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晶澳科技 机械行业 2024-11-18 17.51 -- -- 17.68 0.97%
17.68 0.97% -- 详细
公司发布了三季报, 2024Q3单季度公司营业收入为 169.91亿元,同比下降 11.22%,环比下降 20.55%,归母净利润为 3.9亿元,同比下降 80.02%,环比增长 199.61%。 Q3公司组件毛利率显著好转,主要系库存结转原因。美国市场出货量维稳,单 W 净利维持高位。随着 N 型电池量产, Q4公司组件成本预计持续下降。由于产业链价格中枢下移, 2024年公司业绩承压,预计 2025年行业可能逐步出清,公司经营能力领先市场,有望穿越周期。 事件公司发布了三季报, 2024年 1-9月公司营业收入为 543.48亿元,同比下降 9.39%, 归母净利润为-4.84亿元,同比下降 107.16%; 2024Q3单季度公司营业收入为 169.91亿元,同比下降 11. 22%,环比下降 20.55%, 归母净利润为 3.9亿元,同比下降 80.02%,环比增长 199.61%。 简评Q3公司组件毛利率显著好转,主要系库存结转原因。 公司组件成本从 3月份开始改善,考虑产线流转 1个月+仓库周转 1个月+运输 1个月左右,低成本组件从 7月份才开始逐步确收,因此 Q3组件成本下降,毛利率显著改善,从 Q2的 3%提升至 Q3的 8.7%。 美国市场出货量维稳,单 W 净利维持高位。 Q3公司美国组件单W 盈利维持 0.3-0.4元/W, 受到 201关税豁免取消的影响较小,主要系 5月 18日以前签订订单有 3个月豁免期,而公司 Q3交付订单大多为 5月 18日以前签订。 随着 N 型电池量产, Q4公司组件成本预计持续下降。 Q3组件成本还在 0.77元/W 左右,但最新边际成本已经明显下降,因此预计 Q4组件成本还有下降空间。 盈利预测: 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为-4.42、 31. 62、45.64亿元,同比增速分别为-106.28%、 815.69%、 44.35% ,每股收益分别为-0. 13、 0.96、 1.38元,对应 11月 12日收盘市值的 P E分别为-133.66、 18.68、 12.94倍。 由于产业链价格中枢下移, 2024年公司业绩承压,预计 2025年行业可能逐步出清,公司经营能 力领先市场,有望穿越周期,维持“增持”评级。 风险分析: 1、行业需求不及预期。 光伏行业增速有所下滑,倘若后续全球光伏需求预计预期,将对公司盈利能力造成负面影响。 2、 TOPCon 行业市场竞争加剧。 目前市场规划 TOPCon 产能相对较多,若未来两年大规模投放市场,且 TOPCon 产品未体现显著差异化,或将影响 TOPCon 的盈利。 3、行业产能快速扩张,盈利能力下滑风险。 目前光伏产业各环节扩产规划规模较大,若后续行业产能逐步投放,那么公司可能会面临竞争加剧,盈利能力下滑的风险。 4、业绩不及预期的风险。 我们基于当前行业盈利持续恶化,行业可能整体下调开工率从而使供需归回正常,进而预计明年公司业绩可能转正,但若行业供需情况未能好转,公司业绩可能不及预期。
晶澳科技 机械行业 2024-11-12 17.88 -- -- 19.09 6.77%
19.09 6.77% -- 详细
公司发布 2024年三季报, 前三季度盈利同比下滑 107.16%;公司 Q3盈利由亏转盈, 出货量保持增长, 具备较强成本控制能力; 维持买入评级。 支撑评级的要点n 2024年前三季度业绩同比下降 107.16%,三季度业绩由亏转盈: 公司发布 2024年三季报,前三季度公司实现营业收入 543.48亿元,同比减少9.39%;实现归母净利润-4.84亿元;同比减少 107.16%,实现扣非归母净利润-5.94亿元,同比减少 108.45%。 根据业绩计算, 2024Q3公司实现归母净利润 3.90亿元,同比减少 80.02%,环比由亏转盈。 24Q3公司盈利能力环比显著提升: 2024年前三季度,公司实现综合毛利率 5.40%,同比下降 14.49个百分点, 实现综合净利率-1.58%,同比下降13.19个百分点。 其中, 2024Q3盈利能力环比改善明显,三季度实现毛利率 8.67%,环比提升 5.62个百分点, 实现净利率 2.07%,环比提升 4.84个百分点。 出货量保持增长, N 型组件占比进一步提升: 根据公司披露, 2024年前三季度公司实现电池组件出货量超 57GW, N 型组件出货比例约 63%。 其中, 2024Q3公司实现电池组件出货 18.5GW, N 型组件出货比例约 75%,占比逐步提升。 加速推进 N 型电池产能爬坡,成本控制效果显现: 根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超 100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中 N 型电池实际产能达 70GW。报告期内, N 型电池产能快速达产,生产成本明显下降。 公司制造端成本控制能力逐步体现,根据公司财报, 2024Q3公司电池组件销售成本约 0.84元/W,环比下降约 11%。 我们认为, 随着公司持续推进降本,有望进一步提升公司盈利能力。 估值n 结合目前产业链竞争情况、 公司降本力度、组件价格回升预期,我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至-0.04/1.06/1.56元(原 2024-2026年预测为 0.70/1.16/1.47元),对应市盈率-523.4/17.4/11.8倍; 维持买入评级。 评级面临的主要风险n 国际贸易壁垒风险;行业需求不达预期;价格竞争超预期;光伏政策风险;降本不达预期; 技术性价比不达预期。
晶澳科技 机械行业 2024-11-08 16.97 -- -- 19.09 12.49%
19.09 12.49%
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公司发布2024年三季报,业绩扭亏为盈。公司2024年前三季度实现营业收入543.48亿元,同比下降9.39%,实现归母净利润-4.84亿元,同比下降107.16%,实现扣非归母净利润-5.94亿元,同比下降108.45%。其中Q3单季度实现营业收入169.91亿元,环比下降20.55%,归母净利润3.90亿元,环比增长199.61%,扣非归母净利润2.25亿元,环比增长149.90%,业绩实现扭亏为盈。 出货同比大幅增长,成本优化盈利改善。公司2024年前三季度光伏电池组件出货约57GW(含自用1GW),组件海外出货量约占52.40%,N型组件占比约63%,其中Q3单季度电池组件出货约18.5GW,N型组件出货13GW,N型组件占比75%,环比有所提升。24Q3公司销售毛利率及销售净利率分别为8.67%/2.07%,环比Q2分别提升5.62/4.84pct,公司盈利能力显著改善,主要得益于:1)公司电池产能全面达产,生产良率及转换效率提升,带动生产成本明显下降;2)Q3汇兑损益贡献一定利润。加大研发创新力度,电池组件技术保持领先水平。公司坚持“量产一代、储备一代、研发一代”的研发创新策略,持续加大研发创新力度,不断提升产品技术水平。目前,公司最新的n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。同时,基于硅基异质结技术的“皓秀(Hycium)”异质结高效电池研发项目中试转换效率稳步提升,通过一系列工艺提升措施的导入降低生产成本,从而具备大规模量产条件。针对多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池等前沿技术,研发中心积极研究和储备,保持核心竞争力。“星云”系列新品发布,储能业务蓄势待发。10月29日,公司发布了具有自主知识产权的晶澳“星云”Edgecontroller、SCADA、Cloud三款新产品,其中,Edgecontroller为边缘侧采集控制器硬件,目前具备壁挂式和机架式两种产品形态,可部署在液冷一体机和控制柜中;“星云”SCADA,是一款轻量级现场控制、综合监控与能量管理的一体化系统,内置在控制器中;晶澳“星云”Cloud则是一款聚焦于工商业储能的能量管理云平台,支持用户通过集控大屏、电脑、手机App等方式进行协同管理。“星云”系列产品覆盖储能应用场景的边缘端和云端,通过软硬件的高效协同,为储能行业提供了一个更具经济效益、更加人性智能的能源管理系统解决方案。 【投资建议】我们预计公司2024-2026年营业收入分别为764.19/917.35/1005.24亿元,同比变化-6.30%/20.04%/9.58%,归母净利润分别为-2.71/37.33/47.27亿元,同比变化-103.85%/1477.64%/26.61%,EPS分别为-0.08/1.13/1.43元,2025-2026年现价对应PE分别为16/13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】行业竞争进一步加剧;海外贸易政策扰动;下游需求不及预期等。
晶澳科技 机械行业 2024-11-01 18.70 -- -- 19.70 5.35%
19.70 5.35%
详细
事件:公司2024Q1-Q3营收543.5亿元,同比-9.4%,归母净利润-4.8亿元,同比-107.2%,毛利率5.4%,同比-14.5pct,归母净利率-0.9%,同比-12.2pct;其中2024Q3营收169.9亿元,同环比-11.2%/-20.5%,归母净利润3.9亿元,同环比-80%/-199.6%,毛利率8.7%,同环比-12.4pct/+5.6pct,归母净利率2.3%,同环比-7.9pct/+4.1pct,业绩超市场预期。 2024Q3成本改善,扭亏为盈,待明年盈利进一步修复。公司2024Q1-Q3组件销量55-57GW,其中2024Q3销量18-19GW,确收18.38GW,我们测算单瓦净利约0.1-0.2毛,环比提升约3分,扭亏为盈,主要因为:1)公司TOPCon电池片产能爬坡完成,成本明显改善;2)美国2024Q3出货约1.5GW,贡献主要利润。我们预计公司2024Q4出货25GW左右,全年出货80GW左右,同增50%+。明年春节后需求修复+行业落后产能出清,组件或带来价格上涨和盈利修复。 经营性现金显著改善、资本开支明显收窄。公司24Q1-3期间费用34.5亿元,同比+7.4%,期间费用率6.3%,同比+1pct,其中24Q3期间费用10.8亿元,同环比-28.1%/+5.6%,期间费用率6.4%,同环比-1.5pct/+1.6pct;行业低谷期,公司重视现金流的管控,24Q3显著改善,24Q1-3经营性净现金流2.3亿元,其中24Q3经营性净现金流20.9亿元,同环比-9.8%/+24.2%;24Q1-3资本开支113.4亿元,同比-7.4%,其中24Q3资本开支30.7亿元,同环比-46.8%/-23.2%;24Q3末存货120.2亿元,较年初时-16.9%。 盈利预测与投资评级:考虑公司Q3业绩超预期,我们上调公司盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润为-1.9/35.5/57.8亿元(前值为-12.5/21.5/34.1亿元),同比-103%/+2009%/+63%,考虑后续需求恢复+行业落后产能出清,组件盈利有望继续修复,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
张雷 7
晶澳科技 机械行业 2024-09-16 10.11 -- -- 15.30 51.34%
19.70 94.86%
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光伏产业链价格处于底部区间,公司业绩阶段性承压2024H1,公司实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%;归母净利润-8.74亿元,同比由盈转亏。实现销售毛利率3.91%,同比下降15.44pct;销售净利率-3.23%,同比下降15.49pct。2024Q2,公司实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%,环比增长33.89%;归母净利润-3.91亿元,同比由盈转亏,环比增长18.94%。实现销售毛利率3.05%,环比下降2.01pct;销售净利率-2.77%,环比增长1.09pct。因光伏行业波动加剧,产品价格同比下行,公司盈利能力受到一定程度影响。 N型产能爬坡加速,组件出货量持续增长2024H1,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池产能57GW。2024H1,公司N型电池产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。公司最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。 技术创新成果显著,产品竞争力持续提高2024H1公司研发投入19.59亿元,占营业收入5.24%。截至报告期末,公司共有有效专利1,827项,其中发明专利977项。DeepBlue4.0Pro产品技术和产品性能升级,公司发布了(1)海上光伏系列产品:“湛蓝”和“耀蓝”两个系列产品功率最高可达635W,组件效率最高可达22.8%,(2)0BB(无主栅)电池高效组件产品解决方案:使组件功率高达645W,转换效率超过23.1%,通过低温焊接,减少了焊接过程中对电池片造成的热应力,减少了隐裂的产生。(3)基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件:功率高达650W,组件效率超过23.3%,发电性能位居行业前列。 盈利预测及估值:下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是国内光伏一体化龙头,规模、技术优势突出。考虑到光伏组件环节竞争加剧,公司产品盈利承压,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为-11.3、20.5、32.8亿元(下调之前分别是24.98、50.03、74.61亿元),对应EPS分别为-0.34、0.62、0.99元,对应PE分别为/、17、10倍。 风险提示:光伏行业竞争加剧;毛利率下滑;国际贸易摩擦;汇率波动风险
晶澳科技 机械行业 2024-09-16 10.33 -- -- 15.30 48.11%
19.70 90.71%
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公司发布24H1业绩公告,实现营业收入373.6亿元,同比-9%;归母净利-8.7亿元,扣非归母净利-8.2亿元;其中Q2实现营业收入213.9亿元,同比+5%,环比+34%;归母净利-3.9亿元,环比+19%;扣非归母净利-4.5亿元,环比-22%。 24Q2电池组件出货环增,全年出货量保持高增公司24H1光伏组件业务营收353亿元,同比-10%,出货量超38GW(含自用1GW),同比+59%,其中组件海外出货量占比约54%(欧洲占比20%-25%,美洲15%-20%,其他区域包括亚太15%左右),N型组件出货占比约60%。我们预计公司24年全年电池组件出货85GW,同比增长超50%,且预计下半年N型占比将进一步提升。 N型产能快速爬坡,海外产能及渠道布局领先公司24H1内N型产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%;生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上为行业领先水平。截至24年末,公司组件产能预计超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池产能为57GW。海外渠道方面,公司积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场,已在海外设立了13个销售公司,销售服务网络遍布全球165个国家和地区;海外产能方面,公司在东南亚建设了产业链垂直一体化生产基地,以及在美国建设了光伏组件基地。 24Q2经营性现金流转正,期间费用率环比下降24H1经营性净现金流-18.6亿元,同比-138.5%,其中24Q2经营性现金净流入16.8亿元,经营性现金流转正主要因:1)Q2出货量增加,带来销售收款增加;2)采取降本措施,成本环比下降明显;3)增加非现金支付工具,减少现金支付比例。公司24H1期间费用23.6亿元,同比+38.7%,期间费用率6.3%,同比+2.2pct,其中24Q2期间费用10.2亿元,环比-23.8%,期间费用率4.8%,环比-3.6pct。 盈利预测与投资建议考虑行业竞争及产业链价格快速下降因素,我们下调公司2024-2026年归母净利为-12.7/22.6/31.2亿元(24-25年前值124.2/151.4亿元,26年为新增预测值),当前股价对应PE-27.1/15.3/11.0倍。虽然受行业价格波动影响,盈利短期承压,但公司作为全球组件龙头之一,盈利有望随着行业产能出清后逐步修复,维持“买入”评级。 风险提示需求不达预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
晶澳科技 机械行业 2024-09-11 10.06 -- -- 14.91 48.21%
19.70 95.83%
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公司发布2024年半年报,上半年公司实现营业收入373.57亿,同比-8.54%;归母净利润-8.74亿,同比-118.16%;扣非后归母净利润-8.19亿,同比-115.86%。Q2业绩位于预告区间范围内,整体符合预期。公司上半年组件出货超38GW,海外出货占比54%。 N型产能顺利爬产,降本增效持续进行。公司最新N型倍秀电池量产转换效率已达到26.5%。财务方面,二季度公司经营性现金流改善,现金充裕度明显提升。 事件公司发布42024年半年报上半年公司实现营业收入373.57亿,同比-8.54%;归母净利润-8.74亿,同比-118.16%;扣非后归母净利润-8.19亿,同比-115.86%。Q2单季度公司实现营收213.85亿,同比+5.02%,环比+33.9%;归母净利润-3.91亿,同比-117.54%,环比+18.94%;扣非后归母净利润-4.5亿,同比-116.84%,环比-22.02%。 简评2Q2。业绩位于预告区间范围内,整体符合预期。Q2单季度公司实现营收213.85亿,同比+5.02%,环比+33.9%;归母净利润-3.91亿,同比-117.54%,环比+18.94%。由于二季度产业链价格持续下跌,公司业绩承压,但公司Q2业绩位于预告区间范围内,整体符合预期。 超上半年组件出货超38GW,海外出货占比54%。报告期公司电池组件出货同比大幅增长,电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%。 N型产能顺利爬产,降本增效持续进行。公司预计2024年底组件产能超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中n型电池产能57GW。报告期内,公司N型电池产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降。公司最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%。 经营性现金流改善,现金充裕度明显提升。现金流方面,公司Q2经营性现金流16.84亿元,环比Q1明显增加。Q2末公司现金及现金等价物为174.94亿,环比Q1增加108.25亿,现金充裕度有所提升,主要增量来自于长期借款及短期借款增加。Q2末公司短期借款规模112.57亿,长期借款规模133.27亿,相比Q1末分别增加78.73、58.28亿。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润为-12.0、22.1、32.4亿元,2025-2026年对应2024年9月6日PE估值为15.1/10.3倍。由于产业链价格中枢下移,2024年公司业绩承压。预计2025年行业可能逐步出清,公司经营能力领先市场,有望穿越周期,维持“增持”评级。 风险分析1、行业需求不及预期。光伏行业增速有所下滑,倘若后续全球光伏需求预计预期,将对公司盈利能力造成负面影响。2、TOPCon行业市场竞争加剧。目前市场规划TOPCon产能相对较多,若未来两年大规模投放市场,且TOPCon产品未体现显著差异化,或将影响TOPCon的盈利。3、行业产能快速扩张,盈利能力下滑风险。目前光伏产业各环节扩产规划规模较大,若后续行业产能逐步投放,那么公司可能会面临竞争加剧,盈利能力下滑的风险。
晶澳科技 机械行业 2024-09-10 10.10 -- -- 14.91 47.62%
19.70 95.05%
详细
立足光伏垂直一体化,业绩基本符合预期。公司2005年成立,以电池片业务为主,2012年开始立足光伏垂直一体化生产。公司稳中求进,构建“一体两翼”业务体系,逐步拓展储能和光伏设备等业务。公司2024H1营收373.6亿元,同减8.5%,归母净利润-8.7亿元,同减118.2%,毛利率3.9%,同减15.4pct,归母净利率-2.3%,同减14.1pct;其中2024Q2营收213.9亿元,同环比+5%/+33.9%,归母净利润-3.9亿元,同环比-117.5%/+18.9%,毛利率3.1%,同环比-16.5pct/-2pct,业绩基本符合预期。 2024Q2出货高增,低价单+高成本N型致盈利承压。2024H1公司组件实现353亿元营收,同降10%,电池组件出货量超38GW(含自用1GW),同增40%,其中2024Q2出货约23GW,同环比+75%/+53%;另外,公司TOPCon产能爬坡中,2024Q2Topcon出货占比63.5%,环增14pct,但仍有部分高成本低效电池片造成亏损。2024下半年公司将控制低价接单+继续N型降本,我们预计公司全年出货为80-90GW,同增60%,看好行业产能出清后,公司盈利逐步修复。 2024Q2经营性现金流转正,期间费用率环比下降。公司2024H1期间费用23.6亿元,同增38.7%,期间费用率6.3%,同增2.2pct,其中2024Q2期间费用10.2亿元,同环比+73.1%/-23.8%,期间费用率4.8%,同环比+1.9pct/-3.6pct;2024H1经营性净现金流-18.6亿元,同减138.5%,其中2024Q2经营性现金净流入16.8亿元,同环比-42.6%/+147.5%;2024H1资本开支82.7亿元,同增27.5%,其中2024Q2资本开支39.9亿元,同环比-17.2%/-6.6%;2024Q2末存货130.6亿元,较2024Q1末环减19.8%。 :盈利预测与投资评级:考虑行业竞争加剧,价格持续下行,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润-12.5/21.5/34.1亿(原值为32/47/71亿元),同比-118%/+272%/+59%,考虑公司光伏龙头地位,以及当前处于行业底部,未来随产能出清,公司盈利预计逐步修复,我们维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期。
晶澳科技 机械行业 2024-09-10 10.10 -- -- 14.91 47.62%
19.70 95.05%
详细
事件:公司发布2024年半年报,根据公告,公司24H1实现收入373.57亿元,同比-8.54%;实现归母净利-8.74亿元,同比-118.16%;实现扣非归母净利-8.19亿元,同比-115.86%。 受供需失衡影响产业链价格大幅下降,公司发挥自身优势出货量大幅增长:2023年以来,产业链各环节新增产能开始逐步释放,受供需失衡的影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损,企业关停产线、项目延期或取消不断发生,行业进入去产能阶段。因行业波动加剧,产品价格持续下跌,公司盈利能力受到一定程度影响,公司报告期末总资产为1200.13亿元,归属于上市公司股东的净资产为324.56亿元。报告期内,公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,电池组件出货量同比大幅增长,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%。 持续技术创新,提升产品竞争力:公司长期持续支持技术研发和工艺创新工作,研发团队以市场需求为导向,技术研发为基础,工艺创新为抓手,持续加大研发力度,技术优势进一步强化。2024年半年度研发投入19.59亿元,占营业收入5.24%。 截至报告期末,公司共有有效专利1,827项,其中发明专利977项。为实现产品更好客户端价值和满足客户多种应用场景需求,2024上半年对DeepBlue4.0Pro产品进行了技术和产品性能升级,发布了(1)海上光伏系列产品:“湛蓝”和“耀蓝”两个系列产品功率最高可达635W,组件效率最高可达22.8%,在继承晶澳科技旗舰n型组件DeepBlue4.0Pro“高功率高效率高发电高可靠”的特性以外,同时还具备“抗盐雾抗紫外抗湿热抗热斑”的优势,可以有效保障海上光伏电站的投资收益。(2)0BB(无主栅)电池高效组件产品解决方案:基于晶澳科技多年来对主栅设计的深刻认知,该方案增大了光吸收的面积,降低了内阻损耗和小角度光照损失,使组件功率高达645W,转换效率超过23.1%;同时,该方案通过低温焊接,减少了焊接过程中对电池片造成的热应力,有效减少了隐裂的产生,再次提升了组件可靠性。0BB解决方案的DeepBlue4.0Pro2465mm*1134mm版型的组件,相较常规n型组件,BOS下降幅度为0.45%-3.55%,LCOE下降幅度为0.24%-2.34%,优势非常显著。 投资建议:行业竞争加剧,产业链价格持续下行。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为-14.58、23.6及36.82亿元,对应EPS分别为-0.44、0.71及1.11元/股,给予“增持-A”评级。 风险提示:全球产业政策风险、阶段性供需失衡风险、技术迭代风险。
晶澳科技 机械行业 2024-09-10 10.10 -- -- 14.91 47.62%
19.70 95.05%
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事件:公司发布2024年半年报,根据公告,公司24H1实现收入373.57亿元,同比-8.54%;实现归母净利-8.74亿元,同比-118.16%;实现扣非归母净利-8.19亿元,同比-115.86%。 受供需失衡影响产业链价格大幅下降,公司发挥自身优势出货量大幅增长:2023年以来,产业链各环节新增产能开始逐步释放,受供需失衡的影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损,企业关停产线、项目延期或取消不断发生,行业进入去产能阶段。因行业波动加剧,产品价格持续下跌,公司盈利能力受到一定程度影响,公司报告期末总资产为1200.13亿元,归属于上市公司股东的净资产为324.56亿元。报告期内,公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,电池组件出货量同比大幅增长,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%。 持续技术创新,提升产品竞争力:公司长期持续支持技术研发和工艺创新工作,研发团队以市场需求为导向,技术研发为基础,工艺创新为抓手,持续加大研发力度,技术优势进一步强化。2024年半年度研发投入19.59亿元,占营业收入5.24%。 截至报告期末,公司共有有效专利1,827项,其中发明专利977项。为实现产品更好客户端价值和满足客户多种应用场景需求,2024上半年对DeepBle4.0Pro产品进行了技术和产品性能升级,发布了(1)海上光伏系列产品:“湛蓝”和“耀蓝”两个系列产品功率最高可达635W,组件效率最高可达22.8%,在继承晶澳科技旗舰n型组件DeepBle4.0Pro“高功率高效率高发电高可靠”的特性以外,同时还具备“抗盐雾抗紫外抗湿热抗热斑”的优势,可以有效保障海上光伏电站的投资收益。(2)0BB(无主栅)电池高效组件产品解决方案:基于晶澳科技多年来对主栅设计的深刻认知,该方案增大了光吸收的面积,降低了内阻损耗和小角度光照损失,使组件功率高达645W,转换效率超过23.1%;同时,该方案通过低温焊接,减少了焊接过程中对电池片造成的热应力,有效减少了隐裂的产生,再次提升了组件可靠性。0BB解决方案的DeepBle4.0Pro2465mm。 1134mm版型的组件,相较常规n型组件,BOS下降幅度为0.45%-3.55%,LCOE下降幅度为0.24%-2.34%,优势非常显著。 投资建议:行业竞争加剧,产业链价格持续下行。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为-14.58、23.6及36.82亿元,对应EPS分别为-0.44、0.71及1.11元/股,给予“增持-A”评级。 风险提示:全球产业政策风险、阶段性供需失衡风险、技术迭代风险
晶澳科技 机械行业 2024-09-06 10.30 -- -- 14.91 44.76%
19.70 91.26%
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产业链价格下跌,产业链价格下跌,Q2盈利受到行业影响盈利受到行业影响。24H1,公司实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%,归母净利润-8.74亿元。24Q2,实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%,归母净利润-3.91亿元。2023年以来,产业链各环节新增产能开始逐步释放,受阶段性供需失衡的影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损,因行业波动加剧,产品价格持续下跌,公司盈利能力受到一定程度影响。 出货量维持高增,电池片成本持续改善。24年上半年,公司进一步加大市场开拓力度,电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%,电池组件出货量同比大幅增长。随着公司新建电池项目的顺利投产、达产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。 海外出货占比较高,海外出货占比较高,N型订单占比逐步增加。24年上半年,公司中国区组件出货占比达到45%-50%,欧洲区占比20%-25%,美洲占比15%-20%,其他区域包括亚太占比在15%左右。上半年订单中,N型组件占比约为60%,根据目前接单状况预测,Q3和Q4中N型组件的比例将会进一步增加,总体市场需求仍有一定保障。 现金储备充足,保障穿越周期。根据《投资者关系活动记录表2024年9月2日》,24年上半年,公司为了应对未来的不确定性进行了储备资金,新增250亿元借款,其中超60%是3-5年期的长期借款,银行和金融机构的风险评估对公司比较认可,沟通顺畅。公司银行授信额度充足,大约有720多亿元可用,实际已使用约340亿。除借款外,还有其他方式,如银行承兑汇票、信用证等。 盈利预测与投资建议。2024-2026年,我们预计公司归母净利润分别为-13.40/26.45/36.41亿元,对应EPS分别为-0.40、0.80、1.10元。参考可比公司PE均值,我们给予公司25年14-16倍PE,对应合理价值区间为11.19-12.79元,给予“优于大市“评级。 风险提示:下游需求不及预期;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。
晶澳科技 机械行业 2024-05-28 14.29 -- -- 15.95 11.62%
15.95 11.62%
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立足光伏垂直一体化,营收保持稳健增长。 公司 2005年成立,以电池片业务为主, 2012年开始立足光伏垂直一体化生产。 公司稳中求进,构建“一体两翼”业务体系,逐步拓展储能和光伏设备等业务。公司2023年营收 815.6亿,同增 11.7%;归母净利润 70.39亿,同增 27%; 扣非归母净利润 71.4亿,同增 28%。 23年末计提减值轻装上阵, Q1单瓦净利大幅下滑。 公司 2023年组件销 53.1GW,同增 39%,其中 Q4组件出货 15.5GW,环增 14%。 2024Q1组件出货 15GW+,环比基本持平,我们预计确收约 13.5-14GW,环比大幅下降,主要系①Q1硅料涨价+组件低价单,大部分市场均亏损,仅北美有一定利润贡献,②N 型出货超 50% 但产能爬坡中,成本仍较高; 我们预计公司 2024年出货增长 40-50%,随 TOPCon 产能放量,预计占比达到 65%。 23年费用率提升影响利润, 在手现金较为充足。 公司 2023年期间费用同增 39.33%至 45.08亿元,期间费用率上升 2.13个百分点至 5.53%,主要是计提保证金、增加投标费用、汇兑收益减少等所致。 2023年经营性现金净流入 124.14亿元,同比增长 51.64%, 2024Q1期末现金余额67亿元,环比基本持平。 盈利预测与投资评级: 考虑到行业竞争加剧、全产业链盈利承压,我们下调公司 2024-2025年盈利预测、新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年归母净利润 32/47/71亿元(24-25年前值为 80/94亿元),同比-54%/46%/51%,对应当前 PE14/10/6倍, 考虑到公司行业龙头地位, 我们维持“买入”评级。 风险提示: 政策不及预期,竞争加剧。
晶澳科技 机械行业 2024-05-21 13.64 -- -- 15.95 16.94%
15.95 16.94%
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公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 盈利分别同比+27%/-119%;公司组件出货量持续增长,竞争力持续提升; 维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年公司业绩同比增长 27.23%: 公司发布 2023年年报,全年实现营收 815.56亿元,同比增长 11.74%; 实现盈利 70.39亿元,同比增长 27.21%; 实现扣非盈利 71.40亿元,同比增长 28.46%。根据年报数据计算, 2023Q4公司实现盈利 2.75亿元,同比减少 87.76%,环比减少 85.93%。 2024年一季度公司业绩同比下降 118.70%: 公司发布 2024年一季报,一季度实现营收 159.71亿元,同比减少 22.02%;实现盈利-4.83亿元,同比减少 118.70%,环比减少 275.79%;实现综合毛利率 5.06%,同比下降 14.05个百分点,环比下降 8.18个百分点。 出 货 量 保 持 较 高 增 长 ,盈 利 能 力 提 升 :2023年公司实现 组 件 出 货57.09GW,同比增长 44%。 公司产能充沛, 截至 2023年末, 组件产能超95GW,一体化程度约 90%,其中公司 N 型电池产能超 57GW。公司积极推进越南 5GW 电池、美国 2GW 组件、鄂尔多斯 30GW 拉晶及硅片、30GW电池、 10GW 组件等新建项目,目标 2024年底硅片、电池及组件产能均超 100GW。公司 2023年盈利能力保持提升,光伏组件全年实现营收 781.75亿元,同比增长 11.13%,毛利率 18.28%,同比提升 3.97个百分点。 24Q1公司新产能爬产,成本较高影响利润释放: 2024Q1公司实现电池组件出货 16GW,其中组件海外出货量占比约 62%。 由于 2023年下半年以来组件销售价格大幅下降,新建产能爬坡,导致公司产品盈利能力下降,同时叠加存货跌价准备、股权激励股份支付费用的计提,导致一季度亏损。 我们认为,随着公司新投产能逐步正常运行,公司电池组件生产成本有望下降至行业领先水平,促进公司盈利能力恢复。 估值 结合目前产业链价格、 公司现有产能及产能规划,我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 0.70/1.16/1.47元(原 2024-2026年预测为3.69/4.60/-元),对应市盈率 20.2/12.1/9.6倍; 维持买入评级。 评级面临的主要风险 国际贸易壁垒风险;行业需求不达预期;价格竞争超预期;光伏政策风险;降本不达预期; 技术性价比不达预期。
张雷 7
晶澳科技 机械行业 2024-05-16 13.89 -- -- 15.95 14.83%
15.95 14.83%
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新增产能有序释放, 业绩实现稳步增长2023年,公司实现营业收入 815.56亿元,同比增长 11.74%; 实现归母净利润70.39亿元,同比增长 27.21%; 实现销售毛利率 18.13%,同比提升 3.35pct;实现销售净利率 8.82%,同比提升 1.23pct。 2024Q1公司实现营业收入 159.71亿元,同比下降 22.02%,环比下降 25.97%;实现归母净利润-4.83亿元,同比下降118.70%,环比下降 275.79%;毛利率 5.06%,环比下降 8.17pct,净利率-3.86%,环比下降 4.90pct。 2023年全球光伏装机再创新高, 光伏行业整体保持快速发展态势,公司立足全产业链一体化, 电池、组件产能有效释放,业绩实现稳步增长。 供应链管理持续优化, 产销规模稳健扩张2023年,公司太阳能电池组件业务实现营业收入 781.75亿元,同比增长11.13%, 实现毛利率 18.28%;实现光伏组件产量 59.95GW,同比增长 49.72%; 实现销量 53.15GW,同比增加 39.47%, 产销均实现高速增长;在利润方面,公司光伏组件单位售价为 1.47元/W,同比下降 20.32%;单位毛利为 0.27元/W,同比增加 1.77%。 2023年, 公司加大市场销售力度,优化供应链管理,提升研发工艺技术水平,推出人才激励计划,经营业绩持续稳健增长。 国内预期项目稳健落地,海外市场进一步拓展截至 2023年底,公司组件产能超 95GW,硅片和电池产能约为组件产能的 90%,其中 n 型电池产能超 57GW。 2023年越南 2.5GW 拉晶及切片、包头 20GW 拉晶及切片、宁晋 10GW切片、扬州 20GW电池等项目顺利投产,各环节产能规模有序增加。越南 5GW 电池、美国 2GW 组件、鄂尔多斯高新区 30GW 拉晶及硅片等新建项目按计划推进, 预计 2024年底公司硅片、电池及组件产能均将超100GW。 公司立足光伏产业链一体化生产,随着公司新增产能有序落地以及全球化战略布局的稳步推进,规模优势将进一步增长,继续业内领先。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司是全球光伏组件垂直一体化龙头, N 型产品布局领先, 考虑到组件价格处于历史低位,公司盈利阶段性承压,我们下调公司 2024-2025年盈利预测, 新增 2026年盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 24.98、 50.03、 74.61亿元(下调前公司 2024-2025年归母净利润分别为 116.15、 139.32亿元), 对应 EPS 分别为 0.75、 1.51、 2.25元, PE 分别为 19、 10、 6倍。 风险提示: 下游需求不及预期; 原材料价格波动风险;国际贸易政策波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名