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晶澳科技 机械行业 2022-09-08 69.00 81.90 27.89% 72.44 4.99% -- 72.44 4.99% -- 详细
事件:2022年 8月 25日,公司发布 2022年半年报,公司 2022年上半年实现营业收入 284.68亿元,同比增长 75.81%;实现归母净利润 17.02亿元,同比增长138.64%;实现扣非归母净利润 16.33亿元,同比增长 202.20%。分季度看,公司 2022Q2实现营业收入 161.48亿元,同比增长 74.83%;实现归母净利润 9.52亿元,同比增长 71.11%;实现扣非归母净利润 9.31亿元,同比增长 93.52%。 不断加大全球市场布局,组件出货量连续多年居行业前列。2022H1公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度,带动公司电池组件出货量再创历史新高,行业排名第四,公司电池组件出货量15.67GW(含自用 108MW),其中组件海外出货量占比约 67%,分销出货量占比约 39%。营收构成中海外营收占比从 2021H1的 62.31%提升至 2022H1的67.22%,提升近 5%。海外光伏装机高增长并对组件价格接受度高,公司将继续受益于现有全球化渠道。 产能持续释放,垂直一体化优势明显。2021年底,公司组件产能近 40GW,硅片和电池产能约为组件产能的 80%。2022H1,公司曲靖 10GW 拉晶及切片(曲靖20GW 拉晶切片项目第二期)、越南 3.5GW 电池、义乌 5GW 电池、合肥 2.5GW组件等项目顺利投产,各环节产能规模有序增加。此外,包头 20GW 拉晶及切片、越南 2.5GW 拉晶及切片、宁晋 1.3GW 电池、宁晋 5GW 切片和 6GW 电池、扬州10GW 电池、曲靖 10GW 电池和 5GW 组件、邢台 5GW 组件、合肥 11GW 组件等新建、改扩建项目按计划推进,按照公司未来产能规划,2022年底公司组件产能超 50GW,硅片和电池产能约为组件产能的 80%。在建和规划产能明年将陆续投产达产,预计到 2023年底组件产能将超过 75GW,硅片和电池产能相应增加。 研发投入行业领先,N 型产能将释放。2022H1公司研发投入 20.48亿元,占营业收入 7.20%,公司量产的魄秀(Percium)电池平均转换效率达到 23.7%。研发的N 型倍秀(Bycium)电池转换效率达到 25%,通过工艺提升降低生产成本,从而具备大规模量产条件。异质结高效电池研发项目中试线陆续试产,同时,研发中心积极研究和储备 IBC 电池、钙钛矿及叠层电池技术,保持核心竞争力,从而实现未来更高功率组件的远景规划。公司 N 型产品技术趋于成熟,为了提升大尺寸N 型硅片、电池和组件产能规模,公司拟公开发行 A 股可转换公司债券,募集资金不超过 100亿元,用于“包头晶澳(三期)20GW 拉晶、切片项目”、 曲靖“年产 10GW 高效电池和 5GW 高效组件项目”、扬州“年产 10GW 高效率太阳能电池项目”及补充流动资金,抓住产品技术迭代的历史性机遇,奠定在大尺寸 N 型产品产业化发展的领先优势。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年实现营收入 726.97/1022.77/1142.54亿元,归母净利润分别为 42.96/64.33/84.72亿元,9月 2日对应 PE 为 36x/24x/18x。 公司作为一体化组件企业,给予公司 2023年 30倍 PE,对应目标价 81.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:全球政治经济形式风险、国际贸易保护风险、供应链稳定风险
晶澳科技 机械行业 2022-09-08 69.00 -- -- 72.44 4.99% -- 72.44 4.99% -- 详细
公司业绩大幅增长,盈利能力提升2022年上半年,公司实现营业收入284.69亿元,同比增长75.81%;归母净利润17.02亿元,同比增长138.64%;扣非归母净利润16.33亿元,同比增长,销售毛利率,同比提升0.2pct,销售净利率,同比提升1.63pct。报告期内,公司主营业务太阳能组件实现营业收入273.89亿元,同比增长,毛利率,同比提升0.33pct;实现组件出货量15.67GW(含自用108MW),同比增长,出货量再创历史新高,其中海外组件占比约67%,同比提升4pct,分销占比约39%。受益于全球光伏装机需求大幅增长,公司产能稳步扩张,供应链和销售渠道的不断完善,以及技术研发水平的快速提升,报告期内公司业绩实现大幅增长。一体化产能稳步推进,拟发行转债支撑产能扩张报告期内,曲靖10GW拉晶及切片(曲靖20GW拉晶切片项目第二期)、越南3.5GW电池、义乌5GW电池、合肥2.5GW组件等项目顺利投产。公司制定可转债发行预案,拟募集资金不超过100亿元,用于新增20GW、拉晶切片产能、20GW电池产能、5GW组件产能建设,以及补充流动资金,提升大尺寸N型硅片、电池和组件产能规模。2021年底公司拥有组件产能近40GW,硅片和电池产能为组件产能80%左右,规划2022年底形成组件产能超50GW,2023年底超过75GW,硅片和电池产能相应增加。 技术优势助力降本增效,N型技术产能布局领先公司高效率组件产品全球市场认可度高,长期渠道布局效果显现,品牌影响力不断提升。2022年5月公司发布DeepBlue4.0X新一代商业量产N型高效组件,正式进军N型市场,公司规划2022年底形成包括N型在内的6.5GW新型技术产能,2023年预计新增15GW以上的新型技术产能。N型倍秀Bycium电池转换效率达25%,采用自主研发的零间距柔性互连技术,组件最高功率625W,效率水平领先行业。经过一年期实证电站测试,结果显示,相比于主流P型组件,使用Bycium+电池技术的N型组件单瓦发电量高出3.9%左右,DeepBlue4.0X组件BOS成本最大可降低约2.1%,LCOE成本最大可降低约4.6%。盈利预测及估值上调盈利预测,维持“买入”评级。公司是全球光伏组件垂直一体化龙头,N型产品布局领先。考虑到公司全球化品牌渠道效应进一步增强,垂直一体化盈利能力优势凸显,我们上调公司2023-2024年盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.15亿元、65.84亿元、84.32亿元(上调前分别为43.15亿元、58.13亿元、75.16亿元),对应EPS分别为1.83、2.80、3.58元,PE分别为38、25、19倍。 风险提示全球光伏装机不及预期;原材料价格波动;境外市场经营风险。
晶澳科技 机械行业 2022-08-18 76.77 105.00 63.96% 79.44 3.48%
79.44 3.48% -- 详细
垂直一体化行业领先,保障成本竞争力。 公司以电池片业务起家,是业内最早进行垂直一体化布局的企业之一, 2021年底硅片和电池片产能约为组件产能的 80%。领先完备的一体化布局使公司各环节开工率均维持在 85%以上, 降低生产成本、 平滑盈利波动风险, 保障公司组件业务毛利率始终维持在第一梯队。 2022年 5月公司非公开募集约 50亿元用于 20GW 硅棒和硅片项目、 HJT 电池研发中试项目,持续完善一体化布局、保障成本竞争力。 老牌组件龙头, 分散布局保障盈利持续提升。 公司深耕光伏 17年, 2021年组件出货量 24.1GW 位列全球第二, 连续多年获得欧洲、澳洲顶级光伏品牌及 BNEF100%可融资性评级,品牌效应强。公司销售服务网络遍布全球135个国家和地区, 2021年海外收入占比 60%、分销收入占比 35%,同时加速海外产能布局, 预计 2022年底东南亚基地硅片/电池片/组件产能分别达到 4/5/3.5GW, 在当前复杂多变的国际贸易环境下,全面、 积极的海外渠道及产能布局可有效提升公司对海外高价、 高盈利市场的供货能力, 确保公司在行业需求持续增长的背景下实现出货、市占率、盈利规模的持续提升。 N 型产品进入收获期, 放量提升盈利能力。 2012年起公司电池技术即引领行业, 2021年单晶 PERC 电池片主流量产转换效率达 23.6%,持续保持行业领先。公司积极进行 N 型技术布局, 2022年 5月推出的量产 N 型组件产品 DeepBlue 4.0X单瓦发电量比 P 型高约 3.9%,预计 2023年 N型电池产能将达到 26GW,考虑到 N 型产品可实现约 0.1元/W 的超额盈利,随着 N型产品出货占比提升,公司盈利能力有望持续提升。 盈利预测及投资建议 公 司 公 告 预 计 2022H1实 现 归 母 净 利 16~18亿 元 , 同 比 增 长124.3%~152.3%。我们预计公司 2022-2024年归母净利润 42.3、 70.3、95.4亿元,同比增长 107%、 66%、 36%。 公司领先一体化布局保障成本竞争力,分散渠道及产能布局助力盈利规模提升, N 型产品进入收获期, 给予2023年 35倍 PE 估值,目标价 105元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 国际贸易环境恶化风险;疫情反复风险;行业产能非理性扩张的风险;新技术进展不及预期风险;人民币汇率波动风险;限售股解禁风险。
曾朵红 2 4
晶澳科技 机械行业 2022-07-15 75.99 103.96 62.34% 79.89 5.13%
79.89 5.13% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,公司预计 2022H1实现归母净利润 16-18亿元,同增 124.3%-152.3%,其中 2022Q2实现归母净利润 8.5-10.5亿元,同增 52.7%-88.6%,环增 13.3%-40.0%;公司预计 2022H1实现扣非归母净利润 14.8-16.8亿元,同增 173.9-210.9%,其中 2022Q2实现扣非归母净利润 7.8-9.8亿元,同增 61.7-103.3%,环增 10.8-39.3%,业绩基本符合市场预期。 2022Q2盈利修复,下半年持续高增: 公司 2022Q2出货约 8.4GW,同增 53%/环增 27%,欧洲需求超市场预期,调货欧洲物流延长致出货延迟。我们测算组件单瓦净利 1.1-1.2毛,贡献 9.2-10亿元利润, 2022Q2原材料价格涨幅明显,公司单瓦盈利逆势环比微增,原因在于: 1)欧洲需求爆发享受高溢价市场; 2)新产能投放及一体化率提升带来成本降低。 2022全年看,下半年为需求旺季, 2022Q3公司保守出货 10GW+,单瓦盈利有望持平。公司 2022年组件出货规划 35-40GW,同增 60%左右,盈利确定性强,我们预计 2023年出货 55GW+,叠加硅料降价,有望量利双升! N 型产能落地,一体化程度不断加深: 截至 2021年底公司硅片、电池、组件产能为 30GW/30GW/40GW,实现 75%自供率。 2022年公司计划分别扩产 10-15GW,加深一体化程度,其中电池越南投产 3.5GW PERC,国内规划 6.5GW TOPCon,其中 1.3GW 预计 2022年 8月底投产,剩余5GW 于 2023年春节前后投产, 2022年出货 400MW 左右。 2023年另有曲靖扬州各 10GW 于 2023H1投产,预计 2023年 N 型产能达 26GW,出货占比 1/3,快步迈入 N 型时代! 电站开发规模提升,逐步贡献增量。 2021年底公司在运的电站项目约350MW, 2022年计划开发项目规模 700MW。 2022H1在运电站较少且公司新增管理人员,基本无业绩贡献,随 6月 30日并网后 2022H2贡献发电收入, 2022Q4规划电站出售,稳步贡献利润。 盈利预测与投资评级: 基于公司新产能落地及一体化率提升,我们维持盈利预测 ,我们预计 2022-2024年净利润 45/61/78亿元, 同增122%/35%/28%,给予 2023年 40xPE,目标价 103.96元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧,原材料供给不确定。
王磊 5
晶澳科技 机械行业 2022-05-06 58.60 -- -- 96.10 16.97%
83.50 42.49%
详细
事件:公司发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。 出货规模持续增长,盈利能力稳中有升。2021年,公司实现营业收入 413.02亿元,同比增长 59.80%,实现归母净利润 20.39亿元,同比增长 35.31%。 报告期内,公司电池组件出货量 25.45GW,根据 PV InfoLink 统计,组件出货规模提升至全球第二位,其中海外出货量占比 60%,此外,公司加大分销渠道销售力度,出货比例提升至 35%。2022年第一季度,公司实现营业收入 123.21亿元,同比增长 77.12%,实现归母净利润 7.5亿元,同比增长378.27%,单季度实现销售净利率 6.28pcts,环比提升 1.47pcts,盈利能力稳中有升。 稳步推进产能建设,积极储备 N 型电池研发量产工艺,有序推动新技术产能扩张。截至 2021年底,公司拥有组件产能近 40GW,硅片和电池产能配比 80%,约为 32GW,根据公司规划,到 2022年底组件产能将超过 50GW,硅片和电池产能配比仍维持 80%,约为 40GW。在电池技术路线方面,目前公司量产 perc 电池主流转换效率已达 23.60%,处于行业领先水平,短期内 perc 凭借性价比优势,仍将是行业中最为主流的电池技术,在 N 型技术方面,公司 TOPCon 电池中试线产出的电池转换效率达到 24.6%,最佳电池批次效率超过 24.8%,已具备大规模量产条件,而异质结高效电池中试线也即将投产。 发布股权激励计划,坚定高速成长信心。公司 4月 30日发布《2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,拟向 882人授予权益总计 1402万份,占总股本 0.88%,其中股票期权 10889万份,行权价格为 59.69元/股,限制性股票 313万份,授予价格为 39.80元/股。激励计划业绩考核目标为,以2021年收入为基数,2022-2024年营业收入增长不低于45%、70%、95%,即对应 599、702、805亿元,或者以 2021年净利润为基数,2022-2024年净利润增长不低于 50%、80%、120%,即对应 31、38、46亿元,业绩目标设置较高增速,彰显公司对未来中长期产业趋势和公司发展的信心。 盈利预测:预计公司 2022~2024年实现归母净利润 42.02/56.12/65.23亿元,对应 PE 估值 31.0/23.2/20.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期,组件价格不及预期,盈利不及预期。
晶澳科技 机械行业 2022-05-06 58.60 -- -- 96.10 16.97%
83.50 42.49%
详细
事件:公司发布2021年年度报告,2021年公司实现营收 413.02亿元,同比增长 59.8%;归母净利润 20.39亿元,同比增长 35.3%;扣非归母净利润18.47亿元,同比增长 35.7%。 2022Q1实现营收 123.21亿元,同比增长 77.1%,环比下降 19.0%;归母净利润 7.50亿元,同比增长 378.3%,环比增长 3.3%;扣非归母净利润 7.02亿元,同比增长 1083.6%,环比下降-8.8%。 点评: 组件产销规模扩大,2022Q1盈利高增长。根据 PV InfoLink 统计,2021年度公司电池组件出货量 25.45GW,同比增长 60.3%,位于全球第二,其中海外出货占比 60%,连续 5年出货量稳居全球前三名。同时公司加大分销渠道销售力度,分销出货量占比提升至 35%。22全年电池组件出货目标 35-40GW,净利润大幅提升的原因是销售量规模扩大且价格同向提升。产能方面,截至 21年底,组件产能近 40GW,到 22年底规划组件产能超 50GW,硅片和电池产能会继续保持组件产能的 80%左右。 组件盈利短期承压,全面落实“一体两翼”战略。21年组件毛利率承压,较 20年下降 1.94pct,主要由于硅料价格高涨,即使组件平均销售单价有所提升,仍无法完全抵消原材料成本上升的压力。长远来看,随着产业链技术进步和硅料价格回归理性,产业链降本趋势将延续,盈利能力有望逐步回升。公司 22年起将全面加强落实“一体两翼”战略——“一体”指占 95%营收的硅片、电池和组件产业链;“两翼”分别指以光伏电站为基础探索下游应用场景的智慧能源,和单晶炉、边框、浆料等处于培育阶段的辅材设备。 加大海外市场布局,股权激励绑定核心人员。海外市场方面,公司在海外设立了 13个销售公司,销售服务网络遍布全球 135个国家和地区,出货量及市占率有望持续提升,主要原因是公司早期产业链布局在海外,反规避风险较小。同时,公司发布 2022年股票期权与限制性股票激励计划,拟向 882名高管及核心技术骨干授予权益总计 1401.5万份,占总股本的 0.88%,其中包括 1088.5万份股票期权和 313万股限制性股票。本次激励计划有利于稳定核心团队、完善薪酬结构以及降低用人成本,为公司带来后续的业绩增长。 研发储备新型技术,加强垂直一体化产能建设。硅棒/硅片方面,2022Q1募投项目“年产 20GW 单晶硅棒和 20GW 单晶硅片项目”的一期云南项目 10GW 已顺利投产。公司发挥当地低电价和低碳排放的优势,提高大尺寸硅片占比,进一步降本增效,为高效率电池和高功率组件提供有 利支持。光伏电站方面,公司目前在国内有多个在建“平价上网”项目,合计容量约为 700MW,通过出售存量电站加深与中核汇能的合作关系,带动组件销售业务,未来稳步推进海外光伏发电业务,将带来业绩新的增量。电池方面,公司 PERC 电池的转换效率与生产成本皆处于行业领先水平,平均转换效率达到 23.60%;N 型 HJT 和 TOPCon 中试线已开始运行,研发的倍秀(Bycium)电池(N 型)中试线转换效率达到24.60%;同时积极研究和储备 IBC、钙钛矿及叠层电池技术。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2022-2024年营收分别是 663.87、768.70、989.42亿元,同比增长 60.7%、15.8%、28.7%;归母净利润分别是 41.81、60.61、79.11亿元,同比增长 105.1%、44.9%和 30.5%。 当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 31.16、21.50、16.47倍,维持“买入”评级。 风险因素:光伏产品价格下滑风险;新增装机不及预期风险;公司产能扩张不及预期风险。
曾朵红 2 4
晶澳科技 机械行业 2022-05-02 58.60 80.73 26.06% 96.10 16.97%
83.50 42.49%
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事件: 公司 2021年年报和 2022年一季报显示 2021年公司实现营收413.02亿元,同比+59.8%,归母净利润 20.39亿元,同比+35.3%,其中21Q4实现营收 152.05亿元,同比+66.1%,环比+53.5%;归母净利润 7.26亿元,同比+237.5%,环比+21.2%。 22Q1实现营收 123.21亿元,同比+77.1%,环比-19.0%;归母净利润 7.5亿元,同比+378.3%,环比+3.3%,业绩符合市场预期。 2022Q1量利双升,全年业绩确定性较强: 2021年公司组件实现收入394.6亿元,同增 64%,产量 25.85GW,出货 24.07GW,同增 63%,其中 2021Q4出货 8GW 左右,同增 35%,环增 31%,其中海外占比 60%,分布式占比 35%。我们预计 2022Q1公司组件出货 6.5-6.6GW,同增 48%左右,超市场预期。 2022Q2组件涨价+公司新建产能逐步推进, 2022年公司组件出货规划 35-40GW,同增 60%左右,盈利确定性较强。 新技术产能逐步投放,电站开发规模提升: 2021年公司电站实现收入4.4亿元,同降 27%,到 2021年底公司在运营的产生对外售电收入的电站项目约 350MW, 2022年计划开发项目规模 700MW,进一步扩大自持光伏电站规模,贡献稳定的清洁电力和收益。到 2021年底公司硅片、电池、组件产能为 30GW、 30GW 和 40GW,实现 80%自供率, 2022年公司计划分别扩产 10GW,其中电池计划越南扩产 3.5GW 的 PERC,国内扩产 6.5GW 的 TOPCon,逐步开启新技术量产。 公司发布第二次股票期权与限制性股票激励计划。 拟向高管及核心技术人员 882人授予权益 1401.5万份,约占总股本的 0.88%,叠加 2020年第一次激励授予权益 2797.9万份,合计为 4199.4万份,约占总股本的2.62%。本次激励计划分三期(2022-2024)行权/解除限售,以公司 2021年营业收入为基数,公司 2022年营业收入增长率不低于基数的45%/70%/95% 或以公司 2021年净利润为基数,公司 2022年净利润增长率不低于基数的 50%/80%/120%。本次激励利于稳定和吸引核心技术人员,也展现了公司对当前股价和后续增长的决心。 盈利预测与投资评级: 基于公司新产能落地及一体化率提升,带来降本超市场预期,我们上调公司业绩,我们预计公司 2022/23/24年归母净利润 45/61/78亿元(前值 2022/23年为 40/52亿元),同增 122%/35%/28%。 我们给予公司 2022年 40倍 PE,对应目标价 113.2元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧,原材料供给不确定
郝骞 9
晶澳科技 机械行业 2022-05-02 58.60 -- -- 96.10 16.97%
83.50 42.49%
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事件:公司发布 2021年年报,2021年实现营业收入 413.02亿元,同比增长59.80%,实现归母净利润 20.39亿元,同比增长 35.31%;2021Q4实现归母净利润 7.26亿元,同比增长 237.54%。公司同时发布 2022年一季报,2022Q1实现营业收入 123.21亿元,同比增长 77.12%,实现归母净利润 7.50亿元,同比高增 378.27%。 组件出货量稳健增长,原材料价格高企毛利率短期承压。2021年公司实现组件出货 24.07GW 全球排名第二,同比增长 51.6%,已连续两年出货量增速超 50%; 受原材料价格高涨影响,组件销售均价(含税)同比提升 8.35%至 1.85元/W,带动组件销售营业收入同比增长 64.23%至 394.61亿元;但原材料的持续上涨也影响了公司盈利能力,组件销售毛利率同比下降 1.94个 pct 至 14.15%。2021年末公司运营的电站规模约 350MW,实现营业收入 4.36亿元,出售存量电站110MW 并获取一定投资收益。 2022Q1公司组件出货达 6.6GW,其中海外占比达 71%(2021年全年海外出货占比 60%),整体毛利率环比小幅下降 0.96个 pct 至 14.79%;计划全年实现组件出货量目标为 35~40GW。 一体化产能建设稳步推进,“一体两翼”战略保障公司长久发展。2021年底公司组件产能约 40GW,硅片和电池产能为组件产能 80%。2022年公司曲靖 10GW硅片、包头 20GW 硅片、越南 3.5GW 电池、以及邢台 5GW 高功率组件等项目按计划推进,预计 2022年底公司组件产能超 50GW,一体化率维持在 80%。 此外,公司在晶硅光伏产品一体化产业链建设的基础上提出智慧能源及光伏新材的“两翼”战略。智慧能源方面,2022年公司有 700MW 在建平价光伏项目,后续将逐步推进海外光伏发电并完善其他光伏发电的新应用场景;光伏新材方面,公司将逐步加大辅材和设备制造的研发投入,目前已具备胶膜、铝边框、银浆等辅材及单晶炉、高纯石墨制品等设备自主生产能力。 维持“买入”评级:原材料价格未来将步入下行通道,公司单瓦盈利有望持续提升,我们上调公司 22/23年盈利预测并引入 24年盈利预测,预计公司 2022-24年归母净利润为 42.40/57.66/68.06亿元(上调 32%/上调 33%/新增),对应22-24年 EPS 为 2.65/3.60/4.25元,当前股价对应 22-24年 PE 为 31/23/19倍。 公司作为一体化组件龙头,在硅料价格下行背景下单瓦盈利有望稳健提升,且新产品导入和应用场景开发有望进一步推动盈利能力提升,维持“买入”评级。 风险提示:装机不及预期;产能过剩价格战激烈程度高于预期;技术迭代速度超预期。
晶澳科技 机械行业 2021-11-08 95.88 -- -- 103.00 7.43%
103.00 7.43%
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公司发布2021年三季报,盈利同比增长1.6%。公司组件持续放量,盈利有望向好,积极布局BIPV 市场;维持维持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利同比小幅增长:公司发布2021年三季报,前三季度实现收入260.97亿元,同比增长56.32%;实现归属于上市公司股东的净利润13.12亿元,同比增长1.62%;扣非后盈利10.77亿元,同比下降9.73%。其中2021Q3盈利5.99亿元,同比增长1.44%,环比增长7.63%;扣非后盈利5.36亿元,同比增长21.13%,环比增长11.51%。公司业绩略超市场预期。 一体化组件盈利韧性显现:受上游原材料供给紧缺、价格持续上涨等因素的影响,前三季度公司综合毛利率同比下降8.47个百分点至13.98%,其中2021Q3毛利率15.54%,同比下降5.36个百分点,环比增长0.83个百分点。我们预计公司2021Q3组件单位盈利水平环比基本稳定或小幅提升。前三季度经营活动现金净流出14.78亿元,其中2021Q3净流出19.08亿元。预计盈利能力与现金周转情况后续有望随供应链压力的逐步缓解与组件价格的部分传导而向好。 电池组件产能稳步扩张:年内公司宁晋4GW 电池、越南3.5GW 组件、义乌5GW 组件等新建、改建项目顺利投产,越南3.5GW 电池、扬州6GW电池和6GW 组件等项目按计划推进,预计到2021年底,公司组件产能达到40GW,硅片和电池产能约为组件产能的80%。 携手东方雨虹,正式切入BIPV 市场:公司前期公告,与东方雨虹签署战略合作协议,共同推动BIPV 与BAPV 光伏发电项目,双方市场销售渠道共享,共同推进光伏组件的销售、TPO 光伏一体化、既有建筑光伏防水改造、修缮领域的市场拓展等,有望扩大公司国内分销渠道的组件销售和BAPV/BIPV 等业务拓展,提升公司盈利能力。 估值结合公司2021年三季报与行业供需情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.21/2.57/3.27元(原预测摊薄每股收益为1.00/2.36/2.78元),对应市盈率68.4/32.3/25.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险限电限产影响超预期;组件价格竞争超预期;原材料价格波动风险;海外贸易壁垒风险;光伏政策不达预期;新冠疫情影响超预期。
曾朵红 2 4
晶澳科技 机械行业 2021-11-02 91.40 -- -- 103.00 12.69%
103.00 12.69%
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2021Q3归母净利润 5.99亿元,同增 1.44%,环增 7.63%, 略超市场预期: 公司发布 2021年三季报,公司 2021Q1-3实现营业收入 260.97亿元,同比增长 56.32%;实现归属母公司净利润 13.12亿元,同比增长 1.62%。其中2021Q3,实现营业收入 99.05亿元,同比增长 70.46%,环比增长 7.24%; 实现归属母公司净利润 5.99亿元,同比增长 1.44%,环比增长 7.63%。 2021Q1-3毛利率为 13.98%,同比下降 8.47pct, 2021Q3毛利率 15.54%,同比下降 5.36pct,环比上升 0.82pct,略超市场预期。公司三季度盈利实现同环比增长,主要是组件出货快速增长和出货结构明显改善所致。 n 组件盈利超市场预期,大尺寸出货显著提升: 2021Q1-3公司组件出货量15.9-16GW,同比增长 79%左右,其中 2021Q3组件出货量 6GW 左右,同增 75%,环增 9%。盈利方面, 2021Q3公司组件毛利率 14-15%,在硅料持续涨价和胶膜玻璃辅料涨价的背景下,公司组件毛利率环比逆势提升0.8pct,超市场预期,主要原因在于: 1)大尺寸占比快速提升, 182出货占比由上半年的 35%提升至 50-60%,大尺寸具备一定溢价,公司 2021Q3组件均价约 1.58元/W,环比提升 3分钱, 我们测算组件单瓦盈利约 0.09元/W,环比基本持平; 2)2021Q3需求起量,公司排产环比快速提升, 7-9月排产改善 10%、 15%、 20%左右,带来综合成本下降; 3)产品工艺不断精进, 2021Q3非硅成本下降 1-2分,一定程度上对冲产业链的涨价。出货结构看, 2021Q3公司国内出货量占比 30%+,海外占比 60%+,分销出货量占比 35%左右,较 2020年度提升约 4pct。 n 看好明年量利双升,景气度持续向上: 2022年看,硅料扩产充分,硅料降价带来组件成本快速下降,同时刺激需求增长。我们预计公司 2021年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约 32GW, 32GW, 40GW,均较 2020年底增长 70%+,一体化率达到 80%左右,充分受益于硅料降价和需求高增带来的利润弹性,我们预计公司 2022年出货 40GW 左右,同比增长 60%+,市占率将进一步提升。 n 盈利预测与投资评级: 基于光伏行业景气度向好的优势,我们维持盈利预期, 我们预计 2021-2023年归母净利润为 20.35/40.17/51.95亿元,同比增长35.1%/97.4%/29.3%,与前值一致,对应 EPS 为 1.28/2.52/3.26元/股,对应现价 PE 分别为 71.53X、 36.24X、 28.02X,基于公司行业地位优势,维持“买入”评级。 n 风险提示: 政策不达预期,竞争加剧等
王磊 5
晶澳科技 机械行业 2021-11-01 91.40 -- -- 103.00 12.69%
103.00 12.69%
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事件:晶澳科技发布2021年第三季度报告。 业绩超预期,出货持续增长。2021年1-9月,公司实现营业收入260.97亿元,同比增长56.32%,实现归母净利润13.12亿元,同比增长1.62%。单季度来看,2021Q3公司实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46%,实现归母净利润5.99亿元,同比增长1.44%,环比增长7.54%,在上游硅料价格高位的背景下,公司盈利能力符合预期。 发布定增预案,拟募集50亿元,用于硅片扩产及HJT新技术研发。8月23日,公司发布2021年度非公开发行股票预案,拟募资50亿元,其中32亿元用于曲靖20GW拉晶及切片产能的建设,进一步加速硅片产能扩张,强化盈利能力与行业竞争力。此外,公司拟使用募集资金3亿元,用于在扬州新建HJT中试生产线,对新型金属化、新型钝化膜以及新型透明导电膜等工艺开发进行研究,加快HJT电池产业化进程,为HJT电池规模化生产奠定基础,抢占市场先机。 与东方雨虹达成战略合作,全面推动BAPV/BIPV业务发展。9月30日,公司发布签订战略合作协议的公告,将与东方雨虹在光伏屋面一体化领域达成全方位的深度合作,在全国范围内共同推动BAPV/BIP光伏发电项目。东方雨虹为国内领先的防水材料供应商,此次合作一方面双方将共同研发光伏屋面一体化产品,共同推动光伏屋面市场营销及修缮领域拓展工作,另一方面,通过销售渠道共享,推动TPO光伏一体化、既有建筑光伏防水改造,充分结合双方优势,开拓光伏建筑一体化市场。 盈利预测:预计公司2021~2023年实现归母净利润18.69/35.43/49.47亿元,对应PE估值77.9/41.1/29.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求不及预期,组件价格不及预期,盈利不及预期。
晶澳科技 机械行业 2021-08-30 68.98 -- -- 78.43 13.70%
103.00 49.32%
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报告关键要素:公司发布21年中报,上半年实现营收161.92亿元,同比+48.77%;归母净利润7.13亿元;同比+1.78%;扣非归母净利润5.40亿元,同比-27.95%。 投资要点: 组件出货高增,盈利环比大幅回升:公司上半年实现电池组件出货10.12GW,同比+85%,在国内组件商出货中排名前三,其中海外出货占比达到63%。公司上半年组件销售收入达到151.23亿元,同比+55.25%。从Q2来看,公司出货5.66GW,环比+27%,公司分销比例提升助力利润回升,预计上半年整体单瓦净利约6分,其中Q2预计达到9分。 定增加码硅片产能和HJT 研发:公司公告拟非公开发行股票募资不超过50亿元,投资建设曲靖20GW 单晶硅棒、硅片项目以及高效太阳能电池研发中试项目。公司此次新建硅片项目有望提升公司硅片产能先进水平,进一步降低硅片环节非硅成本,同时扩张产能。报告期内,公司义乌、宁晋等电池片组件产能顺利投产,随着扬州、越南等产能持续推进,预计到21年底可形成40GW 组件产能以及32GW 硅片和电池片产能。公司定增投入HJT 中试线研发,在N 型电池领域持续布局,未来N 型电池量产可期。 下半年订单饱满,利润率有望维持稳定:目前公司Q3订单接满,在下游需求带动下,我们预计组件价格在Q3末仍有上涨空间。从上游原材料来看,预计硅料价格仍维持在较高水平,公司硅料成本压力加大。此外,需求好转的情况下,下半年光伏玻璃、胶膜等辅材价格预计出现小幅上涨。但一方面,公司持续提升成本控制水平,在人工和制造费用上有一定下降空间;另一方面,下半年组件销售均价有望提升。整体来看,我们认为下半年公司利润率能够维持在较好水平,同时订单饱满情况下,预计公司全年能够完成30GW 出货目标,量价齐升,公司全年业绩高增可期。 盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23年实现营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元, 归母净利润18.14/27.99/41.37亿元,EPS 分别为1.14/1.75/2.59元/股,考虑到明年全球光伏需求增至200GW,需求向好支撑公司销量和盈利双重提升,我们维持买入评级。 风险因素:光伏产业政策不及预期;公司产能释放不及预期;技术变革风险;市场竞争加剧公司出货量不及预期。
晶澳科技 机械行业 2021-08-27 69.10 -- -- 78.43 13.50%
103.00 49.06%
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事件:公司发布2021半年报,实现营业收入161.92亿元,同比+48.77%;实现归母净利润7.13亿元,同比+1.78%,扣非后归母净利润5.4亿元,同比-27.95%。其中Q2实现营收92.36亿元,同比+46.76%,实现归母净利润5.57亿元,同比+34.05%,环比+254.78%,扣非后归母净利润4.81亿元,同比+18.13%,环比+715.25%。公司Q2业绩超于预期,环比大幅提升,盈利能力快速修复。 扩产计划稳步推进,加大大尺寸产能布局。2020年公司硅片、电池片、组件产能分别为18/18/23GW,21年计划达到30/30/40GW。目前已投产的产能为18/21/34GW。公司目前产能正在按照年初计划进行稳步推进。 此外,公司本次公告计划非公开发行股票募集资金总额不超过50亿元,新建曲靖20GW 单晶硅棒和20GW 大尺寸单晶硅片生产线,进一步加大大尺寸硅片产能布局。本项目的实施有利于完善公司光伏产业链完整布局,匹配公司已建和在建的光伏电池/组件产能,贴合硅片尺寸向大尺寸发展的趋势,增强公司竞争力和盈利能力。 市占率稳步提升,Q2盈利能力回升显著。根据PVinfolink 数据,2021H1公司组件出货量全球第三名,公司电池组件出货量10.12GW,其中Q1/Q2分别为4.5/5.62GW,海外出货量占比63%,国内占比37%,国内出货比例进一步提高。21/22年公司市占率目标分别为15%、18%,21年预计出货量25-30GW。Q2盈利能力回升主要源于销售价格的提升。Q1平均出货价格在1.5-1.6元/W 之间,Q2组件售价比Q1平均多出约0.07元/W。同时由于Q2玻璃和胶膜成本降低,组件非硅成本也有所下降。公司Q2组件非硅成本相比Q1下降0.07元/W,电池片非硅成本相比Q1下降0.02元/W。 Q4抢装季即将到来,组件开工率及盈利能力将逐步提高。目前光伏产业链价格博弈趋于尾声,组件价格逐步稳定,预计国内光伏装机需求将主要在Q4释放。Q2组件平均价格1.7元,预计下半年组件价格将达到1.8元/W,分布式价格比电站集采价格更高。随着下半年整县推动光伏屋顶计划的实施以及Q4抢装季的到来,公司组件开工率逐步上升,组件盈利能力将继续回升。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为20.5/32.7/41.9亿元,对应PE 48.3/30.3/23.6,维持买入评级。 风险提示:下游光伏装机不达预期;公司扩产增速不达预期;原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。
晶澳科技 机械行业 2021-08-26 61.19 -- -- 78.43 28.17%
103.00 68.33%
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事件概述8月23日,公司发布中报,2021H1实现营收161.92亿元,同比+48.77%;归母净利润7.13亿元,同比+1.78%;扣非净利润5.40亿元,同比-27.95%。其中,Q2实现营收92.36亿元,同比+46.76%,环比+32.78%;归母净利润5.57亿元,同比+34.05%,环比+254.86%;扣非净利润4.81亿元,同比+18.13%,环比+711.00%。 分析与判断H1出货高增排名全球第三,Q2毛利率改善明显。2021H1公司组件出货量10.12GW,同比提升85.35%,据PV InfoLink 统计排名全球第三。预计Q2组件出货5.66GW,环比提升约27%。从出货区域结构来看,2021H1海外出货量占比63%,同比下降约9%。其中,Q2国内区域出货维持在33%,但销售价格有所提升。欧洲区域出货量占比达到27%,环比提高7%。2021H1分销出货量占比35.3%,较2020年度提升3.9%。预计2021H1组件不含税均价1.5元/W,组件业务毛利率约12.25%。尽管Q2上游原材料价格维持高位,组件环节盈利承压,但得益于Q1低价订单交付、出货区域结构改善,以及一体化成本优势,公司Q2综合毛利率为14.71%,环比提升3.93%,盈利能力改善明显。 产能扩张有序推进,一体规模和程度优势明显。截至2021H1,宁晋4GW 电池项目、越南3.5GW 组件项目、义乌5GW 组件项目等新建、改建项目已顺利投产,随着曲靖20GW 拉晶及切片项目、包头20GW 拉晶及切片项目、越南3.5GW 电池项目、扬州6GW 电池项目和6GW 组件项目等持续推进,预计到2021年底,公司硅片、电池、组件产能达到32、32、40GW。 拟定增募资加码产能建设和HJT 研发。公司拟定增不超过50亿元,其中32亿元用于年产20GW 单晶硅棒和20GW 单晶硅片项目,加码182mm 及以上大尺寸硅片产能,有望进一步稳固一体化产能优势;3亿元用于高效太阳能电池研发中试项目,新增异质结设备120台(套/批),为后续异质结电池的规模化生产奠定基础;同时补充流动资金15亿元。 费用管控稳健,经营净现金流大增。 2021H1期间费用率8.40%,其中管理费用率3.15%,同比-0.45%;研发费用率1.32%,同比+0.13%;财务费用率1.89%,同比-0.60%。Q2期间费用率8.04%,环比-0.84%。2021H1经营活动现金流净额4.30亿元,同比增加642.52%。期末存货71.74亿元,较年初增加43.82%。 投资建议公司产能持续扩张,一体化规模和程度行业领先,市场份额有望持续提升。2022组件盈利有望重回较好水平,公司有望受益弹性较大。预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.11、35.42、46.08亿元,对应PE 为55、27、20倍。 风险提示:疫情持续时间超预期,贸易摩擦影响超预期,电网消纳不及预期,行业竞争超预期,原材料价格波动风险。
晶澳科技 机械行业 2021-08-26 61.19 48.78 -- 78.43 28.17%
103.00 68.33%
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事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入 161.92亿元,同比增长48.77%,实现归母净利润7.13亿元,同比增长1.78%,实现扣非后归母净利润5.40亿元,同比减少27.95%。 上半年满产满销,二季度业绩维持高增长。二季度公司实现营业收入92.36亿元,同比增长46.76%,环比增长32.78%,实现扣非后归母净利润为4.81亿元,同比增长18.13%,超市场预期。主要原因是公司上半年公司订单饱满,持续处于满产满销状态,组件出货量10.12GW,位居全球第三。截止半年报,公司合同负债达17.64亿元,较一季度末增加6.43亿元。 盈利能力环比改善明显,单瓦盈利超8分。二季度公司毛利率及净利率分别为14.71%、6.20%,环比增长3.93pct、3.8pct,提升明显。核心原因是公司出货区域结构有所改善,相较第一季度,国内区域出货维持在33%,但销售价格有所提升。此外,欧洲区域出货比例提高7%,达到27%。 根据公司二季度盈利能力推算单瓦净利达8分以上。 加速推进一体化,预计年底组件产能达40GW。下半年逐步进入产业旺季,行业下游需求有望转暖。此外,随着明年产业链价格下降,预计将大幅提升下游装机热情。企业产能是销量重要保障,截止2020年底公司组件产能为23GW,随着新增产能落地,预计到2021年底公司组件产能达40GW,其中硅片电池配套比例达80%,大幅增强公司一体化能力。 投资建议:光伏各环节市占率稳步提升,2020年组件CR5提升至55.1%,头部集中效应明显。随着光伏平价时代到来,一体化稳定的经营能力和盈利能力优势凸显。公司稳健经营,一体化稳步推进,市占率有望进一步增长。公司业绩超预期,后续盈利能力有望上行,上调公司目标价至68.39元,预计公司2021-2023年对应EPS 分别为1.23/1.71/2.17元,对应PE 分别为50x/36x/29x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑,降本不及预期,盈利预测不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名