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晶澳科技 机械行业 2020-10-16 41.00 49.00 37.83% 40.71 -0.71% -- 40.71 -0.71% -- 详细
公司20Q1~3预增72.17%~90.82%,大超市场预期:公司发布2020年前三季业绩预告,报告期实现归属母公司净利润12.0-13.3亿元,同比增长72.17%~90.82%,其中Q3预计为4.99~6.29亿元,环比增长20.24%~51.57%,同比增长64.91%~107.87%,大超预期!此外,预计公司收到汇兑损益约6000-7000万,政府补助约5000万,测算纯经营性业绩约为3.89~5.19亿元,中值为4.54亿元。 Q3单瓦盈利超预期,盈利能力卓越:Q2公司组件出货3.16GW,对应4.07亿扣非归母净利润,单价约1.76元/W,单瓦盈利约0.13元/W;Q3公司组件出货约4~4.2GW,对应扣非归母净利润约4.54亿元,单价约1.64元/W,测算单瓦盈利约为0.11元/W,Q3组件面临低价单交付压力,公司单瓦盈利仍表现优秀,超出市场预期。我们认为原因有三:(1)公司出货同比环比均大增:公司Q3出货约为4~4.2GW,同比增长83%,环比增长32.9%;(2)公司Q3海外占比进一步提升:海外高毛利率,测算Q3海外出货约3.4GW,同比大增约95%,Q3海外占比约为82%,环比持续提升13pct;(3)新产能投放+新技术应用+低物料价格:公司一体化新产能投放叠加新技术应用,同时Q2物料降价体现于Q3,Q3成本环比持续下降。 产能/出货双高增,大尺寸高占比出货结构优化,业绩高增长可期:1)出货来看:Q4旺季预计出货6GW左右,公司20年全年预计出货量约16GW;21年公司出货预计30GW+,目前看海外Q1/2签单50%+,其中长单20-30%,滚动订单约30%,高签单率保障明年出货高增。2)产能来看:我们预计公司21年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约30GW,30GW,40GW,较20年底继续翻倍增长,带动平均生产成本继续下降;3)分尺寸看:预计公司20、21年底电池大尺寸产能分别达到13.6GW(182及以上8.6GW)、25.67GW(182及以上20.6GW),分别占比76%、85%;预计公司20、21年底组件大尺寸产能分别达到18.4GW(182及以上12.2GW)35.4GW(182及以上29.2GW),分别占比80%、89%;大尺寸产能比例迅速提升,公司今年出货仍以158为主,预计21年182出货占比50%+,结构改善明显。公司产能持续上新,大尺寸产能占比持续提升,单瓦盈利将得到有力保障,业绩高增长可期。 盈利预测与投资评级:预计20~22年公司净利润分别为16.5/26.5/34.7亿元,同比增长31.7%/60.9%/30.8%。晶澳是一体化龙头组件企业,受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化,低估值高成长,给予21年25X,对应目标价49元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
晶澳科技 机械行业 2020-09-17 27.29 31.40 -- 43.59 59.73%
43.59 59.73% -- 详细
事件: (1)公告一体化产能扩张:1)年产 1GW 拉晶及 5GW 切片项目,投资额6.7亿元;2)年产 20GW 拉晶及切片项目,投资额58.3亿元;3)越南年产 3.5GW高效太阳能电池项目,投资额14.7亿元;4)年产 6GW 高效太阳能电池项目,投资额17.2亿元;5)越南年产 3.5GW 高功率组件项目,投资额7亿元,合计投资额约为103.9亿元。 (2)战略合作买卖协议签订:公司与新特签订硅料长单协议,公司计划于2020年10月至2025年12月期间向新特采购原生多晶硅9.72万吨,产品单价以月度议价方式进行确定,据PV infolink 公布最新价格估算,合同金额约为91.37亿元。 扩产再加速,龙头重装出发:光伏市场前景向好,公司回A 后融资渠道顺利拓展,扩产进度不断加速,自2019年末至今共计公告扩产34.2GW 拉棒及切片,27.1GW电池、16.5GW 组件,合计投资269.9亿元。公司回A 后快马加鞭推进各环节产能建设,在越南布局电池、组件产能,进一步加强公司对海外市场的,预计到20年末硅片、电池、组件产能分别达到18、18、23GW,21年末分别达到23、23、28GW,一体化龙头重装出发!海外加快布局,盈利能力有望进一步提升:海外组件更注重品牌,通常毛利率显著高于国内。公司是海外最早布局的组件厂商之一,截止目前在越南拥有1.5GW 硅片和马来西亚拥有1.3GW 的电池产能。本次公告公司在越南合计扩产3.5GW 的电池和3.5GW 的组件产能,海外加速布局有望进一步增强公司海外(特别是美国)组件竞争力。预计海外产能达产后,海外组件出货结构有望进一步改善,盈利能力有望进一步提升。 硅料签订长协订单,保障原料供应与明后年盈利: 一方面,公司回A 扩产提速,硅片产能迅速增长,对硅料需求持续增加;另一方面,硅料产能有限,在未来1-1.5年内都将成为制约全产业链的环节。目前硅料紧缺,公司仍有能力优先与龙头硅料企业签订硅料长单,一方面可保障原料供应稳定生产,另一方面保障明后年盈利,同时也彰显公司龙头地位。 一体化配套完善,公司盈利能力强劲:据我们测算,按当前时点价格,三环节(硅片、电池、组件)一体化公司毛利率约为22%,大于双环节(电池、组件)一体化公司毛利率15%,更远高于单组件环节公司毛利率4%。公司一体化配套完善,20年末硅片、电池、组件比例约为0.9:0.9:1,在各组件龙头属于极高水平。得益出色一体化配套优势,公司盈利能力强劲,优于同业。 盈利预测与投资评级:预计20~22年公司净利润分别为15.06/21.16/26.47亿元,同比长20.3%/40.5%/25.1%,对应EPS 为1. 11、1.57、1.96元。晶澳是一体化龙头组件企业,受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化,低估值高成长,给予21年20X,对应目标价31.4元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
晶澳科技 机械行业 2020-08-24 23.15 31.40 -- 30.75 32.83%
43.59 88.29% -- 详细
2020年Q2盈利4.15亿,符合预期。2020H1公司实现营业收入108.84亿,同比增长22.73%;实现营业7.01亿,同比增长77.74%,对应EPS为0.52元/股;扣非后归母净利润7.50亿同比增长78.74%。据此测算Q2公司实现盈利4.15亿,环比增长35.54%,公司业绩处于此前预告的区间中位数偏上,整体符合市场预期。 二季度组件出货3.19GW,后续销售展望乐观。2020年上半年公司实现组件出货5.46GW,其中出口3.91GW,出口占比达71.65%。其中二季度组件出货3.19GW,环比提升40.53%;其中二季度实现出口2.04GW,出口占比63.95%,二季度国内630抢装的大背景下,国内出货占比有一定幅度的提升。公司组件出货量稳居全球前3。根据此前公司公布的股权激励考核计划,2020年公司预计实现组件出货15GW,而基于目前公司在手订单及在谈订单情况,预计大概率实现或超计划完成出货目标。 持续加码优势产能,推动降本增效。2019年末公司已在硅片/电池/组件端分别形成了11.5GW/11GW/11GW产能。2020年上半年公司继续推动各环节新产能加速扩张,其中曲靖2GW、包头2.6GW单晶硅棒实现了顺利投产。电池环节宁晋三、四车间3.6GW高效电池升级有望于3季度末实现投产。而组件环节,公司新建了合肥1.5GW以及扬州4GW项目也陆续投产。公司另规划了义乌10GW电池、10GW组件以及曲靖二期20GW单晶硅棒及切片产能。随着公司回归A股资本市场平台,融资手段将更为多元化,公司正积极推动新产能扩张,替代存量低效产能,不断降低公司成本,提升盈利能力。 持续推动技术创新,渠道价值不断凸显。公司以市场需求为导向,持续加码研发力度,截至2020年上半年公司量产电池平均转换效率达22.90%,行业内处于绝对领先地位。公司自成立以来就非常重视海外渠道,目前已在海外形成13个销售网点,销售网络覆盖全球120多个国家和地区。出口国家和地区涵盖:南美、欧洲、日本、美国、印度、东南亚、中东和中非洲等主要装机区域。 维持公司盈利预测,维持“强推”评级。公司作为全球领先的一体化光伏龙头,在全球范围了都形成了较强的竞争优势和品牌认知。随着全球光伏迈入平价阶段,我们预计公司将进入发展快车道。我们看好公司中长期发展,维持公司2020-2022年盈利预测为15.36亿/19.05亿/22.52亿,对应EPS分别为1.14元/1.41元/1.67元。考虑到光伏板块的成长性,上调公司2021年目标估值至25倍,考虑到52亿定增摊薄,对应目标价31.40元/股,维持公司“强推”评级。 风险提示:海外需求不及预期,产业链价格下降超预期。
陈莉 2
晶澳科技 机械行业 2020-08-20 22.56 29.16 -- 29.47 30.63%
43.59 93.22% -- 详细
组件龙头利润高增,定增注入新动能公司发布2020年中报,上半年实现营收108.84亿(同比+22.73%),归母净利润7.01亿(同比+77.74%)。龙头组件厂海外渠道完善,营收与毛利率齐增。定增后新产能加速释放,助力公司市占率提升。我们预计20-22年EPS为1.08/1.38/1.75元,给予目标价29.16元,维持“增持”评级。 海外需求为业绩增长助力,营收与毛利率齐升20H1公司实现组件出货量5.46GW,其中海外组件出货3.91GW,占比71.65%。疫情下组件出货集中度提升,一线组件厂商成本与大尺寸优势明显,营收快速提升。晶澳科技拥有良好的品牌形象和全球化的销售网络,市场覆盖全球110余个国家及地区,20H1组件出货量位居全球第四位。 20H1组件销售收入97.4亿元(同比+21.4%),毛利率24.31%(同比+4.44pct)。组件销售占公司总收入的89.5%,公司20H1国内业务毛利率下降2.95pct,海外毛利率上升5pct,海外渠道助力公司营收和毛利率齐升。 加速优势产能扩张,贯彻垂直一体化布局公司不断完善垂直一体化布局,加速优势产能扩张。公司紧跟行业发展趋势,持续推动组件环节降本增效,新产能投放亦将增加公司的竞争力。公司各环节产能稳步投产:拉晶环节,曲靖2GW、包头2.6GW项目顺利投产;电池片环节,宁晋3.6GW项目有序推进;太阳能电池组件环节,合肥1.5GW、扬州4GW项目陆续投产;义乌5GW电池、10GW组件项目按计划推进中。大尺寸组件推进提速,引领行业正式迈入光伏500W时代。 组件研发差异化快速显现,基于大尺寸硅片DeepBlue3.0推出,实现组件版型、辅材的深度优化,带来组件性能大幅提升,亦将减弱上游涨价影响。 定增注入新动能,龙头进入增长快车道募投项目将加速新产能投放,持续提升盈利能力及终端产品竞争力。疫情的冲击和大功率组件推出,组件环节加速向龙头集聚,大尺寸的加速量产或将成为行业发展的新亮点。定增为公司注入新动能,公司新产能加速投放,盈利能力及产品竞争力望进一步提升。我们预计到2022年底公司将拥有硅片产能28GW,电池产能28GW,组件产能33GW,全球组件市占率达到18-20%。公司组件渠道和品牌能力优异,直接受益于新产能投放。 垂直一体化布局抵抗波动风险,定增注入新动能,维持“增持”评级公司作为垂直一体化的光伏行业龙头,坚定推动垂直一体化布局,助力抵抗产业链价格波动风险。公司新产能的加速投产有望进一步提升公司盈利能力,打开新的营收增长级。我们维持公司20-22年EPS1.08/1.38/1.75元的预测,可比公司20年Wind一致预期平均PE为25.04x,考虑公司渠道与品牌能力优异,给予27倍PE,目标价29.16元,维持“增持”评级。 风险提示:产能投放进度不及预期、全球光伏需求不及预期、海外疫情持续时间超预期。
晶澳科技 机械行业 2020-08-19 20.76 -- -- 27.55 32.71%
43.59 109.97% -- 详细
事件:公司公布2020年中期报告。上半年,公司实现营业收入 108.84亿元,同比增长22.73%;实现归属于母公司的净利润7.01亿元,同比增长77.74%;实现基本每股收益0.52元/股,同比增长26.83%。截至报告期末,公司总资产305.99亿元,归属于上市公司股东的净资产87.36亿元。 积极应对疫情,保证业绩增长。2020年一季度,国内新冠疫情爆发,并迅速在全球各国陆续被发现,对众多行业造成了较大的不利影响,公司严格执行政府防控政策,采取科学防控措施,确保全体员工的生命安全和身体健康。随着疫情形势的逐步好转,公司坚持抗疫情、保生产两手抓,在全力以赴做好疫情防控的同时,保持企业生产经营稳定运行,科学有序安排复工复产,为业绩增长提供有力支撑。报告期内,公司组件出货量5.46GW。其中,海外组件出货量3.91GW,海外组件出货占比71.65%扩大电站规模,促进平价上网。公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目共有33个,合计装机量近600MW。报告期内,公司光伏电站发电量稳步提升,光伏电站运营收入逐步增加。为了进一步扩大公司光伏电站建设规模,经公司第五届董事会第六次会议审议通过,在辽宁省朝阳市朝阳县投资建设300MW 光伏平价上网项目。项目已按计划开工建设,预计年底将实现第一批并网发电。 发挥一体化优势,高效产能有序扩张。报告期内,公司紧跟市场变化,通过技术创新带动产品迭代,有序扩张高效产能,并进一步发挥垂直一体化的优势,强化质量与成本控制。拉晶环节,新建曲靖2GW、包头2.6GW 项目顺利投产;电池环节,公司宁晋三四车间3.6GW 高效电池升级项目有序推进;组件环节,新建合肥1.5GW、扬州4GW 项目陆续投产。公司于义乌投资建设的10GW 电池和10GW 组件项目,其中包括募投项目的5GW 电池和10GW 组件,目前项目正按计划推进中。通过新技术的导入,以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地,公司各环节产品效率大幅提高,质量持续提升,各环节产能规模有序增加。 投资建议:公司深耕光伏行业,品牌优势明显,海外业务拓展顺利,产能结构持续优化,降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022年净利润分别为13.99、17.61和21.28亿元,对应EPS1.04、1.30和1.58元/股,对应PE19、15和13倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
晶澳科技 机械行业 2020-08-18 20.77 28.00 -- 27.42 32.02%
43.59 109.87% -- 详细
公司发布2020年半年报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为108.84、7.01、7.50亿元,分别同比增长22.73%、77.74%、78.74%。其中Q2收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为62.93、4.15、4.07亿元,分别同比增长28.64%、34.86%、18.8%。业绩实现高增长。公司组件品牌和渠道优势明显,成本和效率都处在行业前列,出货量全球排名第二。公司通过垂直一体化布局,硅片、电池片、组件产能持续扩张,分享产业链多个环节红利,短期看有望受益于国内4季度需求放量,长期看公司经营管理水平高,持续扩产将拉动公司成长。维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价28-30元。 中报业绩实现高增长。公司发布2020年半年报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为108.84、7.01、7.50亿元,分别同比增长22.73%、77.74%、78.74%。其中Q2收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为62.93、4.15、4.07亿元,分别同比增长28.64%、34.86%、18.8%。业绩实现高增长。 组件出货量加速、盈利能力提升带来业绩高增长。20年上半年,公司组件出货量5.46GW。其中,海外组件出货量3.91GW,海外组件出货占比71.65%。 其中,估算公司2季度组件出货量为3.16GW左右,公司2季度组件出货主要订单价格在疫情前锁定,同时公司成本持续下降带来盈利能力提升,估算组件毛利率在22-24%左右,同比提升2-4个百分点。2季度组件出货和盈利能力同环比均增长,带来业绩高增长。 垂直一体化布局,受益于大功率组件占比提升。晶澳实施硅片到组件的一体化战略,硅片和电池产能保持在组件产能的80%,当前在10GW出头,未来2-3年将扩张到20GW,成长性较好。公司通过垂直一体化布局,充分分享产业各环节进步的红利,目前,公司166电池片产能规模在5GW以上,占公司电池片产能的50%左右,4季度大功率组件需求紧俏,公司166电池片有望充分受益。 构建全球化销售服务网络,组件出货全球前列。2019年晶澳组件出货10.3GW,11年增长36倍,根据GlobalData发布的2019年全球组件出货排行榜,晶澳蝉联全球第二,市占率增长到9%。2020年公司组件出货量预计达16GW以上,同比增长60%左右,继续保持领先优势。公司拥有全球化的销售渠道和售后服务网络,晶澳的市场份额有望继续提升。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价28-30元。 风险提示:海外疫情影响需求,产能扩张不及预期。
陈莉 2
晶澳科技 机械行业 2020-08-05 23.00 29.16 -- 24.12 4.87%
43.59 89.52% -- 详细
垂直一体化龙头,定增注入新动能,给予“增持”评级 晶澳科技贯彻垂直一体化策略,良好的品牌形象和全球化的销售网络使得公司组件出货稳居行业前列。募投项目加速新产能投放,持续提升盈利能力及终端产品竞争力,公司有望迎来新的发展契机。组件环节加速向龙头集聚,大尺寸的加速量产或将成为下半年行业发展的新亮点,公司市占率有望提升并重回快车道。我们预计20-22年EPS为1.08/1.38/1.75元,目标价29.16元,首次覆盖,给予“增持”评级。 定增注入新动能,一线龙头再出发 抢抓行业发展机遇,平价前夕加速产能扩张。公司不断完善垂直一体化产业链,加速优势产能扩张。预计到2022年底,公司将拥有硅片产能28GW,电池产能28GW,组件产能33GW。大尺寸推进提速,引领行业正式迈入光伏500W时代。组件研发差异化快速显现,DeepBlue3.0组件实现组件版型、辅材的深度优化,将带来组件性能大幅提升。募投项目将加速新产能投放,持续提升盈利能力及终端产品竞争力;同时进一步优化资本结构,降低财务风险。 垂直一体化先行者,龙头成色历久弥新 全球领先的高性能光伏产品制造商,截止2019年底累计出货45GW,市场覆盖全球110余个国家及地区。晶澳科技是产业内贯彻垂直一体化最为彻底的公司,良好的品牌形象和全球化的销售网络使得公司2019年组件出货量蝉联全球第二位。核心团队具有多年的光伏行业从业经验,精通硅片、太阳能电池和太阳能电池组件等光伏全产业链的产品研发,对光伏行业技术发展方向及未来趋势具有深刻理解。 稳健经营,市占率有望提升 随着双面双玻、大组件、叠瓦等结构优化技术的应用,组件环节仍将继续降本增效。大尺寸的加速量产或将成为2020年下半年行业发展的新亮点。公司在组件端的渠道和品牌能力优异,将持续助力公司拓展终端市场,市占率有望提升。公司新产能的加速投产有望进一步提升公司盈利能力,打开新的营收增长空间。 定增注入新动能,龙头重回快车道,给予“增持”评级 公司作为垂直一体化的组件龙头,品牌与渠道优势明显。18年“531新政”影响已过,19年公司营收与净利润恢复增长。公司紧跟行业发展趋势,持续推动组件环节降本增效,新产能投放亦将增加公司的竞争力,市占率有望提升,重回发展快车道。我们预计公司20-22年EPS分别为1.08/1.38/1.75元,可比公司20年Wind一致预期平均PE为29.69x,给予27倍PE,目标价29.16元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产能投放进度不及预期、全球光伏需求不及预期、海外疫情持续时间超预期。
晶澳科技 机械行业 2020-07-10 19.97 -- -- 24.57 23.03%
38.80 94.29%
详细
光伏一体化龙头,借壳回A开启新征程。公司是光伏产业链一体化龙头,2018-2019年组件出货全球第二,截至2019年底拥有硅片、电池、组件产能11.5、11、和11GW。硅片和电池主要自供,组件营收占公司总收入的90%以上。近年来公司销量逐年增长,叠加公司持续降本增效及海外市场拓展,公司归母净利润持续增长,2019年实现归母净利12.52亿元,同比增长74.1%。2019年公司借壳回A股后,积极利用资本市场工具进行股权激励及定增募资,绑定核心高管员工与公司整体利益,同时优化公司资本结构。 2020年国内装机有望超预期,2021年进入全球同步增长阶段。我们预计2020年全球光伏装机125GW,同比增长8.9%,增量主要由国内贡献,预计装机43.8GW,同比增长45.8%,其中得益补贴强度降至平均约0.033元/KWh,2020年竞价项目规模达25.97GW,同时考虑组件价格下降带来的性价比优势,平价项目规模有望超预期;预计2020年海外装机81.4GW,同比下降4.1%,制造端价格下降为未来光伏发展建立广阔空间,公司将充分受益于行业增长。 公司组件功率持续提升,树立全球渠道及客户壁垒。组件环节具有轻资产属性,下游以集采招标,生产企业议价能力不强。龙头一方面通过研发加速更新迭代,同时依托规模优势提升竞争力。公司重点开拓定价、毛利率较高的海外市场,2019年海外营收占比超70%,公司在海外拥有广阔销售渠道,通过多国产品认证,积累多个海外合作伙伴,树立坚固品牌及渠道壁垒。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现营收234.4、294.4和314.0亿元,同比增长10.8%、25.6%和6.7%,归母净利13.5、18.0和22.2亿元,同比增长8.3%、33.1%和22.9%,摊薄EPS为1.0、1.3和1.6元/股,对应2020-2022年PE分别为18.6、13.9和11.3倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:全球光伏装机不及预期;原材料价格波动风险;技术路线变化风险;国际贸易风险等。
晶澳科技 机械行业 2020-05-11 15.09 -- -- 15.90 5.37%
24.57 62.82%
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晶澳科技 机械行业 2020-05-01 14.92 21.80 -- 15.90 6.57%
24.57 64.68%
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20Q1公司业绩2.86亿元,同比+230.7%,扣非业绩3.43亿元,同比+347.2%,超预期:20Q1,实现营业收入45.91亿元,同比增长15.5%,环比下降39.9%;实现归属母公司净利润2.86亿元,同比增长230.7%,环比下降48.5%。20Q1对应EPS为0.21元。此前公司业绩预告区间为2.5-3亿元,一季报业绩贴近上限,同时扣非归母净利润3.4亿,超出市场预期。非经常性损益主要因新冠肺炎疫情期间发生的捐赠及相关费用支出增加,营业外支出达到6857.6万元。 Q1组件出口位居第二,海外持续高占比:公司20年Q1组件出货约2.3GW(19Q1约为2GW),同比增长约10%-15%,环比小幅下滑。据Solarzoom数据,公司20Q1出口量1.60GW,同比-2.3%,环比+8.3%;20Q1出口金额3.67亿美元,同比-23.4%,环比-3.1%。公司组件出口金额继续位列全球第二,组件行业地位稳固。 综合毛利率持续上升至23.9%,主要原因在于海外比重+硅片配套比重双提升:2020年Q1公司综合毛利率为23.9%,环比提升2.7个百分点,毛利率显著上升的主要原因在于海外比重+硅片配套比重双提升。从历史情况来看,境外业务毛利率稳定高于国内业务毛利率,公司2019年境外业务营收151.72亿元,同增34.58%,占总营收比例为71.72%(2018年为57.37%),同增14.35pct,2020Q1组件出口1.6GW,环比提升8.3%,叠加海外产能,我们预计Q1海外业务占比超过70%,海外占比进一步提升。19年底公司硅片配套产能达到11.5GW,同增34.41%,20年Q1包头二期、云南一期2GW产能亦陆续投产,公司硅片配套产能可做到1:1有效供应。 Q2国内装机加速增长,下半年海外需求修复,全年出货15~16GW:3月国内疫情缓解叠加国内政策提早出台带动装机复苏,单3月国内并网2.35GW,同增61%。展望Q2,随着国内疫情影响基本消退,且2019年底未并网的竞价项目超过10GW,再叠加利率低和新基建拉经济背景下,2019年竞价项目或于630前迎来抢装,国内光伏需求有望快速回暖。展望下半年,海外疫情影响缓解,在组件价格同比下跌超25%的背景下,海外下半年需求环比上半年也将得到极大修复。公司组件产能下半年产能逐步释放,龙头公司在逆境中的盈利韧性凸显,预计公司全年组件出货15-16GW的目标仍将顺利实现。 定增52亿助力义乌电池组件项目:4月11日晚,公司发布定增预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过4.03亿股股份,募资总额不超过52亿元,募集资金用于义乌年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目(投入37亿元,内部收益率16.50%,建设期2年)以及补充流动资金。本次定增扩产,进一步巩固公司在全球太阳能电池行业的领先地位,公司2019年末硅片产能11.5GW、电池11GW、组件11GW,预计到2020年末,公司组件产能超过16GW,电池和硅片产能达到组件的80%左右。 首期股权激励实施,组件高增长开启。4月27日公司首期股权激励计划正式实施,授予952.97万股,激励对象440人,公司设置业绩、出货量(营收)双重考核目标,业绩为2020-2022年不低于13/14.5/16.5亿元,组件出货量考核为不低于15/18/21GW或者公司营收不低于230/260/297亿元。公司股权激励目标设置较高,组件出货高增长开启。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:14.63、17.69、21.22亿元,同比增长16.8%、20.9%、20.0%,对应EPS为1.09、1.32、1.58元。目标价21.8元,对应20年20倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
晶澳科技 机械行业 2020-04-16 13.78 -- -- 15.86 15.09%
22.49 63.21%
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事件:2020年一季度归母净利润2.5亿元-3亿元,同比增长189%-247%公司发布2020年一季度业绩预告:2020年一季度公司实现归母净利润2.5亿元-3亿元,同比增长189.03%-246.84%(对比重组后上年同期数)。业绩大超市场预期。 公司生产经营稳健,一季度出货未受疫情明显影响 公司一季度业绩大超预期,我们认为主要受益于两点:1、市场开拓及行业增长带来的出货量增加;2、市场开拓、品牌溢价和成本下降带来的毛利率提升。 根据SOLARZOOM数据,公司一季度组件出口量1.6GW,出口金额3.67亿美元(由于公司部分组件在“85414090”税则号下出口,实际出口量可能更高)。我们判断公司2020Q1组件出货量超过2GW(2019H1出货量4.22GW),公司生产经营稳健,未受疫情明显影响。 垂直一体化龙头成型,定增52亿助推高效产能扩张 公司拥有从硅片、电池到组件的垂直一体化生产能力,组件出货量2018-2019连续两年蝉联全球第二。截至2019年底,公司硅片、电池片、组件产能分别达11.5/11/11GW,预计2020年底组件产能超过16GW,硅片和电池片产能分别超过12.8GW(组件产能的80%)。公司发布52亿元定增预案,投资建设5GW高效电池和10GW高效组件项目。公司A股上市公司的融资优势开始凸显,未来不断推动公司扩张提速。 警惕疫情对于短期需求和价格的冲击,中长期需求依然强烈看好 当前海外疫情持续发酵,给光伏需求带来不利影响,体现在现有订单交付延迟及新签订单减少,价格也呈现下跌趋势。但疫情影响终将消退,光伏长期竞争力在不断增强,需求短期延后而并非消失。3月份国内组件出口7.49GW,环比增长164.7%,充分证明在国内复工供给恢复正常后,海外需求依然强烈。 光伏正在实现全球化平价上网,未来价格下降又将进一步刺激下游需求,叠加由于疫情推迟的项目需求,中长期需求依然强烈看好,光伏投资价值不改。 一体化组件企业价值凸显,看好公司龙头地位,维持“强烈推荐”评级 我们认为,一体化的组件企业价值正在不断凸显,组件全球化的销售布局有利于充分分散市场需求和价格波动风险,上游从单晶硅片到电池组件的一体化产业链布局有利于增强成本优势和技术优势。我们看好公司的全球化销售渠道和品牌价值、垂直一体化带来的成本和规模优势,以及持续研发投入带来的技术和专利积累。预计公司2020-2022年归母净利润14.13/17.6/21.52亿元,同比增长12.9%/24.6%22.2%,当前股价对应2020-2022年PE分别为12.1/9.7/8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新冠疫情导致海外需求不及预期、竞争加剧价格下跌超预期。
晶澳科技 机械行业 2020-04-14 12.53 21.80 -- 15.74 26.63%
20.49 63.53%
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非公开发行募集52亿,投资建设5GW高效电池和10GW高效组件。根据公司4月10日发布的定增预案,公司计划向不超过35名特定投资者发行不超过公司总股本的30%即4.03亿股募集52亿元,其中37亿元用于投资“年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目”15亿元用于补充流动性。此次项目投资主要用于建设PERC电池产线、高效PERC组件产线,根据公司的项目可行性分析报告预计此次投资项目内部收益率(税后)为16.50%,静态投资回收期(含建设期)6.29年。 积极推动高效产能扩张,打造一体化龙头。公司已成为光伏行业中产业链布局最完整、结构布局协调的龙头企业之一。目前生产生产基地涵盖:河北、江苏、上海、安徽、内蒙古、云南、越南、马来西亚等地。截至2019年末公司在硅片/电池/组件三个环节产能分别达到11.5GW/11GW/11GW。随着行业集中度不断提升,公司正积极推动全产业链各环节扩张,有序推动老旧产能技改和扩张,完善全球产能布局。根据公司此前公告,公司陆续公布了义乌10GW高效电池、10GW高效组件,宁晋三、四车间3.6GW高效电池项目改造、邢台晶龙1200吨单晶硅棒项目以及扬州组件项目等技改扩张计划。 2020年预计出货15GW,盈利13亿以上。根据公司此前公布的股权激烈计划,预计2020-2022年出货分别不低于15GW/18GW/21GW或销售额不低于230亿/260亿/297亿,实现盈利分别不低于13亿/14.5亿/16.5亿元。公司2019年出货10.26GW,随着光伏行业的持续洗牌,市场份额持续向龙头公司集中,公司也积极推动市场份额提升,抢占行业发展机遇。根据PVinfolink的统计数据显示,2017-2019年出货量连续位居全球前三,其中2019年组件出货量全球排名第二,市场份额持续提升。 国内需求明朗,海外有望迎来修复。随着2020年国内竞价政策的明朗,户用项目有望率先开启,考虑到2019年遗留竞价项目以及2020年新增项目,国内装机需求有望逐季增强。对于市场普遍担心的海外需求,预计随着疫情见顶回落后,下半年海外需求也有望迎来强复苏。光伏经过多年的发展,在不少区域已经实现平价,需求压制因素消失后,有望开启高速增长。 维持盈利预测,维持“强推”评级。公司作为领先的一体化光伏龙头,充分受益于平价驱动的全球光伏需求高增长。我们看好公司中长期发展,维持预测公司2020-2022年盈利14.68亿/18.86亿/22.11亿,对应EPS分别为1.09元/1.41元/1.65元,我们维持公司2020年20倍目标估值,对应目标价21.8元/股。 风险提示:海外需求不及预期,产业链价格下降超预期。
晶澳科技 机械行业 2020-04-02 12.38 -- -- 15.55 25.61%
19.66 58.80%
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出货全球第二,竞争能力凸显。公司是行业领先的光伏产品提供商,同时也是国内光伏行业的先行者之一,已构建起包括硅棒/硅锭、硅片、太阳能电池片及太阳能组件、太阳能光伏电站运营在内的全产业链链条,成为国内光伏行业企业中产业链完整、结构布局协调的龙头企业之一。根据第三方权威咨询机构PVInfoLink统计数据,公司2019年组件出货量蝉联全球第二位。公司一贯致力于光伏技术的研发和创新,研发重点为开发晶体硅太阳能电池新型结构,大幅度提高其光电能量转换效率,力求接近理论极限。与此同时,致力于大幅度降低新型晶体硅太阳能电池的产业化生产成本,以太阳能电池器件的进步带动整个利用晶体硅太阳能发电产业链的技术和市场竞争力。 加大海外市场布局,品牌优势明显。报告期内,面对国内光伏产业政策延迟出台和市场萎缩的不利环境,公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大海外市场开拓力度,带动公司出货量再创历史新高。报告期内,公司组件出货量10.26GW,同比增长27.26%。其中,海外组件出货量7.55GW,同比增长55.35%,海外组件出货占比73.61%,较上一报告期提升13.31%。报告期内,公司的品牌影响力也得到进一步强化。公司连续四次荣获全球权威研究机构EuPDResearch授予的“欧洲顶级光伏品牌”,连续两年荣获EuPDResearch授予的“澳洲顶级光伏品牌”等多项荣誉。 产能结构持续优化,全面推动降本增效。报告期内,公司紧跟市场变化,通过技术创新带动产品迭代,有序扩张高效产能,并进一步发挥垂直一体化的优势,强化质量与成本控制。通过新技术的导入,以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地,公司各环节产品效率大幅提高,质量持续提升,各环节产能规模有序增加。截至报告期末,公司硅片产能已达11.5GW,电池产能已达11GW,组件产能已达11GW。 公司产业结构的优化在增加高效产出的同时,也有效降低了成本。报告期内,公司发挥规模化量产优势,并通过一锅多棒、切片细线化、PERC-SE、半片等技术工艺升级,不断降低各环节生产成本。同时,公司加强与供应链伙伴的互动合作,通过供应商联合开发、集中采购、优化物流等措施,有效控制采购成本。此外,公司还大力推动智能制造、持续强化精益生产与管理,全面推动降本增效。报告期内,公司组件单瓦成本持续下降。 投资建议:公司深耕光伏行业,品牌优势明显,海外业务拓展顺利,产能结构持续优化,降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022年净利润分别为13.52、16.57和21.36亿元,对应EPS1.01、1.24和1.59元/股,对应PE13、10和8倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
晶澳科技 机械行业 2020-04-01 13.19 19.60 -- 15.55 17.89%
19.66 49.05%
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19业绩12.52亿元,同增74.09%,超预期:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入211.55亿元,同增7.67%;实现归母净利润12.52亿元,同增74.09%,其中2019Q4,实现营业收入76.38亿元,环比增长64.30%,实现归母净利润5.55亿元,环比增长83.39%。此前公司预告2019年业绩为9.4-12.9亿元,实际业绩贴近预告上限,超市场预期。 组件出货量蝉联全球第二,海外占比迅速提升:公司2019年组件业务收入194.34亿元,同增8.49%,组件成本153.49亿元,同增5.35%,组件平均售价1.89元/W,同减14.68%,组件平均成本1.50元/W,同减17.35%,出货量10.26GW,同增27.29%,据PV ifolik榜单,2019年公司组件出货量蝉联全球第二名。公司组件销量高增长的原因在于海外组件出口的迅速增长,报告期内,公司国内出货量2.71GW,同减15.31%,海外出货量7.55GW,同增55.35%,占总出货量的73.61%(2018年占总出货量的60.30%),同增13.31pct。其中Q4海外出口约2.52GW,约占全年出口的1/3,环比增长44.72%。 毛利率显著上升,主要原因在于海外比重+硅片配套比重双提升:公司总毛利率21.26%,同增2.42pct,公司组件毛利率为21.02%,同增2.37pct,毛利率显著上升的主要原因在于海外比重+硅片配套比重双提升。公司2019年境外业务营收151.72亿元,同增34.58%,占总营收比例为71.72%(2018年为57.37%),同增13.34pct。境外业务毛利率22.33%,同增1.47pct,境内业务毛利率18.56%,同增2.44pct。19年底硅片配套产能达到11.5GW,同增34.41%,19年底硅片端包头一期2GW,越南1.5GW产能爬坡,20年初包头二期、云南一期2GW产能投产,对20年毛利率有较大贡献。同时,19Q1订单价格相对较低,硅片配套比例较低,对毛利率有拖累,可以预见20Q1毛利率同比会有明显提升。 重视研发,产能加码重装出发:报告期内,公司进一步加大研发力度,截至报告期末公司自主研发已授权专利779项,其中发明专利107项。产品技术层面,覆盖大尺寸、半片、双面双玻、多主栅、叠片、N型等多项主流技术。公司PERC电池量产平均转换效率达22.7%(行业水平22.3%),95%以上效率分布为22.50-22.90%,公司标准72片单晶PERC组件的主流功率可达385-415W,义乌一期电池组件5GW项目适配210大硅片。公司产能建设及技改推进顺利,截至2019年末,公司硅片产能达11.5GW(2018年8.4GW),电池11GW(2018年7.3GW),组件11GW(2018年8.2GW),公司目前正在持续推进浙江义乌一期电池组件各5GW项目,预计20年末,公司组件产能超过16GW,电池和硅片产能达到组件的80%左右,20年末组件出货目标为15GW。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年业绩为:14.63、17.69、21.22亿元,同比增长16.8%、20.9%、20.0%,对应EPS为1.09、1.32、1.58元。目标价19.6元,对应20年18倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
晶澳科技 机械行业 2020-04-01 13.19 -- -- 15.55 17.89%
19.66 49.05%
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业绩高增长主要是毛利率提升和费用下降。依据年报,公司2019年组件出货量10.26GW,同比增长27%,其中海外7.55GW,同比增长55%。由于价格下降,公司收入同比增长8%。公司2019年组件毛利率21.02%,同比增长2.4pcts,体现比较强的成本控制力。费用方面,出现较大下降的是管理费用,公司2019年管理费用6.99亿元,同比下降10%,主要原因是待执行亏损合同预计损失及当期开办费减少。 公司保持组件出口龙头地位,长期看将受益于光伏行业增长。根据公司年报,2019年公司组件出货量位居全球第二位,预计到2020年底,公司组件产能16GW,硅片和电池一体化产能配套可达到80%左右。一体化布局增加盈利能力。受疫情影响,海外装机存在一定的延迟和不确定,未来随着疫情缓解,光伏装机将回归高增长,公司将明显受益。 较高股权激励计划彰显信心。公司股权激励计划首次授予1655万份,激励对象469人,公司层面考核目标未业绩和出货量目标的双重考核,其中业绩为2020-2022年不低于13/14.5/16.5亿元,组件出货量考核为不低于15/18/21GW。较高的目标显示了对于出货量和自身竞争力的信心。 给予“增持”评级:预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润15.2、19.01、23.8亿元,对应EPS分别为1.13、1.42、1.78元。公司作为组件龙头其优势显著,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名