事件。公司4月30日发布2023年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入共计928.48亿元，同比-1.03%；归母净利润为53.26亿元，同比+23.51%。2024Q1，公司营业总收入为241.74亿元，同比+1.18%；归母净利润16.00亿元，同比+5.06%。 公司盈利能力略有提升，费用率维持稳定。2023年公司净利润恢复增长趋势，销售毛利率及净利率分别为22.38%和5.64%，同比增长2.17pct、1.06pct。 费用方面，销售、管理、财务费用分别为67.02、27.06、7.26亿元，同比变化-0.93%、+18.44%、+444.81%，其中财务费用大幅变化主要受2023年利息收入和汇兑损益的影响。销售、管理、财务费用率分别为7.22%、2.91%、0.78%，同比变化+0.01、+0.48、+1.01pct，基本保持稳定。 公司坚持“国际化主战略”，引领产品走向世界。近年来，公司坚定地推行国际化战略，深耕国家化布局，成立国际事业总部。2023年公司分别在英国、新加坡等国家成立了5家销售子公司。英国KHL集团的世界榜单YellowTable中，以公司为主体的徐工蝉联前三，公司也是唯一蝉联前三的中国工程机械制造商。2023年公司海外收入共计372.20亿元，同比+33.70%，占公司营业总收入的40.09%，较上年增长10.42个pct。 传统行业稳重求进，基础设施更新带动需求增长。公司是工程机械行业内极具竞争力与影响力的企业。2023年传统产业实现质的加速提升，在激烈的市场竞争中补短提能增效，继续做公司的支柱业务。其中，起重机械收入211.87亿元，同比-11.20%；土方机械收入225.60亿元，同比-4.56%，主要由于内需低迷，但是出口高增；混凝土机械收入为104.25亿元，同比+9.72%。毛利率均实现增长，起重机械、土方机械、混凝土机械毛利率分别增长2.73、0.37、1.72pct。起重机械产品中，全地面和越野吊出口双突破200台，履带吊公司市场占有率继续领跑行业；混凝土机械推进市场、技术、产能协同，新能源搅拌车产量突破千量；道路机械产品市占率稳居行业第一。2024年3月27日住建部发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》鼓励更新购置智能建设设备，基础设施设备即将迎来更新换代，工程机械需求大大增长，公司作为行业内领先企业，将依据国家政策持续发展传统主业。 战略新兴产业量质齐增，形成新看点。战略新兴产业势头正劲，收入贡献度超过20%。公司的高空作业平台和矿业机械产品2023均实现收入高增长。 高空作业平台收入共计88.83亿元，同比+35.62%；矿业机械收入为58.61亿元，同比+14.17%。除此之外，公司的农业机械在行业中拥有差异化技术和高可靠性，拖拉机、收获机批量交付，收入增长10倍。公司控股子公司徐工道金公司持续深化研究特种机器人关键核心技术及产业化，为公司智改数转网联提供技术和方案支撑。 投资建议。公司以推进高端化、智能化、绿色化、服务化、国际化“五化”转型升级为主线，聚焦主业高端化转型，同时发展战略新兴产业，贯通智能化运营脉络，从各方面推进公司业绩不断增长，市场地位稳固，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026归母净利润分别为66.43、81.93、103.12亿元，EPS为0.56、0.69、0.87元，PE为13.8、11.2、8.9倍。 风险提示：经济波动风险；市场竞争风险；供应链安全风险；汇率波动风险。

事件。公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营业收入10.26亿元，同比-2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比-31.43%。 2024Q1公司收入为2.64亿元，同比-7.03%；归母净利润0.30亿元，同比-49.66%。 业绩承压，盈利能力略有下滑。2023年，受市场需求影响，公司营业收入略有下滑；由于产能利用率有所下降，硬质合金产品收入占比提高，导致利润也有所下滑。公司业务主要分为两类，数控刀具产品收入为5.79亿元，同比-9.98%，毛利率为40.42%；硬质合金产品收入4.45亿元，同比+9.98%，毛利率为14.93%。2023年公司整体销售毛利率及净利率为29.32%及16.17%，同比变化-7.43pct和-6.77pct。 期间费用增长，加大研发投入夯实竞争力。根据公司2023年年报，公司研发投入为0.64亿元，同比+20.50%，占营业总收入比重为6.22%，同比+1.20pct。多项研发项目取得突破，进一步巩固公司的技术实力，增强行业内竞争力。销售、管理、财务费用分别为0.43、0.37、0.03亿元，同比+87.87%、-22.27%、-227.50%。其中销售费用增长主要由于员工年终奖以现金奖励方式计入销售费用，同时，市场推广费与业务招待费也有所增加。销售、管理、财务费用率分别为4.20%、3.58%、0.32%，同比变化+2.03、-0.90、+0.57pct。 聚焦高端刀具进口替代，产品提价助力公司盈利能力提升。公司不断完善数控刀片、数控刀体、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等产品矩阵，推进高端刀具进口替代。2023年，公司开发了针对航空航天领域应用的OP6系列高温合金加工车削刀片、应用于轨道交通领域轮毂、轴类零件车削领域的CVD钢件车削OC24系列产品等，不断完善产品系列。2023年8月2日，公司发布中标宝马曲轴刀具管理服务项目的公告，体现了公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势。4月29日投资者交流纪要显示，2024年1月及4月公司分别对数控刀具及硬合金产品进行提价，对未来经营业绩与整体盈利能力的提升提供助力。 全力推进全球布局，海外收入实现增长。2023年，公司海外销售收入为1.40亿元，同比+31.44%，占总收入的13.67%。，其中，数控刀具产品出口收入实现1.11亿元，数控刀具产品出口占数控刀具总收入比重的19.27%。2023年，公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，数控刀具产品出口平均单价为10.10元，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 投资建议。公司发展于数控刀具产品，延伸至数控刀具产品集成体系，拥有较为全面的核心技术和完善的人才结构，产品性能稳定、精度一致性高。公司聚焦主营业务，大力推进出口，使产品逐步实现国产替代，未来发展空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润为2.04、2.68、3.23亿元，EPS为1.28、1.69、2.03元，PE为17.1、13.0、10.8倍。 风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；宏观环境风险。

事件。公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司共实现营业收入 12.58 亿元，同比+40.65%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比+33.83%。 2024Q1 公司实现营业总收入 3.68 亿元，同比+30.23%；归母净利润 0.87亿元，同比+34.95%。 公司收入利润双增长，新增业务表现良好。公司 2023 年实现收入利润双增长，随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司保持持续盈利。数码喷印设备收入共计 6.12 亿元，同比+32.44%，毛利率为 45.29%；墨水收入为 4.11 亿元，同比+8.17%，毛利率 53.87%。除公司原有业务外，分别于 2022 年 9 月及 2023 年 7 月收购的盈科杰和 TEXPA也为公司产生了收入，数字印刷设备收入 0.63 亿元，毛利率为 44.14%；自动化缝纫设备 1.05 亿元，毛利率为 23.46%。 公司不断拓展业务范围，数码喷印产能持续提升。公司聚焦于持续巩固在纺织领域数码喷印设备的优势，同时积极拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备空间，并取得了积极成果。2023 年，公司的“年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”IPO 募投项目已正式投产，“年产 3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”定增募投项目厂房已基本建设完成，数码喷印产能得到进一步提升。 数码印花行业对传统工艺加速替代，公司致力于达成行业领先水平。根据公司 2023 年年报，数码喷墨印花设备与耗材行业当年保持快速增长，数码喷印墨水生产规模的扩大与规模经济带来成本的持续下降，推进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代，使得数码喷墨印花进入良性的发展轨道。公司作为行业内技术水平、市占率等领先的解决方案提供商，2024 年将在巩固原有数码喷印设备市场占有率的基础上，横向布局自动化缝纫设备，加速“数字化装备+智能化工厂+快反供应链”运营模式的落地；同时推进新兴市场的开拓力度，积极向海外发展。 实施员工持股计划，推动公司进一步发展。公司 4 月 30 日发布《2024 年员工持股计划管理办法》，充分激励员工的同时，对员工产生相应的约束，维护公司及股东的利益，推动公司进一步发展。持股计划中公司业绩考核方面提到，要求 2024 年净利润增长率不低于 30%；2025 年，以 2023 年净利润为 基数，2024 年、2025 年两年累计净利润增长率不低于 200%。 投资建议。全球工业喷印正处于快速发展阶段，数码喷印具有绿色、柔性和智能等特征，具有广阔的发展前景。公司作为国内行业首创、且技术水平领先的企业，具备纺织品全产业链优势，客户稳定布局海内外，且目前募投项目稳步助力产能不断提升，未来市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。 我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.23、5.51、6.52 亿元，EPS 为3.51、4.57、5.41 元，PE 为 32.2、24.7、20.9 倍。 风险提示：核心竞争力风险；海外市场风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险；汇率波动的风险；行业风险。

事件。公司4月24日发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%。2024年一季度，公司营业收入为7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。 2023年经营情况。2023年公司业绩稳健发展，各项产品收入与上年基本持平，自动化设备营业总收入为41.50亿元，同比+1.31%，毛利率为33.27%；治具及零配件收入为5.74亿元，同比-5.65%，毛利率为40.69%；核心零部件收入为1.13亿元，同比+6.68%，毛利率为16.73%。其中，自动化设备是公司主要业务收入来源，其毛利率水平同比增长2.68pct，主要由于公司在自动化设备行业持续保持优势地位，同时采购成本在供应链体系的完善下有所下降。2023年公司整体销售毛利率及净利率分别为33.79%和7.94%，同比变化+1.53pct及1.12pct。 公司期间费用基本保持稳定，继续深入产品研发。根据2023年年报，公司销售、管理、财务费用分别为3.53亿元、2.77亿元、0.20亿元，销售、管理费用同比变化+6.48%、+7.51%。销售费用的增长主要是由于公司加大了开拓力度导致销售人员费用增加，管理费用的变化则是由于员工薪酬增长所致。销售、管理、财务费用率分别为7.29%、5.73%、0.41%，同比变化+0.40pct、0.37pct、0.44pct。研发方面，公司2023年研发投入为4.97亿元，同比+0.73%，占营业总收入比重为10.27%，增长0.01个百分点。2023年公司获得新增发明专利认可共138个，实用新型专利128个，紧跟国际前沿，始终把技术创新工作作为公司生存和持续发展的驱动力。 巩固3C业务优势，柔性自动化生产线取得突破。消费电子是公司的核心业务领域，根据2023年年报，公司的3C业务共计实现营业收入36.97亿元，同比+4.20%，占公司总收入的76.39%。公司在该领域一直保持着较强的自主创新能力和快速的技术更新能力。2023年，公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，逐步拓宽自动化设备在终端的应用范围，同时在产业链里纵向发展，从终端制造延伸至零部件等组装环节。通过对消费类电子产品工艺流程的深刻理解与不断研发，公司成功颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，其自动化、高柔性、高通用性特点有利于快速布线并在短期内形成产能。目前该产品已经实现量产，且已交付40余条至生产线。 积极拓展新技术领域，丰富公司产品品类。除基础业务之外，公司积极发展核心零部件、智慧仓储物流、低空经济等领域。核心零部件方面，公司机器人产品线推出了工业机器人速度前瞻算法，解决了复杂运动轨迹高速高精控制困难的问题；智慧仓储物流业绩稳步增长，在轮胎行业头部企业取得较好业绩，WMS系统升级到6.0版本，系统基于多工厂多仓库的设计，支持多工厂多仓库的管控需求；在低空经济领域，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，为用户提供各种业务场景下的全自动无人机巡查、巡查结果的AI识别、设备自动维护管理、气象监测及视频监控、三维GIS地理信息、融合通信等综合服务。 投资建议。公司实行“1+N”业务格局，深耕消费电子领域，同时积极推进新技术业务领域。在我国科技水平飞速发展的背景下，高端装备领域国产化需求迫切，技术实力成为未来竞争的关键要素，公司持续技术研发投入助力业绩稳定发展，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.75、6.02、7.16亿元，EPS为1.06、1.35、1.60元，PE为19.6、15.4、13.0倍。 风险提示：技术研发与技术迭代风险；对苹果产业链依赖的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓风险；毛利率波动的风险；存货减值风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入为14.97亿元，同比+39.19%；实现归母净利润为1.64亿元，同比34.88%；扣非后归母净利润为1.61亿元，同比+44.6%；2024Q1公司实现营业收入为2.75亿元，同比-28.92%，实现归母净利润为0.48亿元，同比+5.01%。 产品结构优化，静待产能突破。分产品看，2023年公司天然气化工设备/石油炼化设备/新能源高端装备/油气装备/煤化工设备分别实现营收为4.73亿元/4.46亿元/4.09亿元/1.07亿元/0.54亿元，分别同比+46.41%/+167.95%/-13.25%/+62.99%/+31.15%，其中：石油炼化装备增幅度较大，主要由于公司多年涉足石油炼化领域，近年来相关订单总体增长的情况下，实现交货增加所致；天然气化工装备增幅度较大，主要系化肥行业近期新项目和技改项目有较大幅增长，叠加西南地区销售情况较好和公司市场认可度较高，带来相应订单较快增长；新能源高端装备相对上年有所减少，主要由于光伏设备行业市场需求出现阶段性减缓，同时公司为规避有关风险阶段性减少了相关订单参与。2024Q1公司的盈利能力出现较大幅度提升（毛利率同比+9.45pct；净利率同比+5.59pct），其中主要原因系具有竞争优势且毛利率偏高的部分产品占比提升所致。募投项目方面，由于受宏观经济环境的复杂变化及下游行业投资周期波动等影响，公司出于谨慎性原则，控制了投资节奏，减缓了募投项目的实施进度。先行对高端过程装备智能制造项目中规划的一车间进行建设并于2024年1月开始试生产，规划的二车间则进度放缓，目前正处于职业卫生评价、前期设计阶段，其预计达到预定可使用状态的时间为2025年12月31日。 核电领域需求旺盛，公司相关制造能力领先。自2019年核电项目重启审批以来，政策性支持效果明显，国内已经有多个核电新项目陆续获准建设。继2022年度，核准10台核电机组后，2023年国务院常务会议再次核准10台核电机组。公司是国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，先后参与了高温气冷堆、华龙一号等多个国家重大专项关键设备制造，核电设备制造经验和能力大幅提升。同时公司积极参与乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作，承接了乏燃料运输容器研发试验及制造的订单，为未来获取此类项目正式订单打下了坚实基础。 投资建议：公司作为压力容器过程装备制造企业，下游领域广阔，同时公司作为国内为数不多的拥有核电资质的民营制造企业，积极参与核电和乏燃料运输容器等相关业务，有望受益于订单增长，首次覆盖予以“增持”评级，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为1.97亿元、2.62亿元、3.17亿元，EPS分别为0.72元、0.96元、1.16元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。 风险提示：核电机组核准不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；宏观经济波动和政策风险；原材料价格波动的风险。

事件：公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入为 3.73亿元，同比+40.58%；实现归母净利润为 0.39亿元，同比+155.36%； 实现扣非后归母净利润 0.32亿元，较上年同期+541.69%。 2024Q1公司实现营业收入为 6469.24万元，同比+62.25%；实现归母净利润为 256.54万元，同比+144.64%。 业绩迎来好转，下游需求提升。 分下游行业看， 2023年度， 电力电网行业贡献营收为 1.65亿元，同比+31.93%；储能行业贡献营收为 0.74亿元，同比+575.66%； 交通运输行业贡献营收为 1.08亿元，同比+5.35%。从产销量和库存量来看： 2023年电力电网行业销售量较上年同比减少 72.90%，主要系 2023年电力电网行业超细干粉自动灭火装置产品销量减少，同比减少73.5%，而期间电力电网行业销售金额增加，主要系单价较高的压缩空气泡沫灭火装置产品销售收入同比增加 54.45% ； 生产量较上年同比增加45.79%，主要系在手订单国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加备货，库存量较上年同比增加 582.18%，主要系国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加，导致备货增加所致。 储能行业的销售量/生产量/库存量分别同比+479.33%/+468.07%/+557.43%，市场需求较为旺盛， 目前公司储能消防产品已获得行业内多家知名厂商的认可并批量应用。 公司作为特种消防领域龙头，其储能消防系统具有较强的市场竞争力，有受益于新国标的实施。 公司的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统作为新一代储能站消防安全解决方案，采用了分簇集中式探测和 PACK 级灭火防控技术，可以极早期的发现火情并自动启动灭火，其创新研发的气液两相雾化技术，可以高效的进行降温和扑灭明火，同时其惰化抑爆技术可以有效避免储能柜火灾蔓延扩大，有效降低储能集装箱爆炸危害，避免储能柜火灾发展成重大的火灾事故。该系统现已完成部分产品开发验证，并导入批量生产。根据公司年报，已在多家锂电池生产企业及储能集成商进行推广和工程化应用。 我们认为公司布局储能行业消防市场，目前已有技术领先的可靠产品，未来有望继续提高公司产品在储能行业应用市占率，为公司创造新的业绩增长点。 投资建议： 考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁 垒，业绩有望迎来向上突破。因此继续给予“买入”评级，预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 1.01亿元、 1.71亿元、 2.35亿元，对应 PE 分别为 41倍、 24倍、 18倍。 风险提示： 业绩波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司合并报表共实现营业收入41.06亿元，同比增长7.52%；归母净利润为6.44亿元，同比增长113.28%。2024Q1公司实现营业收入为8.76亿元，同比下降3.44%；归母净利润为0.86亿元，同比增长27.14%。 业绩短期承压，盈利能力得到增强。分产品看，2023年家用电器电加热器/新能源汽车用电加热器/新能源装备/光通信钢铝塑复合材料/锂电池钢壳材料分别实现营收为12.67亿元/2.97亿元/19.63亿元/4.99亿元/0.44亿元，分别同比-3.02%/+22.58%/+34.64%/-30.76%/-22.59%；其中主要原因系：（1）空调、厨卫家电等家用电器市场竞争激烈。（2），消费电子领域需求上升缓慢、动力电池领域订单落地不及预期；同时，预镀镍材料验证客户较多且时间较长，相关费用较高；盈利能力方面，2023年公司销售毛利率为23.56%，同比+3.39pct；销售净利率为15.72%，同比+7.77pct；2024Q1销售毛利率为23.69%，同比+4.41pct；销售净利率为9.80%，同比+2.33pct；其中主要原因为公司不断完善质量管理控制，加快开拓新能源业务，核心竞争力继续增强，从而明显提升盈利能力。 短期动力电池预镀镍材料的需求不及预期，静待4680电池放量。预镀镍材料方面，特斯拉在2023年10月官方宣布突破第2000万颗4680电池电芯；在2024年1月25日宣布将新建4条4680电池产线；在此背景下，特斯拉、LG、松下、三星目前都有相对明确的大圆柱动力电池以及储能电池的投资计划；宁德时代、亿纬锂能、无锡金杨、中创新航、蜂巢能源、比克电池、国轩高科等企业也纷纷布局大圆柱动力电池以及储能电池业务；蔚来、奇瑞等多家新能源汽车厂商也表示要推进大圆柱电池的终端应用。目前，公司“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”已达到可使用状态，且处于行业领先地位，并且已经通过了国内多家知名企业如科达利、亿纬锂能、无锡金杨等的材料性能验证，与无锡金杨、东山精密、海四达、海金杜门等签订了供货框架协议，并已为海四达、海金杜门等客户批量供货。此外，公司与国外知名新能源汽车厂商也在积极开展业务对接。我们认为，预镀镍材料的技术门槛要求较高，且客户认证周期也比较长，在未来两至三年，公司具有较强的先发优势。在大圆柱电池于汽车领域的渗透率有所提升的背景下，随着46系列电池放量，预镀镍材料的需求或将大幅提升，公司作为行业内的领先企业将有望充分受益于行业扩容。 投资建议：考虑到公司2万吨锂电池预镀镍钢基带项目已达到可使用状态，且处于行业领先地位，并且已经通过了国内多家企业的材料性能验证，并批量供货。因此在大圆柱电池于汽车领域的渗透率有所提升的背景下，公司具有较强的先发优势，因此维持“买入”评级。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为5.01亿元、5.84亿元、6.57亿元；EPS分别为0.34元、0.40元、0.44元；对应PE分别为14倍、12倍、10倍；风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年度，公司实现营业收入为166.28亿元，同比+19.35%；实现归母净利润为17.75亿元，同比-23.45%；2024Q1公司实现营业收入为33.11亿元，同比+1.14%；实现归母净利润为5.65亿元，同比+0.21%。 计提导致短期业绩承压，主业稳健增长。2023年Q4，公司实现营业收入为34.42亿元，实现归母净利润为-5.49亿元，其中主要原因系公司基于充分审慎性原则计提2023年度各项资产减值准备，共计11.62亿元，其中，计提应收账款坏账准备7.30亿元，计提存货跌价准备4.12元。计提应收账款坏账准备同比增加，主要系报告期营业收入增长，应收账款余额有所增加；其次，受行业周期性波动影响，公司报告期收到销售回款有所减少。 分产品看，2023年锂电池智能装备/智能物流系统/光伏智能装备/3C智能装备分别实现营收为126.42亿元/14.31亿元/10.28亿元/6.98亿元，分别同比+27.12%/-15.55%/+121.85%/+15.29%。出口方面，2023年公司实现海外收入为22.42亿元，同比+87.52%，毛利率为16.15%，同比-3.69pct，下半年海外业务毛利低，主要前期受疫情影响的海外项目在下半年集中确认收入。 公司新设马来西亚、越南等子公司，进一步夯实全球化交付体系，拓展全球服务网络，随着海外业务的不断升级，全球网络和资源配置的持续优化，未来，公司海外业务毛利率有望实现逐渐提升。 平台化+国际化加强竞争力。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国、越南、马来西亚等地设立分/子公司。同时公司聚焦平台化战略，以智能制造技术为基础，从锂电、光伏装备制造出发，延伸至氢能、储能、新能源汽车、激光精密、智能工厂等业务板块，在光伏领域，公司率先实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破，已累计获得超过20亿以上的设备订单；同时，公司打造了行业首条TOPCon标杆整线，并与头部大客户达成了战略合作关系。在氢能领域，公司成功交付了2000MW氢能电解槽堆叠整线给某世界500强客户，并为中国钙钛矿行业的首条GW级别生产线提供了国内首台激光划线设备。另外，公司还获得了欧洲顶级汽车品牌客户的新能源电池PACK产线订单。公司将持续推进国际化战略与平台化战略，将有望继续提高海外业务和光伏等非锂电业务占比，打造公司的第二增长曲线。 投资建议：考虑到全球锂电的发展态势，公司加强海外扩张，叠加公司平台化发展的策略，将有效打造新的增长极，预计公司2024年-2026年归母净利润分别为32.23亿元、39.52亿元、46.25亿元，EPS分别为2.06元、2.52元、2.95元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司实现营业收入7.95亿元，同比增长62.76%，实现归母净利润3.41亿元，同比增长67.98%；2024年一季度，公司实现营业收1.83亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润5,735.26万元，同比下滑14.73%。 业绩短期承压，加强业务多元化布局。盈利能力方面，公司2023年全年销售毛利率为68.81%，同比+0.09pct；销售净利率为42.32%，同比+0.37pct；2024Q1销售毛利率为55.33%，同比-14.63pct；销售净利率为27.54%，同比-17.42pct。一季度业绩承压，其中主要原因系一季度储能业务占比约15%，但由于子公司的储能业务正处于前期拓展阶段，规模效应尚未充分体现，一季度出现阶段性亏损，且智能装备产品相比去年同期亦有一定比例的增长，导致公司一季度的综合毛利率出现下滑。 同时公司基于涂布技术的平台化特征及工艺引领装备的成熟机制，积极加强业务多元化布局，公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局，持续加大对平台技术的研发投入。在钙钛矿太阳能领域，公司已形成较为成熟的狭缝式涂布解决方案的供应能力，产品涵盖GW级、中试线及实验线等，其中公司的中试线及实验线装备已成功取得多笔订单。在氢能源领域，公司已于2023年10月在苏州设立控股子公司，核心业务涵盖涂布与自动化装备、制氢系统集成装备、测试平台装备、氢能工程实验服务四大版块。此外，在面板显示及半导体板级封装领域，公司也在积极对接行业优质客户，凭借对先进涂层工艺的技术积累，加速推动新产品的应用突破。 “增量扩张+存量替换”双轮驱动，提升核心竞争力增强。分产品看，公司业务主要分为核心部件（高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件）和智能装备（涂布设备），其中：2023年核心部件实现营收为5.98亿元，同比+68.83%，毛利率为77.24%，同比-2.05pct；智能装备实现营收为1.83亿元，同比+38.43%，毛利率为43.72%，同比+3.08pct。2023年，凭借国际先进的涂布技术及持续迭代能力，通过强劲的产品力，公司新拓客户持续增加，新增客户数量同比超40%，客户结构进一步优化。并且公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品，丰富了产品矩阵，同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品，借助“增量扩张+存量替换”的双轮驱动模式，积极开拓增量市场，同时持续挖掘客户产线升级的技改需求。 投资建议：考虑到公司持续加强新增市场的开拓，同时挖掘存量替换的需求，并且积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局，因此继续维持“增持”评级。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为4.08亿元、5.30亿元、6.88亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。 风险提示：募投项目实施效果未达预期风险、下游行业需求波动风险、技术升级及新产品研发风险，进口替代进程不及预期的风险、宏观经济波动和经济下行导致的风险。

事件：公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年度，公司实现营业收入为 21.33亿元，同比+9.10%；实现归母净利润为 2.69亿元，同比+18.16%；实现扣非后归母净利润为 2.44亿元，同比+23.17%； 2024Q1公司实现营业收入为 5.71亿元，同比+14.78%；实现归母净利润为 0.84亿元，同比+10.17%。 业绩稳健增长， 下游多元化助力成长。 分下游行业来看， 2023年冶金行业/核电行业/能源行业/节能服务行业/其他业务分别实现营收为 3.64亿元/6.94亿元/6.52亿元/2.61亿元/1.62亿元，分别同比-22.42%/+10.49%/+12.20%/+64.01%/+37.84%。 公司冶金行业产品同比下滑， 主要原因是报告期钢铁冶金行业对阀门需求减少所致；节能服务行业产品的营收较去年增加64.01%，主要来源于津西 135MW 超超临界煤气发电项目 2023年全年的效益分享和 2023年 10月投入运行的邯钢能嘉钢铁煤气发电项目 1号 2号炉已陆续完成调试并投产产生的效益分享， 2024年上述两个项目将进入全年的效益分享期，收入有望会进一步增加。 新签订单方面， 2023年报告期内， 公司取得新增订单 29.16亿元，其中：神通核能 8.03亿元，冶金事业部 4.51亿元，能源装备事业部 2.11亿元，无锡法兰 7.05亿元，瑞帆节能 7.46亿元。 在氢能源领域， 公司投资设立“神通新能源” 开展氢燃料电池、储氢系统及加氢站等领域所需特种高压阀门的研发生产，相关产品主要面向 70-105MPa高压氢阀，涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门，已具备批量供货的能力，已广泛应用于国内氢能应用大多数头部企业。在车载储＆供氢系统方面，神通新能源公司已完成 70MPa 和 35MPa 产品闭环， 70MPa 组合减压阀是国际领先的高集成度车载减压模块，已通过国内三方检测的 70MPa 车载减压阀，现已交付用户使用，部分产品已实现出口。神通新能源公司 2023年度实现营收 2061万元。 在半导体装备领域， 公司设立子公司“神通半导体” 主要研发生产半导体装备用特种阀门，为半导体装备及光伏设备所需关键零部件、产业链所需核心零部件产品提供配套，目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段。在军品方面，公司已取得从事军品科研生产的相关认证，目前尚处于产品研制、验证和市场推广过程中，目 前军品阀门订单尚未对 2023年年度的业绩产生重大影响，但对公司未来业绩的提升和核心竞争力的增强将有促进作用。 拟发定增用于高端阀门智能制造项目， 核电业务有望驶入快车道。 3月 13日，公司发布公告拟实施向特定对象发行股份项目募集资金 3亿元用于高端阀门智能制造项目， 此次项目计划建设 38,658平方米的数字化智能厂房，建设数字智能化柔性生产线，进一步扩大核电阀门等高端阀门装备的生产能力，计划建设期 24个月，项目已经完成征地、环评等前期手续。 本次募集资金投资项目的目标产品主要为核能装备领域高端专用阀门，本项目即围绕核能高端装备基础零部件进行产业链强链建设。通过对高端阀门进行自主研发和智能化制造工艺研究，一方面攻克部分高端阀门研发的核心技术，实现我国核电阀门自主可控；另一方面实现产业化，增强核电阀门研发和制造能力，满足我国核电建设对核电阀门的需求，同时扩大核电阀门等高端阀门的出口规模。 投资建议： 公司下游多元化助力长期发展，并且公司拟发定增用于高端阀门智能制造项目，预计十四五期间核电建设机组数量提高，核电业务有望驶入快车道， 因此维持“买入”评级，预计 2024年-2026年归母净利润分别为3.32亿元、 4.01亿元、 4.81亿元， EPS 分别为 0.65元、 0.79元、 0.95元，对应 PE 为 20倍、 17倍、 14倍。 风险提示： 核电、核化工等支持政策不及预期；核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期； EMC 项目施工进度不及预期等风险。

事件：近日，公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入为 3.78亿元，同比增长 3.03%；实现归母净利润为 0.88亿元，同比下降 27.94%；实现扣非后归母净利润为 0.85亿元，同比下降27.72%。 2024Q1公司实现营业收入为 1.04亿元，同比增长 45.16%；实现归母净利润为 0.27亿元，同比增长 165.70%；实现扣非后归母净利润为 0.27亿元，同比增长 176.87%。 受下游项目节奏放缓的影响， 2023业绩承压， 24Q1恢复高增。 盈利能力方面， 2023年公司销售毛利率为 65.47%，同比-2.07pct， 销售净利率为23.20%，同比-9.97pct，主要是受到部分下游客户项目节奏放缓，以及销售费用、研发费用投入增加等影响， 导致公司主要盈利指标有所下滑； 2023年公司研发费用率为 10.86%，同比+1.43pct；销售费用率为 14.61%，同比+3.22pct；管理费用率为 11.90%，同比+0.49pct；财务费用率为-0.06%，同比+0.06pct。 24Q1，公司销售毛利率为 67.27%，同比+1.79pct； 销售净利率为 26.19%，同比+11.87pct；盈利能力较大幅度的增强。同时公司 24Q1的合同负债为 2292.63万元，去年同期为 1773.02万元，同比增长 29.31%，反映公司在手订单情况较好。 布局六维力传感器，看好公司成长性。 分业务看， 2023年公司结构力学性能测试分析系统业务/结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统业务/基于 PHM的设备智能维保管理平台业务/电化学工作站业务分别实现 2.22亿元/0.68亿元/0.24亿元/0.58亿元；分别同比+2.95%/-17.02%/-26.33%/87.41%。传感器方面，公司优化改造传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力；进一步加大传感器的研发的投入。同时应对市场需求，开发出大量新品， 根据公司的年报显示，公司的六分量力矩传感器目前已在内部研发，拟达到：（串扰：＜2%FS；非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS）的参数目标， 六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩。传感器基于应变电测原理设计，内置低噪声放大器和采集卡，经过矩阵解耦提升精准度。支持 RS485、 CAN和工业以太网等通信方式，可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域，看好相关产品在新兴领域的应用。 投资建议： 公司深耕传统力学测试领域，同时自主研发的电化学工作站，开辟新能源领域；加强传感器的研发，切入机器人领域，打造未来新的业绩增长点；并且在线监测业务高速发展， PHM 业务市场潜力较大，预计公司未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级，预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.57亿元、 2.16亿元、 2.72亿元， EPS 分别为 1.14元、 1.56元、 1.97元，对应 PE 为 35倍、 25倍、 20倍。 风险提示： 需求不及预期风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险

事件：近日，公司发布 2023年年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 28.89亿元，同比增长 10.94%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 8.39%；实现扣非后归母净利润 1.74亿元，同比增长 78.93%。 优化业务结构，减值拖累业绩。 2023年，由于中安广源业绩未达预期，报告期计提商誉减值 5,067.17万元，合计资产减值损失为 5,259.36万元；同时，公司计提了应收账款坏账损失 4,193.08万元，合计信用减值损失为 4,755.16万元； 资产减值和信用减值拖累了整体业绩的表现。 研发方面，报告期内公司研发费用为 2.93亿元，同比+11.21%，继续通过高强度的技术研发投入，保持公司可持续性发展。 分产品看， ①计量服务实现营业收入 7.18亿元，同比增长 18.79%；行业领先优势进一步巩固，人效显著提升，大客户开发持续突破。 ②可靠性与环境试验实现营业收入 6.63亿元，同比增长 8.17%；中标大型航空试验项目，行业领先地位持续强化。 ③集成电路测试与分析实现营业收入 2.02亿元，同比增长 34.21%；车规半导体业务规模实现行业领先，超大规模集成电路测试系统投入使用，高端复杂芯片测试能力获得突破，晶圆制造工艺分析能力挺进行业前列。 ④电磁兼容检测实现营业收入 3.29亿元，同比增长 11.31%； 业务规模稳居行业前列，成功开发整船测试新市场并获得多个整船厂认可； 积极拓展新能力，成为车载芯片方案验证机构。⑤化学分析实现营业收入 1.70亿元，同比增长 12.17%；狠抓订单质量与成本管控，在汽车领域持续取得多个主机厂的认可合作。 ⑥食品检测业务实现营业收入 1.54亿元，同比下降14.46%；连续多年中标市场监督管理总局普通食品安全抽检项目和农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑦生态环境检测实现营业收入 1.61亿元，同比下降 9.64%；持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，持续开展入河入海排污溯源项目。 ⑧ EHS 评价服务实现营业收入 1.76亿元，同比下降 10.75%； 职业卫生、智慧产业等业务表现较好，有效拓展安全发展示范城市项目。 下游行业来看， 公司持续深化“两个高端”战略，进一步提升战略性行业的专业性和影响力。 ①特殊行业方面， 与重点大客户的业务合作量稳步提升，多个大型试验项目取得突破。 ②汽车行业方面， 与多个传统自主品牌车企的业务量较大幅度增长，建立覆盖新能源汽车全生命周期的检测标准体系和公 共服务平台，为国内外多家知名厂商的产品创新提供支持。 ③通信行业方面，入围物联网大型检测认证项目，与重点大客户保持深入合作。 ④电力行业方面， 核电领域的业务开发取得成效，积极开拓电网系统的无人机取证培训服务业务。 ⑤农业行业方面， 持续扩大第三次全国土壤普查业务规模，连续中标国家水利部地下水监测项目、农业农村部生鲜乳质量安全监管项目。 ⑥轨道交通行业方面， 拓展行业重点客户计量业务，协同开发交通领域数字与信息化平台。 ⑦航空行业方面， 与重要合作方共建大飞机可靠性联合实验室，稳固多型号机型的取证验证业务合作基础。 在对外扩展方面， 2023年， 公司以 680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司，进一步完善仪器仪表产业布局，提升公司的市场竞争力和盈利能力； 公司控股子公司中安广源投资 1,200万元设立广电计量评价咨询（广东）有限公司，积极拓展华南区域市场，进一步提升公司在评价咨询领域的市场占有率和品牌影响力。 投资建议。 预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 3.32亿元、 4.05亿元、 5.06亿元，对应 PE 分别为 27倍、 22倍、 18倍。维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期的风险；公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险； 新增产能不及预期的风险； 业务增速不及预期的风险。

事件。 时代新材 3月 29日发布 2023年年度报告。 全年实现营业收入 175.38亿元，同比+16.65%； 归属于上市公司股东的净利润 3.86亿元，同比+8.30%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.21亿元， 同比+147.94%。 公司多领域业务持续增长，稳健推进生产经营。 2023年公司圆满达成年度各项目标，在各业务领域实现大规模工程化应用。 从行业分类来看，轨道交通业务收入共计 18.75亿元，同比+1.13%，毛利率为 32.64%；工业与工程事业部销售收入为 16.65亿元，同比+1.00%，毛利率为 27.15%；风电方面，全年销售风电叶片金额共计 67.01亿元，同比+24.87%，毛利率为 12.37%； 汽车产品收入共计 68.6亿元，同比+23.12%，毛利率为 12.27%；新材料部分实现阶段性突破， 但由于 2023年技术服务类收入减少， 收入为 4.36亿元，同比-26.56%，毛利率为 30.38%。 公司传统业务稳步发展，市占率不断提升。 公司 2023年围绕国家战新产业发展方向开展改革创新工作，持续推出新技术、新产品，研发费用为 8.30亿元，同比+22.41%，研发费用率为 4.73%。 1）轨道交通： 2023年国内市场订单增长超 20%，轨道车辆市场份额稳步提升，综合份额稳居行业第一。同时，面向未来市场，公司研发的新产品实现了 CR450等新一代主力车型的业务全覆盖，并基本形成了车体、车端、车顶“三位一体”的产业新格局。 在海外市场，公司在车辆悬挂减振、 基建线路、新产业等领域均有新签订单增长，完成在全球多点布局。 2）工业与工程： 系统能力建设方面，“时代新材城市轨道交通减振降噪系统+1.0”正式发布，该系统可实现城轨系统振动噪声的全系统协同，全频段控制、全路径设计和全生命周期关注。 公司坚持“高科技、国际化、多元化”的产业格局，深耕技术研发，产品不断创新。 1）风电： 公司完成陆上 100m 级、海上 11Xm 级、 2.8m 节圆 195等系列叶片的开发设计；自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线，实现公司在风电叶片新材料应用方面的全新突破。在海内外市场取得批量订单，深入推进与客户的合作。公司 3月 29日发布公告，成立越南子公司负责公司风电叶片越南工厂的生产运营，有利于公司产品在海外竞争力持续提升。 2）新材料： 公司在高分子新材料合成改性及工程化应用方面取得系 列突破。 掌握高性能聚氨酯配方及工艺、 原纤化纳米纤维制备及应用关键技术、 超低定量精密涂覆及复合技术等，多产品进口替代能力实现提升。 投资建议。 公司业务以高分子材料为核心，致力于多领域工程化应用，技术研发不断深入，实现风电及新材料方面全新突破，未来市场空间广阔。目前公司在手订单充足，发展空间大，维持“买入”评级。预计 2024-2026年归母净利润分别为 6.88亿元、 9.25亿元、 10.56亿元， EPS 分别为 0.83元、1.12元、 1.28元，对应 PE 为 13.7倍、 10.2倍、 8.9倍。 风险提示： 国际化经营及管理风险； 应收账款风险； 新产业新领域开发推广风险； 产品质量风险。

事件：近日，公司发布事件：近日，公司发布2023年年的年度报告。2023年，公司实现营业收入为115.28亿元，同比下降7.44%；实现归属于上市公司股东净利润为9.97亿元，同比增长46.39%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润为9.26亿元，同比增长20.02%。 稳中求进，拓宽海外市场。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率为15.89%，同比提升0.17pct；销售净利率为8.58%，同比提升3.43pct，其中主要系公司各环节的降本和成本管控，降本成果较为显著，同时加强费用管控，和国四的专项优化，增强成本费用管控，在收入下降的情况下，保持了毛利率的稳定和盈利水平的增强。现金流方面，2023年经营活动产生的现金流量净额为10.56亿元，同比下降70.68%，其中主要原因是为达到“一家企业集团只能设立一家财务公司”的金融监管要求，一拖财务公司重组，金融业务逐步停止，收回贷款等大额资金。核心竞争力方面，公司围绕提升核心制造能力，推进智能化、柔性化、绿色化改造，公司新型YTN3柴油机智能生产线投入使用，智能多用途拖拉机能力提升等智能制造项目开工建设，为品质的增强、效率的提升、成本的下降打下了基础。 受国四排放标准升级导致的需求前移、购机价格上涨等多重因素影响，国内农机行业整体需求下滑。在此背景下，排放标准的升级也加快了行业向绿色、智能、高端转型。行业头部企业抓紧抢占市场，行业集中度有所提高。公司也是抢抓“东方红”拖拉机率先全面实现国四切换和批量上市的先机，全年销售大中拖产品7.23万台，市场份额继续保持行业领先。国际市场开拓方面，公司持续深耕俄语区、南美等重点出口区域，海外市场布局不断拓宽，全年拖拉机产品出口销量同比增长43%。动力机械业务方面，公司国四柴油机产品凭借良好的作业性能和稳定性，全年销售柴油机15.11万台，其中外销8.25万台，同比增长7.69%。 “大规模设备更新”政策有望推动行业优化，龙头行业受益于高端转型。根据国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提到，支持老旧农业机械更新，持续实施好农业机械报废更新补贴政策，结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段，扎实推进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构调整。我们认为，提出有序推进老旧农业机械等更新改造形成更新换代规模效应，该政策有望对农机行业构成利好。方案中提到加大财税、金融等政策支持，或将降低农户和企业更新农机设备的成本。同时，也有利于推动农业现代化进程，提高农业生产效率和可持续性。此外，以旧换新的方式，也将刺激需求，扩大市场规模，公司作为农机行业的领军企业，将受益于行业的发展趋势。 投资建议：考虑到农机市场的政策支持、国企改革的影响以及中大马力拖机市场的增长，公司作为龙头企业，预计未来公司的收入及毛利率有望持续提升，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.43亿元、12.72亿元、14.31亿元，EPS分别为1.02元、1.13元、1.27元，对应PE为16倍、15倍、13倍。 风险提示：农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。