事件：公司发布 2023年年度报告和 2024年第一季度报告。 2023年公司实现营业收入为 3.73亿元，同比+40.58%；实现归母净利润为 0.39亿元，同比+155.36%； 实现扣非后归母净利润 0.32亿元，较上年同期+541.69%。 2024Q1公司实现营业收入为 6469.24万元，同比+62.25%；实现归母净利润为 256.54万元，同比+144.64%。 业绩迎来好转，下游需求提升。 分下游行业看， 2023年度， 电力电网行业贡献营收为 1.65亿元，同比+31.93%；储能行业贡献营收为 0.74亿元，同比+575.66%； 交通运输行业贡献营收为 1.08亿元，同比+5.35%。从产销量和库存量来看： 2023年电力电网行业销售量较上年同比减少 72.90%，主要系 2023年电力电网行业超细干粉自动灭火装置产品销量减少，同比减少73.5%，而期间电力电网行业销售金额增加，主要系单价较高的压缩空气泡沫灭火装置产品销售收入同比增加 54.45% ； 生产量较上年同比增加45.79%，主要系在手订单国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加备货，库存量较上年同比增加 582.18%，主要系国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加，导致备货增加所致。 储能行业的销售量/生产量/库存量分别同比+479.33%/+468.07%/+557.43%，市场需求较为旺盛， 目前公司储能消防产品已获得行业内多家知名厂商的认可并批量应用。 公司作为特种消防领域龙头，其储能消防系统具有较强的市场竞争力，有受益于新国标的实施。 公司的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统作为新一代储能站消防安全解决方案，采用了分簇集中式探测和 PACK 级灭火防控技术，可以极早期的发现火情并自动启动灭火，其创新研发的气液两相雾化技术，可以高效的进行降温和扑灭明火，同时其惰化抑爆技术可以有效避免储能柜火灾蔓延扩大，有效降低储能集装箱爆炸危害，避免储能柜火灾发展成重大的火灾事故。该系统现已完成部分产品开发验证，并导入批量生产。根据公司年报，已在多家锂电池生产企业及储能集成商进行推广和工程化应用。 我们认为公司布局储能行业消防市场，目前已有技术领先的可靠产品，未来有望继续提高公司产品在储能行业应用市占率，为公司创造新的业绩增长点。 投资建议： 考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁 垒，业绩有望迎来向上突破。因此继续给予“买入”评级，预计公司 2024年-2026年归母净利润分别为 1.01亿元、 1.71亿元、 2.35亿元，对应 PE 分别为 41倍、 24倍、 18倍。 风险提示： 业绩波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：4月7日，公司发布关于项目中标的提示性公告，确定公司为“新疆新能融资租赁有限公司5座750千伏变电站消防技改直接租赁项目一消防装置一标段”的中标单位。 现存电力行业消防改造需求提升，公司具备技术领先性，有望受益于市场扩容：公司本次中标的项目为5座750千伏变电站消防改造，中标金额为6,717.19万元。截至2020年底，我国已建成“14交16直”共计30条在运特高压线路、5条在建特高压线路，在建在运特高压线总长度4.8万千米。假定按照每条交流电线路4座变电站、每条直流电线路2座变电站进行计算，特高压变电站的数量约为88座；并且叠加高压线路和超高压线路的变电站，我们认为现存电力行业消防改造市场空间十分广阔。近年来，电力电网行业对消防工作日益重视，也驱使其加大了对电力设施配套消防的投资力度，对自动灭火系统的配置率要求、产品自动化、智能化要求均大幅提升，相应消防产品的市场需求也在持续增长。特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备火情特殊、储油量大、易燃爆，常规消防技术及设备难以有效扑灭。在此背景下，公司在电力行业的消防技术积累深厚，变压器固定自动灭火系统是公司于2019年末研制成功的大型、特种、智能化高效消防灭火救援装备，解决了特高压换流站、室内外变压器等大型输变电站设备火情特殊、储油量大、易燃爆，常规消防技术及设备难以有效扑灭的行业技术难题。我们认为，此次项目的中标是公司核心技术能力的验证，深厚的技术积累有望帮助公司持续获得电力行业消防改造订单。 “新基建”拉动特高压建设加速，特高压消防有望进入快速放量阶段：作为新基建”重点投资建设的七大领域之一的特高压行业，是目前世界上最先进的输电技术，具有远距离、大容量、低损耗、少占地的综合优势。 我国能源资源和生产力布局的不均衡，迫切需要解决远距离输送电力能源问题。特高压输电技术的采用，将会有效提高输送距离，提高输送容量，减少输电损耗，降低输电成本，实现更大范围的资源优化配置。我国高度重视特高压输电工程，并明确特高压电网建设的有关工作要按照“科学论证、示范先行、自主创新、加快推进”的原则进行。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。其中，2022年国家电网计划开工“10交3直”共13条特高压线路，增量较前些年最高的7条接近增幅85%。 表明特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。我们认为随着我国“新基建”建设项目的不断推进，我国的特高压网络将不断完善，从而带动行业内的消防需求不断提升，公司技术储备丰厚，方案解决经验丰富，因此未来电力行业消防业务的业绩有望继续保持高增。 投资建议：考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业，未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来大幅反转。并且公司推出股权激励建立企业的利益共同体，增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心，继续给予“买入”评级，考虑到海外储能消防合作落地，海外订单将有望迎来加速，预计2021-2023年归母净利润分别为0.31亿元、1.58亿元、3.17亿元，EPS分别为0.24元、1.23元、2.47元，对应PE为172倍、34倍、17倍。 风险提示：技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；市场竞争加剧的风险；受新冠疫情影响，业绩波动的风险；公司近两年净利润下降的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

事件：3 月16 日，公司发布关于与韩国消防器具制作所等签署战略合作协议的公告，拟将开展海外储能消防、动力锂电池消防等业务。 进军海外储能消防市场，内外齐发力，打开成长天花板：近日，公司与韩国消防器具制作所、厦门信英进出口有限公司签署了《战略合作协议》，此后三方将在韩国成立合资公司，开展储能消防、动力锂电池消防等业务，合资公司注册资本不低于50 万美元，其中国安达占合资公司40%股权，韩国消防器具制作所占40%股权，厦门信英进出口有限公司占20%股权。 韩国消防器具制作所成立于1961 年，并于同年开始生产消防设备，主要致力于新型灭火药剂、电力驱动汽车及储能设备灭火系统的研发，在韩国国内消防制造业市场占有率排名前三。此次合作将围绕储能消防、新能源汽车锂电池消防等领域展开，特别是推动公司储能消防产品配套韩国众多国际领先的储能电池生产商或者储能集成商，以及通过韩国运营平台进行国际推广，有助于公司开拓海内外市场，公司国内外市场齐发力，有望打开未来成长的空间。 储能安全事件频发，储能消防为储能行业未来发展打下基础：2022 年1月12 日，韩国SK 能源公司电池储能大楼发生火灾；1 月17 日，位于韩国庆尚北道军威郡牛宝郡新谷里的太阳能发电厂发生火灾；2 月21 日，一台满载大众集团品牌新车的Felicity Ace 号货轮，在由德国开往北美途中发生火灾，货轮起火疑似是由于电动车锂电池着火所导致。 储能电站作为近年来发展较快的新能源技术之一，可以有效满足电力系统的新能源大规模接入需求，有灵活调节的优势，电化学储能电站是比较常见的一类储能电站，但随着储能电站项目的建设和应用，其火灾危险性也逐渐显现，因此储能行业的消防保护也显得尤为重要。我们认为，储能行业正在进入快速发展期，由于其电池产品特性等因素，行业内的消防保护也变得十分重要，随着未来储能市场的持续扩容，或将大幅拉动行业内的消防需求，公司在领域内具有技术优势，随着市场的释放，公司有望持续受益于整体需求的提升，带动公司业绩及估值双提升。 十四五特高压建设加快，特高压消防新增和更新改造业务进入快速放量阶段：“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交14 直”，涉及线路3 万余公里，变电换流容量3.4 亿千伏安，总投资3800 亿元。其中，2022 年国家电网计划开工“10 交3 直”共13 条特高压线路，增量较前些年最高的7 条接近增幅85%。表明特高压电网将迎来新一轮的建设高峰期。公司研制的变压器固定自动灭火系统，采用“压缩空气泡沫灭火技术”，被确定为特高压换流站的关键消防配套技术。该产品填补了国产消防装备应对大型充油变压器火灾爆炸后无法有效扑灭的行业难题，突破对进口装备的依赖，产品技术水平国内领先。我们认为随着我国的特高压网络不断完善，行业内的消防需求不断增长，公司技术储备丰厚，业绩未来保持高速增长。 投资建议：考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业，未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来大幅反转。并且公司推出股权激励建立企业的利益共同体，增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心，继续给予“买入”评级，考虑到海外储能消防合作落地，海外订单将有望迎来加速，预计2021-2023 年归母净利润分别为0.31 亿元、1.58 亿元、3.17亿元，EPS 分别为0.24 元、1.22 元、2.07 元，对应PE 为171 倍、33 倍、17 倍。 风险提示：下游行业政策变化导致市场需求波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；市场竞争加剧的风险；受新冠疫情影响，业绩波动的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

电力及电化学消防新龙头，公司核心技术优势明显，市场空间逐步打开：电力行业：根据2021年国家电网工作会议披露，预计到2025年，中国将有超过30条新建特高压线路工程迎来相继核准。2019年末，公司成功研制变压器固定自动灭火系统，该产品采用的“压缩空气泡沫灭火技术”被确定为特高压换流站的关键消防配套技术。该产品填补了国产消防装备应对大型充油变压器火灾爆炸后无法有效扑灭的行业难题，突破对进口装备的依赖，产品技术水平国内领先。我们认为随着我国的特高压网络不断完善，行业内的消防需求不断增长，公司技术储备丰厚，业绩未来保持高速增长。截至2021年半年报披露的数据显示，电力电网行业实现营业收入0.53亿元，同比上升262.29%。：储能行业：根据《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中的指导意见，预计到2025年实现新型储能装机规模将达到30GW+。从2020年底的3.28GW到2025年的30GW，未来五年，新型储能市场规模要扩大至目前水平的10倍，每年的年均复合增长率超过55%。根据证券时报披露，公司表示目前已与行业优秀的新能源电池厂商开展合作，目前储能消防产品正在进行小批量试点应用。由于每家新能源电池厂商所采用的电芯存在差异性，公司将根据各厂家电芯的不同特性研发生产不同的储能消防产品。我们认为，储能行业正在进入快速发展期，由于其电池产品特性等因素，行业内的消防保护也变得十分重要，随着未来储能市场的持续扩容，或将大幅拉动行业内的消防需求，公司在领域内具有技术优势，随着市场的释放，公司有望持续受益于整体需求的提升，带动公司业绩及估值双提升。 深耕新能源商用车消防灭火龙头，消防市场政策加持转向高质量发展，行业壁垒不断加固：公司是一家在新能源汽车、电力电网、储能电站、新能源风力发电、城市公共安全及地下综合管廊等特殊领域专业从事工业火灾防控业务的“专精特新”中小型高新技术企业。经过多年的发展，公司在自动灭火产品市场取得了一定的市场规模及领先的技术优势。公司是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。其中，根据公司年报披露，公司超细干粉自动灭火装置的市场份额较高，在国内大中型客车市场份额测算约在70%以上。2020年，公司实现营业收入2.76亿元，同比下降0.57%；实现归母净利润6212.08万元，同比下降16.69%。 业绩发生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影响，交通运输行业的公交车需求下降，同时公司处于新老产品切换期，老产品的市场竞争较为激烈，新产品尚处于推广期。近年来，国家不断推进“智慧消防”的建设，我们认为，智慧消防是中国现代消防的重要消防信息沟通平台，与传统消防相比，具有自动报警、信息记录与重放、指挥调度等新型功能，从而提高消防监管的智慧化程度以及火灾预警的及时性，降低火灾风险，消除火灾隐患。因此“传统消防”向“智慧消防”转变成为必然趋势，未来将推动行业向高质量发展。 推出股权激励，彰显未来成长信心，凝聚核心员工，下游持续高景气，看好公司长期成长：：2021年11月20日，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。公司本次激励计划拟授予的限制性股票数量为300万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额12,798万股的2.3441%。其中，首次授予240万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.8753%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的80%；预留授予60万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.4688%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的20%。本次激励计划限制性股票的授予价格为21.42元/股。我们认为公司推出限制性股票激励计划，建立与员工的利益共享机制，建立企业的利益共同体，挖掘公司内部成长原动力，留住并吸引相应的专业型人才，有望进一步提升公司治理水平、调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心。 投资建议：公司作为新能源商用车的消防灭火龙头企业，短期内受制于下游需求下降，导致业绩下行。考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业，未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来大幅反转。并且公司推出股权激励建立企业的利益共同体，增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司长期成长的信心。因此首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为0.31亿元、1.56亿元、2.65亿元，EPS分别为0.24元、1.22元、2.07元，对应PE为175倍、35倍、20倍。 风险提示：下游行业政策变化导致市场需求波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；市场竞争加剧的风险；受新冠疫情影响，业绩波动的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。