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东方电热 家用电器行业 2022-08-10 8.26 -- -- 8.47 2.54% -- 8.47 2.54% -- 详细
事件:公司以简易程序向不超过35名特定对象发行A股股票合计4648.99万股,募集资金2.98亿元,本次发行价6.41元/股。本次募集资金将用于投资建设1)年产50台高温高效电加热装备项目,2)年产两万吨锂电池预镀镍钢基带项目。 加快预镀镍产能扩张,国产化替代空间巨大。公司此前已有一条预镀镍产线主要用于中试,0.3mm厚度电池钢基带年产能约为7000吨。本次2万吨预镀镍钢基带项目建设周期1年,公司估计满产后将增加年收入3.7亿元,净利润3408.9万元。根据EVTank统计,2021年圆柱锂电池外壳材料市场需求约为18.5万吨,目前国内预镀镍钢科材料绝大多数来自日韩进口,国内国产替代空间巨大,公司作为国内为数不多掌握预镀镍技术企业,有望受益于国产替代进程。未来若圆柱型电池需求放量,新能源车锂电池预镀镍需求有望进一步扩大。 丰富新能源装备制造产品结构,提升板块盈利能力。公司拟新建年产50台高温高效电加热装备项目,主要产品为1)高还原势气体电阻加热装置,可通过对燃烧环节的替代减少高炉炼铁过程中排放的二氧化碳;2)熔盐加热器,可用于火电、风电、光电及光热发电等储能调峰领域。我们认为公司对于新产品的布局顺应了钢铁行业向绿色低碳转型的需求,公司熔盐加热器已获得下游厂商认可,有望受益储能行业的加速发展。 同时,新建产能可有效缓解生产车间不足的现状,进一步提升公司生产能力和盈利水平。根据公司估计,项目满产后可实现营业收入3亿元,净利润3714.16元。 盈利预测和投资评级:我们看好公司民用PTC电加热器业务的稳定发展,新能源车用PTC电加热器随着生产线投放也将稳定贡献增量;光伏制造投资高潮为公司近两年带来持续业务增量,且随着公司预镀镍产能扩张和国产替代需求提升,我们认为预镀镍电池钢壳业务有望成为公司未来长期增长支点。 我们预计公司22-24年营业收入分别为40.8/55.9/66.4亿元,分别同比+46.4/37.1/18.8%;归母净利润3.5/5.5/7.0亿元,同比99.6/58.7/27.9%,对应PE为34.0/21.4/16.7倍。维持“买入”评级。 风险因素:预镀镍产品应用推广不及预期,铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2022-06-27 6.53 -- -- 7.48 14.55%
8.52 30.47% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2022年上半年归母净利润为 1.2亿-1.5亿元,同比增长 162.16%-227.7%,扣非净利润 1.12亿元 -1.42亿元,同比增长103.45%-157.95%。二季度扣非净利润约为 0.59亿元-0.89亿元,环比继续正增长。业绩高速增长主要原因为,多晶硅行业继续处于高景气投资周期,新能源汽车产销继续保持高速增长,锂电池预镀镍钢基带材料国产替代需求进一步增强。 预镀镍钢带优质客户锁量,公司产品获得下游认可。公司与无锡金杨签订 5年 8万吨长协,确立了公司产品质量国内领先水平。截至 2021Q3金杨前五名客户及占比分别为:力神(15.5%)、亿纬锂能(13.5%)、比克电池(6.7%)、LG化学(5.3%)、金山工业(4%)。并且与多客户合作了 4680电池壳体及安全阀的配套开发,助力比克电池实现 4680的国内首发。金杨在与知名客户长期合作过程中,积累了先进的技术经验及稳定的前沿产品设计能力,为公司此次订单的顺利交付提供了充足的保障。 公司布局预镀镍钢基带业务,竞争优势显著,定增扩产 2万吨。公司拥有成熟的预镀镍线,技术规模已超过国内同行,与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线已开始建设(5月 24日公告),建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,应对下游需求爆发,结合此次协议,公司 2万吨产能将会得到有效消纳,未来前景可观。 下游 4680电池有望快速放量,公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进 4680大圆柱电池布局,2022年 1月特斯拉已实现自产 100万颗 4680电池,产品良率达到量产水平,公司预镀镍业务将随 4680电池放量充分获利。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持 48.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险。
东方电热 家用电器行业 2022-06-24 5.79 -- -- 7.48 29.19%
8.52 47.15% -- 详细
事件 :公司发布 y] 2022年半年度业绩预告,公司预计上半年实现归母净利润 1.2-1.5亿元,同比增长 162.16-227.70%,实现扣非后归母净利润1.12-1.42亿元,同比增长 103.45-157.95%。 Q2业绩超预期,多元业务均衡发展:Q2公司预计实现归母净利润 0.62-0.92亿元,同比增长 201-346%,预计实现扣非后归母净利润 0.59-0.89亿元,同比增长 80-173%。在推动新能源设备、通信用复核材料、电池钢材料等多元化新业务发展的同时,公司原主业家用 PTC 电加热器业务保持平稳发展,新能源车 PTC 电加热器业务随着行业放量和公司产能逐步释放实现快速增长。 预镀镍技术落地,国产替代大有可为:6月 12日公司披露与无锡金杨签订框架合作协议,共同推进锂电池钢壳和预镀镍钢基带产业发展,在框架协议有效期内,无锡金杨拟向公司采购不低于 8万吨(价值超过 10亿元)锂电池钢壳预镀镍钢基带。我们认为协议框架的签订意味着公司预镀镍产品得到下游电池壳厂家的认可,公司预镀镍产品应用有望加速从电动工具向新能源车、储能等更多领域发展。且公司作为国内稀缺的可实现预镀镍钢基带量产的企业,国产替代空间巨大,有望打破新日铁对国内预镀镍钢材垄断局面。 光伏设备在手订单饱满:下游光伏产业需求旺盛,光伏硅料价格再创新高,硅料企业为满足需求不断扩产。公司作为国内多晶硅还原炉、冷氢化电加热器设备龙头供应厂商,在手订单持续更新,22年新增订单已超 12亿。我们预计今明两年受益于硅料企业持续扩产投资,公司光伏制造设备业务仍维持饱和高增。 盈利预测和投资评级:我们看好公司多元化业务发展模式,家用 PTC电加热器稳定增长为公司多元化发展打下坚实基础。光伏制造设备、预镀镍电池钢、通信用钢(铝)复合材料、新能源车用 PTC 电加热器业务等将为公司不断提供新的营收增长动力。 我们预计公司 22-24年营业收入分别为 40.8/52.8/63.1亿元,分别同比+46.4/29.3/19.6%; 归 母 净 利 润 3.17/4.18/5.75亿 元 , 同 比+82.6/31.9/37.4%, 对应 PE 为 24.07/18.26/13.28倍。维持“买入”评级。 风险因素:预镀镍产品应用推广不及预期,铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2022-06-16 5.60 -- -- 7.20 28.57%
8.52 52.14% -- 详细
事件 :公司及全资子公司东方九天与无锡金杨签订长期合作指导性文 y]件,将开展在锂电池钢壳预镀镍钢基带领域的产品开发及技术合作、产品供货、供应链共同开发及股权合作,推动锂电池钢壳和预镀镍钢基带产业发展。 无锡金杨已与多家知名锂电池客户合作进行 46800圆柱封装壳体和安全阀产品的配套开发,客户包括 LG 化学、松下、三星 SDI、比亚迪、亿纬锂能、力神电池、比克电池等,无锡金杨与宁德时代建立了合作关系,相关产品已通过了前期验证,正处于小批量供应阶段。 国产预镀镍技术突破,从电动工具向新能源汽车锂电池领域加速切换。 公司此前电池钢壳材料多运用于电动工具产品,我们认为本次战略框架协议的达成,意味着下游电池壳厂及电池厂对公司预镀镍产品的认可,将有利于推动公司向新能源汽车锂电池、储能、电动自行车、电动工具、消费电子产品应用的步伐。在框架协议有效期内(至 2028年),无锡金杨拟向公司采购不低于 8万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带(含委托加工数量),若按无锡金杨此前 1.35万元/吨采购价计算,将带来超过 10.8亿元营收增量。同时,随着 4680大圆柱电池的应用推广和新能源汽车的持续放量,我们预计无锡金杨和新能源车市场预镀镍电池钢壳需求量将在 23年后加速爆发,公司作为国内预镀镍电池钢壳技术领先者,业务增量空间广阔。 国内唯一进口替代,打破日系厂商垄断。目前国内新能源车高端锂电池多采用进口预镀镍钢壳,国内预镀镍钢材被新日铁垄断,存在巨大国产替代化空间。公司与宝钢合作,预镀镍技术经过多年攻克已成熟,具备运用于汽车领域的条件,目前公司第二条预镀镍生产线已开始建设,设计产能 2万吨。 电加热器业务稳健增长,光伏设备订单持续更新。公司民用 PTC 电加热器业务的稳定发展,新能源车用 PTC 电加热器随着 350万套新建生产线逐渐投放也将稳定贡献增量;公司光伏制造工业设备 22年新披露订单规模已超 12亿元,国家对于光伏业务支持力度不减,我们认为未来两年将仍处于光伏设备投资高峰期,公司光伏制造设备订单预计将稳定高位;光通信材料市场逐渐回暖,作为行业龙头目前已走出低谷,盈利能力有望逐步改善。 盈利预测和投资评级:本次合作框架预计不会对 22年业绩产生影响,且后续采购合同节奏未定,此次暂不调整 23/24年盈利预测。我们预计公司 22-24年营业收入分别为 38.69/49.31/59.31亿元,分别同比+38.8/+27.4/+20.3%; 归 母 净 利 润 3.00/3.94/5.16亿 元 , 同 比+72.6/+31.5/+30.8%, 对应 PE 为 24.95/18.96/14.50倍。维持“买入”评级。 风险因素:预镀镍产品应用不及预期、铲片式 PTC 电加热器导入不及 预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2022-06-16 5.60 -- -- 7.20 28.57%
8.52 52.14% -- 详细
事件:2022年6月 13日,公司发布签订框架合作协议公告,公司及子公司东方九天与无锡金杨在锂电池钢壳预镀镍钢基带领域达成合作:协议有效期内(2022.6.30-2028.12.31),无锡金杨承诺向公司采购总量不低于8万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带(含提供钢基带委托公司加工数量)。 优质客户锁量,公司产品获得下游认可。无锡金杨是国内领先的电池精密结构件企业,拥有从封装壳体、安全阀到镍基导体材料的整套产品体系。公司与下游知名电池企业都形成了长期供应关系,截至2021Q3金杨前五名客户及占比分别为:力神(15.5%)、亿纬锂能(13.5%)、比克电池(6.7%)、LG化学(5.3%)、金山工业(4%)。公司与多客户合作了4680电池壳体及安全阀的配套开发,并助力比克电池实现4680的国内首发。金杨在与知名客户长期合作过程中,积累了先进的技术经验及稳定的前沿产品设计能力,为公司此次订单的顺利交付提供了充足的保障。 公司布局预镀镍钢基带业务,竞争优势显著,定增扩产2万吨。公司拥有成熟的预镀镍线,技术规模已超过国内同行,与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线已开始建设(5月24日公告),建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,应对下游需求爆发,结合此次协议,公司2万吨产能将会得到有效消纳,未来前景可观。 下游4680电池有望快速放量,公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局,2022年1月特斯拉已实现自产100万颗4680电池,产品良率达到量产水平,公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持48.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险
东方电热 家用电器行业 2022-06-07 4.39 5.72 -- 6.65 51.48%
8.52 94.08% -- 详细
推荐逻辑: (1)经营业绩向好,盈利能力显著提升。2021年公司归母净利润 1.7亿元,同比增长 187.5%,扣非归母净利润同比增长 40.6%,系民用电加热器稳定发展,新能源汽车和光伏设备“需求拉动+技术优化”导致快速放量,子公司净利润同比大幅提升所致。 (2)多晶硅业务在手订单饱满,受益硅料扩产带来需求高增长。公司在手订单约 13亿元,且大部分为 2022年底前交付。 (3)募投项目进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能,有利于公司更好地发挥自身技术优势,进一步提升盈利能力。 多晶硅业务:在手订单饱满,受益硅料扩产带来需求高增长。根据我们测算,预计到 2022年底国内硅料新增产能将达 64万吨/年,同比增长 264%,2023年多晶硅新增产能将实现翻倍增长,公司作为国内冷氢化电加热器的少数供货商之一有望充分受益下游硅料扩产,市占率实现进一步提升。截至目前,公司在手订单约 13亿元,且大部分为 2022年底前交付,为业绩兑现提供充足保障。 新能源汽车电加热器:产能充足,短期业绩有望高增。公司现有新能源汽车 PTC电加热器产能 25万套,产能规模行业前三,2021年公司实际出货约 40万套。 公司加快募投项目推进,定增项目 350万套预计在未来十年陆续落地,2022年公司新能源汽车业务有望实现翻倍增长。此外,公司持续加深与比亚迪、一汽、上汽等优质客户合作,“扩产+客户”双重优势助推业务实现快速发展。 锂电池钢壳材料:新布局预镀镍钢带业务,国产替代空间巨大。公司目前为国内预镀镍钢带领先企业,有望受 4680电池需求拉动充分放量,市场空间广阔。 此外,公司第二条预镀镍生产线已开始建设,建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。 盈利预测与投资建议。2022年 5月 24日,公司发布定增募投项目公告,拟募集资金不超过 2.98亿元,投资于“高温高效电加热器装备制造建设项目”和“年产 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能。预计公司 2022-2024年营收分别为 40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持 48.8%的复合增长率。给予 22年 25倍 PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价 5.75元。 风险提示:产能投放进度或不及预期的风险;市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险。
东方电热 家用电器行业 2022-04-27 3.63 -- -- 4.39 20.27%
7.63 110.19%
详细
事件 :2021年公司实现营业收入 27.87亿元,同比+16.28%,实现归母净利润 1.74亿元,同+187.53%。 营收增速环比改善,毛利水平显著提升。21Q4公司实现营业收入 6.99亿元,同比+13.53%,22Q1实现营收 7.46亿元同比+20.49%,营收增速环比持续改善。 民用电加热器:2021年公司持续巩固与格力、美的、海尔等家电龙头合作关系,实现营业收入 14.94亿元,同比+5.38%,毛利率 16.76%,小幅+0.45pct。 新能源车用电加热器:公司大力开发新能源车用 PTC 电加热器,加深与比亚迪等新能源汽车龙头、一汽、上汽等优质客户合作,同时公司加快建设募投项目,提高自动化水平和产品质量,全年实现营业收入 1.03亿元,同比+111.99%,毛利率 23.90%,同比小幅下滑 0.1pct。 新能源装备:21年公司受益于多晶硅行业集中投资高峰期,加大新能源装备业务的结构、工序优化,提升产能利用率,实现营业收入 4.06亿元,同比+32.4%,实现毛利率 22.45%,同比+1.06pct。 锂电池钢业务:公司加快预镀镍材料工艺优化进程,部分产品通过了汽车用产品认证体系,形成稳定供应,全年实现营业收入 1.15亿元,同比+50.52%,毛利水平提升 14.55pct 至 33.39%。 光通信材料:在行业需求下降和原材料成本波动的背景下,子公司江苏九天优化生产工艺实现降本增效,深度绑定行业头部企业,光通信业务创历史最好成绩,实现营业收入 7.17亿元,同比+37.83%,实现毛利率 10.17%,同比+2.82pct。 综合来看,21年尽管原材料价格大幅暴动,但公司通过即时价格联动调整、提升市场地位从而提高议价能力、降本增效等方式克服成本端压力,全年实现毛利率 17.47%,同比+2.15pct,Q4毛利率 21.33%,考虑会计准则变更的原因,同比约-0.17pct。Q1公司毛利率 19.46%,同比+5.02pct。 降本增效提高盈利水平,加大研发投入提升竞争优势Q4公司实现归母净利润 0.92亿元,同比+3875.09%,22Q1实现归母净利润 0.58亿元,同比+130.34%。公司加大了研发费用投入,坚持“生产一代、储备一代、研发一代”的梯形研发策略,巩固各业务板块的核心竞争优势,各子公司也完成扭亏为盈。从费用率来看,公司 2021年销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.63/5.14/3.97/0.75%, 分 别 同 比+0.19/+0.76/+0.43/-0.14pct , Q4各 项 费 用 率 分 别 同 比 -0.24/+1.46/+0.27/-0.08pct,Q1分别同比-0.54/-0.16/+0.48/-0.14pct。 21年公司实现净利率 6.03%,同比+3.59pct,22Q1公司实现净利率 7.67%,同比+3.62pct。 合同负债高增彰显业务增长潜力1)22Q1期末公司货币资金+其他流动资产合计 6.17亿元,较 21年底+24.33%,主要系公司营收规模增长所致;应收票据和账款合计 15.43亿元,较期初-1.04%;为应对订单快速增长,公司积极增加备货,21年期末存货同比+84.42%,22Q1期末存货较期初+13.29%。21年期末应付票据与应付账款合计 8.16亿元,同比+40.86,22Q1期末应付账款0.52亿元,较期初+6.74%,21年期末合同负债同比+207.36%,22Q1较期初+58.66%,主要由于公司新能源装备业务增长,预收货款增加,体现出公司未来良好的业务增长能力。 2)从周转情况来看,22Q1公司存货/应收账款/应付账款周转天数分别+44.6/-3.0/-5.6天,存货周转因备货增加效率下降。 3)22Q1经营活动产生的现金流量净额 0.34亿元,21年同期为-125.43亿元,较 Q4(0.62亿元)有所下降,我们认为主要原因为备货购买商品支付的现金增加。 盈利预测和投资评级:我们预计公司 22-24年营业收入分别为38.69/49.31/59.31亿元,分别同比+38.8/+27.4/+20.3%;归母净利润3.00/3.94/5.16亿元, 同比 +72.4/+31.5/+30.8% , 对应 PE 为17.51/13.31/10.18倍。维持“买入”评级。 风险因素:铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2022-03-11 5.09 -- -- 5.36 4.89%
5.34 4.91%
详细
事件:公司2021 年预计实现营业收入28.06 亿元,同比增长17.05%,实现归母净利润1.77 亿元,同比增长43.92%。Q4 实现营收7.17 亿元,同比增长16.56%,归母净利润0.96 亿元,同比增长4032%。 2022Q1 公司预计实现归母净利润5000~6500 万元,同比增长99.40~159.22% ,扣非后归母净利润4700~6200 万元,同比增长108.71~175.32%。 点评: 光伏设备订单催化业绩,盈利能力大幅改善。公司业绩同比快速增长的主要原因是多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器产品销售收入与盈利能力同比大幅增长,2022 年2 月8 日公司披露全资子公司东方瑞吉和镇江东方中标内蒙古大全新能源年产10 万吨高纯硅料基材料和1000 吨半导体硅基材料项目,中标金额3.95 亿元。公司光伏相关设备订单不断体现出行业地位,我们认为2022 年公司仍将受益于光伏投资高景气度。 传统业务稳中有升,积极开拓新能源车客户。空调行业恢复性增长,公司实现民用电加热器销售平稳;作为国内家用PTC 电加热器龙头厂商积极切入新能源车PTC 电加热器赛道,2021 年实现新能源汽车用电加热器销售收入大幅增长,目前比亚迪、一汽、上汽、北汽、江淮等均为公司客户。 通信光缆行业回暖,电池钢业务亏损明显缩窄。21 年移动光纤光缆采购数量同比增长20%,通信用光缆钢铝符合材料价格修复,量价齐升,子公司江苏九天作为行业龙头企业,市占率明显上升,盈利能力有望逐步改善。公司是国内预镀镍电池钢材料技术稀缺拥有厂商,技术正处于积极推广、优化阶段,已启动第二条高速高精度预镀镍生产线建设计划,投产后月产可达4000 吨,国产替代空间巨大,有望成为公司未来业绩增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司21-23 年营业收入分别为28.1/38.7/48.3 亿元,分别同比+17.3/+37.5/+24.8%; 归母净利润1.77/2.97/3.82 元,同比+193.3/67.7/28.4% ,对应PE 为39.4/23.5/18.3 倍。维持“买入”评级。 风险因素:铲片式PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2022-02-23 5.12 -- -- 5.54 8.20%
5.54 8.20%
详细
电加热行业龙头,积极布局新赛道东方电热创建于1992年,深耕电加热行业30多年,已成为电加热行业的龙头企业,连续四年入选江苏省专精特新小巨人企业名单。近年来,公司通过内生与外延,着手布局材料和新能源领域,积极寻找新的盈利增长点。目前,公司已形成民用电加热器、多晶硅装备制造、光通信材料以及电池钢壳材料四大业务板块;其中多晶硅装备制造、民用电加热器中的新能源车用电加热器与电池钢壳材料均为公司在新能源领域的布局,通过多年积累,已经逐渐崭露头角,成为公司目前主要增长引擎。 新能源布局之一——多晶硅装备制造:硅料扩产浪潮已至,光伏设备业务快速放量随着双碳政策与平价上网时代来临,光伏需求迎来爆发。旺盛需求下,硅料价格高企,硅料产能扩产浪潮已至。公司主要生产多晶硅生产中的冷氢化用电加热器和还原炉。今年预计新增硅料产能在50万吨以上,对应市场空间在30-40亿左右,因此看好公司今年和明年的业绩高增长延续。从盈利能力来看,公司2020年多晶硅装备毛利率为21%,较同行略低,今年随着扩产订单的大量涌入,毛利率未来有望显著抬升。 新能源布局之二——新能源车用电加热器:募投项目消弭产能制约,渗透率提升带来行业高景气2021年公司募集资金6.04亿元,主要用于铲片式PTC电加热器和新能源汽车PTC电加热器的扩产。公司新能源汽车PTC电加热器的性能和价格水平已取得客户的认可,但受制于25万套的年产能,2020年市场份额只有14%。随着产能进一步释放,到22年底公司产能将达200万套左右,预计公司的市场份额将出现明显增长。 新能源布局之三——新能源车电池钢壳材料:预镀镍进口替代未来可期公司目前拥有国内先进的预镀镍技术,是国内极少数采用预镀镍技术自主生产制造预镀镍电池钢壳材料的企业。尽管预镀镍电池钢壳材料与日本进口材料在个别指标上还有差距,但两者之间的差距不超过10%。公司预镀镍电池钢壳材料目前已确定了品质提升的工艺路线,相关设备也开始购置,2022年有很大的可能实现技术上的突破。综合来看,动力锂 电池材料业务有望成为公司一段时间后新的业绩增长点。 盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为28.6、38.7、44.4亿元,EPS分别为0. 11、0.20、0.30元,当前股价对应PE分别为45、25、17倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示空调市场发展不及预期、新能源车行业政策风险、募投项目进度不达预期、原材料价格大幅波动的风险等。
东方电热 家用电器行业 2022-01-24 5.16 -- -- 5.36 3.88%
5.54 7.36%
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事件:2021年公司预计实现归母净利润 1.15~1.73亿元,同比+90.31%~185.46%,扣非后归母净利润1~1.3亿元,同比+35.99~76.79%。 Q4公司预计实现归母净利润0.34~0.91亿元,同比+1346~3825%,扣非后归母净利润0.17~0.47亿元,同比-44%~+58%。 点评: 国家政策与市场双重驱动,光伏制造设备订单迅速增长。国家双碳政策支持光伏产业快速发展,公司生产的多晶硅还原炉和冷氢化电加热器均为多晶硅生产的重要设备,2021年11月公司与浙江特骏签订了1.25亿元还原炉及备件订单。我们认为2022年光伏制造设备投入仍将处于投资高峰期,公司订单有望持续放量。 电加热器龙头厂商,加速拓展新能源车零部件相关业务。公司作为国内家用PTC 电加热器龙头厂商积极切入新能源车PTC 电加热器赛道,目前22年公司所获意向订单已超过原有25万套规划产能,22年预计将有100万套水暖和75万套风暖新能源车PTC 电加热器产线建成投产,产能释放或为公司PTC 业务提供更多增长空间。在家用PTC 电加热器板块,公司保持行业龙头优势,将胶粘式PTC 电加热器向节能环保且成本更低的铲片式切换,有望进一步提高公司市占率和盈利水平。 光通信材料业务进入恢复期,预镀镍国产替代空间巨大。21年移动光纤光缆采购数量同比增长20%,通信用光缆钢铝符合材料价格修复,量价齐升,子公司江苏九天作为行业龙头企业,市占率明显上升,盈利能力有望逐步改善。公司是国内预镀镍电池钢材料技术稀缺拥有厂商,技术正处于积极推广、优化阶段,已启动第二条高速高精度预镀镍生产线建设计划,国产替代空间巨大,有望成为公司未来业绩增长点。 盈利预测和投资评级: 我们预计公司21-23年营业收入分别为28.26/38.10/46.85亿元,分别同比+17.90/+34.83/+22.94%;归母净利润1.29/2.35/3.29亿元, 同比+113.9/81.9/40.0% , 对应PE 为57.09/31.38/22.41倍。维持“买入”评级。 风险因素:铲片式PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2021-11-16 6.36 -- -- 6.38 0.31%
6.38 0.31%
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国内国内PTC电加热器龙头,市场份额持续提升电加热器龙头,市场份额持续提升。东方电热是国内民用、工业电加热器龙头企业,公司空调PTC电加热器市场占有率达到25.59%。 在保持传统业务优势的同时,从2013年起开始通过收购、增资等方式,进一步拓展公司业务版图。公司是国内唯一拥有铲片式PTC电加热器专利的公司,其产品特性在导热效率、安全性、环保性方面都优于胶粘式PTC,目前美的、格力等企业均已开始导入,公司拟新建6000万套铲片式PTC项目满足未来需求。2020年开始,随着工业制造装备行业回暖,公司业绩趋势明确,2020年,公司营业收入达到23.97亿元,同比+7.30%,实现归母净利润6042.93万元,成功扭亏为盈。 新能源汽车新能源汽车PTC电加热器快速放量,锂电池壳预镀镍技术稀缺厂商电加热器快速放量,锂电池壳预镀镍技术稀缺厂商。公司是国内新能源汽车PTC电加热器的重要生产厂商之一,产品受到广大生产厂商认可。公司拟新建350万套新能源车PTC项目,落地后或将成为公司未来又一大增长点。国内高端新能源电池市场目前由日本生产企业主导,公司预镀镍技术成熟运用于动力锂电池钢壳材料,相对进口材料具有价格优势。除高端新能源汽车电池以外,吸尘器、扫地机等电动工具也开始导入预镀镍外壳电池,产品应用新增空间和高端动力锂电池钢壳国产替代都带来公司业务拓展的可能性。 光伏制造设备订单增长迅猛。光伏产业受产业政策和市场双重驱动,我们认为将在未来很长一段时间内处于投资高峰期,公司生产多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器作为光伏产业上游关键重要装备,从市占率来看冷氢化电加热器占据国内绝大多数市场份额,多晶硅还原炉市场占有率高达30~40%。我们认为在未来两年将受益于多晶硅行业高景气周期,公司相关订单业务将持续放量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年营业收入分别为28.26/38.10/46.85亿元,分别同比+17.90/+34.83/+22.94%。;归母净利润1.29/2.35/3.29亿元,同比+113.9/81.9/40.0%,对应PE为67.57/37.14/26.53倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。
东方电热 家用电器行业 2021-09-28 4.60 5.65 -- 4.80 4.35%
6.44 40.00%
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理顺发展路径,空调电加热器龙头再出发。公司是国内空调 PTC 电加热器龙头,且在多晶硅还原炉市场位居第二。公司基本盘稳定,积极寻找第二增长点,前瞻性布局新能源汽车 PTC 电加热器,且通过收购快速切入通信光缆专用高性能钢铝塑复合材料及动力锂电池精密钢壳材料市场,目前公司发展重心及资源投向已逐步由家电类转向新能源方向。 跨过公司经营低谷,业绩逐季改善。2019年受制于公司下游光通信行业及新能车行业下行,扣非后归母净利润亏损达 1.11亿元,其中计提商誉减值 1.19亿元。随着公司内部管理调整及下游景气度上行,2020Q3开始业绩季度持续改善。公司出清包袱,经营拐点显现,2021年上半年公司实现扣非利润 0.55亿元,同比增长 262.67%。 下游迎爆发,顺势扩张加速布局新能源方向。公司计划募投 6.09亿元,主要投向于空调用铲片式 PTC 电加热器、新能车 PTC 电加热器等。该两大业务均受制于现有产能自动化及规模,导致份额及盈利能力被压制,随着募投项目落地,有望助力公司盈利能力及市场份额再上台阶。1)空调电加热器:胶粘式产品向铲片式过渡,此次产能扩展+收购子公司,铲片式产能将扩张至 9000万套,市场份额有望从 20%迈向35%,进一步夯实基本盘。2)工业装备:公司多晶硅冷氢化电加热器及还原炉份额位居行业第一和第二。随着多晶硅扩产加速,今年已公布在手订单达 8亿元以上,预计今年收入翻倍,明年仍有望维持 80%以上增速。3)新能车 PTC 电加热器:新能车下游需求爆发,公司在手订单已达 21万套,一季度产能利用率达 115%。随着募投项目落地,公司产能将由 25万套扩张至 375万套,对应产值将从 1亿元左右扩张至 14亿元左右,且大幅提升公司自动化水平,现有 24%的毛利率有望同步提升。 4)新材料业务:公司理顺子公司内部管理,业绩改善显著。2020年通信材料业务已实现扭亏为盈,公司动力锂电池精密钢壳材料关键指标均接近新日铁镀镍钢带性能,随着下游需求转暖,毛利率逐季改善明显,预计逐步扭亏并贡献利润。 盈利预测:公司度过经营低谷,理顺内部管理,今明两年确定性享受光伏+新能车行业需求爆发,业绩有望释放。此外,公司踩准下游需求爆发点,募集资金顺势进行产能扩张,随着新产能释放,新能车 PTC 电加热器及锂电材料业务等将接力传统业务成为公司业绩增长新引擎。预计 2021年-2023年对应 EPS 分别为 0.10元、0.18元、0.22元,对应 PE 分别为 45x、26x、21x,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,下游需求下滑,行业竞争加剧,业绩预测不及预期
东方电热 家用电器行业 2021-08-27 3.89 5.08 -- 5.07 30.33%
6.44 65.55%
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事件:公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入13.47元,同比增长20.69%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长78.2%,实现扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长262.67%。 业绩环比改善,在手订单充足。二季度公司实现营业收入7.29亿元,同比增长15.08%,实现扣非后归母净利润0.33亿元,同比增长59.57%,业绩持续修复。其中二季度毛利率为17.43%,环比提升3pct,盈利能力显著改善。截止二季度末公司合同负债为5.43亿元,较一季度末增加0.8亿元,在手订单充足。 传统业务稳中有增,新能车+光伏高景气带动新能源相关业务爆发。上半年传统业务稳中有增,民用电加热器(不含新能源汽车PTC电加热器业务)实现营业收入7.09亿元,平稳增长;江苏九天(主要生产光通信钢(铝)塑复合材料)实现营业收入3.88亿元,同比增长41.61%,净利润同比扭亏为盈。新能源业务板块受益于下游多晶硅扩产及新能车销量大幅增长,子公司东方瑞吉(主要生产多晶硅还原炉)实现营业收入1.46亿元,同比增长53.71%;新能源汽车用PTC电加热器实现营业收入0.39亿元,同比增长112.13%。此外子公司东方九天(主要生产电池钢壳材料)实现营业收入0.95亿元,同比增长41.30%。新能源板块接力公司成长,上半年新能源板块收入占比已达20%以上。 理顺发展路径,空调电加热器龙头再出发。公司是国内空调PTC电加热器龙头,且在多晶硅还原炉市场位居第二。公司基本盘稳定,积极寻找第二增长点,前瞻性布局新能源汽车PTC电加热器,且通过收购快速切入通信光缆专用高性能钢铝塑复合材料及动力锂电池精密钢壳材料市场,目前公司发展重心及资源投向已逐步由家电类转向新能源方向。公司计划募投6.09亿元,主要投向于空调用铲片式PTC电加热器、新能车PTC电加热器等。该两大业务市场份额及盈利能力均受现有产能自动化水平及规模压制,随着募投项目落地,有望助力公司盈利能力及市场份额再上台阶。 盈利预测及评级:公司度过经营低谷,理顺内部管理,今明两年确定性享受光伏+新能车行业需求爆发,业绩有望释放。此外,公司踩准下游需求爆发点,募集资金顺势进行产能扩张,随着新产能释放,新能车PTC电加热器及锂电材料业务等将接力传统业务成为公司业绩增长新引擎。预计2021年-2023年对应EPS分别为0.10元、0.18元、0.22元,对应PE分别为38x、22x、18x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑,降本不及预期,盈利预测不及预期
东方电热 家用电器行业 2019-04-29 3.43 -- -- 3.45 0.00%
3.43 0.00%
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事件:公司披露2018年年报和2019年一季报。2018年公司实现营业收入22.39亿元,同比增长29.43%,净利润1.45亿元,同比增长74.16%,扣非后净利润1.24亿元,同比增长97.75%;其中Q4收入4.23亿元,同比下滑19.31%,净利润1264万元,同比下滑38.02%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元。2019年Q1实现收入6.66亿元,同比增长34.97%,净利润3032.8万元,同比增长38.76%,扣非后净利润2695.0万元,同比增长63.92%。 2019年Q1民用和工业电加热业务表现优异。2018年公司民用电加热器业务中,空调电加热、新能源汽车电加热和轨交电加热业务收入分别增长13.78%、56.04%和47.94%;工业电加热业务受益原油价格回升以及多晶硅行业技术改造,东方瑞吉和镇江东方收入分别增长227.62%和66.94%。2019年Q1,公司继续延续2018年的良好增长态势:公司民用电加热业务增长33.58%,主要受益于公司空调电加热器业务的市场份额持续提升;工业电加热器领域,受益于多晶硅行业新增投资有所增加,以及海洋油气开采行业投资增加,子公司镇江东方和瑞吉格泰收入同比增速分别为83.75%和989.34%;公司Q1光通信及动力锂电池精密钢壳材料领域收入保持稳定。 费用持续优化,盈利能力稳定。2018年公司毛利率21.97%,同比增长1.7pct,主要是受益于公司民用电加热器和工业电加热器业务毛利率提升3.26和13.87pct,江苏九天毛利率有所下降;18年公司期间费用率稳中有降,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动-0.52、-0.64、-0.09pct;2019年Q1毛利率为15.93%,同比下降1.22pct,其中民用电加热器业务通过产品结构优化,毛利率有所上升;19Q1公司继续优化费用结构,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变动-1.01、-0.56、-0.37pct。2019年Q1公司预付款项比年初增长103.67%,主要系预付材料款增加所致;2019年Q1公司应收票据和账款同比增长32.09%,销售商品获得的现金收入同比增长24.93%,略低于收入端增速;经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少38.7%,主要系支付材料款、人工成本、税金和费用所致。 2019年成长动力依旧。民用电加热器收入端将依然保持较快增长:1)空调电加热器市场集中度仍有提升可能:公司将主动寻求核心公司更多供应比例,在巩固老客户的同时大力拓展新开户。2)其他领域民用小家电开拓:成为苏泊尔战略供应商,新能源汽车和轨交业务开拓。工业电加热与工业设备领域迎来收获期。盈利预测与投资建议。一季报略超预期,我们小幅上调盈利预测,预计公司2019-2020年净利润1.91亿和2.47亿(前值1.88/2.41亿),新增2021年盈利预测3.01亿元,对应增速分别为31.40%、29.66%和21.79%,动态估值分别为23倍、18倍和15倍,维持买入投资评级。 风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑;原材料大幅波动导致盈利能力下降
东方电热 家用电器行业 2019-03-12 3.05 -- -- 3.48 14.10%
3.81 24.92%
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公司简介:国内最大的空调辅助电加热器制造商 公司的主营业务可以分为三大块:1)民用电加热器、2)工业电加热器、3)光通信及动力锂电池精密钢壳材料。公司核心业务电加热器业务范围虽然涉及领域较多,但均以电加热器技术为核心,向各个领域去应用 空调电加热器市占率第一,受益于行业集中度提升 2018年公司民用电加热器业务高速增长,背后的原因在于:1)受环保风暴、供给侧改革等政策影响,部分同行小企业被关停;2)同时由于零部件企业在产业链中处于弱势地位,整机厂商地位强势,并且格力美的等公司向供应商采购方式基本以票据为主,并且由于民营企业资金链整体较为紧张,导致部分小企业因为资金链问题而退出。 预计2019年公司民用电加热器收入端将依然保持较快增长:1)空调电加热器中小企业的产能退出或许仍存在。2)公司将主动寻求核心公司更多供应比例,在巩固老客户的同时大力拓展新开户。3)其他领域民用小家电开拓:成为苏泊尔战略供应商,新能源汽车和轨交业务开拓。 工业电加热与工业设备领域迎来收获期 1)2017年开始,受环保、能源、新能源补贴等多种政策影响,叠加主流多晶硅工厂原有生产线使用寿命陆续到期需要更新换代因素,主流多晶硅企业纷纷加快技术改造步伐,同时为降低能源成本,新项目向西部迁移带动了新增投资的大幅增加,公司还原炉及多晶硅用电加热器产品订单持续增加。2)随着石油价格的缓慢回升,带动了石油天然气资本投资的增加,瑞吉格泰发挥高端装备制造的技术优势,跨行业竞争,油气处理设备将订单有所增长。 外延进入新领域江苏九天,2019年产能将释放 2018年订单饱满,但是产能受限制,预计2019年公司在解决产能问题后,收入和利润将大幅提升。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.44亿、1.88亿和2.41亿,增幅为73.10%、30.19%和28.18%,2019年3月8日收盘市值为38.59亿,公司市值对应的2018-2020年动态市盈率分别为26.7倍、20.5倍和16.0倍。 公司基本面优秀,随着市场风险偏好的提升,公司估值将得到修复,我们给予公司2019年25倍估值,目标市值47亿,增长空间为22%,首次覆盖,给予“买入”评级 风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑;原材料大幅波动导致盈利能力下降;空调行业需求放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名