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中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-06-08 8.45 -- -- 8.97 6.15%
8.97 6.15% -- 详细
楷体福建海风资源优异,政策支持下有望迎来快速发展。台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质海风资源。随着近年风机大型化带来的利用小时数提高,在省内海风资源较好的莆田、福州等地区,部分项目利用小时数可达4000-5000小时。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》,十四五重点推进风资源较好地区的海上风电项目,稳妥推进深远海风电项目,十四五海上风电新增并网装机410万千瓦,新增开发省管海域1030万千瓦,力争推动深远海风电开工480万千瓦;此外,福建省十四五规划新增光伏装机300万千瓦。 占据优质区位资源,利用小时数与盈利能力优势明显。公司在风电开发领域经验丰富,福建省内所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2021年公司在福建省陆上风电场、海上风电场的利用小时分别为3030小时、4224小时,高于福建省平均水平2836小时。2021年公司风电业务毛利率达到65.67%,领先于三峡能源、节能风电、吉电股份等可比公司。 240万千瓦优质资产待注入,是现有装机的2.5倍。根据控股股东福建省投资开发集团的承诺,目前待注入项目包括闽投海电(平海湾海上风电三期)、宁德闽投(宁德霞浦海上风电A区及C区)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电B区)、闽投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。其中四个海风项目总装机达到120.8万千瓦,永泰抽水蓄能装机为120万千瓦。待注入项目总计240.8万千瓦,是现有装机的2.5倍左右。 估值的判断与评级说明。我们预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为9.08亿、12.30亿、13.53亿,EPS为0.48元、0.65元、0.71元,当前股价对应PE为17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源运营商,考虑到公司在盈利能力与资产注入方面的优势,其估值仍有一定修复空间,当前维持“推荐”评级。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-28 6.78 -- -- 8.38 23.60%
8.97 32.30%
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公司发布2021年年报,归母净利润6.56亿元,同比增长35.11%。公司发布2021年年度报告,营业收入15.33亿元,同比增长22.41%。归母净利润6.56亿元,同比增长35.11%。扣非后归母净利润6.54亿元,同比增长40.33%。 陆风、海风齐发力,助推公司业绩增长。2021年公司实现了营收和归母净利润的大幅提升,一方面是因为2020年陆续投产的陆风项目在2021年继续贡献业绩,成为稳定业绩的基本盘;另一方面是海电一期和二期项目在2021年陆续释放业绩,带动公司业绩的高增长。公司全年发电量与上网电量为27.22和26.54亿kwh,同比分别增长18.15%和18.48%;其中海风的发电量和上网电量为8.98和8.8亿kwh,均同比增长64%。公司陆风、海风利用小时数较高,其中福建陆风3030小时,海风4224小时,黑龙江陆风2285小时,均高于国内平均水平2246小时。 海风装机逐年上台阶,静待海电三期注入。2021年,公司新增生物质发电3万kw,风电10.9万kw。截至2021年底,公司装机容量95.73万千瓦,其中,风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦、海电29.6万千瓦),光伏2万千瓦,生物质3万千瓦。公司在福建省内风电装机容量79.78万千瓦(陆风50.18万千瓦、海风29.6万千瓦),占福建省风电装机规模的10.85%。报告期内,海电二期全容量并网,海风装机规模占公司风电装机规模的32.62%,海电一期和二期将成为公司2022年业绩贡献的主要来源。按照此前的业绩承诺,21年底投产的海电三期31.2万kw 预计可在2023年注入上市公司体内,将助推公司业绩再上一个台阶。 盈利预测。假设三期项目按照业绩承诺的要求在2023年注入,预计公司2022-2024年实现营收分别为19.36/29.24/29.25亿元,归母净利润分别为8.54/13.2/13.34亿元,eps 分别为0.449/0.694/0.701元,给予公司2022年18-22倍PE估值,对应股价区间为8.1-9.88元,给予公司“买入”评级。 风险提示:海电三期注入不及预期,弃风率提升,用电需求增速放缓。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-10-29 9.18 -- -- 9.13 -0.54%
11.18 21.79%
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公司发布三季报,业绩提升明显。2021年前三季度,公司实现主营收入10.01亿元,同比上升50.9%;归母净利润3.9亿元,同比上升94.92%;扣非净利润3.88亿元,同比上升114.71%;单三季度主营收入2.7亿元,同比上升24.02%;归母净利润7471.03万元,同比上升25.72%;单季度扣非净利润7321.77万元,同比上升23.55%。 新增装机助推公司业绩增长,后续海电三期项目注入值得期待。公司前三季度营收和归母净利润同比增加的原因在于2020年公司新增了陆上风电16.8万kw,同时通过重大资产重组注入了平海湾海上风电一期项目5万kw,以及二期24.6万千瓦项目中的部分风机投产(22台机组并网,并网容量13.2万千瓦),上述陆风和海风在今年开始贡献业绩,助推了公司的业绩增长。按照此前的业绩承诺,海电三期规划装机31.2万kw,预计年上网电量达11亿千瓦时,计划于21年底投产,2023年注入上市公司体内,预计海电三期项目将助推公司业绩再上一个台阶。 盈利能力显著改善。公司前三季度毛利率和净利率分别为62.72%和42.37%,较去年同期分别提升3.21和8.04个百分点,毛利率和净利率的大幅改善主要得益于盈利能力更强的海上风电,同时2020年新增的部分陆上风电靠近近海地区,利用小时较高也带动了整体盈利能力的提升。费用率方面,管理费用率为3.86%,较去年同期的6.54%下降了2.68个百分点;财务费用率为13.16%,与去年同期的13.14%基本持平 盈利预测。假设海电二期和三期项目均在今年底全部投产,且三期项目按照业绩承诺的要求在2023年注入,预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为17.22/19.18/29.23亿元,归母净利润分别为7.1/8.1/12.9亿元,eps分别为0.37/0.43/0.68元,给予公司2022年18-22倍PE估值,对应股价区间为7.74-9.46元,维持对公司的“谨慎推荐”评级。 风险提示:海上风电投产不及预期,弃风率提升,用电需求增速放缓。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-10-20 8.06 -- -- 9.20 14.14%
11.18 38.71%
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2020年度电成本下降超 20%,度电净利润同比增加 68%。 公司 2020年度电成本降至 0.174元/kwh,同比下降 21.2%;度电净利润升至 0.23元/kwh,同比提升 67.71%,度电盈利能力的大幅改善主要是公司 2020年通过重大资产重组新增了 18.2万 kw 的海上风电,同时 2020年新增 的 16.74万 kw 陆上风电中, 部分近海地区陆上风电机组的利用小时数 较高。随着海电二期项目的陆续投产和后续海电三期项目的注入,预 计公司的度电盈利能力将进一步得到提升。 海上风电利用小时领先。 公司 2020年海上风电项目平均利用小时数为 4530小时,同比增加 1102小时; 2021年上半年海风为 2030小时。海 电一期项目近几年平均利用小时在 4300小时左右,净利率高达 51%。 考虑到二期项目在风场位置和单机组容量上的优势, 预计二期项目投 产后,公司海上风电的利用小时和盈利情况将进一步提升。 优质海风资产持续注入, 公司成长性得到保证。 海电三期项目注入后, 宁德霞浦海风 A/B/C 区共计 90万 kw 的优质海上风电项目注入将是助 推公司业绩增长的主要来源。如宁德霞浦海风 A/B 区在今年底或明年 初进行核准, 2024年陆续投产, 2025年注入,则公司海上风电装机将 达到 110.8万 kw;如宁德霞浦海风 C 区在 2022年初获得竞争性配置、 2022年年底核准、 2026年注入,则公司海上风电装机将达到 150.8万 kw,是 2020年末已投运海电规模 18.2万 kw 的 8.3倍。 投资建议。 假设海电二期和三期项目均在今年底全部投产,且三期项 目按照业绩承诺的要求在 2023年注入,预计公司 2021/2022/2023年实 现营收分别为 17.22/19.18/29.23亿元,归母净利润分别为 7.1/8.1/12.9亿元, eps 分别为 0.37/0.43/0.68元,对应 PE分别为 21.28/18.58/11.67。 考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司 在海上风电的发展潜力,参考目前 A 股新能源运营商的整体估值水平, 给予公司 2022年 18-22倍 PE估值,对应股价区间为 7.74-9.46元,首 次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 海上风电投产不及预期,弃风率提升,用电需求增速放缓。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-10-19 7.80 -- -- 9.20 17.95%
11.18 43.33%
详细
2020年度电成本下降超20%,度电净利润同比增加68%。公司2020年度电成本降至0.174元/kwh,同比下降21.2%;度电净利润升至0.23元/kwh,同比提升67.71%,度电盈利能力的大幅改善主要是公司2020年通过重大资产重组新增了18.2万kw 的海上风电,同时2020年新增的16.74万kw 陆上风电中,部分近海地区陆上风电机组的利用小时数较高。随着海电二期项目的陆续投产和后续海电三期项目的注入,预计公司的度电盈利能力将进一步得到提升。 海上风电利用小时领先。公司2020年海上风电项目平均利用小时数为4530小时,同比增加1102小时;2021年上半年海风为2030小时。海电一期项目近几年平均利用小时在4300小时左右,净利率高达51%。 考虑到二期项目在风场位置和单机组容量上的优势,预计二期项目投产后,公司海上风电的利用小时和盈利情况将进一步提升。 优质海风资产持续注入,公司成长性得到保证。海电三期项目注入后,宁德霞浦海风A/B/C 区共计90万kw 的优质海上风电项目注入将是助推公司业绩增长的主要来源。如宁德霞浦海风A/B 区在今年底或明年初进行核准,2024年陆续投产,2025年注入,则公司海上风电装机将达到110.8万kw;如宁德霞浦海风C 区在2022年初获得竞争性配置、2022年年底核准、2026年注入,则公司海上风电装机将达到150.8万kw,是2020年末已投运海电规模18.2万kw 的8.3倍。 投资建议。假设海电二期和三期项目均在今年底全部投产,且三期项目按照业绩承诺的要求在2023年注入,预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为17.22/19.18/29.23亿元,归母净利润分别为7.1/8.1/12.9亿元,eps 分别为0.37/0.43/0.68元,对应PE 分别为21.28/18.58/11.67。 考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度发展,以及公司在海上风电的发展潜力,参考目前A 股新能源运营商的整体估值水平,给予公司2022年18-22倍PE 估值,对应股价区间为7.74-9.46元,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:海上风电投产不及预期,弃风率提升,用电需求增速放缓。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-07-16 5.24 -- -- 5.64 7.63%
10.86 107.25%
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在建项目陆续投产,上半年公司上网电量同比增长51.3% 近日,公司发布了2021年上半年发电量数据。截至2021年6月30日,公司下属各项目累计完成发电量13.01亿千瓦时,同比增长50.89%;累计完成上网电量12.69亿千瓦时,同比增长51.33%。公司本期电量较去年同期增长的主要原因为:1)福建省内各风电项目上半年平均风速较去年同期偏大。2)大帽山风电场4万千瓦项目16台机组、青峰风电场二期6.48万千瓦项目18台机组去年同期尚在建设,未全部投产。3)2019年重大资产重组注入的平海湾海上风电场二期24.6万千瓦项目较去年同期新增部分风机投产,截至2021年6月30日,已完成28台机组并网,并网容量16.8万千瓦。 股东旗下多个项目建设进度顺利,有望在实现盈利后注入公司 在2019年公司启动重组时,公司控股股东福建投资集团承诺集团旗下闽投海电、闽投抽水蓄能、宁德闽投等实体在符合相应条件后,会注入公司。 根据公司最新公告,闽投海电投资的平海湾海风三期预计将在年内建成投产,120万千瓦的永泰抽水蓄能的首台机组也计划在明年并网发电,这些项目在实现盈利后都有望注入公司。此外,福建海风资源丰富,目前已开发资源占可开发资源比较小,仍有较大可开发空间,公司作为福建省主要几家新能源企业之一,未来成长可期。 公司与富锦市签署框架协议,拟开发建设100万千瓦可再生能源项目 2021年4月6日,公司与富锦市政府签署了《黑龙江省富锦市可再生能源基地项目投资开发框架协议书》,拟推动在黑龙江省佳木斯市管辖的富锦市行政区域内建设100万千瓦可再生能源基地项目,共同争取该项目列入黑龙江省可再生能源建设计划。富锦可再生能源基地项目规划建设容量约为1000MW(具体装机规模以纳入黑龙江省可再生能源建设计划的规模为准),预计总投资约为78亿元人民币。 投资建议:优质新能源运营商,维持增持评级。“双碳”背景下,新能源运营行业景气度持续上升,未来碳交易市场和绿证都有望增厚企业利润。 此外公司控股股东有多个在建、拟建风电项目,项目成熟后有望注入公司。 预计公司2021-2023年归母净利润为7.61、9.97、12.08亿元,对应PE 10.7x、8.1x、6.7x。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,用电需求不及预期,控股股东承诺注入资产未能注入风险。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-30 4.79 -- -- 4.92 2.71%
5.55 15.87%
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oracle.sql.CLOB@5636a04b
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-19 4.63 -- -- 4.94 6.70%
5.55 19.87%
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在建项目陆续投产,一季度上网电量同比增长65.6% 近日,公司发布2021年一季度发电量数据。截至2021年3月31日,公司累计完成发电量69,683.70万千瓦时,同比增长62.89%;累计完成上网电量68,153.16万千瓦时,同比增长65.61%。公司期末装机容量达到85.43万千瓦,权益装机容量79.07万千瓦。本期发电量增长的主要原因为:1)福建省内各风电项目一季度平均风速较上年同期增长。2)2020年度公司在建的青峰风电场二期6.48万千瓦项目、马头山风电场4.75万千瓦项目、王母山风电场4.75万千瓦项目、大帽山风电场4万千瓦项目已全部投产运行。3)2019年重大资产重组注入的平海湾海上风电场二期24.6万千瓦项目新增部分风机投产,截至2021年3月31日,已完成28台机组并网,并网容量16.8万千瓦。 2020年公司预计归母净利润同比高增152.0%,ROE(加权)达14.47% 公司发布2020年业绩快报。2020年,公司实现营业总收入12.52亿元,同比增长74.42%;实现归母净利润4.86亿元,同比增长151.95%;实现扣非归母净利润4.76亿元,同比增长214.97%。ROE(加权)为14.47%,较去年同期增加7.00pct。 公司2020年经营业绩增长的主要原因为:1)平海湾一期50MW海上风电项目上年同期升压站改造以及配合国网线路改造部分月份停产,本期平海湾一期50MW海上风电项目正常并网发电,此外,在建的平海湾二期246MW海上风电项目上年8月份开始陆续投产,营业收入较去年同期增加26,153万元;2)在建的王母山项目、马头山项目、大帽山项目本期陆续投产,营业收入较去年同期增加14,981万元;3)在建青峰二期项目上年10月份开始陆续投产,营业收入较去年同期增加10,992万元。 公司与富锦市签署框架协议,拟开发建设100万千瓦可再生能源项目 2021年4月6日,公司与富锦市政府签署了《黑龙江省富锦市可再生能源基地项目投资开发框架协议书》,拟推动在黑龙江省佳木斯市管辖的富锦市行政区域内建设100万千瓦可再生能源基地项目,共同争取该项目列入黑龙江省可再生能源建设计划。富锦可再生能源基地项目规划建设容量约为1000MW(具体装机规模以纳入黑龙江省可再生能源建设计划的规模为准),预计总投资约为78亿元人民币。 投资建议:优质新能源运营商,维持增持评级。碳中和背景下,新能源运营行业景气度持续上升,未来绿证和碳交易市场都有望发生改变,增厚企业利润。此外公司控股股东有多个在建、拟建风电项目,项目成熟后有望注入公司。预计公司2020-2022年归母净利润为4.86、7.88、8.57亿元。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,施工意外事故,宏观经济下滑。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-01 3.86 -- -- 3.92 1.55%
4.10 6.22%
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海电并表及新项目投产带动上半年业绩同比增加155.8%。公司发布半年报,上半年营业收入4.46亿元,同比增加52.32%;归母净利润1.41亿元,同比增加155.81%;EPS 为0.0833元/股,同比增加155.52%。公司业绩大幅增加的主要原因为中闽海电、福清风电和平潭新能源有新风机投产,从而带动营收增加所致。 在建项目陆续投产,全投产后公司装机容量有望翻倍。2019年公司收购的中闽海电资产包括中闽海电一期(5万千万,已投产)和二期(24.6万千瓦,正陆续投产),公司2019年以来在建的4个陆上风电项目包括马头山(4.75万千瓦)、王母山(4.75万千瓦)、大帽山(4万千瓦)、青峰二期(7.2万千瓦)共计20.7万千瓦,以上项目全部投产后公司风电装机容量将从43.65万千瓦增至93.95万千瓦,其中包括64.35万千瓦陆上风电和29.6万千瓦海上风电。公司积极推进在建项目的建设进度,截止中报,海电二期已完成20个风机基础施工、14台风机吊装、12台风机并网发电; 马头山19台机组、王母山19台机组已经全部并网;大帽山已完成12个机位的基础开挖、10台风机基础混凝土浇筑;平潭青峰二期已完成17台风机基础混凝土浇筑,完成15台风机吊装及并网发电。此外,富锦市二龙山镇30MW 生物质热电联产项目也在顺利推进。 福建省风力资源丰富,在建项目预计均有较高收益率。福建风力资源丰富,发电效率高;消纳条件好,全省多年弃风率为0,风电机组利用小时数稳居全国前列。随着风电技术进步、大机组的发展,风电开发的盈利性和稳定性均有所提高。目前公司在建风电项目风力资源优越,预计均有较高的收益率,其中海电二期发电效率有望高于海电一期,可研资本金净利润率44.8%,预计随着新项目的投产,公司业绩将明显提升。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为4.91、7.89、8.07亿元。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,施工意外事故,宏观经济下滑。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2020-01-06 3.63 -- -- 4.38 20.66%
4.38 20.66%
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平海湾二期2019年4台风机并网,2020年将进入投产高峰截止2019年底,平海湾海上风电场二期项目共有4台风机并网;根据建设规划,预计2020年平海湾二期项目将进入投产高峰期。 平海湾海上风电场二期项目装机容量24.6万千瓦,拟安装41台6MW的风机,项目装机容量较海电一期(5万千瓦)有较大提升,风机叶轮直径154米,扫风面积近2.5个足球场大小,风机效率有望高于海电一期。2019年6月16日,平海湾海上风电场二期项目220kV无居民海岛升压站成功受电。升压站位于福建莆田平海湾外海的鸬鹚岛上,升压站的顺利受电标志着平海湾海上风电场二期项目进入投产发电倒计时阶段。 海电一、二期共29.6万千瓦海上风电将通过本次重组注入公司(公司原运营陆上风电项目43.65万千瓦),目前重组已经过会。海电一期2018年净利润为6357万元,我们根据海电一期单位千瓦盈利能力推算海电二期全投产后,净利润有望达到3亿元以上,预计本次资产注入将明显提升公司装机容量和盈利能力。 陆上风电建设顺利推进,2020年将进入投产高峰期目前公司在建陆上风电项目包括福清大帽山、福清马头山、福清王母山、平潭青峰二期共计4个风电项目,根据可研数据测算,这4个项目全投产后的权益净利润约为1.8亿。目前项目建设均较为顺利,预计2020年将进入投产高峰期,带动公司业绩高增长。 平海湾海电三期积极推进,2021年前投产将锁定高电价海电三期第一批风电机组2019年已经招标,海电三期核准总容量为31.2万千瓦,该项目将与海电二期共用升压站,因此海电三期只需要建设风电机组和电线电缆,预计建设进度将相对更快。根据最新的风电平价上网政策,若海电三期项目能在2021年底前投产,将有望锁定0.85元/千瓦时的高电价。海电三期工程总投资63.7亿元,单位千瓦动态投资约2万元;年发电量为11.3亿千瓦时,平均利用小时数为3621h,年上网电量约11.1亿千瓦时,等效满负荷小时数3557h。项目建成后将注入上市公司。 盈利预测:不考虑本次收购,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元,对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股,给予“买入”评级。 考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩,我们给予备考盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润为2.61、5.29、6.81亿元。 风险提示:交易失败或调整,国家政策调整,上网电价退坡,项目建设风险,自然条件恶劣,税收优惠政策取消,补贴发放滞后,弃风限电风险
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 3.54 -- -- 3.55 0.28%
4.38 23.73%
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事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入3.8亿元,同比增加5.5%;归母净利润0.88亿元,同比减少8.96%;归母扣非净利润0.87亿元,同比减少10.17%;EPS为0.088元/股,同比减少9.28%。公司前三季度业绩同比下滑,主要原因是Q1业绩同比下滑较多,Q1、Q2、Q3公司的归母净利润分别为0.52、0.12、0.24亿元,同比增速分别为-20.88%、26.55%、11.3%。 Q3发电量同比增13%,业绩同比增11.3% Q3公司经营情况较前两季度好转,Q3营业收入1.2亿元,同比增长11.23%,Q1、Q2分别同比增0.16%、7.93%;Q3归母净利润0.24亿元,同比增长11.3%。主要原因是Q3公司发电量增长明显,Q1、Q2、Q3发电量分别为3.3、2、2.4亿千瓦时,分别同比增4.16%、5.71%、13.1%。前三季度公司累计完成发电量7.65亿千瓦时,比去年同期7.13亿千瓦时增长7.17%;累计完成上网电量7.42亿千瓦时,比去年同期6.96亿千瓦时增长6.71%。此外,Q3公司在建的风电场没有大规模投产,因此在运风电场装机容量仍为43.65万千瓦。 公司拟收购中闽海电100%股权,证监会将于10月30日审核本次方案 根据收购方案,公司将(1)发行股份与可转债收购中闽海电100%股权。中闽海电100%股权的交易价格约为25.4亿元,其中以增发支付对价约23.4亿元,以可转债支付对价约2亿元;增发定价为3.39元/股,将发行约6.9亿股;可转债初始转股价为3.39元/股,按照初始转股价格转股后的股份数量约为5900万股;考虑可转债转股后,公司总股本将由约10亿股增至约17.5亿股。(2)同时,非公开发行可转债募集配套资金不超过5.6亿元。根据最新公告,证监会将于10月30日审核本次方案。 在建项目持续推进,新增黑龙江热电联产项目,业绩持续增长可期 公司在建项目包括福清大帽山、福清马头山、福清王母山、平潭青峰二期共计4个风电项目,根据可研数据测算,这4个项目全投产后的权益净利润约为1.8亿;中闽海电资产全投产后净利润有望稳定在约4.5亿元左右。根据以上可研数据测算,基于公司2018年归母净利润1.3亿元,考虑中闽海电收购完成,公司目前所有在建陆上风电、海上风电全部投产后,公司归母净利润有望达到7.6亿元。近日公司公告将投资建设黑龙江富锦市二龙山镇30MW生物质热电联产项目,项目税后年平均净利润1807万元。随着新项目的投产,公司业绩有望持续增长。 盈利预测:不考虑收购中闽海电,预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元,对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股,维持“买入”评级。 风险提示:交易失败或调整,上网电价退坡,项目建设风险。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-19 4.39 -- -- 4.24 -3.42%
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中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-19 4.39 -- -- 4.24 -3.42%
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中闽海电交易对价约25.4亿元,约2.08倍PB。根据收购方案,公司将(1)发行股份与可转债收购中闽海电100%股权。中闽海电100%股权的交易价格约为25.4亿元,较基准日账面价值12.3亿元增值13.1亿元,增值率106.81%,即以2.08x PB收购中闽海电。公司将通过增发和可转债购买标的,其中以增发支付对价约23.4亿元,以可转债支付对价约2亿元;增发定价为3.39元/股,将发行约6.9亿股;可转债初始转股价为3.39元/股,按照初始转股价格转股后的股份数量约为5900万股;考虑可转债转股后,公司总股本将由约10亿股增至约17.5亿股。(2)同时,非公开发行可转债募集配套资金不超过5.6亿元。 对赌协议承诺中闽海电19-21年累计净利润不低于8.3亿元。根据对赌协议,福建投资集团承诺:若交易于2019年内完成,则中闽海电在19-21年累计净利润不低于约8.3亿元;若交易于2020年度完成,则中闽海电在20-22年累计净利润不低于约12.4亿元。 避免同业竞争,后续将会持续注入相关发电资产。公司承诺,本次重大资产重组完成后,在闽投海电、闽投电力、闽投抽水蓄能、宁德闽投、霞浦闽东中的任意一家实体稳定投产符合注入条件后将逐步注入上市公司。 海电风电盈利性好,海电一二期净利润有望稳定在4.5亿元左右。根据《资产评估报告》,海电一期(装机容量50MW)在经营期限20年内的年平均上网电量20,266.75万千瓦时,年利用小时约为4053小时;海电二期(装机容量246MW)在经营期限20年内年平均上网电量为111,409万千瓦时,年利用小时约为4529小时;含税上网电价均为0.85元/千瓦时。中闽海电19-22年的预测净利润分别为5,456.05、27,829.84、49,708.75、46,249.72万元,2022年之后其净利润将维持在4.5亿元左右。海电一期、二期的项目总投资分别为约8.5亿元、44.8亿元,共计约53.3亿元;资本金分别为约1.7亿元、9.9亿元,共计约11.6亿元;我们以4.5亿元净利润测算海电一二期项目收益率,项目总投资的收益率约为8.44%,项目资本金的收益率约为38.79%,中闽海电的海上风电具有良好的盈利性,项目收益率较高。 公司现有在建陆上风电逐步投产,在建陆、海风电项目全投产后归母净利润有望达7.6亿元。目前公司在建项目包括福清大帽山、福清马头山、福清王母山、平潭青峰二期共计4个风电项目,根据可研数据测算,这4个项目全投产后的权益净利润约为1.8亿;中闽海电资产全投产后净利润有望稳定在约4.5亿元左右。根据以上可研数据测算,基于公司2018年归母净利润1.3亿元,考虑中闽海电收购完成,公司目前所有在建陆上风电、海上风电全部投产后,公司归母净利润有望达到7.6亿元。 盈利预测:不考虑本次收购,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元,对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股。 风险提示:交易失败或调整,上网电价退坡,项目建设风险。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-06-19 4.12 5.97 -- 4.36 5.83%
4.60 11.65%
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平海湾海电二期升压站成功受电,项目投产在即6月 16日,平海湾海上风电场二期项目 220kV 无居民海岛升压站成功受电。 升压站位于福建莆田平海湾外海的鸬鹚岛上, 升压站的顺利受电标志着平海湾海上风电场二期项目进入投产发电倒计时阶段。 海电二期项目装机容量 24.6万千瓦,拟安装 41台 6MW 的风机,项目装机容量较海电一期(5万千瓦) 有较大提升,风机叶轮直径 154米,扫风面积近 2.5个足球场大小,风机效率有望高于海电一期。 按照施工计划,海电二期将在 2019年 10月前并网 10台机组, 2020年之前再并网 27台机组, 2021年 2月前并网最后 4台机组。 海电一、二期共 29.6万千瓦海上风电将通过本次重组注入公司(公司原运营陆上风电项目 43.65万千瓦)。 海电一期 2018年净利润为 6357万元,我们根据海电一期单位千瓦盈利能力推算海电二期全投产后,净利润有望达到 3亿元以上, 预计本次资产注入将明显提升公司装机容量和盈利能力。 平海湾海电三期积极推进、风机开始招标, 2021年前投产将锁定高电价近日,海电三期第一批风电机组开始招标, 海电三期核准总容量为 31.2万千瓦,将分批次招标,本批次招标容量 10.2万千瓦, 招标机型的单机容量不小于 6兆瓦。 如图 1所示,根据规划,海电三期项目将与海电二期共用升压站,因此海电三期只需要建设风电机组和电线电缆,预计建设进度将相对更快。 根据最新的风电平价上网政策,若海电三期项目能在 2021年底前投产,将有望锁定 0.85元/千瓦时的高电价。 可研数据显示,海电三期工程总投资 63.7亿元,单位千瓦动态投资约 2万元; 年发电量为 11.3亿千瓦时,平均利用小时数为 3621h,年上网电量约11.1亿千瓦时,等效满负荷小时数 3557h。 项目建成后将注入上市公司。 盈利预测:不考虑本次收购,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 1.7、2.97、 3.07亿元,对应的 EPS 为 0.17、 0.3、 0.31元/股。考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩,我们给予备考盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.61、 5.29、 6.81亿元。公司目前仍在对中闽海电进行资产评估,评估价仍未确定,因此增发股本暂未确定,对应的 EPS 暂时无法计算。 考虑到公司在建陆上风电项目装机容量较大且即将投产,同时公司正在筹划重组收购海上风电项目,公司装机体量有望大幅增长,我们给予公司 2020年 20X PE,目标价 5.97元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 交易失败或调整,国家政策调整,上网电价退坡,项目建设风险,自然条件恶劣,税收优惠政策取消,补贴发放滞后,弃风限电风险
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-27 4.28 -- -- 4.79 11.92%
4.79 11.92%
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福建省国有新能源平台。 中闽能源 2015年通过与福建南纸进行资产置换,实现借壳上市。目前公司控股股东福建投资集团持股 47.2%,公司的实际控制人为福建省国资委。 公司主要业务为福建省内的风电开发, 同时以黑龙江和新疆为重点积极开拓风光项目。 2018年底,公司并网装机容量为 43.65万千瓦, 完成发电量 10.66亿千瓦时。 陆上风电项目储备丰富,内生增长可期。 福建省风资源优质, 同时常年不弃风,利用小时远高于全国平均水平。截至 2018年底,中闽能源拥有陆上风电在建项目 20.7万千瓦,核准项目 20万千瓦,并网陆上风电 41.65万千瓦,意味着未来有至少接近 1倍的装机容量增长空间, 根据在建项目的投产进度,我们预计到 2020年, 在建项目将全部投产,即相比 2018年装机容量增长近50%。同时公司根据实际情况,过往对在建风电项目审慎计提减值准备,提供了较好的风险防御。 大股东拟注入海上风电资产。 中闽能源拟向大股东福建投资集团发行股份和可转换公司债券购买中闽海电 100%股权, 并向不超过 10名特定投资者非公开发行可转换公司债券募集配套资金。 中闽海电目前已获核准建设莆田平海湾海上风电场一期、二期和三期项目,本次重组将注入一期和二期项目,三期由于尚未开工,将培育至满足注入条件后再注入。 一期项目总装机 50MW,2018年实现净利润 6357万元,盈利能力远高于中闽能源存量项目。二期项目总装机 246MW,是一期项目装机容量的约 5倍,是中闽能源目前风电装机容量的 59%,预期将于 2021年 2月全部并网,将显著提升公司盈利能力。 福建省规划到 2020年,风电装机容量达到 500万千瓦, 而 2018年全省风电装机容量仅 300万千瓦。 盈利预测与估值。 不考虑中闽海电的资产注入,预计公司 2019-21年将实现归母净利润 1.69、 2.86、 3.02亿元; 考虑资产注入(假设 2019年 6月完成),则对应的归母净利润分别为 2.07、 4.60、 6.74亿元。在不考虑资产注入的情况下,对应 2019-21年的 EPS 分别为 0.17、 0.29、 0.30元/股。 参考可比公司估值,考虑公司内生及资产注入带来的高增长预期, 给予一定的估值溢价。 由于公司 2019年项目陆续投产以及资产注入预期,其主要的业绩爆发期和估值溢价在 2020年,我们给予 2020年 17-20倍 PE,对应合理价值区间4.93-5.80元/股, 首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。 (1) 公司在建的陆上风电项目因政策、技术等原因,投产进度不及预期。 (2)国家政策快速推进风电和光伏的平价和竞价,电价下降。 (3)中闽海电资产注入进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名