事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营业收入21.51亿元，同比下降20.73%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.63%。 投资要点：业绩整体呈现逐季改善的趋势，第三季度归母净利润同比大增60.84%：从全年角度来看，市场需求整体放缓，导致公司2024年前三季度业绩相对承压，实现营业收入21.51亿元，同比下降20.73%；归母净利润2.26亿元，同比下降22.63%，但是各季度仍呈现出逐季度改善的趋势，2024Q3因市场需求整体放缓，尤其是贸易板块业务销售规模同比下降明显，导致营业收入同比减少，营业收入仅7.25亿元，同比下降36.23%，但附加值较高的产品出货增加，致使公司归母净利润同比大幅上涨60.84%，达到0.62亿元。 资产负债表相对轻量化，经营性现金流大幅改善：公司资产负债表明显轻量化，多数会计项目出现了同比下滑，尤其是债务偿付与业务投入方面，截至2024年三季度，应收票据与应收账款仅16.91亿元，同比下滑29.67%，另一方面应付票据及应付账款同比下降26.81%，达到4.13亿元，与此同时公司的存货同比小幅下滑0.15%，合同负债同比减少65.89%，在建工程同比减少67.04%。在此背景下，公司经营性现金流出现明显回暖，截至2024Q3，公司经营活动产生的现金净流量达到5.68%，同比增加41.44%，其中经营活动现金流出明显优化。 资本运作频频，提升经营效率和市场竞争力：公司2024年公告了三项重要资本运作。首先，公司对全资子公司火炬控股增资1亿元人民币，以强化全球竞争布局和支持境外业务拓展；其次，公司收购了福建毫米电子有限公司40%的少数股东股权，实现全资控股，旨在加强控制、优化业务生态并提升管理效率；最后，公司向福建毫米增资1.2亿元人民币，以增强其资本实力和支持未来发展。这些举措对公司业绩的影响表现在：增资有助于公司在全球市场的扩张和业务增长，提升全球竞争力；全资控股福建毫米电子有助于提高决策效率，整合资源，提升公司自产元器件板块的核心竞争力；对福建毫米的增资直接增强了子公司的资本实力，有利于扩大生产规模和加大研发投入。 盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，但随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长，因此我们略微下调先前的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.67/5.18/6.66亿元，前值4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为35/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。

公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收14.27亿元，同比增长-9.58%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长-35.24%。 投资要点行业波动，下游需求复苏滞缓：公司2024年上半年实现营收14.27亿元，同比增长-9.58%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长-35.24%。 2024上半年，在行业景气度波动的影响下，公司下游市场的需求复苏进程尚显滞缓，公司销售收入同比下降，尤其是毛利较高的自产业务销售收入减少，导致本期归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益均出现下降。 集中竞价回购，或为积极信号：公司于2024年1月12日召开第六届董事会第十次会议，全票审议通过《关于回购公司股份的预案》，同意以自有资金回购公司部分股份，回购资金总额不低于1,500万元、不超过2,500万元，回购价格不超过35元/股。2024年1月17日，公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份255,578股，占公司总股本的比例为0.06%，已支付的资金总额为人民币5,999,678.74元（不含交易手续费）。 本次公司股票回购，一定程度说明其财务状况良好，拥有足够的现金流和资金储备。这表明公司可能具备扩大经营、进行研发投资或偿还债务的能力。此外，回购行为还能减少股东权益，提高公司的杠杆比率，从而提高股东权益收益率。 电子元件地位稳定，积极拓展新市场：公司利润主要来源于元器件板块，该板块进入配套市场门槛较高，竞争格局较为稳定。公司已连续12年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面均具备优势地位。随着下游需求逐步恢复，将对该板块业务带来积极影响。贸易板块供应链管理体系成熟，与国内外众多知名厂商建立了长期稳定的战略合作关系，并依托中国香港、新加坡等公司持续引入优质产品线，拓展东南亚市场，提升市场份额及品牌影响力。新材料业务汇聚前沿材料技术的研发与创新，先行优势显著，具备完整的产业链生产能力。在政策驱动及下游产业链高效协同的推动下，将带动公司盈利能力提升。 盈利预测与投资评级：公司业绩承压，但随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，下游军工订单持续放量，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长。我们基本维持先前的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游市场需求变动风险；2）市场竞争风险；3）经营规模扩大导致的管理风险。

事件：8月19日，公司发布2024年中报，1H24实现营收14.27亿元，YOY-9.6%；归母净利润1.64亿元，YOY-35.2%；扣非净利润1.55亿元，YOY-36.2%。业绩表现符合市场预期。受行业景气度波动影响，公司下游需求复苏进程尚显滞缓，且为巩固市场份额调整部分产品价格，公司1H24营收同比下滑。 归母净利润连续2个季度环比增长；逐季改善趋势明确。1）营收端：2Q24公司实现营收7.75亿元，同比下滑17.2%，环比增长19.0%，是近3个季度（4Q23~2Q24）来首次出现环比增长。2）利润端：3Q22~2Q24，公司归母净利润连续8个季度同比下滑，但1Q24归母净利润环比改善明显，环比增速达到182.0%；2Q24环比继续改善，归母净利润环比增长21.1%。3）利润率：1H24毛利率同比下滑6.4ppt至32.9%；净利率同比下滑5.4ppt至11.1%。 福建毫米、天极科技等子公司实现业务突破。分产品看，1H24：1）自产元器件业务：实现营收5.4亿元，YOY-17.36%。其中，母公司订单份数实现稳步增长，但规格出库数量同比减少，因此总体业绩呈下滑态势。福建毫米自2018年起逐步由贸易业务模式向“贸易+自产自销模式”转型，1H24自产业务营收同比增长16%。天极科技在微波芯片电容器市场竞争日益激烈的背景下，积极推动薄膜电路业务“补位”，1H24薄膜电路营收同比增长11.33%。2）新材料板块业务：实现营收6574万元（含研发服务收入），YOY-15.13%。3）国际贸易业务：实现营收8.1亿元，YOY-3.40%。 加大研发投入；攻关原材料国产化核心技术。1H24公司期间费用率同比增加2.4ppt至19.0%：1）销售费用率同比增加0.3ppt至5.0%；2）管理费用率同比增加2.2ppt至9.6%；3）财务费用率为0.8%，1H23为0.9%；4）研发费用率同比减少0.1ppt至3.6%。1H24，公司投入研发费用5,097.90万元，占自产主营业务收入8.41%。公司持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据16.23亿元，较1Q24末减少8.8%；2）存货13.05亿元，较1Q24末减少0.3%；3）合同负债0.06亿元，较1Q24末增加33.5%。4）在建工程0.93亿元，较1Q24末减少75.0%，主要系紫华园厂区（一期）转固所致。1H24经营活动净现金流为4.90亿元，YOY-14.0%。 投资建议：公司是特种MLCC领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元，当前股价对应2024~2026年PE为29x/25x/22x。 我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。

国内特种 MLCC 主要供应商， CMC 新材料国内领先、国际一流： 火炬电子是一家主要业务涵盖电容器和 CMC 新材料原料两大类型产品的高新特种军工企业。公司是国内特种 MLCC 产品的三大供应商之一，与下游多数特种企事业单位建立良好的合作关系，客户关系稳定。 公司掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，产品系列覆盖全面，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，公司产品性能、产能已具备稳定供货能力，奠定了在我国 CMC 热端新材料领域的领先地位。 军工装备国产化、信息化升级叠加民用新兴产业蓬勃发展， 军民融合带动 MLCC 需求持续放量： 火炬电子自产元器件产品以军用为主、民用为辅，在军工装备国产化、信息化升级基本趋势下， 2023年我国军费预算同比增速为 7.2%， 增速已连续 3年保持增长。 随着“十四五”中期调整完成，预计未来军工订单持续稳定放量； 同时，传统消费类和工业类电子产品的升级换代， 汽车电子、新能源汽车、 5G 等领域的快速发展,电容器行业将面临良好的发展契机及广阔的市场空间，公司贸易业务迎来发展契机。 特种陶瓷新材料军民产品逐步应用， CMC 有望创造业绩第二曲线： 国际陶瓷材料龙头企业 CMC 部件已广泛应用于航空、航天、导弹、核工业、刹车系统等军民高端设备的热端结构，并且应用范围仍在持续拓展。 火炬电子立亚系公司突破了高性能陶瓷纤维各项产业化制备关键技术，技术及产品水平达到国内领先、 国际一流，是目前中国特种高性能化工新材料引领企业之一。随着国内相关产品研发的陆续完成、国防军工补偿式发展和强军目标要求拉动各领域装备升级和新一代装备加速列装，CMC 下游市场持续放量，预计拉动企业业绩攀升。 盈利预测与投资评级： 随着“十四五”中期调整完成和国防军工补偿式发展，预计国防需求释放强大拉力，下游军工订单持续放量，带动企业元器件业务收入增长。同时，新材料板块随着国内下游应用拼图的补全拓展，将带动公司业绩进一步增长。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 4.53/6.25/7.62亿元，对应 PE 分别为 25/18/15倍，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示： 1）下游订单增长不及预期风险； 2）市场竞争风险； 3）经营规模扩大导致的管理风险； 4）业务规模增长导致应收账款持续增加风险。

事件： 公司发布 23 年年报，实现营收 35.04 亿元，同比-1.55%，主要系 23 年元器件行业客户需求尚处于缓慢恢复阶段所致；实现归母净利润 3.18 亿元，同比-60.27%；实现扣非归母净利润 3.10 亿元，同比-59.80%，主要系公司为提高客户粘度调整部分产品价格。 24 年一季度实现营收 6.52 亿元，同比+1.57%，实现归母净利润 0.74 亿元，同比-41.22%。我们认为，公司 24 年 Q1 营业收入仍然短期承压， 但公司有望在未来出现需求拐点。 核心业务承压导致盈利能力下滑，景气度修复&新业务成长提供可观弹性2023 年期间费用率达 18.15%，同比+3.46pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.10%/7.85%/1.06%/4.14%，同比分别+0.53/+1.67/+0.13/+1.13pcts。 研发费用率和管理费用率大幅增加主要系薪酬及折旧摊销增加和对研发投入增大引起。 我们认为，下游客户需求尚未恢复但成本端费用持续提升带来期间费用率大幅上涨，伴随后续现有业务需求向暖及新业务快速爬坡，公司期间费用率有望得到有效控制。 陶瓷材料在新一代装备中应用空间广阔公司新材料由立亚系公司实施，其中立亚新材主营产品为 CASAS-300 高性能特种陶瓷材料系列产品，应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件；立亚化学主要产品包括固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等系列，一方面能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体，另一方面，亦可作为基体制造陶瓷基复合材料。 2023 年公司新材料业务板块实现营业收入 1.6 亿元，同比增长 58.51%，实现了稳定高速增长。先驱体转化法是制备细直径（ <15μ m） SiC 纤维的主要方法，而到目前为止 PCS 仍是最成功和最具代表性的 SiC 纤维先驱体。 SiC 纤维广泛的应用于航空航天和核工业等领域，系我国发展航空航天事业必备关键材料之一。 我们认为特种陶瓷材料是继碳纤维复合材料之后发展起来的一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料，是我国新一代武器装备基础支撑，具有重大战略意义，市场空间广阔， 公司有望充分受益陶瓷材料在新一代装备中加速渗透，新材料业务有望持续保持高速增长。 自产元器件业务受下游影响短期承压，多品类布局有望成为新的业绩增长点公司自产元器件业务实现销售收入 11.24 亿元，同比-23.83%，公司持续进行客户结构及产品结构调整，完善产品推广策略，强化管理、人工、成本控制措施；其中火炬电子成熟产品包括片式多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、脉冲功率陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器等多系列产品；天极科技从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研发、生产及销售，并形成微波芯片电容器、薄膜电路、薄膜无源集成器件、微波介质频率器件四类产品；福建毫米以电阻器为核心产品，开发应用频段较广的各类电阻及衍生产品；厦门芯一代聚焦于 MOSFET、 IGBT、模拟 IC 和第三代功率器件等半导体芯片的研发、设计和销售。我们认为，公司持续聚焦元器件主业，不断丰富公司产品组合，下游应用涵盖航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源、军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等多领域，多品类业务有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。盈利预测与评级： 2023 年年报公布后，公司整体基数下调，但随着新一代装备中陶瓷材料的加速渗透，公司有望充分受益，具备广阔市场空间，新材料业务有望保持高速增长，同时公司布局多品类元器件，公司元器件业务有望实现逐步修复。 因此我们针对 2023 年预期进行调整，远期保持乐观。 预计公司在 2024-2025 年的归母净利润分别由 4.91/7.22 亿元调整至 3.85/5.51 亿元， 2026 年的归母净利润为 7.19 亿元， 对应 PE 分别为 29.79/20.80/15.93X，维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发创新及新产品验证定型风险，核心技术人员流失风险，客户集中度较高风险，部分原材料的断供风险，经营性现金流风险，受军工行业政策变化影响较大的风险等

事件： 4月 26日，公司发布 2024年一季报， 1Q24实现营收 6.5亿元， YoY+1.6%；归母净利润 0.74亿元，YoY -41.2%；扣非净利润 0.69亿元，YoY -43.7%。 业绩表现符合市场预期。 公司受行业景气度影响，核心盈利业务自产元器件客户需求及部分产品价格下降， 系营收及利润均同比下滑的主要原因。 1Q24利润环比增长 182%； 随需求好转或将有恢复式增长。 1） 营收端： 4Q21~2Q23，公司营收连续 7个季度同比下滑； 3Q23~1Q24，营收端恢复同比增长，同比增速分别是 29.7%、 9.3%、 1.6%。 2） 利润端： 3Q22~1Q24，公司归母净利润连续 7个季度同比下滑，但 1Q24归母净利润环比改善明显，环比增速达到 182.0%。 3）利润率： 1Q24公司毛利率同比减少 8.9ppt 至 32.6%； 净利率同比减少 9.2ppt 至 10.7%。 期间费用率较为稳定；回款减少影响经营现金流。 1Q24期间费用率同比增加 1.9ppt 至 19.3%： 1） 销售费用率同比增加 0.4ppt 至 5.3%； 2） 管理费用率同比增加 1.3ppt 至 9.3%； 3） 财务费用率为 0.8%，去年同期为 0.9%； 4）研发费用率同比增加 0.3ppt 至 3.8%。 截至 1Q24末，公司： 1） 应收账款及票据 17.8亿元，较年初减少 10.6%； 2） 预付款项 0.2亿元，较年初减少 0.2%； 3）存货 13.1亿元，较年初增加 0.3%；4）合同负债 0.05亿元，较年初减少 32.9%。 1Q24经营活动净现金流为 1.4亿元， YoY -66.6%， 1Q24经营活动净现金流同比减少主要系销售回款相对减少所致。 三大板块均取得业务突破； 不断寻求新的业务增长点。 2023年： 1）元器件：天极科技年内新增及合作客户数量双指标创历史新高，客户结构和梯队进一步得到优化和夯实。 福建毫米持续跟进重点供方认证，顺利进入关键客户合格供方，与多家重要客户签订战略/框架协议，为后续拓展市场份额奠定良好基础。 厦门芯一代为合并报表范围内新增公司，持续加大对晶圆半成品的研发力度，提升产品市场竞争力。 2）新材料： 立亚化学特种高性能先驱体产品因其耐高温、抗氧化等性能，应用在陶瓷基复合材料基体的优势逐步显现， 销量稳中有增。 立亚新材订单收入增长稳定；同时继续加快产业布局，参与设立的福建泉州华兴新材料已完成下游陶瓷基复合材料相关 3个标的项目的投资。3）国际贸易：自 2023年下半年起缩量订单有所回暖，公司将持续凸显差异化竞争优势。 投资建议： 公司是特种 MLCC 领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力； 陶瓷基复合材料有规模化生产能力， 有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。 我们预计公司 2024~2026年归母净利润分别是 3.75亿元、 4.38亿元、 5.05亿元，当前股价对应 2024~2026年 PE 为 25x/22x/19x。 我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品研发不及预期等。

事件：3月19日，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业总收入350,359.41万元，同比下降1.55%；实现归属于母公司股东的净利润31,838.12万元，同比下降60.27%。截止2023年末，公司总资产791,967.40万元，较期初增长5.01%；归属于母公司股东权益541,573.16万元，较期初增长2.55%。 积极经营，完善公司产品推广策略。股份公司组织公司高层人员深入客户群协助走访，聚焦当前赛道及潜在行业领域的发展趋势及竞争格局开展调研，持续进行客户结构及产品结构调整，完善公司产品推广策略，强化管理、人工、成本控制措施。基于经济形势和市场供需情况，公司对部分产品价格适当调整，积极巩固市场份额。并与高校开展深入交流，促进产学研合作，通过具体的课题研究解决产品实际问题，推动产品品质提升。 研发创新，积聚企业成长势能。公司高度重视技术创新，拥有泉州、广州、成都、厦门多处研发中心，提升自研产品核心竞争力，2023年公司投入研发费用14,487.56万元，同比增长35.44%，不断丰富公司主营产品开发及推广，为公司可持续发展注入新动力。报告期内，公司主要系列产品性能、质量及供货能力得以提升，并持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，研发相应的解决方案，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。公司加强关键核心技术的知识产权保护工作，积极申请相关专利。截至报告期末，公司拥有有效专利568项，其中发明专利98项、实用新型441项、外观设计29项，拥有集成电路布图设计21项。 智能制造，夯实数据底座。智能制造，夯实数据底座。报告期内，公司围绕智能制造战略，全面实施2023-2024年行动计划，以提升良率为驱动，夯实数据底座，打造高效、精准的智能制造企业，并逐步实现制造车间数字化、质量检测自动化、仓储配送智能化、客户服务精准化、运营管理流程化，生产效率、产品品质和客户服务能力得到同步提升，公司的“在线运行监测场景”成功入选2023年度国家智能制造优秀场景。 优化公司治理及内控，推动高质量发展。报告期内，公司继续深化治理水平，致力于推动公司高质量发展。为更全面地履行社会责任并提升透明度，公司主动披露2022年度ESG报告，并将“董事会战略委员会”更名为“董事会战略与ESG委员会”，增加ESG管理职责，同步修订议事规则，以确保ESG理念深入到公司的各个层面，助力企业长期稳定发展。公司按照最新规则要求结合实际情况，全面梳理股份公司及各子公司内部控制脉络、控制环境、管理执行、信息传递等内容，并修订《内部控制手册》，保证内部控制的适用及合理性，督促各项制度的执行与完善，进而保障公司合规运营，报告期内，公司内控体系有效高质量运行。 党建引领，促进公司持续健康发展。公司发挥党建引领在公司治理中的重要地位，保障企业良好运营及稳健发展，完善公司法人治理结构，建立健全内部管理和控制体系，强化风险管控，促进公司持续健康发展，2023年，公司党委、纪委相继成立，党建工作和纪检工作全面开展，筑牢廉洁建设的中心思想，以一流的队伍、一流的作风为公司各项工作的圆满完成提供坚强有力保障。 投资建议：投资建议：火炬电子始创于1989年，作为我国首批通过宇航级产品认证的企业之一，公司产品广泛应用于航空、航天、船舶以及通讯、电力、轨道交通、新能源等领域。2015年1月，公司在上海证券交易所上市（股票代码：603678）。秉承“国家·责任·全球竞争”的使命，公司布局“元器件、新材料和国际贸易”三大战略板块，构建泉州、广州和成都三大生产智造基地，北京、上海、深圳三大运营中心。全力推进产品核心技术的自主研发，在推动内生增长的同时，积极向具有渠道和技术协同效应的其他类型元器件产品延伸，以“传承创新、百年火炬”为企业愿景，用高质量、高效率的发展促进产业升级，为我国电子元器件和新材料产业的发展做出贡献。根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为4.69、5.66、7.49亿元，EPS分别为1.02、1.23、1.63元，对应P/E分别为19.9、16.5、12.5倍。给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。

事件：公司3月18日发布2023年报，全年实现营收35.0亿元，YoY-1.5%；归母净利润3.2亿元，YoY-60.3%；扣非净利润3.1亿元，YoY-59.8%。业绩表现符合市场预期。公司受行业景气度滑坡及消费电子疲软等影响，业绩下滑。 4Q23营收同比增长9%；产品结构变化影响利润率。1）单季度看：4Q23实现营收7.9亿元，YoY+9.3%；归母净利润0.26亿元，YoY-68.5%；扣非净利润0.30亿元，YoY-61.0%。2）盈利能力：4Q23毛利率同比减少7.1ppt至27.1%；净利率同比减少9.0ppt至3.2%。2023年毛利率同比减少11.8ppt至30.6%；净利率同比减少14.3ppt至8.9%。2023年毛利较低的贸易业务客户需求占比有所增加系公司毛利率减少的主要原因。 自产陶瓷材料增长59%；通过厦门芯一代进军主动元器件。分产品看，2023年：1）自产被动元器件：实现营收10.0亿元，YoY-32.2%，占总营收29%，毛利率同比减少4.68ppt至74.2%；2）自产主动元器件：实现营收1.2亿元，占总营收4%。公司通过厦门芯一代进军主动元器件领域，主营MOSFET、IGBT、模拟IC和第三代功率器件等半导体芯片，下游应用覆盖消费电子、工业及新能车等领域。3）自产陶瓷材料：实现营收1.6亿元，YoY+58.5%，占总营收5%，毛利率同比减少15.41ppt至55.6%。子公司立亚新材CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可及自主研发方式掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，产品性能及产能已具备稳定供货能力。4）国际贸易业务：实现营收21.9亿元，YoY+13.3%，占总营收63%，毛利率同比减少2.54ppt至10.5%。 研发费用增长35%；持续开展核心技术攻关。2023年期间费用率同比增加3.5ppt至18.1%，其中：1）销售费用率同比增加0.5ppt至5.1%；2）管理费用率同比增加1.7ppt至7.9%；3）研发费用率同比增加1.1ppt至4.1%，2023年研发费用同比增长35.4%至1.4亿元。公司拥有泉州、广州、成都、厦门多处研发中心，持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商开展核心技术攻关，对标现有产品实现原材料国产化技术支撑。截至2023年末，公司：1）应收账款及票据19.9亿元，较年初减少11.1%；2）预付款项0.2亿元，较年初增加22.6%；3）存货13.1亿元，较年初增加5.5%；4）合同负债0.1亿元，较年初减少7.2%。 2023年经营活动净现金流为8.7亿元，YoY-6.4%。 投资建议：公司是特种MLCC领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元，当前股价对应2024~2026年PE为28x/24x/21x。 我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。

事件： 公司发布 2023年业绩预告， 预计 2023年实现归属于上市公司股东的净利润 31,000万元到 35,000万元，同比减少 56.33%到 61.32%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 29,000万元到 33,000万元，同比减少 57.14%到 62.34%。 受下游需求复苏压力、市场竞争加剧等因素影响，公司业务结构出现调整，核心盈利业务——自产元器件业务销量及毛利率阶段性承压，导致公司营收和归母净利润均出现下滑。我们认为，公司正在积极调整营销策略，把握需求变化趋势，未来随着军工景气度上行，公司自产元器件业务或将逐步恢复。 核心盈利业务承压致盈利能力下滑，景气度修复&新业务成长提供可观弹性前 三 季 度 期 间 费 用 率 达 15.51% ， 同 比 +3.05pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.21%/6.95%/3.48%/0.87%，同比分别+0.67/+1.67/+0.89/-0.17pct。研发费用率和管理费用率大幅增加主要系薪酬及折旧摊销增加引起。 我们认为，下游客户需求尚未恢复但成本端费用持续提升带来期间费用率大幅上涨，随后续现有业务需求向暖及新业务快速爬坡，公司期间费用率有望得到有效控制。 前三季度实现毛利率 31.58%，同比-12.87pct；实现净利润率 10.61%，同比-15.38pct。单三季度实现毛利率 20.76%，同比-26.32pct；实现净利润率 2.40%，同比-23.70pct。公司核心盈利业务——自产元器件业务面临下游需求复苏承压，市场竞争加剧等情况，销量较去年同期有所下滑，导致元器件业务综合毛利率下降。我们认为，公司正在积极调整营销策略，把握需求变化趋势，未来随着军工景气度上行，公司自产元器件业务或将逐步恢复。同时高毛利率新业务正在快速成长，公司盈利能力有望实现渐进式修复。 新业务在建工程加速，或打开公司第二成长曲线截止 2023年三季度，固定资产+在建工程达 22.81亿元，同比+5.76%， 较 23H1增长 0.10%；固定资产达 19.55亿元，同比+3.62%，较 23H1下降 1.77%；在建工程达 3.25亿元，同比+20.74%，较 23H1增长 13.06%。 据半年报披露，新材料板块已完成液态 PCS 产线建设，立亚特陶二期厂房建设工程进度达到 90%；特种陶瓷材料先驱体产业化项目二期工程进度达到 98%， 该在建工程本期增加金额为期初余额的 1.99倍。 我们认为， 新材料业务需求旺盛快速成长，助推公司在建工程持续提速，随加码产能不断落地，新业务方向或打开公司第二成长曲线。 聚焦军用 MLCC 夯实壁垒，布局主动元器件有望打开新的业绩增长点随着军队机械化信息化智能化建设加快，军用 MLCC 需求或将持续升温。民用市场我国 MLCC 整体起步较晚，产品线仍以中低端的常规品类为主，在全球市场份额低于 5%，在国产化替代方向上民用 MLCC仍有很大的空间。同时公司积极布局主动功率元器件板块，于 2023年 4月公司全资子公司上海火炬电子科技集团有限公司收购厦门芯一代 51%股权，业务覆盖 IGBT、 MOSFET 与第三代 SiC/GaN 等功率器件，产品广泛应用于充电器、电机驱动、新能源汽车等领域， 公司产品组合的不断丰富，有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。 新一代武器装备耐高温材料空间广阔，新材料板块卡位中上游核心环节公司新材料由立亚系公司实施，其中立亚新材主营产品为 CASAS-300高性能特种陶瓷材料系列产品，应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件；立亚化学主要产品包括固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等系列，一方面能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体，另一方面，亦可作为基体制造陶瓷基复合材料。2023年前三季度，公司新材料业务板块实现营业收入 1.37亿元，同比增长 112.61%，实现了快速增长。同时研发投入持续加码，上半年立亚新材研发投入约 2800万元，同比增长 135.72%。先驱体转化法是制备细直径（<15μm） SiC 纤维的主要方法，而到目前为止 PCS 仍是最成功和最具代表性的 SiC 纤维先驱体。 SiC 纤维广泛的应用于航空航天和核工业等领域，系我国发展航空航天事业必备关键材料之一，公司作为上游有望充分受益，市场空间广阔。 盈利预测： 综上所述，伴随新一轮采购周期到来，公司元器件业务有望实现逐步修复，同时公司新材料业务正在快速成长，随着新一代材料的加速渗透，公司作为上游核心环节有望充分受益，具备广阔市场空间，或打开公司战略级第二成长曲线。 由于下游需求复苏压力等导致的产品结构调整，我们对基数进行调整，将 公 司 2023-25年 归 母 净 利 润 从 10.15/12.56/15.28调 整 为 3.35/4.91/7.22亿 元 ， 对 应 PE 为26.31/17.95/12.21x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求变化风险；市场竞争导致市场占有率下降风险；新材料业务不达预期等；业绩预告仅为初步测算，具体数据以公司正式发布的 23年年报为准。

事件：公司10月27日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收27.14亿元，YoY-4.3%；归母净利润2.92亿元，YoY-59.3%；扣非净利润2.79亿元，YoY-59.7%。业绩表现基本符合市场预期。受元器件市场景气度及供需关系影响，公司营收减少，尤其是毛利率相对较高的自产业务营收下降，且公司为提高客户粘度调整部分产品价格，导致归母净利润和扣非净利润均出现下滑。 3Q23营收增长29%；费用率增加影响净利率。1）单季度看：公司3Q23实现营收11.36亿元，同比增长29.7%，环比增长21.3%，1Q23~3Q23营收分别为6.4亿元、9.4亿元、11.4亿元，环比持续改善；公司3Q23实现归母净利润0.38亿元，同比下滑82.7%；扣非净利润0.36亿元，同比下滑82.8%，随下游需求恢复，公司业绩弹性大。2）盈利能力：1~3Q23毛利率同比下滑12.9ppt至31.6%；净利率同比下滑15.4ppt至10.6%。3Q23毛利率同比下滑26.3ppt至20.8%；净利率同比下滑23.7ppt至2.4%。费用率增加影响净利率。 持续加大研发投入；研发费用同比增加28%。1~3Q23期间费用率同比增加3.1ppt至15.5%：1）销售费用率同比增加0.7ppt至4.2%；2）管理费用率同比增加1.7ppt至6.9%；3）财务费用率为0.9%，去年同期为1.0%；4）研发费用率同比增加0.9ppt至3.5%；研发费用同比增加28.5%至0.95亿元。 截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据24.04亿元，较2Q23末增加13.3%；2）预付款项0.28亿元，较2Q23末增加12.7%；3）存货13.15亿元，较2Q23末减少0.2%；4）合同负债0.10亿元，较2Q23末增加12.8%。1~3Q23经营活动净现金流为4.02亿元，去年同期为5.39亿元。 收购厦门芯一代；布局主动功率器件打造竞争力。分产品看，1）自产元器件：公司今年总体受下游需求复苏压力、市场竞争加剧等影响，元器件销量及毛利率同比均下滑。上半年，上海火炬集团使用自有资金1.74亿元通过股权收购及增资方式取得厦门芯一代51.0094%股权并将其并表，实现由被动元器件向主动功率器件的跨越，丰富产业布局，存量业务与新兴业务并进，巩固并提升规模及核心竞争力。2）新材料：公司新材料板块完成液态PCS产线建设，与固态聚碳硅烷产品构建稳定的订单来源。3）贸易：主要受供需、经济形势影响，消费类客户仍以消化库存为主，出货量同比减少。 投资建议：公司是特种MLCC领军企业；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们考虑到下游需求释放节奏调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是5.29亿元、7.36亿元、9.25亿元，当前股价对应2023~2025年PE为23x/17x/13x。我们考虑到公司的行业地位及新业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。

事件：公司8月18日发布2023年中报，1H23实现营收15.78亿元，YoY-19.5%；归母净利润2.54亿元，YoY-48.9%；扣非净利润2.44亿元，YoY-49.7%。业绩表现符合此前市场预期。我们综合点评如下：2Q23营收环比增长46%；费用率增加影响净利率。1）单季度看：2Q23实现营收9.36亿元，同比减少16.2%，环比增长46.0%；归母净利润1.27亿元，同比减少57.9%，环比增长0.7%；扣非净利润1.21亿元，同比减少59.1%；环比减少1.3%。随下游需求恢复，2Q23营收改善。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑7.3ppt至37.9%；净利率同比下滑13.7ppt至14.2%。1H23毛利率同比下滑3.9ppt至39.4%；净利率同比下滑9.4ppt至16.5%。核心业务自产元器件毛利率下滑影响综合毛利率；期间费用率增加影响净利率水平。 新材料板块增长182%；通过厦门芯一代布局主动功率器件。分产品看，1H23：1）自产元器件：营收6.6亿元，YoY-22.8%。受下游需求复苏压力、市场竞争加剧等影响，元器件销量及毛利率同比均下滑。1H23，上海火炬集团使用自有资金1.74亿元通过股权收购及增资方式取得厦门芯一代51.0094%股权，并将其并表，实现由被动元器件向主动功率器件的跨越，丰富产业布局，存量业务与新兴业务并进，巩固并提升规模及核心竞争力。2）新材料：实现营收0.7亿元，YoY+182.2%，占总营收5%。公司新材料板块完成液态PCS产线建设，与固态聚碳硅烷产品构建稳定的订单来源。3）贸易：实现营收8.4亿元，YoY-20.9%，占总营收53%。贸易业务受供需、经济形势影响，消费类客户仍以消化库存为主，出货量同比减少。 合同负债增长180%；经营现金流改善明显。1H23期间费用率同比增加5.5ppt至16.6%：1）销售费用率同比增加1.8ppt至4.7%；2）管理费用率同比增加2.4ppt至7.3%；3）财务费用率为0.90%，1H22为0.89%；4）研发费用率同比增加1.3ppt至3.7%。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据21.22亿元，较1Q23末增加8.0%；2）预付款项0.25亿元，较1Q23末增加34.0%；3）存货13.18亿元，较1Q23末增加0.8%；4）合同负债0.08亿元，较1Q23末增加179.8%。1H23经营活动净现金流为5.7亿元，1H22为5.2亿元。 投资建议：公司是特种MLCC领军企业；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们考虑到下游需求释放节奏微幅调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是8.3亿元、10.4亿元、12.8亿元，当前股价对应2023~2025年PE为19x/15x/12x。我们考虑到公司行业地位及新业务成长性，给予2023年23倍PE，2023年EPS为1.80元/股，对应目标价41.40元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。

事件：公司发布 2022年年度报告。2022年实现营业收入 35.59亿元，同比减少 11.75亿元，跌幅 24.83%；实现净利润 8.26亿元，同比减少 1.51亿元，跌幅 15.46%；实现归母净利润 8.01亿元，同比减少 1.55亿元，跌幅16.21%。 业绩短期承压，费用率整体上升。2022年国际形势复杂多变加剧宏观经济波动，产业链在物料、交付、库存消耗等多环节承压，整体增速放缓。在报告期内，公司营业收入同比减少 24.83%，其中公司自产元器件及新材料业绩板块业绩稳定，公司贸易业务同比下降 36.76%。贸易业务拖累整体表现，消费类电子市场需求疲软是主要原因。在报告期内，公司费用率整体上升。其中销售费用率上升 1.43%，主要受薪酬增加及房产转固折旧摊销增加的影响；管理费用率上升 2.21%，主要受薪酬增加、房产转固折旧摊销及中介机构费增加的影响；财务费用率上升 0.36%，主要受银行贷款增加的影响；研发费用率上升 0.74%。 汇聚企业发展动能，形成较强竞争优势。报告期内，公司投入研发费用1.07亿元，持续开展自主创新，通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，截止期末拥有 359项专利，形成了较强的技术研发优势。电子元器件行业集中度较高、竞争格局较为稳定，报告期内公司以 31位荣登 2022年中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户等方面具备优势地位。公司新设成都火炬电子有限公司，利用成都地区产业、人才、客户群等优势，为公司未来发展助力。公司着眼数智化转型，自 2019年投入新系统建设起，已完成多个子公司执行上线。股份公司于报告期内完成新运营系统的升级上线，为公司智能制造、数字化提升、自动化发展提供软件基础。同时，公司建设数字化试点产线，提高全要素生产率。 未来，随着军工信息化的发展，公司自产业务或将获得较大盈利空间。同时若下游需求恢复，公司贸易业务也将迎来增长。 分拆子公司上市夯实主业，设立产业基金优化布局。2022年 6月子公司天极科技分拆上市获上交所受理。天极科技拥有自主可控的介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从介质材料配方、制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。分拆上市后有助于双方夯实主业、获得长足发展。2022年 8月，公司与全资子公司立亚新材与福创投、华兴创投投资设立产业基金，产业基金将专注于国家支持的新材料领域战投，重点扶植陶瓷基复合材料的相关产业链标的。有利于通过股权投资促进新材料领域企业的稳步发展，对公司在新材料领域的布局具有重要意义。 投资建议：公司是特种 MLCC 的领军企业，主要从事电子元器件、新材料及 相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内业绩短期承压但行业景气度高，考虑到公司的发展潜力，预计公司未来业绩稳中向好。预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 3.06元、3.65元、4.70元，对应 PE 分别为 13.5、11.3、8.8。维持“增持”的投资评级。 风险提示：经营范围扩大导致的管理风险；供应配套风险；质量控制风险； 下游需求不及预期。

2022年营收同比减少 25%，归母净利同比减少 16%公司全年共实现营收 35.6亿元，同比减少 25%；实现归母净利 8.0亿元，同比减少 16%。单季度看，四季度公司实现营收 7.22亿元，同比减少 36%；实现归母净利 0.84亿元，同比减少 52%。 22年业绩不及预期：贸易业务拖累整体表现，产品结构变化增厚盈利水平1）公司贸易业务下游需求不振，全年业绩承压。22年公司自产元器件业务营收同比下降 3.1%，主要系客户需求节奏放缓；新材料业务受疫情和周期性供货因素的影响，营收基本与 21年持平；贸易业务因下游消费电子市场需求持续低迷，营收同比下降 37%，对整体业绩影响较大。 2）受低毛利的贸易业务占比下降影响，22年公司毛利率达 42.4%，同比提升 6.9pct；净利率 23.2%，同比提升 2.6pct。费用端公司各项费用有所提升，其中销售费用同比增长 9.7%；管理费用同比增长 16.9%，主要系人员薪酬上涨、房产转固折旧摊销引起；研发费用同比减少 0.7%；财务费用同比增长 23.8%，主要系借款利息增加所致。产品结构优化及规模效应下，公司盈利水平仍有上升空间。 特种 MLCC 核心供应商，持续受益装备放量+用量提升双重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。 2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，MLCC 作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。 3）特种 MLCC 行业具有资质、技术双壁垒，竞争格局三足鼎立，宏明、鸿远、火炬三家占据大部分市场份额，公司先发优势明显有望充分受益。 国产第三代特陶材料领军企业，有望打开公司增长新空间公司作为国内少数具备特陶材料规模化生产能力的企业之一，第三代特陶材料技术、产能均处于行业领先。22年公司子公司立亚化学完成液态 PCS 产线建设，与固态 PCS 产品构建稳定的订单来源，营收、利润分别增长 55%、 287%。随下游相关型号定型批产，新材料业务有望成为公司业绩的新增长点。 火炬电子：预计 2023-2025年归母净利复合增速 23%预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.5、12.7、14.8亿元，同比增长 31%、21%、17%，CAGR=23%，对应 PE 为 18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）代理业务毛利率波动风险；2）特种产品降价风险。

前三季度营收同比下降21.14%，归母净利润同比下降8.17%。2022年前三季度，公司实现营业收入28.36亿元，同比-21.14%；实现归母净利润7.18亿元，同比-8.17%；扣非净利润6.93亿元，同比-11.26%；基本每股收益为1.57元，同比-8.19%。分季度来看，公司Q3单季度营收达到8.76亿元，同比-26.06%；归母净利润为2.21亿元，同比-4.17%；扣非净利润2.09亿元，同比-12.68%；基本每股收益为0.49元，同比-3.92%。 毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为44.46%，同比+8.42pct；费用端，随着公司前三季度收入规模扩大，前三季度期间费用率为12.49%，同比+4.29pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.53%/5.29%/2.61%/1.06%，同比分别+1.08pct/+1.93pct/+0.72pct/+0.56pct。前三季度公司净利率25.99%，同比+3.65pct。随着规模效应叠加，未来公司盈利水平有望进一步提高。 经营活动现金流量净额增加，公司研发投入增加。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额5.39亿，同比+130.74%，主要系贸易业务规模下降，货款支付相应减少及政府补助增加引起。投资活动产生的现金流量净额-5.80亿元，比上年同期减少3.49亿元。公司筹资活动产生的现金流量-0.60亿元，比上年同期减少1.40亿元。研发费用0.74亿元，同比+8.22%，主要系公司研发投入增加所致。 三季度业绩承压，元器件板块实现正增长。公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术，如“湿法淋幕成型一体化生产工艺”、“全自动悬浮式瓷胶移膜生产工艺”、“BX材料配方”、“BP高频材料配方”等。公司通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，形成了较强的技术研发优势。2022年前三季度，公司自产元器件板块维持增长趋势，实现收入125,825.52万元，较去年同期增长7.76%；新材料板块受疫情和周期性供货因素的影响，实现收入6,441.69万元，较去年同期下降32.54%；国际贸易业务因消费电子市场需求整体持续低迷，实现营业收入149,950.19万元，较去年同期减少35.66%，对业绩表影响较大。公司着眼布局智能数字化，2019年布局并投入SAP项目建设，顺利完成多个子公司执行上线，2021年启动股份公司SAP项目建设，预计今年下半年完成上线。报告期内，公司推动脉冲生产线、电镀生产线数字化试点建设，通过数字技术在生产中的应用，提高公司生产自动化和精细化水平，有效提升产品质量的同时，也提高了全要素生产率。电容器作为信息化装备的基础元件，公司未来或收益于军工信息化发展，推动公司自产业务业绩增厚。 投资建议：公司主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内，公司集中精力向内夯实主业，提高公司治理水平，推进精细化管理，并积极做好研发技术储备。预计公司未来业绩稳中向好。预测公司2022-2024年EPS分别为3.20元、4.96元、7.61元，对应PE分别为14、9、6，维持“增持”的投资评级。 风险提示：供应配套风险，质量控制风险，质量控制风险，宏观政策风险，新冠肺炎疫情的风险。

事件：公司10月27日发布2022年三季报，前三季度实现营收28.4亿元，YoY-21.1%；归母净利润7.2亿元，YoY-8.2%；扣非净利润6.9亿元，YoY-11.3%。业绩表现符合市场预期。公司推进精细化管理，自产元器件维持增长趋势；受疫情及消费电子市场低迷影响，新材料及贸易业务出现下滑。 盈利能力改善明显；自产元器件维持增长趋势。单季度看，3Q22实现营收8.8亿元，YoY-26.1%；归母净利润2.2亿元，YoY-4.2%；扣非净利润2.1亿元，YoY-12.7%。3Q22毛利率同比提升11.8ppt至47.1%；净利率同比提升5.9ppt至26.1%。1~3Q22毛利率同比提升8.4ppt至44.5%；净利率同比提升3.6ppt至26.0%。分产品看，1~3Q22：1）自产元器件板块维持增长趋势，实现营收12.6亿元，同比增长7.8%，其中，母公司实现营收11.0亿元，同比增长5.5%；净利润6.0亿元，同比增长10.1%；2）新材料板块受疫情和周期性供货因素的影响，实现营收6442万元，同比下降32.5%；3）国际贸易业务因消费电子市场需求整体持续低迷，实现营收15.0亿元，同比下降35.7%。 合同负债同比增长146%；经营性净现金流改善明显。1~3Q22期间费用率同比增加4.2ppt至12.5%，其中：1）销售费用率同比增加1.1ppt至3.5%；2）管理费用率同比增加1.9ppt至5.3%；3）财务费用率同比增加0.5ppt至1.0%；4）研发费用率同比增加0.7ppt至2.6%。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据24.8亿元，较年初增加10.7%；2）预付款项0.2亿元，较年初减少78.9%；3）存货12.5亿元，较年初增加10.6%；4）合同负债0.07亿元，较年初增加146.3%。1~3Q22经营活动现金流净额为5.4亿元，同比增加130.7%，系贸易业务规模下降货款支付相应减少及政府补助增加所致。 分拆天极科技上市突出主业；设立产业基金布局新材料。1）6月28日，子公司天极科技分拆上市申请获上交所受理，天极科技是国内少数实现从陶瓷介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业，分拆上市后有利于双方突出主业。2）8月19日，公司及全资子公司立亚新材与福创投、华兴创投投资设立产业基金，公司出资5000万元，占比19.99%；立亚新材作为有限合伙人出资5000万元，占比19.99%。产业基金将专注于新材料领域战投；公司将与专业投资管理公司优势互补，对自身在新材料领域的布局具有深远意义。 投资建议：公司是特种MLCC龙头，业绩短期承压但行业景气度好，估值处于历史较低位置。我们考虑到消费电子低迷，调整盈利预测，预计公司2022～2024年归母净利润为10.2亿元、12.5亿元、15.2亿元，当前股价对应2022～2024年PE为19x/16x/13x。我们考虑到公司的发展潜力，给予2023年18倍PE，2023年EPS为2.72元/股，对应目标价48.96元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求增速放缓、产能扩充不及预期等。