事件：公司发布 2022年年度报告。2022年实现营业收入 35.59亿元，同比减少 11.75亿元，跌幅 24.83%；实现净利润 8.26亿元，同比减少 1.51亿元，跌幅 15.46%；实现归母净利润 8.01亿元，同比减少 1.55亿元，跌幅16.21%。 业绩短期承压，费用率整体上升。2022年国际形势复杂多变加剧宏观经济波动，产业链在物料、交付、库存消耗等多环节承压，整体增速放缓。在报告期内，公司营业收入同比减少 24.83%，其中公司自产元器件及新材料业绩板块业绩稳定，公司贸易业务同比下降 36.76%。贸易业务拖累整体表现，消费类电子市场需求疲软是主要原因。在报告期内，公司费用率整体上升。其中销售费用率上升 1.43%，主要受薪酬增加及房产转固折旧摊销增加的影响；管理费用率上升 2.21%，主要受薪酬增加、房产转固折旧摊销及中介机构费增加的影响；财务费用率上升 0.36%，主要受银行贷款增加的影响；研发费用率上升 0.74%。 汇聚企业发展动能，形成较强竞争优势。报告期内，公司投入研发费用1.07亿元，持续开展自主创新，通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，截止期末拥有 359项专利，形成了较强的技术研发优势。电子元器件行业集中度较高、竞争格局较为稳定，报告期内公司以 31位荣登 2022年中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户等方面具备优势地位。公司新设成都火炬电子有限公司，利用成都地区产业、人才、客户群等优势，为公司未来发展助力。公司着眼数智化转型，自 2019年投入新系统建设起，已完成多个子公司执行上线。股份公司于报告期内完成新运营系统的升级上线，为公司智能制造、数字化提升、自动化发展提供软件基础。同时，公司建设数字化试点产线，提高全要素生产率。 未来，随着军工信息化的发展，公司自产业务或将获得较大盈利空间。同时若下游需求恢复，公司贸易业务也将迎来增长。 分拆子公司上市夯实主业，设立产业基金优化布局。2022年 6月子公司天极科技分拆上市获上交所受理。天极科技拥有自主可控的介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从介质材料配方、制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。分拆上市后有助于双方夯实主业、获得长足发展。2022年 8月，公司与全资子公司立亚新材与福创投、华兴创投投资设立产业基金，产业基金将专注于国家支持的新材料领域战投，重点扶植陶瓷基复合材料的相关产业链标的。有利于通过股权投资促进新材料领域企业的稳步发展，对公司在新材料领域的布局具有重要意义。 投资建议：公司是特种 MLCC 的领军企业，主要从事电子元器件、新材料及 相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内业绩短期承压但行业景气度高，考虑到公司的发展潜力，预计公司未来业绩稳中向好。预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 3.06元、3.65元、4.70元，对应 PE 分别为 13.5、11.3、8.8。维持“增持”的投资评级。 风险提示：经营范围扩大导致的管理风险；供应配套风险；质量控制风险； 下游需求不及预期。

2022年营收同比减少 25%，归母净利同比减少 16%公司全年共实现营收 35.6亿元，同比减少 25%；实现归母净利 8.0亿元，同比减少 16%。单季度看，四季度公司实现营收 7.22亿元，同比减少 36%；实现归母净利 0.84亿元，同比减少 52%。 22年业绩不及预期：贸易业务拖累整体表现，产品结构变化增厚盈利水平1）公司贸易业务下游需求不振，全年业绩承压。22年公司自产元器件业务营收同比下降 3.1%，主要系客户需求节奏放缓；新材料业务受疫情和周期性供货因素的影响，营收基本与 21年持平；贸易业务因下游消费电子市场需求持续低迷，营收同比下降 37%，对整体业绩影响较大。 2）受低毛利的贸易业务占比下降影响，22年公司毛利率达 42.4%，同比提升 6.9pct；净利率 23.2%，同比提升 2.6pct。费用端公司各项费用有所提升，其中销售费用同比增长 9.7%；管理费用同比增长 16.9%，主要系人员薪酬上涨、房产转固折旧摊销引起；研发费用同比减少 0.7%；财务费用同比增长 23.8%，主要系借款利息增加所致。产品结构优化及规模效应下，公司盈利水平仍有上升空间。 特种 MLCC 核心供应商，持续受益装备放量+用量提升双重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。 2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，MLCC 作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。 3）特种 MLCC 行业具有资质、技术双壁垒，竞争格局三足鼎立，宏明、鸿远、火炬三家占据大部分市场份额，公司先发优势明显有望充分受益。 国产第三代特陶材料领军企业，有望打开公司增长新空间公司作为国内少数具备特陶材料规模化生产能力的企业之一，第三代特陶材料技术、产能均处于行业领先。22年公司子公司立亚化学完成液态 PCS 产线建设，与固态 PCS 产品构建稳定的订单来源，营收、利润分别增长 55%、 287%。随下游相关型号定型批产，新材料业务有望成为公司业绩的新增长点。 火炬电子：预计 2023-2025年归母净利复合增速 23%预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.5、12.7、14.8亿元，同比增长 31%、21%、17%，CAGR=23%，对应 PE 为 18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）代理业务毛利率波动风险；2）特种产品降价风险。

前三季度营收同比下降21.14%，归母净利润同比下降8.17%。2022年前三季度，公司实现营业收入28.36亿元，同比-21.14%；实现归母净利润7.18亿元，同比-8.17%；扣非净利润6.93亿元，同比-11.26%；基本每股收益为1.57元，同比-8.19%。分季度来看，公司Q3单季度营收达到8.76亿元，同比-26.06%；归母净利润为2.21亿元，同比-4.17%；扣非净利润2.09亿元，同比-12.68%；基本每股收益为0.49元，同比-3.92%。 毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为44.46%，同比+8.42pct；费用端，随着公司前三季度收入规模扩大，前三季度期间费用率为12.49%，同比+4.29pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.53%/5.29%/2.61%/1.06%，同比分别+1.08pct/+1.93pct/+0.72pct/+0.56pct。前三季度公司净利率25.99%，同比+3.65pct。随着规模效应叠加，未来公司盈利水平有望进一步提高。 经营活动现金流量净额增加，公司研发投入增加。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额5.39亿，同比+130.74%，主要系贸易业务规模下降，货款支付相应减少及政府补助增加引起。投资活动产生的现金流量净额-5.80亿元，比上年同期减少3.49亿元。公司筹资活动产生的现金流量-0.60亿元，比上年同期减少1.40亿元。研发费用0.74亿元，同比+8.22%，主要系公司研发投入增加所致。 三季度业绩承压，元器件板块实现正增长。公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术，如“湿法淋幕成型一体化生产工艺”、“全自动悬浮式瓷胶移膜生产工艺”、“BX材料配方”、“BP高频材料配方”等。公司通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，形成了较强的技术研发优势。2022年前三季度，公司自产元器件板块维持增长趋势，实现收入125,825.52万元，较去年同期增长7.76%；新材料板块受疫情和周期性供货因素的影响，实现收入6,441.69万元，较去年同期下降32.54%；国际贸易业务因消费电子市场需求整体持续低迷，实现营业收入149,950.19万元，较去年同期减少35.66%，对业绩表影响较大。公司着眼布局智能数字化，2019年布局并投入SAP项目建设，顺利完成多个子公司执行上线，2021年启动股份公司SAP项目建设，预计今年下半年完成上线。报告期内，公司推动脉冲生产线、电镀生产线数字化试点建设，通过数字技术在生产中的应用，提高公司生产自动化和精细化水平，有效提升产品质量的同时，也提高了全要素生产率。电容器作为信息化装备的基础元件，公司未来或收益于军工信息化发展，推动公司自产业务业绩增厚。 投资建议：公司主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内，公司集中精力向内夯实主业，提高公司治理水平，推进精细化管理，并积极做好研发技术储备。预计公司未来业绩稳中向好。预测公司2022-2024年EPS分别为3.20元、4.96元、7.61元，对应PE分别为14、9、6，维持“增持”的投资评级。 风险提示：供应配套风险，质量控制风险，质量控制风险，宏观政策风险，新冠肺炎疫情的风险。

事件：公司10月27日发布2022年三季报，前三季度实现营收28.4亿元，YoY-21.1%；归母净利润7.2亿元，YoY-8.2%；扣非净利润6.9亿元，YoY-11.3%。业绩表现符合市场预期。公司推进精细化管理，自产元器件维持增长趋势；受疫情及消费电子市场低迷影响，新材料及贸易业务出现下滑。 盈利能力改善明显；自产元器件维持增长趋势。单季度看，3Q22实现营收8.8亿元，YoY-26.1%；归母净利润2.2亿元，YoY-4.2%；扣非净利润2.1亿元，YoY-12.7%。3Q22毛利率同比提升11.8ppt至47.1%；净利率同比提升5.9ppt至26.1%。1~3Q22毛利率同比提升8.4ppt至44.5%；净利率同比提升3.6ppt至26.0%。分产品看，1~3Q22：1）自产元器件板块维持增长趋势，实现营收12.6亿元，同比增长7.8%，其中，母公司实现营收11.0亿元，同比增长5.5%；净利润6.0亿元，同比增长10.1%；2）新材料板块受疫情和周期性供货因素的影响，实现营收6442万元，同比下降32.5%；3）国际贸易业务因消费电子市场需求整体持续低迷，实现营收15.0亿元，同比下降35.7%。 合同负债同比增长146%；经营性净现金流改善明显。1~3Q22期间费用率同比增加4.2ppt至12.5%，其中：1）销售费用率同比增加1.1ppt至3.5%；2）管理费用率同比增加1.9ppt至5.3%；3）财务费用率同比增加0.5ppt至1.0%；4）研发费用率同比增加0.7ppt至2.6%。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据24.8亿元，较年初增加10.7%；2）预付款项0.2亿元，较年初减少78.9%；3）存货12.5亿元，较年初增加10.6%；4）合同负债0.07亿元，较年初增加146.3%。1~3Q22经营活动现金流净额为5.4亿元，同比增加130.7%，系贸易业务规模下降货款支付相应减少及政府补助增加所致。 分拆天极科技上市突出主业；设立产业基金布局新材料。1）6月28日，子公司天极科技分拆上市申请获上交所受理，天极科技是国内少数实现从陶瓷介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业，分拆上市后有利于双方突出主业。2）8月19日，公司及全资子公司立亚新材与福创投、华兴创投投资设立产业基金，公司出资5000万元，占比19.99%；立亚新材作为有限合伙人出资5000万元，占比19.99%。产业基金将专注于新材料领域战投；公司将与专业投资管理公司优势互补，对自身在新材料领域的布局具有深远意义。 投资建议：公司是特种MLCC龙头，业绩短期承压但行业景气度好，估值处于历史较低位置。我们考虑到消费电子低迷，调整盈利预测，预计公司2022～2024年归母净利润为10.2亿元、12.5亿元、15.2亿元，当前股价对应2022～2024年PE为19x/16x/13x。我们考虑到公司的发展潜力，给予2023年18倍PE，2023年EPS为2.72元/股，对应目标价48.96元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求增速放缓、产能扩充不及预期等。

事件：公司发布2022年三季报，公司实现营业收入28.36亿元（-21.14%），归母净利润7.18亿元（-8.17%），扣非后净利润6.93亿元（-11.26%）。 点评： 2022年前三季度业绩受到疫情及消费电子市场影响，但自产元器件板块维持增长趋势。公司是我国军用MLCC领先企业，并已连续10年荣登中国电子元件企业经济指标综合排序百强榜单（原中国电子元器件百强企业）。2022年前三季度，公司实现营业总收入28.36亿元（-21.14%），归母净利润7.18亿元（-8.17%），扣非后净利润6.93亿元（-11.26%）。分业务：自产元器件板块维持增长趋势，实现收入12.58亿元（+7.76%），其中火炬电子（母公司）实现营收10.97亿元（+5.51%），净利润6.10亿元（+10.14%）；新材料板块受疫情和周期性供货因素的影响，实现营收6441.69 万元（-32.54%）；因消费电子市场需求整体持续低迷，国际贸易业务实现营收15.00亿元（-35.66%）。基于以上因素，公司2022年三季度单季实现营收8.76亿元（-26.06%），归母净利润2.21亿元（-4.17%）。公司将对内提高企业的经营质量，降低库存水平和应收款余额，以控制经济疲软带来的经营压力。我们认为在我国军工信息化不断发展的战略下，信息化装备的数量和单位装备价值量有望进一步提升，电容器作为信息化装备的基础元件，需求量将维持较高水平，推动公司自产业务业绩增厚。 公司收入结构调整，毛利率提升。2022年前三季度，或由于公司收入中毛利率较高的自产元器件业务比重上升，公司前三季度毛利率（44.46%，+8.42pcts）提升。公司三费费用率上升3.52pcts 至9.86%，其中销售费用率3.54%（+1.1pcts），管理费用率5.28%（+1.9pcts），财务费用率1.04%（+0.53pcts）。由于三费费率的上升，公司净利率提升幅度小于毛利率，提升3.64pcts 至25.99%。 资产负债表指标表明自产业务需求仍在增长，现金流好转。2022年前三季度，合同负债0.07亿元（+184.64%），反映订单增长。由于公司国际贸易业务面临市场低迷，并采取降低库存战略，因此公司存货12.49亿元（+15.3%）的增加或部分原因为公司为自产业务备货。另外，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额5.39亿元（+130.74%），得到好转，三季度单季实现0.21亿元（由负转正）。 公司通过产业整合与投资，拓展国际业务。公司二级全资子公司雷度国际以850万美元收购新加坡MaxmegaElectronicsPTELTD74%的股权，并于2022年7月28日完成股份交割。Maxmega专业从事特种无源电子元件和半导体产品的销售和分销，东南亚市场分销经验丰富。本次收购有利于公司在东南亚开拓电子元器件市场，通过产业整合和资本合作，对进一步拓展国际业务具有重要意义。 公司拟分拆控股子公司广州天极在科创板独立上市，增强子公司综合竞争力。火炬电子目前持有广州天极51.58%的股权。广州天极拥有自主可控的陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。其核心产品之一微波芯片电容及介质制备技术“晶界层介质基片”达到国内领先水平，部分成果达到国际先进水平。广州天极产品广泛应用于军用雷达、电子对抗、制导、卫星通信等国防军工（含航空航天）领域以及5G通信、光通信等民用领域。我们认为本次分拆上市有助于广州天极依托科创板平台进行独立融资，促进微波无源元器件的发展，进一步增强盈利能力和综合竞争力。 投资建议： 公司作为国内高可靠MLCC主要的生产厂家之一，且为首批通过宇航级产品认证的企业，承担过多项国家军工科研任务，已与多数军工企事业单位等建立了良好的合作关系。我们认为“十四五”期间军工行业下游需求上升明确，在我国军工信息化不断发展的战略下，信息化装备数量和单位装备价值量有望进一步提升，电容器作为信息化装备的基础元件，行业增长确定性较强。我们预计2022-2024 年公司的净利润分别为11.8、13.8、15.9亿元，对应估值分别为16.8X、14.3X、12.4X。维持“买入-A”评级。 风险提示：MLCC价格下降，下游民品市场需求变动风险

事件：10月月27日晚间，公司发布2022年年三季报报司公司2022年年前三季度营收同比下降降21%，归母净利同比下降降8%前三季度公司实现营收28亿元，同比下降21%；实现归母净利7.2亿元，同比下降8%。单季度看，三季度公司实现营收8.8亿元，同比下降26%；实现归母净利2.2亿元，同比下降4%。 三季度业绩短期承压：贸易业务拖累整体表现，产品结构变化增厚盈利水平1）公司贸易业务下游需求不振，三季度整体业绩承压。前三季度公司自产元器件业务克服疫情影响，营收实现正增长，同比提升8%；新材料业务受疫情和周期性供货因素的影响，营收同比下降33%；贸易业务因下游消费电子市场需求持续低迷，营收同比下降36%，对整体业绩表现影响较大。 2）受低毛利的贸易业务占比下降影响，公司前三季度整体毛利率44.5%，同比提升8.4pct；净利率26.0%，同比提升3.7pct。费用端公司各项费用有所提升，其中销售费用同比增长14%；管理费用同比增长23%，主要系人员薪酬上涨、新增资产折旧摊销以及股份支付引起；研发费用同比增长8%；财务费用同比增长60%，主要系借款利息增加所致。受益规模效应及产品结构优化，公司盈利水平未来仍有上升空间。 种特种MLCC核心供应商，持续受益装备放量+用量提升双重驱动1）军队现代化建设带来武器装备放量，公司下游航空、航天等高增速行业占比较高，赛道优异有望充分享受下游高增长。 2）军队信息化建设促进电子设备用量提升，MLCC作为电子设备基础元件，有望持续受益新式装备信息化程度的提升，增速也将快于下游。 3）特种MLCC行业具有资质、技术双壁垒，竞争格局三足鼎立，宏明、鸿远、火炬三家约占整体市场份额的90%，公司有望充分受益下游旺盛需求。 公司积极扩产增效，规模效应下公司盈利能力有望不断提升1）2020年公司发行可转债募资6亿元进行扩产，项目达产后每年将新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器产能，公司产品下游应用有望不断扩展。 2）随着产能的提升，规模效应下公司当前毛利率、净利率水平均创历史新高，未来在精益生产、管理增效的不断推进下，公司盈利能力有望进一步提升。 来火炬电子：预计未来3年归母净利润复合增速20%预计公司2022-2024年归母净利为10.6/13.5/16.5亿元，同比增长11%/27%/22%，CAGR=20%，对应PE19/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）代理业务毛利率波动风险；2）特种产品降价风险

事件：公司近期发布2022年中报，1H22实现营收19.6亿元，YoY-18.7%；归母净利润4.96亿元，YoY-9.8%；扣非净利润4.84亿元，YoY-10.6%。业绩表现符合此前市场预期。受经济发展疲弱及疫情影响，公司业绩短期承压。 ? 2Q22业绩改善明显；利润率创历史新高。单季度看，1）2Q22实现营收11.2亿元，同比减少11.2%，环比增加32.6%；归母净利润3.0亿元，同比增加3.4%，环比增加56.0%。2Q22营收恢复明显，业绩创历史新高。2）2Q22毛利率同比提升7.6ppt至45.3%；净利率同比提升3.8ppt至27.9%，单季度利润率创历史新高。1H22毛利率同比提升6.9ppt至43.3%，系公司提质增效，优化产品结构所致；净利率同比提升2.6ppt至25.9%。 ? 元器件板块稳健增长；收购新加坡公司拓展市场。分产品看，1H22：1）元器件板块营收8.5亿元（营收占比43%），YoY+5.4%，元器件为公司核心盈利业务，受益于特种电子、新能源及新兴产业等下游需求驱动，板块整体保持增长。2）新材料板块营收0.37亿元，YoY-34.1%。3）国际贸易板块营收10.6亿元（营收占比54%），YoY-31.3%，主要受到经济发展疲弱及疫情的影响。全资子公司雷度国际以850万美元收购新加坡Maxmega Electronics PTE LTD（主要在东南亚销售及分销特种无源电子元件和半导体产品）74%的股权，已于7月28日完成股份交割，本次收购有利于公司拓展东南亚电子元器件市场。 ? 合同负债增长预示下游景气；经营净现金流改善明显。1H22期间费用率同比增加3.2ppt至11.0%。1）销售费用率同比增加0.4ppt至2.8%；2）管理费用率同比增加1.6ppt至4.9%，系人员薪酬、资产折旧摊销及股份支付费用增加所致；3）财务费用率同比增加0.4ppt至0.9%；4）研发费用率同比增加0.7ppt至2.4%。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据23.7亿元，较年初增加5.8%；2）预付款项0.4亿元，较年初减少59.7%；3）存货12.1亿元，较年初增加6.9%；4）合同负债0.04亿元，较年初增加43.1%。5）经营活动现金流净额5.2亿元，YoY +35.1%，主要系政府补助同比增加及采购付现同比减少所致。 ? 投资建议：公司是我国特种MLCC龙头企业之一，也是首批通过宇航级产品认证的企业。子公司天极科技是国内少数实现从陶瓷介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业，分拆上市后有利于双方突出主业，上市申请目前已获上交所受理。我们认为公司业绩短期承压，但行业未来增长确定性较强，业绩季度改善持续。我们预计公司2022～2024年归母净利润为11.0亿元、13.6亿元、17.2亿元，当前股价对应2022～2024年PE为18x/15x/12x。考虑到公司的行业地位及三大业务板块的发展潜力，给予2023年18倍PE，2023年EPS为2.96元/股，对应目标价53.28元。维持“推荐”评级。 ? 风险提示：下游需求增速放缓、产能扩充不及预期等。

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入19.60亿元，同比下降18.73%，归母净利润4.96亿元，同比下降9.85%，扣非后归母净利润4.84亿元，同比下降10.63%。 点评： 2022H1公司收入因疫情原因有所影响，提质增效促进净利率提升。公司是我国军用MLCC领先企业，并已连续10年荣登中国电子元件企业经济指标综合排序百强榜单（原中国电子元器件百强企业）。2022H1公司实现营业收入19.60亿元，同比下降18.73%，归母净利润4.96亿元，同比下降9.85%。受疫情以及经济发展疲弱影响，公司收入与业绩出现下滑。公司自产业务通过提质增效，优化产品结构，有效降低了成本，因此公司综合毛利率（43.29%，同比+6.87pcts）与净利率（25.94%，同比+2.56pcts）同比提升。 自产元器件板块实现营业收入8.50亿元，同比增长5.42%，占比43.37%。受益于军用电子、新能源及新兴产业等下游市场需求量的提升，公司自产元器件整体保持增长。根据前瞻产业研究院数据，我国特种MLCC市场规模从2016年的21亿元快速增长到2021年的36亿元，年均复合增速达11.4%，预计我国特种MLCC市场有望在2024年达到51亿元，年均复合增速12.3%。我们认为在我国军工信息化不断发展的战略下，信息化装备的数量和单位装备价值量有望进一步提升，电容器作为信息化装备的基础元件，需求量将维持较高水平，推动公司业绩增厚。 国际贸易板块实现营业收入10.62亿元，同比下降31.34%，占比54.19%。公司国际贸易下游主要集中于通讯产品、数码产品、汽车电子、安防、工业类电子等领域，由于经济发展疲弱及疫情的影响，收入有所下滑。随着三季度疫情好转，我们认为板块收入也有望出现环比好转。 新材料板块实现营业收入8.50亿元，同比下降34.10%，占比1.90%。公司是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，产品性能、产能已具备稳定供货能力。我们认为公司陶瓷材料具备技术稀缺性，在市场应用逐步拓宽后将进入放量阶段，未来收入规模有望扩大。 公司原材料、在产品增长，备货自产业务。2022H1，公司合同负债0.04亿元，同比增长52.54%。同时，公司存货12.07亿元，较期初增长6.90%。其中原材料2.49亿元，较期初增长5.61%，在产品1.45亿元，较期初增长27.75%，公司备货自产业务。公司三费费率为8.67%，同比增加2.51pcts。其中销售费用0.56亿元，同比下降3.72%，主要由于销售机构经费和业务宣传费减少所致；管理费用0.97亿元，同比增长21.18%，主要由于人员薪酬上涨、新增资产折旧摊销以及股份支付所致；财务费用0.17亿元，同比增长62.43%，主要由于本期借款利息增加所致。另外，由于公司收到政府补助增加以及采购付现较同期减少，经营活动产生的现金流量净额（5.18亿元）同比增长35.11%。 公司通过产业整合与投资，拓展国际业务。公司二级全资子公司雷度国际以850万美元收购新加坡MaxmegaElectronicsPTELTD74%的股权，并于2022年7月28日完成股份交割。Maxmega专业从事特种无源电子元件和半导体产品的销售和分销，东南亚市场分销经验丰富。本次收购有利于公司在东南亚开拓电子元器件市场，通过产业整合和资本合作，对进一步拓展国际业务具有重要意义。另外，为进一步推进公司战略目标及产业布局规划，雷度国际拟通过二级市场择机追加购买日本显示公司（JDI）股权，截止报告期末，雷度国际合计持有JDI股份数为384.50万股，持股比例未超过1%。 公司拟分拆控股子公司广州天极在科创板独立上市，增强子公司综合竞争力。火炬电子目前持有广州天极51.58%的股权。广州天极拥有自主可控的陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。其核心产品之一微波芯片电容及介质制备技术“晶界层介质基片”达到国内领先水平，部分成果达到国际先进水平。广州天极产品广泛应用于军用雷达、电子对抗、制导、卫星通信等国防军工（含航空航天）领域以及5G通信、光通信等民用领域。2022H1，广州天极实现营业收入（1.01亿元，同比+25.86%），净利润（0.31亿元，同比+13.38%）。我们认为本次分拆上市有助于广州天极依托科创板平台进行独立融资，促进微波无源元器件的发展，进一步增强盈利能力和综合竞争力。 投资建议： 公司作为国内高可靠MLCC主要的生产厂家之一，且为首批通过宇航级产品认证的企业，承担过多项国家军工科研任务，已与多数军工企事业单位等建立了良好的合作关系。我们认为“十四五”期间军工行业下游需求上升明确，在我国军工信息化不断发展的战略下，信息化装备数量和单位装备价值量有望进一步提升，电容器作为信息化装备的基础元件，行业增长确定性较强。我们预计2022-2024 年公司 的净利润分别为11.8、13.8、15.9亿元，对应估值分别为16.8X、14.3X、12.4X。维持“买入-A”评级。 风险提示：MLCC价格下降，下游民品市场需求变动风险

【投资要点 】 受益于军用电子、 5G 通讯、新能源等市场需求的增长， 公司营业收入从 2017年的 18.88亿元增长到 2021年的 47.34亿元，CAGR为 25.84%; 归母净利润规模增长到 2021年的 9.56亿元， CAGR 为 41.75%;毛利率和净利率也达到历史最高水平，分别为 35.52%和 20.63%。 扩产项目的实施将成为新的利润增长点。 此前公司投建的小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目， 预计将于今年开始投产，完全达产后公司将实现年产 84亿只不同型号小体积薄介质层陶瓷电容器，年均实现销售收入 6.24亿元；年平均净利润 2.30亿元。 CASAS-300特陶材料掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术。 该材料技术产品应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件，具有耐高温、抗氧化、高比强度、高比模量等优异特性。 【投资建议】 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为58.91/71.41/81.11亿元，归母净利润分别为 11.61/14.57/17.27亿元， EPS 分别为2.53/3.17/3.76元，对应 PE 分别为 20/16/14倍。公司在 A 股可比上市公司包括鸿远电子、宏达电子、振华科技等，考虑到公司在特种 MLCC领域的技术深耕和国内稀缺的特种陶瓷材料生产能力，基于 2022年给予 26倍 PE， 12个月内目标价： 65.78元，给予“买入”评级。

火炬电子始创于 1989年，是国内生产军用陶瓷电容器（MLCC）的主要厂家，也是首家能生产宇航级电容器的企业。公司业务分为“元器件、新材料、贸易”三大板块，“十三五”以来利润年均复合增速 35.6%。 2020年公司发行可转债建设小体积薄介质层陶瓷电容器生产线，部分工序已开始带料试生产，建成投产后将新增该品类电容器 84亿只/年产能，补充公司高端 MLCC产能。公司同时外延打造特种陶瓷材料业务，经过多年发展，有望成为新增长点。 特种 MLCC 行业有望进入上升周期特种 MLCC 一直是公司核心业务， 2021年贡献整体营收的27%，贡献整体毛利的 61%。高毛利自产业务向好驱动公司综合毛利率由 2017年的 25.7%提升至 22Q1的 40.64%。特种 MLCC 受益于“新型武器装备放量+信息化程度提升+国产化率提升”三重逻辑驱动。其作为最上游的普适性元器件，生产节奏快，出货量弹性较大。一旦下游需求启动，企业业绩增速将较为明显。同时，周期性波动也相对较大。从目前趋势看，随着下游客户扩产到位，行业将进入上升周期。 和军用连接器和芯片相比，以 MLCC 为代表的军用被动元器件特点是“单价低、筛选测试复杂、可靠性要求高”，行业格局相对稳固均衡。同时，振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子等公司都在扩张品类，适应军工旺盛需求。 品类扩张较快，打造第二成长曲线火炬电子的自产元器件持续向特种钽电容、微波元件、电阻、温度补偿衰减器等其他品类扩展。子公司广州天极是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一，已公告拟分拆到科创板上市。子公司福建毫米已分别建成单层片式瓷介电容器生产线、温度补偿衰减器生产线、片式膜固定电阻器生产线。公司非 MLCC 元件营收规模持续扩大，从 2017年的 0.22亿元快速增长至 2021年的 2.67亿元，年均复合增速达到 86.73%；毛利润从 2017年的 0.08亿元增长至2021年的 1.62亿元，年均复合增速 112.6%。 特种陶瓷纤维材料“开花结果”火炬电子全资子公司立亚新材主营高性能特种陶瓷纤维（碳化硅纤维、氮化硅纤维等），去年实现 1.2亿元收入和 4100万元利润，同比分别增长 15%和 26%。公司现已建成了第二代 SiC 纤维、第三代 SiC 纤维 10吨级产能产业化生产链，透波氮化硅纤维和宽频吸波纤维 5吨级产能产业化生产链。预计今年陶瓷纤维和聚碳硅烷（PCS）业务继续保持增长势头。由 PCS 制备的纤维和基体广泛应用于航天、航空、核工业的热端结构部件。 特种陶瓷纤维可承受极限温度达 3000℃，远超高温合金，有望广泛应用于航空发动机燃烧室材料等。年报显示，公司通过技术独占许可方式掌握了 CASAS300特种陶瓷材料产业化的一系列专有技术，属国内首创，技术水平领先。产品性能和产能已具备稳定供货能力，未来可期。 投资建议公司是我国特种 MLCC 重要供应商之一。此前市场过于担心公司贸易业务受消费电子下行影响，忽视了特种产品贡献大部分利润的事实。公司自产元器件持续向特种钽电容、微波元件、电阻、温度补偿衰减器等扩展，非 MLCC 元件过去三年营收复合增速超 80%。预计公司 2022-2024年分别实现营收 57.08亿元、69.01亿元、 82.55亿元，归母净利润 11.51亿元、 15.01亿元、18.97亿元， EPS 分别为 2.50元、 3.27元、 4.12元，对应 2022年 6月 23日 42.00元/股收盘价， PE 分别为 17倍、 13倍、 10倍。当前估值水平已充分反应悲观预期。同时考虑公司特种航空材料的发展空间，估值有较大修复提升空间。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示募投产能释放不及预期；特种陶瓷材料下游应用或受武器装备型号研发批产进度影响；疫情反复扰乱生产交付进度等。

投资摘要MLCC产业发展，民用MLCC下游应用领域广泛，拉动上游需求增长。军用需求方面，国际局势的动荡要求我国持续加强国防建设，推动了我国军费预算和军用装备投入的提高。目前我国有较高的装备数量扩充和更新换代的需求。MLCC为信息化军工装备的重要元器件，下游需求的增长将带动上游产业的繁荣；民用方面，MLCC主要应用于5G通讯、新能源汽车、物联网等领域，相关领域发展前景均向好，为民用MLCC创造了丰富的应用场景。目前，公司MLCC产品主要适用于武器装备军工市场及部分高端民用领域。 从竞争角度看，公司为国内军用MLCC领先企业之一，拥有领先的技术和丰富的客户资源，具备强大的竞争力；但在民用市场上，MLCC市场份额主要被外国企业占据，存在较大国产替代空间，公司未来仍需持续创新以实现赶超。新材料产业方兴未艾，特种陶瓷业务有望成为公司未来新增长点。新材料产业近年受国家政策大力支持发展迅速，其中陶瓷基复合材料拥有优于传统金属复材的特性，未来有望替代金属复材成为航空航天产业的重要原材料。考虑到军用和民用领域航空航天产业的巨大需求，一旦相关技术实现突破，陶瓷新材料将迎来广阔的市场。公司是国内少数具备特陶材料规模化生产能力的企业之一，且公司CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，未来将受益于陶瓷新材料行业的发展。公司贸易业务增长稳定。 公司与太阳诱电、AVX等多个国际品牌建立了稳定的合作关系，随着国内疫情的控制，公司贸易业务将恢复稳定的增长。盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润11.73、15.25、19.06亿元，同比增长22.8%、29.9%、25.0%，对应EPS为2.55、3.32、4.15元，22-24年PE估值16.46、12.67、10.13倍。公司作为国内高新技术企业，凭借先进的研发技术将充分受益于陶瓷元器件和陶瓷新材料产业的发展。风险提示公司研发进度不及预期、贸易业务受疫情影响营收降低、MLCC行业增长不及预期

事件：公司5月19日发布公告，拟将控股子公司广州天极科技（截至2021/12/31，公司持有广州天极科技51.58%的股份）分拆至科创板上市。2018年，公司使用现金4410万元收购天极科技60%的股权，天极科技自与公司整合后，一直呈现良好的发展态势。 火炬电子将进一步深耕主业，聚焦元器件、新材料领域。2019年12月12日，证监会公布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，规定指出上市公司分拆是资本市场优化资源配置和深化并购重组功能的重要手段，有利于公司进一步实现业务聚焦、提升专业化经营水平，更好地服务科技创新和经济高质量发展。公司满足分拆天极科技独立上市的相关要求，具体包括：1）上市满三年；2）最近三年连续盈利；3）扣除天极科技的归母净利润后，最近三年归母净利润累计不低于6亿元；4）天极科技最近一年的归母净利润不超过公司归母净利润的50％、归母净资产不超过公司归母净资产的30％。我们认为，通过本次分拆天极科技上市，公司将进一步聚焦核心主业，深耕以MLCC 为主的元器件、航发产业链陶瓷基新材料领域。 天极科技将提升融资效率，加速业务发展。天极科技主营微波薄膜元器件，形成微波芯片电容器、薄膜电路、微波无源集成器件、微波介质频率器件四大类产品矩阵，应用于雷达、电子对抗、卫星通信等特种领域及5G、光通信等民用领域。天极科技拥有自主可控的陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数能够实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业。核心产品“晶界层介质基片”达国内领先水平，部分成果达国际先进水平。 2021年实现营收1.7亿元，同比增长37.5%；净利润5819.0万元，同比增长45.0%。2019~2021年，天极科技营收CAGR 达58.9%；净利润CAGR 达67.9%。 我们认为，通过本次分拆上市，天极科技将不断增强自身资金实力，大力发展微波无源元器件及薄膜集成产品相关业务，通过与资本市场的直接对接，拓宽融资渠道、提升融资效率。 投资建议：公司是我国特种MLCC 龙头企业之一，“十四五”期间，随装备信息化程度提升及国产化进程加速，公司有望持续保持较快增长。同时，公司的高性能特种陶瓷材料产业化系列专有技术是国内首创，具有较高壁垒和较强竞争力。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为11.03亿元、13.62亿元、17.22亿元，当前股价对应2022~2024年PE 为17x/14x/11x。我们考虑到行业的持续高景气和公司新材料业务的增长潜力，给予2022年20倍PE，2022年EPS 为2.40元/股，对应目标价47.98元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求增速放缓；产能扩充不及预期；疫情反复影响生产等。

投资要点：火炬电子3月22日晚间发布年度业绩报告：2021年营业收入约47.34亿元，同比增加29.48%；归属于上市公司股东的净利润盈利约9.56亿元，同比增加56.83%；基本每股收益盈利2.08元，同比增加54.07%。分配方案为：每10股派发现金红利4.8元(含税)、不送红股、不转增。 自产业务高速增长，特种陶瓷、其他电子元器件齐头并进2021年营业收入约47.34亿元，同比增加29.48%；归属于上市公司股东的净利润盈利约9.56亿元，同比增加56.83%，业绩符合预期。 营收结构上，2021年自产电子元器件业务实现营收15.23亿，同比增长43.01%；代理元器件业务实现营收30.62亿，同比增长23.86%；特种陶瓷业务实现营收0.66亿，同比增长34.8%。 2021年自产电子元器件营业收入占比达到32.17%，毛利润11.88亿，占公司整体毛利润比例的70.66%，同比去年提升了6.16pct。自产电子元器件是公司最核心的利润贡献来源。 自产电子元器件业务里，自产MLCC 实现营业收入12.56亿，同比增长44.11%，钽电容、微波元器件、电阻等其他自产元器件实现营业收入2.6亿，同比增长39.86%。 公司积极拓展其他电子元器件品种，并不断取得突破。自产电子元器件中，非MLCC 业务占比提升到17.53%，实现了多种元器件品种起头并进的良好局面。 公司子公司广州天极主要微波薄膜元器件生产、研发及销售。 2021年实现营业收入17,357.68万元，同比增长37.48%；实现净利润5,818.98万元，同比增长44.97%，公司拟分拆独立上市特种陶瓷材料2021年营收0.66亿，同比增长34.8%。主要经营主体为两个子公司立亚新材、立亚化学。2021年立亚新材实现营业收入12,249.39万元，同比增长15.12%，实现净利润4,104.80万元，同比增长26.54%。立亚化学实现营业收入5,107.04万元, 同比增长136.44%，净利润470.14万元，扭亏为盈。特种陶瓷材料已经形成稳定供货能力，在逐步放量的阶段。 2021年公司盈利能力持续提升，回款大幅改善2021年度公司整体销售毛利率35.52%，同比提升3.67pct；净利率20.63%，同比提升3.38pct，扣非净利率20.04%，同比提升4.01pct。盈利能力大幅提升主要原因是高毛利率的自产电子元器件业务增长较快，同时规模效应带来自产元器件毛利率持续提高。 分产品毛利率：公司自产电子元器件毛利率78.02%，同比提升7.49pct，其中核心业务自产MLCC 毛利率达到81.73%，同比提升7.14pct。公司特种陶瓷材料毛利率74.44%，同比提升3.91pct。代理MLCC 业务毛利率12.92%，同比下滑1.02pct。 代理MLCC 业务毛利率对比公司其他自产业务相对较低，拉低了公司整体毛利率和净利率水平。 2021年公司加权ROE 为22.41%，比去年提升4.63pct。 2021年公司经营现金净流量5.94亿元，同比增长22.37倍，公司回款情况大幅改善。 股份回购及股权激励营造公司与骨干共赢生态公司高度重视人才资源，连续三年以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。2021年公司使用3000万元回购股份56.06万股，回购完成后回购专用证券账户合计持有195.33万股。同时实施2021年限制性股票激励，向公司147位核心骨干人员授予股票82.68万股（股权激励价格30元），鼓励员工创造佳绩，实现公司效益与员工绩效的双赢。股权激励业绩考核目标为以2020年经营为标准，2021-2022年营收或净利润增长分别不低于30%、69%。（2年复合增长30%）。较高的激励条件也反应了公司对未来增长的信心。 公司是军工电子元器件核心供应商，军工元器件和特种陶瓷材料两极支撑公司发展作为国家火炬计划重点高新技术企业、国家高新技术产业化示范工程，公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术。在军用市场方面，公司作为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家军工科研任务，已与多数军工企事业单位等建立了良好的合作关系。 在民用电容器方面，公司依靠多年来技术、质量、服务方面的积累，在市场上树立了良好的品牌形象、用户认知度和市场信誉。 广州天极拥有自主可控的陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。核心产品之一微波芯片电容及介质制备技术“晶界层介质基片”达到国内领先水平，部 分成果达到国际先进水平。 立亚新材CASAS 300特种陶瓷材料以技术独占许可的方式，掌握了高性能特种陶瓷材料产业化的一系列专有技术，实现从0到1的突破，产品系列覆盖全面，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一。 公司通过深度布局军工电子元器件和特种陶瓷材料，掌握了基于陶瓷材料的核心技术，军工元器件和特种陶瓷构成公司未来增长两极，支撑公司长期发展。 盈利预测与估值我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为60.56亿、74.87亿、89.71亿，归母净利润分别为12.92亿、16.6亿、20.58亿，对应的PE 分别为18.66X、14.53X、11.72X，对比其他军工元器件公司估值比较低，公司估值处于历史绝对底部，首次覆盖，给予”买入”评级。 风险提示：1：航空装备产品生产交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：MLCC 价格大幅下滑；4：特种陶瓷材料业务放量不及预期。

事件：公司3月22日发布2021年报，全年实现营收47.3亿元，YoY +29.5%； 归母净利润 9.6亿元，YoY +56.8%；扣非净利润 9.5亿元，YoY +61.9%。 业绩整体符合预期，基本处于业绩预告范围内。 季度营收较为均衡，4Q21净利润同比下降。 公司 2021Q1~Q4分别实现营收 11.5亿元、 12.6亿元、 11.8亿元、 11.4亿元，YoY +90.7%、 +40.8%、+21.4%、 -3.8%；归母净利润 2.6亿元、 2.9亿元、 2.3亿元、 1.7亿元，YoY+276.7%、 +42.0%、 +53.3%、 -5.5%。 2021Q1~Q4毛利率分别是 35.0%、37.7%、 35.3%、 33.9%；净利率分别是 22.6%、 24.1%、 20.3%、 15.2%，4Q21净利率下降主要系费用增长所致。 费用管控能力整体提升，销售回款改善经营现金流。 1）管理费用率 4.0%，同比减少 0.04ppt；2）销售费用率 3.1%，同比减少 0.17ppt；3）研发费用 1.1亿元，YoY +58.1%；4）2021年公司捐赠 1586万元，同时股权激励费用摊销1158万元，部分影响利润。截至 2021年底，公司 5）预付款项 0.9亿元，较年初增长 670%，系贸易业务预付货款增加所致；6）经营活动净现金流 5.9亿元，YoY +2237%，系销售回款所致。 电容业务持续高景气，新材料铸造第二成长曲线。 1）自产元器件板块：实现收入 15.2亿元，YoY +43.0%，占总收入比 32.2%，毛利率同比提高 7.5ppt至 78.0%。 其中广州天极收入 1.7亿；利润 5819万，YoY +45%。 2）新材料板块：实现收入 0.66亿元，YoY +34.8%，毛利率同比提高 3.9ppt 至 74.4%。 其中立亚新材获评国家第三批专精特新“小巨人”企业，收入 1.2亿；利润 4,105万，YoY +27%；立亚化学被列入 2021年省科技小巨人企业，业绩扭亏为盈。 3）贸易板块：实现收入 30.6亿元，YoY +23.9%，毛利率同比减少 1.0ppt 至 12.9%。 公司新材料板块形成稳定供货能力，陶瓷先驱体全年产量 31.2吨，YoY +80%； 销量 7.4吨，YoY +436%；库存 21.5吨，YoY +118%。公司陶瓷先驱体产销量和库存均增长较多，或反映出该板块未来的增长潜力。 投资建议：公司核心主业特种 MLCC 增长持续性较好，在手订单充足，随装备信息化程度提升及国产化进程加速，行业及公司主业有望在“十四五“期间继续高景气。 同时，公司高性能特种陶瓷材料产业化系列专有技术系国内首创，具有较高壁垒和较强竞争力，发展前景广阔。 我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别是 13.01亿元、 16.17亿元、 19.45亿元。当前股价对应 2022~2024年 PE 为 19x/15x/13x。 我们考虑到下游行业的持续高景气及公司核心主业的竞争力，给予公司 2022年 25倍 PE，2022年 EPS 为 2.83元/股，对应目标价70.71元。 维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求增速放缓，产能扩充不及预期，毛利率下降。

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入（47.34亿元，+29.48%），归母净利润（9.56亿元，+56.83%），扣非后归母净利润（9.49亿元，+61.88%），毛利率（35.52%，+3.67pcts）。 投资要点： 扩产增效叠加结构优化促进毛利率上升2021年公司实现营业收入（47.34亿元，+29.48%），归母净利润（9.56亿元，+56.83%），扣非后归母净利润（9.49亿元，+61.88%），毛利率（35.52%，+3.67pcts）。2021年四季度单季业绩有所下滑，实现营业收入（11.37亿元，-3.76%），归母净利润（1.74亿元，-5.45%）。 受益于军用电子、5G 通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求的快速增长，叠加国产替代的不断推动，公司全年营收持续增长。与此同时，公司扩产增效、优化产品结构，高附加值产品出货量明显增长，实现毛利率的提升。公司立足元器件行业，自产产品呈现多元化发展，并获得2021年中国电子元件企业经济指标综合排序百强榜单的第32名。目前公司布局“元器件、国际贸易、新材料”三大战略板块，构建泉州和广州两大生产制造基地，上海、北京、深圳三大运营中心。 ①元器件板块实现营收（15.23亿元，+43.01%），毛利率（78.02%，+7.49pcts）。火炬电子深耕陶瓷电容器多年，具备成熟的生产技术，同时还拥有钽电容器、超级电容器等多系列产品，广泛应用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源等高端领域。报告期内，公司调整部分产能集中于高规格、高附加值产品，毛利率实现提升。我们认为在我国军工信息化不断发展的战略下，信息化装备的数量和单位装备价值量有望进一步提升，电容器作为信息化装备的基础元件，需求量将维持较高水平，推动公司业绩增厚。 ②贸易板块实现营收（30.62亿元，+23.86%）持续增长，毛利率（12.92%，-1.02pcts），小幅下降。公司近年来新增与国际知名品牌的合作，积极开拓新产品线与新兴市场，同时利用电商平台推广品牌，抓住物联网、5G、新能源汽车等新兴市场发展机遇，快速渗透细分市场。 根据工信部数据，我国5G 基站数量在2022年底力争从目前的约142.5万个增长至200万个以上，增幅达到40.25%；2021年我国新能源汽车销售完成352.1万辆，同比增长1.6倍，连续7年位居全球第一。公司代销产品是电路中不可或缺的基础元件，我们认为下游高景气将持续