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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
火炬电子 电子元器件行业 2021-04-30 59.81 -- -- 65.25 8.61%
89.80 50.14%
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事件 公司 2020年实现收入 36.56亿(+42.3%),归母净利 6.09亿(+59.79%),EPS 约为 1.33元。2021Q1实现收入 11.53亿(+90.68%),归母净利 2.58亿(+276.68%),扣非净利 2.55亿(+276.50%)。 年报业绩增长符合预期,Q1增长超预期。受益于军用电子、5G 通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求的快速增长,以及电子元器件国产化替代的旺盛需求,公司收入实现 42.3%的较快增长,规模经济效应也随之显现,研发费用率+期间费用率大幅下行 3.46pct,盈利能力显著提升。分业务来看,公司自产元器件业务、自产新材料业务和代理业务收入分别增长约 42.7%、12.1%和 41.9%,其中自产元器件业务收入占比约 29%,毛利率提升约 3pct,对公司业绩增长贡献最为显著。公司 2021Q1收入增长 90.68%,利润大幅增长 276.68%,盈利端和费用端均大幅改善,毛利率同比增加 8.51pct,研发费用率+期间费用率下行 3.3pct,整体盈利水平超预期。此外,受益于下游需求的高景气度,公司 2020年末存货 9.52亿元,比期初大幅增长 34.5%,备货水平明显增加,后期收入快速增长无忧。我们认为随着军品自主元器件持续放量以及新材料产能陆续到位,公司全年高增长可期。 拟实施股权激励,公司活力将涌现。公司近期拟向 152人授予 83.9万股限制性股票,授予价 30元。业绩考核目标为以 2020年营业收入或归母净利为基数,2021年和 2022年营业收入或归母净利(不考虑股份支付费用)增长率分别不低于 30%和 69%。本激励计划的股份支付费用总计约为 1367.15万元,2021至 2023年分别约需要摊销 754万、553万和 60万元。因此,公司 2021年和 2022年归母净利底线分别为 7.84亿和 10.24亿。我们认为,股权激励费用对公司业绩影响很小,激励方案的顺利实施有望进一步激化公司发展活力,助力公司持续快速发展。 完成可转债融资,满足业务扩张需求。公司 2020年 5月完成 60万手可转债债券的发行,融资 6亿元,转股价 25.33元/股,转股日为2020年 12月 2日。募集资金用于小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目和补流。随着 MLCC 下游主要应用领域产品向小型化、大容量化、高可靠性和低成本的方向发展,具有小型化、大容量、高可靠性特点的陶瓷电容器已经成为 MLCC 产品的主要发展趋势。基础电子元件国产化要求不断提高,但国内高性能 MLCC 产品供不应求的局面,为公司扩产提供了充足的市场空间。该项目达产后,具备年产 84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器的供货能力,有利于丰富公司产品结构,培育新的利润增长点。此外,截至 2021Q1,可转债已转股金额 1.82亿,累计转股 718.8万股,尚有 1650万股待转。 投资建议。预计公司 2021年至 2023年归母净利分别为 9.67亿、13.33亿和 17.27亿,考虑可转债稀释影响,EPS 为 2.03元、2.80元和 3.63元,当前股价对应 PE 为 30x、22x 和 17x。公司作为军用 MLCC 三巨头之一,将充分受益于装备需求大发展。随着公司多业务品类逐步开花叠加治理持续优化,长期发展前景可期,维持“推荐”评级。
火炬电子 电子元器件行业 2021-04-29 58.11 -- -- 63.50 8.79%
89.80 54.53%
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oracle.sql.CLOB@764bd16b
火炬电子 电子元器件行业 2021-03-29 56.00 66.21 -- 63.90 14.11%
70.52 25.93%
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深耕电容行业,军民两大领域翘楚,首次覆盖给予“买入”评级 火炬电子主要从事以电容器为主的电子元器件的研发、生产和销售,公司产 品在航天航空、通讯、电力、汽车等军民高端领域广泛应用。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别 1.31/1.58/2.00元/股。 据 Wind 一致预期,可比公 司 2021预测 PE 均值 37x。公司自产业务中电容器板块通过投建项目扩大 产能、提升效率,外加代理销售业务收入业绩保持稳定,电容器业务持续向 好, CASAS-300项目建成后新材料业务产出量有保证,我们预计公司未来 业绩有望保持快速增长,因此给予公司 2021年 42倍的 PE 估值水平,目 标价为 66.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 自产代理双线并行, 公司业绩增长提速 公司代理业务是通过买断式代理的方式销售 AVX、 KEMET 和太阳诱电等品 牌的多种电子元器件; 公司近年来积极布局特种陶瓷新材料业务,于 2016年 定增募投实施 CASAS-300特种陶瓷材料项目, 进军高性能特种陶瓷材料领 域, 依托“立亚系” 3家子公司开展陶瓷新材料业务; 其余子公司致力于生 产、研发、销售各类电容器。公司 2020年前三季度营收为 24.74亿元,同 比增长 43.3%;归母净利润为 4.25亿元,同比增长 46.3%。 其中,受益于 军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长, 自产元器件收入同比 增长 33.58%;在下游需求量增加的背景下, 贸易业务收入同比增长 47.56%。 电子元器件下游高景气,陶瓷业务开辟新增长点 据中国产业信息网预测, 2024年我国 MLCC 市场规模将达到 894.7亿元, 2020-2024年 CAGR 达到 7.0%。我们认为,公司作为国内军用电容主要供 应商有望长期受益于 MLCC 陶瓷电容、钽电容等需求的持续增长。 同时, 公司生产的特种陶瓷材料具有替代高温合金在发动机等高温部件上应用的 潜力, 据前瞻产业研究院预测,随着我国空军向战略空军转型, 2021-2030年歼-20系列战机数量 CAGR 为 45.7%。 随着下游应用需求增长,产线陆 续投产, 新材料业务有望成为公司业绩的新增长点。 我们预计 2020-22年 公司实现营业收入 37.5/50.0/66.8亿元,对应归母净利润 6.0/7.3/9.2亿元。 风险提示: 下游市场需求变动风险;市场竞争风险。
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-18 73.36 -- -- 81.60 11.23%
81.60 11.23%
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公司发布年度业绩预告,预计2020年实现归母净利润为5.91亿元-6.29亿元,同比增长55%-65%;扣非归母净利润5.68亿元-6.06亿元,同比增长60%-71%。按预告中值计算,公司2020Q4实现归母净利润1.84亿元,同比增长102%,环比增长21.85%。 2020年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期实现较大增速,主要是因为:1、公司在实现营业收入规模增长的同时深化成本费用控制,使盈利能力得到进一步增强。2、自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长,公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入,取得良好的成果,公司的核心竞争力进一步提升。3、新材料板块业务持续有效的拓展,订单和项目收入保持稳定增长。4、贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况,下游客户需求旺盛,同时新产品线业务情况良好,贸易板块保持稳定增长。 我们一直把军工电子元器件企业成为军工行业需求景气度的风向标:元器件企业处于军工产业链末端,从需求分解、订单落地的次序上处于最后,但从产品交付和收入确认的次序上处于最先。军工电子元器件企业下游客户较为分散,受个别装备或个别客户需求影响有限,但会忠实的积分出下游需求的整体面貌。展望“十四五”,军工行业需求面临结构性加速,以元器件为代表的上游企业具备“提前超额放量”效应和规模效益带来的双重利润弹性。火炬电子是军工电子元器件企业中的杰出代表,2011-2019年均业绩复合增速达19.12%。展望未来5年,我们认为公司将充分享受军工行业需求红利,实现更大的跨越式发展。 我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.09/8.06/10.64亿元,EPS分别为1.32/1.75/2.31元/股,对应2021年1月11日PE分别为54/41/31倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:代理业务毛利率下滑,新材料产品应用开发进度不及预期
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-15 74.42 -- -- 81.60 9.65%
81.60 9.65%
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2020全年业绩超预期增长,自产陶瓷电容器/微波无源器件产能持续投入1月12日公司发布2020年业绩预增公告,全年归母净利润5.91~6.29亿元,同比+55%~65%,其中单四季度归母净利润1.66~2.04亿元,同比大增82.7%~124.6%,业绩实现超预期增长,主要由以下几方面推动:自产元器件:需求增加、国产替代订单增长,陶瓷电容器&微波无源器件产能持续投入。 新材料板块:持续拓展,订单和项目收入稳定增长。 贸易板块:受益国内疫情良好管控,下游需求旺盛,新产品线业务良好,维持稳定增长。 规模效应凸显:成本费用深化控制,盈利能力增强。 公司自产元器件下游订单、需求量主要受航空、航天、船舶及通讯等国防信息化建设需求持续拉动,我们认为该增长趋势有望在21Q1延续;同时公司陶瓷新材料生产已形成一定规模,新材料板块战略布局初显效益,我们预计“十四五”有望成为新材料板块的业务拐点。 MLCC市场寡头格局良好,公司望持续受益下游军用电子信息化需求增加火炬电子自成立以来专注电容器领域,主要成熟产品包括MLCC、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器、脉冲功率陶瓷电容器等。目前MLCC细分市场呈现清晰的寡头垄断格局,头部供应商包括火炬电子、鸿远电子、成都宏明(上市辅导阶段),该细分赛道下游需求增长向好、企业盈利性增强;我们认为,良好竞争格局有助于企业在下游需求扩张阶段实现更好的长期盈利能力,作为国内专业从事陶瓷电容器研发生产的企业,公司有望充分受益下游需求增长。 电容器下游应用广泛,在军用领域主要应用于航空航天、舰船、兵器、电子对抗等赛道。我国军用陶瓷电容器MLCC市场规模由2013年的14.4亿元增至2019年的29.5亿元,CAGR约为12.7%,高于工业和消费电子领域,龙头公司有望充分受益军用MLCC下游需求提升。2020年前三季度,公司自产元器件收入7.44亿元(+33.58%),主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长所致。我们认为,自产元器件也是2020全年业绩的高增长来源,且该增速有望在2021年延续。 盈利预测与评级:下游需求持续增长、规模效应明确,将2020年营收增速从48.44%/31.05%/27.03%上调至49.10%/32.03%/29.41%,毛利率望伴随自产业务比例提升,从31.43%/31.19%/31.76%上调至33.35%/33.63%/34.48%,归母净利润从5.50/7.33/9.54上调至6.10/8.24/10.70亿元,EPS为1.33/1.79/2.33元,PE为54.76/40.55/31.23x,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设放缓,代理业务毛利率波动,市场风险偏好波动。
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-15 74.42 -- -- 81.60 9.65%
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事件:火炬电子发布2020年度业绩预告。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加20,979万元-24,793万元,同比增长55%-65%。报告期,公司实现营业收入规模增长,深化了成本费用控制。自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长,公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入,取得良好的成果。 点评: 年报业绩预告超预期,四季度单季度业绩增速仍保持高速增长2020年报业绩预告预计实现归母净利润5.91-6.29亿之间,同比增长55%-65%,超出市场预期。Q4单季度实现净利润1.66亿-2.04亿之间,四季度单季度归母净利润增长82.96%-124.84%之间,中位数增速为103.9%,而2020年前3季度业绩增速为-4.82%、45.81%、94.67%,四季度环比业绩增速仍保持高速增长。 受益军工需求旺盛和新产能建设,自产业务有望保持高速增长公司军品业务主要是自产的各种MLCC、钽电容等。受益国防军队训练新形势和武器装备升级换代,武器装备尤其是消耗性装备需求旺盛,作为军工行业的上游元器件,公司自产业务继续保持高速的增长。 公司2020年6月完成6亿可转债的发行,拟投资5.55亿建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,建设期2年,达产后每年新增84亿只MLCC 产能,每年新增销售收入6.24亿元。公司现有产能约20亿只,募投项目达产后将大幅增加公司产能,有效缓解了公司产能的瓶颈,保证了公司自产军工MLCC 业务中长期业绩增长潜力。 特种陶瓷新材料募投项目今年逐步达产,开辟公司新增长点募集资金投资项目“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”原计划于2020年9月全部建成投产,但因疫情因素部分设备推迟到11月交付,故项目推迟到2021年3月。截至2020年9月,三条生产线已经建设完成并投产,另外三条生产线部分工序已经完成。2020年12月公司在上证E 互动上披露因疫情因素推迟到2020年11月交付的特种陶瓷加工设备已经完成交付,在安装调试阶段。CASAS-300特种陶瓷材料项目预计完全达产可实现年均销售收入 5.29亿元,年均净利润 3.05亿元。 公司2019年报特种陶瓷材料实现营收7625.98万,实现净利润1745.45万,2020年半年报特种陶瓷材料实现784万净利润,随着募投项目逐步达我们认为公司特种陶瓷材料是是高性能特种陶瓷材料,是替代高温合金在发动机等高温部件上应用具有应用潜力的材料,在航空、航天、兵器、船舶等领域具有广泛的应用前景。特种陶瓷材料的投产将增强公司的竞争力,形成新的利润增长点,有助于公司发展战略的实现。 子公司天极电子有望分拆科创板上市,助力微波无源元器件业务发展火炬电子拟将下属控股子公司天极电子分拆至科创板上市。通过本次分拆上市,火炬电子将进一步实现业务聚焦,提升专业化经营水平,深耕以MLCC为主的电容器和陶瓷新材料领域,而天极电子则将通过科创板上市得以充实资本实力,加大微波无源元器件的技术研发投入,致力于打造成为在国防工业领域和通信领域拥有核心技术和重要影响力的微波无源元器件的供应商。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润6.08亿、8.36亿、10.71亿元,2020、2021、2022年EPS 分别为1.32、1.82、2.33元,按照前收盘价72.68元/股计算,对应PE 为别为54.99X、39.98X、31.21X。考虑到:1)受益军工产品需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司特种陶瓷材料业务即将投产,有望打造新的增长点。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工电子元器件需求不及预期;募投项目投产不及预期;民品MLCC 市场出现较大波动,毛利率下滑。
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-15 74.42 -- -- 81.60 9.65%
81.60 9.65%
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事件: 公司于 2021年 1月 11日发布 2020年度业绩预增公告: 预计 2020年实现归 母净利润约 5.91~6.29亿元,同比增长约 55%~65%,实现扣非归母净利润 5.68~6.06亿,同比增长 60%~71%,超出市场预期。 公司业绩增长逐季加速,映射军工元器件景气持续上行。 按照业绩预告区间, 20Q4单季度实现归母净利润 1.65~2.04亿,同比大增 114%~164%,扣非归母净利润 1.56~1.94亿元,同比大增 103%~153%;若取中值, 20Q4扣非归母净利润同比增 长 128%,继 Q2( yoy+47%)、 Q3( yoy+89%)之后业绩再超预期,印证我们此 前对下游景气度持续上行、订单持续增长、公司业绩逐季加速兑现的判断,同时公 司深化成本费用控制,推动盈利能力不断增强。 公司目前订单可见度良好, 我们预 计 2021年下游景气有增无减, 同时公司新增产能释放卡位, 助力主业增长势头继续 维持。 自产元器件受益军民双赛道需求提速,订单持续增长,产能扩张加固核心竞争力。 1) 持续受益军用电子信息化趋势下军用 MLCC 市场扩张,订单持续增长,同时公司份 额有望不断提升;行业进入壁垒高企,公司市场地位稳固,我们认为公司产品结构 持续优化叠加规模效应,毛利率水平有望高位维持。 2) 国产替代推进,产能释放卡 位。公司可转债募集资金投资小体积薄介质层 MLCC(预计达产带来 84亿只新增产 能),新增产能逐步释放将能有效缓解产能瓶颈, 助力公司把握行业机遇,构筑新 业绩增长点。 3)子公司天极电子分拆上市,主业微波无源元器件产能建设持续投入, 营收规模有望不断攀升,同时未来有望通过上市后募投项目的实施持续完善产品结 构,提升天极电子经营实力和市场竞争力。 新材料业务持续有效拓展,订单+项目收入稳增,坚定看好中长期成长空间! 公司 目前为国内极少数能够实现高性能特种陶瓷材料产业化企业之一, 相关产品已在航 空航天领域使用,具备先行优势。 目前公司 CASAS-300特种陶瓷材料已达到 10t/年 的生产能力,可满足现有订单及需求,预计 21Q1项目结项。 2020年上半年营收同 比增长 188%, 前三季度实现营收超 5千万。我们认为新材料业务放量只是开始, 未来产能跟随市场需求逐步释放有望贡献高业绩弹性! 受益于国内疫情良好的管控情况,贸易板块下游客户需求旺盛,全年下游手机通讯、 安防、医疗和新能源汽车等行业需求逐季增加,同时新品牌、客户开拓顺利,驱动 业绩持续稳增长。预计明年高景气度有望持续,延续业务高增! 投资建议: 公司电容器产品结构持续改善,军用及民用领域需求持续旺盛、市场份 额提升,同时新材料产能建设完成有望放量贡献业绩增速,预计 2020-2022年营收 增速分别为 47.2%/32.3%/27.6%,实现营业收入 37.82/50.04/63.87亿元; 2020-2022年归母净利润增速分别为 60%/33.7%/33.5%,实现归母净利润 6.1/8.16/10.9亿元;对应 2020-2022年 PE 分别为 54.8x/41.0x/30.7x,维持“买入” 评级。
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-14 75.30 -- -- 81.60 8.37%
81.60 8.37%
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各业务板块全面向好,全年净利润预增 55%-65%2020年度预计实现归母净利润 5.91亿~6.29亿元(YOY+55%~65%),实现扣非净利润 5.68亿~6.06亿元(+60%~71%),全年业绩大幅增长的主要原因为: (1)在实现营业收入规模增长的同时深化成本费用控制,盈利能力进一步增强; (2)自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长; (3)新材料板块业务持续拓展,订单和项目收入稳定增长; (4)贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况,下游客户需求旺盛,同时新产品线业务情况良好,贸易板块保持稳定增长。 发行转债建设陶瓷电容产能,奠定自产业务长期增长基础公司成功发行可转债募资 6.00亿元,其中 4.47亿元用于小体积薄介质层陶瓷电容器产能建设,项目达产后有望新增 84亿只/年不同型号的小体积薄介质层陶瓷电容的产能,年平均销售收入/净利润预计达到 6.24/2.30亿元。公司现有陶瓷电容器产能为 20亿只/年,2017-2019年产能利用率分别为 103.43%、105.46%和 115.56%,产能已成为制约自产业务发展的瓶颈。 新建产能达产后有利于满足国内军民用市场的需求,提高公司的市场占有率,将进一步增厚公司的业绩。 拟分拆天极电子至 A 股上市,加速培育微波无源元器件业务公司拟将控股子公司天极电子分拆至 A 股上市,天极电子是在国防工业领域和通信领域拥有核心技术和重要影响力的微波无源元器件的供应商,2018年和 2019年营业收入分别为 4,294.69万元和 6,872.30万元,净利润分别为 1,563.97万元和 2,317.16万元。目前公司直接持有天极电子51.58%股份,分拆上市后公司对天极电子仍拥有控制权,并将业务向MLCC 为主的电容器和陶瓷新材料领域聚焦。天极电子上市后资本实力将得以扩充,微波无源元器件的国产化能力有望加速。 陶瓷新材料业务拓展成效初显,有望成为公司新的利润增长点截至 2020年 9月“CASAS-300特种陶瓷材料产业化项目”已有三条生产线建设完成并投产,另外三条生产线部分工序已完成。2020H1陶瓷新材料业务实现收入 4331.73万,同比增长 188.81%,实现净利润 784.17万,业务拓展已初显成效。随着产能建设项目的持续推进和投产,公司特陶材料产能将持续提升,有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022年的净利润分别为6.08/8.25/11.32亿,对应当前股价 PE56/41/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:自产业务增长不及预期;贸易板块毛利率下降。
火炬电子 电子元器件行业 2021-01-13 74.00 -- -- 81.60 10.27%
81.60 10.27%
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一、事件概述1月11日,公司发布2020年年报预告,预计归母净利润约为59123万元-62937万元,同比增长约55%-65%。 二、分析与判断全年业绩预计大幅提升,费用控制能力显著2020年全年,公司预计实现归母净利润59123万元-62937万元,同比增长约55%-65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加21247万元-25061万元,同比增长60%-71%。单季度来看,Q4归母净利润约为1.66-2.04亿元,同比增长82.4%-124.2%,四季度业绩仍然大幅提升。业绩大幅提升的原因为成本费用控制能力提升导致盈利能力增强,并且自产元器件、新材料板块增长显著。 军工电子需求增长,自产业务持续增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器、钽电容器、超级电容等。报告期内,自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长,公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入,取得良好的成果,公司的核心竞争力进一步提升。我们预计,“十四五”期间武器装备采购需求将显著增长,并且军工电子信息化程度不断提升,公司自产军品将持续突破。另外,公司上半年完成可转债发行,募集资金用于建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,此项目的实施有利于丰富公司产品结构。 下游客户需求提升,代理业务快速发展代理业务主要代理的品牌有太阳诱电、AVX、基美、NDK、JAE、CITIZEN等品。报告期内,贸易板块受益于国内疫情良好的管控情况,下游客户需求旺盛,同时新产品线业务情况良好,贸易板块保持稳定增长。下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加,同时新产品线的引入丰富了代理产品品类。随着下游需求的恢复,代理业务有望延续高增长。 陶瓷材料为发展重点,疫情导致项目交付推迟公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300主要依托全资子公司立亚新材,主要技术来自于厦门大学的技术团队。报告期内,新材料板块业务持续有效的拓展,订单和项目收入保持稳定增长。CASAS-300项目已完成三条产线建设,另外三条生产线已完成部分工序,由于疫情影响,项目交付将推迟至2021年3月。立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,已全面完成主体建设并计划试投产。我们预计,待陶瓷材料相关产能建设完成将对公司业绩增长实现较大贡献。 三、投资建议公司为电容器专家,待特种陶瓷材料项目建设完成,公司长期发展可期。预计公司2020~2022年EPS分别为1.35、2.04和2.91元,对应PE为53X、35X和24X,可比公司鸿远电子、宏达电子、中航光电平均估值73X,维持“推荐”评级。 四、风险提示特种陶瓷材料项目进度不及预期;民用MLCC价格波动较大
火炬电子 电子元器件行业 2020-11-04 48.00 -- -- 52.98 10.38%
82.20 71.25%
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公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收24.74亿元,同比增长43.28%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长46.28%;扣非后归母净利润4.12亿元,同比增长48.53%;基本每股收益0.94元/股,同比增长46.88%;加权平均净资产收益率12.78%,同比增加2.80个百分点。 自产元器件和贸易齐发力,营收维持高增长。2020Q1-Q3自产元器件收入7.44亿元,同比增长33.58%,主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。贸易业务前三季度实现16.74亿元,同比增长47.56%,主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加。分季度看,2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入6.05、8.94、9.76亿元,同比+30.29%、+49.91%、+46.39%;2020Q1、Q2、Q3归母净利润0.68、2.06、1.51亿元,同比-4.82%、+45.81%、+94.67%。自产元器件业务逐季加速。2020Q1营收1.47亿元,受疫情影响略有下滑;2020H1营收4.77亿元,同比+24.5%;2020Q1-Q3营收7.44亿元,同比+33.58%,逐季加速趋势显著。贸易业务前三季度保持快速增长。2020Q1、2020H1、2020Q1-Q3营收分别为4.52、9.77、16.74亿元,同比+48.01%、+47.70%、+47.56%,前三季度均保持较高的增速。 升贸易业务营收占比提高致使毛利率有所下降,净利率提升0.58pct;期间费用率显著下降。2020年前三季度公司毛利率31.43%,同比减少2.82个百分点;净利率17.69%,同比增加0.58个百分点。2020年前三季度,公司期间费用为2.16亿元,同比减少3.15%,期间费用占营收比重8.73%,同比减少4.19个百分点。 连续三年回购股份,计划用于实施员工持股计划。9月22日公司发布公告,拟使用自有资金3000万元进行第三次回购股份,期限为12个月,价格不超过55元/股。 盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为38.00/49.44/64.37亿元,归母净利润分别为5.81/7.89/10.40亿元,对应11月2日收盘价PE为37/27/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:代理业务毛利率下滑,新材料产品应用开发进度不及预期。 过特别提示:公司自营持仓比例超过1%
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一、事件概述10月23日,公司发布2020年三季报,实现营业收入24.74亿元,同比增加43.28%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长46.28%。 二、分析与判断Q3业绩大幅增长,费用控制能力显著2020年前三季度,公司实现营业收入24.74亿元,同比增加43.28%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长46.28%,业绩增速逐季提升。单季度来看,Q3营收为9.76亿元,同比增长46.39%;归母净利润为1.51亿元,同比增长94.67%,第三季度业绩大幅增长。 报告期内,期间费用率为8.72%,较上年同期的12.92%显著下降4.20pct,公司费用控制能力显著提升,主要系销售费用和管理费用同比下降。利润率方面,毛利率为31.43%,同比下降2.82pct,主要原因为低毛利率的代理业务占比提升;ROE为12.78%,同比增加2.80pct,净资产利润率提升显著。 军工电子需求增长,自产业务持续增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器、钽电容器、超级电容等。报告期内,板块实现营收7.44亿元,同比增长33.58%,主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。我们预计,“十四五”期间武器装备采购需求将显著增长,并且军工电子信息化程度不断提升,公司自产军品将持续突破。另外,公司上半年完成可转债发行,募集资金用于建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目,此项目的实施有利于丰富公司产品结构。 下游客户需求提升,代理业务快速发展代理业务主要代理的品牌有太阳诱电、AVX、基美、NDK、JAE、CITIZEN等品。报告期内代理业务实现营收16.74亿元,同比增长47.56%,主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加,同时新产品线的引入丰富了代理产品品类。随着下游需求的恢复,代理业务有望延续高增长。 陶瓷材料为发展重点,疫情导致项目交付推迟公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300主要依托全资子公司立亚新材,主要技术来自于厦门大学的技术团队。CASAS-300项目已完成三条产线建设,另外三条生产线已完成部分工序,由于疫情影响,项目交付将推迟至2021年3月。立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,已全面完成主体建设并计划试投产。我们预计,待陶瓷材料相关产能建设完成将对公司业绩增长实现较大贡献。 三、投资建议公司为电容器专家,待特种陶瓷材料项目建设完成,公司长期发展可期。预计公司2020~2022年EPS分别为1.26、1.76和2.45元,对应PE为34X、24X和17X,可比公司平均估值44X,维持“推荐”评级。 四、风险提示特种陶瓷材料项目进度不及预期;民用MLCC价格波动较大
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Q3单季净利润+95%, Q1-3自产元器件营收+33.58%受益需求增加/国产化 公司 20Q3季报已披露, 单三季度营收 9.76亿元(+46.4%),归母净利润 1.51亿 元(+94.7%)。前三季度营收 24.74亿元(+43.28%), 归母净利润 4.25亿元(+46.3%), 毛利率 31.4%(-2.8个百分点),主要系贸易产品占比增加所致, 归母净利率 17.2%(+0.1个百分点), 研发费用 0.40亿元(+35.9%), 存货 8.32亿元(+16%); 固 定资产 8.21亿元(+28%),我们认为主要系公司在建工程转固+新增固定资产所 致,其他权益工具投资 0.52亿元,主要系投资云汉芯城股权, 预付款项 0.18亿元(+58.15%),主要系本期预付供应商货款增加引起;合同负债 2.16亿元 (+255.25%),系子公司立亚新材预收客户货款引起。 专注 MLCC 等电容器, 自产业务+33.58%受益军用电子信息化需求增加 公司主要从事以电容器为主的电子元器件研发/生产/销售、电子元器件代理业 务、陶瓷新材料的研发/生产销售。 ( 1)自产业务: 自成立以来,公司专注电容器领域,主要成熟产品包括 MLCC、 引线式多层陶瓷电容器等,产品广泛用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨 交、新能源等高端领域。 20Q1-Q3自产元器件收入 7.44亿元(+33.58%),主要 系军用电子信息化需求增加、国产化订单持续增长。 ( 2)贸易板块: 公司主要通过买断销售的方式代理太阳诱电、 AVX、 KEMET 等品牌的大容量陶瓷电容器、钽电解电容器等产品。同时,公司积极寻找更多 优质电子元器件合作伙伴,已与 JDI、 JAE、 ALPS 等知名厂商建立合作关系,产 品主要用于安防产品、通讯产品、工业类电子等领域。 20Q1-Q3贸易板块营收 16.74亿元(+47.56%),主要系下游手机通讯/安防/医疗/新能源汽车等行业需求 量增加,同时公司新增品牌与客户群体带来的增长。 特种陶瓷材料:设立全资孙公司紫华纤维研究院,主营高性能纤维及复材 新材料板块主营产品为 CASAS-300高性能特种陶瓷材料,主要由公司立亚新材 实施, 立亚化学作为其原材料供应基地,提供高性能陶瓷材料的先驱体。 立亚 新材已获得军工生产的全部必要资质,科研/生产能力、技术水平均达到了军 用装备采购标准,具备参与军用装备承制资格。 20Q3公司总经理办公会决定, 同意子公司立亚新材对外投资设 100%控股子公司紫华纤维研究院,注册资本 0.2亿元, 主营高性能纤维及复合材料的制造及销售,有利于深化先进材料基 础研究、实现自主研发,符合公司在新材料板块的整体发展规划。 盈利预测与评级: 综上我们认为, 受益于行业需求的提升以及募投项目对产能 的补充,公司自产元器件业务有望实现加速排产,陶瓷新材料快速放量,前景 持续向好。 在此假设下, 20-22年营收由 35.46/44.70/56.42上调至 38.14/49.98/ 63.49亿元, 对应归母净利润为 5.50/7.33/9.54亿元, EPS 为 1.22/1.62/2.11元, PE 为 34.93/26.24/20.14x,维持“买入”评级。 风险提示: 公司产能建设 情况低于预期,特种陶瓷材料下游需求释放放缓,贸易板块 MLCC 等电容器价 格波动风险。
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公司自产+贸易业务持续高增,Q3营收创新高,归母净利润同比近乎翻番。公司Q3单季度实现营收9.76亿元,同比增长46.39%,实现归母净利润1.51亿元,同比大幅增长94.67%;前三季度实现营收24.74亿元,同比增长43.28%,实现归母净利润4.25亿,同比增长46.28%,实现扣非归母净利润4.12亿元,同比增长48.53%。 【自产元器件】持续受益军用电子信息化趋势下军用MLCC市场扩张+国产替代推进,订单持续增长。2020年前三季度自产元器件业务实现营业收入7.44亿元,同比增长33.58%,单三季度收入2.67亿元,同比增长53.62%,军民双赛道持续提速。公司上半年发行可转债募集资金投资小体积薄介质层MLCC(预计达产带来84亿只新增产能),项目进展顺利、新增产能有望明年起逐步释放,贡献业绩增量。 【贸易】下游需求强势修复,预计高景气度有望持续。前三季度实现营收16.74亿元,同比增长47.56%,单三季度营收6.97亿元,同比增长47.36%。疫情后需求恢复良好,全年下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求逐季增加,同时新品牌、客户开拓顺利,驱动业绩持续增长。预计明年高景气度有望持续,延续业务高增。 【新材料】放量在即,坚定看好中长期成长。新材料前三季度实现营收超5千万,Q3单季度贡献营收约1千万元,定增募投项目CASAS-300特种陶瓷材料现可达10t/年的生产能力,目前可满足现有客户订单和项目订单的需求,我们认为公司新材料业务放量只是开始,未来产能跟随市场需求逐步释放,有望延续高增长,持续贡献业绩增量。 盈利预测及投资建议:公司电容器产品结构及客户结构持续改善,军用及民用领域需求持续旺盛、市场份额提升,同时新材料产能建设完成有望放量贡献业绩增速,预计2020-2022年营收增速分别为36.5%/29%/21.3%,实现营业收入35.06/45.22/54.86亿元;2020-2022年归母净利润增速分别为50.8%/33.9%/26.1%,实现归母净利润5.75/7.7/9.71亿元;对应2020-2022年PE分别为33.4x/25x/19.8x,维持“买入”评级。 风险提示:元器件下游需求不及预期,产品市场开拓不及预期。
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公司公告公告2020年三季度报告年三季度报告,公司公司Q3业绩快速增长业绩快速增长。2020年前三季度公司实现营业收入24.74亿元,同比增43.28%,实现归母净利润4.25亿元,同比增46.28%,实现扣非净利润4.12亿元,同比增48.53%。 其中,2020Q3单季度公司实现营业收入9.76亿元,同比增46.39%,实现归母净利润1.51亿元,同比增94.67%,实现扣非净利润1.45亿元,同比增88.69%。Q3业绩呈现快速增长态势。 分业务来看,公司自产和贸易业务均实现较好成长。公司2020年前三季度自产元器件实现收入7.44亿元,同比增长33.58%,主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。贸易业务前三季度实现16.74亿元,同比增长47.56%,主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加,同时公司新增品牌,拓展新的客户群体,驱动贸易业务的业绩增长。 投资建议与盈利预测。公司自营MLCC业务有望持续受益于军工行业景气度以及国产替代逻辑,同时新材料业务已实现批量化生产,有望成为公司新的增长点。预计公司2020-2022年EPS分别为1.15/1.53/2.00元/股,对应当前股价的PE分别为36.87/27.73/21.27倍,可比公司2020年平均估值为46.78xPE,参考可比公司估值,给予公司2020年业绩47xPE,对应合理价值54.12元/股,维持“买入”评级。 风险提示。军工行业景气度不及预期风险;MLCC国产替代进度不达预期风险;特种陶瓷材料生产负荷提升进度不及预期风
马捷 7
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事件:2020年前三季度,公司实现营业收入24.74亿元(+43.28%),归母净利润4.25亿元(+46.28%),扣非归母净利润4.12亿元(+48.53%),EPS为0.94元(+46.88%)。 Q3单季度,公司实现营业收入9.76亿元(+46.39%),归母净利润1.51亿元(+94.67%),扣非归母净利润1.45亿元(+88.69%)。 点评: 自产元器件需求爆发,Q3业绩再度超预期。前三季度,公司实现营业收入24.74亿元(+43.28%),增速环比增加1.96pct;归母净利润4.25亿元(+46.28%),增速环比增加17.56pct;毛利率31.43%,同比下降2.82pct,环比降1.9pct,主要由于毛利率较低的贸易业务销售规模大幅增长,导致本期综合毛利率整体有所下降。净利率17.69%,同比增0.58pct,环比降0.96pct。分业务来看,代理业务延续了上半年快速增长的趋势,受益于下游需求爆发以及代理品类逐渐丰富,前三季度共取得营业收入16.74亿元(+47.56%),增速环比基本持平;自产业务方面,由于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长,自产业务前三季度收入7.44亿元(+33.58%),增速环比提升9.08pct。 费用端稳中有降,前瞻性指标向好。从费用端来看,由于收入增速增长较快,整体费用率较去年下降4.2个百分点,达到8.72%,环比上半年基本持平。其中,销售/管理/财务费用同比变化了-15.03%/-5.57%/-2.22%。由于子公司加强了薪酬及材料费支出,研发费用同比增长35.89%,达到4018.64万元。由于三季度增加采购支付及支付税费增加较多,经营活动产生的现金流量净额环比下降75.89%,达到4145.64万元。由于报告期发行了可转债,筹资活动产生的现金流净额大幅增长9倍,达到4.98亿元。前三季度,资产减值损失约为1475万元,同比大幅增长,主要是存货增加以及库龄增长相应计提存货跌价导致。从前瞻性指标来看,预付账款(采购原材料)同比增58.15%、合同负债(预售货款)同比增255.25%、应收款项融资(交付)增长75.11%,我们判断公司业绩增长具有持续性,资产负债表数据有望支撑未来1-2季度利润增长。 扩产突破MLCC产能瓶颈,主业成长可持续性得以保证。公司发行可转债募资6亿元新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器产能,接近现有MLCC产能的4倍,达产后年均实现销售收入6.24亿元,将极大提升公司传统业务的盈利能力。公司MLCC产能利用率已经连续3年超过100%,后续随着募投项目的投入、投产,十四五期间,MLCC仍能保持快速增长,预计到今年年底有望达产20%-30%的规划产能。 新材料订单大幅增长,投资紫华纤维研究院夯实基础研究。前三季度,由于立亚新材预收货款大幅增长,使得公司合同负债金额增长至2159.97万元,同比增长255.25%,可以判断下游需求逐渐爆发促使新材料订单大幅增长。受疫情影响,立亚新材部分进口设备的排产、运输交付及安装计划延后,项目完工节点推迟到2021年3月份,我们认为项目推迟对公司短期影响不大,因为目前投产的三条产线产能已基本可以覆盖下游需求,同时在建的三条产线已完成纺丝、交联工序调试工作,炉子交付后可在短时间内建成投产。另外,立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,目前已投产,今年有望实现扭亏。子公司立亚新材对外投资成立紫华纤维研究院,有利于深化先进材料的基础研究,实现自主研发,完成核心技术的储备。我们认为,陶瓷基复合材料是有望替代高温合金在发动机高温部件上应用最具有应用潜力的材料,下游需求正处在爆发前夕,公司技术处于国内、外同行业的领先水平,先发优势明显。 盈利预测和评级。公司业务涉及军工电子以及军工新材料,其中电子元器件业务有望稳步增长,新材料业务前景广阔,未来将充分享受下游军民领域需求井喷的红利。上修公司2020-2022年的归母净利润为5.91亿元、7.89亿元、10.36亿元,EPS为1.30元、1.74元、2.29元,对应PE为33倍、24倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;元器件贸易代理业务毛利率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名