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张骥

中泰证券

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中国中免 社会服务业(旅游...) 2024-04-11 80.09 -- -- 78.69 -4.04%
77.11 -3.72% -- 详细
核心观点:公司23年业绩符合预期,当前市场分歧在于估值,借鉴景区股估值,中免在需求承压情况下,估值或不低。 业绩符合预期,维持“买入”评级。公司发布23年年报,23年实现营收675.40亿元,同比增24.08%,实现归母净利润67.14亿元,同比增33.46%。公司23年度利润分配预案为每10股派人民币16.5元(含税)。由于疫情之后免税消费需求承压,根据23年全年的观察,调整此前预测,预计24/25/26年公司归母净利润分别为73.33/88.22/96.03亿元(此前预测24/25年归母净利润为125.26/143.20亿元),对应PE23.1/19.2/17.6x,维持“买入”评级。 中免当前股价分歧在于估值,借鉴景区股逻辑,需求承压下估值或不低。对于中免的估值,本报告提供的思路是可以借鉴景区股在疫情期间的估值逻辑。疫情期间,市场没有按当期业绩对应的估值给景区资产定价,而是按19年的业绩结合合理的估值定价,因此疫情期间当期的业绩对股价影响有限。同样,当前中免受制于需求,市场或许也可以按需求恢复的业绩锚给中免定价,因此在这个逻辑下,当期业绩对股价的影响不大。 参考景区股的估值逻辑,中免当前股价面临几个问题。第一,需求恢复后是否业绩回归,本报告对此仍有信心。第二,何时需求恢复,对此无法给出明确答案。第三,估值潜在的业绩锚在哪,本报告认为业绩锚应高于19年和23年。 风险提示:需求偏好发生变化的风险;业绩兑现不及预期的风险;研报使用信息滞后或更新不及时风险
丽江股份 社会服务业(旅游...) 2024-03-14 9.17 -- -- 10.90 14.74%
11.33 23.56%
详细
核心观点:公司2233年年报业绩符合预期,推每010股分分03.50元(含税)分红预案,2244年春节数据较好,景气度持续验证。 调整盈利预测,维持“增持”评级。公司23年实现营收7.99亿元,创上市以来的历史新高,23年实现归母净利润2.27亿元,也是上市以来的历史新高。公司23年推每10股分3.5元(含税)的分红预案,以24年3月11日收盘价9.5元计算,股息率3.68%。总体来看,索道业务仍是公司核心盈利来源,但公司的三条索道人次与我们之前预计略有出入,据23年三条索道乘坐人次情况调整此前预测,预计24/25/26年公司归母净利润分别为2.72/3.09/3.37亿元(此前预测24/25年归母净利润为2.82/2.97亿元),对应PE19.4/17.1/15.6x,维持“增持”评级。 索道业务方面,关注云杉坪//牦牛坪索道的人次增长情况。23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比增215.67%。其中,冰川公园索道接待游客316.22万人次,同比增143.20%;云杉坪索道云杉坪索道接待游客257.74万人次,同比增346.89%;牦牛坪索道接待游客38.15万人次,同比增514.46%。云杉坪/牦牛坪也是丽江玉龙雪山景区内的核心景点,且接待游客的基数相对较低,有望持续承接因冰川公园接待能力接近上限而无法承接的客流,建议持续关注云杉坪/牦牛坪索道的人次增长情况。 酒店业务方面,持续关注丽江和府酒店公司未来的盈利情况。公司酒店业务中最重要的丽江和府酒店公司(含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596商业街、丽世山居)23年盈利,为可喜信号。丽江和府酒店公司23年实现营业收入14753.77万元,实现净利润368.34万元。和府酒店收入已成功越过盈亏平衡点,建议持续关注未来的盈利情况,或将为公司带来较好增量业绩。 费用管控良好,管理费用率、销售费用率符合预期。公司23年管理费用率15.42%,销售费用率3.36%,管理费用率较19年下降3.43pct,销售费用率较19年下降6.15pct,费用管控良好。 丽江股份2244年春节数据高增,景气度持续验证,关注新项目落地情况。丽江股份24年春节数据持续验证景气度。索道业务方面,三条索道共计接待游客19.13万人次,同比23年春节增48.02%。演出业务方面,印象丽江接待游客数量6.35万人次,同比增67.41%。24年持续关注新项目落地情况,包括泸沽湖英迪格酒店、牦牛坪旅游索道改扩建、泸沽湖演艺剧场等项目。 风险提示:(11)自然灾害的风险;(22)控制权变更的风险;(33)酒店无法盈利的风险。
锋尚文化 传播与文化 2024-03-12 27.11 -- -- 42.20 9.78%
30.68 13.17%
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核心观点:公司2233年圆满完成第1199届亚运会、第第44届亚残运会开闭幕式制作,这类国家级重大项目提高公司知名度与竞争力。当前股价已经反映2233年业绩,未来建议持续关注公司CC端项目进展。 维持“买入”评级。公司目前在手订单充裕,但公司的大型项目周期和进度等仍存在不确定因素,我们下调此前预测,预计24—26年公司归母净利润2.54/2.66/2.98亿元(此前预测24/25年归母净利润为4.81/5.24亿元),对应PE21.2/20.2/18.0,维持“买入”评级。 业绩同比高增,减值影响当期业绩,在手订单充裕。公司23年实现收入6.77亿元,同比增111.46%,实现归母净利润1.34亿元,同比增813.92%。年报计提各类减值损失共计0.64亿元,影响当期业绩。此外,由于大型项目交付时间点存在不确定,致使公司的业绩预期与实际值存在一定偏差。公司之前已发布23年业绩快报,当前股价已经充分反应,建议持续跟踪公司季度业绩。根据年报,截至23年末公司在手订单5.5亿元,24年1-2月中标订单金额1.52亿元,为今后业绩奠定较好基础。 利润分配预案回报股东。23年推出的利润分配预案为,每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。截至年报披露日,该预案已获董事会通过。 23年年为收获之年,文旅项目和虚拟演艺持续突破。公司23年圆满完成第19届亚运会、第4届亚残运会开闭幕式制作。文旅项目方面,上海632项目超预期,全年实现收入3354.11万元,净利润实现991.94万元。虚拟演艺方面,公司在杭州亚运点火环节首次采用人工智能技术打造数字火炬手。 我们认为,公司未来核心看点在我们认为,公司未来核心看点在C端项目以及潜在的爆款项目。端项目以及潜在的爆款项目。我们认为公司有打造爆款项目的潜质。一方面,公司一直以来重视前沿技术与人工智能的应用,已运用全息投影、复合结构投影、虚拟现实和增强现实实时互动等尖端技术对公司项目赋能。另一方面,公司顺利完成第19届亚运会、第4届亚残运会开闭幕式重大项目制作,再次证明公司设计创意与执行落地能力。此外,公司C端项目近期动作频频,如23年10月首演的《无界·长安》、24年5月落地杭州的《湘湖·雅韵》等。我们预计,一旦公司未来出现爆款项目,或对公司股价产生重要催化。 风险提示: (1)核心管理团队变动的风险; (2)项目进度不及预期; (3)坏账风险
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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