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风语筑 传播与文化 2020-10-29 21.54 -- -- 22.06 2.41% -- 22.06 2.41% -- 详细
2020年第三季度营收及归母利润分别为 6.41亿元、 1.25亿元 ( 同 比增速分别为 31.5%、 97.9%),营收与利润高增长, 销售净利率达 19.4%( 净利率提升 6.5个百分点) 公司作为中国领先数字化体验 服务商,依托创意设计结合先进技术如 AI、大数据可视化等助推公 司营收利润及净利率逐步提升。 2020年一季度受疫情影响营业收入 同比下降 27.56%,积极复工复产后公司二季度订单交付能力显著提 升营收增加 31%,三季度营收再次取得 31.5%增速。 经营性现金流 增加体现公司较好回款能力。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、 文化旅游、广电 MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,公 司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化 产品服务营收整体保持稳增。 由中国展示行业龙头企业升级为中国数字科技应用领域龙头企业 新业务拓展亮点不断并探索 5G 应用 2020上半年公司业务结构上 也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转 变。 截止 2020上半年,公司在手订单中标金额 12.2亿元,合同金 额 41.35亿元,合计 53.57亿元,其中 2020上半年新增订单 14.88亿元(同比增加 64.7%), 充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 2020年 10月 20日公司上市三周年, 2019年 9月公司更名为上海 风语筑文化科技股份有限公司, 升级为中国数字科技应用领域龙头 企业。 公司携手安徽广电共同出资的安徽阿玛歌文化传媒有限公司已 成立, 打造广电 MCN 标兵。 公司在四大板块(城市数字化体验空间、 文化品牌数字化体验空间、数字化产品及艺术矩阵等)、三大品牌(商业展览、文旅综合、广电 MCN)、两大布局(沉浸式产业、 5G 产业) 中展现在“文化+科技”赛道的部署与目标。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展 主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念, 致力于数字新媒体技 术研发及数字内容生产、分发与管理, 维持行业领先的地位。 5G 应 用端,公司也将借助场景供给优势, 力争成为全球新媒体数字科技的 超前引领者及优质数字内容全渠道服务商。我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 3.17亿元、 3.86亿元、 4.84亿元(同比增速分别为 21%、 22%、 25%),对应最新 PE 分别为 18.95倍、 15.58倍、 12.43倍,基于公司主业保持稳增同时, 截至 10月 9日公司已回购 307.9万股( 16.08元/股-22.08元/股),且回购股份价格上限由原方案的 20.70元/股,调整为 31.05元/股, 叠加 5G 后端应用中在科技与文 化的战略部署,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系, 进而 维持买入评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险; 项目成本控制 风险以及项目实施的管理风险; 核心技术人员流失风险; 外部协调合 作进展不及预期的风险; 宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-09-10 22.97 33.25 55.96% 22.12 -3.70%
22.12 -3.70% -- 详细
围绕“文化+科技”布局的数字展示行业龙头公司,在手订单充足。公司是中国领先的数字化体验服务商,是展览展示行业的龙头企业。风、语、筑分别意指时尚、文化、建筑,公司以“文化+科技”为核心,自2008年起深耕展览行业。在城市馆、园区馆中市占率排名第一;近年来主题空间展示业务成新的增长引擎;19年开拓TO C 端的商业展览业务,与OUTPUT 等优质公司开展投资合作,内生外延做大增量。2014-2019年公司营收与归母净利润CAGR 分别为20%与32%。2020年Q2公司积极推进复工复产,推动上半年营收逆势同增4.5%;目前在手订单充足,截至2020H1,公司在手订单规模达53.6亿元,同增14.1%,其中上半年新增订单14.88亿元(yoy+64.7%),保障未来几年业绩表现。 城市数字化体验空间为基本盘,文化及品牌数字化体验成增长新引擎。 城市数字化展示业务(城市馆、园区馆为主)作为基本盘,营收稳中有升;文化及品牌数字化体验空间业务取得突破性增长,20H1订单金额达到8.28亿元(yoy+72.0%)。城市展馆业务占比从2014年76.5%下降至2019年40.3%,收入复合增速46%;主题空间展示系统占比从2014年4.5%上升至2019年33.2%,收入复合增速62%,实现业绩增长接力。 城市数字化体验空间持续下沉,文化消费与品牌营销市场空间广阔。行业空间:以城市馆、园区馆为主的城市数字化体验空间2016年渗透率仅约26%,低线城市仍有较大渗透空间;文化消费及品牌营销需求打破行业界限,数字技术加持带来广阔市场空间。2)壁垒&格局:数字技术构建壁垒,行业马太效应显著。VR、AR、超高清视频等数字技术突破展览行业天花板,同时构筑了一定行业壁垒,展览行业上下游产业链较分散,G 端与B 端客户偏好龙头企业,公司城市数字化体验空间市场占有率从2015年39.92%增长到2018H163%,行业马太效应显著。 多点布局数字化产品及服务业务,助力品牌破圈。19年开始公司多点布局数字化产品及服务业务,助力品牌破圈。1)设立商展子公司要看文创,引进优质IP,与地标性场馆及重要媒体深度合作。2)运用科技+创意挖掘文旅流量,优化社区运营。3)参股投资沉浸式餐饮企业一合梦想等,打造垂直领域沉浸式品牌名片 4)布局上游影视动画、VR 等内容环节,促进产业链整合。5)携手广电系进军MCN,创意数字技术赋能电台流量,实现媒体融合发展。 盈利预测与投资评级:预计20-22年公司实现营收22.83/28.44/34.58亿元,归母净利润3.06/3.88/4.89亿元,EPS 分别为1.05/1.33/1.68元,PE 分别为21/17/13X。考虑未来社会文化消费需求逐步释放,技术创新及产业融合打开展览赛道新的想象空间,同时公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒,在手订单充足,给予公司21年25倍估值,对应目标价33.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险;跨界竞争风险;客户集中风险;宏观经济周期性波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
23.06 10.33% -- 详细
事件概述公司于2020年8月26日发布公告。2020年上半年,公司实现营业收入10.09亿元,同比增长4.45%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长4.17%。盈利水平略有提升,销售毛利率达31.4%,较去年同期增长2.00个百分点。 积极推进复工复产,业绩稳步增长(1)数字化产品及服务、文化及品牌数字化体验空间业务快速增长。公司80%的收入来源于创意设计、CG特效、互动科技、VR/AR、全息影像、软硬件系统集成等服务,其余为装饰装修部分。虽然线下业务一季度受到疫情的影响,但公司二季度积极推进复工复产,其订单交付能力显著提升,带动上半年整体营业收入增长。 其中数字化产品及服务业务收入实现稳步增长,上半年实现收入0.31亿(+12.38%);文化及品牌数字化体验空间产品收入为3.9亿元(+10.23%)。 (2)公司的成本、费用率维持稳定。2020年上半年公司营业成本为6.92亿元,同比增加1.49%;销售费用率为4.26%,同比增加0.15pct;管理费用率4.31%,同比减少0.28pct;财务费用率为-1.01%,同比下降0.29pct,为上半年利息收入增加所致。此外,公司上半年经营活动现金流净额为5362.43万元,同比增长2430.81%。 创意内核,科技赋能,跨界融合持续出圈公司以创意设计为内核,叠加数字科技研发优势,全面推动“5G+VR/AR/MR+4K/8K+AI”,实现文化科技跨界融合持续出圈。公司身为国内领先的数字化体验服务商,具备强力的文化IP孵化能力以及场景运营能力,通过不断深入挖掘文化价值,运用数字科技赋予文化IP以强大的生命力。同时,公司注重创新科技研发,积极布局与孵化5G后端应用相关的线上场景业务,发力5G云XR展示、超高清视频制作、数字文旅、智慧文博等领域内的投资项目,致力达成线上线下双联动,推动公司实现主业规模、业绩双增长。2020上半年,公司完成对全球领先的VR视频内容平台VeeR的投资,科技赋能数字空间体验业务,开启5G+VR在数字空间体验领域的新生态。 持续发力广电NMCN布局,联手东方广播中心迎来传统广播蜕变公司持续发力广电MCN布局,继与安徽广电达成战略合作之后,先后与SMG东方广播中心、湖南红网新媒体集团有限公司签署战略合作协议。其中,于公司于88月月525日宣布与东方广播中心结成深度战略合作关系,将打造国内首个沉浸式声音剧场,此为广电新媒体赛道的又一创新举措。双方未来将在SMG音乐云中心项目建设、MCN电商产业、虚拟偶像直播及沉浸式音乐艺术节等领域开展合作。我们认为,凭借公司数字化体验领域技术积累及创意内容资源优势,叠加广电的优质媒体资源,广电MCN业务未来增长空间广阔。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为24.39、30.47、37.23亿元,实现归母净利润分别为3.16、4.01、5.05亿元,EPS分别为1.08、1.38、1.73元,对应当前股价的PE分别为18、15、12倍,给予“增持”评级。(注:本公司由华西传媒&&建材联合覆盖。)风险提示客户集中风险;核心技术人员流失风险;跨界竞争风险
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
23.06 10.33% -- 详细
2020年第二季度营收及归母利润分别为6.92亿元、1.04亿元 (同比增速分别为31%、53.3%),营收与利润高增长,销售毛利率与净利率分别为31%、15%(净利率提升2.18个百分点) 公司作为中国领先数字化体验服务商,依托创意设计及内容制作能力结合先进技术如AI、大数据可视化等奠定公司毛利率与净利率。2020年一季度受疫情影响营业收入同比下降 27.56%,积极复工复产后二季度订单交付能力显著提升营收增加31%。公司整体费用变动较小,经营性现金流增加主要来自经营性收款增加。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、文化旅游、广电MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,其收入约80%来自设计创意及软硬件系统集成,20%约为装饰装修,2020上半年公司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品服务营收分别为5.84亿元、3.94亿元、0.3亿元(营收占比分别57.8%、39%、3.1%,同比增速分别为0.51%、10.23%、12.38%),上半年主业整体保持稳增。 2020上半年新增订单14.88亿元(同比增加64.7%,其中文化及品牌数字化体验空间新增订单8.28亿元,同比增加72%) 2020上半年公司业务结构上也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转变。品牌及文化数字化体验业务在业务结构的占比中趋多,该类业务主要为科技馆、文化馆,大众参与的需求更高。截止2020上半年,公司在手订单中标金额12.2亿元,合同金额41.35亿元,合计53.57亿元,充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 新业务拓展亮点不断 携手安徽、SMG等实现融合发展 2020上半年公司携手安徽广电共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司,打造广电MCN 标兵,并打造全国首个沉浸式网红直播空间AHSPACE,并先后与 SMG 东方广播中心、湖南红网新媒体签署战略合作协议,以线下数字化体验空间为载体,以数字新媒体技术及数字艺术内容为手段,促进线上线下联动,实现媒体生态转型与融合发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念,维持行业领先的地位。 参股VR 企业为快科技等奠定技术基础,同时战投花生动画助力优质动画IP 在商业文创展览落地。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.17亿元、3.86亿元、4.84亿元(同比增速分别为21%、22%、25%),对应最新PE 分别为18.3倍、15倍、12倍,基于公司主业保持稳增同时,5G 后端应用中在科技与文化的战略部署不断加码线上场景应用,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系,进而维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;核心技术人员流失风险;外部协调合作进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-07-23 18.71 -- -- 20.12 7.54%
23.06 23.25%
详细
稳居展览展示项目龙头,文化科技跨界持续出圈 2017年风语筑登陆上交所,成为展览业内首家主板上市公司。公司深耕内容制作,通过三大优势稳固护城河。(1)以创意设计为核心,采用一体化运作模式。积累多年与政府、企事业单位合作经验,综合实力及口碑良好,打造强力市场品牌。(2)数字科学技术支撑,前沿科技贯彻设计。(3)设计团队拥有多元复合型人才,为业务长期开展保驾护航。伴随着规模效应,公司在数字文化展示领域居龙头地位。公司坚持融合“文化+创意+科技”,结合高科技数字展陈手段与创意设计,推动数字艺术及沉浸式产业发展。公司开拓商业展览,积极布局文旅、文创领域,携手安徽广电跨界MCN,打造出圈公司文化品牌。 培养看展文化,深耕垂直领域,拓宽文创业务布局。 文创展览产业具备发展潜力,大众看展消费成新常态。公司成立要看文创,全面推进展览产业集群发展,以三大核心竞争力加快推动展览业务渗透的广度和深度。(1)拥有最早商业展览创始团队,成型业务框架。(2)变现方式有别传统,收入来自门票、文化IP衍生品的销售以及品牌广告冠名。(3)联手优质IP,深度合作商业及地标场地。未来将横纵向综合拓展,打造文创展览行业标杆。 强强联手打造“沉浸式直播+短视频+区域经济电商”。 2020年6月,风语筑与安徽广电达成深度战略合作伙伴关系,在MCN、网红直播电商产业、超高清视频直播等领域展开深入合作。二者将共同出资设立MCN合资公司,拓展“沉浸式直播+短视频+区域经济电商”新零售供应链生态圈,凭借四大优势打造沉浸式直播间:(1)流量优势:安徽电视台旗下多位主持人上榜“广电主播红人榜”,开启电视台流量变现新模式;(2)内容优势:电视台提供专业内容制作支撑,同时风语筑有内容生产积累;(3)供应链优势:安徽本地优质供应链支撑,助力地方优势产业发展;(4)技术优势:风语筑超前应用AR/VR及4K/8K超高清技术,双方合作未来可期。 盈利预测。 我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为24.39、30.47、37.23亿元,实现归母净利润分别为3.16、4.01、5.05亿元,EPS分别为1.08、1.38、1.73元,对应当前股价的PE分别为17、13、11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。 客户集中风险;核心技术人员流失风险;跨界竞争风险。
风语筑 传播与文化 2020-04-17 14.05 -- -- 15.18 8.04%
23.52 67.40%
详细
事件: 风语筑发布年报,2019年,公司营业收入20.3亿元,同比增加18.82%,归母净利润2.62亿元,同比增加24.29%,扣非后归母利润2.47亿元,同比增加22.51%,基本每股收益0.91元,业绩符合预期。同时,公司拟以自有资金以不超过20.7元/股,回购不低于5600万元不超过5800万元。 投资要点: 2019年营收与利润双增净利率提升2019年公司营收增长18.8%,归母利润增长24.29%(其中2019年第四季度归母利润增长达42.8%);净利率达到12.9%(较2018年提升0.5个百分点),盈利能力不断提升以及净利润率的提升也验证公司在数字文化展示系统的技术与设计优势;销售与管理费用增速较2018年的两位数增速控制到2019年的个位数增速,控费的同时研发费用仍在支出;经营性现金流略有季度波动,2019年第四季度改善经营性现金流显著改善并达到2.3亿元。 主业中主题空间展示与园区展示收入保持增长2019年企业端中标订单同比增加51.97%在手订单充沛2019年公司主营收来自城市展示系统、主题空间展示系统、园区展示系统(收入占比分别为40.3%、33.2%、21.4%),其中主题空间与园区展示系统收入增速分别为46%、62%;2019年公司已中标未签合同及已签合同收入合计为49.7亿元(其中已签合同收入占比78.98%),中标订单中政府与企业订单合计收入20.68元,其中企业端订单增速达到51.97%,在手订单充沛,企业客户订单增速喜人。 牵手为快科技(VeeR)正式成为战略合作伙伴,公司以战略投资方式入股为快科技。双方将联手抓住5G等技术机遇,探索VR+影视、VR+文旅、VR+展览等众多行业领域的新模式、新业态,共同发力并促进国内VR产业的发展;据IDC显示中国的VRAR商用领域投资也将持续增长,支出规模预计从2020年的136亿元增加至2023年的652亿元(20203年商用支出主要在培训、零售展示等)。VR赛道的提前卡位也利于公司后续的商业化探索。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司依靠已有订单稳步发展主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念,维持行业领先的地位。 2019年公司基于目前自身处于发展阶段,将留存未分配利润用于公司新产品研发以及市场投资,同时,基于公司对未来发展信心,将部分留存未分配利润拟以集中竞价方式回购公司股份,增强市场信心(以不超过20.7元/股,回购不低于5600万元,不超过5800万元)。2020年公司将努力进行市场开拓,持续进行研发投入,不排除利用资本手段做大做强公司,推动产业发展及升级。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.17亿元、3.86亿元、4.84亿元(同比增速分别为21%、22%、25%),对应EPS分别为1.09元、1.32元、1.66元,对应最新PE分别为12.8倍、11倍、8倍。公司作为数字展示领域头部企业,享受行业增长带红利,也在推动行业跨界融合、下沉发展方面做出探索。未来公司也将充分发挥资本市场与行业领先优势,提高对新商业模式、新行业等的关注和投资力度,为公司的二次腾飞奠定基础,基于公司主业保持稳增同时,在科技与文化的战略部署中也在进一步加码,进而维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目招标不确定的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-01-07 15.50 -- -- 16.78 8.26%
16.78 8.26%
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数字文化展示体验系统提供商。上海风语筑文化科技股份有限公司前身为2003年成立的上海风语筑广告有限公司。公司的数字文化展示体验系统以创意设计为先导、以科技为依托、以跨界总包为手段,为客户提供一体化全程控制运作模式的展示系统产品、服务,打造众多中国城市馆案例,是中国展览展示行业中展示体验系统领域的领先企业并已构建展览展示行业全产业链模式。2017年10月登陆上交所并借助资本市场增强自身品牌价值。 主业端公司在手项目订单不断增长,享线下流量重估并成为国潮文化输出的“护卫队”。中国城镇化进程中各级开发区迫切需要通过营造开发区展示馆、展示开发区发展历程、建设成果及未来发展蓝图、主导产业和重点企业的发展历史和现状,通过数字展示成为园区主办者的刚需;同时,C端用户对线下的体验愈加重视,新零售的线下流量成为争夺新阵地。科技与文化融合品牌展示推动线下体验经济的发展。2018年公司已中标未签合同订单35单(中标金额达8.6亿元),已签合同订单205单(合同金额40.65亿元),2018年中标及在手订单金额达到49.3亿元;2019年中报公司的在手订单合计249单(已签合同204单,占比82%,已中标未签合同45单),2019年上半年公司中标及在手订单金额达到46.9亿元,在手订单充沛推动主业稳增,同时,海外部分公司联合中标迪拜2020年世博会中国馆项目,成为国潮文化输出的“护卫队”。 享中国城镇化红利继续夯实主业积极搭建产业融合平台打造体验经济新增量。中国在《国家新型城镇化规划2014-2020年》中指出城市数量从193个增加至658个,预计每年城市规划馆的陈列系统市场规模可达到65至116亿元,由于城镇化的推动,助推新型科技+文化企业的成长与发展。2020年后整体城镇化率拉动的增量减弱下企业如何发展?公司借助上市平台优势,夯实主业的同时,布局硬件与内容等领域。2018年携手芒果国际共同开发、制作、出品及运营青少年主题IP及影视节目,2019年上半年现金收购成都视初文化科技有限公司部分股权,探索数字艺术呈现的全新体验,搭建产业融合平台,打造体验经济新增量。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司依靠已有订单稳步发展主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念,维持行业领先的地位。公司也将通过引入资本、技术和内容等扩大业务范围,推动产业发展及升级,进一步挖掘展示体验及各类展馆展示系统改造升级的需求;B端需求推动后,C端对线下的体验附加值买单意愿提升进而反促B端加码投入。公司作为国内规模较大、具备行业影响力的新型数字文化展示体验系统解决方案提供商之一,将直接受益行业消费升级(体验经济)以及渠道下沉后的增量市场红利,打造精神娱乐的线下消费新场景,致力于成为世界级科技创新与文化融合的产业平台。2019年7月31日公司完成定向回购(回购均价13.0元/股,回购20万股,已回购金额261.7万元),凸显公司对未来发展的坚定信心。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.4亿元、2.8亿元、3.4亿元,对应EPS分别为0.83元、0.97元、1.16元,以最新收盘价对应的PE分别为18.5倍、15.8倍、13.2倍。公司在享中国城镇化带来的红利后携手芒果国际等行业类前沿硬件与内容参与方,共同探索体验经济新增量,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目招标不确定的风险;存货跌价的风险;产业政策变化的风险;税收政策变化的风险;新增资产折旧及摊销大幅增加的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2019-04-25 19.16 -- -- 19.26 0.52%
19.26 0.52%
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投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入17.08亿元,同比增长13.95%,实现归母净利润2.11亿元,同比增长26.97%。 营业收入稳定增长,增速受国内经济形势影响略有下滑。 2018年,公司实现营业收入17.08亿元,同比增长13.95%,同比去年下降8.21个百分点。其中城市展示系统实现收入9.57亿元,同比增长37.03%;园区展示系统实现收入2.67亿元,同比减少24.26%;主题空间展示系统实现收入4.62亿元,同比增长10.83%。我们认为,公司收入增速下滑源于园区馆和博物馆、科技馆等文化主题馆收入增速下滑。公司服务对象以政府机构和大型企业为主,2018年国内经济下行,政府部门和大型企业对展示行业投资减少,从而影响公司业务增速。 在手订单储备充足,2019年业绩增速有望提升。 截至2018年底,公司中标及在手订单240个项目,合计金额49.26亿元。相比2017年同期,公司中标及在手订单186个项目,合计金额47.32亿元。公司在手订单保持稳定增长,项目数量大幅提升。由于公司单个项目金额低、建设周期相对较短,因此在手订单能够较快体现到收入端。随着2019年国内经济企稳,公司业绩增速有望提升。 基本面经营稳健,财务指标稳定。 2018年,公司主营业务毛利率30.17%,同比增加1.52个百分点;销售费用率5.04%,同比增加0.35个百分点;管理费用率5.75%,同比增加1.11个百分点,财务费用-0.23亿元;经营活动产生的现金流量净额2.64亿元,同比增长8.87%。 纵深发展场馆业务,拓宽展示系统应用场景。 2019年,公司经营计划将持续围绕“科技+文创”两大主题,一方面加大中小型城市客户开发,另一方面除了城市馆、园区馆等传统优势业务领域,公司还将积极加大在博物馆、科技馆与企业馆等服务领域的开拓。同时,公司为推进公司展览产业集群发展,成立两家全资子公司,其中,上海要看文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元,针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览业务,促进公司展览产业深入发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为2.59亿元、3.12亿元和3.75亿元;EPS分别为0.89元、1.07元和1.28元,对应PE分别为22X、18X和15X,给予“推荐”评级。 风险提示:1、产业政策变动风险;2、业务规模扩大带来企业管理风险。
风语筑 传播与文化 2018-11-02 13.93 20.81 -- 15.93 14.36%
17.36 24.62%
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维持“增持”评级,下调目标价至20.91元。我们看好公司创意设计与科技创新实力铸就的龙头优势以及展馆展示行业的长期发展,但由于展馆行业政策调整带来市场整体需求增长有所放缓,我们下调2018-20年EPS预测至0.68/0.94/1.24元(原值为0.91/1.33/1.81元)。同时由于传媒板块整体回调显著,我们相应下调公司2018年PE为30.75倍,维持增持评级但下调目标价至20.91元。 业绩增速放缓,三季报略低于预期。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.72亿元,较上年同期增16.78%;营业收入为12.74亿元,较上年同期增5.21%。其中公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为4403.11万元,较上年同期减22.39%;营业收入为4.12亿元,较上年同期减5.59%。 员工激励到位提升产能,静待在手订单消化。公司已于2018年上半年实施了限制性股票激励计划,该激励计划充分调动公司管理人员和员工的积极性,并将提高公司员工凝聚力和核心团队稳定。根据中国采招网的不完全统计,截至目前公司2018年新增订单为11.9亿元。虽然受《关于规范城市规划展览馆建设布展的通知》以及政府支出缩减影响,今年新增订单量有所下滑,但公司在手订单仍超过45亿元,未来公司业绩增长将以消化在手订单为主。 拓宽数字文化展示赛道,积极布局文旅、零售与教育板块。公司上市以来借助上市公司平台,通过投资商业零售数字化展示领域良晓科技、青少年互动娱乐教育思特科技、参投洪泰酷娱基金等举措不断拓宽数字文化展示赛道,打开行业增长空间。 风险提示:应收账款回收风险,人力资源管理风险
风语筑 传播与文化 2018-11-02 13.93 -- -- 15.93 14.36%
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事件 2018年前三季度归母净利润为1.72亿元,较上年同期增16.78%;营业收入为12.74亿元,较上年同期增5.21%。 投资要点 受宏观去杠杆影响,订单消化速度放慢 公司前三季度营收12.74亿元,同比增长5.21%;归母净利润1.72亿元,同比增长16.78%。单季度看,公司第三季度实现营收4.12亿元,同比减少5.59%;归母净利润为4403.11万元,同比减少22.39%。二季度以来,公司单季度业绩均同比减少,订单转化向收入的速度较慢。公司下游客户主要为地方政府,截至2018年9月,政府公共财政支出共计16.33万亿元,同比增长7.52%,上年同期增速为11.41%,增速下滑较多,受此影响公司在手订单转化速度低于往年。尽管文化基础设施投资力度低于我们此前预期,但公司在手订单充裕,业绩在同行业中仍然处于领先水平。 费率上升拉低净利率,现金流保持净流入 前三季度公司毛利率为31.78%,较去年同期上升2.31个pct。单季度看,三季度公司毛利率为30.15%,与去年同期相当,公司毛利率上升主因为数字展示技术的应用占比升高,今年前三季度毛利率均高于30%,盈利能力较往年有所上升。费率方面,公司前三季度销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为4.88%(同比+1.52pct)、8.75%(同比+2.23pct)、-1.25%(同比-1.36pct),费率上升为三季度单季度同比业绩下滑的主要原因。本期公司预收款项达2.04亿元,较半年报增长约5192万元,同时经营性现金流量净额为1.02亿元,保持净流入。 公司正积极转型,客户结构长期趋向多元化 公司目前客户以政府为主,2G端行业地位稳固,发展亦因此受到政府投资意愿的掣肘。公司管理层2018年以来积极布局转型项目,5月公司入股良晓科技,标的业务以商业展示为主,服务跨国品牌在国内的大型发布会、展览展会、品牌活动、店内展示等,打开高端2B市场。同年9月通过设立专门子公司开展2C商业展览业务,打通展览产业全部下游端口,使得公司展览产业集群初步完整。我们预计未来公司将逐步摆脱单一的下游市场结构,客户长期趋向多元化。 维持“增持”评级 我们此前预期公司全年实现净利润2.45亿元,前三季度已实现1.72亿元,超过2017年全年。鉴于当前文化基础设施投资力度低于预期,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司实现净利润1.92、2.22和2.53亿元,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,应收账款坏账率升高,人力成本上升。
风语筑 传播与文化 2018-09-13 18.08 -- -- 19.98 10.51%
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事件 公司以自有资金出资人民币2亿元,全资设立上海质感文化创意有限公司、上海创语想文化科技有限公司。 投资要点 设立专门子公司,打开商业展览2C端口 公司以自有资金出资2亿元设立两家子公司,其中,上海质感文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元。近年来我国2C端商业展览主题不断丰富,观众参展需求不断增加,以2017年引入中国的teamLab展为例,在深圳展出5个月内吸引40万人次观展,并在武汉、北京、杭州等城市复制。公司计划针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览,打开商业展览业务的2C端口。 2G、2B、2C全线布局,完整展览产业集群 根据中国招标网相关数据统计,2018年上半年公司在城市馆和园区馆展示领域的合计中标金额占上半年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的63%,公司市占率呈提升状态,2G端行业地位稳固。2018年5月公司入股良晓科技,标的业务以商业展示为主,服务跨国品牌在国内的大型发布会、展览展会、品牌活动、店内展示等,打开高端2B市场。此次通过设立专门子公司开展2C商业展览业务,打通展览产业全部下游端口,使得公司展览产业集群初步完整。 业务广度、深度不断增加,打造中国展览品牌 根据国际经验,展会大型化、集团化、品牌化是展览业的发展趋势。发达国家的领先会展企业不断通过跨题材、跨区域兼并收购或强强联合的方式来扩大各自的展会规模,提高市场份额,并形成了多个展览集团,例如英国励展博览集团、德国汉诺威展览公司、意大利米兰国际展览公司等。与国际市场相比,国内展览行业尚无大型品牌化企业,公司上市以来不断拓宽业务广度,推进业务深度,有望形成品牌化的展览产业集群。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年实现营业收入20.89、27.09、35.14亿元,增速分别为39.35%、29.66%、29.71%;归母净利润2.45、3.82、5.59亿元,增速分别为47.59%、55.8%、46.23%;EPS为0.84、1.31、1.92元,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,应收账款坏账率升高,人力成本上升
风语筑 传播与文化 2018-08-10 22.09 -- -- 22.97 3.98%
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Q2收入增速下滑,在手订单充沛。Q1在17年公司新增订单大增背景下营收和净利润大增,Q2由于收入确认时间节点、去杠杆等因素影响出现下滑,公司目前在手订单依然非常充沛,截止18年上半年末在手订单达到48.34亿元,较年初增加1.02亿元,在建订单较年初增加7.18亿元,为下半年业绩提供较强支撑;分业务来看,城市馆保持5.33%小幅增长,收入占比为46.61%,较去年同期下降2.63pct,园区馆收入大增83.29%,收入占比27.18%,较去年同期上升10.67pct,主题空间展示系统收入下降-21.04%,收入占比24.02%,较去年同期下降9.84pct。 规模效应以及收入结构变动带动毛利率持续提升,股权激励计划导致费用率上升。报告期内,公司毛利率提升3.8pct,预计主要由于高毛利率园区馆收入占比提升以及规模效应,推出限制性股票股权激励计划以及薪酬增加导致管理费用率提升1.42pct,销售费用率提升1.03pct,募资资金理财收入增加带动财务费用率下降1.16pct,整体费用率上升1.29pct,整体净利率较去年同期提升了3.15pct。 资产负债表健康,预收账款稳健增长,经营活动净现金流大增。报告期内,公司预收账款达到10.63亿元,为未来收入提供保障(占17年营收比重70.91%),应付账款和预收账款占到负债总额91.51%,且无短长期借款,行业地位显著;应收账款余额7.6亿元,较年初增长11.71%,与营收增速11.29%相匹配,占营收比重为88.13%,较去年同期提升5.92pct;经营活动净现金流1.19亿元,与归母净利润数额基本相同,且大增70.78%,现金流状态良好。 积极开展对外投资,布局新赛道。今年以来借助上市公司平台,先后投资商业零售数字化展示领域良晓信息,出资2,000万元成为洪泰酷娱基金的有限合伙人,与从事青少年互动娱乐教育思特科技签署《投资意向书》,通过对外投资布局,不断拓宽数字文化展示赛道,打开行业增长空间。 盈利预测及投资建议:公司作为数字文化展示行业的龙头企业,在创意设计、科技技术具备领先优势,叠加上市公司效益(规模是另外一家上市公司华凯创意3倍),并且可提供从创意到实施的一体化全程控制运作服务,优势显著;随着我国宏观经济稳步增长,城镇化率提升,新技术在展览展示行业的广泛运用,以及各方对于展示所带来的经济效益和社会效益的逐步认识、认同,所处行业未来增长可期;同时,公司上市之前已有员工持股平台,上市后再次对311名核心骨干和中层管理人员实施限制性股票股权激励计划有望充分调动员工积极性(解锁条件为18-20年净利润分别较17年增长不低于15%,30%和45%),我们对18-20年盈利预测进行下调,预计公司18-20年EPS分别为0.83/1.12/1.47元/股,2018年8月7日股价对应的EPS分别为31/23/17倍,维持“审慎增持”评级。
风语筑 传播与文化 2018-08-10 22.09 -- -- 22.97 3.98%
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事件: 根据风语筑于2018年8月7日晚间公布的半年报,公司上半年实现营业收入8.62亿元,同比增长11.29%,归母净利润1.28亿元,同比增长41.22%,扣非净利润同为1.28亿元,同比增长43.41%。 上半年中标项目市场份额超六成,行业龙头地位稳固: 2018年上半年公司在城市馆和园区馆展示领域的合计中标金额占当年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的63%。根据招股书及2017年年报披露数据,2015、2016、2017年公司的市场份额分别为39.92%、43.33%、50.26%,可见公司的行业龙头地位稳固,并且市场占有率持续提升。 园区馆业务持续高增长态势,营收占比不断提升: 上半年公司城市馆业务实现营收4.02亿元,同比增长5.33%,营收占比为46.61%,相比去年同期下降2.64个百分点,园区馆业务实现营收2.34亿元,同比增长83.28%,营收占比为27.18%,相比去年同期上升10.67个百分点,主题馆业务实现营收2.07亿元,同比下降21.04%,营收占比为24.02%,相比去年同期下降9.84个百分点。 毛利率、净利率显著增长,各项费用率有所提升: 上半年公司综合毛利率为31.49%,相比去年同期提升3.80个百分点,净利润率为14.89%,相比去年同期提升3.15个百分点。上半年发生销售费用3883.53万元,同比增长44.49%,销售费用率为4.50%,相比去年同期上升1.03个百分点;发生管理费用6902.52万元,同比增长35.28%,管理费用率为8.01%,相比去年同期上升1.42个百分点。 行业空间广阔,公司市场份额持续提升,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.56、3.56、4.74亿元,对应EPS 分别为0.88、1.22和1.62元,当前股价对应2018-2020年PE 分别为29、21和16倍。公司所在行业市场空间广阔,公司作为行业龙头,近几年市场份额保持上升态势,我们看好公司未来业绩的成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:产业政策变动风险,核心技术人员流失风险。
风语筑 传播与文化 2018-08-10 22.09 -- -- 22.97 3.98%
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上半年归母净利润同比增长41.22%,增速有所放缓 公司2018年上半年实现营业总收入8.62亿元,同比增长11.29%,净利润为1.28亿元,,同比增长41.22%,增速较一季度有所放缓。单季度来看,公司Q2实现营收4.57亿元,同比下降20.25%,归母净利润为5739万元,同比下降9.51%。去年同期公司项目结转较多基数较高,导致二季度单季度业绩同比下滑。7月31日中央政治局会议提出“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”,公司主营业务属国家倡导的文化创意基础设施建设,下半年公司订单释放有望提速。分业务来看,城市馆、园区馆、主题馆、单项业务分别占收入的46.61%、27.18%、24.02%、2.19%。 行业地位稳固,在手订单达48.34亿元 根据中国招标网相关数据统计,2018年上半年公司在城市馆和园区馆展示领域的合计中标金额达3.52亿元(不包含未通过中国招标网公布的中标数据),占上半年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的63%,位居全国第一。公司市占率呈提升状态,行业地位依然稳固。公司半年报显示,2018上半年公司已中标未签合同订单10.23亿元,已签合同未开工订单9.56亿元,在建订单28.55亿元,在手订单合计48.34亿元,仍然保持高位。同时,我们计算公司上半年新签订单约9.64亿元。 费用结构有所变化,现金流保持健康 公司2018上半年毛利率为31.49%,去年同期为27.69%;净利率为14.89%,去年同期为11.74%。公司盈利能力保持稳定,与我们预期较为相符。期间费用率方面,公司上半年销售费用率为4.5%,较2017H1增加1.03个pct;管理费用率为8.01%,较2017H1增加1.42个pct;财务费用率为-1.08%,较2017H1减少1.16个pct。公司现金状况健康,预收款项达10.63亿元,同比增长9.66%,自由现金流(经营性现金流量净额-资本支出)达1.06亿元,同比增长65.24%。公司回款状况正常,上半年应收账款为7.6亿,同比增长11.9%,与营收增长较为匹配。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年实现营业收入20.89、27.09、35.14亿元,增速分别为39.35%、29.66%、29.71%;归母净利润2.45、3.82、5.59亿元,增速分别为47.59%、55.8%、46.23%;EPS为0.84、1.31、1.92元,对应PE为27.51、17.60、12.04倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,应收账款坏账率升高,人力成本上升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名