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风语筑 传播与文化 2022-05-02 15.81 -- -- 20.10 27.13%
20.30 28.40% -- 详细
2021年, 公司实现营业收入 29.40亿元,同比增长 30.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.39亿元,同比增长 28.12%。 受到党建、政府及企业对展示和文化空间的需求不断加大,公司文化及品牌数字化体验空间业务的营业收入由 2020年的 7.76亿元增长至 2021年的17.19亿元,同比大幅增长 121.51%。 报告期内,公司新签订单 35.97亿元,较上年同期增长 17.20%,其中文化及品牌数字化体验空间新签订单 23.09亿元,同比增长 12.89%, 数字化产品及服务新签订单6,455.56万元,同比增长 135.21%。 截止 2021年 12月 31日,公司在手订单余额 53.51亿元,在手订单充沛,未来业绩确定性高。 公司积极运用元宇宙相关要素来提升线下及线上展示的效果。 在政府积极推动数字经济的浪潮下,公司作为展览展示领域龙头, 将会迎来更大市场空间。 对于线上展览来说,丰富的细节和渲染效果会使线上展示效果慢慢逼近线下甚至逐渐超越线下,叠加疫情对于线下展览的限制,线上展览的形式会越来越受到欢迎和认可,线上展览的形式也扩大了潜在的市场空间。 2021年,公司率先与国内元宇宙平台达成生态共建合作伙伴关系,以“城市元宇宙”为战略发展契机,拓展元宇宙 3D 虚拟建筑设计、渲染开发及数字空间运营业务。在 NFT 数字藏品板块,公司推出风语筑元宇宙数字艺术馆,依托公司在数字艺术、文博藏品、传统文化 IP 等方面的资源,结合雷电所、要看文创自主孵化或引进的线下商业文创展览,打造线上、线下联动的沉浸式观展体验,打通从 3D 设计、内容开发及运营到数字藏品铸造发售的商业路径。 在虚拟场景及数字虚拟人板块,全资子公司浙江风语宙携手新华社推出全国“两会”元宇宙报道活动, 并为湖南卫视打造全息虚拟舞台,为安徽卫视打造数字虚拟主播。 盈利预测与投资评级: 受到疫情影响,公司 2022Q1营收及利润不及预期, 我们下调此前盈利预测,预计 2022-2023年实现 EPS 1.07(-0.34)/1.47(-0.18)元,新增 2024年 EPS 预期 1.77元,对应 2022-2024年PE15/11/9X。 作为数字展示的龙头,对于线上展览的发展, 公司不仅拥有众多城市展馆和博物馆的建筑数据,并且储备了渲染技术团队,还投资了相关技术公司,看好公司由线下展示扩大到线上展示以及后期线上运营维护带来的第二增长曲线,维持“买入”评级。 风险提示: 订单交付延期风险;行业竞争加剧风险; 疫情对主营业务影响风险。
风语筑 传播与文化 2022-05-02 15.81 -- -- 20.10 27.13%
20.30 28.40% -- 详细
全国多点散发疫情叠加上海疫情致公司2022年一季度业绩短期承压 复工复产后有望率先复苏2022年一季度公司总营收2.4亿元(同比降59.89%),归母利润-0.2亿元(同比降109.96%),扣非利润-0.2亿元(同比降111.54%),业绩下滑主要原因由于全国疫情多点散发叠加上海疫情致营收下滑,利润亏损(2021年公司华东地区营收占比47%);伴随疫情控制进展以及上海后续复工复产,公司主业有望率先复苏,外部疫情及季度性业绩波动不改公司主业的中期发展。 2021年营收与归母利润分别同比增30.3%、28%,其中文化及品牌数字化体验空间占营收58.5%(同比增121.5%),公司2021年新增订单同比增17%2021年公司营业收入29.4亿元(同比增30.3%)归母利润4.4亿元(同比增28%),扣非利润4.1亿元(同比增26.8%),2021年公司资产减值准备1.43亿元;2021年营收利润增长得益于文化基建的需求,城市数字化体验空间业务实现营收11.67亿元(同比降19.23%),主要是由于2021年疫情反复多地散发致各地招商引资及政务交流活动大幅减少,但公司文化及品牌数字化体验空间业务营收入由2020年7.76亿元增至2021年17.19亿元(同比增 121.51%),该业务站营收比例上升至58.49%成为主导业务,该业务的增长也拉动公司2021年总营收增速。 2021年公司新签订单 35.97亿元(同比增17.2%),其中文化及品牌数字化体验空间新签订单23.09亿元(同比增12.89%),数字化产品及服务新签订单0.65亿元(同比增135.2%),截至2021年公司在手订单余额53.3亿元,在手订单充沛,伴随2022年疫情管控进展,主业有望率先复苏。 元宇宙领域的新基建(文化基建与数字基建)与新场景可期前瞻布局元宇宙赛道,2022年3月公司搭建风语筑元宇宙数字艺术馆(公司在百度希壤元宇宙平台打造并面向M世代用户开放运营的虚拟艺术世界,该馆基于虚拟引擎进行3D设计和开发,在未来将引入国内外顶流数字艺术家,用户可在其中进行沉浸式观展、娱乐、社交,也可在其中购买数字艺术藏品,开馆首展已在策划中),公司深耕主业,在元宇宙数字经济发展中积极布局,探索城市元宇宙发展过程中衍生的 虚拟空间运营业务。2022年公司将以文化基建和数字基建为业务拓展契机,持续努力推进数字化体验业务在文化、文博、文旅场景的应用,积极把握城市数字化体验空间业务的大型更新改造需求。 盈利预测给予“推荐”评级。我们预测公司2022-2024年收入分别为20.9、25.4、30.1亿元,归母利润分别为3.51、4.24、5.37亿元,EPS分别为0.83、1.01、1.27元,当前股价对应PE分别为19、15.9、12.6倍,公司在数字科技应用领域的技术优势及在数字艺术、沉浸式体验领域积累的丰富资源,有望助力其成为国内领先的数字化体验服务商,同时,在主业稳增下持续保持企业进化能力,前瞻布局新技术持续赋能主业,沪疫情波动致公司业绩短期承压,伴随疫情管控及复工复产,公司有望率先受益,给予“推荐”投资评级。 。 风险提示新业务探索不及预期的风险、市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险; 核心技术人员流失风险;外部协调合作进展不及预期的风险;疫情波动的对项目进展带来的风险、宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2022-04-04 24.00 -- -- 24.77 3.21%
24.77 3.21% -- 详细
投资摘要公司Q1订单情况符合预期。根据我们首次覆盖报告,我们认为短期(2-3年)公司业务受益于需求端持续旺盛,基本面保持优异。我们认为元宇宙发展将经历三个阶段:G 端/B 端大型项目及应用推动、BTo C 应用普及、C 端应用及内容普及。G 端/B 端项目有望率先产生规模化经济效益。元宇宙相关软硬件及基础设施处于发展早期,相关建设成本较高,G 端/B 端初步尝试拥抱新技术、新业态,尤以G 端项目落地速度及进度更快。目前地方政府陆续推出支持元宇宙发展的相关政策,主要目标一是G 端元宇宙项目起到示范及指引作用,对经济效益回报诉求较低,二是可通过政府投资吸引民营资本大举进入,推动技术发展。因此G 端/B 端大型项目有望率先落地并产生较大的新增需求。 根据北京千里马网信科技公司数据,受益于需求端保持旺盛,公司2022年1月、2月中标订单金额同比高增长,统计金额分别4.25亿元、1.08亿元,分别同增110.5%、90.1%;受疫情影响,2022年3月中标订单金额同比下降明显,统计金额为5054万元,同减68.4%。我们认为需求并未消失,而是出现延后。2021年Q1中标订单同比保持较高增速,主要系2020年同期受疫情影响导致订单需求延后,2020年Q2公司中标订单大幅增长至6.51亿元,环增106.6%,明显高于2019年、2021年Q2环比增速,2019年、2021年Q2分别环增13.4%、60.4%。 公司新签订单增速预计影响次年业绩表现,营收确认节奏同时也会受验收开馆时间点外部环境影响(如疫情)。2022年Q1中标订单金额保持较高增速,预计影响2023年业绩表现。2021年Q1中标订单金额为4.19亿元,同增32.9%,但受2022年疫情影响,项目验收开馆时间点出现延后,影响收入确认时间点,预计疫情将对2022年一季报产生影响。 投资建议公司2022年Q1订单表现符合我们首次覆盖报告预期,公司系G 端展馆领域龙头,核心能力为数字技术、内容创意设计及其一体化整合能力,未来3年受益于政策支持下的不断增加的数字创意体验空间建设需求,基本面预计将保持优异。同时公司积极迭代并创新商业模式,中期存在业绩弹性空间,长期具有升格为平台型公司的潜能。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为4.54亿元、5.7亿元、7.75亿元,分别同增32.5%、25.7%、35.8%,对应EPS 分别为1.08元、1.35元、1.84元,对应估值分别为21.1倍、16.8倍、12.4倍。维持“买入”评级。 风险提示元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争烈度加剧、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期并产生超预期的坏账 损失等风险、统计订单金额和实际订单金额存在差异导致分析结论失真的风险。
风语筑 传播与文化 2021-12-29 26.78 -- -- 35.03 30.81%
35.03 30.81%
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多元化战略持续推进,盈利稳健增长为元宇宙投资奠定基础。风语筑是中国数字展示行业的龙头企业,致力于成为国内领先的数字化体验服务商。其持续推进多元化战略,主要业务类型为城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间的一体化打造,以及数字化产品与服务。2013-2020年,公司营业收入与归母净利润年化复合增长率分别达21%与49%。截至2021年三季度末,公司九个月营收达22.47亿元,同比增长36.2%;归母净利润达3.91亿元,同比增长42.3%。风语筑营收及盈利长期稳健增长,为其投资元宇宙打下坚实基础。 VR/AR技术应用经验积淀,为线上线下打通提供交互支撑。元宇宙是虚拟与现实的交织,沉浸感是“元宇宙”必须解决的基础体验问题,其实现依靠VR/AR技术应用。随着VR/AR技术及应用的发展,虚与实的联动将会赋能更多的线下场景,打通虚拟世界与现实世界的边界。风语筑卡位5G+VR赛道,较早开启了对VR的布局,同时也率先在行业内实现了VR、AR等技术的规模化商业应用。VR/AR的应用在展示效果、展示内容以及交互体验方面赋能线下展馆。同时,随着公司步入元宇宙赛道,VR/AR技术的应用也为线上平台及线下数字化体验空间的结合提供交互技术支撑,创造全新的展会体验。 探索元宇宙游戏赛道,打破线上线下次元壁。游戏被普遍认为是元宇宙的最初入口。风语筑通过自主研发以及与外部游戏公司合作,进行元宇宙游戏的开发,其与灵境互娱的合作标志着对元宇宙游戏赛道的探索。 二者将合作一款线上社区平台,与线下展馆联动。一方面,风语筑积累的强大的场景打造能力及丰富的资源将给予线上创意设计经验及交互体验。另一方面,线上玩法将反哺线下场馆。通过社区平台的搭建,线上的游戏和互动娱乐体验将引导更多年轻人前往博物馆、科技馆等文化场馆,进行文化消费,为其线下展馆业务带来新的增长空间。 :盈利预测与投资评级:考虑未来公司技术创新及元宇宙布局将打开展览赛道的想象空间,同时公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒。我们调整此前盈利预测,将2021-2023年的归母净利润从4.84/5.92/7.35亿元调整至4.89/5.97/6.95亿元,EPS由1.15/1.40/1.74元上调至1.16/1.41/1.65元,对应当前股价PE分别为23/19/16X,公司为数字展示行业龙头,元宇宙业务提供新增长空间,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险、行业竞争加剧风险、元宇宙业务回报不及预期
风语筑 传播与文化 2020-12-02 23.10 22.25 18.54% 26.33 13.98%
26.33 13.98%
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公司是以“文化+科技”布局的展览展示行业龙头企业。 核心业务是向各级政府相 关部门、企事业单位提供数字文化展示体验系统(主要为城市馆、园区馆、主题 馆等各类场馆)的策划、设计、实施和维护服务。公司从 2008年起深耕展览展示 行业,城市馆、园区馆市占率全国第一, 2019年公司实现营收 20.3亿元,归母净 利润 2.62亿元,近五年 CAGR 分别为 15%与 32%。 2020年 Q3公司克服疫情影响, 积极推进复工复产,前三季度实现营收 16.5亿元( YoY+13.51%),归母净利润 2.75亿元( YoY+32.64%)。 业务持续下沉,横向拓展强化先发优势, 数字科技构建行业壁垒: ( 1)资源优势 确定: 公司客户结构稳定,多年来政府端订单占比稳定 90%以上; ( 2)客户需求 增大: 城镇化带动城市文明体系提升,政府为打造城市精神面貌加大对场馆建设 需求; ( 3)营销网络近一步完善: 公司加强与地方媒体合作能力,加大自身地区 影响力来为后续订单发力; ( 4)业务下沉强化先发优势: 纵向深度覆盖,由省会 城市业务下沉至周边城市及地区,将省会馆全国覆盖率 74%的优势下沉;横向主题 内容铺开, 形成以规划馆到主题馆的扩散,主题展示系统近五年占比提升 12.92pct;利润率高于行业水平, 2019年毛利率 28.73%,公司依然可以通过价格 战维持订单获取能力。 ( 5)深入布局沉浸式产业及 5G 产业,以先进的数字技术 构建行业壁垒: 2019年公司参股投资 OUTPUT、良晓科技、 VeeR 和极清慧视,提高 数字技术运用手段,推动 VR 影视内容及超高清视频编解码及 5G 传输技术在数字 文化产业的应用。 公司不断扩充业务边界,实现新赛道业务拓展: ( 1)布局商业展览: 把握公司在 展览空间的策划、设计、实施和维护经验, 2C 端深入布局商业展览,加码商业化 变现能力。引入日本知名 IP 方 TeamLab,在上海、广州、杭州多地运营商业展览; ( 2)把握民宿蓝海市场,切入文旅产业,在浙江桐庐打造放语空乡宿文创综合体 主题民宿; ( 3) 合作地方广电,更好覆盖当地客户: 与安徽广电达成战略合作, 打造全国首个沉浸式网红直播空间 AH SPACE;先后与 SMG 东方广播中心、湖南红 网新媒体集团有限公司签署战略合作协议,并与 SMG 东方广播中心结成深度战略 合作关系, 打造国内首个沉浸式声音剧场。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年分别实现营收 23.08/29.87/37.84亿元, 归母净利润 3.34/4.34/5.45亿元, EPS 分别为 1.15/1.49/1.87元,对应当前股 价 PE20/16/13X。 我们认为公司一方面业务具有文化创意属性,应给予一定估值溢 价,另一方面公司所处展览展示行业需求爆发,公司作为行业龙头应具有估值溢 价。综上我们保守给予公司 2021年 22倍估值,对应目标价 32.78元,首次覆 盖给予“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧导致公司中标率下降,应收账款坏账风险,新业务拓展不达 预期。
风语筑 传播与文化 2020-11-09 24.24 -- -- 26.76 10.40%
26.76 10.40%
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入 16.5亿元,yoy+13.51% ,实现归母净利润 2.75亿元,yoy+32.64% ,归母扣非净利润 2.6亿元,yoy+31% ,其中 Q3实现营业收入 6.41亿元,yoy+31.48% ,实现归母净利润 1.25亿元,yoy+97.92% ,实现扣非归母净利润 1.23亿元,yoy+95.13%。 点评:积极复工复产及充足在手订单保证收入释放,毛利率大幅提高助推利润高增。公司 Q1由于受疫情影响,在建工程交付周期延长,交付能力下降,Q1营收同比减少 28%,随着疫情好转与积极复工复产,公司订单交付能力提升。同时公司深挖市场潜力,拓宽业务渠道,新签订单高速增长,保证营收稳定释放,Q3公司营收同比增长 35.37%。收入稳增的同时,公司成本管控得当,精细化管理显成效,Q3毛利率 40.67%(yoy+9.64%,qoq+9.57%),主要受益于新确认的文化主题空间项目毛利率较高。期间费用方面,Q3期间费用率 11.83%(yoy-1.02pct),其中研发费用率 3.44%(yoy+0.22pct),管理费用率 4.46(yoy-1.64pct),销售费用率 4.69%(yoy+0.47pct),财务费用率-0.76%(yoy-0.07pct);净利率 19.44%(yoy+6.53pct)。 科技与文化加持下数字化体验市场需求持续扩大,公司新订单量大幅增长。伴随 5G 技术加速落地,VR、AR、高清视频、云计算等行业利用技术进步快速扩张。新技术的商业化落地,为展览行业的展览方式提供了更多的选择,展览方式的多元化也增强了数字文化展览效果,丰富了展览题材范围,数字化体验市场空间持续扩大。截止 2020H1,公司已中标订单(包含已签合同与未签合同)275个,总中标金额 53.57亿,其中 2020上半年新增订单 14.88亿(yoy+64.7%),预计充足的订单储备将推动公司业绩稳定增长。 广泛布局文化科技产业,与安徽广电合作 MCN 项目亮相合肥文博会。 公司广泛布局文化科技产业,文化产业设立有要看文创、放语空、wonderlabs、花生动画等。科技布局方面,公司同时投资有一合科技、Veer、明道科技、极清科技等。除此以外,公司携手安徽广电进军 MCN产业,双方共同出资设立的 MCN 企业安徽阿玛歌已正式落地。10月 23日安徽阿玛歌的沉浸式网红直播空间“AH SPACE”亮相合肥文博会。 “AH SPACE”以“网红制造局”和“时尚创造营”两大篇章为主题,集合了沉浸式直播间、数字艺术网红展览、VR 影院、潮玩咖啡厅等 2B、2C、2G 多类型功能空间。该项目将落户位于安徽广电新中心的“AHSpace“基地,预计于 12月建成向公众开放。 盈利预测与投资评级:预计 20-22年分别实现营收 24.02/29.48/36.29亿元,归母净利润 3.42/4.25/5.23亿元,EPS 分别为 1.17/1.46/1.8元,对应当前股价 PE 21/17/13X,维持“买入”评级。 风险提示:订单交付延期风险;行业竞争加剧风险;系统性风险。
风语筑 传播与文化 2020-10-29 21.54 -- -- 26.76 24.23%
26.76 24.23%
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事件概述公司于2020年10月27日发布公告。2020年前三季度,公司实现营业收入16.50亿元,同比增长13.51%,实现归母净利润2.74亿元,同比增长32.64%,扣非后归母净利润为2.6亿元,同比增长31%。其中,Q3单季度实现营业收入6.41亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润1.25亿元,同比增长97.9%,Q3单季度销售净利率达到19.4%,高于上半年净利率(14.9%)4.5pct。 新订单量大幅提升,支撑业绩上升空间。 根据半年报,截至22020年年66月月030日,公司在手订单达753.57亿。公司作为中国领先的数字化体验服务商,具有强力竞争优势,叠加市场对数字化体验服务需求日益强劲,上半年实现新签订单14.88亿元,较上年同期增长长64.73%,其中,文化及品牌数字化体验空间新签订单8.28亿元,较上年同期增长72.01%,随着国内疫情防控形势好转,公司订单交付能力显著提升,带动三季度业绩大幅上涨。 随着我国城镇化率提升以及消费者对城市文化内容需求持续增强,城市馆建设将不断向下渗透,数字化体验空间市场潜力巨大,预计公司未来订单数量会保持增长态势,进一步推动公司业绩增长。此外,面对疫情,公司积极调整,公司Q3单季度实现经营活动现金流净额0.38亿元,同比增长96.83%,体现出公司较好的回款能力。 创意内核,科技赋能,荣获“中国VR050强企业”公司以创意设计为内核,叠加数字科技研发优势,全面推动“5G+VR/AR/MR+4K/8K+AI”战略部署。公司具备强力的文化IP孵化能力以及场景运营能力,通过不断深入挖掘文化价值,运用数字科技赋予文化IP以强大的生命力。同时,公司注重创新科技研发,积极布局与孵化5G后端应用相关的线上场景业务,发力5G云XR展示、超高清视频制作、数字文旅、智慧文博等领域内的投资项目,致力达成线上线下双联动,推动公司实现主业规模、业绩双增。10月19日,2020世界VR产业大会“中国VR50强企业”出炉,公司强势入围并荣获奖项。 实现“跨界”新花样,联手安徽广电开启NMCN新模式公司持续推进MCN布局,与安徽广电携手打造国内首个沉浸式网红直播+艺术展览新空间AHSPACE,开展网红经济产业前沿领域业务。与安徽广电的合作,有效结合了广电MCN新兴的传播手段与风语筑沉浸式场景空间的营造能力,积极推进网红经济、短视频、直播电商等模式在线上、线下的融合发展,未来公司将进一步依托安徽广电的全媒体传播渠道资源,以及公司在城市文化体验和城市品牌展示领域长年积累的优势,深度挖掘安徽省本地文化,推动下沉市场直播电商服务平台业务布局。我们认为,伴随公司同安徽广电持续开展深度合作,将扩大公司在广电MCN业务平台的影响力,加大下沉市场渗透力,在广电系纷纷布局MCN的行业背景下,公司MCN业务未来增长空间广阔。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为24.39、30.47、37.23亿元,实现归母净利润分别为3.16、4.01、5.05亿元,EPS分别为1.08、1.38、1.73元,对应当前股价的PE分别为20、16、12倍,给予“增持”评级。 风险提示客户集中风险;核心技术人员流失风险;跨界竞争风险。
风语筑 传播与文化 2020-10-29 21.54 -- -- 26.76 24.23%
26.76 24.23%
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2020年第三季度营收及归母利润分别为 6.41亿元、 1.25亿元 ( 同 比增速分别为 31.5%、 97.9%),营收与利润高增长, 销售净利率达 19.4%( 净利率提升 6.5个百分点) 公司作为中国领先数字化体验 服务商,依托创意设计结合先进技术如 AI、大数据可视化等助推公 司营收利润及净利率逐步提升。 2020年一季度受疫情影响营业收入 同比下降 27.56%,积极复工复产后公司二季度订单交付能力显著提 升营收增加 31%,三季度营收再次取得 31.5%增速。 经营性现金流 增加体现公司较好回款能力。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、 文化旅游、广电 MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,公 司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化 产品服务营收整体保持稳增。 由中国展示行业龙头企业升级为中国数字科技应用领域龙头企业 新业务拓展亮点不断并探索 5G 应用 2020上半年公司业务结构上 也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转 变。 截止 2020上半年,公司在手订单中标金额 12.2亿元,合同金 额 41.35亿元,合计 53.57亿元,其中 2020上半年新增订单 14.88亿元(同比增加 64.7%), 充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 2020年 10月 20日公司上市三周年, 2019年 9月公司更名为上海 风语筑文化科技股份有限公司, 升级为中国数字科技应用领域龙头 企业。 公司携手安徽广电共同出资的安徽阿玛歌文化传媒有限公司已 成立, 打造广电 MCN 标兵。 公司在四大板块(城市数字化体验空间、 文化品牌数字化体验空间、数字化产品及艺术矩阵等)、三大品牌(商业展览、文旅综合、广电 MCN)、两大布局(沉浸式产业、 5G 产业) 中展现在“文化+科技”赛道的部署与目标。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展 主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念, 致力于数字新媒体技 术研发及数字内容生产、分发与管理, 维持行业领先的地位。 5G 应 用端,公司也将借助场景供给优势, 力争成为全球新媒体数字科技的 超前引领者及优质数字内容全渠道服务商。我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 3.17亿元、 3.86亿元、 4.84亿元(同比增速分别为 21%、 22%、 25%),对应最新 PE 分别为 18.95倍、 15.58倍、 12.43倍,基于公司主业保持稳增同时, 截至 10月 9日公司已回购 307.9万股( 16.08元/股-22.08元/股),且回购股份价格上限由原方案的 20.70元/股,调整为 31.05元/股, 叠加 5G 后端应用中在科技与文 化的战略部署,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系, 进而 维持买入评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险; 项目成本控制 风险以及项目实施的管理风险; 核心技术人员流失风险; 外部协调合 作进展不及预期的风险; 宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-09-10 22.97 22.57 20.25% 22.12 -3.70%
26.76 16.50%
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围绕“文化+科技”布局的数字展示行业龙头公司,在手订单充足。公司是中国领先的数字化体验服务商,是展览展示行业的龙头企业。风、语、筑分别意指时尚、文化、建筑,公司以“文化+科技”为核心,自2008年起深耕展览行业。在城市馆、园区馆中市占率排名第一;近年来主题空间展示业务成新的增长引擎;19年开拓TO C 端的商业展览业务,与OUTPUT 等优质公司开展投资合作,内生外延做大增量。2014-2019年公司营收与归母净利润CAGR 分别为20%与32%。2020年Q2公司积极推进复工复产,推动上半年营收逆势同增4.5%;目前在手订单充足,截至2020H1,公司在手订单规模达53.6亿元,同增14.1%,其中上半年新增订单14.88亿元(yoy+64.7%),保障未来几年业绩表现。 城市数字化体验空间为基本盘,文化及品牌数字化体验成增长新引擎。 城市数字化展示业务(城市馆、园区馆为主)作为基本盘,营收稳中有升;文化及品牌数字化体验空间业务取得突破性增长,20H1订单金额达到8.28亿元(yoy+72.0%)。城市展馆业务占比从2014年76.5%下降至2019年40.3%,收入复合增速46%;主题空间展示系统占比从2014年4.5%上升至2019年33.2%,收入复合增速62%,实现业绩增长接力。 城市数字化体验空间持续下沉,文化消费与品牌营销市场空间广阔。行业空间:以城市馆、园区馆为主的城市数字化体验空间2016年渗透率仅约26%,低线城市仍有较大渗透空间;文化消费及品牌营销需求打破行业界限,数字技术加持带来广阔市场空间。2)壁垒&格局:数字技术构建壁垒,行业马太效应显著。VR、AR、超高清视频等数字技术突破展览行业天花板,同时构筑了一定行业壁垒,展览行业上下游产业链较分散,G 端与B 端客户偏好龙头企业,公司城市数字化体验空间市场占有率从2015年39.92%增长到2018H163%,行业马太效应显著。 多点布局数字化产品及服务业务,助力品牌破圈。19年开始公司多点布局数字化产品及服务业务,助力品牌破圈。1)设立商展子公司要看文创,引进优质IP,与地标性场馆及重要媒体深度合作。2)运用科技+创意挖掘文旅流量,优化社区运营。3)参股投资沉浸式餐饮企业一合梦想等,打造垂直领域沉浸式品牌名片 4)布局上游影视动画、VR 等内容环节,促进产业链整合。5)携手广电系进军MCN,创意数字技术赋能电台流量,实现媒体融合发展。 盈利预测与投资评级:预计20-22年公司实现营收22.83/28.44/34.58亿元,归母净利润3.06/3.88/4.89亿元,EPS 分别为1.05/1.33/1.68元,PE 分别为21/17/13X。考虑未来社会文化消费需求逐步释放,技术创新及产业融合打开展览赛道新的想象空间,同时公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒,在手订单充足,给予公司21年25倍估值,对应目标价33.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险;跨界竞争风险;客户集中风险;宏观经济周期性波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
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2020年第二季度营收及归母利润分别为6.92亿元、1.04亿元 (同比增速分别为31%、53.3%),营收与利润高增长,销售毛利率与净利率分别为31%、15%(净利率提升2.18个百分点) 公司作为中国领先数字化体验服务商,依托创意设计及内容制作能力结合先进技术如AI、大数据可视化等奠定公司毛利率与净利率。2020年一季度受疫情影响营业收入同比下降 27.56%,积极复工复产后二季度订单交付能力显著提升营收增加31%。公司整体费用变动较小,经营性现金流增加主要来自经营性收款增加。 公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、文化旅游、广电MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域,其收入约80%来自设计创意及软硬件系统集成,20%约为装饰装修,2020上半年公司三大主业城市数字化空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品服务营收分别为5.84亿元、3.94亿元、0.3亿元(营收占比分别57.8%、39%、3.1%,同比增速分别为0.51%、10.23%、12.38%),上半年主业整体保持稳增。 2020上半年新增订单14.88亿元(同比增加64.7%,其中文化及品牌数字化体验空间新增订单8.28亿元,同比增加72%) 2020上半年公司业务结构上也从传统的城市展示向城市数字化体验、品牌及文化数字化体验转变。品牌及文化数字化体验业务在业务结构的占比中趋多,该类业务主要为科技馆、文化馆,大众参与的需求更高。截止2020上半年,公司在手订单中标金额12.2亿元,合同金额41.35亿元,合计53.57亿元,充沛的合同金额为后续主业形成有力支撑。 新业务拓展亮点不断 携手安徽、SMG等实现融合发展 2020上半年公司携手安徽广电共同出资成立安徽阿玛歌文化传媒有限公司,打造广电MCN 标兵,并打造全国首个沉浸式网红直播空间AHSPACE,并先后与 SMG 东方广播中心、湖南红网新媒体签署战略合作协议,以线下数字化体验空间为载体,以数字新媒体技术及数字艺术内容为手段,促进线上线下联动,实现媒体生态转型与融合发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展主业,坚持“文化+创意+科技”的融合理念,维持行业领先的地位。 参股VR 企业为快科技等奠定技术基础,同时战投花生动画助力优质动画IP 在商业文创展览落地。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.17亿元、3.86亿元、4.84亿元(同比增速分别为21%、22%、25%),对应最新PE 分别为18.3倍、15倍、12倍,基于公司主业保持稳增同时,5G 后端应用中在科技与文化的战略部署不断加码线上场景应用,构建线上线下联动的数字化场景运营服务体系,进而维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;应收账款回收的风险;项目成本控制风险以及项目实施的管理风险;核心技术人员流失风险;外部协调合作进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
风语筑 传播与文化 2020-08-27 20.90 -- -- 23.06 10.33%
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事件概述公司于2020年8月26日发布公告。2020年上半年,公司实现营业收入10.09亿元,同比增长4.45%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长4.17%。盈利水平略有提升,销售毛利率达31.4%,较去年同期增长2.00个百分点。 积极推进复工复产,业绩稳步增长(1)数字化产品及服务、文化及品牌数字化体验空间业务快速增长。公司80%的收入来源于创意设计、CG特效、互动科技、VR/AR、全息影像、软硬件系统集成等服务,其余为装饰装修部分。虽然线下业务一季度受到疫情的影响,但公司二季度积极推进复工复产,其订单交付能力显著提升,带动上半年整体营业收入增长。 其中数字化产品及服务业务收入实现稳步增长,上半年实现收入0.31亿(+12.38%);文化及品牌数字化体验空间产品收入为3.9亿元(+10.23%)。 (2)公司的成本、费用率维持稳定。2020年上半年公司营业成本为6.92亿元,同比增加1.49%;销售费用率为4.26%,同比增加0.15pct;管理费用率4.31%,同比减少0.28pct;财务费用率为-1.01%,同比下降0.29pct,为上半年利息收入增加所致。此外,公司上半年经营活动现金流净额为5362.43万元,同比增长2430.81%。 创意内核,科技赋能,跨界融合持续出圈公司以创意设计为内核,叠加数字科技研发优势,全面推动“5G+VR/AR/MR+4K/8K+AI”,实现文化科技跨界融合持续出圈。公司身为国内领先的数字化体验服务商,具备强力的文化IP孵化能力以及场景运营能力,通过不断深入挖掘文化价值,运用数字科技赋予文化IP以强大的生命力。同时,公司注重创新科技研发,积极布局与孵化5G后端应用相关的线上场景业务,发力5G云XR展示、超高清视频制作、数字文旅、智慧文博等领域内的投资项目,致力达成线上线下双联动,推动公司实现主业规模、业绩双增长。2020上半年,公司完成对全球领先的VR视频内容平台VeeR的投资,科技赋能数字空间体验业务,开启5G+VR在数字空间体验领域的新生态。 持续发力广电NMCN布局,联手东方广播中心迎来传统广播蜕变公司持续发力广电MCN布局,继与安徽广电达成战略合作之后,先后与SMG东方广播中心、湖南红网新媒体集团有限公司签署战略合作协议。其中,于公司于88月月525日宣布与东方广播中心结成深度战略合作关系,将打造国内首个沉浸式声音剧场,此为广电新媒体赛道的又一创新举措。双方未来将在SMG音乐云中心项目建设、MCN电商产业、虚拟偶像直播及沉浸式音乐艺术节等领域开展合作。我们认为,凭借公司数字化体验领域技术积累及创意内容资源优势,叠加广电的优质媒体资源,广电MCN业务未来增长空间广阔。 投资建议我们维持此前的盈利预测,预计公司2020-2022年实现营业收入分别为24.39、30.47、37.23亿元,实现归母净利润分别为3.16、4.01、5.05亿元,EPS分别为1.08、1.38、1.73元,对应当前股价的PE分别为18、15、12倍,给予“增持”评级。(注:本公司由华西传媒&&建材联合覆盖。)风险提示客户集中风险;核心技术人员流失风险;跨界竞争风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名