出海营销前排标兵，效果广告头部引领。 易点天下自 2015年转型以来，长期致力于为广告主提供以互联网效果广告为主的多元化营销服务，在出海营销领域具有丰富经验。2016年，公司更名“易点天下网络科技股份有限公司”登陆新三板，并于 2022年在深圳证券交易所成功上市。 营销资源博采众长，客户群体全行业覆盖。媒介侧，公司与全球众多大型综合媒体平台、社交网络平台、搜索引擎平台和工具类 APP 建立了深层次的合作关系，是 Google、Meta、字节跳动长期合作伙伴；客户侧，公司已为超5000个广告主提供了全面、专业的营销服务。主要客群覆盖了全球 200余个国家和地区，囊括了跨境电商、游戏、泛娱乐、工具应用、制造业、新能源等众多行业，形成了全球化的客户资源优势。 效果营销打造 CPA 模式，技术赋能 KPI 高效达成。公司与广告主以 CPA 进行订单结算，以 CPC/CPM+KPI 模式为主要签约方式，提升了广告投入到商业产出之间的确定性，为广告主提供了更为经济、高效的营销推广方案。通过自研系统高效技术赋能，加之经验积累以及对客户和流量的持续深入，公司 KPI 达成率平均值长期维持在 98%以上。 坚持技术驱动，KreadoAI 赋新能。一方面，公司自主研发了 TopMedia CMP系统、Yeah-CMP 系统、YeahTargeter 系统等智能化业务平台，以更好地适应复杂的互联网广告营销场景。另一方面，公司积极拥抱 AIGC，于 2023年 7月 12日，推出首个 AIGC 数字营销创作平台 KreadoAI，以“AI 数字人、AI模特、AI 工具、AI 创意资产”4大解决方案为依托，提供多场景 AI 解决方案，并可实现多维度数字化营销管理，截至 2023年三季度末，KreadoAI 已覆盖全球 67个国家，注册用户数突破 60万人，单月用户访问量超过百万人次。在 AI 助力下，公司 2023年 Q2、Q3的毛利率、营业净利率均较 2023年Q1均有显著提升。 盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润 2.76/3.55/4.51亿元，对应当前股价（2023年 11月 20日）PE 分别为 32.3/25.1/19.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：创新风险、市场竞争风险、国际贸易摩擦和国际形势变动风险、核心技术人员和技术人才流失的风险、技术风险、汇率变动风险。

事件易点天下发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收23.06亿元，同比-32.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比+1.38%。 2023Q1公司实现营收4.73亿元，环比+8.10%；实现归母净利润0.41亿元，环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响，短期业绩有所波动。 点评寒冬已过，业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司，主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI模式）结算广告收入，商业模式较为稀缺。从收入结构看，2022年电商类收入达到10.74亿元，占比46.58%；应用、娱乐代理及其他达到12.26亿元，占比53.17%。我们认为，2022年国内外经济形势存在较多不确定因素，但是今年以来出海赛道复苏与消费温和增长的趋势较为确定。公司业绩环比持续改善，预计2023年经营性业绩将有望呈现明显增长。同时盈利能力也伴随自研模型的投入使用，从而有效地降本增效，提高人均产出。 AI浪潮下，公司核心竞争力进一步拓宽：（1）数据资产丰厚且为稀缺资源。公司深耕跨境电商营销领域，积累大量精细化优质数据，广告投放的精准度和数据丰富量远超同类企业，有望在后续接入相应AI模型后，利用稀缺数据资产获得版权收入；（2）技术与研发优势，公司持续投入资金和人员配置，2022年研发费用0.97亿元，同比+31.09%，研发投入占营业收入比例由2021年的2.17%攀升至4.22%。公司通过不断迭代自研广告投放模型，储备AIGC相应人才及技术，构建AI创意素材业务，有望持续发力自动创意素材生成，并有望持续降本增效。2022年申请专利18个，授权软著47个。数眼BI（数据分析平台）、CyberMedia（投放效果分析工具）、APIHub(开发者开放平台)等新研发项目已投入使用。利用科技赋能精准营销，人均产出持续提升。 从流量需求端而言：（1）客户资源丰厚。截至2022年，公司全球服务客户超过5000家，覆盖超过70亿台独立设备,且多数为所在行业的领军企业，例如电商类的阿里巴巴、细刻、SHEIN、Shopee，视频类的哔哩哔哩、腾讯视频、欢聚时代、快手，游戏类的三七互娱、游族网络、米哈游、网易游戏等；（2）单日转化量优势明显。公司单日最高有效转化超过100万，并累计实现应用安装、用户注册商品销售等商业效果转化8亿余次；（3）互联网广告市场规模辽阔。根据eMarketer,预计2021-2026年我国互联网广告市场规模的CAGR可达到9.38%。公司有望享受所在行业的内生增长动力，同时作为该行业的领军公司，在中小企业受疫情影响加速出清后，市场需求大于供应的背景下，营业收入有望保持双位数增长。 从流量及技术供应端而言，公司积极拓展媒体方合作资源，成为第一批拥抱GPT的营销公司。易点天下为Google一级代理商，自2016年9月开始同Google进行广告投放相关合作，业务稳定，也是第一批接入微软Bing的合作方,Cyberklick智能化数字营销平台已经接入GPT3.5及GPT4.0模型。同时公司与Meta、抖音、快手、苹果等在内的头部媒体均保持长期稳定且良好的合作伙伴关系，流量供应充足且成本控制良好。 投资建议我们认为公司定位精准、卡位稀缺，在跨境出海多品类产品的渠道铺设及运营投放领域先发优势显著，而非传统广告行业的分销渠道。助力出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现，同时积累大量行业数据，在AI的加持下拥有数据资产的企业持续占优。考虑到营销行业技术驱动及宏观环境变化，我们预测公司2023-2025年归母净利润为3.21\4.20\5.51亿元（2023-2024预测前值为3.45\4.60亿元），对应目标EPS0.68\0.89\1.17元/股。基于2023年5月4日收盘价25.41元，对应P/E37.32\28.57\21.77倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示客户流失风险；技术研发不及预期；外汇相关风险。

易点天下定位为更贴近跨境广告主的互联网营销公司，公司主要采用按营销效果(CPA+KPI 模式）结算的模式（该模式收入占比超过 90%）是其核心竞争力的体现。公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面： （1）流量采购成本优势，深耕出海营销 11年，属于该领域领军企业，规模优势明显； （2）数据资产丰厚，积累大量精细化优质数据，广告投放的准确度优于小企业； （3）自研程序化营销模型，以科技赋能助力精准营销，减少对于人的依赖。 从流量需求端而言： （1）阿里是其最大客户， 2021年贡献营收占比41%，与阿里国际业务深度绑定，而阿里国际业务 2019-2022年增速区间为 22%-44%，复合增速 30%左右； （2） 2014-2021年期间我国跨境电商市场出口交易规模的 CAGR 为 17.44%，维持较高景气度，在当前全球通胀高企的背景下，质优价廉的中国制造催生了 SHEIN 等出海企业的高速成长，也带来了公司给中等规模出口电商服务的机会； （3）腾讯、拼多多、快手、京东等国内互联网巨头叠加游戏公司的出海为公司营收的第三增长极。总结来看，我们预计易点天下未来三年的收入将会保持30%左右的复合增长。 从流量供应端而言，上游媒体方合作模式稳定，流量成本较低。易点天下为 Google 一级代理商，自 2016年 9月开始同 Google 进行广告投放相关合作，业务相对稳定。 Facebook 为二级代理商，近年由于隐私保护措施的出台， Facebook 整体投流效果有所波动，但公司由于立足国内，较早发现抖音在国内的成功，因此也坚定布局 Tik Tok 国际业务，从 2018年 3月起开始合作。随着 TikTok 电商在海外的崛起，公司作为最早布局者也有望享受流量红利。 投资建议我们认为公司定位精准，贴近广告主客户端，更理解产品的渠道运营逻辑，而非传统的媒体主广告分销渠道。易点天下在制定营销策略的同时积累大量跨境电商投放数据，持续优化程序化智能营销系统，在客户的营销端创造价值，帮助出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现。 我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 2.94\3.45\4.60亿元，对应目标EPS 0.62\0.73\0.97元/股。基于 2022年 9月 16日收盘价 18.90元，对应P/E 30.30\25.87\19.39，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。 风险提示客户流失风险；数据储存安全风险；外汇相关风险。