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天下秀 计算机行业 2020-11-06 17.18 -- -- 18.00 4.77%
18.00 4.77% -- 详细
受益于新媒体营销赛道高景气,业绩持续高增公司前三季度实现营收 22.24亿,同增 62.37%,实现归母净利润 2.47亿,同增 37.85%,其中 20Q3实现营收 9.04亿,同增 57.34%,环比增加 15.34%,实现归母净利润 1.12亿,同比增加 34.71%,环比增加40.03%,公司业绩持续高增,主要受益于新媒体营销赛道的高速成长。 公司前三季度毛利率和净利率为 24.5%和 11.1%,其中 20Q3毛利率为23.18%,环比下降 7.8%,20Q3净利率为 12.33%,环比增长 21.24%。 前三季度公司期间费用率为 12.85%,其中 20Q3期间费用率为 8.16%,环比下降 23.17%。预计毛利率和净利率呈下降趋势,主要因公司加大品牌客户的服务。 重视品牌广告主和短视频投放,定增落地确保下一轮业务扩张公司未来将提升品牌客户收入占比,重心将从中小客户转至大客户,2019Q1中小客户毛利率 41%高于品牌客户的 25%和代理商的 26%。媒介资源采购方面,公司未来将在微博之外,加大抖音快手等短视频媒体平台的采购,其中短视频客户的采购金额占比从 2016年的 11.56%提升至 19Q1的 28.49%。 公司定增落地,具备新一轮业务扩张的弹药。9月 18日公司披露定增情况:公司向 20名投资者发行 1.27亿股,发行价 16.65元/股,扣除发行费用后共募集资金 20.72亿元。公司实际控制人新浪集团和李檬先生的控股比例由 41.84%变动至 38.89%,仍为公司实际控制人。 投资建议:双十一催化下,全年有望持续高增,维持“买入”评级短期看公司是新媒体代理公司,长期看公司核心价值是红人经济平台型公司,变现模式有望从广告拓展至电商 SAAS 等业务,公司业绩高成长确定性强,Q4是业绩集中确认期且有双十一催化。公司逻辑未发生变化,我们维持此前预测,预计公司 20-22年归母净利润 4.09/6.08/7.44亿,EPS 为 0.24/0.36/0.44元,对应 PE 为 70/47/38X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;公司毛利空间被压缩;红人资源流失; 经济下行,广告主整体预算收缩。
天下秀 计算机行业 2020-11-06 17.18 -- -- 18.00 4.77%
18.00 4.77% -- 详细
2020年 10月 31日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 22.2亿元,同比上升 62.37%;归母净利润同比大幅上升 37.85%至 2.5亿 元;扣非净利润为 2.6亿元,同比上升 50.5%。 公司第三季度实现营收 9.0亿元,同比上升 57.3%,环比上升 15.3%; 单季度归母净利润为 1.1亿元,同比上升 34.7%,环比上升 40.0%,单 季度扣非净利润为 1.1亿元,同比上升 39.5%, 环比上升 18.3%。 业绩高速增长, 三季度毛利率略有下滑。 2020年前三季度公司实现营 收共计 22.2亿元,同比上升 62.37%,实现归母净利润 2.5亿元, 同 比大幅上升 37.85%;其中第三季度单季实现营收 9.0亿元,同比上升 57.3%,环比上升 15.3%, 归母净利润为 1.1亿元,同比上升 34.7%, 环比上升 40.0%。 第三季度单季度毛利率为 23.2%,同比下降 4.0pct, 主要系公司品牌客户占比提升所致。 费用方面, 公司前三季度公司销 售/管理/财务/研发费用率分别为 3.9%/3.3%/-0.2%/2.94%, 同比变动 分别为-0.87pct/0.66pct/+1.14pct/-0.66pct;综合来看,公司期间 费用率为 9.9%,较去年同期 10.9%,同比下降 1.04pct。 定增项目落地, 持续完善公司业务布局。 9月 18日公司公告定增项目 落地, 本次定增项目,证监会核准公司非公开发行数量不超过发行前 上市公司总股本的 30%, 即 5.04亿股, 拟募集资金 21.2亿元,主要 用于新媒体商业大数据平台建设、 WEIQ 新媒体营销云平台升级和补充 流动资金, 进而实现更加精准的广告投放, 赋能 MCN 机构及自媒体等 流量平台, 以及通过 SaaS 智能营销云平台,满足客户的差异化需求。 本次定增项目主要针对公司的主营业务展开, 数据和营销平台的持续 升级, 有望持续巩固公司大数据和技术两大核心竞争力, 提高公司多 样化、智能化精准营销服务效果, 帮助公司积累优质客户资源, 增强 公司在新媒体营销服务领域的竞争力。 公司通过 WEIQ、 SMART、 TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器构四大平台,构建起完整的红人经济体系, 同时基于不断增强的大数据和技术优势, 持续提供智能化、多样化的精准新媒体营销服务, 未来有望持续享受行业高增长红利, 巩固自身龙头优势。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 31.3/50.1/80.6亿元,归母净利润为 3.6/5.8/8.6亿元, EPS 分别为 0.20/0.32/0.48元,对应 PE 分别为 84/53/36倍,给予公司“增持”评级。
天下秀 计算机行业 2020-11-03 17.90 -- -- 18.00 0.56%
18.00 0.56% -- 详细
一、事件概述一、公司10月30日晚发布2020三季报。2020年前三季度实现营业收入22.24亿元,同比增加62.4%;实现归母净利润2.47亿元,同比增加37.9%;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增加50.5%。单季度来看,三季度单季实现营业收入9.04亿元,同比增加57.3%;实现归母净利润1.12亿元,同比增加34.7%,实现扣非净利润1.13亿,同比+39.5%。 二、分析与判断营收高增速延续,业务规模持续增长公司2020年前三季度实现营业收入22.24亿元,同比增加62.4%,单季度来看,三季度单季实现营业收入9.04亿元,同比增加57.3%,营业收入延续了二季度的高增速,公司现已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,通过WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台,构建了完整的业务矩阵,并持续扩展客户资源,扩大业务规模。 单季度毛利率有所下滑,预计主因品牌客户拓展所致毛利端:公司Q3毛利率23.3%,与去年同期比下降4pct,预计主因品牌客户占公司新媒体营销业务比重增大,而品牌客户毛利率相对中小客户较低所致。费率端:公司Q3销售费用率3.2%,同比下降0.9pct;管理费用率2.6%,同比下降0.9pct;研发费用率1.9%,同比下滑0.9pct,费率端整体控制较好。整体来看,公司Q3实现净利率12.4%,环比提升2.2pct,同比下降2pct。 三、投资建议预计公司2020-2022年营收分别为32.6/53.6/86.6亿元,同比+65%/64%/62%;归母净利润分别为3.9/6.1/9.4亿元,同比+49.4%/57.3%/55.2%,对应三年PE分别为83X/53X/34X。 目前行业中现有广告公司多为代理传统数字营销业务,行业已经趋于成熟且毛利率较低,商业模式和公司有较大差异;我们认为公司在网红经济领域深耕十余年,目前为已成长为KOL营销行业龙头,且未来基于公司数据优势和在网红经济领域的布局,市场空间广阔,应享受较高估值溢价。我们认为公司未来三年将继续搭乘KOL营销行业高增长红利,同时又不断依托公司在网红经济领域的数据优势和先发优势持续探索更多盈利业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示:应收账款回收风险,市场竞争格局加剧,业务拓展不及预期,核心人员流失风险。
马莉 9
天下秀 计算机行业 2020-11-03 17.90 -- -- 18.00 0.56%
18.00 0.56% -- 详细
公司披露三季报,前三季度营收22.24亿(+62.37%),归母净利润2.47亿(+37.85%),经营性现金流净额-3.31亿元,毛利率24.50%;单三季度营收9.04亿(+57.34%),归母净利润1.12亿(+34.71%),经营性现金流-2.79亿,毛利率23.18%。 投资要点待三季度延续高速增长,四季度营销旺季值得期待天下秀单三季度实现营收9.04亿(+57.34%),归母净利润1.12亿(+34.71%);公司在营销淡季仍展现出较高增速,期待Q4旺季的经营表现。净利润增速低于收入增速的主因在于毛利率,单季度毛利率23.18%,同比/环比下降4.00/1.96Pcts,我们认为这与公司在行业爆发期聚焦于大客户跑马圈地持续强化行业头部地位的竞争策略有关,大客户的毛利率相对较低。结合对行业趋势与公司竞争力不断强化的判断,随着公司占据越来越高的市场份额,同时大数据平台的能力不断强化后,毛利率在短-中-长期将呈现先降后升的态势。 深应收账款良性增长,资金储备充裕,壁垒持续加深公司三季度末应收账款为13.81亿元,较2020H1提升3.53亿元,较2019年底提升约7亿。我们认为,在当前红人营销仍处于行业初期,大型广告主纷纷在提升这一领域的营销预算,公司在具备垫款能力的背景下,应收账款规模的提升是公司跑马圈地拓大客户塑造壁垒的必然结果。2020年9月,公司完成定增,募集20.72亿,定增资金将主要用于以下三方面:(1)新媒体商业大数据平台建设;(2)WEIQ新媒体营销云平台升级;(3)补充流动资金。我们认为,短期看,定增资金将直接强化公司开拓大型客户的能力,进而提升公司在红人营销行业中的龙头影响力;长期看,定增募投项目将有效提升公司研发及技术实力,巩固竞争壁垒。 中存货提升、电商布局露端倪,叠加生态圈投资,新兴模式孕育中截至2020年Q3公司存货约160万,主要为电商备货,比2020H1增加了近100万元,或表明公司在主业高歌猛进的同时也在不断实践新业务突破,结合公司在红人生态圈丰富的对外投资,我们认为公司未来是最有可能站在产业发展前沿的龙头企业。 盈利预测及估值“自媒体的商业化变现”随着技术的进步、时代的变迁(微博-微信-短视频-直播-VR/AR)会成为新经济领域的一个重要投资主线。天下秀通过WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看好公司的核心理由。我们预计20-22年公司净利润分别同增54.74%/58.19%/55.21%至4.0亿/6.3亿/9.8亿,当前市值对应市盈率分别为80X/51X/33X,维持“买入”评级。风险提示:红人迭代速度超预期、行业竞争加剧风险
天下秀 计算机行业 2020-11-03 17.90 -- -- 18.00 0.56%
18.00 0.56% -- 详细
公司事件2020年10月29日,公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入22.24亿元,同比增长62.37%;归母净利润2.47亿元,同比增长37.85%;归母扣非净利润2.64亿元,同比增长50.53%。Q3单季度,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长57.22%;归母净利润1.12亿元,同比增长34.94%;归母扣非净利润1.13亿元,同比增长39.51%。 公司业绩符合预期,卡位红人营销优质赛道公司业绩持续保持高增速,三季度营收9.04亿元,同比增长57.22%,基本保持了全年高增速的态势。我们认为KOL营销渗透率仍有较大提升空间,足以支撑公司未来业绩高速增长。2019年KOL在广告行业与互联网营销中所占的比例分别为5.65%、10.43%,即使在社交平台所有的广告形式中,KOL的投放仍然是较小的比例。并且广告主已经逐渐开始认识到KOL流量的价值,未来KOL营销在广告市场中的占比将提高。 盈利能力方面,公司三季度毛利率23.12%,维持微降的趋势,我们认为主要是公司品牌客户占比提高所致,符合此前预期。长期来看,由于公司上下游均为分散市场,在毛利率上公司相较一般的互联网营销公司仍具有巨大优势。三季度净利率12.39%,相较于一、二季度的10.20%、10.45%有所增长,我们认为是季度性费用率波动所致,还需持续观察全年数据。 定增获批,公司巩固竞争优势公司巩固竞争优势三季度内,公司定增获批,证监会核准公司非公开发行不超过5.04亿新股,募集资金不超过21.2亿元。根据计划,定增资金种9.1亿元用于新媒体商业大数据平台建设项目,5.8亿元用于WEIQ新媒体营销云平台升级项目。我们认为,通过加大对天下秀云平台大数据系统建设和升级项目的投入,公司能够更加深入的挖掘包括自媒体信息、受众群体数据等多维度业务数据,从而提升自媒体定向选择、投放时效等广告营销分析能力,为客户提供更加智能化的新媒体营销解决方案。社交大数据和云计算技术体系的成熟发展和能帮助天下秀在积累了客户资源优势的基础上,结合大数据技术驱动持续扩张,巩固竞争壁垒。 服务红人经济基础设施建设,探索变现新渠道探索变现新渠道除目前主要贡献营收的SMART、WEIQ业务以外,公司并不局限做单纯的营销公司,在红人经济赛道上,公司持续拓展多样化服务方式。报告期内,公司旗下区块链实验室推出了首个去中心化价值网络解决方案HashiiArt,更好赋能艺术类红人。旗下针对KOC开放的美妆测评社区西五街也于报告期内正式开始测试。包括此前螺元元、黄翠仙等在快消行业的尝试,公司在“红人经济+”的多渠道变现上有望为公司未来打开多条增长曲线。 投资建议我们预计公司2020-2022年营业收入分别为33.6、55.2、86.7亿元,净利润分别为3.9、6.1、9.4亿元,对应EPS分别为0.23、0.36、0.56元,对应2020-2022年PE分别为81X、52X、34X。维持给予“买入”评级。 风险提示国内对社交平台监管超预期;业务拓展不及预期;媒体资源价格涨幅超预期;市场竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2020-10-23 18.99 -- -- 19.00 0.05%
19.00 0.05%
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公司审议通过了《关于授权公司管理层对外投资额度的议案》。董事会授权公司管理层在不影响公司正常生产经营运作和控制系统性风险的前提下,自董事会审议通过该议案之日起的6个月内,以不超过1.6亿元人民币额度的自有资金,对市场前景看好,且能够与公司业务产生协同效应的相关企业(含私募股权投资基金)进行投资。 公司的第一成长曲线是红人营销广告投放,第二成长曲线是电商带货,运营自有品牌。公司或投资于细分垂直赛道的新兴品牌,利用全域矩阵式的红人营销广告投放能力,赋能品牌,助力品牌成长。公司旗下已经拥有toc端的“网红产品”——黄翠仙、螺元元螺蛳粉和宅猫日记,在网络上被各大KOL评测过并点赞。 当MCN竞争格局趋于稳定时,公司或选择头部红人控股的MCN机构进行投资。公司作为链接品牌方广告投放需求和红人接单需求的平台,有足够的品牌投放资源赋能机构和红人成长。头部红人控股的MCN机构,头部红人与公司深度绑定,避免头部红人出走与红人成本过高的风险。其次,头部红人带动腰尾部红人发展,梯队组织形态助力公司稳健扩张。当MCN竞争格局趋于稳定时,公司或择优投资,分享MCN成长红利。 公司或投资于新兴流量平台,分享流量红利。公司推动创新项目,建设西五街美妆测评社区,为美妆企业提供试用品发放、红人测评的解决方案工具。 公司《关于授权公司管理层对外投资额度的议案》的通过,进一步体现公司围绕红人新经济的多方面投资与多维变现空间。公司当前主要变现方式为红人广告营销,未来或逐步通过红人电商、赋能新兴流量平台、赋能MCN机构和红人进行变现。此外,作为红人时代新基建,天下秀或有更多变现空间。当前定增募集结束,上市公司资金到位,我们认为天下秀有望开启高速增长的黄金发展期,建议重点关注!受疫情影响,我们将20-22年天下秀实现归母净利润从4.05/6.33/9.76亿元下调为4.05/6.09/8.06亿元,看好天下秀的中长期价值,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑,疫情影响门店扩张,消费者消费需求下降
天下秀 计算机行业 2020-09-29 18.10 -- -- 20.19 11.55%
20.19 11.55%
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天下秀是一家基于大数据的技术驱动型的新媒体营销服务公司,自2009年成立,公司经历了自博客时代以来的所有社交媒体的发展,是国年成立,公司经历了自博客时代以来的所有社交媒体的发展,是国内历史最为悠久、最为专注的扎根于红人经济的公司之一。2020年,天下秀成功借壳ST慧球完成上市,成为名副其实的红人经济领军者。 行业角度来看,在互联网时代去中心化的底层逻辑支撑下,KOL所占据的流量以及话语权在逐渐的超越传统中心化媒体,并且这个趋势目前仍在继续。在流量高增速的同时,商业化变现的强度也在加大,未来红人经济的规模有望持续高增长,而类似于天下秀,在红人经济的高速赛道上深耕的公司将享受行业发展的红利。 新媒体营销业务是公司营收的主要贡献来源。我们认为,公司新媒体营销业务的高增长具备可持续性::短期来看:1)KOL营销市场的渗透率仍有较大提升空间,未来广告主在KOL市场将加大投放力度,预计2020年KOL营销投放金额将超过750亿元,同比增速54%;2)随着社交媒体用户的需求趋向多元化,公司在媒体资源采购上也在灵活的转向流量更加聚集的短视频领域;3)公司持续加强对平台技术研发的投入,2019年研发费用达5322万,同比增长37.45%。2020年7月所募集的定增资金也主要用于加大对平台大数据系统建设和升级,通过巩固技术优势,有助于强化公司竞争壁垒。 中长期来看:1)公司的上下游集中度较低,相比传统广告公司在产业链中具有更强的话语权,毛利率也更为可观;2)宏观经济对于广告行业的影响也在出现拐点,KOL营销作为广告行业内的高增长赛道将会获得超额增速。 公司也在探索红人经济其他的变现方式,并且逐步构建了一个完整的红人经济生态闭环,比如红人价值评估体系的TOPKLOUT克劳锐和红人创业加速孵化品牌IMsocial。未来“红人经济+X”的创新商业模式给红人经济变现带来更大的想象空间,天下秀身处的红人经济赛道具有巨大的增长潜质。 投资建议:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为33.6、55.2、86.7亿元,净利润分别为3.9、6.1、9.4亿元,对应EPS分别为0.23、0.36、0.56元,对应2020-2022年PE分别为81X、52X、34X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内对社交平台监管超预期;业务拓展不及预期;媒体资源价格涨幅超预期;市场竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2020-09-22 18.89 -- -- 20.19 6.88%
20.19 6.88%
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公司定增落地,以16.65元/股的价格向20名对象发行1.27亿股,募集资金约21.2亿元,扣除发行费用后募集资金净额20.72亿元,限售期6个月。 本次发行后,实际控制人新浪集团和李檬先生的控股比例由41.84%变动至38.89%,仍为公司实际控制人。新浪持股18.40%,公司创始人李檬通过利兹利和永盟间接持股12.32%,微博持股8.17%。 本次非公开发行募集资金在扣除发行费用后将用于新媒体商业大数据平台建设项目、WEIQ 新媒体营销云平台升级项目及补充流动资金等。 ①新媒体商业大数据平台项目用于公司大数据平台基础软硬件建设及大数据分析平台搭建,主要系为增强公司数据安全及数据分析能力。新媒体商业大数据平台建设项目将为公司持续扩张的新媒体营销服务提供底层硬件设备和数据分析支撑,提升公司运营效率,增强智能化精准营销服务效果,不涉及新业务或提供新的产品或服务。本项目建设完成后,公司可实现对PB 级数据的采集、存储,具备百亿级规模数据的实时计算能力,实现与互联网行业数据方及主流广告平台数据映射连接,从而满足公司对自有数据安全存放管理的需求,有助于公司提供兼顾品牌与中小企业广告主的智能解决方案,满足客户数据管理及定制化需求。 ②WEIQ 新媒体营销云平台升级项目用于对现有WEIQ 营销云平台进行升级。WEIQ 新媒体营销云平台升级项目是对发行人现有WEIQ 新媒体营销云平台的升级,在现有WEIQ 新媒体营销云平台跨平台自媒体广告交易服务功能基础上,根据不同类型用户的不同需求进一步细分、深化并升级。其中:SaaS 智能营销云平台升级可满足不同企业客户的定制化新媒体营销需求,为广告主提供广告投放前自媒体多维度评价、投放方案效果预测以及投后效果分析、投后数据复盘等增值服务;MCN 专业营销云平台升级可满足MCN 对自媒体账号推广和包装、账户和资源管理的需求。募投项目符合整体战略布局,将提升公司核心竞争力。本次募集资金投资项目的实施符合公司整体战略布局,可以有效地巩固公司的行业地位,提升公司核心竞争力,增加公司新的利润增长点和提高公司盈利水平,为公司未来一段时期的发展奠定坚实的基础。公司总资产与净资产规模将有望大幅增加,资产结构和财务状况将有望得到显著改善。 天下秀是红人新经济的基础设施,在多维度商业化变现潜力较大。本次募投项目的实施将加速天下秀的第二成长曲线是红人电商发展,店铺系统即将上线。我们认为伴随定增募集结束,上市公司资金到位,天下秀将开启高速增长的黄金发展期!综合预计20-22年天下秀实现归母净利润分别为4.05/6.33/9.76亿元,看好天下秀的中长期价值,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下滑,疫情影响门店扩张,消费者消费需求下降
天下秀 计算机行业 2020-08-05 19.44 -- -- 24.60 26.54%
24.60 26.54%
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新媒体营销行业:广告主持续增加投放预算,新媒体营销渗透率持续提升,行业龙头营收仍将持续增长。新媒体时代自媒体种草实现对消费者消费需求的影响,广告主对于营销的需求也更加追求品效合一,基于新媒体的内容营销是同时实现品牌建设以及效果转化的有效途径。我们按照新媒体营销行业规模=互联网广告规模*新媒体营销渗透率来计算,根据艾瑞咨询,2019年互联网广告市场整体规模在6255亿元,我们通过对头部广告主预算的分析,预估目前新媒体营销渗透率仅5%~8%,2019年新媒体营销行业整体规模区间在【313,500】亿元。行业龙头天下秀市场份额在3%~5%之间,行业未来集中化的空间仍较大。 天下秀:新媒体营销行业龙头,高效精准撮合品牌及自媒体资源。天下秀通过微任务积累了海量的自媒体资源,为WEIQ和SMART系统的代理业务奠定自媒体资源基础,自媒体资源覆盖从微博到短视频平台以及微信等各主流新媒体渠道,包含头部到中腰尾部的KOL矩阵,能为广告主提供全渠道的自媒体矩阵投放方案。在自媒体资源以及技术优势之下,公司通过WEIQ以及SMART平台高效精准撮合品牌主以及KOL资源,作为行业龙头,将持续受益行业增长,市场份额有望进一步提升。 投资建议。暂不考虑定增影响,我们预计公司20-22年整体营收规模为38.56/63.66/100.23亿元,同比增速分别为95.0%/65.1%/57.5%。预计20-22年分别实现归母净利4.12/6.45/9.65亿元,同比增速分别为59.4%/56.3%/49.7%,对应EPS分别为0.25/0.38/0.57元/股。天下秀作为新媒体营销行业龙头,目前正处于高速发展阶段,相比同行其他代理公司,对媒体资源(自媒体)的议价能力更强,理应享受一定估值溢价。同时随着公司定增过会,落地之后募投项目将会逐渐产生效益,支撑公司业绩持续增长,公司在新媒体营销赛道的竞争力有望进一步加强。考虑赛道的高成长性以及公司的行业地位,我们给予公司2021年70XPE,对应合理价值为26.85元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济不景气广告主预算减少;行业竞争加剧。
马莉 9
天下秀 计算机行业 2020-07-30 18.91 -- -- 24.60 30.09%
24.60 30.09%
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投资要点募集资金将用于大数据平台建设、WEIQ升级以及补充流动资金天下秀拟非公开发行股票募集资金总额不超过21.2亿元,将主要用于以下三方面: (1)新媒体商业大数据平台建设9.1亿; (2)WEIQ新媒体营销云平台升级5.8亿; (3)补充流动资金6.3亿。 大数据平台及WEIQ平台升级将持续提升公司业务竞争力大数据平台建设与WEIQ平台(SaaS智能营销云平台、MCN专业营销云平台)的升级,将从提升广告投放业务运营效率,满足公司客户数据增值服务的需求、加强客户粘性及业务变现能力,精准建立公司产品定价体系、降低公司流量采购成本等多个维度强化公司的业务竞争力。 流动资金的补充将提升公司获取大客户的能力,巩固行业绝对龙头地位流动资金的补充,将在目前赛道爆发式增长、快速跑马圈地的阶段让天下秀突破资金瓶颈,进一步甩开与同行的差距。对于天下秀而言,较强的资金实力能够有效地在争夺头部大体量客户时占据优势地位,手握众多大客户订单也将反向大大强化公司在红人中的影响力,巩固行业绝对龙头地位。 盈利预测及估值“自媒体的商业化变现”随着技术的进步、时代的变迁(微博-微信-短视频-直播-VR/AR)会成为新经济领域的一个重要投资主线。天下秀通过WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看好公司的核心理由。我们预计20-22年公司净利润分别同增51.03%/57.66%/60.77%至3.9亿/6.2亿/9.9亿,维持“买入”评级。 风险提示:公司尚未收到中国证监会的书面核准文件、行业竞争加剧风险
马莉 9
天下秀 计算机行业 2020-07-30 18.91 -- -- 24.60 30.09%
24.60 30.09%
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募集资金将用于大数据平台建设、WEIQ升级以及补充流动资金 天下秀拟非公开发行股票募集资金总额不超过21.2亿元,将主要用于以下三方面:(1)新媒体商业大数据平台建设9.1亿;(2)WEIQ新媒体营销云平台升级5.8亿;(3)补充流动资金6.3亿。 大数据平台及WEIQ平台升级将持续提升公司业务竞争力 大数据平台建设与WEIQ平台(SaaS智能营销云平台、MCN专业营销云平台)的升级,将从提升广告投放业务运营效率,满足公司客户数据增值服务的需求、加强客户粘性及业务变现能力,精准建立公司产品定价体系、降低公司流量采购成本等多个维度强化公司的业务竞争力。 流动资金的补充将提升公司获取大客户的能力,巩固行业绝对龙头地位 流动资金的补充,将在目前赛道爆发式增长、快速跑马圈地的阶段让天下秀突破资金瓶颈,进一步甩开与同行的差距。对于天下秀而言,较强的资金实力能够有效地在争夺头部大体量客户时占据优势地位,手握众多大客户订单也将反向大大强化公司在红人中的影响力,巩固行业绝对龙头地位。 盈利预测及估值 “自媒体的商业化变现”随着技术的进步、时代的变迁(微博-微信-短视频-直播-VR/AR)会成为新经济领域的一个重要投资主线。天下秀通过WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看好公司的核心理由。我们预计20-22年公司净利润分别同增51.03%/57.66%/60.77%至3.9亿/6.2亿/9.9亿,维持“买入”评级。 风险提示:公司尚未收到中国证监会的书面核准文件、行业竞争加剧风险。
天下秀 计算机行业 2020-06-16 18.99 -- -- 22.52 18.59%
24.60 29.54%
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背靠微博起家,基于红人经济布局全产业链。公司成立于2009年,率先布局新媒体营销,背靠新浪体系,兼具先发优势及平台助力,至今深耕新媒体营销十余年,已经形成完整的新媒体社交营销产业链布局,涵盖大数据云投放平台WEIQ、社会化营销综解决方案SMART、红人价值排行机构TOPKLOUT及红人孵化品牌IMsocial四大业务板块,已累计服务全球450余家品牌企业广告主及6万余家中小企业广告主,覆盖超过900万红人资源,以及微博、微信、抖音、快手等30多个主流新媒体平台,是行业内领先的新媒体社交营销公司。 受益于行业增长红利,2020Q1逆势高增长。品效合一趋势下,社交营销在种草-拔草的过程中,缩短了消费者的购买决策路径,从而提高营销转化率,获得广告主的认可,特别是受疫情影响,广告主整体预算收缩,社交营销作为性价比更高的营销手段,将进一步获得广告主资源倾斜,广告主社交营销预算可能不降反升,2020Q1天下秀实现营收5.36亿,同比增长55.28%;实现归母净利润0.56亿,同比增长45.41%,实现逆势增长。 本次调研,我们认为天下秀毛利率优于其他营销公司的核心原因是上下游竞争格局分散,验证了此前的判断;子品牌IMsocial具备业务延展性,其价值有待重估:1、上下游格局分散且依赖自动化交易,毛利率较高。公司新媒体营销业务是连接广告主与红人的平台业务,面对的自媒体及客户资源庞大,上下游两端用户更加分散,公司作为中间平台促进合作效率的价值较高,当前收入主要源于撮合自媒体与广告主合作中间的差价,不依赖于返点;同时由于订单主要系自动化交易生成,成本较低,因而保证了相对高的毛利率空间,2019年公司毛利率为27.44%,高于同期的数字营销公司的毛利率。2、围绕红人经济延展产业链,可拓展性较强。公司基于已有自媒体资源正在探索多元红人经济模式,根据公司调研披露,IMsocial赋能供给端的自媒体,帮助其进行商务运营,未来有望进一步向红人IP及品牌方向延展,我们认为公司背靠微博平台,具备丰富的红人资源,同时具备互联网基因,不同于MCN机构以运营为重,或将走出平台赋能的差异化路径。 投资建议:公司背靠微博平台,同时具有红人经济生态全产业链的业务布局,是行业领先的红人营销集团,有望受益国内红人经济的规模增长的行业红利,叠加较高的利润率空间,成长性突出,我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润3.37亿、5.54亿、8.50亿,对应EPS为0.20元、0.33元、0.51元。公司作为A股稀缺的新媒体营销标的,具备估值溢价,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争恶化,新业务模式拓展不及预期。
马莉 9
天下秀 计算机行业 2020-04-27 16.98 -- -- 20.88 22.82%
22.52 32.63%
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国内领先新媒体营销服务商,19年正式登陆资本市场。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,依托互联网粉丝经济快速发展。公司目前已覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台,并形成了WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器四大业务平台。目前,WEIQ平台整合了全网超过100万红人,TOPKLOUT克劳锐榜单覆盖的红人达900万以上,入驻IMSOCIAL的头部红人数超过200位、MCN机构突破150家。2019年天下秀营收19.77亿元/+63.47%,归母净利润2.59亿元/+63.79%。19年12月,天下秀与ST慧球的吸收合并交易完成,正式登陆资本市场,新浪与创始人李檬持有公司股权比例分别为28.58%/13.25%。 公司所处互联网营销行业具有高速增长+全网全渠道+海量中长尾特征。1)高速增长:16-18年,互联网广告/移动广告/社交广告的复合增速分别为29.6%/44.7%/45.8%。2)全网全渠道:全网社交平台平台涵盖微信、抖音、微博、小红书等,传播形式涵盖图文、短视频、直播等; 3)海量中长尾:根据克劳锐指数,以抖音账号为例,粉丝量千万级、百万级、十万级账号占比分别为0.7%/19.0%/80.3%,市场极度分散。面对这样的市场,公司通过在大数据平台与营销云平台方面持续加码,同时辅以TOPKLOUT与IMsocial打造生态圈,塑造公司竞争壁垒。 基于WEIQ、SMART的新媒体营销客户代理服务高歌猛进,再融资有助于公司打造竞争壁垒。1)新媒体营销客户代理服务基于WEIQ、SMART发展迅速,16-19年该业务营收从2.54亿元增至17.08亿元,CAGR高达88.7%。TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器持续发力红人生态圈建设,为业务高增长默默添砖加瓦。2)新媒体广告交易系统服务基于微博“微任务”平台增长相对较缓,16-19年营收从1.75亿元增至2.69亿元,CAGR为15.3%。聚焦大客户是公司近两年的客户拓展策略,这在行业快速增长期最有利于整合行业资源,但这对资金方面的压力也显而易见,再融资将助力公司突破瓶颈、快速塑造竞争优势。 盈盈利预测与投资评级:社交广告行业处于快速成长期,作为行业龙头公司具有先发优势及平台化优势。登陆资本市场后,公司在平台化能力建设方面将继续大展身手。如果说各个新媒体平台为红人提供了施展才华、实现价值的舞台,做好了“硬基建”,那么天下秀则是通过大数据平台、营销云平台、以及TOPKLOUT克劳锐和IMsocial两个行业赋能平台实现行业“软基建”,助力红人高效挖掘商业价值。预计公司2020-2022年归母净利润分别同增41.7%/45.2%/54.4%至3.7亿/5.3亿/8.2亿元,对应PE分别为90.7X/62.4X/40.4X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:互联网迭代快速;行业竞争加剧;资金压力或限制成长速度; 短期股价存在大幅波动的风险
天下秀 计算机行业 2020-04-27 16.98 -- -- 20.88 22.82%
22.52 32.63%
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如何看待公司所处行业的高成长性? KOL广告投放市场在广告大盘“遇冷”背景下维持高增。根据克劳锐数据,2019年KOL投放市场规模490亿,同比+63%,预计2020年KOL广告投放市场同比+53%至750亿以上。我们认为KOL营销市场的高增主要有三个驱动因素:①看供给,短视频及社区类APP流量爆发和内容高增长是基石。②看基础设施,抖音快手等平台持续探索高效而多元化变现模式(KOL广告、电商、直播等)是催化。③看效果,KOL营销对品效的兼顾是广告主加大投放力度的保障。我们认为KOL营销行业商业化的不断成熟及广告主广告投放预算持续向新媒体倾斜是未来三年行业保持高增长的主要驱动力,预计KOL营销市场未来三年仍可保持30%以上复合增速。 公司在行业内的竞争地位? 天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一,目前在国内KOL营销行业营收规模和市占率居于第一位。公司成立之初依托微博平台开展社交KOL营销业务,经过多年沉淀,目前已构建WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台,覆盖了为中小企业提供红人广告投放工具、为大型企业提供综合解决方案、为红人搭建价值评估体系,为红人成长孵化赋能的红人经济全链路,组成了体系完整的红人经济“齿轮”。公司2019年营收实现19.8亿规模,同比增长+63.5%,其中新媒体营销客户代理业务营收17.08亿元,占比86.4%,同比增长89.2%.公司新媒体营销客户代理业务自2016年至今持续高增长,2016~2019年CAGR达88.7%。 KOL新媒体营销代理和中心化的数字营销代理有何不同? 从下游媒介方角度:KOL营销下游渠道是去中心化的KOL和自媒体,下游分散,中介信息优势强,返点率相对高;传统数字营销下游是腾讯、百度、字节等中心化的巨头公司,中介信息优势弱,返点率低。从代理商承担职能角度:KOL营销链路长且非标准化,代理商更易在媒介投放的基础业务上提供创意策划、投放方案制定等附加服务以提高自身价值;传统的数字营销广告产品(开屏、信息流广告等)价格和投放形式标准而透明,代理商难以提供附加服务,在产业链中的价值逐渐沦为通道。毛利率:新媒体营销代理公司如天下秀和谦玛网络毛利率高于中心化的数字营销代理商如蓝色光标和华扬联众。现金流:均会向品牌客户提供一定账期。 二、投资建议 我们预计公司2020-2022年营收分别为30.9/47.9/72.7亿元,同比+56.4%/54.8%/51.9%;归母净利润分别为3.8/5.5/8.3亿元,同比+46.9%/45.7%/49.1%,对应三年PE分别为86X/59X/40X。目前行业中现有广告代理公司多为代理传统数字营销业务,行业已经趋于成熟且增速放缓;因此选取元隆雅图(2019年并表谦玛网络,同为新媒体营销行业代理商)和壹网壹创(美妆类电商代运营公司)为可比公司,公司2020年PE估值86X,略高壹网壹创,但公司在新媒体营销行业深耕十余年,目前为已成长为新媒体营销行业龙头,应享受一定估值溢价。我们认为公司未来三年将继续搭乘KOL营销行业高增长红利,同时又不断夯实自身竞争力持续提高行业市占率。首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 应收账款回收风险,市场竞争格局加剧,业务拓展不及预期,核心人员流失风险。
马莉 9
天下秀 计算机行业 2020-04-24 21.73 -- -- 20.88 -4.00%
22.52 3.64%
详细
国内领先新媒体营销服务商,19年正式登陆资本市场。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,依托互联网粉丝经济快速发展。公司目前已覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台,并形成了WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器四大业务平台。目前,WEIQ平台整合了全网超过100万红人,TOPKLOUT克劳锐榜单覆盖的红人达900万以上,入驻IMSOCIAL的头部红人数超过200位、MCN机构突破150家。2019年天下秀营收19.77亿元/+63.47%,归母净利润2.59亿元/+63.79%。19年12月,天下秀与ST慧球的吸收合并交易完成,正式登陆资本市场,新浪与创始人李檬持有公司股权比例分别为28.58%/13.25%。 公司所处互联网营销行业具有高速增长+全网全渠道+海量中长尾特征。1)高速增长:16-18年,互联网广告/移动广告/社交广告的复合增速分别为29.6%/44.7%/45.8%。2)全网全渠道:全网社交平台平台涵盖微信、抖音、微博、小红书等,传播形式涵盖图文、短视频、直播等;3)海量中长尾:根据克劳锐指数,以抖音账号为例,粉丝量千万级、百万级、十万级账号占比分别为0.7%/19.0%/80.3%,市场极度分散。面对这样的市场,公司通过在大数据平台与营销云平台方面持续加码,同时辅以TOPKLOUT与IMsocial打造生态圈,塑造公司竞争壁垒。 基于WEIQ、SMART的新媒体营销客户代理服务高歌猛进,再融资有助于公司打造竞争壁垒。1)新媒体营销客户代理服务基于WEIQ、SMART发展迅速,16-19年该业务营收从2.54亿元增至17.08亿元,CAGR高达88.7%。TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器持续发力红人生态圈建设,为业务高增长默默添砖加瓦。2)新媒体广告交易系统服务基于微博“微任务”平台增长相对较缓,16-19年营收从1.75亿元增至2.69亿元,CAGR为15.3%。聚焦大客户是公司近两年的客户拓展策略,这在行业快速增长期最有利于整合行业资源,但这对资金方面的压力也显而易见,再融资将助力公司突破瓶颈、快速塑造竞争优势。 盈利预测与投资评级:社交广告行业处于快速成长期,作为行业龙头公司具有先发优势及平台化优势。登陆资本市场后,公司在平台化能力建设方面将继续大展身手。如果说各个新媒体平台为红人提供了施展才华、实现价值的舞台,做好了“硬基建”,那么天下秀则是通过大数据平台、营销云平台、以及TOPKLOUT克劳锐和IMsocial两个行业赋能平台实现行业“软基建”,助力红人高效挖掘商业价值。预计公司2020-2022年归母净利润分别同增41.7%/45.2%/54.4%至3.7亿/5.3亿/8.2亿元,对应PE分别为90.7X/62.4X/40.4X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:互联网迭代快速;行业竞争加剧;资金压力或限制成长速度;短期股价存在大幅波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名