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天下秀 计算机行业 2022-05-02 6.80 -- -- 7.90 16.18%
9.43 38.68% -- 详细
事件: 2022Q1公司实现营业收入 11.59亿元,同比增长 36.16%。环比下滑 8.07%, 归母净利润 0.93亿元,同比增长 12.43%,环比下滑 6.13%,扣非归母净利润 0.98亿元,同比增长 17.91%,环比增长 6.84%,业绩基本符合我们预期。 业绩稳健增长, 持续研发投入探索红人经济边界。 2022Q1公司营收同比稳健增长, 环比有所下滑,我们认为主要系营收季节性波动所致, 毛利率 23.16%(yoy-0.66pct,qoq+3.49pct),销售净利率 7.61%(yoy-1.77pct,qoq+0.33pct)。 费用端, 2022Q1公司销售费用率 6.96%(yoy+0.67pct,qoq-2.38pct); 管理费用率 5.11%(yoy+1.04pct, qoq+3.76pct),主要系伴随业务增长,人员薪酬增加,创新业务人员增多所致; 研发费用率3.09%(yoy-0.05pct, qoq+2.28pct),主要系加大 WEIQ 平台、虹宇宙等项目投入。 2022Q1公司收现比达 111.96%。 经营活动产生的现金流量净额为 0.26亿元。公司持续加大研发投入,升级改造 WEIQ 平台和数据产品,布局红人经济产业链, 创新业务布局成果已初步显现, 我们看好WEIQ 平台订单匹配与并行处理能力稳步提升,驱动营收稳健增长,同时看好创新业务持续贡献业绩增量,巩固公司红人新经济龙头地位。 布局元宇宙赛道, 虹宇宙有望年内全面开放。 公司持续探索 Web3.0时代的创作者经济生态,推出 3D 虚拟社交软件“虹宇宙”和自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”。 其中“虹宇宙” 已与红酒品牌拉菲、地产公司龙湖集团达成合作, 同时红人 IP 天才小熊猫等已入驻; TopHolder 已正式接入虹宇宙, 助力平台 UGC 内容生态建设,并与微博达成战略合作,为微博用户提供原创数字藏品生成、发行、传播及沉淀等服务。 公司基于红人与商家“超级连接器”的战略定位,持续投入研发,前瞻布局区块链技术,探索内容创作者新变现模式。 公司预计虹宇宙有望年内全面开放, 我们认为虹宇宙作为用户共建的沉浸式虚拟生活社区,有望借助数字资产赋能、连接红人 IP、品牌及普通用户,持续关注虹宇宙全面开放后用户数据及商业化表现。 盈利预测与投资评级: 我们维持此前盈利预测,预计 2022-2024年 EPS分别为 0.27/0.34/0.43元,对应当前股价 PE 分别为 25/20/15X。我们看好公司作为红人新经济龙头, 红人生态布局逐渐完善, 创新业务与主营业务协同效应凸显, 维持“买入”评级。 风险提示: 应收账款回收风险,宏观经济不景气,行业竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2022-04-21 8.76 9.99 30.25% 8.54 -2.51%
9.43 7.65% -- 详细
事件:公司2021年实现营收 45.12亿元,同比+47.42%,收入保持稳步增长;实现归母净利润3.54亿元,同比+19.90%;扣非归母净利润4.20亿元,同比+12.66%。2021年度净利润增速低于营业收入主要系业务规模持续大幅增长与加大创新业务投资所致;其中2021Q4公司实现营收12.61亿元,同比+50.81%;实现归母净利润0.99亿元,同比+105.71%,扣非归母净利润0.91亿元,同比-16.43%。 点评:公司总体营收稳健,大数据平台商业价值凸显。天下秀近五年收入的年复合增长率达到57.7%,扣非净利润的复合增长率达到43.2%。公司业绩的快速增长,得益于公司不断对技术研发进行投入,巩固公司的战略优势,保持平台良好的商业口碑与高留存率。截至目前WEIQ 平台连接了近18万个商家客户及超过192万个红人,入驻的MCN 数量也达到11041家。 创新业务持续创新发展,红人经济生态布局趋于完善。公司通过累计的新媒体商业经验通过IMSOCIAL 红人加速器与TOPKLOUT 克劳锐提供创新商业服务业务,持续赋能红人发展,为红人及MCN 机构提供定向化赋能服务。同时公司通过新媒体商业向上下游探索延伸,布局了以新消费品牌、IRED 红人教育和西五街为代表的探索红人经济产业链创新业务的“红人经济生态圈”。 前瞻布局元宇宙业务,探索新技术驱动的创业者经济。公司创建了“虹宇宙”和自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”,利用自身积累的经验积极探索在web3.0时代中新的发展模式,为公司寻找新的变现方式与发展动能。“虹宇宙”自上线内测以来累计预约用户已超过40万;“TopHolder 头号藏家”已正式接入虹宇宙开放应用平台,为虹宇宙提供优质的UGC 内容,并与微博达成战略合作,为微博创作者提供数字藏品服务。元宇宙有望打开公司长期成长曲线。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润为4.51(扣非后净利润预计为5.06亿,同比+20%)/7.19/9.15亿元,对应EPS 为0.25/0.40/0.51元,对应PE 为31.81x/19.97x/15.68x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
天下秀 计算机行业 2021-12-06 11.91 16.43 114.21% 15.00 25.94%
15.00 25.94%
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流量紧俏时代, “去中心化”的效果营销方案:随着大数据和算法的进步,曝光量、点击量、访问量、咨询量的可视化分析一定程度上保障了效果型广告的精准投放以及后续优化。KOL 营销通过与粉丝的高互动性缔造粉丝对品牌的忠诚度,引导粉丝从众模仿、跟风消费,进而提升品牌形象与知名度,被视为效果型广告投放的首选项之一。KOL 营销去中心化的特点降低了广告主的成本,也增加了受众数量,提升传播效率。 直播电商催化赛道,红人助力国货崛起:国产新消费品牌凭借自身高性价比、全产业链技术升级以及独有的本土文化优势实现了快速成长。国货品牌的发展离不开创新与研发,也离不开红人经济的助力。同时,不缺政策支持的新国货品牌的崛起也助力红人经济行业迎来爆发增长时期。 头部优质红人稀缺,腰尾部红人迎来新机遇:与头部红人相比,腰尾部红人粉丝数相对较少,不易形成过强话语权;佣金费较低,降低广告主成本;其中代表群体 KOC 的粉丝数据真实性更高,注水数据影响相对较小,因此腰尾部红人的价值正逐渐被广告主所重视。广告主对 KOC整体投放规模占比一路走高,有利于红人经济行业规模发展壮大,也符合大环境对“去中心化”营销方式的追捧。 互联网营销蓝海,龙头市占率提升潜力广阔:目前 KOL 营销市场规模占互联网营销市场份额 13%左右,仍处于蓝海市场阶段,随着红人营销投放费用低与变现能力强的特点不断被人发掘,使用红人营销的广告主越来越多,近三年占比涨幅达到 5.01%,未来红人营销发展空间依旧巨大。目前红人经济行业竞争格局分散,主要公司包括新榜、微博易、天下秀、微梦、传播易、酷易云、城外圈等,行业龙头天下秀的市占率目前只达到 4.30%,未来提升空间广阔。 搭建平台对接红人营销需求,打造优质客户全案服务品牌:WEIQ 平台以数据为驱动,连接有营销需求的企业与有营销供给能力的红人,为广大品牌主与中小企业等合作伙伴提供一站式跨平台投放服务。SMART全案营销服务品牌提供更综合的粉丝经济解决方案,帮助各行业大型企业应对新媒体数字化不断加快所带来的挑战,主要业务涵盖市场调研、策略制定、资源整合、技术开发等。 活跃商家规模持续增加,高效匹配机制支撑高留存率:凭借数据方面的先发优势,WEIQ 平台可对各平台数据二次加工,去除数据虚假水分,进而保障分析结果更透彻、标签更细、匹配精准度更高、客户营销成本更低,因此 WEIQ 平台对接的品牌商家、中小商家数量均呈现上升态势。截至 2021年上半年,WEIQ 平台的活跃商家客户数已达到 5,165个,为 2020年全年客户数的 61.92%,表现亮眼。由于平台规模效应初步显现与良好的口碑,WEIQ 平台的活跃商家客户增加;同时订单量大幅增 长,2021年上半年订单量达 184.64万笔,超越去年全年。 覆盖红人规模提升,腰尾部红人收入占主体:截至 2021年上半年,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数量达 9070家,相比 2020年年末增加 1579家,红人账户数达 181.13万,其中职业化红人账户数为 42.22万,相比2020年年末增加 13.16万,覆盖了市场上大多数红人资源。WEIQ 平台红人结构以腰尾部为主体,截至 2021年上半年,腰尾部红人收入占公司收入比重分别为 57.81%与 24.06%,而头部红人收入占比仅为 16.85%,既保障了腰尾部红人的利益,也降低了公司的经营风险。 红人经济产业链不断延伸,试水新消费品牌、虚拟社交:天下秀为不同阶段红人提供全方位加速赋能服务,包括红人培训、内容创意运营、商业托管、IP 孵化、品牌传播、资本对接等一站式解决方案,逐渐打造更多去中心化的创新商业模式。天下秀致力探索新消费市场与红人经济模式的结合,旗下已打造出黄翠仙、螺元元、宅猫日记等多个新消费品牌。 截至 2021年 9月,宅猫日记已连续三个月实现月销破千万元的销售成绩,其“岩烧芝士脆饼干”频繁登上抖音单品销量榜首,为公司后续在该领域进一步布局打下坚实基础。 我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 45.3/61.3/80.0亿元,同比增幅48.0%/35.4%/30.5% , 归 母 净 利 润 3.8/6.0/7.5亿 元 , 同 比 增 幅28.5%/57.0%/25.0% , 对 应 EPS 为 0.20/0.31/0.39元 , PE 为71.8x/45.8x/36.6x。结合标的稀缺性和行业成长空间,我们认为公司 2022年合理 PE 在 53-61倍之间,相应目标价为 16.43元-18.91元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观环境剧烈变化;平台监管政策变化;网络红人道德风险; 新消费品牌发展不及预期;研发管理成本超预期增长;品牌客户回款不及时。
天下秀 计算机行业 2021-11-08 12.90 -- -- 15.31 18.68%
15.31 18.68%
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公司事件公司孵化的自营新消费品牌“宅猫日记”获得2021互联网经济大会“最受欢迎新消费品牌”奖,11月2日“双十一”期间爆款单品“岩烧芝士脆饼干”全网销售额突破800万元。 事件点评双十一“宅猫日记”销量突破,新消费成为第二增长曲线。11月2日“双十一”期间爆款单品“岩烧芝士脆饼干”全网销售额突破800万元,5分钟内突破200万元,揽获天猫“休闲零食商品”榜TOP1及天猫“芝士饼干品类”榜单TOP1。基于在红人营销领域的实践经验与技术积累,公司打造了黄翠仙、螺元元、宅猫日记等新消费品牌,持续丰富红人生态的变现模式。宅猫日记品牌的创设理念是以内容带动产品的思路,打造品牌IP,以日记故事为基础打造宅猫世界观,捕捉“Z 时代”年轻消费主力军的痛点,形成新品牌独特的记忆点,目前连续三季度实现千万级的月销售量,登上抖音多个品类爆款榜榜首。我们认为,“宅猫日记”是公司在红人新消费品牌方面尝试的突破,也是借助红人生态体系化运作的成功,红人营销和大数据推动了新消费品牌的产品销量,同时控制了试错成本,借助平台181.13万的红人资源,近距离接触消费者,引爆产品销量,为公司积累了可复制的品牌打造经验。 虚拟社交产品“虹宇宙”即将问世,区块链赋能红人新经济。公司在元宇宙方面也有所布局,Honnverse 虹宇宙是一款3D 版虚拟社交产品,以Z 时代的3D 虚拟星球(P-LANET)为背景,为用户构建虚拟身份、虚拟形象、虚拟空间、虚拟道具、虚拟社交,将联合全球社交红人为全球用户打造一个沉浸式的泛娱乐虚拟生活社区,并基于NFT 资产为用户提供使用和交流等应用场景。自10月21日开启预约,28小时预约人数突破5万人;本次预约可获得登陆券,用于后续抢占星产活动,活动中将空投2万套限量版NFT 星产,包括虚拟房屋与土地,让用户开始登陆P 星即能得到归属感;公司将区块链、虚拟现实等前沿技术引入到红人新经济中,开启去中心化红人经济的新模式,重新定义红人社交资产,为红人们探索和打造新的展示平台和变现方式。 红人经济生态链稳定,开辟新业绩增长曲线。公司从红人营销起步,逐步完善红人经济生态体系,应用大数据优势,WEIQ 平台实现对于腰尾部红人分区域、分类别、分属性的精细化运营,将百万腰尾部红人,与大规模的中小企业实现精准对接和匹配;另外包括红人职业教育品牌IRED 开发专业课程,提升红人素质教育,补充红人生态链环节。我们认为公司坚定自己作为红人经济第一股的定位,生态化业务发展有望开 启新的业绩增长曲线。 投资建议我们看好公司扎根红人经济高速赛道的发展,预计公司2021-2023年营业收入分别为48.38、69.22、96.67亿元,净利润分别为4.64、7.19、9.84亿元,对应EPS 分别为0.26、0.40、0.54元,对应2021-2023年 PE 分别为47.14X、30.42X、22.24X。维持“买入”评级。 风险提示国内对社交平台监管超预期;业务拓展不及预期;媒体资源价格涨幅超预期;市场竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2021-11-05 12.60 -- -- 15.31 21.51%
15.31 21.51%
详细
事件:2021Q1-3公司实现营业收入32.51亿元(yoy+46.15%),归母净利润2.55亿元(yoy+3.15%),扣非归母净利润3.29亿元(yoy+24.70%);其中Q3实现营业收入11.00亿元(yoy+21.69%,qoq-15.32%),归母净利润0.43亿元(yoy-61.11%,qoq-66.26%),扣非归母净利润1.16亿元(yoy+2.56%,qoq-11.45%),业绩低于市场预期。 点评:诉讼事项计提预计负债致利润波动,持续投入构筑稳固竞争优势。2021Q3公司营收持续同比增长,毛利率为23.29%(yoy+0.12pct,qoq+0.33pct),环比/同比均实现小幅提升;净利率为3.44%(yoy-8.90pct,qoq-6.28pct),主要系Q3诉讼事项计提预计负债。2021Q3公司预计负债余额为1.55亿元,相比Q2末的1.03亿元增长49.87%。费用端,2021Q3公司整体费率环比/同比均有所提升,我们认为主要系公司持续WEIQ平台等产品优化升级与创新业务投入,其中销售费用率为6.27%(yoy+3.10pct,qoq+2.47pct),管理费用率5.04%(yoy+2.40pct,qoq+1.36pct),财务费用为-0.01亿元(Q2为-0.09亿元),研发费用率3.40%(yoy+1.48pct,qoq-0.85pct)。2021Q3末公司应收账款21.03亿元(Q2末为19.23亿元);货币资金16.36亿元。 主营业务方面,持续产品优化升级,KOL采买需求管理系统KBM上线。2021Q3公司保持对WEIQ平台产品服务的优化,针对行业上下游各环节开发延伸数据产品,提高红人订单匹配精确度,持续提升红人营销效率。2021年10月公司与雀巢集团战略合作的定制化KOL采买需求管理系统KBM上线,打通WEIQ、热浪数据等多个平台系统,赋能雀巢品牌红人传播。我们认为公司与雀巢的战略合作意味着传统品牌对红人经济认可度提升,后续随着各行业接入,红人经济潜在市场容量将不断扩大,KBM落地有望打开公司后续与其他品牌合作的空间。 加大创新业务投入,红人新经济全产业链布局效果初显。公司通过IMSOCIAL红人加速器、克劳锐、IRED教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节,布局新消费扩宽业务边界,释放红人大数据商业潜力。截至2021Q3职业教育品牌IRED已覆盖198所院校,19所意向签约;新消费品牌宅猫日记三季度连续实现千万级的月销售量。同时公司“虹宇宙”即将公测,持续探索红人变现模式。 盈利预测与投资评级:看好公司Q4电商旺季业绩增长,但考虑到诉讼事项的不确定性,我们下调此前盈利预测,预计2021-2023年EPS为0.23/0.38/0.55元(此前为0.30/0.43/0.60元),对应当前股价PE59/35/24X。公司作为红人经济龙头,生态链日益完善,创新业务与主营业务协同效应凸显,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险,行业竞争加剧,宏观经济不景气。
天下秀 计算机行业 2021-10-29 8.52 13.05 70.14% 15.31 79.69%
15.31 79.69%
详细
事件:公司发布2021年前三季度业绩,2021Q1-Q3实现营收32.51亿元,同比+46.15%;实现归母净利润2.55亿元,同比+3.15%;扣非归母净利润3.29亿元,同比+24.7%;其中2021Q3公司实现营收11亿元,同比+21.69%;实现归母净利润0.43亿元,同比-61.11%,扣非归母净利润1.16亿元,同比+2.56%;非经常性损益主要系诉讼事项计提预计负债所致。 点评:商家红人匹配平台持续发展,营收端持续增长。公司持续发力WEIQ平台建设,在红人端,平台注册红人数累积接近200万,其中具备敏捷响应的红人近50万;在商家端,活跃商家客户数超5000个,客户结构及行业分布在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业,促成订单数已接近200万笔。平台高效运作带动公司营收端持续增长,2021Q1-Q3营收分别为8.5/13/11亿元,分别同比+58.73%/65.75%/21.69%,2021Q3单季营收增速有所下滑主要系2020Q3受疫情影响品牌投放节奏调整导致高基数,随着Q4传统投放旺季来临,我们预计公司单季同比增速将有所回升。 创新业务持续加码,费用端有所提升。公司IRED红人职业教育产品持续为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才,当前已连接将近200所学校;同时成功孵化宅猫日记等多个新消费品牌,三季度连续月销达千万级,尤其是“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”连续登上抖音多个品类爆款榜榜首。此外,公司也持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,通过克劳锐提供红人价值评估体系,不断打磨免费测评平台西五街APP,以及投入研发社交元宇宙相关产品,致相关费用投入显著加大,2021年前三季度费用率为12.6%,同比提升2.7pcts,其中销售费用率5.29%,同比提升1.35pcts,管理费用率4.24%,同比提升0.99pcts,研发费用率3.67%,同比提升0.73pcts。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,对应EPS为0.30/0.43/0.59元,对应PE为29.30x/20.46x/14.90x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
马莉 5
天下秀 计算机行业 2021-10-29 8.52 -- -- 15.31 79.69%
15.31 79.69%
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报告导读 天下秀披露2021 年三季报,前三季度营收32.5 亿元(yoy + 46.15%),扣非归母净利3.29 亿元(yoy + 24.1%);2021Q3 单季度营收达11 亿(yoy + 21.69%),扣非归母净利1.15 亿元(yoy + 2.56%),经营性现金流-1.1 亿,毛利率23.29%。 投资要点 公司毛利率保持稳定状态,整体定价体系确认维稳 公司2021Q3 毛利率为23.29%,环比微升,回顾过去一年,公司毛利率已基本保持稳定状态。公司作为连接商家、内容平台及消费者客户的中间纽带,整体业务的定价体系维持稳定。 公司2021 第三季度经营性现金流净额为-1.1 亿元,经营性现金流为负与当季度营收增长情况相符,主要为品牌客户投放增加所形成的合理账期。截止2021Q3 公司拥有货币资金16.36 亿元,在手资金充裕。 费用端:期间费用率同比显著增加,主要系公司创新业务投入增加,如持续推动WEIQ 平台及热浪数据的优化升级,提升对红人的服务效率和对企业的商业赋能,如与雀巢集团战略合作的定制化KOL 需求全平台管理系统--KBM 正式上线,未来将以此为范例,绑定更多大客户深度合作,产业布局观进一步增强,为公司长期业绩增长注入动力。 净利润大幅下滑系诉讼计提“预计负债”,公司经营业务发展平稳 公司9 月11 日公告披露涉及重大诉讼进展,基于谨慎性原则,公司根据一审判决书对诉讼案件计提“预计负债”7,569.38 万元。公司前三季度营收32.5 亿元,已超2020 年全年营收总额。第三季度收入增速下降显著主要为去年同期基数较高,第四季度公司将继续平稳增长,预计第四季度公司收入增速反弹。 投入红人生态链创新性业务,释放红人大数据商业潜力 公司的投入型创新业务板块发展迅速,包含新消费、新职业、新IP 以及短视频直播电商数据工具等都获得良好进展。基于公司在红人营销领域的成熟积累,IRED 教育专注于培养产业人才,截至三季度末,IRED 已触达198 所院校,首批专业全日制学生达200 余人。此外,公司新消费品牌“宅猫日记”已在三季度连续实现千万级月销量,爆品连续登上抖音多个品类爆款排行榜。 盈利预测及估值 红人新经济通过技术构筑壁垒,天下秀通过WEIQ、SMART、热浪数据、TOPKLOUT 克劳锐和IMsocial 红人加速器等平台及西五街APP、IRED 教育和一系列新消费IP 等红人创新业务不断增强其核心竞争优势,竞争壁垒不断增高,进一步深耕“红人经济生态圈”产业布局。公司在红人经济前沿创新领域及红人经济数字变现领域未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看好公司的核心理由。我们预计21-23 年公司收入分别同比增长50.53%/58.50%/50.50%至46.07/73.02/109.89 亿,归母净利润分别同增57.29%/45.15%/49.41%至4.64 亿/7.94 亿/11.86 亿,当前市值对应市盈率分别为34X/20X/13X,维持“买入”评级。 风险提示:红人迭代速度超预期、行业竞争加剧风险
天下秀 计算机行业 2021-08-19 9.26 -- -- 10.20 10.15%
15.31 65.33%
详细
天下秀披露 2021年半年度报告,2021H1营收 21.5亿元(yoy + 62.89%),扣非归母净利 2.13亿元(yoy + 41.22%);2021Q2单季度营收达近 13亿(yoy + 65.75%),扣非归母净利 1.31亿元(yoy + 37%),红人经济赛道高景气度拉动公司持续高速增长。 投资要点 2021H1毛利率基本保持平稳,现金充裕业务拓展基础坚实公司 2021Q2毛利率为 22.96%,环比微降,基本保持平稳。作为连接商家、内容平台及消费者客户的中间纽带,公司整体业务的定价体系趋于稳定。 上半年公司经营性现金流净额-3.36亿元,其中 2021Q2单季度经营性现金流净额为-2.34亿元,经营性现金流为负主要为品牌客户投放增加所形成的合理账期,与当季度营收增长情况相符。截止 2021H1公司拥有货币资金 18.62亿元,在手资金充裕。 费用端:期间费用率同比略有增加,主要随着公司业务规模的增长,对于销售团队及储备人力的投入,同时公司技术驱动下的红人营销平台强大的边际收益递增效应显现,由此也加大了对于大数据分析平台的研发投入,为后续业务持续发展奠定基础。 WEIQ 红人营销平台业务实现超额增长截至 2021H1,公司红人经济平台累计注册红人账户数 181.13万,其中具备成功接单能力的红人账户数达 42.22万(2020年底为 29.06万,较 2020年年底增长 45%);此外,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数量达 9,070家,其中活跃商家客户数 5,165家,超越 2020年全年客户数的 62%;平台半年订单数达 184.64万笔,超越去年全年的 124.7万。 红人去中心化的平台模式形成,红人经济生态链企业优势价值得到释放截至 2021H1,从天下秀获得收入的红人结构:头部 16.85%、腰部 57.81%、尾部 24.06%、纳米 1.28%,腰尾部后红人收入占比 83.2%。 除红人营销主营业务之外,公司创新业务板块上半年收入 0.93亿,同比增长180.02%,公司的投入型创新业务板块发展迅速,包含新消费、新职业、新 IP 以及短视频直播电商数据工具等都获得良好进展。 盈利预测及估值随着红人新经济领域的持续高速发展,天下秀通过 WEIQ、SMART、热浪数据、TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器等平台及西五街 APP、IRED 教育和一系列新消费 IP 等红人创新业务已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看 好 公 司 的 核 心 理 由 。 我 们 预 计 21-23年 公 司 收 入 分 别 同 比 增 长56.45%/52.50%/50.50% 至 47.88/73.02/109.89亿 , 归 母 净 利 润 分 别 同 增85.07%/45.15%/49.41%至 5.47亿/7.94亿/11.86亿(考虑到 2020年公司出于谨慎性考虑计提预计负债约 0.98亿,因此 2021年归母净利润相对 2020年扣非归 母净利润增速约为 46.65%),当前市值对应市盈率分别为 31X/21X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:红人迭代速度超预期、行业竞争加剧风险
天下秀 计算机行业 2021-08-18 9.57 13.05 70.14% 10.20 6.58%
14.98 56.53%
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事件:公司2021H1实现营收21.5亿元,同比+62.89%;实现归母净利润2.12亿元,同比+56.08%;扣非归母净利润2.13亿元,同比+41.22%,公司业绩保持强劲增长;其中2021Q2公司实现营收12.99亿元,同比+65.75%;实现归母净利润1.29亿元,同比+61.41%,扣非归母净利润1.3亿元,同比+37.05%,2021Q2营收利润同样保持强劲增长。2021H1实现毛利率23.3%,净利率9.59%,持续行业领先地位彰显平台商业价值。 点评:平台生态持续丰富,商家红人匹配效率提升。在红人端,平台注册红人数累积达181.13万(vs2020年147.44万),其中具备敏捷响应的红人达42.22万,入驻MCN机构数达9070家(较年初+1579家),平台参与者质量提升显著;此外腰尾部红人获得收入占比83.2%,体现平台去中心化趋势不断加强;在商家端,2021H1活跃商家客户数已达5165个,占去年全年61.92%,订单高达184.64万笔(vs2020年124.7万笔);此外,客户结构及行业分布更加多元,在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业同世界500强及中小客户均开展广泛合作,持续夯实平台两端交易粘性。 创新业务全面开花,红人新经济生态链完善。创新业务上半年实现0.93亿元,同比增长180.02%。公司持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,目前已孵化合作叁里、五月互动、鱼太闲等红人厂牌;通过克劳锐提供红人价值评估体系,微信小程序已覆盖微博、抖快等平台共70W+账号,日更数据250W+;同时不断打磨连接消费者与优质国货品牌的免费测评平台西五街APP,以及为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才的IRED红人职业教育等创新性产品。此外,公司新消费业务起航,已成功孵化黄翠仙、宅猫日记等多个新消费品牌,尤其“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”,产品上线9个月单品抖音小店成交400万余单,连续登上“抖in爆款榜”多类目榜单第一名。多元创新业务有望打造公司第二成长曲线,贡献业绩新增量。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,EPS为0.30/0.43/0.59元,PE为31.28x/21.84x/15.9x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
天下秀 计算机行业 2021-04-27 10.36 -- -- 11.50 10.79%
11.48 10.81%
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公司动态事项 1、 公司公布2020年年报, 全年实现营收30.60亿元,同比增长 54.78%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长14.26%;实现扣 非后归母净利润3.73亿元,同比增长47.80%。 2、 公司公布2020年年度分红方案,拟每10股派发现金红利0.164元。 3、 公司公布2021年一季报, Q1实现营收8.51亿元,同比增长 58.73%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长48.46%。 事项点评 收入及扣非净利润继续保持高速增长 受益于红人经济的高速发展,公司业绩继续保持高速增长势头。近 5年来,公司收入年复合增长率高达 59.22%,扣非净利润年复合增 长率达 47.80%,与 2020年公司收入及扣非净利润增速基本一致。 2021Q1,公司营收及净利润增速同样维持在 50%左右水平。 2020年公司净利润增速与扣非净利润增速存在较大差异主要是因为上 市公司在前实控人顾国平、鲜言控制期间(即慧球科技时期,天下 秀借壳上市之前) 因信息披露违法违规行为引起了证券虚假陈述集 体诉讼,公司针对该诉讼计提了预计负债, 导致报告期内减少利润 总额约 0.98亿元。 由于部分相关诉讼仍在进行中,可能会对公司 短期非经常性损益继续带来一定扰动,但长期来看不会对公司经营 产生重大影响。 公司前控股股东瑞莱嘉誉此前也曾出具《承诺书》, 承诺由其承担由此产生的全部责任。 2020年,公司综合毛利率 23.39%,较去年同期减少 4.05个百分点,我们认为这是因为公司 收入结构进一步向毛利率相对较低的 WEIQ 红人营销平台业务倾 斜所致。此外,围绕红人经济生态链打造的创新业务仍处于发展早 期,毛利率也较低。而以往毛利率相对较高的新媒体广告交易系统 服务方面(即新浪微博“微任务”), 公司财报显示, 2020年公司平 台分成成本同比下滑 15.31%, 推测公司该项业务收入同比例下 滑,规模持续萎缩,预计其收入占比已下滑至公司收入的不到 8%。 2021Q1,公司毛利率小幅回升至 23.82%,随着公司收入主体完成向 WEIQ 红人营销平台的切换,平台的快速发展亦有望带来一定的规 模效应,公司未来毛利率有望企稳回升。 n投资建议 公司深耕红人领域多年, 是具有较为明显先发优势的平台型公司, 有望充分分享网红经济高速发展红利。 预计 2021-2023年归属于母 公司股东净利润分别为 5.42亿元、 7.97亿元和 11.08亿元, EPS 分 别为 0.30元、 0.44元和 0.61元,对应 PE 为 36.58、 24.85和 17.88倍。 未来 6个月内,维持“增持”评级。
天下秀 计算机行业 2021-04-26 10.36 -- -- 11.48 10.81%
11.48 10.81%
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业绩综述:公司发布20年年报及一季报。2020年营收30.6亿,同比增长54.78%,扣非净利3.73亿,同比增长47.8%;21Q1营收8.51亿元,同比增长58.73%,21Q1扣非净利0.83亿元,同比增长48%。 1、年报一季报维持高增长,红人新经济龙头增长势头强劲 2016-2020,天下秀收入、利润复合增速超过50%,红人新经济龙头迅速崛起。其中,收入的年复合增长率达到59.22%,扣非净利润的复合增长率达到58.14%。2020Q1,公司收入和扣非净利维持高速增长态势。公司业绩的快速增长验证了天下秀对于红人经济行业发展趋势的正确判断,更得益于公司常年不断对WEIQ 平台的技术研发投入,使得平台处理能力逐年增强,高效的连接了超过十万个商家客户及超过百万的红人(内容创业者)。 2、运营数据:商家侧的高粘性、私域流量价值的逐步提升,红人新经济平台成长路径清晰 WEIQ商家侧:高用户粘性和强劲的新客户拓展。2020年WEIQ 平台的活跃商家客户数达到8342个,同比增幅达31.70%。在活跃商家客户中,品牌客户的留存率达到77.99%,留存客户整体收入金额同比增长38.60%。从行业上看,完善数据模型持续提升对已有行业商家的吸引力,红人类型拓展及良好的营销口碑不断带动新行业客户加入。 WEIQ红人端:红人专业化与机构化,红人营销供给水平不断提升,且红人中腰部及以下贡献超过80%。2020年,平台注册红人账户数累积达到147.44万,其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到29.06万,同比增长72.65%。克劳锐:2020年全年,克劳锐共发布榜单600余次,总共获得超过2亿人次的曝光,其中#种草达人商业价值榜单#话题登上微博热搜,引发行业广泛讨论与传播。在数据产品方面,红管家数据系统使用品牌客户超60家;克劳锐指数小程序日更数据200W,目前累计超过6万用户数。 IMSOCIAL 红人加速器:深度赋能的红人厂牌超过10家,IMSOCIAL红人加速器定向赋能MCN机构数量达400家,较2019年增加250家。投资建议:红人营销市场空间广阔,公司平台价值不断提升,预计公司21/22年归母利润5.51、7.99亿元,复合增速达45%,对应21/22年P/E为34.14/23.56倍,维持买入评级。风险提示:宏观经济影响;消费者消费需求下降,新业务拓展不及预期等。
天下秀 计算机行业 2021-04-26 10.36 -- -- 11.50 10.79%
11.48 10.81%
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21Q1业绩超预期,受媒体成本增加影响毛利率略有下降 1)2020年公司实现营收30.60亿,同增54.78%;实现归母净利润2.95亿,同增14.26%,净利润增速较低因上市公司前实控人计提预计负债,前控股股东瑞莱嘉誉承诺由其承担全部责任,公司扣非归母净利润3.73亿元,同增47.80%;2020年公司将派发现金股利2964.71万,拟向全体股东每10股派发0.164元(含税)。2)2021Q1公司实现强劲增长,实现营收8.51亿,同增58.73%,实现归母净利润0.83亿,同增48.46%。3)2020年和21Q1公司毛利率分别为23.39%和23.82%,净利率分别为9.59%和9.39%,公司盈利水平较过去几年略有下降一方面因品牌客户的增加,另一方面随着业务规模扩张,媒体采购成本有所增加。 WEIQ平台战略清晰,商家端和红人端经营数据表现超预期 从WEIQ平台商家端看,1)平台活跃商家客户数增长显著,客户留存率高;2)平台订单量持续增长,商家客户需求尚处于渗透初期;3)商家快消行业增速明显、传统品牌逐步跟进、新消费品牌逆袭。从WEIQ平台红人端看,1)平台职业化红人账户数量增长显著,实现了优质MCN资源的广泛覆盖;2)平台内红人生态结构健康,中腰部红人成长空间广阔;3)WEIQ平台红人垂类分布均衡,内容创作质量稳步提升。 投资建议:看好公司稀缺的红人平台价值,维持“买入”评级 公司核心价值是红人经济平台型公司,其所在行业赛道广阔且红人经济高景气,公司以追求服务中国2000万商家、900万红人(内容创业者)、2万家MCN机构、9亿互联网用户、7亿互联网消费者为核心战略目标,相较于当前服务过的16万个商家、150万红人(内容创业者)和7500家MCN机构,仍有非常大的提升空间。根据2020年业绩增速,我们略下调21业绩预期-9.4%,22年基本维持不变,预计公司21-23年归母净利润5.51/7.71/10.19亿,EPS为0.30/0.43/0.56元,对应PE56/40/30X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;公司毛利空间被压缩;红人资源流失;经济下行,广告主整体预算收缩。
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 25.84 236.90% 11.50 5.02%
11.48 5.03%
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事件:公司 2020年实现营收 30.6亿元,同比+54.78%,收入增速连续五年超过 50%;实现归母净利润 2.95亿元,同比+14.26%;扣非归母净利润 3.73亿元,同比+47.8%,非经常性损益主要系计提预计负债,公司盈利能力依旧强劲;2021Q1公司实现营收 8.51亿元,同比+58.73%;实现归母净利润 0.83亿元,同比+48.46%,扣非归母净利润 0.83亿元,同比+48.35%,一季度营收利润均保持强劲增长。 点评:红人经济市场空间广阔,大数据平台商业价值凸显。红人经济市场空间预计 2023年将超 6万亿(据艾瑞咨询),红人价值持续升温; 基于 KOL 的内容生产传播加速信息分散程度,平台撮合交易价值凸显且相较传统营销模式更具溢价能力。公司通过大数据技术提供品牌精准营销匹配及红人私域流量商业变现,带动公司营收规模同比大幅增长的同时达成高毛利率水平,尤其是 2021Q1毛利率较 2020年回升至 23.8%,显著高于同行水平,充分彰显公司平台商业价值。 平台两端匹配效率持续提升,商业生态日趋完善。在商家端,平台活跃商家客户数增长显著且留存率高;全年 WEIQ 平台活跃商家客户数达到 8,342个,同比+31.70%(其中品牌客户留存率达 77.99%),订单量突破百万达 124.7万笔;此外,公司客户行业分布更加多元,在护肤品、食品饮料、3C 数码、新消费等类目中包括欧莱雅、华为、元气森林等品牌的合作频次及深度持续加强。而在红人端,平台注册红人数累积达 147.44万,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数达 7,491家,尤其是腰尾部红人获得收入占比 81.4%,持续夯实公司红人生态基石。 创新业务全链条赋能,飞轮效应构建新经济商业生态。公司也持续通过 IMSOCIAL 提供红人成长加速赋能,通过克劳锐提供红人价值评估体系,同时不断推出西五街、IRED 红人职业教育等创新性产品,坚守“构建红人新经济的基础设施”战略,打通社交商业数据全链路,创新业务有望持续贡献公司未来业绩新增量。 投资建议:预计公司 2021-2022年归母 5.39/7.71/10.59亿元,EPS 为0.30/0.43/0.59元,PE 为 33.42x/23.34x/17.00x,维持“买入”评级
马莉 5
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 -- -- 11.50 5.02%
11.48 5.03%
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2021Q1毛利率环比提升, 现金充裕业务拓展基础坚实 公司 2020年度毛利率为 23.39%( 同比-4.05pcts); 2021Q1毛利率为 23.82%, 环比 2020Q4提升 3.39pcts,与 2020全年相比提升 0.43Pcts。 我们认为,考虑 到近年来红人经济赛道处在跑马圈地阶段,公司 2020年重点对众多品牌大客 户进行拓展,因此毛利率在 2020年下滑属于正常反映。但 2021Q1公司毛利 率实现了环比增长,或说明公司在产业链上下游的议价能力及规模优势逐步开 始体现,未来表现值得期待。同样也由于跑马圈地过程中对大客户的重点开 拓,公司 2020年与 2021Q1的经营性现金流净额分别为-3.16亿及-1.02亿,但 可以看到,定增完成后公司账面的货币现金达到 21.78亿元,充裕的资金储备 将成为公司在红人经济这一蓬勃发展的赛道继续高歌猛进的坚实基础。 WEIQ 平台红人生态繁荣发展 截至 2020年底,公司红人经济平台 WEIQ 注册红人账户数累积达 147.44万, 其中具备成功接单能力的红人账户数达 29.06万( yoy+72.65%);入驻 WEIQ 平 台的 MCN 机构的数量达到 7,491家( yoy+11.96%); 同时 WEIQ 平台红人生态 健康均衡, 头部红人收入占比仅为 17.4%, 腰尾部红人收入占比为 81.4%,平台 生态健康平衡。 品牌红人营销需求不断释放,大客户标杆效应或逐步凸显 2020年 WEIQ 平台活跃商家客户数达 8342个( yoy+31.70%) , 公司客户所在 行业分布丰富多元,前三大行业为护肤品( 16.6%)、食品饮料( 13.7%)、 3C 数码( 9.5%), 其中品牌客户留存率达 77.99%,留存客户整体收入金额同比增 长 38.60%。同时 2020年 WEIQ 平台订单平均金额达 2375( yoy+19.83%)。 WEIQ 平台全年订单量达 124.7万笔,平台对于商家客户的需求转化率约为 10%; 2020年公司在对品牌商家的拓展上实现了显著突破,目前公司拥有欧 莱雅、华为、伊利、圣罗兰、美团及长城汽车等多个行业名牌客户,名牌客户 的标杆效应或将逐步显现。 盈利预测及估值 “自媒体的商业化变现”随着技术的进步、时代的变迁(微博-微信-短视频-直 播-VR/AR)会成为新经济领域的一个重要投资主线。天下秀通过 WEIQ、 SMART、 TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器四大平台已经构建了一 个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及 自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业 拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看好公司的核心理由。我们预计 21-23年公 司收入分别同比增长 56.45%/52.50%/50.50%至 47.88/73.02/109.89亿, 归母净 利润分别同增 85.07%/45.15%/49.41%至 5.47亿/7.94亿/11.86亿(考虑到 2020年公司出于谨慎性考虑计提预计负债约 0.98亿,因此 2021年归母净利润相对 2020年扣非归母净利润增速约为 46.65%), 当前市值对应市盈率分别为 33X/23X/15X,维持“买入”评级。
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 -- -- 11.50 5.02%
11.48 5.03%
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事件: 2020年公司实现营收 30.60亿元( yoy+54.78%),实现归母净利 润 2.95亿元( yoy+14.26%), 同时拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.164元。 21Q1公司实现营收 8.51亿元( yoy+58.7%), 归母净利润 8288万元( yoy+48.4%), 落入此前业绩预告区间。 点评: 营收持续高增,诉讼纠纷致 2020年净利润承压。 20公司营收同 比增长达 54.8%, 业绩增长主要受益于红人经济的快速发展, 公司与知 名平台和品牌的合作增加以及通过 SaaS 赋能对平台业务进行了优化升 级。 20年公司毛利率为 23.39%( yoy-4.05pct),毛利率下降主要系开拓 大客影响。三费方面, 2020年公司费用管控良好, 销售费用率 4.49% ( -1.04pct);管理费用率 2.81%( yoy-0.18pc);研发费用率 2.44% ( yoy-0.25pct)。 归母净利润增速较低主要系前实控人信披违规产生诉 讼,公司计提预计负债, 由于前控股股东承诺承担责任, 公司预计案件 不会产生重大影响, 剔除影响后扣非归母净利润为 3.73亿元 ( yoy+47.8%)。 21Q1公司维持高速增长态势, 营收同比增长 58.73%, 毛利率 23.82%( yoy-1.98pct),三费率维持稳定。 WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡,成长空间广阔。 20年公司 红人营销平台业务保持高速增长, 实现营收 29.61亿元( yoy+52.61%), 占营收比 96.8%( yoy-1.3pct)。 公司依托 WEIQ 平台连接广大广告主与 超过百万的红人, 2020年 WEIQ 平台订单达 124.7万笔。 商家端, 20年平台活跃商家数量达 8342个( yoy+31.7%),同时由于平台高效广告 需求与供给匹配机制,品牌客户留存率达 78%,当前重点网络零售平台 商铺数约为 2000万家,公司商家渗透率仍有较大成长空间。 红人端, 20年 WEIQ 平 台 红 人 数 量 稳 步 增 长 职 业 红 人 账 户 达 29万 ( yoy+72.65%), 入驻 MCN 机构达 7491家; 收入结构健康, 腰部账户 收入占比达 57.4%; 行业分布较均匀。 整体看, WEIQ 平台商家与红人 生态保持健康均衡, 2020年平均订单金额达 2375万元( yoy+20%),未 来随着 WEIQ 平台数据模型优化、 商业能力提升以及平台商户数增长, 平均订单金额与平台整体收入水平成长空间广阔。 创新业务发展加速,持续赋能红人, 助力行业发展。 20年公司创新业 务实现营收 9928万元( yoy+168%),收入占比 3.2%( yoy+1.3pct), 20年 IMSOCIAL 红 人 加 速 器 深 度 赋 能 的 红 人 厂 牌 超 过 10家 , TOPKLOUT 克劳锐发布榜单 600余次,多项业务进展迅速, 持续赋能 红人,助力行业发展。 盈利预测与投资评级: 公司拓展大客致毛利率小幅下滑,同时定增对 EPS 有所稀释,我们下调此前盈利预测,预计 21-22年 EPS 为 0.3( -0.04) 元/0.43( -0.09)元, 新增 23年 EPS 0.60元, 分别对应 PE 36/26/18X, 公司作为红人经济龙头, 有望充分受益行业增长,维持“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名