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天下秀 计算机行业 2020-06-16 19.01 -- -- 22.52 18.46% -- 22.52 18.46% -- 详细
背靠微博起家,基于红人经济布局全产业链。公司成立于2009年,率先布局新媒体营销,背靠新浪体系,兼具先发优势及平台助力,至今深耕新媒体营销十余年,已经形成完整的新媒体社交营销产业链布局,涵盖大数据云投放平台WEIQ、社会化营销综解决方案SMART、红人价值排行机构TOPKLOUT及红人孵化品牌IMsocial四大业务板块,已累计服务全球450余家品牌企业广告主及6万余家中小企业广告主,覆盖超过900万红人资源,以及微博、微信、抖音、快手等30多个主流新媒体平台,是行业内领先的新媒体社交营销公司。 受益于行业增长红利,2020Q1逆势高增长。品效合一趋势下,社交营销在种草-拔草的过程中,缩短了消费者的购买决策路径,从而提高营销转化率,获得广告主的认可,特别是受疫情影响,广告主整体预算收缩,社交营销作为性价比更高的营销手段,将进一步获得广告主资源倾斜,广告主社交营销预算可能不降反升,2020Q1天下秀实现营收5.36亿,同比增长55.28%;实现归母净利润0.56亿,同比增长45.41%,实现逆势增长。 本次调研,我们认为天下秀毛利率优于其他营销公司的核心原因是上下游竞争格局分散,验证了此前的判断;子品牌IMsocial具备业务延展性,其价值有待重估:1、上下游格局分散且依赖自动化交易,毛利率较高。公司新媒体营销业务是连接广告主与红人的平台业务,面对的自媒体及客户资源庞大,上下游两端用户更加分散,公司作为中间平台促进合作效率的价值较高,当前收入主要源于撮合自媒体与广告主合作中间的差价,不依赖于返点;同时由于订单主要系自动化交易生成,成本较低,因而保证了相对高的毛利率空间,2019年公司毛利率为27.44%,高于同期的数字营销公司的毛利率。2、围绕红人经济延展产业链,可拓展性较强。公司基于已有自媒体资源正在探索多元红人经济模式,根据公司调研披露,IMsocial赋能供给端的自媒体,帮助其进行商务运营,未来有望进一步向红人IP及品牌方向延展,我们认为公司背靠微博平台,具备丰富的红人资源,同时具备互联网基因,不同于MCN机构以运营为重,或将走出平台赋能的差异化路径。 投资建议:公司背靠微博平台,同时具有红人经济生态全产业链的业务布局,是行业领先的红人营销集团,有望受益国内红人经济的规模增长的行业红利,叠加较高的利润率空间,成长性突出,我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润3.37亿、5.54亿、8.50亿,对应EPS为0.20元、0.33元、0.51元。公司作为A股稀缺的新媒体营销标的,具备估值溢价,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争恶化,新业务模式拓展不及预期。
马莉 1 4
天下秀 计算机行业 2020-04-27 17.00 -- -- 20.88 22.82%
22.52 32.47% -- 详细
国内领先新媒体营销服务商,19年正式登陆资本市场。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,依托互联网粉丝经济快速发展。公司目前已覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台,并形成了WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器四大业务平台。目前,WEIQ平台整合了全网超过100万红人,TOPKLOUT克劳锐榜单覆盖的红人达900万以上,入驻IMSOCIAL的头部红人数超过200位、MCN机构突破150家。2019年天下秀营收19.77亿元/+63.47%,归母净利润2.59亿元/+63.79%。19年12月,天下秀与ST慧球的吸收合并交易完成,正式登陆资本市场,新浪与创始人李檬持有公司股权比例分别为28.58%/13.25%。 公司所处互联网营销行业具有高速增长+全网全渠道+海量中长尾特征。1)高速增长:16-18年,互联网广告/移动广告/社交广告的复合增速分别为29.6%/44.7%/45.8%。2)全网全渠道:全网社交平台平台涵盖微信、抖音、微博、小红书等,传播形式涵盖图文、短视频、直播等; 3)海量中长尾:根据克劳锐指数,以抖音账号为例,粉丝量千万级、百万级、十万级账号占比分别为0.7%/19.0%/80.3%,市场极度分散。面对这样的市场,公司通过在大数据平台与营销云平台方面持续加码,同时辅以TOPKLOUT与IMsocial打造生态圈,塑造公司竞争壁垒。 基于WEIQ、SMART的新媒体营销客户代理服务高歌猛进,再融资有助于公司打造竞争壁垒。1)新媒体营销客户代理服务基于WEIQ、SMART发展迅速,16-19年该业务营收从2.54亿元增至17.08亿元,CAGR高达88.7%。TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器持续发力红人生态圈建设,为业务高增长默默添砖加瓦。2)新媒体广告交易系统服务基于微博“微任务”平台增长相对较缓,16-19年营收从1.75亿元增至2.69亿元,CAGR为15.3%。聚焦大客户是公司近两年的客户拓展策略,这在行业快速增长期最有利于整合行业资源,但这对资金方面的压力也显而易见,再融资将助力公司突破瓶颈、快速塑造竞争优势。 盈盈利预测与投资评级:社交广告行业处于快速成长期,作为行业龙头公司具有先发优势及平台化优势。登陆资本市场后,公司在平台化能力建设方面将继续大展身手。如果说各个新媒体平台为红人提供了施展才华、实现价值的舞台,做好了“硬基建”,那么天下秀则是通过大数据平台、营销云平台、以及TOPKLOUT克劳锐和IMsocial两个行业赋能平台实现行业“软基建”,助力红人高效挖掘商业价值。预计公司2020-2022年归母净利润分别同增41.7%/45.2%/54.4%至3.7亿/5.3亿/8.2亿元,对应PE分别为90.7X/62.4X/40.4X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:互联网迭代快速;行业竞争加剧;资金压力或限制成长速度; 短期股价存在大幅波动的风险
天下秀 计算机行业 2020-04-27 17.00 -- -- 20.88 22.82%
22.52 32.47% -- 详细
如何看待公司所处行业的高成长性? KOL广告投放市场在广告大盘“遇冷”背景下维持高增。根据克劳锐数据,2019年KOL投放市场规模490亿,同比+63%,预计2020年KOL广告投放市场同比+53%至750亿以上。我们认为KOL营销市场的高增主要有三个驱动因素:①看供给,短视频及社区类APP流量爆发和内容高增长是基石。②看基础设施,抖音快手等平台持续探索高效而多元化变现模式(KOL广告、电商、直播等)是催化。③看效果,KOL营销对品效的兼顾是广告主加大投放力度的保障。我们认为KOL营销行业商业化的不断成熟及广告主广告投放预算持续向新媒体倾斜是未来三年行业保持高增长的主要驱动力,预计KOL营销市场未来三年仍可保持30%以上复合增速。 公司在行业内的竞争地位? 天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一,目前在国内KOL营销行业营收规模和市占率居于第一位。公司成立之初依托微博平台开展社交KOL营销业务,经过多年沉淀,目前已构建WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台,覆盖了为中小企业提供红人广告投放工具、为大型企业提供综合解决方案、为红人搭建价值评估体系,为红人成长孵化赋能的红人经济全链路,组成了体系完整的红人经济“齿轮”。公司2019年营收实现19.8亿规模,同比增长+63.5%,其中新媒体营销客户代理业务营收17.08亿元,占比86.4%,同比增长89.2%.公司新媒体营销客户代理业务自2016年至今持续高增长,2016~2019年CAGR达88.7%。 KOL新媒体营销代理和中心化的数字营销代理有何不同? 从下游媒介方角度:KOL营销下游渠道是去中心化的KOL和自媒体,下游分散,中介信息优势强,返点率相对高;传统数字营销下游是腾讯、百度、字节等中心化的巨头公司,中介信息优势弱,返点率低。从代理商承担职能角度:KOL营销链路长且非标准化,代理商更易在媒介投放的基础业务上提供创意策划、投放方案制定等附加服务以提高自身价值;传统的数字营销广告产品(开屏、信息流广告等)价格和投放形式标准而透明,代理商难以提供附加服务,在产业链中的价值逐渐沦为通道。毛利率:新媒体营销代理公司如天下秀和谦玛网络毛利率高于中心化的数字营销代理商如蓝色光标和华扬联众。现金流:均会向品牌客户提供一定账期。 二、投资建议 我们预计公司2020-2022年营收分别为30.9/47.9/72.7亿元,同比+56.4%/54.8%/51.9%;归母净利润分别为3.8/5.5/8.3亿元,同比+46.9%/45.7%/49.1%,对应三年PE分别为86X/59X/40X。目前行业中现有广告代理公司多为代理传统数字营销业务,行业已经趋于成熟且增速放缓;因此选取元隆雅图(2019年并表谦玛网络,同为新媒体营销行业代理商)和壹网壹创(美妆类电商代运营公司)为可比公司,公司2020年PE估值86X,略高壹网壹创,但公司在新媒体营销行业深耕十余年,目前为已成长为新媒体营销行业龙头,应享受一定估值溢价。我们认为公司未来三年将继续搭乘KOL营销行业高增长红利,同时又不断夯实自身竞争力持续提高行业市占率。首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示: 应收账款回收风险,市场竞争格局加剧,业务拓展不及预期,核心人员流失风险。
马莉 1 4
天下秀 计算机行业 2020-04-24 21.75 -- -- 20.88 -4.00%
22.52 3.54% -- 详细
国内领先新媒体营销服务商,19年正式登陆资本市场。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,依托互联网粉丝经济快速发展。公司目前已覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台,并形成了WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器四大业务平台。目前,WEIQ平台整合了全网超过100万红人,TOPKLOUT克劳锐榜单覆盖的红人达900万以上,入驻IMSOCIAL的头部红人数超过200位、MCN机构突破150家。2019年天下秀营收19.77亿元/+63.47%,归母净利润2.59亿元/+63.79%。19年12月,天下秀与ST慧球的吸收合并交易完成,正式登陆资本市场,新浪与创始人李檬持有公司股权比例分别为28.58%/13.25%。 公司所处互联网营销行业具有高速增长+全网全渠道+海量中长尾特征。1)高速增长:16-18年,互联网广告/移动广告/社交广告的复合增速分别为29.6%/44.7%/45.8%。2)全网全渠道:全网社交平台平台涵盖微信、抖音、微博、小红书等,传播形式涵盖图文、短视频、直播等;3)海量中长尾:根据克劳锐指数,以抖音账号为例,粉丝量千万级、百万级、十万级账号占比分别为0.7%/19.0%/80.3%,市场极度分散。面对这样的市场,公司通过在大数据平台与营销云平台方面持续加码,同时辅以TOPKLOUT与IMsocial打造生态圈,塑造公司竞争壁垒。 基于WEIQ、SMART的新媒体营销客户代理服务高歌猛进,再融资有助于公司打造竞争壁垒。1)新媒体营销客户代理服务基于WEIQ、SMART发展迅速,16-19年该业务营收从2.54亿元增至17.08亿元,CAGR高达88.7%。TOPKLOUT克劳锐、IMsocial红人加速器持续发力红人生态圈建设,为业务高增长默默添砖加瓦。2)新媒体广告交易系统服务基于微博“微任务”平台增长相对较缓,16-19年营收从1.75亿元增至2.69亿元,CAGR为15.3%。聚焦大客户是公司近两年的客户拓展策略,这在行业快速增长期最有利于整合行业资源,但这对资金方面的压力也显而易见,再融资将助力公司突破瓶颈、快速塑造竞争优势。 盈利预测与投资评级:社交广告行业处于快速成长期,作为行业龙头公司具有先发优势及平台化优势。登陆资本市场后,公司在平台化能力建设方面将继续大展身手。如果说各个新媒体平台为红人提供了施展才华、实现价值的舞台,做好了“硬基建”,那么天下秀则是通过大数据平台、营销云平台、以及TOPKLOUT克劳锐和IMsocial两个行业赋能平台实现行业“软基建”,助力红人高效挖掘商业价值。预计公司2020-2022年归母净利润分别同增41.7%/45.2%/54.4%至3.7亿/5.3亿/8.2亿元,对应PE分别为90.7X/62.4X/40.4X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:互联网迭代快速;行业竞争加剧;资金压力或限制成长速度;短期股价存在大幅波动的风险。
ST慧球 计算机行业 2020-03-31 12.42 -- -- 21.75 75.12%
21.80 75.52%
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2019年业绩 +64% 延续高增趋势,行业红利& &。 龙头领先双震。公司发布业绩快报,2019年公司实现营业总收入 19.77亿元,同比增长 63.47%,实现归母净利润 2.59亿元,同比增长 64.17%。2016-2019年,公司收入复合增速达到 60.73%,归母净利润复合增速达到 63.56%。公司业绩持续保持 60%以上的高增长,一方面得益于公司所在的新媒体营销行业处于高速增长的红利期,行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业高增长;一方面公司作为行业内绝对领先的龙头,持续保持在粉丝经济、商业大数据领域的领先优势。 公司是社交商业时代新型基础设施建设的标杆企业,连接全产业链社交商业资源。"新基建"主要指发力于科技端的基础设施建设,包含 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。 智能经济大数据基础设施的构建可以分为两个硬件设施和软件设施基本层次: 硬件设施:2019年中国数据中心数量达 7.4万个,大约占全球数据中心总量的 23%。 这一数据与美国相比仍有很大成长空间,美国超大型数据中心已占全球总量的 40%。 中国大数据基础设施的多样化场景应用,包括金融业、制造业、医疗、商业零售等推广成熟的传统行业,也包括 VR/AR、自动驾驶、高清视频、智能交通、智能医疗等成长空间巨大的新应用需求。 软件设施:疫情极大刺激了线上红人带货、线上培训、线上防控、远程医疗等等商业模式创新,大数据商业应用市场的极速扩大对基础设施的品质效率有了更高要求。 国内软件层面的商业大数据基础设施公司可分为三类,天下秀连接全产业链社交商业资源,一端涵盖国内软件层面的商业大数据基础设施公司可分为三类,天下秀连接全产业链社交商业资源,一端涵盖 100多万家自媒体,一端积累 500家品牌客户和 88万家中小企业。①连接钱和物:比如京东商城、阿里巴巴等基础设施级别的公司,重点在于云计算、支付、AI 大数据、物流等的基础设施。②连接人与人:比如微信、微博、抖音,搭建了承载图文、视频直播、音频、短视频等多媒体形态的社交网络。③连接全产业链社交商业资源:天下秀链接自媒体、社交平台、消费品牌、终端内容用户,形成社交商业的全产业链格局,给中国商业体系高效赋能。公司的核心竞争力在于先发优势奠定龙头地位,大数据技术驱动高效撮合。 定增加码数据平台搭建,巩固天下秀国内领先新经济大数据商业平台的地位。此前公司发布预案拟非公开发行股票募集资金不超过 21.2亿元,用于投资新媒体商业大数据平台建设项目、WEIQ 新媒体营销云平台升级项目以及补充流动资金。定增完成后将进一步巩固天下秀国内领先新经济大数据商业平台的地位。 天下秀作为社交商业时代新基建标杆,深耕跨平台全领域社交营销十余年,连接全产业链社交商业资源,先发优势奠定龙头地位,大数据技术驱动高效撮合天下秀作为社交商业时代新基建标杆,深耕跨平台全领域社交营销十余年,连接全产业链社交商业资源,先发优势奠定龙头地位,大数据技术驱动高效撮合。综合预计 20-22年天下秀实现归母净利润分别为 4.05/6.33/9.77亿元,公司是中国最大的以社交营销为核心的新媒体营销稀缺标的,中期目标市值 500亿,维持买入评级,持续推荐!风险提示:宏观经济变化导致的风险、市场竞争风险、数据资源安全风险、募集资金投资项目风险风险提示:宏观经济变化导致的风险、市场竞争风险、数据资源安全风险、募集资金投资项目风险财务数据和估
ST慧球 计算机行业 2020-03-25 11.02 -- -- 19.77 79.40%
21.80 97.82%
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拟非公开发行股票募集资金不超过21.2亿元,用于新媒体商业大数据平台建设等项目。 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过21.2亿元,募集资金用于新媒体商业大数据平台建设项目、WEIQ新媒体营销云平台升级项目和补充流动资金:①新媒体商业大数据平台建设项目:新媒体商业大数据平台建设项目是公司进一步实现新媒体营销服务战略的重要载体。募投项目建设完成后,公司可实现对PB级数据的采集、存储,具备百亿级规模数据的实时计算能力,实现与互联网行业数据方及主流广告平台数据映射连接,进一步巩固和发展公司行业地位。②WEIQ新媒体营销云平台升级项目:系对现有WEIQ新媒体营销云平台的升级,包括SaaS智能营销云平台、MCN专业营销云平台两大平台。募投项目建设完成后,可为广告主提供更加高效的个性化广告精准投放服务,促进平台活跃度和交易量的提升,实现双方的合作共赢。 1.新媒体营销行业处于什么样的变化? 行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业高增。技术进步促进网络广告市场快速发展,2018年网络广告市场规模达4844亿元,占六大媒体广告收入的74.2%。伴随社交媒体平台的不断涌现、用户数的增长和社交形式不断的丰富,2018年社交网络广告规模达510亿元,2013-2018年CAGR为61.1%。互联网商业已经进入“关注文明”时代,伴随获取信息的平台和内容迭代,消费者信息获取及购买行为去中心化,催生出基于消费者品效合一的市场需求。流量去中心化叠加品效合一,催生生态服务商产业高增,具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。 2.天下秀是个怎样的公司? 天下秀是新媒体营销龙头,深耕跨平台全领域社交营销十余年,链接8万余家客户和100多万自媒体。公司的核心竞争力在于先发优势奠定龙头地位,大数据技术驱动高效撮合。天下秀2009年起家之时背靠新浪集团以微博为主要阵地聚焦社交营销服务,十余年深耕跨平台自媒体社交营销沉淀了丰富的社交资产,公司沉淀的丰富的跨平台交易数据、自媒体和客户资源,得以实现大数据驱动。公司十余年坚持进行数据体系的搭建和投入,目前天下秀的社交大数据+云计算技术体系成熟,可以达成广告主和自媒体间的高效撮合,实现营销广告精准投放,有利于自媒体账号的价值变现。 3.为什么新媒体营销领域最看好天下秀? 互联网营销服务市场整体起步较晚,天下秀为新媒体营销龙头,相似业务的可比公司极少,天下秀2009年起家之时就聚焦社交营销服务,其中中粮、NewBalance等第一批客户合作时间长达十余年,而微梦、灵思、时趣互动等公司成立于2011年之后。天下秀的体量和可比公司相比有明显优势,预计上市后天下秀将借助资本力量加速扩张,龙头地位进一步巩固。公司提供社交营销服务进行赋能,十余年两端资源和数据积累已形成一定壁垒,成交撮合效率和营销效果转换高于同行,公司净利率在12-14%之间,远高于同行公司5%以下的水平,净利润是业务相似度最高的微梦传媒的6倍以上。 天下秀作为新媒体营销龙头,深耕跨平台全领域社交营销十余年,先发优势奠定龙头地位,大数据技术驱动高效撮合。综合预计20-22年天下秀实现归母净利润分别为4.05/6.33/9.77亿元,对应PE分别为46/29/19倍,公司是中国最大的以社交营销为核心的新媒体营销稀缺标的,持续推荐! 风险提示:宏观经济变化导致的风险、市场竞争风险、数据资源安全风险、募集资金投资项目风险。
ST慧球 计算机行业 2020-01-23 12.96 -- -- 15.28 17.90%
21.75 67.82%
详细
公司发布业绩预告,天下秀2019年预计实现归母净利润2.50-2.70亿元,同比增长58.34%-71.01%;天下秀预计实现扣非后归母净利润2.50-2.70亿元,同比增长59.46%-72.22%,达成盈利预测补偿协议承诺收益(2019-2021年天下秀分别实现扣非后归母净利润2.45/3.35/4.35亿元),超市场预期。 核心逻辑: 天下秀为广告主和MCN之间的撮合平台,致力为提供智能化的新媒体营销解决方案。上游链接450余家大品牌和8万家小企业,下游对接百万内容生产者。目前拥有WEIQ(全球领先的新媒体营销云平台)、克劳锐(最权威的自媒体数据分析服务及排行机构)、SMART(专注品牌社会化媒体营销全案服务)三大品牌矩阵,资源&数据&营销体系优势明显,其中WEIQ平台拥有深度沉淀的自媒体资源,覆盖自媒体平台95%以上的原生内容及98%以上的用户规模。天下秀通过先发优势建立了行业经验壁垒,并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒,同时通过开发的信息系统,进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势,在较分散的市场占据了领先地位。 行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业快速发展。技术进步引发消费者获取信息的平台及内容形式发生变革,为网络广告市场的发展提供基础动力,2018年网络广告市场规模达4844亿元,占六大媒体广告(电视广告、广播广告、网络广告、报纸广告、户外广告、杂志广告)收入的74.2%。移动互联网逐步下沉渗透带来增量市场红利,社交网络及短视频平台的用户规模持续增长。2018年社交网络广告和短视频广告快速发展,艾瑞咨询预计2021年市场规模超千亿。上下游快速去中心化的背景下,新媒体营销服务商在客户资源和社交媒体资源上竞争更加激烈,市场高度分散。移动互联网媒体时代,消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现,催生出基于消费者品效合一的市场需求,对广告形式的创意性和趣味性提出要求。流量去中心化叠加品效合一,催生生态服务商产业快速发展,具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。 维持盈利预测,给予买入评级。我们预计2020-21年归母净利润分别为3.41/4.47亿元,对应PE为68/52倍。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈
ST慧球 计算机行业 2020-01-20 14.56 -- -- 15.28 4.95%
16.96 16.48%
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公司发布公告,鉴于公司实施重大资产重组,主营业务发生重大变更,为使公司名称与公司主营业务、未来发展战略及发展规划相匹配,公司拟对公司名称进行变更,将中文名称由“广西慧金科技股份有限公司”变更为“天下秀数字科技(集团)股份有限公司”,英文名称由“GUANGXI FORTUNE TECHNOLOGY CO., LTD.”变更为“INMYSHOW DIGITAL TECHNOLOGY (GROUP) CO., LTD. ”同时,公司为适应新业务发展需求,变更主体经营范围,注册资本由3.9亿增值16.8亿元。 核心逻辑: 天下秀为广告主和MCN之间的撮合平台,致力为提供智能化的新媒体营销解决方案。上游链接450余家大品牌和8万家小企业,下游对接百万内容生产者。目前拥有WEIQ(全球领先的新媒体营销云平台)、克劳锐(最权威的自媒体数据分析服务及排行机构)、SMART(专注品牌社会化媒体营销全案服务)三大品牌矩阵,资源&数据&营销体系优势明显,其中WEIQ平台是新浪微博内容商业化的唯一服务商,拥有深度沉淀的自媒体资源,覆盖自媒体平台95%以上的原生内容及98%以上的用户规模。天下秀通过先发优势建立了行业经验壁垒,并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒,同时通过开发的信息系统,进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势,在较分散的市场占据了领先地位。 行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业快速发展。技术进步引发消费者获取信息的平台及内容形式发生变革,为网络广告市场的发展提供基础动力,2018年网络广告市场规模达4844亿元,占六大媒体广告收入的74.2%。移动互联网逐步下沉渗透带来增量市场红利,社交网络及短视频平台的用户规模持续增长。2018年社交网络广告和短视频广告快速发展,预计2021年市场规模超千亿。上下游快速去中心化的背景下,新媒体营销服务商在客户资源和社交媒体资源上竞争更加激烈,市场高度分散。移动互联网媒体时代,消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现,催生出基于消费者品效合一的市场需求,对广告形式的创意性和趣味性提出要求。流量去中心化叠加品效合一,催生生态服务商产业快速发展,具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。 维持盈利预测,给予买入评级。我们预计2020-21年归母净利润分别为3.41/4.47亿元,对应PE71/54X。 风险提示:客户拓展不及预期,市场竞争激烈。
ST慧球 计算机行业 2019-12-13 10.00 11.80 -- 14.40 44.00%
15.28 52.80%
详细
1.新媒体营销独角兽借壳,聚焦社交营销步入高增轨道 天下秀于2018年11月30日通过协议转让方式成为ST慧球大股东,ST慧球再于2018年12月1日决定吸收合并天下秀成为其存续主体,由此天下秀达成借壳上市。吸收合并交易完成后新浪集团将以28.58%的股份位列第一大股东,李檬将以13.25%的股份成为第二大股东,二者对ST慧球实施共同控制。天下秀由李檬于2009年创立,历经十年发展,目前已成为中国最大的以社交营销为核心的新媒体商业集团,亦是国内最大的新媒体营销独角兽,累计已为国内外450余家品牌企业、8万余家中小企业提供社会化营销服务,积累了超过86万家新媒体资源。近三年天下秀的收入和归母净利润均保持50%以上的增长速度。 2.三大品牌矩阵加持,资源&数据&营销体系优势明显 天下秀的业务分为新媒体广告交易系统服务和新媒体营销客户代理服务两类,其中新媒体营销客户代理服务为天下秀的最主要收入来源,且占比持续提高。天下秀目前拥有WEIQ(全球领先的新媒体营销云平台)、克劳锐(最权威的自媒体数据分析服务及排行机构)、SMART三大品牌矩阵(专注品牌社会化媒体营销全案服务)三大品牌矩阵,WEIQ平台是新浪微博内容商业化的唯一服务商,拥有深度沉淀的自媒体资源,覆盖自媒体平台95%以上的原生内容及98%以上的用户规模。天下秀通过先发优势建立了行业经验壁垒,并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒,同时通过开发的信息系统,进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势,在较分散的市场占据了领先地位。 3.行业变革推动流量去中心化,催生生态服务商产业快速增长 技术进步引发消费者获取信息的平台及内容形式发生变革,为网络广告市场的发展提供基础动力,2018年网络广告市场规模达4844亿元,占六大媒体广告收入的74.2%。移动互联网逐步下沉渗透带来增量市场红利,社交网络及短视频平台的用户规模持续增长。2018年社交网络广告和短视频广告高速发展,预计2021年市场规模超千亿。 上下游快速去中心化的背景下,新媒体营销服务商在客户资源和社交媒体资源上竞争更加激烈,市场高度分散。移动互联网媒体时代,消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现,催生出基于消费者品效合一的市场需求,对广告形式的创意性和趣味性提出要求。流量去中心化叠加品效合一,催生生态服务商产业快速增长,具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。 假设借壳交易19年完成,综合预计2019-2021年天下秀实现营收分别为17.01/23.45/31.01亿元,归母净利润分别为2.48/3.41/4.47亿元,对应PE分别为65/47/36倍,给予公司2020年59倍PE,对应目标价11.8元/股,目标市值201亿元,维持买入评级。 风险提示:核心人才流失风险、市场竞争激烈风险、数据资源安全风险等。
ST慧球 计算机行业 2019-08-14 7.79 -- -- 8.43 8.22%
10.27 31.84%
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两步走实控人变更,吸收合并天下秀 18年11月,ST慧球原控股股东协议转让其所持11.66%股份,公司控股股东变更为天下秀,实控人变更为新浪集团和李檬,股权作价5.7亿元,约合12.4元/股。2019年8月8日,吸收合并北京天下秀重组方案获得中国证监会并购重组审核委员会审核有条件通过,并于8月9日复牌,根据交易方案,上市公司以3.00元/股发行13.32亿股作价39.95亿元,吸收合并天下秀;交易完成后,上市公司总股本由3.95亿股变为16.8亿股,第一大股东由天下秀变更为天下秀港股,实控人为新浪集团,持股28.58%;二股东李檬合计持股13.25%。天下秀全体股东承诺,2019-21年扣非后归母净利分别不低于2.45亿元、3.35亿元和4.35亿元。 天下秀:让天下没有难做的营销 提供基于大数据技术驱动型的新媒体营销服务。天下秀是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务公司,致力于为广告主提供智能化的新媒体营销解决方案,实现产品与消费者的精准匹配,帮助广告主低成本获取客户以及带动产品销售和口碑转化。目前,天下秀覆盖新浪微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台。天下秀以北京为总部,并在上海、广州、深圳等经济发达城市建立分子公司,为广大品牌和中小企业广告主提供“全域社媒、品效合一”的新媒体营销服务。 核心业务:广告交易系统服务+营销客户代理服务 新媒体广告交易系统服务主要通过微任务系统实现收入。基于天下秀与新浪微博签署的合作协议,新浪微博授权天下秀使用微博域名weirenwu.weibo.com及相关微博用户数据,天下秀作为“微任务”运营公司,负责“微任务”产品、技术开发和运营维护、拓展以及相关客户服务工作。微任务的代理商或自行注册微博账号的广告主通过微任务采购微博账号资源。 新媒体营销客户代理服务主要基于WEIQ系统展开。新媒体营销客户代理服务主要实现广告主跨平台投放和精准投放的需求,广告主可实现微博、微信、短视频、直播、音频等多个新媒体平台的广告投放需求。实践操作中,微博广告主可以通过关注、点赞、评论、转发、私信、打赏等方式与自媒体展开互动。 先发+技术+创新,构成核心竞争力 天下秀是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一。较早意识到中国媒体的去中心化趋势,提出媒体“去中心化”的新媒体营销概念,围绕新媒体价值这一核心,构建了一个助力客户及新媒体成长的完整营销体系。天下秀自主研发建立的WEIQ新媒体大数据系统是提供新媒体营销服务的重要基础。基于天下秀自有服务器,不断积累新媒体数据,形成挖掘智库系统,实现精准投放。由智能选号子系统、智能投放管理子系统、即时通信子系统、多端跨平台订单子系统、支付结算子系统和数据报告子系统等六大子系统构成。 18年营收12.1亿,净利1.6亿 2016-19Q1天下秀营收分别为4.76亿、7.25亿、12.10亿以及3.45亿元,其中2017、18年分别同比增长52.4%、66.7%;2018年营收中新媒体营销客户代理服务收入占比74.6%、新媒体广告交易系统服务收入占比25.31%。 相较新媒体广告交易系统服务,新媒体营销客户代理服务能提供跨平台投放和全方位服务,更具竞争力和发展前景。相较新媒体广告交易系统服务,新媒体营销客户代理服务能提供新浪微博、微信、抖音、小红书等短视频平台的跨平台投放服务,满足客户越来越多元化的广告投放需求。新媒体营销客户代理服务又分为品牌客户、代理商客户、中小客户。从毛利率情况看,天下秀2016-18年毛利率分别为31.7%、34.2%、31.5%;其中广告交易系统服务毛利率分别为33.8%、32.3%、38.6%;营销客户代理服务毛利率分别为35.2%、35.9%、29.0%。2016-19Q1天下秀归母净利分别为0.59亿、1.01亿、1.58亿以及0.38亿元,净利率分别为12.4%、13.97%、13.05%、11.12%。 互联网营销:网络媒体平台与营销需求方的桥梁 互联网营销行业的上游行业是各类网络媒体和应用平台,下游行业是各种营销服务需求方,比如金融、汽车、家电数码、快速消费品等行业。 网络&移动广告+社交网络广告+新媒体营销发展迅速。三大子板块和助推力量,三者发展均发展迅速、前景良好。新媒体营销极具互动性和融合性,新媒体平台中以新浪微博和微信为代表的社交媒体最具影响力。新媒体营销以新媒体传播平台、自媒体、广告主和新媒体营销服务商为主要参与者,近年来四者均高速发展。 市场+技术+用户加速行业发展,市场集中度低。中国社交网络市场较活跃;互联网技术+营销创意的丰富化,有效提高互联网营销的效率;互联网营销行业集中度较低,竞争激烈,天下秀在行业内的主要竞争对手有微盟集团、中国有赞有限公司和浙江集商网络科技有限公司。 首次覆盖,买入评级 通过本次交易,天下秀将获得A股融资平台,将进一步拓宽融资渠道、为业务开展提供有力支撑,并将进一步提升自身品牌影响力,上市公司将成为新媒体营销服务公司。上市公司总股本由3.95亿股变为16.8亿股,当期股价对应增发后股本对应市值132亿元,上市公司原有业务置换为天下秀,假设该交易19年完成,我们以天下秀备考业绩计算,我们预计2019-21年上市公司营收分别为17亿元、23亿元、31亿元,毛利率分别为30%、30%、29%;2019-21年归母净利分别为2.48亿元、3.40亿元和4.39亿元,EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元,对应PE分别为54x、39x、30x。 风险提示:本次交易尚未取得证监会批文,尚有不确定性,核心人才流失风险,市场竞争激烈风险等。
ST慧球 医药生物 2016-01-07 24.85 40.00 113.56% 24.50 -1.41%
24.50 -1.41%
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投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价 40元。公司大股东实际控制 的斐讯通信旗下拥有云计算、SDN 等优质资产,有望注入上市公司, 与智慧城市业务形成强协同,市场低估了这部分资产的质量和规模。预计公司2015-17年EPS 为0.01/0.63/1.02元,参考可比公司平均估值,给予目标价40元(+62%空间),首次覆盖给予“增持”评级。 斐讯旗下稀缺的SDN 和云计算资产望注入。市场认为斐讯业务较为庞杂,但我们发现斐讯旗下优质资产众多,有望注入:①斐讯已是UT 斯达康第一大股东,有望寻求绝对控股,获得UT 斯达康优质的光传输和SDN 技术,与智慧城市和云计算业务形成强协同;②斐讯在京沪等地已建和在建IDC 机柜数达3万个;③斐讯智慧城市和云计算业务高管均来自IT 巨头管理层,过去数年带领业务迅猛发展, 有望领导上市公司加速成长。 坚定转型,股份增持、业务注入同步进行。公司此前定增未能过会, 市场对公司转型和斐讯入主抱有顾虑,我们则认为道路曲折但方向明确,公司转型智慧城市和云计算的大方向不会改变:①大股东在二级市场持续增持公司股票,表明大股东入主决心,有望获得公司控股权, 加速后续业务布局和资本运作;②业务层面已组建智慧城市核心业务团队,成员均来自斐讯,且已与各地政府签订多项合同和框架协议, 项目总金额接近250亿元。 催化剂:大股东顾国平增持至控股比例,智慧城市订单落实。 风险提示:资产注入不成功,框架协议未落实,智慧城市竞争加剧。
慧球科技 医药生物 2015-12-23 28.98 -- -- 28.66 -1.10%
28.66 -1.10%
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报告摘要: 投资要点:1)战略层面,公司加快向智慧城市转型,在手订单充足 2)竞争力层面,公司背靠上海斐讯通信,云服务领域业务高速增长可期,新管理层近期多次强势增持,彰显发展信心 战略层面,公司加快布局智慧城市领域,业务进展迅速,在手订单充足。公司前身是北生药业,上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入主公司后,将智慧城市作为战略转型方向。目前公司的智慧城市业务已稳步开展,已和多个重要地域城市签署战略合作框架协议, 仅2015年签订在手合同超过40亿元,“跑马圈地”进展迅速。公司的智慧城市业务采取“平台+生态圈”的经营模式。“双平台驱动”: 两个核心平台,一是投融资平台,二是核心业务平台,沿着智慧城市建设的相关产业链,搭建集产业协作、高潜企业孵化及大数据经营三位一体的生态圈。 斐讯通信作为管理层控股的体外资产将为智慧城市业务提供强力技术支撑,同时也是公司优质资产库。斐讯通信作为管理层控股的体外资产保持高速增长,以智慧城市业务切入企业云、行业云等新兴领域,2014年年销售额达100亿人民币,跻身中国电子信息百强。斐讯通信在数据中心板块布局优势明显,致力于形成一个全国覆盖、全球范围重点部署的数据中心网络。斐讯通信同时具备硬件和软件优势,市场渠道强大,借助股东优势资源,公司在智慧城市领域保持高速增长可期。近期管理层强势增持,更加彰显对公司发展的信心。 给予“买入”评级!我们强烈看好公司在智慧城市领域的业务拓展, 尤其看好斐讯通信既是公司的技术支撑端,也是公司的优质资产库, 未来存在资产注入预期。预估公司2015~2017年EPS 分别为0.02/0.13/0.25元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。智慧城市业务拓展不及预期。
ST慧球 医药生物 2015-12-02 24.85 -- -- 29.87 20.20%
29.87 20.20%
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事件。 公告:董事长间接持股主体变更暨增持公司股份。 公司于2015年11月17日接到公司董事长顾国平先生的通知,其间接持股主体发生变更,新增一致行动人华安汇增3号,且通过新的间接持股主体增持了公司股份。2015年11月16日至17日,顾国平先生通过一致行动人华安汇增3号,以二级市场竞价买入的方式增持公司股份合计5,265,100股,均价为19.27元/股,交易金额约为人民币1.01亿元。 增持后,公司董事长顾国平先生及其一致行动人和熙2号基金、华安汇增1号、华安汇增2号及华安汇增3号合计持有公司股份31,301,701股,占公司总股本的7.93%,为公司的第一大股东。 简评。 股东强势增持,值得重点关注。 慧球科技的前身是“北生药业”,2015年1月12日正式更名为慧球科技(后附根据公告整理的公司变更历程,详见附录2)。 自上海斐讯数据通信技术有限公司董事长顾国平入住上市公司后,公司主营业务从医药产业全面转型为智慧城市,并签订多单智慧城市建设项目,收获颇丰。 2014年7月28日,“北生药业”曾披露过一份定增预案,自然人顾国平拟通过认购非公开发行股份的方式大举入股。(非公开股票发行预案:拟向顾国平等九名特定对象非公开发行股票,募集资金总额不超过23.5亿元,将全部投资于智慧城市业务,其中21.1亿元用于补充智慧城市营运资金。本次非公开发行中,顾国平作为主要发行认购对象之一,持股比例为18.68%。顾国平与上海共佳签署了一致行动协议,本次非公开发行完成后,顾国平及其一致行动人将持有上市公司28.17%股份,顾国平成为上市公司控股股东及实际控制人)2015年8月,慧球科技的定增预案被证监会否决,当选为公司董事长的顾国平选择二级市场增持股份,先后通过上海和熙、华安专户及本人持股的方式大举买入,已持有上市公司股份超过7.93%。 考虑到非公开方案原计划持股18.68%,同时对公司未来发展战略和良好发展前景的信心,公司董事长或将继续增持上市公司,对公司股价形成利好。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名