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天下秀 计算机行业 2021-08-19 9.26 -- -- 10.20 10.15%
10.20 10.15% -- 详细
天下秀披露 2021年半年度报告,2021H1营收 21.5亿元(yoy + 62.89%),扣非归母净利 2.13亿元(yoy + 41.22%);2021Q2单季度营收达近 13亿(yoy + 65.75%),扣非归母净利 1.31亿元(yoy + 37%),红人经济赛道高景气度拉动公司持续高速增长。 投资要点 2021H1毛利率基本保持平稳,现金充裕业务拓展基础坚实公司 2021Q2毛利率为 22.96%,环比微降,基本保持平稳。作为连接商家、内容平台及消费者客户的中间纽带,公司整体业务的定价体系趋于稳定。 上半年公司经营性现金流净额-3.36亿元,其中 2021Q2单季度经营性现金流净额为-2.34亿元,经营性现金流为负主要为品牌客户投放增加所形成的合理账期,与当季度营收增长情况相符。截止 2021H1公司拥有货币资金 18.62亿元,在手资金充裕。 费用端:期间费用率同比略有增加,主要随着公司业务规模的增长,对于销售团队及储备人力的投入,同时公司技术驱动下的红人营销平台强大的边际收益递增效应显现,由此也加大了对于大数据分析平台的研发投入,为后续业务持续发展奠定基础。 WEIQ 红人营销平台业务实现超额增长截至 2021H1,公司红人经济平台累计注册红人账户数 181.13万,其中具备成功接单能力的红人账户数达 42.22万(2020年底为 29.06万,较 2020年年底增长 45%);此外,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数量达 9,070家,其中活跃商家客户数 5,165家,超越 2020年全年客户数的 62%;平台半年订单数达 184.64万笔,超越去年全年的 124.7万。 红人去中心化的平台模式形成,红人经济生态链企业优势价值得到释放截至 2021H1,从天下秀获得收入的红人结构:头部 16.85%、腰部 57.81%、尾部 24.06%、纳米 1.28%,腰尾部后红人收入占比 83.2%。 除红人营销主营业务之外,公司创新业务板块上半年收入 0.93亿,同比增长180.02%,公司的投入型创新业务板块发展迅速,包含新消费、新职业、新 IP 以及短视频直播电商数据工具等都获得良好进展。 盈利预测及估值随着红人新经济领域的持续高速发展,天下秀通过 WEIQ、SMART、热浪数据、TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器等平台及西五街 APP、IRED 教育和一系列新消费 IP 等红人创新业务已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看 好 公 司 的 核 心 理 由 。 我 们 预 计 21-23年 公 司 收 入 分 别 同 比 增 长56.45%/52.50%/50.50% 至 47.88/73.02/109.89亿 , 归 母 净 利 润 分 别 同 增85.07%/45.15%/49.41%至 5.47亿/7.94亿/11.86亿(考虑到 2020年公司出于谨慎性考虑计提预计负债约 0.98亿,因此 2021年归母净利润相对 2020年扣非归 母净利润增速约为 46.65%),当前市值对应市盈率分别为 31X/21X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:红人迭代速度超预期、行业竞争加剧风险
天下秀 计算机行业 2021-08-18 9.57 13.05 48.97% 10.20 6.58%
10.20 6.58% -- 详细
事件:公司2021H1实现营收21.5亿元,同比+62.89%;实现归母净利润2.12亿元,同比+56.08%;扣非归母净利润2.13亿元,同比+41.22%,公司业绩保持强劲增长;其中2021Q2公司实现营收12.99亿元,同比+65.75%;实现归母净利润1.29亿元,同比+61.41%,扣非归母净利润1.3亿元,同比+37.05%,2021Q2营收利润同样保持强劲增长。2021H1实现毛利率23.3%,净利率9.59%,持续行业领先地位彰显平台商业价值。 点评:平台生态持续丰富,商家红人匹配效率提升。在红人端,平台注册红人数累积达181.13万(vs2020年147.44万),其中具备敏捷响应的红人达42.22万,入驻MCN机构数达9070家(较年初+1579家),平台参与者质量提升显著;此外腰尾部红人获得收入占比83.2%,体现平台去中心化趋势不断加强;在商家端,2021H1活跃商家客户数已达5165个,占去年全年61.92%,订单高达184.64万笔(vs2020年124.7万笔);此外,客户结构及行业分布更加多元,在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业同世界500强及中小客户均开展广泛合作,持续夯实平台两端交易粘性。 创新业务全面开花,红人新经济生态链完善。创新业务上半年实现0.93亿元,同比增长180.02%。公司持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,目前已孵化合作叁里、五月互动、鱼太闲等红人厂牌;通过克劳锐提供红人价值评估体系,微信小程序已覆盖微博、抖快等平台共70W+账号,日更数据250W+;同时不断打磨连接消费者与优质国货品牌的免费测评平台西五街APP,以及为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才的IRED红人职业教育等创新性产品。此外,公司新消费业务起航,已成功孵化黄翠仙、宅猫日记等多个新消费品牌,尤其“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”,产品上线9个月单品抖音小店成交400万余单,连续登上“抖in爆款榜”多类目榜单第一名。多元创新业务有望打造公司第二成长曲线,贡献业绩新增量。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,EPS为0.30/0.43/0.59元,PE为31.28x/21.84x/15.9x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
天下秀 计算机行业 2021-04-27 10.36 -- -- 11.50 10.79%
11.48 10.81%
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公司动态事项 1、 公司公布2020年年报, 全年实现营收30.60亿元,同比增长 54.78%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长14.26%;实现扣 非后归母净利润3.73亿元,同比增长47.80%。 2、 公司公布2020年年度分红方案,拟每10股派发现金红利0.164元。 3、 公司公布2021年一季报, Q1实现营收8.51亿元,同比增长 58.73%,实现归母净利润0.83亿元,同比增长48.46%。 事项点评 收入及扣非净利润继续保持高速增长 受益于红人经济的高速发展,公司业绩继续保持高速增长势头。近 5年来,公司收入年复合增长率高达 59.22%,扣非净利润年复合增 长率达 47.80%,与 2020年公司收入及扣非净利润增速基本一致。 2021Q1,公司营收及净利润增速同样维持在 50%左右水平。 2020年公司净利润增速与扣非净利润增速存在较大差异主要是因为上 市公司在前实控人顾国平、鲜言控制期间(即慧球科技时期,天下 秀借壳上市之前) 因信息披露违法违规行为引起了证券虚假陈述集 体诉讼,公司针对该诉讼计提了预计负债, 导致报告期内减少利润 总额约 0.98亿元。 由于部分相关诉讼仍在进行中,可能会对公司 短期非经常性损益继续带来一定扰动,但长期来看不会对公司经营 产生重大影响。 公司前控股股东瑞莱嘉誉此前也曾出具《承诺书》, 承诺由其承担由此产生的全部责任。 2020年,公司综合毛利率 23.39%,较去年同期减少 4.05个百分点,我们认为这是因为公司 收入结构进一步向毛利率相对较低的 WEIQ 红人营销平台业务倾 斜所致。此外,围绕红人经济生态链打造的创新业务仍处于发展早 期,毛利率也较低。而以往毛利率相对较高的新媒体广告交易系统 服务方面(即新浪微博“微任务”), 公司财报显示, 2020年公司平 台分成成本同比下滑 15.31%, 推测公司该项业务收入同比例下 滑,规模持续萎缩,预计其收入占比已下滑至公司收入的不到 8%。 2021Q1,公司毛利率小幅回升至 23.82%,随着公司收入主体完成向 WEIQ 红人营销平台的切换,平台的快速发展亦有望带来一定的规 模效应,公司未来毛利率有望企稳回升。 n投资建议 公司深耕红人领域多年, 是具有较为明显先发优势的平台型公司, 有望充分分享网红经济高速发展红利。 预计 2021-2023年归属于母 公司股东净利润分别为 5.42亿元、 7.97亿元和 11.08亿元, EPS 分 别为 0.30元、 0.44元和 0.61元,对应 PE 为 36.58、 24.85和 17.88倍。 未来 6个月内,维持“增持”评级。
天下秀 计算机行业 2021-04-26 10.36 -- -- 11.50 10.79%
11.48 10.81%
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21Q1业绩超预期,受媒体成本增加影响毛利率略有下降 1)2020年公司实现营收30.60亿,同增54.78%;实现归母净利润2.95亿,同增14.26%,净利润增速较低因上市公司前实控人计提预计负债,前控股股东瑞莱嘉誉承诺由其承担全部责任,公司扣非归母净利润3.73亿元,同增47.80%;2020年公司将派发现金股利2964.71万,拟向全体股东每10股派发0.164元(含税)。2)2021Q1公司实现强劲增长,实现营收8.51亿,同增58.73%,实现归母净利润0.83亿,同增48.46%。3)2020年和21Q1公司毛利率分别为23.39%和23.82%,净利率分别为9.59%和9.39%,公司盈利水平较过去几年略有下降一方面因品牌客户的增加,另一方面随着业务规模扩张,媒体采购成本有所增加。 WEIQ平台战略清晰,商家端和红人端经营数据表现超预期 从WEIQ平台商家端看,1)平台活跃商家客户数增长显著,客户留存率高;2)平台订单量持续增长,商家客户需求尚处于渗透初期;3)商家快消行业增速明显、传统品牌逐步跟进、新消费品牌逆袭。从WEIQ平台红人端看,1)平台职业化红人账户数量增长显著,实现了优质MCN资源的广泛覆盖;2)平台内红人生态结构健康,中腰部红人成长空间广阔;3)WEIQ平台红人垂类分布均衡,内容创作质量稳步提升。 投资建议:看好公司稀缺的红人平台价值,维持“买入”评级 公司核心价值是红人经济平台型公司,其所在行业赛道广阔且红人经济高景气,公司以追求服务中国2000万商家、900万红人(内容创业者)、2万家MCN机构、9亿互联网用户、7亿互联网消费者为核心战略目标,相较于当前服务过的16万个商家、150万红人(内容创业者)和7500家MCN机构,仍有非常大的提升空间。根据2020年业绩增速,我们略下调21业绩预期-9.4%,22年基本维持不变,预计公司21-23年归母净利润5.51/7.71/10.19亿,EPS为0.30/0.43/0.56元,对应PE56/40/30X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;公司毛利空间被压缩;红人资源流失;经济下行,广告主整体预算收缩。
天下秀 计算机行业 2021-04-26 10.36 -- -- 11.48 10.81%
11.48 10.81%
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业绩综述:公司发布20年年报及一季报。2020年营收30.6亿,同比增长54.78%,扣非净利3.73亿,同比增长47.8%;21Q1营收8.51亿元,同比增长58.73%,21Q1扣非净利0.83亿元,同比增长48%。 1、年报一季报维持高增长,红人新经济龙头增长势头强劲 2016-2020,天下秀收入、利润复合增速超过50%,红人新经济龙头迅速崛起。其中,收入的年复合增长率达到59.22%,扣非净利润的复合增长率达到58.14%。2020Q1,公司收入和扣非净利维持高速增长态势。公司业绩的快速增长验证了天下秀对于红人经济行业发展趋势的正确判断,更得益于公司常年不断对WEIQ 平台的技术研发投入,使得平台处理能力逐年增强,高效的连接了超过十万个商家客户及超过百万的红人(内容创业者)。 2、运营数据:商家侧的高粘性、私域流量价值的逐步提升,红人新经济平台成长路径清晰 WEIQ商家侧:高用户粘性和强劲的新客户拓展。2020年WEIQ 平台的活跃商家客户数达到8342个,同比增幅达31.70%。在活跃商家客户中,品牌客户的留存率达到77.99%,留存客户整体收入金额同比增长38.60%。从行业上看,完善数据模型持续提升对已有行业商家的吸引力,红人类型拓展及良好的营销口碑不断带动新行业客户加入。 WEIQ红人端:红人专业化与机构化,红人营销供给水平不断提升,且红人中腰部及以下贡献超过80%。2020年,平台注册红人账户数累积达到147.44万,其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到29.06万,同比增长72.65%。克劳锐:2020年全年,克劳锐共发布榜单600余次,总共获得超过2亿人次的曝光,其中#种草达人商业价值榜单#话题登上微博热搜,引发行业广泛讨论与传播。在数据产品方面,红管家数据系统使用品牌客户超60家;克劳锐指数小程序日更数据200W,目前累计超过6万用户数。 IMSOCIAL 红人加速器:深度赋能的红人厂牌超过10家,IMSOCIAL红人加速器定向赋能MCN机构数量达400家,较2019年增加250家。投资建议:红人营销市场空间广阔,公司平台价值不断提升,预计公司21/22年归母利润5.51、7.99亿元,复合增速达45%,对应21/22年P/E为34.14/23.56倍,维持买入评级。风险提示:宏观经济影响;消费者消费需求下降,新业务拓展不及预期等。
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 25.84 194.98% 11.50 5.02%
11.48 5.03%
详细
事件:公司 2020年实现营收 30.6亿元,同比+54.78%,收入增速连续五年超过 50%;实现归母净利润 2.95亿元,同比+14.26%;扣非归母净利润 3.73亿元,同比+47.8%,非经常性损益主要系计提预计负债,公司盈利能力依旧强劲;2021Q1公司实现营收 8.51亿元,同比+58.73%;实现归母净利润 0.83亿元,同比+48.46%,扣非归母净利润 0.83亿元,同比+48.35%,一季度营收利润均保持强劲增长。 点评:红人经济市场空间广阔,大数据平台商业价值凸显。红人经济市场空间预计 2023年将超 6万亿(据艾瑞咨询),红人价值持续升温; 基于 KOL 的内容生产传播加速信息分散程度,平台撮合交易价值凸显且相较传统营销模式更具溢价能力。公司通过大数据技术提供品牌精准营销匹配及红人私域流量商业变现,带动公司营收规模同比大幅增长的同时达成高毛利率水平,尤其是 2021Q1毛利率较 2020年回升至 23.8%,显著高于同行水平,充分彰显公司平台商业价值。 平台两端匹配效率持续提升,商业生态日趋完善。在商家端,平台活跃商家客户数增长显著且留存率高;全年 WEIQ 平台活跃商家客户数达到 8,342个,同比+31.70%(其中品牌客户留存率达 77.99%),订单量突破百万达 124.7万笔;此外,公司客户行业分布更加多元,在护肤品、食品饮料、3C 数码、新消费等类目中包括欧莱雅、华为、元气森林等品牌的合作频次及深度持续加强。而在红人端,平台注册红人数累积达 147.44万,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数达 7,491家,尤其是腰尾部红人获得收入占比 81.4%,持续夯实公司红人生态基石。 创新业务全链条赋能,飞轮效应构建新经济商业生态。公司也持续通过 IMSOCIAL 提供红人成长加速赋能,通过克劳锐提供红人价值评估体系,同时不断推出西五街、IRED 红人职业教育等创新性产品,坚守“构建红人新经济的基础设施”战略,打通社交商业数据全链路,创新业务有望持续贡献公司未来业绩新增量。 投资建议:预计公司 2021-2022年归母 5.39/7.71/10.59亿元,EPS 为0.30/0.43/0.59元,PE 为 33.42x/23.34x/17.00x,维持“买入”评级
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 -- -- 11.50 5.02%
11.48 5.03%
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事件: 2020年公司实现营收 30.60亿元( yoy+54.78%),实现归母净利 润 2.95亿元( yoy+14.26%), 同时拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.164元。 21Q1公司实现营收 8.51亿元( yoy+58.7%), 归母净利润 8288万元( yoy+48.4%), 落入此前业绩预告区间。 点评: 营收持续高增,诉讼纠纷致 2020年净利润承压。 20公司营收同 比增长达 54.8%, 业绩增长主要受益于红人经济的快速发展, 公司与知 名平台和品牌的合作增加以及通过 SaaS 赋能对平台业务进行了优化升 级。 20年公司毛利率为 23.39%( yoy-4.05pct),毛利率下降主要系开拓 大客影响。三费方面, 2020年公司费用管控良好, 销售费用率 4.49% ( -1.04pct);管理费用率 2.81%( yoy-0.18pc);研发费用率 2.44% ( yoy-0.25pct)。 归母净利润增速较低主要系前实控人信披违规产生诉 讼,公司计提预计负债, 由于前控股股东承诺承担责任, 公司预计案件 不会产生重大影响, 剔除影响后扣非归母净利润为 3.73亿元 ( yoy+47.8%)。 21Q1公司维持高速增长态势, 营收同比增长 58.73%, 毛利率 23.82%( yoy-1.98pct),三费率维持稳定。 WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡,成长空间广阔。 20年公司 红人营销平台业务保持高速增长, 实现营收 29.61亿元( yoy+52.61%), 占营收比 96.8%( yoy-1.3pct)。 公司依托 WEIQ 平台连接广大广告主与 超过百万的红人, 2020年 WEIQ 平台订单达 124.7万笔。 商家端, 20年平台活跃商家数量达 8342个( yoy+31.7%),同时由于平台高效广告 需求与供给匹配机制,品牌客户留存率达 78%,当前重点网络零售平台 商铺数约为 2000万家,公司商家渗透率仍有较大成长空间。 红人端, 20年 WEIQ 平 台 红 人 数 量 稳 步 增 长 职 业 红 人 账 户 达 29万 ( yoy+72.65%), 入驻 MCN 机构达 7491家; 收入结构健康, 腰部账户 收入占比达 57.4%; 行业分布较均匀。 整体看, WEIQ 平台商家与红人 生态保持健康均衡, 2020年平均订单金额达 2375万元( yoy+20%),未 来随着 WEIQ 平台数据模型优化、 商业能力提升以及平台商户数增长, 平均订单金额与平台整体收入水平成长空间广阔。 创新业务发展加速,持续赋能红人, 助力行业发展。 20年公司创新业 务实现营收 9928万元( yoy+168%),收入占比 3.2%( yoy+1.3pct), 20年 IMSOCIAL 红 人 加 速 器 深 度 赋 能 的 红 人 厂 牌 超 过 10家 , TOPKLOUT 克劳锐发布榜单 600余次,多项业务进展迅速, 持续赋能 红人,助力行业发展。 盈利预测与投资评级: 公司拓展大客致毛利率小幅下滑,同时定增对 EPS 有所稀释,我们下调此前盈利预测,预计 21-22年 EPS 为 0.3( -0.04) 元/0.43( -0.09)元, 新增 23年 EPS 0.60元, 分别对应 PE 36/26/18X, 公司作为红人经济龙头, 有望充分受益行业增长,维持“买入”评级
马莉 2
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.93 -- -- 11.50 5.02%
11.48 5.03%
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2021Q1毛利率环比提升, 现金充裕业务拓展基础坚实 公司 2020年度毛利率为 23.39%( 同比-4.05pcts); 2021Q1毛利率为 23.82%, 环比 2020Q4提升 3.39pcts,与 2020全年相比提升 0.43Pcts。 我们认为,考虑 到近年来红人经济赛道处在跑马圈地阶段,公司 2020年重点对众多品牌大客 户进行拓展,因此毛利率在 2020年下滑属于正常反映。但 2021Q1公司毛利 率实现了环比增长,或说明公司在产业链上下游的议价能力及规模优势逐步开 始体现,未来表现值得期待。同样也由于跑马圈地过程中对大客户的重点开 拓,公司 2020年与 2021Q1的经营性现金流净额分别为-3.16亿及-1.02亿,但 可以看到,定增完成后公司账面的货币现金达到 21.78亿元,充裕的资金储备 将成为公司在红人经济这一蓬勃发展的赛道继续高歌猛进的坚实基础。 WEIQ 平台红人生态繁荣发展 截至 2020年底,公司红人经济平台 WEIQ 注册红人账户数累积达 147.44万, 其中具备成功接单能力的红人账户数达 29.06万( yoy+72.65%);入驻 WEIQ 平 台的 MCN 机构的数量达到 7,491家( yoy+11.96%); 同时 WEIQ 平台红人生态 健康均衡, 头部红人收入占比仅为 17.4%, 腰尾部红人收入占比为 81.4%,平台 生态健康平衡。 品牌红人营销需求不断释放,大客户标杆效应或逐步凸显 2020年 WEIQ 平台活跃商家客户数达 8342个( yoy+31.70%) , 公司客户所在 行业分布丰富多元,前三大行业为护肤品( 16.6%)、食品饮料( 13.7%)、 3C 数码( 9.5%), 其中品牌客户留存率达 77.99%,留存客户整体收入金额同比增 长 38.60%。同时 2020年 WEIQ 平台订单平均金额达 2375( yoy+19.83%)。 WEIQ 平台全年订单量达 124.7万笔,平台对于商家客户的需求转化率约为 10%; 2020年公司在对品牌商家的拓展上实现了显著突破,目前公司拥有欧 莱雅、华为、伊利、圣罗兰、美团及长城汽车等多个行业名牌客户,名牌客户 的标杆效应或将逐步显现。 盈利预测及估值 “自媒体的商业化变现”随着技术的进步、时代的变迁(微博-微信-短视频-直 播-VR/AR)会成为新经济领域的一个重要投资主线。天下秀通过 WEIQ、 SMART、 TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器四大平台已经构建了一 个稳定的“红人经济生态圈”,围绕自媒体价值这一核心,形成了助力客户及 自媒体成长的完整生态服务体系,未来想象空间极大。在一个爆发初期的行业 拥有这样的竞争壁垒,是我们持续看好公司的核心理由。我们预计 21-23年公 司收入分别同比增长 56.45%/52.50%/50.50%至 47.88/73.02/109.89亿, 归母净 利润分别同增 85.07%/45.15%/49.41%至 5.47亿/7.94亿/11.86亿(考虑到 2020年公司出于谨慎性考虑计提预计负债约 0.98亿,因此 2021年归母净利润相对 2020年扣非归母净利润增速约为 46.65%), 当前市值对应市盈率分别为 33X/23X/15X,维持“买入”评级。
天下秀 计算机行业 2021-04-22 11.06 -- -- 11.50 3.79%
11.48 3.80%
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公司事件公司发布2020年报及2021年一季报:2020年全年,公司实现营收30.60亿元(YOY+54.78%)、归母净利润2.95亿元(YOY+14.26%)、扣非后归母净利润3.73亿元(YOY+47.80%)。2021Q1,公司实现营收8.51亿元(YOY+58.73%)、归母净利润0.83亿元(YOY+48.46%)、扣非后归母净利润0.83亿元(YOY+48.35%)。 2020年营收端与利润端大幅增长,公司加强平台能力公司公司2020年年营收端与利润端均大幅增长。2016年以来,公司业绩持续维持高增速,近五年营收CAGR达到59.22%,净利润方面,由于2020年公司因前实控人顾国平、鲜言控制期间因信息披露违法违规行为引起的虚假陈述诉讼而计提了预计负债,导致2020年净利润为2.95亿元,但是前控股股东瑞莱嘉誉承诺由其承担全部责任,故此事项对公司无重大影响并且不可持续,从扣非净利润角度看,公司近五年CAGR为58.14%,其增速与营收增速基本匹配。 我们认为,公司的高速增长一是基于红人经济行业正处于快速发展期,依托公司成熟的大数据匹配能力及商业模式。二是由于公司积极进行客户结构调整,与知名平台及品牌合作的频率增加,合作金额增大。三是公司对平台业务进行升级、优化,增设了SAAS赋能工具,扩展了业务规模。2020年公司“连接”能力不断提升。2020年在公司核心产品WEIQ平台上,活跃商家客户数达8342个,同比增长31.70%;全年订单达124.7万笔;订单平均金额达2375元,同比增长19.8%;注册红人账户数累积达到147.44万,其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到29.06万,同比增长72.65%;入驻的MCN机构的数量达到7491家,较2019年增加超过800家。 2021Q1增长继续,奠定增长继续,奠定全年基础全年基础公司一季度实现营收8.51亿元(YOY+58.73%)、归母净利润0.83亿元(YOY+48.46%)。值得一提的是,公司毛利率在21Q1有所回升,达到23.82%。公司过去几年毛利率一直处于缓慢下降阶段,2016-2019年毛利率分别为32.69%、33.71%、30.15%、27.44%,20Q1-Q4分别为25.80%、25.14%、23.18%、20.42%。我们认为毛利率波动无需过于担心,公司一方面重心在于做大红人营销总体业务规模,会存在一定让利,另一方面加强SMART业务,更多服务品牌客户也会使毛利率有所下滑。但总的来说,我们认为关注营收增长应该重于利润增长,长期来看毛利率也会保持稳定。投资建议我们预计公司2021-2023年营业收入分别为44.92、64.08、89.09亿元,净利润分别为5.23、7.62、10.69亿元,对应EPS分别为0.29、0.42、0.59元,对应2021-2023年PE分别为37.86X、25.99X、18.54X。维持给予“买入”评级。 风险提示国内对社交平台监管超预期;业务拓展不及预期;媒体资源价格涨幅超预期;市场竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2021-01-26 12.81 -- -- 13.10 2.26%
13.10 2.26%
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事件:公司以自有资金 5000万元出资设立天下秀教育科技(成都)有限公司,持 有 100%股权。子公司致力于为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才。 点评:进军红人教育,旨在①解决行业优质人才供给短缺、加速红人行业发展, ②同时有望完善公司红人生态系统、通过拓展红人生命周期更多价值环节增强自 身竞争优势。 在社交、直播电商兴起的背景下,直播人才缺口大,相关岗位人才需 求直线上升,产业方以 MCN 机构提供的红人培训为主,但是内容单一,不能满足 上述多岗位、全方位人才的培养,也不能对教育结果、生源就业构成保障,行业乱 象丛生,近期直播带货翻车现象比较严重,公司进军培训行业,有望缓解短期供给 不足、赋能行业健康发展,公司将持续受益于行业进程。另一方面,红人既是个性 化内容的创作者,同时也需要相对标准化的法律法规、道德规范、商业知识等职业 素养的培训,长期系统化、职业化、专业化的教育体系将对红人的成长大有裨益, 公司切入红人教育,有望更深层次、更长周期与红人构建起联系,为持续合作打下 根基,以在快速迭代的行业中获取持续的竞争优势。 此前已有人才培养经验,新公司地处网红城市成都,人才教育理念先进、整合新 媒体商业集团产业链资源,看好其解决行业痛点、助力公司长期发展。 此前,公 司就深度结合产业经验,真实案例出版《电子商务新媒体营销》,先后与天津津南 区政府、成都金牛区政府深入合作;新的子公司中,公司将个性化、实景化、效果 化、差异化作为自己的人才教育理念,以产学结合的模式,实施“以工作结构为框 架、以工作过程为主线、以工作实践为起点”的学习模式,夯实校企合作下的特色 专业共建、双师型队伍建设、课程体系优化、实训平台对接、直播基地建设、创新 创业教育及商业孵化,建立多元化、实景化、立体化的新媒体产业产教融合基地, 实现“以产助教,以技育人”的产学研用创教育生态体系,有望解决人才培养供给 侧和产业需求侧在结构、质量、水平上还不能完全适应的问题,我们看好新公司解 决行业痛点、助力公司长期发展。 公司夯实核心逐步立稳红人新经济根基,多个业务储备中、长期有望开拓新成长 曲线。 我们认为,红人是未来重要的基础设施,红人经济目前仍处于初级阶段,公 司设立子公司 IRED,是公司在快速迭代的行业中打下长期根基的重要举措,也是 其持续拓展红人新经济根基的系列举措中的重要一环,夯实根基是公司进一步发展 的基础。此外,公司在多个领域持续投入,网红品牌、西五街美妆测评社区商业化、 红人电商数据赋能工具商业化等开拓公司长期成长曲线,值得期待。 投资建议:预计公司 20-22年净利润预测为 4.05/6.09/8.06亿元,看好天下秀 的中长期价值,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济影响; 消费者消费需求下降,新业务拓展不及预期
天下秀 计算机行业 2021-01-25 12.75 -- -- 13.10 2.75%
13.10 2.75%
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我们认为,公司出资设立教育子公司,预示着公司向红人经济领域中的细分教育业务进军。根据公司披露的对外投资事宜,本次设立教育子公司是出资额度最大的一笔,我们认为也体现了公司对教育业务的重视。虽然目前WEIQ与SMART业务贡献了公司90%以上的营业收入,但公司并非仅仅自我定位为单纯的广告公司,更多的是扎根于红人经济,致力于打造红人生态,这一定位从目前的数据业务克劳锐与MCN业务IMsocial可见一斑。我们认为,在去中心化的趋势下,未来教育业务有望贡献营收增量。 从教育业务来说,基于网红的教育培训存在广阔市场。在红人经济的高速增长下,红人供给端也在迅速增加。多数平台的活跃KOL数量处于增长状态。其中,抖音增长速度最快,2019年粉丝数超过10w的活跃KOL数量增长148%,其次是B站,一年内活跃KOL数增长率为98%。从MCN角度看更是如此,根据克劳锐数据,2019年全国MCN机构数已超过20000家,近五年的MCN数量的CAGR则高达334%。供给加剧也带来了红人良莠不齐以及监管不及的问题,其中又以带货主播“翻车”最多,2020年11月,快手头部主播辛巴带货假燕窝事件引发社会广泛关注。 网红规范化与加强监管是未来明确的趋势,并且也有利于红人经济持续稳健的增长。2019年10月,北京、上海、成都和杭州等等十余个城市,成为全国首批网络主播持证上岗试点城市。人社部也于2019年就网络主播职业纳入新职业目录向社会广泛征求意见。虽然目前仍未强制要求红人们持证上岗,但我们认为提高红人与主播的职业素质以及加强监管是符合行业发展方向的。公司作为红人经济领域的基础设施建设者也将持续获益。 投资建议 我们看好公司扎根红人经济高速赛道的发展,预计公司2020-2022年营业收入分别为33.57、55.23、86.72亿元,净利润分别为3.94、6.13、9.37亿元,对应EPS分别为0.22、0.34、0.52元,对应2020-2022年PE分别为58X、37X、24X。维持“买入”评级。 风险提示 国内对社交平台监管超预期;业务拓展不及预期;媒体资源价格涨幅超预期;市场竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2020-11-06 17.18 -- -- 18.00 4.77%
18.00 4.77%
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受益于新媒体营销赛道高景气,业绩持续高增公司前三季度实现营收 22.24亿,同增 62.37%,实现归母净利润 2.47亿,同增 37.85%,其中 20Q3实现营收 9.04亿,同增 57.34%,环比增加 15.34%,实现归母净利润 1.12亿,同比增加 34.71%,环比增加40.03%,公司业绩持续高增,主要受益于新媒体营销赛道的高速成长。 公司前三季度毛利率和净利率为 24.5%和 11.1%,其中 20Q3毛利率为23.18%,环比下降 7.8%,20Q3净利率为 12.33%,环比增长 21.24%。 前三季度公司期间费用率为 12.85%,其中 20Q3期间费用率为 8.16%,环比下降 23.17%。预计毛利率和净利率呈下降趋势,主要因公司加大品牌客户的服务。 重视品牌广告主和短视频投放,定增落地确保下一轮业务扩张公司未来将提升品牌客户收入占比,重心将从中小客户转至大客户,2019Q1中小客户毛利率 41%高于品牌客户的 25%和代理商的 26%。媒介资源采购方面,公司未来将在微博之外,加大抖音快手等短视频媒体平台的采购,其中短视频客户的采购金额占比从 2016年的 11.56%提升至 19Q1的 28.49%。 公司定增落地,具备新一轮业务扩张的弹药。9月 18日公司披露定增情况:公司向 20名投资者发行 1.27亿股,发行价 16.65元/股,扣除发行费用后共募集资金 20.72亿元。公司实际控制人新浪集团和李檬先生的控股比例由 41.84%变动至 38.89%,仍为公司实际控制人。 投资建议:双十一催化下,全年有望持续高增,维持“买入”评级短期看公司是新媒体代理公司,长期看公司核心价值是红人经济平台型公司,变现模式有望从广告拓展至电商 SAAS 等业务,公司业绩高成长确定性强,Q4是业绩集中确认期且有双十一催化。公司逻辑未发生变化,我们维持此前预测,预计公司 20-22年归母净利润 4.09/6.08/7.44亿,EPS 为 0.24/0.36/0.44元,对应 PE 为 70/47/38X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局恶化;公司毛利空间被压缩;红人资源流失; 经济下行,广告主整体预算收缩。
天下秀 计算机行业 2020-11-06 17.18 -- -- 18.00 4.77%
18.00 4.77%
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2020年 10月 31日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 22.2亿元,同比上升 62.37%;归母净利润同比大幅上升 37.85%至 2.5亿 元;扣非净利润为 2.6亿元,同比上升 50.5%。 公司第三季度实现营收 9.0亿元,同比上升 57.3%,环比上升 15.3%; 单季度归母净利润为 1.1亿元,同比上升 34.7%,环比上升 40.0%,单 季度扣非净利润为 1.1亿元,同比上升 39.5%, 环比上升 18.3%。 业绩高速增长, 三季度毛利率略有下滑。 2020年前三季度公司实现营 收共计 22.2亿元,同比上升 62.37%,实现归母净利润 2.5亿元, 同 比大幅上升 37.85%;其中第三季度单季实现营收 9.0亿元,同比上升 57.3%,环比上升 15.3%, 归母净利润为 1.1亿元,同比上升 34.7%, 环比上升 40.0%。 第三季度单季度毛利率为 23.2%,同比下降 4.0pct, 主要系公司品牌客户占比提升所致。 费用方面, 公司前三季度公司销 售/管理/财务/研发费用率分别为 3.9%/3.3%/-0.2%/2.94%, 同比变动 分别为-0.87pct/0.66pct/+1.14pct/-0.66pct;综合来看,公司期间 费用率为 9.9%,较去年同期 10.9%,同比下降 1.04pct。 定增项目落地, 持续完善公司业务布局。 9月 18日公司公告定增项目 落地, 本次定增项目,证监会核准公司非公开发行数量不超过发行前 上市公司总股本的 30%, 即 5.04亿股, 拟募集资金 21.2亿元,主要 用于新媒体商业大数据平台建设、 WEIQ 新媒体营销云平台升级和补充 流动资金, 进而实现更加精准的广告投放, 赋能 MCN 机构及自媒体等 流量平台, 以及通过 SaaS 智能营销云平台,满足客户的差异化需求。 本次定增项目主要针对公司的主营业务展开, 数据和营销平台的持续 升级, 有望持续巩固公司大数据和技术两大核心竞争力, 提高公司多 样化、智能化精准营销服务效果, 帮助公司积累优质客户资源, 增强 公司在新媒体营销服务领域的竞争力。 公司通过 WEIQ、 SMART、 TOPKLOUT 克劳锐和 IMsocial 红人加速器构四大平台,构建起完整的红人经济体系, 同时基于不断增强的大数据和技术优势, 持续提供智能化、多样化的精准新媒体营销服务, 未来有望持续享受行业高增长红利, 巩固自身龙头优势。 预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 31.3/50.1/80.6亿元,归母净利润为 3.6/5.8/8.6亿元, EPS 分别为 0.20/0.32/0.48元,对应 PE 分别为 84/53/36倍,给予公司“增持”评级。
天下秀 计算机行业 2020-11-03 17.90 -- -- 18.00 0.56%
18.00 0.56%
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公司事件2020年10月29日,公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入22.24亿元,同比增长62.37%;归母净利润2.47亿元,同比增长37.85%;归母扣非净利润2.64亿元,同比增长50.53%。Q3单季度,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长57.22%;归母净利润1.12亿元,同比增长34.94%;归母扣非净利润1.13亿元,同比增长39.51%。 公司业绩符合预期,卡位红人营销优质赛道公司业绩持续保持高增速,三季度营收9.04亿元,同比增长57.22%,基本保持了全年高增速的态势。我们认为KOL营销渗透率仍有较大提升空间,足以支撑公司未来业绩高速增长。2019年KOL在广告行业与互联网营销中所占的比例分别为5.65%、10.43%,即使在社交平台所有的广告形式中,KOL的投放仍然是较小的比例。并且广告主已经逐渐开始认识到KOL流量的价值,未来KOL营销在广告市场中的占比将提高。 盈利能力方面,公司三季度毛利率23.12%,维持微降的趋势,我们认为主要是公司品牌客户占比提高所致,符合此前预期。长期来看,由于公司上下游均为分散市场,在毛利率上公司相较一般的互联网营销公司仍具有巨大优势。三季度净利率12.39%,相较于一、二季度的10.20%、10.45%有所增长,我们认为是季度性费用率波动所致,还需持续观察全年数据。 定增获批,公司巩固竞争优势公司巩固竞争优势三季度内,公司定增获批,证监会核准公司非公开发行不超过5.04亿新股,募集资金不超过21.2亿元。根据计划,定增资金种9.1亿元用于新媒体商业大数据平台建设项目,5.8亿元用于WEIQ新媒体营销云平台升级项目。我们认为,通过加大对天下秀云平台大数据系统建设和升级项目的投入,公司能够更加深入的挖掘包括自媒体信息、受众群体数据等多维度业务数据,从而提升自媒体定向选择、投放时效等广告营销分析能力,为客户提供更加智能化的新媒体营销解决方案。社交大数据和云计算技术体系的成熟发展和能帮助天下秀在积累了客户资源优势的基础上,结合大数据技术驱动持续扩张,巩固竞争壁垒。 服务红人经济基础设施建设,探索变现新渠道探索变现新渠道除目前主要贡献营收的SMART、WEIQ业务以外,公司并不局限做单纯的营销公司,在红人经济赛道上,公司持续拓展多样化服务方式。报告期内,公司旗下区块链实验室推出了首个去中心化价值网络解决方案HashiiArt,更好赋能艺术类红人。旗下针对KOC开放的美妆测评社区西五街也于报告期内正式开始测试。包括此前螺元元、黄翠仙等在快消行业的尝试,公司在“红人经济+”的多渠道变现上有望为公司未来打开多条增长曲线。 投资建议我们预计公司2020-2022年营业收入分别为33.6、55.2、86.7亿元,净利润分别为3.9、6.1、9.4亿元,对应EPS分别为0.23、0.36、0.56元,对应2020-2022年PE分别为81X、52X、34X。维持给予“买入”评级。 风险提示国内对社交平台监管超预期;业务拓展不及预期;媒体资源价格涨幅超预期;市场竞争加剧。
天下秀 计算机行业 2020-11-03 17.90 -- -- 18.00 0.56%
18.00 0.56%
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一、事件概述一、公司10月30日晚发布2020三季报。2020年前三季度实现营业收入22.24亿元,同比增加62.4%;实现归母净利润2.47亿元,同比增加37.9%;实现扣非归母净利润2.64亿元,同比增加50.5%。单季度来看,三季度单季实现营业收入9.04亿元,同比增加57.3%;实现归母净利润1.12亿元,同比增加34.7%,实现扣非净利润1.13亿,同比+39.5%。 二、分析与判断营收高增速延续,业务规模持续增长公司2020年前三季度实现营业收入22.24亿元,同比增加62.4%,单季度来看,三季度单季实现营业收入9.04亿元,同比增加57.3%,营业收入延续了二季度的高增速,公司现已经构建了一个稳定的“红人经济生态圈”,通过WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMsocial红人加速器四大平台,构建了完整的业务矩阵,并持续扩展客户资源,扩大业务规模。 单季度毛利率有所下滑,预计主因品牌客户拓展所致毛利端:公司Q3毛利率23.3%,与去年同期比下降4pct,预计主因品牌客户占公司新媒体营销业务比重增大,而品牌客户毛利率相对中小客户较低所致。费率端:公司Q3销售费用率3.2%,同比下降0.9pct;管理费用率2.6%,同比下降0.9pct;研发费用率1.9%,同比下滑0.9pct,费率端整体控制较好。整体来看,公司Q3实现净利率12.4%,环比提升2.2pct,同比下降2pct。 三、投资建议预计公司2020-2022年营收分别为32.6/53.6/86.6亿元,同比+65%/64%/62%;归母净利润分别为3.9/6.1/9.4亿元,同比+49.4%/57.3%/55.2%,对应三年PE分别为83X/53X/34X。 目前行业中现有广告公司多为代理传统数字营销业务,行业已经趋于成熟且毛利率较低,商业模式和公司有较大差异;我们认为公司在网红经济领域深耕十余年,目前为已成长为KOL营销行业龙头,且未来基于公司数据优势和在网红经济领域的布局,市场空间广阔,应享受较高估值溢价。我们认为公司未来三年将继续搭乘KOL营销行业高增长红利,同时又不断依托公司在网红经济领域的数据优势和先发优势持续探索更多盈利业务,维持“推荐”评级。 四、风险提示:应收账款回收风险,市场竞争格局加剧,业务拓展不及预期,核心人员流失风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名