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宋雨翔

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550519120001,传媒组首席分析师,哈尔滨工业大学就读本科,上海财经大学硕士,曾就职东吴证券、天风证券,新财富团队核心成员。...>>

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星期六 纺织和服饰行业 2021-11-02 19.99 33.58 69.51% 22.15 10.81%
22.15 10.81% -- 详细
事件:星期六发布 2021年前三季度业绩,实现营收 16.71亿元,同比+18.78%;归母净利润-1.46亿元,同比-28.77%;扣非归母净利润-1.52亿元,同比-35.29%,如剔除 5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润为-8773万元,同比缩窄 23%。其中 2021Q3实现营收 6.54亿元,同比+33%,归母净利润-8683万元,同比-817.83%,扣非归母净利润-7988万元,同比-683.12%。 点评:遥望直播电商达成 GMV 亮眼,Q4电商大促季渐入佳境。根据第三方数据监测,我们预估 2021年截至 10月 25日公司实现 GMV 已接近77亿,其中快手实现约 51亿,抖音实现约 26亿。随着电商大促季到来,公司直播带货业务开展火热,10月至 25日 GMV 已达 11.8亿,已创遥望单月带货历史新高。 主播运营和供应链能力优势明显,新签约主播表现值得期待。主播运营方面,公司已构建起多层次主播矩阵,尤其在艺人端已签约黄子韬、贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒等为代表的艺人,10月 16日黄子韬首播带货 GMV便超 2.3亿,后续张柏芝等明星表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水、家电等品类,已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断强化。 女鞋业务积极转型,但仍对公司业绩拖累。公司积极推进女鞋促销出清库存,我们认为是公司毛利率下降(同比-8.7pcts)及存货环比持续减少(较年初-1.2亿元)的主要原因。但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋仍是前三季度亏损的重要原因。 30亿定增方案落地,直播电商业务有望加速发展。公司定增方案以 17.9元/股成功发行,用于建设 YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展态势。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.61/13.14亿元,对应 EPS 分别为 0.66/1.06/1.44元,对应 PE 为 30.49x/19.07x/13.94x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-02 13.78 18.40 31.43% 14.99 8.78%
14.99 8.78% -- 详细
事件:万达电影 2021Q1-Q3实现营业收入 92.71亿元,同比增长 188.5%,归母净利润 2.91亿元,同比增长 114.42%,公司 2021Q3单季度实现营收 22.37亿元,同比增长 80.25%,三季度亏损 3.48亿元,去年同期亏损4.49亿元,亏损同比收窄 22.4%。 点评: 疫情反复影响三季度业绩表现,营收利润环比下滑。受 7月疫情影响,第三季度全国总票房仅 66.5亿元(不含服务费),较 2019年同期下降57.3%,观影人次 2亿,三季度总票房减少及对应观影人次降低影响了公司院线及衍生业务收入,公司 Q3营业收入环比下降 23.19%。 主投电影票房表现未达预期,万达影视业绩完成难度加大。公司主投主控电影《大头儿子小头爸爸 4》、《2哥来了怎么办》、《我的父亲焦裕禄》等电影于暑期上线,其票房分别为 8598万、2750万、和 2747.2万,票房受疫情影响较大,不及公司预期。同时从四季度上线的电影来看,公司出品的《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》定档国庆,截至 10月 29日票房为 5146万元。此外,公司下半年部分重点产品如《天星术》、《小伍哥(暂定名)》、《外太空的莫扎特》等上线时间可能因疫情推迟,影响公司全年业绩。基于以上因素,公司在三季报中披露万达影视预计无法完成业绩预期。 产业整合趋势显著,龙头长期市占率提升。从市占率角度,公司自 2020年以来,实行“轻重并举”的扩张模式,除新建影院外,也开放特许经营加盟权。根据东西互娱,万达电影市占率从 2020年前的 13.5%提升至21年 6月的 16.1%,市占率提升趋势明显,同时疫情持续加速中小影院出清,头部院线整合将是行业长期趋势,万达作为行业龙头,我们预期其市占率仍有提升空间。 投资建议:考虑到公司受疫情影响,院线及其衍生业务和电影业务均有较大不确定因素,我们下调 2021-2023年预测净利润为 5.6/11.18/16.5亿,同比增速 108.4%/99.67%/47.63%,EPS 为 0.25/0.50/0.74元,对应 PE 分别为 56/28/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
三七互娱 计算机行业 2021-11-02 24.26 30.24 27.76% 28.36 16.90%
28.36 16.90% -- 详细
事件:三七互娱发布三季度业绩报告, 2021Q1-Q3实现营业收入 121.11亿元,同比增长 7.27%,归母净利润 17.21亿元,同比下降 23.85%,超出公司业绩预告上限,公司 2021Q3单季度实现营收 45.72亿元,同比增长 38.5%,归母净利润 8.67亿元,同比增长 54.77%。 点评: 《斗罗大陆:魂师对决》产品品质优秀,推动三季度营收增长。 《斗罗大陆:魂师对决》于 7月 9日在国内正式上线,并在三季度陆续全球上线,该产品上线表现优秀,月流水超过 7亿元,推动公司营收增长。我们认为,优质的画面表现和玩法开发是产品表现的核心驱动力,这款产品验证了公司研发实力,同时也表明《斗罗》IP 的长期商业潜力。 前三季度重磅产品上线密集,销售费用提升。公司今年前三季度销售费用为 72.73亿元,同比增长 8.75%,公司今年新上线《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》、《绝世仙王》、《Puzzles & Survival》、《斗罗大陆:魂师对决》等多款游戏。产品上线密集,买量投放增加推动销售费用提升5.85亿元,同比增长 8.73%。 海外发行能力显著加强,海外产品表现优秀。根据 Sensor Tower 数据,公司产品《末日喧嚣》、《云上城之歌》进入 8月出海游戏排行榜前三十; 9月《江山美人》新进榜单,共有 3款产品进入出海游戏排行榜前 30。 其中,《末日喧嚣》作为末日题材“三消”类 SLG,主打美国、日本市场,《云上城之歌》7月在韩国上线之后,位列畅销第 11,《江山美人》2018年在日本市场上线,畅销榜排行持续靠前,公司多个产品在海外市场的优质表现凸显其海外发行能力。 品类多元创新,看好公司研发实力提升。从品类来看,公司研发游戏品类从 ARPG 转型,除传统 ARPG 持续保持优势外,还在品类上增加卡牌、SLG、三消、二次元等多种产品,并有出色表现。品类创新能力不断加强,我们看好公司在美术、策划、团队管理等方面能力的提升。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年净利润为 26.93/33.51/39.08亿元,同比增速-2.46%/24.45%/16.61%,EPS 为 1.21/1.51/1.76元,对应 PE 分别为 20/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线表现不及预期、政策监管趋严
芒果超媒 传播与文化 2021-10-29 39.40 89.57 104.08% 49.64 25.99%
49.64 25.99% -- 详细
事件:芒果超媒发布2021年前三季度业绩,2021Q1-Q3实现营业收入116.31亿元,同比+22.81%;归母净利润19.8亿元,同比+22.84%;扣非归母净利润19.71亿,同比+35.91%,营收利润保持稳健,归母净利润和扣非归母净利润均超2020年全年水平。其中2021Q3实现营业收入37.78亿元,同比+2.19%;归母净利润5.29亿元,同比+3.99%;扣非归母净利润5.31亿元,同比+11.78%。盈利能力方面,2021年前三季度公司毛利率为38.75%,同比+0.74pcts,净利率为17.02%,同比+0.2pcts,盈利能力维持稳定。 点评:打造国有主流媒体新标杆,互联网视频业务稳健发展。公司积极把握新形势下媒体深度融合的新发展机遇,强化内部组织优化,聚焦影视综艺制作及实景娱乐运营,核心主平台芒果TV互联网视频业务保持稳健增长,2021年前三季度实现营收87.82亿元,同比增长33.24%,呈现出较强的发展韧性和活力,业务一体化效果初显。 综艺《哥哥》延续热潮,Q3暑期档综艺剧集表现不俗。芒果TV在三季度陆续上线了《中餐厅5》、《女儿们的恋爱4》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺、《我在他乡挺好的》、《婆婆的镯子》、《与君歌》等剧集。尤其是《哥哥》累计播放量达52.9亿,赶超《姐姐》综合表现(根据骨朵数据);“季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》豆瓣评分高达8.2获得市场广泛认可,有效带动平台会员和广告收入增长。 击进击2022年,优质综艺剧集储备依旧丰富。近日2022年芒果营销内容发布会上发布2022年片单,影视剧方面待播剧包括《尚食》、《天下长河》、《少年派2》等头部剧集,以及《沉睡花园》、《礼物》、《妻子的选择》等季风剧场;综艺方面《姐姐3》、《哥哥2》、《大侦探7》等综N代,《声生不息》、《全职爸爸》等创新综艺也将陆续播出;优质综艺剧集有望持续贡献会员+广告收入增量。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为24.09/30.06/36.60亿元,对应EPS为1.29/1.61/1.96元,对应PE为30.38x/24.34x/20.00x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,影视传媒政策监管加强,盗版侵权风险
天下秀 计算机行业 2021-10-29 8.52 13.05 9.21% 15.31 79.69%
15.31 79.69% -- 详细
事件:公司发布2021年前三季度业绩,2021Q1-Q3实现营收32.51亿元,同比+46.15%;实现归母净利润2.55亿元,同比+3.15%;扣非归母净利润3.29亿元,同比+24.7%;其中2021Q3公司实现营收11亿元,同比+21.69%;实现归母净利润0.43亿元,同比-61.11%,扣非归母净利润1.16亿元,同比+2.56%;非经常性损益主要系诉讼事项计提预计负债所致。 点评:商家红人匹配平台持续发展,营收端持续增长。公司持续发力WEIQ平台建设,在红人端,平台注册红人数累积接近200万,其中具备敏捷响应的红人近50万;在商家端,活跃商家客户数超5000个,客户结构及行业分布在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业,促成订单数已接近200万笔。平台高效运作带动公司营收端持续增长,2021Q1-Q3营收分别为8.5/13/11亿元,分别同比+58.73%/65.75%/21.69%,2021Q3单季营收增速有所下滑主要系2020Q3受疫情影响品牌投放节奏调整导致高基数,随着Q4传统投放旺季来临,我们预计公司单季同比增速将有所回升。 创新业务持续加码,费用端有所提升。公司IRED红人职业教育产品持续为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才,当前已连接将近200所学校;同时成功孵化宅猫日记等多个新消费品牌,三季度连续月销达千万级,尤其是“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”连续登上抖音多个品类爆款榜榜首。此外,公司也持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,通过克劳锐提供红人价值评估体系,不断打磨免费测评平台西五街APP,以及投入研发社交元宇宙相关产品,致相关费用投入显著加大,2021年前三季度费用率为12.6%,同比提升2.7pcts,其中销售费用率5.29%,同比提升1.35pcts,管理费用率4.24%,同比提升0.99pcts,研发费用率3.67%,同比提升0.73pcts。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,对应EPS为0.30/0.43/0.59元,对应PE为29.30x/20.46x/14.90x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
吉比特 计算机行业 2021-10-25 343.00 509.88 42.42% 408.80 19.18%
408.80 19.18% -- 详细
事件:吉比特于2021年10月21日晚间公布三季度报告,公司三季度实现营业收入10.98亿元,同比增长71.45%;归母净利润3.05亿元,同比增长24.54%;扣非后归母净利润2.97亿元,同比增长45.44%。 点评:《问道》系列营收提升,《一念逍遥》贡献增量业绩。公司三季报显示,公司产品《问道》3月上线Wegame平台,促进老用户回流,同时《问道手游》开启5周年大服,两款游戏营销投入增加并带动营收增长。在利润端方面,公司产品《一念逍遥》2月1日上线后表现优秀,在Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩,运营数据稳定,贡献增量业绩,从产品表现来看,具备长线运营潜力。 《一念逍遥》港澳台上线,出海有望保持较高增长。公司海外发行取得突破,2020年成功发行《最强蜗牛》港澳台版,2021年上半年上线《跨越星弧》、《伊洛纳》等优质出海产品,2021上半年海外营收为5727万元,2020年同期为570万元。10月19日,公司《一念逍遥》港澳台版正式上线,游戏上线后即进入港澳台游戏免费榜前三,同时在畅销榜排行前20,我们认为,公司出海产品优秀,有望保持较高增长。 多款产品即将上线,产品储备丰富。公司2021年10月20日已上线《地下城堡3:魂之诗》,并在上线当天进入游戏畅销榜前十,同时10月26日预计上线IP作品《世界弹射物语》,此外,公司还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《恶魔秘境》、《精灵魔塔》等多个产品,并拥有《冰原守护者》《EZKnight(呆萌骑士)》《EZPZSaga(古代战争)》《DragonXQueen》《石油大亨》《魔渊之刃》等多款游戏的海外发行权。 投资建议:我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力,《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握,同时公司研发投入持续增长,我们对公司研发运营能力具备信心,预计公司2021-2023年的净利润为16.63/18.88/23.04亿,同比增速58.90%/13.57%/22.01%,EPS为23.14/26.28/32.06元,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏运营表现不及预期、政策监管趋严
星期六 纺织和服饰行业 2021-10-18 22.00 33.58 69.51% 23.85 8.41%
23.85 8.41% -- 详细
事件’:星期六发布2021年前三季度业绩预告,预计2021前三季度归母净利润区间为亏损0.9-1.35亿元,去年同期为亏损1.13亿元,同比下降19.09%-增长20.61%。如剔除5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润区间则为亏损3176-7676万元,同比收窄71.98%-32.29%,亏损幅度改善。其中2021Q3归母净利润区间为亏损3085-7585万元,去年同期为亏损945.99万元,同比下降226.11%-701.81%,主要系女鞋拖累影响。 点评:遥望直播电商业务持续升级,快抖双平台GMV 表现靓丽。根据第三方数据监测,我们预估公司前三季度累计GMV 在65.1亿+,其中快手实现43.8亿+,抖音实现21.3亿+。尤其是8月起遥望发力抖音平台,8/9月抖音GMV 分别实现7/6.7亿,同比+675%/950%,直播带货业务能力显著再提升。 主播运营和供应链能力优势明显,夯实公司核心竞争力。主播运营方面,公司已构建起明星+达人的多层次主播矩阵,除瑜大公子、李宣卓等达人主播外,也已形成以贾乃亮、娄艺潇、王耀庆等为代表的艺人主播梯队,Q4黄子韬和张柏芝带货首播表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水品类,也已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断纵深。 女鞋业务积极优化转型,但仍对公司业绩有所拖累。公司积极推动女鞋业务经营模式优化,经营情况同比有所改善;但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋业务对公司前三季度整体经营情况仍有一定影响。 30亿定增方案落地,助力公司行业攻城略地。公司定增方案以17.9元/股成功发行,用于建设YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元,对应EPS 分别为0.81/1.26/1.74元,对应PE 为27.36x/17.51x/12.72x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
吉比特 计算机行业 2021-10-18 378.00 509.08 42.20% 372.96 -1.33%
408.80 8.15% -- 详细
事件:吉比特于 2021年 10月 14日晚间公布 Q3业绩预告,公司预计 Q3实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2.93亿 元 ~3.17亿 元 , 同 比 增 长23.1%~33.2%。扣除非经常性损益的净利润 2.86亿元~3.07亿元,同比增长 39.9%~50.1%。 点评: 核心产品《问道》表现稳定,构筑公司业绩基础。根据公司业绩预告,公司旗下游戏《问道》、《问道手游》表现稳定,两款游戏长线运营能力优秀,其中《问道手游》Q3在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22名,最高至该榜单第 11名,公司《问道》系列的持续畅销构筑了公司的长期业绩基础。 《一念逍遥》上线成绩优秀,持续释放业绩。从公司对业绩的分析来看,其新上线的游戏产品《一念逍遥》贡献了今年主要增量经营利润,《一念逍遥》作为精品放置修仙类游戏,在产品品质和运营方面具备优势,在上线成绩方面,作为 2月 1日上线的游戏,在 Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩,运营数据稳定,有望持续贡献业绩,具备长线运营潜力。 《摩尔庄园》摊销收入逐步确认,贡献长期利润。《摩尔庄园》于 2021年 6月上线,受道具摊销周期影响,截至三季度报告期末尚未产生财务利润,由于《摩尔庄园》上线即是全网爆款,作为模拟经营类游戏,上线后连续 11天排名畅销榜前三,6月在畅销榜平均排名第 7,上线表现优秀。我们预计随着摊销道具收入逐渐确认,《摩尔庄园》将对公司业绩产生带动作用。 投资建议:我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力,《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握,我们对公司研发运营能力具备信心,预计公司 2021-2023年的净利润为 16.63/18.88/23.04亿,同比增速 58.90%/13.57%/22.01%,EPS 为23.14/26.28/32.06元,对应 PE 分别为 17/15/12倍,给与公司“买入”评级。 风险提示:游戏运营表现不及预期、政策监管趋严
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-09-02 10.52 15.38 68.64% 13.49 28.23%
13.49 28.23%
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事件:中公教育发布2021年半年度报告,2021年上半年实现营业收入48.56亿元,同比增长72.94%,归母净利润-0.97亿元,同比增长58.30%,扣非后归母净利润-1.70亿元,同比增长53.77%;其中Q2实现营收28.04亿元,同比增长77.73%,归母净利润-2.38亿元,同比增长31.90%,扣非后归母净利润-2.62亿元,同比增长41.13%。 点评:职教行业竞争格局改善,公司有望受益行业良性发展。随着2021年7月双减政策的落地,教育行业的资本流入明显减缓,职教行业的烧钱式竞争现象有所改善,行业内的教师流动率明显下降,公司师资稳定性加强的同时员工薪酬支出得到控制。此外,公司7月下架了全退款的协议班产品,随着资本降温带来的竞争格局改善,未来协议班的退费比例有望降至合理水平,公司业务模式的可持续性将进一步加强。 多省联考提前叠加公司战略性投入增加,致导致2021H1业绩阶段性亏损。 2021年上半年,由于公务员多省联考提前,公务员序列收款高峰期缩短约一个月,对公务员序列业绩产生一定影响。另一方面,面对激烈的行业竞争,今年上半年公司为全年双师课程全面推进而进行了大量的OMO屏媒设备投入,并持续加强网点建设,截至2021年6月30日,公司直营分支机构数量为1859个,相比2020年末增加190个,增长11.38%。 由于收入端与投入端的双重影响,公司2021年上半年业绩出现阶段性亏损。 下半年招录节奏恢复正常,看好全年业绩回升。上半年公务员多省联考提前,为事业单位、教师和医疗招录等其他序列的招录复苏创造了更为有利的条件,也让相关序列经营获得了更加充足的时间和资源支持,有望带动公司全年业绩提升。此外,公司上半年已完成OMO和设备的全年投入,下半年网点铺设的节奏也将趋于稳健,下半年公司盈利修复确定性增强。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为27.22/34.63/43.63亿元,同比增长18.14%/27.22%/25.97%,EPS为0.44/0.56/0.71元,对应PE为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、政策风险、新业务增长不及预期风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-08-31 21.00 33.58 69.51% 26.08 24.19%
26.08 24.19%
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事件:星期六发布 2021H1业绩,上半年实现营收 10.17亿元,同比+11.17%;实现归母净利润-5914.77万元,亏损同比缩窄 43.07%;实现扣非归母净利润-7255.36万元,亏损同比缩窄 29.19%。如果剔除上半年3640万元股权激励摊销费用影响,则实际归母净利润为-2274.77万元,亏损程度大幅改善。 点评:遥望商业模式持续迭代,直播电商业务高增长。2021H1遥望已经逐渐形成以瑜大公子、李宣卓、大利等为代表的达人主播矩阵以及以王祖蓝、王耀庆、贾乃亮、娄艺潇等为代表的艺人主播矩阵,供应链端也已同欧莱雅、珀莱雅、自然堂等知名品牌达成在抖音、快手等平台的长期合作关系,完善的商业模式助力公司直播电商业务快速发展,2021H1带货数据靓丽 GMV 在 36亿+,为去年同期 4倍。对应公司互联网广告业务上半年实现营收 7.77亿元,同比 52.4%。特别地,其中社交电商业务贡献营收 6.22亿元维持高速增长(同比+116%),相应毛利率也已快速回升至 21.28%(同比+12.82pcts),直播电商业务盈利能力有望持续打开。 女鞋业务占比已显著下降,资产减值对业务仍有拖累。公司已积极推动女鞋业务经营模式优化与转型,经营情况同比有所改善,女鞋业务占比已逐步降至 22.89%;但由于消费需求疲软,部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,且女鞋 8119万资产减值损失对公司总体盈利情况仍产生一定影响。 30亿定增方案落地在即,助力公司巩固核心竞争力。公司定增方案已获证监会核准,此次 30亿募集资金将用于建设 YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,随着后续定增发行,将进一步巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.39/12.92亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.26/1.74元,对应 PE 为 26.45x/16.93x/12.29x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
吉比特 计算机行业 2021-08-24 409.99 517.04 44.42% 439.00 7.08%
439.00 7.08%
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吉比特深耕多种垂直赛道,老游戏运营十分稳定。吉比特早期通过现象级回合制 MMO 产品《问道》占据端游市场,后推出《问道手游》,持续长线运营表现优异,基于问道 IP 的流水于 2019年已超过 30亿元,并于2020年仍实现增长,通过各类线上及线下活动、频发的版本更新调优、IP 二次开发等方式持续验证了公司的长期运营能力。 《一念逍遥》及《鬼谷八荒》异军突起,强势占领修仙赛道。2021Q1公司上线挂机修仙类手游产品《一念逍遥》,上线后依靠原汁原味的修仙体验结合轻松的挂机玩法受到玩家认可,目前仍稳定于 IOS畅销榜前 20,并经常冲击前10。此外,公司当季度推出《鬼谷八荒》也成为了现象级PC 独立游戏作品,上线首月便售出 180万份,并登上 Steam 推荐页面。 在这两款游戏的助推下,吉比特于 2021Q1实现营收 11.18亿元,同比增长 51.09%,归母净利润 3.65亿元,同比增长 13.36%,同比 2020Q1高基数仍保持增长,实现品类突破。 从方法论看,我们认为“小步快跑”快速迭代,聚焦赛道注重研发是公司的立足之本。“小步快跑”有别于传统的产品研发逻辑,通过高速度的产品迭代+核心用户群体的反馈,持续改进,更容易研发出适合细分赛道的游戏产品。同时,公司选择放置类、Rougelike 等细分赛道重点突破,目前已经聚集一定量核心粉丝,未来公司自由粉丝向产品雷霆村亟待上线,高质量用户长线运营可期。 新品持续上线,未来自研+代理产品线丰富。公司已于暑期档上线《复苏的魔女》(7月 8日)、《墨斗》(7月 9日)、《冒险与深渊》(7月 23日)、后续储备有《地下城堡 3:魂之诗》、《恶魔秘境》、《冰原守护者》、《世界弹射物语》、《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《精灵魔塔》、《军团》等多品类产品,值得期待。 投资建议:我们对公司 2021-2023年的预测净利润为 16.15/18.12/21.63亿,同比增速 54.36%/12.21%/19.34%,EPS 为 22.48/25.22/30.10元,对应 PE 分别为 19/17/14倍,我们给予公司 2021年 23倍 PE,对应目标价517.04元,给与“买入”评级。 风险提示:游戏版号不及预期风险,游戏流水不及预期风险,政策风险
光线传媒 传播与文化 2021-08-24 9.28 11.33 7.90% 10.35 11.53%
10.48 12.93%
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事件:光线传媒发布 2021年半年度报告,2021年上半年实现营收 7.55亿元,同比增长 191.37%,归母净利润 4.85亿元,同比增长 2255.45%; 其中 Q2实现营收 5.15亿元,同比增长 1467.03%,归母净利润 2.86亿元,同比增长 3311.68%。 点评:2021H1影视行业有序复苏,公司电影业务加速恢复。根据猫眼专业版 APP,2021年上半年全国累计实现票房 250.30亿元(不含服务费),恢复至 2019年同期的 86.21%。2021年上半年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 16.97亿元,同比增长350.13%,其中五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房 7.89亿元,成为公司以中低成本获得高回报的又一成功案例。电视剧方面,目前公司多部剧集已进入实质推进阶段,其中,《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作,《拂玉鞍》开机在即,后续有望为公司贡献显著业绩增量。 动画电影赛道持续加码,未来有望持续输出优质动画内容。公司开展了拟上映动画电影的筹备、制作、完善等工作,《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中。通过打造覆盖上游 IP 开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链,公司在动画赛道的优势持续增加。 2021年下半年内容储备丰富,关注国庆档影片《十年一品温如言》。公司多部主投电影有望于下半年上映,目前已有《十年一品温如言》定档国庆、《一年之痒》定档年底,有望在热门档期再创票房佳绩。此外,《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》四部影片已制作完成,田晓鹏导演的动画电影《深海》以及张艺谋导演的《狙击手》目前处于制作中,为公司后续期间的内容储备提供了有力支撑。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 9.85/12.47/14.47亿元,同比增长 238.33%、26.59%、16.07%,EPS 为 0.34/0.42/0.49元,对应 PE 为 27倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-08-19 53.74 89.57 104.08% 55.90 4.02%
55.90 4.02%
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事件:公司2021H1实现营收78.53亿元,同比+36.02%,归母净利润14.51亿元,同比+31.52%,扣非归母净利润14.4亿元,同比+47.67%;2021Q1/Q2营收40.1/38.4亿元,同比+47.0%/26.2%;归母净利润7.7/6.8亿元,同比+61.2%/8.7%;扣非归母净利润7.7/6.7亿元,同比+74.68%/25.33%。其中快乐阳光实现营收67.53亿元,同比+45.96%,净利润13.86亿元,同比+32.84%,公司业绩保持稳健成长。 点评:夯实主流新媒体平台生态,强化自制内容优势。2021H1公司持续搭建内容自制团队,目前已拥有20个高质量综艺节目自制团队,24个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室,带动芒果TV优质内容持续霸屏荧幕,其中共上线20余部综艺,如《乘风破浪的姐姐2》(累计46亿播放量,下同)、《妻子的浪漫旅行5》(31.3亿)、《向往的生活5》(20.3亿)等综艺持续引起社会共鸣;共上线79部剧集(其中23部微剧集),如《理智派生活》(24.5亿)、《八零九零》(23.7亿)、《陪你一起长大》(22.5亿)等剧集积极引领社会话题热度,积极践行国有影视企业的使命担当。 广告收入表现亮眼,新媒体平台商业价值凸显。2021H1芒果TV视频业务整体营收58.98亿(同比+49.45%);其中广告收入31.42亿元,同比高增+74.75%,尤其是《乘风破浪的姐姐2》创上半年单项目招商金额之最;会员收入17.45亿元(同比+23.05%)保持稳健成长;运营商业务收入10.11亿元(同比+38.63%),已覆盖31个省级行政区域,覆盖用户超3亿。 2021H2优质内容披荆斩棘,“季风剧场”好剧不断。《披荆斩棘的哥哥》自8月12日起5日播放量已破5亿,再度引爆市场;《中餐厅5》、《明星大侦探7》等综N代预计也将延续内容品质贡献高播放量;“季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》豆瓣评分高达8.3已获市场认可,后续已播/待播剧集《暗格里的秘密》、《婆婆的镯子》、《与君歌》等将围绕甜宠/现实等多元题材有望持续引领热度,不断满足各类用户对优质内容的刚性需求,有效带动公司业绩增长。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为24.09/29.37/35.9亿元,EPS为1.35/1.65/2.02元,PE为39.4x/32.31x/26.43x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,影视传媒政策监管加强,盗版侵权风险
完美世界 传播与文化 2021-08-19 14.66 26.16 36.04% 17.92 22.24%
21.69 47.95%
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事件:完美世界于 2021年 8月 16日晚间公布 2021年中报,完美世界2021年上半年实现营业收入 42.07亿元,同比减少 18.22%,归母净利润2.58亿元,同比减少 79.72%,归母净利润处于业绩预告偏高位。扣非后归母净利润 0.38亿元,同比减少 96.68%。 点评:上半年利润受到压制,系非经常性因素。公司上半年归母净利润受到压制,有多方面原因: 1、20H1游戏业务形成较高基数。21H1公司主力游戏流水相较于上年同期自然回落,存在一定影响。 2、21H1新游上线初期存在大量的市场推广费用,同时充值收入大部分递延至后期确认的共同影响下,其业绩贡献将在后续报告期逐步释放。 3、公司调整海外游戏布局,关停部分表现不达预期的海外游戏项目,人员优化、充值返还、协议安排等总计产生一次性亏损约 2.7亿元。 《梦幻新诛仙》表现优秀,为下半年业绩筑基。《梦幻新诛仙》于 2021年 6月 25日上线,上线前预约量超 1200万,上线次日即位列国内 iOS游戏免费榜第 1名,上线第三日即进入国内 iOS 游戏畅销榜前 5,上线首月流水突破 5亿元。作为次世代回合制 MMO 产品,《梦幻新诛仙》展现了完美世界的技术实力,三端发行提高利润率并预计未来将持续贡献流水,成为长周期基石类产品。 后续游戏管线丰富,关注多个游戏上线进展。公司年内仍有《幻塔》、《天龙八部 2》、《一拳超人:世界》等游戏待发。其中《幻塔》已经完成删档内测,玩家反馈良好,预计下半年推出。该产品由虚幻 4引擎打造,目前官网+TapTap 双端预约量已超 1070万。此外,公司大量新品类手游《完美新世界》、《完美世界:诸神之战》、《Code Name: X》、《代号 MA》、《代号 R》、《黑猫奇闻社》、《Project:棱镜》等待发。此外,CJ 上《新诛仙世界》展现了完美强大的技术能力,未来在端游上也将有所突破。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年预测净利润为 16.92/25.47/28.04亿,同比增速 9.29%/50.48%/10.10%,EPS 为 0.87/1.31/1.45元,对应 PE分别为 17/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏流水不及预期风险、版号落地不及预期风险、政策风险
天下秀 计算机行业 2021-08-18 9.57 13.05 9.21% 10.20 6.58%
14.98 56.53%
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事件:公司2021H1实现营收21.5亿元,同比+62.89%;实现归母净利润2.12亿元,同比+56.08%;扣非归母净利润2.13亿元,同比+41.22%,公司业绩保持强劲增长;其中2021Q2公司实现营收12.99亿元,同比+65.75%;实现归母净利润1.29亿元,同比+61.41%,扣非归母净利润1.3亿元,同比+37.05%,2021Q2营收利润同样保持强劲增长。2021H1实现毛利率23.3%,净利率9.59%,持续行业领先地位彰显平台商业价值。 点评:平台生态持续丰富,商家红人匹配效率提升。在红人端,平台注册红人数累积达181.13万(vs2020年147.44万),其中具备敏捷响应的红人达42.22万,入驻MCN机构数达9070家(较年初+1579家),平台参与者质量提升显著;此外腰尾部红人获得收入占比83.2%,体现平台去中心化趋势不断加强;在商家端,2021H1活跃商家客户数已达5165个,占去年全年61.92%,订单高达184.64万笔(vs2020年124.7万笔);此外,客户结构及行业分布更加多元,在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业同世界500强及中小客户均开展广泛合作,持续夯实平台两端交易粘性。 创新业务全面开花,红人新经济生态链完善。创新业务上半年实现0.93亿元,同比增长180.02%。公司持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,目前已孵化合作叁里、五月互动、鱼太闲等红人厂牌;通过克劳锐提供红人价值评估体系,微信小程序已覆盖微博、抖快等平台共70W+账号,日更数据250W+;同时不断打磨连接消费者与优质国货品牌的免费测评平台西五街APP,以及为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才的IRED红人职业教育等创新性产品。此外,公司新消费业务起航,已成功孵化黄翠仙、宅猫日记等多个新消费品牌,尤其“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”,产品上线9个月单品抖音小店成交400万余单,连续登上“抖in爆款榜”多类目榜单第一名。多元创新业务有望打造公司第二成长曲线,贡献业绩新增量。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,EPS为0.30/0.43/0.59元,PE为31.28x/21.84x/15.9x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名