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宋雨翔

东北证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0550519120001,传媒组首席分析师,哈尔滨工业大学就<span style="display:none">读本科,上海财经大学硕士,曾就职东吴证券、天风证券,新财富团队核心成员。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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星期六 纺织和服饰行业 2021-06-03 22.61 33.58 70.03% 22.15 -2.03% -- 22.15 -2.03% -- 详细
事件:星期六于 5月 31日晚间发布公告,公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次定增计划向不超过 35名特定对象发行合计 29.72亿元 A 股股票,限售期 6个月;此次非公开发行股票数量不超过 2.22亿股,即本次发行前公司总股本的 30%。 点评:9.1亿元打造 YOWANT 数字营销云平台,提升精准服务化能力。 该项目将在公司现有数字营销平台基础上,结合互联网广告业务进展,不断夯实集底层基础设施、中台海量数据处理、前台应用(IAAS、PAAS、SAAS)于一体的整体架构型数字营销云平台。有助于公司大幅提升互联网营销精准度,持续降低流量采购成本。 7.9亿元打造社交电商生态圈,助力直播电商业务快速扩张。该项目将通过不断建设完善达人孵化基地、直播运营中心、供应链分发、用户运营中心等为一体的社交电商生态,从而大幅提升公司优质内容产出能力、达人孵化运营能力,在满足用户优质商品及服务需求的同时,为品牌客户提供更优秀的“品效合一”营销服务。 8.9亿元满足运营资金需求,持续优化公司资产负债水平。此次定增部分资金将用于补充流动资金和偿还银行借款,有助于维持公司快速发展的良好态势,加快巩固公司现有市场地位,进一步提高公司市场竞争力和整体盈利能力;同时有利于减少公司债务规模,优化公司债务结构,促使公司财务结构和业务经营更加合理稳健。 遥望作为快抖核心服务商,21Q1数据亮眼全年高增长可期。根据公司公告及三方监测数据,公司带货 GMV 较去年同期超 10倍增长。遥望当前已成为快手生态内公司化运营的 TOP 级机构,同时也是抖音电商核心百应服务商。随着公司持续加强主播梯队建设,不断纵深供应链能力,2021年 GMV 体量有望保持高速增长。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,此次定增审核通过及后续发行,将巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.19/12.43亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.24/1.67元,对应 PE 为 26.88x/17.56x/12.99x,维持“买入”评级
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 28.21 38.36 53.56% 27.10 -3.93%
27.86 -1.24% -- 详细
事件:4月 28日晚中公教育发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 112.02亿元,同比增长 22.08%,归母净利润 23.04亿元,同比增长27.70%。公司2021Q1实现营业收入20.52亿元,同比增长66.79%,归母净利润 1.41亿元,同比增长 21.00%,净利润增速低于营收增速,主要是研发费用大幅增长所致。 点评: 疫情影响淡去,招录赛道景气度持续提升。2020年受疫情影响,公务员联考延期至三季度,挤占了其他序列的招录和招生备考时间窗口,导致教师和医疗等序列较大幅度缩招,事业单位等序列招生和备考也受到较多干扰,相关序列营收承压。随着国内疫情影响淡去,相关业务经营有望恢复正常。此外,“十四五”规划在公共服务投资上进一步加速,要求实现教育公平和质量较大提升,将有力推动教师招录和教师资格证等领域的扩容,以及教师、医疗等序列的持续增长。 疫情期间竞争力持续增强,线上业务发展迅速。在疫情导致的紊乱招录环境中,公司积极进行产品创新,加大力度推广线上线下融合产品,逆势带动 2020年整体培训人次增长近 4成,线上培训业务实现营收 29.05亿元,占比从 2019年的 11.29%上升到 25.94%,数字化经营成果显著。 公司维持快速扩张趋势,为业绩增长提供有力支撑。截至 2020年 12月31日,中公教育直营分支机构数量为 1669个,同比增长 51.18%,持续深化渠道优势;研发人员数量为 3025人,同比增长 47.49%,2020年大幅增加课程研发及技术研发投入,研发费用达到 10.51亿元,同比增长50.54%;教师数量为 18863人,同比增长 39.99%。 稳步推进定增事项,拟投入 42亿元建设怀柔学习基地。公司 1月 26日公告定增预案修订稿,拟募集资金 59.9亿元,并将 42亿元投入怀柔学习基地建设项目建设,17.9亿元用于补充流动资金,通过该项目有望提升公司服务品质及品牌形象,提高利润水平,争取更大的市场份额。 投资建议:预计公司 2021-2023年归母净利润为 29.25/36.50/44.86亿元,同比增长 26.94%/24.79%/22.90%,EPS 为 0.47/0.59/0.73元,对应PE 为 54/43/35倍,维持“买入”评级
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 23.38 49.58% 17.80 -0.56%
17.80 -0.56% -- 详细
事件:4月 28日晚万达电影发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 62.95亿元,同比下降 59.21%,归母净利润-66.69亿元,同比下降 41.03%,主要是 2020年影城受疫情影响停业,以及公司大幅计提资产减值准备所致。公司 2021Q1实现营业收入 41.21亿元,同比增长228.44%,归母净利润 5.24亿元,同比增长 187.38%,业绩扭亏为盈。 点评:行业寒冬已逝,院线龙头加速复苏。疫情影响下,公司 2020年实现票房 27.01亿元,观影人次 7511万,全年票房、人次及上座率降幅均低于行业平均水平。2020年行业出清加速之下公司维持稳定扩张,市场份额提升显著,截至 2020年 12月 31日,公司旗下影院(含特许经营加盟)市占率达 15.3%。国内疫情管控趋稳,看好公司 2021年复苏进程。 2021Q1经营业绩恢复良好,全年内容储备丰富。由公司主投主控的《唐人街探案 3》于 2021年春节档上映,累计收获票房 45.23亿元,位列国内影史票房第五位,带动 Q1业绩大幅提升。全年来看,万达影视主投及参与投资制作的《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等多部影片有望于 2021年上映,子公司新媒诚品主投的《雁归西窗月》《亲爱的爸妈》《谢谢你医生》等多部电视剧也预计将于 2021年在各电视台和网络平台陆续播出,内容端为 2021年业绩修复提供了基础。 商誉减值风险基本释放,2021年轻装上阵。2020年公司计提计提信用及资产减值准备 44.81亿元,其中计提商誉减值准备 35.97亿元,在 2019年已计提商誉减值 55.75亿元的基础上,进一步释放了商誉减值风险,2021年业绩有望大幅反弹。 定增募资 29.29亿元,支撑公司长期发展。2020年 11月公司成功发行定增,向包括高毅资产在内的 8名特定投资者发行股份 1.96亿股,募集资金 29.29亿元,进一步提升公司资金实力,并为影院扩张等长期发展提供了有力保障。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.46/23.65亿元,同比增长 124.04%、21.36%、21.58%,EPS 为 0.72/0.87/1.06元,对应 PE 为 25.24、20.80、17.11倍,维持“买入”评级。
值得买 计算机行业 2021-04-30 81.50 172.73 82.98% 115.99 41.75%
115.52 41.74% -- 详细
事件: 值得买发布 2020年&2021Q1业绩, 2020年全年营收达 9.1亿元, 同比+37.39%;归母净利润达 1.57亿元,同比+31.72%;扣非归母净利润 达 1.44亿元,同比+34.09%,全年业绩保持稳健增长; 2021Q1值得买实 现营收 2.35亿元,同比+85.87%;归母净利润达 2.59亿元,同比+36.27%; 扣非归母净利润 2.16亿元,同比+49.53%,公司“星罗”、“消费 MCN” 新业务增长迅速,助力 2021Q1营收超预期增长。 点评:消费内容生态核心发展战略, 值得买平台持续升级。 公司持续推 进消费内容生态建设,加强消费品类扩充; 尤其是 3月 25日什么值得买 APP 10.0正式上线,在产品端不断打造“依托于消费百科的 Wiki 式消费 内容社区”,有效帮助用户进行消费决策; 在内容端通过双页瀑布流形式 +短视频形态迭代,实现更生动的方式进行消费知识内容分享。 产品和内 容社区频道不断迭代优化, 带动公司导流 GMV 持续增长,全年 GMV 达 202.64亿元,同比+34.14%; 2021Q1实现 GMV 达 39.97亿,同比+23.82%。 星罗平台高效人货匹配,一站式营销服务赋能品牌精细化运营。 公司积 极推进站外流量变现, 一方面发力星罗好货和星罗星选,高效完成商品 跟达人链接, 2020年确认 GMV 为 18.31亿元, 同比+940.31%; 2021Q1确认 GMV 达 5.54亿元,同比+634.19%;另一方面,星罗和有助新媒体 平台代运营服务取得重大进展, 2021Q1新增宝洁、 妮维雅、丸美等品牌 客户, 客户结构更加多元丰富,持续为客户提供全渠道营销解决方案。 多元消费类 MCN 计划,助力品牌价值内容生产与传播。 值得买消费 MCN 事业部已建立覆盖 50多个行业的消费内容账号矩阵, 目前正在运 营和孵化账号包括胖达 more、数码懂王、狂飙户外、鹅姐等近百个账号, 累计触达粉丝超过 1,000万。 未来公司将通过“星舰计划” 持续完善创 作者扶持计划,把值得买消费内容能力输出到各个外部平台, 帮助品牌 实现有价值的内容生产和传播,贡献业绩新增量。 投资建议: 公司新业务进展超预期,我们此次上调预期, 预计公司 2021- 2023年归母为 2.17/2.93/3.82亿(前值为 1.90/2.25亿),对应 EPS 分别 为 2.45/3.3/4.3元,对应 PE 为 31.05x/23.03x/17.66x,维持“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 33.58 70.03% 22.37 35.58%
22.74 37.82% -- 详细
事件:公司发布2020年和2021Q1业绩,2020年实现营业收入21.51亿元,同比+3.89%;实现归母净利润2429.78万元,同比-83.85%;实现扣非归母净利润2974.21万元,同比-79.93%。公司利润端大幅下降主要系疫情对公司线下零售业务造成巨大影响。2021Q1实现营业收入5.02亿元,同比增长49.25%;归母净利润938.19万元,同比扭亏为盈,业绩处于预告上限区间;扣非后归母净利润737.58万元,同比扭亏为盈。 点评:遥望直播电商业务跨越式增长,盈利能力持续提升。公司2020年GMV达成约43亿元,同比2019年约20倍增长。一方面,GMV高增长有效带动公司互联网广告业务增长,2020年互联网广告业务实现营收14.86亿元,同比+74.02%,营收占比达到69.1%,已经成为公司核心营收来源;另一方面,随着遥望品牌议价能力及投放效率不断提升,2020年社交电商毛利率达到24.92%,较2020H1的8.46%提升明显;遥望2020年实现营收14.32亿元,扣非后归母净利润达到2.67亿元,完成当年业绩承诺的102.52%,对应遥望的利润率在18%左右,盈利能力持续验证。 主播运营和供应链能力突出,直播电商核心竞争力凸显。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,截至2020年底共签约瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等明星/达人156位,其中带货主播110位;2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队;供应链管理方面,2020年公司商品库合作品牌超2,000家,涉及SKU约30万个;2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类,助力公司在供应链端形成持续竞争力。 “遥望云”中台赋能提效,30亿定增持续加强技术壁垒。公司2020年9月上线自研“遥望云”中台服务系统,实现直播前中后的线上运营,大幅提升运营效率,随着后续30亿定增落地,YOWANT数字营销云平台(9.1亿元)和社交电商生态圈(7.9亿元)将持续提升公司技术壁垒,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:遥望直播电商业务已实现跨越式发展,我们预计公司2021-2023年归母6.01/9.19/12.43亿元,EPS分别为0.81/1.24/1.68元,PE为19.9x/13x/9.61x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
司太立 医药生物 2021-04-30 63.54 75.90 1.66% 74.45 17.17%
80.17 26.17% -- 详细
2021年 4月 27日,公司公布 2020年年度报告和 2021年第一季度报告: 2020年报告期内实现营收 13.67亿(YoY+4.45%);归母净利润 2.39亿(YoY+40.16%);扣非归母净利 2.37亿(YoY+40.65%);其中 Q4单季度实现营收 3.21亿(YoY-0.75%,QoQ-1.14%);归母净利润 0.40亿(YoY+22.44%,QoQ-31.45%),扣非归母净利 0.43亿(YoY+26.53%,QoQ-23.40%)。 爆炸影响逐渐消退,经营重回正轨。2020年 7月 27日,仙居厂区爆炸事故导致的车间停产已及时完成整改,公司逐步推进全面复产,事故的影响已消除。2021年 Q1单季度营收 3.64亿(YoY+24.90%,QoQ+13.54%);归母净利润 0.65亿(YoY+41.43%,QoQ+60.31%),扣非归母净利 0.64亿(YoY+35.74%,QoQ+48.43%)产能及时恢复,业绩增长势头强劲、韧性十足。 经营稳健,海神制药完成对赌协议。2018年,公司就海神制药与交易对方香港西南国际签订《业绩补偿协议》,截至 2020年底,海神制药公司过去三年净利润合计 16,264.47万元,超额完成协议中承诺的净利润 15,748.74万元,达到预测盈利的 103.27%,业绩表现稳定。2020年 7月 9日,海神制药完成 1.7979%的少数股权转让工商变更登记手续,当前公司合计持有海神制药 100%的股权。 一体化产业链布局稳步推进。子公司上海太立先后获得 3个品种 4个品规的制剂批件,标志着 “中间体—原料药—制剂”的产业链布局的形成,公司具备一体化战略优势,未来能够有效控制生产成本;与此同时公司积极在全国范围内进行产品布局,其中碘海醇和碘克沙醇入围山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单,印证了公司战略方向的精准和领先的综合实力。 盈利预测及评级:考虑到制剂业务的推进,上调 21/22年盈利预测至4.03/6.09(前值 3.63/5.53),预计 23年归母净利润 8.12亿元,对应当前股价 PE 分别为 39/26/19X。参考可比公司,给予 21年 46X 估值,目标价 75.9元,上调至“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2021-04-29 20.95 33.30 57.15% 22.91 9.36%
22.91 9.36% -- 详细
事件:完美世界于2021年4月26日晚间公布2020年年报及2021一季报。公司2020年实现营业收入102.25亿元,同比增长27.19%,归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。其中2020年游戏业务实现净利润22.85亿元,同比增长20.43%。2021Q1实现营业收入22.31亿元,同比减少13.33%。2021Q1实现归母净利润4.64亿元,同比减少24.43%。 点评:游戏业务同比高增,发行能力验证。公司2020年端游业务实现收入26.39亿元,同比增长9.11%。手游业务实现收入60.94亿元,同比增长57.05%。主要是因为完美世界2019年底及2020年7月上线的《新笑傲江湖》、及《新神魔大陆》市场表现均良好,贡献流水增量,其余老游戏如《诛仙》、《完美世界》贡献稳定流水。此外,公司“品效合一”的发行策略不断验证,在MMO整体市场占比从2020年上半年的22.5%进一步提升至24.4%,优势不断扩大。 长线看全新管线品类+全球化战略+研发积累,多向拓宽公司竞争力。公司2021-2023年游戏储备丰富,《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《一拳超人:世界》、《天龙八部2》为2021年重点新产品,其中《战神遗迹》计划于2021年5月20日公测,《幻塔》于4月15日进行测试,整体玩家反馈良好,有望暑期上线。《梦幻新诛仙》即将于4月30日进行最终测试,同样值得期待。目前公司IP储备丰富,相关游戏也处于研发中,未来计划通过全球化推广部分适合海外发行的产品(如《战神遗迹》等)。此外,公司技术积累雄厚,自研ERA引擎在Vulkan支持上提升显著,游戏性能提升22%,游戏帧数稳定率提升21%。 公司2020年计提9.69亿资产减值,后续风险基本消除。公司资产减值构成主要为存货及合同履约成本减值5.23亿,长投减值0.36亿,无形资产减值0.63亿,商誉减值3.48亿,另有业绩补偿3.54亿元。本次减值后,商誉及存货情况达到新低,风险完成出清。 投资建议:预计公司2021-2023年净利润为23.34/29.13/34.45亿,同比增速50.69%/24.85%/18.26%,EPS为1.20/1.50/1.78元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:新游落地不及预期风险,政策风险,版号落地不及预期风险
华策影视 传播与文化 2021-04-27 6.68 8.25 39.36% 6.84 2.09%
6.82 2.10% -- 详细
事件:华策影视2020年全年实现营收37.32亿元,同比增长41.88%,归母净利润3.99亿元,同比增长127.21%,扣非后归母净利润3.10亿元,实现扭亏为盈。公司2021Q1实现营收14.00亿元,同比增长83.86%,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80%,扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长48.31%,业绩符合预期。 点评:持续输出精品剧集,业务向电影等板块延伸。公司2020年电视剧开机16部573集,比上年同期多112集;2021Q1新开机电视剧项目3部,杀青7部,取证2部,播出6部,其中《锦心似玉》播放量已突破47亿,《长歌行》播放量已达17.4亿。电影方面,公司主投主控影片《刺杀小说家》于2021年春节档上映,累计票房达10.35亿元。公司在创意资源集聚、资金资源调配和精细化运营等方面的优势不断凸显。 后续内容储备丰富,头部内容市场领先地位不断巩固。公司2021年计划生产电视剧15部,计划开机及上映电影8部,包括公司主控的《反贪风暴5》《寻秦记》在内的6部影片预计于2021年上映,公司依托电视剧、电影两大内容主业优势,带动艺人经纪、内容营销、音乐等多元业务协同发展。发布员工持股计划,看好治理结构优化。此前公司发布2021年度员工持股计划,总额预计不超过3,000万元,参与对象包括董事、监事等在内不超过29名对象,绑定高管及核心员工,提高员工积极性。 定增助力产能扩张,聚焦主业强化影视剧制作。2021年4月24日,公司通过定增发行相关议案,扣除发行费后募集资金净额7.11亿元。本次发行完成后募集资金将投向公司主营业务,投拍多部精品制作的影视剧,把握影视市场中优质稀缺内容的市场机会,完善公司内容媒体库资源,扩大产能、丰富作品类型;此外,助力全业务链条实现超高清和数字化,提高经营管理效率,增强公司资金实力。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.80/5.70/7.00亿元,同比增长20.15%/18.80%/22.81%,EPS为0.25/0.30/0.37元,对应PE分别为26倍、22倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2021-04-27 66.89 89.41 24.15% 76.42 14.04%
76.29 14.05% -- 详细
事件: 公司发布 2020年&2021Q1业绩, 2020年实现营收 140.06亿元, 同比+12.04%;归母净利润 19.82亿元,同比+71.42%, 业绩位于预告上 限区间;扣非净利润 18.46亿元,同比+68.91%,非经常性损益主要系股 权处置收益及政府补助; 其中快乐阳光全年营收 100.03亿元,同比 +23.36%,净利润 17.75亿元,同比+83.17%,完成业绩承诺 112.73%。 2021Q1公司实现营收 40.09亿元,同比+47%;归母净利润 7.73亿元, 同比+61.18%;扣非净利润 7.71亿元,同比+74.68%, 业绩超市场预期。 点评: 长视频自有生态积极构建, 综艺+剧集热度频频。 2020年芒果 TV 持续发挥自制优势;综艺方面, 公司已搭建 20个综艺节目团队, 全年上 线超 40档自制综艺,《乘风破浪的姐姐》等新创节目表现优异,《妻子的 浪漫旅行第四季》等综 N 代不断升级,全年综艺热度 TOP 20数量占比 44%位列第一;影视剧方面,公司已形成 12个影视剧制作团队及 30家 “新芒” 战略合作工作室,《以家人之名》、《隐秘而伟大》、《向阳而生》 等剧集引领热度, 全年 TOP 10剧集播放量达到 281.1亿, 同比+68.5%。 强化平台迭代升级,有效带动业绩和盈利能力提升。 芒果 TV 持续强化 智能中台建设,带动会员+广告+运营商板块合力。会员方面深耕会员权 益、优化付费政策和丰富内容矩阵, 助力平台有效会员数达 3,613万, 同比+96.7%,营收达 32.55亿元,同比+92%;广告则积极探索新型营销 模式,实现营收 41.39亿元,同比+24%;运营商方面积极探索本地+垂 类内容创新, 实现营收 16.77亿元,同比+32%。 根据 QM 数据, 2021Q1芒果 TV 平均 MAU 已达 2亿(同比+18%), 规模效应持续带动平台盈 利能力提升, 全年平台毛利率同比+1.12pcts 至 40.69%。 稳步推进新兴业态落地,新增长极指日可待。 2021年芒果 TV 将持续发 力优质内容, 实施“芒果季风”计划, 打造“芒果季风”行业新品牌; 与此同时,公司将持续发力小芒电商,形成以“视频+内容+电商”为核 心的内容电商模式, 丰富芒果生态盈利模式,实现可持续发展。 投资建议: 预计公司 2021-2023年归母净利为 24.09/29.37/35.9亿元, EPS 为 1.35/1.65/2.02元, PE 为 46.48x/38.11x/31.18x,维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2021-04-27 12.77 17.19 21.48% 14.06 9.42%
14.65 14.72% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入10.44亿元,同比减少33.59%,归母净利润0.91亿元,同比增加6.62%,扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长90.76%。点评:受疫情影响,公司2020年业务收入有所下滑。公司的核心业务网吧及展会均受新冠疫情不同程度的冲击,网吧从上半年关停到下半年采取人流控制措施,导致公司相关游戏及广告业务的营收及利润均有所下降;随着疫情控制手段的精准化,影响逐渐减弱,整体情况在下半年已逐渐好转。 研发持续投入,继续加码云网吧、云电脑及云游戏。公司建立起全国第一张基于雾计算架构的算力服务网络,云平台边缘算力服务网遍布全国,目前已超越2000线并发能力,并保持增长态势。2020年,公司推出基于大屏的云游戏平台解决方案“顺网云玩”,基于X86架构云计算平台的“顺网云电脑”以及面向运营商和网吧渠道的多种云计算产品及解决方案。公司云服务能力将伴随算力布局状况持续提升。 长期看好公司ToC云业务的发展潜力,预计2021年全面铺开。公司持续推进ToB+ToC云业务,实现了对PC、移动端、大屏的云游戏全覆盖。目前云玩已上线PC、TV及手机移动端,预计2021下半年推广将有所成效。基于超低时延+独占高算力的技术特点,公司云电脑、云游戏等ToC产品具备独特优势,未来可期。 员工持股计划坚定定信心,保障公司长期发展。员工持股计划购买回购股票的价格为7.00元/股,解禁情况基于2021/2022年营收,考核标准分别为13.57/17.74亿元。我们认为公司此举将充分调动公司骨干员工的积极性,同时有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,促进公司长期健康发展。 投资建议:由于公司近两年高速增长的云业务整体利润率较低,我们下调此前利润预测,预计公司2021-2023年净利润为1.97/2.44/2.85亿,同比增速117.23%/23.56%/16.98%,EPS为0.28/0.35/0.41元。对应PE分别为45/37/31倍,目标价17.29元,给予“买入”评级。 风险提示:云业务落地不及预期风险,政策风险,疫情反复风险
天下秀 计算机行业 2021-04-23 10.95 25.89 138.62% 11.50 5.02%
11.50 5.02% -- 详细
事件:公司 2020年实现营收 30.6亿元,同比+54.78%,收入增速连续五年超过 50%;实现归母净利润 2.95亿元,同比+14.26%;扣非归母净利润 3.73亿元,同比+47.8%,非经常性损益主要系计提预计负债,公司盈利能力依旧强劲;2021Q1公司实现营收 8.51亿元,同比+58.73%;实现归母净利润 0.83亿元,同比+48.46%,扣非归母净利润 0.83亿元,同比+48.35%,一季度营收利润均保持强劲增长。 点评:红人经济市场空间广阔,大数据平台商业价值凸显。红人经济市场空间预计 2023年将超 6万亿(据艾瑞咨询),红人价值持续升温; 基于 KOL 的内容生产传播加速信息分散程度,平台撮合交易价值凸显且相较传统营销模式更具溢价能力。公司通过大数据技术提供品牌精准营销匹配及红人私域流量商业变现,带动公司营收规模同比大幅增长的同时达成高毛利率水平,尤其是 2021Q1毛利率较 2020年回升至 23.8%,显著高于同行水平,充分彰显公司平台商业价值。 平台两端匹配效率持续提升,商业生态日趋完善。在商家端,平台活跃商家客户数增长显著且留存率高;全年 WEIQ 平台活跃商家客户数达到 8,342个,同比+31.70%(其中品牌客户留存率达 77.99%),订单量突破百万达 124.7万笔;此外,公司客户行业分布更加多元,在护肤品、食品饮料、3C 数码、新消费等类目中包括欧莱雅、华为、元气森林等品牌的合作频次及深度持续加强。而在红人端,平台注册红人数累积达 147.44万,入驻 WEIQ 平台的 MCN 机构数达 7,491家,尤其是腰尾部红人获得收入占比 81.4%,持续夯实公司红人生态基石。 创新业务全链条赋能,飞轮效应构建新经济商业生态。公司也持续通过 IMSOCIAL 提供红人成长加速赋能,通过克劳锐提供红人价值评估体系,同时不断推出西五街、IRED 红人职业教育等创新性产品,坚守“构建红人新经济的基础设施”战略,打通社交商业数据全链路,创新业务有望持续贡献公司未来业绩新增量。 投资建议:预计公司 2021-2022年归母 5.39/7.71/10.59亿元,EPS 为0.30/0.43/0.59元,PE 为 33.42x/23.34x/17.00x,维持“买入”评级
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-23 17.46 23.38 49.58% 18.45 5.67%
18.45 5.67% -- 详细
市占率第一的院线公司,运营效率领先同业,打通全产业链优质资源。截至2020年6月30日,公司拥有已开业直营影院651家、银幕5767块,票房收入、观影人次、市场份额等关键指标连续十一年位列全国第一,单银幕产出高于行业平均水平,2019年为146.8万元,是行业平均水平的1.7倍。万达旗下过半影院位于万达广场内部,为影院经营提供了旺盛的人流和良好的消费氛围。作为全国拥有IMAX银幕和杜比影院最多的院线,高端品牌形象得以不断巩固。公司2019年通过收购万达影视,覆盖了上游电影、电视剧、游戏等内容产业,打通了制作、发行、放映的全产业链。 后续内容储备丰富,优质IP价值持续显现。2021年春节档《唐人街探案3》累计实现票房45.22亿元,位居国内影史票房第五,唐探系列成为国产IP打造范本。电影方面,《2哥来了怎么办》定档6月,《外太空的莫扎特》预计定档暑期;《想见你》《谜探》等影片则有望于2022年上映;电视剧方面,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《亲爱的爸妈》《最灿烂的我们》《谢谢你医生》等多部剧预计将于2021年陆续播出。 大幅计提商誉减值,看好2021年业绩大幅反弹。公司2020年拟计提商誉及资产减值准备40亿元至45亿元,全年预计亏损66.69亿元,2021年轻装上阵,全年业绩有望迎来大幅增长。 定增助力影院扩张,市占率有望进一步提升。公司2020年疫情期间逆势扩张,全年新开业影院64家,开放特许经营加盟模式,新签约影院310家,轻重并举提升市场份额;11月成功发行定增,募资约29亿元,为新建影院提供了资金支持。同时受益于行业出清带来的竞争格局改善,公司长期市占率有望持续提升。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润-66.55/15.81/20.98亿元,同比增长-40.75%、123.76%、32.68%,EPS为-2.98/0.71/0.94元,2021-2022年对应PE为24.55、18.50倍。给予公司目标价为23.38元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
当代文体 批发和零售贸易 2021-04-21 6.69 17.21 145.86% 8.27 23.62%
8.48 26.76% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入7.00亿元,同比减少60.74%,归母净利润-19.26亿元,同比减少1932.98%,扣非后归母净利润-19.36亿元,同比减少2182.76%。 点评:受疫情影响,公司2020年营收及净利均有所下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,原定于2020年夏季举办的欧洲杯推迟至2021年夏季举办,导致收入确认推迟至2021年,而费用则在对应的权益期间内已进行确认。同时也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展,该部分收入与同期相比有较大幅度的下滑。影视剧业务则从4-5月开始逐渐恢复拍摄。此外,公司2020全年计提6.03亿资产减值及1.81亿信用减值。 亚足联及欧洲杯项目均进入变现期,销售及赞助持续落地。2021年开始,公司亚足联及欧洲杯项目进入变现期,公司业绩预计将迎来触底反弹。从亚足联项目销售端看,目前世界范围内包括德国、韩国等总计25个国家及地区的销售工作均已落地,此外促成了科乐美,马牌等知名企业成为亚足联官方赞助商。 把握重点版权,剥离体育场馆业务聚焦主业。公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事新媒体版权、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(已拟续约至2028/2029赛季)、2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益,版权矩阵完备。此外,公司已转让了汉为体育31%股权,转让后公司仍持有20%股权,对其不再拥有控制权。 影视剧业务持续推进,未来将稳健前行。公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机,目前《功勋》(除钟南山单元外)已全部杀青,《幸福到万家》已于2021年2月初杀青,两部剧已进入后期制作阶段。公司未来预计实行谨慎的影视投资策略,将持续平稳过渡。 投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润为2.21/2.48/4.97亿元,同比增速111.49%/12.27%/100.10%,EPS为0.38/0.42/0.85元。对应2020-2022年PE分别为16/15/7倍,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,体育版权销售不及预期风险,政策风险
光线传媒 传播与文化 2021-04-21 12.03 14.73 32.35% 13.20 9.63%
13.19 9.64% -- 详细
事件:光线传媒发布2020年业绩报告,2020年全年实现营收11.59亿元,同比下降59.04%,归母净利润2.91亿元,同比下降69.28%,扣非后归母净利润2.34亿元,同比下降72.93%;其中Q4实现营收6.78亿元,同比增长83.39%,归母净利润2.27亿元,同比增长240.53%。 点评:四季度业绩显著回暖,“神话宇宙”成效初显。2020年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约67.87亿元,占全年票房的33.23%。《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》于四季度上映,其中由公司主投、主控的动画电影《姜子牙》上映于10月1日,取得了超过16亿元的票房成绩,获中国影史动画电影票房亚军、年度院线电影票房季军,大幅带动Q4及全年业绩恢复,体现出了公司对于动画电影制作及IP运营的优秀能力。 动漫产业链持续完善,动画电影赛道先发优势不断巩固。公司打造了覆盖上游IP开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链。公司推出了一本漫画APP,孵化原创漫画IP32个,涵盖神话、科幻、悬疑、喜剧等多种类型;开发并推出了电影《哪吒之魔童降世》的衍生世界观漫画《敖丙传》,以及电影《妙先生》的前传漫画《妙先生之彼岸花》;与64位漫画艺术家展开视觉与故事方面的合作,持续深化动漫板块优势。 2021年内容储备丰富,全年业绩确定性增强。公司2021年预计上映电影16部,其中《人潮汹涌》已于2月12日上映,获得了7.61亿元的票房;《你的婚礼》定档4月30日,猫眼想看人数接近85万人;公司主投的主旋律影片《革命者》作为建党100周年献礼影片,定档7月1日;田晓鹏导演的动画电影《深海》也有望于2021年上映。《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等片目前处于制作中,为后续年度提供产品储备。电视剧方面,《山河月明》《对的时间对的人》等17部剧目处于制作中,有望于2021年播出。内容供给的恢复为全年业绩增长提供了支撑。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为10.80/12.66/14.61亿元,同比增长270.98%/17.26%/15.36%,EPS为0.37/0.43/0.50元,对应PE分别为32倍、27倍、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、影视项目进度不及预期、票房不及预期。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 33.30 57.15% 22.80 6.79%
22.91 8.07% -- 详细
事件:4月 14日晚间,完美世界发布 2020年业绩快报及 2021Q1季度预告,预计公司 2020年实现营收 102.25亿元,同比增长 27.19%,预计实现归母净利润 15.49亿元,同比增长 3.04%。2021Q1,公司预计实现归母净利润 4.4-4.8亿,同比减少 28.37%-21.86%。 点评:2020年游戏业务增长良好,发行迈上新台阶。游戏业务方面,公司 2020年预计实现营收 92.62亿元,同比增长 35.00%,实现净利润 22.85亿元,同比增长 20.41%。2021Q1游戏业务预计实现 4.1-4.3亿净利润,同比减少 15.19-19.13%。报告期内,公司传统手游及端游持续贡献收入,而《新神魔大陆》的成功则充分验证了公司“品效合一”的发行策略,2021Q1略有下降系短期内无新游发行,对标 2020Q1高基数,老游戏流水自然回落所致。 公司 2021-2022新游产品线值得期待,持续看好扩品类+年轻化+全球化战略。公司于 4月 13日召开游戏战略发布会,发布会上公布了近30款重磅新游及 IP,持续扩充游戏品类矩阵,其中不乏技术实力可以对标国际化 3A 大作的产品,足见公司技术底蕴深厚。同时,公司此次发布会公布大量年轻化产品,其中包括日系 RPG、科幻、解密、蒸汽幻想类等多种产品。2021年重点产品中《梦幻新诛仙》手游(大世界+回合制)计划于 4月 30日进行测试,《战神遗迹》(全球化 ARPG大作,涵盖多种玩法)预计 5月 20日公测,《幻塔》(原创轻科幻+开放世界)预计于 4月 15日进行新一轮测试。 影视业务亏损好于预期,谨慎投资+消化库存为主线。公司 2020年影视业务实现营收 9.63亿元,同比减少 18.30%,因为存货减值等原因预计亏损 4.96亿元,略低于此前预期。2021Q1公司出品的《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天我们好好过》等多部精品电视剧相继播出,取得了良好的市场口碑。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润为 15.49/23.24/29.03亿,同比增速 3.04%/50.02%/24.95%,EPS 为 0.80/1.20/1.50元。对应 PE 分别为 27/18/14倍,目标价 33.54元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名