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宋雨翔

东北证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0550519120001,传媒组首席分析师,哈尔滨工业大学就<span style="display:none">读本科,上海财经大学硕士,曾就职东吴证券、天风证券,新财富团队核心成员。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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芒果超媒 传播与文化 2021-03-02 65.20 89.57 40.11% 66.70 2.30% -- 66.70 2.30% -- 详细
事件:芒果超媒发布全年业绩快报,2020年实现营收140.02亿元,同比+12.01%;归母净利润19.63亿元,同比+69.79%,业绩增速亮眼。 点评:优质内容屡创佳绩,自制生态持续深化。2020年芒果TV持续发挥内容创新和自制优势;综艺方面,全年上线超40档自制综艺,《乘风破浪的姐姐》(累计51.2亿播放量,下同)等新创节目表现优异,《妻子的浪漫旅行第四季》(35.6亿)等综N代不断升级,全年综艺热度TOP 20数量占比44%位列第一;影视剧方面,公司逐渐加强自有内容生态建设,已形成12个影视剧制作团队及30家战略合作工作室,《以家人之名》(51.1亿)等剧集引领热度,TOP 10剧集全年播放量达到281.1亿同比+68.5%。 内容优势之上,多屏融合实现互联网业务持续增长。芒果TV持续强化智能中台赋能,实现技术与内容的深度融合,带来会员+广告+运营商三大板块合力。会员业务方面,芒果TV深耕会员权益,推行多元内容付费政策,打通多方合作渠道,2020年底芒果TV有效会员数达到3,613万,同比+96.7%;对应会员收入预计达32.55亿元,同比+92%;广告业务方面,积极探索新型营销模式,对应广告收入预计达41.39亿元,同比+24%;运营商业务方面,积极探索本地+垂类内容创新,提升单省收入体量,对应运营商收入16.77亿元,同比+32%。 2021年新赛道开拓进行时,新增长极指日可待。2021年芒果TV将持续发力优质内容,40亿定增用于《装台》等17部剧集和《披荆斩棘的哥哥》等18部综艺的内容资源扩建,并全新启动“芒果季风”计划,推出《狂猎》等10部12集短剧打造国内首个台网联动周播剧场;与此同时,公司将持续发力小芒电商,形成以“视频+内容+电商”为核心的内容电商模式,现已拓展超500名艺人和1,000名达人。多元新业务开拓将助力公司形成更丰富的芒果生态,贡献营收新增量。 投资建议:预计公司20-22年归母净利润为19.63/23.96/28.11亿元,对应EPS为1.1/1.35/1.58元,PE为58.17x/47.67x/40.63x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-02-08 16.57 33.58 74.53% 20.13 21.48% -- 20.13 21.48% -- 详细
事件:公司完成2021年股票期权与限制性股票激励计划,共向222名激励对象授予合计5,369.63万份股票权益,其中包括4,832.67万份股票期权(行权价格16.4元/份)和536.96万股限制性股票(9.11元/股),分别占公司股本总额的6.54%和0.73%。行权期和限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,对应行权/解除限售比例为50%/30%/20%。 点评:营收增长率为核心考核目标,彰显公司发展信心。此次股票激励计划核心考核营收增长:2021-2023年营收目标增长率为2019年8.66亿元的150%/200%/250%,对应至各年营收目标为21.65/25.97/30.30亿元,2022-2023年同比增速分别为20%和17%,业绩考核触发值则为2019年营业收入增长率的120%/160%/200%,对应至各年营收目标为19.05/22.51/22.97亿元,2022-2023年同比增速分别为18%和15%。营收考核目标的立明确公司增长计划,奠定长远发展基础。 激励计划绑定中高层和骨干核心,彰显公司盈利信心。此次最终计划激励对象共222人,其中高层管理人员12名,中层管理人员18名,骨干员工192名,有助于公司构筑人才端的核心竞争优势。此外,本次激励计划合计需摊销1.5亿元费用,预计2021-2024年分别摊销费用8,089.47万元,4,815.45万元、1,801.19万元和310.48万元,彰显公司对自身盈利能力的信心。 遥望作为快手核心服务商,开年数据亮眼全年高增长可期。遥望2020年GMV预计已超过40亿,2021年1月带货GMV预计也接近5亿。遥望作为快手最早的九家电商服务商之一,目前已成为快手生态内公司化运营的TOP级MCN机构,同时也是快手小店通核心代理商,随着遥望网络加强主播梯队建设,全约+商务约主播数量不断扩容,以及公司供应链能力不断纵深,2021年有望贡献百亿GMV体量。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,此次股票激励计划落地明确公司增长目标,带动员工积极性的同时也充分彰显盈利信心。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为422.82x/19.92x/14.53x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
完美世界 传播与文化 2021-02-02 26.20 39.15 57.61% 27.85 6.30% -- 27.85 6.30% -- 详细
事件:1月29日晚间,完美世界发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润15.1-15.7亿元,同比增长0.48%-4.47%。预计2020年实现扣非后归母净利润10.3-10.9亿元,同比变化-5.25%-0.27%。 点评:游戏业务增长良好,老游戏持续贡献收入。游戏业务方面,2020年预计实现净利润22.7亿元-22.9亿元,同比增长19.62%-20.67%。手游端《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》持续贡献收入,2020年新产品《新神魔大陆》手游发行效果良好,验证了公司的发行能力提升,助力公司业绩持续增长。端游方面,《诛仙》、《完美世界国际版》贡献稳定收入,《DOTA2》、《CS:GO》助力电竞业务进一步增长。 2021产品线值得期待,看好新游品类扩张趋势。新游戏方面,重点产品《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》预计2021H1上线,其中《梦幻新诛仙》预约人数已超550万人,《战神遗迹》已经历3轮测试,产品持续调优中。重点产品《幻塔》目前于官网+TapTap+B站三端预约人数超过400万人,并于1月26日发布实机PV引爆玩家期待,目前B站播放量已超110万。开放世界+废土科幻风格系国内首创,美术渲染能力相比10月底首测大幅提升,预计于2021H2上线。此外,公司仍有《旧日传说》、《非常英雄》、《一拳超人》、《仙剑奇侠传》IP游戏待发。 影视业务计提减值释放风险,未来将稳健发展。公司2020年影视业务因为存货减值等原因预计亏损5.0-5.4亿元。公司2020Q3账上存货12.51亿元,本次计提存货减值后将充分释放风险。此外,公司拟对同心影视计提商誉减值3.5亿元,同时根据股权转让协议有一定业绩补偿,本次计提后同心影视将无剩余商誉。未来看,公司将顺应市场变化,在影视方面维持谨慎投资与积极消化库存策略。 投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为15.45/27.13/31.58亿,同比增速2.82%/75.58%/16.39%,EPS为0.80/1.40/1.63元。对应PE分别为34/20/17倍,以2021年净利润为基准,给予28倍PE,对应目标价39.15元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏流水不及预期,剧集积压风险,政策变化风险。
值得买 计算机行业 2021-01-28 92.82 173.43 88.35% 96.66 4.14%
96.66 4.14% -- 详细
事件:值得买发布全年业绩报告,2020年全年归母净利润预计为1.43-1.67亿元,同比+20%-40%(如加回股权激励摊销成本1,920.1万元,则对应的利润同比增速为36.1%-56.1%);其中单四季度利润区间预计为0.57-0.82亿元,同比+0.8%-42.3%。全年扣非归母净利润预计为1.27-1.53亿元,同比+18.3%-42.3%;其中单四季度利润区间预计为0.53亿-0.79亿元,同比+6.7%-58.3%。非经常性损益预计为1,400-1,600万元,主要系政府补贴及公司进行现金管理获得的收益。 点评:发力消费内容生态建设,站内导购业务稳定增长。公司持续推进值得买平台内容生态建设和产品迭代,多元消费品类和创新内容形式,同时不断加大投入资源于用户规模增长和会员体系建设,综合带动公司导向电商、品牌商的GMV稳定增长。 积极布局短视频/直播业务,站外商业化高速成长。公司积极推进以“星罗”和“多元消费类MCN”为核心的站外流量变现。“星罗”方面,供应链服务+代运营服务有序进展,星罗GMV成交额高速增长,快消、教育等行业客户持续扩充。“多元消费类MCN”方面,公司不断扩充品类团队,打造细分垂类内容账号矩阵,3C数码等类目账号运营效果初显。 多元营销体系逐步搭建,深挖品牌广告价值。通过“站内”+“站外”综合联动,值得买已构建起多元化的营销体系,能够为电商、品牌商提供覆盖全网、涵盖多种形式的营销服务,广告客户价值不断纵深,综合带动品牌客户数量及广告收入稳定增长。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.68/2.04/2.43元,对应PE为54.69x/45.08x/37.98x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-01-14 17.01 33.58 74.53% 20.78 22.16%
20.78 22.16% -- 详细
事件:公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划,拟向240名激励对象授予合计5,600万份股票权益,其中包括5,040万份股票期权(行权价格16.4元/份)和560万股限制性股票(9.11元/股),分别占公司股本总额的6.82%和0.76%。行权期和限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,对应行权/解除限售比例为50%/30%/20%。 点评:考核目标为遥望营收增长率和个人绩效,助力公司营收提速。此次股票激励计划公司业绩考核目标为:2021-2023年遥望营收增长率为2019年8.66亿元的150%/200%/250%,对应各年营收目标为21.65/25.97/30.30亿元,2022-2023年同比增速分别为20%和17%,业绩考核触发值则为2019年营业收入增长率的120%/160%/200%。公司也对个人业绩提出考核,考核层级分为AB/C/D四档,分别对应100%/80%/0%的行权比例和解除限售比例。业绩考核目标的设立激励公司和个人抓住行业增长契机,为提升公司整体业绩作出更多贡献。 激励计划聚焦中高层管理人员与骨干人员,调动员工积极性,彰显盈利信心。此次计划激励对象共240人,其中高层管理人员13名,中层管理人员20名,骨干员工207名,有助于公司吸引和留住优秀人才,有效地将股东、公司和核心团队个人利益结合在一起,助力公司长远发展。此次激励计划费用计划分4年摊销,预计2021-2024年分别摊销费用1.3亿元,7505.7万元、2689.3万元和456.1万元,合计2.36亿元,彰显公司对自身盈利能力的信心。 遥望直播电商步入快车道,2021年表现值得期待。遥望2020年GMV爆发式增长预计超40亿,Q4单季度利润也预计在2亿,公司盈利能力已得到充分验证。随着遥望网络主播梯队持续完善,供应链能力不断纵深,2021年有望贡献百亿GMV体量。 投资建议:公司当前直播电商业务已步入快车道,此次发布股票激励计划进一步带动员工积极性,同时彰显公司盈利信心。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为475.86x/22.42x/16.35x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-01-12 74.50 89.57 40.11% 93.01 24.85%
93.01 24.85% -- 详细
事件:芒果超媒发布全年业绩预告,2020年归母净利润预计为19-20亿元,同比+64.32%-72.97%,其中Q4预计归母净利润为2.9-3.9亿元,同比+58.56%-113.60%;2020年扣非归母净利润预计为17.98-18.98亿元,同比+64.5%-73.6%,业绩增速亮眼超出市场预期。 点评:综艺+,影视剧内容为王,会员规模持续高增长。芒果TV持续发挥内容创新和自制优势,全年优质内容霸屏荧幕。根据骨朵数据,综艺方面《乘风破浪的姐姐》(累计51.2亿播放量,下同)、《妻子的浪漫旅行第四季》(35.6亿)、《朋友请听好》(28亿)、《密室大逃脱》(23.6亿)等节目频频引爆市场,全年综艺热度TOP20数量占比44%位列第一;影视剧方面《以家人之名》(51.1亿)、《下一站是幸福》(41.7亿)、《琉璃》(34.4亿)等剧集引领热度,TOP10剧集全年播放量达到281.1亿同比+68.5%。优质内容有效带动会员规模高速增长,2020年底芒果TV有效会员数达到3,613万,同比+96.7%。 45亿定增进行时,2021年优质内容持续输出。公司近期发布45亿定增方案,其中40亿用于《装台》、《梦醒长安》等17部剧集和《婆婆和妈妈2》、《披荆斩棘的哥哥》等18部综艺的内容资源扩建;同时2021年芒果TV已确定上线《姐姐2》等重磅综艺,《起跑线》、《逆光者》等精品剧集,并全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等10部12集短剧。 2021年芒果TV有望持续引领市场,带动公司广告和会员收入增长。 芒小芒APP正式上线,“第二成长曲线”蓄势起航。芒果超媒于2021年1月1日正式发布小芒APP,围绕人、货、内容三大要素搭建内容电商,现已拓展超500名艺人和1,000名达人,与超20个节目和电视剧合作打造官方IP同款,并已生产超4万条短视频内容和上线超1万个SKU。 小芒APP将助力公司形成更丰富的芒果生态,贡献公司收入新增长极。 投资建议:基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期,预计公司2020-2022年实现归母净利润19.46/23.67/27.91亿元(前值为18.06/22.43/26.68亿元),对应EPS为1.09/1.33/1.57元,PE为64.40x/52.95x/44.90x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风
星期六 纺织和服饰行业 2020-12-30 16.23 33.58 74.53% 19.80 22.00%
20.78 28.03% -- 详细
事件:公司发布全年业绩预告,2020年全年归母净利润预计为0.2-0.3亿元,四季度利润区间为1.33-1.43亿元;我们预计,20Q4遥望网络净利润在2亿左右,盈利能力充分验证,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望直播电商飞轮效应凸显,盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式,四季度GMV质+量齐增,利润快速放量(遥望Q4净利润预计2亿);根据公司披露及第三方监测,我们估算公司全年GMV已突破40亿+,各季度分别为1.52亿、7.5亿、8.6亿和23亿(Q4截至12月25日),环比增速分别为393%/14.7%/160%+。 直播电商本质为电商,遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,头部主播地位逐步巩固(瑜大公子11月登顶全网带货榜单TOP5),新晋主播快速崛起(橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP50),主播持续培养运营能力得到充分体现;供应链管理方面,全年近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权,助力公司组排货丰富度持续提升;百余人QC运营团队搭建完善,商品质控能力充分保证。 直播电商万亿赛道,公司潜力远未触及天花板。我们认为,直播电商仍处于快速发展期,2021年GMV有望突破2万亿(艾瑞咨询),遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利;根据我们11月2日发布的研究报告,我们认为遥望直播带货/分销业务GMV空间分别在200亿和100亿,现阶段体量仍有大幅成长空间,预计2021年GMV规模超百亿。 鞋类业务下半年亏损缩窄,业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响,较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复,线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利,女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。 投资建议:Q4业绩验证遥望优质盈利能力,超过预期,但因女鞋业务拖累,我们下调前期预测,公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为422.30x/19.90x/14.51x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
当代文体 批发和零售贸易 2020-12-22 7.20 17.21 178.03% 7.11 -1.25%
7.11 -1.25% -- 详细
东京奥运会圣火传递活动倒计时 100天,传递出 2021年体育恢复的积极信号。2020年 12月 15日,日本奥组委官网公布圣火传递路线,圣火于传递预计将于 2021年 3月 25日在福岛 J-Village 国家训练中心拉开帷幕,在日本 47个都道府县的 859个地区进行传递。奥运圣火的传递再为体育行业的复苏打下强心剂,2021年开始体育行业进入景气周期,4年内将举办 2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事,催化密集。 公司把握优质版权及重点资源,2C 平台持续挖掘用户价值。 1)优质版权及营销资源:公司目前持有拥有 2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/ 2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外,公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源,深度助力品牌营销。 2)2C 平台:公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台,拥有多项体育顶级赛事 IP,并授权爱奇艺进行商务权益开发,持续深挖 C 端用户价值。 亚足联权益开启变现周期,各项签约进展顺利。2021-2024亚足联赛事变现周期在即,公司持续签约。目前已帮助亚足联于 12家全球各地媒体建立合作伙伴关系,使亚足联比赛内容成功覆盖东亚、中亚、东南亚、东欧、北欧、东南欧等地区。中国地区的首项销售落地,已签约咪咕互娱并达成深度合作。此外,亚足联已与马牌轮胎成功续约赞助合同,合约涵盖 2021-2024所有亚足联赛事,马牌将成为独家轮胎赞助商。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%,EPS 为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年 PE 分别为-3/15/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-12-22 39.19 46.81 42.93% 40.80 4.11%
43.00 9.72% -- 详细
深耕教育行业二十载,铸就全国性领先职教集团。公司 2019年借壳亚夏汽车上市,成为 A 股公考第一股,率先完成全国网点布局,规模优势领先同业。公司业绩增长强劲,2020年前三季度实现归母净利润 13.21亿元,同比增长 37.76%,近 5年复合增速 84.92%。 政策扶持+受众广泛,职教位处朝阳赛道发展未见边界。国家不断修改完善《民办教育促进法》,积极引导民营资本进入教育领域;利好政策频出,鼓励社会资本兴办职业教育。职教赛道多元化,受众横跨15-45岁,行业空间广阔,2021年职业培训收入规模或近 1700亿元。 研发+师资+产品+渠道构建公司核心竞争力,发布 60亿定增预案推动学习基地建设。公司以研发驱动发展,具备完善的培训及激励机制,截至 2020年上半年,拥有研发人员 2702名、全职教师 18036名,1335个直营网点覆盖 31个省、319个地市,通过多品类协同的研发效应,提升研发效率,不断扩充渠道挖掘下沉市场,2019年教师人效 80.14万元高于同业。公司拟投入 42亿元建设怀柔学习基地,强化长周期培训能力,有望提升利润水平及品牌形象,巩固竞争优势。 成长看点:1)招录赛道未见边界。2021年招录培训市场规模或达 700亿元,其中教师招录培训市场规模预计是公务员的 1.6倍,有望为公司提供强劲增长动能。2)以考研、IT 培训为代表的新一轮品类扩张。 公司教研、渠道优势不断积累,叠加目标客户的高重合度,存量资源对学历提升、职业能力培训板块发展的嫁接效率大大提高。3)建设自有学习基地,看好培训效果及毛利率提升。截至 2020年 12月,除辽宁、山东、陕西等地外,公司计划在北京、安徽建立大型自有学习基地,长期有望降低运营成本、提高毛利率,并进一步提升教学质量。 投资建议:预计公司 2020-2022年归母净利润为 24.62/33.29/44.57亿元,同比增长 36.42%/35.21%/33.90%,EPS 为 0.40/0.54/0.72元,对应 PE 为 95/70/53倍。根据 DCF 模型绝对估值法,得到公司目标价为 46.81元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:政策趋严、参培率提升不及预期、品类拓展不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2020-11-18 71.80 89.57 40.11% 73.15 1.88%
93.01 29.54%
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事件:公司分别于2020年9月28日和2020年10月31日披露公告,控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司9364.79万股的无限售流通股,占公司总股本的5.26%,转让价格不低于66.23元/股。截至公开征集截止时间(2020年11月13日),芒果传媒收到阿里创投1家意向受让方以有效形式提交的申请材料。 点评:补充流动性资金,内容生态建设夯实基础。若协议转让最终成功落地,芒果传媒将获得62亿元增量资金,公司流动资金规模显著提升;同时结合先前公告的45亿元定增方案用于内容资源库扩建项目和芒果TV智慧视听媒体服务平台建设,超百亿元的资金规模将助力公司高效聚合行业资源,灵活拓宽公司影视剧/综艺的内容产品层次,加大优质综艺/剧集的储备,以不断巩固公司在内容领域的优势地位,从而持续提升公司会员和广告收入,加强公司综合竞争力。 小芒电商蓄势待发,战略资源引入带动业务协同。芒果超媒9月正式发布“小芒电商”计划打造以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式,公司发力内容电商已具备用户端、内容端等优势;此次若成功携手阿里创投,对于公司补充电商战略资源储备起到显著积极作用,对于公司在电商行业的探索和供应链整合效率将明显提升,进一步增强公司发力电商赛道的确定性,“第二增长曲线”未来可期。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现归母净利润18.06/22.43/26.68亿元,对应EPS为1.01/1.26/1.50元,PE为71.58x/57.64x/48.44x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风险。
当代文体 批发和零售贸易 2020-11-13 7.13 17.21 178.03% 8.33 16.83%
8.33 16.83%
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疫苗前景乐观,大赛密集,体育行业复苏确定性增强。 1)疫苗有效性推动,体育行业复苏确定性增强。2021-2024年中有2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事,催化密集。 2)公司身处体育细分黄金赛道,手握有顶级资源。中国体育产业规模预计 2025年达到 5万亿,其中足球产业规模约 1.5-1.75万亿,2020年付费球迷规模将达到 2600万人。公司拥有众多顶级足球赛事资源,系国内知名综合型体育龙头。 把握优质版权及重点资源,2C 平台持续挖掘用户价值。 1)优质版权及营销资源:公司目前持有拥有 2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外,公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源,深度助力品牌营销。 2)2C 平台:公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台,将原新英体育与原爱奇艺体育会员体系打通。平台拥有多项体育顶级赛事 IP,并授权爱奇艺进行商务权益开发,持续深挖 C 端用户价值。 预计明年定增落地,缓解财务压力,大股东认购彰显信心。 9月 28日公告,公司拟向新星汉宜非公开发行 1.75亿股(含本数),拟募集资金总额不超过 10.54亿元。该定增预计明年落地,将有效缓解公司财务压力并提升流动性,同时大股东全部认购(持股比例将从 31.27%提升至 47.13%),表现大股东对公司发展的坚定信心。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19%/117.46%/28.86%,EPS 为-2.76/0.48/0.62元。对应 2020-2022年 PE 分别为-2/14/11倍,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
星期六 纺织和服饰行业 2020-11-03 19.63 33.58 74.53% 24.40 24.30%
24.40 24.30%
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公司 GMV 体量已超预期完成,直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看,截至 10月底公司 GMV 规模已经接近25亿,其中 10月单月 GMV 我们预计在 7.17亿+,单季度数据保持环比上涨趋势,单月 GMV 数据屡创新高。与此同时,9月起公司减少挂榜投放但不减 GMV 规模,高质量 GMV 的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升,直播电商商业模式已经得到充分验证。 公司直播电商基础设施已完善,KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播 KOL 矩阵,头部主播带货实力强者恒强,新晋主播后备军快速崛起,KOL 持续孵化运营能力得到充分体现;此外,公司今年已合作近 2,000家品牌获得近 40家品牌的独家分销权,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;两个核心能力相辅相成,共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。 直播电商高速发展期,公司 GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台,目前市占率仍然处于较低水平,参考淘宝直播头部机构市占率,我们认为遥望网络直播带货的 GMV 空间至少在 200亿;另外,随着抖快电商体系逐步完善,公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现,有望成为直播电商服务商龙头企业,对应的 GMV 空间也在百亿规模。 投资建议:基于公司的直播带货表现已超预期,我们上调公司明年的业绩预期,预计公司 2020-2022年归母净利润 1.92/5.84/7.97亿元,对应 EPS 分别为 0.26/0.79/1.08元,对应 PE 为 76.76x/25.19x/18.45x,继续维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险特别说明:本文所用数据为第三方数据平台监测,不代表公司官方数据!
华策影视 传播与文化 2020-11-02 7.24 9.70 59.54% 7.77 7.32%
7.77 7.32%
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事件:华策影视发布三季报,2020Q1-Q3实现营收 18.94亿元,同比+44.60%,归母净利润 2.03亿元,同比+736.72%,扣非归母净利润 1.53亿元,同比+314.57%。2020Q3实现营收 7.80亿元,同比+102.90%,归母净利润 0.56亿元,同比-32.64%,扣非归母净利润 0.47亿元,同比+28.81%。 点评:行业走出阵痛期,公司受益集中度提升。2020年初疫情令行业生产短暂停滞,4月起剧组陆续开机,行业复苏的同时内容制作机构加速出清。面对市场变化,公司坚持“内容为王”,聚焦精品剧制作,全网剧年产能稳居全行业第一,作为行业龙头的竞争优势不断凸显。 稳定输出爆款剧集,行业龙头地位稳固。公司三季度首播电视剧 4部,新开机 3部,杀青 4部,《以家人之名》首播平均收视率达 2.291,播出期间持续占据省级卫视第一,截至 10月 29日,网络播放量 51.6亿次;由公司联合出品的电影《金刚川》上映 5天累计票房突破 4亿元。 以内容为核心发展衍生业务,加速向 2C 延伸。短视频领域,公司与姚记科技成立合资公司纽泽文化,尝试基于 IP 二次创作的信息流内容变现;直播电商领域,公司与抖音美妆细分垂类头部 MCN 机构网红猫设立合资公司策红文化,利用双方优势打造爆款产品;音乐领域,公司与网易云音乐、咪咕音乐等平台开展多种形式的合作和变现探索。 后续项目储备丰富,未来业绩确定性增强。公司拟募集资金不超过 22亿元,扣除发行费用后拟投入 17.34亿元用于影视剧制作项目(项目总金额 26.13亿元)。截至 9月 4日,该项目拟投资影视剧 12部,其中《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》等 6部剧与下游客户签订了《预售协议》,预售合同金额约 18.58亿元。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 4.37/6.33/7.77亿元,同比增长 129.75%/45.06%/22.63%,EPS 为 0.25/0.36/0.44元,对应 PE 分别为 29/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、项目进度不及预期风险、竞争加剧风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-11-02 75.89 89.57 40.11% 81.44 7.31%
93.01 22.56%
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事件:芒果超媒发布三季度业绩,2020Q3实现营收 36.97亿元,同比+35.53%;归母净利润 5.09亿元,同比+197.41%;扣非后归母净利润 4.75亿元,同比+184.33%;前三季度合计营收 94.71亿元,同比+15.05%;归母净利润 16.12亿元,同比+65.39%,接近预告区间上限;扣非归母净利润 14.51亿元,同比+51.83%,利润增速显著。 点评:综艺影视剧齐头并进,显著带动用户活跃提升。芒果 TV持续发挥内容创新和自制优势,Q3综艺方面《乘风破浪的姐姐》(累计 51.2亿播放量,下同)、《妻子的浪漫旅行第四季》(35.5亿)、《奇妙小森林》(21.7亿)等节目引爆市场;影视剧方面《以家人之名》(51.1亿)《琉璃》(33.7亿)、《亲爱的自己》(21.8亿)等剧集引领热度;根据 QM 数据,Q3芒果TV平均月活用户数达到 2亿,同比+58%;Q3月均使用时长 576.01分钟,同比+82%,使用时长居爱优腾芒之首。 多元优质内容题材形式,持续助力广告+会员收入高速增长。2020Q4及2021年芒果将持续推出《姐姐 2》、《披荆斩棘的哥哥》等重磅综艺,《起跑线》、《逆光者》等精品剧集,同时全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等 10部 12集短剧,有望持续带动公司广告和会员收入增长。 45亿定增方案+9,365万股协议转让,夯实内容优势加强协同。近期发布45亿定增方案用于内容资源库扩建(40亿元)和芒果 TV 智慧视听媒体服务平台建设(5亿元),将持续巩固公司内容领域优势地位;协议转让5.26%股权助力公司以资本合作推动业务协同发展。 发力“小芒电商”,“第二增长曲线”拭目以待。芒果超媒 9月正式发布“小芒电商”计划打造以“视频+内容+电商”的全新视频内容电商模式,公司发力内容电商具备用户端、内容端和供应链端等优势,助力公司形成更丰富和完善的芒果生态,贡献收入新增长极。 投资建议:基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期,预计公司2020-2022年 实 现 归 母 净 利 润 18.06/22.43/26.68亿 元 ( 前 值 为15.28/19.58/21.32亿 元 ), 对 应 EPS 为 1.01/1.26/1.50元 , PE 为75.13x/60.49x/50.85x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风险
值得买 计算机行业 2020-10-30 107.00 173.43 88.35% 116.66 9.03%
116.66 9.03%
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事件:值得买发布三季度报告,2020Q3实现营收1.82亿元,同比+38.83%;归母净利润1,652.3万元,同比+10.83%;扣非归母净利润1,459.16万元,同比+21.7%,单季营收利润稳定增长;前三季度合计营收5.45亿元,同比+34.61%;归母净利润8,507.12万元,同比+37.84%,接近预告区间上限;扣非归母净利润7,358.94万元,同比+28.37%;非经常性损益1,148.19万元,主要系政府补贴和现金管理收益。 点评:发力消费内容生态建设,Q3营收同比增速全年新高。公司报告期内持续推进内容生态建设和产品迭代,推动消费内容品类扩充和丰富直播/短视频等内容形式,加强完善会员体系建设促进用户增长,深化商业化变现,综合带动公司GMV和广告收入的稳定增长,Q3单季营收同比增速为2020年三季度中最高,达到38.83%; 盈利能力保持稳定,费用结构持续优化。公司2020Q1-Q3毛利率为68.8%,同比-2.7pcts;净利率为15.62%,同比+0.36pcts,盈利能力基本维持稳定;其中公司费用端持续优化,2020Q1-Q3费用率为52.67%,同比-1.5pcts;此次归母净利润增速放缓主要系公司持续加大市场投放力度,营业成本(Q3毛利率66.1%,同比-4.3pcts)和销售费用(Q3同比+10%)有所提升所致,公司基本面依旧稳健; “双11”全年大促火热进行中,Q4表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,预售阶段已表现出积极态势,值得买作为导购电商平台龙头,“双11”大促活动历来是公司的主要战场(2019Q4归母净利润占全年比例48.1%);今年“双预售制”等玩法推出对于电商行业增速带来更强信心,有望贡献平台用户活跃度和GMV交易量新高度。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元,对应PE为58.75x/48.45x/40.81x。维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名