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宋雨翔

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550519120001,传媒组首席分析师,哈尔滨工业大学就读本科,上海财经大学硕士,曾就职东吴证券、天风证券,新财富团队核心成员。...>>

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天下秀 计算机行业 2022-04-21 8.74 9.96 38.53% 8.54 -2.51%
9.41 7.67%
详细
事件:公司2021年实现营收 45.12亿元,同比+47.42%,收入保持稳步增长;实现归母净利润3.54亿元,同比+19.90%;扣非归母净利润4.20亿元,同比+12.66%。2021年度净利润增速低于营业收入主要系业务规模持续大幅增长与加大创新业务投资所致;其中2021Q4公司实现营收12.61亿元,同比+50.81%;实现归母净利润0.99亿元,同比+105.71%,扣非归母净利润0.91亿元,同比-16.43%。 点评:公司总体营收稳健,大数据平台商业价值凸显。天下秀近五年收入的年复合增长率达到57.7%,扣非净利润的复合增长率达到43.2%。公司业绩的快速增长,得益于公司不断对技术研发进行投入,巩固公司的战略优势,保持平台良好的商业口碑与高留存率。截至目前WEIQ 平台连接了近18万个商家客户及超过192万个红人,入驻的MCN 数量也达到11041家。 创新业务持续创新发展,红人经济生态布局趋于完善。公司通过累计的新媒体商业经验通过IMSOCIAL 红人加速器与TOPKLOUT 克劳锐提供创新商业服务业务,持续赋能红人发展,为红人及MCN 机构提供定向化赋能服务。同时公司通过新媒体商业向上下游探索延伸,布局了以新消费品牌、IRED 红人教育和西五街为代表的探索红人经济产业链创新业务的“红人经济生态圈”。 前瞻布局元宇宙业务,探索新技术驱动的创业者经济。公司创建了“虹宇宙”和自媒体数字藏品工具集“TopHolder 头号藏家”,利用自身积累的经验积极探索在web3.0时代中新的发展模式,为公司寻找新的变现方式与发展动能。“虹宇宙”自上线内测以来累计预约用户已超过40万;“TopHolder 头号藏家”已正式接入虹宇宙开放应用平台,为虹宇宙提供优质的UGC 内容,并与微博达成战略合作,为微博创作者提供数字藏品服务。元宇宙有望打开公司长期成长曲线。 投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润为4.51(扣非后净利润预计为5.06亿,同比+20%)/7.19/9.15亿元,对应EPS 为0.25/0.40/0.51元,对应PE 为31.81x/19.97x/15.68x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
完美世界 传播与文化 2022-04-18 11.30 18.19 32.77% 15.80 28.46%
14.94 32.21%
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事件:完美世界于2022年4月14日公布2021年业绩快报及一季度业绩预告。公司2021年实现营业收入85.2亿元,同比下降16.69%;实现归母净利润3.7亿元,同比下降76.03%。预计Q1实现归母净利润为8.3-8.5亿元,同比上升78.79%-83.09%。 点评:《幻塔》带动游戏业务增长,处置海外业务收回部分前期投入。游戏业务方面,公司预计Q1游戏业务扣非净利润约为4.4~4.6亿元,同比增长32.9%~38.9%。主要受《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏驱动。公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队,Q1完成交割并确认非经常性收益约人民币4亿元。 《幻塔》海外即将开启测试,产品全球化带来业绩增长。据公司公告,公司重点产品《幻塔》已开启海外测试并预计于年内全球上线。我们认为,《幻塔》作为轻科幻题材的开放世界产品,在画面呈现、玩法构成上均有较好的全球化潜力,海外发行成功率高,看好上线表现。随着各地区产品陆续上线,预计持续带动公司业绩增长。 战略规划焦清晰,聚焦MMO及卡牌两大领域。产品储备方面,公司发挥自身研发优势,新品聚焦MMO及卡牌两大领域,产品规划及战略思路清晰。手游储备有《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》、《朝与夜之国》等,端游产品包括《诛仙世界》、《PerfectNewWorld》等。 杭州亚运会推动电竞赛事热度,公司旗下《《DOTA2》》用户活跃有望提升。 杭州亚运会预计于2022年9月举办,《DOTA2》入选亚运会电竞比赛项目。作为竞技性较强的MOBA类产品,电竞赛事对游戏热度提振效应显著。预计在亚运会赛事驱动下,产品热度将有所提升,从而吸引新用户,回流老用户,延长产品生命周期。 投资建议:考虑到前期版号暂停对公司整体产品线的影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年净利润为19.79/22.87亿元,同比增速433.59%/15.54%,EPS分别为1.02/1.18元,对应2022-2023年PE分别为11.7/10.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线表现
星期六 纺织和服饰行业 2022-04-14 14.90 28.70 89.56% 15.00 0.67%
21.22 42.42%
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事件:2022年4月12日,公司发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购股份资金总额不低于人民币1.5亿元(含)且不超过3亿元(含),回购股份价格不超过人民币25.00元/股(含),回购期限自董事会审议通过回购股份议案之日起不超过12个月。 点评:回购凸显价值底,拟用于实施股权激励看好公司长期发展。公司作为抖音快手等直播电商平台的头部机构,不仅获得快手2021年度MCN机构荣誉,也在抖音好物节和“双11”好物节等大促机构排位赛名列前茅。当前公司启动回购计划,一定程度上反映了公司价值被低估,公司价值底凸显,回购将对公司价值提供重要支撑,对公司长期发展有信心。 疫情或带动消费习惯变迁,遥望优质主播+供应链能力凸显。直播电商万亿赛道具备长期成长性,本次疫情或将刺激消费习惯向囤货模式倾斜,而直播电商天然具备一定囤货特点,在消费复苏中或将明显获益。此外,公司不仅已构建起多层次主播矩阵,签约黄子韬、贾乃亮、张柏芝、娄艺潇、瑜大公子等为代表的主播/艺人,在供应链方面,公司也合作丰富的供应商,获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,使得公司在疫情影响下仍能稳定履约,凸显公司优质供应链能力。 22Q1业绩亮眼盈利能力验证,数字化战略打开长期增长空间。如剔除女鞋亏损和股权激励的影响,我们预计遥望22Q1归母净利润区间为1.14-1.59亿元,对应的GMV到利润端的转化率区间为4.3%-5.9%,公司盈利能力突出。近期公司旗下虚拟人“孔襄”正式亮相,后期有望作为虚拟主播参与直播带货等环节;控股子公司望望龙NFT数字徽章也于近期发行,有望配合直播业务进一步带动消费者转化率。 投资建议:公司直播电商业务持续发展,叠加数字化战略赋能,看好公司长期发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润-7.04/8.70/12.71亿元,对应EPS分别为-0.77/0.96/1.40元,对应PE为N/A/15.54x/10.64x,建议积极关注。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
吉比特 计算机行业 2022-04-13 359.94 457.08 37.79% 356.49 -5.69%
399.80 11.07%
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事件:吉比特于2022年4月7日公布公司年度报告,吉比特2021年实现营业收入46.19亿元,同比增长68.44%;归母净利润14.69亿元,同比增长40.34%;扣非后归母净利润12.26亿元,同比增长36.24%;经营性净现金流24.18亿元,同比增长57.75%。 点评:产品长线运营能力出色,动《一念逍遥》推动21年业绩增长。公司重点产品《问道》及《问道手游》长线运营能力出众。其中《问道》于21年3月登陆Wegame平台并获得玩家好评;《问道手游》于21年4月开启5周年大服,玩家活跃度及付费提升明显;21年新品《一念逍遥》国内市场表现出色,长期排名畅销榜前列,推动公司业绩增长。 《一念逍遥》港澳台表现出色,出海有望突破。《一念逍遥(港澳台版)》于2021年10月上线,根据七麦数据显示,产品在香港市场排名畅销榜前50,而在台湾市场排名畅销榜前25。我们认为,《一念逍遥》作为仙侠放置类产品,在港澳台、东南、日韩均有较为广泛的受众,其玩法在仙侠品类具备创新性,有望带动公司出海增长。 代理产品储备充足,《奥比岛》手游值得期待。公司代理产品储备充足,根据公司年报显示,不含已发行产品海外版,公司目前披露有11款代理产品储备,其中6款已经获得版号,产品储备充足。《奥比岛:梦想国度》作为知名页游IP改编手游,产品受众广泛,有望于2022年正式上线。 目前已获得版号,市场期待度较高,上线有望成为爆款。 盈利能力强劲,高分红提升投资价值。公司上市以来连续7年盈利增长,盈利能力位居市场前列。2021年年度拟全体股东每10股派发现金红利160元(含税),利润分配金额预计为11.50亿元,占2021年度归属于上市公司股东净利润的78.30%,高分红彰显公司投资价值。 投资建议:我们看好公司游戏研运能力以及公司产品出海潜力,预计公司2022-2024年的归母净利润为17.90/22.13/24.18亿元,同比增速21.92/23.58%/9.30%,EPS分别为24.91/30.79/33.65元,对应PE分别为14/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线不及预期、版号政策风险
完美世界 传播与文化 2022-01-26 14.62 21.68 58.25% 14.27 -2.39%
14.27 -2.39%
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事件:完美世界于 2022年 1月 21日晚间公布 2021年业绩预告,公司预计 2021年实现归母净利润 3.5~3.9亿元,同比下降 77.4%~74.8%。扣非净利润 1.0~1.2亿元,同比下降 90.4%~88.5%。 点评:公司产品转型,业绩阶段性承压。根据公司业绩预告披露,游戏业务预计盈利 6.7亿元~6.9亿元。公司今年新上线 5款产品,其中主要贡献利润新品《梦幻新诛仙》Q4表现有所下滑。根据七麦数据,其畅销榜 Q3平均排名 11.8,而 Q4平均排名降至 31.5位。新产品《幻塔》于12月 16日正式上线,预计业绩将在 2022年逐步释放。公司转型尝试多种新品类产品,如 ARPG 类产品《战神遗迹》、Roguelike 类产品《旧日传说》等,上线表现不及预期,影响全年业绩表现。 《幻塔》展现公司研发变革,看好产品全球化发行。我们认为《幻塔》的上线展现了公司研发转型的成果,从此前公司重点产品来看,表现出色的游戏产品美术风格及世界观设计大多为武侠、仙侠、魔幻类产品,例如《诛仙》、《完美世界》、《梦幻新诛仙》等,产品重点人群聚焦在中国大陆、港澳台和东南亚等地区。而公司新上线产品《幻塔》美术风格和产品设计上更加年轻化,公司美术风格变化明显,产品全球发行潜力增强。我们认为,公司产品变革后,有望提升自身游戏的全球竞争力,打开出海新空间。 影视业务减值,风险充分释放。影视业务方面,公司预计影视业务亏损1.7~1.9亿元,公司投资影视项目受海外疫情影响,投资项目公允价值下降,计提非经常性损失约 2.6亿元。业务方面,公司下半年上线《突如其来的假期》等 5部剧集,相较上半年 9部有所减少。储备产品包括《昔有琉璃瓦》等 9部剧集,产品储备丰富,预计 2022年影视业务恢复稳健运营。 投资建议:我们看好《幻塔》后续表现以及公司产品出海情况,预计公司 2021-2023年净利润为 3.77/22.97/31.49亿元,同比增速-75.66%/509.32%/37.12%,EPS 为 0.19/1.18/1.62元,对应 2021-2023年 PE 分别为 75/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线表现不及预期、政策监管趋严
行动教育 传播与文化 2021-12-14 54.55 53.68 72.94% 60.50 10.91%
60.50 10.91%
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国内领先的管理培训机构,管理教育第一股。行动教育成立于 2006年,于2021 年4 月在上交所上市,致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务,核心业务是面向中小企业的管理培训,2020 年营收占比达87.27%,累计服务超过7 万家企业用户,其中包括600 余家上市公司用户,15 万位企业管理者。 管理培训需求广阔,行业格局高度分散。根据中研普华的数据,2020 年我国管理培训行业市场规模达4067 亿元,同比增长15.80%,2015 年以来CAGR 达17.45%,2022 年市场规模有望达到5392 亿元。占中国企业数量99.80%的中小企业需求占市场总量的96.10%,目前行业同质化竞争明显,缺少具备领导优势的品牌,在研发、师资、品牌、营销等方面具备领先优势的头部企业有望抢占市场份额,在竞争中脱颖而出。 研发+师资+渠道+品牌构建核心优势。1)研发:公司建立了系统性的课程研发团队,形成了体系化的六步研发流程,所有课程均经过实效研发、持续迭代。2)师资:公司聘请国内外知名高管教师授课,拥有多年企业管理经验的行业大咖作为讲师,保证了课程的前沿性与实用性。3)渠道:截至2021H1,公司已在全国25 个主要城市建立了28 个校区,形成了覆盖全国的营销服务网络,实现对目标客群的有效渗透。4)品牌:公司服务企业超7 万家,为约15 万位企业家提供了培训咨询服务,倾力打造校友会,增强客户黏性,品牌影响力及客户满意度持续提升。 坚定一核两翼战略布局,发展管理咨询与投资业务。公司募集资金5.82亿元,投向智慧管理培训基地建设和行动慕课智库建设。自建基地长期有望降低运营成本,进一步延伸管理培训服务价值;慕课智库建设有望提升公司线上业务竞争能力。上市后公司将继续集中优势发展管理培训,并进一步发展管理咨询、积极参与学员企业Pre-IPO,打造新的增长点。 投资建议:预计公司2021-2023 年实现归母净利润1.61/2.06/2.67 亿元,同比增长50.92%/27.85%/29.51%,EPS 为1.91/2.44/3.16 元。对应PE 为28/22/17 倍。给予公司2022 年32 倍PE,得到公司目标价为78.08 元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期。
星期六 纺织和服饰行业 2021-11-02 19.99 33.58 121.80% 22.15 10.81%
23.88 19.46%
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事件:星期六发布 2021年前三季度业绩,实现营收 16.71亿元,同比+18.78%;归母净利润-1.46亿元,同比-28.77%;扣非归母净利润-1.52亿元,同比-35.29%,如剔除 5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润为-8773万元,同比缩窄 23%。其中 2021Q3实现营收 6.54亿元,同比+33%,归母净利润-8683万元,同比-817.83%,扣非归母净利润-7988万元,同比-683.12%。 点评:遥望直播电商达成 GMV 亮眼,Q4电商大促季渐入佳境。根据第三方数据监测,我们预估 2021年截至 10月 25日公司实现 GMV 已接近77亿,其中快手实现约 51亿,抖音实现约 26亿。随着电商大促季到来,公司直播带货业务开展火热,10月至 25日 GMV 已达 11.8亿,已创遥望单月带货历史新高。 主播运营和供应链能力优势明显,新签约主播表现值得期待。主播运营方面,公司已构建起多层次主播矩阵,尤其在艺人端已签约黄子韬、贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒等为代表的艺人,10月 16日黄子韬首播带货 GMV便超 2.3亿,后续张柏芝等明星表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水、家电等品类,已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断强化。 女鞋业务积极转型,但仍对公司业绩拖累。公司积极推进女鞋促销出清库存,我们认为是公司毛利率下降(同比-8.7pcts)及存货环比持续减少(较年初-1.2亿元)的主要原因。但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋仍是前三季度亏损的重要原因。 30亿定增方案落地,直播电商业务有望加速发展。公司定增方案以 17.9元/股成功发行,用于建设 YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展态势。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.61/13.14亿元,对应 EPS 分别为 0.66/1.06/1.44元,对应 PE 为 30.49x/19.07x/13.94x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
三七互娱 计算机行业 2021-11-02 24.26 29.12 66.50% 28.36 16.90%
30.24 24.65%
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事件:三七互娱发布三季度业绩报告, 2021Q1-Q3实现营业收入 121.11亿元,同比增长 7.27%,归母净利润 17.21亿元,同比下降 23.85%,超出公司业绩预告上限,公司 2021Q3单季度实现营收 45.72亿元,同比增长 38.5%,归母净利润 8.67亿元,同比增长 54.77%。 点评: 《斗罗大陆:魂师对决》产品品质优秀,推动三季度营收增长。 《斗罗大陆:魂师对决》于 7月 9日在国内正式上线,并在三季度陆续全球上线,该产品上线表现优秀,月流水超过 7亿元,推动公司营收增长。我们认为,优质的画面表现和玩法开发是产品表现的核心驱动力,这款产品验证了公司研发实力,同时也表明《斗罗》IP 的长期商业潜力。 前三季度重磅产品上线密集,销售费用提升。公司今年前三季度销售费用为 72.73亿元,同比增长 8.75%,公司今年新上线《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》、《绝世仙王》、《Puzzles & Survival》、《斗罗大陆:魂师对决》等多款游戏。产品上线密集,买量投放增加推动销售费用提升5.85亿元,同比增长 8.73%。 海外发行能力显著加强,海外产品表现优秀。根据 Sensor Tower 数据,公司产品《末日喧嚣》、《云上城之歌》进入 8月出海游戏排行榜前三十; 9月《江山美人》新进榜单,共有 3款产品进入出海游戏排行榜前 30。 其中,《末日喧嚣》作为末日题材“三消”类 SLG,主打美国、日本市场,《云上城之歌》7月在韩国上线之后,位列畅销第 11,《江山美人》2018年在日本市场上线,畅销榜排行持续靠前,公司多个产品在海外市场的优质表现凸显其海外发行能力。 品类多元创新,看好公司研发实力提升。从品类来看,公司研发游戏品类从 ARPG 转型,除传统 ARPG 持续保持优势外,还在品类上增加卡牌、SLG、三消、二次元等多种产品,并有出色表现。品类创新能力不断加强,我们看好公司在美术、策划、团队管理等方面能力的提升。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年净利润为 26.93/33.51/39.08亿元,同比增速-2.46%/24.45%/16.61%,EPS 为 1.21/1.51/1.76元,对应 PE 分别为 20/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线表现不及预期、政策监管趋严
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-02 13.78 18.40 34.70% 14.99 8.78%
16.58 20.32%
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事件:万达电影 2021Q1-Q3实现营业收入 92.71亿元,同比增长 188.5%,归母净利润 2.91亿元,同比增长 114.42%,公司 2021Q3单季度实现营收 22.37亿元,同比增长 80.25%,三季度亏损 3.48亿元,去年同期亏损4.49亿元,亏损同比收窄 22.4%。 点评: 疫情反复影响三季度业绩表现,营收利润环比下滑。受 7月疫情影响,第三季度全国总票房仅 66.5亿元(不含服务费),较 2019年同期下降57.3%,观影人次 2亿,三季度总票房减少及对应观影人次降低影响了公司院线及衍生业务收入,公司 Q3营业收入环比下降 23.19%。 主投电影票房表现未达预期,万达影视业绩完成难度加大。公司主投主控电影《大头儿子小头爸爸 4》、《2哥来了怎么办》、《我的父亲焦裕禄》等电影于暑期上线,其票房分别为 8598万、2750万、和 2747.2万,票房受疫情影响较大,不及公司预期。同时从四季度上线的电影来看,公司出品的《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》定档国庆,截至 10月 29日票房为 5146万元。此外,公司下半年部分重点产品如《天星术》、《小伍哥(暂定名)》、《外太空的莫扎特》等上线时间可能因疫情推迟,影响公司全年业绩。基于以上因素,公司在三季报中披露万达影视预计无法完成业绩预期。 产业整合趋势显著,龙头长期市占率提升。从市占率角度,公司自 2020年以来,实行“轻重并举”的扩张模式,除新建影院外,也开放特许经营加盟权。根据东西互娱,万达电影市占率从 2020年前的 13.5%提升至21年 6月的 16.1%,市占率提升趋势明显,同时疫情持续加速中小影院出清,头部院线整合将是行业长期趋势,万达作为行业龙头,我们预期其市占率仍有提升空间。 投资建议:考虑到公司受疫情影响,院线及其衍生业务和电影业务均有较大不确定因素,我们下调 2021-2023年预测净利润为 5.6/11.18/16.5亿,同比增速 108.4%/99.67%/47.63%,EPS 为 0.25/0.50/0.74元,对应 PE 分别为 56/28/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-10-29 39.40 89.21 236.90% 49.64 25.99%
59.80 51.78%
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事件:芒果超媒发布2021年前三季度业绩,2021Q1-Q3实现营业收入116.31亿元,同比+22.81%;归母净利润19.8亿元,同比+22.84%;扣非归母净利润19.71亿,同比+35.91%,营收利润保持稳健,归母净利润和扣非归母净利润均超2020年全年水平。其中2021Q3实现营业收入37.78亿元,同比+2.19%;归母净利润5.29亿元,同比+3.99%;扣非归母净利润5.31亿元,同比+11.78%。盈利能力方面,2021年前三季度公司毛利率为38.75%,同比+0.74pcts,净利率为17.02%,同比+0.2pcts,盈利能力维持稳定。 点评:打造国有主流媒体新标杆,互联网视频业务稳健发展。公司积极把握新形势下媒体深度融合的新发展机遇,强化内部组织优化,聚焦影视综艺制作及实景娱乐运营,核心主平台芒果TV互联网视频业务保持稳健增长,2021年前三季度实现营收87.82亿元,同比增长33.24%,呈现出较强的发展韧性和活力,业务一体化效果初显。 综艺《哥哥》延续热潮,Q3暑期档综艺剧集表现不俗。芒果TV在三季度陆续上线了《中餐厅5》、《女儿们的恋爱4》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺、《我在他乡挺好的》、《婆婆的镯子》、《与君歌》等剧集。尤其是《哥哥》累计播放量达52.9亿,赶超《姐姐》综合表现(根据骨朵数据);“季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》豆瓣评分高达8.2获得市场广泛认可,有效带动平台会员和广告收入增长。 击进击2022年,优质综艺剧集储备依旧丰富。近日2022年芒果营销内容发布会上发布2022年片单,影视剧方面待播剧包括《尚食》、《天下长河》、《少年派2》等头部剧集,以及《沉睡花园》、《礼物》、《妻子的选择》等季风剧场;综艺方面《姐姐3》、《哥哥2》、《大侦探7》等综N代,《声生不息》、《全职爸爸》等创新综艺也将陆续播出;优质综艺剧集有望持续贡献会员+广告收入增量。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为24.09/30.06/36.60亿元,对应EPS为1.29/1.61/1.96元,对应PE为30.38x/24.34x/20.00x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,影视传媒政策监管加强,盗版侵权风险
天下秀 计算机行业 2021-10-29 8.52 13.02 81.08% 15.31 79.69%
15.31 79.69%
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事件:公司发布2021年前三季度业绩,2021Q1-Q3实现营收32.51亿元,同比+46.15%;实现归母净利润2.55亿元,同比+3.15%;扣非归母净利润3.29亿元,同比+24.7%;其中2021Q3公司实现营收11亿元,同比+21.69%;实现归母净利润0.43亿元,同比-61.11%,扣非归母净利润1.16亿元,同比+2.56%;非经常性损益主要系诉讼事项计提预计负债所致。 点评:商家红人匹配平台持续发展,营收端持续增长。公司持续发力WEIQ平台建设,在红人端,平台注册红人数累积接近200万,其中具备敏捷响应的红人近50万;在商家端,活跃商家客户数超5000个,客户结构及行业分布在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业,促成订单数已接近200万笔。平台高效运作带动公司营收端持续增长,2021Q1-Q3营收分别为8.5/13/11亿元,分别同比+58.73%/65.75%/21.69%,2021Q3单季营收增速有所下滑主要系2020Q3受疫情影响品牌投放节奏调整导致高基数,随着Q4传统投放旺季来临,我们预计公司单季同比增速将有所回升。 创新业务持续加码,费用端有所提升。公司IRED红人职业教育产品持续为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才,当前已连接将近200所学校;同时成功孵化宅猫日记等多个新消费品牌,三季度连续月销达千万级,尤其是“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”连续登上抖音多个品类爆款榜榜首。此外,公司也持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,通过克劳锐提供红人价值评估体系,不断打磨免费测评平台西五街APP,以及投入研发社交元宇宙相关产品,致相关费用投入显著加大,2021年前三季度费用率为12.6%,同比提升2.7pcts,其中销售费用率5.29%,同比提升1.35pcts,管理费用率4.24%,同比提升0.99pcts,研发费用率3.67%,同比提升0.73pcts。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,对应EPS为0.30/0.43/0.59元,对应PE为29.30x/20.46x/14.90x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
值得买 计算机行业 2021-10-28 78.00 74.56 152.66% 80.98 3.82%
81.93 5.04%
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事件:值得买发布2021年前三季度业绩,实现营收 9.65亿元,同比+77.21%增速靓丽;归母净利润1.04亿元,同比+21.99%保持稳健;扣非归母净利润0.95亿元,同比+28.67%;非经常性损益909万元,主要系政府补助、理财收益等;其中2021Q3实现营收3.33亿元,同比+83.1%,维持营收高增长;归母净利润1896万元,同比+14.74%;扣非归母净利润1727万元,同比+18.37%;非经常性损益169万元,主要系理财收益。 点评:营收端维持高增长,新业务第二增长曲线已打开。2021年以来连续三季度实现收入高增长,2021Q1-Q3分别实现收入2.35/3.96/3.33亿元,同比增速分别为85.9%/68.0%/83.1%,我们认为主要是一方面公司在“什么值得买”平台端内容生态不断完善,持续推动GMV+广告业务稳健成长;另一方面公司也积极拥抱直播电商行业发展大趋势,持续发力人货匹配和品牌代运营业务,显著贡献了营收增量。 毛利率及费用端调整,主要系新业务快速发展带来的结构性变化。公司2021Q1-Q3毛利率为56.5%,同比-12.3pcts 有所波动,我们认为核心原因为系新业务带来新的成本结构,新业务处于前期积累阶段促使营业成本快速上升,且星罗平台及代运营相关的业务形态天然毛利率较原有主站业务偏低,主站方面盈利水平较为稳定。公司费用端仍在持续优化,2021Q1-Q3费用率为44.36%,同比-8.3pcts,新业务扩张同时实现高效费用管控,随着新业务的逐渐成熟,期间费用结构仍有优化空间。 直播电商维持高景气度,Q4电商旺季来临业绩表现值得期待。2021年直播电商GMV 预计将突破2万亿,随着直播电商平台在玩法端、流量端等多维度全面升级,我们预计今年Q4电商大促期间平台GMV 仍将保持快速增长,直播电商产业链参与者预计将受益。值得买作为抖音优质服务商,当前已服务宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等优质客户,有望在电商大促季中实现业务的长足发展。 投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润2.17/2.91/3.68亿元,对应EPS 为2.44/3.28/4.14元,对应PE 为32.15x/23.92x/18.94x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
完美世界 传播与文化 2021-10-28 15.95 21.32 55.62% 21.69 35.99%
23.67 48.40%
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事件:完美世界2021Q1-Q3实现营业收入67.39亿元,同比下降 16.4%,归母净利润8.0亿元,同比下降55.72%,公司2021Q3单季度实现营收25.33亿元,同比下降13.21%,归母净利润5.42亿元,同比增长1.18%。 点评:《梦幻新诛仙》持续贡献业绩,业绩环比大幅回升。公司三季报披露,公司上半年陆续上线的新游戏《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》,其推广投入逐步回收,业绩贡献稳步释放,带动公司游戏业务环比增长,Q3实现盈利5.42亿元,其中游戏业务实现盈利约5.5亿元,相比Q2总体亏损2.07亿元,环比回升明显。 多款重点游戏开启测试,项目储备丰富。《幻塔》于10月26日发布终测PV,并官宣将于11月10日开启最终测试。从PV 表现来看,产品美术风格微调以契合二次元调性,同时美术品质整体提升明显;从测试节奏来看,我们预计游戏有望在终测后一个月内正式上线。此外,公司重点IP 游戏《一拳超人:世界》将于11月3日开启首轮测试,《完美世界:诸神之战》已获得版号,将在10月28日开启曙光测试。 海外产品调整布局,新游有望全球化运营,推动业绩增长。公司今年以来调整海外布局,关停部分海外项目并重新优化团队,将研发重心聚焦单机游戏及移动端游戏,同时公司海外发行能力不断提升。我们认为,随着公司全球化研运能力加强,公司储备和在运的精品游戏如《梦幻新诛仙》、《幻塔》等均有望能取得全球化运营突破,增强公司出海能力,进一步推动公司业绩增长。 影视业务表现稳定,减值压力减轻。公司影视业务发展稳健,其中资产减值方面,影视部分存货跌价损失转回,说明公司影视整体减值压力减轻,影视投入同比上年增长,业务发展稳健。 投资建议:考虑到公司重点游戏上线推迟,以及产品上线后的收入递延影响,我们下调2021-2023年预测净利润为13.38/24.44/27.72亿,同比增速-13.6%/82.64%/13.42%,EPS 为0.69/1.26/1.43元,对应PE 分别为23/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间不及预期、政策监管趋严
浙数文化 计算机行业 2021-10-28 7.29 9.32 5.31% 7.96 9.19%
12.00 64.61%
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事件:浙数文化发布 3季度业绩报告,公司 2021Q1-Q3实现营业收入22.39亿元,同比下降17.02%,归母净利润4.7亿元,同比增长9.18%。 三季度实现营业收入7.64亿元,同比下降8.62%,环比增长6.62%;归母净利润1.83亿元,同比增长166.83%,环比增长49.72%。 点评:发布全新战略目标,深耕两大产业领域。9月29日,公司在杭州举办创新发展大会,发布“成为浙江及国内领先的数字文化和数字科技产业集团”的全新战略目标,展示了12项新业务、新平台与新产品,涵盖游戏、电竞、大数据、城市服务、数字治理、艺术文旅等多个领域。 边锋网络出海具备潜力,新品有望取得突破。公司旗下边锋网络出海品牌bfun 在海外休闲游戏领域具备潜力,此前发布的《Idle Arks》上线便进入包括美国等多国Google Play 下载榜TOP10,并获得Google Play 全球推荐。9月29日,bfun 推出《Merge Dream Mansion》和《Idle Arks2》两款休闲游戏,瞄准海外市场,并有望以玩法升级和产品迭代,探索新的增长方式。 布局数字科技,支撑数字化改革。公司旗下富春云科技目前已建成杭州1号数据中心建设并基本完成招商,共计6700组机柜,盈利水平逐步提升,公司还将拓展建设杭州2号数据中心等多个新项目,机柜数量有望在3年内达到2-3万个。公司积极布局数字治理板块,投资杭州城市大脑、数字浙江等公司,通过数据平台提升城市精细化管理能力,预计随着智慧城市和政务服务能力的提升,公司将进一步拓展业务渠道。 积极推进浙报融媒体分拆上市,助力内容生产和传播。公司积极推动浙报融媒体分拆上市科创版,根据公司公告,浙报融媒体科技已于2021年9月17日完成股份制改造的工商变更登记,持续推动上市进程。 投资建议:我们预计 2021-2023年净利润为5.71/6.92/7.94亿元,同比增速11.69%/21.12%/14.69%,EPS 为0.44/0.53/0.61元,对应PE 分别为17/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外产品不及预期、客户拓展不及预期
吉比特 计算机行业 2021-10-25 343.00 485.53 46.37% 408.80 19.18%
448.55 30.77%
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事件:吉比特于2021年10月21日晚间公布三季度报告,公司三季度实现营业收入10.98亿元,同比增长71.45%;归母净利润3.05亿元,同比增长24.54%;扣非后归母净利润2.97亿元,同比增长45.44%。 点评:《问道》系列营收提升,《一念逍遥》贡献增量业绩。公司三季报显示,公司产品《问道》3月上线Wegame平台,促进老用户回流,同时《问道手游》开启5周年大服,两款游戏营销投入增加并带动营收增长。在利润端方面,公司产品《一念逍遥》2月1日上线后表现优秀,在Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩,运营数据稳定,贡献增量业绩,从产品表现来看,具备长线运营潜力。 《一念逍遥》港澳台上线,出海有望保持较高增长。公司海外发行取得突破,2020年成功发行《最强蜗牛》港澳台版,2021年上半年上线《跨越星弧》、《伊洛纳》等优质出海产品,2021上半年海外营收为5727万元,2020年同期为570万元。10月19日,公司《一念逍遥》港澳台版正式上线,游戏上线后即进入港澳台游戏免费榜前三,同时在畅销榜排行前20,我们认为,公司出海产品优秀,有望保持较高增长。 多款产品即将上线,产品储备丰富。公司2021年10月20日已上线《地下城堡3:魂之诗》,并在上线当天进入游戏畅销榜前十,同时10月26日预计上线IP作品《世界弹射物语》,此外,公司还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《恶魔秘境》、《精灵魔塔》等多个产品,并拥有《冰原守护者》《EZKnight(呆萌骑士)》《EZPZSaga(古代战争)》《DragonXQueen》《石油大亨》《魔渊之刃》等多款游戏的海外发行权。 投资建议:我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力,《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握,同时公司研发投入持续增长,我们对公司研发运营能力具备信心,预计公司2021-2023年的净利润为16.63/18.88/23.04亿,同比增速58.90%/13.57%/22.01%,EPS为23.14/26.28/32.06元,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏运营表现不及预期、政策监管趋严
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名