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宋雨翔

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550519120001,传媒组首席分析师,哈尔滨工业大学就读本科,上海财经大学硕士,曾就职东吴证券、天风证券,新财富团队核心成员。...>>

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吉比特 计算机行业 2021-10-25 343.00 452.61 143.89% 408.80 19.18%
448.55 30.77%
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事件:吉比特于2021年10月21日晚间公布三季度报告,公司三季度实现营业收入10.98亿元,同比增长71.45%;归母净利润3.05亿元,同比增长24.54%;扣非后归母净利润2.97亿元,同比增长45.44%。 点评:《问道》系列营收提升,《一念逍遥》贡献增量业绩。公司三季报显示,公司产品《问道》3月上线Wegame平台,促进老用户回流,同时《问道手游》开启5周年大服,两款游戏营销投入增加并带动营收增长。在利润端方面,公司产品《一念逍遥》2月1日上线后表现优秀,在Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩,运营数据稳定,贡献增量业绩,从产品表现来看,具备长线运营潜力。 《一念逍遥》港澳台上线,出海有望保持较高增长。公司海外发行取得突破,2020年成功发行《最强蜗牛》港澳台版,2021年上半年上线《跨越星弧》、《伊洛纳》等优质出海产品,2021上半年海外营收为5727万元,2020年同期为570万元。10月19日,公司《一念逍遥》港澳台版正式上线,游戏上线后即进入港澳台游戏免费榜前三,同时在畅销榜排行前20,我们认为,公司出海产品优秀,有望保持较高增长。 多款产品即将上线,产品储备丰富。公司2021年10月20日已上线《地下城堡3:魂之诗》,并在上线当天进入游戏畅销榜前十,同时10月26日预计上线IP作品《世界弹射物语》,此外,公司还储备有《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《恶魔秘境》、《精灵魔塔》等多个产品,并拥有《冰原守护者》《EZKnight(呆萌骑士)》《EZPZSaga(古代战争)》《DragonXQueen》《石油大亨》《魔渊之刃》等多款游戏的海外发行权。 投资建议:我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力,《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握,同时公司研发投入持续增长,我们对公司研发运营能力具备信心,预计公司2021-2023年的净利润为16.63/18.88/23.04亿,同比增速58.90%/13.57%/22.01%,EPS为23.14/26.28/32.06元,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏运营表现不及预期、政策监管趋严
星期六 纺织和服饰行业 2021-10-18 22.00 33.58 527.66% 23.85 8.41%
23.88 8.55%
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事件’:星期六发布2021年前三季度业绩预告,预计2021前三季度归母净利润区间为亏损0.9-1.35亿元,去年同期为亏损1.13亿元,同比下降19.09%-增长20.61%。如剔除5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润区间则为亏损3176-7676万元,同比收窄71.98%-32.29%,亏损幅度改善。其中2021Q3归母净利润区间为亏损3085-7585万元,去年同期为亏损945.99万元,同比下降226.11%-701.81%,主要系女鞋拖累影响。 点评:遥望直播电商业务持续升级,快抖双平台GMV 表现靓丽。根据第三方数据监测,我们预估公司前三季度累计GMV 在65.1亿+,其中快手实现43.8亿+,抖音实现21.3亿+。尤其是8月起遥望发力抖音平台,8/9月抖音GMV 分别实现7/6.7亿,同比+675%/950%,直播带货业务能力显著再提升。 主播运营和供应链能力优势明显,夯实公司核心竞争力。主播运营方面,公司已构建起明星+达人的多层次主播矩阵,除瑜大公子、李宣卓等达人主播外,也已形成以贾乃亮、娄艺潇、王耀庆等为代表的艺人主播梯队,Q4黄子韬和张柏芝带货首播表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水品类,也已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断纵深。 女鞋业务积极优化转型,但仍对公司业绩有所拖累。公司积极推动女鞋业务经营模式优化,经营情况同比有所改善;但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋业务对公司前三季度整体经营情况仍有一定影响。 30亿定增方案落地,助力公司行业攻城略地。公司定增方案以17.9元/股成功发行,用于建设YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元,对应EPS 分别为0.81/1.26/1.74元,对应PE 为27.36x/17.51x/12.72x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
吉比特 计算机行业 2021-10-18 378.00 451.90 143.51% 372.96 -1.33%
448.55 18.66%
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事件:吉比特于 2021年 10月 14日晚间公布 Q3业绩预告,公司预计 Q3实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 2.93亿 元 ~3.17亿 元 , 同 比 增 长23.1%~33.2%。扣除非经常性损益的净利润 2.86亿元~3.07亿元,同比增长 39.9%~50.1%。 点评: 核心产品《问道》表现稳定,构筑公司业绩基础。根据公司业绩预告,公司旗下游戏《问道》、《问道手游》表现稳定,两款游戏长线运营能力优秀,其中《问道手游》Q3在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22名,最高至该榜单第 11名,公司《问道》系列的持续畅销构筑了公司的长期业绩基础。 《一念逍遥》上线成绩优秀,持续释放业绩。从公司对业绩的分析来看,其新上线的游戏产品《一念逍遥》贡献了今年主要增量经营利润,《一念逍遥》作为精品放置修仙类游戏,在产品品质和运营方面具备优势,在上线成绩方面,作为 2月 1日上线的游戏,在 Q3仍然可以取得畅销榜平均排名前十的成绩,运营数据稳定,有望持续贡献业绩,具备长线运营潜力。 《摩尔庄园》摊销收入逐步确认,贡献长期利润。《摩尔庄园》于 2021年 6月上线,受道具摊销周期影响,截至三季度报告期末尚未产生财务利润,由于《摩尔庄园》上线即是全网爆款,作为模拟经营类游戏,上线后连续 11天排名畅销榜前三,6月在畅销榜平均排名第 7,上线表现优秀。我们预计随着摊销道具收入逐渐确认,《摩尔庄园》将对公司业绩产生带动作用。 投资建议:我们认为公司《问道》系列持续验证自身长期运营能力,《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等产品的成功发行说明了公司对修仙品类的独特把握,我们对公司研发运营能力具备信心,预计公司 2021-2023年的净利润为 16.63/18.88/23.04亿,同比增速 58.90%/13.57%/22.01%,EPS 为23.14/26.28/32.06元,对应 PE 分别为 17/15/12倍,给与公司“买入”评级。 风险提示:游戏运营表现不及预期、政策监管趋严
值得买 计算机行业 2021-10-18 81.00 49.48 138.34% 83.40 2.96%
83.40 2.96%
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事件:值得买发布2021 年前三季度业绩预告,预计归母净利润区间为1.02-1.15 亿元,同比+20%-35%;其中非经常性损益金额为850-950 万元,主要系收到政府补贴、增值税加计抵减及现金管理获得的收益,对应扣非归母净利润区间为0.93-1.06 亿元,同比+25.8%-44.5%,前三季度业绩保持稳健增长;其中2021Q3 预计归母净利润区间为1727-3003 万元,同比+4.5%-81.7%;扣非归母净利润区间预计为1517-2893 万元,同比+4.0%-98.3%。 点评:星罗平台高效人货匹配,持续助力新业务营收增长。公司积极拥抱直播电商发展大趋势发力星罗平台,2021 年前三季度新增宝洁集团、妮维雅、屈臣氏、当当童书、丸美、百雀羚等头部客户,平台GMV 也实现爆发式增长。星罗2021H1 确认GMV 达19.42 亿元,同比+277.51%。 直播电商相关新业务产生收入达1.9 亿元,同比+892.79%,收入占比提升至30.05%。同时根据第三方监测数据,星罗也已成功打造宝洁等代运营案例,宝洁等代运营账号2021Q3 单月平均GMV 超400 万,6 月至今GMV 已超2000 万。我们认为,随着星罗平台撮合、星罗有助代运营等新业务快速发展规模效应将逐步凸显,新业务盈利能力仍有较大提升空间,公司第二成长曲线可期。 “什么值得买”内容生态繁荣,推动GMV+广告业务稳健成长。公司持续完善用户驱动的消费内容创作生态,已经积累了一批高黏性、高质量、高活跃度的用户群体和有价值、有温度的消费内容。2021H1 公司注册用户数达1842 万(同比+37%),MAU 达到3427 万(同比+15%);平台内容发布量同比+66%至649 万,其中UGC 发布量达477 万(同比+45%);2021H1“什么值得买”平台确认GMV 达104.79 亿元(同比+15%),对应订单量达7511 万单(同比+23.52%),持续彰显优质内容社区的商业变现能力。 投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.17/2.91/3.68 亿元,对应EPS 为2.44/3.28/4.14 元,对应PE 为33.34x/24.81x/19.64x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
完美世界 传播与文化 2021-10-18 15.30 20.95 119.60% 19.80 29.41%
23.67 54.71%
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事件:完美世界于2021年 10月 14日晚间公布 2021年 Q3业绩预告,公司预计Q3实现归母净利润5.3~5.5亿元, 较去年同期变动-1.11%~2.62%。其中Q2亏损2.07亿元,业绩环比回升明显。 点评:公司新游表现良好带动业绩回升,Q4幻塔有望上线提振业绩。 游戏业务贡献主要利润,《梦幻新诛仙》表现优秀。根据公司业绩预告披露,三季度公司游戏业务预计盈利5.4亿元~5.6亿元,贡献公司主要利润。从产品端来看,一方面是公司产品长线运营能力较强,《诛仙》手游开启五周年活动,带动玩家参与度提升,提振业绩。另一方面,新游《梦幻新诛仙》表现优秀,根据七麦数据,《梦幻新诛仙》7-9月iOS 畅销榜排名稳定在前20,平均排名12,上线后表现稳定,长线运营可期。 《幻塔》有望Q4上线,优质游戏储备公司带动预期。《幻塔》在三测后宣布增加新一轮测试,并在现有基础上提出6大项目87条游戏细节改动,预计将较大幅度提升游戏体验;截至10月14日,《幻塔》TapTap 预约数量为113万。除《幻塔》外,公司还储备有《新诛仙世界》、《一拳超人:世界》《天龙八部2》等游戏。其中,《幻塔》、《新诛仙世界》两款游戏已经获得版号,《一拳超人:世界》《天龙八部2》在申请中。产品储备方面,公司2022-2023年有大量新品类手游,包括《完美新世界》、《完美世界:诸神之战》、《Code Name:X》、《代号MA》、《代号R》等待发。 从公司在China Joy 的实机展示来看,公司美术风格有所拓展,从部分游戏实机渲染画面来看,公司技术实力值得期待。 影视业务稳健发展,产品上线密集,库存压力减轻。影视业务方面,报告期内,公司出品的《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》等10多部精品电视剧、网剧相继播出,库存压力进一步减轻,预计影视业务有望稳健发展。 投资建议:我们预计公司2021-2023年预测净利润为15.6/25.38/27.80亿,同比增速0.74%/62.69%/9.54%,EPS 为0.80/1.31/1.43元,对应PE 分别为18/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间不及预期、政策监管趋严
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-09-02 10.52 15.38 517.67% 13.49 28.23%
13.49 28.23%
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事件:中公教育发布2021年半年度报告,2021年上半年实现营业收入48.56亿元,同比增长72.94%,归母净利润-0.97亿元,同比增长58.30%,扣非后归母净利润-1.70亿元,同比增长53.77%;其中Q2实现营收28.04亿元,同比增长77.73%,归母净利润-2.38亿元,同比增长31.90%,扣非后归母净利润-2.62亿元,同比增长41.13%。 点评:职教行业竞争格局改善,公司有望受益行业良性发展。随着2021年7月双减政策的落地,教育行业的资本流入明显减缓,职教行业的烧钱式竞争现象有所改善,行业内的教师流动率明显下降,公司师资稳定性加强的同时员工薪酬支出得到控制。此外,公司7月下架了全退款的协议班产品,随着资本降温带来的竞争格局改善,未来协议班的退费比例有望降至合理水平,公司业务模式的可持续性将进一步加强。 多省联考提前叠加公司战略性投入增加,致导致2021H1业绩阶段性亏损。 2021年上半年,由于公务员多省联考提前,公务员序列收款高峰期缩短约一个月,对公务员序列业绩产生一定影响。另一方面,面对激烈的行业竞争,今年上半年公司为全年双师课程全面推进而进行了大量的OMO屏媒设备投入,并持续加强网点建设,截至2021年6月30日,公司直营分支机构数量为1859个,相比2020年末增加190个,增长11.38%。 由于收入端与投入端的双重影响,公司2021年上半年业绩出现阶段性亏损。 下半年招录节奏恢复正常,看好全年业绩回升。上半年公务员多省联考提前,为事业单位、教师和医疗招录等其他序列的招录复苏创造了更为有利的条件,也让相关序列经营获得了更加充足的时间和资源支持,有望带动公司全年业绩提升。此外,公司上半年已完成OMO和设备的全年投入,下半年网点铺设的节奏也将趋于稳健,下半年公司盈利修复确定性增强。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为27.22/34.63/43.63亿元,同比增长18.14%/27.22%/25.97%,EPS为0.44/0.56/0.71元,对应PE为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、政策风险、新业务增长不及预期风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-08-31 21.00 33.58 527.66% 26.08 24.19%
26.08 24.19%
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事件:星期六发布 2021H1业绩,上半年实现营收 10.17亿元,同比+11.17%;实现归母净利润-5914.77万元,亏损同比缩窄 43.07%;实现扣非归母净利润-7255.36万元,亏损同比缩窄 29.19%。如果剔除上半年3640万元股权激励摊销费用影响,则实际归母净利润为-2274.77万元,亏损程度大幅改善。 点评:遥望商业模式持续迭代,直播电商业务高增长。2021H1遥望已经逐渐形成以瑜大公子、李宣卓、大利等为代表的达人主播矩阵以及以王祖蓝、王耀庆、贾乃亮、娄艺潇等为代表的艺人主播矩阵,供应链端也已同欧莱雅、珀莱雅、自然堂等知名品牌达成在抖音、快手等平台的长期合作关系,完善的商业模式助力公司直播电商业务快速发展,2021H1带货数据靓丽 GMV 在 36亿+,为去年同期 4倍。对应公司互联网广告业务上半年实现营收 7.77亿元,同比 52.4%。特别地,其中社交电商业务贡献营收 6.22亿元维持高速增长(同比+116%),相应毛利率也已快速回升至 21.28%(同比+12.82pcts),直播电商业务盈利能力有望持续打开。 女鞋业务占比已显著下降,资产减值对业务仍有拖累。公司已积极推动女鞋业务经营模式优化与转型,经营情况同比有所改善,女鞋业务占比已逐步降至 22.89%;但由于消费需求疲软,部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,且女鞋 8119万资产减值损失对公司总体盈利情况仍产生一定影响。 30亿定增方案落地在即,助力公司巩固核心竞争力。公司定增方案已获证监会核准,此次 30亿募集资金将用于建设 YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,随着后续定增发行,将进一步巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.39/12.92亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.26/1.74元,对应 PE 为 26.45x/16.93x/12.29x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
吉比特 计算机行业 2021-08-24 409.99 458.97 147.32% 439.00 7.08%
439.00 7.08%
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吉比特深耕多种垂直赛道,老游戏运营十分稳定。吉比特早期通过现象级回合制 MMO 产品《问道》占据端游市场,后推出《问道手游》,持续长线运营表现优异,基于问道 IP 的流水于 2019年已超过 30亿元,并于2020年仍实现增长,通过各类线上及线下活动、频发的版本更新调优、IP 二次开发等方式持续验证了公司的长期运营能力。 《一念逍遥》及《鬼谷八荒》异军突起,强势占领修仙赛道。2021Q1公司上线挂机修仙类手游产品《一念逍遥》,上线后依靠原汁原味的修仙体验结合轻松的挂机玩法受到玩家认可,目前仍稳定于 IOS畅销榜前 20,并经常冲击前10。此外,公司当季度推出《鬼谷八荒》也成为了现象级PC 独立游戏作品,上线首月便售出 180万份,并登上 Steam 推荐页面。 在这两款游戏的助推下,吉比特于 2021Q1实现营收 11.18亿元,同比增长 51.09%,归母净利润 3.65亿元,同比增长 13.36%,同比 2020Q1高基数仍保持增长,实现品类突破。 从方法论看,我们认为“小步快跑”快速迭代,聚焦赛道注重研发是公司的立足之本。“小步快跑”有别于传统的产品研发逻辑,通过高速度的产品迭代+核心用户群体的反馈,持续改进,更容易研发出适合细分赛道的游戏产品。同时,公司选择放置类、Rougelike 等细分赛道重点突破,目前已经聚集一定量核心粉丝,未来公司自由粉丝向产品雷霆村亟待上线,高质量用户长线运营可期。 新品持续上线,未来自研+代理产品线丰富。公司已于暑期档上线《复苏的魔女》(7月 8日)、《墨斗》(7月 9日)、《冒险与深渊》(7月 23日)、后续储备有《地下城堡 3:魂之诗》、《恶魔秘境》、《冰原守护者》、《世界弹射物语》、《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《精灵魔塔》、《军团》等多品类产品,值得期待。 投资建议:我们对公司 2021-2023年的预测净利润为 16.15/18.12/21.63亿,同比增速 54.36%/12.21%/19.34%,EPS 为 22.48/25.22/30.10元,对应 PE 分别为 19/17/14倍,我们给予公司 2021年 23倍 PE,对应目标价517.04元,给与“买入”评级。 风险提示:游戏版号不及预期风险,游戏流水不及预期风险,政策风险
光线传媒 传播与文化 2021-08-24 9.28 10.99 20.37% 10.35 11.53%
10.48 12.93%
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事件:光线传媒发布 2021年半年度报告,2021年上半年实现营收 7.55亿元,同比增长 191.37%,归母净利润 4.85亿元,同比增长 2255.45%; 其中 Q2实现营收 5.15亿元,同比增长 1467.03%,归母净利润 2.86亿元,同比增长 3311.68%。 点评:2021H1影视行业有序复苏,公司电影业务加速恢复。根据猫眼专业版 APP,2021年上半年全国累计实现票房 250.30亿元(不含服务费),恢复至 2019年同期的 86.21%。2021年上半年,公司参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片总票房约为 16.97亿元,同比增长350.13%,其中五一档上映的《你的婚礼》累计实现票房 7.89亿元,成为公司以中低成本获得高回报的又一成功案例。电视剧方面,目前公司多部剧集已进入实质推进阶段,其中,《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作,《拂玉鞍》开机在即,后续有望为公司贡献显著业绩增量。 动画电影赛道持续加码,未来有望持续输出优质动画内容。公司开展了拟上映动画电影的筹备、制作、完善等工作,《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠 2》《凤凰》《最后的魁拔》《八仙过大海》《哪吒 2》《大理寺日志》《相思》《小倩》等动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中。通过打造覆盖上游 IP 开发、中游内容制作、下游衍生品的动漫全产业链,公司在动画赛道的优势持续增加。 2021年下半年内容储备丰富,关注国庆档影片《十年一品温如言》。公司多部主投电影有望于下半年上映,目前已有《十年一品温如言》定档国庆、《一年之痒》定档年底,有望在热门档期再创票房佳绩。此外,《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》四部影片已制作完成,田晓鹏导演的动画电影《深海》以及张艺谋导演的《狙击手》目前处于制作中,为公司后续期间的内容储备提供了有力支撑。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 9.85/12.47/14.47亿元,同比增长 238.33%、26.59%、16.07%,EPS 为 0.34/0.42/0.49元,对应 PE 为 27倍、21倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。
芒果超媒 传播与文化 2021-08-19 53.74 88.86 259.32% 55.90 4.02%
55.90 4.02%
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事件:公司2021H1实现营收78.53亿元,同比+36.02%,归母净利润14.51亿元,同比+31.52%,扣非归母净利润14.4亿元,同比+47.67%;2021Q1/Q2营收40.1/38.4亿元,同比+47.0%/26.2%;归母净利润7.7/6.8亿元,同比+61.2%/8.7%;扣非归母净利润7.7/6.7亿元,同比+74.68%/25.33%。其中快乐阳光实现营收67.53亿元,同比+45.96%,净利润13.86亿元,同比+32.84%,公司业绩保持稳健成长。 点评:夯实主流新媒体平台生态,强化自制内容优势。2021H1公司持续搭建内容自制团队,目前已拥有20个高质量综艺节目自制团队,24个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室,带动芒果TV优质内容持续霸屏荧幕,其中共上线20余部综艺,如《乘风破浪的姐姐2》(累计46亿播放量,下同)、《妻子的浪漫旅行5》(31.3亿)、《向往的生活5》(20.3亿)等综艺持续引起社会共鸣;共上线79部剧集(其中23部微剧集),如《理智派生活》(24.5亿)、《八零九零》(23.7亿)、《陪你一起长大》(22.5亿)等剧集积极引领社会话题热度,积极践行国有影视企业的使命担当。 广告收入表现亮眼,新媒体平台商业价值凸显。2021H1芒果TV视频业务整体营收58.98亿(同比+49.45%);其中广告收入31.42亿元,同比高增+74.75%,尤其是《乘风破浪的姐姐2》创上半年单项目招商金额之最;会员收入17.45亿元(同比+23.05%)保持稳健成长;运营商业务收入10.11亿元(同比+38.63%),已覆盖31个省级行政区域,覆盖用户超3亿。 2021H2优质内容披荆斩棘,“季风剧场”好剧不断。《披荆斩棘的哥哥》自8月12日起5日播放量已破5亿,再度引爆市场;《中餐厅5》、《明星大侦探7》等综N代预计也将延续内容品质贡献高播放量;“季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》豆瓣评分高达8.3已获市场认可,后续已播/待播剧集《暗格里的秘密》、《婆婆的镯子》、《与君歌》等将围绕甜宠/现实等多元题材有望持续引领热度,不断满足各类用户对优质内容的刚性需求,有效带动公司业绩增长。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为24.09/29.37/35.9亿元,EPS为1.35/1.65/2.02元,PE为39.4x/32.31x/26.43x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,影视传媒政策监管加强,盗版侵权风险
完美世界 传播与文化 2021-08-19 14.66 23.62 147.59% 17.92 22.24%
21.69 47.95%
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事件:完美世界于 2021年 8月 16日晚间公布 2021年中报,完美世界2021年上半年实现营业收入 42.07亿元,同比减少 18.22%,归母净利润2.58亿元,同比减少 79.72%,归母净利润处于业绩预告偏高位。扣非后归母净利润 0.38亿元,同比减少 96.68%。 点评:上半年利润受到压制,系非经常性因素。公司上半年归母净利润受到压制,有多方面原因: 1、20H1游戏业务形成较高基数。21H1公司主力游戏流水相较于上年同期自然回落,存在一定影响。 2、21H1新游上线初期存在大量的市场推广费用,同时充值收入大部分递延至后期确认的共同影响下,其业绩贡献将在后续报告期逐步释放。 3、公司调整海外游戏布局,关停部分表现不达预期的海外游戏项目,人员优化、充值返还、协议安排等总计产生一次性亏损约 2.7亿元。 《梦幻新诛仙》表现优秀,为下半年业绩筑基。《梦幻新诛仙》于 2021年 6月 25日上线,上线前预约量超 1200万,上线次日即位列国内 iOS游戏免费榜第 1名,上线第三日即进入国内 iOS 游戏畅销榜前 5,上线首月流水突破 5亿元。作为次世代回合制 MMO 产品,《梦幻新诛仙》展现了完美世界的技术实力,三端发行提高利润率并预计未来将持续贡献流水,成为长周期基石类产品。 后续游戏管线丰富,关注多个游戏上线进展。公司年内仍有《幻塔》、《天龙八部 2》、《一拳超人:世界》等游戏待发。其中《幻塔》已经完成删档内测,玩家反馈良好,预计下半年推出。该产品由虚幻 4引擎打造,目前官网+TapTap 双端预约量已超 1070万。此外,公司大量新品类手游《完美新世界》、《完美世界:诸神之战》、《Code Name: X》、《代号 MA》、《代号 R》、《黑猫奇闻社》、《Project:棱镜》等待发。此外,CJ 上《新诛仙世界》展现了完美强大的技术能力,未来在端游上也将有所突破。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年预测净利润为 16.92/25.47/28.04亿,同比增速 9.29%/50.48%/10.10%,EPS 为 0.87/1.31/1.45元,对应 PE分别为 17/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:游戏流水不及预期风险、版号落地不及预期风险、政策风险
天下秀 计算机行业 2021-08-18 9.57 13.00 214.01% 10.20 6.58%
14.98 56.53%
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事件:公司2021H1实现营收21.5亿元,同比+62.89%;实现归母净利润2.12亿元,同比+56.08%;扣非归母净利润2.13亿元,同比+41.22%,公司业绩保持强劲增长;其中2021Q2公司实现营收12.99亿元,同比+65.75%;实现归母净利润1.29亿元,同比+61.41%,扣非归母净利润1.3亿元,同比+37.05%,2021Q2营收利润同样保持强劲增长。2021H1实现毛利率23.3%,净利率9.59%,持续行业领先地位彰显平台商业价值。 点评:平台生态持续丰富,商家红人匹配效率提升。在红人端,平台注册红人数累积达181.13万(vs2020年147.44万),其中具备敏捷响应的红人达42.22万,入驻MCN机构数达9070家(较年初+1579家),平台参与者质量提升显著;此外腰尾部红人获得收入占比83.2%,体现平台去中心化趋势不断加强;在商家端,2021H1活跃商家客户数已达5165个,占去年全年61.92%,订单高达184.64万笔(vs2020年124.7万笔);此外,客户结构及行业分布更加多元,在美妆、食品饮料、3C数码、互联网等行业同世界500强及中小客户均开展广泛合作,持续夯实平台两端交易粘性。 创新业务全面开花,红人新经济生态链完善。创新业务上半年实现0.93亿元,同比增长180.02%。公司持续通过IMSOCIAL红人加速器为不同阶段的红人厂牌提供全链路赋能加速服务,目前已孵化合作叁里、五月互动、鱼太闲等红人厂牌;通过克劳锐提供红人价值评估体系,微信小程序已覆盖微博、抖快等平台共70W+账号,日更数据250W+;同时不断打磨连接消费者与优质国货品牌的免费测评平台西五街APP,以及为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才的IRED红人职业教育等创新性产品。此外,公司新消费业务起航,已成功孵化黄翠仙、宅猫日记等多个新消费品牌,尤其“宅猫日记岩烧芝士脆饼干”,产品上线9个月单品抖音小店成交400万余单,连续登上“抖in爆款榜”多类目榜单第一名。多元创新业务有望打造公司第二成长曲线,贡献业绩新增量。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/7.71/10.59亿元,EPS为0.30/0.43/0.59元,PE为31.28x/21.84x/15.9x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期
芒果超媒 传播与文化 2021-08-13 59.31 88.86 259.32% 59.35 0.07%
59.35 0.07%
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事件:芒果超媒于8月 11日发布公告完成 45亿元定增方案,此次定增共向特定对象发行A 股股票90,343,304股,发行价格为49.81元/股,限售期6个月;参与此次定增的机构包括中移资本(认购约30亿元)、中欧基金(认购约8亿元)、兴全基金(认购约7亿元)。 点评:40亿元用于内容资源库扩建,夯实平台内容护城河。该项目资金预计将用于17部影视剧版权(6部S 级采购及11部A 级自制或定制)和18部自制S 级综艺版权投资,将助力公司不断丰富版权内容,拓宽内容产品层次,从而能够持续迎合市场需求,提升对用户的吸引力;同时也有助于公司打通产业链各环节高效聚合行业资源,通过培养创新内容团队把控内容生产成本和品质,从而提升公司综合竞争力。 5亿元用于芒果TV 智慧视听媒体服务平台建设,助力优化内容基础设施。该项目资金将用于芒果TV 智慧视听媒体服务平台建设,包括基础服务平台、智能内容制作平台、智能内容加工平台、内容分发平台、应用服务平台等模块,不仅有利于为公司的内容生产与传播提供较强的平台技术支撑;提高公司信息管理安全和应急处理能力;同时也通过创新AR/VR/MR 内容形式和4K 高清制作形式,不断提升公司内容输出质量,提高生产效率,在5G 和大数据时代下实现公司长足的发展。 《披荆斩棘的哥哥》定档,21H2上线综艺剧集值得期待。《哥哥》将于8月12日起每周四周五中午12点播出,张智霖、陈小春等强势阵容有望延续《姐姐》综艺全民热度;“芒果季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》也于7月19日开播,上线后表现亮眼7月播放量已超5亿(根据骨朵数据),豆瓣评分高达8.3;此外,21H2已播/待播剧集《与君歌》、《暗格里的秘密》、《余生请多指教》,综艺《中国制作人》、《明星大侦探7》、《乘风破浪的姐姐3》等有望持续引爆市场热度,拉动公司广告、会员收入高增长。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为24.09/29.37/35.9亿元,EPS 为1.35/1.65/2.02元,PE 为42.70x/35.01x/28.65x,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期,政策监管加强,内容盗版侵权风险
值得买 计算机行业 2021-07-19 90.63 74.09 256.89% 91.39 0.84%
91.39 0.84%
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事件:值得买发布 2021H1业绩预告,预计 2021H1归母净利润区间为0.79-0.93亿元,同比+15%-35%,如剔除股权激励摊销费用 1553万元影响,则对应区间为 0.94-1.08亿元,较去年同口径同比+31.9%-51%;扣非归母净利润区间为 0.71-0.86亿元,同比+20.1%-45%,上半年业绩保持稳健增长;其中 2021Q2值得买预计归母净利润区间为 5296-6667万元,同比+6.9%-34.5%;扣非归母净利润区间预计为 4920-6391万元,同比+10.5%-43.5%,在去年同期高增长下依旧保持稳健成长。 点评:“什么值得买”改版效果显著,消费内容社区持续升级。在什么值得买 APP 10.0正式上线后,平台消费内容生态不断进化,在“618”期间好价发布量达到 143万+,精选爆料同比+110%,尤其是随着晒物板块的优化以及短视频/直播形式的强化,期间全站日均发布量同比+1455%,晒物量提升 15倍,短视频日均发布量提升 74%,进一步夯实社区生态。 对应的站内商业变现能力保持稳健增长,在去年同期疫情后首个电商大促季的高基数下 GMV 保持同比+27%,消费内容社区商业价值凸显。 星罗平台高效人货匹配,GMV 同比高增长。公司积极拥抱行业发展大趋势推进站外流量变现,瞄准直播电商行业痛点发力星罗平台,高效完成商品跟达人链接。星罗 2021Q1确认 GMV 已经达到 5.54亿元,同比+634.19%;2021年“618”期间(6月 1日-18日)星罗累计 GMV 达成7.47亿,当日 GMV 达成 1.87亿。我们预计 2021H1的 GMV 已接近去年全年数据,随着下半年电商旺季来临,星罗平台 GMV 有望持续突破。 DP 标杆客户树立,代运营服务赋能品牌精细化运营。星罗和有助代运营业务进展顺利,2021H1星罗新增宝洁、京东超市、丸美、当当图书等头部客户,客户类型多元,“618”期间表现亮眼,助力京东单场 GMV 超百万;有助签署南极人抖音独家分销权,下半年预计将持续贡献公司营收新增量。 投资建议:公司新业务发展迅速,我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.17/2.91/3.68亿元,对应 EPS 为 2.44/3.28/4.14元,对应 PE 为37.25x/27.72x/21.94x,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险
中公教育 社会服务业(旅游...) 2021-07-16 15.30 33.18 1,232.53% 15.97 4.38%
15.97 4.38%
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事件:7月14日晚,中公教育发布 2021年上半年度业绩预告,预计 2021年上半年亏损0.50-1.50亿元,亏损同比收窄。 点评:职业教育持续收获政策红利,行业迎接发展机遇。2020年政府报告提出,2020-2021年职业技能培训3500万人,高职院校扩招200万人,职教需求维持强劲。2021年6月7日,《中华人民共和国职业教育法(修订草案)》提出,职业教育与普通教育具有同等重要地位,推动培养数以亿计的高素质技术技能人才。中高职扩招、中考分流等政策则在一定程度上扩大了职业教育的生源,作为改善结构性就业矛盾的重要抓手,职教在政策东风下有望迎来发展机遇。 上半年公务员招录出现短期波动,看好公司下半年业绩回升。2021年上半年公司主营业务收入同比预计增长70%以上,由于多省公务员联考提前,公司高峰收费期减少一个月;此外,公司上半年加大战略投入,人力成本有所上升,共同导致公司业绩出现阶段性亏损。下半年公司教师、考研等业务拥有充足的招录和招生备考时间窗口,叠加“十四五”规划对教师、医疗等公共服务投资的加速推进,其他各序列有望同比加速增长,带动下半年业绩提升。 定增预案获批,竞争优势有望进一步加强。6月15日公司发布公告称,此前的《非公开发行A 股股票预案(二次修订稿)》获证监会通过,拟向不超过35名特定投资者发行不超过12亿股股票,募集资金总额不超过39亿元,扣除发行费用后拟以27.37亿元用于怀柔学习基地建设,以11.63亿元补充流动资金。怀柔学习基地投资总额42.14亿元,建筑面积32.6万平方米,最高可同时容纳2万名学员,建成后主要面向增长最快的华北地区学员提供培训。通过集授课、培训、食宿、后勤保障于一体的学习基地,长期有望提高学员体验,改善教学环境,提升品牌形象,有利于降低经营成本,强化区域竞争优势。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为29.25/36.51/44.88亿元,同比增长26.94%/24.82%/22.92%,EPS 为0.47/0.59/0.73元,对应PE 为36/29/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、政策风险、新业务增长不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名