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刘慨昂

光大证券

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明泰铝业 有色金属行业 2020-07-22 10.67 -- -- 11.29 5.81% -- 11.29 5.81% -- 详细
事件: 2020年上半年,公司实现归母净利约3.5亿元,同比增长约6.38%,扣非后归母净利约3.02亿元,同比增长约1.68%。单二季度,公司实现归母净利约2.29亿元,同比增长约22.5%,环比增长约89.3%,扣非后归母净利约2.16亿元,同比增长约29.3%,环比增长约151.1%。 点评: 二季度单季业绩同比环比大幅提升,我们推断的主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比;2)疫情期间,公司药用铝箔或订单饱满;3)铝价在二季度出现大幅反弹,从4月2日最低点11225元/吨涨至6月30日的13830元/吨,幅度为23%。公司或低位补库,产品享受铝价上涨收益。 汽车轻量化市场:“年产12.5万吨汽车用铝板带”项目主要设备2800mmCVC六辊冷轧机安装完成已投入生产,产品宽度可达2650mm,丰富了公司产品线,进一步拓展公司在车用铝合金板领域的市场份额,进而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测: 我们维持先前盈利预测,预计2020~2022EPS分别为1.05、1.40、1.75元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩;我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-11 4.57 -- -- 4.68 2.41%
5.46 19.47%
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事件: 2019年,公司实现营收2920.亿元,同比下降4.4%,实现归母净利124亿元,同比下滑42.08%。2020年一季度,公司实现营收601.7亿元,同比下滑8.02%,实现归母净利15.36亿元,同比下降43.63%,扣非后归母净利16.60亿元,同比下滑40.35%。 点评: 盈利基本同步行业下滑。公司单季扣非净利自2018年Q4以来连续5个季度负增长,基本与行业同步;公司2019年净利润降幅和行业持平(均下滑约42%),2020年Q1净利润降幅比行业整体高9个百分点,但考虑到公司的主业—工业用钢近三年来价格表现显著落后于建筑用钢、以及公司的青山基地一季度受疫情影响更加明显,公司的业绩总体符合预期。 资产质量自2018年以来显著改善。(1)公司带息负债在2020年Q1末为413亿元,较2017年2季度(宝武合并之后)末下降701亿元,目前的带息债务是2005年以来的最低值;(2)2019年末公司资产负债率为43.7%,是2005年以来的最低值,在建工程84.4亿元,也是2005年以来的最低值(仅略高于2018年底);(3)公司员工总数在2019年底为5.23万人,较2017年底减少8.45%,但是钢产量创历史新高,公司的人均效能也在进一步提升。 高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019年下半年,宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革,这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证;而在集团层面,中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业,但是兼并重组的步伐仍然在持续,我们期待钢铁行业集中度和协同效应的进一步提升。 维持“增持”评级。受新冠疫情影响,钢材下游需求萎靡,我们下调盈利预测,预计2020-2021年EPS分别是0.40元、0.36元,新增2022年EPS为0.34元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多。
盛和资源 电子元器件行业 2020-05-05 6.85 -- -- 8.23 20.15%
9.21 34.45%
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事件: 2019年,公司实现营收69.60亿元,同比增加11.76%,实现归母净利1.02亿元,同比下滑64.55%,扣非后归母净利0.51亿元,同比下滑81.56%。2020年一季度,公司实现营收17.78亿元,同比增长12.30%,实现归母净利0.11亿元,同比下滑69.02%,扣非后归母净利0.07亿元,同比下滑78.43%。 点评: 2019年公司归母净利下滑,主要受1)轻稀土产品价格同比下滑影响。2019年氧化镨钕均价为30.47万元/吨,较2018年均价32.95万元/吨同比下滑7.5%,稀有稀土金属板块2019年毛利率为4.72%,较2018年下滑5.87个百分点;2)商誉减值因素,2019年计提商誉减值准备1.73亿元。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板 国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰;17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019年6月,稀土精矿产量已经超出预期水平。 有序扩大产能,稳步推进投资项目 为扩大产能规模,公司推进了部分投资项目,包括:晨光稀土“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”,在原有年产8000吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000吨稀土金属及合金生产能力,并实施智能化改造;公司结合市场情况,稳步推进上述投资项目,后续有望增厚公司业绩。 盈利预测 我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续低迷,且下游需求受新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2020~2021EPS分别为0.06、0.06,新增2022EPS为0.07元,基于公司积极布局上游资源,稀土储量排名行业前列,业绩弹性较大,维持公司“增持”评级。 风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。
久立特材 钢铁行业 2020-04-28 7.10 -- -- 7.29 2.68%
9.02 27.04%
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原料价格快速下跌增厚Q1毛利:虽然2020年Q1受新冠疫情影响,产品交付受物流影响导致公司营收同比下降19.98%,但受益于Q1的304/316不锈钢原料价格下跌,公司营业成本同比下降22.63%,Q1毛利率25.72%,同比提升2.55个pct,增厚毛利。同时存货跌价损失计提较去年同期减少719.15万元。 入股永兴材料贡献Q1投资收益:2019年公司5.4亿元购得永兴材料10%股权。Q1公司其他收益1633.11万元,同比增加1116.12万元。联营公司投资收益678.33万元,预计主要为永兴材料投资收益。 转债募投项目建设加速,2020年有望逐步贡献增量:报告期内公司在建工程投入增加1.98亿元,转债募投项目的建设周期24个月。随着项目建设加速,预计1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020年下半年将逐步投产,有望贡献新增产能及业绩增量。 在手订单相对饱满,预计产销两旺趋势有望延续:2020年初公司在手订单41141吨,与2019年底41661吨持平,并未出现明显下行趋势。虽然短期油价下行可能影响油气投资景气度,但在国家能源安全战略大背景下,中国三大石油公司2020年资本开支并未明显大幅下降,我们预计2020年公司产销两旺的趋势有望延续。 维持“买入”评级:结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响,我们维持盈利预测,预计2020~2022年净利分别为5.36、6.99、8.17亿元,EPS分别为0.64/0.83/0.97元,三年复合增速17%,当前股价对应20年PE为11倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,募投项目建设进度低于预期。
南山铝业 有色金属行业 2020-04-21 2.04 -- -- 2.12 1.44%
2.51 23.04%
详细
2019年,公司扣非净利增长主要在于产品销量增长以及产品结构优化。公司冷轧卷/板实现产销量69.10、70.43万吨,同比增长18.22%、21.01%;冷轧品板块毛利由2018年18.12亿元提升30%至24.68亿元,毛利率由18.95%上升5.73个百分点至24.68%。 2019年,因回款力度加大,公司经营性现金流持续改善并创历史新高,由2018年21.84亿元同比增长73.6%至37.92亿元;应收票据由26.98亿元下滑至7.94亿元。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2019年年报披露,工程进度已达47%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于新冠疫情影响下游铝产品需求,我们下调公司2020年EPS至0.10元,维持2021年EPS为0.21元,新增2022年EPS为0.25元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。
云铝股份 有色金属行业 2020-04-08 3.89 -- -- 4.28 10.03%
5.83 49.87%
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公司扣非净利增加:1)电解铝原料端价格下滑,使得全国吨铝平均盈利处于高位区间。根据百川资讯统计,电解铝吨铝盈利自2019年8月由负转正,8月-12月单吨盈利分别为1148、1230、778、935、1409元/吨(详见下图1)。公司全年平均用电价格0.33元/千瓦时,较2018年0.36元下降0.03元。2)公司产品产量稳步增长,2019年公司氧化铝产量为151.19万吨,同比增加7.99%,生产原铝189.94万吨,同比增加17.93%,铝加工产品67.06万吨,同比增加4.62%。3)公司积极降本增效,2019年管理费用8.27亿元,同比下降34.4%。 公司电解铝产能有序扩张 随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。2020年公司预计电解铝产量约248万吨,铝合金和铝加工产品128万吨。 文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高 公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望提高。 维持“增持”评级:基于新冠疫情影响,电解铝下游需求萎靡,铝价或长时间位于低位,我们下调先前盈利预测,预计2020~2021年EPS为0.04/0.09元,新增2022年EPS为0.17元。鉴于公司水电铝一体化优势明显,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,铝下游需求进一步恶化。
驰宏锌锗 有色金属行业 2020-04-08 3.48 -- -- 3.70 2.78%
4.19 20.40%
详细
事件: 2019全年,公司实现营收164.03亿元,同比下滑13.44%,实现归母净利7.77亿元,同比上涨24.78%,扣非后归母净利7.65亿元,同比下降20.34%。单四季度,公司实现营收29.55亿元,同比下降11.74%,归母净利-0.47亿元,2018年同期亏损-2.14亿元,扣非后归母净利0.04亿元,同比下降95.61%。 点评:扣非净利下滑,主要在于2019年,锌价大幅走低,全年均价为20248元/吨,较2018年均价23405元/吨同比下滑13.4%。公司降本增量积极应对锌价走低,稳定业绩:1)公司铅锌产品产量创新高,2019年公司铅产品9.61万吨,同比增长27.1%,锌产品40.65万吨,同比增长3.5%。2)公司财务费用和管理费用均出现下滑,2019年公司财务费用和管理费用分别为5.11、9.87亿元,同比下降15.95%、17.37%。 另外,子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司亏损减少。2019年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-4.68亿元,2018年同期为-9.13亿元,减亏约4.45亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29%,与锌冶炼企业性质差别不大。2019年平均锌加工费(最高加工费、北方)为6820元/吨,较2018年同期4122元/吨同比上涨65.45%。呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。 资源储量丰富,矿山品位排名前列 (1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山,铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。 盈利预测鉴于新冠疫情影响下游铅锌需求,锌价或长期位于低位,我们下调2020~2021EPS分别为0.13、0.17元,新增2022EPS为0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,下游需求萎靡。
久立特材 钢铁行业 2020-04-01 7.30 -- -- 7.95 4.33%
7.62 4.38%
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受益化工产能扩张周期,焊接管业务量价齐升:2019年公司钢管销量9.52万吨,同比微降0.66%,其中无缝管销量4.72万吨,同比-6.99%,焊接管销量4.80万吨,同比+6.48%。售价方面,无缝管均价4.87万元/吨,较2018年增加0.37万元/吨,焊接管均价2.84万元/吨,较2018年增加0.23万元/吨。毛利率方面,无缝管毛利率31.07%,增加3.54个pct,焊接管毛利率25.86%,增加1.03个pct。下游需求端,石化天然气行业实现营收26.10亿元,同比+29.86%,毛利率30.53%,同比增加2.07个pct。焊接管业务受益于化工(PTA大炼化)产能扩张,呈现量价齐升态势。 从披露订单看,2020年初在手订单41141吨,与2019年初41661吨持平,确保上半年生产经营。 转债募投项目提升高端产品占比及中长期增长潜力:公司现有钢管产能10.5万吨,产能利用率维持较高水平运行,随着转债募投新建1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020年陆续投产,有望提升高端产品占比,且为长期增长奠定产能基础。 战略入股永兴材料,扩宽护城河:报告期内公司斥资5.4亿元持有兴材料10%股权。此举既有助于保障现有产品原料供应,也有望助推耐蚀合金、高温合金等高端原料产业化进程。通过入股永兴材料公司实现全产业链布局,进一步拓宽现有业务护城河。 维持“买入”评级:结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响,我们下修2020年净利,上调2021年净利,增加2022年预测,预计2020~2022年净利5.36、6.99、8.17亿元,EPS为0.64/0.83/0.97元,三年复合增速17%,当前估值为12倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,募投项目建设进度低于预期。
云铝股份 有色金属行业 2019-11-08 4.57 -- -- 4.73 3.50%
5.59 22.32%
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事件: 2019年前三季度,公司实现营收179.39亿元,同比增加12.80%,实现归母净利2.92亿元,同比上涨164.37%,扣非后归母净利1.85亿元,同比上涨100.47%。单三季度,公司实现营收70.94亿元,同比上涨30.91%,归母净利1.31亿元,同比上涨111.17%,扣非后归母净利0.92亿元,同比上涨66.17%。 点评: 公司三季度净利同比增长原因:进入三季度以来,受安全生产事故以及恶劣天气原因,国内电解铝企业停减产不断,累计受影响产能近100万吨,受此影响电解铝稳步上涨,Q3以来电解铝均价维持13959.77元/吨,同比上涨3.2%,而原材料氧化铝价格则持续走低,Q3以来累计跌幅9.13%。 公司电解铝产能有序扩张随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。预计2019年公司电解铝产量189万吨,氧化铝150万吨。公司产能有序扩张。 文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望进一步提高。 维持“增持”评级: 基于公司稳步发展,我们维持先前盈利预测,预计2019~2021年净利为2.64/1.97/2.87亿元,对应EPS为0.10/0.08/0.11元,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 新建电解铝项目投产进度低于预期,氧化铝价格大幅波动。
盛和资源 电子元器件行业 2019-11-05 8.43 -- -- 8.55 1.42%
9.43 11.86%
详细
事件: 2019年前三季度,公司实现营收54.27亿元,同比增加2.07%,实现归母净利2.57亿元,同比下滑23.94%,扣非后归母净利2.48亿元,同比下滑26.23%。单三季度,公司实现营收15.97亿元,同比下滑19.93%,归母净利0.76亿元,同比下滑47.18%,扣非后归母净利0.75亿元,同比下滑48.15%。 点评: 2019年公司三季度净利大幅下滑,主要受1)轻稀土价格同比下滑;2)原材料价格高位补库;3)管理费用增长等影响。一方面,2019年三季度氧化镨钕均价为31.69万元/吨,较去年同期均价32.45万元/吨下滑2.5%,产品价格下滑拖累公司利润。另一方面,二季度末期及三季度初期,受腾冲关闭贸易通道、中美贸易摩擦影响,氧化镨钕价格出现跳涨行情,6月中旬氧化镨钕最高价达年内高点34.75万元/吨,随后单边下行。公司可能存在原材料价格高位补库行为,导致三季度业绩出现下滑。最后,三季度,公司管理费用为0.45亿元,较去年同期0.2亿元同比增长125%。管理费费用增长,进一步拖累业绩。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰;17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019年6月,稀土精矿产量已经超出预期水平。 盈利预测我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续下降,我们下调公司盈利预测,预计公司2019~2021EPS分别为0.19、024、0.28元。基于公司积极布局上游资源,未来业绩增长确定性高,维持公司“增持”评级。 风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。
久立特材 钢铁行业 2019-11-04 8.15 -- -- 9.20 12.88%
10.14 24.42%
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产销两旺,量价齐升带动业绩高速增长 受益于下游石油炼化、油气输送等行业投资回暖,公司在手订单充足,产能利用率提升叠加产品价格上涨,公司前三季度综合毛利率28.07%,较去年同期提升5.14个百分点。Q3单季毛利率31.19%,较去年同期提升7.35个百分点,环比二季度亦提升1.96个百分点。根据国统局公布国内能源开采及化工行业固定资产投资增速以及中国石油等三家公司资本开计划,年内油气开采、输送、炼化环节订单复苏已是既定事实,助推公司业绩高速增长。 核电等高端产能仍有释放空间,转债募投项目为长期发展奠定基础: 公司现有无缝管、焊接管产能突破10万吨,其中高端产品3000吨镍基油井管、500吨核电U型蒸发器管、2000吨精密仪器仪表管等项目产能仍有释放空间,随着前期中标的广西白龙、福建漳州核电项目进入交付期,公司业绩增长空间犹在。 2017年公司转债募投项目拟新建1000吨航空航天材料,5500KM核电、半导体、仪器仪表等领域用精密管材项目将陆续进入投产期,新建项目以高端产品为主,投产后将进一步改善公司产品结构与盈利能力,为公司长期发展奠定基础。 上调盈利预测,维持买入评级: 基于公司油气开采、输送、炼化等下游订单复苏,以及高端核电产品交付,我们上修公司2019-2021年净利5.35/5.80/6.74亿元,EPS为0.64/0.69/0.80元,对应PE12X/11X/10X,维持“买入”评级。 风险提示:核电等高端产品订单不及预期,转债项目建设低于预期。
云海金属 有色金属行业 2019-10-28 8.71 -- -- 8.73 0.23%
11.48 31.80%
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事件: 2019年三季度,公司累计实现营收39.37亿元,同比増加3.32%,实现归母净利5.18亿元,同比上升109.01%,扣非后归母净利1.69亿元,同比上升33.72%。单三季度,公司实现营收14.74亿元,同比上升7.66%,实现归母净利2.40亿元,同比増加134.49%,扣非后归母净利0.63亿元,同比下滑3.17%,环比下滑3.08%。 点评: 2019年前三季度归母净利大幅增长的主要原因是(1)镁价上涨且原材料成本下滑,2019年前三季度镁锭均价为16352元/吨,较2018年前三季度均价15669元/吨上涨4.3%;2019年前三季度,主要原材料硅铁(内蒙古硅铁出厂价)均价为5380元/吨,较去年同期6000元/吨下降10.3%。2)公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款,截止2019年前三季度,公司累计收到拆迁补偿款47276.20万元。2019年第三季度,扣非净利同比环比小幅下滑,主要原因是镁价出现同比环比下滑。2019年单三季度镁价均价为15474元/吨,较去年同期17073元/吨下滑9.37%,较2019年单二季度16756元/吨环比下滑7.65%。 宝钢金属入股,加快镁部件开发进度: 2018年12月,宝钢金属入股云海金属(收购价格为7.02元/股),持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利于下游客户的拓宽。 收购博奥,完善公司镁、铝深加工领域: 2019年7月,公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于公司产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局。 盈利预测及评级:基于2019年三季度后仍有部分溧水开发区拆迁补偿到位,且略高于我们先前预期,我们上调2019年业绩,维持2020~2021盈利预测,三年EPS分别为1.06元、1.04元、1.14元,维持“买入”评级。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 -- -- 23.78 0.63%
26.39 11.68%
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收 32.05亿元,同比 24.37%,扣非净利 1.59亿元,同比 82.72%。实现钛产品销售 1.74万吨,同比 72.91%。 三季度单季营收 12.40亿元,同比 24.24%,扣非净利 5802.97万元,同比-6.23%。同期公司发布定增预案,拟募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目以及检测中心及科研中试平台项目。 下游需求持续高景气,公司业绩增长动力仍有支撑: 国内钛材需求主要集中在化工、航空航天等领域。从宏观数据看,国内化工行业固定资产投资自 2018年 9月转正,已连续 11个月维持同比增长。从微观层面看,PTA 等新项目投建以及相关特种化工设备企业订单均呈现明显增长。航空航天领域,近期国航、东航、南航与商飞签订 105架国产支线飞机ARJ21-700,预计国产大飞机 C9192021年起商业交付,航空航天领域钛材需求也保持较高景气度前景。公司作为国内高端钛材龙头有望充分受益下游需求高景气。 前三季业绩符合预期,三季度单季利润或受原料价格波动影响: 三季度海绵钛报价自 6.9万元/吨上涨至 8.1万元/吨,涨幅 17.39%。海绵钛均价7.37万元/吨,较去年同期上涨 18.78%。 公司具有 1万吨海绵钛产能,但仍需部分外购,我们判断三季度扣非净利下降或主要受海绵钛价格波动影响。随着海绵钛价格逐步传导至钛材,原料端价格波动影响或逐步趋弱。 定增募投项目巩固公司钛材龙头地位: 公司拟定增募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线项目,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,项目投产后将新增钛及钛锭产能 1万吨,钛合金管材 290吨,钛合金型材100吨,板材产能 1500吨,带材产能 5000吨,箔材 500吨。公司行业龙头地位有望得到进一步巩固。 维持“ 买入” 评级我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60/0.87/1.19元,对应 PE分别为 39/27/19X,基于钛材需求高景气,维持“买入”评级。 风险提示: 海绵钛价格大幅波动,钛材订单不及预期
华友钴业 有色金属行业 2019-09-06 26.08 -- -- 29.70 13.88%
32.79 25.73%
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2019年上半年公司净利下滑主要原因:受钴价下跌影响(截止到2019年6月30日,上半年电解钴均价为28.7万元/吨,较去年同期61.7万元/吨,大幅下滑53.5%),公司资产减值损失3.26亿元(库存商品减值1.52亿元、原材料减值1.43亿元)。 分板块看:1)受钴价下跌影响,钴产品板块实现营收30.12亿元,同比下滑37.1%。钴板块毛利率为11.43%,较去年同期下滑36.4个百分点。 2)受原材料价格下跌以及新能源汽车补贴退坡影响,三元板块实现营收5.52亿元,同比下滑23.2%。毛利率为6.72%,较去年同期下滑10.36个百分点。 3)铜板块开始放量,实现营收13.2亿元,同比增长79.1%,毛利率38.38%,同比上涨22.22个百分点。 三位一体,项目建设全面推进 1)三元:公司与POSCO、LG化学合资的分布于衢州、桐乡、无锡等地的正极材料和三元前驱体项目正全面进行,一期规划为4万吨前驱体,4万吨正极材料。 2)公司开启印尼镍资源开发布局,启动与青山钢铁集团合作的年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(含钴0.78万吨/年),为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。 3)PE527矿权鲁库尼矿30000吨/年电积铜项目完成初步设计;建设资源再生项目,废旧动力蓄电池拆解厂开工建设。 盈利预测:基于钴价处于下行区间、新能源汽车补贴退坡影响,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.27、0.90,0.98元。基于公司为钴行业龙头,充分享受行业扩容,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求或低于预期,公司三元材料项目进度低于预期。
紫金矿业 有色金属行业 2019-09-05 3.60 -- -- 3.65 1.39%
3.80 5.56%
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2019年上半年,公司累计实现营收 671.98亿元,同比増加 34.90%,实现归母净利 18.53亿元,同比下滑 26.64%,扣非后归母净利 16.57亿元,同比下滑 30.28%。单二季度,公司实现营收 381.56亿元,同比上涨 41.58%,实现归母净利 9.79亿元,同比下滑 32.07%,扣非后归母净利 9.12亿元,同比下滑 31.18%。 点评: 2019年上半年公司净利下滑主要受部分金属价格下滑,生产成本、管理费用、财务费用升高等原因造成。分板块来看: ( 1)铜板块: 受铜价下滑(上半年均价为 35558元/吨,去年同期为 36914元/吨)以及并表较高生产成本的紫金波尔铜业有限公司影响,矿产铜产量虽有增长( 17.1万吨,同比增长 43.33%),但毛利率由 52.85%下滑至43.76%;板块实现毛利 25.95亿元,同比增长 12.7%。 ( 2)锌板块: 受锌价下滑(上半年均价为 11582元/吨,去年同期为 15914元/吨)以及并表较高生产成本的 Bisha 项目影响,矿产锌产量虽有增长( 18.7万吨,同比增长 25.92%),但毛利率由 68.6%下滑至 48.75%;板块实现毛利 10.8亿元,同比下滑 35.5%。 ( 3)黄金板块: 受金价上涨(上半年均价为 274元/克,去年同期为 254元/克)以及主力矿山增产影响(上半年矿产金产量为 19.1吨,去年同期为 16.8吨),黄金板块实现不错效益。上半年板块实现毛利 18.3亿元,较去年同期 13.3亿元,增长 37.5%。 上半年,公司管理费用增加约 5亿元,同比增长 36.9%,主要原因是新并购企业纳入合并范围所致。财务费用增加约 1.9亿元,同比增长 28.84%,主要原因是利息增长所致(长期借款由去年同期 68亿元增长至目前 131亿元,短期借款由去年同期 125亿元增长至目前 152亿元)。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 基于铜锌价格处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计 2019~2021年 EPS 分别为 0.18、 0.23, 0.27元,由“买入”评级调至“增持”评级。 风险提示: 黄金价格上涨不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名