环保限产+夏季检修,双因素叠加,镁价持续看好 环保限产:不断增强的环保检查是此次镁价上涨的主要推手。2018年6月新一轮环保督察开启(环保督查“回头看”行动),部分规模较大的镁企被迫关停检修,少数企业全线停产整顿。上半年宁夏、陕西等原镁主产区产量大幅减少。供给趋紧,镁价看涨。 夏季检修:夏季高温天气,工厂处于高温减产状态。部分厂家发现工人招工难,开工难等问题。我国镁锭主要生产地区陕西府谷镁工厂已大规模停产。根据中国有色网,截至2018年6月底,府谷县后大井沟机制兰炭有限公司已停一条回转窑在检修;府谷京府煤化有限责任公司27日开始逐步停产检修;府谷县万鑫煤电化有限责任公司计划全部停产检修。夏季开工率不足,供给减少,利好镁价。 库存低位,现货不足:由于近段时间开工不足,主产区多家镁企出现现货不足现象,交货时间延后(7至10天)。库存目前已跌至行业低位,镁价上涨预期强。 云海金属:镁价继续看涨,公司有望充分受益 公司是全球最大的镁合金生产企业,镁合金产能17万吨,原镁产能10万吨。当前镁价维持在1.6万元/吨价格区间,高于行业平均完全成本线(1.33万元/吨),单吨盈利约3000元。镁价每上涨1万元,有望增厚公司净利1亿元。镁价继续看涨,公司有望充分受益。 云海金属:中报业绩概要 2018年上半年,公司实现营收24.42亿元,同比增加4.15%,实现归母净利1.45亿元,同比增加51.89%,扣非后归母净利0.61亿元,同比增加1.70%。2018年上半年公司营收表现较为平稳,但净利大幅提升。净利提升主要原因是公司收到大额政府拆迁补贴(1.5亿元),非经常性损益增加所致。上半年镁合金业务由于成本端上涨幅度较大,短期拖累业绩,毛利率同比下降2个百分点。下半年,镁合金业务有望好转。公司给出业绩指引,1-9月公司净利预计1.85-2.50亿元,变动原因是镁价涨幅高于原料价格涨幅。 云海金属:除享受镁价上涨红利外,其它方面也是亮点频频 1)紧跟汽车轻量化趋势,增强公司竞争优势: “十三五”时期高端镁合金发展迎来窗口期,全球汽车碳排放标准2020年要求达到5L/100km,预计2020年汽车轻量化带来的镁增量将达53万吨,下游汽车轻量化需求强烈。 2017年9月,公司与北汽集团签署《南京云海特种金属股份有限公司与北京汽车集团有限公司战略合作框架协议》,以供应商身份与北汽集团在新材料、新产品、新工艺应用技术方面密切合作,并共同开展轻量化材料替代、优化设计、成型试制评估工作,抢占市场先机,增强公司竞争优势。 2)在建项目进度过半,公司产能有序扩张 截至2018年6月底,公司“惠州年产30000吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目”进度过半,达产后公司镁合金产能将达到18万吨,压铸件产能将达到1.2万吨左右。根据公司公告,2018年上半年公司镁合金产品毛利润达到13.23%,压铸件毛利率为24.19%,项目达产后将助力公司业绩增长。 3)布局海外市场,扩大公司优势 2018年4月,公司计划出资8000万元在印度投资建设年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目,开拓国际市场。印度汽车市场发展前景广阔,生产成本较低,预计达产后可实现实现年净利润1,446.26万元/年,进一步增厚公司业绩。 盈利预测 基于2017年原镁成本上涨过快(公司镁合金产品单吨利润下滑,导致公司2017年净利较2016年下跌8%),2018年上半年原镁成本较2017年仍处高位。我们下调公司2018年~2020年每股EPS分别为0.35元、0.57元、0.86元,复合增速52%。基于(1)下半年镁价有望回暖,且公司产能有序放量,主营业务有望企稳回升,(2)未来深加工业务亮点频频,业绩增长确定性高;我们按照PEG估值,以PEG=0.5,给予2018年26倍估值,对应目标价9.1元。 风险提示 镁价异动及公司产能扩张不及预期。

事件: 2018 年上半年,公司实现营收104.85 亿元,同比增加3.70%,实现归母净利0.48 亿元,同比下降67.52%,扣非后归母净利0.37 亿元,同比下降72.62%。二季度,公司实现营收53.61 亿元,同比下降0.04%,实现归母净利1.53 亿元,同比增加414.17%, 扣非后归母净利1.48 亿元,同比增加674.55%。 点评:公司一季度净利润大幅下降,二季度净利润大幅上升,主要是由于铝产品市场及大宗原辅料价格变化。一季度:铝产品库存处于高位,供给过剩,铝价格呈现下跌趋势, 截至2018 年3 月31 日,SHEF 铝价为13770 元/吨,较年初下跌9.26%;氧化铝一季度均价为2810.42 元/吨,同比下降3.84%。原辅料方面,预焙阳极一季度均价为4331.89 元/吨,同比上升22.92%;公司一季度净利润大幅下降。二季度:由于俄铝受制裁、基建预期改善、供需关系改善等影响,铝产品价格逐步回升,截至2018 年6 月30 日, SHEF 铝价为14165 元/吨,较3 月底同比上升2.86%;氧化铝二季度均价为2942.00 元/吨,环比上升4.68%。原辅料方面,预焙阳极二季度均价为3715.83 元/吨,较一季度环比下降14.22%,加之公司优化制定采购策略,公司净利润扭亏为盈,实现增长。 放开用电计划,用电成本有望继续下降 长期以来,电力成本差异成为电解铝企业竞争优势。网电与自备电的价格差异造成电解铝企业成本曲线方差过大,同时也使铝价与行业平均成本长期不匹配重要原因。虽然当期行业自备电比例近70%,但仍有30%左右产能仍依靠网电,我们判断随着本轮电改推进,有色行业作为4 大试点行业,放开发用电计划,全电量参与市场化交易,有助于改善电解铝行业成本方差过大的矛盾,利好自备电比例较低企业降成本(如云铝股份), 提升企业竞争力。 产能扩张,竞争优势明显 公司昭通水电铝项目、鹤庆水电铝项目、源鑫炭素60 万吨炭素项目二期35 万吨工程等重点项目逐步投产,预计2018 年底前电解铝产能可达210 万吨/年、阳极炭素90 万吨/ 年、铝合金及铝加工产能超过100 万吨/年,公司绿色低碳水电铝材一体化产业链综合竞争优势更加明显。 盈利预测 基于现阶段铝价较2017 年均价下滑8%,我们下调公司2018 年~2020 年EPS,分别为0.20 元、0.49 元、0.74 元。基于下半年随着用电计划放开,以及《蓝天保卫战》的全面实施,铝价有望回暖,我们维持“买入”评级,给予2018 年30 倍PE 估值(行业平均),目标价6.0 元。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。

事件: 2018年上半年,公司实现营收10.33亿元,同比增加22.48%,实现归母净利2.00亿元,同比增加33.11%,扣非后归母净利1.49亿元,同比增加20.06%。二季度,公司实现营收4.91亿元,同比增加12.36%,归母净利1.24亿元,同比增加34.79%。公司二季度扣非净利约0.74亿元,较去年同期0.68亿元,同比上涨8.8%,略低于预期。 2018上半年营收增加主要由于新品逐步量产、产品深加工以及软磁市场开拓所致。上半年销售毛利率为35%,较去年同期下降1个百分点,主要原因是子公司天津东睦齿套项目(手动挡变速箱新品)、长春新材料新厂区处于前期试制阶段,大量工装准备增加了当期成本;其次,受供给侧改革等宏观环境影响,主要原辅材料均单边上涨(截至6月已经趋稳);第三是报告期内人工成本刚性上涨。下半年,我们预计随着天津东睦、长春新厂的产能利用率逐步提升以及原辅材料的价格趋稳,毛利率有望企稳回升。 软磁业务增长迅速,助力公司业绩高增长 因公司加强了业务拓展和内部管理的提升,截至2018年6月,软磁材料实现销售收入1.05亿元,同比增长49.21%,销售毛利率提升近10个点,盈利水平大幅提高。未来,随着“年产2万吨高性能软磁金属磁粉芯项目”的逐步投产,软磁材料将成为公司业绩的新增长点。 提高现金分红比例,回报股东 公司对积极回报股东方面作出了明确安排,制定了未来3~5年的发展路线,在保证公司健康、可持续发展的基础上,积极推动现金分红比例,实实在在回报股东。计划未来五年内,在2017年现金分红的基础上,进一步提高现金分红金额。2018半年度拟定的利润分配预案为每10股派息2元(含税),现金回报率约为60%,2017年同期为0。 盈利预测 考虑到公司在研新产品项目定点以及汽车粉末冶金零部件行业市场扩容,我们维持公司盈利预测,2018年~2020年每股EPS分别为0.6元、0.77元、1.03元,年均净利复合增速为30.2%,按照PEG=0.8给予公司2018年24倍PE估值,对应目标价14.18元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车粉末冶金零件产能扩张不及预期。

事件: 2018年上半年,公司实现营收33.22亿元,同比增加50.26%,实现归母净利1.94亿元,同比增加44.49%,扣非后归母净利1.92亿元,同比增加40.37%。单季度,公司18Q2实现营收19.50亿元,同比增加52.7%,归母净利1.18亿元,同比增加15.60%。上半年收入和利润增加主要原因:稀土和锆钛的主要商品销售价格保持稳中向好态势,销售数量有所增长所致。 稀土整治常态化,价格有望持续向好受上半年环保核查“回头看”行动以及行业专项整顿的持续影响,部分稀土分离企业被迫关停,导致供应量收缩,利好稀土价格。截至2018年6月,稀土氧化镨钕价格为34万元/吨,较年初31万元/吨上涨10%。我们预计下半年行业整治会更常态化、趋严化,同时外加可能出现的收储行动(稀土收储的初次会议已于7月中旬召开),稀土价格有望持续向好,助力公司整体业绩。 锆供给趋紧,锆价持续看涨全球处于去库存、去产能进程,新增产能停滞,供给趋紧,利好锆价。2017年以来,国际三大供应商(ILUKA、TRONOX、RIOTINTO)相继调高价格。截止2018年6月,锆英砂价格为1.2万元/吨,较年初1.0万元/吨上涨20%。,创5年新高。我们判断下半年锆供给仍将趋紧,价格有望持续上涨,提升公司整体业绩。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰;17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。目前,美国芒廷帕斯矿处于试生产阶段且生产能力稳定,生产能力还存在一定的提升空间。公司积极拓展海外稀土资源,补足资源短板。 盈利预测基于稀土、锆价格有望继续上涨,下半年业绩增长预期强。我们维持盈利预测,预计公司2018~2020EPS分别为0.45元、0.54元、0.60元,给予2018年30倍PE估值,目标价13.50元,维持买入评级。 风险提示:稀土价格,锆矿价格巨幅波动

公司简介:公司是一家集研发、生产、销售特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业。经过数年发展,公司已形成电机、锂电、汽车三驾马车并进格局。我们预计2018年公司碳酸锂业务将大幅增长、电机业务稳中有进、汽车业务结构转型,公司产业链协同发展尽享行业红利。 锂盐:锂云母+锂辉石齐头并进,锂产业放量在即 锂云母矿:随着宜丰矿区一期年采选60万吨锂瓷石项目的顺利投产,2018年公司采选锂云母原矿产能有望达120万吨(泰昌60万吨/年,宜丰60万吨/年)。上游原材料的充分供给,保障了中游锂盐产线的有序放量。我们预计1.5万吨云母制备碳酸锂产线原料自给率超过60%。锂辉石矿:西澳巴尔德矿山投产,设计锂精矿年产能16万吨,品位6%,折合碳酸锂当量2万吨,根据包销协议,将低于市价为子公司宝江锂业提供8万吨/年锂辉石精矿。我们预计1.5万吨锂辉石提锂产线,自给率接近100%。锂云母提锂:(1)随着2017年9月二次技改完成后,公司云母制备碳酸锂产能达5000吨,目前基本实现满产。(2)2017年8月,公司锂云母制备1万吨碳酸锂产线开工建设,预计2018年7月完成投产。届时,公司云母制备碳酸锂总产能可达1.5万吨。锂辉石提锂:截止5月下旬,子公司宝江锂业锂盐产能正在有序建设当中,预计2018年7月完成投产。届时,公司锂辉石制备锂盐产能可达1.5万吨(1万吨电池级碳酸锂和5000吨氢氧化锂),权益产能7500吨(5000吨碳酸锂和2500吨氢氧化锂)。结论:2018年公司锂盐产能有序放量,板块业绩大幅增长。预计全年营收达24.79亿,毛利润12.24亿元。 电机:业务稳定增长,新型电机助力产业升级 2017年公司电机板块业绩增长稳定,实现营收10.44亿元,同比增长40.25%。 2015年公司定向增发收购米格电机,拓展伺服电机领域。17年米格实现营收4.78亿,净利润8361万元,完成业绩承诺116.13%。公司在保持传统电机龙头地位的同时,重点发展伺服、新能源汽车等新型电机,助力产业升级。 汽车:优化产销结构,积极应对新能源汽车补贴退坡政策 九龙汽车通过对产销结构作出优化调整,布局海外市场等方式,积极应对新能源汽车补贴退坡政策。根据1季报,公司销售新能源汽车214辆,实现销售收入9427.02万元,同比增长较快。 盈利预测评级: 基于(1)公司产品放量快速,业绩增长确定性高。(2)根据公告,公司18年1季度业绩大超预期,净利润1.98亿元,同比增长320%。我们维持公司2018/2019/2020年EPS分别为0.57/0.65/0.83元,给予18年26倍PE估值(行业平均PE为26倍),目标价14.82元,维持“买入”评级。 风险提示:锂价格下降、碳酸锂产能释放不及预期