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晏溶

华西证券

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工作经历: 执业资格证书编码:S1120519100004,曾就职于太平洋证券...>>

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金圆股份 建筑和工程 2022-08-29 17.21 -- -- 18.36 6.68%
18.36 6.68% -- 详细
2022年 8月 25日,公司发布半年报,报告期公司实现营收 28.04亿元,同比下降 39.25%(调整后,下同);归母净利润 2429万元,同比下降 87.88%;扣非净利润亏损 1409万元,同比由盈转亏;基本每股收益 0.0311元。 分析判断: 战略性退出建材水泥行业,聚焦拓展锂资源业务。 2022H1,公司营收同比下降 39.25%,主要系受疫情影响,建材业务量价齐跌;固危废资源综合化利用产品结构调整,营收下降较大。其中建材水泥业务实现营收 8.00亿元,同比下滑 26.76%;环保业务实现营收 19.91亿元,同比下滑 39.56%。报告期内,基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况,公司战略性退出传统建材水泥业务。公司于 2022年 1月 26日发布公告,拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司 100.00%股权。公司于 2022年 06月 12日至 2022年 6月 17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌,公司控股股东金圆集团在第二轮公开挂牌中摘牌确认,摘牌成交价格为 172,440.00万元,同时受让方承接应付款项 134,202.24万元,即本次股权转让交易完成后,公司实际转让获得金额为 306,642.24万元。公司于 2022年 6月 23日召开 了第十届董事会第十七次会议审议通过《金圆环保股份有限公司关于全资子公司签署附条件生效的〈股权转 让协议〉暨关联交易的议案》,并于 2022年 7月 11日召开的 2022年第二次临时股东大会审议通过了上述议案,实现了剥离建材业务的战略目标。本次交易完成后,公司将调整产业结构及优化资产结构,集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 捌千错盐湖已产出精制碳酸锂,年底有望达成万吨产能。 根据公司半年报披露,2022H1,公司完成了 2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务,捌千错盐湖已于 7月产出合格的精制碳酸锂产品。回顾捌千错盐湖提锂项目的建设历程,2022年 1月 6日公司公告,其控股子公司锂源矿业拟投资 8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”,碳酸锂设计年产能10000吨,到 7月短短半年时间就已经成功产出合格精制碳酸锂,建成进展及执行效率行业领先。7月 1日,公司公众号发文称,在年产 2000吨车间成功建设的基础上,捌千错项目两个年产 4000吨共 8000吨碳酸锂的车间已于 2022年 6月 26日完成了各项准备工作并同时开工,计划于 2022年 9月中旬完成土建工程和配套设施建设,分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后,计划于 12月底全面投产,届时捌千错盐湖将达成 1万吨/年的产能。同时公司筹划通过发行股份及现金支付方式收购阿里锂源剩余 49%股权,使得上市公司持有捌千错盐湖的权益比例达到 100%,增厚上市公司业绩。 持续推进新能源 515规划,海外首个盐湖项目落地2022H1,公司组织多支团队多方面洽谈海外锂资源项目,尽快推进海外探寻获取锂资源的进程。7月 18日,公司公告称,公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司通过设立代理公司辉煌锂业收购阿根廷 Goldinka Energy 公司 Laguna Caro 矿权项目。根据公司公告,Laguna Caro 项目位于阿根廷卡塔玛卡(Catamarca)省,靠近Hombre Muerto 盐沼,占地 4500公顷,Goldinka 已获得初步勘探许可,并且已完成和依法提交了初步勘探成果报告,目前正在提交投资计划和环境影响报告,申请继续进行深入勘探。预计将在未来 3至 6个月内获得批准。根据公司公告,辉煌锂业已聘任相关专家对 Laguna Caro 矿权进行抽样评估,根据抽样结果采用谨慎方法 预估,该矿权锂资源含量为 50万吨-100万吨。除捌千错盐湖外,这是公司第二个暨海外第一个项目的收购落地,是公司高效执行力的又一力证。7月 25日公司公告称,子公司浙江金恒旺锂业有限公司与 HANAQARGENTINAS.A.、HANCHA S.A.签署《排他性尽调协议》,金恒旺有意向收购 HANCHAS.A.公司 100%的股份,包括但不限于在萨尔塔省矿业法院登记的矿权“Mina:Payo Salvación –矿权编号 N°22.230”,该矿权位于阿根廷共和国萨尔塔省 Cauchari-Olaroz 盐湖。金恒旺将在签署本排他性协议后的 60天内对 HANACHA 和 Mina PayoSalvación 进行尽职调查,以便最终决定是否签订具有约束力的正式协议。根据公告披露的收购后的投资计划及合作方式显示,在正式协议签订后,金恒旺将视勘探结果报告决定 Mina Payo Salvación 项目的后续开发与运营方案(包括但不限于追加投资 50,000,000美元-100,000,000美元,自行开发建设年产量 1000吨-2000吨的中试车间)。此次《排他性尽调协议》的签署,有利于推进公司在海外探寻锂资源的进程,加快国 外锂资源的储备。下半年公司将加快国内、海外其他项目的建设及批量碳酸锂产品的产出,加快实现公司在新能源材料领域的产业布局和发展,更好更快地实施新能源 515规划,进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 投资建议公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产 2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务,剩余两个年产 4000吨共 8000吨碳酸锂的车间已于 2022年 6月 26日完成了各项准备工作并同时开工,计划于12月底全面投产,达到 1万吨/年产能。进入下半年,公司将加快锂盐产能建设,“尽早投产,尽量多产”。行业方,下半年下游逐步迈入旺季,将加速锂盐价格上涨,不排除在 2022Q4/2023Q1旺季备货季再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点,有望实现业绩高增长。我们维持之前盈利预测,维持公司 2022-2024年营业收入分别为 79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元,分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%;归母净利润分别为 4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元,分别同比增长 388.6%、423.0%、-1.9%,EPS 分别为 0.54/2.82/2.77元/股,对应 8月 24日收盘价 17.78元/股,PE 分别为 33/6/6X,维持“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】。 风险提示1)锂盐产能建设不及预期; 2)锂盐价格快速下滑; 3)固废危废处置价格不及预期; 4)环保政策发生重大改变; 5)拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司 49%股权尚未完成,存在不确定性; 6)海外锂资源收购不及预期。
江特电机 电力设备行业 2022-08-22 24.85 -- -- 25.45 2.41%
25.45 2.41% -- 详细
事件概述1) 公司披露半年报,2022年上半年实现营业收入 27.1亿元,同比增长 98.58%;净利润 13.48亿元,同比增长 643.5%。 2) 公司公告,银锂新能源拟对一期云母提锂产线进行升级改造,项目投资预算 1.28亿元。 分析判断: 2022H1锂盐价格高位运行,业绩实现同比大增2022年上半年公司实现营业收入 27.1亿元,同比增长 98.58%,其中锂盐业务实现营业收入 20.57亿元,同比增长 368%。报告期内公司营收实现大增主要系锂盐销售均价同比大幅增长,据百川盈孚数据统计,2022H1碳酸锂均价为 45.3万元/吨,较 2021H1的 8.2万元/吨同比大增 455%;报告期内公司利润总额15.65亿元,同比增长 630.83%,归属母公司净利润 13.48亿元,同比增长 643.50%,公司主要财务指标出现较大好转主要系采选化工价格上涨,毛利增加所致。我们预计在公司上半年两条锂云母产线兼容改造成功的背景下,下半年锂盐产销量环比有望实现增长,全年业绩有望受益于公司锂盐产量增加以及价格的高位运行。 坐拥优质锂云母资源,茜坑“探转采”驱动公司成长公司在宜春地区拥有锂瓷石矿 2处采矿权和 5处探矿权,合计持有或控制的锂矿资源量 1亿吨以上,资源丰富且开采条件好。据公司公告,目前公司拥有 180万吨锂云母采矿能力,其中狮子岭约 120万吨/年,新坊钽铌矿约 60万吨/年,配套 120万吨/年选矿能力,其中宜丰狮子岭矿区 60万吨/年,泰昌矿业 60万吨/年。同时公司茜坑锂矿“探转采”申请工作正在推进中,并拟新建 300万吨/年采选一体化产能与之配套,待建成投产之时,公司年采矿能力达 480万吨,茜坑“探转采”将大大提高公司原材料自给率,是公司成长的内在驱动力。 改造产线提高灵活性,新建 2万吨锂盐项目扩大产能公司于 7月 15日发布公告称,锂辉石制备碳酸锂的两条产线(合计 1.5万吨产能)进行锂云母兼容改造已经完成,目前上述两条产线既可以用锂辉石又可以用锂云母作原材料制备锂盐,提高了公司原材料采购的灵活性,更加充分保障公司原材料供给。截至目前,公司拥有 3万吨锂盐产能及在建 1.5万吨产能,公司于 4月 8日发布公告称,拟投资新建年产 2万吨锂盐项目,预计项目获批并具备开工条件后的 24个月内竣工投产并达产达标,届时公司锂盐产能将达 6.5万吨/年,有利于充分利用公司丰富的锂云母资源优势,发挥规模效应。 云母提锂产线拟升级改造,锂盐生产能力有望再度提高。 公司于 8月 18日公告,子公司银锂新能源拟投资 1.28亿元改造一期云母提锂项目,本次改造不影响原有产线生产,预计 2022年年底完成。本次改造不仅能有效降低能耗,而且能够提高产线生产能力,据公司公告,本次改造完成后使用同品位锂云母制备碳酸锂产能将增加一倍以上,有利于公司更加充分地利用自有资源以及提高公司的锂盐生产能力,推动公司锂矿石开采-锂矿石分选综合利用 -锂盐深加工的一体化产业链的优化升级,提升公司盈利能力与核心竞争力,推动企业可持续发展。 投资建议公司目前主要由锂和电机两大板块双轮驱动,在已有电机业务基础上,快速扩张锂板块业务,建设开采-选矿-深加工一体化产业链。2022年伴随新能源汽车、消费电子和储能行业蓬勃发展,锂盐需求增速空前,而全球锂盐新增供给增量有限,预计在供给极为紧俏的情况下,锂资源价格将继续保持上涨态势。公司目前拥有 120万吨/年的锂云母选矿能力和 1.5万吨/年锂云母制备锂盐产能以及 1.5万吨/年锂云母和锂辉石兼容制备锂盐产能共 3万吨/年的锂盐产能,随着后续在建 1.5万吨锂盐项目的落地,以及 300万吨采选一体化及 2万吨锂盐项目的投产,锂板块业绩增速有望带动公司整体业绩大增。此外,公司是在国内中小型电机行业多个细分市场的头部企业,随着公司电机板块积极拓展新的市场,电机板块将给公司业绩稳定增长提供保障。我们维持业绩预测不变,预计 2022-2024年公司营业收入分别为 74.84/106.85/122.68亿元,同比增长 150.9%/42.8%/14.8%;归母净利润分别为 34.16/50.23/54.70亿元,分别增长 785.4%/47.0%/8.9%;EPS 分别为 2.00/2.94/3.21元每股,对应 2022年 8月 18日收盘价 24.83元,PE 分别为 12.4/8.4/7.7倍。维持“买入”评级。 风险提示1) 锂盐价格波动剧烈; 2) 采选产能建设及锂盐产线改造、建设不及预期; 3) 茜坑探转采推进不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2022-08-11 152.97 -- -- 165.50 8.19%
165.50 8.19% -- 详细
事件概述: 2022年 8月 9日,公司发布 2022年半年度报告,上半年实现营业收入 64.14亿元,同比增长 110.51%;归母净利润 22.63亿元,同比增长 647.64%,基本每股收益 5.63元。 分析判断: 经营水平稳步提升,锂电业务成为新的增长点2022年上半年,公司深入践行“锂电新能源+特钢新材料”双主业发展战略,其中特钢新材料业务稳定发展,锂电新能源业务已成为公司新的利润增长点,双轮驱动优势逐步显现。实现营业收入 64.14亿元,同比增长 110.51%;归母净利润 22.63亿元,同比增长 647.64%。公司锂电新能源业务把握行业发展契机,碳酸锂产品量价齐升,实现碳酸锂销量 7,380吨,同比增长 35.46%;实现营业收入 30.21亿元,同比增长 685.41%;归属于上市公司股东净利润 21.02亿元,同比增长 1846.05%。锂电新能源业务对公司年度利润贡献已达到 92.89%,环比 2021年提升 39.95pct,已成为公司半年度净利润主要来源。 坐拥优质云母资源,积极推进锂盐产能扩张公司拥有上游优质锂矿资源优势,能够锁定上游原材料成本,为锂盐生产提供可靠且优质的锂资源保障。公司公告称,公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714平方公里,探明锂资源量 4507.30万吨。公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积 0.7614平方公里,累计查明控制的经济资源量矿石量 730.74万吨。 2022H1公司多措并举加快推进项目建设,二期 2万吨/年项目及配套的采矿、选矿项目进展顺利。目前,二期项目的二条碳酸锂生产线均已投料测试,其中第一条生产线测试进展顺利,日产量已接近设计产能,碳酸锂产能有效提高;180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段,部分设备已开始安装;年产 300万吨锂矿石技改扩建项目前期准备工作已经完成进入建设阶段,化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100.00万吨/年变更为 300.00万吨/年。与锂盐产能相配套的资源端开发也力争与碳酸锂项目同步投产,尽可能保证原材料加工处理与碳酸锂生产相匹配。 此外,公司 2022年 7月 26日称,同意控股子公司永诚锂业以自有资金或自筹资金投资建设 300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目。公司再次加大锂矿石处理能力,增强自有原料供应能力,为锂电新能源业务下阶段的发展奠定原材料基础。 不锈钢长材龙头,业绩贡献稳定公司特钢新材料业务采取“以销定产”的经营方式,围绕客户需求展开研发、采购、生产和销售。公司公告称,公司不锈钢棒线材国内市场占有率保持前二,是中国不锈钢长材龙头企业。 公司产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可,目前已经取得中国石化、东方锅炉、上海锅炉、哈尔滨锅炉等终端行业核心用户对原材料供应商认证。多年以来,公司加速推进特钢材料业务新产品新市场的开拓,不断优化调整产业结构,使得公司在市场上有明显竞争力,不锈钢产品产销量稳步提升,一直都是公司主营业务收入的最大贡献力,也是公司发展其他业务的提供扎实的现金流基础。2022H1,公司特钢新材料积极应对市场超预期突发因素,研产供销齐发力,强化企业发展韧性,尽力削弱市场不利因素影响。2022H1,公司实现营业收入33.93亿元,同比增长 27.44%;归属于上市公司股东净利润1.61亿元,同比降低 17.13%。公司特钢新材料业务作为公司基石业务,每年提供稳定的现金流,有助于公司锂电业务的拓展。 投资建议公司作为不锈钢新材龙头企业,公司产销量稳定增长,提供稳定现金流支持公司锂电业务发展。锂电业务公司已具备采矿、选矿、锂盐加工三大业务,前端锂矿资源丰富,中端选矿和末端锂盐加工产能积极扩张,在下游需求持续旺盛的背景下,公司锂电业务快速增长,已成为公司利润主要贡献力。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 153.50亿元、206.15亿元、224.66亿元,分别同比增长 113.2%、34.4%、9.0%;归母净利润分别为 61.99亿元、91.12亿元、94.35亿元,分别同比增长 598.8%、47.0%、3.5%,EPS分别为 15.27/22.44/23.24元。对应 2022年 8月 8日收盘价 158.29元,PE 分别为 10/7/7X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧,公司不锈钢销量急剧下滑; 2、海内外锂盐产能快速扩张,锂盐价格急剧下滑; 3、公司锂盐、锂矿建设进度不及预期。
金圆股份 建筑和工程 2022-07-20 19.07 -- -- 21.29 11.64%
21.29 11.64% -- 详细
事件概述:2022年7月18日,公司发布公告称,为符合阿根廷政策规定,提高公司收购效率,公司子公司金恒旺指示监事张逍与李廷伟在阿根廷共同设立辉煌锂业为代理公司代为购买GoldinkaEnergySA(Argentina)的LagunaCaro矿权项目。经各方协商一致决定,辉煌锂业与GoldinkaEnergySA签署《资产购买协议》,约定辉煌锂业以2700万美元的价格购买Goldinka名下LagunaCaro矿权项目。同时,公司子公司金恒旺与张逍、李廷伟及辉煌锂业签署《代理协议》,金恒旺为辉煌锂业购买Goldinka名下LagunaCaro矿权项目代为支付相关款项(2700万美元),协议约定辉煌锂业在指定时间内将金恒旺对辉煌锂业的债权转换为金恒旺对辉煌锂业的股权。 交易完成后,金恒旺将通过辉煌锂业拥有LagunaCaro矿权项目。 分析判断:加码海外盐湖资源布局,未来增长潜力强劲在2022年5月5日,公司首次披露,公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso签署《项目排他性尽职调查协议》,有意向收购VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso出售的其持有的阿根廷GoldinkaEnergyS.A.公司部分股权事宜。6月21日,公司发布进展公告表示,交易各方根据初步尽职调查结果,达成某些初步共识。截至今日,不到3个月的时间,公司成功推进首个海外锂资源项目的布局,执行效率超强。LagunaCaro项目位于阿根廷卡塔玛卡(Catamarca)省,靠近HombreMuerto盐沼,占地4500公顷,Goldinka已获得初步勘探许可,并且已完成和依法提交了初步勘探成果报告,目前正在提交投资计划和环境影响报告,申请继续进行深入勘探。预计将在未来3至6个月内获得批准。根据公司公告,辉煌锂业已聘任相关专家对LagunaCaro矿权进行抽样评估,根据抽样结果采用谨慎方法预估,该矿权锂资源含量为50万吨-100万吨。除捌千错盐湖外,这是公司第二个暨海外第一个项目的收购落地,是公司高效执行力的又一力证,我们有理由期待金圆股份会继续快步伐,积极布局海内外盐湖资源,增强公司上游锂资源的竞争力,尽早实现公司新能源515规划目标。 捌千错盐湖执行效率超强,年底有望达成万吨产能。 捌千错盐湖以电化学脱嵌法提锂工艺作为盐湖锂盐开发的首选工艺,具有原料适应性强、锂回收率高、加工成本低、投资小、见效快的特点,提锂装置模块化、智能化,可组建不同规模的生产线,实现项目的快速投产。2022年1月6日公司公告,其控股子公司锂源矿业拟投资8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”,碳酸锂设计年产能10000吨。7月1日,公司公众号发文称,捌千错项目首批3台套电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液后已稳定运行30余天,富锂液指标超过预期,并已产出合格精制碳酸锂产品。项目目前已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务,为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上,捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工,计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设,分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后,将于12月底全面投产,届时捌千错盐湖将达成1万吨/年的产能。从1月宣布投资建设,到如今已有合格产能产出,公司效率大幅领先同行,公司执行力超强,使我们有信心相信公司年底完成万吨产能目标。 剥离水泥业务,聚焦拓展锂资源业务。 2021年,建材行业需求饱和,盈利能力下降。基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况,公司计划战略性退出传统建材水泥业务。公司于2022年1月26日发布公告,拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月12日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌,共征集一名意向受让方浙江华阅,并摘牌确认,摘牌成交价格为172,440.00万元,同时受让方承接应付款项134,202.24万元,即本次股权转让交易完成后,公司实际转让获得金额为306,642.24万元。本次交易完成后,公司将调整产业结构及优化资产结构,集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。目前公司不仅仅局限于海外阿根廷锂资源项目拓展,在国内,公司朝着515规划目标,在西藏等地区均有积极开展资源获取相关动作,由于目前公司充沛的现金流,叠加公司超强的执行效率,可以期待公司进一步在上游盐湖项目上有实质性的落地。 投资建议公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务,剩余两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工,将于12月底全面投产,达到1万吨/年产能。进入下半年,随着疫情影响的消退,新能源产业链均有意愿赶工,弥补3-5月份因疫情而导致的产量损失。下游排产加速将提升锂盐消耗量,带动锂盐价格回升,不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季促使锂盐价格再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点,有望快速释放业绩。由于此次收购仍存在不确定性,同时项目仍处于勘探阶段,我们不调整公司盈利预测,维持公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元,分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%;归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元,分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%,EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股,对应7月15日收盘价19.24元/股,PE分别为36/7/7X,维持“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】。 风险提示1)锂盐产能建设不及预期;2)锂盐价格快速下滑;3)固废危废处置价格不及预期;4)环保政策发生重大改变;5)拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权尚未完成,存在不确定性;6)海外锂资源收购尚未完成,存在不确定性。
川能动力 电力、煤气及水等公用事业 2022-06-16 23.00 -- -- 24.59 6.91%
25.99 13.00%
详细
事件概述: 2022年 6月 14日,公司发布公告称,公司决定与惠州亿纬锂能股份有限公司(以下简称“亿纬锂能”)、蜂巢能源科技股份有限公司(以下简称“蜂巢能源”)共同组建合资公司,投资建设 3万吨/年锂盐项目。新设合资公司注册资本为 75,000万元,其中川能动力出资 38,250万元,持股比例为 51%,为合资公司控股股东;亿纬锂能出资 18,375万元,持股比例为 24.5%;蜂巢能源出资 18,375万元,持股比例为 24.5%。 分析判断: 德阿产业园落地 3万吨锂盐项目,应为李家沟矿山的配套项目项目选址在四川省德阳市绵竹市汉旺镇德阳-阿坝生态经济产业园,德阿产业园区于 2015年 5月批准成立,以德阳市的区位条件、工业基础为平台,以阿坝州的少数民族地区政策及锂矿资源优势、电价优势为保障(阿坝州共有 35亿度留州电量,每度电价在 0.40元以内),打造飞地园区标杆。根据四川省能投集团官网信息,2021年 7月集团发布了能投鼎盛锂业或关联企业关于新建锂盐项目可行性研究报告项目比选结果的公示,而 2022年2月能投鼎盛锂业与德阿产业园区签订了 3万吨基础锂盐项目投资协议,项目计划总投资近 15亿元,拟建设年产 3万吨基础锂盐生产线,包括年产 1.5万吨电池级氢氧化锂和年产 1.5万吨电池级碳酸锂,项目建设期 2年。我们推断,该锂盐加工项目是为李家沟矿山投产后的锂精矿加工做准备的,建设进度应该较快。而现阶段在锂盐加工厂端引入亿纬锂能和蜂巢能源,一方面是满足电池厂的锂盐采购需求,第二是或为后续深入合作试水。 李家沟为全球为数不多的待投绿地项目,本土锂辉石供给保障非常稀缺按照项目进度,全球范围内能够在今明两年投产的绿地锂辉石类项目为数不多,其中 Core 及 Sigma 都计划在2022年年底之前进行首次生产,但截至当下,仍在土方工程和配套设施完成阶段,主体施工及设备安装尚在早期,目前看年底投产难度较大。而能够在中国本土实现投产的锂辉石项目,李家沟是独一家,对于川西藏族地区的锂矿开发可谓是具有示范意义。根据公司公告,截至年报期,李家沟项目进度正常,在项目投产前,公司还将积极探索多种方式,有效利用井巷基建矿,争取提前实现锂矿收入。我们通过查阅海外锂资源企业近两三年增量部分的包销协议可以发现,绑定日韩欧美市场或者产业链下延趋势明显,很难再现上轮周期中新投项目全面绑定中国市场的局面,国内企业面临原材料供应压力。而我国作为新能源汽车大国,对锂资源需求旺盛,在近两年上游资源供给紧张及地缘政治的大背景下,电池厂为保原材料供给,参股共建锂盐加工厂,锁定国内优质的锂辉石资源加工出的锂盐产品,是当下为保供应链安全的可行之举。 加速锂电资产布局,李家沟锂辉石矿投产在即4月 26日,公司公告称,拟现金收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料 43.74%股权,收购完成后,公司将分别持有鼎盛锂业 72%的股权,持有四川国理 43.74%股权,加上此次合资建设的德阿产业园年产 3万吨锂盐项目,公司锂盐权益产能进一步提升。5月 30日,公司公告称,将追加 4.03亿元用于李家沟锂辉石矿105万吨年采选项目建设,将选矿厂浮选工段拟下移至李家沟沟口根扎后坪建设,海拔 2263m-2350m 之间。追加资金有助于推进李家沟锂矿项目建设,增加生产天数(从 270天提升至 330天),降低项目建设及运营风 险,同时项目建设目标不变。我们判断,李家沟锂辉石矿有望在 2022年年底实现出矿,届时公司锂电业务将形成上下游一体化布局,最大化释放锂电业务利润。 投资建议公司合资建设德阿产业园年产 3万吨锂盐项目,同时计划现金收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料43.74%股权,收购完成后分别持有鼎盛锂业 72%的股权,持有四川国理 43.74%股权,增加公司锂盐业务权益产能。在锂资源行业高景气度下,公司控股的李家沟矿山 2022年投产在即,公司此时加码锂盐业务,为打造上下游一体化的锂资源产业链做准备,从而最大化留存锂业务板块利润。此外,公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和雷波能源少数股权,进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较强,发电利用小时数大幅领先全国平均水准,且公司在川内仍有约 100万千瓦储备待开发资源,后续陆续建设投产后,新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量,加速公司锂电业务开发建设。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司 2022-2024年营业收入为 47.27亿元、127.13亿元、152.87亿元,分别同比增长 7.2%、168.9%、20.3%; 2022-2024年归母净利润分别为 9.45亿元、25.05亿元、33.95亿元,分别同比增长 177.9%、165.1%、35.5%。2022-2024年 EPS 分别为 0.64、1.70、2.30元,对应 2022年 6月 13日收盘价 22.37元,PE 分别为35/13/10X,维持“买入”评级。 风险提示 1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产; 2、锂资源价格下滑明显; 3、锂盐业务收购及建设进度不及预期; 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期; 5、收购风电业务少数股权事项尚未完成,存在不确定性。 6、此次拟建合资公司还需三方审议通过并签字盖章才生效,仍存不确定性
川能动力 电力、煤气及水等公用事业 2022-05-16 19.70 -- -- 22.89 16.19%
25.99 31.93%
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事件概述2022年5月16日,公司发布公告称,正在筹划发行股份或/及定向可转债购买资产事项,并同步发行股份募集配套资金。公司拟收购四川省能投风电开发有限公司(以下简称“川能风电”)少数股权、四川省能投会东新能源开发有限公司(以下简称“会东能源”)少数股权、四川省能投美姑新能源开发有限公司(以下简称“美姑能源”)少数股权、四川省能投盐边新能源开发有限公司(以下简称“盐边能源”)少数股权和四川省能投雷波新能源开发有限公司(以下简称“雷波能源”)少数股权。 分析判断::拟收购风电资产少数股东权益,夯实主业公司风力发电、光伏发电业务通过所属公司川能风电及其项目公司开展,公司风电场主要位于四川省凉山州会东县、美姑县和攀枝花市盐边县。截至目前,公司通过四川能投新能源电力有限公司(以下简称“川投新能源”),间接持有并控制川能风电(66.5%)。川投新能源目前持有川能风电70%股权,东方电气持有20%。而川能风电目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为95%、95%、51%、51%,成都明永投资有限公司目前持有的盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源股权分别为5%、5%、49%、49%。公司一旦将上述公司少数股权全部收购,公司对川能风电、盐边能源、会东能源、美姑能源、雷波能源的控股比例均分别达到85.5%,大幅增加公司新能源发电资产权益,有利于公司做大主业新能源发电,进一步落实公司新能源发电产业发展规划,加速公司战略目标的达成,而新能源发电业务充沛的现金流,有助于公司加快锂电业务发展。 风电资源全国领先,后续开发潜力足新能源发电业务一直是公司主要利润来源,截至2021年报披露期末,公司已投运风电光伏项目16个,总装机容量为94.42万千瓦,光伏装机容量为2.24万千瓦。2021年度,公司实现总发电量为23.8651亿千瓦时,其中风电发电量为23.5152亿千瓦时,光伏发电量为0.3499亿千瓦时。公司风电业务成长较为稳定,几乎每年稳定新增投产2-3个项目。根据公司公告披露,在风电资源上,公司有明显优势,公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区,2021年全年公司风电平均利用小时数为2,984.33小时,高于2021年全国平均利用小时数——2246小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾4次被评为AAAAA级风电场)。除已投产和在建项目外,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设,项目开发有序推进,发展潜力较大。 加速锂电资产布局,李家沟锂辉石矿投产在即4月26日,公司公告称,拟现金收购鼎盛锂业46.5%股权以及四川国理锂材料43.74%股权,收购完成后,公司将分别持有鼎盛锂业72%的股权,持有四川国理43.74%股权,增加公司锂盐业务权益产能。此外,2022年2月24日,鼎盛锂业与德阿产业园区签订3万吨基础锂盐项目投资协议。四川能投鼎盛锂业3万吨基础锂盐项目总投资15亿元,建设年产3万吨基础锂盐生产线。德阿工业园是德阳与阿坝两市州确定合作建设的工业园,公司落地的锂盐加工项目预计是为李家沟矿山投产后的精矿加工做准备。根据公司年报披露,公司控股的李家沟锂辉石矿正加速建设中,在项目投产前,公司还将积极探索多种方式,有效利用井巷基建矿,争取提前实现锂矿收入。我们判断,李家沟锂辉石矿有望在2022年年底完成建设投产,届时公司锂电业务将形成上下游一体化布局,最大化释放锂电业务利润。 投资建议公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和雷波能源少数股权,进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较强,发电利用小时数大幅领先全国平均水准,且公司在川内仍有约100万千瓦储备待开发资源,后续陆续建设投产后,新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量,加速公司锂电业务开发建设。公司后续成功收购鼎盛锂业46.5%股权以及四川国理锂材料43.74%股权后,锂盐业务权益产能增加,叠加控股的李家沟锂辉石矿完成建设投产,公司形成上下游一体化的锂资源产业链,最大化锂电业务利润。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成,我们暂不调整公司盈利预测,维持公司2022-2024年营业收入为47.27亿元、127.13亿元、152.87亿元,分别同比增长7.2%、168.9%、20.3%;2022-2024年归母净利润分别为9.45亿元、25.05亿元、33.95亿元,分别同比增长177.9%、165.1%、35.5%。2022-2024年EPS分别为0.64、1.70、2.30元,对应2022年5月13日收盘价17.99元,PE分别为28/11/8X,维持“买入”评级。 风险提示1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;2、锂资源价格下滑明显;3、锂盐业务收购及建设进度不及预期;4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期;5、此次拟收购风电业务少数股权事项尚未完成,存在不确定性
中环环保 电力、煤气及水等公用事业 2022-03-03 8.87 -- -- 9.32 4.37%
9.26 4.40%
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事件概述2022年3月1日,公司披露2021年年度报告,报告期内实现营业收入11.66亿元,同比增长22.67%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长27.99%;实现基本每股收益0.48元。 分析判断:“水务++固废”双轮驱动,全年业绩符合预期。 2021年,公司实现营业收入11.66亿元,同比增长22.67%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长27.99%,业绩符合预期。2021年,公司继续聚焦“水务+固废”双主业,水务市场拓展方面,继续抢占新的水务市场订单的同时,加速了公司现有项目的提标改造和扩建项目的落地。全年水务业务收入3亿元,同比增长32%。固废和垃圾发电项目的市场开拓,2021年以收购石家庄垃圾发电项目和太和污泥干化处置项目为抓手,实现了固废版块的营收和利润快速增长,全年固废业务实现收入1.93亿元,同比增长304.44%。未来随着公司各类在建项目有序投产,运营项目规模逐步增长,产能利用率有效爬升,业绩有望维持稳步增长。 可转债发行获批,固废后续有望持续发力。 2021年6月16日,公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案,拟募集资金8.64亿元。2022年1月11日,证监会同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。募集资金主要用于承德县承德绿源热电建设项目、郸城县生活垃圾焚烧发电项目和补充流动资金。近年来,公司加速固废业务发展,截至2021年11月30日,公司已运营垃圾发电项目处理能力为2300吨/日,在建垃圾发电项目规模为2100吨/日。2021年公司毛利率35.75%,同比增加3.15pct,主要是固废业务收入占比提升,公司固废收入占比从2020年的5.03%提升至16.59%,且固废毛利率42.05%,高于公司整体毛利率,给公司毛利率提升形成积极贡献。随着公司固废业务处置规模不断逐步壮大,公司固废收入贡献将稳步提升,届时公司“污水+固废”双主业共同发力,公司业绩稳定增长可期。 经营效率提升现金流优秀,债务结构持续优化。 2021年,公司经营性现金净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)继续表现亮眼,即2.26亿元,同比增长104.25%。公司现金流表现依旧强势,主要系本期收款增长所致。我们判断,公司收款增长主要系公司运营类项目规模提升,经营效率显著加强,其中投资运营服务收入同比增长79.23%,实现经营活动现金流入9.77亿元,同比去年同期增长22.14%。公司在资本市场也加强运作,项目贷融资总额也创历年新高,长期债务占比显著提升,期末长期借款金额同比增长28.15%,优化了债务结构。2021年实现筹资活动净现金流6.78亿元,同比增长8.98%,主要系融资规模增长所致。在自身扩大杠杆,确保在建项目资金稳定的前提下,公司仍维持较为安全的资产负债率,截至12月底资产负债率58.37%。公司后续有多个项目在建,优秀的财务结构,为公司业务稳健可持续发展奠定了良好基础,有助于公司有效推动项目进程,按计划有序投产,利于公司长期发展。 投资建议公司已形成“污水+垃圾”双翼发展格局,污水处理业务和垃圾焚烧业务齐头并进,助力公司业绩高速增长。于目前公司固废业务运营规模,在建项目建设进度和新增订单情况,我们下调2022和2023年盈利预测,新增2024年预测,2022-2023年营业收入分别从19.83亿元、26.59亿元下调至14.57亿元、18.16亿元,分别同比增长25.0%、24.6%,2024年营业收入22.11亿元,同比增长21.8%;2022-2023年归母净利润分别从3.30亿元、4.32亿元下调至2.60亿元、3.30亿元,分别增长28.7%、27.1%,2024年归母净利润4.05亿元,同比增长22.7%;对应EPS为0.61元、0.78元、0.96元;PE为15/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示1)新增订单获取不及预期;2)在手订单推进不及预期;3)新建垃圾焚烧项目产能爬坡速度不及预期。
川能动力 基础化工业 2021-12-20 26.50 -- -- 26.93 1.62%
26.93 1.62%
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锂矿对外依存度较高,李家沟有望成为明年唯一投产的绿地硬岩矿项目我国川西锂矿由于缺乏统筹管理和科学规划,矿山基础建设薄弱,导致优势锂矿开发利用缓慢,高度依靠进口,中国锂矿对外依存度达到 85%。正是由于我国锂矿对外依存度较高,行业在出现供给紧张情况时候,资源定价权完全由海外把控,截至 12月15日,锂精矿到岸价涨至 2310美元/吨,较年初上涨 478%。锂精矿价格大幅上涨,导致本轮供给紧缺带来的涨价利润大幅向上游资源移动,澳矿基本上分得了锂矿+锂盐加工产业链利润的七成。与此同时,更重要的是产业链安全供应没办法保障,电动车行业作为中国实现碳中和目标的重要行业抓手,上游资源非自主可控,于行业的长期健康发展不利,所以加速四川锂矿资源发开显得尤为重要。四川目前在产锂矿仅 2家,且产能相较海外锂矿企业均偏小,融捷股份甲基卡 134号脉年产约 7万吨/年,盛新锂能金川奥伊诺矿产年产约 7万吨,两者相加年产约 2万吨碳酸锂当量。停产的党坝锂矿和德扯弄巴锂矿因各种原因复产困难,唯有公司控股的李家沟锂辉石矿正在积极建设中,有望成为明年唯一投产的绿地硬岩矿项目。在锂精矿价格高涨的背景下,李家沟锂矿建成投产后,将给公司形成积极的利润贡献。 参股磷矿拓宽新能源产业链,大股东动作频繁川能有望受益10月 28日,公司公告称,拟与四川路桥、比亚迪、禾丰公司共同出资,开发建设马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目,公司出资占比 20%,同时拥有 20%的合资公司磷矿及产品的优先分配权。合资公司业务发展方向定位在以磷矿资源为基础的新能源储能行业,涉及磷矿开采冶炼和磷酸铁锂电池生产及销售。老河坝磷矿矿层厚度最大、品位较高,处于我国优质磷矿区。根据 2020年马边彝族县政府工作报告所示,马边县已探明磷矿远景储量 24.8亿吨,是我国四大磷矿之一。磷作为锂电材料不可或缺的一部分,随着下游锂电材料需求不断增加,磷的需求同样不断上升,同时磷矿也是国家战略性矿产资源之一。公司通过参股合资公司间接享有磷矿资源,对公司未来发展具有积极意义和推动作用,也符合控股股东和公司锂电全产业链布局的发展方针。此外,四川能投在今年下半年,分别与蜀道集团、蜂巢能源和宁德时代签署战略合作协议,与亿纬锂能开展工作座谈。公司作为其旗下唯一上市的新能源产业运作平台,未来将会有更多的新能源产业链的合作,公司在锂电新能源的产业布局将再次加速,也将支撑公司业绩进一步增长。 风电、固废为“盾”,助力锂电“长矛”发展2021年 10月 28日公司公告称,公司发行股份购买资产并募集配套资产暨关联交易事项获得中国证监会核准批复,11月 16日公告,川能环保取得《准予变更登记通知书》,四川能投持有的川能环保 51%的股权过户至公司名下的工商变更登记手续已办理完成,标的公司成为公司的控股子公司。四川能投承诺,2021-2023年川能环保累计净利润不低于 5.02亿元,其中2021年不低于 2.15亿元。固废并表后,将给公司带来稳定的现金流贡献。风电方面,2021年新增装机 17.5万千瓦,合计装机容量为 92.2万千瓦。风电一直是公司主要利润来源,且风电规模每年保持稳定增长,预计同样将带来稳定现金流入。至此风电+固废的稳定现金流,有利于支持公司后续锂电业务战略扩张,从而实现可持续发展。 投资建议公司作为四川国企,已经完成上游锂矿+锂盐布局,同时又拥有风电+固废的稳定现金流支持。在四川,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,降低我国战略性锂资源对外依存度。大股东前瞻性战略合作,有望为上市公司带来更多深度合作,加速公司锂电产业发展。基于锂盐价格加速上行,且供需缺口将持续,支持锂盐价格高位运行,我们假设2022-2023年锂盐价格为税前 25万元/吨,锂精矿价格为 2500美元/吨,调整 2022年和 2023年公司业绩预测。我们维持2021年营业收入 36.12亿元不变,同比增长 80.9%,2022-2023年营业收入分别从 61.85亿元、89.44亿元,调整为 57.13亿元、89.88亿元,分别同比增长 58.2%、57.3%;2021-2023年归母净利润分别从 5.93亿元、13.61亿元、22.98亿元,调整为6.02亿元、12.09亿元、22.09亿元,分别同比增长 292.9%、100.7%、82.7%,EPS 分别为 0.42、0.83、1.52元,对应 2021年 12月 15日收盘价 26.48元,PE 分别为 63.70/31.73/17.37倍, 维持“买入”评级。 风险提示 1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产; 2、锂资源价格下滑明显; 3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
川能动力 基础化工业 2021-10-27 30.58 -- -- 30.70 0.39%
30.70 0.39%
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事件概述2021年10月25日,公司发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营业收入22.36亿元,同比增长66.39%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.83%。 分析判断: 业绩符合预期,风电项目有序稳步投产前三季度公司实现营业收入22.36亿元,同比增长66.39%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.83%,业绩基本符合预期。2021Q3,公司实现营收1.92亿元,同比减少46.32%;实现归母净利润58.51万元,同比增长41.52%。Q3业绩出现波动,一是风电也有季节性,一般三季度是小风季,风电发电量较少,影响当季业绩。二是我们判断公司三季度没有贸易业务收入。如果三季度发电收入为1.92亿元,营业成本为1.11亿元,即毛利率为42.19%,符合小风季节风电毛利率水平。公司风电场所在四川省属于风能资源IV 类区,2020年全年公司风电平均利用小时数为3,248.35小时,高于全国平均利用小时数1,175.35小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾多次被评为AAAAA 级风电场)。公司所属公司四川省能投美姑新能源开发有限公司投资建设的美姑沙马乃托一期风电场全部风电机组于2021年10月15日成功并网发电,一期项目总装机容量50MW,根据可研设计数据,项目投产后预计年发电量1.5亿千瓦时,项目并网发电将扩大公司风力发电规模,对公司未来业绩产生积极影响。会东县淌塘风电场也正在加紧进行建设,设计装机规模12.5万千瓦,力争于2021年底前投产。此外,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设,后续风电有望为公司带来充沛稳定现金流,支持公司锂电业务快速扩张。 大股东牵手锂电龙头企业,川能动力有望直接受益8月30日,公司控股股东四川能投与蜂巢能源签署战略合作协议,双方将在锂资源、锂盐、电池材料、电池生产及回收等领域展开全方位合作,充分整合各自国内外资源,积极打造具备规模和竞争力的锂电产业项目,力争在锂电产业上取得突破性进展。9月27日,四川能投与亿纬锂能开展工作座谈,双方围绕动力电池、储能等领域合作进行了交流探讨。10月19日,四川能投与宁德时代签署战略合作协议,双方将发挥四川能投在锂矿资源、锂盐生产等资源端的突出优势,深化双方在新能源产业领域开展多层次和多形式的广泛合作。10月20日,四川路桥公告,拟向四川能投非公开发行7278.02万股股票,拟向比亚迪非公开发行2911.21万股股票,配套募集总额25亿元。四川能投和比亚迪同时战略投资四川路桥,未来可在锂电业务上展开深度合作。公司作为四川能投新能源板块资本运作平台,一直以来都被视为重中之重。一方面,四川能投早期介入并参与新能源及锂电相关产业布局,提前为上市公司孵化培育资产;另一方面,四川能投发挥资源、渠道、政策争取等优势,支持公司争取优质资源,加快新能源项目建设,不断提升盈利能力。 精矿长协四季度翻倍,上下游一体化企业价值凸显根据Orocobre 三季报,Cattlin 矿山2021Q4锂精矿长协定价约为约为1650美元/吨(CIF,折6%),而2021Q3价格为779美元/吨,环比上涨112%。10月15日,Fastmarket 对SC6锂精矿(中国到岸价)的评估价为每吨 2,000-2,500美元。在锂精矿供给持续短缺的背景下,精矿价格将维持上涨势头,同时在锂精矿供应商和锂盐加工商的博弈中,锂精矿供应商将更为强势,有更多利润空间。所以此时上下游一体化企业的价值更加凸显。公司上游布局李家沟锂辉石矿,年产18万吨锂精矿,预计2022年年中投产;锂盐方面公司目前持有鼎盛锂业25.5%股权,四川能投及能投资本拟将其分配所得鼎盛锂业25.5%股权托管至公司,实现公司统筹管理鼎盛锂业。鼎盛锂业总规划5万吨锂盐,分三期建设,第一期年产1万吨锂盐项目已于2019年11月正式投产,现有厂区内扩建5000吨电池级碳酸锂生产线工作正在进行中,计划在今年12月底完工。大股东承诺在鼎盛锂业业绩符合上市公司业绩要求后,将股份转让给川能动力。在锂盐和锂精矿价格持续高涨的背景下,公司拥有自供锂精矿,成本实现可控,生产的锂盐利润将远高于传统锂盐加工商,未来盈利能力将进一步得到展现。 投资建议公司报告期内持续推进锂电资产收购,已完成上游锂矿+锂盐布局。随着四川锂资源开发规划方案的落地,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,带动甘孜阿坝的经济发展,降低我国战略性锂资源对外依存度。基于公司李家沟矿将于2022年投产,锂精矿及锂盐价格呈现加速上涨态势,我们调整公司2021-2023年盈利预测,2021年营业收入从36.90亿元,下调至36.12亿元,同比增长80.9%,2022-2023年营业收入分别从59.23亿元、78.57亿元,上调至61.85亿元、89.44亿元,分别同比增长71.3%、44.6%;2021年归母净利润从6.38亿元,下调至2021年的5.93亿元,同比增长287.1%,2022和2023年从13.22亿元、22.63亿元上调至13.61亿元、22.98亿元,分别129.3%、68.8%,EPS 分别为0.47、1.07、1.81元,对应2021年10月25日收盘价31.05元,PE 分别为66.45/28.98/17.16倍,维持“买入”评级。2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。 风险提示1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;2、锂资源价格下滑明显;3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2021-09-03 9.60 -- -- 12.49 30.10%
12.49 30.10%
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2021年 8月 30日,公司披露 2021年半年度报告,报告内公司实现营业收入 12.52亿元,同比增长 23.78%;归属于上市公司股东的净利润 3.78亿元,同比增长 52.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.73亿元,同比增长 56.90%;基本每股收益 0.27元。 分析判断: 运营数据持续向好,半年净利润同比高增 52.08%。 2021年上半年,公司实现营业收入 12.52亿元,同比增长 23.78%;实现归母净利润 3.78亿元,同比增长 56.90%,业绩表现亮眼。公司营业收入大幅增长,主要系报告期内,新投产了永嘉二期项目、石首项目、平阳二期项目,合计 2200吨/日。还有部分增量贡献来自于红安项目、宜春项目、惠州二期、海宁扩建项目,因为上述 4个项目是从上年 5月开始运营。正是由于运营规模的提升,公司上半年,共处理生活垃圾 507.65万吨,同比增长 27.57%,实现上网电量 16.1亿度,同比增长 41.34%,运营数据持续向好。公司净利润同比大增 52.08%的原因除了运营规模的增长,还叠加公司毛利率增加,增厚了毛利,给净利润带来积极贡献。上半年,公司毛利率为59.91%,较上年同期提高 3.06pct,毛利率较上年同期上升主要是因为汕头、章丘等项目运行逐渐稳定,海宁扩建、惠州二期项目等大型项目本期完整运行,带动整体毛利率同比上升。 经营性现金流大幅改善,盈利能力持续提升。 2021年上半年,公司实现经营性活动现金流净额为 1.74亿元,较上年同期的-0.29亿元大幅改善,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加,反映出公司新项目投产以后,整体的运营规模增加,经营效率在逐渐的提高。此外,公司的盈利能力也在持续改善,上半年公司净利率为31.98%,较 2020年末的 23.20%提升 8.78pct,同比 2020年上半年的 25.28%提升 6.7pct。公司期间费用率 23.26%,较 2020年底的 27.01%,减少 3.75pct,同比 2020年上半年的 25.70%,减少 2.44%。未来随着公司新建项目有序投产,产能利用率稳步上升,公司经营效率有望继续提高,而新建的大型项目盈利能力普遍好于较早建设的项目,对公司盈利能力提升有积极贡献。 项目储备充沛,新业务拓展再结硕果。 截至 2021年 6月底,公司运营项目垃圾处理能力达 2.9万吨/日,装机容量 593MW,公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。此外,公司在建项目共计 9个项目,合计产能 6600吨/吨,有序推进项目建设的同时,公司仍有 9个项目在积极筹建当中。报告期内,公司为应对垃圾分类、国家可再生能源补贴政策变化等行业趋势,公司围绕既有垃圾焚烧项目积极拓展新业务。上半年,公司新获得汕头潮阳餐厨垃圾处理项目,目前公司累计 餐厨垃圾处理项目已达七个,与当地的生活垃圾焚烧发电项目实现业务协同;平阳项目、乳山项目成功拓展供热业务,累计开展供热业务的垃圾 焚烧发电项目已达四个。公司目前在运的垃圾焚烧发电项目产能位于行业前列,在建及筹建项目众多,为公司后续业绩增长提供保障。 投资建议2021年上半年,公司继续推进在建项目工程,积极进行新业务拓展,整体经营数据持续向好。未来几年,公司仍将保持项目有序开发投建的步伐,为业绩增长提供保障。公司近 4年高投产速度下的运营项目,产能利用率及运营管理已步入稳定期,逐渐进入业绩释放阶段。基于公司运营效率快速提升,我们上调之前盈利预测,2021-2023年的营业收入分别从 26.05亿元、30.30亿元、36.47亿元,上调至 27.35亿元、32.73亿元、39.72亿元,同比增速分别为 20.1%、19.6%、21.4%;归母净利分别从 6.68亿元、7.70亿元、9.22亿元,上调至 7.33亿元、8.84亿元、10.75亿元,同比增速分别为 45.5% 和 20.6%、21.7%。EPS 分别为 0.53、0.63、0.77元,对应 PE 分别为 17.27/14.32/11.77倍。维持“买入”评级。 风险提示1)存量项目进补贴清单进展缓慢; 2)补贴清单中的项目电价补贴发放周期拉长; 3)公司项目爬坡不及预期,产能利用率不及预期。
川能动力 基础化工业 2021-08-26 30.88 -- -- 39.26 27.14%
39.26 27.14%
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事件概述2021年8月25日,公司发布2021年半年度报告,报告期内公司实现营业收入20.44亿元,同比增长107.15%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.78%。 分析判断::业绩符合预期,新能源发电业务快速发展2021年上半年公司实现营收20.44亿元,同比增长107.15%;实现归母净利润2.25亿元,同比增长19.78%,业绩符合预期。公司净利润增速落后于营收增速,主要因为新能源综合服务业务上半年新增收入8.57亿元,贡献了81%的营收增长来源,但该业务毛利率仅为1.63%,对公司利润贡献较小。上半年,公司新能源发电业务获得快速发展,公司2020年末投产的大面山三期、会东堵格一期和美姑井叶特西三个风电场实现运营,大幅增加公司发电量,报告期内公司实现发电量13.91亿千瓦时,同比增长48.94%,完成年度计划的56.06%。公司实现电力销售收入6.85亿元,同比增长42.14%。2021年,公司全力推进风电建设,美姑沙马乃托一期5万千瓦已于7月全部投产,会东淌塘风电场一期12.5万千瓦首台机组于7月投产,2021年底前将全部投产,公司在四川省还有约100万千瓦优质风电待建。公司风电场所在四川省属于风能资源IV类区,2020年全年公司风电平均利用小时数为3,248.35小时,高于全国平均利用小时数1,175.35小时,资源优势明显(部分风电场年利用小时数达4,000小时,曾多次被评为AAAAA级风电场)。 锂电资产收购进展顺利,李家沟建设稳步推进2021年上半年,公司按照锂电产业发展规划,继续推进锂电资产收购工作。锂矿方面,公司于2021年1月11日与川能锂能基金签订了《四川能投锂业有限公司之股权转让协议》,并于当月28日完成能投锂能股东变更登记备案手续,于2021年3月15日完成全部交易价款支付。能投锂业所属子公司四川德鑫矿业持有四川省金川县李家沟锂辉石矿采矿权,李家沟已探明的矿石资源储量3,881.2万吨,平均品味1.3%,氧化锂资源储量50.22万吨,采选项目处于建设中,该项目是截止目前国内进入实质性建设的最大锂辉石矿山,预计2022年投产,投产后年产18万吨锂精矿。李家沟锂矿项目环保标准高、以洞采为主,在生态环境保护管控越发严格的背景下,符合国家打造绿色矿业发展示范区的规划,能够有效避免矿山建成后由于安全、环保等问题引发的停工整改等问题。锂盐方面,公司2月1日召开股东大会审议批准了《关于锂电产业基金清算的议案》,同意对锂电产业基金进行清算。2021年4月25日,鼎盛锂业完成了股东变更相关登记备案手续,此次工商变更后,川能动力、四川能投、川能资本分别持有鼎盛锂业25.5%、21.42%、4.08%股权。四川能投及能投资本拟将其分配所得鼎盛锂业25.5%股权托管至公司,实现公司统筹管理鼎盛锂业。鼎盛锂业总规划5万吨锂盐,分三期建设,第一期年产1万吨锂盐项目已于2019年11月正式投产,现有厂区内扩建5000吨电池级碳酸锂生产线工作正在进行中,计划在今年12月底完工。大股东承诺在鼎盛锂业业绩符合上市公司业绩要求后,将股份转让给川能动力。川西将打造国家级锂资源基地,公司有望发挥国企优势整合开发四川锂矿2021年7月14日,四川省自然资源厅发布《四川省矿产资源总体规划(2021-2025年)(征求意见稿)》,指出要以甲基卡和可尔因地区为重点,优先开发已有矿权的锂矿,加速矿产勘查,优化川西锂矿矿业权设置,鼓励现有矿山进行资源整合,规模化开发川西锂资源,同时牢牢贯彻绿色开发理念。针对川西已下发矿权的锂矿久不开发问题,完善矿业权退出机制,加强对各类未建、长期停产和到期未申请延续、关停未注销矿业权的清理销号工作,肃清历史遗留的矿权难题,加快川西锂资源开发步伐。川西可尔因和甘孜甲基卡锂矿资源优势突出,资源量位居世界前列,已查明氧化锂资源量达280.7万吨,预测远景资源量500万吨,核发了多个探矿权和采矿权,但由于矿权主体实力弱、矿权频繁换手交易等问题,导致开发进度落后,进展始终低于预期,未能担负起降低我国战略性锂资源对外依存度的重任。公司控股股东四川能投是四川推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体,2018年四川能投和川能动力共同发起成立锂能基金的初衷,就是为了对锂电产业上游锂矿资源进行整合,精准投资阿坝州和甘孜州锂矿项目,充分发挥国有企业政治优势、制度优势、经济优势,有序可持续开发锂矿资源,促进甘孜、阿坝地方经济发展,助力甘孜、阿坝打赢脱贫攻坚战。川能动力作为四川能投新能源板块资本运作平台,一直以来都被视为重中之重,早在2017年破产重组时就明确提出“新能源+锂电”的战略布局,要打通从锂矿—锂盐—电池材料—锂离子动力电池全产业链布局,李家沟锂辉石矿山的建设开发也只是公司实现锂电产业发展的第一步。 22022年精矿新增供应有限,上游锂精矿供给将持续紧缺2021年上半年,澳洲在产矿山4座,除Greenbushes未公开产销量数据外,其余3座矿山(Cattlin、Pilgangoora和Marion矿山)上半年产销量分别为48.8和52.9万吨,分别同比增长60%和61%,公开的库存数据方面,PLS锂精矿库存已由Q1的40134吨降低到18845吨。但即使如此,锂精矿仍然呈现供给紧缺的局面,Cattlin、Pilgangoora和Marion矿山已经满产,供应上并无弹性。Greenbushes精矿只出售给控股股东,而主要股东天齐、雅保锂盐加工能力有限。3座关停的矿山中,Ngungaju预计于今年圣诞节重启,计划在明年6月之前实现达产,总产能20.6万吨/年,但PLS计划将即Ngungaju重启后的产量全部支持现货销售,这样一来不仅对于全球新增供给有限,反而会进一步刺激长协价格上涨。Wodgina项目实控人为雅保,多次表示其关于锂辉石的销售策略没有改变,不出售直接资源,只出售锂盐产品。雅保计划将第三阶段的扩张计划放在中国,收购和新建氢氧化锂加工厂2条策略并行,届时将会重启Wodgina进行供货。Bald矿山于2019年8月停产维护至今,AustroidCorporation计划对其进行的破产重组仍在进行中。综上所述,我们可以发现,全球锂精矿的主要供给地澳大利亚锂辉石矿山原有项目供给增量有限,而绿地项目受2018H2到2020年行业下行周期影响建设进度滞后,短中期内全球锂精矿供给紧缺的问题无法缓解,必然会导致的结果便是锂精矿价格加速上涨。 长协与现货价格齐涨,预计长协价格将很快破上轮高点Cattlin矿山2021Q1长协承购价为450美元/吨,2021Q2为750美元/吨,2021Q3为900美元/吨,7月中旬Galaxy进行了一次1.5万吨(品位为5.8%)锂精矿现货拍卖,公司表示收到了900美元/吨CIF的报价。PLS2021Q1精矿临时承购价为410美元/吨,精矿实际发运时会根据当时的现货价格进行调整,Q1的锂精矿装运量为71229吨,Q2收到的Q1精矿价格修正补交价款750万美元,调整完之后Q1精矿长协最终价格为515美元/吨。2021Q2精矿临时承购价为650美元/吨,实际成交价格需根据Q3公司收到的价格修正补交价款确定,预计不会低于银河资源Q2的长协承购价750美元/吨。PLS的锂精矿现货竞拍已经上线,已经有超过30个感兴趣的公司进行用户注册。2021年7月29日下午,Pilbara通过其BMX平台举行了首次锂辉石精矿拍卖,报价从每干公吨700美元提高到每干公吨1250美元(FOB,德黑兰港)。5个竞标者出价≥1100美元/干公吨(FOB),PilbaraMinerals最终接受了每干公吨1250美元(FOB)的最高报价。PilbaraMinerals预计未来的6-12个月,BMX平台会拍卖10万吨到22万吨锂精矿现货,即Ngungaju(原Altura矿山)重启后的产量全部支持现货销售。PLS表示现货销售和长协销售之间出现了价格脱节,希望能与长协客户进行协商谈判,考虑在长协价格定价公式中加入现货价格影响因子。上一轮周期高点,澳洲锂精矿长协价格未超过1100美元/吨,但锂盐最高价格接近18万元/吨。本轮周期进行至今,2021Q3锂精矿长协价格已达900美元/吨,按照2021年前三季度澳企的调价频次及幅度,以及本轮新出现的澳矿现货拍卖价格的影响,预计2021Q4锂精矿长协价格将很有可能达到或者超过1100美元/吨,2022年精矿长协价格突破上轮高点已成定局。但锂盐价格涨幅目前偏滞后,截至2021年8月25日,电池级碳酸锂报价为10.6万元/吨,电池级粗颗粒氢氧化锂报价为11.85万元/吨,如果2021Q4锂精矿长协报价在1100美元/吨左右的话,那么2021年Q4至2022年,锂盐价格很有可能会突破上轮价格高点。 投资建议公司报告期内持续推进锂电资产收购,已完成上游锂矿+锂盐布局。随着四川锂资源开发规划方案的落地,川能动力有望继续发挥国企优势,加速整合开发川西锂资源,带动甘孜阿坝的经济发展,降低我国战略性锂资源对外依存度。2021Q3澳洲锂精矿长协报价已达900美元/吨(CIF),现货拍卖已出现1250美元/吨(FOB)的历史高价,本轮周期因为主供地澳洲供给增量有限,锂精矿长协价格将大概率突破上轮周期高点,锂盐价格受此影响亦会开启加速上涨模式。基于公司李家沟矿将于2022年投产,锂精矿及锂盐价格呈现加速上涨态势,我们调整公司2021-2023年盈利预测,2021年营业收入从38.33亿元,向下调整至36.90亿元,同比增长84.8%,2022-2023年营业收入分别从46.73亿元、63.91亿元,上调至59.23亿元、78.57亿元,分别同比增长60.5%、32.6%;2021-2023年归母净利润分别从6.08亿元、8.74亿元、11.75亿元,上调至6.38亿元、13.22亿元、22.63亿元,分别同比增长316.2%、107.2%、71.2%,EPS分别为0.44、0.91、1.56元,对应PE分别为75.86、36.62、21.39倍,维持“买入”评级。2021-2023年均已考虑固废业务注入后带来的盈利增长及股本增加。 风险提示1、锂矿建设进度不及预期,未能按时投产;2、锂资源价格下滑明显;3、锂盐业务收购及建设进度不及预期。 4、未来大股东在四川锂矿资源整合开发不及预期。
绿色动力 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 8.46 -- -- 10.18 17.55%
9.95 17.61%
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oracle.sql.CLOB@757848ef
景津环保 能源行业 2021-04-19 21.95 20.88 -- 26.00 14.64%
27.60 25.74%
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事件概述2021年4月12日,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入33.29亿元,比上年同期增长0.56%,实现归属于上市公司股东的净利润5.15亿元,较上年同期增长24.60%。 分析判断:压滤机行业龙头,市占率超40%。 公司是一家集过滤成套装备制造、过滤技术整体方案解决、工程总承包及运营于一体的综合服务商,连续18年全球压滤机产销量第一,2015-2017年公司市场占有率分别为40.46%、39.97%、41.53%,稳定在4成左右水平,占有率非常的高。公司产品销量逐年攀升,给业绩增长夯实基础,公司近三年公司业绩逐步向好,2017-2019年公司营业收入分别为22.11亿元、29.19亿元、33.11亿元,分别同比增长43.14%、32.03%、13.44%,期间复合增长率约22.38%。未来公司产销水平进一步提高,价格稳中有升,公司业绩将继续稳步增长。 经营情况逐年提升,现金流充沛财务数据向好。 公司主营收入采取预收款制度,所以公司现金流情况良好,近年来公司经营性现金流均为正,2020经营性现金流为6.11亿元,较2019年同比增长37.63%。近年来公司材料成本不断上升,但公司通过积极的市场运作,确保公司毛利率稳定,同时净利润稳中有升。2018-2020年,公司毛利率分别为30.18%、34.75%、32.00%,公司的净利率也从2018年的8.38%提升至2020年的15.46%。此外,公司三项费用率在得到有效控制,稳定在一个舒适的水平线上,其中2018-2020年公司管理费用率分别为6.07%、5.76%、6.15%;销售费用率分别为11.77%、12.41%、5.17%。由于公司没有长期负债,公司财务费用基本上没有。 压滤机业务为公司营收主要贡献力,配件业务稳步增长且毛利率较高公司把握市场节奏,经过多年的实践、研发以及通过引进国外先进技术,提升了公司压滤机的产品质量,使得公司压滤机在市场上有明显竞争力,压滤机营收和销量逐年新高,正成长为公司主营业务的主要贡献力,2020年公司压滤机整机业务营收占总营收的比重为81.13%,较2019年提升0.72pct。滤板、滤布作为压滤机的配件,整体营收占比并不高,但也保持增长态势,其中滤板营收2016-2019年期间复合增长率13.83%;同期滤布营收复合增长率32.39%。2020年由于滤板销售量下滑,导致滤板营收下滑,整体利润贡献占比有所下滑,但滤板业务毛利率较高,2020年毛利率为41.69%,远高于公司综合毛利率。虽然滤布2020年毛利率较2019年有所下滑,但公司整体配件业务的毛利率始终高于整体综合毛利率,且近年来配件业务毛利率呈现上行的趋势,日后随着业务体量的增大,对公司综合毛利率影响将持续增加。 投资建议公司作为压滤机行业龙头企业,公司装备销量较为稳定,价格也稳中有升,2020年受疫情影响,公司上半年销售量不及预期,下半年在疫情恢复的情况下公司整体经营水平快速回升。 公司未来在量价齐增的背景下,业绩有望稳步增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.23亿元、47.54亿元、55.84亿元,分别同比增长20.8%、18.2%、17.5%;归母净利润分别为6.35亿元、7.59亿元、9.13亿元,分别同比增长23.3%、19.6%、20.3%,EPS分别为1.54、1.84、2.22元。结合三家可比公司21年估值水平,给予公司21年20倍估值,对应目标价30.80元,首次覆盖,给予“买入”评级(华西环保公用&机械联合覆盖)。 风险提示1、市场竞争加剧,公司销量急剧下滑;2、原材料价格快速上涨,成本增加明显;3、下游行业发展不及预期,行业需求明显下滑。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-12 7.46 -- -- 7.64 0.92%
7.55 1.21%
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事件概述2021年04月09日,公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入32.03亿元,同比去年增长17.29%;实现归母净利润3.57亿元,同比去年增长12.82%,EPS为0.46元。 分析判断::全年业绩略低预期,持续大力发展主业2020年,公司实现营业收入32.03亿元,较去年同期增长17.29%;实现归母净利润3.57亿元,较去年同期增长12.82%,业绩略低预期。利润增速大幅低于营收增速,主要系四季度公司计提资产减值准备7862.54万元,侵蚀了公司利润。公司年度经营业绩稳定增长得益于公司订单规模不断扩大,2020年公司全年新增订单金额超36亿元。截止2020年12月31日,公司新中标城乡有机物废弃物资源化项目订单30.09亿元,新中标工业节能环保订单6.02亿元。报告期内,由于公司及子公司2019年及2020年部分新签订单达到收入确认节点,因此,公司2020全年收入及净利润较去年实现增长。公司围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业节能环保”领域,结合公司现有业务资源及竞争优势,继续深耕主业,不断拓展公司各业务板块,巩固和提升公司及子公司在各个细分行业的竞争优势及市场占有率。 核心财务指标稳定增长,顺利完成可转债发行工作2020年,公司经营活动产生的现金流量净额3.63亿元,同比去年增长85.57%,主要原因系受疫情影响,公司加强项目管理,购买商品劳务支付的现金较去年同期减少。全年公司产生财务费用0.92亿元,同比增加84.66%,系可转债计提利息增加,从而导致财务费用率较2019年上升1.06pct,但是公司不断完善集团化管理体制,加强对子公司的管理,提高了公司营运和管理效率,销售费用率和管理费用率较2019年有所下滑。2020年公司销售费用率为4.10%,较2019年下滑0.13pct;管理费用率为9.22%,较2019年下滑0.19pct。此外,2020年4月13日,公司顺利发行可转债-维尔转债,年末余额2.87亿元,公司通过拓宽融资渠道,降低融资成本,为公司的未来发展提供了资金保障。 细分领域百花齐放,继续加强与国企合作渗滤液板块,公司拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等核心技术,十多年来,公司在全国各地承接了三百多渗滤液处理项目。湿垃圾处理方面,目前公司已承接近四十项餐厨垃圾处理项目工程,公司采用EMBT技术建设的首个餐厨厨余垃圾协同处置项目-绍兴项目目前已投入运行;上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目、上海嘉定区湿垃圾资源化处理项目、金山区固废综合利用工程湿垃圾处理项目已陆续进入调试运营。沼气及生物质天然气业务方面,公司全资子公司杭能环境已具备成熟的沼气处理工艺,在沼气工程领域的整体技术上处于国内先进水平。此外,报告期内,公司继续加强与国企的合作,2020年上半年,公司与国投生态环境投资发展有限公司、上海建工七建有限公司共同承接了上海市闵行区马桥再生资源化利用PPP项目;2020年11月,公司参与了湖南省建筑设计院有限公司部分股权的公开摘牌,受让了其17.65%的股权,从而进一步提高公司的综合实力。 投资建议公司持续开拓城市、农村及工业节能领域的节能环保业务市场,继续拓展渗滤液处理、餐厨及厨余垃圾处理、沼气及生物天然气业务、工业节能及油气回收业务、村镇污水等各项业务。且政策红利持续,新增订单势头稳定,公司继续加大与国资的合作,结合公司在手订单情况,我们下调公司2021和2022年盈利预测,新增2023年业绩预测,公司2021-2022年的收入分别为从40.98亿元和49.10亿元,下调至38.60亿元和45.66亿元,同比增速分别为20.5%、18.3%,2023年营收为55.23亿元,同比增长21.0%;2021-2022年归母净利分别从4.44亿元和5.19亿元,下调至4.12亿元和4.72亿元,同比增速分别为15.2%、14.8%,2023年归母净利润为5.53亿元,同比增长17.1%。对应EPS分别为0.53/0.60/0.71元,对应PE分别为14/13/11倍。维持“增持”评级。 风险提示1)市场订单拓展不及预期;2)业务持续扩张导致资金压力逐步显现;3)账龄较长的应收账款增长超过预期。
龙马环卫 机械行业 2021-04-12 16.49 -- -- 17.16 1.54%
16.74 1.52%
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全年业绩符合预期,环卫服务业务成主要贡献力。 2020年度,公司实现主营业务收入54.03亿元,同比增长28.94%。营收稳步提升,主要来自环卫服务业务的稳定增长,全年环卫服务业务收入30.27亿元,同比增长69.21%,占公司年度主营业务收入的56.03%,较2019年的42.69%增加13.34pct。公司新增中标的环卫服务项目33个,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%;截至2020年12月31日,公司在履行的环卫服务年化合同金额33.67亿元,同比增长27.78%,合同总金额284.24亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额),同比增长12.23%,待履行的环卫服务合同总金额195.18亿元。虽然2020年公司新增中标订单不及2019年,但依靠大量的存量订单,公司环卫服务仍实现进一步的突破。2020年度,公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比下降1.06%,占公司年度主营业务收入的43.97%,较2019年的55.50%下滑11.53pct。环卫装备业务的下滑主要受疫情影响,公司环卫装备销售量出现下滑,全年环卫装备总销量6916辆,同比减少1290辆,下降了15.72%。但是,目前公司环卫装备市场占有率5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为10.91%,均保持行业前三水平,在行业中仍有较好竞争力。 核心财务指标创历史新高,顺利完成非公开发行股票审核工作。 2020年,公司经营性现金持续向好,各项核心财务指标均创历史新高。经营活动产生的现金流量净额8.80亿元,同比增加172.25%,大幅提升得益于公司加强应收账款管理,加快贷款回笼。良好的经营性现金流保障公司经营业务开展,对公司利润产生积极影响。此外,销售费用4.46亿元,同比增加12.02%,主要系销售人员工资及福利、营销服务及广告宣传费等增加所致;管理费用3.25亿元,同比增加51.36%,主要系管理人员工资及福利、业务招待费用增加所致;财务费用同比减少222.25%,主要系银行存款利息收入增加所致。且公司2020年非公开发行股票申报材料于2020年9月25日获得证监会受理,2020年12月4日获得证监会核准批复(证监许可[2020]3338号),本次发行募集资金总额不超过10.62亿元,目前尚未完成发行股票工作。公司通过拓宽融资渠道,降低融资成本,为公司的未来发展提供了资金保障。 新能源环卫装备增速行业领先,加强固废业务布局。 在“碳达峰、碳中和”的政策背景下,越来越多的环卫项目要求使用新能源装备,未来新能源装备市场潜力巨大,公司紧跟政策风向,加大新能源环卫装备业务投入,新能源环卫装备业务实现快速增长。2020年,公司新能源环卫装备收入3.33亿元,同比增长171.88%,占公司环卫装备业务收入的14.03%;销量352台,同比增加208台,增长144.44%,占公司环卫装备总销量的5.09%。根据“银保监会”的新车交强险数据统计,公司新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名第三。公司抢抓行业发展机遇,提前做好新能源环卫装备领域的产品布局,截至2020年12月31日,公司拥有新能源环卫车型12个品类,新能源环卫车辆公告累计68个产品。此外,公司紧跟国家政策导向,在全国深入开展垃圾分类的时候,积极布局固废业务,弥补公司短板。2020年,公司实现渗滤液处理设备和厨余垃圾处理设备的销售,并拓展了运营服务项目,继续加深“设备销售”向“设备销售+运营服务”模式转变,全年实现收入815.40万元,同比增加59.08%。 投资建议。 公司作为环卫装备龙头企业,环卫服务业务全年收入占主营业务收入的比例为56.03%,环卫服务营收占比持续提升。随着疫情可控,环卫装备业务得以正常开展,公司装备业务收入有望回暖,我们仍然看公司后续业绩稳定上升。我们维持2021-2022年业绩不变,新增2023年业绩,营业收入分别为65.69亿元、79.86亿元、95.55亿元,分别同比增长20.7%、21.6%、19.6%;归母净利润分别为5.29亿元、6.37亿元、7.58亿元,分别同比增长19.5%、20.4%、19.0%;EPS为1.27元、1.53元、1.82元,维持“买入”评级(华西环保公用&机械联合覆盖)。 风险提示。 1)环卫服务业务后续中标订单不及预期; 2)环卫装备市场竞争力下滑,市场份额持续下降; 3)环卫服务市场化不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名