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王颖婷

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515090004...>>

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保利发展 房地产业 2022-09-02 17.26 24.10 37.32% 19.05 10.37% -- 19.05 10.37% -- 详细
业绩点评:2022年上半年公司实现营业收入1107亿元,同比增长23.1%;实现归母净利润108.3亿元,同比增长5.1%,经营业绩略优于业绩预报表现。报告期内公司毛利率为25.6%,同比下降7.0pp,净利率为13.5%,同比下降2.9pp。公司费用管控能力进一步增强,销售费用率降低0.6pp至2.1%,管理费用率降低0.6pp至2.0%,财务费用率小幅增长0.4pp至1.8。 核心城市销售贡献提升,销售回款率保持高位。2022年上半年公司实现销售金额2102亿元,同比下降26.3%,降幅为top10房企中最小,销售规模排名提升至行业第3名,市场占有率提升0.2pp至3.2%。38个核心城市销售贡献率提升2pp至79%,22个城市销售规模排名第一,46个城市销售规模进入前三。销售回款率显著提升5.3pp至94.9%,处于行业较高水平。截至报告期末公司预收房款4312亿元,收入保障倍数达1.5倍,为公司未来业绩稳定增长提供保障。 积极补充高质量土储,深化核心城市影响力。“量入为出”,适时调整投资节奏,2022H1公司在北京、南京、厦门等核心城市累计新拓展项目37个,新增拿地金额达607亿元,拿地销售金额比28.9%,新增建面412万平米,权益投资额保持行业前列,为公司未来可持续发展提供保障。报告期内公司新增土储中,一二线核心城市投资金额占比大幅提升16pp至85%,去化和利润水平得到有效保障。 财务状况保持稳健,融资成本优势愈加显著。三道红线稳居“绿档”水平,报告期末公司剔除预收账款后资产负债率66.5%,净负债率64.1%,现金短债比1.4,资产负债结构健康。期内公司发行公司债、中期票据合计140亿元,平均融资成本3.09%,处于行业领先水平。截至报告期末,公司有息负债综合融资成本下降0.14pp至4.32%,近几年保持下降趋势。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为7%,考虑到公司业绩稳健、销售表现优于同行,给予公司2022年业绩10倍PE,目标价为24.10元,维持“买入”评级。 风险提示:竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-09-02 11.15 14.08 26.62% 11.83 6.10% -- 11.83 6.10% -- 详细
事件:公司发布] 2022年半年度业绩公告,2022H1实现营业收入约 227亿元,同比增长 17.6%;实现归母净利润 23.5亿元,同比增长 0.3%。 上半年公司营收增长稳健,归母净利润有望持续修复。2022H1公司营收约 227亿元(+17.6%),主要系公司发电量和上网电价较同期均有所提高,2022H1公司发电量 683亿千瓦时(+3.8%),其中水电/火电/风电/光伏发电/其他发电量分别为 429/218/25.7/9.4/0.4亿千瓦时,其中火电同比下降 22.3%,主要是部分火电所在区域水电发电量大幅攀升后挤压火电以及部分火电所在区域社会用电量下降所致,此外公司境内平均上网电价 0.359元/千瓦时(+7.9%);2022H1公司归母净利润达 23.5亿元(+0.3%),上半年火电板块煤价高企拖累业绩表现,预计随着煤价管控政策的持续发力,未来归母净利润有望进一步修复。 坐拥稀缺水电资产,火电资产优质。公司是雅砻江流域唯一水电开发主体,该流域在我国 13大水电基地排名第 3,可开发装机容量约 30GW,公司现投产装机 19.2GW,核准装机约 3.4GW,公司坐拥稀缺水电资产,水电资产潜力未完全释放。此外公司火电以高参数大机组为主,百万千瓦级机组占控股火电装机容量的 67.5%,预计钦州三期燃煤发电项目分别于 2023年和 2024年投产发电,该项目为 4*0.66GW 超超临界燃煤发电机组,公司火电资产整体较为优质。 加码开发风光资源,十四五目标风光装机达 15GW。根据公司十四五规划,2025年公司控股装机达 50GW,清洁能源装机占比约 72%。预计公司风光未来将新增 11.2GW,2025年底装机可达 15GW,则 2022-2025年风光平均装机规模分别为 6.4/9.3/12.1/15.0GW, 2021-2025年风光 CAGR 可达 43.2%。由于2022-2025年公司暂无水电新增投产,为实现公司十四五规划的清洁能源装机占比目标,预计公司将加码风光资源的开发。此外公司 2022H1现金流净额为86.5亿元(+31.1%),现金流充裕,能够支撑公司风光加速扩张。 盈利预测与投资建议。预计公司 22-24年 EPS 分别为 0.76元/0.88元/0.98元,未来三年归母净利润增速分别为 131%/17%/11%。考虑到公司资产优质,风光加速发展,我们给予公司 23年 16倍 PE,对应目标价 14.08元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。
万科A 房地产业 2022-09-02 16.75 -- -- 18.77 12.06% -- 18.77 12.06% -- 详细
营收净利逆势增长,财务资金保持稳健。公司转型成效显著,2022H1公司实现营收2069亿元(+23.8%),实现归母净利润122亿元(+10.6%),整体毛利率20.46%(-2.48pp)。财务表现方面,公司融资渠道通畅,1-8月公司新发行信用债194亿元,3年期综合成本3.02%,存量融资的融资成本降至4.08%。截至2022H1公司持有有息负债2802亿元,其中境内负债占比76.8%,境外占比23.2%;经营性净现金流82.9亿元,货币资金1411亿元,2.3倍覆盖一年内到期的有息债务。公司现金短债比为1.5,扣除预收后的资产负债率达68.4%,净负债率35.5%,连续21年低于40%,三道红线长期处于绿档。 开发业务销售下滑,聚焦核心城市投资审慎。销售方面,2022H1公司实现销售金额2153亿元(-41.1%),销售面积1291万平方米(-39.3%),在41个重点城市销售额位居前三,其中上海、北京区域销售金额占比分别为36.3%/12.1%;投资方面,2022H1公司拿地趋于谨慎,获取新项目19个,总规划计容建筑面积307.8万平,项目总地价386.8亿元,其中一二线城市投资金额占比95.6%。截至6月底,在建项目和规划中项目的总计容建筑面积约1.4亿平方米,已售未结合同面积4327万平(-7.4%),对应合同金额6673亿元(-6.1%)。同时,万科参与了一批旧城改造项目,按当前规划对应总建筑面积523.4万平方米。物业规模保质提升,万物云上市已获核准。2022H1万物云实现营业收入144亿元(+38.2%),其中社区空间服务/商企和城市空间服务/AloT及BpaaS解决方案分别增长34.8%/39.7%/59.0%,营收占比分别为56%/36%/8%。截至2022H1万物云布局全国逾120多个大中城市(含香港),服务4096个居住小区,1929栋写字楼/产业园,统筹管理59个街区项目。2022年7月,关于分拆万物云境外上市的申请已获中国证监会核准。经营业务全面开花,冷链物流高速增长。1)仓储物流:2022H1公司物流仓储业务实现营收18.6亿元(+39.1%),其中冷链营业收入8.2亿元(+94.7%)。截至22H1公司物流仓储已覆盖47个城市,可租赁建面1164万方,其中冷链园区以162万方居行业首位,同时与沃尔玛、泰森(全球最大肉类供应商)、百胜等多个行业头部达成合作;2)租赁住宅:泊寓管理长租公寓21万间,整体出租率94%,续租率56%,其中在深圳管理数量占比37.7%,出租率超96%。 同时在深圳、广州等7个城市新获取10个项目,房间数9674间,通过自有渠道拓客提升至79%;3)商业开发与运营:公司商业开发深耕长三角,收入占比45%,新开业上海南翔、温州、杭州奥体印象城等项目首年NOI回报率均超6%。盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为5.21%,考虑到公司深度挖掘行业管理红利,非房业务行业领先,维持“买入”评级。风险提示:竣工交付低于预期,销售及回款不及预期,多元拓展不及预期。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-09-01 23.33 -- -- 24.17 3.60% -- 24.17 3.60% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度业绩公告,2022H1公司实现营业收入约254亿元,同比增长27.6%;实现归母净利润约113 亿元,同比增长31.6%。 上半年流域来水偏丰,带动营收增速强势回正。2022H1 公司营收254 亿元(+27.6%),相较于近两年上半年营收的负增长,2022H1 营收增幅强势回正,主要系公司流域来水颇丰,2022H1 长江上游溪洛渡水库来水量约510 立方米(+74.4%),三峡水库来水量约1773 亿立方米(+27.5%),共计2283 立方米(+35.6%),带动公司所属4 座梯级电站发电量951 亿千瓦时(+33%),再创历史新高;2022H1 公司归母净利润约113 亿元(+31.6%),主要系受益于公司发电量同比增加,推动公司营收增幅强势反弹。 乌白电站注入稳步推进,装机有望跨越式发展。公司代管的乌白电站注入进程稳步推进,现交易方案已获批准,且顺利通过公司董事会和股东大会审议,待获得中国证监会核准后可实施重组交易。目前公司水电总装机45.6GW,交易完成后公司装机将增至71.8GW,大幅增长57.5%,届时公司运行管理的水电机组将超100 台,公司的装机将实现跨越式发展。此外乌白电站资产注入后,公司“四库联调”将升级为“六库联调”,实现大水电资产的集中管理,有望提升公司全流域调度能力,协同效应突出。 聚焦主责主业,横纵延伸投资布局。公司围绕水电主业,开展横向投资布局,国投电力、桂冠电力等重点投资公司的持股比例持续提高;纵向对产业链上下游积极布局,推动发售电并举。2022H1 公司共持有参股股权64 家,实现投资收益29.5亿元。此外2022H1 公司实现经营性现金流净额119.9 亿元(+25.6%),现金流充裕,能够充分支撑公司各类投融资活动,围绕清洁能源、区域能源平台等领域积极布局。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为1.25/1.33/1.38 元,未来三年归母净利润CAGR 约6.0%。鉴于乌白注入将显著增强公司调度能力,秘鲁路德斯子公司业绩有望改善,维持“买入”评级。 风险提示:资产注入不及预期风险、来水波动风险。
建发股份 批发和零售贸易 2022-08-31 11.42 -- -- 15.58 36.43% -- 15.58 36.43% -- 详细
公司收入稳健增长,偿债能力有所提升。2022H1公司实现营业收入3658亿元,同比增长25.8%;公司净利润为40.9亿元,同比增长21.7%,实现归母净利润为27.1亿元,同比增长6.0%。2022H1公司供应链运营服务毛利率为1.9%,同比下降0.2pp,房地产业务毛利率15.7%,同比下降0.5pp,基本与去年同期持平。公司资产负债率同比2021年末的81.7%下降至79.7%,地产子公司“三条红线”全部达标,平均融资成本4.0%-5.0%。 房地产收入稳健增长,资金安全逆势投资。2022H1年公司实现营业收入261.7亿元,同比+7.9%。旗下建发房产连续11年蝉联“中国房地产开发企业50强”,2022年位列第16位,子公司联发集团位列第33位。1-6月子公司建发房产和联发集团合计实现销售金额824亿元,同比下降31.2%,降幅低于行业平均水平。公司投资策略趋于稳健,2022H1全口径拿地金额631.3亿元,获取优质土地40宗,新增计容建筑面积356.6万。2022H1公司权益口径期末土地储备面积达2797万平方米,一、二线城市的预估权益货值占比近70%。公司坚持区域深耕战略,主要布局了福建、浙江、江苏等省份,聚焦上海、北京、武汉、长沙、成都、重庆等高能级城市。此外,公司旗下物业管理公司在管项目面积达5414万方,较上年末增加523万方,商业资产管理面积达249万方。上半年公司新拓展代建项目32个,新增面积超过161.5万方。 核心主业规模、效益表现优异,立足国际化布局拓展货源渠道。公司基于物流、信息、金融、商务四大要素为客户提供定制化供应链运营服务,四大集团五大事业部覆盖多品类。2022H1公司主要大宗商品经营货量超出8800万吨,同比增长近15.0%。供应链业务实现营业收入3396亿元,同比增长27.4%;实现归母净利润20.9亿元,同比增长30.3%,业务规模和增速均处于行业领先水平。 截止2022H1公司已布局于170个国家和地区,近六年签约境外供应商和客户近2万家,2022H1实现进出口贸易总额185.6亿美元,同比增长24.4%,并通过“E建签”、“点价APP”等平台推进数字化进程,提高业务运营效率。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为8.5%,考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健,维持“买入”评级。 风险提示:业绩结算不及预期、政策调控风险等。 14660
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2022-08-29 5.63 7.35 15.93% 7.15 27.00% -- 7.15 27.00% -- 详细
业绩总结:2022年上半年,公司实现营收495.4亿元,同比下降8.99%;归母净利润16.5亿元,同比下降51.2%;扣非归母净利润12.9亿元,同比增长20.6%。 上半年公司营收下降主要系煤炭销售收入大减所致,扣非净利润增长主要系参股华电新能和煤炭企业股权投资收益大增所致。分季度看,公司Q1/Q2营收分别为288.2亿元/207.3亿元,Q1/Q2利润分别为6.2亿元/10.3亿元。 发电营收微增稳定公司业绩,继续加大煤电资产投入。22H1,公司总营收495.4亿元(-8.99%),其中发电营收430.2亿元(+3.5%);售煤营收10.3亿元(-86.6%);供热营收49.0亿元(+14.6%)。上网电量同比下降5.02%,上网电价提升21.94%,综合导致发电营收小幅增长3.5%。煤炭营收大降导致公司22H1总营收下滑,发电营收微增且占总营收86.8%,稳定公司业绩。公司继续加码煤电业务,22H1煤电在建机组装机容量4490MW,占总在建机组的81.6%。 煤炭价格维持高位,增加煤炭自用量降低燃煤成本冲击。22H1公司总营业成本487.6亿元(-0.87%),主要系燃煤成本上涨以及煤炭销售成本大幅下降综合导致。22H1公司入炉标煤单价为1179.9元/吨(+38.2%),导致燃料成本同比增长28.3%。为降低煤价成本上涨冲击,公司加大煤炭自用大量,由此煤炭销售成本同比下降87.3%。 华电新能股权收益大增,公司实际投资收益翻倍增长。22H1公司归母净利润同比下降51.2%,而扣非净利润同比增长20.6%,主要系21H1公司处置宁夏武灵和宁夏供热子公司获得40.7亿元,导致21H1实际投资收益较高。22H1公司实际投资收益为29.0亿元,同比大增15.1倍。主要系投资的华电新能贡献收益15.9亿元,投资的华电煤业、银星煤业等煤炭企业贡献收益10.1亿元。华电新能业绩高增长,将为公司贡献持续稳定高额投资回报。 盈利预测与投资建议。预计22-24年EPS分别为0.41元/0.55元/0.66元,未来两年归母净利润增速分别为32.0%/20.0%。22H1公司盈利势头好,火电业绩有望持续修复,我们给予公司23年1.9倍PB估值,对应目标价7.35元,维持“买入”评级。 风险提示:煤价上涨风险、电价下跌风险、华电新能业绩不及预期风险。 14660
内蒙华电 电力、煤气及水等公用事业 2022-08-26 3.94 -- -- 4.57 15.99% -- 4.57 15.99% -- 详细
业绩总结:202 2年上半年,公司实现营业收入109.7亿元,同比增长33.9%;归母净利润11.7 亿元,同比增长142%。上半年公司业绩大增,主要系售电量增加、市场化交易占比提升以及新能源投资回报增加所致。 量价齐升,火电业绩大增。22H1 公司以火电为主的电力产品营收99.9 亿元(+42.6%),营收大增主要系售电量和电价增加所致。22H1 公司售电量269 亿千瓦时(+7.2%),电量市场化交易占比由去年同期的56.8%增至22H1的95.2%,增长38.4pp。市场化交易占比提升带动电价上涨,22H1 平均上网结算电价为371.9 元/千千瓦时(+33.9%)。 煤炭产能扩张,煤电协同优势加固。22H1 魏家峁煤矿煤炭产量359.09 万吨(+9.74%),自用和内销216.5 万吨,占比高达60.3%。煤电协同优势促使公司22H1 标煤单价完成638.29 元/吨,虽同比增长20.8%,但显著低于同行标煤单价水平。22 年4月,魏家峁煤矿获批将产能增至1200 万吨/年,同期煤炭销售价418.8 元/吨(+9.6%)。双利好刺激,魏家峁在22H1 实现6.3 亿元净利润,为公司净利润贡献53.7%。魏家峁支撑公司煤电协同效应发挥作用,同时为公司电力主营业务贡献充足现金流。 加大风光资产投入,新能源业绩回报渐显。22H1 公司新能源装机容量144.6 万千瓦,占比11.3%。其中,风电装机容量为137.6 万千瓦,光伏装机容量为7万千瓦。22H1 聚达公司38 万千瓦新能源项目开工建设,打造风光火一体化,促进新能源消纳。同期乌达莱风电项目获公司0.33亿元新增投资,在重要在建工程新增投资额中占比97.6%。22H1 聚达和龙源风电新能源子公司实现营收27.6 亿元,贡献比例达25.2%;实现净利润4.4 亿元,贡献比例达38.1% 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.45 元、0.55 元、0.62元,未来三年归母净利润将保持107.3%的复合增长率。鉴于火电成本优势,各业务协同效应显著,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,煤价电价波动风险,新能源发展不及预期等。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-08-25 4.25 5.45 30.70% 4.81 13.18% -- 4.81 13.18% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度报告,2022H1实现营业收入911.6亿元,同比增长20.0%;实现归母净利润23.3 亿元,同比减少22.4%。 煤炭成本优势凸显,二季度业绩持续改善。公司2022H1 营收911.6 亿元(+20.0%),主要系2022H1 平均上网电价大幅上升,为443.2 元/千千瓦时(+23.1%);Q2营业收入443.7亿元,环比下降5.2%,主要系公司Q2 平均上网电价环比下降了26.6元/千千瓦时;2022H1 归母净利润23.3亿元(-22.4%),主要系上半年煤炭价格持续高位运行,入炉综合标煤单价968.2 元/吨,同比增长230.4元/吨;Q2归母净利润12.8 亿元,环比增加21.0%,公司煤炭成本优势得以凸显。 风光持续扩张,盈利占比过半。2022H1 公司新增风电/光伏装机0.4/1.1GW,获取风光资源量8.4GW,完成核准或备案风电/光伏容量0.4/8.7GW,公司风光归母净利润12.6亿元,占比达54%,公司风光业务持续扩张,盈利能力不断提升。此外公司2022H1 风光业务前期及基建支出55.1 亿元(+164.9%),公司经营活动现金流净额213.3 亿元(+84.4%),支持公司风光上量。 剥离火电不良资产,获大渡河等优质资产注入。公司向国家能源集团宁夏公司非公开协议转让公司宁夏相关资产,大部分资产为火电不良资产,此外公司拟投资建设国能舟山三期约1.3GW扩建项目和国能肇庆二期2×9F 级燃气热电联产项目。水电板块公司拟现金收购国家能源集团所持大渡河公司11%股权,收购价格暂为43.7 亿元。2022 年6 月,国家发改委等部委联合印发《可再生能源“十四五”规划》,明确存量火电、水电将是新能源转型的重要支撑。公司不断剥离火电不良资产,加码投资优质水火资产,新能源项目转型支撑优势突出。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为58.9 亿元/78.3 亿元/97.7 亿元,22-24 年CAGR达28.8%;考虑到公司拥有火电成本优势,各业务协同效应显著,给予公司23年火电/水电/风光/煤炭0.7PB/12PE/14PE/0.7PB估值,预计972 亿元市值,上调目标价至5.45 元,维持“买入”评级。 风险提示:煤价上行风险,新能源发展不及预期,水电投产不及预期。
天健集团 建筑和工程 2022-08-25 5.61 -- -- 6.11 8.91% -- 6.11 8.91% -- 详细
业绩点评:202 2年上半年公司实现营业收入82.8亿元,同比增长6.7%;实现归母净利润为12.8 亿元,同比下降1.4%。期内公司毛利率为33.1%,同比下降了4.2pp,净利率为15.4%,同比下降1.27pp,利润率下滑主要由于建筑施工业务和物业租赁业务毛利率的下降。 市场下行压力下地产销售保持平稳,逆势加大投资力度。2022年上半年,公司综合开发板块销售收入37.9 亿元,同比下降6.8%;其中深圳区域项目销售结算金额占主要项目77.9%,城市深耕成效显著。上半年公司在售楼盘20 个,实现认购金额43.4 亿元,同比下降54.2%。拿地方面,公司上半年竞得成都、深圳、苏州三宗土地,土地面积合计约28 万方,总权益地价56.2 亿元。截至期末公司累计土地储备总建筑面积102 万平米,公司有望通过南岭村旧改项目大幅扩充土储,中长期发展有保障。 城建及城市服务项目稳健拓展,营业收入保持增长。2022 年上半年,城市建设板块营业收入46.2亿元,同比增长15.0%。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目,在建项目248 项,合同造价497 亿元,同比增长38.6%。 城市服务板块营业收入6.4 亿元,同比增长16.0%。城市基础设施管养服务方面,公司承接了深圳市公路、桥梁、隧道的日常养护与运营管理业务;棚户区改造服务方面,共与4 家公司签订合作框架协议,推进5 个实施主体项目;商业运营服务方面,公司主要项目13 个,可出租面积合计24.5 万平米,物业综合出租率94%,租金收缴率92%;物业服务方面,新增物业管理项目45 个项目,面积257.6万平方米,业务覆盖全国29 个城市。 投资力度加大导致货币资金下降,融资通畅财务稳健。2022 年上半年,由于公司积极投资拿地,期末货币资金降至73.9 亿元,现金短债比为82.8%,剔除预收款后的资产负债率与净负债率分别升至75.4%和88.3%。上半年公司先后完成80 亿超短期融资券和40 亿中期票据注册备案,适时补充现金流。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增速为5.7%,考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健,维持“买入”评级。 风险提示:业绩结算不及预期、政策调控风险等。
川能动力 电力、煤气及水等公用事业 2022-08-22 21.90 -- -- 23.12 5.57%
23.12 5.57% -- 详细
业绩总结:2022 年上半年,公司实现营业收入 14.6 亿元,同比下降 56.1%;归母净利润3.3 亿元,同比上涨12.4%;扣非归母净利润2.6 亿元,同比下降8.8%。公司营收下降,主要由于主动停止占比高但盈利能力差的新能源综合服务业务,加速优化业务结构,由于鼎盛锂业并表,利润得到提升。 鼎盛锂业资产并表助推业绩增长,加大研发投入公司布局长远。22 年上半年公司锂电业务销售收入2.4 亿元,同比增长5.3%。鼎盛锂业于2022 年6月29 日完成股权交割,将纳入公司合并报表范围,由鼎盛锂业开展的锂盐业务上半年共生产锂盐产品3348 吨,同比增长59.4%。鼎盛锂业并表将助力公司完善锂电池上游配套产业,提升持续经营能力。同时,公司上半年研发投入5.4亿元,同比增长170.4%,主要用于碳酸锂、氢氧化锂产品产销。 绿电主业大放光彩,风电资源潜力无限。22 年上半年公司新能源电力销售收入9.7 亿元,同比增长94%,营收占比66%。风光发电方面,公司实现总发电量16.4 亿千瓦时,同比增17.6%;实现售电量15.9 亿千瓦时,同比增长17.1%,增长原因系21 年下半年新投产沙马乃托一期和淌塘风电场,新增装机17.5MW。垃圾焚烧发电方面,上半年公司已投运项目处理生活垃圾 136 万吨,发电45332 万千瓦时,分别同比增长8.5%和4.8%;此外,巴彦淖尔垃圾发电项目提前封顶。公司风电资源优渥,风电项目除在建/核准计划装机容量232MW/160MW 之外,在川内还有约1000MW优质资源待开发建设。 积极推进锂矿产销,锂电产业链利润亟待释放。22 年上半年,公司实现基建副产矿石销售收入2788 万元,公司加快推进李家沟锂辉石矿105 万吨/年采选项目建设,投产后可年产锂精矿18 万吨,折合碳酸锂2.2万吨。公司已完成锂电全产业链布局, 分别持有能投锂业/鼎盛锂业/国锂锂材料/德阿锂业58%/72%/44%/51%股权,锂盐权益产能不断提升。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.47 元、1.56 元、1.94元,未来三年归母净利润将保持103%的复合增长率。鉴于锂电下游需求旺盛,未来三年锂盐市场价有望保持高位,李家沟项目投产将显著增厚公司利润,维持“买入”评级。 风险提示:锂矿投产进度不及预期、锂盐价格大幅下滑、锂矿环保审查风险。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2022-08-08 4.36 5.23 -- 7.15 63.99%
7.15 63.99% -- 详细
推荐逻辑:1)华电集团旗下 ] 常规能源发电平台,22Q1公司实现归母净利润 6.0亿元,领先于行业实现扭亏,业绩改善弹性大;2)22H1公司综合上网电价同比增长 23.1%,煤价回落叠加电价提升,推动公司盈利能力不断修复;3)华电新能筹划上市,公司所持 31%股权测算价值有望超 400亿,投资收益丰厚稳定。 21年营收过千亿,22Q1率先实现扭亏。公司是华电集团旗下唯一常规能源发电 平 台 , 21年 总 装 机 53.4GW , 其 中 煤 机 / 燃 机 / 水 电 装机 分 别 为42.4GW/8.6GW/2.4GW。公司 21年营收 1027亿元,首次突破千亿大关,22Q1实现归母净利润 6.0亿元,在行业中率先扭亏。公司资本结构不断优化,资产负债率从 17年的 74.4%降至 22Q1的 65.4%,同时公司融资成本不断下降,22年中期票据年均票面利率 2.99%,较 17年下降 1.84pp。 电煤长协叠加电价上涨,助力 22年公司盈利修复。 22年我国煤炭增产保供政策持续发力,22年 6月我国原煤产量月度环比增速达到 15.3%顶峰水平,同时21年 7月电煤保供三个“100%”目标得到明确,公司燃煤成本有望大幅回落。 同时,由于电价浮动区间放宽,在电力供需紧张背景下,22H1公司综合上网电价同比增长 23.1%,首次超过 500元/兆瓦时。 华电新能业绩高速增长,31%股权将为公司贡献丰厚投资收益。21年公司股权投资收益为 24.7亿元,主要系持股的 31.0%华电新能贡献的分红收益。华电新能即将上市,21年底其装机规模达 27.2GW,十四五规划目标 100GW,均位列行业首位。华电新能 21年营收 216亿元,同比增长 31.4%;净利 76.4亿元,同比大增 77.5%,行业领先。经测算,公司持有股权价值有望超 400亿元,同时华电新能业绩高速增长有望为公司持续贡献高额投资收益。 盈利预测与投资建议。预计 22-24年 EPS 分别为 0.41元/0.55元/0.66元,22-24年归母净利润 CAGR 约 25.9%。22Q1公司已率先实现扭亏,火电业绩有望持续修复,但可比公司均持有部分新能源资产,公司仅通过参股形式获取新能源资产收益,出于保守,我们给予公司 2022年 1.3倍 PB,对应目标价 5.23元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:煤价上涨风险、电价下跌风险、华电新能业绩不及预期风险。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2022-08-02 7.00 -- -- 9.07 29.57%
9.45 35.00% -- 详细
事件:公司发布] 2022H1报告,22H1公司实现营收 1169亿元(+22.7%),归母净利润-30.1亿元(-167.6%),每股收益为-0.26元。 22Q2受用电需求影响营收承压,电价同比提升 20.7%。公司 22H1电价 505.7元/兆瓦时,同比增幅 20.7%,推动 22H1整体营收增长 22.7%。22H1各板块利润总额中,燃煤-90.6亿元(-506%),燃机 3.4亿元(-56%),风电 34.3亿元(+20%),光伏 5.3亿元(+43%),水电 0.4亿元(+97%),生物质-0.2亿元(+23%),新能源板块发展强劲。此外 22H1公司应收账款为 342.9亿元,较上年期末下降 14.0%,同时经营性现金流净额为 200.9亿元(+4.3%),主要系公司部分可再生能源补贴的回收使得公司现金流表现较好,支撑公司新能源板块扩张。 煤价高企 22H1火电板块盈利承压,盈利有望逐步修复。22H1公司原煤采购综合价达 840元/吨,同比增长 41%,燃煤税前利润大幅下滑 506%至-90.6亿元,火电盈利承压系燃料价格大幅上涨,公司境内火电厂单位燃料成本 376.7元/兆瓦时(+50.5%),按 2022H1数据测算,入炉煤单位燃料成本 319元/兆瓦时左右,煤电基本实现盈亏平衡。7月发改委再次呼吁煤炭保供,公司迅速抓住机遇,努力提升长协签约及兑现率,不断推进合同换改签工作,公司中长期合同覆盖率有望进一步提升,预计随着政策持续发力,煤价将趋于稳定,煤电业绩有望修复。 新能源装机快速增长,强力支撑公司业绩。22H1风电装机 12.5GW(+45.3%),光伏装机 4.5GW(+66.7%);下半年风电有望新增 1.1GW,光伏新增 3.8GW,装机结构持续优化。22H1风电上网电量 137.6亿千瓦时(+30.6%),光伏 27.4亿千瓦时(+69.6%),主要系风光装机的快速增长带动发电量提升。22H1公司风光税前利润 39.6亿元,新能源龙头企业三峡能源 21H1利润总额 38.7亿元,公司新能源运营效益凸显。 盈利预测与投资建议。预计公司 22-24年归母净利润分别为 16.6亿元/102.0亿元/156.7亿元;考虑公司拥有规模效应和业务协同优势,维持“买入”评级。 风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期。
内蒙华电 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-27 3.65 -- -- 4.19 14.79%
4.57 25.21% -- 详细
事件:公司发布] 22H1业绩快报称,实现营业总收入 109.7亿元,归属于上市公司股东的净利润 11.7亿元,分别同比(重述后)增加 33.9%和 142.0%。 经营业绩加速释放,归母净利润同比增长 142.0%。 22H1公司实现营业总收入109.7亿元,营业利润 16.9亿元,分别同比(重述后)增加 33.9%和 264.5%; 实现归母净利润 11.7亿元,同比(重述后)增加 142.0%。预计业绩环比继续提升,利润释放符合预期。 煤炭内部供应增加,煤电一体化产业协同优势显著。截至 2022年 6月,公司煤炭外销量 142.6万吨,同比减少 29.4%,系公司进一步发挥煤电一体化产业协同优势,增加煤炭内部供应,缓解燃煤成本上涨压力。公司煤炭产量 359.1万吨,同比增长 9.8%;煤炭销售平均单价完成 481.80元/吨(不含税),同比增加42.13元/吨(不含税),同比增长 9.6%。在内蒙古全力推进核增煤矿释放产能的背景下,2022年 6月公司魏家峁一期工程接续用地(第二批)项目进入公示,产能核增至 1200亿吨,截至 22年 7月秦皇岛动力煤 5500平均平仓价约1174元/吨,仍处在历史较高位,预计公司煤炭业务创收能力将持续增强。 发电业务稳步提升,盈利同比增长趋势逐步呈现。22H1社会用电量需求增加,公司发电量稳步上升,完成发电量 290.2亿千瓦时,较上年同期增长 6.7%;完成上网电量 268.7亿千瓦时,较上年同期增长 6.5%。公司 22H1实现平均售电单价 371.97元/兆瓦时(不含税),同比增加 94.30元/兆瓦时(不含税),同比增长 34.0%。内蒙古自 21年 10月以来逐步放开火电交易电价市场化上浮比例,其中高耗能上浮不设上限,其他行业不超过 20%,使公司前述指标较上年同期(重述后)相比均有较大幅度增长。公司是华能集团在内蒙的唯一上市公司,有望承接集团在内蒙的风光大基地规划,同时公司年内将建成两个灵活性改造项目,配套 85万千瓦光伏,通过火电灵活性改造实现风光火一体化发展。 盈利预测与投资建议。预计公司 22-24年归母净利润分别为 29.6亿元/36.0亿元/40.3亿元;考虑到公司拥有火电成本优势,各业务协同效应显著,维持“买入”评级。 风险提示:煤矿达产进度不及预期风险,煤价电价波动风险。
国电电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-22 4.11 -- -- 4.37 6.33%
4.81 17.03% -- 详细
事件:公司发布公告,22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时,上网电量2047.6亿千瓦时,按照可比口径较上年同期分别增长2.8%和2.8%;参与市场化交易电量占上网电量的92.4%;平均上网电价0.4400元/千瓦时。 新能源转型提速,22H1风光装机增长1.5GW。截至2022年6月30日,公司合并报表口径控股装机容量100.4GW,其中火电76.5GW,水电15.0GW,风电7.5GW,光伏1.5GW,清洁能源装机占比23.8%,较2021年底上升1.3pp;公司装机规模较2021年底上升0.6GW,其中火电装机量减少0.9GW,风电装机量上升0.4GW,光伏装机量上升1.1GW。公司明确2022年将加快新能源开发,计划获取新能源资源超过10GW,核准9.3GW,新能源装机增速有望加快。 风光装机增长驱动发电量提升,火电电价上升有望带动业绩增长。22H1公司完成发电量2155.3亿千瓦时(+2.8%),上网电量2047.6亿千瓦时(+2.8%),其中火电上网电量1728.4千瓦时(+1.9%),水电上网电量230.0亿千瓦时(+7.6%),风电上网电量82.4亿千瓦时(+3.8%),光伏上网电量6.9亿千瓦时(+241.6%)。风光新增装机带动了发电量的增加,来水情况好转也有利于水力发电量的增加。22H1公司参与市场化交易电量占上网电量的92.4%,较21H1同比提高30.3pp,较上年年末提高29.3pp。22H1公司平价上网电价0.4400元/千瓦时,较同期增长0.0906元/千瓦时,较上年年末增长0.0816元/千瓦时。目前市场化竞价水平要普遍高于当地标杆电价,市场化交易电量提高有助于提高公司营业收入。 电煤长协履约率有望进一步落实,公司火电成本有望持续下降。全国煤炭交易中心在《关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告》中明确加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作,发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期合同全覆盖,尽快达到三个“100%”的目标要求。 长协煤炭资源比例及兑现率的提升有助于公司控制火电成本,扭转亏损局面。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为47.9亿元/62.5亿元/79.7亿元;考虑到公司拥有火电成本优势,各业务协同效应显著,维持“买入”评级。 风险提示:煤价上行风险,新能源发展不及预期,市场化交易不及预期。
川能动力 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-15 21.40 26.52 30.51% 25.99 21.45%
25.99 21.45% -- 详细
推荐逻辑:1)唯 一国资背景锂矿上市公司,全面布局锂电产业链,李家沟项目 锂精矿年产量高达18 万吨,预计22 年投产并大幅增厚公司利润;2)实现绿电及环卫业务转型,21 年风光装机944MW,利用小时数2984h,远超全国平均水平;3)随着业务结构调整,盈利能力持续提升,17-21 年公司净利率由5.9% 增至15.2%。同时公司22Q1 资产负债率56.6%,在行业中处于较低水平。 四川能投稀缺平台,产业结构持续优化。随着环卫业务并表,公司21年业绩实现跨越式增长,21 年营收44.1 亿元,同比上涨121%,21 年归母净利润3.4 亿元,同比上涨122%。近年来公司产业结构优化带动盈利能力持续提升,17-21年毛利率由5.8%增至33.3%,同期净利率由5.9%增至15.2%。公司债务结构良好,22Q1 资产负债率56.6%,在行业中处于较低水平。 深化锂电全产业链布局,李家沟项目储量充沛。四川省拥有我国80%固态锂资源储量,四川能投作为四川政府新能源锂资源运作平台,公司未来有望持续获大股东优质资产注入。公司已完成锂电全产业链布局,分别持有能投锂业/鼎盛锂业/国锂锂材料/德阿锂业58%/72%/44%/51%股权,锂盐权益产能不断提升。公司旗下李家沟项目资源储备丰富,Li2O储量51 万吨,折合碳酸锂126 万吨, 年采选规模105 万吨,可年产锂精矿18 万吨,折合碳酸锂2.2 万吨,项目于19 年开工,有望22 年实现投产并大幅增厚公司利润。 风光业务做大做强,固废产业添砖加瓦。公司稳步推进绿电业务,项目储备丰富, 21 年风光装机容量944MW,风电项目除在建/核准计划装机容量232MW/160MW之外,在川内还有约1000MW优质资源待开发建设。2021 年公司风电平均利用小时数为2984 小时,大幅领先同行。公司环卫一体化业务布局完善,上游环保设备销售21 年合同金额约5.6 亿元,中游环卫项目21 年合同金额约3.4 亿元,下游垃圾发电业务年可处理垃圾248 万吨。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.47 元、1.56 元、1.94 元,未来三年归母净利润将保持103%的复合增长率。鉴于锂电下游需求旺盛, 未来三年锂盐市场价有望保持高位,李家沟项目投产将显著增厚公司利润,给予公司2023 年17倍PE,对应目标价26.52 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:锂矿投产进度不及预期、锂盐价格大幅下滑、锂矿环保审查风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名