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王颖婷

西南证券

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工作经历: 执业证号:S125051509000<span style="display:none">4</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-18 9.22 -- -- 10.12 9.76% -- 10.12 9.76% -- 详细
事件:公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金不超过50亿元,其中拟使用33亿元用于488个新能源汽车换电站建设项目,拟使用2亿元用于信息系统平台及研发中心建设项目,15亿元拟用于补充流动资金。本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%,按此计算,股票数量不超过4.05亿股(含本数)。 换电业务持续推进,拓宽业务空间。新能源汽车换电站建设项目计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行,拟通过租赁场地的方式新建约313个乘用车换电站和175个重卡车换电站,合计488个换电站,同时引进相关辅助配套设施。单个乘用车换电站的设计产能为100辆/天,提供换电运营里程为1155万公里/年;单个重卡车换电站的设计产能为40辆/天,提供换电运营里程为374.4万公里/年。根据项目可行性研究报告,单个乘用车换电站的全投资内部收益率(税后)为10.74%,投资回收期(税后)为5.14年;单个重卡车换电站的全投资内部收益率(税后)为13.90%,投资回收期(税后)为4.92年,总体经济效益良好。长期来看,随着换电业务落地,业务空间拓宽,该项业务将为公司带来新的收入增长。 信息研发同建设,积极提升竞争力。信息系统平台及研发中心建设项目计划使用2亿元,规划使用面积1100平方米,通过引进国内外先进研发实验设备,改善公司研发办公环境,招聘国内外优秀行业技术人才,增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力,从而提升公司在行业中的竞争地位。 改善公司财务结构,分红规划彰显信心。截至到2021Q1,公司的资产负债率为69.93%,处于偏高水平,本次定增预案募集资金用于补充公司流动资金,将改善公司资本结构,降低财务风险。同时公司也发布了2021-2023年股东分红回报规划,在满足现金分红的条件下,每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%,且任何三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%,该分红规划彰显了公司长期发展的信心及对股东投资的良性回馈。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.73/0.85/1.02元,对PE为13x/11x/9x,维持“买入”评级。 风险提示:成本端价格或大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-05-10 8.91 -- -- 10.47 17.51%
10.47 17.51% -- 详细
oracle.sql.CLOB@27b704f7
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-26 8.01 -- -- 8.33 4.00%
8.33 4.00% -- 详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现营业收入143.32亿元,同比增长12.89%,归属于母公司股东的净利润13.86亿元,同比增长1.84%,经营活动现金流约16.89亿元,同比增长13.74%,每股收益0.44元。 2021Q1实现营收27.37亿元,同比上升24.47%,归母净利润1.5亿元,同比上升5.63%。 业绩稳健增长,现金流有所改善。2020年公司环卫服务在一季度受疫情影响较大,后期5月后业务逐步恢复,实现稳健增长。2020年公司智慧环卫营业收入为103亿元,同比增长28.5%,占比提升至72%,主要系聚焦的环卫服务及环卫装备业务两大板块快速增长;其他业务营收40.1亿元,同比减少14%,非核心业务逐步剥离优化,主业更为聚焦。公司经营方面进一步加大货款回笼力度,加快运营周转效率,倒逼经营现金流改善,2020年公司经营性现金流16.69亿元,同比增长13.74%,实现了运营质量提质增效。2020年公司综合毛利率为24.88%(-1.16pp),综合毛利率略有下滑。其中传统环卫装备毛利率27.23%(-3.84pp),新能源装备38.67%(-1.26pp),环卫服务业务22.86%(-3.02pp)略有下滑,其他产品18.39%(+1.58pp)略有提升,2021Q1毛利率21.23%。 业务量显著提升,环卫装备与环卫服务行业协同发展。2020年新签约环卫服务项目共计59个,新增年化合同额12.48亿,合同总额125.74亿,环卫服务行业竞争能力快速跃升,目前公司运营的环卫服务项目共计118个,在手年化合同额28.31亿,累计合同总额达到370亿,在手项目以PPP和中长周期市场化项目为主,可持续经营能力突出,为公司业绩持续良性高增长奠定基础。2020年公司环卫装备销售额市场位列全国第一,连续20年处于国内行业销售额第一的位置,其中,中高端产品销量10,643台,同比增长0.59%,占市场份额29.79%,排名第一;新能源产品销量1,367辆,同比增长42.69%,占市场份额27.85%,排名第一。第一辆氢燃料多功能抑尘车诞生并已上市销售,新能源环卫装备持续领跑全行业。 盈利预测与投资建议。环卫行业持续增长,市场化及机械化率进一步提升公司有望持续收益行业增长及集中度提升,预计公司2021-2023年EPS为0.51/0.60/0.68元,对应PE为16x/14x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率变化风险,业务推进低于预期风险,政策风险等。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-23 11.80 -- -- 12.23 3.64%
12.23 3.64% -- 详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入10.31亿元,同比增长23%;实现归母净利润31.62亿元,同比增长7.28%;净资产收益率11.31%,基本每股收益0.72元。2021Q1实现营业收入2.13亿元,同比增长27.07%;实现归母净利润6.46亿元,同比增长23.01%。 主业量升价稳,拓展硕果累累。2020年公司完成发电量42.96亿千瓦时,同比上升32.96%;上网电量42.18亿千瓦时,同比增加32.77%;平均上网电价0.201元/千瓦时,小幅下滑0.99%。电量增加主要系信达水电资产包的财务并表,控股子公司田湾河及重要参股企业雅砻江公司分别创下历史发电新高。项目拓展方面,雅砻江、大渡河流域建设项目按计划推进;金沙江银江水电站开发建设有力推进,全年累计完成投资4.5亿元;完成信达水电资产包的收购与股权交割,并以7月31日为基准日实现财务并表。截止2020年末,公司参、控股总装机达2945万千瓦,权益装机978万千瓦,同比增长4.7%。2021Q1公司控股水电企业累计完成发电量7.33亿千瓦时(+41.78%),上网电量7.19亿千瓦时(+41.54%);平均上网电价0.28元/千瓦时(-9.68%),电量增长主要系并表资产所致,电价下降主要系去年同期四川省电力公司将1-2月上网电量全部按优先合同电量价格预结算,造成2020Q1平均上网电价偏高所致。 2021雅砻江水电两杨机组投产在即,助力业绩二次飞跃。雅砻江下游电站装机1470万千瓦已全部开发完毕,中游装机约1185万千瓦,由于落差大若全部投产后对应实际装机与下游装机水平接近。目前在建的最主要为两河口及杨房沟电站,两河口(300万千瓦)计划在2021年底首台机组发电,2023年底工程竣工;杨房沟(150万千瓦)计划2021年11月投产发电,2022年工程竣工。 两河口与杨房沟水电站的投产带来的水库增发效应以及丰枯调节作用将带来可观的利润增量,21年首投后有望助力公司2-3年业绩二次飞跃。分红比例较高,后续变化值得期待。公司上市以来分红18次,累计分红76.8亿元,分红率达28.4%,2019年公司分红比例明显提升,股利支付率达到50.8%,中长期公司持续投产,经营稳健后,期待分红比例有所提升。 盈利预测与投资建议。公司完成40亿元可转债发行后助力水电站建设,控股股东持续增持彰显对公司长期发展信心,预计2021-2023年公司EPS为0.79元、0.86元及0.95元,对应PE为15x/14x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:上网电价下调、来水偏枯、两杨电站投产进度低预期等。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-23 5.07 -- -- 5.29 4.34%
5.35 5.52% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入53.71亿元,同比增长11.01%;归母净利润12.98亿元,同比增长20.08%;扣非归母净利润12.68亿元,同比增长19.58%;基本每股收益0.43元。 业绩增长良好,水务环保业务增长迅速。2020年公司实现售水总量89723万吨(+0.95%);污水处理总量102863万吨(+4.07%);污泥处理总量20万吨(+42.86%);垃圾焚烧发电量52926万度(+13.25%);垃圾渗滤液处理量127万吨(+51.19%);中水售水总量10852万吨(+28.61%),水务环保业务各方面良性增长。污泥处理量和垃圾渗透液处理量大幅增加,主要系固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程投运及成都市第一城市污水污泥处理厂(二期)投运所致。分项看,自来水业务收入28.66亿元(+2.8%)、污水处理服务15.83亿元(+20.05%)、环保行业7.07亿元(+28.87%)及其他收入2.15亿元(+17.44%)。污水处理服务和环保业务增长快速,拉动收入端实现较快增长。 盈利能力良好,期间费用率低保持稳健。公司盈利水平优质,2020综合毛利率为40.02%(+1.09pp),自来水业务毛利率略有下降39.7%(-0.7pp),污水处理业务毛利率40.2%(+1.51pp)及环保业务36.97%(+3.1pp)保持增长。总体期间费用率10.86%(-0.37pp),保持稳定较低的期间费用率,费用管控良好,净利率率提升1.89个百分点达24.64%,拉动利润增速高于营收增速。 持续强化产业布局,项目建设进行顺利。公司积极开拓水务环保市场,加大走出去战略,2020年公司中标石家庄经济技术开发区污水提标工程项目、阿坝州汶川县水务环保项目、西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程项目,启动成都自来水七厂(三期)及配套输水管线工程项目等等。成都万兴环保发电厂(二期)项目完成满负荷试运行;成都市中和污水厂二期工程项目和成都市第六、七、九净水厂提标改造已进入试运行;江苏沛县工作;成都市第五、七净水厂再生水利用工程;岳池县嘉陵江水源供水水厂等项目正在有序推进。公司重点项目建设持续取得新成效,开拓储备项目充足,带动中长期持续良性增长。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS为0.47元、0.53元及0.59元,对应PE为11x/10x/9x,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险、项目投产进度低预期等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-13 8.89 -- -- 8.59 -3.37%
11.47 29.02% -- 详细
事件: 公司发布年报, 2020年实现营业收入 113.1亿元,较上年同期增长 3.7%; 归属于上市公司股东的净利润 8亿元,较上年同期增长 44.8%; 拟向全体股东 每 10股派发现金红利人民币 1.50元(含税),预计派发现金红利 2.03亿元。 装机规模快速增长, 清洁能源占比超九成并有望持续提升。 2020年公司完成结 算电量 156.4亿千瓦时(+11.7%), 完成结算汽量 1541.9万吨(+1.5%), 完成 垃圾处置量 135.8万吨(+2.1%), 完成市场化交易电量 159.8亿千瓦时(+6.5%)。 2020年虽有疫情影响,但投建的天然气和风力发电项目陆续并网运营,装机规 模及发电量、供汽量均同比上升;同时 2020年煤炭和天然气平均价格同比下降 及内部经营管理方面的提升,公司取得良好的业绩增长,利润增速超过收入增 速。 截至 2020年底,公司并网总装机容量为 3680.04MW,其中:燃机热电联 产 2647.14MW,风电 524.4MW,生物质发电 60.5MW,垃圾发电 116MW,燃 煤热电联产 332MW。 除燃煤热电联产外,以天然气、风能为主的清洁能源装机 容量占比超 90%。 新投产装机容量 519.4MW,其中:燃机热电联产 150MW, 风电 319.4MW,垃圾发电 50MW。 2020年核准项目装机容量及在建项目装机 容量均超 500MW, 未来公司将大力开发平价风电,加大可再生能源比例,适度开 发燃机热电联产及垃圾发电项目,并通过优化资产结构提高盈利能力。 盈利能力稳健,首次实现分红。 2020年公司期间费用率为 10.61%(+0.67pp), 毛利率为 24.64%(+4.20pp),净利率为 9.14%(+1.47pp),费用管控及盈利 能力保持良好。 2019年公司重组霞客环保后,开始摆脱亏损困境, 2019-2020年实现净利润高增长, “填平”逾 11亿历史包袱, 2020年首次分红占当年归属于 上市公司普通股股东的净利润的 25.3%,彰显出对股东的良性回馈。 从能源生产向综合能源服务转型,打造领先的移动能源服务商。 公司与中金资 发起设立“碳中和”产业基金,总规模不超过 100亿元, 探索移动能源生态股 权投资,主要投向充换电网络、网约车出行平台、电池资产管理、电池梯次利 用等移动能源产业链上下游优质项目, 重点探索储能、换电等领域,未来有望 在新领域转型升级,持续突破。 盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.73/0.85/0.99元,对 PE 为 12x/11x/9x, 维持“买入”评级。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-02 9.08 10.98 31.97% 9.35 1.85%
9.25 1.87% -- 详细
事件:公司2020年实现营业收入52.56亿元,同比增长302%;归母净利润6.20亿元,同比增长223%;基本每股收益0.41元。重大资产重组完成,资产规模大幅增长。公司以国有企业混合所有制改革和电力体制改革为契机,发行股份及支付现金购买了联合能源88.41%股权以及长兴电力100%股权(长兴电力持有联合能源10.95%股权)。公司资产、业务规模以及盈利能力获得大幅提升。截止2020年底,公司资产总计194.83亿元,同比增长279%,净资产收益率9.35%,同比增长2.86个百分点。公司由万州一隅的地方电力扩张覆盖至重庆及周边区域,乃至全国的综合能源上市企业。 电量大增,锰业赋能,收入规模迅速扩大。公司2020年业绩大增主要是售电收入和新增锰业贸易所致。截至2020年底,公司自有及控股在运水电机组装机容量共746.2MW,同比增长177%。公司2020年完成发电量29.47亿千瓦时,同比增长355%,售电量113.26亿千瓦时,同比增长483%,电力销售收入32.57亿元,同比增长234%,电力销售毛利率20.96%,同比增加3.22个百分点;完成电解锰销售12.97万吨,实现收入12.75亿元,毛利率为7.89%。 创新业务模式,延伸产业链两端。公司深入探索电力产业链两端,包括投资建设热电联产项目开创首单综合能源服务业务;突破原有市场在上海市投资售电公司,在长三角开拓售电业务;整合专业平台,统筹从产业链前端的煤炭供应、中端的电力建设、到末端的运维检修和增值服务等,协同配售电业务发展。 现金分红创历史新高。2020年公司分红派发现金红利1.9亿元(含税),创最高金额,占当期归属于上市公司股东净利润的30.84%,中长期高分红可期。 “十四五”规划发布,新一轮发展方向明确。公司提出“打造以配售电为基础的一流综合能源上市公司”目标,明确开展市场化售电、综合能源和新能源三大业务的发展思路。预计到2025年销售电量将超过1000亿千瓦时,其中市场化售电量超800亿千瓦时;总资产超过320亿元;营业收入超过150亿元。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.51/0.58/0.64元,对应PE为18x/16x/14x,借助三峡集团支持,公司长期有望打造为综合售电龙头,给予公司2022年19倍估值,首次覆盖,“买入”评级,对应目标价11.1元。 风险提示:外购电占比较高风险;电价波动风险;新业务拓展不及预期风险等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-02 26.98 -- -- 28.60 6.00%
28.60 6.00% -- 详细
事件:公司2020年实现营业收入74.81亿元,同比增长21.45%;实现归母净利润10.57亿元,同比增长15.87%,扣非归母净利润10.20亿元,同比增长17.57%;基本每股收益1.38元,每10股派息2.2元(含税)。 韧性强劲业绩呈现双位数增长,财务状况优质。业绩符合预期,在一季度业绩大幅下滑基础上公司全年实现双位数的增长,呈现强劲韧性,业绩快速增长主要系多个固废处理项目投产、瀚蓝城服并表、污水处理提价、税收优惠等所致,净利润增幅少于营收增幅主要是新项目投产利用率不足,转固成本增加,疫情及政策影响等所致。2020年公司毛利率为29.58%(+1.57pp),ROE为14.96%(+0.35pp),净利润率为14.14%(-0.53pp),期间费用率为13.52(+1.51pp)现金流量净额为19.56亿元,同比增加47.68%,在业绩快速良好增长的同时保持了健康的现金流和高质量的盈利水平,体现出公司良好的财务状况。 项目投产众多,固废业务增长亮眼。公司四大板块中的核心业务固废业务2020年实现收入40.39亿元(+52.39%),主要系新增生活垃圾焚烧发电项目5450吨/日,新增合并深圳国源100%股权等所致,2021Q1新增投产垃圾发电项目5100吨/日,随着后续产能利用率提升,固废业务收入有望维持高增长。其他板块业务能源业务受天然气配气价格限价、疫情及政策变动影响,盈利略有下降,实现收入18.74亿元(-3.43%);供水业务实现收入9.13亿元(-1.92%),排水业务实现收入4.10亿元(+14.22%),主要系大部分污水处理厂提标改造后新价格结算收入提高所致。 储备在建项目充足,多点开花未来可期。2020年末公司已投产垃圾发电规模为17,250吨/日,截止目前公司已投产垃圾焚烧发电规模为22,350吨/日(不含顺德项目)。危废佛山绿色工业服务中心9.15万吨/日已于2020年底投产。公司储备及收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目,包括常德市生活垃圾焚烧(800吨/日)、平和县项目(1100吨/日),大连金普新区(650吨/日)等等,新增环卫合同年化金额1.6亿元,进一步完善产业链前端业务,提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.72/2.08/2.44元,对应PE为15x/12x/11x,维持“买入”评级。 风险提示:项目开展不及预期风险,价格变动风险等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-25 9.21 11.10 13.73% 9.84 6.84%
11.47 24.54% -- 详细
投资逻辑:公司是天然气发电领域龙头企业,综合布局有风力发电、垃圾发电、生物质发电、燃煤热电联产等领域,现已成为国内领先的新能源发电运营商。1)碳达峰碳中和政策下风光运营占比将大幅提升,天然气发电有望较快增长,公司受益于整体行业高增长。2)2020H1并网装机容量为3170.64MW,其中燃机热电联产2497.14MW,风电215MW,清洁能源供应占比达90%,公司风电在建储备项目多,2020年抢装后预计投产超过300MW,此外公司持续收购优质运营资产,天然气及风电装机增长为公司带来主要增量。3)公司围绕新能源发电领域持续开拓配售电、储能、电力需求侧管理、数据中心等领域,储备IDC约11000个机柜的备案,市场化售电业务超过130.5亿千瓦时,拓展能源综合服务业务。4)积极探索REITs或可助力盘活存量资产,后续分红可期。 领先的民营绿色能源运营商,2020业绩逆势上扬。2020Q1-3公司实现营业收入81.6亿元(+4.5%);实现归母净利润6.3亿元(+46.9%);期间费用率为10.7%(-0.4pp);毛利率为24.3%(+4.1pp),净利率为11.2%(+2.2pp)。疫情对公司产能带来一定影响,但由于煤炭、天然气价格的下降利好以及内部经营管理方面的提升,公司业绩较同期逆市上扬。预计公司全年累计完成发电量156.7亿千瓦时,预计归母净利润为7.76-8.88亿元,同比增长40.2-60.4%,扣非后净利润为6.3-7.2亿元,同比增长107.1-137.5%。 热电联产项目构成公司盈利增长护城河,风电在建储备丰厚增量可期。2020H1公司已并网装机容量为3170.64MW,其中燃机热电联产2497.14MW、燃煤热电联产332MW,热电联产装机容量占比89.2%。热电联产项目及风力发电在运、在建、拟建及拟收购项目重组,未来发展增量可期。 从能源生产向综合能源服务转型,打造领先的移动能源服务商。公司拟与中金资本签署《战略合作协议》,发起以“碳中和”为主题的产业基金,总规模不超过100亿元,首期规模约40亿元。基金将围绕移动能源生态进行股权投资,主要投向充换电网络、网约车出行平台、智能车辆管理平台、电池资产管理、电池梯次利用等移动能源产业链上下游优质项目。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.61/0.74/0.91元,对应PE为14x/11x/9x,预计未来三年归母净利润增速超过20%,给予公司2021年15倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级,对应目标价11.1元。 风险提示:成本端波动风险,资产负债率较高风险,项目建设低于预期风险等。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-16 12.52 14.40 23.08% 12.89 2.96%
12.89 2.96%
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推荐逻辑:公司是川渝电网中最大的清洁能源供应商清洁能源龙头之一。我们看好公司的长期价值:①电力行业稳健增长,在碳达峰、碳中和背景下,清洁能源发电受到重点支持,公司作为水电龙头企业之一,行业整体供给稳定,优质资产稀缺性强,公司有望持续受益于行业增长及政策支持。②雅砻江中游投产在即,助力公司二次飞跃。雅砻江水电投资收益占公司利润总额的95%以上,中游投产在即有望助力公司业绩二次飞跃。公司自建及收购水电战略持续推进,多方位开拓业务。③公司上市以来持续分红,19年分红比例达约50%,稳健性强,具备类债属性。 2021雅砻江水电两杨机组投产在即,助力业绩二次飞跃。雅砻江下游电站装机1470万千瓦已全部开发完毕,中游装机约1185万千瓦,由于落差大若全部投产后对应实际装机与下游装机水平接近。目前在建的最主要为两河口及杨房沟电站,两河口(300万千瓦)计划在2021年底首台机组发电,2023年底工程竣工;杨房沟(150万千瓦)计划2021年11月投产发电,2022年工程竣工。两河口与杨房沟水电站的投产带来的水库增发效应以及丰枯调节作用将带来可观的利润增量,21年首投后有望助力公司2-3年业绩二次飞跃。 集团承诺优质资产整合,项目拓展多路奋进。公司背靠川投集团,得到多方面支持先后注入嘉阳电力、二滩水电、川投电力等资产,促进公司业绩和规模的快速提升。此外,2019年成功收购攀枝花华润水电开发有限公司60%股权,控股开发银江水电站,实现了公司自主控股开发建设大型水电站的新突破。2020年公司向全资子公司川投电力增资12.2亿收购信达资产所持水电资产包等等,项目拓展多路奋进,进一步提升公司在清洁能源领域的核心竞争力和影响力。 l 分红比例较高,后续变化值得期待。公司上市以来分红18次,累计分红76.8亿元,分红率达28.4%,2019年公司分红比例明显提升,股利支付率达到50.8%,中长期公司持续投产,经营稳健后,期待分红比例有所提升。 盈利预测与投资建议。公司完成40亿元可转债发行后助力水电站建设,控股股东持续增持彰显对公司长期发展信心,预计2020-2022年公司EPS为0.71元、0.80元及0.90元,对应PE为16x/15x和13x,首次覆盖,“买入”评级,给予2022年16Xpe,对应目标价14.4元。 风险提示:上网电价下调、来水偏枯、两杨电站投产进度低预期等。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-01 7.06 -- -- 8.08 14.45%
8.08 14.45%
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事件:公司发布公告, 披露特定对象发行 A 股股票预案,拟向特定对象发行股票,发行数量不超过本次发行前总股本的 30%,即 2.14亿股(含本数),发行股票的价格为 5.65元/股。本次向特定对象发行的发行对象为王洪春,为公司实际控制人之一。本次向特定对象发行募集资金总额不超过 6亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。 扩大业务规模,补充流动资金,提升竞争力。国家政策持续扶持环保产业,行业进入有序发展阶段、固废处置行业成长空间巨大,公司面临着较好的发展机遇及市场机会。截至 2020年三季度末,公司以 PPP、BOT、EPC 等形式投入的在建项目数量达 12个,储备项目持续扩容,需要更多的营运资金支持。增发将能进一步提升公司资本实力、助力项目建设,扩大公司业务规模,补充业务发展所营运资金,提升公司综合竞争力。 提升实际控制人控股比例,优化资本结构。本次发行前,王氏兄弟通过鹏鹞投资持有发行人 21,670万股,王洪春配偶陈宜萍持有发行人 414万股,王氏兄弟及其一致行动人合计持有 22,084万股,占公司总股本的 30.89%。本次向特定对象发行将进一步提升王氏兄弟持股比例,增强公司控制权的稳定性,有助于公司长期持续稳定发展。此外,2017-2020年 9月末,公司应收账款账面价值分别为 23,683万元、71,905万元、83,782万元和 80,169万元,应收账款账面价值持续增长,对公司营运资金占用持续增加,本次定增有利于降低财务风险,优化资本结构,为公司提供稳定资金保障。 业绩增长良好,固废业务蓄势待发。2019年公司实现营收 19.3亿元(+150.5%),归母净利润 2.9亿元(+72.3%),工程承包业务大幅增长拉动公司快速增长,2020年前三季度公司营业收入 13.3亿元,同比增长 26.5%;归属于母公司净利润 2.8亿元,同比增长 44.3%,近年来业绩呈现快速增长,有机固废处理开启新增长点,公司同期积极参与有机固废处置业务,布局餐厨、湿垃圾无害化处理,新业务驱动新增长。水务运营业务稳健盈利高,后续新签及改扩建项目将拉动水务运营产能持续提升,水价上调也将增厚公司盈利。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.59元、0.76元、0.97元,对应 PE 为 12x/10x 和 7x,维持“买入”评级。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-05 4.66 -- -- 5.14 10.30%
5.44 16.74%
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事件:公司发布公告,股东长江生态环保集团有限公司及一致行动人三峡资本控股有限责任公司合计增持公司股份 3211.15万股,增持比例 1.08%。本次增持完成后,合计持有公司股份 3.3亿余股,占公司总股本的 11.08%。 产业资本持续增持,彰显长期认可其价值。三峡集团及下属子公司自 19年起持续增持公司股本,目前持股比例已超过 10%,表明其对公司的认可及未来经营状况充满信心,三峡集团作为践行“长江大保护”的重要央企平台和抓手,在清洁能源及生态环保领域已多点布局,践行实际项目及重点公司的投资,公司作为长江中上游重要水务环保平台,中长期资源整合,协同进行生态环保修复可期,长期有望共同合作,资源共享,为公司项目斩获及长期发展奠定良好基础。 营收利润表现良好,费用率保持低位。公司 2020前三季度实现营收 37.5亿元(+14.2%),归母净利润 10.4亿元(+11.9%),营收和归母净利润保持良性稳健增长;综合毛利率 43.2%(-0.9pp),盈利能力保持稳定良好;经营性现金流量净额 17.2亿元,同比增长 20.7%,是归母净利润的 1.6倍,现金流充沛,公司营收与利润表现良好,财务健康,盈利能力强。同时,2020前三季度公司资产负债率 55.6%,较去年同期增长 8.9个百分点,资产结构稳健;公司期间费用率 9.5%(-0.4pp),较去年同期有所降低,费用端维持低位水平,管控良好。 公司处于扩张阶段,后续业绩有望持续加速。公司成都市第五净水厂新建再生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,在建储备项目丰富。8月发行完 14亿元公司债券,票面利率 3.7%为同期省内同类型公司债最低,万兴二期 3000吨/日(四川省处置规模最大的垃圾焚烧项目)投产后公司日处理规模已达 6900吨,在手项目全部建成投运后,垃圾日处理规模将达到12300吨,项目建设及投运后将为后续业绩持续增长提供强大的引擎。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.40元、0.45元、0.50元,对应 PE 为 12x/10x/9x。维持“买入”评级。 风险提示:垃圾焚烧政策变动风险,电价下调风险,产能投放低于预期风险等。 73812
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-02-04 7.97 -- -- 9.58 20.20%
9.58 20.20%
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事件:1)公司公告全资子公司中联重科收到湘潭市环卫一体化特许经营项目和高峰片区环卫一体化项目的中标通知书,合计中标总金额42.11亿元。2)拟转让全资子公司佛山盈通51%-100%的控股权,首次挂牌底价不低于100%股权的净资产4.93亿元。 加快产业转型升级,聚焦智慧环卫业务。公司战略性对非核心业务资产进行剥离,以人民币2.55亿元转让以电磁线业务为经营主体的全资子公司佛山盈通51%的股权,成交价格高于100%股权的净资产4.9亿元,此次转让将推动公司进一步聚焦核心业务“智慧环卫”,加快产业转型升级,集中资源于战略核心业务“智慧环卫”。 持续中标大型环卫一体化项目。公司中标湘潭市一体化(一期)特许经营项目,总金额预计达40亿元,项目年限30年,其中建设期2年,中标首年金额为1.2亿元,建设期后年化金额1.3亿元;公司中标三亚高峰片区环卫一体化项目,总金额预计达2.1亿元,项目年限3年,中标首年金额0.7亿元。公司2020年前三季度中标合同113.7亿元,年化金额10.1亿,荣登行业第一,截至10/25日公司在手合同年化金额26.4亿元,合同总额364.9亿元(不含年底即将到期项目),为业绩良性增长奠定良好基础,2021年初两个中标项目总金额达42亿,彰显公司在环卫领域的显著优势,对未来经营业绩将产生积极影响。 环卫服务行业高速增长,市场化及机械化率提升。根据国家统计局公布的城乡道路清扫面积、生活垃圾清运量、公共厕所数量及等级公路长度,测算2019年环卫服务市场规模总量约2400亿元,2020年我国环卫运营市场规模超2500亿元,2024年环卫运营市场超3400亿元。目前,我国环卫市场化率为40%,约为美国的一半,呈现持续提升的趋势。我国城市道路机械化清扫率已从2012年的40%提高到2017年的65%,发达国家城市环卫机械化率可达80%,与之相比,我国环卫产业机械化水平仍有较大发展空间。未来环卫服务市场化率机械化率均有望持续高增长。 盈利预测与投资建议。公司经营持续改善叠加环卫服务业务高速增长,预计公司2020-2022年EPS为0.45/0.53/0.62元,对应PE为18x/15x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率变化风险,业务推进低于预期风险,政策风险等。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2021-01-12 11.35 -- -- 11.23 -1.06%
11.90 4.85%
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事件:公司公告]拟自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月内, 以集中竞价交易方式,用自有资金回购公司 2.5亿元-5亿元的股份,回购价格不高于 16元/股。回购股份将全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。 现金流充裕,股权激励调动积极性。公司利用自有资金较大比例进行回购,表明公司自由现金流充足、经营稳健;公司拟将全部回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,有望调动员工积极性,为注入新的成长动力,持续推进新客户、新项目的开发,提高公司长期盈利能力。 营收利润优异,长期增长空间显著。2020前三季度实现营收 23.6亿元(+22.1%),归母净利润 11.6亿元(+26.3%),营收和归母利润大幅增长的主要原因是公司供暖面积及接网面积稳步增长。资产负债率 30.1%,同比下降5.4个百分点,资产结构稳健;期间费用率 1.44%,同比增加 0.3个百分点,费用端稳健良好,其中销售费率/管理费率/财务费用分别为 1.7%/4.0%/-4.2%,同比-0.5/-1.0/+1.8pp,销售和管理费率减少主要是因为疫情期间部分社保减免及销售部门业务拓展活动减少导致;财务费率有所提升主要是因为本期公司为提高股东回报率适当增加低息贷款而产生的利息费用导致。2019年公司平均供暖面积约 6580万平方米,联网面积约 8475万平方米,公司目前在手供热总规划面积 15232万平方米,仍有一倍以上面积增长空间,长期发展空间显著。 低成本高利润率,下游需求稳健。公司 2020前三季度综合毛利率为 57.3%,利润率水平高,公司盈利远高于同行上市公司主要系:1)生产端:锁定低成本的长协内蒙古霍林河褐煤,锅炉热效率高。2)输送端管网损耗低效率高。3)客户收费机制锁定,收费率高等。公司下游主要系市政供暖,需求固定且稳中有升,工业供暖和南方冬暖夏凉市场开拓有望发力。 高铁数字传媒业务稳定增长,兆讯传媒分拆上市有序进行。2018年公司收购国内最具规模的高铁数字媒体运营商兆讯传媒,形成以供热+媒体的主营结构。兆讯传媒盈利能力强劲,目前分拆上市事宜正在有序进行,分拆上市后有望拉动公司估值水平的提升。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.80元、0.92元、1.08元,对应 PE 为 14x、12x 和 11x,维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险,价格变动风险,开拓供暖业务低于预期风险等风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-16 9.90 -- -- 10.34 4.44%
10.34 4.44%
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业绩持续快速增长,第三季度业绩增长表现亮眼。根据业绩预告,公司前三季度业绩上升的主要原因为:1)公司投资运营业务中污水处理项目的投运、提标及水价的调整、污泥处理项目处置量的增加以及收回部分应收账款,导致2020年前三季度净利润较上年同期上升。2)预计本报告期公司非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为500万元-1,000万元。其中三季度单季度增长亮眼,与公司各类业务积极开拓,项目投产放量有关,期待后续业绩持续快速释放。 固废业务蓄势待发,长春项目显著增厚公司利润,后续开拓值得期待。公司引进日本YM 菌高温好氧发酵技术进行集中无害化处理及资源化利用,是未来增长新动力。2019年污泥业务实现营收1亿元,同比大增71.6%,长春项目实现净利润0.2亿元;2020H1长春项目处理量为19.2万吨,日均1,100吨左右,净利润0.2亿元,已实现去年该项目全年净利润的98%;同时新投运项目新疆项目接收石河子污泥,污泥处理总量1.8万吨,后续发展值得期待。 已追加投资艾棣维欣,研发疫苗拓展其他业务。2020年3月9日公司出资1800万元投资北京艾棣维欣,持有其4.7%股权,并享有1200万元的优先追加投资权。2020H1内公司继续以增资入股,目前已累计投资0.3亿元。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA 疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,公司结合利用江苏鹏鹞药业在医药领域的经验,增资艾棣维欣积极研发疫苗,可拓展主营业务以外的投资。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.59元、0.76元、0.97元,对应PE 为17x/13x/10x,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期、水价上调不及时、政策风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名