事件：预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右，同比增长134.45%；扣非归母净利润3亿元左右，同比增长170.61%。其中Q4预计实现归母净利润0.98亿元，同比增长113%，环比下滑29.5%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长205%，环比下滑51.59%，业绩略低于预期。 业绩变动原因：研发费用提升，业绩环比下滑明显。公司Q3由于疫情原因研发进度推迟，所以研发费用计提较低。Q4是公司主要的研发投入时间，研发费用或较Q3或有较大增长，拖累Q4业绩，导致环比数据低于预期；海绵钛涨价，成本提升明显。海绵钛作为钛材的主要原料，Q4价格环比Q3提升11.3%，对公司当期生产成本影响较大，毛利率有所下降，导致单吨利润下滑。 未来展望：绑定高端原材料资源，增资入股金钛股份，有望稳定生产成本。公司与西部材料联手增资入股金钛股份，共同推动金钛股份建设成为技术领先，配套齐全的全流程海绵钛生产企业。金钛股份目前拥有年产海绵钛20000吨、无水氯化镁80000吨的产线，产量、质量稳居行业第一梯队；军机升级进度或持续超预期，22021--22022年军用钛材或持续高景气度。2021年或是四代机逐渐放量的元年，公司作为某新机型钛棒材主要供应商，有望在升级换代过程中，享受到市场变大以及市场份额变大带来的红利。 发动机国产化进度提速，高温合金认证进度或超预期。公司2020年底高温合金在手牌号已3个，随着发动机国产化进度的持续提升，认证周期有望缩短，2021年公司高温合金预计将实现盈亏平衡。 业绩预测：军机升级+高温合金，双轮驱动成长。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.82亿元、7.89亿元，对应的EPS分别为0.84、1.32、1.79，以1月28日收盘价62.99元/股对应的PE为75X、48X、35X。维持“审慎增持”评级。 风险提示：钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅上涨、

盈利预测与评级:2021年全球钴新增供应有限，同时当前全球新能源汽车市场电动化正加速渗透，5G对消费类电池的需求仍有明显支撑，钴供需结构显著好转，钴价中枢有望上行至35万元/吨。铜受益于全球宽松货币环境与低库存水平，价格有望维持高位。我们继续看好以铜钴为核心产品的公司远期业绩。我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利3.57亿元、6.86亿元、7.28亿元，EPS为1.18元、2.27元、2.4元，以2021年1月22日收盘价计算，对应PE为91.1X、47.4X、44.7X。维持公司的“审慎增持”评级。

事件：预计2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右，同比增长约54.16%；扣非归母净利润3.3亿元左右，同比增长约60.27%。其中Q4预计实现归母净利润1.28亿元，同比增长82.86%，环比增长29.29%，为近4年最高单季度盈利，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长134.78%，环比增长18.68%，业绩超预期。 业绩变动原因：公司延续Q3的产品结构调整，军品的销售占比继续提升，预计全年销售收入结构来看军品、民品、出口，有望改善至2：2：1。军品的毛利率预计在30%以上，民品盈亏平衡，出口毛利率在20%左右，全年业绩在军单旺盛的带动下使得盈利高增长；海绵钛价格Q4环比Q3提升11.3%，旗下子公司宝钛华神拥有1万吨海绵钛产能（50%自供），Q4有望随着海绵钛价格回暖，拉动公司业绩回升。 未来展望：①加码高端产能，军品销售结构持续提升，有望2021年借助导弹和发动机需求的集中释放，军品销售进一步提升，产品结构继续优化；②出口钛材需求回暖，公司出口业务盈利进一步提升；③美国对俄制裁或加大非俄供应商供应比例，出口高端航空订单或持续增长；④国产大飞机C919或逐步交付，单架钛材用量达3.9吨，有望拉动公司国内商飞钛材出货量持续增长。 业绩预测：高端钛材转型++民品修复，或助力公司业绩持续增长。受益于公司高端产品持续释放，公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2020-2022年将分别实现归母净利3.71亿元、5.39亿元、6.6亿元，对应的EPS分别为0.86、1.25、1.53，以1月26日收盘价46元/股对应的PE为53.3X、36.7X、30X。 维持“审慎增持”评级。 风险提示：钛产品销量不及预期、海绵钛价格大幅下跌、定增事项

盈利预测与评级：我们认为，未来印尼镍钴与三元项目将成为公司业绩核心贡献点，全产业链布局的低成本优势和强大的供应链体系有利于公司从三元前驱体/正极的“新兵”蜕变为行业的“龙头”企业之一。我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利11.35亿元、18.73亿元、27.13亿元，EPS分别为0.99元、1.64元、2.38元，以2021年1月22日收盘价为基准，对应PE分别为45.6X、27.6X、19.1X。维持公司“审慎增持”评级。

事件：公司拟投资30亿元在江苏如皋高新区投资建设年产能1.8万吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地，并以自有资金出资2亿元人民币设立全资子公司实施该项目的投资、建设和运营；该项目或在2024年7月前投产，全部达产后预计实现年销售额38亿元。 按照现有产能规划，2024年，公司产能或至将增至3.3万吨，市占率或增至16.4%。1）2019-2024年，公司产能增长423.8%，年均复合增速达39.3%：公司2019年底具备钕铁硼毛坯产能6300吨，预计2024年产能或达3.3万吨；2）2024年，公司市占率或增至16.4%：若只考虑上市公司现有扩产计划，则到2024年，公司钕铁硼毛坯产能占行业比例增至16.4%，较2019年提升12.7pct。3）预计2025年公司毛坯需求约3.5万吨，新增产能足于消化。预计2025年新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增加至2.23万吨，对应的毛坯产量为2.97吨；假设除电车外的其他领域磁材产品保持不变，到2025年，其他领域磁材毛坯需求或约为5355吨，公司毛坯需求合计为3.5万吨，产能消化问题不大。 江苏如皋高新区基地优势在于：1）异地建厂，保障供应链的稳定性：公司现有产能均位于山东烟台，异地建厂或减少供应风险。2）江苏位于长三角区域，战略地位高，更贴近客户，且基础设施完善。 盈利预测与评级：：全球电动趋势明确，预计到2025年，在高性能钕铁硼磁材的五大应用领域中，新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域，公司卡位电车磁材迅速；另外公司通过员工持股计划完善管理层激励机制，随着产能逐渐释放，公司或进入业绩高速发展期。我们维持对于公司的盈利预测，预计2020-2022年公司将实现归母净利润1.46亿元、2.49亿元和3.97亿元，EPS分别为0.18元、0.30元和0.48元；对应12月25日收盘价的PE分别为71.4、41.8和26.2倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。