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寒锐钴业 有色金属行业 2021-05-07 73.91 -- -- 80.10 8.13%
105.00 42.06% -- 详细
公司事件公司发布2020年年报及2021年第一季度报告。2020年,公司实现营收22.54亿元,同比增长26.7%;归母净利润3.35亿元,同比增加2312.5%;扣非后归母净利润1.88亿元,同比增长3315.9%;EPS1.18元/股,同比增长2,260.0%。2021年Q1,公司实现营收10.36亿元,同比增长102.7%;归母净利润约1.00亿元,同比增长339.3%,扣非后归母净利润2.14亿元,同比增长866.8%,EPS0.33元/股,同比增长312.5%。 铜板块新建产能释放新建产能释放+钴板块毛利水平提升钴板块毛利水平提升,2020年年实现业绩提振实现业绩提振①①铜业务铜业务方面,受益于2万吨电解铜项目建成投产以及刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,电解铜产销量规模大幅增长。2020年度,公司铜产品实现2.73万吨生产量,同比增长153.57%;实现2.73万吨销售量,同比增长152.25%。②②钴业务方面,受疫情因素影响,产品产销量均有不同程度的减少,产销量分别为6327.71吨(同比减20.44%)、5969.37吨(同比减18.86%)。但得益于年内钴价走高以及年产3000吨钴粉项目投产带来显著规模效应降低生产成本,公司钴产品毛利率显著提升。报告期内,公司钴产品单吨生产成本约为1.61万元/吨(同比-8.4%),钴业务板块毛利水平显著提升,达到15.3%,较去年同期+10.2pct。③公司对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 铜钴业务量价齐升助力公司公司Q1业绩大增在全球经济复苏和下游新能源汽车行业需求爆发的背景下,公司铜钴产品产销两旺,商品价格在报告期内大幅攀升。2021年Q1,LME铜价同比上涨50.9%,MB钴价同比上涨27.6%,硫酸钴同比上涨49.2%,氯化钴同比上涨52.5%,碳酸钴同比上涨40.8%,钴粉同比上涨23.8%。 公司铜/钴产品销量同比增长173.08%/11.47%。铜钴产品量价齐增,公司业绩持续大幅增长,Q1实现毛利率33.85%,归母净利润1亿元(同比+339.31%),扣非后归母净利润2.14亿元(同比+866.80%)。其中,因子公司投资孚能科技公允价值变动导致报告期内公允价值变动损益-1.53亿元。 产业布局不断深化,静待产能释放提振公司盈利能力,静待产能释放提振公司盈利能力公司持续推进产业链一体化布局。目前,1万金属吨新材料项目(其中包含5400吨硫酸钴、1600吨氯化钴和3000吨四氧化三钴)以及2.6万吨三元前驱体项目已经进入建设阶段。其中,一期新材料项目预计于2021年底投产,项目投产后有望提高钴原料自给率,降低钴粉所需要钴盐原料的委托加工成本;二期新材料项目和三元前驱体项目预计2023年投产,公司有望拓展新能源产业链,进一步提高企业核心竞争力以及提升盈利能力,进而稳步提升公司业绩水平。 投资建议公司聚焦铜钴双主业,坚持做大做强的战略目标,有序推进项目建设,考虑到铜钴产能在2021年集中释放叠加铜钴市场价格持续维持在高位的预期,我们预计2021-2023年公司营收分别为41.37/50.83/56.92亿元,同比增速分别为83.6%/22.9%/12.0%;对应归母净利润分别为8.21/12.01/13.44亿元,同比增速分别为145.5%/46.4%/11.8%,当前股价对应PE分别为28X/19X/17X,维持“买入”评级。 风险提示铜钴价格大幅波动,下游需求不及预期,在建项目投产进度不及预期等。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-04-29 69.34 86.30 -- 79.88 14.94%
105.00 51.43% -- 详细
事件:公司披露 2020年年报及 2021年一季报,2020年实现营收 22.5亿元,同比+26.7%,实现归母净利润 3.35亿元,同比+2312.5%,实现扣非净利润 1.88亿元,同比+3315.9%。2021Q1实现营收 10.36亿元,同比+102.7%;实现归母净利润 1.00亿元,同比+339.3%;实现扣非净利润2.14亿元,同比+866.8%,2021Q1扣非净利润已超 2020年全年水平。 钴产品降本增效+铜产品新建产能释放,公司业绩显著提振。①降本提效下钴板块盈利性强化。2020年公司钴业务收入同比减少 16.7%至 11.4亿元,营收下滑主因疫情导致钴产品销量同减 18.9%。但由于规模效应+严控成本,钴产品吨毛利同增 208%至 2.91万元,板块毛利率同增 10.2pct至 15.3%,贡献毛利润 1.74亿元。②新产能释放驱动铜板块业绩高增。 2020年铜业务收入 11.1亿元,同比大增 169%,营收占比同增 26pct 至49.3%,主要受益于 2万吨电解铜项目投产及刚果迈特产线技改完成带动销量提升 152%至 2.73万吨;贡献毛利 3.6亿元,同比+159.17%。③2020年公允价值变动收益 1.71亿元,有效增厚公司利润,主要系公司对孚能科技投资所致。 钴铜价格上涨叠加产能扩张带动 Q1业绩大增,高速成长有望延续。①Q1钴/铜均价同增 29.4%/50.4%,叠加钴/铜销量同增 11.5%/173.1%,公司扣非净利润 2.14亿元,已超去年全年水平,实现归母净利润 1亿元,主要受公允价值变动损益-1.53亿元拖累(与对孚能科技投资有关)。②公司 5000吨电积钴项目预计于 2021Q3投产,1万吨钴新材料项目及 2.6万吨前驱体产能预计于 2021-2023年陆续投产,公司钴产能将快速扩张,同时辅料自给率提高,进一步降本增效,将充分受益于钴板块高景气度。 需求旺盛+库存低位,本轮钴牛市健康可持续。虽然当前钴价受供需矛盾边际减弱承压,但有别于上一次因电动车预期向好产业链囤积电钴,本轮钴牛市因库存极低、下游需求火爆而更加健康,持续性或更佳。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 7.6/10.0/12.1亿元。考虑到公司产能扩张、钴牛市健康可持续,给予公司“增持”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-04-29 69.34 -- -- 79.88 14.94%
105.00 51.43% -- 详细
公司发布2020年年报与2021年一季报,盈利同比大幅增长;公司铜钴产品迎来量价齐升,维持增持评级。 支撑评级的要点n 2020年、2021Q1盈利同比分别增长2,312%、339%:公司发布2020年年报,全年实现营业收入22.54亿元,同比增长26.69%;盈利3.35亿元,同比增长2,312.45%;扣非后盈利1.88亿元,同比增长3,315.93%。公司同时发布2021年一季报,实现营业收入10.36亿元,同比增长102.65%;盈利9,996万元,同比增长339.31%;扣非后盈利2.14亿元,同比增长866.80%。 公司2020年、2020Q1分别实现公允价值变动收益1.71亿元、-1.53亿元,主要系子公司投资的孚能科技公允价值变动所致。 2020年钴产品毛利率提升,铜产品销量大增:2020年,公司在新冠疫情背景下紧抓钴产品供应链平衡管理,钴产品产、销量分别为6,328吨、5,969吨,同比分别下滑20.44%、18.86%;实现收入11.35亿元,同比下滑16.73%,毛利率15.30%,同比提升10.20个百分点;其中,在市场需求减缓的情况下,公司钴粉内贸销量实现了15%的逆势增长。铜产品方面,子公司寒锐金属年产2万吨电解铜项目建成投产,公司2020年铜产品销量2.73万吨,同比增长152.25%;实现收入11.12亿元,同比增长168.69%,毛利率32.56%,同比下滑1.19个百分点。 2021Q1钴、铜同比量价齐升:新能源汽车行业迅猛发展,公司3000吨钴粉项目、2万吨电积铜项目建成投产,内外共振、产销两旺。2021年一季度,公司钴、铜产品销量分别同比大增11.47%、173.08%,均价分别同比上涨29.42%、50.38%。 估值n 结合公司2020年年报、2021年一季报与行业供需情况,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.44/2.96/3.25元(原预测摊薄每股收益为1.74/2.46/-元),对应市盈率28.3/23.48/21.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险n 3C 电池与新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期。
张鹏 6
寒锐钴业 有色金属行业 2021-02-24 95.99 136.89 41.81% 105.10 9.49%
105.10 9.49%
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公司布发布2020年业绩修正报告。公司发布2020年业绩修正报告,预计实现归母净利润3.2-4.1亿元,同比增长2207.85-2856.94%。Q4单季度预计实现归母净利润1.58-2.48亿元,环比Q3单季度增长58-148%。 公司业绩的增长主要由于 (1)钴价格上涨,公司年产3000吨钴粉募投项目投产也降低了生产成本,从而促使钴产品的毛利增加。 (2)公司年产20000吨电解铜募投项目本年度正式投产。 (3)对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 重视钴、铜价格上涨对公司业绩的提振。 (1)铜方面,2021年2月份以来铜价的上涨主要是美国1.9万亿美金的财政刺激预期催生的。 我们认为铜价后续仍有上涨动力,逻辑是全球经济复苏叠加美联储流动性释放,铜的工业和金融属性共振。同时需要重视美国可能提出的基建刺激计划,新能源基建和传统基建均有利于铜需求的增加。 (2)钴方面,供需结构良好。钴的原料折扣系数在近期不断走高,需求侧需要重视后续全球经济复苏下的高温合金、消费电子旺季下的消费电池和新能源车旺季等对总需求的提振。在需求总量增长下的钴价格中枢逐步抬升的确定性较强。铜、钴价格的上涨有望提振公司的业绩。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现营收32.65/47.62/65.29亿元,归母净利润4.02/9.72/11.69亿元,对应EPS分别为1.49、3.61、4.34元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月38-39倍PE估值,2021年底合理价格区间为137.2-140.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售遇冷;钴行业产能收缩不及预期;消费电池需求不及预期;全球经济复苏不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-01-28 102.35 -- -- 112.00 9.43%
112.00 9.43%
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盈利预测与评级:2021年全球钴新增供应有限,同时当前全球新能源汽车市场电动化正加速渗透,5G对消费类电池的需求仍有明显支撑,钴供需结构显著好转,钴价中枢有望上行至35万元/吨。铜受益于全球宽松货币环境与低库存水平,价格有望维持高位。我们继续看好以铜钴为核心产品的公司远期业绩。我们上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司或分别实现归母净利3.57亿元、6.86亿元、7.28亿元,EPS为1.18元、2.27元、2.4元,以2021年1月22日收盘价计算,对应PE为91.1X、47.4X、44.7X。维持公司的“审慎增持”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-01-26 112.88 -- -- 115.38 2.21%
115.38 2.21%
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1、2021年1月22日晚,公司预告2020年实现归母净利润约3.20-4.10亿元,与上年同期增加3.06-3.96亿元,同比增长2207.85%-2856.94%;2、单Q4季度来看,单Q4实现归母净利润1.58-2.48亿元,与上年同期增加0.95-1.85亿元,同比增加150.79%-293.65%。 公司归母净利润同比大幅增加主要受到以下三方面因素的影响:1、铜钴量价齐升,助力公司业绩显著修复。在钴产品方面,主要受益于全球新能源汽车市场产销两旺的格局,动力电池需求向好,由此带动钴产品价格企稳回升。目前,全资子公司刚果迈特在科卢韦齐投资建设的5000吨粗制氢氧化钴生产线于2018年实现投产,随着公司年产3000吨钴粉募投项目投产在2020年扩大生产规模,公司钴产品规模实现翻番;公司突出的生产规模效应降低了钴产品生产成本,从而促使钴产品毛利水平显著提升。 2、电解铜产能大规模释放。公司原有电解铜产能10250吨,在科卢韦齐投资建设的2万吨电积铜项目于2020年正式实现投产,叠加刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,公司全年实现的电解铜销量大幅增加。 3、对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 钴价或开启上行周期。我们认为,从需求结构上看,3C消费钴依旧是电池行业用钴的主流,受益于1)5G的普及加速换机周期以及2)单机带电量的提升,钴需求仍将继续保持较快的增速;增量贡献方面,动力电池将会是2021年需求增加的主要来源。在双重因素影响下,2021年钴的供需格局将趋于紧平衡,钴价或开启上升通道。 计公司聚焦钴铜主业,坚持做大做强的战略目标,预计2021年业绩将继续受益于金属价格回暖。2021年,随着公司钴粉和氢氧化铜产能进入高速释放期,叠加钴价和铜价保持高位水平,公司的营收规模和盈利能力将再上一个台阶。同时,随着规模的扩大,公司将显著受益于规模效应,生产成本优势将显著优于同行业公司,预计2021-2022年公司仍将保持较为高速的增长。在硬质合金领域,受到海外疫情的影响以及公司产品技术的进步,国产替代加速。因而硬质合金产品也将贡献一定的收入增量。我们认为公司2021-2022年整体仍将保持较高的增长。投资建议公司是国内的钴粉生产龙头,铜钴产品产能将在2021年集中释放,叠加铜钴价格将继续维持高水平,我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为25.48/49.46/53.47亿元,同比增长43.2%、94.1%、8.1%;对应归母净利润分别为3.45/10.58/11.11亿元,同比分别增长2360.8%、210.0%、5.0%;对应2021年及2022年PE分别为14.03X、13.09X,维持“买入”评级。 风险提示在建项目投产不及预期;下游需求不及预期;铜钴价格下跌。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-29 70.77 -- -- 77.50 9.51%
120.99 70.96%
详细
受益于钴铜价格上涨及产销量提升驱动报告期内公司业绩改善。公司在安徽钴粉、刚果电解铜钴及赣州新能源材料产能扩建项目的以钴为主、钴铜二元的战略布局方向明确,预计未来公司钴粉、新能源钴材料和电解铜的产量将稳步增长。随着新能源车渗透率提升的景气发展和5G时代的来临带动了钴需求的增长,钴供需格局的逐渐改善有望持续推动钴价向好,后疫情下的供需错配和全球财政刺激政策、超宽松的货币政策推动铜价步入上涨周期。钴价企稳反弹、铜价上涨周期叠加产量的逐步释放,公司未来的业绩有望实现量价齐升下的快速增长。我们预计公司2020-2021年EPS为0.84/1.53元,对应2020-2021年PE为82x/45x,给予“推荐”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-28 69.10 -- -- 77.50 12.16%
120.99 75.09%
详细
公司发布 2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入 16.52亿元,同增32.89%,归母净利润 1.62亿元,同增 502.22%,扣非归母净利润 1.46亿元,同增 430.94%。其中,Q3季度营收 6.17亿元,同增 91.92%,环增 17.52%,归母净利润 1.00亿元,同增 176.35%,环增 156.41%,扣非归母净利润 0.86亿元,同增 151.69%,环增 132.43%。基本符合预期。 铜钴量价齐升,助力公司 Q3季度业绩大增Q3季度,铜均价同增 11.71%、环增 20.96%;钴均价同增 5.14%、环增 8.97%,而同期公司营收同增 91.92%,环增 17.52%,意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升,更在于产品销量的增长,是量价齐升共同作用的结果。此外,同期公司营业成本同增 65.65%,环增仅 2.12%,优秀的成本控制使得量价齐升所带来的营收增量几乎全部转化为利润,毛利率环比上升 10.72pct 至 29.63%,创 8个季度以来新高。 产能逐释放叠加价格上行,业绩有望持续提升刚果迈特铜生产线以及寒锐金属 2万吨铜项目已经投产,同时 5000吨电解钴项目亦将与 2020年底达产,公司铜钴产能将持续释放。此外,新冠疫情对金属价格的冲击影响逐步消散,需求恢复,价格持续回暖,截止目前 LME 铜四季度均价 6694美元/吨、钴 27.35万元/吨,分别较 19年四季度增长 13.33%和持平。产能释放叠加价格上行,公司四季度有望实现量价提升,业绩有望持续增长。 钴行业旺季可能比以往更旺一些12月-2月期间,东西方都将迎来传统节日,从而带动 3C 产品的销售。在提前备货的需求下,四季度一直是钴的传统旺季。上半年因为疫情影响的手机厂商也集中在 9月和 10月集中发力,仅 9月国内就上市新机 58款,10月苹果发布 Iphone 12。此外,国内外新能源车产销持续增长,双重叠加下,20年的钴旺季可能比以往更旺一些。 盈利预测及评级: 由于上半年对全年业绩拖累较大,调整 20-22年归母净利润 3.20、5.53和 7.00亿元(前值为 4.43、6.75和 7.73亿元),EPS 为 1.06、1.83和 2.31元/股, PE为 64X、37X 和 29X。考虑后续公司产能释放以及价格上行,维持 “增持”评级。 风险提示:在建项目不及预期,新技术应用导致钴被替代,供给大幅增加的风险
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-28 69.10 -- -- 77.50 12.16%
120.99 75.09%
详细
公司2020年前三季度实现盈利1.62亿元符合预期:公司发布2020年三季报,实现营业收入16.52亿元,同比增长32.89%;实现盈利1.62亿元,同比增长502.22%;扣非后盈利1.46亿元,同比增长430.94%。其中三季度单季实现营业收入6.17亿元,同比增长91.92%,环比增长17.52%;实现盈利1.00亿元,同比增长176.35%,环比增长156.41%。 期间费用率下降,毛利率同环比均显著提升:公司盈利能力持续回升,前三季度毛利率为22.43%,同比提升14.50个百分点;其中三季度毛利率29.63%,同比、环比分别提升11.29、10.72个百分点。2020年前三季度公司期间费用率为8.48%,同比下降了1.48个百分点,成本管控能力显著提升,其中研发费用率1.35%,同比下降0.50个百分点;管理费用率4.58%,同比下滑0.86个百分点。2020年前三季度,公司现金流情况持续好转,实现经营活动产生的现金流净额为4.15亿元,同比增长137.27%,主要是收入增长以及销售商品收现增加;筹资活动产生现金流净额17.80亿元,同比增长701.73%,主要是定增资金到位。 钴短期关注刚果(金)疫情,长期全球供需格局有望改善:7月以来国内钴价震荡上涨,根据wind数据,8月长江有色钴价最高点为30.3万元/吨,月涨幅超过20%。短期关注冬季刚果(金)新冠疫情进一步爆发,可能导致钴供应受阻;中长期供应端增量有限,嘉能可Mutanda矿已正式停产,淡水河谷、刚果金民采矿均有明显下降,5G换机潮与汽车全球电动化加速有望带来需求持续高增长,我们判断未来全球钴供需格局有望持续改善。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们预计公司2020-2022年的预测每股盈利为0.91/1.78/2.52元,对应市盈率75.9/38.9/27.5倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-27 68.00 -- -- 77.50 13.97%
120.99 77.93%
详细
事件。公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入16.52亿元,同比增加32.89%;归属于母公司净利润1.62亿元,同比增加502.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,比上年同期增加了430.94%。公司第三季度实现营业收入,6.17亿元,同比增加91.92%;归属于母公司净利润1.00亿元,同比增加176.35%。三季度末公司总资产为55.84亿元,同比增加59.45%。 铜量价齐升,业绩不断向好。根据公司中报披露,子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目投产;公司前三季度营业收入达到16.52亿元,同比增加32.89%,主要就是电解铜销量增加所致。另外,LME铜价在10月21日达到6,996美元/吨,创年内新高。公司铜产品量增价升,盈利能力有望持续增强。 钴业务持续发力,有望增厚公司盈利能力。公司钴业务规模持续扩大,在科卢韦齐投资建设的5,000吨电积钴项目达到预定可使用状态的时间为2020年12月31日。高价钴库存在2019年消耗,上半年钴产品成本同比下降12.25%,同时,公司内贸钴粉收入不断增加。我们预期随着电钴项目达产,公司钴产品销售规模继续扩大;伴随着下游需求恢复,钴价有望继续上涨,公司钴业务盈利贡献将增强。 盈利预测与投资建议2020-2022年EPS分别为0.96、1.74、2.77元/股。公司扩大铜钴产能,叠加2020年铜钴价格上涨;以及切入新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。参考可比公司估值,我们给予公司2021年10倍PB对应公司合理价值为86.78元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。铜钴价格波动风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-27 68.00 -- -- 77.50 13.97%
120.99 77.93%
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事件:公司发布2019年三季度报告。 投资要点: 营收和利润大幅增长。2020年前三季度公司实现营业总收入16.52亿元,同比增长32.89%;实现归属于上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长502.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.56亿元,同比增长430.94%。前三季基本每股收益0.59元。经营活动现金流净额为4.15亿元,同比增长137.27%。2020年第三季单季,公司实现营业总收入6.17亿元,同比增长91.92%;实现归属于上市公司股东净利润1亿元,同比增长176.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.86亿元,同比增长151.69%。公司营收大幅增长,主要得益于电解铜销售量增长,利润大幅增长则得益于成本下降和产品价格回暖。 公司铜生产线达产,铜产量释放。随着子公司刚果迈特铜生产线改造完成,寒锐金属2万吨电解铜项目投产,公司电解铜销售量同比大幅增长,上半年同比增长75.2%。 公司高价钴库存消化完成,成本下降。公司高价钴库存在2019年已消耗,2020年上半年钴产品成本同比下降12.25%,钴产品盈利能力提高。公司正加快在建项目投产,进一步控制源头矿石采购成本,优化库存结构,发挥铜钴协同生产优势,力争成本最低化,从而进一步提高公司的盈利能力。 公司定增募集19亿资金,完善钴产业链布局。2020年7月,公司以56.8元/股价格非公开发行股票33,473,169股,募集资金19亿元。以赣州寒锐新能源为主体,投向10,000吨/年金属量钴新材料和26,000吨/年三元前驱体项目。本次募投项目的主要产品为高性能镍钴锰三元材料前驱体和四氧化三钴产品。四氧化三钴作为钴粉前驱体,镍钴锰三元材料前驱体用于生产三元正极材料。项目建设期2年,达产后有望实现净利润2.54亿元/年。本次募投项目实施后,公司将新增年产硫酸钴5,400吨(金属量)、年产氯化钴1,600吨(金属量)、年产四氧化三钴3,000吨(金属量),从而填补了公司钴盐产品的空白,拓宽钴盐产品线,完善钴产品全产业链布局。通过完整产业链优势,形成核心业务增长与增加新的盈利点,进一步夯实主营业务。 经济复苏和货币宽松环境有望促使铜价维持高位。2020年一季度疫情冲击下铜价出现大幅下跌,但随着中国疫情率先得到有效控制,经济复苏步伐加快,铜价出现V型反转,目前铜价处于2年来的高位。中国是世界上最大的铜消费国,铜需求量约占全球一半,中国的需求恢复对铜价回升起到关键作用。同时,供给层面受到一定程度的限制,智利和秘鲁疫情是的矿产产出有所受限,同时疫情也使得废铜供给出现下降。全球原料端铜精矿和废铜供应紧张,铜金属显性库存处于历史偏低位置,对铜价有一定的支撑。总体而言,铜价在全球经济复苏的过程和流动性宽松的环境中有望继续保持坚挺。 供需格局改善有望促使钴价从底部回升。2019年上半年,电解钴价格最低跌破22万元/吨,一年来钴的价格中枢明显抬升,主要得益于供需逐步趋向平衡。需求端,虽然受到疫情影响,新能源汽车出现短时间的下降,但复苏速度较快。欧洲新能源汽车销售超预期增长,据欧洲汽车制造业联盟(AECA)最新数据显示,9月,德国、英国、法国、挪威等九国新能源汽车销量持续走高,注册量同比上升195%。国内9月份新能源狭义乘用车销量为11.1万辆,实现了84.2%的同比增长以及18.5%的环比增长。供给端,嘉能可、洛阳钼业等主要钴供应商的钴产量继续下降,供给过剩局面大幅改善,嘉能可Mutanda矿山停产和疫情导致刚果(金)在2020年上半年钴产量下降25%。钴价总体处于企稳回升的态势。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年全面摊薄后的EPS分别为0.89元、1.57元和1.88元,按10月23日收盘价67.48元计算,2020-2022年对应的PE分别为55.8倍、31.5倍和26.4倍。公司完成定增募资,加快布局钴产业链,未来2年产能有望进一步释放,铜、钴价格呈现向好趋势,公司业绩迎来拐点,继续给予公司“增持”投资评级。 风险提示:(1)需求下降导致金属价格下跌;(2)公司项目进展不及预期。
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事项:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入16.52亿元,同增32.89%,归母净利润1.62亿元,同增502.22%,扣非归母净利润1.46亿元,同增430.94%。其中,Q3季度营收6.17亿元,同增91.92%,环增17.52%,归母净利润1.00亿元,同增176.35%,环增156.41%,扣非归母净利润0.86亿元,同增151.69%,环增132.43%。基本符合预期。 铜钴量价齐升,助力公司Q3季度业绩大增Q3季度,铜均价同增11.71%、环增20.96%;钴均价同增5.14%、环增8.97%,而同期公司营收同增91.92%,环增17.52%,意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升,更在于产品销量的增长,是量价齐升共同作用的结果。此外,同期公司营业成本同增65.65%,环增仅2.12%,优秀的成本控制使得量价齐升所带来的营收增量几乎全部转化为利润,毛利率环比上升10.72pct至29.63%,创8个季度以来新高。 产能逐释放叠加价格上行,业绩有望持续提升刚果迈特铜生产线以及寒锐金属2万吨铜项目已经投产,同时5000吨电解钴项目亦将与2020年底达产,公司铜钴产能将持续释放。此外,新冠疫情对金属价格的冲击影响逐步消散,需求恢复,价格持续回暖,截止目前LME铜四季度均价6694美元/吨、钴27.35万元/吨,分别较19年四季度增长13.33%和持平。产能释放叠加价格上行,公司四季度有望实现量价提升,业绩有望持续增长。 钴行业旺季可能比以往更旺一些12月-2月期间,东西方都将迎来传统节日,从而带动3C产品的销售。在提前备货的需求下,四季度一直是钴的传统旺季。上半年因为疫情影响的手机厂商也集中在9月和10月集中发力,仅9月国内就上市新机58款,10月苹果发布Iphone12。此外,国内外新能源车产销持续增长,双重叠加下,20年的钴旺季可能比以往更旺一些。 盈利预测及评级:由于上半年对全年业绩拖累较大,调整20-22年归母净利润3.20、5.53和7.00亿元(前值为4.43、6.75和7.73亿元),EPS为1.06、1.83和2.31元/股,PE为64X、37X和29X。考虑后续公司产能释放以及价格上行,维持“增持”评级。 风险提示:在建项目不及预期,新技术应用导致钴被替代,供给大幅增加的风险
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公司发布2020年三季报: 2020年 1-9月,公司实现营收 16.52亿元,同 比增 32.89%;归母净利润 1.62亿元,同比大增 502.22%;扣非归母净利 1.46亿元,同比增 430.94%。 2020Q3,公司实现营收 6.17亿元,同比增 91.92%,环比增 17.58%;归母净利润 1亿元,同比大增 176.35%,环增 155.28%;扣非归母净利 0.86亿元,同比增 151.69%,环增 131.97%。 公司毛利率/净利率连续三个季度实现环比增长。 1)营收:由于电积铜销 量增加, Q3铜价回升至年内高点, 2020Q3营收同比、环比均实现增长; 2) 毛利率: 2020Q3,铜钴价格均处于上行区间,叠加电积铜销量增长、产能 利用率提升,公司 Q3毛利率环比大幅增加 10.72pct 至 29.6%。 3)净利率: 由于铜业务毛利率 Q3回升, 2020Q3公司净利率环比增 8.76pct 至 16.23%。 上游铜钴产能持续扩张,进一步控制源头矿石采购成本,发挥铜钴协同生 产优势。 中游布局新能源领域,实现提产增效。 公司当前在刚果金具备 5000吨粗钴氢氧化钴和 1.5万吨电积铜的产能,国内拥有 4500吨钴粉产能。公 司在科卢韦齐年产 2万吨电积铜生产线现已达产。 中游环节, 公司通过非 公开发行于 2020年 7月 13日募集不超过 19.01亿元助力赣州寒锐 10000吨/年金属量钴新材料及 26000吨/年三元前驱体项目,补足公司前期冶炼 环节产能缺失,减少钴盐委外加工成本, 通过完整产业链优势,形成核心 业务增长与增加新的盈利点,进一步夯实主营业务。 盈利预测与评级: 随着下半年全球新能源汽车行业表现超预期,钴边际供 需同步好转。国内宏观经济持续复苏,消费逐步回暖,海外铜价持续创新 高,我们上调全年铜均价预期及公司 2020-2022年盈利预测,预计公司或 分别实现归母净利 2.57亿元、 5.81亿元、 6.65亿元, EPS 为 0.85元、 1.92元、 2.20元, 以 2020年 10月 26日收盘价计算,对应 PE 为 81.6X、 36X、 31.5X。维持公司的“审慎增持” 评级。
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事件。公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入10.36亿元,同比增加12.32%;归属于母公司净利润6,197.11万元,同比增加180.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,936.42万元,比上年同期增加了175.81%。 铜钴提产增效,业绩同比大增。子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目投产,2020年上半年电解铜销售量同比增长75.2%,同时由于高价钴库存在2019年消耗,上半年钴产品成本同比下降12.25%,因此公司本报告期盈利能力提高。公司在科卢韦齐投资建设的2万吨电积铜和5,000吨电积钴项目达到预定可使用状态的时间为2020年12月31日。我们预期随着项目落地,公司铜钴产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。 切入新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。2020年6月4日,公司非公开发行A股股票获得证监会核准批复,并于2020年7月13日收到全部募集资金19.01亿元,通过再融资助力赣州寒锐项目建设。通过完整产业链优势,促进核心业务增长与增加新的盈利点,进一步夯实主营业务。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.96、1.74、2.77元/股。公司扩大铜钴产能,叠加2020年铜钴价格上涨;以及切入新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。参考可比公司估值,我们给予公司2021年10倍PB对应公司合理价值为86.78元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。铜钴价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名