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寒锐钴业 有色金属行业 2023-11-02 30.42 -- -- 31.25 2.73%
31.25 2.73%
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公司发布2023年三季报,前三季度实现盈利1.31亿元,同比下滑48.56%;公司三季度业绩环比改善,电池材料业务有望贡献增量,维持增持评级。 支撑评级的要点2023年前三季度盈利同比下降48.56%:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收37.17亿元,同比下降6.13%;实现归母净利润1.31亿元,同比下降48.56%;实现扣非盈利1.65亿元,同比下降41.71%。根据业绩测算,2023年第三季度公司实现归母净利润0.65亿元,同比增长225.53%,环比增长33.91%;实现扣非盈利0.72亿元,同比增长264.82%,环比增长25.62%。三季度业绩回暖,期间费用控制较好:受钴铜等材料价格波动影响,公司业绩阶段性承压。公司前三季度实现整体销售毛利率15.66%,同比下滑3.66个百分点,净利率3.72%,同比下滑2.68个百分点;其中2023三季度呈回暖趋势,实现整体毛利率15.68%,环比提升0.16个百分点,净利率4.96%,环比提升0.83个百分点。公司期间费用率控制较好,前三季度期间费用率为5.54%,同比下降0.61个百分点,其中2023Q3期间费用率为4.66%,环比下降1.39个百分点。 电池材料业务初见成效,有望成为新的业绩增长点:公司积极延伸产业链,布局电池材料业务,已建立了一套包括矿产开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴盐、钴粉、电解钴、前驱体及电池正极材料生产在内的完整的钴产品产业链,一体化水平持续提升。根据公司中报披露,2023年上半年电池材料业务已实现营业收入2817万元,毛利率为4.71%。预计未来随着电池材料产能的逐步落地,有望助推公司业绩实现快速增长。 估值在当前股本下,结合公司2023年三季报与钴铜等大宗商品价格变化情况,我们将公司2023-2025年的预测每股盈利调整至0.63/1.07/1.12元(原预测摊薄每股收益为1.72/2.16/-元),对应市盈率48.4/28.5/27.3倍;维持增持评级。评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;海外经营与汇率风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-11-07 42.81 -- -- 45.80 6.98%
46.75 9.20%
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事件:公司于20 22年10月25日发布 2022年三季度报告。 Q1 到Q3,公司实现营业收入39.60 亿元,yoy+23.60%;实现归母净利润2.54 亿元,同比增速为-47.82%,扣非归母净利润为2.84 亿元,同比增速为-47.71%。 Q3 单季度,22Q3 实现营收11.67 亿元(yoy 为3.85%,qoq 为-4.34%),实现归母净利润-0.51 亿元,同比为-139.40%,实现扣非归母净利润-0.44 亿元,同比为-128.85%。 三季度铜钴价继续下行,拖累公司盈利。从MB 钴价来看,2022 年Q2平均价格为38.11 美元/磅,Q3 平均价格下跌至26.28 美元/磅,环比跌幅为31.04%;从LME 铜价来看,2022 年Q2 平均价格为9512.68 美元/吨,Q3 平均价格下跌至7745.08 美元/吨,环比跌幅为18.58%,铜钴价格在Q3 的大幅下挫影响公司利润。 铜钴价格逐步企稳,2022 年Q4 公司盈利有望环比改善。目前钴价已经企稳,累库情况得到缓解,9 月30 日至今MB 钴价维持在26 美元/磅左右,随着3C 电子和三元前驱体为代表的下游需求不断好转,钴价有望企稳回升。铜价或触底,目前维稳在7700 美元/吨。同时公司高价矿石逐步消耗完毕,公司四季度有望实现业绩反弹。 扩产顺利,三元前驱体即将投产。公司主要项目稳步推进,产能大幅提升,产业链布局日趋完善。其中,年产5000 吨钴粉技改项目于2022年3 月份投产,公司钴粉产能由3000 吨提升至5000 吨;5000 吨氢氧化钴项目于2022 年6 月份投产,公司氢氧化钴产能由5000 吨提升至10000 吨;10000 吨金属量/年的赣州一期钴新材料项目于2022 年7 月顺利投料进行试生产,26000 吨/年的三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装,目前正在试生产。公司扩产顺利,前驱体项目投产在即,产能提升和一体化布局有望为业绩提供支撑。 投资建议我们对公司的量价改善保持乐观:公司年产5000 钴粉技改项目顺利完成,氢氧化钴产能顺利由5000 吨提升至10000 吨,前驱体项目进入试生产阶段,预计2023 年开始出货。1)销量方面,预计公司氢氧化钴销量在2022-2024 年分别实现6000 吨、7500 吨、10000 吨;钴粉销量在2022-2024 年分别实现4500 吨、5000 吨、5000 吨。铜销量在2022-2024 年分别实现41500 吨、43000 吨、45000 吨。前驱体销量在2023 年和2024 年分别实现5000 吨和15000 吨。2)公司高价矿石逐步消耗,Q4 盈利预计有所改善,利空逐步出尽;3)近期消费电子和前驱体需求边际有所改善,钴价已经维稳,我们预计公司2022-2024年分别实现净利润4.22/5.83/6.30 亿元, 同比增速分别为-36.4%/38.2%/8.1%,对应PE 分别为31.1X/22.5X/20.78X,维持“买入”评级。 风险提示铜钴价格不及预期风险,产能爬坡不及预期风险,美联储加息超预期风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-10-31 40.08 54.55 112.01% 45.80 14.27%
45.80 14.27%
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事件:寒锐钴业发布2022年三季报,前三季度实现营业收入39.60亿元,同比增长23.60%;归母净利润2.54亿元,同比下降47.82%;归母扣非净利润2.84亿元,同比下降47.71%。2022年第三季度实现营业收入11.67亿元,同比增长3.85%;归母净利润-0.51亿元,同比下降139.4%;归母扣非净利润-0.44亿元,同比下降128.85%。 产能扩张稳步推进,铜钴价格处于下滑通道,高价钴历史库存拖累盈利。 ①价:二季度以来铜钴价格自高点回落,2022年Q3铜钴价格环比同比继续下降。今年4月德班港洪灾限制原料运输,三季度物流恢复后高价原料运达国内。2022年Q3 LME铜均价7,724美元/吨,同比下降17.78%,环比下滑18.71%。MB标准级钴低价25.75美元/磅,同比降低31.81%%,环比下滑6.51%。 ②量:据公司公告,公司现有电解铜产能4.1万吨、1万吨氢氧化钴、5千吨钴粉及1万吨钴新材料产能:公司5千吨的钴粉技改项目已于2022年3月份投产,钴粉产能由3千吨提升到5千吨;5千吨的氢氧化钴项目于2022年6月投产,氢氧化钴产能扩张至1万吨;赣州一期项目1万吨/年金属量钴新材料7月已顺利投料试生产。 加码印尼镍钴项目,持续发力新能源赛道。公司与华宝工业园区投资集团有限公司就合作建设6万金属吨镍高压浸出项目签署《合作备忘录》,寒锐或其指定方持有项目公司股权比例不超过70%,公司远期规划2.6万吨前驱体产能,假设产线完全生产高镍产品,对应镍金属需求1.3万金属吨。此次签署印尼湿法镍钴项目合作备忘录,加码印尼镍钴资源,有望为一体化产能丰富长期原料保障。 管理费用环比收缩,期间费率下滑。2022年Q1-Q3三费合计2.04亿元,同比增加42.88%,三费费率5.16%,较上年同期4.47%增加0.69pct,较中报5.92%减少0.76pct。三季度三费总计0.39亿元,其中:销售费用0.04亿元;管理费用0.39亿元,环比-53.26%;财务费用-0.03亿元。2022年Q1-Q3公司研发费用0.39亿元,占当期营收比例0.98%,较去年同期持平。 投资建议:由于年内铜钴价格出现较明显下跌,我们调整全年铜钴价格预期为0.87万美元/吨和30美元/镑。未来随着公司新材料及印尼项目逐步推进,我们认为公司仍有较好的发展空间。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为59.25、79.42、89.37亿元,实现净利润4.58、5.67、6.05亿元。对应EPS分别为1.48、1.83、1.95元/股,目前股价对应PE为26.9、21.8、20.4倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价55元/股。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-08-19 55.92 -- -- 57.66 3.11%
57.66 3.11%
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公司发布 2022年中报,上半年实现盈利 3.05亿元,同比降低 14%;公司积极布局三元前驱体业务,未来有望受益于三元材料放量; 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司 2022年上半年盈利同比降低 14%: 公司发布 2022年半年度报告, 上半年实现盈利 3.05亿元,同比降低 14.22%,实现扣非盈利 3.28亿元,同比降低 16.23%。按照半年度业绩测算,公司 2022Q2实现盈利 1.32亿元,环比降低 24.25%, 同比降低 48.57%;实现扣非净利润 1.01亿元, 环比降低 55.30%, 同比降低 42.75%。 主营业务保持稳定, 钴产品量利齐升, 铜产品盈利承压: 新能源汽车行业持续快速发展,公司产能和产量同比大幅提高, 2022年上半年公司钴、铜产品产销两旺。 公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响,铜产品盈利承压。分产品来看,上半年公司钴产品实现营业收入 15.02亿元,同比增长 27.08%,毛利率 33.63%,同比提升 0.79个百分点;铜产品实现营业收入 12.82亿元,同比增长 42.87%,毛利率 20.35%,同比降低 11.80个百分点。 项目建设稳步推进, 产能布局日趋完善: 公司积极提升产能, 各大项目稳步推进,其中 5,000吨的钴粉技改项目已于 2022年 3月份投产, 产能由 3,000吨提升到 5,000吨; 5,000吨的氢氧化钴项目于 2022年 6月投产,氢氧化钴的总产能达到 1万吨; 1万吨的金属钴新材料和 2.6万吨的三元前驱体项目一期工程完成土建和设备安装。以上项目的建成投产将进一步增强公司行业竞争力。 估值 在当前股本下, 结合公司 2022年中报与行业供需情况,我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至 2.36/3.04/3.40元(原预测摊薄每股收益为 3.92/4.14/4.38元),对应市盈率 24.3/18.9/16.8倍; 维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期; 技术迭代风险;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-08-17 57.70 -- -- 57.66 -0.07%
57.66 -0.07%
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公司公布2022半年报:2022年H1公司实现营收27.93亿元,同比增长34.28%;归母净利润3.05亿元,同比下降14.22%;扣非归母净利3.28亿元,同比下降16.23%。分季度看,2022Q2公司实现营收12.20亿元,同比增长16.86%、环比下降22.46%;归母净利润1.32亿元,同比下降48.57%、环比下降24.25%;扣非归母净利1.01亿元,同比下降42.75%、环比减少55.30%。 铜价下行,管理费用提高,拖累上半年业绩。公司钴产品定价以MB钴价为基准,Q2MB钴均价环比上升5.71%,LME铜均价下跌4.84%,铜产品售价承压;2022H1,公司因支付港股上市费用、扩产项目落地导致职工薪酬增加,管理费用达1.27亿元,同比+87.11%,拖累公司业绩。分产品看:1)营收贡献:2022年H1,钴产品营收15.02亿元,同比+27.08%;铜产品营收为12.82亿元,同比+42.87%;2)毛利率:2022年H1钴产品毛利率为33.63%,同比+0.79pcts;电解铜营业成本同比提高67.71%,主要系上游矿石原材料涨价,电解铜产品毛利率为20.35%,同比-11.8pcts。 扩产项目逐步落地,产能优势增强铜钴产品竞争力。刚果子公司6000吨/年电解铜生产线切换项目21年底已投产;公司钴粉产品质量和性能优异,能满足不同客户的定制需求,国际竞争力较强。子公司安徽寒锐新增2000吨钴粉技改项目、寒锐金属新增5000吨/年氢氧化钴项目已分别在2022年3月和6月投产,公司已形成“钴粉5000吨+氢氧化钴1万吨+电解铜4.1万吨”年产能布局,产能优势将有效保障未来营收来源。 钴全产业链布局,新能源材料打开未来成长空间。赣州寒锐1万吨/年钴新材料和2.6万吨/年三元前驱体一期工程已完成设备安装,目前已试生产,投产后将填补公司钴湿法冶炼深加工空缺,减少钴盐委外加工成本,打造全产业链布局,增强公司未来盈利能力。公司正在加速推进新能源上游资源(钴、镍和锂等金属)的收购并购、电池回收产线建设,公司目标是复制钴全产业链布局模式,力求打通新能源全产业链条,发挥一体化优势。 钴行业紧平衡格局支撑钴价。需求端:钴在三元电池中不可或缺,随着下半年消费电子旺季来临和三元电池放量,钴需求量将持续增长。2)供给端:2022年嘉能可Mutanda复产、洛阳钼业产能投产增加供应端压力,但疫情反复冲击物流运输,新建项目进展低于预期,2022年钴行业供需或仍将维持紧平衡。 盈利预测与投资建议:公司扩产项目持续推进,积极布局产业链一体化和新能源,考虑到公司产品售价受铜钴价格影响,我们修正公司2022/2023/2024年的归母净利润至7.62/9.44/10.40亿元,对应8月12日收盘价的PE为22X/18X/16X,维持“推荐”评级。 风险提示:铜钴价格下跌,疫情影响生产经营,新建项目进展不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-08-17 57.70 -- -- 57.66 -0.07%
57.66 -0.07%
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公司事件:公司发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入27.93亿元,同比+34.28%;实现归母净利3.05亿元,同比-14.22%;实现扣非归母净利3.28亿元,同比-16.23%。单季度来看,2022Q2公司实现营收12.20亿元,同比+16.86%,环比-22.46%;实现归母净利1.32亿元,同比-48.57%,环比-24.25%;实现扣非归母净利1.01亿元,同比-42.76%,环比-55.30%。 Q2铜钴跌价拖累公司业绩。22H1公司营收整体实现同比增长主因系产品售价上涨,22H1MB钴/LME铜分别同比+7.6%/73.9%,钴产品/铜产品分别实现营收15.02亿元/12.82亿元,同比+27.08%/42.87%。22Q2铜钴价格表现偏弱,公司营收环比有所下滑,22Q2LME铜价/MB钴价环比-4.1%/+2.8%,较22Q1末-8.9%/5.8%。毛利率来看,22H1公司整体实现毛利率27.51%,同比-5.02pct;钴产品毛利率为33.63%,同比+0.79pct;铜产品毛利率为20.35%,同比-11.8pct,主要系上游原材料涨价。 稳步推进扩产项目,完善钴全产业链布局。一方面,公司持续推进铜钴产能释放,为未来业绩提供量增支撑;另一方面,公司重视向新能源转型,布局钴新材料和前驱体项目完善全产业链布局。①铜钴产能放量:刚果金6000吨电解铜21年底投产;上半年新增钴产品产能陆续落地,其中年产5000吨钴粉技改项目和5000吨氢氧化钴项目分别于3月和6月投产,公司钴粉总产能提升至5000吨氢氧化钴产能提升至1万吨。 ②年产能1万吨金属量的钴新材料以及2.6万吨三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装,目前正在试生产。 铜钴价格有望企稳回升。钴:22Q2,国内疫情扰动叠加消费电子需求疲软导致钴价下行,下半年随着新能源汽车消费旺季来临以及消费电子市场和传统硬质合金需求底部回暖,有望带动钴价回升。此外,钴收储预期升温有效提振钴价。铜:目前全球处于低资本开支周期,供给端难有大幅增量,而随着下半年基建等稳增长投资将陆续落地,预计基建维持韧性给予铜底部需求支撑以及新能源市场持续高景气有望提振铜需求,铜价中枢有望上移。 投资建议公司是国内钴粉龙头,产能扩张为公司业绩贡献强大动力,随着铜钴价格企稳回升以及新增产能释放,我们预计公司2022-2024年的营收分别为58.5/69.6/88.6亿元,同比增速分别为34.4%/19.0%/27.4%;对应归母净利润分别为7.6/8.8/11.0亿元,同比增速分别为14.2%/16.5%/24.7%;当前股价对应PE分别为23X、20X、16X,维持“买入”评级。 风险提示铜钴价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期、下游市场需求不及预期等。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-04-20 58.08 -- -- 59.45 2.36%
67.99 17.06%
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公司公布2021年报:2021年,公司实现营收43.50亿元((+93.00%%));归母净利润6.63亿元,((+98.25%%));扣非归母净利6.94亿元((+268.94。2021Q4公司实现营收11.46亿元,同比增长90.57、环比增长1.96%%;归母净利润1.77亿元,同比增长2.63、环比增长35.56%;扣非归母净利1.51亿元,同比增长256.45、环比减少0.46。 铜钴量价齐升,公司业绩显著增厚。分产品看:2021年钴产品的营收为25.62亿元,营收占比58.91%,毛利占比为65.89%,毛利率达34.38%((+19.08%)。 电解铜的营收为17.78亿元,营收占比40.87%,毛利占比33.88%%,毛利率为7.08%)。价格方面:钴产品和铜产品的平均销价分别为31.09万元(+63.43%%)和514万元吨((+26.21%%)。产销方面:1)由于子公司寒锐金属年产2万吨电解铜项目产能充分释放,2021年电解铜产量为3.99万吨46.09%),销量为3.46万吨((+26.64%),库存同比增长2)由于安徽寒锐3000吨钴粉项目产量提高和刚果迈特氢氧化钴产量增加,2021年钴产品产量为0.79万吨,(,(+24.82%),销量为0.82万吨((+38.08%),库存同比减少17.58%。 在建项目放量可期,积极布局新能源材料。公司在建项目包括:1)刚果寒锐金属的氢氧化钴产能增量5000吨年,预计2022年中投产,刚果氢氧化钴总产能将达1万吨年。2国内安徽寒锐钴粉产能增量2000吨年,2022年初投产,钴粉总产能将达5000吨年。3)国内赣州寒锐的1万吨年钴盐和2.6万年三元前驱体项目进展顺利,目前一期基建工作已完成,预计2022年6月底投产。 钴行业供需偏紧格局不改,钴价有望维持高位运行。需求端:受益于全球新能源车渗透率快速提升,硬质合金需求等带动,钴需求量持续增长。供给端:全球钴资源供应量主要来自于刚果,未来钴矿增量预期主要来自于嘉能可Mutanda复产、洛阳钼业产能投产以及印尼湿法冶炼项目,但全球疫情持续冲击物流运输及新建项目进展低于预期,预计2022年钴价仍将维持高位运行。 港股上市在即,助力新能源布局。目前香港联交所已审阅公司递交的上市申请,仍等待正式批准。根据公司港股招股说明书,募集资金主要用于钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探,钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产。港股融资便捷等优势,有助于公司实现对海外资源进行布局,成长空间将进一步扩大。 盈利预测与投资建议:公司扩产项目持续推进,积极布局产业链一体化和新能源,2022/2023/2024年公司将实现归母净利润10.7612.5513.70亿元,对月18日收盘价的PE为17X14X/13X维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期、铜钴价格下跌、疫情影响生产经营。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-04-19 57.62 -- -- 59.45 3.18%
67.99 18.00%
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公司发布2021年年报,盈利同比增长98.25%;公司钴铜业务实现快速增长,新增产能逐步释放;维持增持评级。 支撑评级的要点n公司2021年盈利同比增长98%,符合预期:公司发布2021年年报,全年实现营业收入43.50亿元,同比增长93.00%;盈利6.63亿元,同比增长98.25%;扣非盈利6.94亿元,同比增长268.94%。根据测算,2021Q4实现盈利1.77亿元,同比增长2.63%,环比增长35.57%;扣非盈利1.51亿元,同比增长256.45%,环比减少0.46%。公司年报业绩符合预告区间。 n主营业务稳健发展,钴铜出货量快速提升:受益于新能源汽车行业快速发展,公司2021年钴、铜产品销量同比大幅提高,钴产品销量8,243吨,同比增长38.08%,铜产品销量34,599吨,同比增长26.64%。钴、铜业务实现营业收入43.40亿元,同比增长93.54%,毛利率30.74%,同比提升6.89个百分点。其中,钴产品实现营业收入25.62亿元,同比增长125.67%,毛利率34.38%,同比提升19.08个百分点;铜产品实现营业收入17.78亿元,同比增长59.83%,毛利率25.48%,同比降低7.08个百分点。 n新增产能逐步释放:公司将募集资金投资项目中的“5,000吨电积钴”生产线改建为“6,000吨电积铜”生产线,已于2021年底投产;同时,在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序,改建为“5,000吨氢氧化钴”生产线,该项目预计2022年第二季度投产。子公司安徽寒锐年产5,000吨金属量钴粉生产线技改扩建项目,已于2022年1月份正式投产。子公司赣州寒锐全面细化项目进度,一期预计2022年6月底正式投产。 估值n在当前股本下,结合公司2021年年报与行业供需情况,我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至3.92/4.14/4.38元(原预测摊薄每股收益为3.12/3.46/-元),对应市盈率14.9/14.1/13.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险n3C电池与新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2022-02-11 74.40 106.33 313.25% 81.27 9.23%
81.27 9.23%
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切入前驱体赛道,打造一体化产业链。公司在赣州建设 2.6万吨三元811前驱体,切入新能源赛道,纵向打造产业链一体化。我们认为公司布局前驱体将有助于提升产品附加值,打开公司市场空间。 资源+前驱体盈利能力最强,寒锐自有钴资源优势显著。前驱体材料中,镍钴锂成本占比 90%。国内拥有一体化产业链的企业华友、格林美等凭借着对资源端的成本把控,毛利率高于只做前驱体的企业。寒锐钴业已经提交港交所上市申请,打算依托自有钴资源,不断开拓上游镍钴锂海外资源,从资源端切入前驱体产业链,降低生产成本。类比华友、格林美这种拥有资源的企业,寒锐未来盈利能力可期。 行业景气度高企,铜钴产品量价齐升,公司业绩翻倍增长。2021年公司归母净利润预计为 6-7亿元,同比增长 79.37%-109.27%。增长主要原因在于公司科卢韦齐项目产能释放,以及新能源汽车产业对钴需求增长,公司钴铜产品量价齐升。 寒锐产能进入集中释放期,预计 2022年钴盐增产 1万金属吨。 (1)公司在科卢韦齐投资建设 2万吨电积铜项目已经投产,产线改造将新增 6000吨电解铜,新增 5000吨氢氧化钴。 (2)赣州寒锐建设年产 1万吨金属量钴盐及 2.6万吨前驱体项目,预计 2022年一期 7000吨钴盐将会投产,二期 3000吨钴盐和 2.6万吨 811前驱体在 2023年投产。 钴:Mudanta 产能恢复,电池高镍化不改新能源用钴高需求。供应方面:Mutanda 项目将于 2022年初进行复产,ERG 的 RTR 尾矿项目、洛钼 TFM 正在扩产中,预计 2022年全球钴产量在 18万吨。需求方面:国内前驱体和正极材料产量保持高速增长,新能源汽车用钴量持续提升。 铜:国内消费强劲,有望支撑铜价。供应:预计 2022年全球铜精矿增量 65万吨,铜精矿短缺 17万吨。消费:2021年全社会用电量同比增加 11%,电网投资对铜需求旺盛。汽车、房地产也开始好转,国内消费稳中向好,有望支撑铜价。 投资建议:我们预计 2022-2023将是公司产能的集中释放期,科卢韦齐、赣州寒锐等项目投产驱动公司业绩持续提升。行业方面,铜钴仍处在紧缺状态,预计铜价、钴价保持在高位。因此我们预计公司 2021-2023年净利润将达到 6.77/13.08/15.28亿元,对应 EPS 为 2.24/4.32/5.05元,对应PE 为 32.54/16.85/14.42倍。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价 108元。 风险提示:钴价波动;疫情风险;在建募投项目进度不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-08-20 90.83 118.14 359.15% 101.62 11.88%
101.62 11.88%
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事件:公司披露 2021年半年报,2021年上半年实现营收 20.80亿元,同比+100.79%,实现归母净利润 3.56亿元,同比+473.98%,实现扣非净利润 3.91亿元,同比+558.68%。 产能扩张红利释放,量价齐升业绩大增。1)产能释放:受益于刚果金寒锐金属 2万吨电解铜及技改项目产能释放,公司 21H1产销量同比大幅增加;2)价格抬升:21H1铜、钴均价分别为 6.7万元/吨、34.5万元/吨,分别同比提升 50%、33%;3)盈利能力:金属产品量价齐升带动公司业绩高增,盈利能力显著增强,钴产品毛利率提高 20.28pct 至 32.84%,铜产品毛利率提高 2.50pct 至 32.15%,公司整体毛利率提高 14.40pct 至32.53%,净利率提高 11.13pct 至 17.10%;4)投资损益:公司对孚能科技股权投资公允价值变动损失 8809万元,对利润造成一定拖累,若不考虑这部分损失则公司业绩表现实际更好。 向下布局新能源材料,向上发力强化资源优势。1)钴原料产能翻倍在即: 5000吨电积钴项目预计 21Q3投产,公司钴原料产能将翻倍至 1万吨; 2)募投项目布局钴新材料及三元前驱体:赣州寒锐 1万吨钴新材料、2.6万吨三元前驱体项目一期预计分别于 2022年/2023年投产,投产后公司产业链将延伸至废料回收及新能源动力电池材料领域,并减少委外加工成本,将进一步降本增效。3)计划港股募资,资源控制力或更上层楼: 公司积极寻求矿山资源投资与并购机会,若港股上市成功将提高公司资金实力及为公司提供更为便利的融资条件,资源端优势有望进一步增强。 钴供需格局持续优化,钴价中长期上行确定性高。需求方面,新能源车钴需求高增基调不改,3C 钴需求稳定增长,供给方面,大矿山谨慎放量,手抓矿供给弹性减弱,钴供需格局持续向好,钴价中枢有望逐渐抬升。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 9.1/12.4/15.5亿元。考虑到铜钴保持高景气、公司产能扩张,上调目标价,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
寒锐钴业 有色金属行业 2021-05-07 73.91 -- -- 80.10 8.13%
105.00 42.06%
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公司事件公司发布2020年年报及2021年第一季度报告。2020年,公司实现营收22.54亿元,同比增长26.7%;归母净利润3.35亿元,同比增加2312.5%;扣非后归母净利润1.88亿元,同比增长3315.9%;EPS1.18元/股,同比增长2,260.0%。2021年Q1,公司实现营收10.36亿元,同比增长102.7%;归母净利润约1.00亿元,同比增长339.3%,扣非后归母净利润2.14亿元,同比增长866.8%,EPS0.33元/股,同比增长312.5%。 铜板块新建产能释放新建产能释放+钴板块毛利水平提升钴板块毛利水平提升,2020年年实现业绩提振实现业绩提振①①铜业务铜业务方面,受益于2万吨电解铜项目建成投产以及刚果迈特电解铜生产线技改产能扩大,电解铜产销量规模大幅增长。2020年度,公司铜产品实现2.73万吨生产量,同比增长153.57%;实现2.73万吨销售量,同比增长152.25%。②②钴业务方面,受疫情因素影响,产品产销量均有不同程度的减少,产销量分别为6327.71吨(同比减20.44%)、5969.37吨(同比减18.86%)。但得益于年内钴价走高以及年产3000吨钴粉项目投产带来显著规模效应降低生产成本,公司钴产品毛利率显著提升。报告期内,公司钴产品单吨生产成本约为1.61万元/吨(同比-8.4%),钴业务板块毛利水平显著提升,达到15.3%,较去年同期+10.2pct。③公司对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 铜钴业务量价齐升助力公司公司Q1业绩大增在全球经济复苏和下游新能源汽车行业需求爆发的背景下,公司铜钴产品产销两旺,商品价格在报告期内大幅攀升。2021年Q1,LME铜价同比上涨50.9%,MB钴价同比上涨27.6%,硫酸钴同比上涨49.2%,氯化钴同比上涨52.5%,碳酸钴同比上涨40.8%,钴粉同比上涨23.8%。 公司铜/钴产品销量同比增长173.08%/11.47%。铜钴产品量价齐增,公司业绩持续大幅增长,Q1实现毛利率33.85%,归母净利润1亿元(同比+339.31%),扣非后归母净利润2.14亿元(同比+866.80%)。其中,因子公司投资孚能科技公允价值变动导致报告期内公允价值变动损益-1.53亿元。 产业布局不断深化,静待产能释放提振公司盈利能力,静待产能释放提振公司盈利能力公司持续推进产业链一体化布局。目前,1万金属吨新材料项目(其中包含5400吨硫酸钴、1600吨氯化钴和3000吨四氧化三钴)以及2.6万吨三元前驱体项目已经进入建设阶段。其中,一期新材料项目预计于2021年底投产,项目投产后有望提高钴原料自给率,降低钴粉所需要钴盐原料的委托加工成本;二期新材料项目和三元前驱体项目预计2023年投产,公司有望拓展新能源产业链,进一步提高企业核心竞争力以及提升盈利能力,进而稳步提升公司业绩水平。 投资建议公司聚焦铜钴双主业,坚持做大做强的战略目标,有序推进项目建设,考虑到铜钴产能在2021年集中释放叠加铜钴市场价格持续维持在高位的预期,我们预计2021-2023年公司营收分别为41.37/50.83/56.92亿元,同比增速分别为83.6%/22.9%/12.0%;对应归母净利润分别为8.21/12.01/13.44亿元,同比增速分别为145.5%/46.4%/11.8%,当前股价对应PE分别为28X/19X/17X,维持“买入”评级。 风险提示铜钴价格大幅波动,下游需求不及预期,在建项目投产进度不及预期等。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-04-29 69.34 84.97 230.24% 79.88 14.94%
105.00 51.43%
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事件:公司披露 2020年年报及 2021年一季报,2020年实现营收 22.5亿元,同比+26.7%,实现归母净利润 3.35亿元,同比+2312.5%,实现扣非净利润 1.88亿元,同比+3315.9%。2021Q1实现营收 10.36亿元,同比+102.7%;实现归母净利润 1.00亿元,同比+339.3%;实现扣非净利润2.14亿元,同比+866.8%,2021Q1扣非净利润已超 2020年全年水平。 钴产品降本增效+铜产品新建产能释放,公司业绩显著提振。①降本提效下钴板块盈利性强化。2020年公司钴业务收入同比减少 16.7%至 11.4亿元,营收下滑主因疫情导致钴产品销量同减 18.9%。但由于规模效应+严控成本,钴产品吨毛利同增 208%至 2.91万元,板块毛利率同增 10.2pct至 15.3%,贡献毛利润 1.74亿元。②新产能释放驱动铜板块业绩高增。 2020年铜业务收入 11.1亿元,同比大增 169%,营收占比同增 26pct 至49.3%,主要受益于 2万吨电解铜项目投产及刚果迈特产线技改完成带动销量提升 152%至 2.73万吨;贡献毛利 3.6亿元,同比+159.17%。③2020年公允价值变动收益 1.71亿元,有效增厚公司利润,主要系公司对孚能科技投资所致。 钴铜价格上涨叠加产能扩张带动 Q1业绩大增,高速成长有望延续。①Q1钴/铜均价同增 29.4%/50.4%,叠加钴/铜销量同增 11.5%/173.1%,公司扣非净利润 2.14亿元,已超去年全年水平,实现归母净利润 1亿元,主要受公允价值变动损益-1.53亿元拖累(与对孚能科技投资有关)。②公司 5000吨电积钴项目预计于 2021Q3投产,1万吨钴新材料项目及 2.6万吨前驱体产能预计于 2021-2023年陆续投产,公司钴产能将快速扩张,同时辅料自给率提高,进一步降本增效,将充分受益于钴板块高景气度。 需求旺盛+库存低位,本轮钴牛市健康可持续。虽然当前钴价受供需矛盾边际减弱承压,但有别于上一次因电动车预期向好产业链囤积电钴,本轮钴牛市因库存极低、下游需求火爆而更加健康,持续性或更佳。 盈利预测及投资建议:预计 2021/2022/2023年归母净利润 7.6/10.0/12.1亿元。考虑到公司产能扩张、钴牛市健康可持续,给予公司“增持”评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-04-29 69.34 -- -- 79.88 14.94%
105.00 51.43%
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公司发布2020年年报与2021年一季报,盈利同比大幅增长;公司铜钴产品迎来量价齐升,维持增持评级。 支撑评级的要点n 2020年、2021Q1盈利同比分别增长2,312%、339%:公司发布2020年年报,全年实现营业收入22.54亿元,同比增长26.69%;盈利3.35亿元,同比增长2,312.45%;扣非后盈利1.88亿元,同比增长3,315.93%。公司同时发布2021年一季报,实现营业收入10.36亿元,同比增长102.65%;盈利9,996万元,同比增长339.31%;扣非后盈利2.14亿元,同比增长866.80%。 公司2020年、2020Q1分别实现公允价值变动收益1.71亿元、-1.53亿元,主要系子公司投资的孚能科技公允价值变动所致。 2020年钴产品毛利率提升,铜产品销量大增:2020年,公司在新冠疫情背景下紧抓钴产品供应链平衡管理,钴产品产、销量分别为6,328吨、5,969吨,同比分别下滑20.44%、18.86%;实现收入11.35亿元,同比下滑16.73%,毛利率15.30%,同比提升10.20个百分点;其中,在市场需求减缓的情况下,公司钴粉内贸销量实现了15%的逆势增长。铜产品方面,子公司寒锐金属年产2万吨电解铜项目建成投产,公司2020年铜产品销量2.73万吨,同比增长152.25%;实现收入11.12亿元,同比增长168.69%,毛利率32.56%,同比下滑1.19个百分点。 2021Q1钴、铜同比量价齐升:新能源汽车行业迅猛发展,公司3000吨钴粉项目、2万吨电积铜项目建成投产,内外共振、产销两旺。2021年一季度,公司钴、铜产品销量分别同比大增11.47%、173.08%,均价分别同比上涨29.42%、50.38%。 估值n 结合公司2020年年报、2021年一季报与行业供需情况,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.44/2.96/3.25元(原预测摊薄每股收益为1.74/2.46/-元),对应市盈率28.3/23.48/21.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险n 3C 电池与新能源汽车需求不达预期;全球钴矿开采投放超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;海外经营与汇率风险;新冠疫情影响超预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-02-24 95.99 134.77 423.79% 105.10 9.49%
105.10 9.49%
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公司布发布2020年业绩修正报告。公司发布2020年业绩修正报告,预计实现归母净利润3.2-4.1亿元,同比增长2207.85-2856.94%。Q4单季度预计实现归母净利润1.58-2.48亿元,环比Q3单季度增长58-148%。 公司业绩的增长主要由于 (1)钴价格上涨,公司年产3000吨钴粉募投项目投产也降低了生产成本,从而促使钴产品的毛利增加。 (2)公司年产20000吨电解铜募投项目本年度正式投产。 (3)对孚能科技的投资公允价值变动收益增加。 重视钴、铜价格上涨对公司业绩的提振。 (1)铜方面,2021年2月份以来铜价的上涨主要是美国1.9万亿美金的财政刺激预期催生的。 我们认为铜价后续仍有上涨动力,逻辑是全球经济复苏叠加美联储流动性释放,铜的工业和金融属性共振。同时需要重视美国可能提出的基建刺激计划,新能源基建和传统基建均有利于铜需求的增加。 (2)钴方面,供需结构良好。钴的原料折扣系数在近期不断走高,需求侧需要重视后续全球经济复苏下的高温合金、消费电子旺季下的消费电池和新能源车旺季等对总需求的提振。在需求总量增长下的钴价格中枢逐步抬升的确定性较强。铜、钴价格的上涨有望提振公司的业绩。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现营收32.65/47.62/65.29亿元,归母净利润4.02/9.72/11.69亿元,对应EPS分别为1.49、3.61、4.34元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月38-39倍PE估值,2021年底合理价格区间为137.2-140.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售遇冷;钴行业产能收缩不及预期;消费电池需求不及预期;全球经济复苏不及预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2021-01-28 102.35 -- -- 112.00 9.43%
112.00 9.43%
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盈利预测与评级:2021年全球钴新增供应有限,同时当前全球新能源汽车市场电动化正加速渗透,5G对消费类电池的需求仍有明显支撑,钴供需结构显著好转,钴价中枢有望上行至35万元/吨。铜受益于全球宽松货币环境与低库存水平,价格有望维持高位。我们继续看好以铜钴为核心产品的公司远期业绩。我们上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司或分别实现归母净利3.57亿元、6.86亿元、7.28亿元,EPS为1.18元、2.27元、2.4元,以2021年1月22日收盘价计算,对应PE为91.1X、47.4X、44.7X。维持公司的“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名