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沈成

中银国际

研究方向: 电力设备行业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517030001,曾就职于中泰证券...>>

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天赐材料 基础化工业 2020-05-08 26.49 -- -- 29.68 12.04% -- 29.68 12.04% -- 详细
公司 2019长 年扣非盈利同比增长 17% ,2020年一季报扣非盈利同比增长60% ,同时预告半年报业绩翻倍增长 ; 维持 增持 评级。 支撑评级的要点年报 扣非盈利同比增长 17%: :公司发布 2019年年报,实现营业收入 27.55亿元,同比增长 32.44%;盈利 1,632万元,同比下降 96.42%,主要原因一是去年同期容汇锂业会计核算方式变更及股权出售,增加公司当期净利润 4.29亿元,二是公司计提资产减值损失 1.29亿元;扣非盈利 1,166万元,同比增长 16.69%。公司业绩与快报基本一致,符合预期。 一季报扣非 盈利 增长 60% , 预告半年报 盈利 翻倍 增长:公司发布 2020年一季报,实现营业收入 5.25亿元,同比下降 3.48%;盈利 4,150万元,同比增长 45.08%;扣非盈利 4,093万元,同比增长 60.22%。同时公司预告2020年半年报盈利 1.95-2.54亿元,同比增长 285.99%-401.78%。业绩高增的主要原因:一是受疫情影响,卡波姆下游乙醇凝胶需求大幅上升,带动卡波姆量利齐升,一季度销售占比 10%,预计上半年达到 20%;二是电解液原材料自产率提升,毛利率提升;三是公司加强成本费用控制。 锂电材料产能持续释放,盈利能力有 所提升:2019年公司锂电材料业务实现营业收入 16.98亿元,同比增长 32.62%,毛利率 27.16%,同比提升2.95个百分点。公司锂电材料产能持续释放,2000t/a 固体六氟磷酸锂项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目投产,并启动年产 2万吨电解质基础材料及 5800吨新型锂电解质项目、年产 15万吨锂电材料项目、年产 5万吨氟化氢、年产 2.5万吨电子级氢氟酸改扩建项目前期工作。公司公告拟投资 2.89亿元在福鼎市龙安工业园建设年产 10万吨电解液项目。 日化材料业务平稳增长 ,盈利能力大幅提升 :2019年公司日化材料业务实现营业收入 8.01亿元,同比增长 12.59%,毛利率 33.82%,同比提升 8.21个百分点。公司日化材料产品结构不断优化,积极开拓国际客户,高毛利及新产品得到了多家跨国大客户验证通过,有望巩固行业领先地位。 估值结合公司 2019年年报、2020年一季报和行业需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至 0.75/0.96/1.22元(原预测数据为0.58/0.86/-元),对应市盈率 36.7/28.8/22.5倍,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-05-04 5.87 -- -- 6.17 5.11%
6.17 5.11% -- 详细
公司2019年盈利同比增长59%符合预期:公司发布2019年年报,全年实现营业收入59.67亿元,同比增长61.18%,实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元,同比增长58.95%。其中2019Q4盈利2.01亿元,同比增长79.01%。公司年报业绩与此前的快报基本一致,符合预期。 风塔业务保持高景气,新产能落地:受益于国内陆上风电集中抢装等积极因素,2019年公司风塔业务量价齐升,全年对外销量50.66万吨,同比增长33.30%;结算平均价格8,967元/吨,同比提升11.50%;实现营业收入45.42亿元,同比增长48.61%;毛利率则下降2.43个百分点至19.17%。2019年12月,山东鄄城10万吨风塔产能正式完工投产;2020年1月,乌兰察布12万吨风塔产能进入投建周期。新产能的逐步落地有望进一步强化公司在风塔领域的龙头地位和竞争优势。 叶片业务量利高增,新风场并网注入增长动力:2019年公司风电叶片销量721片,叶片模具销量42套,分别同比增长171%、133%。叶片业务实现收入7.52亿元,同比增长200%,毛利率同比提升10.45个百分点至31.43%。2019年公司新并网风电场215MW,累计并网容量同比上升46%至680MW,全年实现发电收入6.17亿元,同比增长71.61%。 经营现金流保持向好,预收款项维持高位:2019年公司经营现金流净额8.49亿元,同比增长36.88%。2019年末公司预收款项余额4.64亿元,维持全年的相对高位,预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 估值 结合公司年报和行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.55/0.60/0.64元(原预测数据为0.53/0.60/-元),对应市盈率10.3/9.3/8.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
中科电气 机械行业 2020-05-04 7.24 -- -- 8.57 18.37%
8.57 18.37% -- 详细
一季报盈利同比下降44%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入1.66亿元,同比下降11.59%,实现盈利2,585万元,同比下降44.31%,实现扣非盈利2,427万元,同比下降46.74%。此前公司预告一季度盈利2,553-3,017万元,同比下降45%-35%,扣非盈利2,395-2,859万元,同比下降47%-37%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 盈利能力有所下滑,经营现金流明显改善:2019年第一季度公司毛利率37.21%,同比下降8.61个百分点,净利率15.55%,同比下降9.41个百分点;期间费用率20.84%,同比微降0.12个百分点,其中研发费用率同比提升1.67个百分点至7.08%,高研发投入有望巩固公司技术领先优势;财务费用率同比下降1.65个百分点至1.79%,公司财务负担有所减轻。一季度经营活动现金净流入1,210万元,去年同期净流出1,163万元,公司盈利质量明显提升。 新冠疫情冲击需求,拖累公司业绩:受到新冠疫情冲击,一季度国内新能源汽车销量大幅下滑。据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4%;据高工锂电数据,1-3月动力电池累计装机量5.68GWh,同比下降53.71%;公司下游客户的复工时间和排产受到影响,导致公司收入和业绩下滑。 国内需求有望复苏,公司有望显著受益:2020年4月23日,财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将补贴延续至2022年,退坡幅度放缓,有望对冲疫情影响、提振国内市场需求,预计二季度销量环比好转,三四季度销量反弹,全年销量有望重返增长,带动产业链需求增长。公司作为负极材料新贵,将显著受益于国内需求的复苏,业绩有望重回高增长。 估值 我们维持公司2020-2022年每股收益分别为0.33/0.43/0.51元,对应市盈率20.0/15.3/12.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。
东方日升 电子元器件行业 2020-05-04 11.74 -- -- 13.32 13.46%
13.32 13.46% -- 详细
公司发布2020年一季报,扣非盈利增长27%符合预期。公司位居光伏组件出口第一梯队,积极开拓海外电站,前瞻布局异质结产能;维持买入评级。 支撑评级的要点2020Q1扣非盈利同比增长27%符合预期:公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营业收入34.59亿元,同比增长44.61%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下降41.91%;扣除包含政府补助等项目的非经常性损益后实现盈利1.41亿元,同比增长27.31%。公司一季度业绩符合此前预告区间,符合我们和市场的预期。 产能释放推动盈利增长:截至2019年底,公司拥有光伏组件产能11.1GW,相比于2018年同期增加4.5GW。受益于产能增长,2020Q1公司光伏电池片及组件产量和销售收入均得到提升,相应增加了销售利润。 盈利能力明显提升,研发投入持续增加:2020Q1公司实现销售毛利率20.83%,同比提升3.37个百分点,环比2019Q4降低0.09个百分点。公司持续在异质结电池及组件、大尺寸电池等方面投入研发,2020Q1公司研发费用率5.37%,高于去年同期2.14个百分点,亦略高于2019年全年5.33%的水平;研发费用之外的期间费用率8.39%,同比下降2.26个百分点。 光伏产业链现货价格下滑,锁价组件订单利润丰厚:近期海外新冠肺炎疫情仍未完全得到控制,海外光伏需求阶段性萎缩,产业链现货价格下滑明显。公司近期交付的海外组件订单,大多为前期已签订合同确定量价的组件订单,尽管交付节奏有所延缓,但盈利水平较为可观,在疫情背景下对于公司短期业绩形成有力支撑。 估值我们预计公司2020-2022年实现每股收益1.12/1.37/1.64元,对应市盈率10.4/8.5/7.2倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;海外市场需求不达预期; 光伏产品价格竞争超预期;新技术进展不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2020-05-01 32.60 -- -- 36.15 10.89%
36.15 10.89% -- 详细
2019年盈利下降18%符合预期:公司发布2019年年报,实现收入73.90亿元,同比增长25.81%;实现归属上市公司股东的净利润9.52亿元,同比下降18.42%;扣非后盈利8.11亿元,同比下降22.88%。年报业绩基本符合此前快报数据,符合预期。 2020Q1通用伺服收入快速增长:公司同时发布2020年一季报,实现收入15.48亿元,同比增长40.69%,盈利1.72亿元,同比增长33.57%。业绩与预告区间一致,符合预期。2020Q1通用自动化业务(扣除电液伺服)收入6.36亿元,同比增速26%,其中通用伺服收入2.74亿元,同比增长65%。 毛利率持续回升,经营现金流显著改善:公司2019年综合毛利率37.65%,同比下降4.16个百分点,其中2019Q4毛利率36.42%,环比提高1.57个百分点,2020Q1延续了回升趋势,环比增加2.11个百分点至38.53%。 2019年通用自动化收入略降,贝思特增厚电梯业绩:2019年公司通用自动化业务收入约29亿元,同比小幅下降。完成对贝思特的收购后,电梯业务收入28.2亿元,其中原电梯事业部收入14.2亿元,同口径增长3.6%。 新能源汽车盈利承压:2019年公司新能源乘用车业务快速增长,但客车、物流车下滑较大,整体收入6.52亿元,同比下降22.47%,新能源&轨交业务毛利率下降8.05个百分点至20.41%.一季度订单增速良好:2020Q1公司新增订单16.68亿元,同比增长35.48%,其中工控、电梯类订单14.88亿元,同比增长38.02%,新能源汽车、轨道交通类订单1.79亿元,同比增长17.49%。 估值结合公司年报、一季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.79/1.00/1.26元(原预测摊薄每股收益为0.75/0.90/-元),对应市盈率39.7/31.1/24.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;制造业景气度不达预期;价格竞争超预期;新能源汽车行业需求不达预期;新能源汽车客户拓展不达预期;物料成本上涨。
欣旺达 电子元器件行业 2020-05-01 13.53 -- -- 16.50 21.95%
16.68 23.28% -- 详细
2019年实现盈利7.51亿元,同比增长7%:公司2019年营业收入252.41亿元,同比增长24.10%;盈利7.51亿元,同比增长7.06%,略低于此前的业绩快报数据7.86亿元。 2020年一季度亏损1.03亿元:受到新冠疫情冲击,公司及上下游普遍开工率不足,2020年一季度营业收入51.98亿元,同比增长11.00%;由于疫情支出、股权激励费用及汇兑损失导致成本增加,归属上市公司股东净利润-1.03亿元,与此前业绩预告一致,符合预期。 动力电池业务获得多家客户订单,新建产能有望持续释放:2019年公司BEV产品出货量2.17万台,合计约1.11GWh,其中自主电芯1.31万台,合计0.7GWh。公司2019年动力电池业务实现营业收入8.49亿元,同比下滑14.04%,毛利率11.31%,同比下滑2.13个百分点。 消费类、智能硬件、结构件业务均保持较快增速:2019年消费类锂电池收入185.46亿元,同比增长24.27%;其中手机数码类锂电池收入156.51亿元,同比增长21.67%,毛利率17.06%;笔记本锂电池收入28.95亿元,同比增长40.53%,毛利率11.40%。智能硬件方面,公司以为客户提供消费锂电池业务为契机,深入展开扫地机器人、智能出行等业务,2019年收入40.03亿元,同比增长30.73%,毛利率11.49%。精密结构件业务收入12.03亿元,同比增长26.37%,毛利率17.66%。 估值在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.51/0.73/0.99元(原预测为0.73/0.98/-元),对应市盈率26.4/18.3/13.5倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期,全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
格林美 有色金属行业 2020-05-01 4.48 -- -- 4.81 7.37%
4.81 7.37% -- 详细
支撑评级的要点 2019年实现盈利7.35亿元,同比增长0.68%:公司2019年营业收入143.54亿元,同比增长3.43%;盈利7.35亿元,同比增长0.68%,与此前业绩快报基本一致,符合预期。 2020年一季度盈利1.10亿元,同比下滑37.17%:公司2020Q1实现营业收入22.92亿元,同比下滑27.04%;实现盈利1.10亿元,同比下滑37.17%,扣非后盈利9,938万元,同比下滑28.38%。 新能源材料业务出货量大幅提升:2019年公司新能源材料实现营业收入89.70亿元,同比增长12.63%,毛利率22.11%,基本保持稳定;出货量12.55万吨,同比增长75.11%;其中三元前驱体超过6万吨(其中高镍与单晶高端三元前驱体销量超过4.5万吨);此外正极材料销量超过8,000吨,四氧化三钴超过1万吨。未来3年,公司已签订近30万吨三元前驱体长单。产品结构有望进一步升级,NCMA高镍四元产品已进行认证,2020年NCA、NCM8系、9系高端前驱体与三元材料有望实现批量供应。 传统业务板块稳健发展:受金属价格下滑影响,钴镍钨板块量增价跌,超细钴粉、钨、硬质合金的销量同比分别增长18%、18%、23%,合计收入23.26亿元,同比下滑21.87%,毛利率12.57%。再生资源业务实现收入18.06亿元,同比增长4.84%,毛利率为16.81%;其中电子废弃物拆解量大幅提升至近600万台,报废汽车回收处理量约15万吨。 估值 在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业需求变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.19/0.28/0.35元(原预测为0.27/0.33/-元),对应市盈率24.1/16.8/13.1倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,原材料库存管理风险,股权质押风险。
宏发股份 机械行业 2020-05-01 31.20 -- -- 35.67 14.33%
35.67 14.33% -- 详细
支撑评级的要点 2019年年报、2020年一季报业绩符合预期:公司发布2019年年报,实现收入70.81亿元,同比增长2.93%,实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,同比增长0.75%,扣非后盈利同比增长3.47%。公司同时发布2020年一季报,实现盈利1.43亿元,同比下降9.37%。公司业绩符合预期。 毛利率回升,经营现金流表现良好:2019年公司综合毛利率37.13%,同比提升0.29个百分点,其中继电器产品毛利率38.21%,同比提升0.21个百分点;2020Q1毛利率为39.52%,同比提升1.35个百分点。公司2019年经营活动产生的现金流量净额为16.81亿元,同比增长103.14%。 电力与高压直流继电器持续增长:由于国网电表招标持续上量、海外市场份额进一步提升等原因,2019年公司电力继电器累计发货14.6亿元,同比增长23%。预计随着国网(含中电装备海外项目)需求的继续增长,电力继电器有望继续稳定增长。公司高压直流继电器已成为Tesla主力供应商,全年出货同比增长13%,近期国内整车厂逐步恢复正常生产,欧美主要标杆客户预计5月初复产,预计公司出货有望恢复快速增长。 功率继电器继续承压,汽车继电器2020Q1增速转正:2019年白电市场持续调整,公司功率继电器出货同比下降3%。汽车继电器全年出货同比下降13%,但受益于收购德国海拉,2020Q1发货同比增长30%。 低压电器基本持平,后续投入有望加大:2019年公司低压电器发货5.8亿元,同比持平,预计技改投入后续将加大,加快形成产品核心竞争力。 估值 结合公司2020年年报、2020年一季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.09/1.34/1.67元(原预测为1.15/1.36/-元),对应市盈率27.8/22.6/18.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
日月股份 机械行业 2020-05-01 20.61 -- -- 23.30 13.05%
23.58 14.41% -- 详细
2020Q1盈利增长57%符合预期:公司发布2020年一季报,2020Q1实现收入8.33亿元,同比增长23.61%,实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长57.15%。公司业绩与预告一致,符合我们和市场的预期。 盈利能力显著提升,费用水平基本稳定:公司2020Q1综合毛利率26.31%,同比提升3.78个百分点;净利率同比提升3.34个百分点至15.65%。我们预计一季度风电产品出货量超过6万吨,单位毛利或超过3,000元/吨。 2020Q1公司期间费用率同比提升0.61个百分点至8.98%,其中财务费用率由-0.25%转为0.03%。 经营现金流继续大幅增长:受益于公司应收账款催收、部分客户提前支付货款等因素,2020Q1公司经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元,同比增长236%,保持了此前连季高增长的趋势。 预收款支撑新产能释放:由于客户为锁定公司大型化铸件产能而支付预付款和履约金等原因,公司2020Q1末预收账款余额为3亿元,显著高于此前水平。我们判断公司新投放的大型铸件产能订单量饱满,预计后续有望快速释放业绩。 铸造与精加工产能稳步扩张:公司此前公告,拟投资4.5亿元建设年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建,预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨,有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值在当前股本下,我们预计公司2020-2022年的实现每股盈利1.49/1.72/1.98元,对应市盈率13.7/11.9/10.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
海兴电力 机械行业 2020-05-01 14.92 -- -- 15.18 1.74%
15.30 2.55% -- 详细
2019年盈利增长52%、2020Q1盈利下降21%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入29.54亿元,同比增长15.72%,实现归属于上市股东净利润5.00亿元,同比增长51.70%,扣非后盈利增长47.25%。其中2019Q4实现盈利1.30亿元,同比增长154%,环比增长43.45%。公司同时发布2020年一季报,实现盈利6,048万,同比下降21.30%。公司年报、一季报业绩符合我们和市场的预期。 解决方案增速较快,推动海外收入稳步增长:2019年公司推出M2C(从计量到计费)及AMI3.0等解决方案产品,全年系统产品实现收入5.26亿元,同比增长34.10%。在解决方案业务的推动下,2019年公司海外市场实现收入20.06亿元,同比增长15.84%,海外收入占比67.91%。 国内电表需求向好,配电业务取得突破:2019年国家电网电能表招标总量超过7,700万台,同比增长超过33%,延续了2018年第二批招标以来的向好势头。同时,公司配电产品市场开拓成果显著,在省网招标中取得新的突破,全年实现收入2.79亿元,同比大幅增长210%。2019年公司国内业务收入9.33亿元,同比增长16.33%。 毛利率略有承压,系统产品与运维业务下降较多:公司2019年综合毛利率为39.98%,同比下降1.23个百分点,其中系统产品业务毛利率同比下降8.62个百分点至35.79%,运维与服务产品则下降5.32个百分点;相比之下电能表产品与配电产品盈利能力相对突出,分别同比提升0.91、10.30个百分点至44.21%、39.88%。 估值结合公司年报与国内电能表需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.23/1.44/1.66元(原预测为1.21/1.46/-元),对应市盈率12.2/10.4/9.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化; 解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-04-28 54.90 -- -- 70.86 29.07%
77.00 40.26% -- 详细
2019年盈利同比增长25%符合预期:公司发布2019年年报,全年实现收入25.27亿元,同比增长69.30%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长24.73%;扣非后盈利3.53亿元,同比增长24.87%。其中2019Q4公司实现盈利4,106万元,同比下降8.63%。公司年报业绩与快报数据基本一致,符合我们和市场的预期。 PERC电池持续扩产拉动设备收入增长:2019年电池片行业扩产热度不减,据PVInfolink等第三方机构统计,全年新增单晶PERC电池片产能约50-60GW。公司销售业绩稳步增长,全年实现电池片设备收入25.27亿元,同比增长69.30%;其中掺杂沉积设备收入17.23亿元,同比增长105.74%,湿法工艺设备收入4.26亿元,同比增长11.22%,自动化设备收入2.84亿元,同比增长54.02%。 盈利能力有所承压,存货与预收指引收入增长:由于市场竞争加剧等原因,公司2019年毛利率同比下降8.01个百分点至32.06%,其中掺杂沉积设备下降10.10个百分点。资产负债表方面,2019年底公司存货33.42亿元,其中发出商品28.33亿元,同比增长56.92%;1年以内预收款项余额19.55亿元,同比增长47.88%。存货与预收指标显示公司在手订单执行良好,预计有望支撑2020年收入保持较快增长。 全面布局新技术:公司持续研发多种高效电池设备,HJT电池设备国产化正在积极推进,TOPCon电池钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 估值 结合公司年报与下游电池片行业扩产情况,我们将2020-2022年公司预测每股收益调整至1.87/2.50/3.22元(原预测数据为2.09/2.67/-元),对应市盈率29.1/21.8/16.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
日月股份 机械行业 2020-04-28 20.08 -- -- 23.30 16.04%
23.58 17.43% -- 详细
支撑评级的要点 2019年业绩增长79.8%符合预期:公司发布2019年年报,实现收入34.86亿元,同比增长48.30%;实现归属上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长79.84%;扣非后盈利4.90亿元,同比增长91.46%;同时拟向股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积转增4股。公司业绩与预告一致,符合预期。此外公司此前预告2020Q1盈利同比增长50%-61%。 经营现金流延续优异表现:公司2019年经营现金流净额为8.47亿元,同比大增312%,其中2019Q4同比增长43.53%,延续了此前的优秀表现。 风电铸件产销两旺,量利齐升:2019Q4公司10万吨新铸造产能逐步释放,目前铸造产能已达40万吨。受益于国内风电行业景气度向上与公司“两海战略”的持续推进,加之公司市占率进一步提升,2019年公司风电产品持续呈现产销两旺态势。全年公司风机铸件销量25.53万吨,同比增长69.20%,收入28.57亿元,同比增长79.85%,毛利率同比增加4.05个百分点至25.69%,我们测算单吨毛利润超过2,800元,同比增长约26%。 注塑机业务盈利能力逆势提升:考虑到下游景气度差异等因素,2019年公司将产能重点转移至风电产品,注塑机铸件产销量分别同比下降20.82%、21.20%,收入同比下降19.38%至5.46亿元,但在单位均价略有提升的基础上毛利率同比提升3.02个百分点至23.86%。 产能继续稳步扩张:公司同时公告,拟投资4.5亿元建设年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建,预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨,有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值 在当前股本下,结合公司年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.49/1.72/1.98元(原预测摊薄每股收益为1.32/1.61/-元),对应市盈率13.4/11.6/10.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-04-28 50.49 -- -- 61.35 21.51%
62.18 23.15% -- 详细
公司发布2020年一季报,盈利同比下滑35%符合预期;公司湿法隔膜产能快速扩张,竞争优势明显,维持增持评级。 支撑评级的要点 2020年一季报业绩同比下降35%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入5.53亿元,同比下降15.76%;实现归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比下降34.89%;实现扣非盈利1.05亿元,同比下降41.32%。 此前公司预告2020年一季度实现盈利1.32-1.59亿元,同比下降38%-25%;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 新冠疫情冲击需求导致公司出货量不达预期:据中汽协数据,2020年1-3月我国新能源汽车累计销量11.4万辆,同比下降56.4%;据EV Sales 数据,1-2月全球新能源汽车销量合计26.86万辆,同比微增2%,由于3月新冠疫情在海外加速蔓延,预计3月海外销量同比下滑。新冠疫情冲击全球新能源汽车需求与湿法隔膜需求,公司出货量不达预期。 苏州捷力完成并表,拟收购上海恩捷5.14%股权:2020年一季度,苏州捷力100%的股权完成并表,导致公司资产、负债和费用均大幅增长,此后有望发挥协同作用,进一步提升公司全球湿法隔膜龙头地位和市场竞争力。公司目前持有上海恩捷90.08%的股权,拟对上海恩捷少数股权的转让行使优先购买权,分别以4.10亿元和0.80亿元收购Ta Kim Chwee和殷强所持有的上海恩捷4.30%和0.84%的股权,有望提升管理效率,增厚公司业绩。 拟定增扩建隔膜产能:公司此前公告拟定增募集资金不超过50亿元,用于江西、无锡基地隔膜扩建项目,有望进一步巩固行业领先优势。 估值 在当前股本下,预计公司2020-2022年每股收益为1.30/1.76/2.29元,对应市盈率39.3/29.0/22.3倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-27 7.80 -- -- 7.87 0.90%
7.87 0.90% -- 详细
2019年业绩增长18%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入99.45亿元,同比增长6.32%;实现归属于上市公司股东的净利润12.44亿元,同比增长18.42%。2019Q4实现盈利2.62亿元,同比下降16.45%,环比下降46.35%。公司业绩符合预期。 经营现金流表现靓丽:公司2019年经营现金流净额为27.10亿元,同比增长26.60%,其中2019Q4净流入11.52亿元,同比增长44.29%。靓丽的现金流展现出优秀的盈利质量。 鸿山热电高效运行,六枝电厂盈利大增:公司子公司鸿山热电保持高效运行,利用小时数达5,907小时,同比增加72小时,完成发电量70.88亿kWh,实现净利润5.52亿元,同比增长25.59%。控股贵州六枝电厂则因发电量增长、煤价下降等因素实现净利润8,443万元,同比大增298%。 海上风场开始并网,风电业绩稳步增长:2019年公司洋坪20MW、外山20MW、顶岩山48MW风场全部并网,潘宅85MW风场部分并网,平海湾F区与石城海上风场有少量机组并网。全年风电发电量21.67亿kWh,同比增长16.26%;子公司福能新能源盈利5.22亿元,同比增长23.67%。我们预计随着在建海上风场的逐步并网,公司风电业绩有望稳步向上。 收购宁德核电股权获核准批复,有望增厚后续盈利:此前公司发布公告,向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10%股权事项已获证监会核准批复。宁德核电整体经营稳健,交易完成后有望进一步增厚公司盈利。 估值 结合公司年报情况,暂不考虑宁德核电股权收购事项,在当前股本下,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.95/1.09/1.26元(原预测数据为1.00/1.18/-元),对应市盈率8.4/7.3/6.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-04-23 61.87 -- -- 70.37 13.74%
70.37 13.74% -- 详细
公司2019年实现盈利15.22亿元,同比增长167%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%,实现归属上市公司股东净利润15.22亿元,同比增长166.69%,扣非后盈利14.91亿元,同比增长200.55%。公司业绩与此前的业绩快报基本一致,符合预期。公司此前已预告2020年一季度盈利区间2.40-2.60亿元,同比增长20%-30%。 锂原电池业务实现快速增长:锂原电池业务2019年实现收入18.92亿元,同比增长57.61%,毛利率43.95%,同比提升4.22个百分点,主要产品包括锂亚电池、锂锰电池以及电池电容器(SPC),主要应用领域:1)ETC电源:国家加速ETC方案的推进,2019年底全国ETC用户突破1.8亿,公司锂亚电池与SPC复合电源是主要电池供应商,有望持续增长;2)智能表计:国家对水热电气改造带来国内需求增量;3)汽车电子领域:欧盟要求车辆配置E-call紧急救援服务系统,国际车载市场带来需求增量;4)物联网领域:在智能安防等方面实现锂原电池市占率的稳步提升。 锂离子电池业务盈利能力显著提升:锂离子电池业务2019年实现收入45.20亿元,同比增长43.45%,毛利率23.76%,同比提升6.12个百分点。 小型电池方面:1)小型软包电池作为基础业务,在电子雾化器和可穿戴设备上市占率稳步提升;2)豆式电池开始量产,未来加大市场开拓及产能建设,有望成为新的盈利增长点;3)三元圆柱电池进入电动工具和两轮电动车市场,与国内外知名品牌达成合作协议。动力电池方面:公司已完成第一阶段的产能建设,拥有方形磷酸铁锂、方形三元、软包三元电池产品,软包三元与国际高端客户合作,已达到大批量交付的状态。 估值 在当前股本下,根据公司年报与行业情况,我们将公司2020-2022年每股收益调整至1.96/2.48/2.95元(原预测数据为2.07/2.63/-元),对应市盈率33.7/26.7/22.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;消费电池需求不达预期,新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名