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沈成

中银国际

研究方向: 电力设备行业

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517030001,曾就职于中泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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沈成 9
宏发股份 机械行业 2021-02-05 62.97 -- -- 66.30 5.29% -- 66.30 5.29% -- 详细
公司发布2020年年报,全年业绩略超预期;公司经营稳健,汽车继电器增速亮眼,高压直流业务有望快速增长;维持增持评级。 支撑评级的要点2020年盈利增长18%略超预期::公司发布2020年年报,全年实现营业收入78.19亿元,同比增长10.42%;实现归属于上市公司股东的净利润8.32亿元,同比增长18.19%;扣非后盈利6.94亿元,同比增长3.91%。2020Q4收入23.81亿元,环比增长19.31%,盈利2.35亿元,环比下降2.07%。公司2020年度业绩略超市场预期。同时公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利3.4元(含税)。 继电器毛利率小幅提升:2020年公司综合毛利率36.95%,同比略降0.18个百分点,但继电器业务毛利率同比提升1.18个百分点至39.37%,电气产品毛利率同比下降3.10个百分点至24.32%。公司2020Q4单季毛利率受铜、银等主要材料价格上涨影响,环比下降6.52个百分点至32.95%。 汽车继电器增幅亮眼,高压直流龙头地位稳固:公司2020年汽车继电器表现亮眼,全年发货同比增长47%,其中下半年国内外市场需求快速回升,2020Q4达到了历史高点,12月接单超过6,800万只,环比增长58.6%,同比增长412%,显示了良好的后续增长动力。2020年公司高压直流继电器发货4.7亿元,同比持平,特斯拉、大众、奔驰等标杆客户项目均顺利量产爬坡,公司全球份额已经超过30%,预计随着2021年全球电动车产量进一步提升,高压直流业务有望迎来快速增长。 低压电器实现较快增长:2020年公司继续大力推动低压开关业务发展,加快新产品研发与质量提升工作,产能得到提升改善,产品导入及上量工作逐步显示成效,全年累计发货额7亿元,同比增长20%。 估值在当前股本下,结合公司年报情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.37/1.67/1.97元(原2021-2022年预测数据为1.34/1.67元),对应市盈率41.6/34.1/28.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。
沈成 9
迈为股份 机械行业 2021-01-27 543.01 -- -- 607.77 11.93% -- 607.77 11.93% -- 详细
公司预计2020年业绩同比增长47%-64%;公司丝网印刷设备保持龙头地位,受益于PERC电池扩产,HJT设备订单已开始执行;维持买入评级。 支撑评级的要点2020年业绩预计增长47%-64%符合预期:公司发布2020年业绩预告,预计全年盈利3.65-4.05亿元,同比增长47.45%-63.61%,其中非经常性损益(主要为公司收到的政府补助资金)对公司净利润的影响金额约为6,700万元左右。公司2020年度预告业绩符合预期。 单晶PERC:电池产能扩张支撑业绩高增长:近两年单晶PERC电池片产能快速扩张,公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升,是业绩较快增长的主要推动因素。根据PVIfolik统计,2020年全球新增电池片产能预计近100GW,而出于大尺寸电池片渗透率提升的原因,2021年单晶PERC电池片产能增量预计超过120GW,有望进一步推动PERC电池设备业绩增长。 HJT设备进展积极,在手订单开始执行:公司积极研发HJT高效电池设备,目前已在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备,并成功自主研制核心设备板式PECVD、PVD,近期亦参股江苏启威星布局湿法制绒环节,致力于具备提供整线设备的能力。公司HJT设备产能最高可以达到8,000片/小时,生产的电池片转换效率可以达到24%以上,推动HJT产线设备投资额进入4.5亿元/GW左右的新阶段。根据公司公告,目前公司HJT设备在手订单5.88亿元,其中部分订单已发货。 估值在当前股本下,结合公司2020年度业绩预告、电池片产能扩张情况与新技术进展情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至7.39/10.48/13.63元(原预测数据为6.77/9.69/12.62元),对应市盈率73.5/51.8/39.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
沈成 9
福斯特 电力设备行业 2021-01-25 99.00 -- -- 110.58 11.70%
110.58 11.70% -- 详细
公司预计2020年业绩同比增加61%左右,超市场预期。公司胶膜龙头地位稳固,产品量价齐升,优质产能持续扩张;维持增持评级。 支撑评级的要点2020年业绩预增61%:超预期:公司发布2020年度业绩预增公告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加5.83亿元左右,同比增加61%左右;扣除非经常性损益后与上年同期相比增加6.87亿元左右,同比增加85%左右。公司2020年度预告业绩超市场预期。 终端需求景气持续,光伏胶膜量价齐升:受益于疫情冲击后光伏终端需求快速恢复及POE胶膜渗透率提升等因素,2020年前三季度公司光伏胶膜产品总产量5.96亿平米,同比增长9.61%,总销量5.97亿平米,同比增长9.10%,平均税后结算价格8.21元/平米,同比提升9.96%。四季度终端需求保持高景气,加之POE产品市占率提升,预计四季度公司光伏胶膜销量约2.5亿平米,全年约8.5亿平米,同时平均结算价格与盈利能力环比预计有一定幅度提升。我们预计2021-2022年全球光伏组件需求有望达到180GW、210GW,光伏胶膜需求亦将随之向好,且POE胶膜占比有望随双面组件渗透率的提升而继续增长。 优质产能持续扩张:截至2020年三季度末,公司新建2亿平POE胶膜一期、2.16亿平感光干膜等产能已完工转固,同时公司公告拟于嘉兴投资2.5亿平光伏胶膜与1.1亿平光伏背板项目。此前公司可转债已发行完毕,募投项目滁州年产5亿平方米光伏胶膜产能预计将逐步建设释放。 新业务有望逐步放量:公司感光干膜量产顺利推进,2019年突破国内大型PCB客户,2020年上半年收入超过2019年全年水平,毛利率亦大幅提升。预计电子材料业务后续有望逐步放量,对业绩增长形成一定支撑。 估值在当前股本下,结合公司2020年度业绩预告与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股盈利调整至2.00/2.38/2.81元(原预测每股盈利为1.61/2.02/2.44元),对应市盈率44.5/37.4/31.6倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;新产能扩张与新业务开拓不达预期。
沈成 9
翔丰华 电子元器件行业 2021-01-05 60.00 -- -- 71.86 19.77%
71.86 19.77% -- 详细
负极材料新贵,天然人造并重。公司主要从事锂电池负极材料的研发、生产和销售,产品包括天然石墨和人造石墨两大类,主要应用于动力、3C 消费电子和工业储能等锂电池领域。公司管理层具备清华大学、重庆大学等高等院校材料专业背景,并具备多年负极材料行业从业经验。受益于下游新能源汽车需求高增长,公司成长性较好,2015-2019年营业收入和盈利的年均复合增速分别为49.30%和70.36%。 负极材料需求高增长,行业竞争格局较好。天然石墨和人造石墨是目前产业化应用最广的负极材料,二者各具优势,适用于不同的应用场景。利好政策持续加码叠加主流车企电动化进程加速,全球新能源汽车销量高增长,带动负极材料需求高增长。我们预计2020、2025年全球负极材料需求量分别为25.0、98.7万吨,五年年均复合增速超30%。负极材料行业格局较好,天然石墨一超多强,人造石墨梯队分明。 多重竞争优势叠加,加速导入海外供应链。公司研发投入稳步增长,部分产品性能达到行业领先水平。公司产能有序扩张,预计2022年产能6万吨,为产销量持续增长奠定基础;公司已有石墨化产能3,000吨,新建1.2万吨产能预计2020年底投产,纵向一体化有望进一步降低成本。公司客户结构优质,主要客户包括LG 化学、比亚迪、宁德时代、三星SDI等;2020年上半年,LG 化学已成为公司第一大客户,销售占比高达46%;公司供应的天然石墨产品被LG 化学应用于特斯拉上海工厂项目,成为特斯拉上海工厂的间接供应商。 估值 我们预计2020-2022年公司每股收益分别为0.69、1.40、2.13元,对应市盈率分别为75.4、37.2、24.4倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期;产业链需求不达预期;负极材料价格竞争超预期;公司产能建设不达预期;公司大客户导入不达预期。
沈成 9
正泰电器 电力设备行业 2020-11-06 30.10 -- -- 34.26 13.82%
41.38 37.48%
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公司发布2020年三季报,盈利增长6.42%。公司低压电器与光伏业务双轮驱动,业绩稳健增长;我们看好公司未来发展,维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长6.42%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入232.47亿元,同比增长3.43%;实现盈利30.48亿元,同比增长6.42%;扣非后盈利29.72亿元,同比增长6.21%,其中三季度单季实现营业收入86.38亿元,同比增长7.31%,环比下降3.06%;实现盈利12.37亿元,同比增长14.56%,环比下降15.76%。 盈利能力稳步提升,经营净现金流略降:前三季度公司销售毛利率32.15%,同比提升2.74个百分点,相比于半年报31.33%的毛利率提升0.82个百分点。三季度单季毛利率为33.53%,同比提升1.83个百分点,环比基本持平。现金流方面,前三季度公司经营现金流净额为28.19亿元,同比略降4.58%,其中三季度18.45亿元,同比略降6.11%。 低压电器筑牢渠道优势:低压电器业务方面,公司巩固完善一级渠道网络布局,重点强化二级渠道网络布局与建设;在行业市场深入拓展并实现突破,与众多国企央企大客户建立战略合作关系,在各大细分行业绑定占有优势地位的标杆客户。今年上半年公司低压电器业务实现收入81.82亿元,毛利率33.89%,同比保持稳定,我们预计低压电器业务三季度延续整体稳健的趋势。 运营装机容量快速提升,分布式电费收入大增:年内公司积极开展户用光伏业务模式创新、完善渠道生态建设,保持户用分布式的国内领先地位;积极参与竞价、平价项目建设,新获项目容量超过1GW。截至三季度末,公司存量在手光伏电站总装机容量5.12GW,同比提升61.01%;其中集中式1.61GW,同比增加0.46GW,分布式3.51GW,同比增加1.48GW。 分布式电站电费收入15.04亿元,同比大幅增长70.54%。 估值我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.97、2.31、2.66元,对应市盈率分别为14.9、12.7、11.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。
沈成 9
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-11-02 52.60 -- -- 70.49 34.01%
119.88 127.91%
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公司发布2020年三季报,前三季度实现盈利9.46亿元,同比下滑18.35%,不考虑思摩尔计提影响,盈利14.34亿元,同比增长23.88%;维持买入评级。 不考虑思摩尔计提,公司2020年前三季度盈利同比增长23.88%:公司前三季度实现营业收入53.40亿元,同比增长16.66%;实现归母净利润9.46亿元,同比下滑18.35%;剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响后,实现归母净利润14.35亿元,同比增长23.88%。公司第三季度实现营业收入21.64亿元,同比增长5.68%,环比增长15.88%;归母净利润为5.83亿元,同比下滑11.44%,环比增长426.26%。公司前三季度实现投资收益4.06亿元,同比下滑41.62%。 毛利率环比回升,期间费用率同比上升::公司前三季度毛利率为29.72%,同比提升0.74个百分点;其中第三季度毛利率32.36%,同比下降0.88个百分点、环比提升5.73个百分点。2020年前三季度公司期间费用率为18.45%,同比上升4.37个百分点,其中研发费用率9.26%,同比上升1.92个百分点;管理费用率12.60%,同比上升2.49个百分点;财务费用率2.24%,同比上升0.76个百分点,主要是美元对人民币汇率波动,导致汇兑损失增加。2020年前三季度,公司现金流情况持续好转,实现经营活动现金流量净额9.67亿元,同比增长13.90%。 定增募资完成,动力电池业务斩获宝马新订单:2020年10月27日,公司发布定增发行报告书,募资总额25.00亿元,发行价格51.61元/股。此外,10月16日公司公告收到德国宝马“BK48V”项目的供应商定点信,国际大客户再下一城。 估值结合公司三季报与行业近况,我们将公司2020-2022年每股收益调整为0.89/1.32/1.58元(原预测每股收益为1.01/1.36/1.65元),对应市盈率为59.8/40.2/33.6倍;公司处于产能释放期,维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;消费电池需求不达预期,新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。
沈成 9
中科电气 机械行业 2020-11-02 11.05 -- -- 14.36 29.95%
14.36 29.95%
详细
公司2020年前三季度盈利同比下滑7.81%符合预期:公司前三季度实现营业收入6.40亿元,同比增长2.93%;归属上市公司股东净利润1.12亿元,同比下滑7.81%;扣非后盈利1.04亿元,同比下滑13.04%。第三季度实现营业收入2.76亿元,同比增长24.75%,环比增长38.98%;实现盈利5,267万元,同比增长34.95%,环比增长55.14%;实现扣非后盈利4,898万元,环比增长57.55%。公司三季报业绩符合预期。 毛利率有所下滑,期间费用率小幅降低:公司前三季度毛利率为37.71%,同比下降6.05个百分点。第三季度公司毛利率为36.99%,同比、环比分别下滑4.77、2.13个百分点,主要是由于负极材料降价导致利润率小幅下滑。前三季度期间费用率为20.05%,同比下降1.88个百分点,其中管理费用率6.25%,降低了0.86个百分点,研发费用率7.08%,提高了1.16个百分点。公司前三季度其他收益为1,458万元,同比增长39.51%,主要是政府补助增加;计提信用减值损失为126万元,同比减少158.63%,主要是销售货款回升所致。公司前三季度经营活动产生的现金流净额为1.13亿元,同比增长950.21%。 负极材料新建产能持续释放,有望增厚公司业绩:公司在加大海外客户开拓力度的同时,持续开发国内市场新客户和新产品。未来随着新建项目的达产、石墨化自给率的提升与规模优势的显现,成本有望显著下降,负极业务盈利有望持续高增长。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况,我们将公司2020-2022年每股收益调整为0.27/0.42/0.49元。(原预测每股收益为0.27/0.42/0.50元),对应市盈率为42.6/27.3/23.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,新建产能释放进度不达预期。
沈成 9
新宙邦 基础化工业 2020-11-02 75.30 -- -- 93.85 24.63%
112.00 48.74%
详细
公司发布2020年三季报,前三季度实现盈利3.74亿元,同比增长56.21%符合预期;维持公司买入评级。 支撑评级的要点公司前三季度盈利同比增长56.21%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入20.06亿元,同比增长18.19%,实现盈利3.74亿元,同比增长56.21%,实现扣非盈利3.45亿元,同比增长49.65%;其中三季度单季实现营业收入8.12亿元,同比增长26.84%,环比增长20.83%,实现盈利1.36亿元,同比增长29.34%,环比下降2.16%,实现扣非盈利1.24亿元,同比增长19.82%,环比下降0.80%;公司业绩符合预期。 盈利能力同比提升,费用控制表现较好:公司前三季度毛利率39.37%,同比提升3.50个百分点,净利率18.85%,同比提升4.50个百分点;其中三季度单季毛利率38.67%,同比提升2.38个百分点,环比下降1.64个百分点,净利率17.10%,同比提升0.56个百分点,环比下降3.79个百分点。 前三季度公司期间费用率17.38%,同比下降1.95个百分点。 经营活动现金流良好:公司前三季度经营活动现金流量净额4.18亿元,同比增长7.60%,其中三季度单季经营活动现金流量净额0.91亿元,同比增长156.92%,环比下降64.39%。 加码高端氟精细化学品项目,增强综合竞争力:公司公告拟投资5.25亿元建设海斯福高端氟精细化学品项目(二期),包括年产高端氟精细化学品1.59万吨和电解液3万吨,预计2024年投产,有望增强综合竞争力。 估值根据公司2020年三年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.27/1.56/1.95元(原预测数据1.20/1.48/1.79元),对应市盈率58.6/47.8/38.3倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;应收账款风险。
沈成 9
阳光电源 电力设备行业 2020-11-02 38.88 -- -- 52.44 34.88%
105.00 170.06%
详细
前三季度盈利同比增长 116%超预期: 公司发布 2020年三季报,前三季 度实现营收 119.09亿元,同比增长 65.77%;实现盈利 11.95亿元,同比增 长 115.61%;扣非后盈利 10.84亿元,同比增长 133.62%。三季度单季实现 营收 49.67亿元,同比增长 82.50%,环比下降 2.52%;实现盈利 7.49亿元, 同比增长 237.79%,环比增长 161.39%。公司三季报业绩超市场预期。 经营现金流大幅增长, 盈利能力显著回升: 受益于销售回款向好, 公司 前三季度实现经营净现金流 5.08亿元,同比增长 164.75%。 毛利率方面, 受益于海外逆变器销售占比提升, 公司前三季度毛利率相对上半年提升 4.41个百分点至 24.79%; 其中三季度毛利率 30.96%,同比提升 8.64个百 分点,环比大幅提升 13.48个百分点。 逆变器海外出货大增, 龙头地位稳固: 公司光伏逆变器业务海外业绩增 幅明显, 持续领跑全球逆变器市场,前三季度公司逆变器出货预计超过 20GW,其中海外出货预计达到 15GW,预计全年出货有望继续保持高增 速, 市占率有望进一步提升。 此外公司风电变流器业务亦取得快速发 展,目前已新研发出 3MW-10MW 多款三电平变流器,为国内多家主流整 机厂进行配套。 汇兑波动影响财务费用: 受汇率波动影响,三季度公司确认财务费用 1.11亿元,相比二季度增加 1.39亿元。 此外公司三季度确认信用减值损失 1.21亿元,环比增加 4,611万元。 结合公司三季报与光伏行业需求情况,我们将公司 2020-2022年预测每股 收益调整至 1.24/1.74/2.27元(原预测摊薄每股收益为 0.73/0.90/1.05元), 对应市盈率 26.2/18.6/14.2倍;维持增持评级
沈成 9
隆基股份 电子元器件行业 2020-11-02 70.51 -- -- 76.90 9.06%
124.49 76.56%
详细
公司发布2020年三季报,业绩符合预期。公司作为单晶龙头积极扩张、抢占市场份额,我们看好公司长期竞争力;维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长49%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入338.32亿元,同比增长49.08%;实现盈利63.57亿元,同比增长82.44%;扣非后盈利60.14亿元,同比增长76.35%。三季度单季实现营业收入136.91亿元,同比增长59.53%,环比增长18.62%;实现盈利22.41亿元,同比增长51.93%,环比下降0.53%。公司三季报业绩符合预期。 单季经营净现金流创历史新高:受益于销售回款情况向好,公司三季度经营现金流净额59.21亿元,同比增长273%,创单季历史新高;前三季度公司经营现金流净额为62.60亿元,同比增长55.95%,与盈利总额基本匹配,体现出优秀的盈利质量。 与通威签订合作协议,保障硅料供给:公司近期公告与通威股份签订协议,拟保持15%的持股比例对永祥新能源同步增资以扩大硅料产能至7.5万吨,同时拟参股投资云南通威49%(通威股份保山4万吨高纯晶硅项目实施主体)。同时双方拟以每年10.18万吨多晶硅料的交易量为基础目标达成合作,公司的硅料需求优先从通威股份采购,通威股份硅料优先保障供给公司;在合资公司硅料项目新产能投产前,通威股份将优先满足2020-2021年隆基股份多晶硅料采购需要。 产能扩张持续推进:截至2020年半年度末,公司单晶硅片产能约55GW,组件产能约25GW。公司年内完成对越南光伏的收购;实现银川15GW硅片产能以及泰州5GW、咸阳5GW组件产能部分投产;在建的西安、嘉兴等电池、组件产能顺利推进。近期公司签订丽江三期10GW硅棒、曲靖二期20GW硅棒产能投资协议,总投资约65亿元。 估值在当前股本下,结合公司三季报及行业供需、产业链价格情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.31/2.94/3.48元(原预测摊薄每股收益为2.24/2.94/3.48元),对应市盈率33.0/25.9/21.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;政策风险;行业需求不达预期;行业扩产幅度超预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
沈成 9
嘉元科技 2020-11-02 50.50 -- -- 68.20 35.05%
105.83 109.56%
详细
公司2020Q3盈利0.59亿元,环比增长73.53%:公司前三季度实现营业收入7.89亿元,同比下降32.76%,实现盈利1.17亿元,同比下降56.57%;扣非后盈利0.96亿元,同比下降63.46%。其中第三季度实现营业收入3.83亿元,同比下降6.77%,环比增长48.45%;实现盈利0.59亿元,同比下降32.78%,环比增长73.53%。 积极调整产品结构,第三季度盈利环比大幅改善:公司前三季度毛利率为23.87%,同比下降11.42个百分点;其中第三季度毛利率25.82%,同比下降8.00个百分点、环比提升3.76个百分点。2020年前三季度公司期间费用率为8.65%,同比上升0.58个百分点,其中研发费用率6.10%,同比上升2.41个百分点;管理费用率8.73%,同比上升3.34个百分点;财务费用率为-1.49%,主要是暂时闲置资金用于大额存单导致利息收益增加。2020年三季度末,公司在建工程为2.00亿元,去年同期为414.57万元,同比大幅增加,主要是锂电铜箔新建项目投入增加所致。 公司拟发行可转债,加大锂电铜箔产能布局:公司10月29日发布公告,拟发行可转债募资12.40亿元,用于建设1.5万吨高性能铜箔项目、新型高强极薄锂电铜箔研发及其他关键技术研发项目等。此外,公司公告拟在福建宁德设立全资子公司,采用自有资金或自筹资金投资约12亿元建设1.5万吨锂电铜箔项目。未来随着新建产能的投产,公司锂电铜箔业务市占率有望进一步提升。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况,我们将公司2020-2022年每股收益调整为0.83/1.48/2.19元(原预测每股收益为0.97/1.39/2.13元),对应市盈率为66.9/37.5/25.3倍;公司处于产能释放期,维持增持评级。 评级面临的主要风险 公司研发不达预期;新建产能投放不达预期;大客户集中风险;新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;下游需求不达预期。
沈成 9
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2020-11-02 7.65 -- -- 7.90 3.27%
8.49 10.98%
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前三季度盈利下降17%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入61.76亿元,同比下降16.63%;实现盈利8.11亿元,同比下降17.39%,扣非后盈利同比下降7.89%。其中三季度单季实现营业收入25.17亿元,同比下降15.04%,环比增长24.01%;实现盈利4.30亿元,同比下降11.76%,环比增长59.11%。 三季度经营现金流表现抢眼:公司2020年前三季度经营现金流净额为14.09亿元,同比下降9.61%,其中三季度净流入6.97亿元,同比增长8.94%,环比增长28.73%。年初至今经营现金流回升明显。 替代电量政策延迟致气电亏损,Q4有望恢复:由于2020年替代电量尚未落实,子公司晋江气电上半年亏损1.81亿元,预计三季度继续亏损并拖累整体业绩。近日公司公告,2020年替代电量交易将于11-12月执行,预计气电盈利有望恢复正常。 新项目逐步并网提升风电发电量:2020年三季度公司当期完成上网电量49.96亿kWh,同比提升6.34%,环比提升16.89%。风电方面,潘宅风电场、平海湾F区与石城海上风电场的逐步并网对发电量及业绩产生积极推动作用。三季度海上风电发电量0.62亿kWh,同比大幅增长675%。 收购宁德核电10%股份完成,有望增厚公司盈利:公司收购宁德核电10%股权事项已完成,宁德核电目前已建成投运4台核电机组,总装机容量435.6万kW,此次股权注入已开始增厚公司业绩。 估值 结合公司三季报情况,在当前股本下,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.82/0.99/1.11元(原预测摊薄每股收益为0.84/0.96/1.11元),对应市盈率9.2/7.6/6.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情导致用电量不达预期;新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;海上风电政策不达预期;集团资产注入进度不达预期。
沈成 9
欣旺达 电子元器件行业 2020-11-02 28.52 -- -- 31.60 10.80%
32.54 14.10%
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2020年前三季度盈利4.72元,同比下滑5.95%:公司2020年前三季度实现营业收入204.63亿元,同比增长15.36%;盈利4.72亿元,同比下滑5.95%,扣非后盈利1.31亿元,同比下滑62.50%。其中2020Q3实现营业收入89.54亿元,同比增长30.09%,盈利4.66亿元,同比增长70.55%,扣非后盈利1.97亿元,同比增长4.48%,环比增长391.30%。前三季度公司实现非经常性损益3.41亿元,其中政府补助1.20亿元。 2020Q3盈利水平回升,公允价值收益与计提减值增加:公司2020Q3单季度毛利率为15.95%,同比下滑0.75个百分点,环比小幅提升0.06个百分点;扣非后ROE为3.23%,同比下滑0.22个百分点,环比提升2.53个百分点。 公司2020年前三季度实现公允价值变动收益2.98亿元,同比增长261.43%,主要是持有安克创新股票资产依据股价调整公允价值所致。公司2020年前三季度计提信用减值损失2,808万元,同比增加59.5%,资产减值损失1.85亿元,同比增加129.66%,主要是存货跌价损失增加导致。 动力电池项目建设完成,有望逐步进入产能释放期。2018年公司定增募资总额25.54亿元,其中动力类锂电池生产建设项目总投资额为24.10亿元。根据公司公告,截至2020年9月30日,本次定增募投的动力类锂电池项目建设完成,承诺使用募投资金19.55亿元,实际使用18.83亿元。随着新建产能的逐步释放,有望形成新的盈利增长点。 估值 在当前股本下,结合公司2020年三季报情况,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.48/0.84/1.16元(原预测为0.39/0.86/1.17元),对应市盈率59.7/33.9/24.7倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
沈成 9
海兴电力 机械行业 2020-11-02 14.39 -- -- 15.81 9.87%
15.81 9.87%
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前三季度盈利增长5%:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37%;实现盈利3.90亿元,同比增长5.07%;扣非后盈利2.59亿元,同比下降21.56%,其中三季度单季实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81%,环比下降14.21%;实现盈利1.50亿元,同比增长66.32%,环比下降16.19%。 盈利能力同比向好,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率44.11%,相比上半年44.57%的水平略有回落,但同比提升2.15个百分点;其中三季度单季毛利率43.28%,同比提升1.65个百分点,环比下降5.38个百分点。现金流方面,受益于销售回款增加,前三季度公司经营现金流净额4.24亿元,同比增加103%,其中三季度净额2.76亿元。 汇率波动与投资收益显著影响单季业绩:受汇率波动因素等影响,公司2020年三季度财务费用3,497万元,环比、同比分别增加5,047万元、5,974万元;此外三季度公允价值变动确认损失2,280万元,二季度为净收益2,674万元。投资收益方面,三季度公司确认净收益7,439万元(主要来源为投资私募基金结项退出)。 国网智能电表需求释放有望推动后续增长:随着国家电网经营区域老旧智能电表更换的开始与新一代智能电表标准的落地,预计国家电网电能表更换需求有望进一步释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。 估值 结合公司三季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.12/1.31/1.52元(原摊薄预测每股收益为1.23/1.44/1.66元),对应市盈率12.8/11.0/9.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
沈成 9
华友钴业 有色金属行业 2020-11-02 41.58 -- -- 56.74 36.46%
104.59 151.54%
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公司2020年前三季度实现盈利6.87亿元,超市场预期:公司发布2020年三季报,实现营业收入148.39亿元,同比增长5.82%;实现盈利6.87亿元,同比增长640.27%;扣非后盈利6.28亿元,同比增长1,341.09%。其中三季度单季实现营业收入57.87亿元,同比增长17.64%,环比增长25.04%;实现盈利3.46亿元,同比增长366.09%,环比增长118.99%。公司三季报业绩超市场预期。 毛利率同环比均显著提升,期间费用率有所下降:公司盈利能力持续回升,前三季度毛利率为15.29%,同比提升4.31个百分点;其中三季度毛利率16.50%,同比、环比分别提升7.42、1.17个百分点。2020年前三季度公司期间费用率为7.39%,同比上升了0.25个百分点,其中管理费用率4.71%,同比上升0.93个百分点。2020年前三季度,受疫情影响公司现金流有所下降,实现经营活动产生的现金流净额为7.07亿元,同比下降43.89%。 钴短期关注刚果(金)疫情,长期全球供需格局有望改善:7月以来国内钴价震荡上涨,8月长江有色钴价最高点为30.3万元/吨,月涨幅超过20%。短期关注冬季刚果(金)新冠疫情进一步爆发,可能导致钴供应受阻;中长期供应端增量有限,嘉能可Mutanda矿已正式停产,淡水河谷、刚果金民采矿均有明显下降,5G换机潮与汽车全球电动化加速有望带来需求持续高增长,我们判断未来全球钴供需格局有望持续改善。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况,我们将公司2020-2022年每股收益调整为0.82/1.24/1.67元(原预测每股收益为0.71/1.19/1.62元),对应市盈率为50.4/33.3/24.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名