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沈成

中银国际

研究方向: 电力设备行业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517030001,曾就职于中泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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锦浪科技 机械行业 2020-10-23 116.08 -- -- 120.19 3.54% -- 120.19 3.54% -- 详细
公司发布2020年三季报,盈利同比增长189%符合预期;公司作为组串式逆变器龙头,受益于光伏需求向好与组串式渗透率提升;维持增持评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长189%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入13.51亿元,同比增长74.31%,实现归属于上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长188.84%,扣非后盈利同比增长153.26%。 第三季度公司实现盈利9,187万元,同比增长119.86%,环比增长53.58%。 公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 经营净现金流大幅增长:前三季度公司实现经营现金流净额2.16亿元,同比大幅增长301%;其中三季度净额6,339万元,同比增长86%,显示出了优秀的盈利质量。 盈利能力环比持平,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率34.09%,同比提升2.29个百分点,其中三季度毛利率31.31%,环比基本持平。前三季度公司期间费用率同比下降2.19个百分点,其中销售费用率由11.63%同比下降至7.97%。 光伏需求高景气,组串逆变器渗透率有望提升:三季度以来国内与海外光伏需求快速恢复,且景气度大概率向后延续,光伏需求有望恢复正常较快增长。近年来随着分布式光伏应用范围的扩大,组串式逆变器市场占有率逐步提升,同时地面电站应用组串式逆变器的情况也逐步增多,后续组串式逆变器的市场份额有望继续提升。 增发扩产支撑后续高增长:公司逆变器产能利用率维持高负荷状态,近期拟增发募资投向年产40万台并网及储能逆变器产能,募投产能达产后公司逆变器年产能有望达到70万台。目前增发事项已获得证监会核准批复,募投项目的建设投产有望有力支撑后续业绩高增长。 估值在当前股本下,结合公司三季报与行业需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.18/3.48/4.68元(原预测每股收益为2.08/3.20/4.30元),对应市盈率53.5/33.5/24.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;海外贸易壁垒风险;储能行业需求不达预期。
爱旭股份 房地产业 2020-10-22 14.50 -- -- 14.42 -0.55% -- 14.42 -0.55% -- 详细
前三季度盈利下降25%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入62.56亿元,同比增长49.45%,实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元,同比下降24.87%。第三季度公司实现收入25.61亿元,同比增长90.73%,环比增长37.58%,实现盈利2.37亿元,同比增长265.15%,环比增长318.86%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 三季度盈利显著回暖:在上半年疫情对行业需求的冲击过后,受益于终端需求快速复苏,光伏电池片价格7月整体企稳,8月随产业链上游供给偏紧而整体有所涨价,后续小有回落但仍显著高于二季度底部水平; 此外,三季度大尺寸电池片占比提升较快,大尺寸产品供需结构性优化,公司大尺寸产能受益充分,三季度盈利能力显著向好,毛利率环比提升8.79个百分点至17.99%,净利率环比提升6.22个百分点至9.26%。 大尺寸产能前瞻布局、加速投放:大尺寸电池可有效提升终端组件发电功率,从而摊薄制造端单位功率成本和电站LCOE,三季度大尺寸产品需求开始较快释放。公司前瞻布局,半年末拥有电池产能约15GW,其中180-210mm 电池产能约5GW,166mm 电池产能约8GW,另有在建产能21GW。预计2020年底公司产能有望达到36GW,其中180-210mm 产能约24GW,166mm 产能约10GW。预计随着高功率组件产能的逐步释放,公司大尺寸电池产能利用率有望进一步提升并继续提高公司盈利水平。 估值 结合公司三季报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.34/0.68/0.78元(原预测每股收益为0.35/0.63/0.71元),对应市盈率41.5/21.0/18.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;电池片价格竞争超预期;大尺寸产品需求不达预期;新技术替代风险。
日月股份 机械行业 2020-10-22 25.01 -- -- 24.57 -1.76% -- 24.57 -1.76% -- 详细
公司发布2020年三季报,盈利增长104%符合预期;公司铸件行业龙头地位稳固,盈利能力优秀,产能持续扩张;维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长104%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入37.34亿元,同比增长52.93%,实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元,同比增长103.66%,扣非后盈利同比增长107.09%。 第三季度公司实现收入14.99亿元,同比增长65.63%,环比增长6.88%,实现盈利2.94亿元,同比增长126.28%,环比增长5.92%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 盈利能力稳居高位,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率29.39%,同比提升5.10个百分点,相比半年度28.47%亦有上升,其中三季度毛利率30.75%,同比、环比分别提升5.79、0.99个百分点。费用方面,前三季度公司期间费用率同比下降1.41个百分点,整体控制良好。 铸造与精加工产能稳步扩张:截至2020年中报,公司年产10万吨大型铸件精加工建设项目已经建设完成,已拥有年产40万吨铸件的产能规模。公司海装关键铸件项目二期8万吨产能与年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目正紧张有序的建造中,加工设备陆续到位安装和调试,开始批量释放大兆瓦机型的加工能力。近日公司非公开发行股票申请已获得证监会核准批文,募投项目22万吨大型铸件精加工生产线建成后则有望进一步优化公司铸件与精加工产能的匹配情况。 估值结合公司三季报与行业情况,在当前股本下,我们将公司预测每股收益调整至1.10/1.41/1.58元(原预测摊薄每股收益为0.95/1.10/1.27元),对应市盈率23.0/17.9/16.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
迈为股份 机械行业 2020-10-14 353.19 -- -- 418.57 18.51% -- 418.57 18.51% -- 详细
电池片丝网印刷设备龙头:公司为光伏电池片丝网印刷设备龙头企业,于2018年11月9日在深交所创业板上市。公司已与主流电池片、组件企业建立了长期合作关系。根据中国光伏行业协会的统计,公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额已经居于首位。 股权结构集中,激励机制健全:周剑、王正根合计控制公司40.93%的股份,为公司的共同控股股东、实际控制人,公司股权结构集中稳定。公司构建了员工持股平台+股权激励计划的综合长效激励机制,股权激励计划第一期已在执行,第二期已发布草案。激励机制有利于充分调动公司管理人员及核心团队成员的积极性,推动公司可持续发展。 迎接大尺寸PERC 扩产需求:受益于单晶PERC 电池行业产能的快速扩张与公司以研发为基础构建的竞争壁垒,近年来公司业绩快速增长。在大尺寸趋势确立的情况下,第三方电池片厂商与垂直一体化的组件厂商普遍选择兼容182/210的设备为下一阶段的扩产选择,公司有望迎接超300亿元的大尺寸电池片设备空间(其中50-60亿元为丝网印刷设备)。 HJT 电池设备新锐:公司积极布局HJT 高效电池设备,目前已突破适用于HJT 电池的丝网印刷设备,并成功研制核心设备板式PECVD 且已具备整线解决方案的能力。公司HJT 设备产能最高可以达到8,000片/小时,生产的电池片转换效率可以达到24%以上,并已获得正式订单。 积极拓展新领域:依托激光技术模块,公司同时相继进入光伏激光设备、OLED 面板激光设备等领域,并已有所斩获。 在当前股本下,我们预计2020-2022年公司每股收益分别为6.22、8.70、11.45元,对应市盈率分别为57.1、40.8、31.0倍;维持买入评级。 新产品研发不达预期;新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;下游扩产需求低于预期;设备价格竞争超预期;新技术路线替代进度不达预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-14 36.30 -- -- 41.80 15.15% -- 41.80 15.15% -- 详细
光伏玻璃行业充分享受光伏行业的广阔成长空间,且受益于双玻组件渗透率持续提升,同时具备技术迭代慢、行业格局稳定等特点;短期因供需阶段性错配而迎来涨价,明年仍有望维持供需紧平衡。公司龙头地位稳固,新产能投放支撑市占率进一步向上,业绩有望较快增长;首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点光伏玻璃龙头企业,先发优势明显:福莱特是国内领先的玻璃制造企业,是我国最早进入光伏玻璃行业的企业之一,目前市占率超过20%。 光伏玻璃在技术、资金、客户等方面具有较高的行业壁垒,目前已形成福莱特与信义光能双寡头的竞争格局。 持续扩产为市场份额提升筑牢基础:截至2019年底,公司光伏玻璃总产能为5,400吨/日。目前公司可转债募资投向的安徽凤阳2座各1,200吨/日窑炉及产线正在建设中,预计于2021年陆续投产。同时越南海防2座各1,000吨/日窑炉及产线的建设在疫情影响后亦恢复正常。近期公司拟增发募资不超过25亿元,其中16.33亿元投向安徽凤阳另2座各1200吨/日窑炉及产线,预计分别于2021与2022年陆续投产。公司有望在产能规模上进一步与二线厂商拉开差距,从而为市占率的继续提升筑牢基础。 光伏需求强复苏,后续高景气依旧:我们预测2020年全球光伏装机约120GW,同比持平;2021-2022年需求有望分别达到160GW、190GW。 双面化推升玻璃需求,供需缺口导致涨价:综合考虑光伏装机需求、双面双玻组件渗透率提升等因素,我们测算2020-2022年全球光伏玻璃需求分别约658、870、1,016万吨,2021-2022年分别同比增长32.18%、16.79%。由于疫情导致行业扩产放缓等原因,近期随着组件端需求逐步旺盛,玻璃供需缺口已开始显现,成交价格已出现明显上涨,价格高位或持续至11-12月;而从目前在建产能的进度来看,2021年光伏玻璃供需预计整体仍将呈现紧平衡格局。 估值在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为0.67/0.92/1.02元,对应市盈率44.9/32.5/29.3倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;行业产能释放超预期;双玻渗透率不达预期;原材料与燃料动力价格波动;公司产能扩张速度不达预期;光伏政策风险。
嘉元科技 2020-10-14 55.30 -- -- 58.21 5.26% -- 58.21 5.26% -- 详细
公司是高端锂电铜箔龙头企业,产品结构持续升级,深度绑定优质客户;产能利用率与产销率保持高位,新增产能即将释放,业绩有望重返增长轨道;首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点公司专注于铜箔业务,收入盈利实现快速增长。公司成立于2001年,2019年7月成功登陆科创板,主要产品为锂电池用6-12μm铜箔、PCB用电解铜箔。公司2019年实现收入、盈利分别为14.46亿元、3.30亿元,2015-2019年年均复合增速分别为44.5%、103.5%。受疫情影响,公司2020年上半年盈利5,761万元,同比下滑68.1%。 产能利用率与产销率保持高位,新增产能即将释放。公司2016-2019年铜箔产能分别为0.60万吨、0.66万吨、1.38万吨、1.60万吨,产能利用率分别为111.6%、119.9%、110.4%、110.6%,长期处于超负荷运转状态,产销率分别为97.1%、94.7%、96.2%、97.9%,长期保持高位。公司未来新增产能主要包括IPO募投5000吨产能、拟使用IPO超募资金及可转债募集资金投建1.5万吨产能,完全达产后总产能将达到3.6万吨,其中IPO募投5000吨产能预计2020年底开始逐步投产。 产品结构持续升级,深度绑定优质客户。公司研发实力较强,2018年批量生产6μm锂电铜箔,2019年研发生产6μm以下的产品,已经成功开发出5μm和4.5μm产品。公司2018年前五大客户分别为宁德时代、ATL、比亚迪、孚能科技、星恒电源,收入合计占比77.17%;2019年前五大客户收入占比提升至90.47%。2018年公司对宁德时代的6μm铜箔收入占公司6μm铜箔销售总额的比例为92.3%,占宁德时代需求比例约45%-50%,2019年一季度该比例上升至60%。 估值在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为0.97/1.39/2.13元,对应市盈率50.9/35.3/23.1倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险公司研发不达预期;公司新建产能投放不达预期;公司大客户集中风险;市场竞争加剧风险;新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-10-01 105.02 -- -- 119.97 14.24% -- 119.97 14.24% -- 详细
拟增发募资不超过25亿元:公司发布公告,拟向特定对象发行股票,发行股票数量不超过3,212万股,募集资金总额不超过25.03亿元(含本数),本次发行股票的限售期为6个月。 加码HJT 等超高效光伏电池领域:目前公司HJT 电池生产设备国产化正在积极推进中, PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 根据公司公告,本次发行募集资金中的13.33亿元将投向超高效太阳能电池装备产业化项目,其中9.99亿元投向超高效太阳能电池湿法设备及单层载板式非晶半导体薄膜CVD 设备产业化项目,3.34亿元投向二合一透明导电膜设备(PAR)产业化项目。上述项目计划建设期为2年,完全达产后每年将新增50套HJT 电池镀膜设备(PAR)产能、20GW PERC+高效新型电池湿法设备产能、20GW HJT 超高效新型电池湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD 产能。加码新设备产能有望加快公司产品的升级迭代,抢抓HJT 新技术产业化初期的发展机遇。 积极推进半导体设备研发:本次发行募集资金中的6.46亿元将投向先进半导体装备(半导体清洗设备及炉管类设备)研发项目,计划建设期为3年,主要内容为Cassette-Less 刻蚀设备和单晶圆清洗设备技术的改进与研发,立式炉管长压化学气相沉积设备、立式炉管低压化学气相沉积设备、立式炉管低压原子气相沉积设备以及立式炉管HK ALO/HFO2工艺设备技术的改进与研发等。 估值 在当前股本下,我们预计公司2020-2022年实现每股收益1.62、2.19、2.99元,对应市盈率64.3、47.5、34.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-03 68.00 -- -- 76.99 13.22%
83.27 22.46% -- 详细
公司发布2020 年中报,业绩超市场预期。公司作为单晶龙头积极扩张、抢占市场份额,我们看好公司长期竞争力;维持买入评级。 支撑评级的要点 2020H1 业绩增长105%超预期:公司发布2020 年中报,上半年收入201.41 亿元,同比增长42.73%;实现归属上市公司股东净利润41.16 亿元,同比增长104.83%;扣非后盈利38.94 亿元,同比增长95.06%。其中二季度盈利22.52 亿元,同比增长61.08%。公司中报业绩超出市场预期。 组件销量翻倍增长,大尺寸占比快速提升:上半年公司单晶硅片产量44 亿片,同比增长54.14%,外销24.69 亿片,同比增长14.98%,自用14.89 亿片;单晶组件产量8,002MW,同比增长124.59%,外销6,578MW,同比增长106.04%,自用222MW;单晶电池外销338MW。公司根据市场情况积极调整产品结构,大尺寸硅片及高功率组件销售占比迅速提升。 盈利能力同比提升,经营现金流环比改善:上半年受益于单晶硅片供需格局较好等因素,公司综合毛利率同比提升3.01 个百分点至29.23%。现金流方面,上半年公司经营现金流净额为3.39 亿元,同比有大幅度下降, 其中二季度净流入8.75 亿元,环比一季度净流出5.36 亿元有显著改善。 产能扩张提速、结构优化:截至2020 年半年末,公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW。为保障市场供给,公司加快推进了规划产能的建设进度。上半年公司完成了对越南光伏的收购;实现银川15GW 硅片产能以及泰州5GW、咸阳5GW 组件产能部分投产;其他在建的西安泾渭新城5GW电池、西安航天基地7.5GW电池、嘉兴5GW 组件、云南三期硅片项目进度正加速推进。同时公司加快推进产品结构调整, 已按计划完成了166 大尺寸的产能切换并逐步推进182 大尺寸产能改造。 估值 在当前股本下,结合公司中报及行业供需、产业链价格情况,我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至2.24/2.94/3.48 元(原预测数据为1.66/1.99/2.39 元),对应市盈率28.0/21.5/18.1 倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期; 产能消化不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2020-09-02 33.60 -- -- 45.08 34.17%
57.57 71.34% -- 详细
公司布发布2020年半年报,盈利同比下降3%符合预期;公司正极材料产能持续释放,海外市场持续放量,维持增持评级。 支撑评级的要点2020年半年报盈利同比下降3%符合预期:公司发布2020年半年报,实现营业收入10.90亿元,同比下降18.61%;实现盈利1.46亿元,同比下降3.32%;实现扣非盈利1.13亿元,同比下降10.13%。其中二季度单季实现盈利1.13亿元,同比增长30.08%,环比增长244%;实现扣非盈利6,790万元,同比下降11.35%,环比增长48.97%。公司业绩符合预期。 正极材料产能持续释放,产能利用率保持高位:2020年上半年,公司正极材料产能1万吨,其中多元材料8,560吨、钴酸锂1,440吨,在建常州当升多元材料产能2万吨。上半年多元材料和钴酸锂的产量分别为7,717和1,164吨,产能利用率分别为90.16%和80.84%。多元材料和钴酸锂分别实现营业收入8.28亿元、2.02亿元,同比分别下降20.81%、7.67%,主要是上游原材料价格下降导致正极材料降价所致。 海外市场占比持续上升:公司积极开拓海外市场,海外大客户获得突破,销量逆势增长,海外销售占比持续攀升。2020年上半年正极材料海外市场销量4,143吨,占公司总产量的46.86%,海外市场销售收入合计5.02亿元,占公司正极材料销售收入的48.50%,海外市场有望成为公司业绩增长重要支撑。 智能装备营业收入略有下滑,盈利能力明显提升:上半年公司智能装备业务实现营业收入5574万元,同比下降8.65%,毛利率52.43%,同比提升5.56个百分点,智能装备业务有望触底回升。 估值x根据公司2020年半年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.78/1.02/1.29元(原预测数据0.75/0.97/1.24元),对应市盈率48.5/37.3/29.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;应收账款风险。
东方日升 电子元器件行业 2020-09-02 15.79 -- -- 18.07 14.44%
20.51 29.89% -- 详细
上半年扣非盈利增长4.40%符合预期:公司发布2020年中报,上半年实现营业收入76.45亿元,同比增长26.25%;实现归属于上市公司的净利润3.45亿元,同比下降28.81%,扣非后盈利2.93亿元,同比增长4.40%。公司中报业绩符合预告区间,符合我们和市场的预期。 产能持续释放,组件业务量利齐升:截至2020年半年末,公司拥有光伏组件产能12.6GW,其中义乌二期项目于6月投产,另有滁州5GW、马来西亚3GW等新产能在建待建。上半年公司组件出货量3.37GW,同比增长21.38%,实现收入59.69亿元,同比增长27.91%,毛利率同比提升2.73个百分点至17.49%。从市场结构来看,公司上半年海外收入55.48亿元,占比72.57%,同比提高5.68个百分点。 经营现金流净额大幅度下降:由于海外客户远期信用证结算占比增加等原因,上半年公司经营现金流净额为1.68亿元,相比去年同期13.13亿元有大幅度下降。公司应收账款科目半年度余额38.91亿元,同时应收款项融资项下余额17.18亿元(包括3.17亿元银承汇票与14.01亿元与信用证对应的应收账款),相比于2019年末与2020Q1末有翻倍以上增加。 研发投入持续提升,研发成果层出不穷:上半年公司期间费用率同比提升1.29个百分点至13.55%,其中销售、财务费用率分别同比提升0.57、0.70个百分点。上半年公司研发费用3.65亿元,同比增长37.09%。公司研发成果显著,P型、N型单晶电池片转换效率突破23.50%、24.20%,半片HJT组件转换效率突破21.90%。 估值 在当前股本下,结合公司中报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年每股收益调整至1.09/1.37/1.64元(原预测数据为1.12/1.37/1.64元),对应市盈率14.9/11.8/9.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;海外市场需求不达预期;光伏产品价格竞争超预期;新技术进展不达预期;财务风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-09-02 73.71 -- -- 72.88 -1.13%
72.88 -1.13% -- 详细
公司半年报业绩同比大幅扭亏:公司发布2020年半年报,实现营业收入10.36亿元,同比增长12.32%;实现盈利6,197万元,去年同期亏损7,653万元。其中二季度单季实现营业收入5.25亿元,同比增长29.92%,环比增长2.74%;实现盈利3,922万元,同比增长284.93%,环比增长72.36%。公司业绩符合预期。 高价钴库存消化完毕,盈利能力大幅提升:2020年上半年公司钴产品实现营业收入6.97亿元,同比下降2.69%,毛利率12.56%,同比提升17.10个百分点,盈利能力大幅提升的主要原因是高价钴库存在2019年消耗,上半年钴产品成本同比下降12.25%。此后公司将加快在建项目投产,进一步控制源头矿石采购成本,优化库存结构,发挥铜钴协同生产优势,力争成本最低化,从而进一步提高公司的盈利能力。 铜产能持续释放,销量快速增长:随着子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目投产,公司2020年上半年电解铜销售量同比增长75.2%,实现营业收入3.37亿元,同比增长64.36%,铜业务毛利润占公司毛利的比重达到53.24%,成为公司业绩重要支撑。上半年公司铜产品毛利率29.65%,同比下降5.57个百分点,主要原因是上半年电解铜价格同比有所下滑。 估值 结合公司半年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.01/2.01/2.51元(原预测每股收益为0.79/2.17/2.79元),对应市盈率73.8/37.1/29.7倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
捷佳伟创 机械行业 2020-09-02 89.70 -- -- 112.58 25.51%
119.97 33.75% -- 详细
公司上半年盈利同比增长8%:公司发布2020年中报,上半年实现收入18.93亿元,同比增长55.35%,实现归属于上市公司股东的净利润2.49亿元,同比增长8.11%,扣非后盈利同比增长9.85%。其中二季度实现盈利1.63亿元,同比增长18.78%,环比增长89.68%。 盈利能力有所承压,期间费用大幅下降:上半年公司工艺设备与自动化设备分别实现收入15.57亿元、2.72亿元,分别同比增长47.76%、111.26%,但毛利率分别同比下降5.82、8.87个百分点至27.25%、26.35%。期间费用率同比大幅下降5.74个百分点至7.12%,其中销售费用因场外安装调试的费用重分类至履约成本等因素同比下降48.54%至3,843万元,销售费用率同比下降4.10个百分点至2.03%,或同时对毛利率产生负面影响。 经营现金流延续净流入,坏账损失影响整体盈利:受益于付款方式改善等积极因素,上半年公司实现经营现金流净流入2.03亿元,同比去年同期净流出3.89亿元有大幅改善。由于会计准则变更,公司上半年追溯确认应收账款6.56亿元,半年末应收账款余额12.70亿元;同时公司确认应收账款坏账损失1.05亿元。 全面布局新技术:公司持续研发多种高效电池设备,HJT电池设备国产化正在积极推进,TOPCon电池钝化设备研发已进入工艺验证阶段,后续有望受益于新技术产业化带来的订单弹性。 估值 结合公司中报与下游电池片产能情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.62/2.19/2.99元(原预测数据为1.87/2.50/3.22元),对应市盈率53.0/39.1/28.6倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;光伏政策风险;光伏装机需求不达预期;单晶PERC电池产能扩张不达预期;新技术进展不达预期。
宁德时代 机械行业 2020-09-02 206.50 -- -- 214.13 3.69%
244.10 18.21% -- 详细
半年报盈利同比下降7.86%,超市场预期:公司发布2020年半年报,实现营业收入188.29亿元,同比下降7.08%;盈利19.37亿元,同比下降7.86%; 扣非盈利13.77亿元,同比下降24.30%。其中二季度单季实现营业收入97.99亿元,同比下降4.70%,环比增长8.50%;盈利11.95亿元,同比增长13.27%,环比增长61.05%;扣非盈利9.48亿元,同比增长5.05%,环比增长121.50%。公司半年报业绩超市场预期。 动力电池出货量有望逐季提升:2020年上半年公司动力电池产能28.70GWh,在建产能18.90GWh,产量15.08GWh,产能利用率52.50%。动力电池业务实现营业收入134.78亿元,同比下降20.21%,毛利率26.50%,同比下降2.38个百分点。预计随着疫情冲击的减弱以及新能源汽车需求的复苏,公司动力电池出货量有望环比逐季提升。储能业务销售收入高增长:公司持续加大储能业务产品开发和市场推广力度,上半年储能系统销售收入5.67亿元,同比增长136.41%。 盈利能力环比提升,期间费用率同比下降:上半年公司毛利率27.15%,同比下降2.64个百分点,净利率11.39%,同比下降0.19个百分点;其中二季度单季毛利率29.05%,同比下降1.79个百分点,环比提升3.96个百分点,净利率12.64%,同比提升0.68个百分点,环比提升2.62个百分点。上半年期间费用率13.28%,同比下降0.79个百分点。 估值 根据公司半年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至2.24/2.87/3.45元(原预测数据2.34/3.03/3.64元),对应市盈率86.9/67.7/56.3倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-09-02 22.40 -- -- 23.33 4.15%
23.33 4.15% -- 详细
信通业务持续高增长,新签订单势头良好 公司发布2020年中报,业绩同比增长15%。公司引领电网智能化、信息化升级,信通业务保持高增长,且新签订单势头良好;维持买入评级。 支撑评级的要点上半年盈利同比增长15%符合预期:公司发布2020年中报,实现营业收入121.54亿元,同比增长11.15%;实现归属于上市公司股东的净利润13.77亿元,同比增长14.59%,扣非后盈利增长14.24%。公司中报业绩符合预期,保持了一季度以来的良好经营势头。 盈利能力保持稳定,经营现金流转向流出:上半年公司综合毛利率27.47%,同比略降0.05个百分点,其中二季度单季毛利率29.63%,同比提升0.33个百分点。现金流方面,由于采购支出增加等原因,公司上半年经营现金流净额为净流出6.96亿元。 电网自动化、继保业务收入基本持平:上半年公司推动多个电力调度项目落地,电网自动化及工控业务收入68.71亿元,同比增长0.38%,毛利率同比下降0.52个百分点。继保与柔直业务收入同比下降0.72%至14.10亿元,毛利率提升6.67个百分点至39.50%。子公司南京南瑞继保电气实现净利润6.72亿元,同比增长45.67%。 信通与集成业务持续高增长:受益于国家电网电力物联网、数字新基建建设推进等因素,上半年公司信息通信业务收入同比增长35.04%至21.63亿元,毛利率下降0.02个百分点至23.24%。集成业务亦保持较高增速,收入增长103%至7.62亿元,毛利率降低1.64个百分点至45.02%。预计信通与集成业务仍将保持较快增长。 新签订单势头良好:2019年末公司在手订单398.32亿元,同比增长20%。 2020年上半年公司延续较好势头,新签订单同比实现较快增长,其中信通与电网自动化板块快速增长,有望为后续业绩增长提供有力支撑。 估值结合公司2020年中报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.11/1.31/1.53元(原预测数据为1.08/1.25/1.43元),对应市盈率20.9/17.6/15.1倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;电网投资额低于预期;电力物联网、特高压建设进度慢于预期;新业务进展不达预期。
爱旭股份 房地产业 2020-09-02 13.97 -- -- 14.96 7.09%
15.75 12.74% -- 详细
上半年盈利下降68%符合预期:公司发布2020年中报,上半年实现收入36.95亿元,同比增长29.96%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比下降68.42%,扣非后盈利同比下降85.69%。其中二季度盈利5,668万元,同比下降73.59%,环比下降29.20%。公司中报业绩符合预期。 电池片盈利阶段性下滑,下半年有望显著好转:上半年由于新冠疫情影响,光伏市场受到较大冲击,光伏终端市场需求的暂缓逐步传导至电池片环节,致使电池片价格在2-4月的三个月内下跌近20%。在此情况下,公司上半年电池片出货量虽同比增长82%至5.24GW,但电池片毛利率仅有9.64%,电池片盈利能力的下降是公司中期业绩下滑的主要原因。随着光伏需求景气度的回暖以及大尺寸产品供需结构性优化,预计下半年公司电池片业务盈利水平有望显著好转。 大尺寸产能前瞻布局、加速投放:大尺寸电池可有效提升终端组件发电功率,从而摊薄制造端单位功率成本和电站LCOE,目前大尺寸需求逐步成为市场主流。公司前瞻布局,半年末拥有电池产能约15GW,其中180-210mm电池产能约5GW,166mm电池产能约8GW,另有在建产能21GW。预计2020年底公司产能有望达到36GW,其中180-210mm产能约24GW,166mm产能约10GW。预计下半年随着高功率组件产能的逐步释放,公司180-210mm电池产能利用率有望逐步提升并提高公司盈利水平。 估值结合公司中报和行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.35/0.63/0.71元(原预测摊薄每股收益为0.34/0.53/0.66元),对应市盈率38.6/21.6/19.1倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;电池片价格竞争超预期;大尺寸产品需求不达预期;新技术替代风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名