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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
曾朵红 2 3
中信博 2021-01-01 163.50 197.00 29.32% 188.64 15.38% -- 188.64 15.38% -- 详细
迅速成长的老牌光伏支架龙头:公司成立于2009年,主营太阳能固定支架和跟踪支架,固定+跟踪支架累计出货量多年全球第一,跟踪支架市场份额位居亚洲第一、全球前五,截至2019年底,公司累计安装量近24GW。同时,公司借助支架技术积累,延伸开发BIPV产品,有望成为业绩新的增长点。16-19年营收CAGR达43.76%,20年Q1-3公司营收18.43亿元,同比增长42.33%,20年Q1-3业绩1.73亿元,同比增长102.91%,发展迅速。 千亿黄金赛道,跟踪支架渗透率提升+国产替代双红利:1)性价比及平价驱动跟踪支架渗透率提升:跟踪支架发电量增益普遍超过20%,而按目前价格测算,当跟踪支架发电量增益为20%时IRR超过固定支架0.39%,此时合理价差应为0.47元/W,高于目前实际价差0.38元/W,跟踪支架性价比凸显。19年全球跟踪支架渗透率为30%,中国7%,美国70%,随着平价市场到来,预计全球跟踪支架渗透率未来可达55%+。2)千亿高成长赛道:跟踪支架技术含量更高,单瓦高价值量、高毛利率带来结构性α,随着跟踪支架渗透率提升,驱动支架市场超越主环节高成长,预计到2023年支架市场空间将达到1256.49亿元左右,三年CAGR28.36%,超行业增速。3)国产替代空间大:目前跟踪支架行业国产占比仅约10%,远低于光伏主环节。且跟踪支架门槛高,格局较支架行业而言相对集中,龙头技术与成本优势显著,行业集中度有望进一步提升。 亚洲支架第一股,行业领跑者:1)注重研发,行业规范制定者:公司注重研发投入,研发费用营收占比达4.16%,远超同行,掌握多项核心技术,是国内首家通过全部风洞测试的支架企业,也是国内光伏行业内少数主导制定过国际标准的企业;2)跟踪支架领军者,产品性能优异加速渗透海外:跟踪支架技术相较于固定支架,需要更强的稳定性、耐久性以及算法和AI,因此国内仅两家龙头脱颖而出。公司通过聚焦高端产品,跟踪支架快速迭代,产品质量已能比肩海外龙头,而单价低于海外。行业看,跟踪支架出货主要在海外,海外盈利能力更强。公司海外全方位布局,跟踪支架海外高增长,带来高价值量、高毛利率。3)品牌力强,客户质优面广:公司凭借产品优势建立起良好的品牌声誉,已经积累了大量全球知名客户如BIOSAR、BESTER、ADANI等,与国电投、阳光电源等央企及上市公司建立了战略合作关系;4)高单价+低成本,毛利率出色:跟踪支架出货量占比提升,而2019年跟踪支架每瓦单价是固定支架的2.23倍,从而推高了公司支架平均单价,叠加规模效应带来的出色成本控制能力,公司毛利率优于同业海内外竞争对手,并从17年的17.26%持续上升至19年的24.18%,随着跟踪支架进一步渗透,公司盈利能力将持续改善;5)产能加码未来可期:公司上市募集5.01亿元建设2.8GW光伏支架生产能力,并提高生产线的自动化水平和生产效率,进一步降低生产成本,提升产品品质。 低起点,高成长的跟踪支架龙头:1)跟踪支架叠加渗透率提升后增速快于支架行业,赛道高成长;2)从竞争格局来看,行业龙头均为国外企业,中信博作为国内支架龙头第一股,2019年出货市占率仅为6%,公司支架性能比肩海外龙头,成本相比海外龙头低约20%,未来国产替代空间大;3)目前公司覆盖区域数量有限,主要集中在亚洲、南美等地,21年预计海外建厂进军美国、欧洲等高毛利地区,有望量利双升。 局布局BIPV,业务新亮点:BIPV前景广阔,测算未来居民+工商业屋顶BIPV的潜在空间合计在5596W+。公司提前布局BIPV,产品迅速更新迭代,也拥有产品独家专利,并参与行业规范编制。 目前公司BIPV业已经承接了多个项目,未来有望利用先发优势,率先受益于BIPV市场快速增长。 盈利预测与投资评级:预计中信博20-22年业绩分别为2.91/4.86/7.04亿元,同比增速分别为79.4%/66.9%/44.9%。对应EPS为2.14、3.58、5.19元,公司目标价197元,对应21年55倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策变化,海外拓展不及预期。
中信博 2020-12-16 167.99 -- -- 189.38 12.73%
189.38 12.73% -- 详细
投资建议:公司当前在其所面临的国内外市场均位于快速成长的起点,具备高成长性。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5、4.5、7.6亿元,同比增速分别为50.8%、83.3%、69.8%,按照12月10日市值对应的PE分别为85.4、46.6、27.5 倍,首次覆盖,给予审慎增持评级。
中信博 2020-11-24 147.00 -- -- 184.82 25.73%
189.38 28.83% -- 详细
公司是全球光伏支架领先企业。近年来,公司顺应光伏行业发展趋势,积极布局跟踪支架产品,通过研发团队的持续攻关,目前已在各个光伏支架领域形成完整布局,公司新能源累计安装量近24GW,并在全球24个国家市场成功安装了近900个项目;公司自2016至今,经营稳定,2016-2019营收和净利三年CAGR分别为44%和67%,且毛利率较高的跟踪支架近年来份额持续提升。光伏装机方面,Q4需求旺盛,同时海外需求强劲复苏,内外共振行业景气向上,且2021年需求确定性依然较高,明年往后,光伏迎来全球平价时代,未来需求可清晰预测且波动变小,光伏将成为新能源发电的最重要力量。 跟踪系统拥有四大核心壁垒,未来空间广阔:从公司的核心产品跟踪支架来看,在运用过程中,其拥有四大核心壁垒1)风工程与风洞测试;2)系统结构设计与排布;3)算法与AI运用;4)可融资性与项目背书。我们在1300小时有效光照小时数量的基础上,对跟踪系统发电量增益关于IRR进行敏感性分析,无论是目前的情况,还是从技术进步带来EPC单位成本下降、非硅成本下降带来EPC单位成本下降、组件1时代(组件价格小于1元)和组件1时代基础上的上网电价降低等四个场景来看,当跟踪系统发电量增益高于5%时,跟踪系统相较于固定支架系统表现出更有经济性。据彭博新能源测算,相较于固定支架,双面+跟踪器在全球93.1%的区域可以达到最低LCOE度电成本,单面+跟踪器在全球87.9%的区域可以达到最低LCOE度电成本。经测算,我们预计2025年跟踪支架装机达130GW,6年复合增长率达30%;市场空间达648亿,6年复合增长率达22%,未来市场空间广阔。 公司全球化布局深入推进,技术与成本具有优势。公司以获得的全球光伏支架相关资质为基础,在全球各地区布局了销售网点,销售网络遍布全球,拥有众多优质客户和优质项目经验,根据GTM,公司2019年光伏跟踪支架出货量近2GW,全球市场份额近6%,位列亚洲第一,全球第五。公司通过多年积累,掌握跟踪支架多项核心技术,其第二代天智跟踪系统,在抗风设计、大风保护、跟踪精度和兼容组件类型方面都处于全球领先水平,能够有效解决传统跟踪器痛点;而在成本上,公司也处于全球领先地位。与此同时,公司积极开拓发展新空间,在BIPV,光伏+等领域不断深耕新技术、新产品; 投资建议:维持买入-A投资评级。根据我们的模型测算,预计2020-2022年公司营收分别为31.98、45.97、65.48亿元;归母净利润分别为2.75、4.49、6.87亿元;对应EPS分别为2.02、3.31、5.06元。公司所在光伏跟踪支架赛道壁垒高,光伏装机提升+跟踪支架渗透率提升+公司市占率提升三重逻辑之下,叠加BIPV等新产品的潜在新增量,有望助推公司未来发展保持高增长势头。维持公司买入-A投资评级。 风险提示:1)可再生能源或光伏行业政策变化及贸易摩擦升级;2)汇率或原材料价格波动影响公司盈利能力;3)委外生产和跨国经营的风险;4)技术人员流失及研发项目失败的风险;5)应收账款回收风险等。
中信博 2020-11-03 141.49 -- -- 159.80 12.94%
189.38 33.85% -- 详细
事件:公司发布2020三季报,前三季度实现收入18.43亿元,同比增长42.33%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长102.91%。其中Q3单季度实现收入5.66亿元,同比增长55.26%;实现归母净利润6208.17万元,同比增长65.56%。 受益光伏装机需求好,实现高速增长。根据国家统计局数据,今年前三季度光伏累计新增装机18.7GW,其中光伏电站10.04GW,同比分别增长16.9%和29.9%;海外需求方面,盖锡咨询最新数据显示,今年9月光伏组件出口量环比上升18%,表现较好;预计今年全球新增装机125GW左右。受益装机需求向好,公司前三季度实现高速增长,国内Q4将迎来装机高峰,预计公司订单将持续增长。根据报表,公司三季末合同负债1.53亿元,环比二季末增长64.58%,预示订单高速增长。 跟踪支架需求广阔,龙头企业优先受益。支架为电站关键部件,要确保电站在各类复杂自然条件下稳定、可靠运行25年以上,光伏补贴退坡背景下,跟踪支架对提高光电转换效率、从而提高电站收益率起到重要作用,预计国内跟踪支架渗透率有望加速提升。根据GTMResearch数据,2017年全球跟踪支架渗透率16%,预计到2023年将提升至42%,发展前景广阔。公司光伏支架的销量和市占率居全球前列,积累了众多国内外知名客户,将优先受益行业大发展。 盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年公司营业收入分别为31.48亿元、51.65亿元、66.97亿元,归母净利润分别为2.96亿元、4.70亿元和6.29亿元,对应EPS分别为2.18元、3.46元和4.64元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光伏需求波动,行业竞争加剧。
中信博 2020-10-30 135.59 142.00 -- 159.80 17.86%
189.38 39.67% -- 详细
10月28日,公司发布三季报。前三季度公司实现营业收入18.43亿(+42.33%),归母净利润1.73亿元(+102.91%);其中Q3实现营业收入5.66亿元(+55.26%),实现归母净利润0.62亿元(+65.56%);业绩略超预告上限。 核心观点毛利率季节波动,净利率持续提升。公司前三季度毛利率为22.93%,环比前两季度下降约3pct,但同比提升约3pct;原因可能是Q3为光伏装机淡季,海外夏休以及国内尚未开始抢装,订单相对零散;但考虑到今年Q4将迎来光伏最强抢装潮,而支架需求高点通常晚于产业链上游环节,在近期需求边际敏感的光伏玻璃持续涨价的情况下,Q4公司将迎来量利齐升。报告期公司净利率为9.39%,环比提升0.4pct,同比提升2.8pct,扣非净利率为8.52%,均持续创新高。 研发持续高投入,经营现金流环比改善。公司前三季度研发费用为7600万元(+14%),研发费用率为4.16%(-0.94pct),研发费用率高于多数光伏公司;研发是跟踪支架厂商的生命线,国产公司在跟踪策略、结构精细度和易装配性等方面相比海外仍有一定提升空间,高研发投入是公司超越海外龙头的基础。公司应收票据及账款环比下降46%,回款良好,经营活动净现金流为1.99亿元,同比增加865%,净现比为1.15,现金流改善明显。 新产能投资协议签订,公司扬长避短加速成为全球龙头。公司于安徽芜湖繁昌区拟投资10亿元从事太阳能跟踪支架及成套装备智能制造生产,完善制造产能布局;作为跟踪支架国产化的代表,公司相比海外龙头的优势在于自有工厂实现较低的成本和工程师红利带来的定制化服务,这一点有望随着产能扩张和规模扩张进一步放大;劣势在于跟踪算法和品牌知名度,这也将随着公司项目量增加、客户认可度的提升和上市后更强的资金实力快速弥补。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为2.22/3.55/5.22元(原预测为2.03/2.98/4.24,主要上调出货量),目前公司的合理估值水平为2021年的40倍市盈率,对应目标价142元,维持增持评级。 风险提示:出货量增加不及预期;原材料价格波动。
中信博 2020-09-25 109.02 119.20 -- 147.01 34.85%
184.82 69.53%
详细
公司是国内第一,全球前五的跟踪支架龙头。公司主要从事跟踪支架、固定支架以及BIPV 业务;其固定+跟踪支架累计出货量多年全球第一;跟踪支架市场份额排名稳居国内第一,全球前五,也是全球前十大唯一一家中国本土公司;其BIPV 业务是公司参与分布式市场的重要抓手,发展迅速。 跟踪支架是光伏电站中的“向日葵”,以不到10%的成本代价,提高10-30%的发电增益,有效提升项目收益率的同时又能平滑输出曲线;长期看,即使系统造价和电价有所下降,跟踪支架经济性仍具优势,预计将逐步成为全球地面电站的主流选择。跟踪支架市场全球容量接近200亿元,且90%以上为欧美厂商;随着市场增长+渗透率的提升,预计2025年接近600亿元。 跟踪支架技术难度显著高于固定支架。跟踪支架需要在户外复杂环境下保持长期动态的稳定性,国际上通常采用风洞测试保证其产品质量;风洞测试要求高,花费大,其完成度也是国际一线品牌和中小厂商的差异所在。跟踪支架海外市场已具备较高可融资性壁垒。可融资性是进入海外市场的“门票”,需要综合考察历史项目量、可靠性等十余种因素,验证耗时耗力且需要足够历史项目量背书,这也使得一个新兴行业CR5约70%,新进入者较难进入。 公司扬长避短,加速成为全球龙头。品牌上,公司稳居全球前二梯队,已在24个国家安装近900个项目,在亚太、墨西哥、中东等多个地区排名靠前并进入多数地区可融资性名单,上市后有望加速追赶欧美老牌龙头;成本上,公司一体化布局实现更优的成本和品质管控,并利用国内工程师红利提高定制化程度并降低成本;技术上,公司从追赶到引领,最新“天智II”系统采用多个世界首创技术,也是国内少数参与全球标准制定厂商。客户上,业主短名单易守难攻,公司具备先发优势,历史交付产品可靠,形成天然壁垒。 我们预测公司2020-2022年EPS 分别为2.03/2.98/4.24元,由于公司成长性好、竞争力持续提升,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的40倍市盈率(10%溢价),对应目标价为119.2元,首次给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名