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金诚信 有色金属行业 2021-12-21 22.22 -- -- 22.73 2.30%
23.09 3.92% -- 详细
事件: 2021年 12月 17日,公司发布刚果(金) Dikulushi 铜矿采选工程建成投产公告,采选项目目前已完成建设期各项工作,并于 17日正式进入生产阶段;根据生产计划, 2022年 Dikulushi 铜矿预计年处理矿石约 15万吨,年产铜金属约 1万吨。 Dikulushi 铜矿短周期内完成复产, 投产时间符合预期。 2020年底公司以 275万美元为交易对价, 完成 Dikulushi 铜矿矿业权及相关资产交割, 随即展开采选工程复产工作。项目复产周期仅 12个月: 2021年上半年,项目持续推进前期现场排水、 选厂恢复、 刚方工人培训、地质勘察、试车准备等工作,期间 Dikulushi 铜矿恢复生产项目在建工程账面价值新增 0.58亿元至 0.81亿元;进入四季度后准备工作基本完成, 10月 22日矿山选矿厂通过 3日全流程满负荷试车, 12月 17日宣布实现正式投产,投产进度整体符合预期。 项目投产预计带来持续 8年铜产量,贡献 2022年业绩同比增量。 Dikulushi 铜资源量约 8万吨,白银 192吨,其中 PE606矿床铜品位达 6.31%。 2022年年产铜金属约 1万吨,采选工程预计在未来 8年内稳步贡献铜金属产量;按 2021年铜现货结算均价 9282.86美元/吨测算,预计 2022年铜金属贡献营收约 9282.86万美元,折人民币 5.92亿元(根据实时汇率折算) 。若以单吨完全成本 4000美元测算,则项目每年可贡献净利约 2.01亿元,占 2020年公司净利 55.1%。 Dikulushi 铜矿投产首启公司资源业务,“矿服+资源”双轨运作渐入佳境。 Dikulushi铜矿是公司四大矿山中首个投产项目, 开启公司“矿服+资源”业务布局的第一站,后续三大矿山有望逐渐发力: 1) Lonshi 铜矿: 公司持有 100%权益,采矿权资源量约 87万吨铜,平均品位 2.82%。 预计 2023年底建成投产,达产后年产约 4万吨金属铜,现有资源量下开采周期为 20年; 2) 贵州两岔河磷矿: 公司持有 90%权益,采矿权资源量达 2133.41万吨磷矿石,五氧化二磷品位达 32.5%,无需选矿可直接作为化工品销售。预计 2021年底开工建设, 2024年建成投产, 开采年限约 21年; 3) San Matias: 控股股东为艾芬豪, 公司参股 19.995%,项目根据 2019年 7月Cordoba 的初步经济评估,现有铜控制资源量 51.83万吨,平均品位 0.45%,项目达产后日矿石处理量可达 1.6万吨,对应公司权益产量约 0.42万吨铜金属。 投资建议: 公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长,旗下现有资源有望在未来 3年逐步兑现矿产价值。我们预计公司 2021-2023年归母净利实现 4.68、8.18、 11.35亿元,对应 PE 27.5、 15.7、 11.3倍,维持“买入”评级。 风险提示: 境外政治及经济环境风险;资源风险;外部协作风险;市场风险;汇率变动风险;业绩不达预期的风险。
金诚信 有色金属行业 2021-11-01 21.65 -- -- 22.19 2.49%
23.09 6.65%
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生产经营稳健,海外矿服业务做大做强2021年前三季度,公司经营稳健,实现营业收入 32.8亿元,同比增长 18.3%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.5亿元,同比增长27.8%。其中,三季度单季实现营业收入 11.4亿元,环比下降 5.3%; 归属于上市公司股东的净利润 1.2亿元,环比增长 2.9%。 第二期员工持股计划发布,业绩增长目标彰显信心员工持股计划的发布,有助于进一步完善公司治理结构,建立健全公司长期有效的激励约束机制。从业绩目标来看,公司层面第一个分配期业绩目标为 2021年净利润不低于 4.5亿元;第二个分配期业绩目标为 2021年、 2022年累计净利润不低于 11.5亿元;第三个分配期业绩目标为 2021到 2023年累计净利润不低于 20亿元。 资源项目积极推进, 将为公司带来高成长性铜矿方面,公司拥有铜资源权益量 105万吨。目前, Dikulushi 铜矿选矿全流程满负荷试车成功,各项工作有序进行,力争 2021年底前实现投产。 Lonshi 铜矿于 4月顺利完成交割, 7月已发布可研报告,项目规划采选原矿处理规模 150万吨/年,达产年产标准阴极铜 3.7万吨。 磷矿方面,公司持股 90%的两岔河磷矿采矿权资源量为 2133万吨磷矿石, P2O5平均品位 32.65%。资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础,公司业绩弹性可期。 风险提示: 疫情导致公司海外项目进展受到明显影响;公司资源开发进展不达预期;铜价下跌超预期。 投资建议: 维持 “买入”评级公司矿山服务业务优势明显,毛利率稳定,规模有望保持较快成长。 矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿,项目开发稳步推进,发展前景广阔。考虑到疫情等因素影响,我们小幅下调原业绩预测,预计公司2021-2023年归属母公司净利润 4.9/7.9/9.8亿元(原预测 5.1/8.1/9.8),利润年增速分别为 34.9%/ 61.0%/22.9%;摊薄 EPS 为 0.84/1.36/1.67元,当前股价对应 PE 为 27.2/16.9/13.8x,维持“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-10-11 22.39 -- -- 23.70 5.85%
23.70 5.85%
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事件: 2021年 10月 7日,公司发布第二期员工持股计划,参与人数不超150人,持股规模不超 612万股,约占公司股本总额 1.03%。本轮持股计划存续期 4年锁定期 1年,并对三年分配期设立业绩考核目标,其中 2021年净利不低于 4.5亿元, 2021-2022累计净利不低于 11.5亿元, 2021-2023累计净利不低于 20亿元,每期分配比例 33%、 33%、 34%。 持股计划绑定公司高管及骨干员工, 强化核心团队凝聚力。 本轮员工持股计划对应股票为公司 2018年 8月-2019年 2月通过集中竞价方式回购,平均成本 8.17元,同为本次持股计划认购价格,仅为当前股价 38.2%。本次总持股规模不超 612万股,认购成本约 5千万元,对应当前市值 1.31亿元。 本次参与人数合计不超 150人,其中含公司高管 15人,合计拟持有份额约17%,其余核心骨干持股份额约 83%。 考核目标对应业绩高增速,彰显公司未来利润增厚信心。 本轮持股计划存续期 4年,第一年为锁定期,后续三年根据是否达成相应业绩考核目标按计划分配发放,三年发放比例分别为 33%、 33%、 34%。三年分配期考核目标为 2021年净利不低于 4.5亿元、 2021-2022年累计净利不低于 11.5亿元、2021-2023年累计净利不低于 20亿元,对应 2021-2023年净利分别实现4.5、 7.0、 8.5亿元,同比增速分别达 23.3%、 55.6%、 21.4%。 四大矿山有望陆续投产,贡献业绩增长动能: (1)二岔河磷矿:持股 90%,公司计划 2021年底开工建设,预计 2024年建成投产,以当前磷价计算达产后年净利可达 1.17亿元; (2) Lonshi 铜矿:持股 100%,采矿权资源量约 87万吨铜,平均品位 2.82%,预计 2023年底建成投产,达产后年产约 4万吨金属铜; (3) Dikulushi 铜矿:持股 100%,预计 2021年底前投产,达产后年产约 1万吨金属铜; (4) San Matias:持股约 20%,项目现有铜控制资源量 51.83万吨,平均品位 0.45%,达产后日矿石处理量可达 1.6万吨,对应公司年权益产量约 0.42万吨铜金属。 投资建议: 公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长,旗下现有资源有望在未来 3年逐步兑现价值。新发布第二期员工持股计划设立高门槛业绩考核彰显公司发展信心。 预计 2021-2023公司归母净利分别达 4.68、8.18、 11.35亿元,对应 PE 26.7、 15.3、 11.0倍,维持“买入”评级。 风险提示: 全球宏观经济波动风险;应收账款风险;矿山开发服务突发安全风险;海外市场开拓不确定性风险;员工持股计划推行不及预期风险。
金诚信 有色金属行业 2021-10-11 22.39 -- -- 23.70 5.85%
23.70 5.85%
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事件:2021年10月7日公司发布第二期员工持股计划,此次持股计划持股规模不超过612万股,约占公司总股本的1.03%,股票来源为公司已回购股票,此次持股计划购买价格为8.17元/股。 公司发布员工持股计划,有助于进一步激发公司经营活力,同时业绩考。核目标较高,彰显公司坚定信心。公司本期员工持股计划锁定期为12个月,锁定期届满后,所持标的股票权益将分三期分配至持有人(分配比例分别为33%/33%/34%),三个分配期的业绩考核目标分别为:①2021年净利润不低于4.5亿元;②2021-2022年累计净利润不低于11.5亿元;③2021-2023年累计净利润不低于20亿元。而要达到这一考核目标,2020-2023年间公司净利润CAGR须达30%+,要求相对较高,充分彰显了公司对未来发展前景的坚定信心。 矿服业务稳健增长,在手订单充足,可提供充足安全边际。1)公司为业内领先的矿山服务供应商,公司已经与紫金矿业、江西铜业等众多大客户建立了合作关系,目前在手订单充足,预计未来公司矿服业务将继续实现稳健增长,为公司提供充足的安全边际。2)公司正在加速拓展海外矿服市场。2021H1公司海外矿服收入占比已提升至59%,并且在原有合同基础上签署了多个大型海外存量项目的补充协议,开拓了哈萨克斯坦等新市场,海外市场或将为公司矿服业务提供更广阔空间。 资源业务蓄势待发,未来有望提升公司业绩弹性。1)公司近年来快速布局了磷矿、铜矿等资源:目前权益铜资源量约105万吨、五氧化二磷资源量627万吨、金资源量6吨、银资源量242吨。2)自有矿山资源项目有望陆续投产:Dikulushi铜矿预计2021年底前投产(铜1万吨/年),Lonshi铜矿项目预计2023年底建成投产(铜4万吨/年),贵州两岔河磷矿预计2024年建成投产(五氧化二磷80万吨/年),同时公司间接参股SanMatias铜金银矿目前处于勘探和预可研阶段,预计2021年完成可研。随后续项目逐步落地,资源业务或将为公司业绩提供更高成长性。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润5.2/7.6/10.2亿元。考虑到公司资源业务具备较大增长潜力,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
金诚信 有色金属行业 2021-08-30 23.80 31.28 52.14% 29.66 24.62%
29.66 24.62%
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事件公司公布中报。2021H1,公司实现收入 21.4亿元,同比增长 19.93%,归母净利润 2.4亿元,同比增长21.15%。 矿山服务业务粘性高,海外扩张带动成长性日益展现。根据公司公告,2021H1公司新签卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程、谦比希铜矿东南矿体采矿掘进工程、普朗铜矿采选工程等多个项目;同时,截止 2020年底,公司主营在建项目金额 37亿元以上,且在手订单较为充足,因此尽管海外项目收到一定疫情影响,公司 2021H1收入仍同比增长接近 20%。由于矿山服务涉及技术复杂、产业链长,同时如果施工不利或者中途更换服务商,都会造成至少半年以上停产(矿企业主损失很大),因此行业壁垒和客户粘性都较高,在公司 2021H1新签订单中,卡莫阿铜矿、谦比希铜矿、普朗铜矿等大型项目合同均为矿体生命周期内续签或扩充签约(负责标段、矿区数增加),体现公司竞争力。同时,2021H1,公司新签多个海外项目,而海外矿企规模及资本开支大于国内矿企,发展空间更广,预计未来公司矿服业务将呈现“强成长、弱周期”的特点。 自有矿山业务加速发展,服务+ + 资源双轮驱动打开天花板。公司先后并购了刚果 Dikulushi 铜银矿(项目资源量约为 8万吨铜、192吨白银)和刚果(Lonshi)铜矿(采矿权资源量约为 87万吨铜,平均品位 2.82%),根据公司年报,Dikulushi 矿预计 2021年底投产(预计年产量 1万吨铜当量),Lonshi 矿预计 2023年底投产。我们按照不含税 4.9万元/吨的铜精矿价格测算(目前国内价格 5.2-5.5万元/吨),投产后,两个矿预计分别能够贡献净利润 2/6亿元左右,从而大幅增厚公司整体利润,因此我们认为公司服务+资源双轮驱动下,成长天花板将进一步打开。此外,由于公司本身主业为矿山服务,对矿山设计开发流程十分熟悉,因此我们看好公司自有矿山有成本优势,进一步增强公司确定性。此外,公司还参股 Cordoba Mines 公司,从而参股其哥伦比亚铜金矿项目,未来预计获得一定收益。 优质磷矿资源或迎价值重估。公司 2019年已获得贵州两岔河磷矿 90%股权,该磷矿资源量 2100余万吨,品位32.65%,是国内极为稀缺及优质的磷矿,根据半年报披露,该磷矿计划于年底前开工建设,2024年投产。按照30年开采周期,估算年产量 80万吨,在 420-430元/吨价格(目前市场 32%以上品位磷矿价格 500元/吨以上)预计每年可以贡献净利润 1.5-2亿元。由于新能源及农业化肥等需求预计稳定增长,我们认为长期而言磷矿需求将上升,且优质的磷矿资源未来将进行价值重估,进一步提升公司内在价值。展望未来,我们不排除公司与开磷集团进一步合作,提升公司在高品质磷资源的布局范围。 投资建议考虑到 2021年海外疫情仍对经济有一定影响,小幅下调 2021年收入预测 1.1%至 47.91亿元,同时下调费用率假设,提升 2021年归母净利润预测 6.2%至 5.03亿元。考虑到 2022年公司自有矿山业务将投产,公司在原有主业上新增资源开发业务,上调 2022年收入预测 11.1%至 64.41亿元、上调归母净利润预测 40.7%至 8.24亿元。根据我们的利润拆分,2022年公司矿山服务/自有矿山分别贡献净利润 6.2/2.0亿元左右。我们认为由于矿山服务行业高粘性高壁垒,估值应高于一般建筑、咨询企业,给予 25x PE 估值,而目前矿业公司紫金矿业、江西铜业估值 15-20x 2022E PE,因此给予公司自有矿山业务 15x PE 估值,对应总市值 185亿元,调整目标价至 31.28元(原:16.20元),维持买入评级。 风险提示疫情影响海外开工需求,金属价格下降,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2021-08-23 20.87 28.00 36.19% 29.66 42.12%
29.66 42.12%
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事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收21.36亿元,同比+19.9%,实现归母净利润2.37亿元,同比+21.15%。 海外市场开拓带动矿服业务稳健增长,公司盈利性、现金流均持续向好。 1)矿山开发服务业务稳健增长。2021H1公司营收同比+19.9%,主要系矿山开发服务施工量增加,上半年公司实现采供矿量/掘进总量1559.9万吨/179.5万立方米,分别完成年计划的45.3%/43.2%,同比+6%/+22.3%,实现稳健扩张。2)海外市场正在加速拓展。上半年公司海外矿山开发服务收入同比大增41.9%,占比进一步提升约8pct 至59%,成为公司收入主要增长点。报告期内公司在原有合同基础上签署了多个大型海外存量项目的补充协议,并不断开拓新市场(如获得哈萨克斯坦沙尔基亚铅锌矿订单),后续公司海外营收占比或进一步提升。3)盈利性有所提升。 公司毛利率/净利率分别同比提升2.2/0.2pct 至27.3%/11.0%,或主要与机械化作业降低人工成本、海外项目管理效率提升、采购成本控制等因素有关。4)回款增强带动现金流好转。2021H1公司经营性现金流净额同比+92.5%,货币资金同比+59.6%,应收账款周转天数同比下降16.3天,随着公司加大工程款回款力度,现金流状况明显好转。 资源业务蓄势待发,未来有望提升公司业绩弹性。1)公司近年来布局了大量矿山资源。2019年以来公司快速布局磷矿、铜矿等资源,目前权益铜资源量约105万吨、五氧化二磷资源量627万吨、金资源量6吨、银资源量242吨。2)自有矿山资源项目有望陆续投产。Dikulushi 铜矿预计2021年底前投产(铜1万吨/年),Lonshi 铜矿项目预计2023年底建成投产(铜4万吨/年),贵州两岔河磷矿预计2024年建成投产(五氧化二磷80万吨/年),同时公司间接参股San Matias 铜金银矿目前处于勘探和预可研阶段,预计2021年完成可研。随着后续矿山项目逐步落地,资源业务或将为公司业绩提供更高成长性。 盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润5.2/7.6/10.2亿元。考虑到公司资源业务具备较大增长潜力,给予公司“增持”评级。 风险提示:产能投产进度不及预期、下游需求不及预期
金诚信 有色金属行业 2021-07-01 18.24 -- -- 22.76 24.78%
29.66 62.61%
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事件:2021年6月29日,公司发布关于签署日常经营合同公告:(1)普朗铜矿一期采选工程首采区域采矿承包合同补充协议,由原本2016-2024年合计18.89亿元采矿总承包预估价款提升2.126亿元提升至21.016亿元;(2)塞尔维亚佩吉铜金矿80m中段以上采区采掘工程,合同暂估金额约1.388亿元,合同期1年,顺利履行合同后金诚信享有优先承包权。 矿服订单落地佐证企业实力,主营业绩具备成长持续性。公司矿服业务历经20多内海内外经验积累,已累计对接超40座国内外中大型矿山项目,在项目建设经验及团队协作效率上已呈现明显竞争力。普朗铜矿采矿业务范围进一步扩张间接证明公司在自然崩落法方面工程实力,佩吉铜金矿合同为公司与资金矿业继卡莫阿、Timok项目后进一步合作,龙头企业深度合作印证公司海外矿山建设及运营实力。 全球矿服项目格局分化,大项目对应严要求。大型矿山项目受资本投入周期长、金额庞大、高风险厌恶性等特点,对矿服企业提出安全性、效率性、成本可控、确定性等维度考核。矿服企业认证为慢变量,导致大型矿山对矿服企业形成高壁垒、长周期认证格局,长期认证与成功案例为必备考核。 业绩后验性逻辑切换,强业务实力与产业壁垒支撑公司价值成长。金诚信自2003年跟随“一带一路”企业顺利进入海外矿山项目,已积累多年海外运营经验,先后对接普朗铜矿、卡莫阿-卡库拉项目、Timok上带矿等大型项目,并顺利实施国内最大自然崩落法矿山建设,并已与艾芬豪公司顺利对接合作。我们认为公司自身矿服实力已经历充分考验,后续业绩成长将从“后验性”逻辑逐渐切换至“前瞻性”预期,业绩具备长期成长力。 同步看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。一方面,公司依托自身主营矿建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值,以“捞偏门”方式降低收购成本;另一方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参股优质资源,长效发挥“资源+服务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应,提升利润水平。 投资建议:公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长,旗下现有资源有望在未来3年逐步兑现矿产价值。公司当前矿服业务行业地位稳固,未来业绩增长稳定且确定性强,资源板块有望为公司未来利润增长贡献弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.93、8.16、11.37亿元,对应PE21.2、12.8、9.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、矿山运营风险。
金诚信 有色金属行业 2021-06-30 18.09 -- -- 21.60 19.40%
29.66 63.96%
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“矿山服务+矿山资源”双轮驱动公司是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的矿业开发服务商。为打造产业链一体化的综合竞争优势,公司业务进一步拓宽至资源开发。上市以来,公司业绩稳步提升,毛利率长期稳定在 24%-30%水平, 在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。 矿山服务做大做精矿山服务行业市场空间巨大, 有望随金属价格高位进入高景气周期。 公司深耕大型矿山开发服务优质赛道,形成了独特的技术优势,在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。同时,公司战略规划清晰,明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略,形成客户黏性,和业主共同成长,有助于公司长远发展。未来,公司在矿山服务领域的高增速或可持续。 矿山资源前景广阔目前,公司铜资源权益量达 105万吨,磷矿资源权益量 627万吨, 存在增储潜力。根据公司规划, Dikuushi 铜矿 2021年底前完成 1万吨铜金属的复产; Lonshi 铜矿最快 2023年下半年投产,达产后铜产量可达 4万吨;两岔河磷矿最快 2024年投产, 达产后年采矿量 80万吨。 资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础, 业绩弹性可期。 风险提示疫情导致公司海外项目进展受到明显影响;公司资源开发进展不达预期;铜价下跌超预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 22.1-26.6元,相对目前股价有 23.5%-48.6%的溢价空间。 考虑公司矿山服务业务毛利率稳定,规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源,发展前景广阔。我们预计公司 21-23年每股收益 0.86/1.19/1.49元,利润增速分别为 37.5%/38.6%/24.5%, 首次覆盖给予“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 19.40 -- 17.17 8.67%
22.76 44.78%
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oracle.sql.CLOB@2b86aac3
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 -- -- 17.17 8.67%
22.76 44.78%
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事件:公司披露 2020年报及 2021一季报: 2020年公司营收实现 38.63亿元,同 增 12.51%;归母净利 3.65亿元,同增 18.00%;其中四季度营收实现 10.93亿元, 同增 5.46%,环增 10.52%; 扣非归母净利 0.89亿元,同增 16.53%,环增 11.44%; 2021一季度实现营收 9.31亿元,同增 16.99%,环减 14.81%;归母净利 1.25亿元, 同增 30.80%,环增 39.45%。 矿服业务稳步成长, 海外规模首次超越国内。 伴随公司核心服务矿山临近投产期及 海外新项目落地, 采矿运营与矿山工程建设规模稳步提升。 2020年公司采矿量与掘 进总量分别实现 3133.33万吨/415.55万立方米,同比分别变动 13.95%/-3.36%; 收入方面,公司采矿运营管理及矿山工程建设收入分别实现 18.53/18.58亿元,同 比提升 6.99%/14.93%。 区域划分上,海外收入同比大幅提升 38.38%至 18.58亿元, 佐证公司海外市场开拓实力,国内收入下滑 7.92%至 18.49亿元, 海外业务规模首 次超越国内。 智能化矿山路径延续, 提质增效构建降本空间。 公司以智能化矿山模式为发展趋势, 借助深层互联网、物联网、智能设备等新式组件, 实现地下作业面无人化、少人化, 显著减少井下员工数量, 在实现生产系统高效运转同时降低人员成本。 2020年公司 采矿运营管理毛利率提升 3.90pcts 至 27.2%,成本构成中员工费用+分包工程费占 收入比重降低 2.91pcts;矿山工程建设毛利率同比下滑 1.57%至 29.6%,毛利率下 滑主因材料费及机械作业费占比提升,员工及分包工程费占收入比重减少 2.48%。 “小步快跑”模式已见成效, 铜资源权益量迈入百万吨行列。 公司已于 4月 27日正 式完成 Sky Pearls 股权收购, 其旗下核心资产为位于刚果(金)的 1个铜矿采矿权 ( PE13093, Lonshi 铜矿)及其周边 7个探矿权, 铜资源量达 87万吨,加权平均品 位 2.83%。公司 2019年以来先后收购/参股 Dikulushi、 San Matias 及 Sky Pearls, 铜资源权益量合计约 105.6万吨,正式迈入百万吨量级。 公司“小步快走”模式下 资源收购已现成效,为未来资源开采业务奠定基础。 继续看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。 一方面,公司依托 自身主营矿建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值,以“捞偏门”方 式降低收购成本;另一方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参 股优质资源,长效发挥“资源+服务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应,提升利 润水平。 投资建议: 一方面, 公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长;另一 方面,旗下现有资源有望在未来 3年逐步兑现矿产价值。 公司当前矿服业务行业地 位稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 资源板块有望为公司未来利润增长贡献弹 性。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.90、 8.09、 11.26亿元, 对应 PE 18.4、 11.1、 8.0倍,维持“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-04-30 15.54 -- -- 17.17 9.92%
22.76 46.46%
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事件:公司收购 Sky Pearl Exploration Limited 正式完成。 公司于 2021年 4月 27日发布 公告称正式完成 Sky Pearls Exploration Limited(简称 Sky Pearls) 100%股权收购,交易总对 价为 3,378万美元。 Sky Pearls 核心资产为其旗下全资子公司 Sabwe Mining Sarl (简称 Sabwe) 持有位于刚果(金)的 1个铜矿采矿权( PE13093, Lonshi 铜矿)及其周边 7个探矿权。 铜资源量再添 87万吨,公司正式跨入百万吨队列。 根据欧亚资源 2020年资源量估算资料, 采矿权 PE13093范围内探明及控制资源量为 2,633万吨,铜品位 2.74%,折合铜金属 72万吨, 此外原露采坑底部保安矿柱保有铜金属 15万吨,品位 3.29%, 合计铜资源量 87万吨, 加权平 均品位 2.83%。 公司 2019年以来先后收购/参股 Dikulushi、 San Matias 及 Sky Pearls, 铜资源 权益量合计约 105.6万吨,正式迈入百万吨量级, 公司“小步快走”模式下资源收购已现成效, 为未来资源开采业务奠定基础。 旗下现有四大矿山各具优势, “资源+服务”发展模式空间广阔: ①Sky Pearls: Lonshi 铜矿预计复产建设期仅为 2-2.5年,达产后矿石处理能力预计超 150万 吨/年, 假设贫化率及收率合计影响 5%铜金属产出下,我们预计铜金属开采量约 4万吨/年, 现有资源量可提供 20年开采周期。此外,周边 7个探矿权均分布于中非铜矿带东段,勘探权 总面积超 900平方千米,勘探空间广阔; ②San Matias: 矿山位于哥伦比亚,实际控股股东为艾芬豪,公司持股 19.36%。根据 2019年 7月 Cordoba 发布初步经济评估,项目现有铜控制资源量 51.83万吨,平均品位 0.45%,项目 达产后日矿石处理量可达 1.6万吨, 对应公司权益产量约 0.42万吨铜金属。此外,公司参股后 在矿服业务已具备先入优势, 有望成为“资源+服务”模式下代表作; ③Dikulushi: 矿山位于刚果(金)境内,为公司海外收购首座矿山。根据 2015年资源估算资料, 项目铜资源量 8.07万吨, 加权平均品位 5.77%,收购价仅为 275万美元,折合单吨铜资源收 购成本为 34.06美元/吨,考虑到矿山资源总量较少,预计实际开采年限 10年以内,矿山回款 周期较短, 高品位矿石有望兑现可观利润; ④二岔河磷矿: 项目收购于开磷集团,矿石氧化磷品位达 32.5%,无需选矿可直接作为化工品 销售, 磷资源量达 2,133万吨,开采年限约 21年,建设周期 3年, 在磷矿(30.885平均品位) 单吨售价 338.14元/吨假设下, 项目达产后在考虑采矿权摊销下预计每年为公司贡献约 0.59亿元归母净利润。 预计至 2025年,公司现有资源有望兑现 30.6亿元应收规模。 综合考量公司现有资源储量水 平及建设周期,至 2025年, 我们测算两座控股矿山及 San Matias 合计为公司贡献 5.31万吨 铜资源权益开采量, 以 6万元/吨含税铜价计算对应 28.2亿元收入规模,磷矿有望实现权益收 入 2.4亿元。 继续看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。 一方面,公司依托自身主营矿 建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值, 以“捞偏门”方式降低收购成本;另一 方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参股优质资源, 长效发挥“资源+服 务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应, 提升利润水平。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.79、 5.18、 7.94亿元,对应 PE 分 别为 24.0、 17.6、 13.3倍。 我们认为,公司所处行业地位稳固,未来业绩增长稳定且确定性 强,利润兑现与低估值水平下公司股价具备迎接“戴维斯双击”潜力,维持“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-04-01 14.73 -- -- 15.99 8.04%
18.40 24.92%
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核心看点: 矿服行业竞争格局分层化明显,中大型矿山对矿服企业存在明显 高标准要求,产业壁垒深厚。公司搭建系统化矿建服务体系,经历多年国内 外矿山服务经验积累,在一体化服务上构筑核心实力,业务规模将跟随承接 项目规模稳健增长。此外,公司 2019年开启“服务+资源”战略模式,以 “小步快跑”模式实现产业链条协同优势。我们预计公司 2020-2022年归 母净利润分别为 3.79、 5.18、 7.94亿元,对应 PE 分别为 22.7、 16.6、 10.8倍。 我们认为,公司所处行业位置稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 利 润兑现与低估值水平下公司股价具备迎接“戴维斯双击”潜力,首次覆盖给 予“买入”评级。 矿山投资开发兼具资本密集型与长周期投入特点,回款期与矿建进度是矿企 生命线。 大型矿山建设周期久,施工进程决定实际投产时间,建设作业成果 影响后续矿石产出情况及达产周期。因此大型矿企对矿山建设服务商筛选严 苛、谨慎,安全性、效率性、成本水平、确定性是矿山服务质量关键考核指 标。 能否在智慧化矿山、 一体化服务、国际化市场、 超深埋地下矿四大趋势 下维持高质量服务品质市矿服企业核心竞争点。我们认为,搭建系统化服务 架构是实现综合实力提升核心要点。 金诚信:研发+产业链协同+口碑积累构筑竞争优势,“服务+资源”模式 渐入佳境。 1) 公司具备业内领先矿山施工技术与研发能力,专业化技术团 队与工程经验为高品质矿建服务背书; 2)延伸产业链横纵搭建“五大板块”, 业务模式上相辅相生并拓展新业务增长点; 3) 依托卡莫阿、谦比希等海外 大型矿山开发绩效积累国际信誉, 收获外企认可; 4)资源上“小步快走” 与“服务+资源”模式协同发展,以矿山建设优势提升资源变现实力,为公 司利润增长提供较高确定性。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.79、 5.18、 7.94亿元,对应 PE 分别为 22.7、 16.6、 10.8倍。 我们认为,公司所处行业位置 稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 利润兑现与低估值水平下公司股价具 备迎接“戴维斯双击”潜力,首次覆盖给予“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-01-19 14.30 20.90 1.65% 15.53 8.60%
16.32 14.13%
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收购刚果金iLonshi铜矿,矿山并购再下一城。据2021年1月15日公告,公司拟用自有资金,以对价3378万美元收购欧亚资源集团(ERG)旗下SkyPearlExplorationLimited100%股权,获得全资子公司SabweMiningSarl持有的刚果金Lonshi铜矿采矿权和周边7个探矿权,同时受让ERG下属公司已向Sabwe提供的融资贷款额度不超过550万美元。 iLonshi铜矿属于停产项目,资源禀赋好,增储潜力大,年产能有望达到33万吨铜金属量。据公司公告,本次收购Lonshi铜矿位于刚果(金)加丹加省东南部,属于中非铜矿带东段,曾于2001年进行露天开采,2008年停止生产后一直处于维护状态。 资源量合计787万吨,平均品位3%左右。Lonshi铜矿采矿权面积为18平方公里,矿证有效期至2044年7月,据ERG2020年资源量估算资料范围内合计探明和控制级别资源量(矿石量)2,633万吨,铜品位2.74%,折合铜金属72万吨;另原露采坑底部保安矿柱保有铜金属15万吨,铜品位3.29%。采矿矿体未封闭具备增储空间,探矿权面积超过0900平方公里。据公告,Lonshi矿体在深部及延伸向尚未封闭,具有增储的潜力,此外,周边7个探矿权总面积超过900平方公里,均分布于刚果金东南部,属于中非铜矿带东段。目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程,地质勘查工作程度较浅,资源具有进一步扩大的潜力。iLonshi铜矿属于露天转地下,年产能有望达到33万吨。据公告,Lonshi铜矿采矿权属于露天转地下矿山恢复生产项目,根据公司专家论证,预计通过2-2.5年的复产建设期实现全面投产,达产后处理矿石能力预计超过100万吨/年,按照目前平均3%左右的地质品位测算,公司未来铜矿产能有望达到3万吨,有望进一步增加公司铜矿产能规模。 坚定贯彻“服务++资源”模式,截至目前已先后并购和参股四座矿山,矿业版图加速扩张。公司通过“服务+资源”模式已先后收购和参股国内外四座矿山,一是刚果金Dikulushi铜矿(90%股权),公司预计2021年下半年复产,储量8万吨,产量约1万吨铜金属量;二是参股艾芬豪旗下哥伦比亚Cordoba公司铜金银矿(19.9%股权),目前正在做预可研,储量53万吨铜金属量;三是贵州二岔河磷矿(90%股权),目前正在进行开发建设的外部审批、工程设计和建设筹备等前期准备工作;本次收购的Lonshi矿山为公司在刚果金收购的第二座铜矿山,合计控制权益铜资源量达到105万吨,成为名副其实的铜矿公司。对外投资额授权提升,矿业版图扩张加速。据公司2020年12月31日公告,公司董事会最新决议将授权额度从单项对外投资不超过2亿元提升至15亿元,凸显公司进一步扩张意图,公司此次对优质资产的并购和整合,有利于公司进一步向矿山资源开发领域拓展,完善公司矿业版图布局。 公司主业稳健增长,矿山利润释放提高业绩和估值弹性。一是矿山运营服务订单充裕,未来有望保持稳步增长。据公告,公司近几年不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲蓝海市场,2020年新增订单46.01亿元,2021年在手未完工订单合计约89.6亿元,较2020年增加14.2%,约为2019年营收的2.61倍,其中海外订单占比68%,较2020年增加1.8pct。二是铜矿产能释放带来业绩和估值提升。考虑2021年底公司Dikulushi铜矿有望投产,2022年底Lonshi铜矿有望投产,2023年底Cordoba公司铜金银矿有望投产,公司铜矿放量有望带来业绩和估值提升。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为21元。考虑到公司当前矿建主业增速稳定,叠加矿山利润逐渐释放,我们预计公司2020-2022年归母净利润进入加速期,分别为3.8、4.9和7.2亿元,对应PE分别为22x、17x和12x。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向铜矿山运营转型,进一步提高业绩弹性,有望带来估值较大提升,给予2021年25xPE,6个月目标价21元。 风险提示:1)全球经济恢复低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司项目开发进程不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2020-11-13 12.26 -- -- 13.03 6.28%
14.75 20.31%
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订单体量及其连续性特征足够支撑公司持续性增长。截至目前,我们统计公司公告新增订单合计52.43亿元,为2019年全年营业收入的1.53倍,是去年全年主营业务新签合同62亿元的84.6%,疫情影响下公司订单仍保持良好增长态势,一方面显示公司在矿山开采服务领域领先的行业竞争地位带来出色的拿单能力,另一方面也体现矿山采掘服务业务具备较强的连续性,中断生产将对矿山后续恢复经营带来更大成本压力,持续生产经营的要求对公司核心业务产生连续性需求,整体订单体量呈现成长性。 客户粘性高,大客户战略清晰。矿山地质一般较为复杂,基建工程完成、开采方式确定后,在多数情况下将伴随矿山经营全程,业主通常不会轻易更换服务商。矿山开采作业面逐渐向深层掘进,更深的地下施工会面临缺氧、涌水、高地应力等难题,施工难度不断加大,基建投资额将逐步抬升,公司能够获取的基建订单也将呈现增长态势。 矿山投产后,人员设备也需要不断磨合,采矿量达到达产水平需要一定的爬坡期,运营期内也可能产生扩产与技改需求,在宏观经济保持平稳运行的背景下,公司运营订单体量亦可保持增长态势。公司不断践行大客户战略,江西铜业、金川集团、中国有色、驰宏锌诸、紫金矿业等国内知名大型矿业公司均为公司核心客户,获取大客户认可后采矿项目订单不断增加。与此同时,海外客户逐渐拓展至纯外资业主,如艾芬豪、韦丹塔资源等。绑定国内外大客户,对公司持续稳定订单获取、保证订单体量规模具备重要意义。 集中度提升趋势明显。矿山开发需要消耗大量的时间和资金成本,随着国家及各地区矿山整合力度不断加大,安全监管、绿色环保及自然保护区矿业权清退等手段不断趋严,矿山开发逐渐向大型矿山企业集中的趋势明显,小型矿山开采企业生存空间不断被压缩,小型矿山服务企业也将随之失去市场,份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头集中。2019年我国开采辅助活动的固定资产投资完成额为306.94亿元,测算公司2019年市占率为11.19%,而国内非煤矿山建设运营服务具备竞争力的参与者数量不多,公司凭借复杂地质条件施工技术、深部开发技术、高效掘进技术及矿量品位储量平衡控制技术,有望在行业集中度提升过程中持续受益。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,我们基于疫情可能对物料运输带来影响从而在一定程度上影响工程进度,适当下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.79和0.97元/股,对应当前股价PE分别为19.56、15.28和12.42倍,考虑公司在行业的龙头地位及集中度提升趋势,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
金诚信 有色金属行业 2020-10-23 11.51 -- -- 12.65 9.90%
13.65 18.59%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入27.7亿元,同比增长15.55%,归母净利润2.76亿元,同比增长18.48%。 投资要点:投资要点:三季度业绩总体保持平稳。前三季度公司营收及利润保持持续增长,Q3单季公司营业收入及归母净利润同比分别增长14%和19%,营收增速较Q1、Q2有所放缓,海外疫情第二轮爆发可能对相关订单执行带来一定不利影响。但总体上看,Q1-Q3各季度公司营业收入与归母净利润均能够保持平稳增长,在疫情影响下成绩不易,展现出矿山服务作为矿山生产刚需较强的扛周期及抗风险能力。 在手合同体量支撑持续增长。根据公司公告,三季度公司新增订单金额约合人民币27亿元,年初至今公告新签合同金额总计人民币近40亿元,超过近三年公司每年营业收入。截至上半年末,公司在手采矿运营管理、矿山工程建设合同合计人民币约122亿元,发展及增长持续性具备保障。 有望持续受益于顺周期投资机会。疫情之后国内经济稳步复苏,三季度我国GDP同比增长4.9%,增速较二季度提高1.7个百分点;前三季度累计GDP同比增长0.7%,增速年内首次转正,宏观经济复苏趋势明显。从10年期国债到期收益率看,今年4月份国内疫情趋稳后呈现逐步上升态势。经济逐步复苏与无风险利率上行,对于顺周期板块业绩改善有利,对应到市场交易中体现为顺周期板块的估值修复,公司主要业务服务的下游客户为非煤矿山,以有色金属采掘为主,同时主要业务具备较高的技术、品牌壁垒和护城河,符合顺周期投资逻辑,有望受益于市场整体投资风格的转向。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑,暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为17.59、14.42和11.72倍,维持公司“买入”评级。风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名