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金诚信 有色金属行业 2020-08-03 12.34 16.20 28.57% 14.18 14.91% -- 14.18 14.91% -- 详细
事件概述。公司公布半年报。2020H1,公司实现收入17.8亿元,同比增长16.7%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.1%,对应Q2实现收入9.85亿元,同比增长17.5%,归母净利润1.00亿元,同比增长15.3%。 业绩符合预期,H1受疫情影响有限。公司业绩基本符合我们预期。上半年公司实现掘进量146.78万立方米,采矿量1471.91万吨,两项业务分别完成全年目标的42%/46%,体现公司业务推进良好,受疫情影响相对有限,而2019年公司新签主营业务合同62亿元,同比增长97%,强劲的2019年订单体现在了上半年收入中,其中公司海外主营业务拓展良好,收入8.88亿元,占收入比重51%左右。H1公司毛利率25.1%,同比下降1个百分点,判断主要原因是受疫情影响,部分成本有所上升。 经营效率提升,回款良好,全年预计稳定增长。2020H1,公司管理+研发费用率8.4%,同比下降1.5个百分点,体现公司经营管理效率提升。同时,2020H1,公司工程回款工作成效明显,经营净现金流7380万元,同比增长57.4%,增速远超净利润,体现公司回款良好。此外,根据公司6月公告,2020H1,公司与博伦矿业、江西铜业、驰宏锌锗新签多个合同,判断公司在手订单充足,H2及全年业绩仍能保持稳定增长。 海外拓展大业主及自有矿山打开成长空间。根据公司半年报披露,2020H1公司推动贵州磷矿评估审查工作,同时截止到2020H1,公司已收购刚果(金)Dikulushi铜银矿、投资哥伦比亚SanMatias铜金矿矿场两个海外矿山,其中哥伦比亚矿场拥有金资源30吨,银金属资源282吨,铜金属资源53万吨,资源储备丰富、品位较高。预计未来2-3年公司自有矿山将陆续投产,而由于公司在矿山服务领域经验丰富,我们对公司相关业务持乐观态度,同时,我们认为,公司海外及自有矿山业务的拓展将成为公司新的收入、利润来源,进一步打开公司成长空间。 投资建议。维持盈利预测不变。预计公司2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。考虑到公司自有矿山及海外业务拓展加速,且回款改善,提升估值至2021年20xPE(原:2020年17.5x),对应提升目标价至16.20元(原:11.38元),维持“买入”评级。 风险提示。矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2020-07-31 12.42 -- -- 14.18 14.17% -- 14.18 14.17% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入17.81亿元,同比增长16.66%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.14%。 投资要点: 疫情影响不大,业绩表现不俗。公司积累深厚,充足的项目储备助力公司抵御疫情影响风险。公司2019年新签合同约62亿元,陆续开工建设推进。同时,公司主营矿山服务,考虑到停工及维护成本,下游大型矿山开采完全停工可能性小,即使停工也需要进行设备维护和保养,公司主营业务在矿山开采环节属于刚需,受疫情影响相对较小。受益于此,2020年上半年,公司业绩延续一季度的增长态势,并保持住增速,营业收入及归母净利润分别同比增长16.66%和18.14%,在疫情影响大背景下较为难得,显示公司所在行业赛道及主营业务的充分优势。 “五大板块”+“两大市场”战略路径清晰,核心技术全国领先。以公司核心主业矿山工程建设与采矿运营服务为基石,公司不断明晰战略发展路径,计划通过矿山工程建设及采矿运营服务、矿山科技创新、矿山智能设备制造、矿山资源开发、矿山产品贸易等五大业务板块,延伸至矿山开发服务产业链的上、下游,充分发挥协同效应、有效补充现有主业,巩固公司龙头市场竞争地位。公司在稳固国内市场份额的同时,大力开拓海外市场,上市以来,公司海外业务占比不断提升,由2015年的营收占比22.75%提升至2019年的39.4%。 目前我国浅层矿产资源逐年减少与枯竭,已被逐步开采殆尽,1000米以下的深部开采成为主要推进方向。公司早在10年前即开始储备矿山深大竖井施工与设备技术,目前已具备同时施工10条超千米竖井的能力,承建的会泽3#竖井掘砌及配套工程是国内已完工最深的竖井工程,井深达到1526米,莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿1529米超深度竖井副井和1449米进风井掘等深度竖井工程正在施工中。 矿山资源开发步伐加快,业绩质量提升可期。公司持续加大下游资源开采的战略布局力度,2019年以来相继收购磷矿石、铜、金、银矿产资源,切入现金流较好、规模体量更大的资源开发业务,不断实现战略落地,同时也为公司未来业绩高质量增长打下基础。目前,公司已经完成贵州两岔河磷矿90%股权、刚果(金)Dikulushi铜矿项目、以及加拿大CordobaMineralsCorp.19.9%股权的收购,海外矿山收购成本较低,同时公司具备工程建设及运营能力,接续开发及运营的成本优势明显。 发行可转债。资产负债率。公司计划发行10亿元可转换债券,用于矿山采矿运营及基建设备购置项目、国内矿山工程业务项目、赞比亚及塞尔维亚矿山工程业务项目、智能化及无人化开采技术研发项目等,若可转债顺利发行,则能够进一步保障公司在手订单的顺利实施,公司研发能力亦有望进一步提升。 与其他建筑工程类上市公司相比,公司应收账款及回款控制良好,经营性净现金流量近四年连续为正,2019年经营净现金流量达到5.75亿元,为上市以来最好水平,2015年以来公司每年年末账面货币资金均在11亿元左右。较低的资产负债率水平与充沛的货币资金,为公司上下游产业链拓展战略落地提供有力支撑。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑,暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为18.89、15.49和12.58倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
金诚信 有色金属行业 2020-04-22 8.48 11.29 -- 9.99 16.84%
11.96 41.04%
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矿山一体化服务龙头,并非一般的工程企业。公司成立于1997年,20多年来深耕矿山服务行业,在行业独树一帜:1)少数能够提供矿山设计、工程建设、采矿运营一体化服务的企业,国内大多数矿山运营服务企业,只能对单一流程进行服务,或进行简单地表爆破,2)技术储备雄厚,案例经验丰富,创下多项施工纪录,3)产业链资源丰富,与多家设备企业保持研发合作,同时与NormetOy成立设备子公司,有利于矿业资源统筹协调。 全球采矿业回暖,海外拓展打开成长空间,产业链地位突出。2016年来CRB金属价格指数回暖,C10矿企资本支出增加,公司矿山建设业务核心受益。目前公司正努力拓展与海外矿企的合作与认证,由于海外矿山项目单体规模、企业资本开支总规模大(通常为国内项目2倍以上),我们认为海外拓展打开了公司成长空间,2019年公司新签的订单达到62亿元同比增长97%,订单规模创近几年新高;同时,由于矿山服务客户粘性高且大客户数量增加,公司议价能力远高于普通建筑工程企业,综合毛利率25-28%,我们认为公司具有一定的稀缺性。 增加自有矿山开发,“资源+服务”支撑长期发展。2018年起,公司加大自有矿山投资、开发力度,目前已获得国内高品位磷矿1个,非洲铜矿1个,参股哥伦比亚铜金矿1个。根据测算,国内磷矿投产后,每年能够贡献1亿元净利润,相当于公司2019年净利润30%,因此我们认为自有矿山业务能够使得公司同时具备资源及服务属性,有望支撑公司长期发展。同时,由于公司资产负债率低,现金流良好,我们认为加码重资产的矿山运营业务风险总体有限。 投资建议。预计公司2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%,给予公司基于市场估值法的目标价11.38元。当前股价对应估值仅13xPE,我们认为显著低估,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2020-04-22 8.48 -- -- 9.99 16.84%
11.96 41.04%
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占据产业链中游核心,经营情况良好,公司为国内矿山开发服务龙头,主营业务为采矿运营管理、矿山工程建设以及矿山设计与技术研发,主要服务于大中型非煤类地下矿山的基建建设、改扩建及技改、生产运营管理等矿山全生命周期投资与生产需求,位于矿山产业链的中游环节。“五大板块”+国内海外“两个市场”拓展全产业链服务、进一步巩固公司龙头市场地位。公司业绩与下游矿产品行业景气度有一定联系,公司凭借市场龙头地位,收入及利润保持一定的稳健性,境外收入占比稳步上升,公司资产负债率处于较低水平,货币资金充沛,为公司上下游产业链拓展战略落地提供有力支撑。 核心技术扎实,符合矿采发展趋势。公司拥有国家级“博士后科研工作站”,聘请多位院士担任公司科学技术专家委员会成员,技术研发人才基础坚实。研发费用占销售收入的比例保持在1.5%以上,处于较高水平,2019年研发费用占比达到2.07%。大型化、规模化、集约式矿山开采或将成为主流趋势,1000米以下的深部开采成为主要推进方向。公司具备成熟的深大竖井施工与设备技术,成功完成全国多个深度竖井工程项目。公司先后获批4项国家级工法、61项部级工法,参与完成12项国家或行业标准(规范)的制定工作。此外,公司致力于矿山机械设备的研发与生产制造,,有利于降低公司全产业链服务成本,提高市场竞争力。 国内与海外矿业市场步入复苏周期。国内矿产资源产量及消费量均保持上升趋势,采矿业固定资产投资有望回温,2018-2019年金属采矿业固定资产投资额波动缓升,非金属矿采选业固定资产投资额累计同比上升幅度较大,矿业开采回暖趋势初显。全球矿业发展稳中趋升,矿业是欧美发达国家重点扶持激励的产业之一,在亚非等发展中国家是重要的经济支柱。2018年全球主要大型矿业公司营收自2016年起持续上升,营业利润持续增长,资本支出保持高位,工程及运营服务需求仍处高位。值得特别关注的是,“一带一路”沿线国家矿产资源丰富,中资对“一带一路”沿线矿产投资不断增加,公司通过与国内大型矿业公司合作开拓“一带一路”尤其是非洲市场,有望持续受益。 矿山资源开发步伐加快,业绩质量提升可期。公司持续加大下游资源开采的战略布局力度,2019年以来相继收购磷矿石、铜、金、银矿产资源,切入现金流较好、规模体量更大的资源开发业务,不断实现战略落地,收购项目投产后,有望为公司带来较好的业绩贡献。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为13.18、10.81和8.78倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响。
金诚信 有色金属行业 2020-04-20 8.56 12.30 -- 9.72 12.63%
11.96 39.72%
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极具成长性的全球矿山一体化综合运营服务龙头。金诚信实际控制人王先成家族祖辈六代专注于矿山开发,业内知名度高;经过多年的发展,公司服务项目遍布全球,采矿工艺领先,科研、装备、人才实力雄厚,已成为集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等业务于一体的全球矿山一体化综合运营服务龙头。近年来,公司积极探索具有金诚信特色的“服务+资源”开发模式,在主业稳步增长的基础上,连续发力并购并培育优质矿山,为公司打开更为广阔的成长空间,激活更强的业绩弹性。 2019年业绩稳健增长,归母净利润同比增长6.2%。4月15日,公司发布年报,2019年公司营业收入34.34亿元,同比增长10.59%,归母净利润3.10亿元,同比增长6.22%,扣非净利润3.16亿元,同比增长15.48%。海外市场开发成效显著,较去年海外营收增长14.64%,占比增至40.3%,提升2.25pct。全年采矿量2,749.6万吨,同比增长35.5%,计划完成率97%。成本及费用方面,由于公司全年各业务板块加速扩张,三费费率为13.8%(含研发),较上年同期增长0.9pct。现金流方面,受国家推进清理拖欠民营企业账款专项行动影响,工程回款增加,应收账款下降明显,同比减少13.8%,经营性现金流净额同比增长215.39%,达到历史最高水平。资源开发板块取得重大突破,2019年上半年,公司成功收购贵州两岔河磷矿90%股权,标志着公司资源开发板块在国内实现了零的突破;下半年,公司相继收购托克集团下属的刚果(金)Dikulushi铜矿90%股权,认购艾芬豪集团旗下Cordoba公司19.9%股权,旗下控制哥伦比亚SanMatias铜金银矿。 矿建服务主业优势显著,未来有望保持稳步增长。第一,公司订单逐年高增长。据公告,公司不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲等地蓝海市场,实现2019年新增合同金额53.4亿元,较2018年增幅达105.4%,截至2020年3月底,公司在手未完工订单80.5亿元,约为2019年营收的2.3倍。第二,业务重心外移,海外订单增加。据公告,2020年海外在手订单占比为66.4%较2019年提高6.6pct。通过和矿业公司的深度绑定,公司在海外陆续承接了赞比亚谦比希项目、Lubambe、卢安夏等大型矿山开发业务,并成功进入矿业资源丰富的刚果(金)市场,为Kamoya铜钴矿项目、世界级铜矿Kamoa-Kakula项目提供矿山开发服务,2019年进一步承接了塞尔维亚的Timok铜金矿矿山工程项目及印度尼西亚的Dairi铅锌矿矿山工程项目,为未来在欧洲及东南亚矿业市场的拓展奠定了坚实基础。 “服务+资源”模式渐入佳境,收购和参股国内外三座矿山,正式转型矿山开发运营商。2019年公司矿山并购获得重大突破,一是收购贵州二岔河磷矿90%股权。据公告,公司2019年5月23日通过公开竞买取得贵州两岔河矿业开发有限公司90%的股权,矿山磷矿源量2133万吨,品位32.65%,规划产能80万吨/年,开采年限超过15年,预计总投资6.8亿,年均净利润约6000万元。二是拟收购刚果金Dikulushi铜矿90%股权。据公告,公司8月26日与刚果金AMC公司签署协议购买Dikulushi矿区下属的两个采矿权,主要采矿权PE606下辖Dikulushi矿床保有资源量中,铜银矿石量113.1万吨,铜平均品位6.31%,银平均品位145g/t,公司预计2021年复产,产量约1万吨铜金属量。三是参股艾芬豪集团旗下哥伦比亚Cordoba公司铜金银矿19.9%股权。据公告,2019年11月,金诚信认购Cordoba公司19.9%普通股股权,并于2020年1月17日交割。Cordoba公司持有位于哥伦比亚的SanMatias铜金银矿项目,拥有53万吨铜,30吨黄金储量,目前正在做预可行性研究,初步测算年均净利润达到5600万美元。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为12.4元。考虑到公司当前矿建主业增速稳定,叠加矿山利润逐渐释放,我们预计公司2020-2022年归母净利润进入加速期,分别为3.6、4.8和5.9亿元,对应PE分别为14x、10x和9x。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向矿山运营商的转型,进一步提高业绩弹性,有望带来估值较大提升,给予2020年20xPE,6个月目标价12.4元。 风险提示:1)受疫情影响全球经济恢复低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司矿产资源开发进程不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2020-04-10 8.03 -- -- 9.72 20.15%
11.20 39.48%
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矿山开发服务龙头,“5+2”战略清晰。公司为国内矿山开发服务龙头,主营业务为采矿运营管理、矿山工程建设及矿山设计与技术研发,主要服务于大中型非煤类地下矿山的基建建设、改扩建及技改、生产运营管理等投资与生产需求,处于矿山产业链的中游环节。以核心主业为基石,公司不断明晰战略发展路径,计划通过矿山工程建设及采矿运营服务、矿山科技创新、矿山智能设备制造、矿山资源开发、矿山产品贸易等五大业务板块,延伸至矿山开发服务产业链的上、下游,充分发挥协同效应、有效补充现有主业,巩固公司龙头市场竞争地位。 同时,公司紧抓国内与国外两个市场,把握“一带一路”机遇积极拓展非洲等海外市场,已取得显著成效,2019年上半年公司海外业务营收占比接近40%。 技术底蕴深厚,行业影响力提升。公司实际控制人王氏家族深耕矿山开采行业多年,具备长期而丰富的矿山开发与服务经验,董事长及总裁等高级管理人员均为专家型人才,对行业发展趋势、政策、技术迭代等理解深刻。公司参与完成12项国家或行业标准(规范)的制定工作,行业影响力不断扩大。公司持续加大研发投入,拥有国家级“博士后科研工作站”,聘请工程院院士成立科学技术专家委员会,截至2018年底获得省部级科技进步奖16项、国家发明专利27项,在深部与超大规模资源开发、复杂水文地质条件井巷施工、生产运营高效平衡等领域具备核心领先优势,能够适应不同复杂自然环境与规模要求,保证矿山运营的安全性与经济性。 加快矿山资源开发步伐,业绩高质量增长可期。公司服务于矿山开采与运营多年,具备充分的实力进行矿山资源开发,应用自身经验与技术,能够降低公司矿山资源开发成本,增强开发金属的市场竞争力,同时大幅提升公司盈利能力。2019年以来,公司相继收购贵州磷矿90%股权(磷矿石保有资源储量2133.41万吨)、投资刚果(金)Dikulushi项目(铜银矿石量170.6万吨)、认购加拿大CordobaMineralsCorp.19.9%的股份(铜-金-银金属量分别为53.06万吨-30吨-282吨),聚焦稀缺贵金属资源开采领域并完成初步布局。贵金属产品价值通常较高,资源开采现金流也优于工程服务,我们预计随着上述矿山逐步投入正常运营,公司业绩将有高质量提升。截至2019年三季度末,公司资产负债率仅36.74%,资产结构良好,上市以来每年末账面货币资金均超过11亿元。较低的负债压力与充沛的资金,为公司后续持续布局矿山资源开发提供坚实的基础。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表影响,预计公司2019-2021年EPS分别为0.61、0.75和0.93元/股,对应当前股价PE分别为13.14、10.58和8.55倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险。
金诚信 有色金属行业 2019-09-04 8.59 13.87 10.08% 9.13 6.29%
9.13 6.29%
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2019年中报业绩小幅增长。8月 29日,公司发布中报,2019年上半年实现营业收入 15.27亿元,同比增长 4.27%;实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 1.61%;基本每股收益为 0.29元/股,同比增长 3.57%;经营性现金流净额 4,688亿元,同比增长 178.39%。 海外项目加速扩张,短期业绩增速下滑。上半年公司业绩增速下滑主要归因于海外项目扩张,项目处于准备阶段,导致一是采矿生产短期增长较慢使营收增速下滑;二是短期投入较大使三费同比增长较快,上半年同比增长 14.08%。 公司订单充裕,海外占比提升,有望保障业绩稳步增长。第一,公司订单逐年高增长。据公告,公司近两年不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲蓝海市场,实现 2017~2018年新增合同金额累计 86亿元,较 2015~2016年增幅达 46.77%,截至 2019年 8月底,公司年内新增订单约 40亿元。第二,业务重心外移,海外订单增加。据公告和我们测算,截至 2019年 8月底,公司 2019年累计在手未完工订单超过 95亿元,其中海外订单占比约近 60%,较 2018年提升约 8pct。一是 2019年 2月与赞比亚 Lubambe 矿山签署 9,499万美元 5年期采矿合同;二是 2019年 3月与紫金矿业 Timoc 铜金矿山签署 2.53亿元 2年期井巷工程合同; 三是 2019年 6月与紫金矿业卡莫阿铜矿签署 2.88亿美元 5年期井下开拓工程合同,凸显公司海外矿山采掘业务能力。 不断收购矿山,向矿山运营商加速进化。根公告,公司明确将“矿山资源开发板块”列为公司未来重点发展的新兴业务后,矿山收购加速。 一是收购贵州磷矿 90%的股权。据公告,2019年 5月,公司通过产权交易所公开竞买,取得贵州两岔河矿业开发有限公司 90%的股权,矿山磷矿源量 2133万吨,品位 32.65%,规划产能 80万吨/年,开采年限超过 15年,预计总投资 6.8亿,年均净利润约 6000万元。二是拟收购刚果金铜银矿山。据公告,公司 8月 26日与刚果金 AMC 公司签署《资产购买协议》,以交易对价 275万美元购买 Dikulushi 矿区下属的两个采矿权。据AMC 提供资料,采矿权 PE606下辖 Dikulushi 矿床保有资源量中,铜银矿石量 113.1万吨,铜平均品位 6.31%,银平均品位 145g/t;采矿权 PE13085下辖 Kazumbula 和 Kabusanje 矿床保有资源量中,矿石量 57.5万吨,铜平均品位 1.63%、银平均品位 48g/t。 维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为 13.98元。我们预计公司2019-2021年归母净利润进入加速期,分别为 4.1亿元、5.9亿元和 7.8亿元,对应 EPS 分别为 0.70元、1.00元和 1.33元。鉴于公司成长性突出,有望受益于一带一路推进,并已实现向矿山运营商的转型,进一步提高业绩弹性,给予 2019年 20xPE,6个月目标价 13.98元。 风险提示:1)全球矿业资本开支不及预期;2)公司并购和参股矿山不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2019-09-02 8.69 -- -- 9.13 5.06%
9.13 5.06%
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2019年中报净利持续增长。公司2019年实现营业收入15.27亿元,同比增长4.27%;归母净利润1.66亿元,同比增长1.61%,净利润持续增长。 技术实力强,2019H1海外市场硕果累累。公司专注于非煤地下矿山的开发服务业务,目前在境内外承担30多个大型矿山工程建设和采矿运营项目,其中百万吨级以上的采矿项目9项;竣工竖井最深达1526米,处于国内前列。 公司是国内为数不多精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一,承接国内目前规模最大的地下金属矿山普朗铜矿项目,海外市场积极“走出去”,2019年上半年,公司国外市场开拓硕果累累,先后承接赞比亚鲁班比铜矿井下南翼矿体采掘工程、塞尔维亚Timok铜金矿矿山井巷工程、刚果(金)卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程等大型矿山开发业务。 拟收购刚果(金)银铜矿,涉足上游资源。公司拟以275万美元购买刚果(金)AMC旗下两个矿业权及相关资产,采矿权PE606矿床保有Indicated+Inferred资源量:铜银矿石量113.1万吨(铜平均品位6.31%,银平均品位145g/t)。采矿权PE13085拥有(Measured+Indicated+Inferred)级别资源量:矿石量57.5万吨(铜平均品位1.63%、银平均品位48g/t)。 2019年采矿量规划目标增长显著。公司净利润主要来源于矿山工程建设和采矿运营管理业务,2018年毛利占比分别为56.7%、41.4%。2019年采矿量目标为2822.86万吨,同比大增39.1%;掘进总量目标为365.27万立方米,同比减少5.5%。 两岔河磷矿收购完成,进军上游资源领域。公司以2.91亿元取得两岔河矿业公司90%股权,磷矿石资源量达2133.41万吨,P2O5平均品位32.65%,设计矿山采矿生产规模80万t/a,公司进军上游资源开发领域取得实质性突破。 盈利预测与估值。金诚信国际工程经验丰富,净利润主要驱动力来自于矿山业务量增加,我们预计其2019年经营计划顺利完成,主业夯实。公司收购上游矿山资源有利于增加净利润弹性,提升整体估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.82和1.10元,参考可比公司估值水平,给予2019年20-21倍PE估值,对应合理价值区间12.60-13.23元,给予“优于大市”评级。 风险提示。公司海外业务扩张不及预期。
金诚信 有色金属行业 2019-05-01 9.17 13.71 8.81% 9.24 0.00%
9.34 1.85%
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2018年业绩继续保持较高增长,归母近利润同比增长42%。公司发布2018年财报,实现营业收入31.05亿元,同比增长27.24%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长42.02%;基本每股收益为0.5元/股,同比增长42.86%。2019年Q1业绩增速下降,归母净利润同比增长4.69%。2019年Q1实现营收6.88亿元,同比增长8.46%;归母净利润0.79亿元,同比增长4.69%,主要归因于部分海外大型工程处于准备阶段,导致一是采矿生产短期增长较慢使营收增速下滑,二是短期投入较大使财务费用同比增长92%。 公司订单充裕,保障业绩稳步增长。据公告,公司近两年不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲蓝海市场,实现2017~2018年新增合同金额累计86.17亿元,较2015~2016年增幅达46.77%,其中,海外合同总金额累计超过50亿人民币,合同额持续维持较高增速,未来有望保障公司业绩稳定提升。业务重心外移,海外收入大幅增加。2018年公司实现海外营收达11.80亿元,同比增长68.09%,占全年营收达到38%,占比同比增长32.10%。据公告和我们测算,公司2019年在手订单接近70亿元,其中海外订单占比约52%。 2019年2月,公司再次与赞比亚Lubambe矿山签署9,499万美元5年采矿合同,凸显公司海外矿山采掘业务能力。海外工程前期准备拖累公司毛利率小幅下降。据公告,2018年公司综合毛利率25.6%,同比下降1.83个百分点,其中国内业务毛利率增加0.28个百分点,海外业务减少5.63个百分点,主要因海外新承接的采矿运营管理项目一部分处于前期技术优化阶段,另一部分增产的项目处于技术调整阶段,生产效率未充分发挥,造成毛利率短期下降。 首次将“矿山资源开发板块”列为公司未来发展战略的重点发展方向,公司有望从矿山服务商向矿山运营商加速进化。根公告,公司最新发展战略拟围绕矿山产业链构建矿山工程建设和采矿运营服务、矿山智能设备制造、矿山科技创新、矿山资源开发及矿山产品贸易“五大板块”展开。公司明确提出以矿山建设和采矿运营为核心竞争力向其他板块辐射,打造矿山产业链一体化的管控和服务能力,首次明确将“矿山资源开发板块”列为公司未来重点发展的新兴业务,并将其作为实现公司收入规模和盈利水平中长期发展的关键因素,表明公司的重心有望逐渐向矿山运营倾斜。 公司作为实力雄厚的矿山一体化运营服务商,向矿山运营商的进化已经开始。第一,公司在2018年底公告拟介入贵州开磷磷矿,控股比例90%。据公告,2018年12月,公司拟与贵州开磷集团合作开发贵州两岔河磷矿(金诚信持有90%股权),资源量2133万吨,品位32.65%,规划产能80万吨/年,开采年限超过15年,预计总投资6.8亿,年均净利润约6000万元。第二,拟入股刚果金铜钴矿,广阔天地,大有可为。拟入股的Ruashi和Musonoi铜钴矿是金川国际旗舰项目,未来前景广阔。金川国际是金川集团海外矿业平台,旗下矿山以铜矿为主,Ruashi和Musonoi铜钴矿是仅有的两座含钴矿山,产量名列全球前十大矿产钴生产企业之一。从储量看,据公告,截至2018年底,Ruashi矿拥有19万吨铜,2.6万吨钴;Musonoi矿拥有59万吨铜和16.5万吨钴,两个矿区是金川国际未来重点开发项目,铜和钴分别占金川国际总储量的67%和100%,Ruashi矿深部硫化矿以及Musonoi铜钴矿均具备较大增储潜力。从品位上看,Ruashi矿铜品位2.3%,钴品位0.3%;Musonoi矿铜品位2.7%,钴品位0.9%,均属于高品位铜钴矿山。从成本上看,2018年矿铜生产的C1成本位于成本曲线的前25%分位区间,低于1美元/磅,具有较高的成本优势。从产量看,Ruashi矿2018年铜产量2.4万吨,钴4,752吨;据公司披露信息,Musonoi矿预计2022年投产,产能有望达到铜3.5万吨,含钴6,500吨,达产后,两座矿山合计产铜6.5万吨,钴1.1万吨。从产品价格看,经过持续1年的下跌,钴价已具备较强的成本支撑,生产商库存处于低位,未来随着新能源车需求持续快速增长,价格有望回升;对于铜价,随着美联储放缓加息以及全球贸易摩擦缓和,全球宏观经济有望企稳,再加上供给增速系统性下降,价格有望逐步抬升。金诚信入股刚果金铜钴矿有望享受三重收益。一是可以享受矿山股东权益;二是直接介入两座矿山的运营服务;三是以此为契机,公司有望加深与金川国际等海外中资企业的合作,同时,有望在资源开发潜力巨大的非洲进一步复制具有金诚信特色的“矿山服务+股权投资”盈利模式,稳步推进从轻资产到重资产的转型升级。 维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为13.93元。我们预计公司2019-2021年归母净利润进入加速期,分别为4.1亿元、5.8亿元和7.7亿元,对应EPS分别为0.70元、1.00元和1.32元。鉴于公司成长性突出,有望受益于一带一路推进,并已实现向矿山运营商的转型,进一步提高业绩弹性,给予2019年20xPE,6个月目标价13.93元。 风险提示:1)全球矿业资本开支不及预期;2)公司并购和参股矿山不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2019-04-30 9.13 -- -- 9.43 2.50%
9.35 2.41%
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2018年报及一季报业绩持续增长。公司2018年实现营业收入31.05亿元,同比增长27.24%;归母净利润2.91亿元,同比增长42.02%。2019Q1营收6.88亿元,同比增长8.46%;归母净利润0.79亿元,同比增长4.69%,业绩持续增长。l深耕“一带一路”,海外收入占比不断提升。公司自2003年承接赞比亚谦比希项目矿山开发,对于海外矿山建设服务积累了丰富经验,得到国内外客户认可,并得以承接赞比亚孔科拉、Lubambe,刚果(金)世界第三大铜矿卡莫阿-卡库拉等大型项目。2018年公司实现境外营业收入11.8亿元,占全年营业收入比重达38%,该占比较上一年度增长32.1%。l2019年采矿量规划目标大增。公司业绩目前主要来源于矿山工程建设和采矿运营管理业务,2018年毛利占比为56.7%、41.4%。2019年采矿量目标为2822.86万吨,同比大增39.1%;掘进总量目标为365.27万立方米,同比减少5.5%。 进军有色上游资源,拟参股高品位铜钴矿山项目。公司与金川国际旗下Metorex就RuashiHoldings股权签署合作备忘录,有意成为其非控股股东,同时为Ruashi矿及Musonoi矿提供矿山服务。金川国际持有Ruashi项目75%股权,Ruashi矿拥有铜资源量57.1万吨,平均品位2.3%;钴7.5万吨,平均品位0.3%;该项目2017年生产约3.2万吨铜,4638吨钴。金川国际还持有处于可研阶段的Musonoi铜钴项目,其钴品位高达0.9%。 拟控股磷矿资源,联手开磷集团开发国内资源。公司计划与贵州开磷集团合作开发两岔河磷矿,拟以约2.91亿元对价购买两岔河磷矿采矿权标的公司90%股权。两岔河矿段磷矿石资源量达到2133.41万吨,P2O5平均品位32.65%,设计矿山采矿生产规模80万t/a,达产年平均息税前利润8085.24万元。 盈利预测与估值。金诚信国际工程经验丰富,业绩主要驱动力来自于矿山业务量增加,我们预计其2019年业务目标顺利完成,主业夯实。公司拟参股或收购上游矿山资源有利于增加业绩弹性,提升整体估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.82和1.10元,参考可比公司估值水平,给予2019年20-21倍PE估值,对应合理价值区间12.60-13.23元,给予“优于大市”评级。 风险提示。公司海外业务扩张不及预期。
金诚信 有色金属行业 2018-11-02 7.94 -- -- 8.22 3.53%
8.22 3.53%
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事项: 金诚信于10 月25 日发布2018 年三季度报告,三季报显示公司2018 年1-9 月实现营业收入22.19 亿元,同比增长25.74%;实现归母净利润2.24 亿元,同比增长34.6%。 评论: 积极拓展境内外市场,业绩维持增长。公司第三季度单季度实现归母净利润0.61 亿元,同比增长11.6%,环比减少30.14%。金诚信是国内优秀的矿山工程建设和采矿运营管理的公司,在国际市场颇具影响力。报告期内,金诚信积极拓展境内外市场,公司正在履行的境外合同包括赞比亚KCM、Lubambe 铜矿、卡莫阿铜业、中色卢安夏等,国内服务的客户包括西部矿业、普朗铜矿、驰宏锌锗等。根据公司公告,第三季度新签合同金额高达11 亿元。 矿业后周期,越过拐点逐步抬升。金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,矿山投资氛围良好。且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。 基于公司2017 下半年大规模爆发的订单,2018 年1 季度已经迎来业绩拐点,三季报业绩高增再次确认拐点已过。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。 大股东增持、公司回购,提升信心。2018 年,金诚信集团增持了公司股份,增持金额1,976.66 万元,增持股份占总股本0.3996%。 公司方面也进行了公司股份回购,计划以不低于5,000 万元、不超过30,000万元,不高于12 元/股回购股份。截至2018 年9 月28 日,公司累计已回购股份数量为3,532,628 股,占公司目前总股本的比例为0.6039%,累计支付的资金总额为3,068 万元。 我们认为大股东的增持以及公司的回购有利于推进公司股票市场价格向公司合理价值回归,有效维护广大中小股东的利益,提升投资者信心。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计2018-2020 年公司营业收入分别为34.27 亿元、42.95 亿元、47.88亿元;归母净利润分别为3.27 亿元、4.16 亿元、4.64 亿元,对应EPS 分别为0.56/0.71/0.79 元/股。以2018 年10 月26 日收盘价计算,2018-2020 年PE 分别为14/11/10 倍。基于公司半年报业绩符合预期,且合同订单量饱满,未来业绩增长较为确定,维持“推荐”评级。 风险提示 订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。
金诚信 有色金属行业 2018-10-31 8.08 9.94 -- 8.22 1.73%
8.22 1.73%
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国内矿山运营龙头,三季报业绩保持较高增速。公司日前发布2018年三季度财报,前三季度营业收入22.19亿元,同比增长25.74%;归母净利润2.24亿元,同比增长34.60%;基本每股收益0.38元,同比增长35.71%。 国内订单稳定增加,海外市场开拓顺利。公司国内订单稳定增加,1-9月份相继与国内大型国企如江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗等公司签订矿山建设和采矿服务合同,合同总额超过18亿元;同时公司积极开拓非洲蓝海市场,2017年与赞比亚KCM、Lubambe、谦比希铜矿以及刚果金紫金Kamoa 铜矿签订矿山服务合同,2018年与中色卢安夏签订采矿服务合同,合同金额累计超过6亿美元,受公司境内外市场积极拓展,公司新增合同执行带来了业绩增长。 大股东增持、公司回购,彰显成长信心。今年以来公司大股东金诚信集团持续增持公司股份,完成增持金额1976.66万元,增持股份占总股本0.3996%。同时,公司于8月13日召开股东大会通过回购决议,计划不低于5,000万元、不超过30,000万元,不高于12元/股回购股份,目前已实施回购金额为999.93万元,回购股份占总股本0.1936%。公司的回购有利于提升投资者信心,推进公司股票市场价格合理价值回归。 全球矿业回暖,公司优势突出,具有极强的成长性。全球矿山企业资本开支上升,公司有望显著受益于矿山服务业复苏。一是公司实力雄厚,主攻高端市场,有能力承接规模大、潜力大,技术含量高、安全管理要求高的矿山开发业务,议价能力强。二是公司具有矿山一体化运营实力,服务成本低,市场竞争力强。三是客户粘性及拓展性极强,有实力与客户维持长久的合作关系,同时公司矿山一体化运营的能力能够加强与客户的深度合作,巩固客户粘性。四是公司拥有多年积累的国内外优质矿企客户群,这些客户资本开支回升,订单也会随之增长。 公司作为实力雄厚的矿山一体化运行服务商,有望开启轻资产到重资产的转型。一是公司与澳洲股权投资基金EMR 公司签署合作协议,有意在矿山股权投资方面开展合作实现公司向矿山运营转型。二是公司有实力发挥其在矿山上下游产业链上的协同优势,进一步降低运营成本,投资回报率有望高于一般矿企。三是大股东控制能力强,负债率较低,现金流健康,能够为矿山并购提供融资保障。 维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为10.1元。我们预计公司2018-2010年归母净利润进入加速期,分别为3.0亿元、4.1亿元和5.8亿元,对应EPS 分别为0.51元、0.70元和0.99元,同比增速分别为44%、38%和42%。鉴于公司成长性突出,有望实现轻资产向重资产模式的转型,从而进一步提高业绩弹性,理应享有一定的估值溢价。给予2018年20xPE,6个月目标价10.1元。 风险提示:1)全球矿业资本开支不达预期;2)公司订单增长低于预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2018-08-10 9.11 -- -- 9.16 0.55%
9.16 0.55%
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境外积极开拓执行新签合同促业绩高增 金诚信是国内最优秀的矿山工程建设和采矿运营管理的公司,在国际矿业市场也颇具影响力。报告期内,矿业服务市场较去年同期转好,公司积极拓展境外市场,新签合同的执行为2018年上半年经营业绩带来明显增幅。报告期内,公司正在履行的境外合同包括赞比亚KCM、Lubambe铜矿、卡莫阿铜业、中色卢安夏等,国内服务的客户包括西部矿业、普朗铜矿、驰宏锌锗等。 此外,采购成本和其他管理成本的控制较好也是公司业绩高增的驱动力之一。 矿业后周期半年报再次确认拐点已过 金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,采矿行业销售利润率不断上行,企业家信心指数维持高位,矿山投资氛围良好。 且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。 基于公司2017下半年大规模爆发的订单,2018年1季度已经迎来业绩拐点,半年报业绩高增再次确认拐点已过。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。 一体化专业矿服商未来持续增长可期 公司订单的大幅增长基于三方面:(1)采矿周期回暖,全球矿山投资的大规模启动;(2)国内企业积极布局海外矿山,金诚信这类具备国际竞争力的企业成为中资企业海外矿山建设首选服务商;(3)金诚信在矿业市场的口碑已打响,越来越多的矿业巨头成为了公司的下游客户,未来持续增长空间可期。 金诚信自身也积极寻求突破。一方面不断往产业链上游延伸,增加矿山设计和技术研发的投入。另一方面,金诚信于2018年4月和EMR签署战略合作协议备忘录,此举也透露出金诚信将向矿山投资领域进军的积极信号。 盈利预测、估值及投资评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为34.27/42.95/47.88亿元;归母净利润分别为3.27/4.16/4.64亿元,对应EPS分别为0.56/0.71/0.79元/股。以2018年8月8日收盘价计算,2018-2020年PE分别为16/13/11倍。基于公司半年报业绩符合预期,且合同订单量饱满,未来业绩增长较为确定,维持“推荐”评级。 风险提示 订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。
金诚信 有色金属行业 2018-06-21 8.65 14.37 14.05% 8.88 2.66%
9.34 7.98%
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最具成长性的全球矿山一体化运营服务龙头。金诚信实际控制人王先成家族祖辈六代专注于矿山开发,业内美誉度极高;公司一直从事矿山工程设计、建设、研发、管理为一体的矿山运营综合管理业务,服务项目遍布全球,采矿工艺领先,科研、装备、人才实力雄厚,在再通胀进程中成长性极强。 受益于全球矿业回暖,矿山服务产业有望全面复苏。CRB金属价格指数明显回暖,从底部向上累积涨幅达80%,全球主要矿业巨头经营状况企稳回升。我们认为,公司的主营业务订单与矿业资本开支密切正相关,具有很强的后周期性,一旦全球矿业周期确定性向上,大型矿业公司加大资本开支,金诚信作为全球矿山一体化运营服务的龙头企业,必将受益于此趋势。 金诚信有望成为本轮矿业复苏矿山服务行业中最大受益者。一是公司实力雄厚,定位高端,毛利率显著高于传统建筑工程类企业;二是全球矿业回暖,公司的成长性愈加凸显,有望在这一趋势中享受市场容量增加、市场份额提升和毛利率提升的三重红利;三是公司立足赞比亚,挺进刚果(金),有望加速开拓非洲蓝海市场,大有可为。 立足于雄厚的矿山一体化运营能力,有望开启轻资产到重资产转型。一是公司全方位合作EMR股权投资基金,双方有意在矿山股权投资、矿山工程建设及采矿运营管理等领域开展密切合作。二是公司矿山一体化运营实力雄厚,有能力充分发挥矿山服务上下游产业链协同优势,运营自有矿山水到渠成,且投资回报率有望系统性高于一般矿企。三是健康的资产负债率、较强的大股东控制力以及逐步改善的现金流状况,为收购矿山提供融资保障。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价14.6元。全球矿业资本开支增加为公司订单增长和毛利率提升提供强劲支撑,我们预计2018-2020年公司归母净利润进入加速期,分别为3.1亿元、4.3亿元和6.0亿元,同比增速分别为51%、38%和41%。同时,考虑到公司矿山并购预期较强,在再通胀进程中有望实现轻资产向重资产模式转型,从而进一步提高业绩弹性,理应享有一定的估值溢价。给予2019年20xPE,6个月目标价14.6元。 风险提示:1)再通胀进程低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司订单增长低于预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2018-05-31 10.20 13.47 6.90% 10.49 2.84%
10.49 2.84%
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2017年度及2018Q1业绩靓丽。2017年实现营业收入24.40亿元,同比增长1.85%;归母净利2.05亿元,同比增长20.23%;EPS0.35元,其中国内业务营收占比71%。2018Q1实现营业收入6.34亿元,同比增长21.04%;归母净利0.75亿元,同比增长42.78%;EPS0.13元。公司此前员工持股价格复权后约15.08元,仍高于当前股价。 “矿山建设+采矿运营”双盈利模式。公司所处行业上游为矿山机械、矿山设计等,下游是各类矿产资源的开发行业。公司核心竞争力在于:先以领先的技术提供优质矿山工程建设服务,进而承接后期的采矿运营管理业务。公司2017年采矿量1497.25万吨,同比增长21.42%;掘进总量342.36万立方米,同比增长15.13%。公司现在境内外承担30多个大型矿山项目,其中百万吨级以上的采矿项目12项;竖井最深达1526米,斜坡道最长达8008米,均处于国内前列。 矿山工程建设属于一次性的项目收入,而采矿运营则是基于客户粘性,伴随着矿山生命周期的长期业务合作,能够为企业在长时间内提供稳定盈利。比如江西铜业、金川集团、中色非矿、贵州开磷、驰宏锌锗等均为公司服务10年以上的稳定客户。海外市场方面,公司与赞比亚最大铜业公司KCM保持着长期合作关系,并于2017年11月签订了5亿多美元的基建及采矿工程总承包合同;报告期内,公司还承接了世界第三大铜矿卡莫阿-卡库拉斜坡道掘进工程,进军刚果市场。 行业景气度回升,签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同,包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程,合同价款暂定5300万美元;卡莫阿-卡库拉斜坡道掘进工程,合同总价款不超过2449万美元,工程预计2018年11月26日完工;此外,公司2017年8月还签订了赞比亚共和国Lubambe铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议,合同总价款不超过1592.13万美元,建设工期相应延长至2020年6月30日。 盈利预测与估值。公司业绩主要驱动力来自于矿山业务量增加,目前全球经济带动有色行业复苏,国内及海外资本开支增加,利好公司业绩。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.74和0.97元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2018E26倍市盈率估值,6个月目标价格为13.78元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名