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金诚信 有色金属行业 2021-07-01 18.24 -- -- 22.76 24.78%
22.76 24.78% -- 详细
事件:2021年6月29日,公司发布关于签署日常经营合同公告:(1)普朗铜矿一期采选工程首采区域采矿承包合同补充协议,由原本2016-2024年合计18.89亿元采矿总承包预估价款提升2.126亿元提升至21.016亿元;(2)塞尔维亚佩吉铜金矿80m中段以上采区采掘工程,合同暂估金额约1.388亿元,合同期1年,顺利履行合同后金诚信享有优先承包权。 矿服订单落地佐证企业实力,主营业绩具备成长持续性。公司矿服业务历经20多内海内外经验积累,已累计对接超40座国内外中大型矿山项目,在项目建设经验及团队协作效率上已呈现明显竞争力。普朗铜矿采矿业务范围进一步扩张间接证明公司在自然崩落法方面工程实力,佩吉铜金矿合同为公司与资金矿业继卡莫阿、Timok项目后进一步合作,龙头企业深度合作印证公司海外矿山建设及运营实力。 全球矿服项目格局分化,大项目对应严要求。大型矿山项目受资本投入周期长、金额庞大、高风险厌恶性等特点,对矿服企业提出安全性、效率性、成本可控、确定性等维度考核。矿服企业认证为慢变量,导致大型矿山对矿服企业形成高壁垒、长周期认证格局,长期认证与成功案例为必备考核。 业绩后验性逻辑切换,强业务实力与产业壁垒支撑公司价值成长。金诚信自2003年跟随“一带一路”企业顺利进入海外矿山项目,已积累多年海外运营经验,先后对接普朗铜矿、卡莫阿-卡库拉项目、Timok上带矿等大型项目,并顺利实施国内最大自然崩落法矿山建设,并已与艾芬豪公司顺利对接合作。我们认为公司自身矿服实力已经历充分考验,后续业绩成长将从“后验性”逻辑逐渐切换至“前瞻性”预期,业绩具备长期成长力。 同步看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。一方面,公司依托自身主营矿建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值,以“捞偏门”方式降低收购成本;另一方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参股优质资源,长效发挥“资源+服务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应,提升利润水平。 投资建议:公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长,旗下现有资源有望在未来3年逐步兑现矿产价值。公司当前矿服业务行业地位稳固,未来业绩增长稳定且确定性强,资源板块有望为公司未来利润增长贡献弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.93、8.16、11.37亿元,对应PE21.2、12.8、9.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、矿山运营风险。
金诚信 有色金属行业 2021-06-30 18.09 -- -- 21.60 19.40%
22.76 25.82% -- 详细
“矿山服务+矿山资源”双轮驱动公司是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的矿业开发服务商。为打造产业链一体化的综合竞争优势,公司业务进一步拓宽至资源开发。上市以来,公司业绩稳步提升,毛利率长期稳定在 24%-30%水平, 在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。 矿山服务做大做精矿山服务行业市场空间巨大, 有望随金属价格高位进入高景气周期。 公司深耕大型矿山开发服务优质赛道,形成了独特的技术优势,在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。同时,公司战略规划清晰,明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略,形成客户黏性,和业主共同成长,有助于公司长远发展。未来,公司在矿山服务领域的高增速或可持续。 矿山资源前景广阔目前,公司铜资源权益量达 105万吨,磷矿资源权益量 627万吨, 存在增储潜力。根据公司规划, Dikuushi 铜矿 2021年底前完成 1万吨铜金属的复产; Lonshi 铜矿最快 2023年下半年投产,达产后铜产量可达 4万吨;两岔河磷矿最快 2024年投产, 达产后年采矿量 80万吨。 资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础, 业绩弹性可期。 风险提示疫情导致公司海外项目进展受到明显影响;公司资源开发进展不达预期;铜价下跌超预期。 首次覆盖给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间 22.1-26.6元,相对目前股价有 23.5%-48.6%的溢价空间。 考虑公司矿山服务业务毛利率稳定,规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源,发展前景广阔。我们预计公司 21-23年每股收益 0.86/1.19/1.49元,利润增速分别为 37.5%/38.6%/24.5%, 首次覆盖给予“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 -- -- 17.17 8.67%
22.76 44.78%
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事件:公司披露 2020年报及 2021一季报: 2020年公司营收实现 38.63亿元,同 增 12.51%;归母净利 3.65亿元,同增 18.00%;其中四季度营收实现 10.93亿元, 同增 5.46%,环增 10.52%; 扣非归母净利 0.89亿元,同增 16.53%,环增 11.44%; 2021一季度实现营收 9.31亿元,同增 16.99%,环减 14.81%;归母净利 1.25亿元, 同增 30.80%,环增 39.45%。 矿服业务稳步成长, 海外规模首次超越国内。 伴随公司核心服务矿山临近投产期及 海外新项目落地, 采矿运营与矿山工程建设规模稳步提升。 2020年公司采矿量与掘 进总量分别实现 3133.33万吨/415.55万立方米,同比分别变动 13.95%/-3.36%; 收入方面,公司采矿运营管理及矿山工程建设收入分别实现 18.53/18.58亿元,同 比提升 6.99%/14.93%。 区域划分上,海外收入同比大幅提升 38.38%至 18.58亿元, 佐证公司海外市场开拓实力,国内收入下滑 7.92%至 18.49亿元, 海外业务规模首 次超越国内。 智能化矿山路径延续, 提质增效构建降本空间。 公司以智能化矿山模式为发展趋势, 借助深层互联网、物联网、智能设备等新式组件, 实现地下作业面无人化、少人化, 显著减少井下员工数量, 在实现生产系统高效运转同时降低人员成本。 2020年公司 采矿运营管理毛利率提升 3.90pcts 至 27.2%,成本构成中员工费用+分包工程费占 收入比重降低 2.91pcts;矿山工程建设毛利率同比下滑 1.57%至 29.6%,毛利率下 滑主因材料费及机械作业费占比提升,员工及分包工程费占收入比重减少 2.48%。 “小步快跑”模式已见成效, 铜资源权益量迈入百万吨行列。 公司已于 4月 27日正 式完成 Sky Pearls 股权收购, 其旗下核心资产为位于刚果(金)的 1个铜矿采矿权 ( PE13093, Lonshi 铜矿)及其周边 7个探矿权, 铜资源量达 87万吨,加权平均品 位 2.83%。公司 2019年以来先后收购/参股 Dikulushi、 San Matias 及 Sky Pearls, 铜资源权益量合计约 105.6万吨,正式迈入百万吨量级。 公司“小步快走”模式下 资源收购已现成效,为未来资源开采业务奠定基础。 继续看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。 一方面,公司依托 自身主营矿建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值,以“捞偏门”方 式降低收购成本;另一方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参 股优质资源,长效发挥“资源+服务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应,提升利 润水平。 投资建议: 一方面, 公司矿服业务在顺利开拓海外市场后有望维持长效增长;另一 方面,旗下现有资源有望在未来 3年逐步兑现矿产价值。 公司当前矿服业务行业地 位稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 资源板块有望为公司未来利润增长贡献弹 性。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.90、 8.09、 11.26亿元, 对应 PE 18.4、 11.1、 8.0倍,维持“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-05-03 15.72 19.40 -- 17.17 8.67%
22.76 44.78%
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oracle.sql.CLOB@2b86aac3
金诚信 有色金属行业 2021-04-30 15.54 -- -- 17.17 9.92%
22.76 46.46%
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事件:公司收购 Sky Pearl Exploration Limited 正式完成。 公司于 2021年 4月 27日发布 公告称正式完成 Sky Pearls Exploration Limited(简称 Sky Pearls) 100%股权收购,交易总对 价为 3,378万美元。 Sky Pearls 核心资产为其旗下全资子公司 Sabwe Mining Sarl (简称 Sabwe) 持有位于刚果(金)的 1个铜矿采矿权( PE13093, Lonshi 铜矿)及其周边 7个探矿权。 铜资源量再添 87万吨,公司正式跨入百万吨队列。 根据欧亚资源 2020年资源量估算资料, 采矿权 PE13093范围内探明及控制资源量为 2,633万吨,铜品位 2.74%,折合铜金属 72万吨, 此外原露采坑底部保安矿柱保有铜金属 15万吨,品位 3.29%, 合计铜资源量 87万吨, 加权平 均品位 2.83%。 公司 2019年以来先后收购/参股 Dikulushi、 San Matias 及 Sky Pearls, 铜资源 权益量合计约 105.6万吨,正式迈入百万吨量级, 公司“小步快走”模式下资源收购已现成效, 为未来资源开采业务奠定基础。 旗下现有四大矿山各具优势, “资源+服务”发展模式空间广阔: ①Sky Pearls: Lonshi 铜矿预计复产建设期仅为 2-2.5年,达产后矿石处理能力预计超 150万 吨/年, 假设贫化率及收率合计影响 5%铜金属产出下,我们预计铜金属开采量约 4万吨/年, 现有资源量可提供 20年开采周期。此外,周边 7个探矿权均分布于中非铜矿带东段,勘探权 总面积超 900平方千米,勘探空间广阔; ②San Matias: 矿山位于哥伦比亚,实际控股股东为艾芬豪,公司持股 19.36%。根据 2019年 7月 Cordoba 发布初步经济评估,项目现有铜控制资源量 51.83万吨,平均品位 0.45%,项目 达产后日矿石处理量可达 1.6万吨, 对应公司权益产量约 0.42万吨铜金属。此外,公司参股后 在矿服业务已具备先入优势, 有望成为“资源+服务”模式下代表作; ③Dikulushi: 矿山位于刚果(金)境内,为公司海外收购首座矿山。根据 2015年资源估算资料, 项目铜资源量 8.07万吨, 加权平均品位 5.77%,收购价仅为 275万美元,折合单吨铜资源收 购成本为 34.06美元/吨,考虑到矿山资源总量较少,预计实际开采年限 10年以内,矿山回款 周期较短, 高品位矿石有望兑现可观利润; ④二岔河磷矿: 项目收购于开磷集团,矿石氧化磷品位达 32.5%,无需选矿可直接作为化工品 销售, 磷资源量达 2,133万吨,开采年限约 21年,建设周期 3年, 在磷矿(30.885平均品位) 单吨售价 338.14元/吨假设下, 项目达产后在考虑采矿权摊销下预计每年为公司贡献约 0.59亿元归母净利润。 预计至 2025年,公司现有资源有望兑现 30.6亿元应收规模。 综合考量公司现有资源储量水 平及建设周期,至 2025年, 我们测算两座控股矿山及 San Matias 合计为公司贡献 5.31万吨 铜资源权益开采量, 以 6万元/吨含税铜价计算对应 28.2亿元收入规模,磷矿有望实现权益收 入 2.4亿元。 继续看好公司资源板块发展潜力,现有资产价值有望逐步兑现。 一方面,公司依托自身主营矿 建优势及矿山开采经验,可有效发挥深层矿潜在价值, 以“捞偏门”方式降低收购成本;另一 方面,公司资源收购仍处起步阶段,预计后续将持续并购/参股优质资源, 长效发挥“资源+服 务”模式优势,实现双业务杠杆协同效应, 提升利润水平。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.79、 5.18、 7.94亿元,对应 PE 分 别为 24.0、 17.6、 13.3倍。 我们认为,公司所处行业地位稳固,未来业绩增长稳定且确定性 强,利润兑现与低估值水平下公司股价具备迎接“戴维斯双击”潜力,维持“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-04-01 14.73 -- -- 15.99 8.04%
18.40 24.92%
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核心看点: 矿服行业竞争格局分层化明显,中大型矿山对矿服企业存在明显 高标准要求,产业壁垒深厚。公司搭建系统化矿建服务体系,经历多年国内 外矿山服务经验积累,在一体化服务上构筑核心实力,业务规模将跟随承接 项目规模稳健增长。此外,公司 2019年开启“服务+资源”战略模式,以 “小步快跑”模式实现产业链条协同优势。我们预计公司 2020-2022年归 母净利润分别为 3.79、 5.18、 7.94亿元,对应 PE 分别为 22.7、 16.6、 10.8倍。 我们认为,公司所处行业位置稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 利 润兑现与低估值水平下公司股价具备迎接“戴维斯双击”潜力,首次覆盖给 予“买入”评级。 矿山投资开发兼具资本密集型与长周期投入特点,回款期与矿建进度是矿企 生命线。 大型矿山建设周期久,施工进程决定实际投产时间,建设作业成果 影响后续矿石产出情况及达产周期。因此大型矿企对矿山建设服务商筛选严 苛、谨慎,安全性、效率性、成本水平、确定性是矿山服务质量关键考核指 标。 能否在智慧化矿山、 一体化服务、国际化市场、 超深埋地下矿四大趋势 下维持高质量服务品质市矿服企业核心竞争点。我们认为,搭建系统化服务 架构是实现综合实力提升核心要点。 金诚信:研发+产业链协同+口碑积累构筑竞争优势,“服务+资源”模式 渐入佳境。 1) 公司具备业内领先矿山施工技术与研发能力,专业化技术团 队与工程经验为高品质矿建服务背书; 2)延伸产业链横纵搭建“五大板块”, 业务模式上相辅相生并拓展新业务增长点; 3) 依托卡莫阿、谦比希等海外 大型矿山开发绩效积累国际信誉, 收获外企认可; 4)资源上“小步快走” 与“服务+资源”模式协同发展,以矿山建设优势提升资源变现实力,为公 司利润增长提供较高确定性。 投资建议: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.79、 5.18、 7.94亿元,对应 PE 分别为 22.7、 16.6、 10.8倍。 我们认为,公司所处行业位置 稳固,未来业绩增长稳定且确定性强, 利润兑现与低估值水平下公司股价具 备迎接“戴维斯双击”潜力,首次覆盖给予“买入”评级。
金诚信 有色金属行业 2021-01-19 14.30 20.90 -- 15.53 8.60%
16.32 14.13%
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收购刚果金iLonshi铜矿,矿山并购再下一城。据2021年1月15日公告,公司拟用自有资金,以对价3378万美元收购欧亚资源集团(ERG)旗下SkyPearlExplorationLimited100%股权,获得全资子公司SabweMiningSarl持有的刚果金Lonshi铜矿采矿权和周边7个探矿权,同时受让ERG下属公司已向Sabwe提供的融资贷款额度不超过550万美元。 iLonshi铜矿属于停产项目,资源禀赋好,增储潜力大,年产能有望达到33万吨铜金属量。据公司公告,本次收购Lonshi铜矿位于刚果(金)加丹加省东南部,属于中非铜矿带东段,曾于2001年进行露天开采,2008年停止生产后一直处于维护状态。 资源量合计787万吨,平均品位3%左右。Lonshi铜矿采矿权面积为18平方公里,矿证有效期至2044年7月,据ERG2020年资源量估算资料范围内合计探明和控制级别资源量(矿石量)2,633万吨,铜品位2.74%,折合铜金属72万吨;另原露采坑底部保安矿柱保有铜金属15万吨,铜品位3.29%。采矿矿体未封闭具备增储空间,探矿权面积超过0900平方公里。据公告,Lonshi矿体在深部及延伸向尚未封闭,具有增储的潜力,此外,周边7个探矿权总面积超过900平方公里,均分布于刚果金东南部,属于中非铜矿带东段。目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程,地质勘查工作程度较浅,资源具有进一步扩大的潜力。iLonshi铜矿属于露天转地下,年产能有望达到33万吨。据公告,Lonshi铜矿采矿权属于露天转地下矿山恢复生产项目,根据公司专家论证,预计通过2-2.5年的复产建设期实现全面投产,达产后处理矿石能力预计超过100万吨/年,按照目前平均3%左右的地质品位测算,公司未来铜矿产能有望达到3万吨,有望进一步增加公司铜矿产能规模。 坚定贯彻“服务++资源”模式,截至目前已先后并购和参股四座矿山,矿业版图加速扩张。公司通过“服务+资源”模式已先后收购和参股国内外四座矿山,一是刚果金Dikulushi铜矿(90%股权),公司预计2021年下半年复产,储量8万吨,产量约1万吨铜金属量;二是参股艾芬豪旗下哥伦比亚Cordoba公司铜金银矿(19.9%股权),目前正在做预可研,储量53万吨铜金属量;三是贵州二岔河磷矿(90%股权),目前正在进行开发建设的外部审批、工程设计和建设筹备等前期准备工作;本次收购的Lonshi矿山为公司在刚果金收购的第二座铜矿山,合计控制权益铜资源量达到105万吨,成为名副其实的铜矿公司。对外投资额授权提升,矿业版图扩张加速。据公司2020年12月31日公告,公司董事会最新决议将授权额度从单项对外投资不超过2亿元提升至15亿元,凸显公司进一步扩张意图,公司此次对优质资产的并购和整合,有利于公司进一步向矿山资源开发领域拓展,完善公司矿业版图布局。 公司主业稳健增长,矿山利润释放提高业绩和估值弹性。一是矿山运营服务订单充裕,未来有望保持稳步增长。据公告,公司近几年不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲蓝海市场,2020年新增订单46.01亿元,2021年在手未完工订单合计约89.6亿元,较2020年增加14.2%,约为2019年营收的2.61倍,其中海外订单占比68%,较2020年增加1.8pct。二是铜矿产能释放带来业绩和估值提升。考虑2021年底公司Dikulushi铜矿有望投产,2022年底Lonshi铜矿有望投产,2023年底Cordoba公司铜金银矿有望投产,公司铜矿放量有望带来业绩和估值提升。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为21元。考虑到公司当前矿建主业增速稳定,叠加矿山利润逐渐释放,我们预计公司2020-2022年归母净利润进入加速期,分别为3.8、4.9和7.2亿元,对应PE分别为22x、17x和12x。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向铜矿山运营转型,进一步提高业绩弹性,有望带来估值较大提升,给予2021年25xPE,6个月目标价21元。 风险提示:1)全球经济恢复低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司项目开发进程不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
金诚信 有色金属行业 2020-11-13 12.26 -- -- 13.03 6.28%
14.75 20.31%
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订单体量及其连续性特征足够支撑公司持续性增长。截至目前,我们统计公司公告新增订单合计52.43亿元,为2019年全年营业收入的1.53倍,是去年全年主营业务新签合同62亿元的84.6%,疫情影响下公司订单仍保持良好增长态势,一方面显示公司在矿山开采服务领域领先的行业竞争地位带来出色的拿单能力,另一方面也体现矿山采掘服务业务具备较强的连续性,中断生产将对矿山后续恢复经营带来更大成本压力,持续生产经营的要求对公司核心业务产生连续性需求,整体订单体量呈现成长性。 客户粘性高,大客户战略清晰。矿山地质一般较为复杂,基建工程完成、开采方式确定后,在多数情况下将伴随矿山经营全程,业主通常不会轻易更换服务商。矿山开采作业面逐渐向深层掘进,更深的地下施工会面临缺氧、涌水、高地应力等难题,施工难度不断加大,基建投资额将逐步抬升,公司能够获取的基建订单也将呈现增长态势。 矿山投产后,人员设备也需要不断磨合,采矿量达到达产水平需要一定的爬坡期,运营期内也可能产生扩产与技改需求,在宏观经济保持平稳运行的背景下,公司运营订单体量亦可保持增长态势。公司不断践行大客户战略,江西铜业、金川集团、中国有色、驰宏锌诸、紫金矿业等国内知名大型矿业公司均为公司核心客户,获取大客户认可后采矿项目订单不断增加。与此同时,海外客户逐渐拓展至纯外资业主,如艾芬豪、韦丹塔资源等。绑定国内外大客户,对公司持续稳定订单获取、保证订单体量规模具备重要意义。 集中度提升趋势明显。矿山开发需要消耗大量的时间和资金成本,随着国家及各地区矿山整合力度不断加大,安全监管、绿色环保及自然保护区矿业权清退等手段不断趋严,矿山开发逐渐向大型矿山企业集中的趋势明显,小型矿山开采企业生存空间不断被压缩,小型矿山服务企业也将随之失去市场,份额将逐渐向以公司为代表的行业龙头集中。2019年我国开采辅助活动的固定资产投资完成额为306.94亿元,测算公司2019年市占率为11.19%,而国内非煤矿山建设运营服务具备竞争力的参与者数量不多,公司凭借复杂地质条件施工技术、深部开发技术、高效掘进技术及矿量品位储量平衡控制技术,有望在行业集中度提升过程中持续受益。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,我们基于疫情可能对物料运输带来影响从而在一定程度上影响工程进度,适当下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.79和0.97元/股,对应当前股价PE分别为19.56、15.28和12.42倍,考虑公司在行业的龙头地位及集中度提升趋势,仍维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
金诚信 有色金属行业 2020-10-23 11.51 -- -- 12.65 9.90%
13.65 18.59%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入27.7亿元,同比增长15.55%,归母净利润2.76亿元,同比增长18.48%。 投资要点:投资要点:三季度业绩总体保持平稳。前三季度公司营收及利润保持持续增长,Q3单季公司营业收入及归母净利润同比分别增长14%和19%,营收增速较Q1、Q2有所放缓,海外疫情第二轮爆发可能对相关订单执行带来一定不利影响。但总体上看,Q1-Q3各季度公司营业收入与归母净利润均能够保持平稳增长,在疫情影响下成绩不易,展现出矿山服务作为矿山生产刚需较强的扛周期及抗风险能力。 在手合同体量支撑持续增长。根据公司公告,三季度公司新增订单金额约合人民币27亿元,年初至今公告新签合同金额总计人民币近40亿元,超过近三年公司每年营业收入。截至上半年末,公司在手采矿运营管理、矿山工程建设合同合计人民币约122亿元,发展及增长持续性具备保障。 有望持续受益于顺周期投资机会。疫情之后国内经济稳步复苏,三季度我国GDP同比增长4.9%,增速较二季度提高1.7个百分点;前三季度累计GDP同比增长0.7%,增速年内首次转正,宏观经济复苏趋势明显。从10年期国债到期收益率看,今年4月份国内疫情趋稳后呈现逐步上升态势。经济逐步复苏与无风险利率上行,对于顺周期板块业绩改善有利,对应到市场交易中体现为顺周期板块的估值修复,公司主要业务服务的下游客户为非煤矿山,以有色金属采掘为主,同时主要业务具备较高的技术、品牌壁垒和护城河,符合顺周期投资逻辑,有望受益于市场整体投资风格的转向。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑,暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为17.59、14.42和11.72倍,维持公司“买入”评级。风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
金诚信 有色金属行业 2020-10-21 10.76 16.12 -- 12.48 15.99%
13.65 26.86%
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事件概述。金诚信公布2020年三季报。2020年前三季度,公司实现收入27.7亿元,同比增长15.55%,归母净利润2.76亿元,同比增长18.48%,对应2020Q3公司实现收入9.89亿元,同比增长13.62%,实现归母净利润8025万元,同比增长19.32%。 收入结转增速放缓,Q3毛利率提升明显。公司业绩符合预期。2020Q3公司结转收入9.89亿元,增速略微放缓至13.62%,判断主要原因是部分项目收到疫情影响,施工进度有所放缓。但2020Q3单季度,公司毛利率达29.98%,环比/同比分别提升5.6/3.7个百分点,是利润增速高于收入的主要原因之一,判断毛利率上升的主要原因是:1)规模效应逐渐体现,单位固定成本有所摊薄,2)公司战略逐渐淘汰毛利低、回款差的小项目,更加聚焦优质项目。 经营效率提升,非经营损失拖累业绩增速。2020年前三季度,由于规模效应提升,单位固定管理费用进一步摊薄,管理费用率同比下降1.4个百分点左右至6.6%,进一步增厚经营利润增速,但由于1)计提减值同比增加2000万元左右,2)Q3计提投资亏损1400万元,公司归母净利润增速受到一定影响。 海外内新增项目不断落地,公司处于快速成长周期。9-10月,公司公告签约会宝岭、宝山等2-4亿合同额的大项目,进一步深化聚焦优质项目战略,海外刚果金金川等项目承接,我们预计后续有更多海外项目落地,体现公司核心竞争比较优势。同时随着海外拓展及矿山智能化的逐步推进,我们认为公司单体项目平均规模有望进一步上升,从而突破瓶颈,实现矿山服务业务的快速增长。此外,我们预计未来2-3年公司自有矿山将陆续投产,进一步增厚公司利润。我们认为当前公司价值被市场低估。 投资建议:维持盈利预测不变。预计公司2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。维持目标价16.20元及“买入”评级。 风险提示:矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2020-08-03 12.34 16.12 -- 14.18 14.91%
14.18 14.91%
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事件概述。公司公布半年报。2020H1,公司实现收入17.8亿元,同比增长16.7%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.1%,对应Q2实现收入9.85亿元,同比增长17.5%,归母净利润1.00亿元,同比增长15.3%。 业绩符合预期,H1受疫情影响有限。公司业绩基本符合我们预期。上半年公司实现掘进量146.78万立方米,采矿量1471.91万吨,两项业务分别完成全年目标的42%/46%,体现公司业务推进良好,受疫情影响相对有限,而2019年公司新签主营业务合同62亿元,同比增长97%,强劲的2019年订单体现在了上半年收入中,其中公司海外主营业务拓展良好,收入8.88亿元,占收入比重51%左右。H1公司毛利率25.1%,同比下降1个百分点,判断主要原因是受疫情影响,部分成本有所上升。 经营效率提升,回款良好,全年预计稳定增长。2020H1,公司管理+研发费用率8.4%,同比下降1.5个百分点,体现公司经营管理效率提升。同时,2020H1,公司工程回款工作成效明显,经营净现金流7380万元,同比增长57.4%,增速远超净利润,体现公司回款良好。此外,根据公司6月公告,2020H1,公司与博伦矿业、江西铜业、驰宏锌锗新签多个合同,判断公司在手订单充足,H2及全年业绩仍能保持稳定增长。 海外拓展大业主及自有矿山打开成长空间。根据公司半年报披露,2020H1公司推动贵州磷矿评估审查工作,同时截止到2020H1,公司已收购刚果(金)Dikulushi铜银矿、投资哥伦比亚SanMatias铜金矿矿场两个海外矿山,其中哥伦比亚矿场拥有金资源30吨,银金属资源282吨,铜金属资源53万吨,资源储备丰富、品位较高。预计未来2-3年公司自有矿山将陆续投产,而由于公司在矿山服务领域经验丰富,我们对公司相关业务持乐观态度,同时,我们认为,公司海外及自有矿山业务的拓展将成为公司新的收入、利润来源,进一步打开公司成长空间。 投资建议。维持盈利预测不变。预计公司2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。考虑到公司自有矿山及海外业务拓展加速,且回款改善,提升估值至2021年20xPE(原:2020年17.5x),对应提升目标价至16.20元(原:11.38元),维持“买入”评级。 风险提示。矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2020-07-31 12.42 -- -- 14.18 14.17%
14.18 14.17%
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事件: 公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入17.81亿元,同比增长16.66%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.14%。 投资要点: 疫情影响不大,业绩表现不俗。公司积累深厚,充足的项目储备助力公司抵御疫情影响风险。公司2019年新签合同约62亿元,陆续开工建设推进。同时,公司主营矿山服务,考虑到停工及维护成本,下游大型矿山开采完全停工可能性小,即使停工也需要进行设备维护和保养,公司主营业务在矿山开采环节属于刚需,受疫情影响相对较小。受益于此,2020年上半年,公司业绩延续一季度的增长态势,并保持住增速,营业收入及归母净利润分别同比增长16.66%和18.14%,在疫情影响大背景下较为难得,显示公司所在行业赛道及主营业务的充分优势。 “五大板块”+“两大市场”战略路径清晰,核心技术全国领先。以公司核心主业矿山工程建设与采矿运营服务为基石,公司不断明晰战略发展路径,计划通过矿山工程建设及采矿运营服务、矿山科技创新、矿山智能设备制造、矿山资源开发、矿山产品贸易等五大业务板块,延伸至矿山开发服务产业链的上、下游,充分发挥协同效应、有效补充现有主业,巩固公司龙头市场竞争地位。公司在稳固国内市场份额的同时,大力开拓海外市场,上市以来,公司海外业务占比不断提升,由2015年的营收占比22.75%提升至2019年的39.4%。 目前我国浅层矿产资源逐年减少与枯竭,已被逐步开采殆尽,1000米以下的深部开采成为主要推进方向。公司早在10年前即开始储备矿山深大竖井施工与设备技术,目前已具备同时施工10条超千米竖井的能力,承建的会泽3#竖井掘砌及配套工程是国内已完工最深的竖井工程,井深达到1526米,莱州汇金矿业投资有限公司纱岭金矿1529米超深度竖井副井和1449米进风井掘等深度竖井工程正在施工中。 矿山资源开发步伐加快,业绩质量提升可期。公司持续加大下游资源开采的战略布局力度,2019年以来相继收购磷矿石、铜、金、银矿产资源,切入现金流较好、规模体量更大的资源开发业务,不断实现战略落地,同时也为公司未来业绩高质量增长打下基础。目前,公司已经完成贵州两岔河磷矿90%股权、刚果(金)Dikulushi铜矿项目、以及加拿大CordobaMineralsCorp.19.9%股权的收购,海外矿山收购成本较低,同时公司具备工程建设及运营能力,接续开发及运营的成本优势明显。 发行可转债。资产负债率。公司计划发行10亿元可转换债券,用于矿山采矿运营及基建设备购置项目、国内矿山工程业务项目、赞比亚及塞尔维亚矿山工程业务项目、智能化及无人化开采技术研发项目等,若可转债顺利发行,则能够进一步保障公司在手订单的顺利实施,公司研发能力亦有望进一步提升。 与其他建筑工程类上市公司相比,公司应收账款及回款控制良好,经营性净现金流量近四年连续为正,2019年经营净现金流量达到5.75亿元,为上市以来最好水平,2015年以来公司每年年末账面货币资金均在11亿元左右。较低的资产负债率水平与充沛的货币资金,为公司上下游产业链拓展战略落地提供有力支撑。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑,暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为18.89、15.49和12.58倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响;可转债发行失败风险。
金诚信 有色金属行业 2020-04-22 8.48 11.23 -- 9.99 16.84%
11.96 41.04%
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矿山一体化服务龙头,并非一般的工程企业。公司成立于1997年,20多年来深耕矿山服务行业,在行业独树一帜:1)少数能够提供矿山设计、工程建设、采矿运营一体化服务的企业,国内大多数矿山运营服务企业,只能对单一流程进行服务,或进行简单地表爆破,2)技术储备雄厚,案例经验丰富,创下多项施工纪录,3)产业链资源丰富,与多家设备企业保持研发合作,同时与NormetOy成立设备子公司,有利于矿业资源统筹协调。 全球采矿业回暖,海外拓展打开成长空间,产业链地位突出。2016年来CRB金属价格指数回暖,C10矿企资本支出增加,公司矿山建设业务核心受益。目前公司正努力拓展与海外矿企的合作与认证,由于海外矿山项目单体规模、企业资本开支总规模大(通常为国内项目2倍以上),我们认为海外拓展打开了公司成长空间,2019年公司新签的订单达到62亿元同比增长97%,订单规模创近几年新高;同时,由于矿山服务客户粘性高且大客户数量增加,公司议价能力远高于普通建筑工程企业,综合毛利率25-28%,我们认为公司具有一定的稀缺性。 增加自有矿山开发,“资源+服务”支撑长期发展。2018年起,公司加大自有矿山投资、开发力度,目前已获得国内高品位磷矿1个,非洲铜矿1个,参股哥伦比亚铜金矿1个。根据测算,国内磷矿投产后,每年能够贡献1亿元净利润,相当于公司2019年净利润30%,因此我们认为自有矿山业务能够使得公司同时具备资源及服务属性,有望支撑公司长期发展。同时,由于公司资产负债率低,现金流良好,我们认为加码重资产的矿山运营业务风险总体有限。 投资建议。预计公司2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%,给予公司基于市场估值法的目标价11.38元。当前股价对应估值仅13xPE,我们认为显著低估,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
金诚信 有色金属行业 2020-04-22 8.48 -- -- 9.99 16.84%
11.96 41.04%
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占据产业链中游核心,经营情况良好,公司为国内矿山开发服务龙头,主营业务为采矿运营管理、矿山工程建设以及矿山设计与技术研发,主要服务于大中型非煤类地下矿山的基建建设、改扩建及技改、生产运营管理等矿山全生命周期投资与生产需求,位于矿山产业链的中游环节。“五大板块”+国内海外“两个市场”拓展全产业链服务、进一步巩固公司龙头市场地位。公司业绩与下游矿产品行业景气度有一定联系,公司凭借市场龙头地位,收入及利润保持一定的稳健性,境外收入占比稳步上升,公司资产负债率处于较低水平,货币资金充沛,为公司上下游产业链拓展战略落地提供有力支撑。 核心技术扎实,符合矿采发展趋势。公司拥有国家级“博士后科研工作站”,聘请多位院士担任公司科学技术专家委员会成员,技术研发人才基础坚实。研发费用占销售收入的比例保持在1.5%以上,处于较高水平,2019年研发费用占比达到2.07%。大型化、规模化、集约式矿山开采或将成为主流趋势,1000米以下的深部开采成为主要推进方向。公司具备成熟的深大竖井施工与设备技术,成功完成全国多个深度竖井工程项目。公司先后获批4项国家级工法、61项部级工法,参与完成12项国家或行业标准(规范)的制定工作。此外,公司致力于矿山机械设备的研发与生产制造,,有利于降低公司全产业链服务成本,提高市场竞争力。 国内与海外矿业市场步入复苏周期。国内矿产资源产量及消费量均保持上升趋势,采矿业固定资产投资有望回温,2018-2019年金属采矿业固定资产投资额波动缓升,非金属矿采选业固定资产投资额累计同比上升幅度较大,矿业开采回暖趋势初显。全球矿业发展稳中趋升,矿业是欧美发达国家重点扶持激励的产业之一,在亚非等发展中国家是重要的经济支柱。2018年全球主要大型矿业公司营收自2016年起持续上升,营业利润持续增长,资本支出保持高位,工程及运营服务需求仍处高位。值得特别关注的是,“一带一路”沿线国家矿产资源丰富,中资对“一带一路”沿线矿产投资不断增加,公司通过与国内大型矿业公司合作开拓“一带一路”尤其是非洲市场,有望持续受益。 矿山资源开发步伐加快,业绩质量提升可期。公司持续加大下游资源开采的战略布局力度,2019年以来相继收购磷矿石、铜、金、银矿产资源,切入现金流较好、规模体量更大的资源开发业务,不断实现战略落地,收购项目投产后,有望为公司带来较好的业绩贡献。 维持公司“买入”评级:我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位,受益于“一带一路”海外拓展成效显著,订单稳定贡献稳健业绩增长。同时,公司稀贵金属资源开采布局初步显现,后续有望为公司带来业绩弹性。暂不考虑收购业绩并表影响,预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股,对应当前股价PE分别为13.18、10.81和8.78倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:矿业企业资本开支低于预期;并购整合风险;矿山生产安全风险;海外经济政治风险;金、银及铜等金属价格的不确定性影响。
金诚信 有色金属行业 2020-04-20 8.56 12.24 -- 9.72 12.63%
11.96 39.72%
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极具成长性的全球矿山一体化综合运营服务龙头。金诚信实际控制人王先成家族祖辈六代专注于矿山开发,业内知名度高;经过多年的发展,公司服务项目遍布全球,采矿工艺领先,科研、装备、人才实力雄厚,已成为集矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等业务于一体的全球矿山一体化综合运营服务龙头。近年来,公司积极探索具有金诚信特色的“服务+资源”开发模式,在主业稳步增长的基础上,连续发力并购并培育优质矿山,为公司打开更为广阔的成长空间,激活更强的业绩弹性。 2019年业绩稳健增长,归母净利润同比增长6.2%。4月15日,公司发布年报,2019年公司营业收入34.34亿元,同比增长10.59%,归母净利润3.10亿元,同比增长6.22%,扣非净利润3.16亿元,同比增长15.48%。海外市场开发成效显著,较去年海外营收增长14.64%,占比增至40.3%,提升2.25pct。全年采矿量2,749.6万吨,同比增长35.5%,计划完成率97%。成本及费用方面,由于公司全年各业务板块加速扩张,三费费率为13.8%(含研发),较上年同期增长0.9pct。现金流方面,受国家推进清理拖欠民营企业账款专项行动影响,工程回款增加,应收账款下降明显,同比减少13.8%,经营性现金流净额同比增长215.39%,达到历史最高水平。资源开发板块取得重大突破,2019年上半年,公司成功收购贵州两岔河磷矿90%股权,标志着公司资源开发板块在国内实现了零的突破;下半年,公司相继收购托克集团下属的刚果(金)Dikulushi铜矿90%股权,认购艾芬豪集团旗下Cordoba公司19.9%股权,旗下控制哥伦比亚SanMatias铜金银矿。 矿建服务主业优势显著,未来有望保持稳步增长。第一,公司订单逐年高增长。据公告,公司不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲等地蓝海市场,实现2019年新增合同金额53.4亿元,较2018年增幅达105.4%,截至2020年3月底,公司在手未完工订单80.5亿元,约为2019年营收的2.3倍。第二,业务重心外移,海外订单增加。据公告,2020年海外在手订单占比为66.4%较2019年提高6.6pct。通过和矿业公司的深度绑定,公司在海外陆续承接了赞比亚谦比希项目、Lubambe、卢安夏等大型矿山开发业务,并成功进入矿业资源丰富的刚果(金)市场,为Kamoya铜钴矿项目、世界级铜矿Kamoa-Kakula项目提供矿山开发服务,2019年进一步承接了塞尔维亚的Timok铜金矿矿山工程项目及印度尼西亚的Dairi铅锌矿矿山工程项目,为未来在欧洲及东南亚矿业市场的拓展奠定了坚实基础。 “服务+资源”模式渐入佳境,收购和参股国内外三座矿山,正式转型矿山开发运营商。2019年公司矿山并购获得重大突破,一是收购贵州二岔河磷矿90%股权。据公告,公司2019年5月23日通过公开竞买取得贵州两岔河矿业开发有限公司90%的股权,矿山磷矿源量2133万吨,品位32.65%,规划产能80万吨/年,开采年限超过15年,预计总投资6.8亿,年均净利润约6000万元。二是拟收购刚果金Dikulushi铜矿90%股权。据公告,公司8月26日与刚果金AMC公司签署协议购买Dikulushi矿区下属的两个采矿权,主要采矿权PE606下辖Dikulushi矿床保有资源量中,铜银矿石量113.1万吨,铜平均品位6.31%,银平均品位145g/t,公司预计2021年复产,产量约1万吨铜金属量。三是参股艾芬豪集团旗下哥伦比亚Cordoba公司铜金银矿19.9%股权。据公告,2019年11月,金诚信认购Cordoba公司19.9%普通股股权,并于2020年1月17日交割。Cordoba公司持有位于哥伦比亚的SanMatias铜金银矿项目,拥有53万吨铜,30吨黄金储量,目前正在做预可行性研究,初步测算年均净利润达到5600万美元。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为12.4元。考虑到公司当前矿建主业增速稳定,叠加矿山利润逐渐释放,我们预计公司2020-2022年归母净利润进入加速期,分别为3.6、4.8和5.9亿元,对应PE分别为14x、10x和9x。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向矿山运营商的转型,进一步提高业绩弹性,有望带来估值较大提升,给予2020年20xPE,6个月目标价12.4元。 风险提示:1)受疫情影响全球经济恢复低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司矿产资源开发进程不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名