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海亮股份 有色金属行业 2020-04-23 9.04 -- -- 9.45 4.54%
9.45 4.54% -- 详细
报告关键要素:海亮股份为我国铜加工行业龙头企业,近年来业绩增长较快。随着其募资投建产能投产,产能有望进一步实现扩张。公司全球化战略正在加速推进,已基本完成主要铜材消费市场的布局。同时,公司打造第二主业及推行的“智造”理念,都有望提升公司盈利能力。随着公司行业话语权的提升以及下游需求的回暖,公司有望进一步提升业绩。 投资要点:产能持续扩张,远景方向明确:公司近年来通过技改、并购及自建等方式,产能得到大幅度增长。截至2018年底,公司合计拥有铜加工产能约66.10万吨/年。2019年,公司收购KME 集团旗下位于欧洲的5家铜合金棒与铜管工厂,实现新增28万吨铜合金棒产能、5.2万吨铜管产能。此外,公司目前在建铜材加工产能合计60.5万吨,投产后将实现产能大幅度增长。 收购投建并举,全球化布局加速推进:公司拥有浙江、上海、安徽、广东、重庆、成都、越南、泰国等生产基地,美国基地亦在建设之中,2019年,公司收购KME 相关业务后在欧洲也将拥有生产基地,从而在全球主要市场都拥有生产基地,全球化布局加速推进。 打造第二产业,推进“智造”理念:公司定增募资1.5亿元建设“年产1万吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管建设项目”,预计达产后,新增销售收入3亿元,利润总额4761万元。此外,公司加大研发投入,并推行“智造”理念,降本增效效果明显。 行业加速整合,下游需求有望回暖:铜管行业目前在加速整合中,加工费有望提升,下游需求有望回暖,也将带动铜管需求的改善。 盈利预测与投资建议:预计公司2019年-2021年归母净利润分别为10.61亿元、13.38亿元和18.17亿元,对应EPS 分别为0.54、0.69和0.93元/股,对应收盘价9.32元的PE 分别为17、14和10倍,给予“增持”评级。 风险因素:项目投产不及预期、疫情扩散海外市场大幅下滑等。
海亮股份 有色金属行业 2020-01-15 10.30 -- -- 10.75 4.37%
10.75 4.37%
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全球铜加工领先企业。公司在亚洲、美洲、欧洲设有15 个铜加工生产基地,是全球铜管棒加工行业的标杆级企业,下游主要客户为格力电器、海尔电器、海信电器等知名家电厂商。2018 年,公司铜管加工产能达到60 万吨,处于国内龙头地位。 进入壁垒较高,行业格局向好。铜加工行业具有固定资产投入高、规模经济明显、产品标准化程度高等特点,大规模生产企业具有较强的规模经济优势。2017 年以来,海亮等头部企业加速扩产,行业集中度显著提升,铜管加工费稳步上涨, 行业格局向好。 空调和建筑用铜水管需求稳定增长。国内空调新增需求仍具有较大的增长空间,同时未来几年将迎来空调更新需求的高峰时期,带动铜管需求增长。随着国家政策层面的推动以及居民健康环保意识的提升,未来我国建筑用铜管需求有望保持增长。2014-2018 年期间,我国铜管表观消费量年均复合增速达到4.8%,未来在我国房地产行业稳健发展的形势下,白色家电产品对铜管的需求仍将保持相对稳定。 迈向有色材料智造的国际巨匠。根据公司制定的《2025 年发布战略规划纲要》,到2025 年公司将成为全球铜加工行业领军企业,铜材年销量达到228 万吨,位居全球龙头地位。公司在铜加工行业内率先迈开了“信息化和智能化”的现代化工业发展步伐,在铜管、铜棒等产品的关键工艺智能化制造成效显著,有效提升公司产品竞争力和盈利能力。 盈利预测:我们预测公司2019-2021 年营业收入分别为414.47 亿元、511.94 亿元和649.42 亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为10.97 亿元、13.9 亿元和17.44 亿元。按照公司10.28 元的股价测算,对应的市盈率分别为18.3 倍、14.4 倍和11.5 倍。公司是国内铜产品加工的龙头企业,核心竞争力突出,未来随着生产规模的逐步扩大,公司有望成为国际级的领军企业。公司秉承赚取加工费的经营理念,经营业绩有望随着产能的扩张而增长,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:项目投产进度不及预期、公司铜材加工费下降、市场系统性风险。
海亮股份 有色金属行业 2019-11-04 9.88 -- -- 10.29 4.15%
10.75 8.81%
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下游疲软拖累铜材加工费 公司业绩承压: 近日海亮股份发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营收 320.76亿,同比增长 0.02%; 归母净利润 8.19亿,同比增长 18.55%; 扣非后归母净利润 6.87亿,同比增长 9.18%。三季度单季实现营收 111.54亿元,同比下滑 6.05%;归母净利润 1.76亿,同比增长 24.96%;扣非后归母净利润 0.68亿元,同比下滑 26.77%。 受下游空调行业疲软、委托加工业务结束及季节性因素影响,公司营收及扣非后归母净利润出现下滑, 三季度毛利率也由上半年 7.19%降至 5.35%; 但三季度公司远期外汇对冲卓有成效,实现公允价值变动收益 1.13亿元,较去年同期增加 0.56亿,推动公司归母净利润正增长。 项目建设稳步推进 有望实现以量补价: 公司 2018年募投的“广东 7.5万吨精密铜管项目”、“安徽 9万吨精密铜管”等项目稳步推进, 2020年前后即可达产。 2019年可转债募投也已获证监会核准,募投项目有望明年启动,并于 2022年前后贡献业绩。两批募投项目共涉及铜材产能超过 60万吨,在目前下游疲软背景下将加速行业整合进程,公司有望实现以量补价,凭借成本优势与品牌效应进一步扩大市占率。 收购浙江升捷货运 实现产销运全面布局: 10月 31日公司发布公告,拟以 1022万元收购浙江升捷货运有限公司,该公司主要从事普通货物运输等业务。本次收购完成后, 公司将实现产销运全面布局, 对公司提升客户服务质量、高效完成订单具有重要意义。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.52元/0.63元/0.80元,对应 PE 分别为 18.93/15.62/12.41倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期
海亮股份 有色金属行业 2019-09-03 10.85 -- -- 10.91 0.55%
10.91 0.55%
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营收与毛利率稳步提升公司业绩符合预期:近日海亮股份发布2019年半年报,公司上半年实现营收209亿,同比增长3.61%;归母净利润6.44亿,同比增长16.92%;扣非后归母净利润6.19亿,同比增长15.39%。二季度实现营收124.35亿元,同比增长15.29%;扣非后归母净利润3.2亿,同比增长22.24%,较一季度明显改善,整体业绩符合预期。公司业绩增长主要由产量增长与毛利率提升推动,公司上半年自产铜材销量达到36.5万吨,同比增长23.09%;铜加工材毛利率达到9.55%,较去年同期提高2.53pct;铜管/铜棒/铜排毛利率分别为9.88%(+3.01%)、8.76%(+2.91%)、2.71%(+0.5%)。未来随着募投项目逐步投产,公司业绩前景可期。 收购KME铜棒与铜管业务公司实现全球化布局:公司2019年1月斥资1.19亿欧元收购KME铜棒与铜管业务,目前已交割完成。KME拥有28万吨高档铜棒与5.2万吨铜管产能,铜棒欧洲市占率达17%,公司通过此次收购可获取高档铜棒制造技术应用于国内基地,同时利用KME的品牌拓展欧洲高端市场,快速提升市场占有率。目前海亮股份已完成全球十五大生产基地布局,竞争力优势逐步扩大,全球铜管龙头地位进一步巩固。 公司可转债申请已过会募投项目带来产能增量:公司上半年发布可转债预案,拟发行总额不超过31.5亿元用于募投项目,债券期限为6年,每年付息一次,目前发行申请已获证监会通过。本次募投项目将为公司带来17万吨高精铜合金棒产能,24万吨高效节能铜管产能,合计产能达到41万吨。募投项目完成后,高端铜材占比将获得提升,盈利水平有望进一步改善,同时公司将成为国内铜合金棒龙头,未来有望享受龙头效应。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元/0.79元/0.91元,对应PE分别为16.23/13.06/11.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工材加工费下滑 项目推进不及预期 产能消化不及预期。
海亮股份 有色金属行业 2019-09-02 10.85 -- -- 11.04 1.75%
11.04 1.75%
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铜加工产能逐年提升推动业绩稳步增长:2015-2018年间,公司通过自建项目、技改与横向并购的方式逐步提升产能,推动营收与净利润连续3年大幅增长。2018年底公司拥有铜管产能58万吨,铜棒7万吨,铜排2万吨,目前有超过50万吨铜加工材产能在建,未来两年内产能增长预期强烈。2019年上半年公司成功收购全球铜加工行业领袖级企业KME旗下铜合金棒及铜管业务,将其28万吨铜合金棒生产线与5.2万吨铜管生产线收入囊中,并以此为契机打开欧洲市场。随着公司自建产能分批投放,海外并购项目逐步贡献利润,公司业绩增长值得期待。 稳健运营无惧铜价波动智能化生产铸就成本优势:公司只赚取加工费,不赚铜价,对原材料完全套保,彻底杜绝原材料价格风险,保障了利润的稳定。同时公司不断压缩成本降低费用,提升智能自动化生产水平,单产线生产效率超过行业平均水平40%,显著提升了竞争力。目前公司吨铜加工材毛利稳定在3000元左右,单吨毛利与整体毛利率在行业中仅次于生产高端铜合金材料的博威合金。随着2020年前后诸多新智能化信息化生产项目投产,公司生产效率优势将进一步巩固,利润水平有望再获提升。 铜管行业逐步整合公司作为龙头获得资源倾斜:国内铜管市场呈现海亮股份与金龙铜管双强并立、中小厂家众多的格局,中小厂家由于渠道、加工能力有限,难以获得稳定的订单,未来将逐步被淘汰,行业将逐步进入整合阶段。海亮股份背靠世界500强海亮集团,有望凭借订单资源与背景优势,通过并购与自建产能的方式,逐步提升行业市占率,巩固龙头地位。 产能增长预期强烈未来业绩值得期待:公司未来产能放量预期强烈,同时公司稳健的运营模式和巩固的龙头地位保障了盈利能力的稳定,未来业绩值得期待。我们预计公司2019-2021年净利润达12.45/15.47/17.84亿;对应EPS0.64/0.79/0.91元/股,对应PE16.57/13.34/11.57倍,给予“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期铜材加工费下滑。
海亮股份 有色金属行业 2019-09-02 10.30 -- -- 11.04 7.18%
11.04 7.18%
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海亮股份 有色金属行业 2019-05-31 11.02 -- -- 11.71 6.26%
11.71 6.26%
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全球铜加工龙头企业。 海亮股份是国内最大的铜合金管生产企业和国际知名的铜加工企业之一。截止 2018年三季度末,公司已拥有铜加工产能 65.10万吨,其中铜管产能约 60万吨,铜棒约 5万吨。公司全年实现销售铜加工材数量为 69.53万吨,较上年同期增长 25.73%(其中委托加工业务实现销售量为 12.39万吨)。 根据安泰科统计, 2018年公司自产铜管产量首次超过金龙集团成为全国最大铜管生产企业。 “十大基地”全球化布局,航母级企业已成型。 公司连续多年维持业绩稳健增长,首先要得益于铜加工业务国内外版图迅速扩张。公司铜加工业务产能已从 2015年年底的 28万吨增加到 2018年三季度末的 65.1万吨。公司产能扩张主要通过以下途径: 1、技改扩建原有产线产能; 2、募投项目顺利达产; 3、收购海内外同行翘楚。目前不包含收购 KME 的 28万吨铜加工产能,公司铜加工在建产能 35.5万吨,规划建设产能 38万吨以上。海亮股份正以“海亮速度”向 2025年实现铜加工材年销量 228万吨,净利润 43亿元,成为全球最大铜管、铜排、铜棒加工企业的目标迈进。 铜管行业: 19年地产竣工高峰可期。 我们认为主要受地产企业加速开工回笼资金策略影响 17年年底以来新开工和竣工增速剪刀差逐渐拉大。但竣工需求只是被延后但终将被释放,我们认为 2016年及 2017年较高的新开工面积增速有望拉动 2019年竣工面积增速回暖。海通家电组分析师认为,家电终端销售滞后竣工一年左右。我们判断空调等家电行业或在 2020年迎来全面复苏。 “稳健” 保增长,“智造”创溢价。 公司经营风格稳健,在扩大市场份额加大对下游客户的影响力的同时,采取拓展海外客户资源、不做铜市投机等多举措平滑上下游周期波动风险。在产品结构方面, 公司加大研发投入,通过技改、新建募投项目等措施提高产品质量和附加值,提高产品盈利能力,以“智造”打造海亮品牌溢价。 盈利预测与估值。 我们认为公司的亮点主要是扩大市场份额、提高高附加值产品比例的同时,采取多种举措尽可能地规避上下游周期行业波动风险,保证增量产能销售渠道顺畅。铜管行业我们认为下游空调行业 2019年在刺激政策下需求有所提振,随着 2019年地产竣工小高峰的到来空调行业也将迎来行业拐点。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.66、 0.79和 1.00元/股,参考可比公司估值水平,给予 2019年 19-20倍 PE 估值,对应合理价值区间12.51-13.17元,给予“优于大市”评级。 风险提示: 下游需求不及预期
海亮股份 有色金属行业 2019-01-31 7.65 -- -- 8.42 10.07%
11.36 48.50%
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【事件】:2019年1月28日,公司公告与KME签订《Share Asset Purchase Agreement》,拟收购其持有的KMMB、KBG、KBI等5家公司100%股权以及通过资产交易的方式收购德国Menden工厂铜管业务和铜管业务相关的资产,KME为全球铜加工龙头企业,在欧洲高档铜合金棒市场市占率达到17%左右。初始交易金额为1.19亿欧元(最终将根据交割日净资产变动及运营资本调整)。 【点评】: 1) 全球布局再上新台阶。此前,公司已在越南、泰国、美国设立生产基地,本次收购,公司版图进一步扩张至欧洲先进制造核心区,是公司实现由“制造”向“智造”升级的关键一步,有利于缓和各类贸易因素调整带来的不确定性,平滑国内外市场波动,进而提升公司全球市场影响力。公司正按照《2018-2025规划》中“完成全球基地产业布局,做到全球各地主要市场皆有生产基地”的指引稳步、扎实推进。 交易核心信息:①初始交易金额1.19亿欧元;②交易对手方主营业务(如表2所示);③产能及产销规模:2017年,目标业务铜合金棒产能28万吨,铜管产能5.2万吨;铜合金棒销量15.4万吨,铜管销量3.7万吨;此次收购完成后,铜加工材产能超过100万吨,其中,考虑到公司存量产能中包含5万吨左右的铜棒产能,铜棒产能将增加至33万吨;④目标业务近一年核心财务指标情况(如图表3所示)。 2) 公司业绩再添新动能。首先,产品结构得到进一步优化,我国铜加工材仍以初中级产品为主,本次收购全球领先的高端铜合金棒材制造企业,将助力公司提升高端铜合金产品技术研发与制造能力,铜管+铜棒“双龙头”隐现;其次,通过“短平快”方式,快速提升公司产销量,并有助于公司整合全球生产和销售资源,优化资源配置、提高经营效率。 3) 18年业绩高速增长,19年有望得以延续。公司2019年1月21日发布业绩快报,实现营业总收入413.8亿元,同比增长38.33%;实现归母净利润9.0亿元,同比增长27.91%;基本每股收益0.52元,同比增长22.79%。展望2019年,公司规划的美国(6万吨)、越南(5万吨)、上海(5万吨)、泰国(3万吨)、安徽(3万吨)以及广东(3万吨)有望陆续投产并贡献产量(产能由原来的67万吨增扩至90万吨量级,实现30%的增长),更进一步,收购的KME项目亦有望贡献业绩(28万吨铜合金棒材+5.2万吨铜管),而公司经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,因此,产销增长能够顺利转换为利润增厚,我们认为,“价稳+量增”下,公司业绩高增长持续可期。 4) 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润(未计入收购KME影响)分别为9.0/11.8/12.8亿元,对应EPS分别为0.46/0.61/0.66元,当前股价对应的PE估值水平分别为16X/12X/11X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:收购还需等待相关审批的风险;宏观经济波动、下游消费不及预计的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期等风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-12-28 7.86 -- -- 8.10 3.05%
9.20 17.05%
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1)全球布局再进一步。2018年12月1日,公司公告《公开发行A股可转换债券可行性报告》,募集资金总额预计不超过32.5亿元(含本数),主要用于年产17万吨铜及铜合金棒材项目(一期)等6大项目建设,项目总投资额为25.4亿元;至此,公司正式形成越南、泰国以及美国三大海外生产基地,全球化布局又迈出坚实一步,有利于缓和各类贸易因素调整带来的不确定性(中美贸易摩擦),平滑国内外市场波动(东南亚市场需求潜力大),进而提升公司全球市场影响力。公司正按照《2018-2025规划》中“完成全球基地产业布局,做到全球各地主要市场皆有生产基地”的指引稳步、扎实推进。 2)首次回购股份落地,彰显公司信心。背景:2018年11月16日公司发布公告,拟使用自有资金回购公司股份,①回购用途:拟用于员工持股计划、股权激励计划、转换为上市公司发行的可转换为股票的公司债券等法律法规许可的用途;②回购方式:集中竞价交易;③数量及价格:回购总额不低于人民币5亿元(含)且不超过人民币10亿元(含),价格为不超过人民币10.60元/股(含);④回购期限:自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过6个月。执行:2018年12月20日,公司首次回购股份574,400股(占公司总股本0.0294%),成交总金额为4,437,697元(不含交易费用)。我们认为,公司以自有资金大额回购,叠加此前完成的第一期员工持股计划(成交金额合计约9300万元,股本占比0.64%),均彰显对未来发展的乐观预期。 3)更进一步,信心源于稳健经营模式以及成长性。公司经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,因此,主营业务盈利能力稳健属性突出;与此同时,公司通过自建和并购,过去5年公司业务一直维持快速发展,净利润复合增速25%左右,而按照公司规划,2020年铜管产能有望达到83万吨,产能增幅超过70%,并完成国内外9大生产基地的布局,“价稳+量增”支撑下,高成长可期。 4)盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为9.3/12.5/14.5亿元,对应EPS分别为0.48/0.64/0.75元,当前股价对应的PE估值水平分别为16X/12X/10X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:回购方案未能经股东大会审议通过的风险;宏观经济波动的风险;下游消费不及预计的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期的风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-11-21 8.16 -- -- 8.00 -1.96%
8.10 -0.74%
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事件:公司发布回购股份预案公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币5亿元(含)且不超过人民币10亿元(含),回购股份的价格为不超过人民币10.60 元/股(含)。以回购金额下限5亿元、回购价格10.60元/股进行测算,预计回购股份总额为47,169,811股,约占公司总股本的2.42%。本次回购股份未来拟用于员工持股计划、股权激励计划、转换为上市公司发行的可转换为股票的公司债券等用途。 公司业绩稳定增长,回购股份彰显未来发展信心。自2018以来,公司业绩实现稳定增长。2018年前三季度实现营业收入319.9亿元,同比增长52.42%,实现归属于上市公司股东的净利润6.9亿元,同比增长20.18%。随着海外铜管生产项目的新建以及募投项目产能的释放,公司业务规模将进一步扩大。回购股份显现公司对发展前景的乐观预期,公司业绩增长可期。 海外铜管生产项目建设稳步进行,国际铜加工业巨舰加速成型。公司拟向Five Star Properties Sealy, LLC 收购一块位于美国德克萨斯州的土地用于新建铜管生产线项目,主要产品包括制冷用空调管、水道管、蚊香管、保温管等。北美作为公司重要的境外销售区,之前收购的美国空调制冷和水暖批发行业的领军企军JMF已经让公司具备一定的销售渠道,生产基地的新建能够有效填补公司在北美区域自有生产产能的空白,提升盈利能力以及海外市场竞争力。 募投项目产能逐渐释放,助力业务规模增长。募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等多个项目建设工作的推进,部分生产线已于今年上半年陆续投产。产能在三季度逐渐释放,促使营收高速增长。未来随着西南加工基地建设的竣工,产能有望进一步提升。 下游需求短期波动,长期需求侧可期。根据产品在线数据显示,9月家用空调生产907万台,同比下降10.7%,维持7月以来空调销量同比下降的态势。短期来看,下游需求波动将影响公司近期收益。长期来看,国内居民空调保有量(城镇123.7台/百户,农村47.6台/百户)对标日本(272台/百户)仍有较大差距,空调8-10年的更新周期带来的更新需求将不容小觑。 盈利预测:我们预测公司2018年~2020年实现营业收入345.8亿元、389.3亿元和453.7亿元;实现归母净利润9.37亿元、12.43亿元和15.45亿元;实现EPS0.48元/股、0.64元/股和0.79元/股。动态P/E为17倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;人民币汇率大幅波动
海亮股份 有色金属行业 2018-10-25 7.49 -- -- 8.48 13.22%
8.48 13.22%
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公司发布三季报,公司前三季度实现营业收入319.9亿元,同比增长52.42%,实现归属于上市公司股东的净利润6.9亿元,同比增长20.18%; 其中公司第三季度实现营业收入118.7亿元,同比增长34.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比下降18.59%。总体业绩保持上升态势,第三季度归母净利润略有下滑,主要原因在于美元汇率变动导致人民币贬值汇兑损失增加以及下游空调销量的短期波动。 人民币的汇兑损失计入财务费用是公司三季度扣非业绩下滑的主要原因。 从单季度来看,三季度公司财务费用净增加1.56亿元,主要原因是公司的汇兑损益会直接计入财务费用。公司的海外业务主要在美国和东南亚,外汇负债以美元定价为主,三季度人民币兑美元贬值7.8%。根据公司2018年中报数据,公司应付账款美元账户为2.8亿美元,如果人民币对外币贬值5%,公司减少净利润 5540万元。以此推算公司三季度直接汇兑损失大概8642万元。 下游需求空调销量短期波动,长期需求侧可期。根据产品在线数据显示,9月家用空调生产907万台,同比下降10.7%,维持7月以来空调销量同比下降的态势。短期来看,下游需求波动将影响公司近期收益。长期来看,国内居民空调保有量(城镇123.7台/百户,农村47.6台/百户)对标日本(272台/百户)仍有较大差距,空调8-10年的更新周期带来的更新需求将不容小觑。 新建海外铜管生产项目,力争成为国际铜加工业巨舰:报告期内,公司拟向Five Star Properties Sealy, LLC 收购一块位于美国德克萨斯州的土地用于新建铜管生产线项目,主要产品包括制冷用空调管、水道管、蚊香管、保温管等。北美作为公司重要的境外销售区,之前收购的美国空调制冷和水暖批发行业的领军企军JMF 已经让公司具备一定的销售渠道,生产基地的新建能够有效填补公司在北美区域自有生产产能的空白,提升盈利能力以及海外市场竞争力。 募投项目产能逐渐释放力,营收稳居高速增长通道。募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等多个项目建设工作的推进,部分生产线已于今年上半年陆续投产。产能在三季度逐渐释放,促使营收高速增长。未来随着西南加工基地建设的竣工,产能有望进一步提升。 盈利预测:由于受到营业成本、财务费用等变动,以及下游市场空调等预期需求波动的影响,我们小幅下调公司盈利预测。预计公司18-20年归母净利润由11.17、12.53和15.53亿元下调至9.30、12.30和15.31亿元,对应EPS 由0.66、0.74和0.92元/股下调为0.55、0.73和0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;人民币汇率大幅波动
海亮股份 有色金属行业 2018-10-23 7.29 -- -- 8.35 14.54%
8.48 16.32%
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【事件】:海亮股份10月18日披露公司2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入319.89亿元,较上年同期增长52.42%;实现归属于上市公司股东的净利润6.91亿元,较上年同期增长20.81%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.29亿元,较上年同期增长41.14%。其中,Q3单季实现营业收入118.72亿元,同比增长34.79;实现归母净利润1.41亿元,同比下降18.59%;实现扣非净利润0.93亿元,同比下降52.41%。 【点评】: 1) 量的增长,是Q1-3业绩高弹性的主因。2017年公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线”等已部分投产,预计年内贡献增量约5万吨;同时,公司于2017年收购诺尔达三家标的公司100%股权,通过技术改造和升级,产能得到进一步提升,预计年内贡献增量约2万吨左右;预计2018年全年铜材销量有望达到70万吨规模,同比增长26.5%。我们认为,“内生+外延”并举下,铜材产量增长,是公司Q1-3业绩高弹性的主因。 2) 期间费用增加,Q3单季归母净利润同比下滑。三季报数据显示,Q3单季期间费用总额为4.66亿元,较去年同期(2.86亿元)增长63%,其中,当期财务费用2.26亿元,较去年同期(0.70亿元)增长约224%,主因报告期内公司人民币贬值汇兑损失增加所致(期内美元计价境外资产有增值,但由于会计核算因素,未能体现在利润表内);与此同时,公司注重强化管理和效率提升,期内管理费用下调22%(0.85→1.09亿元)。此外,公司定增募集资金(20.78亿元)已经到位,充沛现金流将公司稳健经营提供重要保障。 3) 员工持股,彰显管理层信心。公司于2018年8月10日审议通过《关于<浙江海亮股份有限公司第一期员工持股计划(草案)>及其摘要的议案》等相关议案,据草案,以资管计划资金总额12,000万元和2018年8月15日公司股票收盘价8.33元/股计算,第一期员工持股计划涉及股票数量约1,440万股。 4) 至2020年,公司铜管产能有望达到82万吨,成长属性值得期待。具体来看,公司募投项目:广东海亮+安徽海亮(7.5+9.0万吨)计划于2019年全部投产;西南铜加工基地(重庆海亮)3万吨高效铜管项目预计于2019年投产;此外,上海、越南、美国(全球战略布局重要一步)总计15万吨精密铜管项目,有望于2020年投产;叠加现有47.5万吨产能,至2020年公司铜管产能有望达到82万吨/年,行业领头羊地位有望进一步巩固,议价能力和品牌价值有望进一步提升。而海亮股份的经营策略为“以销定产”,定价机制为“原材料价格+加工费”,市场风险被有效锁定,因此,主营业务盈利能力稳健属性突出,产量增长对利润增厚形成有效支撑。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为9.3/12.5/14.5亿元,对应EPS分别为0.55/0.74/0.86元,当前股价对应的PE估值水平分别为13X/10X/8X;考虑到公司内生增长(沿主业扩张持续产能)和外延发展(纵向+横向拓展)并重,盈利能力有望进一步增强,维持“买入”评级。 风险提示事件:宏观经济波动的风险;下游消费不及预计的风险;原材料价格大幅波动的风险;项目建设不达预期的风险。
海亮股份 有色金属行业 2018-08-27 8.34 -- -- 9.05 8.51%
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全球十大生产基地部署完成,产能持续扩张定位百万吨级铜加工材巨头。公司为国内最重要的铜管生产企业之一,目前已在浙江本部、上海、安徽、广东中山、广东台山、成都、重庆、越南、泰国、美国布局全球10大生产基地。公司产能持续扩张,现已拥有铜材产能合计57.1万吨,在建+规划产能达47.5万吨,预计到2020年产能将达到100万吨。公司目标至2025年实现铜加工销量228万吨,定位为全球最大铜材加工企业。 铜管下游主要需求增量在空调,未来订单有望向龙头集中。铜管下游需求以空调为主,长期来看受空调保有量提升与存量升级影响,未来10年中国家用空调销量年均复合增速约7%-9%。而海亮铜材制造类龙头企业,未来发展的主要逻辑在于通过扩大规模、提升产品品质等手段,抢占市场份额,2015年以来公司铜管市占率逐年提升,截至2017年已达14.53%,根据规划2025年公司铜管销量123万吨,则市占率有望提升至42%。 开启“智造”发展、提升生产效率。公司的另一发展逻辑在于单位生产成本的降低,而近年来,公司通过技术研发提升产品附加值、提高生产自动化水平降低单位成本,已取得明显成效,2017年公司人均铜材产量71吨/年,同比提升11%;铜管毛利率6.7%,处于行业较高水平。 延伸铜棒、铜排与铝管产品,再造铜管辉煌。根据规划,公司将横向切入铜棒、铜排领域,规划至2025年铜棒、铜排产能67万吨、35万吨,对应市占率有望达到29%、53%。另外,公司投资1.5亿元建设年产1万吨铝合金多孔微通道管产线,拓展“第二主业”。未来公司拓展产品领域,有望再造铜管辉煌,打造新的利润增长点。 盈利预测:预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为11.22亿元、13.46亿元、16.61亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.98元。不考虑定增摊薄,对应8月23日收盘价8.31元/股的PE分别为13X、10X、8X。公司估值较低、业绩增速较快,给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:铜价大幅波动,铜加工费下滑,新项目进展不达预期,其他因素
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名