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博世科 综合类 2020-09-02 12.39 -- -- 13.86 11.86%
13.86 11.86% -- 详细
? 疫情下订单增量不足,业绩出现下滑。 2020年上半年,受疫情影响,公司及上下游企业复工时间普遍延迟,项目建设实施进度有所放缓,公司业绩出现下滑。期内公司营收和利润纷纷下降,分别同比下滑2.55%和13.62%。主要原因:疫情阻碍了项目招投标进程,公司上半年新增订单情况不及预期。从公司目前手中最主要的EP 和EPC 订单来看 ,公司上半年新增的40个EP 项目订单总额仅为0.8亿元,远不及去年同期的9.76亿元;EPC 订单方面,去年同期18个订单总金额就达到了5.05亿元,今年上半年67个EPC 项目,合计金额才6.25亿元,单个项目总金额远不及去年,反应了今年新增订单单体体量偏小,利润贡献可能不高的问题。随着疫情可控,各项招投标工作恢复疫情前水平,公司下半年业绩有望借着增量订单得到恢复。 ? 业务结构持续转型,运营业务持续发力。 报告期内,公司坚持调整经营策略,优化业务模式,加快了在手PPP 项目的整理。公司期内陆续对“安仁县重点城镇污水处理厂及管网配套工程建设PPP 项目”、“河口跨境经济合作区供水厂及配套供水管网工程(一期)PPP项目”、“花垣县五龙冲水库集中供水工程项目”实施了退出,改善了公司经营效率。同时公司加快推动特许经营类项目进入商业运营,期内公司运营收入1.02亿元,同比上升121.89%。其中,供水项目运营收入占比22.80%、污水项目运营收入占比23.34%、固废运营项目收入占比49.08%,油泥治理及土壤处置终端运营项目收入占比4.61%,运营业务实现了多点开花。目前,公司在手订单约99.51亿元。其中,约56.20亿元为公司控股的 PPP 项目投资金额,该部分投资额将会在未来特许经营期内以运营收入形式逐年回流至项目公司。剩余约43.31亿元在手订单中,运营类订单占比约30.93%。所以,随着日后公司项目逐步迈入运营阶段,公司运营收入有望继续得到快速增长,从而带动公司整体业绩回暖。 ? 定增落地意义远大,加速布局固废领域。 2020年7月20日,公司成功向不特定对象公开增发人民币普通股(A 股)49,871,023股,募集资金总额为人民币579,999,997.49元。资金主要用于北部湾资源再生环保服务中心(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设以及补充流动资金。北部湾资源再生环保服务中心(一期),其定位为区域性、综合性工业废物处理处置项目,主要服务北部湾表面处理中心项目以及北海市工业企业所产危险废物,并辐射广西北部湾地区及周边危险废物产废单位,建成后危废处理处置规模6.4万吨/年。此次定增网下机构投资者有效申购共6户,其中多家机构投资者后期可能和公司开展业务合作,包括广州环保投资集团有限公司、广西环保集团及重庆环保产业股权投资基金管理有限公司等。引入战略投资者后,公司有望借助战投丰富的业务资源和充足的资金支持,在广西、广州和重庆等地合作开展固废等业务,使自身业务多元化。所以此次定增,不仅仅是单纯的改善公司现金流水平,更是为公司后续发展提供充足动力,扩大公司业务领域,提升市场竞争力。 投资建议2020年上半年公司积极应对疫情带来的不利影响,坚持业务结构优化,加速推动特许经营项目运营。同时完成了定增,拓宽了公司业务范围,改善了财务情况。但疫情还是影响了公司订单获取,在业绩增量不足的情况下,我们下调公司营收和利润,2020-2022年营收分别从之前的40.96亿元、50.16亿元、63.05亿元,下调至33.81亿元、41.91亿元和53.47亿元;同期归母净利润分别从之前的3.58亿元、4.41亿元、5.31亿元,下调至2.52亿元、3.11亿元、3.94亿元;对应EPS 分别为0.62元、0.77元、0.97元。从“买入”下调至“增持”评级。 风险提示1) 项目建设工程进度不及预期; 2) 新增订单数量及金额不及预期; 3) 公司账款回收不及预期,坏账明显上升。
博世科 综合类 2020-07-22 11.98 14.86 26.90% 13.13 9.60%
13.86 15.69%
详细
公开增发将于将于7月月23日日公布发行结果,若完成将缓解高负债率压力。 公司拟以11.63元/股公开发行不超过4987万股,预计募资不超过5.8亿元,增发资金将用于两个新项目建设及补充流动性,两项目达产后预计贡献年收入5.86亿元、年净利润1.16亿元。截至2020Q1公司资产负债率已达到79%;2019年财务费用1.7亿元,为当年净利润的0.6倍,高融资成本和低间接融资空间是制约发展的重要因素。我们预计增发完成将有效提升公司资金实力,为未来持续增长提供有力支撑。 收入业绩高速增长,,19年年经营性现金流由负转正。公司近三年收入复合增速58%,归母净利润复合增速65%,实现高速增长,收入业绩增长主要系在手订单实施,但同时也提升了负债率(三年从56%升至78%)和财务费用。公司近年来加强回款,2019年经营性现金流净额1.05亿元,为上市以来首次大幅转正,此外公司也将2016增发及可转债资金等重新梳理,以补充公司的资金供应。叠加此次公开发行,公司有望进一步充盈资金,助力推进项目建设。 水处理业务保持增长,运营收入逐步释放。公司水处理业务保持高速增长,2019实现收入25.30亿元(同比+24%)。此外,随着投资类项目逐步运营,2019年公司实现运营收入1.62亿元(同比+173%),运营效果逐步释放。订单方面2019年公司新签订单35.9亿元,截至2019年底,在手订单103.7亿元保持充裕,在手订单/2019年收入超3倍。 低估值、高弹性标的,维持“买入”评级。不考虑公开增发及可转债转股,预计公司2020-2022年EPS分别为0.99、1.17和1.35元/股,按最新收盘价对应PE分别为12.1、10.2、8.8倍。公司在手订单充裕,可转债及公开发行补充资金缺口并保障订单推进,行业方面水污染治理、土壤修复等空间依然广阔,参考同业公司给予2020年15倍PE估值,对应14.86元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示::融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期
博世科 综合类 2020-06-25 11.22 14.40 22.97% 12.64 12.66%
13.86 23.53%
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技术起家,引入国资战投增强综合实力。公司1999年创立以来立足水污染治理技术,形成了水污染治理、土壤修复、供水工程、固废处置及二氧化氯制备及清洁化生产、环保装备制造、环保项目运营、环保专业技术服务等多领域、全产业链布局。2019年公司与广西环保产业投资集团签署了《战略合作框架协议》,有望依靠广西环保产业平台背景,发挥博世科技术优势,在污水处理、土壤修复、固废处置等方面开展深入合作。 环保投资与融资端供需向好。环保需求端提升:由于2019年9月国常会决议2020年提前下达专项债禁止投向土储等房地产项目影响,2020年投向重心明显改变,2020年Q1环保方向专项债券发行额977亿元,同比大幅增长430.98%,环保行业需求端的投入需求明显上升。资金供给端改善落地:环保上市公司的公司债自2017年大幅下滑后逐年回升,2019年发债总额升至109亿元,同比增长102.23%;市场利率也由2017年的6.63%下降至2019年的4.92%。PPP保持稳健发展,环保类项目优于行业整体:环保类PPP项目尽管受到行业整体影响规模下降,但2020年1月净新增项目的量与投资额增速均出现回升,且环保类项目个数和金额在PPP整体领域的占比反而实现了提升。 公司业务结构积极调整,业绩受商业模式影响波动。受PPP等投资类业务调整、行业整体增速和疫情影响,公司2019年归母净利润同比增长21.4%至2.85亿元,2020Q1净利润同比下降14.68%。从业务结构来看,主要收入来自水处理、土壤修复和环境领域的综合运营服务,2019年水处理和土壤修复收入占比分别为77.99%、10.95%。按业务运营属性拆分,2019年运营收入为1.6亿元,同比大幅增长173%,优质现金流业务占比显著提升。 增量项目结构持续优化,存量项目运营占比提升。2019年公司新增合同额39.75亿,其中PPP合同额同比下降77%,工程类(EP、EPC)订单新增额30.25亿,占比高达76.10%,投资类新增订单占比仅7.55%;同时从业务类型来看,土壤修复、消毒设备等短周期工程业务是新增订单的主体。而在手项目中的投资类项目均进入了落地执行阶段,确认收入的同时拥有现金流的运营业务占比提升,截至2019年末,运营期订单金额大幅增加78.74%至0.70亿元。另外从现金流来看,2019全年经营性净现金流1.05亿元,较上年同期的-0.43亿出现边际改善。 运营业务全面布局,疫情带来消杀和废水处理催化。公司立足广西资源优势,在环卫、危废等运营领域持续发力,目前拥有危废19.9万吨的在建产能以及超5.79亿的环卫项目。另外新冠肺炎疫情加速了医疗污水、消杀设备等领域的空间释放。仅广西省337家二级以上医院有望带来10.5亿废水提标改造空间和2亿元的消杀设备需求。而公司在含氯消毒剂制备设备和医疗废水处理领域技术成熟且已有成熟案例,短期释放的大量需求有望进一步扩大公司体量。 盈利预测及投资建议。考虑到公司业务结构调整提速,我们预计公司2020-2022归母净利润分别为3.6(前值为6.5)、4.5、5.9亿元,同比增长28%、24%、31%,对应PE为11、9、7倍。考虑到公司业务结构改善带来估值提升,对标行业估值水平并结合DCF估值,我们给予2020年目标估值14倍,对应目标价14.4元/股,维持“强推”评级。 风险提示:业务调整速度不及预期;融资情况改善不及预期;市场竞争加剧。
博世科 综合类 2020-05-11 11.48 -- -- 11.58 0.87%
12.66 10.28%
详细
2019年业绩同比增长20%,经营性现金流由负转正。公司发布2019年年报,全年实现营收32.44亿元(同比+19%),归母净利润2.82亿元(同比+20%),营收业绩增长主要系在手订单顺利实施。2019年公司经营性现金流净额1.05亿元,为上市以来首次转正,主要系公司加强回款及项目管控。2019年毛利率28.9%,同比提高0.4pct,净利率8.7%保持稳定。2020年一季度公司实现营收6.32亿元(同比-1.4%),归母净利润0.61亿元(同比-14%),主要系疫情影响工程进度。 水处理业务保持增长,运营收入逐步释放。2019年环境综合治理业务实现收入29.1亿元(同比+14%),其中水处理实现收入25.30亿元(同比+24%),水务板块业务保持高速增长。此外,随着投资类项目逐步运营,2019年公司实现运营收入1.62亿元(同比+173.4%),运营收入逐步释放。2019年公司新签订单35.9亿元,截至2019年底,在手订单103.7亿元保持充裕,在手订单/2019年收入超3倍。 控制在手订单质量保障资金利用效率,增发预案已获证监会核准。公司近年来加强项目管控和提高资金使用效率,分别将2016年增发项目五龙冲供水工程转让给地方政府,以及公告变更可转债募资资金用途。此外公司于2019年5月发布增发预案,拟募资不超过7.1亿元用于两个新项目建设及补充流动性,两项目预计将贡献年收入5.73亿元,目前增发方案已获得证监会核准。 在手订单充裕,运营收入持续增长,维持“买入”评级。不考虑公开增发及可转债转股,预计公司2020-2022年EPS分别为0.99、1.17和1.35元/股,按最新收盘价对应PE分别为11.6、9.8、8.5倍。公司在手订单充裕,水污染治理、农村环境综合治理、土壤修复等业务扩张空间依然广阔,参考同业水处理公司,给予2020年15倍PE估值,对应14.86元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示。融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期。
博世科 综合类 2020-05-08 11.40 -- -- 11.68 1.57%
12.66 11.05%
详细
一、事件博世科发布 2019年年报:2019年实现营业收入 32.44亿元,同比增长 19.07%;实现归母净利润 2.82亿元,同比增长 20.30%,EPS 为 0.79元/股,同比增长 19.70%;2020年一季报:2020年一季度实现营业收入 6.32亿元,同比下降 1.42%;归母净利润 0.61亿元,同比下降 14.16%。 二、我们的分析与判断(一)优化业务模式,现金流大幅好转报告期内,公司持续调整经营策略和业务模式,进一步优化在手订单结构及新签订单质量,以 EP、EPC 及专业技术服务订单为主,且大多为支付能力强、周期短、现金回流有保障的民生属性较强的项目,全面加强应收账款回收管理工作。2019年度公司经营性现金流量净额为 1.05亿元,上年同期为-0.43亿元,经营性现金流净额同比大幅增长。2020年一季度公司营收同比下降 1.42%,归母净利润同比下降 14.16%。一季度受新冠肺炎疫情影响,公司及上下游企业复工时间普遍延迟,项目建设实施进度有所放缓,导致公司 2020年第一季度营业收入及利润同比略有下降。 (二)积极推进项目运营,规模快速提升2019年,公司实现运营收入 1.62亿元,同比增长 173.43%,其中,供水项目运营收入占比 36.22%、污水项目运营收入占比20.60%、固废项目运营收入占比 31.71%、油泥处置项目和填埋场运营收入占比 11.15%。截至目前,公司正式进入商业运营并获得特许经营权的水务项目共 5个,进入试运营阶段项目 7个;固废运营项目 4个;油泥处置和填埋场运营项目 2个;在手第三方托管运营项目 23个。随着公司承接的环卫、油泥处置及在手 PPP 项目逐步进入运营阶段,公司运营资产规模将不断扩大,运营收入占主营(三)引进国资战略投资者,深化产业布局报告期内,公司与广西环保产业投资集团有限公司签署《战略合作框架协议》,其拟以股权方式对公司进行长期战略投资。广西环投作为广西自治区大型国有环保产业平台,有助于公司获取更多的业务资源和资金支持,未来双方将在广西自治区内的污水处理、土壤修复、固体废物处置、垃圾处置等领域开展深入合作,对深化公司产业布局和落实中长期发展战略规划具有重要意义。三 、 投资建议公司持续调整经营策略和业务模式,进一步优化在手订单结构及新签订单质量,以 EP、EPC 及专业技术服务订单为主;积极调整主营业务收入结构,逐步降低工程收入占比,提升设备销售收入及运营收入,保障未来公司业绩稳定增长。我们预计公司2020/2021年实现营业收入 39.72/46.87亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 3.48/4.09亿元,对应 EPS 分别为 0.98/1.15元/股,对应 PE 分别为 11.24x/9.55x,给予推荐评级。 四、风险提示政策力度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;项目推进速度不及预期的风险。
博世科 综合类 2020-05-04 11.22 17.02 45.35% 11.68 3.18%
12.64 12.66%
详细
综合环境服务提供商,在手订单充沛业绩可期公司成立于1999年,从事的核心业务包括以水污染治理、二氧化氯制备及清洁化生产、供水工程、土壤修复、固体废弃物处理等为主的综合环境治理业务。截至2019年末,公司在手订单约103.66亿元。其中,约61.67亿元为公司控股的PPP项目投资金额,该部分投资额将会在未来特许经营期内以运营收入形式逐年回流至项目公司。剩余约41.99亿元在手订单中,EP、EPC类订单占比约67.74%,运营类订单占比约27.07%,专业技术服务类订单占比约4.80%;按业务领域分类,EP、EPC类订单中水处理占比约50.80%,土壤修复占比约8.09%,化学品清洁化生产占比约8.85%。公司在手订单项目类型丰富,且数量金额多,为后续业绩增厚提供有效保障。 业务模式转变,改善现金流状况2015年,公司为了快速扩张,适应市场节奏,大量承接PPP项目。因为PPP项目前期投入资金大,回报期长,导致公司资产负债率过高,2018年达到73.65%,公司整体现金流为负数。 2019年,公司开始寻求转变,持续调整经营策略和业务模式,进一步优化在手订单结构及新签订单质量,在手订单主要以EP、EPC及专业技术服务订单为主,不再主动承接单体PPP项目。对在手PPP项目进行梳理和优化,进一步提升公司PPP业务整体质量,采取以股权转让、资产移交或转变实施模式等方式,逐步退出一些边际不清、因政府方原因长期无法实施或长期无法进入运营的PPP项目。同时公司重视应收账款回收,成立专门项目回款小组,回款金额与各部门业绩挂钩,加强回款管理。2019年公司经营性现金流量净额为1.05亿元,上年同期为-0.43亿元,经营性现金流净额同比大幅增长。 ??污水治理贡献主要力量,运营业务正高速发展水治理和土壤修复是公司传统优势板块,是公司业绩增长的重要动力。近年来水治理业务收入占总收入的比均超过70%。2019年,公司水处理板块实现营业收入25.30亿元,同比增长24.39%,占营业收入的78%;土壤修复板块实现营业收入3.55亿元,同比下滑3.65%,占营业收入的10.95%。同时公司积极拓展运营业务,2019年公司实现运营收入1.62亿元,同比增长173.43%。公司运营业务主要包含污水厂、自来水厂、水体修复、固废(含危废、环卫)、油泥治理及土壤处置终端运营等。截至目前,公司正式进入商业运营并获得特许经营权的水务项目共5个,进入试运营阶段项目7个;固废运营项目4个;油泥处置和填埋场运营项目2个;在手第三方托管运营项目23个。随着公司承接的环卫、油泥处置及在手PPP项目逐步进入运营阶段,公司运营资产规模将不断扩大,运营收入占主营业务收入的比重将逐年增加。 投资建议公司在手订单充足,在污水处理和土壤修复上有高新技术优势,市场竞争力强,截至2019年末,公司在手订单约103.66亿元,业绩增厚有足够保障。且近两年公司通过去杠杆、改善业务结构,提高运营收入占比,舍弃部分不增收的PPP项目等方式降低大额资本支出,改善现金流。同时2020年专项债提振环保基建,行业融资情况改善,公司资金压力得以缓解。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为40.96亿元、50.16亿元、63.05亿元,分别同比增加26.3%、22.5%、25.7%;归母净利润分别为3.58亿元、4.41亿元、5.31亿元,同比增长26.7%、23.1%、20.5%;对应EPS为1.01/1.24/1.49元。参照三家同行业A股上市公司2020年平均估值,给予公司17倍PE,公司2020年EPS为1.01元,对应股价为17.17元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示1)债务融资不及预期,公司营运资金不足的情形,偿债能力不足,项目无法继续推进。 2)公司应收账款占期末流动资产总额的比较较高,可能遭遇应收账款余额偏高导致的坏账准备增加,减少公司利润水平。 3)政府不鼓励投资环保基建,造成环保行业融资难度加大。
博世科 综合类 2020-05-04 11.22 -- -- 11.68 3.18%
12.64 12.66%
详细
事件:公司发布 2019年年度报告,实现营业收入 32.44亿元,同比增长19.07%;实现归母净利润 2.82亿元,同比增长 20.30%,业绩符合预期。公司同步发布 2020年一季报,实现营业收入 6.32亿元,同比减少 1.42%,实现归母净利润 6080万元,同比减少 14.16%,主要是国内疫情使得项目开工受影响所致,基本符合市场预期。 公司运营、专业技术服务业务收入提升较明显,化学品清洁生产业务收入下滑。2019年公司运营业务实现收入 1.62亿元,同比+175%,主要是承接的环卫、含油污泥治理及在手 PPP 项目逐步进入运营阶段;专业技术服务实现收入 1.70亿元,同比+50%,体现了公司核心的技术服务能力;水处理业务实现收入 25.30亿元,同比+24%,是公司经营的基础;土壤修复实现收入 3.55亿元,基本与上年持平;而化学品清洁生产业务实现收入 1353万元,下滑明显;公司整体毛利率为 28.88%,基本维持稳定。公司 2020Q1工程类业务受疫情影响较大,而运营类业务依然可以实现稳健经营。 2019年底,公司在手 EPC 订单为 28.44亿元,特许经营类未完成投资金额为 25.01亿元。公司 EPC 类业务逐步落地可以有效支撑公司 2020年的业绩,而对于投资类业务,当前公司资产负债率仍相对较高,2019年底为78.24%;2020年 2月 24日,证监会核准公司增发不超过 7,000万股新股,募集资金用于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目等。我们认为定增可以有效缓解公司的财务压力,保证在建项目的持续落地;在稳定经营的基础上,随着项目投产后进入运营阶段,公司业绩也可以进一步实现增长。 维持“ 买入” 评级 :根据公司在手订单情况和受疫情影响因素,我们下调公司 20/21年、新增 22年盈利预测,预计公司 2020-22年归母净利润为3.45/3.95/4.39亿元(20-21年原值为 3.83/4.49亿元),20-22年对应 EPS为 0.97/1.11/1.23元,当前股价对应 20年 PE 为 12倍。我们认为,公司具有良好的环保专业技术及项目经验,通过增加轻资产 EPC 类订单数量主动优化订单结构,并拟通过定增控制财务风险,未来若订单顺利落地可使业绩稳步增长, 维持“ 买入” 评级 。 风险提示 :工程项目进度不及预期;增发进度低于预期;项目回款较慢致经营性现金流恶化。
博世科 综合类 2020-03-04 12.84 15.37 31.26% 14.30 11.37%
14.30 11.37%
详细
业务结构好转,维持“买入”评级 2019年公司实现营收/营业利润/归母净利润分别同比+19%/+18%/+21%,业绩处于前期业绩预告的下半区间。目前公司不断优化业务结构,在手订单充裕,伴随存量PPP项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。预计2019-21年归母净利润为2.9/3.7/4.6亿元(前值:3.2/4.4/5.2亿元),给予公司2020年15-17x目标P/E,对应目标价15.51-17.58元,维持“买入”评级。 业绩处于前期预告下半区间,在手订单充裕驱动业绩持续放量 根据公司业绩快报,2019年公司实现营业收入/营业利润/归母净利润32.40/3.27/2.85亿元,同比+19%/+18%/+21%,业绩处于前期预告的下半区间。目前公司在手订单充裕,截至2019年三季度末,公司新增订单25.2亿元,公司在手合同累计103.6亿元,是公司2018年营收3.8倍,其中水污染治理/供水工程/土壤修复/固废处置分别为68.3/12.8/5.3/6.1亿元,充足订单将有效保障公司未来业绩增长。 业务结构向运营模式转型,2019年经营性现金流明显好转 2019年经营性现金流量净额为1.1亿元,上年同期为-0.4亿元,现金流显著好转,主要受以往订单结构的影响,全年公司存量PPP项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。公司不断优化业务结构,向产业链高端领域延伸,新签订单主要围绕回款周期短的EPC&EP项目(根据公司公告,前三季度EPC和EP类项目新增订单19.8亿元,在新增订单总额中占比79%)及专业技术服务,预计未来工程类收入占比或将下降,经营性现金流有望持续改善。 公开增发事项获批,多管齐下降低资金压力 根据公司业绩快报测算得,截至2019年底,公司资产负债率达80.5%,较19Q3末环比增长4pct,主因系目前公司PPP订单规模仍较大,落实项目所需资金压力较大。根据公司公告,公司增发已获证监会过,募资规模不超过7.1亿元,此举有望驱动公司顺利完成存量PPP项目投资建设。此外,公司还将在推进可转债转股、引入战略投资者(但不会涉及实控人变更)等方面积极作为,在业务方面,公司将进一步提升设备销售占比,减少PPP项目,加快现金回笼,多角度入手以期缓解资金压力。 适当下调2019-21年盈利预测,给予“买入”评级 考虑到19年业绩较我们前期预期偏低,我们适当下调2019-21年归母净利润预测分别为2.9/3.7/4.6亿元(前值:3.2/4.4/5.2亿元),对应EPS 0.80/1.03/1.30(前值:0.90/1.24/1.25),参考可比公司2020年P/E均值为16.6倍,给予公司2020年15-17x目标P/E,对应目标价15.51-17.58元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。
博世科 综合类 2020-01-24 11.32 17.84 52.35% 13.05 15.28%
14.30 26.33%
详细
维持“增持”评级:维持盈利预测2019-2021年归属净利润分别为3.19、4.60和5.71亿元,EPS为0.90、1.29与1.60元。参考行业平均估值水平,给予公司PE(2019)=20倍,上调目标价至18元/股。 2019年归属净利润同比增15-45%:公司预告2019年归属净利润在2.71亿元~3.41亿元之间,同比增15-45%。对应Q4单季净利润在0.27~0.97亿元之间,同比增速在-55%~62%之间。基本符合预期。 坚定转向EPC业务,稳妥推进存量PPP,度过战略转型期:公司自2018年初起战略重心由PPP转向EPC,充分发挥了民企灵活应变的优势。2019全年新增订单中EPC&EP类占比超过80%,加速现金回流,化解债务压力。在2018年完善施工资质的基础上,2019年更加稳扎稳打,EPC订单的金额、质地与业务维度,均呈现显著改善。 公开发行获批,资金压力进一步缓解:公司公开增发已获证监会通过,拟募资不超过7.1亿元,将有助于公司稳妥完成存量PPP项目的投资任务,降低现金流压力。随着已有PPP逐步投产后现金流压力将进一步缓解,存量债务对于利润的侵蚀效果也将随之减弱。考虑到公司中标的PPP质地优良、政府偿付能力较强,且2018年初就开始谨慎对待PPP业务,战略转为化解存量项目。因此,公司有望率先完成资产负债率修复。 风险提示:年报预告业绩未经审计,业绩预告对应的Q4单季同比增速变化区间较大。
博世科 综合类 2020-01-24 11.32 12.29 4.95% 13.05 15.28%
14.30 26.33%
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事件:博世科公告2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15%至45%)。 工程及运营业务齐发力,业绩较快增长:博世科公告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15%至45%),其中非经常性损益影响约2700.48万元,业绩增长主要系:1)稳步推进市场拓展、项目建设和运营管理;2)部分城镇污水处理项目陆续进入运营阶段,运营收入同比增加较多;3)公司继续加强应收账款回款力度,经营性现金流得到较大改善。 在手订单充足,受益逆周期调控发力:2019年Q3底,博世科在手的未确认收入节能环保工程类订单31.59亿元,在手的处于施工期且未完成投资的节能环保特许经营类订单25.50亿元,二类未完成订单合计57.09亿元(为2018年营业收入24.28亿元的2.35倍),充足在手订单保障未来公司业绩增长。随着逆周期调控发力,预计2020年环保投资有望超预期,水治理行业将继续释放新订单。同时国家有望继续降低民营企业融资成本,利好公司未来业绩。 定增申请获证监会通过:2019年5月公司披露,拟定增募集资金总额不超过7.10亿元(含发行费用),计划投资于以下项目:1)北部湾资源再生环保服务中心项目(一期),使用募投资金2.90亿元;2)湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目,使用募投资金2.10亿元;3)补充流动资金2.10亿元。2019年12月,公司定增申请获中国证监会审核通过。随着定增资金到位,公司业绩将持续较快增长。 投资建议:预计2019-2021年公司净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.18亿元,对应EPS分别为0.86元、1.03元、1.18元,当前股价对应PE分别为13.57X、11.39X、9.96X。预计2020年民企融资持续宽松,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在12X-14X,对应2020年底博世科目标价为12.4元-14.4元。博世科在手订单较为充裕,保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险;民企融资不及预期风险。
博世科 综合类 2020-01-03 10.50 -- -- 12.79 21.81%
14.30 36.19%
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事件: 公司公告,与全资子湖南博世科、广西建工组成联 合体预中标北海工业园排水及再生水系统工程设计-采购 -施工( EPC)总承包工程。 我们对此点评如下: 项目总报价3.71亿元,其中设计费为667万元,施工费 2.55亿元,设备采购费1.10亿元。项目新建污水处理厂 1座,新建再生水厂1座,污水排水收集管网11,337m、新 建两座泵站,中水回用工程,尾水生态湿地及排放工程, 尾水排放明渠3.36km。污水厂及再生水厂近期规模 45,000m3/d,远期扩大至90,000m3/d。 公司在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较 强综合竞争力,此次订单中标有利于公司进一步开拓市 场,获取订单,将对公司经营业绩产生积极影响。广西北 海工业园区是北部湾经济区11个重点产业园区之一,此次 项目实施后,将成为广西区内首个集污水处理、再生水资 源利用、河道生态修复的多功能污水处理厂。 盈利预测及投资建议。 今年全年,公司积极优化业务模式 和订单结构。 新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC 项目为主,逐步优选或减少PPP项目。 2019年前三季度公司 新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单 充足。公司掌握水污染治理领域的核心技术, 凭借设备优 势和工业、产业园区的项目实施经验, 将进一步开拓工业 园区污水处理市场。 同时, 长江大保护和农村环境治理政 策大力支持, 未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年 公司归母净利润分别为37.48、 48.81、 60.68亿元, EPS分 别为0.91、 1.21、 1.52元, 以12月27日收盘价11.57元计算, 对应PE分别为12.73、 9.54、 7.62倍,给予公司“推荐”的 投资评级。 风险提示。 政策推进不达预期, 财务成本上升, 公司业绩 不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2020-01-02 10.50 -- -- 12.52 19.24%
14.30 36.19%
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事件:公司公告,公开增发A股股票的申请获得审核通过。我们对此点评如下: 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 凭借在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较强综合竞争力,公司近期陆续中标3.71 亿北海工业园排水及再生水系统EPC 等项目,未来将有利于公司进一步开拓市场,获取订单,并对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测及投资建议。今年全年,公司积极优化业务模式和订单结构。新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC项目为主,逐步优选或减少PPP项目。2019年前三季度公司新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单充足。同时,在手货币资金9.29亿元,增发7.1亿元保障项目资金充裕。公司掌握水污染治理领域的核心技术,凭借设备优势和工业、产业园区的项目实施经验,将进一步开拓工业园区污水处理市场。同时,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以12月27日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2019-12-31 10.25 -- -- 12.52 22.15%
14.30 39.51%
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事件: 公司周五晚发布公告, 中国证监会第十八届发行审核委员会 2019年第 213次工作会对公司公开增发 A 股股票的申请进行了审核, 根据会议审核结果,公司本次公开增发 A 股股票的申请获得审核通过。 点评: 一、 有效优化公司资产负债结构, 改善财务状况, 提高风险抵抗能力本次增发将有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力。截止三季度末,公司资产负债率、流动比率和速动比率分别为 77.25%、 0.89和 0.84。本次增发拟募集资金总额 7.1亿元,若暂不考虑发行费用, 以三季度末财务状况为基础测算,本次公开增发完成后,公司合并报表口径资产负债率预计将降低至 71.35%, 流动比率和速动比率将为 1.06和 1.01, 公司财务状况将得到较大改善, 风险抵御能力将得到有效提高 二、 保障募投项目的顺利推进, 促进公司业务战略调整,实现高质量发展本次公开增发拟募集资金总额不超过 7.1亿元, 扣除发行费用后计划投资 2.9亿元于北部湾资源再生项目(一期) 、 投资 2.1亿元于湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目, 2.1亿元用于补充流动资金。 北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)定位为区域性、综合性工业废物处理处置, 建设规模为处理危险废物 6.4万吨/年,公司预计达成后年净利润约 6058万元; 湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目主要进行环保装备制造, 公司预计投产后年均净利润5221万元。 公司当前积极优化经营策略和业务模式, 以提高项目质量和经营效益为先行, 发挥核心技术及产品优势, 提升 EP、 EPC 及运营类项目的订单及收入占比,契合当前环保行业发展的要求。 本次增发顺利过会将有助于公司募投项目的推进, 共同促进公司业务战略调整, 实现高质量发展。 三、 在手项目充沛,订单结构显著优化,业绩保障性增强公司今年以来订单结构持续优化, 前三季度新增订单 25.2亿, 其中 EPC/EP 类19.77亿,占比 78.5%,同比提升 31pct; 三季报披露的 103.6亿(含中标订单,不含参股 PPP 项目)在手合同额中,非 PPP 订单占比约 44%,同比提升约 11pct。 公司近期陆续公告中标 3.71亿北海工业园排水及再生水系统 EPC 等项目,进一步增厚公司订单储备,优化结构, 为公司未来业绩提供有力支撑;公司本次增发部分募集资金用于补充流动资金,有效保障公司在手项目的推进和业绩兑现,并促进盈利质量的提升和现金流的改善。 四、盈利预测及投资建议公司坚持高质量发展的策略,聚焦有核心技术及产品竞争力的行业领域,积极获取现金流较好的订单,在保持业绩较高增长的同时,促进收入结构优化,现金流改善;今年以来从订单结构及业务模式上已经看到明显改善, 公司本次公开增发顺利过会,将有力保障公司在高质量发展的道路上顺利前行。 公司 5月公告和广西环保产业投资集团将通过股权投资、业务深度合作等方式建立长期战略合作关系, 可预期未来对公司业务发展产生积极影响。 预计公司 19-21年业绩为3.3、 4.3、 5.5亿元,暂不考虑增发对股本的影响,对应 PE 为 11.1/8.5/6.5,维持强烈推荐。 五、风险提示: 系统性风险、项目进度不达预期、应收账款回款风险,负债率过高风险,政策性风险。
博世科 综合类 2019-12-27 10.13 13.78 17.68% 12.52 23.59%
14.30 41.16%
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事件: 公司发布公告,公司与全资子湖南博世科、广西建工组成联合体预中标北海工业园排水及再生水系统工程设计-采购-施工(EPC)总承包工程;项目总报价3.71亿元,其中设计费为667万元,施工费2.55亿元,设备采购费1.10亿元。 点评: 一、有效增厚订单储备,对公司未来业绩提供有力支撑 该项目新建污水处理厂1座,再生水厂1座,污水排水收集管网11,337m、新建两座泵站,中水回用工程,尾水生态湿地及排放工程,尾水排放明渠3.36km。污水厂及再生水厂近期规模45,000m3/d,远期扩大至90,000m3/d。本次联合预中标是公司在水污染治理领域的核心技术、设备优势和一系列工业、产业园区的项目实施经验等核心竞争力的体现,有利于公司进一步开拓市场,获取订单。公司三季报披露前三季度新增订单25.2亿元,在手合同额103.6亿元(含中标订单,不含参股PPP项目),本次联合预中标北海工业园排水及再生水系统工程EPC总承包工程项目,项目合同总价暂定为3.71亿元,金额较大,有效增厚公司订单储备,为公司未来业绩提供有力支撑。 二、促进订单结构优化,符合经营策略调整,有助收入质量和现金流改善 公司今年以来进一步优化业务模式和订单结构,以提高项目质量和经营效益为先行,将优化经营策略、加强项目回款和风险管控摆在生产经营的重要位置。公司前三季度新增的25.2亿订单中,EPC/EP类19.77亿元,占比78.5%,同比提升31pct;三季报披露的103.6亿(含中标订单,不含参股PPP项目)在手合同额中,非PPP订单占比约44%,同比提升约11pct。公司本次联合预中标3.71亿北海工业园排水及再生水系统工程EPC总承包工程项目,有效促进公司订单结构持续优化,有助于公司经营策略调整的推进,对收入质量及现金流改善有较强指引。 三、增发顺利推进,审核在即,有望有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力,促进业务战略调整。 博世科2019年公开增发A股申请7月获中国证监会受理,根据证监会最新公告,第十八届发行审核委员会定于2019年12月27日召开2019年第213次发行审核委员会工作会议对公司公开增发申请进行审核。公司本次公开增发拟募集金额不超7.1亿元,募集资金将投资于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)(2.9亿)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目(2.1亿)以及补充流动资金(2.1亿)。本次增发若顺利获得通过,将直接有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力,且随着募投项目的推进,将有效促进公司业务战略调整,并促进因设备、运营、EPC类占比提升带来的现金流改善,实现高质量发展。 四、盈利预测及投资建议 公司坚持高质量发展的策略,聚焦有核心技术及产品竞争力的行业领域,积极获取现金流较好的订单,在保持业绩较高增长的同时,促进收入结构优化,现金流改善;今年以来从新增订单和在手订单结构及业务模式上已经看到明显改善,对公司未来的高质量发展具有较强指引。 公司5月公告和广西环保产业投资集团将通过股权投资、业务深度合作等方式建立长期战略合作关系,对公司业务发展产生积极影响。公司在手订单充沛,业绩确定性高,预计19-21年业绩为3.3、4.3、5.6亿元,暂不考虑增发对股本的影响,对应PE为10.9/8.3/6.4,维持强烈推荐。 五、风险提示:系统性风险、项目进度不达预期、应收账款回款风险,负债率过高风险,政策性风险、增发未能顺利实施风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名