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精测电子 电子元器件行业 2019-11-08 36.73 -- -- 37.28 1.50% -- 37.28 1.50% -- 详细
显示检测业务快速发展,毛利率环比改善。公司前三季度实现营业收入14.38亿元,归母净利润2.20亿元,分别对应同比增速63.59%和15.37%;公司单三季度实现营业收入5.07亿元,归母净利润0.63亿元,分别对应同比增速48.67%和-14.59%。公司显示测试业务仍然保持较快发展,单三季度受利润率较好的新设备收入占比提升,毛利率环比二季度提升4.36pct至50.47%。 新业务加快推进,业务亏损+研发投入拖累净利润。公司加快推进新能源和半导体测试设备业务使得研发费用大幅提升,前三季度累计研发费用2.02亿元,同比增长104.26%,对净利润产生一定影响。此外,公司新业务前期产生的亏损也对净利润影响较大。 内生+外延布局半导体测试设备,发展进入新阶段。公司设立上海精测半导体技术有限公司,内生研发膜厚测量及光学关键尺寸测量系统;同时公司与韩国IT&T合资设立武汉精鸿电子技术有限公司聚焦自动检测设备(ATE)领域,目前已经实现小批量的订单;公司近期通过参与增发持有WINTEST株式会社60.53%股权比例,其主要产品是驱动芯片测试设备,目前已经实现小批量的订单。公司半导体业务获得国家集成电路产业投资基金股份有限公司、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业等专业投资机构的支持,发展将进入一个全新阶段。 结合目前检测设备行业的竞争环境与公司加大半导体领域研发投入的决心,我们调整公司业绩预期,预计公司2019-2021年归母净利润为3.21、4.21、5.84亿元,EPS为1.31、1.72与2.38元。
精测电子 电子元器件行业 2019-11-05 38.59 -- -- 38.48 -0.29% -- 38.48 -0.29% -- 详细
销售业绩稳步增长,业务研发投入持续增加: 根据公司发布的三季度报告,前三季度实现营业收入 14.38亿元,同比增长 63.59%,实现归母利润 2.20亿元,同比去年增长 15.37%。; Q3单季度实现营业收入 5.07亿元,同比增长 48.67%,实现归属于上市公司股东的净利润 6,276.41万元,同比下滑 14.59%。 今年公司持续投入新能源和半导体业务, 前三季度新增研发费用累计 2.02亿元, 同比增长 104.26%,单季度研发支出 8529.71万元,较 Q2环比增长 32.3%。 本期经营活动现金流出和投资活动现金流出同比去年增长 900%以上,系新增投资和订单所致。存货和应收账款结构变动不大,增长率环比持稳,影响因素涉及销售收入、信政策和客户集中度等。 面板检测领域保持良好发展势头: 上海精测成功引入国家集成电路产投基金等专业投资机构, 有助于推动公司发展进入新阶段。 另外,在新能源检测设备方面,已获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。在面板检测领域, 公司作为 LCD/OLED 前中后道测试服务提供商,凭借产品和服务优势,有望实现进一步增长。 半导体测试领域布局逐渐完善,未来可期: 目前公司在半导体测试领域的布局已基本完成,公司与韩国 IT&T 合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备(ATE)领域(主要产品是存储芯片测试设备),目前已实现小批量的订单;另外,公司于 2019年 7月 31日与 WINTEST签订《资本合作合同书》,将通过认购 WINTEST 株式会社定向增发新股的形式向其增资,增资完成后,公司将持有 WINTEST 60.53%的股份,该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。目前,各项工作进展顺利。 同时,上海精测电子技术有限公司主要聚焦半导体前道检测设备领域,以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。相关的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.38元、 1.84元和 2.40元,对应 PE 分别为 28倍、 21倍和 16倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: 应收账款坏账风险;面板测试领域竞争加剧; 客户集中风险; 技术风险;下游需求情况变化。
精测电子 电子元器件行业 2019-11-04 38.54 -- -- 38.61 0.18% -- 38.61 0.18% -- 详细
行业竞争导致业绩增速放缓,符合预期。随着面板行业持续调整,以及韩国、国内面板检测设备企业纷纷回到大陆分抢国内市场,价格竞争导致公司盈利能力下滑,订单数量不显著变化情况下总金额受到影响。尽管如此,公司仍在大尺寸面板检测设备市场中保持绝对垄断地位,在OLED等小尺寸面板检测设备市场中维持较高市占率,单季度收入仍保持49%较快增长,剔除半导体领域高额研发费用后,单季度利润估计在1亿元上下,同比增速较快。 半导体检测设备研发强度加大,ATE与量测设备产业化顺利。第三季度公司研发费用0.85亿元,同比增长111%,前三季度研发费用累计2.02亿元,同比增长104%,表明精测对半导体设备研发力度持续加大。根据公司公告,武汉精鸿的存储芯片测试设备目前已实现小批量的订单;精测控股60.53%的Wintest(主要产品是驱动芯片测试设备),目前也已实现小批量的订单;上海精测聚焦的半导体前道量测设备领域,目前已有一台膜厚的设备进入半导体厂商。公司在ATE及前道量测设备研发与产业化进度比我们预期要快。 公司布局前道量测设备即将进入收获期。上海精测半导体成立于2018年7月,继2018年实现收入259万元后,今年上半年实现收入409万元。国家集成电路大基金等增资后公司承诺上海精测2020-2022年营业收入不低于0.624/1.47/2.298亿元,且产品研发及生产进度包括:(1)集成式膜厚设备:应于2020年底之前实现知名晶圆厂验证订单,并应于2022年底前通过验证并实现重复订单;(2)独立式膜厚设备:应于2020年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于2022年底前通过验证并实现重复订单;(3)半导体OCD设备:应于2021年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于2023年底前通过验证并实现重复订单;(4)晶圆散射颗粒检测设备:应于2021年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于2023年底前通过验证并实现重复订单。 盈利预测及估值n考虑到市场竞争对公司盈利能力的影响,以及半导体测试和量测设备研发力度加大,我们将2019-2021年净利润由3.30/4.77/6.65亿元调整为3.25/4.16/4.90亿元,目前股价对应PE为31/24/21倍,鉴于集成电路工艺检测设备业务获得大基金、上海半导体装备与材料基金的支持,工艺检测设备的研发和产业化将有望显著加快,未来公司存在来自半导体设备特别是(上海精测半导体)工艺控制量测设备的估值高弹性,维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游客户OLED产线扩产不及预期,半导体设备研发进展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-10-30 39.97 55.60 59.63% 39.87 -0.25% -- 39.87 -0.25% -- 详细
事件: 公司公布 2019年三季报, Q3实现营业总收入 5.07亿元,同比增长 48.67%;归母净利润 0.63亿元,同比减少 14.59%, 高于业绩预告的上限。 研发费用再创新高, 价格战有望缓和。 ①从单季度看, 19Q3研发支出 8529.7万元,较 Q2环比增长 32.3%。 Q3研发投入/营收占比达16.8%, 环比提升 3.4pct。 ②从毛利率来看, 全年 Q3毛利率首次回升至 50.5%, Q1/Q2毛利率分别为 43.7%/46.1%。 除去收入确认季节性因素外,我们认为面板检测主业的价格战已经走过最激烈阶段。 面板检测有望稳定增长, 积极开拓新领域。 公司是国内为数不多的LCD/OLED 前中后道测试服务提供商, 具备“光、机、电、算、软”一体化技术能力,产品品类和服务优势持续领先。产品品类拓展&存量更新驱动下, 明年面板主业有望延续今年增长趋势。 今年公司面板专有客户业务拓展积极,明年预计贡献新的利润增长点。 战略转型步入关键期, 后续潜力十足。 公司 Q3收入与净利润增速进一步拉大,主要源自新业务的储备投入在短期内侵蚀利润。 ①半导体业务, 存储芯片 ATE 设备已在样机认证阶段, wintest 武汉子公司有望年底前落地,后续面板驱动 ATE 本土化生产下有望成本端优化, 提振毛利率,上海精测大基金加持下发展信心足。 ②新能源业务, 公司自主研发紧密进行,关注后续技术赶超机遇。 投资建议:我们预计公司 2019年-2021年净利润增速分别为 18.4%、31.9%、 32.3%,成长性良好;给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 55.6元,相当于 2019年 40倍动态市盈率。 风险提示: 经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等
精测电子 电子元器件行业 2019-10-30 39.97 -- -- 39.87 -0.25% -- 39.87 -0.25% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营收14.4亿,同比增长63.6%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长15.4%。其中Q3单季度实现营收5.1亿元,同比增长48.7%,环比增长5.6%;实现归母净利润6276.4万元,同比下滑14.6%,环比下滑18%,业绩下滑主要是由于公司半导体和新能源业务下半年亏损加大。 毛利率环比改善,研发投入持续加码。受面板设备领域价格战加剧影响,公司2019年前三季度毛利率46.9%,同比下滑4pp。2019年Q3单季度公司毛利率50.5%,同比下滑2.4pp,环比改善明显,提升4.4pp,主要由于三季度公司高毛利产品确认收入增加。与此同时,公司继续加大研发投入,2019前三季度研发费用2亿元,研发费用率达到14%,同比提升2.8pp;2019Q3单季度研发投入8529.7万元,研发费用率达到16.8%,同比大幅提升5pp,环比提升3.4pp,显示了公司坚定拓展半导体和新能源业务,打造测试设备综合服务商的决心。 面板检测业务:保持龙头地位,收入稳定增长。公司作为国内面板检测设备龙头,积极从大尺寸LCD检测设备向OLED领域拓展,OLED检测设备收入在上半年取得350%以上的增长。2019年以来,价格战加剧带来公司面板检测业务毛利率下滑,但公司新签订单仍然保持高速增长,预计全年新签订单金额基本完成年初指引。展望2020年,随着国内面板产业投资高峰结束,公司有望通过自身品类扩展和存量设备更新将新签订单量维持在2019年的水平。此外,公司在A客户的业务持续取得突破,2020年有望迎来重大进展。 半导体和新能源业务:产品陆续出货,2020年有望减亏。公司今年继续深耕半导体和新能源业务。目前上海半导体员工总数已超过100人,研发人员超过80人,实现1台膜厚设备出货。武汉精测memoryATE陆续出货中;wintest武汉子公司有望在年底注册完成。公司新能源业务力求获得客户认可,争取更多订单。展望2020年,公司半导体和新能源业务将争取量的突破,有望实现减亏。 盈利预测与投资建议。受面板检测设备价格战以及公司半导体和新能源业务亏损影响,我们下调全年盈利预测至3.3亿元,营收预测保持不变,对应当前PE为30倍,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:设备订单不及预期的风险;新业务研发和客户验证不及预期的风险;面板和半导体设备行业竞争加剧的风险;行业下行的风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-10-29 40.33 51.47 47.77% 40.28 -0.12% -- 40.28 -0.12% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 报告期内实现营业收入 14.38亿元, 同比增长63.59%, 实现归母净利润 2.2亿元, 同比增长 15.37%。 营业收入继续保持高增长,研发费用和管理费用拖累利润项公司三季度单季度实现营业收入 5.07亿元,同比增长 48.67%, 实现归母净利润 6276万元, 同比下滑 14.59%。盈利能力方面,三季度公司毛利率/净利率水平分别为 46.89%/15.30%, Q3单季度毛利率/净利率分别为50.47%/12.14%。 从单季度波动来看,公司三季度净利率下滑明显, 主要原因在于管理费用和研发费用大幅度增长。公司三季度新增研发费用达到8530万元,前三季度研发费用增长 104.26%, 管理费用增长 82.99%。今年公司持续投入新能源和半导体业务, 前期产生的亏损对净利润形成拖累。 坚定布局新业务, 精测半导体业务版图逐步完善,期待贡献收入当前阶段公司全面布局半导体检测业务,从产品线布局来看,分别完成了后道 ATE 和前道 PC 检测的完整布局, ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业 Wintest,分别以存储器芯片检测和 Driver 芯片检测为主要切入方向,前道 PC 检测为上海精测半导体。根据公司中报,目前公司半导体业务已经实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。 公司上海半导体子公司获得“大基金”战略入股,当前驶入快速发展阶段。 投资建议: 预计公司 19-21年实现营业收入 20.28/31.80/41.02亿元, EPS分别为 1.29/1.83/2.45元/股。公司质地优秀,今年业绩受新业务拖累增速放缓,随着半导体新业务持续放量,有望再次走入增长通道, 结合同行业公司估值水平,我们给予公司 19年 40x 的 PE,公司合理价值约为 51.47元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期; 拟增资项目对净利润的拖累
精测电子 电子元器件行业 2019-10-28 40.10 -- -- 41.81 4.26% -- 41.81 4.26% -- 详细
公司生产经营持续稳定发展,业务规模不断扩大: 公司发布的三季报业绩预告,预计 2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长7.43%至 15.29%,实现 2.05-2.2亿元的净利润。 Q3单季净利润比上年同期下降 14.79%至 35.21%,实现 1.19-1.44亿元的净利润。 受宏观经济环境严峻和行业竞争加剧、公司加大研发投入等因素的影响,预期业绩同比略有上升。此外, 预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为1,800.00万元。 半导体测试领域布局逐渐完善,未来可期: 目前公司在半导体测试领域的布局已基本完成,公司与韩国 IT&T 合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备(ATE)领域(主要产品是存储芯片测试设备),目前已实现小批量的订单;另外,公司于 2019年 7月 31日与 WINTEST签订《资本合作合同书》,将通过认购 WINTEST 株式会社定向增发新股的形式向其增资,增资完成后,公司将持有 WINTEST 60.53%的股份,该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。目前,各项工作进展顺利。 同时,上海精测电子技术有限公司主要聚焦半导体前道检测设备领域,以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。相关的产品目前正处于研发、认证以及扩展的过程中。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.38元、 1.84元、2.40元,对应 PE 分别为 29倍、 22倍、 17倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 应收账款坏账风险;面板测试领域竞争加剧; 客户集中风险; 技术风险;下游需求情况变化。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-11 53.46 58.00 66.52% 53.40 -0.11%
53.40 -0.11% -- 详细
事件精测电子 8月 5日发布公告, 国家集成电路产业投资基金(大基金)、上海半导体、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林作为新增股东,将对公司全资子公司上海精测进行增资。增资完成后,上海精测注册资本由 1亿元增加至 6.5亿元, 上市公司精测电子持股比例由 100%稀释为 46.15%。 简评上海精测获大基金加持, 有利于公司完善半导体量测设备业务布局: ①本次增资完成后,上海精测注册资本由 1亿元人民币增加至 6.5亿元人民币, 其中精测电子增资 2亿元, 增资后股权比例由 100%稀释至 46.2%; 大基金增持 1亿元,股权比例 15.4%。 上海精测将由精测电子的全资子公司变更为控股子公司, 增资后上市公司合并报表范围不变, 对 2019年合并报表归母净利润会产生一定的影响; 其余股东中, 上海精圆、马骏、刘瑞林、上海半导体、青浦投资分别出资 1亿元、 2500万元、 2500万元、 5000万元、5000万元, 股权比例为 15.4%、 3.8%、 3.8%、 7.7%、 7.7%; ②根据公告, 上海精测将优先发展膜厚测量及光学关键尺寸测量( OCD) 系统, 在产品研发及生产进度方面向增持方承诺: 2020年底前集成式膜厚设备和独立膜厚设备实现知名晶圆厂验证订单,并在 2022年底前通过验证并实现重复订单; 2021年底前半导体 OCD 设备和晶圆散射颗粒检测设备实现知名晶圆厂验证订单并在 2023年底前通过验证并实现重复订单; 同时公司承诺上海精测 2020-22年营收不低于人民币 6,240万元、1.47亿元、2.298亿元; 根据我们的了解,上海精测在膜厚设备领域已有样机,并已进入下游客户验证阶段;而 OCD 产品正稳步推进,期待后续验证过程; ③同时协议对回购进行约定,当满足交割日三年、 营收或产品研发标准不达标、重大违约、承诺人未按期缴纳增资额、未按约定完成收购、违反承诺与保证或者其他股东要求回收期股权等任一条件时, 任一投资者有权在此后的任何时间向公司或创始人或精测电子发出书面回购通知。 半导体检测设备布局完善且小有收获, 但高投入短期侵蚀利润, 此次大基金加持有利长期发展①根据我们之前的系列草根调研,自 2018年起,包括长江存储、华力微等在内的客户对国产设备支持力度加大。 展望 2019年,国内多个半导体项目已进入第二阶段产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段,有望给国产设备厂商带来更多机会; ②公司半导体检测业务目前有上海精测(前道量测) 和武汉精鸿(后道 ATE) 两个主体,目前二者均在产品端、客户端小有收获。具体来看, 上海精测已成功开发膜厚测量及光学关键尺寸测量系统, 且部分产品已进入样机试用阶段; 武汉精鸿已取得核心客户小批量订单,且重复订单可期,判断其 2020年收入有望放量; 此外,公司近期公告增资日本 WINTEST,在已有 Memory ATE 基础上加码面板驱动 IC ATE,产品线得到进一步完善; ③然而, 考虑到半导体设备普遍具有较长的研发-验证-确认收入周期,近两年内公司仍处于持续投入期。 19H1公司半导体研发投入 2323.07万元,预计下半年将持续高研发投入。而其中上海精测 19H1收入约 409万,净利润约-2747万元,半导体业务短期利润承压; 我们认为,本次公司获得大基金加持, 将进一步增强公司在半导体量测领域技术、资金以及资源整合方面等各方面的实力,进一步提升公司的市场地位,各项产品研发和生产进度有望加快。 量测设备市场空间超 400亿,多被欧美公司垄断,进口替代空间较大①根据我们的判断, 2019年全球半导体设备市场约 676亿美金(约 4808亿人民币),而国内半导体设备市场规模 173亿美元(约 1230亿人民币)。而量测设备在半导体设备中的份额占比约 8-10%,则全球量测设备市场空间约 430亿人民币,国内市场空间约 110亿人民币;②然而, 目前整个市场基本被 KLA、应用材料等欧美公司垄断,国内企业几乎少有突破,国产化率亟待提升。在近期华芯投资分享的二期大基金投资布局规划中,明确提到“二期大基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持”,判断未来政策、资金、产业的角度,依旧会对国产量测设备公司有较大力度支持; ③目前国内在量测设备领域已有布局的厂商包括上海精测、上海睿励、中科飞测等,而上海精测是唯一在上市公司体系内培养而成的公司,此次获得大基金投资加持,未来发展有望加速。 投资建议: 之前我们提到,公司当前处于面板主业利润增速换挡时期。一方面,由于面板显示检测行业竞争加剧, 公司收入端虽快速增长但利润端增速承压;另一方面,公司积极布局半导体和新能源业务,前期投入大,在营收仍较少的背景下不免侵蚀短期利润。 而此次大基金等股东加持,有望在资金、产业资源等方面给予公司半导体检测设备业务一定支持。 期待后续随着半导体业务获得正回馈之后,公司整体利润规模的提升。 判断公司 2019-2021年收入分别为 20.15/28.03/37.77亿元,归母净利润分别为 3.45/4.40/5.80亿元,对应2019年 9月 6日股价, 2019-2021年估值分别为 36.7x/28.8x/21.8x。 维持 58元目标价,维持“买入”评级。 风险提示 1、 LCD 面板投资下滑的风险; 2、 面板检测设备主业竞争加剧的风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-10 51.71 -- -- 53.46 3.38%
53.46 3.38% -- 详细
事件描述2019年 9月 5日,精测电子发布《关于对外投资暨关联交易的公告》 。精测电子及其控股股东、实际控制人彭骞、全资子公司上海精测与新增股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“大基金” )、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙) 、青浦投资、上海精圆、马骏、刘瑞林签订《增资协议》及《股东协议》。增资完成后,上海精测注册资本由 10,000万元增加至 65,000万元,公司持股比例由 100%稀释为 46.15%。 事件评论? 增资上海精测以示进军半导体领域的决心。去年 7月,精测电子成立子公司上海精测,其主要负责集成电路工艺控制检测设备的研发、生产与销售。上海精测的产品方案包含芯片制造和显示、微机电与存储器两大方向,目前公司的激光切割设备、OLED 微型显示器膜厚测量仪已经实现出货,半导体集成式膜厚测量机 EFILM 300IM 已送样至合作商,并且已研发电子束晶圆生产制程控制设备与多款膜厚测量设备。 精测电子此次增资表明其在半导体前道检测设备方向发力的决心。 ? 大基金入股上海精测,看好精测电子的半导体实力。大基金是我国半导体产业发展的重要推手,旨在扶持行业龙头、补齐产业链。大基金对上海精测增资 10,000万元,完成后,其在上海精测持有的股权比例为15.4%。 精测电子作为国内半导体检测设备的新秀,获得大基金的支持,表明了其在半导体方向的潜在实力被认可。根据《股东协议》中的业绩承诺看,上海精测承诺 2020年-2022年营收不低于 6240万元、1.47亿元、2.298亿元,并且集成式膜厚设备、独立式膜厚设备、半导体OCD 设备、晶圆散射颗粒检测设备需分批次通过验证并实现重复订单。 ? 半导体方向研发投入加大,保障半导体成果落地。公司保持高强度的研发投入以确保新业务快速落地,今年上半年研发投入 11,641.19万元(其中半导体研发投入 2323.07万元),较上年同期增加 101.52%,占营业收入 12.50%。研发费用的增长虽一定程度上抑制了短期利润的释放,但能有效促进公司在半导体等新方向上的布局。 ? 结合公司在半导体领域的布局力度,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 3.53、4.81、6.36亿元,EPS 为 1.44、1.96与 2.59元。 风险提示: 1. 下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期; 2. 公司半导体工艺控制检测设备拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-09 50.00 -- -- 54.15 8.30%
54.15 8.30% -- 详细
公司公告全资子公司上海精测半导体获得增资,增资完成后上海精测注册资本由10,000万元增加至 65,000万元,股权结构也从公司持股 100%变为公司持股 46.2%、上海精圆管理咨询合伙企业(有限合伙)持股 15.4%、国家集成电路大基金持股 15.4%、上海半导体装备材料产业基金持股 7.7%、上海青浦投资持股 7.7%、马骏持股 3.8%、刘瑞林持股 3.8%。 支撑评级的要点 国家集成电路产业基金等增资入股上海精测,将加快公司工艺检测设备的研发、产品定型、工艺验证等进度,助力公司发展战略。 首先是上海精测的资本金从 1亿元增加到 6.5亿元,资金实力大幅增强, 研发费用将得到保障。公司中报显示,今年上半年上海精测亏损 2700多万元,我们认为主要是积极的产品研发所致。 其次是上海精测将有望获得与大基金、上海半导体装备材料产业投资基金等在产品技术、产业资源、资金实力等方面的协同效应。 国内集成电路工艺检测设备基本上也被 KLA 等外资品牌垄断,工艺检测设备国产化率接近为零。 根据 Gartner 统计数据, 2018年全球集成电路工艺检测设备市场规模 64亿美元,占晶圆制程设备市场的 10.8%。 2018年 KLA 设备销售收入 33亿美元,市占率约为 50%, 而应用材料、日立科技等竞争对手市场份额均为 10%左右, KLA 垄断了全球光学图形化晶圆缺陷检测设备 80%左右的市场份额。国内市场也基本上被 KLA、应用材料、日立科技、 Nanometrics 等垄断,仅有上海睿励于 2015年 4月获得武汉新芯 1台膜厚检测设备订单以及 2017年 11月获得长江存储 2台膜厚检测设备订单,表明工艺检测设备国产化进度远低于刻蚀设备、清洗设备和热处理设备的国产化程度。 公司承诺 2020-2023年膜厚设备、 OCD 设备等产品依次通过知名晶圆厂验证并实现重复订单。 上海精测半导体成立于 2018年 7月,继 2018年实现收入 259万元后,今年上半年实现收入 409万元。 增资后公司承诺上海精测 2020-2022年营业收入不低于 0.624/1.47/2.298亿元,且产品研发及生产进度包括:( 1)集成式膜厚设备:应于 2020年底之前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2022年底前通过验证并实现重复订单;( 2)独立式膜厚设备:应于 2020年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2022年底前通过验证并实现重复订单;( 3)半导体 OCD 设备:应于 2021年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2023年底前通过验证并实现重复订单;( 4)晶圆散射颗粒检测设备:应于 2021年底前实现知名晶圆厂验证订单,并应于 2023年底前通过验证并实现重复订单。 盈利预测及估值 我们维持 2019-2021年净利润 3.30/4.77/6.65亿元预测,目前股价对应 PE 为 35/24/17倍, 鉴于集成电路工艺检测设备业务获得大基金、上海半导体装备与材料基金的支持,工艺检测设备的研发和产业化有望显著加快, 维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游客户 OLED 产线扩产不及预期, 半导体设备研发进展不及预期。
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公司及实际控制人彭骞、 全资子公司上海精测半导体公司与新增股东国家集成电路产业投资基金等签订《增资协议》及《股东协议》。 子公司引入国家大基金等战投, 描绘新蓝图。 根据本次《增资协议》,上海精测注册资本由 1亿元增加至 6.5亿元, 其中大基金出资 1亿元,获得股权比例为 15.4%。 本次增资完成后,各方尽最大努力致力于上海精测的经营业务发展,并完成下列业绩承诺: (1) 2020-2021年营业收入分别不低于 6240万元、 1.47亿元和 2.298亿元; (2)产品研发进度方面,集成式和独立式膜厚设备 2020年底前实现晶圆厂验证订单,且 2022年底通过验证实现重复订单; 半导体 OCD 设备和晶圆散射颗粒检测设备于 2021年前实现验证订单, 2023年前实现重复订单。 全面布局半导体业务, 前道 PC 检测+ATE 检测布局完备。 当前阶段公司全面布局半导体检测业务,从产品线布局来看,分别完成了 ATE 和前道 PC检测的完整布局, ATE 设备执行主体为武汉精鸿和拟增资的日本企业Wintest,分别以存储器芯片检测和 Driver 芯片检测为主要切入方向,前道PC 检测为上海精测半导体。 根据公司中报, 目前公司半导体业务已经实现小批量订单,未来半导体设备领域国产化进程逐步加速,公司有望获得更广阔的发展空间。 投资建议: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.47/2.22/2.89元/股。公司质地优秀,未来半导体业务成长潜力大,但当前半导体板块估值中枢较高,同行可比公司 19年 PE 达到 51x,公司半导体业务处在前期投入阶段,基于审慎原则我们给予公司 19年 40x 的 PE(对应 20年 PE 为 26x),公司合理价值约为 58.80元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期;半导体研发投入对净利润的拖累。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-03 45.00 57.75 65.81% 54.15 20.33%
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研发大幅增长,在手订单饱满。①从单季度看,19Q2收入/归母净利润为4.80/0.77亿,同比+44.47%/11.74%,环比+6.43%/-4.94%。②上半年研发投入大幅增长101.52%,19Q2研发投入/营收环比提升近2pct。③从订单的先行指标看,19H1存货同比+40.68%,预收账款/营收占比8.83%,同比提升0.48pct,因此可以预计公司在手订单充足,较去年仍有稳定增长。 价格战影响毛利率,OLED业务占比提升显著。①今年国内面板检测厂商竞争激烈,公司传统业务毛利率承压,19H1公司整体毛利率为44.94%,同比下滑4.67pct。分业务看,AOI光学检测系统毛利率为38.04%(-7.7pct),OLED检测系统毛利率为52.70%(+3.2pct)。 ②公司上半年各项业务齐头并进,AOI光学检测营收3.83亿元,同比增长56.52%;OLED检测迎来爆发,营收3.48亿元,同比增长3.5倍,在收入的占比大幅提升23.45pct;原面板和模组检测系统统一合并为信号检测系统,实现1.35亿元营收。 半导体研发出成果,新能源量产稳步推进。公司上半年半导体检测已实现小批量订单,ATE设备样机交付进展顺利。新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。19H1研发投入中,半导体领域2323万元,新能源626万元。我们认为研发持续投入下,技术及产品突破可期,有望加速拓展成长边界。 投资建议:考虑到价格战因素,我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为21.4%、42.3%、40.9%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年40倍动态市盈率。 风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。
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盈利预测 我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润3.84/5.23/6.7亿元,EPS为1.56/2.13/2.73元/股,PE为33/24/19倍(2019/8/28),维持“审慎增持”评级。 风险提示 下游面板领域投资放缓;半导体设备研发进展不及预期;客户集中度高,订单不及预期。
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OLED调测系统收入大增,综合毛利率有所下滑。2019年上半年公司AOI光学检测系统、OLED调测系统、信号检测系统分别实现收入3.83亿元(+56.52%)、3.48亿元(+351.99%)、1.35亿元(-7.03%),毛利率分别为38.04%、52.70%、55.24%,分别提升-7.70、3.20、-4.03个百分点。受益于国内OLED投资的持续增加,公司OLED调测系统业务收入大增。2019年上半年公司综合毛利率为44.94%,同比降低4.67个百分点。 研发投入维持高位,研发成果显著。2019年上半年公司研发投入1.16亿元(+101.52%),占收入比12.50%。其中半导体研发投入2323.07万元,新能源板块研发投入625.78万元。高研发投入成果显著:在平板显示检测方面,公司丰富了全制程各工段的检测、调校、修复产品。在半导体领域,子公司上海精测开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。在新能源板块,公司开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容检测系统、电池组/包检测系统和BMS检测系统。我们认为,公司半导体和新能源产品研发进展顺利,明后年有望放量。 应收账款和预付账款增加,经营性现金流净额负值扩大。2019年上半年公司经营性现金流净额为-3.72亿元,去年同期为-0.79亿元,负值有所扩大,这主要和公司应收账款和预付账款增加有关。截至2019年6月底,公司应收账款、预付账款分别为8.60亿元、1.46亿元,同比分别增长62.80%、416.81%。公司应收账款主要来自京东方、天马微电子等大客户,坏账风险不大。公司预付账款增加主要与公司订单增长带来的采购支出增加有关。我们认为,随着下半年应收账款的回款,公司现金流状况有望改善。 投资建议:考虑到毛利率变化,我们下调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为4.03亿元/5.28亿元/7.18亿元(前值为4.40亿元/6.07亿元/7.99亿元),对应的市盈率为32倍/24倍/18倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固,进军半导体检测设备和锂电检测设备前景可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)大客户占比过高风险.公司上游面板行业高度集中,如果公司大客户订单发生明显波动,对公司业绩将会产生直接影响。2)新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快,如果公司新品研发不及时,将不利于公司市场开拓。3)下游投资下滑风险;近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不大预期,将对公司业绩产生明显影响。4)半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大,公司在半导体检测领域从零开始,面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-02 45.00 -- -- 54.15 20.33%
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入9.3亿元,同比增长73%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长34.1%。其中Q2单季度实现营业收入4.8亿元,同比增长44.5%,环比增长6.3%;实现归母净利润7651.6万元,同比增长11.7%,环比小幅下滑5.4%。 OLED调测系统大幅增长,巩固平板显示检测行业优势。2019年上半年,公司依托已有技术和完善的市场及服务体系,继续向面板中前道制程深入,大力推动AOI及OLED产品发展,并取得快速增长。2019H1,公司AOI光学检测系统实现收入3.8亿元,同比增长56.5%,营收占比41.1%;OLED调测系统实现收入3.5亿元,同比增长352%,营收占比大幅提升至37.3%;信号检测系统和平板显示自动化设备分别实现收入1.3亿元和5185.9万元,分别同比下降7%和21.7%,营收占比分别为14.5%和5.6%。未来随着OLED产能建设进入高峰期,公司OLED调测系统有望实现持续高增长。 半导体领域布局继续完善,“显示、半导体、新能源”综合定位清晰。2019年上半年公司在半导体领域布局继续完善,半导体检测设备已取得小批量订单;新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。在半导体领域,武汉精鸿聚焦自动检测设备(ATE)领域(主要产品是存储芯片测试设备),上海精测以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。同时公司于7月31日通过认购定增新股形式,向日本WINTEST投资26亿日元取得控股权,WINTEST作为一家比较成熟的半导体检测设备厂商,优势产品如图像传感器测试机、LCD驱动IC测试机、SOC、逻辑芯片测试设备等将与精测电子原有布局形成有效补充。 研发持续高投入,不断拓展应用领域。公司在2019H1继续保持研发投入强度,研发投入1.2亿元(包含半导体研发投入2323.1万元及新能源研发投入625.8万元),同比增长101.5%,营收占比达到12.5%,同比提升1.8pp。通过持续高研发投入,可以巩固公司在平板显示领域已有优势并在新领域取得突破。 盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.72元、2.43元、3.37元,对应当前股价PE分别为30倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:设备订单不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名