主业显示领域营收增长叠加半导体领域营收高增，2024H1公司营收同比略有增长，收入增长叠加降本增效逐步落地，业绩改善明显。公司在手订单充足，半导体领域逐步成为订单及业绩增长支撑，同时公司保持高强度研发投入，各下游业务均取得较大突破和进展，半导体领域膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，看好下半年业绩持续改善。 事件2024H1公司实现营业收入11.21亿元，同比增长0.96%；归母净利润0.50亿元，同比增长312.00%；扣非归母净利润-0.03亿元，2023年同期为-0.45亿元。 2024Q2公司实现营业收入7.03亿元，同比增长38.14%；归母净利润0.66亿元，同比增长30024.15%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长145.28%。 简评半导体领域营收高增，业绩改善明显主业显示领域营收增长叠加半导体领域营收高增，半年度营收实现增长。2024H1公司实现营业收入11.21亿元，同比增长0.96%。 ，营收分下游来看，2024H1公司在显示、半导体、新能源领域营收分别为7.76、2.28、0.94亿元，同比分别增长5.35%、86.17%、-59.83%。 ，盈利能力方面，2024H1公司实现毛利率43.09%，同比-0.67pct。 分下游来看，公司显示、半导体、新能源领域毛利率分别为44.28%、42.41%、32.23%，同比分别-3.56pct、-6.91pct、+4.82pct，半导体领域毛利率降幅较大，主要系低毛利率的膜厚和电子束设备占比提升，预计随着下半年面向先进制程的设备产品逐步验收和确认收入后毛利率将回归正常水平。整体来看，尽管显示及半导体领域毛利率均有下降，但是低毛利率的新能源领域产品占比下降后，受益于公司加强成本控制，整体盈利能力受产品结构变动影响仅呈现略降趋势。 ，费用端来看，2024H1公司期间费用率达50.49%，同比+0.56pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.75%、12.53%、26.32%、2.90%，同比分别-1.20pct、+0.19pct、+0.70pct、+0.86pct，公司整体费用控制表现良好。 ，归结到利润端，2024H1公司归母净利润0.50亿元，同比增长312.00%；扣非归母净利润-0.03亿元，2023年同期为-0.45亿元。归母净利润改善明显，扣非净利润亏损幅度收窄。 在手订单充足支撑后续业绩，高强度研发投入下各下游均有较大突破和进展在手订单充足，半导体领域逐步成为业绩增长支撑。，在手订单角度来看，截止2024年8月27日，公司取得在手订单金额总计约34.41亿元，同比增长约9.94%；其中显示领域在手订单约10.38亿元，同比下降17.09%；半导体领域在手订单约17.67亿元，同比增长29.45%；新能源领域在手订单约6.37亿元，同比增长24.17%，公司半导体、新能源领域已成为公司经营业绩的重要支撑。，合同负债及存货角度来看，2024H1末公司合同负债达4.46亿元，同比增长29.71%，较2023年末增长0.46%；存货达17.61亿元，同比增长19.83%，较2023年末增长2.19%。 公司，保持高强度研发投入，各下游业务均取得较大突破和进展。2024H1公司研发投入3.01亿元，同比增长2.62%。 在显示测试领域，公司研发投入1.35亿元，同比下降6.85%，加大了面板中、前道制程设备、智能和精密光学仪器以及OLED、Micro-OLED等新型显示产品研究开发力度，进一步提高海外核心客户的扩展力度；在半导体测试领域，公司研发投入1.34亿元，同比增长31.29%，研发资源向半导体领域倾斜，目前核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单；在新能源领域，研发投入0.32亿元，同比下降31.07%，相关产品研发工作已取得重要进展，部分产品已通过目标客户的认证并实现大规模销售，同时以海外为主的客户拓展成效显著。 议投资建议预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.84、3.06、4.08亿元，同比分别增长22.58%、66.31%、33.33%，对应2024-2026年PE估值分别为75.53x、45.42x、34.06x，维持“买入”评级。风险分析1）下游扩产不及预期风险：若下游检测行业投资强度降低，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。 2）技术研发风险：若公司技术研发不及预期或产业认证无法达到客户标准，公司将面临客户丢失等不利影响。 3）全球贸易摩擦风险：若全球贸易摩擦导致公司供应链持续紧张，公司生产能力、交货进度将受到不同程度的影响受限。 4）市场竞争加剧风险：公司在检测领域内竞争对手众多，若公司无法有效应对市场竞争环境，则会面临行业地位下降等不利影响。

投资要点Q2业绩显著修复，半导体业务高速增长：2024上半年公司实现营收11.21亿元，同比+0.96%，其中显示业务收入7.76亿元，占比69.20%，同比+5.35%，期间OLED、MicroOLED检测设备交付能力与收入确认节奏均大幅改善；半导体业务收入2.28亿元，占比20.36%，同比+86.17%，公司半导体检量测设备快速放量；新能源业务收入0.94亿元，占比8.39%，同比-59.83%，主要受市场竞争加剧，客户验收节奏放缓。2024H1实现归母净利润0.50亿元，同比+312%；扣非净利润略亏约300万元，主要系本期政府补助同比增长近60%。Q2单季营收为7.03亿元，同比+38.14%，环比+68.18%；归母净利润为0.66亿元，同环比扭亏为盈。 产品结构调整使毛利率下滑，半导体业务维持研发高投入：2024上半年毛利率为43.09%，同比-0.67pct；其中显示业务/半导体业务/新能源业务毛利率分别为44.28%/42.41%/32.23%，同比-3.56pct/-6.91pct/+4.82pct。综合毛利率下降主要系产品结构调整，我们认为半导体业务毛利率下滑较多，主要系上半年低毛利产品确收较多，预计下半年随着高毛利先进制程产品陆续确收，全年毛利率有望修复。销售净利率为3.94%，同比+4.60pct，期间费用率为50.49%，同比+0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为8.75%/12.53%/26.32%/2.90%，同比-1.20/+0.19/+0.70/+0.86pct。公司2024H1研发投入3.01亿元，显示/半导体/新能源业务研发投入分别为1.35/1.34/0.32亿元，同比-6.85%/+31.29%/-31.07%，半导体领域持续加大研发投入。Q2单季毛利率为40.76%，同比-1.13pct，环比-6.25pct；销售净利率为11.97%，同比+13.79pct，环比+21.54pct。 合同负债&存货同比增长，半导体业务取得重复订单：截至2024Q2末公司合同负债为4.46亿元，同比+29.71%，存货为17.61亿元，同比+19.83%。2024H1公司在手订单达34.41亿元，同比+9.94%，其中显示业务订单10.38亿元，同比-17.09%；半导体业务达17.67亿元，同比+29.45%，主要系公司先进制程、厚膜产品、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单；新能源业务达6.37亿元，同比+24.17%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业恢复形势持续向好，公司大力推动AOI及OLED、MLED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：KLA在量/检测设备领域全球市占率50%以上，美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。同时，公司海外客户拓展效果显著，有望充分受益于新能源设备出海。 盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入等，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.67/3.77/5.04亿元，对应PE分别为54/38/29倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，新品研发风险，海外订单不及预期等。

1H24盈利能力持续向好，半导体+平板显示+新能源平台化布局持续发力精测电子发布业绩预告，预计2024年上半年实现净利润4500万元至5500万元，同比增长272.09%至354.77%；上半年政府补助收益约为5200万元，扣除非经常性损益后的净利润-700万元至300万元，同比增长84.50%至106.64%。显示领域的行业恢复形势持续向好，随着公司在半导体领域的部分产品进入批量化生产阶段，收入确认同比大幅提升，截至一季报，公司在手订单35.36亿元，看好公司半导体持续放量，显示领域业务逐步修复改善，我们预计2024-2026年收入28.5/35.6/43.6亿元，维持“买入”，可比公司24年10.6倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，目标价102.02元（24年9.79xPS）。 2Q：显示业务逐步修复，半导体业务支撑增长，Q2实现扭亏为盈精测电子公告2Q24实现归母净利润6093-7093万元，yoy+27810%-+32391%，扣非净利润1672-2672万元，同比大幅扭亏。公司基本面逐季改善，显示领域的行业恢复形势持续向好，此外公司大力推动OLED、Micro-OLED等相关新业务的拓展，同时不断提升产品交付能力，收入确认节奏进一步加快；另外随着公司在半导体领域的部分产品进入批量化生产阶段，收入确认同比大幅提升。截至一季报，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元。 展望：布局半导体+平板显示+新能源，持续创新保障远期成长展望未来1）半导体：公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，膜厚、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，公司通过增资湖北江城实验室科布局先进封装，看好公司半导体订单持续放量；2）显示业务：公司AR/VR/MR等头显设备配套检测已取得突破性进展；Micro-OLED检测领域已进入Micro-OLEDcell段，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece等配套检测需求实现突破；3）公司在新能源设备领域持续加大海内外客户合作，提高市场渗透率。 估值：维持“买入”评级，目标价102.02元我们看好公司从面板切入快速发展的半导体、新能源领域，考虑到半导体及新能源在手订单充足，维持公司2024-2026年收入预测28.5/35.6/43.6亿元，维持“买入”评级，可比公司24年10.6倍PS，考虑公司收入仍以面板为主，给予一定折价，基于24年9.79倍PS，按最新股本计算目标价102.02元。 风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

事件概述 公司发布 2024年中报预告。 Q2业绩同比大幅改善，公司盈利拐点显现 2024H1公司预计实现归母净利润为 4500-5500万元，同比+272.09%-+354.77%，其中 Q2实现归母 净利润 6093-7093万元，同比+27810%-+32391%；2024H1预计实现扣非归母净利润-700-300万 元，同比+84.50%-+106.64%，其中 Q2实现扣非归母净利润 1672-2672万元，大幅扭亏（23Q2亏 损 4573万元），基本符合我们预期。公司 Q2业绩大幅改善，主要系： （1）显示行业恢复形势持 续向好，市场需求逐渐复苏，OLED、Micro-OLED 等加快确认收入； （2）半导体交付能力不断提 升，收入确认金额同比有较大幅度的增长，我们判断 2024Q2公司营收端同环比改善明显，而规 模效应使得盈利水平大幅改善。 量/检测设备是弹性最大细分赛道，公司半导体设备业务加速成长 从行业逻辑看，半导体量测设备市场规模大，国产化率低且盈利水平出色，是弹性最大的细分赛道 之一。目前公司核心产品已覆盖 1xnm 及以上制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已 取得先进制程重复性订单，截至 2023年年报披露日，公司半导体领域在手订单约 16.02亿元，同 比实现高速增长。2024年 7月 9日晶合集成公众号披露，计划在晶合三期及后续新增产能中大量引 进公司 20台 EPROFILE 300FD 量测机台，并后续在扫描电子显微镜、明场缺陷检测机、WAT 测试 机、良率测试机等领域进行合作，释放了积极信号。公司量测设备国产替代逻辑持续兑现，看好后 续订单释放。 AI 驱动消费电子进入新的上升周期，传统主业仍有望实现稳健增长 短期看，2023Q4以来下游市场温和回暖，公司显示领域相关业务开始逐步修复改善，新签订单稳 健增长，主业拐点已经出现。中长期看，苹果 WWDC24发布 Apple Intelligence，AI 的引入为手 机赋予了全新的应用场景，我们认为将进一步推动老用户换机潮，消费电子有望进入新的上升周 期，带动显示相关需求；此外，面板行业正处于从 LCD 到 OLED、Micro-OLED 快速迭代发展阶 段，公司积极进行相关产品技术布局。公司专门设立深圳精测子公司，进一步拓展新型显示领域 AR/VR 产业相关业务，我们认为公司面板传统主业有望实现稳健增长。投资建议 我们维持公司 2024-2026年营业收入预测分别为 29.85、38.30和 48.04亿元，同比+23%、+28%和+25%， 2024-2026年归母净利润分别为 2.61、4.43和 7.39亿元，同比+74%、+70%和+67%，2024-2026年 EPS 分别 为 0.94、1.59和 2.66元，2024/7/12日股价 61.50元对应 PE 为 64、38和 23倍，维持“增持”评级。 风险提示 显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。

政府补助增厚净利润，扣非净利润实现扭亏为盈：公司预计2024上半年实现归母净利润4500-5500万元，同比增长272.1%-354.8%，其中单Q2公司实现归母净利润6093-7093万元，同比增长482.5%-545.3%；扣非归母净利润-700-300万元，同比增长84.5%-106.6%，非经常性损益对当期净利润的影响约为5200万元，主要为政府补助收益，单Q2公司实现扣非归母净利润1672-2672万元，同比扭亏为盈。受益于显示领域产品交付能力不断提升，收入确认节奏加快，同时半导体板块部分产品进入批量化生产，交付能力提升，公司实现扭亏为盈。全年来看随着显示行业陆续恢复，3C板块需求增长、半导体收入加速放量，公司归母净利润有望持续增长。 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间：（1）半导体量/检测设备：KLA公司占据了全球量/检测设备市场份额的50%以上，是国产化率最低的环节之一。随着美国制裁的加强，KLA的业务受到了影响，这为行业提供了国产替代的最佳时机。公司在量/检测设备方面拥有全面的布局，包括光学和电子束检测技术，是国内产品线最齐全的企业之一。公司设备已在下游客户加速导入，交付能力不断提升，订单加速放量。（2）新能源设备：公司与中创新航签订了《战略合作伙伴协议》，预计将从其规模扩张中获益。公司的主要产品应用于锂电池电芯的装配和检测环节，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS（电池管理系统）检测系统等。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付节奏等，我们维持2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.8/5.0亿元.，当前对应动态PE分别为63/45/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游资本开支下滑、新产品产业化不及预期

事件：公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告，2023年全年公司营收24.29亿元，同比-11.03%；归母净利润1.50亿元，同比-44.79%；扣非净利润0.33亿元，同比-72.83%。公司2024年Q1营收4.18亿元，同比-30.50%，环比-52.74%；归母净利润-0.16亿元，同比转亏，环比转亏；扣非净利润-0.24亿元，同比转亏，环比转亏。 终端需求复苏缓慢，期待半导体领域带来业绩修复：2023年，消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，公司业绩下滑。 2023年公司毛利率为48.95%，同比+4.56pcts；净利率为3.68%，同比-3.94pcts，净利率下降的主因系毛利率提升幅度不足以抵消营收下滑所带来的业绩逆风。费用方面，23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.43%/12.28%/26.37%/2.11%，同比变动分别为+1.20/+2.68/+5.35/+1.02pcts，研发费用率上涨主因系公司在半导体、新能源领域的新业务仍处于较高研发投入期。24年Q1，因2023年公司新签订单订单减少，致使公司营收下滑；公司毛利率为47.01%，同比+1.66pcts，毛利率同比提升主因系公司放弃部分较低毛利率产品，期待公司通过对产品结构进行调整，助力公司业绩修复。 下游市场温和回暖，显示领域新签订单稳健增长：23年，公司持续紧抓市场结构性发展机遇，优化产品结构。公司在智能和精密光学仪器领域，主力产品色彩分析仪、单点光谱仪、光谱共聚焦仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR测量仪等核心产品打破国外垄断，陆续取得研发、产品突破，获得了国内外核心客户重复批量订单，现阶段已实现较大规模的销售，未来将对显示领域的快速发展提供重要的支撑。公司在新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，全面深入布局AR/VR/MR等头显配套检测设备且已取得突破性进展；Micro-OLED检测领域与全球顶尖客户合作取得突破性进展，成为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已部分交付；同时，与全球顶尖客户合作开发PancakeAOI光学系统及算法并成功导入。AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece等配套检测需求实现突破，进一步提升公司在头显检测设备领域的技术领先地位。2023年四季度以来，随着下游市场逐步温和回暖，公司显示领域相关业务情况开始逐步修复改善，新签订单稳健增长，截至2024年4月23日，公司在显示领域在手订单约12.48亿元。 AI浪潮提振下游需求，半导体业务增长迅速：为抓住数据中心、超算、AI产业快速发展的历史机遇，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，大幅度推进公司半导体业务的增长。公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。子公司上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。随着公司技术水平的不断提高以及产品成熟度、市场认可度的持续提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2023年公司在整个半导体板块实现销售收入3.95亿元，同比增长116.02%。截至2024年4月23日，公司在半导体领域在手订单约16.02亿元。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司在半导体领域积极对先进封装技术进行战略布局，深化与核心客户的战略合作与绑定，加强在研发、产品、市场等方面的深度融合；在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。我们看好公司半导体、新能源业务的增长动能，但考虑到消费电子市场需求复苏不及预期，故下调盈利预测。预估公司2024-2026年归母净利润分别为2.61亿元、3.50亿元、4.72亿元，EPS分别为0.94元、1.26元、1.70元，PE分别为66X、49X、36X。 风险提示：新产品拓展进度不及预测期；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧风险；产品研发不及预期。

受下游需求影响，业绩短期承压： 2023年公司营收 24.3亿元，同比-11%，其中显示设备收入 17.5亿元，同比-19%，占比 72%，半导体设备收入 3.9亿元，同比+116%，占比 16%，新能源设备收入 2.4亿元，同比-30%，占比 10%；归母净利润为 1.5亿元，同比-45%，扣非归母净利润为 0.3亿元，同比-73%。 2024Q1营收 4.2亿元，同比-31%；归母净利润-0.2亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致 2024Q1业绩下降。 毛利率提升，研发投入持续加大： 2023年公司毛利率为 49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为 53%，同比+2pct； 销售净利率为 3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为 50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为 9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为 38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为 2.1%，同比+1.0pct。 2024Q1毛利率为 47%，同比+1.7pct， 销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 合同负债&存货高增，在手订单充沛： 截至 2024Q1末，公司合同负债为 4.15亿元，同比+92%，存货为 17.6亿元，同比+25%。截止 2024年 4月 22日，公司取得在手订单金额总计约 35.36亿元，同比增长 26.42%，其中显示领域在手订单约 12.48亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约 16.02亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约 6.86亿元（同比+42.32%）。 2023年经营活动净现金流为-0.3亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加， 2024Q1经营活动净现金流为-0.8亿元，同比+76.5%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速： 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。 （1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动 AOI 及 OLED、 Micro-OLED、 Micro-LED、Mini-LED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。 （2）半导体量/检测设备： 2022年 KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率 50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响 KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。 （3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和 BMS 检测系统等。 盈利预测与投资评级： 综合考虑公司研发投入力度等， 我们下调 2024-2025年公司归母净利润预测为 2.7/3.8亿元，前值为 5.3/3.8亿元，新增 2026年归母净利润预测为 5.0亿元，当前对应动态 PE 分别为 63/44/33倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。

事件： 公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 2023年实现营收 24.3亿，同比-11.0%；实现归母净利润 1.5亿，同比-44.8%。 2024Q1，实现营收 4.2亿，同比-30.5%，环比-52.7%；实现归母净利润-0.16亿元，同比-234.1%，环比-109.8%。 显示业务承压，半导体业务快速放量。 分产品来看， 2023年，显示/半导体/新能源领域营收分别为 17.5/3.9/2.4亿元，同比-19.4%/+116.0%/-29.7%。 24Q1，显 示 / 半 导 体 / 新 能 源 领 域 营 收 分 别 为 2.7/1.3/0.14亿 元 ， 同 比-33.9%/+95.6%/-87.4%。显示行业仍处周期底部，需求相对疲软，公司显示业务短期承压；半导体检测业务开拓迅速，产品品类及成熟度不断提升；新能源业务受客户验收节奏放缓影响，营收同比有所下降。在手订单方面，截至2024Q1，公司在手订单 35.4亿元，同比+26.4%，其中显示/半导体/新能源订单分别为 12.5/16.0/6.9亿元，同比-12.4%/+79.8%/+42.3%。 毛利率提升明显，高强度研发压制净利率。 2023年，公司毛利率、净利率分别为 48.9%、 3.7%，同比+4.6pp、 -3.9pp，毛利率增长主要系公司根据市场竞争情况调整产品结构，高毛利新产品占比提升。2023年，公司期间费用率为 50.2%，同比+10.3pp， 主要系半导体、新能源业务仍处高投入期， 研发费用同比增加11.6%。2024Q1，公司毛利率、净利率分别为 47.0%、-9.6%，同比+1.7pp、 -9.9pp； 期间费用率为 62.5%，同比+16.9pp。 显示检测领域持续纵深， 半导体检测产业链逐步拓展。 显示方面， 公司设立深圳精测，进一步助力公司拓展新型显示领域 AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力， Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付； AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。 半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链， 有利于公司抓住数据中心、超算、 AI 产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.6、 3.5、 4.5亿元，对应 EPS 分别为 0.92、 1.26、 1.63元，对应当前股价 PE 分别为 66、48、 37倍，未来三年归母净利润复合增速为 44%。 公司高投入半导体及新能源业务处于放量前夕，同时主营面板业务有望受益于行业需求复苏，给予公司 2024年 202亿元目标市值，目标价 72.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求复苏或不及预期、 募投项目或不及预期、 客户验证风险。

事件概述：公司发布 2023年报和 2024年一季度报【23年】营业收入 24.29亿元，同减 11%；归母净利 1.5亿元，同减 45%；扣非净利 0.3亿元，同降73%；毛利率为 48.95%，同降 4.6pcts。 【23Q4】营收 8.8亿元，同降 3%、环增 104%；归母净利 1.6亿元，同增 27%、环比转正，23Q3为-0.25亿；扣非归母净利 1.1亿元，同增 209%、环比转正，23Q3为-0.36亿。毛利率为 55.65%，同增 11.1pcts、环增 7.1pcts。 【24Q1】营收 4.2亿，同降 31%、环降 53%，归母净利-0.16亿，同比转亏，23Q1为 0.12亿，环比转负，23Q4为 1.63亿；扣非净利为-0.24亿，同比转负，23Q1为 0.0056亿，环比转负，23q4为 1.14亿。毛利率为 47.01%，同比增 1.7pcts、环比降 8.6pcts。 景气低迷显示承压，高端化升级毛利提升23年显示行业尚未走出周期底部，公司显示检测业务受景气影响，23年收入同降 19%至 17.5亿元；景气低迷延续至 24Q1，当季显示检测收入 2.7亿元，同降 34%。占营收比重较高的显示业务收入下降，直接拖累公司净利，此外叠加公司研发费用的增长，公司净利出现较营收增速更大的下降。与此同时，公司在显示、半导体两大领域进行高端化升级，毛利率水平不断提升：1）显示。公司优化显示检测设备产品结构、市场地位提高，23年毛利率较 22年提升 4.26pcts 达 49.72%。2）半导体。半导体业务 23年毛利率为 52.83%，半导体量/检测设备 23年营收放量，拉升整体毛利率。24Q1公司整体毛利率同比升 1.66pcts，延续 23年以来的高端化趋势。 半导体：量测放量+先进封装新赛道1）量/检测新签订单预示强劲增长。23年公司量/检测业务进入放量状态，半导体业务营收高增 116%至 3.9亿元。从订单看，22年底半导体在手订单 8.91亿元，23年底半导体在手订单 16.02亿元，结合 23年确收 3.9亿元，可测算 23年半导体新签订单在 11亿元，公司未来半导体成长动能强劲。2）先进封装。公司增资湖北江城实验室，把握 AI 先进封装需求，有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网，江城中试 21年 9月成立，面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求，提供 CDMO（芯片研发/设计/制造）服务，具备 3D 集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于 AI 封装浪潮。 显示加码 XR 检测，新能源出海路径畅通1）显示。显示业务未来有望受益于两方面趋势：一方面为 23Q4以来下游市场逐渐回暖、显示新签订单开始稳健增长，另一方面公司设立精测深圳以整合 AR/VR 业务，成为国内首屈一指进入 Micro-OLED cell 段检测方案提供商。2）新能源。公司一方面加强与大客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，海外客户拓展成效显著。 投资建议鉴于公司显示检测业务受景气影响超预期，我们更新精测电子 2024-2026年营业收入为 29.0/37.5/46.9亿元（原预测为 2024-25年营收为 44.9/55.5亿元），调整对公司 2024-26年归母净利预测至 3.0/3.6/4.6（原预测为 2024-25年归母净利为 4.9/6.1亿元），对应 PE 为 53/44/34X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。 风险提示公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。

事件概述公司发布 2023年报和 2024年一季报。 2023年业绩符合预期，半导体业务持续放量1） 收入端： 2023年实现营收 24.29亿元，同比-11.03%， 其中Q4为 8.85亿元，同比-2.83%，降幅明显收窄。 分产品看：显示面板领域实现收入 17.47亿元，同比-19.41%；半导体领域收入3.94亿元，同比+116.02%；新能源领域收入 2.41亿，同比-29.74%。 2）利润端： 2023年实现归母净利润 1.50亿元，同比-44.79%，实现扣非后归母净利润 0.33亿元，同比-72.83%。 2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为 3.68%和 1.35%，分别同比-3.94和-3.08pct， 盈利水平明显下降，主要系收入规模下降， 相关费用率提升所致。 （1）毛利端： 2023年销售毛利率为48.95%，同比+4.56pct，其中显示、半导体、新能源领域毛利率分别为 49.72%、 52.83%和 35.55%，分别同比+4.26、 +1.69和+4.18pct，均明显提升，我们判断主要系产品结构优化。 （2）费用端： 2023年期间费用率为 50.20%，同比+10.26pct，明显压制净利率表现，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+1.20、 +2.68、 +1.02和+5.35pct， 2023年公司研发投入 6.6亿元，同比+11.92%（半导体研发投入 2.70亿元，同比+27.06%）。 面板显示主业拖累， 24Q1利润端短期承压1） 收入端： 2024Q1公司实现营收 4.18亿元，同比-30.5%，低于市场预期，主要系面板业务拖累。分业务来看， 2024Q1公司显示面板领域实现收入 2.68亿元，同比-33.92%， 明显下滑， 半导体领域实现收入 1.30亿元，同比+95.57%，延续高速增长态势。 2）利润端： 2024Q1实现归母净利润-1593万元，同比出现亏损，主要系营收端承压费用率提升所致。 2024Q1公司销售毛利率为 47.01%，同比+1.66pct，表现出色，主要系高毛利率的半导体收入占比提升所致， 2024Q1公司期间费用率为 62.48%，同比+16.91pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.18、 +5.90、 +8.44和+0.40pct， 持续高强度研发投入进一步压制短期盈利水平，但为公司长期成长性打下基础。 展望 2024年全年，截止 2023年报披露日，公司取得在手订单金额总计约 35.36亿元，其中显示在手订单 12.48亿元、半导体在手订单 16.02亿元、新能源在手订单 6.86亿元，在手订单饱满，将支撑 2024年收入端重回快速增长通道。 半导体量/检测设备国产替代加速，显示、新能源业务同样为重要增长点作为显示面板检测设备龙头，公司积极拓展新技术路线，同时布局半导体、新能源领域， 不断打开成长空间。 1）面板显示： 行业正处于从 LCD 到 OLED、 Micro-OLED 快速迭代发展阶段，公司积极进行相关产品技术布局。此外，公司设立深圳精测，进一步助力拓展新型显示领域 AR/VR 产业相关业务的发展。 2）半导体： 半导体量测设备市场规模大、国产化化率低，是前道弹性较大的细分赛道之一。 目前公司核心产品已覆盖 1xnm 及以上制程，膜厚产品、 OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单， 后续有望充分受益国内晶圆厂扩产。 3）新能源： 进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，同时在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 29.85、 38.30和48.04亿元，同比+23%、 +28%和+25%， 2024-2026年归母净利润分别为 2.61、 4.43和 7.39亿元，同比+74%、 +70%和+67%，2024-2026年 EPS 分别为 0.94、 1.59和 2.66元， 2024/4/23股价 60.00元对应 PE 为 64、 38和 23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。

事项： 公司公布2023年年报，2023年公司实现营收24.29亿元（-11.03%YoY），归属上市公司股东净利润1.50亿元（-44.79%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。 平安观点： 显示及新能源领域设备需求疲软影响公司业绩，公司继续保持高强度研发投入：2023年公司实现营收24.29亿元（-11.03%YoY），归属上市公司股东净利润1.50亿元（-44.79%YoY），扣非后归母净利0.33亿元（ -72.83%YoY ） 。 2023年 公 司 整 体 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 是48.95%（4.56pctYoY）和3.68%（-3.94pctYoY）。受到显示及新能源行业需求放缓的影响，公司营收及净利均同比下降。2023年第四季度公司实现营收8.85亿元（-2.83%YoY），归属上市公司股东净利润1.63亿元（26.87%YoY），扣非后归母净利1.14亿元（208.88%YoY）。业务分类来看：1）显示领域：全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示面板行业面临较大的压力。 2023年公司显示领域实现销售收入17.48亿元，相较于上年同期下降19.42%。2）半导体领域：随着公司技术水平的不断提高以及市场对公司产品的认可度不断提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2023年公司在整个半导体板块实现销售收入3.95亿元，较上年同期增长116.02%。3）新能源领域：受到市场竞争加剧、客户整体验收节奏放缓影响。2023年公司在新能源领域实现销售收入2.41亿元，较上年同比下降29.74%。研发投入方面：公司继续保持研发投入强度，研发投入6.60亿元，同比增长11.92%，占营业收入27.15%。其中，显示检测领域研发投入3.02亿元，同比下降5.34%；半导体检测领域研发投入2.70亿元，同比增长27.06%；新能源领域研发投入0.87亿元，同比增长51.92%。在手订单方面：截止2023年年报，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示领域在手订单约12.48亿元、半导体领域在手订单约16.02亿元、新能源领域在手订单约6.86亿元，公司 半导体、新能源领域已成为公司经营业绩的重要支撑。 半导体业务拓展顺利，在手订单充足：目前公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线，在国内一线客户实现批量重复订单、CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产，设备应用于硅片加工、晶圆制造、科研实验室、第三代半导体四大领域。上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单，半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单，明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单，有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。目前公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单，随着制程越来越先进、工艺环节不断增加，行业发展对工艺控制水平提出了更高的要求，制造过程中检测设备与量测设备的需求量将增加，公司将充分受益于半导设备国产化。 投资建议：考虑到消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业设备投资仍处于周期底部。我们调低公司24/25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润2.55亿元、3.46亿元、4.56亿元（24/25年原值为4.84亿元、6.14亿元），对应当前股价的市盈率分别为62倍、46倍、35倍。一方面，公司所处的半导体检测设备领域，特别是前道量测领域，生产线的国产设备供给率较低，公司是少数几个可以生产前道量测的上市公司，具有稀缺性；另一方面，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，半导体领域在手订单约16.02亿元，为公司未来经营业绩提供重要支撑。因此，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。 3）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不及预期，将对公司业绩产生明显影响。4）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。

维持增持评级。考虑到面板以及半导体业务仍处于高投入阶段、主业面板及新能源板块仍处于周期性调整状态，下调23-25年EPS预测为0.60/1.11/1.55元(原0.73/1.77/2.48元)。参照可比公司估值且考虑到量检测设备渗透率更低，给予公司24年75倍PE，下调目标价至83.25元(原115.05元)，维持增持。 业绩短期承压。公司23全年预计实现归母净利1.5-1.8亿元，同比下降33.78%-44.82%；扣非归母净利0.25-0.55亿元，同比下降54.53%-79.33%。 23年全年业绩下滑主要系主业显示面板未走出周期底部，半导体量检测业务处于高投入期且尚未到收获期。 显示行业稳步恢复，交付边际改善明显。受全球经济下行、3C需求疲软等影响，终端需求复苏缓慢。23Q4，显示行业稳步复苏，公司加大OLED、Micro-OLED等新业务拓展力度同时提升交付能力，公司显示业务相较23Q3大幅改善。 半导体订单和业绩快速增长，新产品持续突破。截至23年三季报，公司半导体在手订单14.89亿元，较23年一季报披露的8.91亿元大幅增长。 此外，公司膜厚、OCD、电子束缺陷复检设备已取得先进制程订单，部分已交货且取得重复订单。公司明场光学缺陷检测设备也在稳步推进当中。 随着部分产品进入批产，23Q4公司半导体业务较23Q3加速交付。 风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品研发不及预期。

京东方逆周期大力扩产，公司已实现面板检测前中后道布局，有望充分受益；此外公司半导体订单和业绩快速增长，新产品也在持续突破。 投资要点： 维持增持评级。考虑到面板以及半导体业务仍处于高投入阶段、主业面板及新能源板块仍处于周期性调整状态，下调 23-24年 EPS 预测为 0.73/1.77元 (原 1.32/1.84元)。考虑到京东方八代线扩产及公司半导体设备逐步放量，上调 25年 EPS 预测为 2.48元（原 2.33元）。参照可比公司给予 24年 65倍 PE，下调目标价至 115.05元(原 128.41元)，维持增持。 京东方拟投资 630亿元用于八代 AMOLED 产线扩产。2023年 11月 28日，京东方公告拟投资 630亿元用于第 8.6代 AMOLED 产线扩产，资本开支预计将在未来 5年分期发生，其中设备投资约占 6成以上京东方逆周期扩产，公司显示面板业务有望充分受益。23年，消费电子行业需求疲弱，需求复苏缓慢，显示行业尚未走出周期底部。京东方逆周期大力扩产，有望提振未来几年行业需求。在显示领域，公司已覆盖Module 制程的检测系统，并实现部分 Array 及 Cell 制程产品的开发和规模销售，同时也在积极开发新型显示技术，公司有望充分受益于行业扩产与新型显示面板技术切换。 半导体订单和业绩快速增长，新产品持续突破。截至 23年 10月 25日，公司半导体在手订单 14.89亿元，较 23年 4月 24日 8.91亿元大幅增长。 23Q1-Q3，公司半导体板块实现营收 2.09亿元，yoy+86.1%。此外，公司膜厚、OCD、电子束缺陷复检设备已取得先进制程订单，部分已交货且取得重复订单。公司明场光学缺陷检测设备也在稳步推进当中。 风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品研发不及预期

公司立足面板检测领域，2018 年开始切入半导体量检测和新能源设备领域，半导体及新能源占比逐步提升。根据三季报披露，2023 年 前 三 季 度 面 板 显 示 、 半 导 体 和 新 能 源 营 收 达 到10.5/2.1/2.5 亿元，占总营收比例分别为 68%/14%/16%。 1）半导体前道量测检测打破海外垄断实现突破，迎来放量阶段。根据SEMI数据，半导体前道检测量测设备占半导体设备价值量为 11%，22 年中国量检测设备市场空间 31 亿美元，国产化率低于 5%，全球及国内市场被美国科磊 KLA 等海外企业垄断。公司产品线布局丰富，膜厚、关键尺寸检测（OCD）、电子束设备已取得国内多家客户批量订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品处于研发过程中。先进制程的膜厚产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。截至 2023 年 10 月 24日，公司半导体在手订单 14.9 亿元。我们预计 2023-25 年公司半导体设备营收分别为 3.7/7.2/13.1 亿元，迎来放量期。 2）显示面板检测设备国内领先，向Micro+、VR/AR等新型领域发展。根据 CINNO Research 统计数据公司在国内显示面板检测中后段市占率 30%；公司 Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展。2023 年受周期因素影响营收预计同比下滑 25%，2024-25 年营收分别同比增长 11%/6%。 3）公司在新能源设备领域主要聚焦中后段环节化成分容和切叠一体机等设备，公司已与锂电龙头中创新航签署《战略合作伙伴协议》，共同研发迭代产品，同时积极开拓国内外客户。截至2023 年 10 月 24 日，公司新能源领域在手订单金额为 5.4 亿元，我们预计 2023-25 年营收分别同比增长 13%/23%/21%。 公司 2023 年 3 月发行可转债募资 12.8 亿元，用于高端显示用电子检测系统研发及产业化项目以及精测新能源智能装备生产，初始转股价格 64.83 元/股。 预计公司 2023-25 年收入 24/31/38 亿元，YOY-11%/26%/25%；归母净利润1.9/3.0/4.4亿元，YOY-31%/57%/48%。公司为半导体量检测设备龙头，半导体业务订单快速增长，迎来放量期，给予公司 24 年 8.5 倍 PS，目标市值为 289 亿元，股价对应 104 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险

事件描述近日精测电子公布2023年三季度报告。2023Q3公司实现营收4.34亿元，同比减少39.24%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少121.58%；实现扣非净利润-0.36亿元，同比减少146.86%。2023年前三季度公司实现营收15.45亿元，同比减少15.13%；实现归母净利润-0.13亿元，同比减少108.77%；实现扣非净利润-0.81亿元，同比减少196.49%。 事件评论显示板块经营承压，半导体业务增长动力充沛。2023年前三季度公司显示板块实现销售收入10.52亿元，同比减少27.87%；半导体板块实现销售收入2.09亿元，同比增长86.10%；新能源板块实现销售收入2.53亿元，同比增长13.55%。截至2023年三季报披露日，公司取得在手订单金额总计约32.07亿元，其中显示领域在手订单约11.81亿元、半导体领域在手订单约14.89亿元、新能源领域在手订单约5.38亿元。由于全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，显示面板行业仍面临较大的压力。半导体业务在公司的持续投入之下，订单保持着良好的增长趋势，同时随着部分设备的交付，营收端也呈现出增长势头。 半导体前道检测/量测市场规模可观，公司产品布局国内领先。2022年全球半导体前道制造检测/量测设备的市场规模约135亿美元，同时考虑到存量机台的服务收入，该市场的实际规模高于硬件设备的销售。由于国内企业起步较晚，且国际市场集中度较高，目前半导体检测/量测设备的国产化率仍处于相对较低水平。为突破海外封锁，近年来国内涌现出一批涉及量检测设备的企业，已经基本覆盖主流量检测设备类型，但研发进度有所差异。目前公司核心产品已覆盖2xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。从产品陑的布局和研发进度来看，公司在国内处于领先地位。 基石业务稳健经营，新业务空间广阔。平板显示检测业务现阶段仍是公司重要的收入来源，精密光学仪器和新型显示设备作为重点布局领域，有望巩固公司在行业内的领先地位，并享受未来产业爆发带来的增量红利。半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲陑，公司是国产半导体检测设备领军企业，基本形成前道、后道全领域布局，部分产品也已取得批量订单，随着产品的完善升级和下游客户的验证导入，半导体检测业务具备深厚发展潜力；受益于市场规模的持续增长，公司以锂电设备为重点布局的新能源业务前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、4.5亿元、6.8亿元，对应当前股价PE分别为116x、53x、35x，维持“买入”评级。风险提示1、新产品落地存在不确定性；2、面板行业资本开支存在不确定性。