事件：公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告，2023年全年公司营收24.29亿元，同比-11.03%；归母净利润1.50亿元，同比-44.79%；扣非净利润0.33亿元，同比-72.83%。公司2024年Q1营收4.18亿元，同比-30.50%，环比-52.74%；归母净利润-0.16亿元，同比转亏，环比转亏；扣非净利润-0.24亿元，同比转亏，环比转亏。 终端需求复苏缓慢，期待半导体领域带来业绩修复：2023年，消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，公司业绩下滑。 2023年公司毛利率为48.95%，同比+4.56pcts；净利率为3.68%，同比-3.94pcts，净利率下降的主因系毛利率提升幅度不足以抵消营收下滑所带来的业绩逆风。费用方面，23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.43%/12.28%/26.37%/2.11%，同比变动分别为+1.20/+2.68/+5.35/+1.02pcts，研发费用率上涨主因系公司在半导体、新能源领域的新业务仍处于较高研发投入期。24年Q1，因2023年公司新签订单订单减少，致使公司营收下滑；公司毛利率为47.01%，同比+1.66pcts，毛利率同比提升主因系公司放弃部分较低毛利率产品，期待公司通过对产品结构进行调整，助力公司业绩修复。 下游市场温和回暖，显示领域新签订单稳健增长：23年，公司持续紧抓市场结构性发展机遇，优化产品结构。公司在智能和精密光学仪器领域，主力产品色彩分析仪、单点光谱仪、光谱共聚焦仪、成像式闪烁频率测仪、成像式亮度色度仪、AR/VR测量仪等核心产品打破国外垄断，陆续取得研发、产品突破，获得了国内外核心客户重复批量订单，现阶段已实现较大规模的销售，未来将对显示领域的快速发展提供重要的支撑。公司在新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，全面深入布局AR/VR/MR等头显配套检测设备且已取得突破性进展；Micro-OLED检测领域与全球顶尖客户合作取得突破性进展，成为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商，在Micro-OLED模组检测端也与全球顶尖客户达成合作并已部分交付；同时，与全球顶尖客户合作开发PancakeAOI光学系统及算法并成功导入。AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作，且光模块、Eyepiece等配套检测需求实现突破，进一步提升公司在头显检测设备领域的技术领先地位。2023年四季度以来，随着下游市场逐步温和回暖，公司显示领域相关业务情况开始逐步修复改善，新签订单稳健增长，截至2024年4月23日，公司在显示领域在手订单约12.48亿元。 AI浪潮提振下游需求，半导体业务增长迅速：为抓住数据中心、超算、AI产业快速发展的历史机遇，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，大幅度推进公司半导体业务的增长。公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT产品线相关产品已取得相应订单并完成交付，目前批量订单正在积极争取中。子公司上海精测膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内多家客户的批量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户重复订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。随着公司技术水平的不断提高以及产品成熟度、市场认可度的持续提升，公司半导体检测业务开拓迅速，订单以及销售收入持续增长。2023年公司在整个半导体板块实现销售收入3.95亿元，同比增长116.02%。截至2024年4月23日，公司在半导体领域在手订单约16.02亿元。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司在半导体领域积极对先进封装技术进行战略布局，深化与核心客户的战略合作与绑定，加强在研发、产品、市场等方面的深度融合；在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。我们看好公司半导体、新能源业务的增长动能，但考虑到消费电子市场需求复苏不及预期，故下调盈利预测。预估公司2024-2026年归母净利润分别为2.61亿元、3.50亿元、4.72亿元，EPS分别为0.94元、1.26元、1.70元，PE分别为66X、49X、36X。 风险提示：新产品拓展进度不及预测期；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧风险；产品研发不及预期。

受下游需求影响，业绩短期承压： 2023年公司营收 24.3亿元，同比-11%，其中显示设备收入 17.5亿元，同比-19%，占比 72%，半导体设备收入 3.9亿元，同比+116%，占比 16%，新能源设备收入 2.4亿元，同比-30%，占比 10%；归母净利润为 1.5亿元，同比-45%，扣非归母净利润为 0.3亿元，同比-73%。 2024Q1营收 4.2亿元，同比-31%；归母净利润-0.2亿元，同比-234%； 扣非归母净利润为-0.24亿元，同比-4317%，公司主动调整或放弃竞争激烈且毛利较低的部分产品，导致订单的减少以及部分订单交付周期较长等多重因素叠加导致 2024Q1业绩下降。 毛利率提升，研发投入持续加大： 2023年公司毛利率为 49.0%，同比+4.6pct，其中半导体行业毛利率为 53%，同比+2pct； 销售净利率为 3.7%，同比-3.9pct；期间费用率为 50.2%，同比+10.3pct，其中销售费用率为 9.4%，同比+1.2pct，管理费用率（含研发）为 38.7%，同比+8.0pct，财务费用率为 2.1%，同比+1.0pct。 2024Q1毛利率为 47%，同比+1.7pct， 销售净利率为-9.6%，同比-9.9pct。 合同负债&存货高增，在手订单充沛： 截至 2024Q1末，公司合同负债为 4.15亿元，同比+92%，存货为 17.6亿元，同比+25%。截止 2024年 4月 22日，公司取得在手订单金额总计约 35.36亿元，同比增长 26.42%，其中显示领域在手订单约 12.48亿元（同比-12.36%）、半导体领域在手订单约 16.02亿元（同比+79.80%）、新能源领域在手订单约 6.86亿元（同比+42.32%）。 2023年经营活动净现金流为-0.3亿元，主要系支付其他与经营活动有关现金增加， 2024Q1经营活动净现金流为-0.8亿元，同比+76.5%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速： 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。 （1）显示面板检测：行业仍处在下行周期，公司大力推动 AOI 及 OLED、 Micro-OLED、 Micro-LED、Mini-LED 等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。 （2）半导体量/检测设备： 2022年 KLA 在量/检测设备领域一家独大，全球市占率 50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响 KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。 （3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等， 包括锂电池化成分容系统、 切叠一体机和 BMS 检测系统等。 盈利预测与投资评级： 综合考虑公司研发投入力度等， 我们下调 2024-2025年公司归母净利润预测为 2.7/3.8亿元，前值为 5.3/3.8亿元，新增 2026年归母净利润预测为 5.0亿元，当前对应动态 PE 分别为 63/44/33倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游资本开支不及预期、毛利率下滑等。

事件概述：公司发布 2023年报和 2024年一季度报【23年】营业收入 24.29亿元，同减 11%；归母净利 1.5亿元，同减 45%；扣非净利 0.3亿元，同降73%；毛利率为 48.95%，同降 4.6pcts。 【23Q4】营收 8.8亿元，同降 3%、环增 104%；归母净利 1.6亿元，同增 27%、环比转正，23Q3为-0.25亿；扣非归母净利 1.1亿元，同增 209%、环比转正，23Q3为-0.36亿。毛利率为 55.65%，同增 11.1pcts、环增 7.1pcts。 【24Q1】营收 4.2亿，同降 31%、环降 53%，归母净利-0.16亿，同比转亏，23Q1为 0.12亿，环比转负，23Q4为 1.63亿；扣非净利为-0.24亿，同比转负，23Q1为 0.0056亿，环比转负，23q4为 1.14亿。毛利率为 47.01%，同比增 1.7pcts、环比降 8.6pcts。 景气低迷显示承压，高端化升级毛利提升23年显示行业尚未走出周期底部，公司显示检测业务受景气影响，23年收入同降 19%至 17.5亿元；景气低迷延续至 24Q1，当季显示检测收入 2.7亿元，同降 34%。占营收比重较高的显示业务收入下降，直接拖累公司净利，此外叠加公司研发费用的增长，公司净利出现较营收增速更大的下降。与此同时，公司在显示、半导体两大领域进行高端化升级，毛利率水平不断提升：1）显示。公司优化显示检测设备产品结构、市场地位提高，23年毛利率较 22年提升 4.26pcts 达 49.72%。2）半导体。半导体业务 23年毛利率为 52.83%，半导体量/检测设备 23年营收放量，拉升整体毛利率。24Q1公司整体毛利率同比升 1.66pcts，延续 23年以来的高端化趋势。 半导体：量测放量+先进封装新赛道1）量/检测新签订单预示强劲增长。23年公司量/检测业务进入放量状态，半导体业务营收高增 116%至 3.9亿元。从订单看，22年底半导体在手订单 8.91亿元，23年底半导体在手订单 16.02亿元，结合 23年确收 3.9亿元，可测算 23年半导体新签订单在 11亿元，公司未来半导体成长动能强劲。2）先进封装。公司增资湖北江城实验室，把握 AI 先进封装需求，有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网，江城中试 21年 9月成立，面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求，提供 CDMO（芯片研发/设计/制造）服务，具备 3D 集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于 AI 封装浪潮。 显示加码 XR 检测，新能源出海路径畅通1）显示。显示业务未来有望受益于两方面趋势：一方面为 23Q4以来下游市场逐渐回暖、显示新签订单开始稳健增长，另一方面公司设立精测深圳以整合 AR/VR 业务，成为国内首屈一指进入 Micro-OLED cell 段检测方案提供商。2）新能源。公司一方面加强与大客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，海外客户拓展成效显著。 投资建议鉴于公司显示检测业务受景气影响超预期，我们更新精测电子 2024-2026年营业收入为 29.0/37.5/46.9亿元（原预测为 2024-25年营收为 44.9/55.5亿元），调整对公司 2024-26年归母净利预测至 3.0/3.6/4.6（原预测为 2024-25年归母净利为 4.9/6.1亿元），对应 PE 为 53/44/34X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。 风险提示公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。

维持增持评级。考虑到面板以及半导体业务仍处于高投入阶段、主业面板及新能源板块仍处于周期性调整状态，下调23-25年EPS预测为0.60/1.11/1.55元(原0.73/1.77/2.48元)。参照可比公司估值且考虑到量检测设备渗透率更低，给予公司24年75倍PE，下调目标价至83.25元(原115.05元)，维持增持。 业绩短期承压。公司23全年预计实现归母净利1.5-1.8亿元，同比下降33.78%-44.82%；扣非归母净利0.25-0.55亿元，同比下降54.53%-79.33%。 23年全年业绩下滑主要系主业显示面板未走出周期底部，半导体量检测业务处于高投入期且尚未到收获期。 显示行业稳步恢复，交付边际改善明显。受全球经济下行、3C需求疲软等影响，终端需求复苏缓慢。23Q4，显示行业稳步复苏，公司加大OLED、Micro-OLED等新业务拓展力度同时提升交付能力，公司显示业务相较23Q3大幅改善。 半导体订单和业绩快速增长，新产品持续突破。截至23年三季报，公司半导体在手订单14.89亿元，较23年一季报披露的8.91亿元大幅增长。 此外，公司膜厚、OCD、电子束缺陷复检设备已取得先进制程订单，部分已交货且取得重复订单。公司明场光学缺陷检测设备也在稳步推进当中。 随着部分产品进入批产，23Q4公司半导体业务较23Q3加速交付。 风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品研发不及预期。

京东方逆周期大力扩产，公司已实现面板检测前中后道布局，有望充分受益；此外公司半导体订单和业绩快速增长，新产品也在持续突破。 投资要点： 维持增持评级。考虑到面板以及半导体业务仍处于高投入阶段、主业面板及新能源板块仍处于周期性调整状态，下调 23-24年 EPS 预测为 0.73/1.77元 (原 1.32/1.84元)。考虑到京东方八代线扩产及公司半导体设备逐步放量，上调 25年 EPS 预测为 2.48元（原 2.33元）。参照可比公司给予 24年 65倍 PE，下调目标价至 115.05元(原 128.41元)，维持增持。 京东方拟投资 630亿元用于八代 AMOLED 产线扩产。2023年 11月 28日，京东方公告拟投资 630亿元用于第 8.6代 AMOLED 产线扩产，资本开支预计将在未来 5年分期发生，其中设备投资约占 6成以上京东方逆周期扩产，公司显示面板业务有望充分受益。23年，消费电子行业需求疲弱，需求复苏缓慢，显示行业尚未走出周期底部。京东方逆周期大力扩产，有望提振未来几年行业需求。在显示领域，公司已覆盖Module 制程的检测系统，并实现部分 Array 及 Cell 制程产品的开发和规模销售，同时也在积极开发新型显示技术，公司有望充分受益于行业扩产与新型显示面板技术切换。 半导体订单和业绩快速增长，新产品持续突破。截至 23年 10月 25日，公司半导体在手订单 14.89亿元，较 23年 4月 24日 8.91亿元大幅增长。 23Q1-Q3，公司半导体板块实现营收 2.09亿元，yoy+86.1%。此外，公司膜厚、OCD、电子束缺陷复检设备已取得先进制程订单，部分已交货且取得重复订单。公司明场光学缺陷检测设备也在稳步推进当中。 风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品研发不及预期

公司立足面板检测领域，2018 年开始切入半导体量检测和新能源设备领域，半导体及新能源占比逐步提升。根据三季报披露，2023 年 前 三 季 度 面 板 显 示 、 半 导 体 和 新 能 源 营 收 达 到10.5/2.1/2.5 亿元，占总营收比例分别为 68%/14%/16%。 1）半导体前道量测检测打破海外垄断实现突破，迎来放量阶段。根据SEMI数据，半导体前道检测量测设备占半导体设备价值量为 11%，22 年中国量检测设备市场空间 31 亿美元，国产化率低于 5%，全球及国内市场被美国科磊 KLA 等海外企业垄断。公司产品线布局丰富，膜厚、关键尺寸检测（OCD）、电子束设备已取得国内多家客户批量订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品处于研发过程中。先进制程的膜厚产品、OCD 设备及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单。截至 2023 年 10 月 24日，公司半导体在手订单 14.9 亿元。我们预计 2023-25 年公司半导体设备营收分别为 3.7/7.2/13.1 亿元，迎来放量期。 2）显示面板检测设备国内领先，向Micro+、VR/AR等新型领域发展。根据 CINNO Research 统计数据公司在国内显示面板检测中后段市占率 30%；公司 Micro-OLED 检测领域与全球顶尖客户取得突破性研发进展。2023 年受周期因素影响营收预计同比下滑 25%，2024-25 年营收分别同比增长 11%/6%。 3）公司在新能源设备领域主要聚焦中后段环节化成分容和切叠一体机等设备，公司已与锂电龙头中创新航签署《战略合作伙伴协议》，共同研发迭代产品，同时积极开拓国内外客户。截至2023 年 10 月 24 日，公司新能源领域在手订单金额为 5.4 亿元，我们预计 2023-25 年营收分别同比增长 13%/23%/21%。 公司 2023 年 3 月发行可转债募资 12.8 亿元，用于高端显示用电子检测系统研发及产业化项目以及精测新能源智能装备生产，初始转股价格 64.83 元/股。 预计公司 2023-25 年收入 24/31/38 亿元，YOY-11%/26%/25%；归母净利润1.9/3.0/4.4亿元，YOY-31%/57%/48%。公司为半导体量检测设备龙头，半导体业务订单快速增长，迎来放量期，给予公司 24 年 8.5 倍 PS，目标市值为 289 亿元，股价对应 104 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险

事件描述近日精测电子公布2023年三季度报告。2023Q3公司实现营收4.34亿元，同比减少39.24%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少121.58%；实现扣非净利润-0.36亿元，同比减少146.86%。2023年前三季度公司实现营收15.45亿元，同比减少15.13%；实现归母净利润-0.13亿元，同比减少108.77%；实现扣非净利润-0.81亿元，同比减少196.49%。 事件评论显示板块经营承压，半导体业务增长动力充沛。2023年前三季度公司显示板块实现销售收入10.52亿元，同比减少27.87%；半导体板块实现销售收入2.09亿元，同比增长86.10%；新能源板块实现销售收入2.53亿元，同比增长13.55%。截至2023年三季报披露日，公司取得在手订单金额总计约32.07亿元，其中显示领域在手订单约11.81亿元、半导体领域在手订单约14.89亿元、新能源领域在手订单约5.38亿元。由于全球经济下行、消费电子市场需求疲软等不利因素持续存在，终端消费需求复苏缓慢，显示行业仍未走出周期性底部，显示面板行业仍面临较大的压力。半导体业务在公司的持续投入之下，订单保持着良好的增长趋势，同时随着部分设备的交付，营收端也呈现出增长势头。 半导体前道检测/量测市场规模可观，公司产品布局国内领先。2022年全球半导体前道制造检测/量测设备的市场规模约135亿美元，同时考虑到存量机台的服务收入，该市场的实际规模高于硬件设备的销售。由于国内企业起步较晚，且国际市场集中度较高，目前半导体检测/量测设备的国产化率仍处于相对较低水平。为突破海外封锁，近年来国内涌现出一批涉及量检测设备的企业，已经基本覆盖主流量检测设备类型，但研发进度有所差异。目前公司核心产品已覆盖2xnm及以上制程，先进制程的膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得头部客户订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付，且已取得更先进制程订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。从产品陑的布局和研发进度来看，公司在国内处于领先地位。 基石业务稳健经营，新业务空间广阔。平板显示检测业务现阶段仍是公司重要的收入来源，精密光学仪器和新型显示设备作为重点布局领域，有望巩固公司在行业内的领先地位，并享受未来产业爆发带来的增量红利。半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲陑，公司是国产半导体检测设备领军企业，基本形成前道、后道全领域布局，部分产品也已取得批量订单，随着产品的完善升级和下游客户的验证导入，半导体检测业务具备深厚发展潜力；受益于市场规模的持续增长，公司以锂电设备为重点布局的新能源业务前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、4.5亿元、6.8亿元，对应当前股价PE分别为116x、53x、35x，维持“买入”评级。风险提示1、新产品落地存在不确定性；2、面板行业资本开支存在不确定性。

业绩短期承压，研发投入持续加大。公司 23H1实现营收 11.1亿元，与去年同期基本持平，其中显示领域收入 7.4亿元，同比下滑 19%，半导体量测收入 1.2亿元，同比增长 79%，新能源检测业务收入 2.3亿元，同比增长 111%；23H1公司实现归母净利润 0.12亿元，同比下滑 59%；上半年毛利率 43.8%，相对去年波动幅度较小；研发投入 2.9亿元，同比增长 23%。 半导体设备订单快速增长，明场设备取得更先进制程订单。公司是半导体检测量测领域在国内的先行者，在膜厚、OCD、电子束等多款设备领域在国内已建立领先优势，已覆盖 2Xnm 及以上制程，同时已获得多家客户批量订单，截至 1季报披露公司半导体领域在手订单 8.91亿元，截至中报披露公司半导体领域在手订单已达13.65亿元，呈现快速增长趋势。在技术难度更高的明场光学缺陷检测设备领域，公司已完成首台套交付，同时已取得更先进制程订单，卡位优势明显，未来有望持续放量。 新能源检测进一步加深与核心客户合作，竞争力提升。根据中国汽车工业协会数据，2023年 1-6月我国新能源车销量为 374.7万辆，同比增长 44.1%，新能源车渗透率达到 28.3%。现阶段，公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和 BMS 检测系统等。在进一步加强与核心客户合作的基础上，公司也在持续开拓海外客户。截至中报披露，公司在新能源领域在手订单约 5.13亿元。 平板显示检测业务短期承压，精密光学仪器、新型显示领域持续加强投入。下游显示行业仍处于周期性底部，对设备采购尚未完全恢复，后续随下游市场回暖公司主业压力有望缓解。公司积极布局新型显示，AR/VR/MR 头显配套检测已取得突破性进展，在 Micro-OLED 模组检测端也与全球顶尖客户达成相关合作协议，目前项目进展顺利；Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获全球顶尖客户批量订单，并完成部分交付。 我们预测公司 23-25年每股收益分别为 1.27、2.01、2.78元（原 23-24年预测为1.40、1.96元，下调了平板显示检测设备业务收入及毛利率预测，上调了其他收益预测），根据可比公司 24年平均 51倍 PE 估值，给予 102.51元目标价，维持买入评级。 风险提示 平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险；政府补助不及预期。

子公司签订合同，前道半导体成业绩新增长点深圳精积微成立于 2023 年年初，由精测电子持股 37.5%股权，上海精积微持股 62.5%，主营业务为半导体检测设备的研发和生产，有助于提升公司综合竞争实力，进一步扩展公司客户资源。2023 年 8 月 11 日，深圳精积微与客户签订销售合同，拟向客户出售半导体前道检测设备，交易金额达1.73 亿。合同的签署，是公司与客户在良好合作基础上进一步加深了双方的合作关系，体现了客户对公司半导体测试设备的高度认可，有助于拓展公司品牌影响力，提升公司的市场竞争力。公司持续受益于半导体检测设备国产替代，未来有望在国内占据更广阔的市场，半导体检测业务已经成为公司业绩增长的重要引擎。 前/后道半导体检测均有布局，技术壁垒深厚在半导体测试领域，公司是国内同时涵盖前/后道半导体检测设备的龙头企业。2022 年公司半导体板块实现销售收入 1.83亿元，较 2021 年同期同比增长 34.12%。截止 2023 年 4 月，公司在半导体领域在手订单约 8.91 亿元。 前道检测环节主要依托上海精测，膜厚量测设备、电子束缺陷检测设备已取得国内一线客户的批量订单；OCD 设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得部分订单；明场光学缺陷检测有极高的技术壁垒，公司已斩获两台明场检测设备订单，并完成首台交付。后道环节主要依托武汉精鸿，老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT 产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。 显示检测业务稳中求进，新能源设备发展良好公司为国内显示检测设备领域的领先公司。2022 年平板显示行业企业业绩普遍承压，导致 2022 年公司在平板显示检测领域实现销售收入 21.69 亿元，较 2021 年同比下降 1.41%。但公司作为行业龙头且公司具备“光、机、电、算、软”一体化的整体方案解决能力，同时积极调整产品布局以应对行情变化，所以业绩未出现大幅度波动。同时，公司持续加大平 板显示检测领域的研发投入，2022 年平板显示领域研发投入3.20 亿元，较 2021 年同比增长 18.47%，在智能和精密光学仪器以及新型显示等新兴领域取得较大进展。其中 MicroOLED、光学显示模组等配套检测均已收获国际知名头部客户批量订单，并完成部分交付。 公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等。随着新能源汽车市场的快速发展，上游动力电池厂商加速扩产，动力电池市场持续快速增长，2022 年公司在新能源领域，实现销售收入 3.43亿元，较 2021 年同比增长 561.64%，此外，2022 年公司在新能 源 领 域 研 发 投 入 0.58 亿 元 ， 较 2021 年 同 期 增 长143.36%。截至 2023 年 4 月，新能源领域在手订单约 4.82 亿元，新能源业务有望成为公司业绩增长新动力。 盈利预测受下游市场需求疲弱，消费者消费信心及能力菱靡，全球经济复苏趋势放缓等影响，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025 年收入分别为 34.36、44.04、55.13 亿元，EPS 分别为 1.15、1.51、2.02 元，当前股价对应 PE 分别为 76、58、44 倍；但我们看好公司中长期的发展前景，给予“买入”投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险、技术研发不及预期风险、市场需求不及预期风险等

国内平面显示测试领域龙头企业，“半导体+显示+新能源”三大业务线构筑产品矩阵。精测电子成立于2006 年，公司立足于显示检测系统，深耕核心技术，目前在国内平板显示测试领域，公司处于绝对领先地位。同时，公司不断开拓业务版图，于2018 年以子公司上海精测为切入点进军半导体市场，同年成立武汉精能，开拓半导体和新能源版图。受益于新业务逐渐起量、业务结构不断优化和导入客户不断增长，公司业绩稳步增长，2019-2022 年营收CAGR 达11.86%。 把握显示技术迭代需求，持续拓展产品品类。公司是行业内少数几家能够提供平板显示Array、Cell 和Module 三大制程检测系统的企业。目前，公司在显示领域的主营产品包括信号检测系统、OLED 调测系统、AOI 光学检测系统和平板显示自动化设备等，覆盖LCD、OLED、Mini/Micro-LED 等传统及新型显示器件检测系统。2019-2022 年，公司显示业务营收分别为18.96、18.94、21.88 及21.69 亿元，其中2022 年略下滑主要由于2022H1 疫情影响导致订单延后，叠加面板周期进入下行阶段影响。2022 年，公司募集资金用于“高端显示用电子检测系统”项目，公司预计达产后每年新增净利润1.76 亿元。 开辟半导体和新能源设备新增长极，抓住机遇勇立潮头。在半导体设备领域，公司致力于前道量/检测设备以及后道电测检测设备的研发及生产，已基本实现全面覆盖光学和电子束检测；在新能源设备领域，公司已成为中创新航等下游知名厂商的优选合作商。2022 年，公司半导体业务实现营收1.83 亿元，同比增长34.12%；毛利率为51.14%；新能源业务实现营收3.43 亿元，同比增长561.64%，毛利率为31.37%。此外，截止2022 年报披露日，公司半导体业务在手订单8.91 亿元，新能源业务在手订单约4.82 亿元，在手订单充沛，有望为公司业绩注入增量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入33.40/43.21/54.30 亿元，实现归母净利润3.56/4.78/6.52 亿元，对应EPS 为1.28/1.72/2.34 元，对应2023-2025 年PE 分别为76/57/41 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：研发、技术产业化及客户验证风险；宏观环境不确定性风险；毛利率下滑；下游复苏不及预期。

半导体业务在手订单 8.91亿元，产品覆盖度持续提升，半导体前道设备业务走向爆发2022年公司半导体设备业务实现收入 1.82亿元，同比增长 34.12%。值得注意的是，截至 4月 24日，公司在半导体领域在手订单约 8.91亿元，在手订单金额已经大幅超越往年确认收入。且公司产品覆盖度进一步提升，半导体硅片应力测量设备也取得客户订单并完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，且已完成首台套交付；其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 我们认为公司半导体前道设备业务已经进入高速成长通道，未来将引领该领域的国产化替代潮流。 Micro-OLED 等配套检测均已收获批量订单，新型显示领域业务值得期待公司专门新 设武汉加特林、武汉精一微两个主体深耕智能和精密光学仪器领域，同时在 2023年年初设立深圳精测，进一步助力公司拓 展显示领域 AR/VR产业相关业务的发展。目前 Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获国际 知名头部客户批量订单，并完成部分交付，进一步奠定了公司在该领域检测设备提供商的领导地位，未来发展值得期待。 新能源业务同比增长 561.64%，成为公司增长重要引擎2022年公司在新能源领域实现收入 3.43亿元，同比增长 561.64%。公司在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已获得重复批量订单，实现大批量销售； 切叠一体机获得批量订单，目前正在陆续的交付过程中。除中创新航外，公司正积极开拓 与其他国内外知名电池厂商的合作关系。截至 4月 24日，公司在新能源领域在手订单约 4.82亿元，新能源业务已成为公司增长的重要引擎。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营收分别为 30.16/38.87/49.96亿元，同比增长10.45%/28.88%/28.54%；预计 2023-2025年归母净利润分别为 3.05/4.14/5.10亿元，同比增速分别为 12.12%/35.68%/23.38%。对应 EPS 为 1.10/1.49/1.83元，对应 PE 分别为 94/70/56倍。公司业务处在拥有广阔市场、关系国家产业链安全的重要赛道，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示消费电子复苏不及预期、新能源/半导体拓展不及预期、毛利率下滑风险

事件：4月14日精测电子发布签订重大合同公告，上海精测（半导体设备）新签多台检测量测设备订单，合计金额约1.2亿元；常州精测（新能源设备）新签一套仓储物流系统订单，合计金额约1.8亿元。 检测量测设备是保障芯片制造良率的核心设备，国产化率仅3%。前道检测量测设备2022年国内市场空间约200亿元，国产化率仅3%，且全球供应端格局（2020年）美系厂商占据70%份额，其余30%中大部分是日本和荷兰企业，在美国22年10月芯片管制新规以及今年3、4月份荷兰、日本半导体设备管制催化下，我们认为国内检测量测设备国产化进程有望持续加速。 精测技术国内领先，多产品卡位优势明显。薄膜膜厚检测设备领域，公司产品布局全面，涵盖介质及金属薄膜，产品已较为成熟，已取得国内一线客户的批量订单；电子束技术路线上精测是国内的稀缺标的，目前公司电子束量测设备也已取得国内一线客户的批量订单；OCD设备精测也是国内少数有布局的厂商之一，目前进度领先，获得多家一线客户的验证通过，且已取得少量订单。除此之外，公司高壁垒的明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单，在国内具备核心卡位优势，未来有望拓展至更多客户。其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 拟设立深圳精积微，核心客户拓展有望加速。公司控股子公司上海精积微拟出资1.5亿、武汉精测出资0.9亿，以自有资金共同投资在深圳设立孙公司深圳精积微。深圳聚集了不止一条国内重要晶圆产线，深圳精积微设立有望加速高端明场设备在核心客户端的推进以及明场产品向更先进工艺制程的技术迭代。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.99、1.40、1.96元，根据可比公司23年平均90倍PE估值，给予126.00元目标价，维持买入评级。 风险提示平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险。 盈利预测与投资建议

事件：公司近日签订 1.16亿半导体前道设备订单合同公司控股子公司上海精测近日与客户签订了两份销售合同，向客户出售多台半导体前道量测、检测设备等，总交易金额合计 1.16亿元。 点评 1：业务进入高速成长通道，已公布在手订单约 5.3亿元公司公告披露，截至 2022年 6月，公司半导体前道检测量测设备在手订单 4.1亿元，本次新增订单 1.16亿元，已公布订单总计约 5.3亿元。该业务 2021年收入约 1.1亿元，在手订单金额已经大幅超越往年确认收入，公司半导体前道设备业务已经进入高速成长通道，未来增长可期。 点评 2：产品覆盖度有望进一步提升，巩固领军地位公司半导体前道检测设备收入主要来自膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统、光学缺陷检测系统。公司持续加大研发投入，正在向价值量更大的明场有图形缺陷领域布局，2022年 4月，公司官方订阅号披露，公司已经斩获两台明场检测设备订单，预计在 2022年 10月出机。随着公司持续研发投入，和半导体产业链逆全球化加速，我们预计 2023年公司在明场有图形缺陷领域或将取得进一步突破，提升产品覆盖度，巩固行业领军地位。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 27.94/33.82/43.02亿元，同比增长15.98%/21.05%27.19%；预计 2022-2024年归母净利润分别为 2.84/3.55/5.06亿元，同比增速分别为 47.57%/25.23%/42.42%。对应 EPS 为 1.02/1.28/1.82元，对应 PE 分别为 107/85/60倍。公司业务处在拥有广阔市场、关系国家产业链安全的重要赛道，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示消费电子复苏不及预期、新能源/半导体拓展不及预期、毛利率下滑风险

受益于OLED 扩张和Mini/Micro-LED 新品迭代，公司作为平板显示检测龙头企业，将有望延续业绩增长根据Frost&Sullivan 数据， 2020 年国内OLED 面板出货量约为120 万平方米，预计2020-2025 年出货量年复合增长率为38.43%，市场份额将由1.32%进 一步提升至5.03%。2021 年Mini/Micro-LED 领域新增投资超过750 亿元，随着M-LED新型显示技术产业化的快速推进，叠加生产工艺更为复杂，良率提升难度更高，将带动新型显示器件检测行业的快速发展。公司作为平板显示检测领域的龙头企业，紧跟行业发展趋势，产品覆盖传统及新型显示技术。另外公司技术能力不断提升，产品能力从模组端向要求更高的阵列/成盒端升级，并已取得积极进展。 我们认为公司能够持续巩固龙头地位，紧随行业变化，实现业绩持续增长。 顺利打入半导体前道检测市场，把握国产替代的时代机遇2020 年全球半导体前道检测市场空间高达76.5 亿美金，但是行业准入门槛极高，国产化率不足5%。公司于2018 年开始进入半导体检测领域市场，目前以上海精测和武汉精鸿两大子公司为载体，已实现前道/后道检测全领域布局，是实现半导体设备国产替代宏大事业的重要参与方。公司已与中芯国际、长江存储等头部客户建立合作关系，业务成长通道已经打开，未来发展可期。 锂电设备千亿市场，为公司业绩增长带来全新动能电动汽车和储能业务的蓬勃发展，为锂电池产业链带来了巨大的市场机会。预计到2025 年全球主要动力锂电池厂商的规划产能将达到4335GWh，2025 年全球锂电池设备也将超过2000 亿元。公司于2018 年开始进入锂电池设备市场，聚焦中后段设备，已顺利进入核心锂电客户供应链体系。2022 年上半年公司在锂电设备领域在手订单快速增长，实现销售收入 1.1 亿元，较上年同比增长 494.41%。 我们认为，公司的锂电设备业务已进入爆发式增长阶段，成为公司整体业务增长的新动能。 盈利预测与估值我们预计公司2022-2024 年营收分别为27.94/33.82/43.02 亿元，同比增长15.98%/21.05%27.19%；预计2022-2024 年归母净利润分别为2.84/3.55/5.06 亿元，同比增速分别为47.57%/25.23%/42.42%。对应 EPS 为1.02/1.28/1.82 元。参考可比公司，预计 2022-2024 年公司PE 分别为 65/52/36 倍。公司业务处在拥有广阔市场、关系国家产业链安全的重要赛道，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示消费电子复苏不及预期、新能源/半导体拓展不及预期、毛利率下滑风险

平板显示检测领军企业，半导体、新能源开启成长新曲线：公司自2006年成立起，深耕平板显示检测领域十余年，集合“光、机、电、软、算”一体化系统优势，在平板显示检测领域已处于行业领先水平，期间成立昆山精讯进入检测自动化领域，并着手布局搭建海外研发中心与投资平台，进一步走向国际化；2018年，先后成立武汉精鸿等子公司开拓新赛道，涉及半导体、新能源、激光设备领域，战略转型初见成效。目前，公司将发展战略定为半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的综合服务提供商，未来将持续开拓半导体和新能源两大领域。 半导体前道检测量测行业进入放量前夜，公司作为龙头之一确定性强：全球半导体检测和量测设备市场保持高速增长态势，2021年全球市场规模达100亿美元，预计2022年将达到112亿美元，中国市场在全球中占比约29%，2022年国内市场空间约200亿元，全球及国内市场仍被KLA等美系设备厂商垄断，国产化率不足3%。美国半导体管制新规后国内检测与量测设备厂商有望受到下游晶圆厂、政府部分鼎力支持，设备验证和订单放量加速可期，目前，头部厂商已有放量势头，新签订单大幅增长。我们持续看好以精测电子为代表的检测量测头部厂商业绩弹性，目前上海精测在膜厚、电子束、OCD设备方面均处于国内领先地位，公司已有产品国内市场空间在百亿以上，去年该部分收入仅1.4亿元，未来放量空间广阔，同时公司还将受益于品类的拓张、盈利能力的成长及长期服务收入的起量。 锂电设备绑定核心客户，未来空间广阔：公司积极布局锂电池化成分容系统、切叠一体机等中后段锂电设备，有望受益市场的快速增长，根据GGII预测，在新一轮锂电设备扩产周期中，锂电设备市场规模将快速上升，2025年可以达到1200亿元。 公司绑定大客户中创新航，大客户规划2025年电池目标产能将达500GWh，并预计在2030年实现1000GWh的产能，带来旺盛设备需求。精测通过可转债项目扩产锂电装备产能，完全达产后将新增收入14亿以上。 平板显示技术持续升级，带动相关设备需求旺盛：尽管未来LCD产能增量趋缓，但已有产线存在存量升级需求，面板产线通常生命周期为8年，其中生产设备、检测设备技改需求约4年，带动LCD检测设备需求维持旺盛。同时公司积极布局Mini/MicroLED、OLED等新兴显示设备，将持续受益于显示技术的升级。 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.99、1.40、1.96元，根据可比公司23年平均57倍PE估值，给予79.80元目标价，首次给予买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示平板显示设备需求不及预期；检测量测设备国产化进度不及预期；半导体设备毛利率提升不及预期；新能源设备核心大客户扩产不及预期；费用率下降不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；零部件断供风险。