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潘暕 9
精测电子 电子元器件行业 2019-08-14 47.90 -- -- 48.57 1.40% -- 48.57 1.40% -- 详细
1.WINTEST:ATE行业的领先企业 WINTEST成立于1993年,主要产品是LCD/OLED等平板显示器驱动芯片、CMOS图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片用的自动测试设备。WINTEST是全球为数不多的同时具备LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备的研发、制造和销售能力的企业。在ATE的细分领域:LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备,无论在性能上和性价比上都具有竞争力。 2.精测电子以自筹资金收购WINTEST60.53%股权 2019年8月1日,精测电子以自筹资金认购WINTEST定向增发2,000万股股票,向WINTEST投资26亿日元(人民币约为1.65亿元),取得WINTEST60.53%的股份,成为WINTEST的控股股东。 3.精测电子与WINTEST协同发展 精测电子收购WINTEST,能填补其在半导体ATE产品领域:LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备的技术空白。同时,有助于精测电子紧抓LCD/OLED驱动芯片测试机中国大陆及台湾巨大的市场机遇,能将公司的市场能力与WINTEST成熟的技术产品产生协同作用,利用公司较为强大的市场拓展能力,帮助WINTEST将主要技术产品在中国大陆甚至台湾地区转化为订单,增强公司在半导体领域的竞争实力。 4.精测电子持续受益于FPD/IC等检测设备国产化发展 根据SEMI数据,全球半导体设备将从2017年的566.2亿美元,增长到2019年的675.9亿美元;其中自动测试设备也将从2017年的34.6亿美元增长到54.1亿美元。2017-2020年,全球正在建设和拟建设的晶圆线有62条,其中中国大陆有26条,占比42%。预计2020年,中国大陆半导体设备销售将达到145亿美元,成为全球最大的半导体设备市场。精测电子作为显示检测行业的龙头公司,将持续受益于FPD/IC等检测设备国产化发展。 5.投资建议 近几年,精测电子大力推动AOI及OLED产品发展,巩固了其显示领域行业优势,具有很好的行业成长性;公司近两年处于半导体检测设备积极布局和技术研发突破阶段,我们看好公司收购WINTEST后,在显示驱动芯片和CMOS图像传感器芯片测试领域的技术优势和成长机会。我们预测公司19-20年营收为20.5/30.9亿元,归母净利润为4.0/5.1亿元,目前股价对应PE分别为28/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:现金流减少,投资不及预期,存在WINTEST失控风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 58.00 20.91% 48.80 3.43% -- 48.80 3.43% -- 详细
事件 精测电子7月31日晚发布公告,拟通过认购WINTEST定向增发新股的形式,向WINTEST投资26亿日元(约人民币1.65亿元),全额认购其增发股票2000万股,占增资完成后WINTEST总股份的60.53%,WINTEST成为公司的控股子公司。公司于8月7日公告了深交所问询函的回复,详细披露了标的公司的具体信息。 简评 WINTEST技术成熟、生产经验丰富,但收入受日本半导体产业周期影响有所波动:①WINTEST创立于1993年,是一家在东京证券交易所二部的上市公司,是成熟的半导体自动检测设备企业。自成立以来,WINTEST主要产品包括LCD/PDP/OLEDDriverIC测试机、CMOS图像传感器芯片测试机及逻辑IC测试机、OLED/LCD/LCOSArray/CCD/CMOS图像传感器测试机和模拟、混合信号IC测试机等。相比于国际巨头,WINTEST采取差异化竞争策略,在部分产品领域具有较强性能和性价比优势。同时,WINTEST也开展太阳能光伏电站的运营维护服务业务;②根据公开数据,WINTEST公司2017/2018财年营业收入分别为0.14/0.26亿,净利润分别为-0.13/-0.22亿。由于日本半导体产业的周期性波动,WINTEST收入曾一度达1.3亿人民币,但近两年来整体收入规模较小,无法形成规模效应,在扣除包括销售、研发和管理费用后WINTEST一直处于亏损状态; 依托WINTEST的核心竞争力,精测进一步完善半导体测试设备布局:①根据回复公告披露,WINTEST客户包括日本国内半导体、FPD主要厂商约20家、中国台湾LCDDriver主要厂商等。截至2019年前三季度,公司的前三大客户分别为精测电子、PHYTEK、CANON,其中对精测的销售额约618万元,主要为显示驱动芯片测试机;②我们认为,WINTEST具有较成熟的技术和较领先的工艺,同时具有较丰富的生产管理经验。特别是在备LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备两类产品中拥有成熟的技术(合法的底层技术来源)及丰富的产品生产制造经验,对精测现有的ATE业务(存储器ATE为主)发展提供极好的补充;③总体来看看,公司增资入股WINTEST将有利于进一步完善半导体测试业务板块产业布局,加快公司半导体测试设备的产品突破和产业化进程,充分整合双方的资源、技术、市场等优势,不断提高公司的核心竞争力和可持续发展能力。 ④根据披露,目前WINTEST在手订单有两台WTS-577(日本客户1台,台湾客户1台)和一台WTS-311(日本客户),分别是显示驱动芯片测试机和平板显示测试机,在手订单总金额约为2亿日元。现阶段,WINTEST技术产品成熟,但在手订单仍相对不足,判断后续将通过与精测电子业务整合,利用公司较强的市场能力弥补WINTEST海外销售能力的不足,快速扩大订单规模。 判断未来3-4年国内面板驱动IC测试机总需求约1200-1500台,CMOS图像传感器IC测试机需求约200-300台 ①根据SEMI预测,2019年全球半导体设备市场规模将达675.9亿美元,其中自动测试设备市场规模将达54.1亿美元。更具体的,在测试设备市场中,针对SoC芯片的测试市场最大,2018年市场规模约22亿美元、存储器芯片的测试市场约5-6亿美元。根据以上估算,WINTEST产品面向的全球市场规模约6-8亿美元左右;②从中国地区看,2020年中国大陆半导体设备销售将达到145亿美元,成为全球最大的半导体设备市场。其中以测试设备一般占比约7-9%计算,整个市场约70-80亿美元。更具体的,目前WINTEST业务拓展的重点是LCD/OLED驱动芯片测试机的市场。一方面,未来3-4年由于技术升级、显示从2K向4K和8K转移、以及新的OLED产能需求,中国大陆和台湾的LCD/OLED驱动芯片测试机的总需求量在1200-1500台左右。另一方面,在CMOS图像传感器芯片测试领域,鉴于目前还有90%的芯片测试在海外,预计未来3-4年大陆市场需求量在200-300台左右。 乘半导体设备国产化之风,公司测试/量测设备有望取得新进展 ①根据我们之前的系列草根调研,自2018年起,包括长江存储、华力微等在内的客户对国产设备支持力度加大。展望2019年,根据产业调研,国内多个半导体项目已进入第二阶段产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段,有望给国产设备厂商带来更多机会;②近两年来,公司持续不断通过自主构建研发团队及并购引进技术等手段,努力实现半导体测试技术突破及产业化,期望快速提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力。2018年,公司先后设立武汉精鸿并参股IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域(主要产品是存储芯片测试设备);同时设立全资子公司上海精测半导体,主要聚焦于半导体前道(工艺控制)检测。而本次收购WINTEST的主要产品LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备是对公司现有半导体ATE产品的绝佳补充。判断在本轮半导体设备国产化趋势下,公司有望把握行业发展机会,取得较快进展。 OLED产线投资稳定增长,公司中后段产品具较强竞争优势 ①2019年起,包括京东方、华星光电、维信诺、天马、国显等多家面板厂商有近10条OLED产线陆续开建或处于产能爬坡中,带来检测设备投资需求。对于精测来说,目前几乎覆盖所有主流的国内面板产线;②除传统模组段检测设备外,公司近几年产品持续向中前段突破,且在宏微观机、oledcellAOI、demura等价值量较大的产品中取得了较好的国产化份额,同时还在激光等非检测领域取得一定进展,设备的供应能力边界进一步打开;③综上,根据我们对下游多条产线以及对公司目前已有设备覆盖的价值量统计,判断19年全年公司OLED设备将取得快速增长,带动整体面板主业业绩稳定向上。 盈利预测及评级 预计公司19-21年营业收入分别为20.4/28.5/39.0亿元,归母净利润分别为4.05/5.50/7.54亿元,对应8月7日收盘价计算PE分别为27.2/20/14.6倍,维持目标价58.0元,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 57.75 20.39% 48.80 3.43% -- 48.80 3.43% -- 详细
事件:公司发布公告,于7月31日与日本WINTEST株式会社签订《资本合作合同书》。公司通过全额认购WINTEST定向增发新股的形式,向WINTEST投资26亿日元。增资完成后,公司持有WINTEST2,000万股,占WINTEST总股份的60.53%。 控股WINTEST,战略协同可期。WINTEST成立于1993年,在东京证券交易所二部上市(股票代码:6721),是日本专注半导体自动检测装置的研发公司。 WINTEST主营业务覆盖CCD&CMOS成像器件,LCD&OLED平板显示器,以及模拟、混合信号IC用检测装置的研发,销售,技术成熟,生产管理经验丰富。根据公告披露,WINTEST2019Q1实现营业收入910万元人民币,净利润-1,962万元人民币。精测电子此次增资后,将跃升为WINTEST第一大股东,双方有望在半导体技术、资源、市场等取得较大战略协同。 新业务持续加码,研发储备提升动能。公司18年开启半导体测试和新能源领域两项新业务布局。1)半导体检测:设立武汉精鸿,参股韩国IT&T,ATE设备研发进行中,上海全资子公司精测完成光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作。2)新能源测试:设立武汉精能,开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统,实现批量订单。19Q1研发费用0.52亿元,较同期大幅增长91.42%。 OLED检测设备优势显著,订单产能齐升。1)公司是国内为数不多的前中后道面板检测设备提供商,在Array制程和Cell制程的检测形成自有技术,信号发生器等性能赶超日韩厂商,逐步进口替代。2018年公司推出一体化的OLED全自动工站,检测产品整合更进一步。2)受益国内OLED产线投资高景气,公司检测设备订单饱满,京东方等客户订单持续落地。3)公司4月4日完成可转债募集,3.75亿投入苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目,OLED的Array制程检测量产能力将大幅提升,中长期国产化替代逻辑持续验证。 投资建议:公司是国内面板检测设备领先厂商,半导体检测布局持续加码,成长空间不断突破。我们预计公司2019年-2021年净利润增速分别为41.4%、32.3%、30.0%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为57.75元,相当于2019年35倍动态市盈率。 风险提示:经营性现金流风险、毛利率下滑风险、新业务开拓不及预期风险等。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 -- -- 48.80 3.43% -- 48.80 3.43% -- 详细
深层次认识日本WINTEST:英雄迟暮,期待再焕生机 WINTEST成立于1993年,公司具备持续的产品开发能力,目前核心业务包括三大类:(1)CCD以及CMOS的成像器件检测设备;(2)LCD、OLED等平板显示器驱动IC检测;(3)模拟、混合信号IC用检测设备。公司核心客户主要来自于驱动芯片厂商和图像传感公司,核心客户包括佳能、奥林巴斯等,由于过去公司市场开拓能力较弱,销售、研发和管理费用居高不下,持续处于亏损状态,本次精测增资后,将其产品引入中国大陆市场,有望带领公司逐步扭亏,再次焕发活力。 精测增资WINTEST的战略意义:全面夯实和补充半导体业务线 中长期来看,本次增资具备较强的战略意义,将会极大的丰富精测自己在半导体领域的产品线,目前精测半导体产品线包括了前道PC晶圆检测+ATE测试中的存储器测试+CIS图像传感测试+LCD/OLED驱动IC测试的产品线搭建。当前公司的半导体业务布局逐步完善。WINTEST公司具备较强的产品和技术竞争力,有望夯实并提升公司半导体业务领域的技术水平。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入20.28/31.80/41.02亿元,EPS分别为1.67/2.46/3.27元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平,以及公司未来3年的业绩复合增速超过30%,我们给予公司19年36x的PE,公司合理价值约为60.12元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期;拟增资项目对净利润的拖累。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-12 47.18 -- -- 48.80 3.43% -- 48.80 3.43% -- 详细
事件描述 8月7日晚,精测电子就8月1日收到的深圳证券交易所创业板公司管理部《关于对武汉精测电子集团股份有限公司的问询函》发布回复公告。 事件评论 公司增资入股WINTEST完善半导体检测业务,符合公司发展战略。2018年初开始,公司通过收购韩国IT&T股权、设立半导体相关子公司,布局自动检测设备(ATE)和前道工艺控制设备。WINTEST的主要产品LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备属于后道ATE检测设备范畴,是对公司后道检测技术的有效补充。此外,国内显示驱动芯片、CMOS芯片检测设备市场规模随着显示技术升级会加速扩大,目前该领域主要由海外厂商把控,公司引入相关技术可迅速对接国内市场。并且,半导体设备的研发投入期、认证期较长,公司通过外延并购方式能更早引入先进技术,加速ATE布局。 WINTEST在显示驱动芯片、图像传感器细分领域拥有独特竞争力。WINTEST主要聚焦于ATE领域,主要产品面向显示驱动芯片、CMOS、逻辑芯片与数模混合芯片四大领域,但主要营收来自前两类设备(2018年前五大客户订单均来自显示驱动芯片与CMOS芯片,占营收比例超过65%)。WINTEST的核心技术优势主要体现在独特的图像处理技术、非同步检测技术与Onboard分布式处理器技术,并且使用场景广泛。 WINTEST的成长受限于日本市场萎缩,与精测电子业务整合,有利于WINTEST开拓大陆市场。近年来,随着日本半导体产业的萎缩,WINTEST收入停滞不前,并且费用端难以压缩,连年亏损。2013年后,WINTEST虽然开始积极拓展台湾地区市场,且2017年开始布局中国大陆市场,但开拓海外市场难度较大。大陆半导体市场目前正值建设高峰期,设备采购规模巨大,根据公司估算,WINTEST产品面向的市场规模在6-8亿美元左右。叠加精测电子在显示领域的积淀,我们认为WINTEST在国内市场有望快速扩大订单规模。 公司业务从面板检测市场拓展至半导体检测及新能源领域,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06、5.80、7.47亿元,EPS为1.65、2.37与3.04元。 风险提示: 1.公司与WINTEST整合不及预期;2.下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期;3.行业竞争加剧,公司毛利率受到一定影响。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-09 45.01 -- -- 48.80 8.42% -- 48.80 8.42% -- 详细
公司积极布局 ATE,持续开拓半导体市场。 公司设立武汉精鸿,同时参股韩国 IT&T,聚焦自动检测设备(ATE)领域,本次进一步收购 Wintest,不断增强半导体领域布局。 2018年以来,公司半导体布局不断落地,致力于打造成为领先的半导体测试设备供应商及服务商。 Wintest主营业务半导体自动测试设备。Wintest主要产品是 LCD/OLED 等平板显示器驱动芯片、 CMOS 图像传感器芯片、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片用的自动测试设备,同时, WINTEST 也开展太阳能光伏电站的运营维护服务业务。 Wintest 未来面向需求快速增长的大陆市场。 目前 WINTEST 业务拓展的重点是 LCD/OLED 驱动芯片测试机的市场。中国大陆和台湾的 LCD/OLED 驱动芯片测试机的总需求量在 1,200-1,500台左右。预计未来 3-4年,大陆市场CMOS 图像传感器芯片测试需求量在 200-300台左右。 WINTEST 这类成熟的设备厂商样机认证需要 12个月左右,新的设备厂商样机认证的过程往往会拉长 24到 36个月。 精测电子作为检测设备龙头,半导体是重点布局方向。 公司本次收购,加快推进其在半导体检测设备的进程,有望快速切入国内显示驱动芯片以及 CIS测试设备市场。精测电子以半导体、面板、新能源为主线,目前半导体是重点布局方向,有望复制国外优质厂商成长路径。我们预计公司 2019-2021年实现营收 20.29、 28.30、 36.92亿元,同比增长 46%、 40%、 31%;实现归母净利润 4.10、 5.69、 7.33亿元,同比增长 42%、 39%、 29%,维持“ 买入” 评级。 风险提示: 产品研发进展不及预期、下游需求不及预期、 收购事项不确定性
精测电子 电子元器件行业 2019-08-09 45.01 -- -- 48.80 8.42% -- 48.80 8.42% -- 详细
WINTEST:一家成立26年之久的半导体测试设备日本企业。WINTEST自1993年成立,主要产品是LCD/OLED等平板显示器驱动芯片(产品型号WTS-577)、CMOS图像传感器芯片(产品型号WTS-377)、逻辑芯片以及模拟混合信号芯片用的自动测试设备,同时,WINTEST也开展太阳能光伏电站的运营维护服务业务。2018财年收入RMB2,615万元,净利润亏损RMB2,200万元。 WINTEST具有独特的竞争优势和核心技术。WINTEST拥有的核心技术包括独特的图像处理技术、广泛范围的电流/电压检测技术、独特的非同步检测技术、独特的Onboard分布式处理器技术。WINTEST在LCD/OLED驱动器芯片、CMOS图像传感器芯片的测试设备,在性能上和性价比上都具有竞争力。 WINTEST面对的市场空间年均6-8亿美元。全球ATE市场规模30-50亿美元,其中SoC测试设备市场约22多亿美元,存储芯片测试设备市场约为5-6亿美元,与WINTEST有关的市场6-8亿美元。据公司估计,中国大陆和中国台湾的LCD/OLED驱动芯片测试机的总需求量在1,200-1,500台,按单价50-80万美元/台推算,市场空间为6-10亿美元;中国大陆的CMOS图像传感器芯片测试设备市场需求量在200-300台,按单价30-50万美元/台推算,市场空间为0.6-1.5亿美元。 全球ATE市场成双寡头垄断格局,精测控股WINTEST有望加快面板驱动器芯片等测试设备国产化的突破。全球ATE市场被Teradyne和Advantest垄断,其中Tearadyne在SoC等领域具备优势,而Advantest在存储芯片测试设备具备领先优势。在LCD/OLED驱动器芯片测试设备领域,Advantest市占率很高,但国产设备基本上是空白;在CMOS图像传感器芯片测试设备领域,Teradyne、Advantest均有竞争优势,国产设备中已有个别企业脱颖而出。精测电子控股WINTEST后,有望填补我国在LCD/OLED驱动器芯片测试设备领域的空白,加快高端半导体测试设备国产化。 估值 我们维持2019-2021年净利润4.03/6.00/8.36亿元不变,对应EPS分别为1.64/2.45/3.41元,目前股价对应PE为27/18/13倍。从OLED行业景气度、半导体设备周期特征、公司业务布局及效果考虑,我们认为精测电子未来3-5年内仍具良好投资弹性,维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游客户OLED产线扩产不及预期,半导体设备研发进展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-05 48.05 60.12 25.33% 48.80 1.56% -- 48.80 1.56% -- 详细
公司发布公告,将通过认购 WINTEST 定向增发新股的形式,向 WINTEST投资 26亿日元,按最新汇率换算约为 1.65亿元人民币。 若增资顺利完成,公司将持有 Wintest60.53%的股权, Wintest 成为公司的控股子公司。 牵手日本 Wintest, 半导体检测产品线再次扩张WINTEST 核心业务包括三大类: (1)CCD 以及 CMOS 的成像器件检测设备; (2)LCD、 OLED 等平板显示器驱动 IC 检测; (3)模拟、混合信号 IC用检测设备。本次注资完成后,精测将获得 Wintest 在日本以外的 5年独家制造 WTS-577LCD 驱动检测的资格, 同时成为中国大陆的所有产品的代理商。中长期来看,将会极大的丰富精测自己在半导体领域的产品线,目前精测半导体产品线包括了前道 PC 晶圆检测+ATE 测试中的存储器测试+CIS 图像传感测试+LCD/OLED 驱动 IC 测试的产品线搭建。 半导体业务快速培育中, 乘国产化浪潮, 有望对未来业务贡献增量此前公司先后与韩国 IT&T 合作进入存储器 ATE 检测领域, 在上海成立半导体子公司进入晶圆前道 PC 检测领域, 公司的半导体业务布局逐步完善。 当前公司业务格局重心逐步从传统的 LCD 向 OLED 和半导体领域切换, 研发重心也逐步往新业务领域倾斜, 反映了行业景气周期的变化。有望乘着半导体国产化浪潮,对未来业务持续贡献增量。 投资建议: 预计公司 19-21年实现营业收入 20.28/31.80/41.02亿元, EPS分别为 1.67/2.46/3.27元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平,以及公司未来 3年的业绩复合增速超过 30%,我们给予公司 19年 36x 的 PE,公司合理价值约为 60.12元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示: OLED 和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期; 拟增资项目对净利润的拖累。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-02 48.30 58.00 20.91% 48.80 1.04% -- 48.80 1.04% -- 详细
事件 精测电子7月31日晚发布公告,与WINTEST株式会社于2019年7月31日签订《资本合作合同书》。预计将通过认购WINTEST定向增发新股的形式,向WINTEST投资26亿日元(约人民币1.65亿元),全额认购其增发股票2000万股,占增资完成后WINTEST总股份的60.53%,WINTEST成为公司的控股子公司。 简评 WINTEST技术成熟、生产经验丰富,有利于公司完善半导体测试业务布局 ①WINTEST创立于1993年,是一家在东京证券交易所二部的上市公司,是成熟的半导体自动检测设备企业。自成立以来,WINTEST主要产品包括LCD/PDP/OLEDDriverIC测试机、CMOS图像传感器及逻辑IC测试机、OLED/LCD/LCOSArray/CCD/CMOS图像传感器测试机和模拟、混合信号IC测试机等;②根据公开数据,WINTEST公司2017/2018财年营业收入分别为0.14/0.26亿,净利润分别为-0.13/-0.22亿;客户包括日本国内半导体、FPD主要厂商约20家、中国台湾LCDDriver主要厂商等;③我们认为,WINTEST具有较成熟的技术和较领先的工艺,同时具有较丰富的生产管理经验。公司增资入股WINTEST将有利于进一步完善半导体测试业务板块产业布局,加快公司半导体测试设备的产品突破和产业化进程,充分整合双方的资源、技术、市场等优势,不断提高公司的核心竞争力和可持续发展能力。 乘半导体设备国产化之风,公司测试/量测设备有望取得新进展 ①根据我们之前的系列草根调研,自2018年起,包括长江存储、华力微等在内的客户对国产设备支持力度加大。展望2019年,根据产业调研,国内多个半导体项目已进入第二阶段产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段,有望给国产设备厂商带来更多机会;②公司目前在半导体领域拥有后道ATE供应能力和前道部分量测设备技术能力,判断在本轮半导体设备国产化趋势下,有望把握行业发展机会,取得一定进展。 OLED产线投资稳定增长,公司中后段产品具较强竞争优势 ①2019年起,包括京东方、华星光电、维信诺、天马、国显等多家面板厂商有近10条OLED产线陆续开建或处于产能爬坡中,带来检测设备投资需求。对于精测来说,目前几乎覆盖所有主流的国内面板产线;②除传统模组段检测设备外,公司近几年产品持续向中前段突破,且在宏微观机、oledcellAOI、demura等价值量较大的产品中取得了较好的国产化份额,同时还在激光等非检测领域取得一定进展,设备的供应能力边界进一步打开;③综上,根据我们对下游多条产线以及对公司目前已有设备覆盖的价值量统计,判断19年全年公司OLED设备将取得快速增长,带动整体面板主业业绩稳定向上。 盈利预测及评级 预计公司19-21年营业收入分别为20.4/28.5/39.0亿元,归母净利润分别为4.05/5.50/7.54亿元,对应7月31日收盘价计算PE分别为29.4/21.6/15.8倍,给予公司19年35倍PE,目标市值142亿,目标价58.0元,维持“买入”评级。 风险提示 1、LCD面板投资下滑的风险;2、面板检测设备主业竞争加剧的风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-08-02 48.30 -- -- 48.80 1.04% -- 48.80 1.04% -- 详细
公司增资入股WINTEST完善半导体检测业务板块布局。精测电子以电检测起步,蓄积LCD面板检测经验与客户基础后顺利打通OLED面板检测市场,2018年初,公司通过收购韩国IT&T股权、设立半导体相关子公司,进入半导体检测市场。WINTEST主要从事图像传感器、液晶显示器及其驱动IC以及模拟混合信号芯片的自动测试机开发,公司增资入股WINTEST将有利于进一步完善公司在半导体测试业务板块产业布局,加快公司半导体测试设备的产品突破和产业化进程。 多条OLED产线同时采购赋予公司订单增长动能。今年国内OLED产线保持高速建设进度,京东方的重庆6代OLED 产线、维信诺合肥6代OLED 产线、华星光电武汉T4二期与深天马武汉6代OLED产线二期开启新一轮设备采购,柔性OLED面板产线的建设提速与公司产品覆盖面变广,公司有望在OLED浪潮中持续推进面板检测业务规模。 新业务短期影响公司盈利,长期为公司成长打开新空间。目前公司半导体、新能源等新业务处于起步阶段,在费用端对公司产生一定影响,一是从去年Q4开始管理、销售费用有所增长(去年员工人数增长);二是公司研发费用投入有所提升。但长期看,公司产品品类拓展后将打开新的成长空间,随新业务订单落地,公司业绩具备向上弹性。 公司业务从面板检测市场拓展至半导体检测及新能源领域,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06、5.80、7.47亿元,EPS为1.65、2.37与3.04元。
精测电子 电子元器件行业 2019-07-31 48.96 -- -- 49.98 2.08% -- 49.98 2.08% -- 详细
业绩继续保持快速增长:根据公司发布的业绩预告,公司2019年度实现归属上市公司股东的净利润预计为1.55-1.65亿元,相比去年同期增幅32.10%-40.62%。公司业绩增长的原因为公司所处行业下游景气度提升,平板显示行业的发展促使平板显示检测设备的市场需求扩大,公司订单增加所致。2019年非经常性损益对净利润的影响金额为1,100万元。 充分受益OLED进口替代,主营产品需求度提升:公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。平板显示检测是平板显示器件生产各制程中的必备环节,因此,平板显示检测系统行业的发展与平板显示产业的发展具有较强的联动性。近年来,受下游平板显示行业高世代产线紧抓机遇,大力推动AOI及OLED产品发展,继续巩固行业领先地位。除此之外,公司初步完成了半导体测试和新能源领域的布局,加大对外投资力度,发展前景广阔。 加大项目投资,在手订单充足:近日,公司与京东方科技集团签订了多份销售合同,合同累计金额达到728,735,984.87元,公司订单量充足,正在积极投入增加产能,保证公司持续发展。公司于今年3月27日发布公告公开发行可转换公司债券,募集资金总额达37,500万元,拟增加厂房、生产设备和研发设备等的投资,建设新型显示智能装备生产和研发基地。4月4日可转债发行完毕,并逐步将募集的资金投资于《苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目》。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.63元、2.21元和2.80元,对应PE分别为30倍、22倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度高,订单不及预期风险;半导体、新能源领域技术研发风险。
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上半年业绩实现同比增长,但第二季度业绩增速放缓。公司公布了2019年半年度业绩预告,预计今年上半年实现归母净利润1.55亿元至1.65亿元,同比增长32.10%至40.62%,对应第二季度归母净利润为7413.01万元至8413.01万元,同比增长8.25%至22.86%。此外,公司预计非经常性损益对上半年净利润的影响约为1000万元,则上半年扣非后净利润为1.44亿元至1.54亿元,同比增长31.69%至40.84%,对应第二季度扣非净利润为6866.22万元至7866.22万元,同比增长4.56%至19.78%。总体而言,公司预计今年上半年业绩保持快速增长,但Q2业绩增速相比Q1有所放缓。 绑定下游核心客户,业绩成长确定性高。报告期内,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托在平板显示检测领域的垂直整合能力,不断扩大业务规模,实现销售收入的稳定增长。作为国内显示面板检测设备龙头,公司在产品质量、研发实力、服务水平上均保持领先地位,并与以京东方为代表的下游面板龙头企业保持良性合作关系。据公司此前公告,公司在2018年7月10日至2019年6月19日期间与京东方集团签订多份销售合同,合同累计金额高达7.29亿元,占18年营收比重达51%。通过深度绑定下游重点客户,公司未来收益得到保障,业绩成长确定性高。 OLED:国产替代有望提速。OLED显示技术相比LCD具有诸多优点,有望接力LCD成为未来显示面板增长动力。目前全球OLED产能主要集中在韩国,随着国内面板厂商逐渐突破OLED技术,国产OLED产能有望在未来2-3年内集中爆发,市场份额迅速提升,带来国产设备需求主要增量。根据公司公告,2018年公司OLED检测系统实现销售收入2.29亿元,相比2017年同比增长923.60%,占2018年营业收入的16.48%。在中美贸易摩擦、日本拟对韩国禁运OLED核心材料的背景下,国内显示面板厂商OLED替代进程有望提速,将进一步增大对OLED检测设备的采购量,预计公司OLED设备营收占比将继续提升。 LCD:面板大尺寸趋势助推企业业绩增长。大尺寸、超高清是液晶电视面板发展的必然趋势,目前LCD产线市场已进入存量升级阶段,国内面板厂商逆周期布局高世代线,顺应高清大屏化的显示潮流。从面板供给侧看,公司主要客户京东方已布局两条10.5代液晶面板产线,其中合肥10.5代线为全球首条10.5代线,已于今年一季度实现满产满销,带动65,75英寸显示屏出货同比大幅增长;从需求侧看,华为将于今年下半年推出超高清电视,预计将增加对大尺寸面板的采购需求。公司在高世代产线中提供AOI等检测设备,有望充分受益LCD面板大尺寸发展潮流。 完成半导体测试和新能源测试初步布局,打造新的盈利增长点。去年以来,公司积极对外投资,正式进军半导体测试和新能源测试领域并已完成初步布局。半导体测试方面,公司于2018年3月与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿,同年7月设立全资子公司上海精测,进入半导体前道检测设备领域;新能源测试方面,公司于18年6月设立武汉精能,进入新能源测试领域,目前已经实现小批量订单,业务布局进一步优化。随着新业务的有序推进和新产品的逐步放量,公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议。考虑资本公积转增股本的影响,预计公司2019-2020年EPS分别为1.64元、2.12元,对应PE分别为30倍和23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:面板价格持续低迷、新业务进展不如预期。
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事件:公司披露2019年半年度业绩预告,预计上半年盈利1.55亿元至1.65亿元,同比+32.10%至40.62%。 投资要点 产品差异化特性导致单季度业绩增速有所波动,看好业绩持续快速发展:单二季度而言,公司19Q2单季度利润增速8.3%~22.9%,增速较19Q1增速有所放缓。但我们认为,一方面,根据我们产业链调研,公司OLED、半导体、新能源等板块订单高增长趋势持续;另一方面,公司单季度业绩增速受产品确认收入波动影响较大,单台产品价值量差距大,毛利率差距大,导致短期业绩有所波动,但拉长维度来看,我们坚定看好公司业绩持续快速发展。 面板行业高景气度持续,充分受益OLED设备国产化加速:据精测电子最新投资者关系活动统计披露,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6500亿元,而近期,京东方与华星光电的招标也在加速落地。面板检测设备占设备总投资的15%,也具备较大规模。在中美贸易摩擦持续、韩国拟禁运OLED设备出口、以及日本对韩国限制核心材料出口等事件均体现高端核心产品自主可控的重要性,设备国产化进程有望提速,助力公司OLED检测快速增长。 半导体检测前后道布局,新能源实现小批量订单:2018年公司联手韩国IT&T公司成立合资子公司,切入半导体检测后道业务。IT&T为韩国知名的ATE供应商,有着先进的内存ATE产品和系统,是海力士和三星的重要供应商。同时公司设立全资子公司上海精测,聚焦半导体前道(工艺控制)检测。目前已在光学、激光、电子显微镜等三个产品方向完成团队组建工作,部分产品研发及市场拓展亦取得突破。新能源测试方面,公司设立武汉精能正式布局新能源测试领域。已开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统,实现批量订单。我们预计,半导体、新能源板块的加速推进将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:一方面,LCD产线的存量市场存在广泛升级需求。另一方面,公司外延内生不断完善产业链布局,提升产品竞争力。治具、自动化设备、面板加工激光设备等产品将为公司贡献新增量。预计2019/2020/2021年的净利润4.04/5.23/6.42亿元,对应EPS为2.47/3.19/3.92元,对应PE为32/25/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期
韦钰 10
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下游 OLED 投资快速增长背景下,公司 OLED 检测设备有望进入高速增长阶段。而半导体设备国产化趋势下,公司已布局产品有望加速实现突破。 事件: 按照交易所对于“在连续十二个月内与同一交易对手方签署的日常经营合同占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入 50%以上”的要求,公司于 6月 20日晚发布签订重大日常经营性合同的公告。2018年 7月 10日至 2019年 6月 19日期间,公司与京东方集团签订了多份销售合同,累计金额达到 7.29亿元。 评论: 结论:基于下游多家厂商加码 OLED 产线投资,判断 19年起公司 OLED检测设备将维持高增长态势,带动整体面板检测主业快速增长。除面板检测外,公司半导体测试设备稳步推进,有望带来新的业务增量。维持公司19-21年 EPS 为 1.71/2.42/3.38元,维持 62.65元目标价,维持增持评级。 OLED 产线投资快速增长,公司中后段产品具较强竞争优势:①2019年起,包括京东方、华星光电、维信诺、天马、国显等多家面板厂商有近 10条OLED 产线陆续开建或处于产能爬坡中,带来检测设备投资新需求。对于精测来说,目前几乎覆盖所有主流的国内面板产线。本次披露的交易对手京东方集团在 2018年依然为公司第一大客户,但收入占比已由 60%下降至35%,单一客户对于公司经营业绩的影响性下降;②除传统模组段检测设备外,公司近几年产品持续向中前段突破,且在宏微观机、oed ce AOI、demura 等价值量较大的产品中取得了较好的国产化份额,同时还在激光等非检测领域取得一定进展,设备的供应能力边界进一步打开;③综上,根据我们对下游多条产线以及对公司目前已有设备覆盖的价值量统计,判断19年全年公司 OLED 设备将取得快速增长,带动整体面板主业业绩向上。 乘半导体设备国产化之风,公司测试/量测设备有望取得新进展:①根据我们之前发布的行业报告,整个 2018年,包括长江存储、华力微等在内的客户对国产设备支持力度加大。展望 2019年,根据产业调研,国内多个半导体项目已进入第二阶段产能爬坡期,处于设备采购与搬入的高峰阶段,有望给国产设备厂商带来更多机会;②公司目前在半导体领域拥有后道ATE 供应能力和前道部分量测设备技术能力,判断在本轮半导体设备国产化趋势下,有望把握行业发展机会,取得一定进展。 催化剂:同行业企业登录科创板,带来板块共振风险因素:下游面板领域 LCD 投资放缓
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事件描述6月 20日晚,精测电子发布《关于签订重大日常经营性合同的公告》。2018年 7月 10日至 2019年 6月 19日期间,精测电子与京东方签订了多份销售合同,合同累计金额达到 7.29亿元。 事件评论与京东方形成良性合作关系,保持稳定的订单额。通过回溯公司公告的三次《关于签订重大日常经营性合同的公告》,公司与京东方之间的供货额虽存在一定季度波动性,但从年度维度看,公司去年的供货额已超过 7亿元(7月 1日至 10日未披露),比 2017年增加 2亿多元。精测电子通过丰富产品线与提供优质服务,与京东方形成稳定供货关系。 OLED 与 LCD 产线齐头并进,综合产品实力奠定业绩基础。从投资导向分析,面板建设进入 LCD 超高世代线与柔性 OLED 抢跑赛。京东方作为我国最大的综合面板厂,既拥有多品类的 LCD 产线,也在努力兴建多条柔性 OLED 产线。OLED 方面,从 2016年 Q2开始,公司顺利进入了京东方成都 6代柔性 OLED 产线,并以此为契机拿到京东方多个订单;LCD 方面,公司一是在超高世代产线中提供 AOI 等设备,二是拿下京东方老线扩产、改造的订单,进而深度绑定京东方实现成长。 下游市场集中度高,绑定核心客户意味着订单能见度高。由于下游的平板显示厂商集中度高,企业规模大,对于检测系统厂商可供合作的选择少。并且下游厂商对于供应商的准入标准都较为严苛,需要在产品质量、研发能力、服务水平上达到一定要求的企业才能达成合作关系。与境外企业相比, 公司在细分市场具有地缘优势、性价比优势与响应时间优势。 精测电子是国内较早开发出模组段检测产品的公司,得益于公司的先发优势和产品良好的性价比,在国内积累了大量优质的客户资源。同时因为下游的高集中特性,公司的订单能见度提升,业绩增长确定性高。 基于公司目前在面板检测中势头良好, 并且积极推进半导体与新能源检测设备市场,我们认为公司的成长期将不断延长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为 4.06、 5.80、 7.47亿元, EPS 为 1.65、 2.37与 3.04元。 风险提示: 1. 公司面板、半导体与新能源领域新产品拓展不及预期; 2. 下游面板、半导体、新能源行业对检测设备需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名