2024 年 3 月 29 日， 运机集团发布公告： 2023 年， 公司实现营业收入 10.53亿元， 同比增长 15.20%； 实现归母净利润 1.02 亿元， 同比增长 18.58%。 投资要点:输送机整机营收保持稳定增长。 2023 年， 公司输送机设备整机实现营业收入 9.61 亿元， 同比增长 11.05%， 占公司整体收入的 91.19%，核心业务保持稳定增长。 备件及其他业务实现营业收入 0.93 亿元，同比增长 87.67%， 占公司整体收入的 8.81%。 新增订单快速增长， 海外业务实现突破， 在手订单充足。 2021-2023年， 公司新增订单规模分别为 9.07/14.42/20.22 亿元， 增长迅速。 同时， 2023 年， 公司中标两个几内亚西芒杜铁矿配套带式输送机（ 或皮带机） 设备项目， 金额合计约 12.8 亿元， 海外拓展实现重大突破。 截至 2024 年 1 月， 公司在手订单超 20 亿元。 材料成本上涨导致毛利率略降。 2023 年， 由于成本占比超过 82%的材料成本同比增长16.74%， 导致输送机整机毛利率同比下降1.63pct至 22.87%； 公司整体毛利率同比下降 1pct 至 23.95%。 公司销售费用、 研发费用分别同比增长 61.13%、 79.39%至 0.46、 0.35 亿元，导致销售费用率、 研发费用率分别同比提升 1.25pct、 1.18pct 至4.39%、 3.29%； 同时， 公司信用减值损失同比减少 0.47 亿元。 综合以上因素， 公司净利率同比提升 0.28pct 至 9.67%。 盈利预测和投资评级 我们认为， 公司订单保持快速增长， 且海外拓展取得重大突破， 在手订单充足， 有望保障未来两年稳定增长。 我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 1.92/3.02/4.16亿元， 对应 PE 分别为 18/12/8 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 订单增速不及预期； 海外业务拓展进度不及预期； 原材料涨价导致毛利率下滑风险； 订单确认进度不及预期风险； 海外经营风险。