事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入2.49亿元，同比下滑7.35%；实现归母净利润3452.25万元，同比下滑35.26%；实现扣非后归母净利润3249.47万元，同比下滑35.03%。Q3单季度营业收入0.94亿元，同比增长7.94%；扣非后归母净利润实现1205.43万元，同比下降28.39%。 受疫情以及研发销售队伍搭建等影响，短期业绩承压。2022Q3单季度营业收入0.94亿元，同比增长7.94%；扣非后归母净利润实现1205.43万元，同比下降28.39%。主要系上半年疫情对公司生产经营影响较大，采购、生产、物流、销售等都在不同程度上受到限制。此外，公司年初组建新的研发销售团队，管理及研发费用增加，致使公司业绩短期承压。 ICP-MS实现半导体头部企业复购，打开国产替代进程。公司2019年组建质谱技术团队，自主研发ICP-MS质谱仪，产品指标性能具备国际竞争力，已于2021年5月20日正式推出市场，重点针对医疗/医药/半导体检测领域推广。LabMS3000首次实现国产ICP-MS在半导体行业芯片生产线上的应用，并获得半导体生产线痕量杂质元素分析测试准入认证SEMIE78和SEMIS2，已在多个行业实现销售，并实现了半导体行业头部芯片生产企业的复购，打开科学仪器在半导体产业链的国产替代进程。 财政贴息支持高校设备更新，公司积极拓展市场订单有望放量。近期，国务院常务会议提出确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院、中小微企业等九大领域的设备更新改造，贷款总额达1.7万亿，中央财政贴息2.5%，期限2年。国务院常务会议以政策贴息、专项再贷款等一系列组合拳，来支持制造企业对设备进行更新改造，有利于我国装备设备制造业的发展，能够加快设备设施的迭代，充分利用设备制造业的产能。我们认为公司通过加强产品研发生产和本土化服务能力，有望在科研创新的推动下，成为国产仪器黑马。 投资建议与估值：公司作为样品前处理龙头，业务覆盖实验室分析全产业链，技术壁垒高重视研发，三大业务板块齐头并进。随着自主研发ICP-MS实现半导体头部企业复购，有望打开国产替代进程。考虑到公司今年受疫情影响，我们略微调整公司业绩，预计公司2022年-2024年的收入分别为4.08亿元、4.72亿元、5.67亿元，增速分别为10.5%、15.9%、20%，净利润分别为0.71亿元、0.83亿元、1亿元，增速分别为2.6%、16.5%、21%。，维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧，新冠肺炎疫情影响的风险。

事件事件:2022H1，公司实现营业收入1.56亿元，同比下降14.62%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降35.18%。 投资要点：投资要点：疫情影响下二季度业绩同比下滑，拖累上半年业绩。2022Q2，公司实现营收0.78亿元，同比下降23.95%，影响上半年业绩。主要原因为：5月受疫情影响在一段时间内未能全员上岗，公司发货受到一定程度的限制；部份原材料受疫情影响不能及时到货，对生产造成较大影响；客户所在地有不同程度的疫情管控政策，维修工程师上门安装受到限制，产品验收进度较慢。 ICP-MS获客户认可。公司2021年5月发布的新产品电感耦合等离子体质谱仪LabMS3000，突破“低温冷焰离子化技术”首次实现了国产ICP-MS在半导体行业芯片生产线上的应用，并获得半导体生产线痕量间，杂质元素分析检测准入认证SEMIE78和SEMIS2，已在半导体、医疗、传统领域实现了销售，产品性能进一步提升，并实现了半导体行业头部芯片企业的复购。 成立自动智能分析检测事业部，拓展业务模式。2022年，公司新成立自动智能分析检测事业部，将突出前处理与分析仪器的一体化、在线检测、移动检测、自动、智能等技术特点，已针对锂电池产业链元素分析发布了产品应用手册，针对锂电池电极的某些难以消解的无机材料（特别是石墨等含碳材料）提出了一站式解决方案。 盈利预测和投资评级我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.78/0.86/1.00亿元，对应PE为32/29/25倍，维持“增持”评级。 风险提示质谱仪销售规模不及预期；在研项目落地进展不及预期；行业竞争愈发激烈风险；产品毛利率下滑风险；实验室工程建设进度不及预期风险。

样品前处理仪器龙头，业务覆盖实验室分析全产业链。公司三大主营业务为实验分析仪器、洁净环保型实验室解决方案、消耗件与顾客服务，整体覆盖了药品质量检测、新药开发、新材料研究、核素分离、医疗诊断、疾病控制、生命科学等众多国家重点发展的领域。公司因其主营业务产品线丰富、一站式服务具有成本优势、下游客户结构稳定、毛利率保持较高水平等优势，且随着代理业务收入占比逐年下降，自主研发产品占比逐年提升，毛利率有望进一步提升。目前公司产品已销往全球 90多个国家，共计服务客户近 3万家。 专业团队构筑高技术壁垒，研发投入蓄力长期成长。董事长胡克博士曾任 TJA（赛默飞前身）首席研究员、大中国区总经理，主持和领导美国首台商用电感耦合等离子体质谱 ICP-MS 设计，专业储备深厚。核心研发团队占公司人数比例超过20%，均来自知名院校及科研院所，研发投入逐年提升。截至 2021年底，公司累计获得授权专利 85个，累计获得软件著作权 29个，累计获得商标 40个，其中，D-MASTER 全自动消解仪凭借其在自动化和智能化方面的创新获得了 2021年BCEIA 金奖。 自主研发 ICP-MS 贡献新增量，国产替代空间巨大。2019年公司组建质谱技术团队，自主研发 ICP-MS 质谱仪，产品指标性能具备国际竞争力，已于 2021年 5月 20日正式推出市场，重点针对医疗/医药/半导体检测领域推广。SDI 数据显示，2019年质谱仪市场份额占全球实验分析仪器市场份额的比重约为 8%，作为不可替代的高端设备，未来质谱仪的渗透率有望进一步提升。根据智研咨询数据，2020年中国质谱仪市场规模约 142亿元，按照年均复合增长率 7.70%计算，预测到 2025年质谱仪市场规模将突破 200亿元，未来市场前景良好。而目前质谱仪仍依赖进口，实验分析仪器市场基本被赛默飞、安捷伦等国际巨头所占据，国产替代空间巨大。下游应用领域需求将促进全球质谱仪市场稳健增长。国内质谱仪市场起步较晚，随着我国科学技术的发展和高新产业的建立，将为实验分析仪器行业发展高端仪器设备提供有力的技术保障，从而实现产品升级换代，为我国实验分析仪器赢得更大的市场和发展空间。 借鉴赛默飞发展之路，莱伯泰科内生&并购，有望成国产仪器行业黑马。公司先后收购美国老牌仪器品牌 CDS、3M Empore 固相萃取产品线，横向拓展可挥发气体检测样品前处理产品、纵向布局高端耗材产线，在全国主要大中城市设有销售和售后技术服务中心，并在美国和中国香港设有全资子公司，建立了以国内为主、延伸美国欧洲的广泛销售网络。参考赛默飞的成长路径，莱伯泰科通过加强产品研发生产和本土化服务能力，同时借助资本外延并购，有望在未来成为国产仪器黑马。 投资建议与估值：公司作为样品前处理龙头，业务覆盖实验室分析全产业链，技术壁垒高重视研发，三大业务板块齐头并进。随着自主研发 ICP-MS 质谱仪贡献新增量，未来公司业绩大有可期。我们预计公司 2022年-2024年的收入分别为 4.4亿元、5.3亿元、6.3亿元，增速分别为 18.7%、20.1%、20%，净利润分别为 0.8亿元、0.95亿元、1.16亿元，增速分别为 15.5%、18.9%、22.2%。首次覆盖， 给予“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧，新冠肺炎疫情影响的风险。

业绩符合预期，实验分析仪器增长稳健。公司发布2021年报和2022年一季报，公司2021年全年实现营业收入3.69亿元，同比+5.81%；实现归母净利润6941万元，同比+6.44%，扣除非经常性损益和股权激励费用334.6万元后，实现利润增长12.77%，盈利能力不断提升。从收入结构来看，实验分析仪器及相关耗材服务占比超过90%，收入额同比+8.8%，实现稳健增长；洁净环保实验室项目收入有所下滑，主要受疫情影响工程实施与施工进度。公司2022Q1实现营业收入7748.05万元，同比-2.60%，归母净利润1192万元，同比-18.02%。Q1营业收入小幅下滑，主要是受2022年以来新冠疫情反复影响，公司销售及工程类项目均有延迟，后续有望随着疫情缓解而有所恢复。 公司专注于实验分析仪器领域，高研发投入值得期待。公司研发投入逐年增加，2021年研发投入3138万元，同比+6.95%，收入占比达8.51%，不断加强样品前处理领域和分析测试领域的技术创新和升级，提高产品性能，满足下游行业多样化需求。公司研发实力雄厚，形成以董事长胡克先生为首的精干研发团队，胡克先生作为实验分析仪器领域的科学家，研发能力非常突出，其曾在美国TJA（赛默飞最早的仪器公司）担任首席研究员、产品经理等重要职务，并主导和领导美国首台商用电感耦合等离子质谱仪ICP-MS的设计。目前公司在实验室前处理仪器领域形成了全产品的布局，是国内前处理领域的绝对龙头，2021年5月，公司的第一台ICP-MS等离子质谱仪，全面发力分析测试仪器领域，长期发展值得期待。 元素质谱（ICP-MS）成功上市，公司进入新的发展阶段。公司于2021年5月份推出首台ICP-MS质谱仪LabMS3000，并成功在多个领域实现了产品销售，特别是在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证，并得到了客户认可。同时，公司进一步在质谱仪产品线上加深研发，在研项目包括电感耦合等离子体四级杆-飞行时间质谱仪和电感耦合等离子体串联四级杆质谱仪，进一步引领国产质谱技术的发展。随着公司质谱仪的推出，公司进入新的发展阶段。 公司是实验分析仪器领域的领先企业，由于疫情反复对公司业务产生不利影响，参考年报&一季报，我们下调了22-24年盈利预测，预计2022-2024年的每股收益分别为1.29/1.54/1.71元（原22-23为1.37/1.64元），参考可比公司给予22年36倍PE估值，目标价46.44元，维持买入评级。 风险提示新款质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期等。

事件:2021年，公司实现营业收入3.69亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长6.44%。 投资要点：投资要点：样品前处理仪器推陈出新，品类进一步丰富。2021年，公司推出EV400H旋转蒸发仪、HPSE-6Ultra高效快速溶剂萃取仪、新品Minilab3000全自动液体处理平台、Flex-MVP全自动高通量真空浓缩仪等新款样品前处理产品，实现产品的更新升级和品类的丰富，进一步提升了公司在样品前处理领域的竞争力。 ICP-MS实现销售，两款质谱产品在研有望打开新成长空间实现销售，两款质谱产品在研有望打开新成长空间。2021年，公司正式发布了电感耦合等离子体质谱仪，在半导体、医疗、传统领域实现了销售，实现营业收入303.92万元，公司质谱产品得到市场认可。同时，公司仍有两款质谱在研，一款为电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS），主要面向细胞和元素水平的科学研究；另一款为电感耦合等离子体串联四极杆质谱仪(ICP-MS-MS)，具有检测灵敏度高、抗干扰能力强、检出限低的特点，主要面向半导体行业。两款在研产品若能够顺利落地，将为公司打开新成长空间。 毛利率保持平稳，销售费用率略有提升。2021年，公司毛利率为48.44%，同比下降0.17pct；净利率为18.82%，同比提升0.09pct，保持平稳。由于差旅费及股权激励计划股份支付费用增加，销售费用同比增长13.93%至5,326.58万元，导致销售费用率同比提升1.03pct至14.44%。 盈利预测和投资评级我们认为，公司样品前处理产品布局齐全，客户粘性较高，竞争力较强；质谱仪产品已实现销售，未来在研项目落地有望带来新的业绩增长点。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.78/0.86/10.03亿元，对应PE为26/23/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示质谱仪销售规模不及预期；在研项目落地进展不及预期；行业竞争愈发激烈风险；产品毛利率下滑风险；实验室工程建设进度不及预期风险。

专注于实验分析仪器近 20年，打造世界级的实验分析仪器制造企业。公司自成立以来便专注于实验分析仪器领域，已经有将近 20年的发展历史，公司董事长为胡克先生，也是公司的实际控制人，胡克先生作为实验分析仪器领域的科学家，研发能力非常突出，其曾在美国 TJA（赛默飞最早的仪器公司）担任首席研究员、产品经理等重要职务，并主导和领导美国首台商用电感耦合等离子质谱仪 ICP-MS 的设计，目前公司在实验室前处理仪器领域形成了全产品的布局，是国内前处理领域的绝对龙头，今年 5月，公司的第一台 ICP-MS 等离子质谱仪，促使公司发展进入新阶段；值得说明的是，公司美国、香港均有一定规模的研发实验室，有望成为世界级的实验分析仪器制造企业。 实验分析仪器是科研领域的关键，市场空间广阔。实验室分析仪器是各行各业研发的关键，根据美国商务部数据，科学仪器占工业总产值的 4%，但对国民经济影响达 66%，其重要性不言而喻。从需求端来看，实验分析仪器空间广阔，下游需求旺盛，2020年全球实验分析仪器市场规模达 637.5亿美元，2016-20年复合增长率超过 4%。我国方面，高端分析仪器仍被海外巨头垄断，对外依存度高，以质谱仪为例，2020年中国质谱仪进口金额为15.27亿美元，占整个国内市场规模 80%左右，假设按照质谱仪均价 15万美元（100万人民币左右）计算，对应 10000台进口质谱仪可供国产替代，发展空间广阔。 元素质谱（ICP-MS）成功上市，公司进入新的发展阶段。公司于今年 5月份推出首台 ICP-MS 质谱仪 LabMS 3000，质谱仪属于高端精密仪器，技术壁垒极高，其可将物质最基本的元素进行定量和定性的分析，可在环保、食品检测、半导体、医疗等领域广泛应用。我们非常看好公司在质谱领域的发展前景，一方面公司 LabMS 3000凭借质量优势，已经在最难应用的半导体领域有了突破，这也再次证明公司的技术水平；另一方面，我们认为质谱仪可以和公司前处理形成协同，进而解决质谱仪非自动化的学习难点，这也使得公司可以为实验室提供一整套的打包解决方案，随着公司质谱仪的推出，公司进入新的发展阶段。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 1. 12、1.41、1.69元，参照可比公司 21年市盈率，我们给予公司的合理估值水平为 21年的 70倍市盈率，对应目标价为 78.4元，首次给予“买入”评级。 风险提示 新款质谱仪销售不及预期；公司产品价格下滑风险；其他产品客户拓展不及预期；市场预期改变带来的估值下滑风险。

业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入 1.8亿元（+31.3%），归母净利3409万元（+74.2%），扣非后归母净利润3318万元（+57.2%）；2021年二季度实现营业收入1亿元（+9.2%），归母净利润1955万元（-1.7%），扣非后归母净利润1921万元。 业绩符合预期。公司二季度营收小幅增长，扣除股权激励费用摊销的影响后，归母净利润亦有小幅增长。二季度毛利率48.0%，同比下滑1.0%，环比下滑1.5%，毛利率较低的洁净环保型实验室解决方案占比提升对毛利率有所影响，大宗商品原材料价格上涨对公司影响微弱。上半年公司研发投入1410万元，同比增长13.2%，规模稳健提升，占营收比例达到7.7%。 关注公司质谱产品销售进展。5月20日，公司发布LabMS 3000电感耦合等离子体质谱（ICP-MS），这也是公司首款质谱仪产品，该产品主要用于无机元素检测，目前已经实现小规模批量生产，已经向多家医疗第三方检测客户、半导体行业客户发出进行试用测试，目前收获客户的一致好评；在环保领域，公司已经有订单产生，四季度会继续做大面积推广。此外公司亦公告经营范围变更，增加“I 类、II 类、III 类医疗器械的研发、生产及销售”，为未来公司ICP-MS在医疗领域资质申请和销售做铺垫。我们预计未来三年分别形成10台、30台、80台销售量。 生产、销售、研发能力扩充，期待新一轮成长。公司在建工程规模大幅增长，天津宝坻生产基地项目建设进展顺利，预计于明年上半年投入生产，将扩充公司生产能力，降低生产成本。公司下半年计划进行20多名销售人员招聘，原有销售队伍将实现20%以上的扩充，销售力量再上新台阶。公司公告成立上海子公司，并且购买房产作为研发用途，吸纳长三角地区高端研发人才。公司上市以来，资源投放速度明显加快，期待公司进入新一轮成长期。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为7548万元/9242万元/1.1亿元，对应PE 50/41/35倍，看好公司质谱仪新产品销售和未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发和销售不及预期，并购整合效果不及预期。

推荐逻辑：公司是实验分析仪器国内龙头企业，实控人、高管均有较强的专业 ]背景。公司前期收购的美国样品前处理、实验耗材资产将进行产品升级和国产化，我们预计明年对应板块业绩增速可达 23.0%、80.0%。在分析测试仪器领域，公司积极开拓临床质谱蓝海，产品已进入样机试制阶段，有望打破国外对高端质谱的垄断，我们预计明后年形成营收规模可达 2250万、4500万。鉴于实验分析仪器为碎片化的利基市场，公司未来仍将持续通过并购方式扩充产品线，增加公司规模，加速国际化战略布局。 实验分析仪器国内龙头，实控人、高管和技术团队均有较强专业背景。公司是实验分析仪器国内龙头企业，在样品前处理领域处于行业领先水平。公司实际控制人胡克博士师承电感耦合等离子体质谱仪开拓人 R.S.Houk，并曾任赛默飞世尔公司首席研究员、大中国区总经理，主导设计了世界首台商用电感耦合等离子体光质谱仪。公司其他高管多数亦来自赛默飞世尔，核心技术团队来源于海内外知名高校，覆盖多个技术领域。 下游以检验检测为主，国产实验分析仪器发展空间广阔。检验检测行业是实验分析仪器的主要下游市场，近年来国内该行业发展迅速，近 6年规模复合增长率达 14.8%。国内实验分析仪器企业 2019年营收规模为 313.9亿元，但目前在研发技术、质量和规模等方面与国际巨头存在较大的差距，高端产品市场基本被赛默飞、安捷伦、岛津等所垄断，每年仍有大量仪器需要进口，以质谱仪为例，年进口额超过 100亿元，高端仪器的国产替代空间仍大。 样品前处理仪器和实验耗材国产化改善业绩，分析测试仪器和外延并购有较大潜力。公司先后收购收购样品前处理领域的美国 CDS 公司和 3M 公司旗下的实验耗材资产，并对相关产品的国产化生产和升级开发，将有效增厚相关业务领域的业绩，我们预计明年对应板块业绩增速可达 23.0%、80.0%。在分析测试仪器领域，公司瞄准临床质谱蓝海市场积极开拓，产品已进入样机试制阶段，我们预计明后年贡献收入为 2250万、4500万。由于实验分析仪器市场碎片化特征和较高的技术壁垒，公司未来将持续通过并购等方式扩充产品线，增强公司竞争力。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.01元、1.35元、1.65元，对应 PE 为 35/26/22倍。我们看好公司未来两年业绩持续改善，以质谱仪为代表的新产品有望陆续推出，给予公司 2021年 35倍 PE 的目标估值，对应目标价 47.25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发和销售不及预期，募投项目投产进度不及预期，并购整合效果不及预期。