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绿茵生态 综合类 2020-05-15 17.38 20.00 0.96% 20.18 16.11% -- 20.18 16.11% -- 详细
事件:绿茵生态公告19年年报和2020年一季报:2019年实现营业收入7.13亿元,同比增加39.59%;归母净利润2.09亿元,同比增加36.9%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增加56.88%;基本每股收益1.00元。2020Q1实现营收1.27亿元,同比下降6.17%;实现归母净利润0.41亿元,同比下降2.10%。 点评:1.利润表分析:营收业绩快速增长,毛利率净利率高,成本费用把控能力强,2020年一季度受疫情影响业绩略有下滑,二季度开始有望恢复增长公司2019年营业收入和归母净利润快速增长,实现营业收入7.13亿元,同比增加39.59%;归母净利润2.09亿元,同比增加36.9%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增加56.88%。2017-2018年,受预判宏观环境和行业影响,公司主动采取稳健发展策略,放缓发展速度,2019年,随着市场环境回暖,公司新增大量工程施工业务,营收恢复高增长速度。2020年一季度受疫情影响开工延迟,公司业绩略有下滑,目前已全面复产,二季度有望恢复增长。 成本费用把控能力强,继续维持高毛利率优势。从盈利能力来看,公司凭借良好的成本费用控制能力、高效的项目管理模式、以生态修复和绿化园林为主的项目布局和严格的质量把控,毛利率和净利率水平近几年均处于同行业较高水平。 2019年,公司综合毛利率40.58%,同比增长1.45pct,净利率29.02%,同比下降1.39pct。同时2019年三项费用率(含研发费用)之和为4.85%,较上年同期下降5.99pct,其中,财务费用率为-3.91%,同比下降1.26pct,管理费用率为5.48%,同比下降3.39pct,研发费用率为3.27%,同比下降1.34pct,无销售费用。公司加强费用管控、优化人员结构使管理费用逐渐降低,财务费用减少主要是由于本年度账面资金增加,使得银行存款利息收入增长导致。 生态修复板块快速拓展,高毛利率带动整体收入。公司的主要收入来源为生态修复项目和市政绿化项目,占公司营业总收入的95%以上。2019年公司生态修复项目实现收入5.66亿元,同比增长103.92pct,占营业总收入的79.31%,毛利率为43.23%;市政绿化项目实现收入1.18亿元,同比下降35.95pct,占营业总收入的16.57%,毛利率为24.85%。2019年公司订单以生态修复和绿化园林为主,在毛利率较高的生态修复板块持续发力,快速扩展。 2.现金流及财务安全性分析:在手现金充足,资产负债率水平低,未来融资空间大。
绿茵生态 综合类 2020-04-20 17.10 22.00 11.06% 18.80 9.94%
20.18 18.01% -- 详细
再拿雄安大单,业绩高增奠定基础:根据近期公告,公司与中国中建设计集团签署了“河北雄安绿博园唐山园景观项目工程总承包”项目,合同价款暂估为1亿元(含税)。项目地点在雄安新区荣东片区北侧,总占地面积约1856亩,包括唐山园城市林(1500亩)、预留造林区(356亩)、唐山核心展园(在唐山园城市林区域内,约3000平方米左右)三部分。同时,公司近期与西安曲江新区事业资产管理中心签署了“西安曲江新区三兆村周边违建拆除区域覆绿工程”项目,合同金额6963万元,合同期6个月,具体包括绿化种植、人行道、景观照明、喷灌系统等工程。2019年至今,公司新签订单高速增长,在手订单累计超过35亿元。系列项目的中标,为公司业绩增长奠定坚实基础。 宏观环境宽松,融资投资双刺激,生态园林行业加速发展:2019年以来,宏观政策“稳杠杆”意图明显,同时央行完善贷款市场报价利率形机制,降低实体经济融资成本,信贷环境逐渐宽松。生态环保投资规模呈高增态势,2017-2019年,投资完成额分别同比增长24%、43%和37%。同时,国家大力推进生态文明建设,生态保护与生态修复迎来发展良机。新增专项债向生态环保板块倾斜,截至2020年2月底,生态环保类专项债累计发行958亿元,占专项债发行规模的10%以上,助力生态环保行业投资高增长。公司作为天津地区生态园林龙头,2017年上市以来,立足京津冀地区,相继在全国核心城市进行战略布局,2019年实现营收增长39.6%,归母净利润增长37.2%,展现较强的增长态势。同时,公司订单持续放量,有望依托宏观环境与行业需求发展,进一步打开园林绿化市场空间。 财务稳健负债率低,盈利能力居行业前列:从资产端看,截至2019年9月末,公司货币资金8.15亿元,占公司总资产的34.9%;如果加上此前购买的一年内到期的理财产品,可自由支配的现金超过8.4亿元,占总资产的36.2%。从负债端看,截至2019年9月底,公司没有有息负债,应付账款及应付票据合计3.2亿元,占比13.5%。公司盈利能力强,毛利率和净利率创新高,2017年至2019年前三季度,公司净利率分别为25.7%、30.4%、28.3%,远超行业平均值。 货币资金充足,可用财务杠杆空间较大,增强业绩弹性:公司资产负债率全行业最低,货币资金充足,可用财务杠杆空间较大。截至2019年9月底,公司资产负债率18.8%,为全行业最低,没有有息负债;若剔除应付账款,负债率仅5.3%,远小于其他大中型园林公司40%—50%负债水平。公司业务聚焦生态修复工程和市政绿化等,项目现金流较好,预计未来公司仍将保持较高的经营性现金净流入,暂时不会因为市场开拓力度加大,招投标保证金激增带来经营性现金流压力。后续可用财务杠杆空间巨大,业绩释放弹性或可增强。 投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价22.0元。我们预计公司2019—2021年的收入增速分别为39.6%、34.1%和35.4%,净利润分别为2.06亿元、2.77亿元、3.59亿元,对应市盈率为17.2倍、12.8倍和9.8倍。看好公司盈利持续改善。 风险提示:项目推进进度不及预期,融资环境改善不及预期。
绿茵生态 综合类 2020-03-31 17.02 22.00 11.06% 18.84 10.69%
20.18 18.57% -- 详细
区域生态园林龙头,订单放量助力业绩增长:公司作为天津地区生态园林龙头,主营生态修复和园林绿化等业务,旨在为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案。公司作为国家级高新技术企业,2017年上市以来,立足京津冀地区,相继在全国核心城市进行战略布局。公司2019年营收增长39.6%,归母净利润增长37.2%,展现较强的增长态势。同时,公司订单持续放量,目前在手订单超过34亿元,为业绩高增奠定坚实基础。 宏观环境宽松,融资投资双刺激,生态园林行业加速发展:2019年以来,宏观政策“稳杠杆”意图明显,同时央行完善贷款市场报价利率形成机制,降低实体经济融资成本,信贷环境逐渐宽松。生态环保投资规模呈高增态势,2017-2019年11月,投资完成额分别为3822亿元、5466亿元和6535亿元,同比增长23.9%、43.0%和36.4%。同时,国家大力推进生态文明建设,生态保护与生态修复迎来发展良机。新增专项债向生态环保板块倾斜,截至2020年2月底,生态环保类专项债累计发行958亿元,占专项债发行规模的10%以上,助力生态环保行业投资高增长。公司为行业区域龙头,有望依托宏观环境与行业需求发展,进一步打开园林绿化市场空间。 财务稳健负债率低,盈利能力居行业前列:从资产端看,截至2019年9月末,公司货币资金8.15亿元,占公司总资产的34.9%;如果加上此前购买的一年内到期的理财产品,可自由支配的现金超过8.4亿元,占总资产的36.2%。从负债端看,截至2019年9月底,公司没有有息负债,应付账款及应付票据合计3.2亿元,占比13.5%。公司盈利能力强,毛利率和净利率创新高,2017年至2019年前三季度,公司销售净利率分别为25.7%、30.4%、28.3%,远超行业平均值。 货币资金充足,可用财务杠杆空间较大,增强业绩弹性:资产负债率全行业最低,货币资金充足,可用财务杠杆空间较大。截至2019年9月底,公司资产负债率18.8%,为全行业最低,没有有息负债;若剔除应付账款,负债率仅5.3%,远小于其他大中型园林公司40%—50%负债水平。公司业务聚焦生态修复工程和市政绿化等,项目现金流较好,预计未来公司仍将保持较高的经营性现金净流入,暂时不会因为市场开拓力度加大,招投标保证金激增带来经营性现金流压力。后续可用财务杠杆空间巨大,业绩释放弹性或可增强。 投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价22.0元。我们预计公司2019年—2021年的收入增速分别为39.6%、34.1%和35.4%,净利润分别为2.06亿元、2.77亿元、3.59亿元,对应市盈率分别为17.4倍、12.9倍和10.0倍。看好公司盈利持续改善。 风险提示:项目推进进度不及预期,融资环境恶化风险,生态环保投资规模下降风险。
绿茵生态 综合类 2020-03-27 17.50 21.00 6.01% 18.84 7.66%
20.18 15.31% -- 详细
公司是北方地区优秀的园林绿化类企业,具有核心技术竞争优势,标杆项目的示范效应明显,品牌知名度和认可度较高。公司具有谨慎稳健的经营态度,使公司安全度过2017-2018年,并无经受大环境洗礼,订单质量较高。2019年市场环境回暖,公司在拿单进度上有了较大提升,全年新增订单量超过34亿,实现跨越式高增长。公司业务在立足于京津冀的同时,继续积极进行全国化布局,逐步建立市场品牌。 同时公司在手现金超过10亿元,储备充足,资产负债率水平不足20%,未来融资规模的扩展空间较大。公司目前的两大主要优势是现金充足和订单高增,同时,充足的在手现金将进一步保障未来订单和业绩兑现,我们预计,公司2020-2021年归属净利润分别为2.97、3.98亿元,EPS分别为1.43元、1.91元,对应当前股价分别为12.6、9.4倍,评级“强烈推荐-A”。 风险提示:项目开工进度及运行效果不达预期,后续新增订单速度不及预期,毛利率下降风险,大盘系统性风险。
绿茵生态 综合类 2020-03-25 17.24 -- -- 18.84 9.28%
20.18 17.05% -- 详细
华北生态园林劲旅,步入加速成长赛道。公司为品牌与技术实力突出的华北生态劲旅,近年来在深耕京津冀及内蒙等传统优势区域的同时,通过设立分、子公司逐步将业务拓展至全国。公司2019年营收快速增长40%,业绩快速增长37%,展现较强的增长态势,且毛利率与净利率持续领先同行,盈利能力优异。2019年公司公告订单大增340%,当前生态园林行业供需、融资双改善,有望助力公司在手饱满订单不断向收入业绩转化,步入高增长赛道。 生态园林行业供需、融资双改善,促优质龙头加快成长。经历2017年以来地方政府去杠杆、2018年信用收缩、2019年龙头企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。但另一方面,生态环境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、湿地建设等需求将长期存在。当前生态环保行业信用环境已有改善。叠加近期再融资新政出台,促上市生态园林公司融资显著改善。公司作为成长潜力突出的优质生态园林劲旅,有望持续受益行业供需、融资双改善,实现加速超车。 开辟文旅新业务增长点,联合央企国企共拓市场。近两年公司为了适应环保行业市场的发展和需求,行业定位由工程施工企业逐步向“园林+生态”、“生态+文旅”等综合运营服务商迈进,中标了一系列地方重点文旅类项目,文旅板块逐渐成为公司业务的重要增长点。此外,公司联手中交、中冶、中建、中铁、铁建、山东高速等央企国企持续开拓大型综合项目市场,承接了雄安新区市民服务中心等标志性项目,未来依托该模式公司有望获得丰富业务来源的同时,综合业务能力及行业口碑亦有望进一步提升,行业竞争力不断增强。 负债率极低,现金充裕,资产负债表具有较强扩张潜力。近年来公司在项目选择上较为审慎,重视项目回款,现金流不断改善,截至2019Q3末公司账上货币现金8.2亿元,为2019年营收1.3倍,在手资金充裕。公司资产负债率仅16%,在上市园林公司中处及低水平,且公司无有息负债、大股东无股权质押,资产负债表有较大扩张潜力,有望为公司后续规模增长提供有力支撑。此外,公司去年7月公告拟发行可转债募资不超过7.1亿元,若成功发行,则有利于丰富营运资金,优化财务结构,为公司业务拓展进一步提供资金保障。 投资建议:根据公司当前在手订单及资产负债表扩张能力,预测19/20/21年公司归母净利润为2.1/2.8/3.7亿元,同比增长37%/33%/31%,EPS1.01/1.34/1.76元,18-21年CAGR为34%,当前股价对应PE为17/13/10倍,鉴于公司成长潜力突出,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险等。
绿茵生态 综合类 2020-03-02 15.34 -- -- 18.34 19.56%
18.84 22.82%
详细
四季度业绩同比大幅增长。根据公司发布的业绩预告,我们计算得出公司四季度实现营收1.97亿元,同比增长98.64%,环比增长48.35%;实现归母净利润6333.13亿元,同比增长60.94%,增速同比上升78.26pct。 2019年新增订单总金额显著增长,2020年二季度以后订单或集中释放。2019年以来,公司公告新增中标项目12个,较2018年同期增长140%;新增中标总金额41.12亿元(含预中标和联合体),是2018年的9.13倍。公司2020年1月新增订单总金额为4.43亿元,2月暂无公告新增订单。受疫情影响,2020年招投标时间可能会向后推迟1-3个月,一季度的订单可能会推迟到二季度甚至更晚集中释放。目前公司大部分项目已经复工,预计一季度业绩大概率会受到疫情影响有所下降,若疫区情况能够较快缓解,后三季度有望填补一季度的项目进度,对全年业绩影响暂时可控。 融资环境边际改善,利好工程类公司2020年业绩增长。2020年已公示投向的地方政府专项债中,有近8%将投向生态环保领域,同时允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。2月17日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元,利率较上期下降10BP。2月20日,全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR下降10bp;5年期以上LPR下降5bp。以上措施有助于降低实体经济融资成本,缓解部分工程类公司现金流较为紧张的局面,助力公司在手项目更快更平稳地推进。 投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00\1.09\1.19,对应公司2月25日收盘价14.72元,2019-2021年PE分别为14.68\13.51\12.41,维持“增持”评级。 存在风险 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险;应收账款风险。
绿茵生态 综合类 2020-03-02 15.34 -- -- 18.34 19.56%
18.84 22.82%
详细
布局与战略不断优化,业绩大幅增长。公司不断加大全国化市场布局,连续中标大额订单,前期在人才、区域布局、技术研发等方面的储备效果逐渐显现,通过积极与央企合作,业务拓展至雄安新区、南京等地。公司经营业绩随着公司发展区域规划的调整与落地,出现明显拐点。2019年以来公司营业收入及利润水平逐季恢复提升,全年营业收入及归母净利润同比分别大幅增长接近40%。 公司财务健康,资金充裕。公司主要商业模式以EPC、PPP等为主,具备一定的应收账款回款风险。在订单获取时,公司时刻注意保持审慎严谨,筛选优质、低风险项目,确保项目回款能力。截至2019年三季度末,公司应收账款及应收票据合计6.43亿元,占总资产的27%,较同期减少3.08个百分点,经营性净现金流与同期基本持平。2019年前三季度末,公司账面货币资金达到8.15亿元,按照建设项目20%资本金比例粗略测算,可支撑约41亿元的订单体量。资产负债率仅18.82%,处行业较低水平,无有息负债,融资空间大。公司目前计划发行可转债,用于天津市东丽区林业生态建设PPP项目,充裕的资金能够保证公司订单获取后的持续落地,进而转化为营收与业绩。 拿单能力强,保障业绩持续增长。进入2020年仅1个月的时间,公司就已连续中标(或候选中标)或签署济南市银河路提升改造PPP项目、青海贵德县园林城镇景观绿化项目、西安三兆村周边违建拆除区域覆绿工程、天津滨海新区双城中间绿色生态屏障官港片区绿化EPC等项目或合同。新增订单分布区域广泛,公司业务全国化布局成效显著,订单合计金额达到4.43亿元。其中青海项目为“EPC+O”模式,管养维护期3年,有望为公司新的业务模式提供尝试。我们认为,公司凭借“规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的生态产业链全过程能力,以及全国园林绿化行业排名前列的核心竞争优势,拿单能力有望保持较强水平,有力支撑公司未来持续的业绩增长。 维持公司“增持”评级:作为生态园林区域龙头企业,公司业务正逐步向全国扩展。公司财务稳健,在手订单充足,资金充裕,预计公司2019-20201年EPS分别为1.01、1.28、1.51元/股,对应当前股价PE为14.6、11.54和9.75倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目获取及推进低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
绿茵生态 综合类 2020-02-27 14.93 17.50 -- 18.34 22.84%
18.84 26.19%
详细
事件 绿茵生态发布2019年度业绩快报绿茵生态发布2019年度业绩快报,2019年全年公司实现营业收入7.13亿元,同比增长39.59%,实现归母净利润2.09亿元,同比增长37.15%,对应EPS为1.0065元。2019年,公司的加权ROE为11.42%,相比于2018年提升了2.44个百分点。 简评 全国化布局成效初显,推动公司业绩快速增长 公司主营生态修复和园林绿化两大业务,17年以来公司不断在全国范围内进行业务布局,目前已基本形成全国重点区域的“全网布局”。2019年,公司迎来业绩拐点,全年实现归母净利润2.09亿元,基本符合我们此前的预期。从四季度单季业绩来看,公司实现营业收入1.97亿元,同比增长98.6%,归母净利润0.63亿元,同比增长60.1%。可以看到,公司从19年四季度以来进一步扩大其在全国的业务覆盖范围,并陆续拿下北京(通州张家湾)、河南(卫辉市)、天津(滨海新区)、西安(三兆村)项目,项目总金额达到7.31亿元。我们认为,随着公司未来全国化布局战略的逐步推进,其整体业绩还将继续快速增长。 技术优势不断扩大,为公司订单增长提供长期核心竞争力 2019年前三季度,公司研发费用为1772万元,同比增加47.47%,占其营业收入的比重达到3.43%。同时,公司近几年专利数量不断增加,公司目前总共获得了国家发明专利达到6项,国家专利授权高达124项。人员方面,公司多位高管均有着丰富的财务或行业经验,从而为公司科研实力的提升持续保驾护航。我们认为,公司强大的研发实力能够为其提供长期的核心竞争力以及良好的业内口碑,使其在优质项目的竞争中具有绝对优势,为未来订单的不断增长奠定基础。 现金情况较好,融资空间较大 截至2019年三季度末,公司在手货币资金为8.15亿元,并且拥有银行综合授信额度30亿元,可利用资金体量较大。此外,公司最新的资产负债率仅为18.82%,远低于申万环保工程及服务行业的平均水平60.18%,且实控人股权无质押。可以看出,公司目前仍然具有较大融资空间,从而为其未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。 “小而美”逐渐转变为“大而强”,维持公司增持评级 正如我们之前所说,公司目前正不断推进其业务板块在全国范围内的布局,同时优秀的研发能力以及较大的融资空间也为公司未来订单的增长提供了双重保障。我们预计,2019-2021年公司将分别实现营业收入7.13亿元、9.90亿元、12.90亿元,归母净利润2.09亿元、2.80亿元、3.74亿元,对应EPS分别为1.01元、1.34元、1.80元,维持增持评级。
绿茵生态 综合类 2019-11-13 15.32 19.00 -- 15.77 2.94%
16.24 6.01%
详细
事件公司发布 2019年三季度报告2019前三季度,公司实现营业收入 5.16亿元,同比增加 25.37%; 归母净利润 1.46亿元,同比增长 28.88%; EPS 0.70元; ROE 8.11%。 简评厚积薄发,“小而美”正在变大变强公司经过了 17-18年的沉淀,已形成了全国重点区域的“全网布局”, 19年公司迎来业绩拐点。前三季度实现营收同比增 25.37%、归母净利润同比增 28.88%、扣非归母净利润同比增 61.85%,业绩表现亮眼;单三季度来看,公司实现营收 1.33亿元( +18.62%)、归母净利润 0.38亿元( +22.15%)、扣非归母净利润 0.38亿元( +74.12%),业绩增长符合预期。同时,公司近三个月陆续拿下济南(济阳)、北京(通州张家湾)、 河南(卫辉市)项目共计超8亿元,目前在手订单总额 34.13亿元,是 18年公告订单总额 4.51亿元的 7.57倍,对公司未来二至三年的快速发展和业绩稳定增加奠定了夯实的基础, 19年业绩拐点确立。此外,公司快速拓张的过程中拿单审慎,确保项目质量的基础上注重回款账期,同时对旧账进行全面追溯,业绩大幅增加的同时前三季度公司经营性现金流净额基本与去年持平,整理毛利率 40.78%,也与去年同期40.91%基本持平;净利率 28.25%,相比去年增长 0.47个百分点,难能可贵。 不断夯实技术力量,逐步完善管理团队,核心竞争力凸显公司目前已成功打造“规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的完整产业链,技术的不断创新一直是公司发展的强劲动力。 前三季度,公司研发投入 1771.91万元,同比增加 47.47%;公司超过 75%均为本科以上学历,技术团队人数占比近 20%; 2019年, 公司获得 1项国家发明专利和 34项实用新型专利; 公司目前总共获得了国家发明专利达到 6项,国家专利授权高达 124项。 技术优势使得公司在在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具备强大的核心竞争力,叠加公司丰富的项目经验和良好的业内口碑,在优质项目的竞争中具有绝对优势。此外,继对水运工程运作技术有较强的熟悉度又有深厚的金融财务知识功底的张功新(常务副总裁)、曾任万科房地产有限公司工程管理中心助理经理、副经理,采购管理部经理,成本管理部经理的范研(副总裁)和拥有高级工程师资格的前天津学院市政景观建设发展有限公司董事长郭小强(副总裁)的加盟之后 公司近期又新晋一位副总裁, 高级工程师,注册咨询工程师(投资),造价工程师,投资建设项目管理师张华章, 实力雄厚的高管团队助力公司远洋, 为公司未来发展带来无限的可能。 弹药充足确保公司快速发展无资金担忧, 维持“增持” 评级截止目前公司在手现金 8.15亿元,充足的弹药为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时公司银行综合授信额度约 30亿元、 已启动发行可转债 7.12亿元、 实控人股权无质押, 优质的资产状况和较大的资本扩张能力为公司未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。 作为生态修复、园林绿化优质企业,内生外延发展思路清晰, 我们预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 10.01、15.41、 20.07亿元,归母净利润分别为 2. 13、 3. 10、 4.11亿元, EPS 分别为 1.02、 1.49、 1.98元, 看好公司长期发展, 维持“增持”评级。
绿茵生态 综合类 2019-11-06 16.32 -- -- 16.02 -1.84%
16.24 -0.49%
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事件描述? 公司发布 2019年三季报,公司 2019前三季度实现营业收入 5.16亿元,同比增长 25.37%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.46亿元, 同比增长28.88%。 事件点评? 三季度业绩保持增长。 公司三季度实现营收 1.33亿元,同比增长18.75%,增速较去年同期上升 45.07pct;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 22.58%,增速较去年同期上升 48.77pct。 ? 应收票据、存货金额增长较快,资产负债率继续下降。 截止 2019三季报,公司应收票据余额为 0.11亿元,较期初增长 245.01%; 存货余额为 6.30亿元,较期初增长 110.14%,主要因为公司报告期内业务量增大所致。 公司资产负债率为 18.82%, 较去年同期下降 0.31pct,较 2019中报下降 2.78pct。 2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为 7.75亿元; 2019年中报为-1.63亿元,投资活动净现金流为 0.82亿元;现金流较为健康。 ? 管理费用、财务费用有所下降。 公司销售人员较少,直接将销售费用并入管理费用列示, 2019年前三季度,公司管理费用率为 9.3%,同比下降3.32pct;公司无短期借款、应付债券、长期借款,报告期内利息支出为 0,实现利息收入 0.2亿元,报告期财务费用率为-3.88%,去年同期为 0。 ? 报告期内新增订单总金额显著增长。 2019年以来,公司公告新增中标项目 8个,较 2018年同期增长 1倍;新增中标总金额 29.17亿元(含联合体),较 2018年同期增长 547.98%。 投资建议? 我们预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.92\0.98\1.02,对应公司10月 31日收盘价 16.02元, 2018-2020年 PE 分别为 17.39\16.42\15.72,维持“增持”评级。 存在风险? 修复业务拓展不及预期;园林业务竞争愈发激烈;毛利率下滑风险; 应收账款风险。
绿茵生态 综合类 2019-09-23 16.38 19.00 -- 17.09 4.33%
17.16 4.76%
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事件公司预中标济南市提升改造 PPP 项目公司发布公告, 与中诚投建工集团有限公司联合预中标济南市济阳区公用事业发展中心(本级)银河路提升改造 PPP 项目,项目总投资额 2.72亿元,采用 BOT 方式合作 11年(含建设期 1年)。 简评拿下山东 2.72亿提升改造 PPP 项目,异地拓展再落一子2018年开始公司加快脚步扩张全国重点区域, 2018年在西安新成立子公司、 2019年 1月成立了乐山分公司; 截至目前,公司已经在北京、河北、内蒙、山东、山西、陕西、甘肃、江苏、安徽等地建立了 10家子公司、 9家分公司。 此外, 2018年公司与山东高速合作,共同设立了山东高速绿色技术发展有限公司,为公司在山东地区乃至山东周边地区的发展奠定了坚实基础。 本次预中标的济南 PPP 项目就是公司在山东省开花的首单,也是继南京异地成功拓展之后的又一重大区域性的突破。 从公司近两年营业收入按地域划分情况来看, 19年之前公司主要收入集中在内蒙和京津冀地区, 而 19H1其他地区营业收入从 18年同期的 0.14亿元提升至 0.29亿元,同比增长 114.46%,占公司总营收比重提升3.08个百分点至 7.62%,异地扩张效应已然逐步显现。 未来公司重点发展华东、华中、西南、西北核心城市及周边 50公里范围内区域以及非核心城市优质项目区域,逐步建立公司市场品牌,外延的不断发力亦会助力公司持续快速发展。 业务模式转变形成完整产业链,技术力量雄厚助力公司发展公司早期经营以传统的项目投标业务模式为主,现逐步转变成投资、运营型的业务模式,增加 PPP、 EPC 等方面功能; 在产业链延伸方面, 公司已形成集“规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的完整产业链。 此外, 公司技术的不断创新更是成为了公司发展的强劲动力: 公司核心技术主要涵盖生态修复、低碳型绿地构建、先锋植物新品种开发三大领域; 在生态修复和低碳型绿地构建方面均拥有超过 20项核心专利,在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中竞争力强大, 加码优质丰富的项目经验也为公司在业内树立了良好的口碑。 与此同时, 公司积极投入乡村环境治理工作, 2018年成为国家乡村环境治理科技创新联盟副理事长单位,该联盟是国家在乡村环境治理方面的重要支撑力量。 弹药充足,看好公司快速发展2019H1, 公司在手现金 9.17亿元,充足的弹药为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时公司银行综合授信额度约 30亿元、 已启动发行可转债 7.12亿元、 实控人股权无质押, 优质的资产状况和较大的资本扩张能力为公司未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。 作为生态修复、园林绿化优质企业,内生外延发展思路清晰, 我们预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 10.01、15.41、 20.07亿元,归母净利润分别为 2. 13、 3. 10、 4.11亿元, EPS 分别为 1.02、 1.49、 1.98元, 看好公司长期发展, 维持“增持” 评级。
绿茵生态 综合类 2019-08-22 16.25 -- -- 16.58 2.03%
17.16 5.60%
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签署雄安项目,订单放量业绩增长有保障 此次签署的雄安新区2019年植树造林项目(春季)设计施工总承包第一标段合同位于容城县沙河营村东侧,建设苗景兼用林,面积约5874亩,合同金额1.12亿元,工期不超过103天。此项目是公司继2018年中标雄安市民中心项目后在雄安获取的又一项目,展示出公司在雄安新区的拿单能力。凭借着品牌和技术优势,公司2019年上半年陆续获取了南京九峰山田园综合体、天津东丽区林业生态建设等项目,订单额超过25亿元,是公司2018年营收(5.11亿元)的4.89倍,充足的在手订单为公司的业绩增长提供坚实的保障。 货币资金充足+资产负债率低,“小而美”生态龙头有望快速成长 公司成立于1998年,主营业务涉及生态修复、市政园林、农旅产业、环境治理四大板块,拥有国家城市园林绿化壹级、风景园林工程设计专项甲级资质,是国家级高新技术企业。经过多年发展目前已经形成集“规划涉及-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的生态产业链,能够为客户提供一体化生态景观建设整体解决方案,公司已经连续五年入围全国园林绿化行业前20强。公司财务比较稳健,截止2019年半年报,公司没有有息负债,在手货币资金9.17亿元,资产负债率仅有21.60%,未来融资有很大空间,助力公司在手订单的落地。在手订单充足+资金充裕+融资空间大,“小而美”的生态园林区域龙头企业有望实现快速成长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“增持”评级。作为生态园林区域龙头企业,公司财务稳健,在手订单充足,我们看好公司的发展前景。预计公司2019-20201EPS分别为1.01、1.34、1.61元,对应当前股价PE为16、12、10倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:项目获取及推进低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
绿茵生态 综合类 2019-08-06 16.12 -- -- 16.34 1.36%
17.16 6.45%
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事件描述 公司发布2019年中报,公司2019年上半年实现营业收入3.83亿元,同比增长27.89%,增速较去年同期上升41.19pct;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长31.47%,增速较去年同期上升38.71pct。 事件点评 生态修复+园林绿化协同发展。公司主营业务为生态修复和园林绿化。2019H1,公司生态修复业务实现营收3.31亿元,同比增长116.19%,占营收总额的86.31%;园林绿化实现营收0.38亿元,占营收总额的9.91%。公司有望借助美丽中国、乡村振兴战略,在生态修复领域谋求更广阔的发展。 二季度业绩增速较高。公司二季度实现营收2.48亿元,同比增长17.54%,增速较去年同期上升29.98pct;实现归母净利润0.67亿元,同比增长39.58%,增速较去年同期上升47.28pct。 无付息债务,经营稳定性高。截止2019H1,公司无短期借款、长期借款、应付债券;公司资产负债率为21.60%,在同行业中处于非常低的水平,未来融资空间大。2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为7.75亿元;2019年中报为-0.80亿元,投资活动净现金流为1.11亿元;现金流较为健康。 引进多名高管提升经营水平。公司上市以后积极引进中高级管理人才和核心技术人才,包括公司现任常务副总裁张功新、副总裁范妍和副总裁郭小强。三位新晋高管的到来有望提升公司未来的经营水平,带动公司发展迈上新的台阶。 重视技术研发,与多所院校建立合作关系。公司重视技术研发,2018年投入的研发费用达到营收的4.7%。截止2019年6月底,公司共获得国家专利授权124项,国家发明专利6项。同时,公司与中国农业大学、南开大学、中国林业科学院等多所科研院校具有研究合作关系,有利于公司研发平台的快速发展,为公司业务发展提供良好的支撑。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.20\1.27\1.34,对应公司8月1日收盘价16.12元,2018-2020年PE分别为13.43\12.65\12.04,首次覆盖,给予“增持”评级。
绿茵生态 综合类 2019-07-29 15.68 19.00 -- 16.39 4.53%
17.09 8.99%
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战略布局夯实基础,异地扩张效应显现 公司经过18年收缩求稳、夯实基础的战略调整后,积极进行全国布局,不断开拓业务市场。报告期内,公司实现营业收入3.83亿元,同比增长27.89%;归母净利润1.08亿元,同比增长31.47%。业务板块上,凭借天津8·12爆炸事故现场成功修复的良好口碑,实现生态修复项目收入3.31亿元,同比增长116.19%,已经超过了18年全年2.77亿元收入,对公司半年业绩贡献占比由去年同期51.06%提升至86.31%;区域上,19年之前公司主要收入集中在内蒙和京津冀地区,报告期内公司战略布局全国市场获得了显著成效,其他地区营业收入从18年同期的0.14亿元提升至0.29亿元,同比增长114.46%,占公司总营收比重提升3.08个百分点至7.62%,异地扩张效应显现。 订单激增,业绩拐点凸显 报告期内,公司陆续披露了6项大中型项目订单,订单总金额25.33亿元,已超18全年4.51亿元(披露订单总额)462%。其中,天津市东丽区林业生态建设PPP项目为9.82亿元、中冶天工联合中标项目订单总额为9.12亿元,实现了单体项目近10亿元的重大突破,充足的在手订单为公司业绩增长提供了良好保障。此外,截止报告期末,公司在手现金9.17亿元,同时公司已经与多家银行等机构达成融资意向,综合授信额度约30亿元,充足的弹药为订单的快速落地、稳定推进保驾护航。同时,公司有效筛选与把控项目类型、进一步加强项目管理,19H1毛利率高达39.94%,相比18年同期提高1.65个百分点;期间费用率5.62%,同比下降4.58个百分点,其中管理费用率(含研发)同比下降1.23个百分点;再加码工程订单建设期相对较短,有望短时间内实现业绩转化,19年全年业绩拐点凸显。 技术创新助力“小而美”变大变强 经过多年的发展,公司已形成集“规划设计-生态修复和园林绿化技术研发-工程施工-运营维护”为一体的完整产业链,技术的不断创新更是成为了公司发展的强劲动力。报告期内,公司获得了1项国家发明专利和34项实用新型专利;公司目前总共获得了国家发明专利达到6项,国家专利授权高达124项。同时,公司参编的地方标准《园林绿化灌溉水质量要求》正式发布,自2019年2月15日实施,成为京津冀地区绿化用水标准的重要依据;参编的《天津市大树移植技术规程》正式通过专家评审,批准为天津市工程建设地方标准,自2019年4月1日实施。技术优势使得公司在在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具备强大的核心竞争力,叠加公司丰富的项目经验和良好的业内口碑,“小而美”有望成长为“大而强”。 投资建议 作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押,内生外延发展思路清晰。同时,公司7月2日披露已启动发行可转债,优质的资产状况和较大的资本扩张能力为公司未来资本运作和订单快速落地提供了良好的保障,也为公司发展与业绩释放奠定了雄厚的基础。我们预计公司2019-2021年实现营业收入分别为10.01、15.41、20.07亿元,归母净利润分别为2.13、3.10、4.11亿元,EPS分别为1.02、1.49、1.98元,看好公司长期发展,维持“增持”评级。
绿茵生态 综合类 2019-04-19 17.32 19.80 -- 22.62 -0.57%
17.86 3.12%
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18 年主动收缩求“稳”,战略布局务实基础2018 年受经济大环境影响,公司秉承稳健发展的理念,主动收缩前进脚步,转而战略布局全国市场,稳扎稳打。报告期内,公司业绩小幅下滑,营业收入实现5.11 亿元,同比下降26.56%;归母净利润1.53 亿元,同比下降14.41%。然而公司强化内部管控,引进中高层次人才的同时进一步夯实公司运营管理,18 年公司销售毛利率39.13%,与17 年40%基本持平;销售净利率30.41%,相比17 年25.74%提高了4.67 个百分点;资产负债率由17 年23.81%下降4.29 个百分点至19.52%。截止18 年底,公司在手现金9.17 亿元;此外,公司18 年与多家银行等金融机构达成融资意向,截至报告期末,综合授信额度约30 亿元,公司优质的资产状况为公司未来资本运作提供了良好的保障,也为公司发展奠定了夯实的基础。 19 年外延发力,订单激增,公司进入订单及业绩拐点17 年之前公司主要收入均集中在内蒙古和京津冀地区,承接了震惊国人的天津8·12 爆炸事故现场修复项目,并与中建三局联合中标了千年雄安第一标——雄安市民服务中心项目,在业界和社会上积累了优秀的口碑。2018 年以来,公司积极进行全国市场布局,先后在山东、南京、陕西地区进行力量储备和部署,获得了显著成效,截止报告期末,公司其他地区营业收入实现了从17年的0 到0.32 亿元的突破,占公司总营收的6.26%。2019 年以来,公司陆续公告披露了六项大中型项目订单,订单总金额超过25亿元,其中,公司与中冶天工联合中标项目订单总额为9.12 亿元、天津市东丽区林业生态建设PPP 项目9.82 亿元。对比来看2018年公司披露订单总额4.51 亿元,单19 年一季度订单总额已超18年全年462%,业绩拐点凸显。 技术优势引领公司发展,“小而美”有望成长为“大而强”公司核心技术主要涵盖生态修复、低碳型绿地构建、先锋植物新品种开发三大领域。公司在生态修复和低碳型绿地构建方面均拥有超过20 项核心专利,并已形成了盐碱地土壤修复和治理领域 的技术优势,拥有盐碱地土壤修复和治理领域的丰富经验。这使得公司在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具有了核心竞争力,进一步推动了毛利率稳步增长。截止目前,公司共取得了专利授权90 项,其中发明专利6 项,实用新型专利72 项。获得之物新品种权证书1 项,软件著作权2 项,商标4 个,专著1 个。2018年公司研究院研发人员首次入选天津滨海新区“131”创新型人才培养工程第二层次;公司参编的天津市地方标准《园林绿化灌溉水质量要求》DB12/T 857--2019 年末正式发布,成为京津冀地区绿化用水标准的重要依据。此外,公司积极投入乡村环境治理工作,2018 年成为国家乡村环境治理科技创新联盟副理事长单位,推动行业力量投入乡村环境综合治理事业。 投资建议作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押。公司内生外延发展思路清晰,2019 新签订单倍数增加,订单集中释放有望带动业绩高速增长,业绩拐点显现。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为10.01、15.41、20.07 亿元,归母净利润分别为2.13、3.1、4.11 亿元,EPS 分别为1.33、1.94、2.57 元,看好公司长期发展,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名