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山西证券

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科陆电子 电力设备行业 2024-03-27 4.38 -- -- 4.53 3.42%
4.97 13.47% -- 详细
公司于3月21日发布2023年年报,2023年实现营收42.0亿元,同比增长18.7%,归母净利润-5.3亿元,同比-422.0%;扣非归母净利润-3.6亿元,同比+22.2%,公司整体业绩低于预期。分产品结构看,智能电网实现营收25.0亿元,同比增长2.6%,储能业务实现营收14.4亿元,同比增长106.7%。 事件点评扣非归母净利实现减亏,财务费用率持续改善。2023年公司归母净利润-5.3亿元,同比-422.0%,扣非归母净利润-3.6亿元,同比+22.2%,实现同比减亏1.0亿元,其中Q4归母净利润-4.5亿元,扣非归母净利润-3.1亿元,主要系1)部分储能海外合同未按时交付造成违约,产生约2亿元营业外支出;2)计提储能合同售后费用+光明智慧能源产业园折旧,造成Q4销售及管理费用大幅提升,公司Q4销售/管理费用率分别为21.0%/19.8%,环比+15.9pct/16.5pct。同时,受益于美的直接或间接资金支持,公司资金问题缓解,财务费用率由23Q1的17.4%下降至Q4的3.9%,资产负债率由2022年的92.1%下降至2023年的87.6%。 海外市场开拓顺利,储能业务量利齐升。1)规模:2023年储能业务实现营收14.4亿元,同比高增106.7%,营收占比提升14.6pct至34%;23年公司储能系统出货1.3GWh,同比+116%;2))盈利:受益于欧美高价市场订单交付,盈利能力大幅回升,公司23年储能业务毛利率25.4%,同比+11.3%,我们测算公司BESS单价1.15元/Wh,单Wh盈利0.28元/Wh。3))产能:宜春基地已于年内扩建完成,公司现有BESS产能8GWh,顺德基地预计于2025年初建成,投产后公司BESS总产能将达22GWh。4)市场开拓:一方面,公司深耕北美优势市场,于去年9月成立美国子公司,目前已深度绑定三菱电力、斯特拉能源等客户,其中向三菱电力供货订单累积规模达1.5GWh。 同时,公司前瞻布局欧洲及新兴市场,与欧洲知名新能源产品集成商InsightEnerji签署战略合作协议,协同电网渠道拓展亚非拉市场。 智能电表稳中有升,内需出海双轮驱动。公司2023年智能电表实现收入25.9亿元,同增2.6%,毛利率31.2%,同增0.3pct。国内方面,据公司《关于收到中标通知的公告》统计,公司2023年获得国内11.2亿元,其中南网、国网项目分别中标5.2亿元和5.3亿元,海外方面,公司加大欧洲、亚太、非洲及拉美等地区市场开拓,海外市场2023年新增订单约6亿元,较去年同期明显上升。 投资建议我们认为欧美储能出货提升带动规模效应摊薄期间费用率+美的管理、资金、渠道赋能下降本增效,有望带动公司盈利能力提升,公司2024年有望实现扭亏为盈。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0\2.9\4.9亿元,EPS分别为0.06\0.18\0.29元,对应公司3月22日收盘价4.54元,2024-2026年PE分别为79.8\25.6\15.5,维持“买入-B”评级。 风险提示储能新增装机不及预期;海外市场开拓不及预期;公司涉及诉讼相关风险;公司近两年连续亏损。
宁德时代 机械行业 2024-03-21 181.08 -- -- 201.57 8.66%
211.70 16.91% -- 详细
3月15日,宁德时代发布2023年年报,公司2023年实现营业收入4009.2亿元,同比+22.0%;实现归母净利润441.2亿元,同比+43.6%;实现扣非归母净利润400.9亿元,同比+42.1%。 事件点评2023年毛利率持续回升,220亿现金分红超预期。2023年,公司业绩在预告范围之内,Q4实现营收1062.4亿元,同比-10.2%;Q4实现归母净利润129.8亿元,同比-1.2%。销售均价下降,我们测算2023年锂电池销售均价为0.89元/Wh,比2022年减少0.08元/Wh。公司盈利能力优秀,我们测算2023年动力和储能电池单位毛利为0.20元/Wh,同比+0.03元/Wh;单位净利为0.10元/Wh,同比+0.02元/Wh,其中,H2比H1减少0.01元/Wh;2023年动力电池毛利率为22.3%,同比+5.1pct,下半年毛利率比上半年提升,23年H1为20.6%,H2为24.4%,我们预计公司盈利能力将稳中向上。公司加强存货周转,优化库存管理,期末存货454.3亿元,较去年期末存货766.7亿元下降明显。公司将向全体股东每10股派50.28元(含税),合计派发现金分红220.6亿元,占归母净利润50%,股息率达2.8%。 2023年公司量电池销量390GWh,海外营收同比大幅提升。公司实现电池销量为390GWh,同比+35.0%,其中,动力电池系统销量321GWh,同比+32.6%;储能电池系统销量69GWh,同比+46.8%;Q4电池销量超预期,我们估计为120GWh。公司实现锂电池产量389GWh,同比+19.7%;产能利用率达70.5%;库存量为70GWh,同比持平。海外客户定点陆续交付,公司海外动力电池装机量持续提升。根据SNEResearch,2023年全球新能源车动力电池装机量达705.5GWh,同比+38.6%,公司市占率为36.8%,较去年+0.6pct;其中,2023年中国新能源车动力电池装机量达386.1GWh,同比+34.9%,公司国内动力电池装机量171.9GWh,同比+28.7%,公司市占率为44.5%,较去年-3.7pct;2023年公司海外动力电池装机量市占率为27.5%,较去年+4.7pct;分地区来看,公司境外营收1309.9亿元,同比+70.3%,占总营收比重32.7%,同比+9.3pct。储能电池方面,2023年公司全球储能电池出货量市占率为40%,连续3年位列全球第一。 公司持续加大研发投入,新技术全面顺利推进,引领极限制造。2023年研发费用投入达183.6亿元,同比增长18.4%。2023年8月,宁德时代推出神行超充电池,支持充电10分钟,续航400公里,常温状态下,10分钟可充至80%SOC,阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、东风岚图、广汽等已官方宣布将配套搭载神行电池。公司引领极限制造,新一代超级拉线开始全面应用,全球锂电行业仅有的三座“灯塔工厂”均来自公司。公司研发创新持续领先,新技术打造更多差异化产品,有望持续降本、提升盈利能力。 投资建议我们预计公司2024-2026年EPS分别为10.87\13.26\15.97元,归母净利润分别为478.4\583.3\702.5亿元,对应公司3月18日收盘价190.96元,2024-2026年PE分别为16.9\13.9\11.5,维持“买入-A”评级。 风险提示原材料价格大幅波动,新能车产销量不及预期,储能需求不及预期。
帝科股份 电子元器件行业 2024-03-08 56.71 -- -- 84.14 4.78%
59.42 4.78% -- 详细
事件描述公司发布2023年年报,2023年全年公司实现营业收入96.0亿元,同比+154.9%,实现归母净利润3.9亿元,同比+2336.5%;其中Q4实现营收35.1亿元,同比+203.3%,实现归母净利润0.9亿元,环比+3.3%。 事件点评光伏银浆出货量高增,N型产品占比逐季提升。2023年全年公司光伏导电银浆实现销售1713.6吨,同比+137.9%;其中,N型TOPCon电池银浆1008.5吨,在总销售量中占比58.9%。Q4公司光伏导电银浆实现出货595吨;其中,TOPCon银浆实现出货474吨。公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4TOPCon银浆占总光伏银浆总出货比例分别为34.1%/46.1%/57.4%/79.6%,四季度N型出货占比加速提升,处于行业领先地位。随着TOPCon产能持续放量,预计公司2024年全年出货量有望达到2500-3000吨,维持快速增长。 持续增强研发投入,LECO领先优势显著。2023年,公司研发投入3.1亿元,同比+169.5%。截至2023年底,公司研发技术人员达到233名,占员工总数的38.3%;公司分别拥有发明专利、实用新型专利22项和58项。基于持续的高研发投入,公司第一批推出了LECO产品解决方案并引领推动行业量产。此外,公司N型HJT电池低温银浆及银包铜浆料产品已实现大规模出货,新型IBC电池金属化浆料也实现供货交付。 加强成本管控,优化产业结构。公司持续加强成本管理,推进国产银粉的替代。当下,公司PERC电池银浆国产粉占比接近80%,TOPCon电池国产粉占比50%左右。公司了建设硝酸银、金属粉、电子浆料等高性能电子材料生产线,以强化自身竞争优势。在半导体产品方面,公司重点布局了LED与IC芯片封装粘结银浆、功率半导体芯片封装粘结的烧结银产品、功率半导体封装用AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料三大方向,未来将持续进行产品的升级迭代,进一步拓展产品应用方向。 投资建议公司为光伏银浆的龙头企业,随着N型电池大规模放量,竞争优势持续加强。我们预计公司2024-2026年归母公司净利润6.2/8.2/10.2亿元,分别同比增长61.0%/32.5%/23.5%。2024-2026年EPS分别为6.18/8.19/10.11元,对应2024年3月5日收盘价,PE为12.8/9.6/7.8倍,维持“买入-A”评级。 风险提示政策变动风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期;市场竞争加剧等。
凯盛新材 基础化工业 2024-02-05 13.79 -- -- 16.93 21.54%
20.54 48.95%
详细
公司制定“一一链两翼”战略,以氯化亚砜为基础向新能源新材料拓展。2005年山东凯盛成立,2016年在新三板挂牌,2021年在创业板上市。公司以氯化亚砜产品为基础,向下游拓展了芳纶聚合单体、LiFSI、PEKK等多种新材料产品,公司下游涉及消费、农化、锂电池、芳纶、高端工程塑料等多个行业。 公司拥有全球最大的氯化亚砜生产基地,产能达15万吨/年,2022年销量达10.1万吨,成本全球最低。氯化亚砜行业供大于需,需求方面,下游为锂电电解质LiFSI、三氯蔗糖、医药农药中间体、染料四大应用领域,2022年下游需求为38.5万吨,预计2022-2025年需求复合增速19.6%;供给方面,2023年国内产能合计56.5万吨,受环保限制未来几乎没有新增产能。我们认为未来LiFSI和三氯蔗糖增速较快,将拉动氯化亚砜需求增长,目前产品价格处于历史低位。另外,公司布局年产1万吨的LiFSI,预计项目满负荷净利润达4.3亿元。 芳纶聚合单体为公司重要业绩支撑,公司一体化布局具备优势,下游芳纶需求高增。芳纶聚合单体业务为公司业绩支撑,公司已具备3.1万吨产能,未来将扩产至5.1万吨。该业务盈利能力强,2022年芳纶单体毛利率达44.3%,为公司重要业绩支撑。公司一体化布局,自产氯化亚砜制备芳纶聚合单体,具备成本优势;与海外头部客户美国杜邦、韩国可隆等建立长期稳定的合作关系。芳纶单体下游为芳纶纤维,具备高耐冲撞、高耐磨、高耐化学腐蚀、高耐热降解,是防弹背心核心材料。在全球地缘冲突不断的背景下,预计未来芳纶需求增速较高,中国复合材料工业协会预计2021-2026年芳纶市场规模复合增速为9.7%。 PEKK需求有望受益于人形机器人的爆发,公司技术达到国际先进水平,一体化模式成本优势显著。PEKK与PEEK材料具有相似的化学结构材料特性相似,均是具有耐高温、自润滑、易加工和高机械强度等优异性能的特种工程塑料。应用领域包括航空航天、医疗器械、汽车工业制造等,未来有望受益于人形机器人需求的增长。凯盛具备1000吨/年的PEKK产能,PEKK有极高的进入壁垒,公司可连续化及规模化生产,技术已达到国际先进水平;通过一体化产业模式,自产高纯度芳纶单体自供PEKK的生产,具备成本优势,随产品价格下降,公司PEKK产品有望开拓新的应用市场。 盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2023-2025年归母公司净利润1.7/2.6/4.4亿元,同比增长-26.0%/51.5%/68.5%,对应2024年1月31日PE为34.0/22.4/13.3倍,首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示:芳纶下游需求不及预期,行业竞争加剧;新产品产能释放不及预期;原材料价格大幅上涨等。
科陆电子 电力设备行业 2023-12-13 5.49 -- -- 5.65 2.91%
6.01 9.47%
详细
领先的综合能源服务商,聚焦主业有望迎来业绩拐点。公司成立于1996年,主要业务包括智能电网、储能和能源综合服务。公司起家于智能电网业务,2007年上市后通过大规模收并购扩张业务版图,但受市场形式变化及2018年融资环境收紧影响,公司遭遇流动性危机,公司开始出售非主业资产,聚焦智能电网、储能主业。2023年6月,美的集团对公司股权收购完成,10月25日美的系新总裁上任。美的集团有望助力公司实现资金、供应链、渠道等多方协同。23Q3公司营收环比大幅增长,单季度归母净利润扭亏,公司2024年将迎来新的发展机遇。 海内外大储需求共振,储能发展驶入快车道。1))中国:目前发电侧储能需求主要由强制配储政策驱动,各地配储比例普遍在10-20%,同时积极探索电网侧独立储能模式。预计理想/保守场景下,2027年中国新型储能累计规模将达到138.4/97.0GW,2023-2027年CAGR为60.3%/49.3%。2))美国::IRA法案加强ITC政策补贴力度,提升表前储能经济性,表前市场保持高景气,预计2023-2027年间,美国新增储能装机规模将达74.2GW/241GWh,储能装机功率和装机容量5年复合增速CAGR分别达75.1%和83.4%。 公司对储能产业链全方位布局,同时深耕海外大储市场,盈利能力业内领先。公司为少数已实现PCS+BMS+EMS+PACK全自研的储能集成商,同时签订采购协议保障电芯供应,必要时可更换电芯供应商规避FEOC细则限制。公司产品性能优异,同时自研白泽储能全生命周期高级管理系统,提升产品附加值及竞争力。公司现有产能3GWh,目前宜春项目处于扩建当中,公司2022年共签署储能订单超2GWh,海外订单占比较高,受益于海外市场高壁垒、高溢价,储能业务盈利能力优秀。 美的助力储能业务发展,资金、供应链、品牌、渠道全面赋能。公司作为美的绿色战略重要一环,有望充分享受美的赋能:1)资金:美的通过定增及提供借款等方式注入流动资金,助力公司走出流动性危机。2)供应链:依托美的强大供应链体系,保障IGBT、电芯等关键原材料供应,降低采购成本。 3)渠道:发挥美的全球渠道优势,推动公司未来海外储能业务发展。 公司智能电网业务稳中向好。电网投资回暖叠加IR46标准推行,智能电表需求提升。公司研发实力雄厚,产品覆盖国家电网、南方电网大部分需求,同时通过了多项国际主流认证,公司海内外电表订单高增,业绩稳中有进。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2023年-2025年归母净利润分别为-0.8/2.4/5.4亿元,同比增速18%/383%/129%,对应EPS为-0.05/0.14/0.32元,按照12月8日收盘价5.44元,PE为-108.5/38.4/16.8倍,我们预计2023Q4公司业绩有望受益于下游需求回暖、美的赋能等因素而改善,首次覆盖给予“买入-B”投资评级。 风险提示:储能新增装机不及预期;扩产不及预期;智能电网投资不及预期;注意公司近两年连续亏损;公司涉及诉讼相关风险。
隆基绿能 电子元器件行业 2023-11-15 23.92 -- -- 24.64 3.01%
24.64 3.01%
详细
事件描述公司发布2023年三季报,前三季度实现营收941.0亿元,同比+8.6%;归母净利润116.9亿元,同比+6.5%;其中,Q3实现营收294.5亿元,同比-18.9%;归母净利润25.2亿元,同比-44.1%。 事件点评出货稳步增长,盈利阶段性承压。2023年前三季度,公司分别实现单晶硅片/电池对外销售37.5GW/4.7GW;实现单晶组件出货量43.5GW;其中对外销售43.1GW。Q3单季度,公司分别实现单晶硅片/电池对外销售14.5GW/1.4GW;实现单晶组件出货量16.9GW;其中对外销售16.6GW。公司三季度毛利率为20.8%,环比+0.8pct;归母净利润率为8.5%,环比-6.7pct。 净利润下降主要受资产减值计提11.0亿元、投资收益环比下降6.6亿元及费用率环比提升9.1pct等因素影响。 焦差异化聚焦BC路线,产能建设逐步推进。公司聚焦高效BC技术迭代升级与产业化,持续提升HPBC产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC技术研发深入及产能建设推进,铜川年产12GW的更高性能的HPBCpro电池产能预计将于2024年底开始投产。 董事长增持,彰显发展信心。10月31日,公司发布公告董事长钟宝申先生,公告披露日起12个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份,增持金额在1.0-1.5亿元区间。此次增持体现了其对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可,有利于维护股东利益,增强投资者信心。 投资建议公司为光伏行业龙头企业,经营情况稳健,但考虑产业链价格即将进入底部区间对公司业绩的影响,我们调整对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年归母公司净利润153.0/178.1/207.2亿元,分别同比增长3.3%/16.4%/16.3%,对应EPS为2.02/2.35/2.73元,PE为17.3/14.8/12.8倍,维持“买入-A”评级。 风险提示终端需求不及预期、产能扩张进度不及预期、市场竞争加剧、产业链价格波动风险、国际贸易环境变化等。
天奈科技 能源行业 2023-11-13 30.26 -- -- 31.48 4.03%
31.48 4.03%
详细
事件描述10月28日,天奈科技发布第三季度报告,公司前三季度实现营业收入10.6亿元,同比-26.6%,归母净利润1.6亿元,同比-50.7%;公司第三季度实现营业收入4.2亿元,同比-16.7%,环比+15.2;归母净利润0.7亿元,同比-42.1%,环比+42.9%。 事件点评第三季度业绩略超预期,盈利能力环比改善。前三季度,前三季度实现营收10.6亿元,同比-26.6%,Q3实现营收4.2亿元,同比-16.7%。前三季度实现归母净利润1.6亿元,同比-50.7%,Q3实现归母净利润4.2亿元,同比-16.7%。经营活动产生的现金流量金额为1.9亿元,回款增加、经营活动现净流出同比减少。公司重视研发,前三季度研发投入0.7亿元,同比增长13.5%,占营收比重6.6%。公司盈利能力提升,Q3毛利率达34.4%,净利率为17.3%,而Q2毛利率为32.1%,净利率为14.0%。公司第三季度业绩略超预期。 约预计全年碳纳米管浆料出货量约6万吨,Q3单吨盈利改善。前三季度出货约4.2万吨,我们估计Q3公司碳纳米管浆料出货量约为1.65万吨,环比增长约10%,同比增长约20%。公司Q3调整出货结构,二三代产品占比提升,叠加公司持续降本,带来公司盈利能力提升,我们测算Q3公司碳纳米管导电浆料单吨营收约为2.44万元/吨,单吨毛利由H1的0.75万元/吨左右提升至Q3的0.83万元/吨左右,单吨净利由H1的0.33万元/吨左右提升至Q3的0.42万元/吨左右,盈利能力明显改善。 第三代产品份额有望提升,单壁碳管有望成为业绩增长点。公司不断研发新品,第二代、第三代产品碳纳米管产品的相关性能已经处于国内领先水平,进一步提升了碳纳米管长径比,增加导电性能。公司积极将第三代产品推向市场,当前一代二代三代产品的销量占比较为接近,我们预计第三代产品占公司碳纳米管的份额将持续提升。公司单壁碳管具有更小的管径、更高的比表面积、更好的石墨化程度等优异的电学、力学、热学性能,制备难度高,公司规划100吨单壁纳米导电功能性材料以及7000吨单壁纳米导电浆料项目,现已实现小批量出货,随着下游客户拓展,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议预计公司2023-2025年净利润分别为2.3\2.8\3.5亿元,对应公司11月6日收盘价30.08元,2023-2025年PE分别为42.5\34.6\28.1,我们认为公司产品竞争力国内领先,不断拓展下游客户,未来有望继续提升市场份额,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示(1)下游需求不及预期。下游锂离子电池需求如果不及预期,将影响公司销量下滑;(2)行业竞争加剧。若未来竞争者增加,产品价格可能出现下滑,公司盈利能力将受到影响;(3)原材料价格波动超预期。若未来公司原材料价格大幅波动,将对公司的业绩产生不利影响;(4)投产进度不及预期。如果公司投产进度不及预期,则业绩可能不及预期。
爱旭股份 房地产业 2023-11-07 17.72 -- -- 19.89 12.25%
19.89 12.25%
详细
事件描述10月31日,爱旭股份发布2023年三季报,前三季度实现营收226.2亿元,同比-12.4%;实现归母净利润18.9亿元,同比+35.8%。2023年Q3实现营收63.7亿元,同比-35.3%;归母净利润为5.8亿元,同比-27.1%。 事件点评PERC持续满产满销,盈利能力行业领先。公司Q3毛利率为24.3%,创三年以来单季度最高。公司PERC电池维持满产满销,我们估测Q3出货超9GW+,对应单瓦毛利约1.6毛,单瓦净利约6.4分。三季度产业链价格持续下行,公司资产减值及信用减值约1.5亿元,同时叠加ABC投入初期各项费用大幅增加约1.0-1.5亿元;若剔除上述因素影响,对应单瓦净利超9分,PERC实际盈利维持行业领先水平。 ABC组件效率蝉联第一,海外订单签获顺利。根据TaiyangNews公布的最新榜单,爱旭ABC组件以24.0%的效率维持全球第一,产品价格约17-20欧分/W持续保持在行业较高水平。三季度公司又陆续与荷兰知名光伏产品总供应商VDHSOLAR签订520MW的供货协议、与比利时知名行业分销商Gutami签订供货协议、与英国最大分销商Segen签订100MW的ABC组件产品分销协议。 国内发力地面电站项目,ABC国内首个400MW电站合同落地。根据公司11月1日官方公众号内容,公司与珠海华发集团签署400MWABC组件合同,中标鹤洲北380MW滩涂电站项目,将在今年年内进行交付。此项目是全球首个带有阴影遮挡优化功能的地面电站。在同等输出功率下,ABC组件在此项目中能帮业主节省一万余套桩基础和支架系统,大幅减少电站系统建设成本。此外,由于同等面积下,ABC功率输出较TOPCon约高7%,预计ABC产品价格能够锚定TOPCon,实现单瓦1-1.5毛的持续溢价。 自有资金逆回购,彰显公司发展信心。11月6日,公司公告拟以集中竞价交易的方式回购公司股份以用于后续股权激励。公司回购资金总额不低于人民币2.5亿元(含),不超过人民币3.0元(含),回购价格不超过人民币30元/股(含)。若公司未能在本次回购完成之后36个月内将回购股份用于股权激励计划,则回购的股份将依法注销,彰显了公司对未来发展的信心。 此外,用于股权激励可以有效兼顾股东、公司、核心团队个人利益,使各方合力推动公司长远发展。 投资建议当前组件环节价格下跌超预期,受公司资产减值和信用减值影响叠加ABC仍处于高投入期的影响,我们下调对公司的盈利预测,预计公司2023年-2025年归母净利润分别为25.0亿元、37.4亿元、63.0亿元,对应公司11月6日收盘价18.17元,2023-2025年PE分别13.3\8.9\5.3,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示ABC技术产能投产不及预期;光伏行业需求不及预期,海内外政策风险,行业竞争加剧。
中国天楹 通信及通信设备 2023-10-13 5.95 -- -- 6.03 1.34%
6.03 1.34%
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事件描述 事件: 10 月 9 日, 中国天楹发布 2023 年实行股票期权激励计划(草案)公告。 激励计划拟授予的股票期权数量为 5,093 万份, 约占激励计划草案公告时公司股本总额 252,377.7 万股的 2.0%, 行权价格为 3.94 元/股。 事件点评 股票期权激励计划面向核心员工, 若达到净利润触发值, 2023 年-2026年净利润复合增速为+97.7%。 激励计划的公司层面业绩考核要求为: 2023年-2026 年净利润触发值分别为 5.46、 8.38、 12.57、 18.85 亿元, 假设达到触发值, 2023 年将同比增长+342.2%, 2023-2026 年复合增速为+51.1%; 净利润目标值分别为 7.98、 11.97、 17.96、 26.93 亿元, 假设达到目标值, 2023-2026年复合增速为+50.0%; 2023-2026 年营收触发值分别为 73.70、 96.48、 115.91、139.36 亿元, 假设达到触发值, 2023-2026 年复合增速为+23.7%。 公司股票期权激励计划面向核心员工, 综合考虑了实现可能性和对员工激励效果, 助力公司留住优秀人才、 实现公司中长期战略规划。 重力储能项目进展顺利, 100MWh 如东重力储能项目已顺利封顶。 公司已实现新型重力储能技术装备的国产化, 与 EnergyVault 签署《技术许可使用协议》, 授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。 公司当前已开展多个重力储能项目, 例如, 于江苏如东建设首个全球容量最大、 技术最先进的重力储能示范项目, 储能容量 100MWh、 发电功率26MW, 已于 9 月 26 日顺利封顶, 正式进入并网倒计时, 项目建成投运后,将成为全球首个商业规模重力储能标杆级案例; 9 月 14 日, 公司公告控股子公司内蒙古天通实施科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目已被批准,配套新能源规模 130 万千瓦, 设计制氢能力 5 万吨/年, 用氢场景为配套建设年产 48 万吨合成氨项目, 以重力储能为“链” 打通“风光储氢氨” 绿色新能源产业链; 9 月 20 日, 公司公告与右玉县人民政府签署 100MWh 重力储能项目; 9 月 27 日, 公司公告全资子公司江苏能楹与粤水电签订战略合作协议, 拟建立长期合作关系, 争取在三年内共同合作开发不低于 2GWh 重力储能项目、 5GW 风光发电项目。 公司重力储能项目进展顺利, 是公司高质量发展新增长极。 公司为环卫行业龙头, 具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。 公司技术优势领先, 深耕国内及国际市场, 是全球唯一构 建垃圾焚烧流场模型的企业, 拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融” 系统, 并实现产业化; 公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线, 能生产世界上单体最大的 850t/d 机械炉排炉。(1) 垃圾焚烧发电业务方面, 2023 年上半年, 公司运营(含试运营) 的 18 个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约 340.55 万吨, 同比+43.86%; 实现上网电量约 9.44 亿度, 同比+48.66%。(2) 环保装备制造方面, 公司积极拓展国际 EPC 市场, 获得全球头部企业肯定, 7 月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额 3462 万欧元合同。(3) 城乡综合环境服务方面, 公司项目年化合同金额超 10 亿元, 在手合同总金额突破百亿元。 公司为环卫行业龙头, 具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 5.7/8.8/12.7 亿元,2023-2025年 EPS 分别为 0.22\0.35\0.50 元, 对应公司 10 月 9 日收盘价 5.88 元,2023-2025 年 PE 分别为 25.0\16.1\11.2 倍,维持“买入-A”评级。 风险提示 ( 1) 宏观经济波动风险: 公司业务遍布全球, 很大程度受到全球宏观经济的影响; (2) 行业竞争加剧风险: 环保行业和储能行业新进入者较多,未来可能竞争加剧; (3) 重力储能推进低于预期风险: 重力储能尚处于推广初期, 具有商业化低于预期的风险; (4) 海外项目投资风险: 海外政策变化可能影响海外业务进度等。
永和智控 电力设备行业 2023-09-13 8.79 -- -- 10.02 13.99%
10.02 13.99%
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8月31日,永和智控发布2023年半年报,上半年实现营收5.0亿元,同比-6.2%;实现归母净利润-0.2亿元,同比-171.4%。2023年Q2归母净利润为0.06亿元,下滑幅度较Q1有所收窄,业绩在预告范围之内。公司限制性股票摊销的管理成本较大、各业务板盈利能力变化及电池产业投入较大是净利润较去年同期下降的主要原因。 事件点评 切入光伏领域,打造第二增长曲线。公司控股子公司普乐泰兴是公司光伏电池业务的发展平台,主要从事N 型高效太阳能电池的研发、生产和销售。 已研发并申请专利57项,主要覆盖TOPCon 和IBC 电池技术,具备多种高效电池量产工艺。 首片TOPCon 电池下线,量产后最高转换效率达25.66%。2023年4月,普乐科技完成了厂房及配套设施的基建工程,并于5月实现了首片TOPCon电池片下线。公司TOPCon 电池工艺采用了先进的LPCVD 双插工艺,再叠加激光SE 等工艺,预期量产后的最高转换效率达到25.66%。 预计2024年TOPCon 电池出货4-5GW,GW 级长单落地保障需求。根据前期公告规划,至2023-2025年底,普乐泰兴电池片产能分别有望达到2GW、5GW 及10GW,预计到2024年有4-5GW 的稳定产量。此外,从销售来看,5月18日,公司分别与天大新能源及航天光伏(土耳其)达成GW级TOPCon 电池片长期购销合作。 投资建议 公司进军光伏领域打造第二增长极,我们预计2023-2025年,公司归母净利润分别为0.7/1.8/2.5亿元,2023年扭亏为盈,2024年和2025年分别同比增长138.4% 及42.3% , 对应EPS 为0.16\0.39\0.56 , PE 为48.7\20.4\14.4倍,首次覆盖,给予“买入-B”评级。 风险提示 光伏需求不及预期:下游光伏装机需求不及预期会影响公司电池片业务的销量和售价,从而影响公司利润; 光伏电池项目投产不及预期:若电池项目不能如期投产出货,会对公司利润增长产生不利影响; 政策变动风险:若国家对光伏行业的支持力度减弱,相关政策调整可能影响光伏业务利润; 光伏产业链原材料价格波动风险:可能会产生存货减值等情况,从而影响公司利润。
中国天楹 通信及通信设备 2023-09-07 5.18 -- -- 6.03 16.41%
6.03 16.41%
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事件描述事件:8月31日,中国天楹发布2023年半年报,公司2023年上半年实现营业收入23.9亿元,同比-4.7%,实现归母净利润1.6亿元,同比+33.1%,公司今年上半年实现毛利率26.8%,净利率7.6%。 事件点评公司发展“环保+新能源”双引擎,促进“国内+国际”双循环。公司从事智慧环境服务、再生资源回收利用及零碳环保新能源业务,立足于传统环保行业,以储能为切入点进军新能源产业。由于2022年出售GNG,公司上半年营收和成本同比下降;拓展海外和国内市场,销售费用同比增长24.4%;人才引进,拓展业务,管理费用同比增长26.4%。 公司为环卫行业龙头,具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。(1)垃圾焚烧发电业务方面,持续发挥“压舱石”的作用。 该业务上半年实现营收11.3亿元,同比+24.2%,毛利率为35.8%,比去年同期+9.3pct。公司投资建设的牡丹江生活垃圾焚烧发电项目成功并网发电,深圳项目、越南河内项目等已运营项目稳定达标运营。2023年H1,公司境内外运营(含试运营)的18个垃圾焚烧发电项目稳定达标运营,合计实现生活垃圾入库量约340.55万吨,同比+43.86%;实现上网电量约9.44亿度,同比+48.66%。(2)环保装备制造方面,上半年实现营收7.5亿元,同比-35.2%,毛利率为17.7%,比去年同期+3.3pct。公司积极拓展国际EPC市场,获得全球头部企业肯定,7月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额3462万欧元合同。(3)城乡综合环境服务方面,上半年实现营收5.1亿元,同比+15.9%,毛利率为21.1%,比去年同期+0.6pct。公司项目年化合同金额超10亿元,在手合同总金额突破百亿元。公司技术优势领先,深耕国内及国际市场,是全球唯一构建垃圾焚烧流场模型的企业,拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融”系统,并实现产业化;公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线,能生产世界上单体最大的850t/d机械炉排炉。 掌握重力储能核心技术,当前已开展多个重力储能项目。重力储能具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低、安全可靠性高等优势。公司于国内率先开发重力储能核心技术并成功研发“100MWh重力储能成套装备”,实现新型重力储能技术装备创新,真正实现了新型重力储能技术装备的国产化;公司与EnergyVault签署《技术许可使用协议》,授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。公司当前已开展多个重力储能项目,例如,2023年3月,公司在乌拉特中旗落地2GWh以上重力储能项目及相关装备制造产业,2023年6月与怀来县政府签订100MWh重力储能投资协议,2023年8月,签署协议在金塔县境内投资建150MW/600MWh重力储能电站及相关产业项目。公司重力储能项目进展顺利,是公司高质量发展新增长极。 预计公司2023-2025年归母净利润分别4.9/7.1/9.7亿元,2023-2025年EPS分别为0.19\0.28\0.38元,对应公司9月5日收盘价5.20元,2023-2025年PE分别为27.1\18.7\13.6倍,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示(1)宏观经济波动风险:公司业务遍布全球,很大程度受到全球宏观经济的影响;(2)行业竞争加剧风险:环保行业和储能行业新进入者较多,未来可能竞争加剧;(3)重力储能推进低于预期风险:重力储能尚处于推广初期,具有商业化低于预期的风险;(4)海外项目投资风险:海外政策变化可能影响海外业务进度等。
爱旭股份 房地产业 2023-09-07 24.72 -- -- 24.29 -1.74%
24.29 -1.74%
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事件: 8月 30日, 爱旭股份发布 2023年半年报, 上半年实现营收 162.5亿元, 同比+1.7%; 实现归母净利润 13.1亿元, 同比+119.6%。 2023年 Q2归母净利润为 6.1亿元, 同比+64.7%, 业绩在预告范围之内。 PERC 电池满产满销, 盈利能力行业领先。 2023年上半年实现电池及组件累计销售量 18.76GW, 同比+13.6%。 上半年 PERC 电池片持续满产满销,估算对应单瓦净利润约 0.07元; 若剔除减值、 外汇损失、 ABC 的各项费用的影响, PERC 对应单瓦净利润约 0.08-0.09元, 盈利行业领先, 预计下半年PERC 盈利能力还有上行空间。 ABC 电池片/组件量产效率达 26.5%/24.0%, 产能按计划建设投产。 目前公司珠海首期 6.5GW 的 ABC 电池项目已实现投产, 平均量产转化效率达到 26.5%; 182mm 硅片尺寸下的 72版型组件对应交付功率 620W, 量产效率可达 24.0%。 公司珠海 3.5GW 电池扩产项目及 10GW 配套组件项目按计划建设并陆续投产, 义乌 15GW 电池及配套组件建设中, 至 2023年底有望形成 25GW 的 ABC 电池及组件产能。 此外, 济南 10GW 电池及配套组件项目已开展前期筹备工作。 ABC 组件高性能带来销售溢价, 下半年将实现批量出货。 ABC 组件功率高、 衰减低(首年≤1%, 次年≤0.35%)、 温度系数好(-0.29%/℃)、 无银、且正面美观无栅线, 在全生命周期中的发电量较同面积 PERC 组件提升 15%以上。 基于优异的产品性能, 公司已实现销售的 ABC 组件平均单瓦不含税收入约 2.2元, 享受较高溢价。 公司已与德国 Memodo 集团签订 1.3GW 的ABC 组件供货协议, 与荷兰 LIBRA 集团签订 650MW 的供货协议。 此外,公司与多家公司达成欧洲、 日本地区的 ABC 组件销售合作; 与快易光伏等公司达成国内 ABC 组件分销合作。 估算当前订单约 4.5GW 供不应求, 随着产能逐步提升, ABC 组件销售有望从下半年开始成为公司业绩第二增长极。 研发力度持续增强, 现金流表现亮眼。 2023年上半年公司投入研发费用约 7.9亿元, 同比+41%。 截至 2023年上半年末, 拥有研发人员 2811人, 较2022年末+31%。 截至 2023年 7月底, 公司累计申请专利 1770项, 获得授权专利 1020项, 其中授权发明专利 188项, 构筑了 ABC 技术护城河。 2023年上半年, 公司经营活动现金流量净额 26.6亿元, 同比+14.3%, 约为归母净利润的两倍, 下半年 ABC 的持续扩产有保障。 公司资产负债表持续修复,截至 2023年上半年底, 资产负债率为 66.6%, 较去年同期下降 2.0pct; 应收账款 0.9亿元, 同比-52.7%。 投资建议 我们预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 36.3亿元、 55.2亿元、71.0亿元, 相当于 2023年 11.1倍的动态市盈率, 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 ABC 技术产能投产不及预期; 光伏行业需求不及预期。
双星新材 基础化工业 2023-09-05 9.62 -- -- 10.04 4.37%
10.04 4.37%
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事件描述8月28日,公司发布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入25.6亿元,比上年同期减少-26.4%,实现归母净利润2865.1万元,比上年同期减少-96.0%。 事件点评公司为BOPET龙头,积极发展“五大板块”新材料业务,Q2盈利环比改善。公司为深耕BOPET行业的龙头,聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展“五大板块”新材料业务即光学材料、新能源材料、节能材料、信息材料和热收缩材料。上半年国内外市场需求恢复不及预期,叠加行业产能释放,市场竞争加剧,原油价格大幅波动,终端需求回落和去库化导致公司业绩受到影响。公司调整产品结构、加快新品拓展,Q2盈利环比改善,Q1毛利率为3.7%,Q2毛利率达13.1%,Q1归母净利润达0.02亿元,Q2归母净利润达0.26亿元,环比明显改善。公司高度重视研发,上半年研发投入1.1亿元。 公司新产品积极开拓,复合铜箔进展顺利。PET复合铜箔方面,公司于2020年立项复合铜箔项目,12月完成首条水镀线的安装调试、进行客户送样,目前已具备量产能力,今年6月已获全市场首张复合铜箔订单,预计今年有5000万平米的复合铜箔产能,二期规划5亿平米产能。Q1新能源材料板块毛利率为2.9%,Q2恢复至14.6%。光学膜方面,公司加码布局MLCC离型膜,一期5亿平产能建设和市场开拓工作稳步推进,已通过国内重点客户验证并形成批量供货,Q1光学膜板块毛利率为7.2%,Q2毛利率进一步修复至13.3%。 公司为可变信息材料龙头,PETG热收缩膜将产能释放。可变信息材料方面,公司全球市占率52%,与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作,上半年毛利率达34.5%,预计下游热转印色带全球年均增长率5%左右,国内7%左右。热收缩材料方面,公司上半年毛利率达22%,公司热收缩膜自产母粒性价比凸显,公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作,现有5万吨PETG热收缩膜产能,预计年底产能达15万吨。 当前PETG替代PVC快速推进,未来全球PETG需求预计持续增长,2023年达20.9亿美元。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.09\0.39\0.59,对应公司9月1日收盘价9.56元,2023-2025年PE分别为108.8\25.0\16.5,下调2023-2025年净利润分别为1.0\4.5\6.8亿元,下调至“买入-B”评级。 风险提示复合集流体市场需求不及预期;下游消费电子复苏不及预期;原材料价格大幅波动;产品开发不及预期;下游需求不及预期;客户拓展不及预期
南都电源 电子元器件行业 2023-08-09 18.17 -- -- 17.92 -1.38%
17.92 -1.38%
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事件描述事件:8月5日,南都电源发布2023年半年报,南都电源2023年H1实现营业收入79.0亿元,同比增长40.1%,实现归母净利润3.1亿元,同比下降42.2%,实现扣非净利润2.1亿元,同比增长305.6%;2023年Q2实现营业收入37.0亿元,同比增长35.1%,实现归母净利润2.1亿元,同比增加305.6%,扣非归母净利润1.2亿元,同比增长313.8%,公司业绩符合预期。 事件点评公司新型储能业务大幅增长,盈利能力明显改善。公司2023年H1锂离子电池系统产品实现收入30.1亿元,同比增长146.8%,毛利率为19.9%,同比增加2.0pct。锂电池材料实现收入6.1亿元,同比增长90.4%,毛利率为18.3%,同比减少-50.1pct。铅蓄电池实现收入11.6亿元,同比增长24.2%,毛利率18.8%,同比增加3.6pct。再生铅实现收入31.1亿元,同比减少-1.5%,毛利率-5.0%,同比下降-1.8pct。公司盈利能力明显改善,H1整体毛利率达9.8%,比去年同期增长1.3pct;公司储能业务增长增加营运资金,经营活动产生的现金流量净额-81.0亿元;公司落地新一期股权激励,管理费用+52.8%。 公司储能锂电电芯产能10GWh,持续聚焦研发。公司锂离子电池产品产量2.85GWh,铅蓄电池产量1.79GWh。公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh,另有4GWh储能锂电电芯产能在建,另有4GWh储能锂电电芯产能在建,公司新建年产10GWh智慧储能系统建设项目已于6月底开工。公司子公司华铂新材料现有年处理7万吨废旧锂离子电池回收能力,年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建。公司聚焦研发,研发投入+42.2%,公司305Ah储能电芯拥有20年超长寿命,体积能量密度超过380Wh/L,循环寿命可达12000次,能量效率超95%;材料与再生方面,锂回收率可达92%以上;同时积极储备钠离子电池、固态电池等下一代电池储能技术。 公司上半年累计中标新型储能项目6GWh,处于行业领先水平。2023年上半年,国内储能中标28.7GWh,同比增幅553%,并网14.8GWh,同比增长727%,上半年装机总量已超过去年全年装机总量。根据InfoLink预测,至2030年全球电化学储能市场规模将达1000GWh,为2020年(32GWh)的30倍。公司储能业务增长态势良好,海外市场与意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES等深入合作,国内市场中标豫能控股、中国电建、国家电投等多个项目。根据CNESA发布的《储能产业研究白皮书2023》,公司位列中国储能系统集成商2022年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023年至今,公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约6GWh,在用户侧、电网侧、发电侧均已实现大规模应用,处于行业领先水平。今年公司将继续深耕储能领域,随上游原材料价格下行,预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.95\1.27\1.57元,对应公司8月4日收盘价17.99元,2023-2025年PE分别为19.0\14.1\11.5倍,维持“买入-B”评级。 风险提示储能电池产能释放不及预期,储能行业需求不及预期。
宁德时代 机械行业 2023-07-28 231.00 -- -- 251.33 8.80%
251.33 8.80%
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事件描述事件:7月26日,宁德时代发布2023年半年报,公司公告上半年实现营业收入1892.5亿元,同比增长67.5%;实现归母净利润207.2亿元,同比增长153.6%;实现扣非归母净利润175.5亿元,同比增长148.9%。 事件点评2023H1业绩符合预期,盈利能力小幅上升。公司上半年营收1892.5亿元,同比增长67.5%,Q2实现营收1002.1亿元,同比增长55.9%。上半年归母净利润207.2亿元,同比增长153.6%,Q2实现归母净利润108.9亿元,同比增长63.2%。2023Q1毛利率为21.3%,H1毛利率为21.6%,盈利能力小幅好转。H1净利率为11.4%,比去年同期上升2.8pct,我们测算公司H1锂电池单瓦毛利为0.20元/Wh,相比于2022年上升0.03元/Wh,相比去年同期上升0.07元/Wh,我们预计公司盈利能力将稳中向上。公司加强存货周转,优化库存管理,上游原材料价格下降,存货为489亿,占总资产比例减少5.13个百分点,原材料和发出商品项下降,分别为20亿元、122亿元。 公司动力电池装车量市占率小幅上升,海外市场占有率持续提升。上半年电池产量154GWh,产能利用率60.5%。分业务来看,我们预计2023H1公司锂电池出货量约为170GWh,其中,动力电池出货量约136GWh,占比80%,储能电池出货量约34GWh,占比约20%;Q2电池出货量约95GWh,其中,动力电池出货量约81GWh,储能电池出货量约19GWh。公司动力电池市占率小幅上升,根据SNEResearch,2023年1-5月,全球动力电池装车量达到237.6GWh,公司装机量为86.2GWh,市占率达36.3%,较去年同期提升1.7pct。公司海外市场占有率持续上升,2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%,比去年同期提升6.9个百分点,其中欧洲动力电池市场占有率为34.5%,同比大幅提升百分之9.3%,公司欧洲市场进展顺利,德国工厂正在爬坡,匈牙利工厂进展顺利。 公司持续加大研发投入,新技术全面顺利推进。公司重视创新,H1研发费用投入达98.50亿元,同比增长70.77%。新技术方面,公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可,并批量应用;凝聚态电池能量密度高达500Wh/kg,具备优秀的充放电性能及高的安全性能,进行民用电动载人飞机项目的合作开发,车规级应用版本可在今年内具备量产能力;麒麟电池已实现量产装车,助力CLTC综合工况续航1,000Km以上车型的上市;宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型,推进M3P产业化;储能电池方面,EnerOne、EnerC产品持续大批量出货,推出零辅源光储直流耦合解决方案。公司研发创新持续领先,新技术打造更多差异化产品,有望带来公司盈利能力提升。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为10.25\13.70\16.35元,对应公司7月25日收盘价226.35元,2023-2025年PE分别为22.1\16.5\13.8,维持“买入-A”评级。 风险提示原材料价格大幅上升,新能车产销量不及预期,储能需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名