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弘信电子 电子元器件行业 2021-09-10 24.88 -- -- 24.50 -1.53% -- 24.50 -1.53% -- 详细
事件:8月 26日公司披露半年报,2021H1实现营业收入 15.5亿元,同比增长 42.7%,实现归母净利润-0.56亿元,毛利率 6.35%,同比下滑 2.01pct。具体来看,公司 FPC业务上半年实现营业收入 8.2亿元,同比增长 35.9%,毛利率 6.51%,同比-0.1pct,背光源业务实现营业收入 4.9亿元,同比增长 48.4%,毛利率 5.06%,同比-1.36pct,软硬结合板实现营业收入 1.2亿元,同比增长 21.9%,毛利率-4.32%,同比下滑14.7pct。公司利润下滑主要是因为受疫情反复影响,短期内消费电子终端应用需求出现下滑。 Q2消费电子需求下滑等多重因素,导致公司业绩大幅波动:上半年公司亏损主要原因:1、2021Q2受国内手机市场需求一季度提前释放后,二季度全球芯片短缺、华为业务缺位、全球疫情发展等影响,国内手机出货量同比下降约两成,FPC 软板供大于需,公司 2020年的新产能投放后,订单不足,短期采取低价获取订单的方式导致毛利率下滑。2、公司软硬结合板产能从江苏转至鹰潭,鹰潭投入了全球领先的设备和韩国技术团队,运营成本较高但客户导入低于预期,软硬板业务运营不及预期。 3、受大宗商品价格上涨,公司辅材持续上涨,增加了产品成本。4、公司 2020年发行可转债,计提了财务费用 1600万元。 短期来看,芯片短缺问题尚未有效缓解,下游客户需求正在恢复中,疫情影响尚有反复。同时,公司主力翔海工厂正快速调整产线补充设备以拥抱新能源重大机遇,产线调整对短期经营仍有一定影响。以上内外部因素对公司三季度经营仍构成影响。 未来随着芯片供需矛盾缓解、公司新能源产能调整到位、内部管理提升成效显现,公司将力争进入新的高增长轨道。 动力电池 FPC 已经供货宁德时代,产品安全性能好,将迎来车用 FPC 需求高增长: 9月 7日,公司在投资者关系平台上披露,新能源汽车配套软板是公司的重要发展方向,产品已经向宁德时代供货,未来会努力拓展至为其他主要的电池厂商配套。公司半年报披露,在电芯连接方案中,由于 FPC 方案具有可添加熔断保护电流设计安全性更高、轻量化并提升空间利用率、可实现自动化生产、耐高温等诸多优势,正逐步取代传统铜线束连接方案,被各动力电池生产商广泛采纳。此外,随着汽车智能化程度大幅提升,车用 FPC 对智能网联汽车全面渗透,自动驾驶产业化、自动驾驶辅助系统应用进一步广泛,车载摄像头及车载雷达、汽车 LED 照明持续渗透,对车用 FPC 需求的数量及价值量不断提高。因此,汽车电子将迎来大爆发时代。 投资建议:预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 0.1亿元、3.47亿元、6.89亿元,相当 2022年 30.8倍的动态市盈率,首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:消费电子需求持续下滑,新能源车增长不及预期,原材料价格大幅上涨
晶盛机电 机械行业 2021-09-06 75.95 -- -- 76.85 1.18%
76.85 1.18% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入22.9亿元,同比+55.5%;归母净利润6.0亿元,同比+117.2%;毛利率36.5%,同比增加6.4pct。其中Q2营收13.8亿元,同比+82.3%,环比+50.8%;归母净利润3.2亿元,同比+124.3%,环比+13.2%;毛利率36.7%,同比+9.7pct,环比+0.3pct,业绩接近预告上限。 各项业务营收持续增长,盈利能力不断提升:2021H1公司晶体生长设备/智能化加工设备/设备改造服务/蓝宝石产品实现营收11.7/4.1/3.6/1.6亿元(同比+14.6%/+101.7%/+359.0%/+145.1%),毛利率40.0%/37.1%/34.8%/20.9%(同比+6.0/+6.6/+20.9/+15.8pct)。设备改造服务和蓝宝石收入高速增长,且毛利率大幅上行,超预期。8月27日,公司发布公告,拟募资1.7亿用于“年产2500万mm蓝宝石晶棒生产项目”“年产1200万片蓝宝石切磨抛项目”,帮助公司紧抓蓝宝石市场机遇。 在手订单继续创新高,保障业绩持续高增长:截至2021H1公司未完成合同总计114.5亿元(含税),其中未完成半导体设备合同6.44亿;2021H1公司合同负债40.07亿,较去年末增长100%,主要由于预收货款增加,印证在手订单饱满。8月31日,公司与宁夏中环签订全自动晶体生长炉设备采购合同,合同金额60.8亿(占2020年营收的159.6%)。至此,估算公司在手订单总额约175亿元,保障未来业绩增长。 拟收购丝网印刷设备及晶片检测设备资产,打造产业链平台型公司:7月31日,公司发布公告,将与应用材料公司增资成立合资公司,并收购丝网印刷设备业务和晶片检测设备业务资产,在公司原有产品基础上增加了电池片设备环节,进一步丰富光伏设备产品线,打通从晶体到组件全流程工艺设备,将公司打造为产业链平台型公司。 投资建议:考虑到公司订单量超预期增长,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至14.4亿元、19.5亿元、22.3亿元,相当于2021年69倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。风险提示:订单确认不及预期;半导体设备进展不及预期;晶硅炉毛利率下滑超预期;光伏行业设备更新换代速度不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-09-03 270.00 -- -- 319.00 18.15%
319.00 18.15% -- 详细
事件:公司披露 2021年半年报,上半年实现营业收入 33.9亿元,同比+135.6%; 归母净利润 10.5亿元,同比+226.8%;扣非归母净利润 9.8亿元,同比+267.8%; 毛利率 47.3%,同比+7.4pct。Q2单季营业收入 19.5亿元,同比+119.7%,环比+35.2%;归母净利润 6.2亿元,同比+237.5%,环比+43.0%;毛利率 46.4%,同比+11.1pct,环比-2.1pct,在业绩预告范围之内。 隔膜出货量大幅增长,扩产再提速满足行业需求:估算上半年公司隔膜出货量 12亿平(同比增长近 200%),Q1/Q2约为 5亿/7亿平。上海恩捷上半年实现营业收入 26.8亿元,同比增长 365%,净利润 9.7亿元,同比增长 336%。基于此估算公司上半年隔膜单平价格(不含税)/单平净利约 2.2元/0.81元。由于隔膜供应偏紧,估算 Q2隔膜价格相比于 Q1有提升。公司目前隔膜产能约 35亿平,计划未来几年加快扩产速度,预计公司 2022年产能到 45-50亿平,2023年到 65-70亿平,扩产规划保障公司达成 2025年全球市占率 50%的目标。 费率控制良好,研发投入加大:2021H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为1.2%/3.1%/2.5%/5.0%(同比-1.8/-1.8/-3.4/+0.5pct),费用率总计 11.8%(同比-6.5pct)。各项费用中,研发增幅最大,上半年研发投入 1.7亿,同比+161.1%,主要由于相应研发材料和人员费用支出增加。上半年经营活动现金流量净额为 2.4亿,同比+21.3%,经营现金流总体良好。由于积极扩大隔膜业务规模,在建产线增加,2021H1末公司在建工程达 24.6亿,较年初增长 50%。 自研设备明年投入使用,新业务积极布局:公司自研设备方案按计划进行,近期拟收购苏州富强和 JOT,发挥标的公司智能制造优势,自研设备明年下半年开始使用,届时将进一步强化成本和质量优势。新业务方面,公司规划 4亿平铝塑膜,将充分受益未来铝塑膜行业增长;与 Celgard 合作设立干法隔膜厂,布局储能市场。 投资建议:考虑到公司出货量及产品均价超预期,上调公司 2021-2023年归母净利润分别至 25.5亿元、46.7亿元、60.2亿元,相当于 2021年 89.9倍的动态市盈率,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:全球新能源车需求不及预期;扩产不及预期;产品价格下滑。
隆基股份 电子元器件行业 2021-09-02 87.60 -- -- 91.30 4.22%
91.30 4.22% -- 详细
事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入350.98亿元,同比+74.26%;实现归母净利润49.93亿元,同比+21.30%;毛利率22.73%,同比-6.51pct,下滑的主要原因为上游原材料短缺和涨价;半年报业绩符合预期。其中Q2实现营业收入192.44亿元,同比+66.73%,环比+21.38%;归属母净利润24.91亿元,同比+10.59%,环比-0.45%;毛利率22.33%,同比-4.94pct,环比-0.88pct。 单晶硅片/单晶组件出货38.36GW/17.01GW,组件收入占比提升至67%:2021H1,公司实现单晶硅片产量38.35GW(同比+51.73%);单晶硅片出货量38.36GW(Q1/Q2为19.96/18.40GW),其中对外销售18.76GW,同比增长36.48%,自用19.60GW;多晶硅短缺影响了硅片业务开工率,Q1平均80%,Q2不到70%。 单晶组件产量为19.93GW(同比+149.02%);实现单晶组件出货量17.01GW(Q1/Q2分别为6.45/10.56GW),其中对外销售16.60GW,同比增长152.40%,自用0.41GW,组件收入占比提升至67%(2020年H1为57%),组件出货量继续维持全球第一(PV Infolink 数据)。到年底,公司单晶硅片产能将超过105GW,电池产能达到38GW,组件产能超过65GW。 保持高强度研发投入,新型电池研发转化效率屡破纪录:公司上半年研发投入16.14亿元(同比+51.41%),占营业收入的4.60%。截至6月底,研发团队超过1,100人,累计获得各类专利1,196项(上半年新增195项)。新型电池技术研发进展方面,公司N 型TOPCon 电池、P 型TOPCon 电池、HJT 电池的研发转换效率分别达到25.21%、25.19%和 25.26%,不断刷新当时世界纪录。 持续推进BIPV 业务,积极布局氢能业务:BIPV 业务方面,公司上半年参股森特股份,持有 24.28%股权,为其第二大股东,充分发挥森特在大型公共建筑屋面系统的设计能力和资源优势,共同开拓大型公共建筑、工业建筑领域BIPV 业务。氢能方面,公司4月设立子公司隆基氢能,布局和培育光伏制氢业务。根据北极星电力网,隆基在无锡投资建设“隆基制氢装备项目”,预计到2022年底将达到年产1.5GW 氢能装备的能力;公司8月还与华陆签署战略合作框架协议及100MW 电解水制氢设备采购合同。 投资建议:半年报业绩符合预期,维持公司2021年-2023年归母净利润112.6亿元、151.3亿元、188.6亿元的预测,相当于2021年46.8倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产品价格下滑超预期;海外疫情扩散;硅料价格大幅上涨;光伏辅材价格大幅上涨。
宁德时代 机械行业 2021-08-27 539.98 -- -- 541.00 0.19%
578.87 7.20% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报,实现营业收入440.7亿元,同比+134.1%;归母净利润44.8亿元,同比+131.4%;扣非归母净利润39.2亿元,同比+184.6%;毛利率27.3%,同比+0.1pct;净利率12.1%,同比+0.7pct。其中Q2营业收入249.1亿元,同比+154.2%,环比+30.0%;归母净利润25.3亿元,同比+111.6%,环比+29.4%;毛利率27.2%,同比-1.8pct,环比-0.04pct,公司业绩符合预期。 动力电池市占率同比提升,储能业务营收超预期增长:2021H1公司动力电池系统/锂电池材料/储能系统营收为304.5/49.9/46.9亿元(同比+125.9%/+303.9%/+727.4%);毛利率分别为23.0%/21.1%/36.6%(同比-3.5%/+2.1%/+12.0%pct),受原材料涨价影响,动力电池毛利率有所降低。根据中国动力电池产业创新联盟数据,公司国内上半年动力电池装机量为25.76GWh,国内市占率为49.1%(同比+0.8pct);根据SNEResearch 数据,公司全球上半年动力电池装机量为34.1GWh,全球市占率为29.9%(同比+6.4pct),排名第一。 费用管控良好,经营性现金流持续增加:2021H1公司销售/管理/财务/研发费用率为3.61/3.23/-0.96/6.34%(同比-0.59/-1.07/+1.18/-0.56pct),费用率总体下降1.04pct。 随着业务规模扩大,收到货款增加,公司期内经营活动现金流量净额大幅增加,上半年257.4亿元(同比+341.8%),Q2单季147.8亿元(同比+451.4%,环比+34.7%)。 基于审慎性原则,公司上半年计提8.17亿减值准备,主要包括存货跌价准备和长期股权投资减值准备。 扩产项目持续进行,稳固龙头地位:2021H1公司动力电池及储能系统产量为60.34GWh,产能利用率达92.20%。公司全年年化产能130.9GWh,在建产能92.5GWh。8月13日,公司发布公告,拟定增募资不超过582亿元用于扩产及其它项目,计划新增137GWh 锂电池和30GWh 储能电柜产能。基于公司规划,预计2025年公司电池权益产能有望超600GWh,龙头地位稳固。 投资建议:预计公司2021年-2023年归母净利润分别为106.6亿元、207.2亿元、292.4亿元,每股收益分别为4.58元、8.90元、12.55元,相当于2021年114倍的动态市盈率,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期,动力电池价格大幅下滑,原材料价格大幅上涨,其他突发事件的风险。
通威股份 食品饮料行业 2021-08-25 50.14 -- -- 62.77 25.19%
62.77 25.19% -- 详细
事件:8月 18日,公司发布 2021年中期报告,2021H1实现营业收入 265.6亿元,同比增长 41.8%;毛利率 24.2%,同比提升 7.8pct;归母净利润 29.7亿元,同比增长 193.5%;扣非归母净利润 29.9亿元,同比增长 212.2%。其中 2021Q2营收159.4亿元,同比增加 46.1%;归母净利润 21.2亿元,同比增长 218.1%。 硅料盈利能力大幅提升,扩产计划持续推进。2021H1硅料产量 5.06万吨,平均生产成本 3.65万元/吨,毛利率为 69.39%;其中 Q2销量 2.6万吨,平均售价 16~17万元/吨。根据规划,预计乐山二期 5万吨、保山一期 5万吨将于 2021年底投产,包头二期 5万吨将于 2022年内投产,计划在乐山新增 20万吨产能(10万吨计划2022年底投产),预计 2022年底公司高纯晶硅产能将达 33万吨。 电池片尺寸结构进一步优化,新技术研发取得阶段性进展。2021H1电池及组件销量 14.93GW,同比增长 92.68%,单晶电池毛利率 11.65%;其中 Q2电池片销量7GW,单晶 6GW 出头,单晶单瓦净利维持在 3.5分以上,单晶非硅成本全面低于0.2元/W。大尺寸方面,166及以上出货占比达到 65%,6月 210占比提升至 37%。 产能方面,分两期建成与天合光能合作的电池项目,一期 7.5GW 将于今年内建成,二期 7.5GW 将于 2022年上半年建成,预计 2022年电池产能超过 55GW,其中210将超过 35GW。新技术方面,公司新增建设 1GW 异质结中试线,处于产能爬坡阶段;力争下半年建成 1GW TOPCon 中试线。 投资建议:考虑到下半年硅料价格高位维持,且公司电池片盈利超预期,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至 85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元,相当于2021年 25.7倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-05 8.72 -- -- 11.99 37.50%
13.52 55.05% -- 详细
事件: 8月 2日, 公司公告, 拟收购斯威克控股权。本次交易拟通过设立项目投资公司作为收购主体,项目投资公司注册资本 18亿元,其中深圳燃气出资 17.82亿元、持股比例 99%,深圳燃气下属子公司深燃鲲鹏出资 0.02亿元、持股比例 0.11%,远致富海投资出资 0.14亿元、持股比例 0.78%,佳合投资出资 0.02亿元、持股比例 0.11%。项目投资公司成立后,拟收购东方日升持有的斯威克 1.40亿股,交易完成后项目公司持有斯威克 50%股份,交易对价 18亿元,相当于 2020年约 13.8倍 PE。斯威克 2021年 4月 30日经审计的账面净资产为 15.43亿元。 2020年斯威克胶膜出货 2.13亿平米, 市占率约 17.8%全球第二: 斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商,目前有效产能为 3.6亿平方米/年, 2020年产量 2.54亿平米,销售量 2.13亿平米, 在全球光伏胶膜市场销量占比 17.81%,位居全球第二。斯威克拥有 115项技术专利(其中发明专利 20项),能有效满足客户提高光反射率、增大组件功率、兼备水汽阻隔性等需求,产品获得 UL(美国)、 TüV(德国)、VDE(德国)、 CQC(中国)、 JET(日本)、 SGS(瑞士通用公证行)等多项国际认证。 2020年公司实现营业收入 21.9亿元, 同比增长 29.2%,实现净利润 2.6亿元, 同比增长 117.5%。保守预计公司 2021-2023年胶膜出货量将分别达 3.6亿平、 4.4亿平米、 5.3亿平米,随新客户顺利导入,市占率有望达 20-25%。 受益于电力需求旺盛,公司燃气主业强劲增长: 公司业绩快报披露, 2021H1营业收入为 96.4亿元,同比增长 51.2%。归母净利润 8.5亿元,同比增长 29.5%, 扣非归母净利润 8.4亿元,同比增长 39.8%。天然气销售量为 22.9亿立方米,同比增长 31.7%,其中电厂天然气销售量为 6.7亿立方米,同比增长 44.4%,非电厂天然气销售量 16.2亿立方米,同比增长 27.0%。 主要受益于存量居民用气需求稳健增长,和疫情后的工商业用电需求增长。 由于广东省电力供不应求,气电厂用气量大幅增长。 投资建议: 由于收购未完成,暂时不考虑斯威克的业绩增量, 我们预测公司 2021年至 2023年归母净利润分别为 15.9亿元、 17.9亿元、 20.0亿元, 分别对应 0.55元、 0.62元、 0.69元的每股收益,相当于 2021年 14.4倍的动态市盈率,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示: 收购失败的风险、胶膜价格大幅下降的风险、 光伏新增装机不及预期、电力需求大幅下滑的风险
大全能源 2021-07-23 80.01 -- -- 76.40 -4.51%
96.00 19.99% -- 详细
全球高纯硅料龙头,业绩持续高增长:公司成立于 2011年,是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一,主要下游为光伏行业。2020年公司硅料出货约 7.5万吨,同比增长 96.3%,占比单晶硅料市场约 22.7%,占比硅料市场约 19.5%,合并报表口径下全球排名第二。公司在硅料下行大周期下,凭借成本优势持续逆势扩张,公司营业收入从 2013年的 5.4亿元增长至 2020年的 46.6亿元,年均复合增长 36.1%。2020年年中硅料价格底部反转,当年公司实现归母净利润 10.4亿元,同比增长 322.3%。公司预计 2021H1可实现营业收入为 41.3亿元~41.7亿元,同比增长 95.4%~97.3%;归母净利润为 18.8亿元~19.2亿元,同比增长530.7%~544.1%。 公司成本和质量优势显著,长单锁定硅片龙头客户需求:公司拥有改良西门子法制备高纯多晶硅料的多项核心工艺技术。公司产品在少数载流子寿命、基本金属杂质含量、碳浓度、氧浓度等关键产品质量指标上均大幅优于国家标准,优于同行竞争对手。成本方面,在综合电耗、硅单耗、蒸汽耗量及水耗量等指标方面均优于行业水平,2021Q1公司硅料现金成本 5.4美元/kg,折旧成本 0.9美元/kg,综合成本处于行业第一梯队。公司 2020年前五大客户包括隆基、晶科、上机、晶澳、中环等,除此之外公司还新签了天合和高景新能源的硅料长单,年均长单锁定约 16万吨需求,约为目前产能的 200%,预计公司明年初产能扩张至 10.5万吨后,还将继续扩产满足行业需求。 全球达成碳中和共识,光伏行业需求持续高增长:我国提出“2030年碳达峰,2060年碳中和”,并于 7月 16日启动碳交易市场,首笔成交碳价高达 52.78元/吨,全球约 30个国家已设定“碳中和”目标。光伏作为碳减排的主力清洁能源,新增装机有望从 2020年的 130GW 增长至 2025年的 300GW-400GW。预计硅料行业需求将从 2020年的 51.2万吨,增长至 2025年的约 110万吨。由于去年硅料的极端低价,行业今明年实际有效新增供给较少,今明年硅料供需相对偏紧,硅料价格有望在 15-20万元/吨的高位震荡至明年。过去 10年海外硅料产能处于持续退出的状态,我国硅料产能占比从 2013年的 35%爬升到 2020年的 75%。如果新增产能顺利释放,2023年开始硅料价格将会回归,海外产能将持续退出,国内硅料产能占比将继续爬升。 投资建议:基于公司 2021年-2023年的出货量分别为 8.3万吨、11.0万吨、15.0万吨,销售均价(不含税)分别为 120元/kg、105元/kg、90元/kg,成本持续优化的假设,我们预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 50.5亿元、62.8亿元、72.2亿元,每股收益分别为 2.63元、3.26元、3.75元。净资产收益率分别为 32.0%、28.5%、24.7%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预期;其他突发爆炸等生产风险;光伏行业需求不及预期。
爱旭股份 房地产业 2021-06-10 11.20 -- -- 14.90 33.04%
16.88 50.71%
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事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。 本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01%。 N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6月3日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6月4日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016年-2019年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N 型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。 上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。 硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
金博股份 2021-04-29 177.00 -- -- 178.67 0.94%
310.68 75.53%
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事件:4月28日,公司发布2021年一季报,Q1实现营业收入2.0亿元,同比增长117.9%,环比增长44.2%;归母净利润0.8亿元,同比增长86.9%,环比增长42.6%;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长138.6%,环比增长47.8%。Q1毛利率62.5%,同比提升2.1pct,环比基本持平。在今年一季度光伏淡季的情况下,公司业绩环比依然高增长,略超预期。 热场售价基本不变,热场出货量高速增长:估算公司热场系统实现收入约1.97亿元,出货约200-220吨,环比增长约34.6%-48.0%;吨售价约90-100万元/吨,环比基本不变;估算吨成本中枢约34.9万元/吨,环比提升约1.5%,主要是因为一季度碳纤维原材料价格上行,公司可通过提升产线效率等方式,降低了制造成本和人工成本,长期来看成本仍有下降空间。 各项费率环比维持稳定,产能扩大存货增多:2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/6.5%/6.1%/-0.3%,同比分别+1.1pct/0.4pct/-2.7pct/-0.9pct,环比分别变化0pct/+0.1pct/-0.7pct/+0.6pct。经营活动产生的现金净量净额为-0.3亿元,同比减少213.4%,主要原因是产能规模扩大,购买商品、接受劳务支付的现金增加;Q1末应收账款1.43亿元,比2020年末增长46.2%,随着营业收入增长而增长。存货0.95亿元,环比增长102.1%,主要是产能扩大,原材料和在途商品增多所致。 投资建议:预计公司2021年-2023年归母净利润分别为3.66亿元、5.58亿元、7.80亿元,相当于2021年35.5倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期;产品价格下跌超预期;产能释放不及预期;大量限售股解禁对股价的冲击风险。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-27 65.92 -- -- 103.70 12.11%
94.69 43.64%
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事件:4月21日,公司发布年报及一季报,2020年实现营业收入545.8亿元,同比增长65.9%;实现归母净利润85.5亿元,同比增长62.0%。毛利率24.62%,同比下降4.28pct。2021Q1实现营业收入158.5亿元,同比增长84.4%;归属母净利润25.0亿元,同比增长34.2%;毛利率23.21%,同比下降8.7pct,环比上升3.8pct,业绩超预期。公司2021年计划实现营业收入850亿元。 硅片出货58.2GW,稳健行业第一:2020年公司实现硅片及硅棒收入155.1亿元,同比增长12.6%,毛利率30.4%,同比下降1.4pct。公司硅片出货量约58.2GW(外销31.8GW,同比增长25.7%),产量为58.9GW,同比增长67.1%,公司硅片产销量全球市占率约46%,稳居行业第一。按单片5.8W-5.9W估算,公司2020年硅片出货约100亿片,外销约54.4亿片,单片含税售价约3.22元/片,单片毛利约0.87元/片,基本与2019年持平。2021Q1公司硅片出货约20GW,全年出货目标80GW,全年硅片产能目标105GW(2020年末产能85GW)组件出货登顶第一,一体化继续深入:2020年公司实现光伏组件及电池收入362.4亿元,同比增长139.8%,毛利率20.5%,同比下降4.0pct。单晶组件产量26.6GW,同比增长198.7%,首次位居全球第一。估算2020年全年组件含税售价约1.67元/W,同比下降25%,组件成本为1.17元/W,同比下降20.4%,单位毛利约0.3元/W,毛利率为20.53%,同比下降4.67pct。2021Q1组件出货约6.5GW,去年目标出货40GW,今年产能扩至65GW(2020年末组件产能50GW),电池片产能扩至38GW(2020年末电池片产能30GW),继续践行上下游一体化策略。 研发投入大幅增长,非硅成本持续下降:2020年研发投入25.92亿元,同比增长54.6%,占营业收入4.75%。截至2020年12月底累计获得各类专利1,001项,同比增长42.6%。公司大尺寸硅片产品和N型产品品质控制水平持续提升,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。组件采用掺镓单晶硅片,应用半片、多主栅、智能焊接等技术,有效提升组件功率与可靠性,组件量产效率超21%,发电性能和产品品质领先行业水平。 投资建议:公司Q1业绩超预期,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至112.6亿元、151.3亿元、188.6亿元,相当于2021年31.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产品价格下滑超预期;海外疫情扩散;硅料价格大幅上涨;光伏辅材价格大幅上涨。
华友钴业 有色金属行业 2021-04-20 68.85 -- -- 91.70 32.90%
151.00 119.32%
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事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入211.9亿元,同比增长12.4%;实现归母净利润11.6亿元,同比增长8.7倍,毛利率15.66%,同比增加4.50pct。2021Q1实现营业收入64.2亿元,同比增长45.2%,归母净利润6.5亿元,同比增长256.5%,环比增长36.8%,毛利率21.26%,环比提升4.76pct。 2020年钴产品实现收入50.8亿元,同比下降10.6%:2020年公司钴产品实现收入50.8亿元,同比下降10.6%,毛利率21.1%,同比提升9.8pct。钴产品出货2.26万吨,同比下降8.2%,主要是部分需求转受托加工。钴产品吨收入22.5万元,同比下降2.2%,吨成本17.7万元,同比下降13.7%,吨毛利4.7万元,同比增加80.8%。预计Q1出货同比基本持平,今年钴产品出货稳步增长,随钴价中枢继续上移,公司钴产品吨毛利有望继续上行。 2020年铜产品实现收入30.1亿元,同比增长14.5%:2020年公司铜产品实现收入30.1亿元,同比增长14.4%,毛利率45%,同比提升12.5pct,超预期。铜产品出货7.8万吨,吨收入3.85万元,同比下降3.8%,吨成本2.1万元,同比下降22.2%,主要是公司自供铜矿占比增加,吨毛利1.7万元,同比增长30.8%。今年全球经济复苏,铜价持续上行。4月16日LME铜报9182美元/吨,同比上涨79.5%,较年初上涨18.4%,距离2011年的历史最高点还差约10%。公司今年铜产品出货目标11万吨,铜产品量价齐升,利润贡献有望继续超预期。 2020年三元前驱体实现收入25.3亿元,同比增长120%:2020年公司三元前驱体实现收入25.3亿元,同比增长120.0%,毛利率17.3%,同比提升1.4pct。前驱体出货3.3万吨,吨收入7.6万元,同比下降7.3%,吨成本6.3万元,同比下降8.7%,吨毛利1.3万吨,同比持平。公司凭借资源优势与LG、POSCO成立合资子公司,实现利益绑定。前驱体产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链,已开始大规模应用到大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车。公司今年前驱体目标出货量7万吨-8万吨,未来两年有望继续翻倍增长。 2020年镍产品实现收入4.8亿元,同比增长31.5%:2020年公司镍产品实现收入4.8亿元,同比增长31.5%,毛利率12.3%,同比提升9.4pct。镍产品销量4761吨,吨收入10.1万元,吨毛利1.2万元,目前公司镍业务主要是外购镍资源加工销售,以及自供前驱体原料。2020年3月公司投建6万吨印尼华越湿法粗制氢氧化镍项目,预计2021年底试生产;公司印尼华科火法4.5万吨高冰镍已经开始建设,有望在2022年底达产。2022年开始公司将实现镍资源自供,镍产业毛利率将大幅提升。 投资建议:考虑公司贸易业务和代工业务基本稳定,钴、铜、镍、三元前驱体业务如期放量,预计公司2021年-2023年归母净利润分别为28.6亿元、33.1亿元、41.8亿元,相当于2021年29.6倍的动态市盈率,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:铜产品价格大幅下行;新能源车销量不及预期;镍资源产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-15 31.28 -- -- 39.94 26.91%
45.37 45.04%
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事件:4月12日,公司发布2020年年报及一季报,2020年实现营业收入442.0亿元,同比增长17.7%;实现归母净利润36.1亿元,同比增加36.95%;扣非归母净利润24.1亿元,同比增长4.1%。2021Q1实现营业收入106.2亿元,同比增长35.7%,归母净利润8.47亿元,同比增长146.0%,毛利率20.75%,环比提升3.66pct,在业绩预告范围之内。 电池片盈利能力见底,年底产能持续扩张至55GW:2020年公司电池片(含组件)业务实现收入155.0亿元,同比增长26.3%,毛利率14.5%,同比下降5.7pct,其中单晶电池片毛利率16.78%。电池片及组件全年出货22.16GW,同比增长66.23%,单晶PERC 电池片出货约18GW,非硅成本降至2分/W 以下,估算单瓦盈利约7分钱。2021Q1出货约6.4GW,单晶PERC 电池约5.6GW,估算单瓦盈利约3分钱。4月份随硅片价格继续上行,电池片盈利已至全年低点。产能方面,去年末电池片产能27.5GW,单晶PERC 产能24.5GW,今年年底预计扩张至55GW,以21X 大尺寸PERC 产能为主,2021年电池片目标产销量超30GW。公司HJT 中试线最高效率25.18%,同时建设1GW 新的HJT 中试线效率、良率、稳定性有望继续优化提升。 硅料涨价开始兑现利润,新产能年底释放:2020年公司硅料及化工业务实现营收65.4亿元,同比增长26.3%,毛利率34.7%,同比提升6.3pct。2020年多晶硅出货量8.66万吨,同比增长35.8%,毛利率36.78%,平均生产成本约3.9万元/吨,新产能成本约3.6万元/吨,平均售价约7万元/吨(含税)。2021Q1出货约2.4万吨,平均销售单价上升至约9万元/吨(含税),4月份销售价格处于继续上升,新签订单最高价格达到14.5万元/吨左右,平均价格12.5万元/吨。预计公司Q2业绩环比上行。公司已经形成8万吨硅料产能,在建产能超15万吨,预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产,届时公司将形成超过18万吨的高纯晶硅产能,包头二期5万吨项目预计2022年建成投产。2021年目标产销量超9万吨。 投资建议:考虑今明年硅料价格维持高位,电池片盈利有所回升,公司产能顺利释放,我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为54.6亿元、67.4亿元、77.3亿元,相当于2021年25.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
金博股份 2021-04-02 169.13 -- -- 183.45 8.47%
277.44 64.04%
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事件:3月30日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入4.3亿元,同比增长78.0%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长117.0%,毛利率62.6%,同比增加0.9pct,业绩符合预期。其中Q4实现营收1.4亿元,同比增长177.7%;Q4实现归母净利润0.54亿元,同比增长671.3%,环比增长31.7%,毛利率62.6%,同比增加5.6pct。 光伏热场出货大幅增长,产能持续扩张::2020年公司热场系统实现营业收入4.19亿元,同比增长79.5%,毛利率62.98%,同比增加0.91pct。热场系统产量486吨,销售量448吨,同比增长101.1%。热场系统单位售价约93.5万元/吨,同比下降10.9%,吨成本约34.6万元/吨,同比下降13.1%,主要是单位制造成本和人工成本大幅下降。2020年前五大客户分别为隆基股份、晶科能源、天津中环、上机数控、京运通,分别占比21.8%、19.0%、16.0%、14.2%、5.8%。目前公司产品供不应求,订单已经排至Q4,今年产能翻倍扩张,出货量有望至1000吨,明年产能再扩张约50%至1550吨。隆基股份、晶科能源和上机数控已签订单约2500吨,对应含税金额约25亿元,确保公司业绩持续高增长。 各项费率均有下降,账期管控优异::2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%/8.00%/8.12%/-0.03%,各项费率同比均有所下降。2020年经营活动现金净流入0.41亿元,2019年净流出614万元,主要原因2020年光伏行业需求较好,公司产品回款加快;公司2020年末应收账款及票据0.98亿元,比20Q3下降30.1%,同比2019年增加25.6%,大幅小于营业收入的增长,账期管控优异。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为3.66亿元、5.58亿元、7.80亿元,相当于2021年37倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期;产品价格下跌超预期;产能释放不及预期;大量限售股解禁对股价的冲击风险。
爱旭股份 房地产业 2021-03-19 12.29 -- -- 12.68 2.51%
13.48 9.68%
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事件:3月16日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入96.6亿元,同比增长59.2%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长37.6%,业绩略超预期。其中Q4实现营收34.1亿元,环比增长33%;实现归母净利润4.3亿元,环比增长82%。公司将原业绩承诺中2021年度实现的扣非后归母净利润从“不低于8.0亿元”调至“不低于9.3亿元”,调增额为1.3亿元。 电池片出货大幅增长,大尺寸电池片位居全球第一:2020年公司电池片出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球电池出货量第二,大尺寸位居第一;2021年计划出货量为28-30GW。估算公司2020年全年电池片利润约4分/W,2020Q4单季度电池片净利润约7分/W。今年一季度受上游涨价影响,单瓦盈利或将环比下行,今年二季度开始单瓦盈利能力有望恢复上行。 持续加强研发投入,确保公司技术领先优势:2020年全年公司研发费用投入3.8亿元,比去年同期增长72.7%。截至2020年末,公司累计申请专利1000余项,获得授权专利590项,其中授权发明专利76项。截至2020年12月31日,公司共有员工5778人,其中研发人员972人,占员工总数的16.82%。公司电池产品平均光电转换效率达到23.3%明显优于行业22.8%的平均水平。 各项费率控制良好,应收账款大幅下降:2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.13%/3.93%/1.52%,各项费率控制良好。2020年经营活动现金净流量2.7亿元,同比降低83%,主要原因国内客户回款主要采用票据结算,在2020年度将收到的票据背书支付了较多的长期资产采购款;公司2020年末应收账款及票据2.7亿元,环比下降71.2%,账期回款管控优异。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年18倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名