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大全能源 2021-07-23 80.01 -- -- 76.40 -4.51% -- 76.40 -4.51% -- 详细
全球高纯硅料龙头,业绩持续高增长:公司成立于 2011年,是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一,主要下游为光伏行业。2020年公司硅料出货约 7.5万吨,同比增长 96.3%,占比单晶硅料市场约 22.7%,占比硅料市场约 19.5%,合并报表口径下全球排名第二。公司在硅料下行大周期下,凭借成本优势持续逆势扩张,公司营业收入从 2013年的 5.4亿元增长至 2020年的 46.6亿元,年均复合增长 36.1%。2020年年中硅料价格底部反转,当年公司实现归母净利润 10.4亿元,同比增长 322.3%。公司预计 2021H1可实现营业收入为 41.3亿元~41.7亿元,同比增长 95.4%~97.3%;归母净利润为 18.8亿元~19.2亿元,同比增长530.7%~544.1%。 公司成本和质量优势显著,长单锁定硅片龙头客户需求:公司拥有改良西门子法制备高纯多晶硅料的多项核心工艺技术。公司产品在少数载流子寿命、基本金属杂质含量、碳浓度、氧浓度等关键产品质量指标上均大幅优于国家标准,优于同行竞争对手。成本方面,在综合电耗、硅单耗、蒸汽耗量及水耗量等指标方面均优于行业水平,2021Q1公司硅料现金成本 5.4美元/kg,折旧成本 0.9美元/kg,综合成本处于行业第一梯队。公司 2020年前五大客户包括隆基、晶科、上机、晶澳、中环等,除此之外公司还新签了天合和高景新能源的硅料长单,年均长单锁定约 16万吨需求,约为目前产能的 200%,预计公司明年初产能扩张至 10.5万吨后,还将继续扩产满足行业需求。 全球达成碳中和共识,光伏行业需求持续高增长:我国提出“2030年碳达峰,2060年碳中和”,并于 7月 16日启动碳交易市场,首笔成交碳价高达 52.78元/吨,全球约 30个国家已设定“碳中和”目标。光伏作为碳减排的主力清洁能源,新增装机有望从 2020年的 130GW 增长至 2025年的 300GW-400GW。预计硅料行业需求将从 2020年的 51.2万吨,增长至 2025年的约 110万吨。由于去年硅料的极端低价,行业今明年实际有效新增供给较少,今明年硅料供需相对偏紧,硅料价格有望在 15-20万元/吨的高位震荡至明年。过去 10年海外硅料产能处于持续退出的状态,我国硅料产能占比从 2013年的 35%爬升到 2020年的 75%。如果新增产能顺利释放,2023年开始硅料价格将会回归,海外产能将持续退出,国内硅料产能占比将继续爬升。 投资建议:基于公司 2021年-2023年的出货量分别为 8.3万吨、11.0万吨、15.0万吨,销售均价(不含税)分别为 120元/kg、105元/kg、90元/kg,成本持续优化的假设,我们预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 50.5亿元、62.8亿元、72.2亿元,每股收益分别为 2.63元、3.26元、3.75元。净资产收益率分别为 32.0%、28.5%、24.7%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预期;其他突发爆炸等生产风险;光伏行业需求不及预期。
爱旭股份 房地产业 2021-06-10 11.20 -- -- 14.90 33.04%
15.28 36.43% -- 详细
事件:6月5日,公司公告2021年6月2日至2021年6月4日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021年4月24日起6个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000万元)。 本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989股,占公司总股本的32.01%。 N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6月3日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6月4日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016年-2019年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019年-2022年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025年,N 型电池是大势所趋,2025年-2027年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。 上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。 硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5亿元。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年16.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-27 65.92 -- -- 103.70 12.11%
94.69 43.64%
详细
事件:4月21日,公司发布年报及一季报,2020年实现营业收入545.8亿元,同比增长65.9%;实现归母净利润85.5亿元,同比增长62.0%。毛利率24.62%,同比下降4.28pct。2021Q1实现营业收入158.5亿元,同比增长84.4%;归属母净利润25.0亿元,同比增长34.2%;毛利率23.21%,同比下降8.7pct,环比上升3.8pct,业绩超预期。公司2021年计划实现营业收入850亿元。 硅片出货58.2GW,稳健行业第一:2020年公司实现硅片及硅棒收入155.1亿元,同比增长12.6%,毛利率30.4%,同比下降1.4pct。公司硅片出货量约58.2GW(外销31.8GW,同比增长25.7%),产量为58.9GW,同比增长67.1%,公司硅片产销量全球市占率约46%,稳居行业第一。按单片5.8W-5.9W估算,公司2020年硅片出货约100亿片,外销约54.4亿片,单片含税售价约3.22元/片,单片毛利约0.87元/片,基本与2019年持平。2021Q1公司硅片出货约20GW,全年出货目标80GW,全年硅片产能目标105GW(2020年末产能85GW)组件出货登顶第一,一体化继续深入:2020年公司实现光伏组件及电池收入362.4亿元,同比增长139.8%,毛利率20.5%,同比下降4.0pct。单晶组件产量26.6GW,同比增长198.7%,首次位居全球第一。估算2020年全年组件含税售价约1.67元/W,同比下降25%,组件成本为1.17元/W,同比下降20.4%,单位毛利约0.3元/W,毛利率为20.53%,同比下降4.67pct。2021Q1组件出货约6.5GW,去年目标出货40GW,今年产能扩至65GW(2020年末组件产能50GW),电池片产能扩至38GW(2020年末电池片产能30GW),继续践行上下游一体化策略。 研发投入大幅增长,非硅成本持续下降:2020年研发投入25.92亿元,同比增长54.6%,占营业收入4.75%。截至2020年12月底累计获得各类专利1,001项,同比增长42.6%。公司大尺寸硅片产品和N型产品品质控制水平持续提升,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。组件采用掺镓单晶硅片,应用半片、多主栅、智能焊接等技术,有效提升组件功率与可靠性,组件量产效率超21%,发电性能和产品品质领先行业水平。 投资建议:公司Q1业绩超预期,上调公司2021年-2023年归母净利润分别至112.6亿元、151.3亿元、188.6亿元,相当于2021年31.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产品价格下滑超预期;海外疫情扩散;硅料价格大幅上涨;光伏辅材价格大幅上涨。
华友钴业 有色金属行业 2021-04-20 68.85 -- -- 91.70 32.90%
151.00 119.32%
详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入211.9亿元,同比增长12.4%;实现归母净利润11.6亿元,同比增长8.7倍,毛利率15.66%,同比增加4.50pct。2021Q1实现营业收入64.2亿元,同比增长45.2%,归母净利润6.5亿元,同比增长256.5%,环比增长36.8%,毛利率21.26%,环比提升4.76pct。 2020年钴产品实现收入50.8亿元,同比下降10.6%:2020年公司钴产品实现收入50.8亿元,同比下降10.6%,毛利率21.1%,同比提升9.8pct。钴产品出货2.26万吨,同比下降8.2%,主要是部分需求转受托加工。钴产品吨收入22.5万元,同比下降2.2%,吨成本17.7万元,同比下降13.7%,吨毛利4.7万元,同比增加80.8%。预计Q1出货同比基本持平,今年钴产品出货稳步增长,随钴价中枢继续上移,公司钴产品吨毛利有望继续上行。 2020年铜产品实现收入30.1亿元,同比增长14.5%:2020年公司铜产品实现收入30.1亿元,同比增长14.4%,毛利率45%,同比提升12.5pct,超预期。铜产品出货7.8万吨,吨收入3.85万元,同比下降3.8%,吨成本2.1万元,同比下降22.2%,主要是公司自供铜矿占比增加,吨毛利1.7万元,同比增长30.8%。今年全球经济复苏,铜价持续上行。4月16日LME铜报9182美元/吨,同比上涨79.5%,较年初上涨18.4%,距离2011年的历史最高点还差约10%。公司今年铜产品出货目标11万吨,铜产品量价齐升,利润贡献有望继续超预期。 2020年三元前驱体实现收入25.3亿元,同比增长120%:2020年公司三元前驱体实现收入25.3亿元,同比增长120.0%,毛利率17.3%,同比提升1.4pct。前驱体出货3.3万吨,吨收入7.6万元,同比下降7.3%,吨成本6.3万元,同比下降8.7%,吨毛利1.3万吨,同比持平。公司凭借资源优势与LG、POSCO成立合资子公司,实现利益绑定。前驱体产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链,已开始大规模应用到大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车。公司今年前驱体目标出货量7万吨-8万吨,未来两年有望继续翻倍增长。 2020年镍产品实现收入4.8亿元,同比增长31.5%:2020年公司镍产品实现收入4.8亿元,同比增长31.5%,毛利率12.3%,同比提升9.4pct。镍产品销量4761吨,吨收入10.1万元,吨毛利1.2万元,目前公司镍业务主要是外购镍资源加工销售,以及自供前驱体原料。2020年3月公司投建6万吨印尼华越湿法粗制氢氧化镍项目,预计2021年底试生产;公司印尼华科火法4.5万吨高冰镍已经开始建设,有望在2022年底达产。2022年开始公司将实现镍资源自供,镍产业毛利率将大幅提升。 投资建议:考虑公司贸易业务和代工业务基本稳定,钴、铜、镍、三元前驱体业务如期放量,预计公司2021年-2023年归母净利润分别为28.6亿元、33.1亿元、41.8亿元,相当于2021年29.6倍的动态市盈率,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:铜产品价格大幅下行;新能源车销量不及预期;镍资源产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-15 31.28 -- -- 39.94 26.91%
45.37 45.04%
详细
事件:4月12日,公司发布2020年年报及一季报,2020年实现营业收入442.0亿元,同比增长17.7%;实现归母净利润36.1亿元,同比增加36.95%;扣非归母净利润24.1亿元,同比增长4.1%。2021Q1实现营业收入106.2亿元,同比增长35.7%,归母净利润8.47亿元,同比增长146.0%,毛利率20.75%,环比提升3.66pct,在业绩预告范围之内。 电池片盈利能力见底,年底产能持续扩张至55GW:2020年公司电池片(含组件)业务实现收入155.0亿元,同比增长26.3%,毛利率14.5%,同比下降5.7pct,其中单晶电池片毛利率16.78%。电池片及组件全年出货22.16GW,同比增长66.23%,单晶PERC 电池片出货约18GW,非硅成本降至2分/W 以下,估算单瓦盈利约7分钱。2021Q1出货约6.4GW,单晶PERC 电池约5.6GW,估算单瓦盈利约3分钱。4月份随硅片价格继续上行,电池片盈利已至全年低点。产能方面,去年末电池片产能27.5GW,单晶PERC 产能24.5GW,今年年底预计扩张至55GW,以21X 大尺寸PERC 产能为主,2021年电池片目标产销量超30GW。公司HJT 中试线最高效率25.18%,同时建设1GW 新的HJT 中试线效率、良率、稳定性有望继续优化提升。 硅料涨价开始兑现利润,新产能年底释放:2020年公司硅料及化工业务实现营收65.4亿元,同比增长26.3%,毛利率34.7%,同比提升6.3pct。2020年多晶硅出货量8.66万吨,同比增长35.8%,毛利率36.78%,平均生产成本约3.9万元/吨,新产能成本约3.6万元/吨,平均售价约7万元/吨(含税)。2021Q1出货约2.4万吨,平均销售单价上升至约9万元/吨(含税),4月份销售价格处于继续上升,新签订单最高价格达到14.5万元/吨左右,平均价格12.5万元/吨。预计公司Q2业绩环比上行。公司已经形成8万吨硅料产能,在建产能超15万吨,预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产,届时公司将形成超过18万吨的高纯晶硅产能,包头二期5万吨项目预计2022年建成投产。2021年目标产销量超9万吨。 投资建议:考虑今明年硅料价格维持高位,电池片盈利有所回升,公司产能顺利释放,我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为54.6亿元、67.4亿元、77.3亿元,相当于2021年25.6倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。
金博股份 2021-04-02 169.13 -- -- 183.45 8.47%
277.44 64.04%
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事件:3月30日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入4.3亿元,同比增长78.0%,实现归母净利润1.7亿元,同比增长117.0%,毛利率62.6%,同比增加0.9pct,业绩符合预期。其中Q4实现营收1.4亿元,同比增长177.7%;Q4实现归母净利润0.54亿元,同比增长671.3%,环比增长31.7%,毛利率62.6%,同比增加5.6pct。 光伏热场出货大幅增长,产能持续扩张::2020年公司热场系统实现营业收入4.19亿元,同比增长79.5%,毛利率62.98%,同比增加0.91pct。热场系统产量486吨,销售量448吨,同比增长101.1%。热场系统单位售价约93.5万元/吨,同比下降10.9%,吨成本约34.6万元/吨,同比下降13.1%,主要是单位制造成本和人工成本大幅下降。2020年前五大客户分别为隆基股份、晶科能源、天津中环、上机数控、京运通,分别占比21.8%、19.0%、16.0%、14.2%、5.8%。目前公司产品供不应求,订单已经排至Q4,今年产能翻倍扩张,出货量有望至1000吨,明年产能再扩张约50%至1550吨。隆基股份、晶科能源和上机数控已签订单约2500吨,对应含税金额约25亿元,确保公司业绩持续高增长。 各项费率均有下降,账期管控优异::2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%/8.00%/8.12%/-0.03%,各项费率同比均有所下降。2020年经营活动现金净流入0.41亿元,2019年净流出614万元,主要原因2020年光伏行业需求较好,公司产品回款加快;公司2020年末应收账款及票据0.98亿元,比20Q3下降30.1%,同比2019年增加25.6%,大幅小于营业收入的增长,账期管控优异。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为3.66亿元、5.58亿元、7.80亿元,相当于2021年37倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期;产品价格下跌超预期;产能释放不及预期;大量限售股解禁对股价的冲击风险。
爱旭股份 房地产业 2021-03-19 12.29 -- -- 12.68 2.51%
13.48 9.68%
详细
事件:3月16日,公司发布2020年年报,2020年实现营业收入96.6亿元,同比增长59.2%,实现归母净利润8.1亿元,同比增长37.6%,业绩略超预期。其中Q4实现营收34.1亿元,环比增长33%;实现归母净利润4.3亿元,环比增长82%。公司将原业绩承诺中2021年度实现的扣非后归母净利润从“不低于8.0亿元”调至“不低于9.3亿元”,调增额为1.3亿元。 电池片出货大幅增长,大尺寸电池片位居全球第一:2020年公司电池片出货量13.16GW,同比增长93.74%,位列全球电池出货量第二,大尺寸位居第一;2021年计划出货量为28-30GW。估算公司2020年全年电池片利润约4分/W,2020Q4单季度电池片净利润约7分/W。今年一季度受上游涨价影响,单瓦盈利或将环比下行,今年二季度开始单瓦盈利能力有望恢复上行。 持续加强研发投入,确保公司技术领先优势:2020年全年公司研发费用投入3.8亿元,比去年同期增长72.7%。截至2020年末,公司累计申请专利1000余项,获得授权专利590项,其中授权发明专利76项。截至2020年12月31日,公司共有员工5778人,其中研发人员972人,占员工总数的16.82%。公司电池产品平均光电转换效率达到23.3%明显优于行业22.8%的平均水平。 各项费率控制良好,应收账款大幅下降:2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.13%/3.93%/1.52%,各项费率控制良好。2020年经营活动现金净流量2.7亿元,同比降低83%,主要原因国内客户回款主要采用票据结算,在2020年度将收到的票据背书支付了较多的长期资产采购款;公司2020年末应收账款及票据2.7亿元,环比下降71.2%,账期回款管控优异。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为13.3亿元、19.6亿元、23.2亿元,相当于2021年18倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:扩产不及预期;电池片产品价格下跌;非硅成本上涨超预期;海外需求恢复不及预期。
金博股份 2021-03-16 154.18 -- -- 183.45 18.98%
219.00 42.04%
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光伏热场隐形冠军,业绩高增长:公司是国内先进碳基复合材料龙头,产品目前主要应用于光伏行业,是光伏热场子行业的隐形冠军。公司热场系统产品是硅棒生产(单晶炉)过程中的耗材,核心产品市占率超 30%。随光伏行业单晶硅片替代多晶硅片,公司业绩呈现高速增长,2016年-2019年公司营收/净利润年均复合增速分别为 41.55%/55.56%。公司 2月 25日发布业绩快,2020年实现归母净利润为 1.69亿元,同比增长 117%,扣非归母净利润 1.46亿元,同比增长 130%。 全球“碳中和”达成共识,光伏行业将继续高速增长:我国近期反复强调“2030年碳达峰,2060年碳中和”,并形成全球影响力。此外,目前约 30个国家已设定“碳中和”目标。光伏发电作为碳减排的主力清洁能源,将继续迎来高增长。我国光伏行 业 协 会 已 将 “ 十 四 五 ” 期 间 我 国 / 全 球 年 均 新 增 装 机 大 幅 上 调 至70-90GW/222-287GW,我们预计 2025年全球光伏新增装机将达 374GW,2030年全球光伏新增装机将超 1000GW,年均复合增速达 23%。 大尺寸硅片+N 型硅片的推广,将催生碳基复合材料需求大幅增加:随光伏行业的快速发展,光伏热场“新增+改造+替换”的需求将持续增长。在光伏大尺寸硅片及高纯度 N 型硅片渗透率提升的趋势下,碳基复合材料热场将替代传统石墨材料热场。我们测算光伏热场和碳基复合材料热场2021年-2025年复合增速分别为19.9%和 29.4%,碳基复合材料热场市场空间将从 23亿元增长至 93亿元。 自研设备壁垒较高,持续扩充产能,绑定硅片龙头客户:公司最主要的两项核心技术是单一碳源快速化学气相沉积技术和碳纤维预制体自制技术。与竞争对手相比,公司设备自研,生产效率更高,产品性能优异且制备成本更低,以上壁垒源自公司持续的原始创新和自主创新。由于市场需求旺盛,公司产能持续扩张,目前产能超400吨/年;2021年产能有望达 1200吨/年,出货量有望超 1000吨;2022年产能有望达 1550吨/年。公司将逐步把技术优势转为市场优势,目前已经和隆基股份、上机数控、晶科能源等光伏硅片龙头签订长单,产品市占率有望继续提升。 投资建议:我们预测公司 2020年-2022年归母净利润分别为 1.7亿元、3.7亿元、5.6亿元,分别同比增长 113.4%、120.6%、52.6%,每股收益分别为 2.07元、4.57元、6.97元,相当于 2021年 34倍的动态市盈率,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。
金风科技 电力设备行业 2021-01-21 14.45 -- -- 17.91 23.94%
17.91 23.94%
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事件:1月 18日,北极星电力网报道,世界风电权威媒体 Windpower Monthly 公布了一年一度的最佳风电机组评选结果,金风科技的多款机型荣登该榜单。其中GW82-1.1MW 机型斩获最佳陆上风电机组(4.4MW 以下)金奖,这也是本次评选中,国内风电整机厂商获得的唯一金奖。 大量资金积极南下,布局低估值港股机会:根据 Wind 数据,1月 19日,南向资金净买入 265.92亿港元,再次刷新港股通开通以来单日净买入记录。截至 1月 19日,南向资金已连续 20个交易日净买入,连续 12个交易日净买入额超百亿港元。今年以来南下资金积极布局港股市场,主要是 A/H 股高溢价、低估值优质资产纳入港股以及近两年新成立公募大多可配置港股等因素带动,中长期来看南向资金买入港股的趋势才刚刚开始,港股市场或将迎来价值重估。 1.1MW 小风机荣获金奖,造价成本降低 30%,交付周期缩短至 60天:本次荣获金奖的 GW82-1.1MW 机组继承金风科技在全球一万八千余台 1.5MW 机组的开发及运行经验,采用最先进的技术迭代升级推出的可靠性更高、度电成本更优的产品,在为老旧风电项目资产提质增效方面有着巨大优势。与新建大兆瓦机组相比,GW1S机组可直接复用原有机组的基础和塔架,工程造价可以降低 30%左右,避免土建施工和再次征地,审批手续更为简单,交付周期也能从 180天以上缩减至 60天左右。 老旧风机替换市场空间巨大,1S 风机电网友好性增强:我国风电事业蓬勃发展三十多年,已有近万台运行 10年以上的老旧风机,亟需提质增效解决方案应对风电发展全新时代的挑战。GW1S 整机采用最新直驱永磁技术,有效解决了老旧机组原有齿轮箱漏油、故障率高等问题;容量可量身定制,覆盖 750kW-1.3MW 的柔性功率范围;叶轮系统得益于大叶轮的优势,扫风面积相比原有老旧机组大幅提升;在电网适应性上,弥补了老旧机组不具备电网高低穿越能力的缺憾,电网友好性显著增强; 能适应各类环境运行,切入风速可低至 2.5m/s,具有优秀的发电出力性能。 投资建议:我国提出的“2030年碳达峰,2060年碳中和”背景下,风电是可再生能源的重要一环,行业目前整体估值较低,行业成长性或被市场低估。我们预测风机行业龙头金风科技 2020年至 2022年每股收益分别为 0.84元、1.04元和 1.11元。 净资产收益率分别为 10.2%、11.2%和 10.7%,给予“买入-A”的投资评级。
长城汽车 交运设备行业 2020-12-09 25.25 -- -- 39.30 54.12%
51.22 102.85%
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事件:公司发布2020年11月产销数据,公司11月实现产量14.6万辆,同比增长23.2%;实现销量14.5万辆,同比增长26.1%。1-11月公司累计销量实现96.1万辆,同比增长0.75%。其中哈弗品牌实现销量10.2万辆,同比增长22.1%;WEY品牌实现销量9,122辆,同比下降12.7%;皮卡实现销量22,610辆,同比增长18.6%;欧拉实现销量11,592辆,同比增长414.7%。 新车型助力哈弗品牌销量增长:哈弗H6连续两个月销量破万辆,11月销量55,001辆,同比增长32%,环比增长4%,刷新今年单月销量纪录,并且连续90个月蝉联SUV 销量冠军。第三代哈弗H6上市以来,月均销量维持在了2万辆以上,11月实现销量22,852辆,环比增长10%。哈弗大狗销量环比增长,11月实现销量8,555辆,环比增长22%。11月,第三代哈弗H6不仅通过整车FOTA 升级智能过弯、ELK 紧急车道保持、RCW 后碰撞预警、RCTB 倒车侧向制动等功能,更在今年广州车展重磅亮相2.0T 智能四驱车型。基于新平台打造的第三代哈弗H6和哈弗大狗自上市以来,销量表现亮眼,其销量占比的提高也有助于提升公司单车均价。 皮卡车型延续强势表现,新能源车开始发力:2020年1-11月皮卡累计销量实现203,365辆,同比增长53%。11月销量22,610辆,销量连续7个月保持在2万辆以上,市占率接近50%。其中长城11月销量12,080辆,连续7个月销量过万。 11月公司新能源品牌欧拉同比大幅增长,主要增量来自于黑猫车型,黑猫11月销量9,463辆,同比增长373%。11月长城汽车泰州智慧工厂正式竣工投产,总投资80亿元,年产能10万辆,首款批量下线车型欧拉好猫,助推长城汽车加速开拓新能源市场。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年净利润分别为46.7亿元、 64.7亿元 和82.6亿元。净资产收益率分别为8.3%、10.7% 和12.4%,维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;新车销量低于预期;新平台降本不及预期;汇率波动造成损失。
长城汽车 交运设备行业 2020-11-12 25.88 -- -- 28.50 10.12%
51.72 99.85%
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事件:公司发布2020年三季报,Q1-Q3实现营收621.4亿元,同比下降0.7%;实现归母净利润25.9亿元,同比下降11.3%;实现扣非净利润18.8亿元,同比下降27.5%。其中Q3实现营收262.1亿元,同比增长23.6%;实现归母净利润14.4亿元,同比增长2.9%,业绩符合预期。 Q3销量同比增长,皮卡表现亮眼:20Q3公司实现销量28.6万辆,同比增长23.9%,其中哈弗品牌销量18.3万台,同比增长8.5%,WEY品牌销量2.4万台,同比增长3.0%,皮卡销量6.5万台,同比增长93.2%,欧拉品牌销量1.4万台,同比增长222.1%,整车销量增长提振公司Q3营收高增。Q3公司毛利率为18.9%,环比增长1.4pct,同比增长0.4pct。Q3公司整车ASP 9.2万元,同比持平,环比下降0.4万元。主要原因在于:1)欧拉黑猫等低单价车型销量占比提升;2)产销快报与公司季报间销量的统计口径不一致。 汇兑损失影响短期业绩,新车周期值得期待:Q3公司期间费用率为11.2%,同比增长2.9pct。其中销售费用率因为新车型的推广销售费用同比增长0.4pct至4.6%,财务费用率同比增长2.4pct至1.8%,主要是受卢布贬值影响,汇兑损失增加。我们预计伴随新平台的新车投放,在规模效应的带动下公司的总体盈利能力也将提升。第三代哈弗H6与2021款H6定价有区分,两者终端表现均将持续上量,哈弗大狗10月正式开售,坦克300和欧拉好猫于四季度即将上市,也将贡献销量。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为46.7、64.7和82.6亿元。净资产收益率分别为8.3%、10.7%和12.4%,相当于2021年35倍的动态市盈率,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;新车销量低于预期;新平台降本不及预期;汇率波动造成损失。
长城汽车 交运设备行业 2020-11-10 28.01 -- -- 28.50 1.75%
51.72 84.65%
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事件:公司发布2020年10月产销数据,10月实现产量13.1万辆,同比增长12.0%,环比增长10.3%;实现销量13.6万辆,同比增长17.9%,环比增长11.4%。其中哈弗系列10月产量为94678辆,同比增长8.0%,销量97950辆,同比增长13.3%;WEY系列产量8972辆,同比下降17.8%,销量9076辆,同比下降12.4%;皮卡产量19339辆,同比增长19.7%,销量20405辆,同比增长27.5%;欧拉产量8100辆,同比增长314.5%,销量8011辆,同比增长351.6%。 主力车型销量保持领先,欧拉继续上量::10月,长城“神车”哈弗H6实现销量52734辆,同比增长30%;2020年1-10月哈弗H6累计销量达54.3万辆,累计89个月稳居SUV月度销量冠军,其中第三代哈弗H6单月销量破两万辆,达20775辆。新上市车型哈弗大狗上市36天销量破1万辆,M6本月销量实现1.7万辆,同比增长10%。长城皮卡连续6个月销量破2万辆,其中长城炮10月销量为1.1万辆。欧拉品牌10月增幅达到351.6%,其中黑猫销量为6269辆,同比增长287%。 拟拟债发布可转债80,亿元,加码电动智能化::11月7日公司发布公告,公司拟发行可转债80亿元用于:1)新车型研发项目40亿元,具体包括4款SUV车型、2款皮卡车型及3款新能源车型2)汽车数字化研发项目40亿元,具体包括车路协同和自动驾驶软件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发及整车级OS系统产品研发,加码电动智能化转型。 投资建议:我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为46.7亿元、64.7亿元和82.6亿元。净资产收益率分别为8.3%、10.7%和12.4%,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:乘用车行业需求复苏低于预期;新车销量低于预期;新平台降本不及预期;汇率波动造成损失。
比亚迪 交运设备行业 2020-11-09 189.50 -- -- 194.99 2.90%
262.95 38.76%
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事件: 公司发布 2020年三季报, Q1-Q3公司实现营收 1050.2亿元,同比增长 11.9%;实现归母净利润 34.1亿元,同比增长 116.8%;其中 Q3单季度实现营收 445.2亿元,同比增长 40.7%,实现归母净利润 17.5亿元,同比增长 1362.7%。 业绩逐季改善,单季净利率达三年最高水平: 公司 Q1-Q3分别实现营收 196.8亿 元、 408.2亿元和 445.2亿元,环比分别下降 42.0%、增长 107.4%和增长 9.1%, 同比分别下降 35.1%、增长 28.1%和增长 40.7%。其中第三季度单季实现归母净利 润 17.5亿元,同比增幅达到 1362.7%。公司前三季度销售毛利率为 20.8%,同比 增长 4.5pct,其中, Q3单季毛利率为 22.3%,同比增长 8.5pct,净利率为 5.7%, 同比增长 4.9pct。 Q3净利率为近三年最高水平,主要原因在于公司产品销量结构 的改善,高利润车型销量占比提升,低利润车型 E5等有所下滑,商用车强势增长。 主力车型汉、唐销量发力,盈利水平提升: 分车型看,汉、唐销量表现强劲, 新品 汉于 7月上市, 9月实现销量 0.56万辆,环比增长 40%, Q3总销量为 1.08万辆, 高配版本占比较高。唐 DM 上市带来新增需求, 9月唐家族实现销量 5,085辆,环 比增长 211%, Q3销量共 8314辆,环比增速翻番。 投资建议: 我们预测公司 2020年至 2022年归母净利润分别为 39.6亿元、 50.7亿元和 61.1亿元, 净资产收益率分别为 7.6%、 8.9% 和 9.7%。考虑到公司作为 新能源汽车龙头,是国内唯一掌握三电、 IGBT 等新能源汽车产业链核心技术的车 企, 技术积淀深厚, 刀片电池搭载的新车型有望打开长期成长空间,半导体业务加 持进一步强化核心竞争力,我们上调公司投资评级至“买入-B” 。 风险提示: 行业复苏不及预期;新车销量不及预期;电池外供进程不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2020-11-04 72.15 -- -- 91.00 26.13%
128.39 77.95%
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事件:公司发布 2020年三季报,Q1-Q3公司实现营收 42.9亿元,同比增长 21.2%,实现归母净利润 3.2亿元,同比增长 123.0%。其中 Q3单季度实现营收 17.0亿元,同比增长 33.5%,实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 119.2%,扣非归母净利润 1.2亿元,同比增长 928.2%。 汽车电子龙头,基本面改善:公司是国内汽车电子领导者,业务由智能座舱向智能驾驶延伸。公司以车载娱乐系统、信息系统、空调控制器等产品起家,国内前装导航市场份额超过 20。伴随整车内部架构升级演进,公司业务升级跟进,目前主要业务以智能座舱、智能驾驶、车联网为主要核心业务。 营收环比增长,毛利率改善:2020年 Q1-Q3营收分别为 11.5亿元、14.5亿元、17.0亿元,营收逐季环比增长,同比分别为+14.2%、+14.4%、+33.5%。前三季度毛利率为 22.9%,同比增加 0.16pct。费用管理方面,Q1-Q3期间费用率为 17.2%,同比下降 2.8pct,总体来看伴随营收规模的增长,盈利能力逐步提升。 业务进入回报期,贡献增量:公司智能驾驶、智能座舱等新产品在多家核心客户的众多车型中配套供货。多屏互动智能驾驶座舱产品已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产,大屏显示模组已获得一汽大众、上汽大众、吉利、上汽通用五菱等主机厂项目订单,持续放量。 投资建议:我们预测公司 2020年至 2022年归母净利润分别为 4.6亿元、 5.9亿元和 8.3亿元。净资产收益率分别为 10.1%、11.8% 和 14.6%,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期;客户拓展不及预期;智能网联业务拓展不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-11-03 70.51 -- -- 76.90 9.06%
125.00 77.28%
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事件:10月30日,公司发布三季报,Q1-Q3实现营业收入338.3亿元,同比增长49.1%;实现归母净利润63.6亿元,同比增长82.4%,符合预期。毛利率27.8%,同比增加0.21pct。其中Q3实现营业收入136.9亿元,同比增长59.5%;归属母净利润22.4亿元,同比增长51.9%;毛利率25.8%,同环比分别下降4.1pct、1.5pct。 Q3,预收账款大幅增加,经营活动:现金流大幅增加:截至9月底,公司应收账款59.4亿元,环比下降0.9亿元,应收票据52.9亿元,环比提升3.1亿元。公司存货106亿元,环比提升20.4亿元,主要是在途的组件产品较多,有望在Q4的装机旺季下逐步消化。公司9月末合同负债(预收账款)62.5亿元,环比增加29亿元,说明行业需求依然较好,公司在手订单饱满。Q3公司经营活动现金净流入59.2亿元,创单季度历史新高,主要是Q1收取的银行承兑票据兑现,以及客户提前现金付款锁定Q4产品出货。 Q3各项费率相对稳定,财务费用有所增加::Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.3亿元、3.8亿元、1.3亿元、1.6亿元,环比分别+7.9%、+18.2%、+21.8%、+1.97亿元。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为1.7%、2.8%、1.0%、1.1%,环比分别-0.17pct、-0.01pct、+0.03pct、+1.5pct。 公司Q3整体费用率环比增长,Q3财务费用增加是由于利息收入环比减少。 硅片+组件产销两旺,新增产能持续投放::估算公司Q3硅片出货约27.8亿片,环比增长超30%;外销约15.7亿片。Q1-Q3硅片出货约67亿片,同比增长约45%,外销约40亿片。Q3组件出货约5.93GW,环比增长约25%,Q1-Q3组件出货约12.7GW,同比增长约140%,外销12.5GW。公司Q4硅片出货有望超30亿片,Q4组件出货有望超7.5GW。公司在银川和云南的硅片硅棒项目持续推进,有望分别在年内和明年上半年达产,今年底硅片产能有望超75GW。 投资建议:公司利润符合预期,季度现金流流入超预期,维持之前盈利预测。预计公司2020年-2022年归母净利润为82.6亿元、107.7亿元、132.1亿元,相当于2021年27倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产品价格下滑超预期;海外疫情扩散;硅料价格大幅上涨;光伏辅材价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名