事件描述10月31日，爱旭股份发布2023年三季报，前三季度实现营收226.2亿元，同比-12.4%；实现归母净利润18.9亿元，同比+35.8%。2023年Q3实现营收63.7亿元，同比-35.3%；归母净利润为5.8亿元，同比-27.1%。 事件点评PERC持续满产满销，盈利能力行业领先。公司Q3毛利率为24.3%，创三年以来单季度最高。公司PERC电池维持满产满销，我们估测Q3出货超9GW+，对应单瓦毛利约1.6毛，单瓦净利约6.4分。三季度产业链价格持续下行，公司资产减值及信用减值约1.5亿元，同时叠加ABC投入初期各项费用大幅增加约1.0-1.5亿元；若剔除上述因素影响，对应单瓦净利超9分，PERC实际盈利维持行业领先水平。 ABC组件效率蝉联第一，海外订单签获顺利。根据TaiyangNews公布的最新榜单，爱旭ABC组件以24.0%的效率维持全球第一，产品价格约17-20欧分/W持续保持在行业较高水平。三季度公司又陆续与荷兰知名光伏产品总供应商VDHSOLAR签订520MW的供货协议、与比利时知名行业分销商Gutami签订供货协议、与英国最大分销商Segen签订100MW的ABC组件产品分销协议。 国内发力地面电站项目，ABC国内首个400MW电站合同落地。根据公司11月1日官方公众号内容，公司与珠海华发集团签署400MWABC组件合同，中标鹤洲北380MW滩涂电站项目，将在今年年内进行交付。此项目是全球首个带有阴影遮挡优化功能的地面电站。在同等输出功率下，ABC组件在此项目中能帮业主节省一万余套桩基础和支架系统，大幅减少电站系统建设成本。此外，由于同等面积下，ABC功率输出较TOPCon约高7％，预计ABC产品价格能够锚定TOPCon，实现单瓦1-1.5毛的持续溢价。 自有资金逆回购，彰显公司发展信心。11月6日，公司公告拟以集中竞价交易的方式回购公司股份以用于后续股权激励。公司回购资金总额不低于人民币2.5亿元（含），不超过人民币3.0元（含），回购价格不超过人民币30元/股（含）。若公司未能在本次回购完成之后36个月内将回购股份用于股权激励计划，则回购的股份将依法注销，彰显了公司对未来发展的信心。 此外，用于股权激励可以有效兼顾股东、公司、核心团队个人利益，使各方合力推动公司长远发展。 投资建议当前组件环节价格下跌超预期，受公司资产减值和信用减值影响叠加ABC仍处于高投入期的影响，我们下调对公司的盈利预测，预计公司2023年-2025年归母净利润分别为25.0亿元、37.4亿元、63.0亿元，对应公司11月6日收盘价18.17元，2023-2025年PE分别13.3\8.9\5.3，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示ABC技术产能投产不及预期；光伏行业需求不及预期，海内外政策风险，行业竞争加剧。

事件描述 事件： 10 月 9 日， 中国天楹发布 2023 年实行股票期权激励计划（草案）公告。 激励计划拟授予的股票期权数量为 5,093 万份， 约占激励计划草案公告时公司股本总额 252,377.7 万股的 2.0%， 行权价格为 3.94 元/股。 事件点评 股票期权激励计划面向核心员工， 若达到净利润触发值， 2023 年-2026年净利润复合增速为+97.7%。 激励计划的公司层面业绩考核要求为： 2023年-2026 年净利润触发值分别为 5.46、 8.38、 12.57、 18.85 亿元， 假设达到触发值， 2023 年将同比增长+342.2%， 2023-2026 年复合增速为+51.1%； 净利润目标值分别为 7.98、 11.97、 17.96、 26.93 亿元， 假设达到目标值， 2023-2026年复合增速为+50.0%； 2023-2026 年营收触发值分别为 73.70、 96.48、 115.91、139.36 亿元， 假设达到触发值， 2023-2026 年复合增速为+23.7%。 公司股票期权激励计划面向核心员工， 综合考虑了实现可能性和对员工激励效果， 助力公司留住优秀人才、 实现公司中长期战略规划。 重力储能项目进展顺利， 100MWh 如东重力储能项目已顺利封顶。 公司已实现新型重力储能技术装备的国产化， 与 EnergyVault 签署《技术许可使用协议》， 授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。 公司当前已开展多个重力储能项目， 例如， 于江苏如东建设首个全球容量最大、 技术最先进的重力储能示范项目， 储能容量 100MWh、 发电功率26MW， 已于 9 月 26 日顺利封顶， 正式进入并网倒计时， 项目建成投运后，将成为全球首个商业规模重力储能标杆级案例； 9 月 14 日， 公司公告控股子公司内蒙古天通实施科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目已被批准，配套新能源规模 130 万千瓦， 设计制氢能力 5 万吨/年， 用氢场景为配套建设年产 48 万吨合成氨项目， 以重力储能为“链” 打通“风光储氢氨” 绿色新能源产业链； 9 月 20 日， 公司公告与右玉县人民政府签署 100MWh 重力储能项目； 9 月 27 日， 公司公告全资子公司江苏能楹与粤水电签订战略合作协议， 拟建立长期合作关系， 争取在三年内共同合作开发不低于 2GWh 重力储能项目、 5GW 风光发电项目。 公司重力储能项目进展顺利， 是公司高质量发展新增长极。 公司为环卫行业龙头， 具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。 公司技术优势领先， 深耕国内及国际市场， 是全球唯一构 建垃圾焚烧流场模型的企业， 拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融” 系统， 并实现产业化； 公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线， 能生产世界上单体最大的 850t/d 机械炉排炉。（1） 垃圾焚烧发电业务方面， 2023 年上半年， 公司运营（含试运营） 的 18 个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约 340.55 万吨， 同比+43.86%； 实现上网电量约 9.44 亿度， 同比+48.66%。（2） 环保装备制造方面， 公司积极拓展国际 EPC 市场， 获得全球头部企业肯定， 7 月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额 3462 万欧元合同。（3） 城乡综合环境服务方面， 公司项目年化合同金额超 10 亿元， 在手合同总金额突破百亿元。 公司为环卫行业龙头， 具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 5.7/8.8/12.7 亿元,2023-2025年 EPS 分别为 0.22\0.35\0.50 元， 对应公司 10 月 9 日收盘价 5.88 元，2023-2025 年 PE 分别为 25.0\16.1\11.2 倍,维持“买入-A”评级。 风险提示 （ 1） 宏观经济波动风险： 公司业务遍布全球， 很大程度受到全球宏观经济的影响； （2） 行业竞争加剧风险： 环保行业和储能行业新进入者较多，未来可能竞争加剧； （3） 重力储能推进低于预期风险： 重力储能尚处于推广初期， 具有商业化低于预期的风险； （4） 海外项目投资风险： 海外政策变化可能影响海外业务进度等。

8月31日，永和智控发布2023年半年报，上半年实现营收5.0亿元，同比-6.2%；实现归母净利润-0.2亿元，同比-171.4%。2023年Q2归母净利润为0.06亿元，下滑幅度较Q1有所收窄，业绩在预告范围之内。公司限制性股票摊销的管理成本较大、各业务板盈利能力变化及电池产业投入较大是净利润较去年同期下降的主要原因。 事件点评 切入光伏领域，打造第二增长曲线。公司控股子公司普乐泰兴是公司光伏电池业务的发展平台，主要从事N 型高效太阳能电池的研发、生产和销售。 已研发并申请专利57项，主要覆盖TOPCon 和IBC 电池技术，具备多种高效电池量产工艺。 首片TOPCon 电池下线，量产后最高转换效率达25.66%。2023年4月，普乐科技完成了厂房及配套设施的基建工程，并于5月实现了首片TOPCon电池片下线。公司TOPCon 电池工艺采用了先进的LPCVD 双插工艺，再叠加激光SE 等工艺，预期量产后的最高转换效率达到25.66%。 预计2024年TOPCon 电池出货4-5GW，GW 级长单落地保障需求。根据前期公告规划，至2023-2025年底，普乐泰兴电池片产能分别有望达到2GW、5GW 及10GW，预计到2024年有4-5GW 的稳定产量。此外，从销售来看，5月18日，公司分别与天大新能源及航天光伏（土耳其）达成GW级TOPCon 电池片长期购销合作。 投资建议 公司进军光伏领域打造第二增长极，我们预计2023-2025年，公司归母净利润分别为0.7/1.8/2.5亿元，2023年扭亏为盈，2024年和2025年分别同比增长138.4% 及42.3% ， 对应EPS 为0.16\0.39\0.56 ， PE 为48.7\20.4\14.4倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示 光伏需求不及预期：下游光伏装机需求不及预期会影响公司电池片业务的销量和售价，从而影响公司利润； 光伏电池项目投产不及预期：若电池项目不能如期投产出货，会对公司利润增长产生不利影响； 政策变动风险：若国家对光伏行业的支持力度减弱，相关政策调整可能影响光伏业务利润； 光伏产业链原材料价格波动风险：可能会产生存货减值等情况，从而影响公司利润。

事件： 8月 30日， 爱旭股份发布 2023年半年报， 上半年实现营收 162.5亿元， 同比+1.7%； 实现归母净利润 13.1亿元， 同比+119.6%。 2023年 Q2归母净利润为 6.1亿元， 同比+64.7%， 业绩在预告范围之内。 PERC 电池满产满销， 盈利能力行业领先。 2023年上半年实现电池及组件累计销售量 18.76GW， 同比+13.6%。 上半年 PERC 电池片持续满产满销，估算对应单瓦净利润约 0.07元； 若剔除减值、 外汇损失、 ABC 的各项费用的影响， PERC 对应单瓦净利润约 0.08-0.09元， 盈利行业领先， 预计下半年PERC 盈利能力还有上行空间。 ABC 电池片/组件量产效率达 26.5%/24.0%， 产能按计划建设投产。 目前公司珠海首期 6.5GW 的 ABC 电池项目已实现投产， 平均量产转化效率达到 26.5%； 182mm 硅片尺寸下的 72版型组件对应交付功率 620W， 量产效率可达 24.0%。 公司珠海 3.5GW 电池扩产项目及 10GW 配套组件项目按计划建设并陆续投产， 义乌 15GW 电池及配套组件建设中， 至 2023年底有望形成 25GW 的 ABC 电池及组件产能。 此外， 济南 10GW 电池及配套组件项目已开展前期筹备工作。 ABC 组件高性能带来销售溢价， 下半年将实现批量出货。 ABC 组件功率高、 衰减低（首年≤1%， 次年≤0.35%）、 温度系数好（-0.29%/℃）、 无银、且正面美观无栅线， 在全生命周期中的发电量较同面积 PERC 组件提升 15%以上。 基于优异的产品性能， 公司已实现销售的 ABC 组件平均单瓦不含税收入约 2.2元， 享受较高溢价。 公司已与德国 Memodo 集团签订 1.3GW 的ABC 组件供货协议， 与荷兰 LIBRA 集团签订 650MW 的供货协议。 此外，公司与多家公司达成欧洲、 日本地区的 ABC 组件销售合作； 与快易光伏等公司达成国内 ABC 组件分销合作。 估算当前订单约 4.5GW 供不应求， 随着产能逐步提升， ABC 组件销售有望从下半年开始成为公司业绩第二增长极。 研发力度持续增强， 现金流表现亮眼。 2023年上半年公司投入研发费用约 7.9亿元， 同比+41%。 截至 2023年上半年末， 拥有研发人员 2811人， 较2022年末+31%。 截至 2023年 7月底， 公司累计申请专利 1770项， 获得授权专利 1020项， 其中授权发明专利 188项， 构筑了 ABC 技术护城河。 2023年上半年， 公司经营活动现金流量净额 26.6亿元， 同比+14.3%， 约为归母净利润的两倍， 下半年 ABC 的持续扩产有保障。 公司资产负债表持续修复，截至 2023年上半年底， 资产负债率为 66.6%， 较去年同期下降 2.0pct； 应收账款 0.9亿元， 同比-52.7%。 投资建议 我们预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 36.3亿元、 55.2亿元、71.0亿元， 相当于 2023年 11.1倍的动态市盈率， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 ABC 技术产能投产不及预期； 光伏行业需求不及预期。

事件描述事件：8月31日，中国天楹发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入23.9亿元，同比-4.7%，实现归母净利润1.6亿元，同比+33.1%，公司今年上半年实现毛利率26.8%，净利率7.6%。 事件点评公司发展“环保+新能源”双引擎，促进“国内+国际”双循环。公司从事智慧环境服务、再生资源回收利用及零碳环保新能源业务，立足于传统环保行业，以储能为切入点进军新能源产业。由于2022年出售GNG，公司上半年营收和成本同比下降；拓展海外和国内市场，销售费用同比增长24.4%；人才引进，拓展业务，管理费用同比增长26.4%。 公司为环卫行业龙头，具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。（1）垃圾焚烧发电业务方面，持续发挥“压舱石”的作用。 该业务上半年实现营收11.3亿元，同比+24.2%，毛利率为35.8%，比去年同期+9.3pct。公司投资建设的牡丹江生活垃圾焚烧发电项目成功并网发电，深圳项目、越南河内项目等已运营项目稳定达标运营。2023年H1，公司境内外运营（含试运营）的18个垃圾焚烧发电项目稳定达标运营，合计实现生活垃圾入库量约340.55万吨，同比+43.86%；实现上网电量约9.44亿度，同比+48.66%。（2）环保装备制造方面，上半年实现营收7.5亿元，同比-35.2%，毛利率为17.7%，比去年同期+3.3pct。公司积极拓展国际EPC市场，获得全球头部企业肯定，7月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额3462万欧元合同。（3）城乡综合环境服务方面，上半年实现营收5.1亿元，同比+15.9%，毛利率为21.1%，比去年同期+0.6pct。公司项目年化合同金额超10亿元，在手合同总金额突破百亿元。公司技术优势领先，深耕国内及国际市场，是全球唯一构建垃圾焚烧流场模型的企业，拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融”系统，并实现产业化；公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线，能生产世界上单体最大的850t/d机械炉排炉。 掌握重力储能核心技术，当前已开展多个重力储能项目。重力储能具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低、安全可靠性高等优势。公司于国内率先开发重力储能核心技术并成功研发“100MWh重力储能成套装备”，实现新型重力储能技术装备创新，真正实现了新型重力储能技术装备的国产化；公司与EnergyVault签署《技术许可使用协议》，授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。公司当前已开展多个重力储能项目，例如，2023年3月，公司在乌拉特中旗落地2GWh以上重力储能项目及相关装备制造产业，2023年6月与怀来县政府签订100MWh重力储能投资协议，2023年8月，签署协议在金塔县境内投资建150MW/600MWh重力储能电站及相关产业项目。公司重力储能项目进展顺利，是公司高质量发展新增长极。 预计公司2023-2025年归母净利润分别4.9/7.1/9.7亿元,2023-2025年EPS分别为0.19\0.28\0.38元，对应公司9月5日收盘价5.20元，2023-2025年PE分别为27.1\18.7\13.6倍,首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示（1）宏观经济波动风险：公司业务遍布全球，很大程度受到全球宏观经济的影响；（2）行业竞争加剧风险：环保行业和储能行业新进入者较多，未来可能竞争加剧；（3）重力储能推进低于预期风险：重力储能尚处于推广初期，具有商业化低于预期的风险；（4）海外项目投资风险：海外政策变化可能影响海外业务进度等。

事件描述8月28日，公司发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现营业收入25.6亿元，比上年同期减少-26.4%，实现归母净利润2865.1万元，比上年同期减少-96.0%。 事件点评公司为BOPET龙头，积极发展“五大板块”新材料业务，Q2盈利环比改善。公司为深耕BOPET行业的龙头，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展“五大板块”新材料业务即光学材料、新能源材料、节能材料、信息材料和热收缩材料。上半年国内外市场需求恢复不及预期，叠加行业产能释放，市场竞争加剧，原油价格大幅波动，终端需求回落和去库化导致公司业绩受到影响。公司调整产品结构、加快新品拓展，Q2盈利环比改善，Q1毛利率为3.7%，Q2毛利率达13.1%，Q1归母净利润达0.02亿元，Q2归母净利润达0.26亿元，环比明显改善。公司高度重视研发，上半年研发投入1.1亿元。 公司新产品积极开拓，复合铜箔进展顺利。PET复合铜箔方面，公司于2020年立项复合铜箔项目，12月完成首条水镀线的安装调试、进行客户送样，目前已具备量产能力，今年6月已获全市场首张复合铜箔订单，预计今年有5000万平米的复合铜箔产能，二期规划5亿平米产能。Q1新能源材料板块毛利率为2.9%，Q2恢复至14.6%。光学膜方面，公司加码布局MLCC离型膜，一期5亿平产能建设和市场开拓工作稳步推进，已通过国内重点客户验证并形成批量供货，Q1光学膜板块毛利率为7.2%，Q2毛利率进一步修复至13.3%。 公司为可变信息材料龙头，PETG热收缩膜将产能释放。可变信息材料方面，公司全球市占率52%，与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作，上半年毛利率达34.5%，预计下游热转印色带全球年均增长率5%左右，国内7%左右。热收缩材料方面，公司上半年毛利率达22%，公司热收缩膜自产母粒性价比凸显，公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作，现有5万吨PETG热收缩膜产能，预计年底产能达15万吨。 当前PETG替代PVC快速推进，未来全球PETG需求预计持续增长，2023年达20.9亿美元。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.09\0.39\0.59，对应公司9月1日收盘价9.56元，2023-2025年PE分别为108.8\25.0\16.5，下调2023-2025年净利润分别为1.0\4.5\6.8亿元，下调至“买入-B”评级。 风险提示复合集流体市场需求不及预期；下游消费电子复苏不及预期；原材料价格大幅波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期；客户拓展不及预期

事件描述事件：8月5日，南都电源发布2023年半年报，南都电源2023年H1实现营业收入79.0亿元，同比增长40.1%，实现归母净利润3.1亿元，同比下降42.2%，实现扣非净利润2.1亿元，同比增长305.6%；2023年Q2实现营业收入37.0亿元，同比增长35.1%，实现归母净利润2.1亿元，同比增加305.6%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长313.8%，公司业绩符合预期。 事件点评公司新型储能业务大幅增长，盈利能力明显改善。公司2023年H1锂离子电池系统产品实现收入30.1亿元，同比增长146.8%，毛利率为19.9%，同比增加2.0pct。锂电池材料实现收入6.1亿元，同比增长90.4%，毛利率为18.3%，同比减少-50.1pct。铅蓄电池实现收入11.6亿元，同比增长24.2%，毛利率18.8%，同比增加3.6pct。再生铅实现收入31.1亿元，同比减少-1.5%，毛利率-5.0%，同比下降-1.8pct。公司盈利能力明显改善，H1整体毛利率达9.8%，比去年同期增长1.3pct；公司储能业务增长增加营运资金，经营活动产生的现金流量净额-81.0亿元；公司落地新一期股权激励，管理费用+52.8%。 公司储能锂电电芯产能10GWh，持续聚焦研发。公司锂离子电池产品产量2.85GWh，铅蓄电池产量1.79GWh。公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh，另有4GWh储能锂电电芯产能在建，另有4GWh储能锂电电芯产能在建，公司新建年产10GWh智慧储能系统建设项目已于6月底开工。公司子公司华铂新材料现有年处理7万吨废旧锂离子电池回收能力，年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建。公司聚焦研发，研发投入+42.2%，公司305Ah储能电芯拥有20年超长寿命，体积能量密度超过380Wh/L，循环寿命可达12000次，能量效率超95%；材料与再生方面，锂回收率可达92%以上；同时积极储备钠离子电池、固态电池等下一代电池储能技术。 公司上半年累计中标新型储能项目6GWh，处于行业领先水平。2023年上半年，国内储能中标28.7GWh，同比增幅553%，并网14.8GWh，同比增长727%，上半年装机总量已超过去年全年装机总量。根据InfoLink预测，至2030年全球电化学储能市场规模将达1000GWh，为2020年(32GWh)的30倍。公司储能业务增长态势良好，海外市场与意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES等深入合作，国内市场中标豫能控股、中国电建、国家电投等多个项目。根据CNESA发布的《储能产业研究白皮书2023》，公司位列中国储能系统集成商2022年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023年至今，公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约6GWh，在用户侧、电网侧、发电侧均已实现大规模应用，处于行业领先水平。今年公司将继续深耕储能领域，随上游原材料价格下行，预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.95\1.27\1.57元，对应公司8月4日收盘价17.99元，2023-2025年PE分别为19.0\14.1\11.5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示储能电池产能释放不及预期，储能行业需求不及预期。

事件描述事件：7月26日，宁德时代发布2023年半年报，公司公告上半年实现营业收入1892.5亿元，同比增长67.5%；实现归母净利润207.2亿元，同比增长153.6%；实现扣非归母净利润175.5亿元，同比增长148.9%。 事件点评2023H1业绩符合预期，盈利能力小幅上升。公司上半年营收1892.5亿元，同比增长67.5%，Q2实现营收1002.1亿元，同比增长55.9%。上半年归母净利润207.2亿元，同比增长153.6%，Q2实现归母净利润108.9亿元，同比增长63.2%。2023Q1毛利率为21.3%，H1毛利率为21.6%，盈利能力小幅好转。H1净利率为11.4%，比去年同期上升2.8pct，我们测算公司H1锂电池单瓦毛利为0.20元/Wh，相比于2022年上升0.03元/Wh，相比去年同期上升0.07元/Wh，我们预计公司盈利能力将稳中向上。公司加强存货周转，优化库存管理，上游原材料价格下降，存货为489亿，占总资产比例减少5.13个百分点，原材料和发出商品项下降，分别为20亿元、122亿元。 公司动力电池装车量市占率小幅上升，海外市场占有率持续提升。上半年电池产量154GWh，产能利用率60.5%。分业务来看，我们预计2023H1公司锂电池出货量约为170GWh，其中，动力电池出货量约136GWh，占比80%，储能电池出货量约34GWh，占比约20%；Q2电池出货量约95GWh，其中，动力电池出货量约81GWh，储能电池出货量约19GWh。公司动力电池市占率小幅上升，根据SNEResearch，2023年1-5月，全球动力电池装车量达到237.6GWh，公司装机量为86.2GWh，市占率达36.3%，较去年同期提升1.7pct。公司海外市场占有率持续上升，2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，比去年同期提升6.9个百分点，其中欧洲动力电池市场占有率为34.5%，同比大幅提升百分之9.3%，公司欧洲市场进展顺利，德国工厂正在爬坡，匈牙利工厂进展顺利。 公司持续加大研发投入，新技术全面顺利推进。公司重视创新，H1研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。新技术方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；凝聚态电池能量密度高达500Wh/kg，具备优秀的充放电性能及高的安全性能，进行民用电动载人飞机项目的合作开发，车规级应用版本可在今年内具备量产能力；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1,000Km以上车型的上市；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化；储能电池方面，EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，推出零辅源光储直流耦合解决方案。公司研发创新持续领先，新技术打造更多差异化产品，有望带来公司盈利能力提升。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为10.25\13.70\16.35元，对应公司7月25日收盘价226.35元，2023-2025年PE分别为22.1\16.5\13.8，维持“买入-A”评级。 风险提示原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。

公司概况：消费电子传统业务稳健，钠离子电池业务快速拓展。公司是笔记本电脑输入设备龙头，不断丰富产品矩阵，深度绑定Lenovo、华为、富士康等头部优质客户。近年来消费电子行业趋于饱和，增速逐步放缓，公司从2022年6月开始全面转型钠离子电池，通过建立孙公司传艺钠电，进行钠离子电池产业链一体化布局。根据公司年报和合作协议公告，目前公司钠离子电池进展领先，在手订单3.3GWh，一期4.5GWh产能已于23年初逐步释放，预计钠离子电池业务将于2023年贡献业绩，后续有望成为公司新的主要增长点。 行业需求：钠离子电池资源、成本、性能优势明显，立足储能、两轮车、A00级车三大市场，需求强劲。钠离子电池与原理与锂离子电池相似，且部分工艺、设备与锂电可共用，加速产业化进程。相较于磷酸铁锂及铅酸电池，钠离子电池优势明显：1）资源端：全球锂资源储量紧缺，而国内锂储量尤为稀缺且开采难度大，丰度高、性能好的钠有望替代锂成为新的载荷离子。2）成本端：钠电正极材料价格低且采用价格低廉的铝箔作两极集流体，我们测算量产前后钠电成本分别为0.78、0.5元/Wh，成本降幅达36%，且在碳酸锂价格下降至10万吨时仍具性价比。3）性能端：电化学性能全面超越铅酸电池，倍率及安全性能好于锂电。预计2026/2030年全球钠离子电池需求规模113/526GWh，对应2023-2026/2026-2030年CAGR分别为196.4/45.9%。钠离子电池上车量产在即，根据工信部公布第372批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，其中包括两款搭载钠离子电池的车型，分别为江铃汽车与孚能科技共同合作的车型——羿驰牌玉兔；另一款是奇瑞汽车与宁德时代合作的车型——奇瑞QQ冰淇淋。 公司分析：卡位钠电主流技术路线，一体化布局彰显成本优势。1）技术路线：公司正极层状氧化物和聚阴离子型双线并举，负极聚焦于高技术壁垒的硬碳，已实现储能市场双覆盖。2）产品：公司动力型产品密量密度达150-160Wh/kg,储能型产品循环次数有望做到10000次以上，产品性能行业领先。3）量产进度领先，公司已获3.3GWh确定性订单，预计23年形成批量出货。4）一体化布局带来显著成本优势。公司正、负极材料、电解液等关键环节坚持自研自产，预计电芯成本0.4-0.5元/Wh，远低于行业平均0.73元/Wh。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/5/9亿元，同比增长1.9%/327%/80%，对应EPS为0.40/1.73/3.12元，PE为69.6/16.3/9倍，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。 风险提示：锂资源价格下跌超预期、新能源发电装机不及预期、竞争加剧、技术路线风险等。

事件描述 6月 21日， 公司发布公告， 公司签订 PET 复合铜箔首张订单。 公司于2022年 12月完成首条复合铜箔设备安装， 随之产品送样下游客户， 经客户反复测试验证， 近日获得首张产品订单。 事件点评 公司为 BOPET 龙头， 积极发展“五大板块” 新材料业务。 公司为深耕BOPET 行业的龙头， 聚酯薄膜的市占率全球第一。 公司积极发展“五大板块” 新材料业务： 光学材料、 新能源材料、 可变信息材料、 热收缩材料和节能窗膜材料， 形成了“母粒+基材+膜材料” 一体化全产业链的经营模式。 预计公司今年出货量达 60万吨。 新能源材料板块积极开拓， 今年将具备 5000万平米复合铜箔产能。 公司新能源材料业务主要在负极集流体与光伏发电下游广泛应用。 PET 复合铜箔方面， 公司于 2020年 8月进行 PET 复合铜箔材料项目立项， 在 2022年下半年开始对下游客户送样， 12月完成首条水镀线的安装调试， 已具备量产能力， 近日已获全市场首张复合铜箔订单， 预计今年有 5000万平米的复合铜箔产能， 二期规划 5亿平米产能。 公司订单是公司在负极集流体的新突破，看好公司在复合集流体领域的先发优势。 Q1新能源材料板块毛利率恢复至2.9%， 预计 Q2恢复至 15%以上。 布局光学膜十年， 客户拓展顺利， 预计 Q2毛利率进一步修复。 公司光学膜业务全球市场份额 20%， 不断拓展海内外客户， 公司是三星的 6个核心供应商之一， 近几年拓展 TCL、 海信、 索尼等客户。 MLCC 离型膜方面， 公司 MLCC 产能一期 5亿平米， 今年 1月成为三环集团的供应商。 Q1光学材料板块毛利率恢复至 7.2%， 预计 Q2毛利率将进一步修复。 公司可变信息材料高市占率高毛利率， 热收缩膜替代 PVC 快速推进市场。 可变信息材料方面， 公司全球市占率 52%， 与法国 ARMOR、 天地数码等企业的深度合作， Q1毛利率达 36%。 热收缩材料方面， 公司热收缩膜自产母粒性价比凸显， 现有 5万吨 PETG 热收缩膜产能， 预计年底产能达 15万吨， 公司与东鹏特饮、 伊利、 农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作，当前 PETG 替代 PVC 快速推进， 未来 PETG 需求预计持续增长。 公司 2023Q1业绩承压， Q2聚酯功能膜产品价格及盈利能力有望回升。 去年及今年年初聚酯薄膜产能扩张， 行业竞争加剧， 伴随原料价格攀升， 需求下滑， 市场供需矛盾加大， 效益下降， Q1聚酯薄膜毛利率为-16.5%， 主营业务毛利率为 3.4%。 2023年终端消费恢复仍需时间， 我们认为随着下游 消费电子行业逐渐复苏、 光伏需求向好， 公司功能性聚酯薄膜产品价格及盈利能力有望自 Q2回升， 看好公司后续盈利修复。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.50\0.77\0.91， 对应公司 6月 29日收盘价 11.42元， 2023-2025年 PE 分别为 22.8\14.9\12.5， 首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 复合集流体市场需求不及预期； 下游消费电子复苏不及预期； 原材料价格大幅波动； 产品开发不及预期； 下游需求不及预期； 客户拓展不及预期。

事件描述6 月9 日，公司发布公告与浙江九州云信息科技有限公司签署了《战略合作框架协议》，并与江苏谷梵智能科技有限公司签署了《投资框架协议》，合法合规前提下，有权以股权收购及增资扩股方式成为谷梵科技的第一大股东及实际控制人。 事件点评签订能源算力中心建设运营协议，彰显公司发力数字能源信心及决心。九州云是一家边缘计算、私有云科技服务行业的公司，能针对新能源客户的分散性特点，提供供匹配的技术解决方案；此外，其子公司谷梵科技能够提供算力中心的建设和运营服务。协鑫能科与九州云签订的《战略合作框架协议》主要内容显示：协鑫能科的能源算力中心建设和运营订单在同等条件下优先给予九州云，并最迟于2023 年7 月底向九州云发出首个订单。此外，协鑫能科同意采购九州云的云操作系统软件和源代码，并委托九州云采购计算芯片等相关产品。此次协议的签署有利于公司于九州云实现优势互补、资源共享，进一步提升公司在数字能源产业方面的市场竞争力和盈利能力。 持续布局换电业务，打造"车、电池、站"三位一体解决方案。在移动能源业务领域，公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，聚焦焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，重点布局北方、西北、蒙疆、华东、华南、西南六大区域。截至2023 年一季度末，公司运营及在建的综合能源站合计115 座，其中乘用车及商用车分别为72 及43 座。 清洁能源装机比例提升，抽水蓄能稳步推进。截至2023 年一季度末，公司并网总装机容量为3.7GW ， 其中： 燃机热电联产2.4GW ， 风电0.74GW ， 生物质发电0.06GW ， 垃圾发电0.12GW ， 燃煤热电联产0.30GW，风能、天然气等清洁能源装机容量占比90%以上。此外，公司在建德0.24GW 的抽水蓄能电站项目被列入入国家《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035 年)》重点实施项目，并被列入浙江省能源发展“十四五”规划，目前项目已开工，正在按建设截点稳步推进。 投资建议我们预计公司2023-2025 年归母公司净利润12.3/15.2/17.5 亿元，分别同比增长80.9%、23.6%和15.1%，对应EPS 为0.76/0.94/1.08元，2023 年6 月14 日收盘价对应PE 分别为17.8/14.4/12.5 倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示综合能源站建设不及预期、天然气价格持续走高导致成本上升、换电全国推进不及预期，产业政策变化等。

事件描述 公司发布 2022年年报及 2023年一季报， 2022年公司实现营业收入 14.3亿元， 同比增长 33.6%； 实现归母净利润-0.6亿元， 同比减少 151.4%。 2023年 Q1公司实现营业收入 3.4亿元， 同比增长 5.6%， 实现归母净利润 344.4万元， 同比增长 237.6%。 事件点评 原材料价格影响 2022年盈利， 2023年有望触底回升。 2022年公司毛利率为 15.4%（YOY-10.8pct）， 归母净利润率为-4.2%（YOY-14.5pct）。 盈利能力下降主要受以下因素影响： 1） 三季度开始光伏封装胶膜市场售价随 EVA粒子市场价格下降而下调， 公司基于材料成本及合理利润率制定的销售价格无法向下游客户传导， 光伏封装胶膜毛利率下降； 2） 公司对 EVA 粒子计提约 6000万的存货跌价； 3） 公司对子公司烟台泰盛产生的商誉计提减值约1200万。 2023年在硅料价格下行， 光伏行业景气度较高的背景下， 叠加高价存货出清， 预计公司盈利能力触底回升。 此外， 公司费用率管控能力良好，2022年整体费用率 14.6%（YOY-4.8pct）。 光伏封装胶膜： 产能顺利释放， 到 2024年底将达 5.4亿平。 2022年公司光伏封装胶膜实现营收 7.3亿元（YOY+124.7%）， 在营收中占比 51.1%，是主要的业务支撑； 毛利率为 3.9%。 在 EVA 胶膜的基础上， 公司持续研发N 型电池专用 EPE、 POE 封装膜和共挤白膜， 2022年公司光伏封装胶膜产量和销量分别为 0.65及 0.63亿平。 截至 2022年底， 公司光伏封装胶膜年产能约 1.6亿平方米； 预计 2023年底年产能达 3.5亿平方米； 待募投项目一期全部投产后， 2024年年产能将达 5.4亿平方米， 带动光伏胶膜业务营收持续增长。 热熔胶： 调整存量业务结构， 拓展新应用新产品。 2022年公司热熔胶实现营收 4.6亿元（YOY-8.9%）， 在营收中占比 32.2%， 毛利率为 18.2%。 2022年 公 司 热 熔 胶 生 产 量 为 1.9万 吨 （YOY-10.7% ）， 销 售 量 为 1.7万 吨（YOY-16.5%）。 公司积极应对行业低迷的大环境： 1） 存量业务领域优化低毛利产品及客户结构， 致力于原料端迭代开发； 2） 积极拓展新应用， 在风能叶片用胶细分领域实现稳定供货； 3） 成功开发汽车内饰面料领域用胶，湿气固化聚氨酯胶粘剂（PUR） 版块取得 50%销量增长。 热熔墙布、 窗帘： 优化经营思路， 拓宽经销商渠道。 2022年公司热熔墙布、 窗帘实现营收 0.9亿元（YOY-4.5%）， 在营收中占比 6.4%； 毛利率为36.5%。 2022年公司热熔墙布、 窗帘生产量为 272.7万㎡（YOY-2.1%）， 销 售量为 271.5万㎡（YOY-0.9%）。 在 2022年消费市场疲软， 同行业绩下降的背景下， 公司优化经营思路， 拓展经销商数量和外加工渠道， 收入较 2021年同比基本持平。 2022年度开发经销商 120家， 截止 2022年底经销商总数达 500家以上， 为 2023年实现盈利奠定基础。 电子胶： 深耕行业标杆客户， 扩大市场份额。 2022年公司电子胶实现营收 1.2亿元（YOY+3.8%）， 在营收中占比 8.2%； 毛利率为 50.1%。 2022年公司电子胶生产量为 627.0吨（YOY-7.9%）， 销售量为 612.5吨（YOY-6.8%）。 公司聚焦主力赛道， 2022年在汽车电子细分行业实现营业额超 50%的增长，智能穿戴行业实现翻倍增长，板块协同效应显著。重点客户方面，公司 Coating产品成功导入海尔、 海信代工厂， 并与正泰电器深化业务合作， 销售额持续提升； 结构胶产品正式导入华为笔记本代工厂， 同时拓展到同类企业生产使用。 与电机行业龙头日本万宝至公司达成战略合作， 业务拓展顺利。 投资建议 我们预计公司 2023-2025年归母公司净利润 1.72/4.17/6.27亿元， 分别同比增长 403.1/142.9%/50.6%，对应 EPS 为 0.40/0.96/1.45元，PE 为 27.8/11.4/7.6倍， 首次覆盖， 给予“买入-A” 评级。 风险提示 原材料价格波动风险； 需求不及预期； 政策变动风险； 市场竞争加剧等。

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入402.6亿元，同比增长66.8%；实现归母净利润35.9亿元，同比增长127.0%。其中Q4实现营收180.3亿元，同比增长105.8%，实现归母净利润15.3亿元，同比增长1866.9%。2023年Q1公司实现营业收入125.8亿元，同比增长175.4%，实现归母净利润15.1亿元，同比增长266.9%。 事件点评海外出货增加叠加规模效应，盈利能力提升。2022年公司毛利率为24.6%（YOY+2.3pct）;归母净利润率为8.9%（YOY+2.4pct）。公司盈利能力增强主要由于：1）公司不断开拓市场，加大全球渠道及服务网络布局，海外营收占比增加；2）规模效应显现，整体费用率为12.4%（YOY-2.2pct）。 2023年一季度，公司毛利率为28.0%（YOY-1.5pct）；公司归母净利润率为12.0%（YOY+3.0pct）。 逆变器：光伏需求强劲，出货同比高增。2022年公司光伏逆变器等电力转换设备实现营收157.2亿元（YOY+73.7%），在总营收中占比39.0%；毛利率为33.2%。2022年公司光伏逆变器全球出货量77GW（YOY+63.8%），逆变器产品远销全球150多个国家和地区。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，连续签约数个GW级逆变器订单，分布式市场业绩继续保持高势增长，全球主流市场占有率稳居第一。 储能：2022年出货超预期，预计2023年持续放量。2022年公司储能系统实现营收101.3亿元（YOY+222.7%），在总营收中占比25.2%；毛利率为23.2%（YOY+9pct）。2022年公司储能系统全球发货量7.7GWh，出货量连续七年位居中国企业第一，储能系统产品广泛应用在美、英、德等成熟电力市场。此外，面向大型地面、工商业电站，公司推出业界首款“三电融合专业集成”的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack。在全球储能需求旺盛及产业链价格下行背景下，预计2023年实现翻倍以上增长。 新能源电站业务：营收稳健增长，2023年有望量利齐升。2022年公司电站业务实现营收116.0亿元（YOY+19.9%），在总营收中占比28.82%；毛利率为11.76%。其中光伏电站发电实现营收6.25亿元，同比增长28.80%。 2022年，公司累计开发工商业光伏电站超4GW，与近千家工商企业达成合作。截至2022年底，公司全球累计开发、建设光伏/风电发电站超3100万千瓦。预计2023年电站业务保持稳健增长，且盈利能力有望改善。 投资建议我们预计公司2023-2025年归母公司净利润68.8/91.9/110.4亿元，分别同比增长91.5/33.6%/20.1%，对应EPS为4.63/6.19/7.43元，PE为23.7/17.7/14.8倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示政策变动风险；原材料供应短缺；需求不及预期；市场竞争加剧等。

事件描述 事件： 4月 27日， 恩捷股份发布 2023年一季报， 公司 2022年实现营业收入 125.9亿元， 同比增长 57.7%， 实现归母净利润 40.0亿元， 同比增长47.2%，毛利率为 47.8%； 2023年 Q1实现营业收入 25.7亿元，同比减少-0.92%，实现归母净利润 6.5亿元， 同比减少-29.1%， 扣非归母净利润 6.3亿元， 同比减少-28.5%， 公司业绩符合预期。 事件点评 2022年底产能规模约 70亿平米， 预计下半年公司锂电池隔膜业务盈利能力有望提升。 2022年上海恩捷营业收入为 110.0亿元， 同比增长 70.9%，归母净利润为 38.7亿元， 同比增长 58.0%， 膜类产品毛利率为 50.4%， 单平净利为 0.83元/平； 公司 Q1隔膜出货量约 10-11亿平， 预计单平净利为 0.65-0.71元/平， 随着市场回暖、 碳酸锂价格企稳、 产业需求释放， 预计公司 5月实现满产， 盈利能力有望提升； 2022年底公司产能规模达 70亿平方米，位于全球首位， 正在推进的产线建设项目有： 重庆恩捷(二期)、 江苏恩捷、匈牙利项目、 玉溪恩捷， 预计 2023年年底产能超 100亿平， 实现出货 65-70亿平； 公司积极推进其他项目建设， 预计 25年实现湿法产能 160亿平， 巩固公司龙头地位。 涂覆膜占比提升， 在线涂覆产能加速释放， 预计公司盈利能力提升。 涂覆膜由于能有效提升锂电池隔膜性能， 在锂电池隔膜中占比不断提升， 预计今年涂覆膜占比超 50%， 高毛利的涂覆膜产品占比越来越高， 将提升公司盈利能力。 截至 3月份， 公司已有在线涂覆产能 20亿平以上， 随着核心零部件厂商产能恢复， 预计今年在线涂覆产能将加速释放， 我们预计在线涂覆将占涂覆膜占比一半以上， 在线涂覆降本空间有望达 15%以上。 公司积极推进铝塑膜业务产能建设， 公司将继续积极推进江苏睿捷和江西睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目， 深化与下游客户的合作关系， 提升公司盈利能力，进一步提升铝塑膜产销量。 公司重视研发， 实施股票期权与限制性股票激励计划调动员工积极性。 2022年公司实施 2022年股票期权与限制性股票激励计划， 覆盖公司中高层管理人员及核心骨人员等 800余名激励对象。 公司重视研发， 公司拥有研发团队 500人， 硕博人数约 100人， 研发费用 7.2亿元， 研发费用率为 5.8%； 公司自研设备进展顺利， 对生产设备和工艺的不断改进使得隔膜设备单线产 出处于行业领先水平， 具备成本优势。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 6.40\8.64\10.91元， 对应公司 5月 9日收盘价 100.3元， 2023-2025年 PE 分别为 15.7\11.6\9.2倍， 维持“买入-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期， 产能释放不及预期， 原材料价格上涨或波动超预期，盈利水平不及预期。

事件描述事件：4月22日，南都电源发布2022年年报及2023年一季报，南都电源2022年实现营业收入117.5亿元，同比减少-0.8%，实现归母净利润3.3亿元，同比增长124.2%；2023年Q1实现营业收入42.0亿元，同比增长44.8%，实现归母净利润1.0亿元，同比减少-78.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比增长672.6%，公司业绩符合预期。 事件点评公司新型储能业务大幅增长，盈利能力明显改善。2022年，公司新型储能业务实现翻倍增长，工业储能业务稳中有增，盈利能力改善，锂电及锂电回收产品占比大幅提升，占比超30%。具体来看，公司2022年锂电池产品实现收入26.0亿元，同比增长34.6%，毛利率为18.4%，同比增加14.5pct。 锂电池材料实现收入9.4亿元，同比增长16.4倍，毛利率为42.2%，同比增加12.7pct。铅蓄电池实现收入22.6亿元，同比下降63.2%，毛利率16.2%，同比增加11.2pct。再生铅实现收入59.4亿元，同比增加59.7%，毛利率-2.78%，同比下降5.5pct。公司剥离民用铅酸业务，2022年销售费用同比减少-45%，研发费用同比减少-25.6%，同时公司加强供应链管理，加大应收账款回款力度，经营现金流量净额同比增长42.9%。公司业绩符合预期，2023年新型储能业务有望持续高增。 公司加快储能领域用锂电产能及锂电回收业务建设，打通全产业链闭环。2022年，公司锂电业务销售规模增加、海外储能电站发货增加，锂离子电池产品销售量、生产量、库存量均有较大幅度增长，销量2.84GWh，同比增长44.6%。公司现有储能锂电电芯产能7GWh、系统集成产能7GWh，预计今年6月份均达到10GWh，另有3GWh储能锂电电芯项目、3GWh系统集成项目在建，预计2023年6月份完成建设。此外，公司计划于2023年四季度开始于扬州新建年产10GWh智慧储能系统建设项目。公司子公司华铂新材料现有年处理7万吨废旧锂离子电池回收能力，计划于2023年6月开始分两期投资建设年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目。 公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化合作，签约项目实现规模突破。根据CNESA《储能产业研究白皮书2023》，公司位列中国储能系统集成商2022年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023年至今，公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约2GWh。海外方面，公司中标美国129MWh新能源配套储能项目、美国129MWh光伏配储项目、意大利300MWh电网储能项目、中标16MWh日本LS电网侧储能项目；国内方面，中标华能新疆125MWh储能系统项目、湖南郴州福冲200WWh储能电站项目、长江院雷州400MWh储能项目、运达股份100MWh储能电池系统采购项目等。4月24日公司发布中标豫能控股中式电化学储能系统成套设备采购项目，中标金额为4.87亿元，4月26日公司和中国电建签署储能锂电池系统采购合同，金额为2.9亿元，交货时间是2023年8月30日前。今年公司将继续深耕储能领域，随上游原材料价格下行，预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。 投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为0.95\1.27\1.57元，对应公司5月5日收盘价19.56元，2023-2025年PE分别为20.7\15.4\12.5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示储能电池产能释放不及预期，储能行业需求不及预期。