汇兑损失影响第三季度业绩今年第三季度， GDR 资金汇兑损失金额为 2859.42 万元，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响， 第三季度归属于上市公司股东的净利润为 2.11 亿元，较上年同期增长 31.35%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.74 亿元，较上年同期增长 36.54%。 提出“BA+PA”方案， 重塑智慧企业架构今年 9 月，在中国国际石油化工大会上，中控技术提出“生产过程自动化（Process Automation， PA） +企业运营自动化（Business Automation， BA） ”智慧企业架构。 PA 基于中控 OMC 系统，从原料到产品的生产过程， “一条链”实现生产过程自主运行； BA 基于工厂操作系统，实现了从需求到交付，以“一张网”的理念全面运营。 该体系能够帮助企业进一步建立数字化运营体系， 打造高端化、智能化、绿色化的未来工厂。 根据中控技术报道， 目前公司已与广东石化、广西华谊、内蒙兴发等众多流程工业领军企业携手合作，共同打造智慧企业行业新标杆。 发布元工厂解决方案，助力制造业智能化今年 9 月， 公司发布了“中控技术元工厂解决方案”。 中控元工厂基于行业经验以及客观规律，建立高保真的模型，通过模型辅助和指导人员进行工作，帮助企业实现生产全流程的可视化、透明化、智能化管理。可提供 PC、 APP、 AR、VR 等多个入口，实现沉浸式生产操作体验，并通过孪生工厂实现感知风险、生产预测、异常溯源、提质增效等。 根据中控技术报道， 中控元工厂已在国内某知名化工集团企业获得成功应用，实现产品收率显著提升。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“增持”评级。 公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 11.17、 13.00、 16.57 亿元， 对应 EPS 分别为 1.42、 1.65、 2.11 元，对应 PE 分别为 29、 25、 19 倍。维持“增持”评级。 风险提示下游行业周期性波动、 DCS 业务增长放缓、重要原材料进口风险

投资事件公司发布三季报， 23 年三季度实现收入 26.96 亿元，环比-11.98%，实现归母净利润 2.13 亿元，环比+9.11%，实现少数股东损益 1.55 亿元（根据半年报估算，收益项主要来自电子烟）。公司 23 年三季度实现毛利率 32.39%，环比+4.19 个百分点，归母净利率 7.89%，环比+1.53%。投资要点 发力电子烟业务，打造新增长曲线公司 18 年收购深圳斯科尔 51%股权， 22 年开始大力发展自有品牌电子烟业务， 22 年实现收入 5.46 亿元， 净利润 8536 万元， 23 上半年实现收入 14.33亿元，净利润 4.17 亿元， 凭借产品和技术优势，在英国等欧洲国家发展良好。根据 NielsenlQ 数据， 23 年 1 月到 4 月，斯科尔旗下电子烟品牌 SKE Crystal Bar 在英国市场份额排名由第七位提升至第四位，业务规模和市占率增长迅速。公司正加快欧洲电子烟新产品的 TPD 认证，拟在英国设立全资子公司，在深圳公司新增办公及生产场地，加大海外市场拓展力度，电子烟有望成为公司重要增长点。 锂电设备率先出海，欧洲、日韩进展顺利2022 年公司完成了德国孙公司的注册手续，成立了孙公司并设有常驻团队，目前获得了大众 20Gwh 的关键锂电设备订单以及 ACC13Gwh 的部分前段设备订单，完成了部分欧洲订单的顺利交付，成为国内率先“走出去”直接获得海外客户订单的国内锂电设备公司，此外日韩市场，公司和 LG 新能源、松下等已有合作，并积极接洽新客。 盈利预测及估值维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是锂电设备龙头公司，复刻英国市场电子烟开拓的成功经验，逐步实现“立足英国，辐射欧洲”的战略目标。我们预计公司 23-25年归母净利润为 8.03、 11.42、 15.71亿元，对应 EPS分别为 1.24、 1.76、 2.42 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 17、 12、 9 倍，维持“买入”评级。 风险提示欧美贸易政策风险，电子烟监管政策风险。

腾笼换鸟轻装上阵，控股南孚转型消费电池公司通过收购亚锦科技51%的股份取得南孚电池控制权，同时完成了原有百货零售业务的置出，主营业务从传统的百货零售转为电池的研发、生产和销售。 2020-2022年，南孚电池营收分别为33.74亿元、36.58亿元、37.13亿元，两年CAGR为9.24%；归母净利润分别为6.45亿元、6.66亿元、7.66亿元，两年CAGR为11.84%，根据宁波亚丰承诺2023-2024年南孚电池净利润需要实现8.00亿元、8.50亿元。 国内碱性电池行业龙头，渠道资源优质丰富公司旗下南孚电池是国内碱性电池行业龙头，拳头产品“南孚”牌碱锰电池产品连续三十年在中国市场销量第一，在我国碱性5号和7号电池品类市场的销售额份额/销售量份额为84.2%/82.9%，广泛应用于小型家电家居、电动玩具和家用医疗设备领域。公司已经建立了多元化销售网络，线下销售网络覆盖全国，销售体系深入基层；同时积极开辟线上电商渠道，构建系统性新媒体和新电商平台。公司与多家知名IP展开合作，扩大“南孚”品牌影响力。 拓展消费锂电业务，打造第二成长曲线在消费锂电领域，公司推出多款适用于物联电器的小型锂电池产品。随着万物互联时代来临，可穿戴设备、电子烟、扫地机器人等新兴应用蓬勃发展，拉动小型消费锂电池需求。公司根据物联电器产品特点，推出“传应”牌大容量锂电池，并打造多化学体系物联电池，与京东、大润发、EDEKA等多家知名公司展开合作。公司积极开拓国际市场，充电锂电池品牌“TENAVOLTS”获得美日欧技术认可，广受海外消费者好评。 抢抓储能发展机遇，拓宽公司发展路径公司抢抓储能行业发展机遇，与合肥长孚新能源科技合伙企业共同投资设立合肥合孚智慧能源有限公司，投资研发、生产1MWh及以下工商业储能系统和便携式移动户外储能产品。合作方实际控制人万仞先生具备新能源及储能项目投资的专业能力和经验，具备一定的行业整合能力，并且合作团队储能集成能力在BMS及EMS有软件开发及项目实施丰富经验。同时借助公司强大的消费渠道，有望快速推广便携式储能产品，拓展公司发展路径，打开成长空间。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。公司是碱性电池龙头，消费锂电+储能打开增长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.35、1.79、1.98亿元，对应EPS分别为1.20、1.60、1.77元/股，对应PE分别为38、29、26倍。我们选取从事消费电池的珠海冠宇、从事储能的永福股份和科陆电子作为可比公司，23年同行业平均PE为48。综合考虑公司业务的竞争优势、业绩的成长性、确定性，我们给予公司2023年PE估值50倍，对应市值67亿元，目标价60.21元，对应当前市值有29.21%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动风险；储能领域业务开拓存在不确定性。

2023年上半年，公司营业收入40.47亿元，同比增长68.59%；归母净利润2.01亿元，同比增长332.64%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长365.57%。 近期公告，公司与信维通信的全资子公司友维聚合签署《战略合作协议》，就LCP全系列薄膜(可溶型、热熔型等)产品的研发与量产等领域展开合作。 资要点上半年业绩大幅增长，业务稳健发展2023年上半年公司归母净利润2.01亿元，同比增长332.64%，主要受益于主营大宗原材料价格同比下降并加强成本控制；海四达于2022年8月纳入半年度合并报表范围，随着产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，收入利润实现稳健增长。其中2023年第二季度，公司营业收入21.38亿元，同比增长93.94%；归母净利润9776.86万元，同比增长342.15%。 钠、锂电池：储能业务布局完善，钠锂电池同步推进锂电池方面，公司目前拥有3GWh三元圆柱电池产能、1GWh方型铁锂产能；在建7.3GWh方型电池产能；待建18GWh电池产能(浏阳一期和珠海工厂)；规划18GWh电池产能(浏阳二期、三期)。钠电池方面，海四达与中科海钠在钠离子电池的材料、工艺路线和制造等环节紧密合作；公司1.3GWh钠锂共线产能基本达到投产标准，布局浏阳30GWh共线产能；在海外户储，公司与江苏大秦合作。 ICT材料：布局LCP材料全产业链，紧抓5.5G通信技术、自动驾驶等领域公司抓住高端通信材料的发展机遇，积极布局LCP材料全产业链，产品包括LCP合成树脂、LCP改性材料、LCP薄膜、LCP纤维，目前多款LCP产品正与下游核心客户验证中。公司LCP技术拥有完全自主知识产权，是国内首家LCP树脂聚合产业化企业，是全球唯一一家拉通产业链，同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维技术及量产能力的企业，目前具有LCP薄膜产能300万平方米。 改性材料：将新增华北基地，年产能将不低于12万吨2023年上半年，公司拟出资设立全资子公司天津普利特，并投资建设华北普利特低碳高分子复合材料智能化制造基地，项目总投资4亿元，项目年产能预计不低于12万吨，通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司布局LCP材料紧抓通讯5.5G，新能源电池业务稳健发展。我们维持2023-2025年归母净利润为6.12、8.29、10.58亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.55、0.74、0.95元，对应PE分别为26、19、15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；材料价格大幅波动。

第二季度业绩符合预期，毛利率和净利率继续提升2023 年第二季度，公司营业收入 1.96 亿元，同比增长 70.09%，环比增长29.88%；归母净利润 9158.38 万元，同比增长 81.06%，环比增长 36.17%；扣非归母净利润8237.93万元，同比增长65.54%，环比增长26.71%；毛利率72.22%，同比增长1.33个百分点，环比增长2.26个百分点；净利率47.41%，同比增长3.14个百分点，环比增长 2.45 个百分点。 拟新建研发中心及生产基地，配套华东地区需求2023 年上半年，公司的核心部件业务(包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布配件)的营业收入为 2.67 亿元，同比增长 78.83%；智能装备(包括涂布设备)的营业收入为 0.76 亿元，同比增长 67.96%。2023 年 7 月 13 日，公司拟在淮安高新技术产业开发区投资 2.5 亿元，建设新一代涂布技术应用研发中心及生产基地，有望提高公司在新一代涂布技术领域的生产与研发能力，扩大有效产能，更好的满足客户需求，提升公司市场占有率和品牌影响力。 陆续推出重磅新品，不断丰富产品矩阵公司已陆续开发出陶瓷化的智能制浆系统、全自动闭环系统、陶瓷化模头等多种新功能属性的革新产品；在适配高固含及干法电极制程工艺的涂布技术方面，公司也拥有较丰富的技术储备。2023 年 8 月 1 日，公司正式发布智能调度双螺杆制浆系统新品，该系统具备质量好、效率高、成本低的优势，是锂电领域首次以陶瓷为核心材料而制成的制浆系统。2023 年 8 月 29 日，公司将在上海发布超声波面密度测量仪新品，系行业首创空气耦合超声波面密度测量技术，真正实现在线动态非接触式测量；测量重复精度万分之八以内，达到国际同行先进水平；可与自研全自动闭环控制系统深度融合，针对性降低整体 COV，提升电池一致性；使用方便、维护成本更低。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内锂电涂布模头的领导者，引领国产涂布模头加速进口替代，有望受益于头部客户扩产和替换双重需求。我们维持2023-2025 年公司归母净利润为 3.58、5.74、8.23 亿元，对应 EPS 分别为 2.98、4.78、6.86 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 30、19、13 倍。维持“增持”评级。 风险提示国产化进程推进不及预期，客户集中度较高风险，市场竞争加剧。

投资事件2023年上半年，公司营业收入 215.58亿元，同比增长 25.14%；归母净利润 10.92亿元，同比增长 45.21%；扣非归母净利润 9.08亿元，同比增长 79.92%；毛利率18.96%，同比增长 1.93个百分点。 投资要点 第二季度业绩符合预期，计提减值准备影响利润 2.27亿元2023年第二季度，公司营业收入 108.06亿元，同比增长 24.09%；归母净利润4.75亿元，同比增长 51.12%；扣非归母净利润 3.76亿元，同比增长 121.15%；毛利率 18.76%，环比下降 0.39个百分点，公司的经营业绩和盈利能力总体平稳。 此外，2023年上半年公司计提减值准备计入信用减值损失和资产减值损失科目，合计对公司 2023年上半年度合并利润总额影响约 2.27亿元。 铅蓄电池上半年发展持续向好，铅炭储能高速增长2023年上半年，公司铅蓄电池业务营收 202.46亿元，同比增长 36.28%，业务发展持续向好。在铅炭储能方面，公司的铅炭电池业务收入 2.37亿元，同比增长208.94%。公司加快马鞍山铅炭储能生产线建设；2023年 3月，湖州综合智慧零炭电厂“和平共储”项目正式运行，是目前世界上规模最大的铅炭储能电站。在渠道方面，公司持续加强下游销售渠道体系的建设，一方面不断巩固与下游整车厂的战略合作关系，另一方面深度激发公司经销商的活力。 锂电池业务发展加速，燃料电池与钠电池均已建成中试产线2023年上半年，公司锂电业务收入为 3.71亿元。在产能方面，公司稳步推进湖州锂电及南太湖锂电项目的产能落地，并同步推进数字化赋能经营管理，实现生产经营数据有效集成。在产品开发方面，公司推出储能电芯产品 100Ah-305Ah 及风冷、液冷等多款储能插箱。此外，在新型技术方面，公司在燃料电池与钠离子电池领域均已建成中试产线，在固态电池领域也进行了大量的前瞻性研究，2023年 5月公司自主研发的 511Wh/kg 的类固态电池顺利通过国家检测中心认证。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司铅蓄电池下游两轮车稳步增长，铅炭储能电池有望超预期。我们维持 2023-2025年归母净利润为 24.09、30.77、37.22亿元，对应 2023-2025年 EPS 分别为 2.48、3.16、3.83元，对应 PE 分别为 14、 11、9倍。维持“买入”评级。 风险提示电动轻型车需求不及预期；新产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。

公司发布 2023年半年报，上半年实现营业收入 18.78亿元，同比增长 19.72%； 归母净利润 4.37亿元，同比增长 48.11%。上半年毛利率为 38.45%，同比提升3.48个百分点；净利率为 23.25%，同比提升 4.46个百分点。 投资要点 海外各项业务取得快速增长，降本措施下毛利率有所提升公司上半年实现海外主营业务收入 12.12亿元，同比增长 30.13%。其中海外配用电业务收入 11.26亿元，同比增长 22.22%；海外新能源业务收入 8562.18万元，同比增长 779.39%。海外业务高速成长是公司成长的主要动能，上半年海外业务占比已经达到 64.54%，比去年全年 55.74%的水平有明显提升。公司上半年毛利率比去年同期亦有较为明显提升，主要因为公司推行供应链降本以及原材料价格下降。 公司深度受益海外用电解决方案需求升级浪潮在智能用电领域，公司已为海外配电公司实施多个百万级 M2C 和 AMI 系统解决方案项目，全面提升公司在终端感知设备、通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。长期来看，中国电表企业在智能用电领域多年的技术积累有望使其在“一带一路”国家电表需求智能化升级、招标系统化趋势下获得发展先机。海兴电力较早的布局 AMI 系统解决方案领域，已经形成了全面的技术、施工等方面的能力，有望深度受益。 深化海外本土化布局，配电、新能源业务持续打开成长空间公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势。同时，公司以全球营销平台为依托，持续拓宽公司业务范围，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间。今年上半年，公司已在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。 盈利预测与估值上调盈利预测，维持“买入”评级。看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔机会，同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。考虑海外需求复苏和升级，我们上调盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为8.32、9.25、10.95亿元（上调之前分别为 7.69、8.89、10.14亿元），对应 EPS 分别为 1.70、1.89、2.24元/股，对应 PE 分别为 14、 13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示智能电表需求量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

投资事件2023年上半年，公司营业收入约 49.17亿元，同比增长 45.12%；归母净利润约5.09亿元，同比增长 47.81%；扣非归母净利润约 4.96亿元，同比增长 52.82%。 投资要点 第二季度业绩符合预期，盈利能力保持平稳2023年二季度公司营业收入 25.91亿元，同比增长 42.20%，环比增长 11.39%； 归母净利润 2.67亿元，同比增长 52.68%，环比增长 10.33%。盈利能力保持平稳，2023年二季度公司毛利率 23.80%，同比下降 1.27个百分点，环比增长 1.66个百分点；净利率 10.35%，同比增长 0.66个百分点，环比下降 0.19个百分点。 费用率方面，2023年二季度公司销售、管理和财务费用率分别为 0.34%、2.98%和 0.68%，环比均有不同程度下降，体现出公司较强的管理水平。截至 2023年二季度末，公司存货资产占比 7.28%，较 2022年末降低 1.47个百分点；应收款项资产占比 19.09%，较 2022年末降低 0.95个百分点，资产保持良好水准。 技术研发持续突破，着重提高产品性能和降低成本2023年上半年公司研发投入 2.58亿元，同比增长 7.17%，在提升性能和降低成本等方面持续优化，通过在动力电池顶盖上设置一种热失控控制结构，可以有效降低电池内部温度，提升安全性；通过在动力电池顶盖上设置自动排气结构，可以有效自动排出电池内部气压过大的气体，调节气压，增加电池使用寿命；研发新型材料，采用同材不同系的铝复合材料，在提升动力电池结构件强度的同时降低材料成本等。 海内外产能加速投建，有望率先抢占欧洲市场需求2023年上半年，公司进入量产阶段的包括惠州新建项目、江苏生产基地二期项目、四川生产地基、匈牙利生产基地；试生产的生产基地包括：福建生产基地二期、山东生产基地、德国生产基地、瑞典生产基地。在业内，公司的海外布局产能较为领先，有望快速配套 Northvolt、法国 ACC 等欧洲本土企业，以及宁德时代的德国和匈牙利工厂，未来公司海外收入有望贡献更高增速。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是电池结构件头部供应商，优秀的产线和技术实力保障公司在大客户的市场份额稳中有升，同时积极拓展 46大圆柱结构件等新产品。我们维持 2023-2025年公司归母净利润为 14.59、21.06、27.80亿元，对应 EPS 分别为 5.42、7.82、10.32元/股，当前股价对应的 PE 分别为 22、15、12倍。维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧、客户集中度较高风险、固定资产折旧增加风险

投资事件2023 年上半年，公司实现营业收入22.50 亿元，同比下降40.81%；归母净利润4165.01 万元，同比下降88.13%。 投资要点第二季度实现扭亏为盈，锂电池和LED 业务环比改善2023 年上半年，公司营收和利润降幅较大，主要系锂电池业务继续受到海外通胀、国际品牌工具去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢，同时其他应用场景还未形成大规模出货。但第二季度公司实现扭亏为盈，归母净利润达到5419.97 万元，同比下降64.04%；营业收入达到12.77 亿元，同比下降34.94%。 分业务来看，2023 年上半年公司锂电池业务实现营业收入约6.19 亿元，同比下降63.99%，江苏天鹏净利润亏损约0.20 亿元，第二季度以来锂电池业务呈现量利同步恢复趋势；LED 业务整体的营业收入约6.02 亿元，归母净利润为亏损约0.18 亿元，其中第二季度基本实现盈亏平衡。 锂电池产能持续建设，规划产能共计近30GWh在产能建设方面，目前张家港第一工厂完成26700 磷酸铁锂、钠电池共线产能改造；张家港第二工厂新增产线逐步投用；淮安工厂一期项目进入产线调试；储能应用的淮安二期磷酸铁锂和钠电池共线大圆柱产线动工建设；马来西亚锂电池10GWh 预计在25H2 投产运行。上述项目全部建成后，公司锂电池产能预计将接近30GWh。 下游扩大至割草机、两轮车和储能等，产品矩阵同步扩大在客户拓展方面，目前公司二季度订单以原有国内客户和新拓展国内客户为主，涉及智能割草机、两轮车、UPS 等，需求呈现增长趋势；预计海外客户在三季度逐步恢复。在产品拓展方面，目前公司已有26700 规格的磷酸铁锂电池出货，后续将延展到32、40、46 系列，打造新的成长曲线，并按计划推进钠电池的技术与产品研究开发。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，工具电芯去库存接近尾声，积极布局新兴场景。考虑到下游客户去库存的短期影响、新业务尚处于起步阶段，我们谨慎下调公司2023-2025 年归母净利润分别至4.00、6.24、8.36 亿元（下调前分别为4.50、7.21、10.29 亿元），对应EPS 分别为0.35、0.54、0.73 元/股，对应PE 分别为30、19、14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢、产能投放不及预期风险等。

投资事件 2023年上半年，公司营业收入 6.51亿元，同比下降 0.39%；归母净利润 1.61亿元，同比下降 0.50%；扣非归母净利润 1.51亿元，同比增长 2.14%。 公司发布回购公告，拟以 4000万元-8000万元回购股份，回购股份的价格为不超过人民币 39.5元/股。 投资要点 产品收入结构持续优化，毛利率同比小幅改善分产品收入来看，2023年上半年公司冷柜电机收入 1.64亿元，同比下降18.86%；外转子风机收入 2.94亿元，同比增长 14.11%；ECM 电机收入 1.30亿元，同比下降 10.15%；伺服电机收入 4047万元，同比增长 41.06%。在盈利能力方面，2023年上半年公司整体毛利率 33.10%，同比增长 0.66个百分点，其中的冷柜电机、外转子风机和 ECM 电机毛利率均同比小幅上升，其中海外毛利率高达 37.81%（同比增长 2.22个百分点）。 研发投入继续加大，加快新产品开发和产业化进程公司积极实施创新驱动发展战略，加快新产品开发和产业化进程，2023年上半年研发投入 2449.17万元，同比增长 14.64%。得益于持续的研发投入，2023年上半年公司完成新产品立项 15项，高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180系列产品实现量产，截至 2023年 6月末，公司获得授权专利 7项，其中发明专利 3项，实用新型专利 4项，新增软件著作权 3项。 产能建设加速推进，积极布局一级市场股权投资2022年，公司在产能建设和全球布局上继续深入，积极推进国内新增年产 670万台（套）ECM 电机、风机及自动化装备项目，计划 2024年底竣工；公司着眼海外市场销售，2022年在泰国设立子公司，实施年产 800万台微电机项目，计划2023年底竣工。2023年 7月，公司参与设立投资基金，专项投资于新一代信息技术等相关产业中的成长型企业，有望为公司塑造远期发展潜力。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。考虑到行业竞争加剧和市场需求增速下降，我们下调 2023-2025年公司归母净利润分别至 3.59、4.44和 5.09亿元（下调前分别为 3.77、4.68和 5.71亿元），对应 EPS 分别为 1.56、1.93、2.22元/股，对应的 PE 分别为 15、 12、11倍。维持“买入”评级。 风险提示冷链等下游需求不振；市场竞争加剧；新产品、新领域开拓不及预期。

国内充电桩制造+运营龙头，营收规模快速增长公司是国内最大的户外箱式电力产品系统集成商和箱变研发生产企业之一，自2014 年开始新能源汽车充电领域的二次创业，目前为中国规模最大的汽车充电运营公司。2022 年公司电动汽车充电网业务、成套开关设备、箱式设备、系统集成业务收入分别占比39%、16%、16%、29%。2022 年，公司实现收入116.30 亿元，同比增长23.18%，实现归母净利润2.72 亿元，同比增长45.43%，2023 年第一季度实现营业收入19.77 亿元，同比增长6.79%，归属于上市公司股东的净利润2032 万元，同比增长18.98%。 充电桩建设迎来高景气周期，充电运营商头部效应明显我国公共充电桩近两年建设速度相比新能车数量的增长速度落后，公共桩（尤其是城际间）缺口较大，乡村地区充电设施不完善等问题突出，充电基础设施建设不足成为抑制国内新能车渗透率持续提升的关键因素。22 年以来，公共领域电动化试点政策、新能车及充电基础设施建设政策相继推出，政策持续加码充电桩基建迎来新一波高景气周期，预计到25 年国内新增充电桩设备市场空间将达到417 亿元，22-25 年三年CAGR 达49%。目前充电桩运营行业集中度较高，22 年CR3 达53%，充电资产的建设受到场地、区域电网容量的限制，在特定领域可建设数量有限，抢占资源需要前期巨大、持久的资金投入，先发优势显著的龙头的份额有望保持稳固。 抢占先机确立规模优势，充电运营效率引领行业公司切入充电网业务时间早（2014 年），成功抢占行业发展先机，目前已形成明显的规模优势与场地壁垒，2018 年由“自营+运营”转向“共建共享”新模式，合理控制自有资本投入，减轻资金压力，实现平台化的轻资产运营，此外积极与政府、车企等伙伴合作，提高充电桩利用效率的同时，把握住地方的核心渠道，此外公司构建云平台，打造“充电网+微电网+储能网”为载体的虚拟电厂平台，参与电力响应实现新盈利模式，有望实现数据增值服务，打开新增长点。2022 年，公司公用充电桩保有量达36.3 万台，直流桩市场市占率和充电量均为行业第一。依托领先的运营规模，推进充电精细化运营，使得充电终端利用率和充电量得到大幅提升。2022 年特来电年度利用率为6.96%，高于行业主要竞争对手及行业平均5.47%，后续伴随新能车保有量的持续提升以及依托于云平台的精细化运营，运营效率和充电运营盈利能力有望进一步提升。 拓展“卖铲人”身份，扎实的渠道销售网络保障EPC 出货特来电向共建共享伙伴销售充电设备方案，拓展“卖铲人”身份。特来电系业内首创群管群控技术，充电桩核心组件实现自研自产有效控制成本，目前产品都是群管群充，包括大功率直流产品、小功率直流产品、液冷产品线、自动充电产品线、微网产品线，覆盖多元应用场景。在大功率充电领域，城市公交用的柔性充电弓产品最大功率1000kw 为业内最高，乘用车用的液冷直流充电终端最高充电功率可达600kW，5 分钟续航300km+。下游客户方面，22 年底特来电在全国范围内已成立独资及合资公司超过200 家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过100 家，庞大扎实的渠道网络充分保障EPC 方案的出货。 盈利预测及估值首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内充电桩龙头，充分受益国内充电基建提速和电车保有量上升。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为4.08、5.90、7.85 亿元，对应EPS 分别为0.39、0.56、0.74 元/股，当前股价对应的PE 分别为52、36、27 倍。我们选取从事充电桩制造销售的绿能慧充、从事电源模块的通合科技和从事电气设备的智光电气作为可比公司，2023-2025 年同行业平均PE 分别为54、25、15 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新能源车销量不及预期的风险；充电桩利用率不及预期的风险；充电运营竞争加剧充电服务费下降的风险；行业市场规模测算偏差风险。

2023年半年度，公司营业收入78.95亿元，同比增长40.11%；归母净利润3.06亿元，同比下降42.18%；归母扣非净利润2.85亿元，同比增长594.44%。 投资要点第二季度归母净利润大幅增长，盈利能力持续改善2023年上半年公司营业收入78.95亿元，同比增长40.11%；归母净利润3.06亿元，同比下降42.18%。其中第二季度公司营业收入36.98亿元，同比增长35.12%；归母净利润2.05亿元，同比增长305.58%。利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长，结合公司较强的供应链管控能力，锂电产品的毛利率水平较高，使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。 储能业务：在手订单饱满，锂电规模化项目落地2023年上半年，公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化战略合作，在手订单饱满，累计签约超6GWh，与大型能源集团意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES等深入战略合作，在意大利、美国、法国、德国、英国、韩国等国家中标多个储能项目。在产品开发方面，公司在长循环石墨、自修复电解液和补锂剂方面持续创新，为储能产品万次寿命提供技术保障；开发高比能准固态电池循环600次容量无衰减；开发高容量高压实硬碳材料，能量密度135-145Wh/kg，循环寿命大于3000次。在产能建设方面，公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh，另有4GWh储能锂电电芯产能在建，新建年产10GWh智慧储能系统建设项目已于6月底开工。 资源再生业务：打造锂电产业链闭环，助力储能产业一体化公司同步加快锂电回收项目建设，满足产业链闭环需求；进一步提升锂电材料一步法优先提锂、磷酸铁资源化利用、锂盐双极膜法制备等关键处理技术，持续提高回收率及产品纯度。公司进一步拓展回收渠道，有力保障公司锂电产品原材料供应，全面提升公司锂电业务盈利能力，实现公司内部产业结构调整与升级。铅回收方面，持续多举措推进降本增效，开展除铜渣资源综合回收利用，铅、锑、锡、铜资源一次熔炼，分类回收，铅回收业务的综合回收能力进一步增强。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商，打造国内外储能项目标杆，获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。我们维持2023-2025年公司归母净利润为8.12、12.58、18.08亿元，对应EPS分别为0.94、1.45、2.09元/股，当前股价对应的PE分别为19、12、9倍。维持“买入”评级。 风险提示新型电力储能装机量不及预期；原材料价格短时间内大幅上涨；行业竞争加剧

全球领先的储能解决方案供应商，老牌劲旅乘势步入加速成长期公司是全球储能行业老牌企业，受益新型电力储能和工业储能行业高度景气，公司储能产品出货量同比快速增长。2022年公司实现营收117.49亿元，同比微降0.84%；实现归母净利润3.31亿元，同比增长124.18%；2023年一季度，公司实现营收41.97亿元，同比增长44.83%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降78.88%。2022年，公司锂离子电池产品、铅蓄电池产品、锂电池材料、再生铅产品营收占比分别为22.14%、19.23%、8.04%和50.59%。 新型电力储能高速发展，储能系统集成百家争鸣随着全球各国纷纷出台储能领域的激励政策和指导性文件，储能行业迎来黄金发展期，我们测算2023-2025年全球电力储能新增市场规模分别为100.5、184.5、328.2GWh，较2022年基数的3年复合增长率约为91%；2023-2025年国内电力储能新增市场规模分别为35.8、61.8、96.7GWh，较2022年基数的3年复合增长率约为90%。目前系统集成企业可分为一体化、专业集成和部分集成三类，行业竞争格局未定，头部厂商的排名变化较大，预计有技术优势、资金优势、客户渠道优势、供应链优势的企业市场占有率将进一步提高。 积极转型聚焦储能，一体化布局打造产业闭环公司经历了两年的战略转型调整，进行了产品结构调整和客户结构的优化，剥离了亏损的民用铅酸电池业务，聚焦储能市场，不断巩固强化海外先发优势、属地服务、产品丰富度等优势。同时，公司着力完善一体化布局，目前已具备支撑储能应用的电池材料、电池系统、电池回收等产业一体化关键核心技术优势及可持续研发能力，形成了锂电、铅电的“原材料—产品应用—运营服务—资源再生—原材料”的全产业链闭环的一体化体系。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。公司是全球领先的储能解决方案供应商，打造国内外储能项目标杆，获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。我们预计2023-2025年公司归母净利润为8.12、12.58、18.08亿元，对应EPS分别为0.94、1.45、2.09元/股，当前股价对应的PE分别为18、12、8倍。我们选取从事储能业务的阳光电源、派能科技、科陆电子和亿纬锂能作为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为24、15、11倍。综合考虑公司的业绩成长性及安全边际，我们给予公司2023年24倍PE，对应目标市值195亿元，目标价22.5元/股，上涨空间28%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新型电力储能装机量不及预期；原材料价格短时间内大幅上涨；行业竞争加剧

2023年上半年，公司实现营业收入128.94亿元，同比增长11.61%；归母净利润3.79亿元，同比下降48.46%；扣非归母净利润3.25亿元，同比下降55.06%。 投资要点第二季度业绩短期承压，主要系材料价格影响2023年上半年，公司归母净利润3.79亿元，同比下降48.46%；扣非归母净利润3.25亿元，同比下降55.06%。其中第二季度公司归母净利润6836.04万元，同比下降84.58%；扣非归母净利润2749.26万元，同比下降93.55%。第二季度利润出现较大程度下滑，主要系原材料价格大幅波动，采购及销售价格存在偶发性错配，库存计价损失较重导致。 市场份额继续提升，韩国基地布局加速据电池网数据显示，2023年上半年公司国内三元正极材料市场占有率为18.3%，同比提升4.3个百分点，蝉联第一；细分到高镍三元市场，公司国内高镍三元正极材料市场占有率超过35%，连续多年保持榜首地位。在出海方面，公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局，已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能，与北美主流客户及日韩知名电池企业合作；于近日收到韩国政府新万金开发厅批准公司在韩国新增建设前驱体年产能8万吨的通知；此外公司同步筹建北美办事处，并开展欧洲建厂的可行性论证。 三元超高镍持续导入下游，新材料产品推进量产在三元产品开发方面，公司超高镍多晶产品实现百吨级出货，应用于长续航电池；9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680电池体系，大规模起量在即；Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系，正式应用在蔚来ET7等三款车型；中镍7系单晶高电压完成客户导入验证，实现小批量出货。 在前沿新技术方面，2023上半年公司钠电正极材料出货近百吨；磷酸锰铁锂出货近千吨，磷酸锰铁锂预计于2023三季度在动力端开展冬标测试；推出新品M6P(高镍三元和LMFP的掺混材料)，该材料瓦时成本比中镍三元低15%以上。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的三元正极龙头企业，新产品和韩国基地放量在即。考虑到材料价格波动幅度大和市场竞争加剧，我们下调公司2023-2025年归母净利润分别至10.19、16.71、22.76亿元(下调前分别为17.09、22.01、26.45亿元)，对应EPS分别为2.26、3.70、5.05元/股，当前股价对应PE分别为22、14、10倍。维持“买入”评级。 风险提示材料价格大幅波动风险，产能利用率较低，海外业务开展法律政策变化等。

2023上半年公司实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%；归母净利润为207.17亿元，同比增长153.64%。 投资要点2023年第二季度盈利能力保持稳定，库存水平进一步降低2023年第二季度公司实现营业收入1002.08亿元，同比增长55.86%，环比增长12.55%；归母净利润108.95亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%。盈利能力维持稳定，第二季度公司毛利率21.96%，环比增长0.69个百分点；净利率11.37%，环比增长0.05个百分点。此外，2023年第一、第二季度公司的资产减值损失分别为10.93、8.11亿元；截至二季度末，公司库存金额489.10亿元，环比下降151.28亿元。此外，2023上半年公司研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%，高于收入增速。 动力电池：海外市场份额创新高，新技术有望加速密集落地2023上半年公司动力电池收入为1394.18亿元，同比增长76.16%；毛利率为20.35%，同比增长5.31个百分点。根据SNEResearch，2023年1-5月公司动力电池出货量全球市占率达36.3%，同比增长1.7个百分点；其中在海外的市占率达27.3%，同比增长6.9个百分点。新技术方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1000km以上车型的上市；发布凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化。 储能电池：盈利能力大幅改善，不断升级推新加速放量2023上半年公司储能电池收入为279.85亿元，同比增长119.73%；毛利率为21.32%，同比增长14.89个百分点。公司加大产品升级出新，EnerOne、EnerC产品大批量出货，升级产品EnerOnePlus的能量密度与充放电效率持续提升；推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率等优势的储能产品应用。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。我们维持2023-2025年归母净利润分别为464.29、607.97、758.97亿元，转增后对应2023-2025年EPS分别为10.56、13.83、17.26元/股，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期；产能消化不及预期；行业竞争加剧。