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赢合科技 电力设备行业 2020-05-04 27.97 -- -- 32.34 15.62%
40.49 44.76%
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公司发布2019年年报:公司实现营收16.70亿元,同比减少20.00%;实现归母净利润1.65亿元,同比减少49.25%,业绩快报值2.01亿元;扣非后归母净利润1.45亿元,同比减少52.08%;经营活动产生的现金流量净额1.26亿元,同比增长60.30%;基本每股收益0.44元/股,同比减少52.17%;加权平均净资产收益率4.77%,同比减少8.25个百分点。公司以截至2020年4月22日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.7元(含税),以资本公积每10股转增5股,不送红股。 2019年公司为降低经营风险采取了多项措施,主动放弃部分风险订单,并调整了整线交付的模式,由总包式的两方整线订单调整为含供应商的多方整线合作订单,原本外购设备的相关金额不再计入公司收入。受此影响,公司2019年销售规模下滑,但自制设备产品的收入基本与2018年持平。同时,公司本期信用减值损失达-1.17亿元、期间费用率同比增加5.96个百分点,加剧公司利润端承压。 2019年公司毛利率为35.42%,同比增加2.62个百分点;净利润率11.21%,同比减少4.62个百分点;加权净资产收益率5.42%,同比减少8.55个百分点。分业务板块看,2019年公司涂布机、卷绕机业务的毛利率分别为40.98%、32.80%,同比变动-4.15、5.60个百分点。 公司发布2020年第一季度报告:公司实现营收5.56亿元,同比增长21.52%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长116.53%;扣非后归母净利润1.47亿元,同比增长112.63%;基本每股收益为0.41元/股,同比增长115.79%。口罩机自动化生产线、口罩代工业务成为公司业绩成长新亮点。 公司2020年一季度新签锂电订单超过10亿元。据上海电气官方微信公众号2020年4月2日报道,赢合科技签下来自宁德时代、桑顿新能源、湖南时代联合的总计近12亿元锂电自动化设备供货合同,该订单囊括了锂电池生产线前、中、后段众多关键设备。 公司引入国内装备领域的大型国企上海电气战略入股实现“混合所有制改革”,在保留快速响应市场、激励机制到位等民企机制优势的基础上,有望获得国有股东行业资源、金融资源、政府关系的加持。全球汽车电动化大潮不可逆转,我们判断未来3~4年锂电设备行业将迎来新的一轮黄金成长期,公司作为进入国际一流锂电企业供应链的领先设备企业,有望充分分享行业成长红利。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为31.46/37.75/45.30亿元,归母净利润分别为4.56/5.58/6.85亿元,EPS分别为1.21/1.48/1.82元,对应4月24日收盘价PE为33.9/27.6/22.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,锂电设备行业竞争加剧,口罩机业务波动较大。
赢合科技 电力设备行业 2020-05-04 27.97 -- -- 32.34 15.62%
40.49 44.76%
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公司近日发布了2019年年度报告及2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入16.70亿元,同比下降20%;归母净利润1.65亿元,同比下降49.25%,利润分配预案每10股转增5股派现0.7元(含税)。2020Q1,公司实现营业收入5.56亿元,同比增长21.52%;归母净利润1.53亿元,同比增长116.53%。 多重因素致 因素致2019年 年 业绩 低于预期。 。受补贴退坡影响,2019年国内新能源汽车销量出现同比下滑,动力电池市场竞争进一步加剧,公司主动放弃了部分风险订单并调整了整线交付的模式导致营业收入出现下滑现象;2019年,公司期间费用率同比上升5.96个百分点至20.63%,具体来看,销售/管理/研发/财务费用率同比分别上升1.83/1.42/2.09/0.63个百分点;公司充分考虑锂电设备部分订单回款风险,计提信用+资产减值损失1.24亿元,同比增长151.98%,以上几方面因素共同作用致使公司2019年业绩出现下滑。 综合毛利率 提升,经营性现金流有所改善。2019年,公司综合毛利率同比上升2.62个百分点至35.42%,其中,锂电池专用生产设备毛利率同比减少3.78个百分点至33.17%;其他业务收入毛利率同比上升20.21个百分点至44.96%。尽管公司2019年业绩出现同比下滑,但公司通过加强回款管理,经营性现金流量净额同比增长60.3%至1.26亿元,经营质量有所改善。 业务 增量促 促2020Q1业绩高 业绩高 增长。2019年,公司研发支出同比增长7.84%至1.35亿元,占营业收入比例为8.08%,受益于研发投入力度的持续加大,公司产品市场竞争力不断提升,2020年一季度公司新签锂电设备订单超过10亿元,订单规模和客户结构持续优化。此外,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出了口罩机自动化生产线及口罩代工业务,增量业务促使公司2020Q1实现了较高的业绩增速。 战略引入 上海 电气 ,推进公司 在 智能制造领域深化 发展 。报告期内,公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气为控股股东,上海市国资委为实际控制人。上海电气是我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其为控股股东有助于公司在自动化智能制造领域的深化发展,同时将对公司在行业资源、业务订单获得等方面形成支持。 锂电设备 行业 短期承压,中长期 仍 具发展潜力。2020Q1,我国新能源汽车产销量同比分别下降60.2%、56.4%,受此影响我国新能源汽车动力电池装机量同比下降53.86%至5.68GWh,受新冠疫情影响,部分动力电池企业开工及招标进度有所推迟,对锂电设备行业形成一定的冲击。随着国内复工复产的推进,3月我国动力电池装机量环比已经大幅好转,叠加各项新能源汽车利好政策的支持,动力电池新一轮扩产将对锂电设备行业形成持续拉动,市场需求有望逐步复苏,公司作为头部企业将不断受益。 盈利预测 与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为1. 11、1.41、1.64元,以4月28日40.54元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为36.5、28.8、24.7倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示 :市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;疫情蔓延导致国内外经济超预期下行;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-04-28 27.33 -- -- 30.27 10.76%
40.49 48.15%
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事件1:公司2019年实现收入16.7亿元,同比-20%;实现归母净利润1.65亿元,同比-49.3%;扣非归母净利1.45亿元,同比-52.1%;拟每10股派发现金红利0.7元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 事件2: 2020Q1实现收入5.56亿元,同比+21.5%;实现归母净利润1.53亿元,同比+116.5%;扣非归母净利1.47亿元,同比+112.6%。 投资要点 2019年业绩受行业影响下滑,2020Q1口罩机贡献业务增量 2019年公司收入利润较同期下滑的原因主要有:1)2019年行业投资放缓、订单减少,公司主动放弃部分风险订单,并且调整了整线交付的模式,导致2019年销售规模下滑;2)研发投入等相关费用的增加对净利润产生影响;3)部分锂电设备客户回款慢,应收款项计提的坏账准备增加,合计信用减值损失在1.17亿。 分业务看,公司锂电池专用生产设备收入为13.51亿,同比-1.91%,占营收比重为80.9%,其中涂布机/卷绕机/分条机/制片机/辊压机/模切机/叠片机收入分别为5.23亿元/3.86亿元/1.11亿元/1.18亿元/0.57亿元/0.30亿元/0.59亿元,同比分别+13.72%/+63.86%/-23.53%/+88.74%/-44.25%/-74.82%/+197.51%。叠片机、卷绕机、制片机等产品收入增长,我们认为主要系公司报告期内持续创新,推出高性能新产品设备。 2020Q1业绩大增,口罩机贡献业务增量。我们认为2020Q1业绩大增主要原因是公司推出了口罩机自动化生产线以及口罩代工业务,形成业务增量。此外,疫情不改锂电行业新产能扩张周期,公司Q1新签锂电订单超过10亿元,预计后续订单将继续落地。 费用率上升致盈利水平下降,口罩机大幅提升Q1盈利水平 2019年毛利率35.42%,同比+2.62pct。锂电池专用生产设备毛利率33.17%,同比-3.78pct,其中涂布机毛利率40.98%,同比-4.15pct;卷绕机毛利率32.8%,同比+5.6pct。我们判断卷绕机毛利率显著提升主要系公司新开发的全自动卷绕一体机附加值较高,在总收入中的占比提升。净利率11.21%,同比-4.62pct。期间费用率合计20.63%,同比+5.95pct,我们判断主要系公司收入规模降低,而费用总额基本保持原来水平,规模效应降低。 受益于盈利水平高的口罩机放量贡献业绩,公司2020Q1毛利率达44.89%,同比+5.04pct;净利率达27.4%,同比+10.1pct。 经营性现金流大幅改善 公司2019年经营性现金流净额为1.26亿,同比+60.3%,经营质量明显改善,主要系1)2019年加大催款力度,回款有所好转;2)公司持续推行及完善全价值链成本管控体系,提升经营质量,报告期内付现成本下降明显。2020Q1期末存货8.13亿,较19年底增加23.7%;预收账款3.96亿,较19年底增加47.6%,我们认为增加来源主要是口罩机的订单款。 ; 上海电气入主赢合科技,协同打造综合自动化平台 2019年上海电气通过两次股权协议转让,累计出资20.07亿元收购赢合科技17.03%股份,成为公司控股股东。此外,公司拟向上海电气定增不超过20亿,预计定增完成后,上海电气将合计持有赢合科技28.26%股份。未来公司将进一步强化与上海电气协同与合作,依靠上海电气的资源背景优势,共同打造锂电池全线整体解决方案。此外,公司与上海电气参股公司-全球叠片设备领导厂商德国Maz签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.5亿/5.0/5.7亿,对应PE为34/31/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;疫情影响下游需求波动;新能源汽车发展不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2020-04-28 27.33 -- -- 30.27 10.76%
40.49 48.15%
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事件:公司发布2019年年度报告及2020年一季报,公司2019全年实现营业收入16.70亿元,同比下降20.00%;实现归母净利润1.65亿元,同比下降49.25%;基本每股收益0.44元。公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司2020年一季度营业收入5.56亿元,同比增长21.52%;净利润1.53亿元,同比增长116.53%。 行业调整致使2019年业绩下滑:2019年新能源汽车销量不及预期,行业投资显著放缓。在此背景下,公司调整经营策略,主动放弃部分风险订单,并充分计提坏账准备,因而公司净利润下滑幅度较大。但与此同时,公司经营质量得到提升,2019年经营性现金流净额为1.25亿元,同比大幅提升60.30%。公司加大研发投入,2019年研发投入1.35亿元,占营业收入的比例由上一年度的6.00%提升至8.08%。 下游锂电扩产周期不变,口罩业务助力一季度业绩高增长:全球汽车电动化势在必行,行业发展虽受到疫情阻碍,但下游锂电行业扩产周期不变。 2020年一季度,公司订单规模和客户结构持续优化,新签锂电订单超过10亿元。另外,公司积极推动口罩机自动化生产线以及口罩代工业务,为业绩增长提供新的动力。 战略引进上海电气,未来发展值得期待:2019年公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气成为控股股东。上海电气为我国大型的综合性装备制造企业集团,与公司在新能源及自动化领域的发展具备显著的协同效应,也将有助于优化公司股东结构,改善经营和财务状况。公司在上海电气的助力下,未来发展值得期待。 盈利预测和投资建议:受困全球疫情影响以及下游锂电客户招标延期,我们下调公司2020、2021年净利润为4.53、5.85亿元,新增2022年净利润6.95亿元。2020-2022年对应EPS为1.20、1.56、1.85元。行业发展虽受到疫情阻碍,但全球汽车电动化势在必行,电池厂商未来三年新一轮扩产周期未发生改变,我们看好公司未来成长,因此维持“买入”评级。 风险提示:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。
赢合科技 电力设备行业 2020-04-27 27.33 37.84 0.96% 45.48 10.76%
40.49 48.15%
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2019年:调整业务模式,优化客户结构,整装重新出发 报告期内国内新能源汽车销量下滑,公司基于审慎原则,主动放弃部分风险订单并调整整线交付模式,由总包式的两方整线订单调整为含供应商的多方整线合作订单,原本外购设备的相关金额不再计入公司收入,导致公司报告期内的销售额下滑。锂电设备业务和包括电子烟在内的其他业务分别实现收入13.51、3.19亿元,同比分别下降1.91%、55.11%,毛利率33.17%、44.96%,同比分别下降3.8、提升20.2个百分点。报告期内,公司更加注重高附加值的自动化、智能化、一体化设备的生产,虽然公司锂电设备销同比均有所下降(销量797台,同比下降28%),但是单台设备的价值量和毛利实现增长,盈利能力得到增强。 报告期内,公司期间费用3.44亿元,期间费用率20.6%,同比提升5.9个百分点。其中销售、管理、财务、研发费用分别为0.81、0.93、1.35、0.35亿元,相比去年同期均有所提升。研发方面,公司持续加大研发投入,成果显著,成功推出3.4mm窄幅分切机、STP数码全自动卷绕一体机等创新设备,持续提升自身的产品竞争力。 2020年一季度:锂电设备业务订单增长,口罩及口罩机形成业务增量 一季度,受益于持续加大研发投入,公司产品性能和品质持续提升,市场拓展能力大幅增强,订单规模和客户结构持续优化,2020年1-3月新签锂电订单超过10亿元。此外,公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出口罩机自动化生产线以及口罩代工业务,形成业务增量。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润7.06、8.41、8.61亿元,考虑到公司近期完成回购注销,以及增发完成后的股本变化,测算EPS分别为1.62、1.93、1.98元(前值:0.53、1.59、1.89元),对应PE25、21、21倍。考虑到公司:1)锂电设备领域的优势地位;2)未来打造自动化平台型公司潜力巨大;3)口罩机业务超预期,带动公司业绩高速增长。调整公司目标价48.73元,对应PE30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车受疫情影响,电池环节招标延后;口罩机业务订单交付能力低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2020-04-10 38.21 38.69 3.23% 55.98 -2.47%
37.57 -1.67%
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事项: 公司发布 2020年第一季度业绩预告,预计归母净利润达到 1.5亿元-1.7亿元,长 同比增长 112.12%-140.41% 。 评论: 锂电设备业务 订单增长, 口罩机 设备 需求 爆发报告期内,受益于持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新,公司产品性能和品质持续提升,市场竞争力持续提升,市场拓展能力大幅增强,订单规模和客户结构持续优化,2020年 1-3月新签锂电订单超过 10亿元;公司积极响应政府号召,助力抗疫防控工作,推出口罩机自动化生产线以及口罩代工业务,形成业务增量。 一季度国内疫情严重,口罩供不应求,受制于口罩设备企业本身数量、规模较小以及短期难以快速增加产线限制,全国口罩机生产能力有限。目前包括上海通用汽车、富士康、广汽集团等多家厂商通过转线或推进开发生产线等方式,加速提升口罩供应能力。公司具备专业的自动化设备制造和强大的新工艺设计开发能力,口罩机自动化率、整线化水平、生产效率业内领先。春节期间,赢合科技紧急开发生产医疗平面医用口罩全自动一体机,并与振德医疗签署合作协议,合作开发 KN95(M95)口罩全自动生产线。截至 3月 1日公司交付了第一批 123台口罩机,最快产能可达 120只/分钟。 与上海电气合作,打造自动化平台型公司可期2019年,公司实控人变更为上海电气集团。公司意图借助上海电气的产业资源以及资金支持,打造自动化平台型公司。目前上海电气旗下自动化板块还包括了电动机、电梯、海水淡化、机床、轨道交通、自动化系统、3D 打印设备、航空制造装备等多项业务。我们预计随着双方合作进一步深化,赢合科技有望承接更多上海电气旗下自动化业务,成为其自动化板块的重要上市公司平台。 此外,公司与上海电气参股公司,全球叠片设备领导厂商德国 Manz 签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,并提供相互支持,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到疫情对全球新能源汽车产业造成一定影响,我们调整公司 2019-2021年盈利预测,预计实现归母净利润 2.01、7.06、8.41亿元(前值:2.41、7.32、8.64亿元),考虑到公司增发完成后的股本变化,对应 EPS 0.53、1.59、1.89元(前值 0.64、1.65、1.95元),对应 PE 107、36、30倍。考虑到公司:1)锂电设备领域的优势地位;2)未来打造自动化平台型公司潜力巨大;3)口罩机业务超预期,带动公司业绩高速增长。维持目标价 58.13元,对应 PE 36倍,维持“推荐”评级。 风险提示 :新能源汽车受疫情影响,电池环节招标延后;口罩机业务订单交付能力低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2020-02-21 51.10 38.69 3.23% 71.05 39.04%
71.05 39.04%
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公司是我国锂电设备优质企业。公司创建于2006年,致力于新能源智能化设备的研发、生产和销售。经过十余年的高速发展,赢合科技已成为我国动力电池智能自动化设备行业的领军企业。2011至2018年,公司收入归母从1.5亿元提升至20.9亿元,年复合增速达到45%,归母净利润从0.3亿元提升至3.3亿元,年复合增速达到39%。2019年公司主动推行业务调整,减少非核心业务比例,从而更好地聚焦于核心业务,提升公司盈利能力。2020年1月,公司发布2019年度业绩预告,预计全年实现归母净利润2.0-2.6亿元,同比下降20%-38%。公司2015年于创业板上市后,借助资本市场融资优势和自身产业地位,不断完善锂电自动化生产设备业务版图。 目前,公司已经完成江西宜春“年产180台锂电设备项目(涂布机、分切机)”、惠州赢合“年产520万条锂电自动化设备项目”、东莞雅康精密100%股权收购等多个项目。公司2017年增发投资项目“锂电自动化设备生产线项目”目前仍在建设中,预计于2020年建设完成。项目投产后,有望为公司进一步增加1025台锂电设备产能,大幅提升公司自动化生产能力和盈利能力。 五大团队齐头并进,锂电设备版图布局完成。经过多年完善,公司锂电业务板块形成了五大团队齐头并进的布局。其中:惠州赢合主力推进涂辊分及3C设备业务;东莞雅康:卷绕设备;深圳和合:叠片模切设备;惠州隆合:整线自动化设备;慧合智能:锂电MES系统的。通过各个子公司团队在各自领域均取得行业领先地位,以及母公司的有效整合,赢合科技基本实现了锂电池生产核心流程设备的领先地位,与国内外一线电池厂商建立长期合作关系。未来看好公司锂电设备业务持续增长。 与上海电气合作,打造自动化平台型公司可期。2019年,公司实控人变更为上海电气集团,借助上海电气的产业资源以及资金支持,打造自动化平台型公司。目前上海电气旗下自动化板块还包括了电动机、电梯、海水淡化、机床、轨道交通、自动化系统、3D打印设备、航空制造装备等多项业务。我们预计随着双方合作进一步深化,赢合科技有望承接更多上海电气旗下自动化业务,成为其自动化板块的重要上市公司平台。此外,公司与德国Manz签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,并提供相互支持,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。 口罩机业务有望显著增厚2020年业绩,看好公司拓展更多医疗自动化器械业务。受疫情影响,国内口罩及口罩机产品进入极度短缺状态。受制于口罩设备企业本身数量、规模较小以及短期难以快速增加产线限制,全国口罩机生产能力有限。目前包括上海通用汽车、富士康、广汽集团等多家厂商通过转线或推进开发生产线等方式,加速提升口罩供应能力。公司具备专业的自动化设备制造和强大的新工艺设计开发能力,口罩机自动化率、整线化水平、生产效率业内领先。春节期间,公司与振德医疗签署合作协议,合作开发KN95(M95)口罩全自动生产线。目前公司已与多地政府或机构达成医用口罩生产设备供应协议,我们预计赢合科技在手订单将超过1000台,口罩机有望显著增厚公司2020年业绩,公司有望依托口罩机业务,扩展更多医疗自动化器械业务。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021年,实现归母净利润2.41、7.32、8.64亿元,考虑到公司增发完成后的股本变化,对应EPS0.64、1.65、1.95,对应PE82、32、27倍。考虑到公司:1)锂电设备领域的优势地位;2)未来打造自动化平台型公司潜力巨大;3)口罩机业务超预期,带动公司业绩高速增长。给予35倍PE目标估值,对应股价58.13元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:锂电设备招标低于预期、口罩机业务订单交付能力低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2020-02-10 46.00 -- -- 70.20 52.61%
71.05 54.46%
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根据中证网报导,针对全国医疗防护用品需求告急的情况,春节期间,赢合科技紧急开发生产医疗平面医用口罩全自动一体机,并与振德医疗签署合作协议,合作开发KN95口罩(M95)全自动生产线。赢合科技在自动化设备领域积累了强大的研发设计能力,并拥有大型高精密度生产车间及国内行业领先的精密机械加工能力,具有规模化的供应链保障能力和交付能力。面对此次疫情,公司短时间内开发出了平面医用口罩全自动一体机。目前,赢合科技已初步与深圳市政府达成了第一批医用口罩生产设备的供应协议,争取以最快的速度完成100台设备的交付,并优先捐赠20台设备全力驰援疫区,同时也将供应其他地方及企业。 赢合科技发布年度业绩预告,预计2019年度归母净利润2.00亿元-2.60亿元,同比下降38.37%-19.88%,非经常性损益1624万元,占净利润8.12%-6.25%,扣非后归母净利同比下降39.23%~19.39%。Q4单季归母净利润-0.38~-0.22亿元,同比下降173.96%~57.80%。公司净利润较同期下降的原因主要有:1)由于行业原因投资放缓导致订单减少,同时,公司主动放弃部分风险订单,并且调整了整线交付的模式。2)但公司2019年自制设备产品的收入基本与上年持平,且2019年度的客户结构持续优化,财务风险降低;3)公司加大研发,加强一体化和集成化创新,相关费用投入对净利润产生影响,同时,公司产品性能和品质持续提升,获得了客户的认可,订单质量和客户粘性提升,未来市场拓展能力大幅增强。 上海电气以作价9.59亿人民币收购赢合科技,协同效应显现。并购完成后,上海电气持有赢合科技36,589,932股股份,占赢合科技总股本的9.73%,成为公司的控股股东。两公司协同效应显著,公司可依靠更强大的资源背景在锂电智能装备领域继续扩张。此外,双方还可合力推进自动化智能制造范围的纵深成长及横向扩张,将赢合科技打造成为全球领先的自动化智能装备的标杆企业。随着产品性能不断优化,客户日益增多,公司将持续受益于LG、BYD、国轩等大客户的扩产计划,优化订单质量,增强经营稳健性。公司18年与国轩签订2.13亿元订单,19年1月公告与国轩新签5.63亿元订单,报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司产品性能和整线模式受到认可,将持续增强营业能力。 盈利预测:考虑到计提、研发费用等问题,我们调整2019-2021年归属于母公司利润从4.01、4.92、5.41亿元到2.54、3.93、4.66亿元,EPS分别为0.68、1.05和1.24元,2020-2021年PE分别为41.57、35.07X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源补贴超预期退坡、本年度招标大幅不及预期、单位设备投资额超预期大幅下降。
赢合科技 电力设备行业 2019-12-27 32.45 -- -- 41.98 29.37%
71.05 118.95%
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公司于12月19日晚间发布了控股股东、实际控制人协议转让股份过户完成暨公司控制权拟发生变更的进展公告。 公司实际控制人将发生变更。2019年11月11日,公司控股股东、实际控制人王维东、许小菊夫妇与上海电气签订《股份转让协议》,根据约定王维东、许小菊分别将其持有公司8.80%、0.93%的股权协议转让给上海电气,目前本次权益变动涉及的股份已完成过户登记手续,双方将对公司董事会进行改组,在上海电气提名的董事占公司董事会半数以上席位及王维东、许小菊放弃表决权生效后,上海电气即成为公司的控股股东,上海市国资委将成为公司实际控制人。 上海电气与公司发展战略高度契合。公司自成立以来一直专注于锂电池设备的研发设计,掌握了锂电装备各环节的核心技术,目前已有20余条整线解决方案成功落地。上海电气作为我国最大的综合性装备制造企业集团之一,引入其作为公司的大股东,将对公司在行业拓展、业务订单获得等方面形成有力支持,可以推进公司在自动化智能制造领域的深化发展。上海电气持有德国MANZ公司19.67%股权,其在模切、叠片设备处于全球领先位置,与公司业务协同性较强,有利于公司拓展欧洲市场。 公司注重研发,客户质量不断提升。截止到2019Q3,公司研发费用同比增长1.38%至9466.81万元,占营业收入比例为6.85%,彰显了公司对技术创新的重视程度。凭借较为深厚的技术积淀,公司分切机、卷绕机、涂布机等产品性能不断提升,高端市场配套服务能力显著提高,获得了LG化学、宁德时代、比亚迪及国轩高科等国内外大客户的广泛认可,客户结构日趋优化。 锂电设备市场空间大,公司具备一定的先发优势。尽管我国由于补贴退坡导致新能源汽车行业短期陷入低迷,但从中长期来看,新能源汽车在全球范围内渗透率提升是大势所趋,海外一线车企纷纷加强战略布局,锂电池企业在全球范围内的扩产潮仍在持续,对锂电设备企业形成持续拉动。公司作为国内锂电设备头部企业,部分核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成有力保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.26、1.51元,以12月20日29.62元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为29.33、23.51、19.62倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-11-14 32.65 -- -- 30.42 -6.83%
50.05 53.29%
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事件: 公司发布公告, 上海电气通过协议转让及拟现金认购非公开发行股份合计持有上市公司 104,270,556股股份,占上市公司发行完成后总股本的 23.50%, 受让和认购后,上海电气将获得公司控股权。 上海电气入主, 公司迎新一轮战略性发展机遇。 上海电气是上海市国资委旗下的大型综合性装备制造集团, 聚焦能源装备、 工业装备和集成服务三大领域,主要产品包括发电/输电设备、环保设备、自动化设备等。近年来, 上海电气在智能装备制造领域有深度布局, 包括航空航天装备、 3D 打印等, 锂电是其布局的最重要方向之一。 上海电气控股后,公司将成为上海电气旗下自动化领域的核心上市公司、锂电领域的唯一上市平台,充分享受大平台带来的战略性发展机遇。 与 MANZ 战略协同价值强, 未来或可共同拓展全球客户。 上海电气持有 MANZ19.67%股权, 后者是德国高科技设备领域的知名上市公司, 主要业务包括光伏、 3C 和锂电自动化设备等, 在锂电领域, 其模切、 叠片设备全球领先, 与公司的涂覆、 卷绕设备存在较大的业务协同价值, 未来或可共同开发全球客户。 目前公司海外客户主要是 LG、 三星和特斯拉,未来除了和 MANZ 联合深耕三大客户之外, 也存在联合拓展 Northvolt、 saft 等欧洲重要锂电企业以及海外的3C 自动化设备客户的可能性。 上海电气带来更多优质客户资源,公司的自动化技术未来可能是潜力方向。 (1)锂电领域: 除了赢合科技和 MANZ, 上海电气目前在新能源车领域还有其他系统性的布局, 未来垂直的协同机会可期; (2)自动化领域: 公司的自动化设备和 MEMS 技术国内领先, 具备未来在上海电气集团体系内推广使用和共同拓展外部客户的可行性。 通过上海电气平台,公司可以突破现有客户资源瓶颈,获得新的发展机遇。 超额激励方案:未来三年超额基准业绩年化增长 20%,彰显双方对未来发展的信心。 未来三年,公司超额基准业绩合计 13.442亿, 2020年、 2021年、 2022年基准分别是 3.575亿、 4.290亿、 5.577亿,预计 YOY 分别是 10%、 20%、30%。双方约定,超过超额基准业绩 20%,管理层可以提取 20%超额激励,超过基准业绩 30%,管理层可以提取 30%。较高的超额利润基准目标和激励机制,彰显双方对公司未来发展的信心。 投资建议: 公司是国内领先的锂电和自动化设备企业, 持续深度受益全球锂电龙头扩产周期;上海电气控股后,公司将成为上海电气旗下唯一的锂电设备上市公司, 与其旗下的德国 MANZ 等有潜力较大的战略协同价值, 站在巨头的肩膀上,公司将获得新一轮的战略性发展机遇; 高基准的业绩承诺, 未来三年年化增长 20%,安全边际高。 预测 2019-2021年归母净利润分别为 2.5亿、 40亿、 4.8亿, 维持买入评级。 风险提示: 全球新能源汽车发展不及预期、 与上海电气业务协同和整合低于预期、 海外客户拓展低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-11-04 27.16 -- -- 32.65 20.21%
41.98 54.57%
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三季度业绩实现高速增长,未来业绩质量有望提升: 公司发布的三季报财务报告, 2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长14.46%,实现 2.38亿元的净利润。Q3单季净利润比上年同期增长 35.61%,实现 0.52亿元的净利润。 公司进一步优化客户结构,提升订单质量。同时,公司加强全价值链协同和精细化管理,降低生产成本,提升竞争力。 受益于深圳市斯科尔科技有限公司在电子烟领域的研发技术积累以及主要市场需求增长,电子烟业务快速增长。 持续高研发投入,提升高端市场配套服务能力: 公司在锂电设备行业具备领先的技术实力、交付能力以及售后服务能力。公司研发投入达到年销售额的 6%,高额的研发投入使得公司在产品开发、模块开发、新技术导入等方面行业领先,同时公司产品中主要的非标精密器件由公司的加工中心制作,非标精密器件具备品质高、交期可控的优势,公司锂电设备产品性能强、品质佳,广泛受到国内外客户的认可。公司凭借自身的竞争优势,持续加大行业头部客户的合作力度,客户结构不断优化,订单质量持续提高。 助力生产线智能化升级改造,电子烟业务实现高速发展: 公司于 2018年11月收购斯科尔 51%股权进入电子烟领域。斯科尔凭借自身的研发技术积累期内取得多项突破,消费者产品体验、口碑好,电子烟销量快速增长,烟弹复购率高,同时,公司利用自身在非标自动化设备的研发技术积累等优势,为电子烟生产线做智能化升级改造,提升斯科尔的核心竞争力。 上半年,公司电子烟业务实现营业收入 13,530.48万元,净利润 3,856.72万元。此外,公司积极引进行业优秀人才,扩建电子烟产能,推进销售渠道建设及品牌宣传,维护现有国内外大客户,并积极拓展美国市场。 在电子烟行业需求倍增的背景下,斯科尔凭借自身的研发技术积累取得多项突破,消费者产品体验好、口碑好,电子烟销量快速增长,烟弹复购率高。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.03元、 1.27元、1.47元,对应 PE 分别为 26倍、 21倍、 19倍。“ 强烈推荐”评级。 风险提示: 应收账款坏账风险;市场竞争加剧;国家对新能源产业政策支持变动。
赢合科技 电力设备行业 2019-10-31 26.35 -- -- 32.65 23.91%
41.58 57.80%
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三季度净利润增长明显,客户结构持续优化1)前三季度公司实现营收为 13.82亿元,同比小幅增长 1.13%, 整体毛利率同比提升 6.41个百分点, 其中 Q3单季为 3.88亿元,同比增长 3.60%, 毛利率同比提升 7.9个百分点,公司营收涨幅较小的原因主要在于公司正在优化改进整线模式策略, 同时公司经营战略由高速度发展转向高质量发展,不断优化客户结构,因此毛利率同比有所提升。 2) 前三季度公司实现归母净利润 2.38亿元,同比增长 14.46%, 净利率同比提升 3.43个百分点, 其中 Q3单季为 0.52亿元,同比增长 35.61%, 净利率同比提升 3.66个百分点,增长的主要原因有: a.报告期内,公司进一步优化客户结构,提升订单质量, 同时,公司加强全价值链协同和精细化管理,降低生产成本,提升竞争力; b.公司持续推进产品研发和技术创新,产品竞争力持续提升; c.报告期内,受益于深圳市斯科尔科技有限公司在电子烟领域的研发技术积累以及主要市场需求增长,电子烟业务快速增长。 整线模式策略优化改进, 加大研发投入提升设备性能公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的供应商, 自 2015年 8月成功实施第一条整线开始,已成功实施 20多条整线, 2019H1公司整线设备收入占锂电设备收入的 69.49%, 同时公司正在调整整线模式策略,降低整线中非自制设备收入(即其他业务收入) 占比。公司完成整线布局后,致力于设备高端化和开发一体化设备,通过持续加大研发投入提升产能性能, 2019前三季度公司研发投入 0.95亿元,占营收的 6.85%,报告期内公司推出 5mm 窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术, 收卷的整齐度更高, 且收卷直径较业内提高50mm,达到φ280mm;此外,公司成功开发涂辊分一体机、 激光卷绕一体机、制片卷绕一体机等一体化设备,满足国内外锂电池企业对设备集成一体化的要求。公司设备性能的提升有利于公司开拓锂电池大客户,公司的整线方案获得国轩高科青睐并有了深入合作, 卷绕机获得 LG 化学的批量订单, 涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链。 随着国内外电池厂商产能扩张逐步推进, 国内锂电设备厂商有望充分受益,公司已获得国轩高科、 LG 化学、宁德时代等大客户的订单,未来合作有望进一步加深。 电子烟业务成为公司新的业绩增长点公司于 2018年 11月以 4827万元收购了深圳市斯科尔科技有限公司 51%的股权,由此进入电子烟领域,交易对方承诺斯科尔 2019~2021年经审计的净利润分别不低于 0.60、 1.00、 2.00亿元。 斯科尔成立于 2013年,主要产品为蒸汽式电子烟以及周边配件, 产品远销欧洲、 美洲、 东南亚等地。 受益于欧洲、东南亚等市场的旺盛需求, 2019H1公司电子烟业务实现营收和净利润 1.35、 0.39亿元,此良好的增长势头预计仍将保持。 盈利预测与估值分析综合分析,我们调整公司盈利预测: 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为1.02/1.27/1.63元/股,对应 PE 为 26/21/16倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车增速低于预期;动力电池产能扩张进程不及预期;动力电池大客户拓展不及预期;下游客户压价导致公司毛利率下降幅度超出预期; 电子烟业务增速低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-10-15 24.24 -- -- 27.49 13.41%
34.56 42.57%
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事件:公司于 10月 14日发布 2019年三季度业绩预告:2019年1-9月公司实现归属于上市公司 股东的净利润 2.29-2.7亿元,同比增长 10% - 30%。 2019Q3实现归属于上市公司 股东的净利润 4,236.49万元-8,398.62万元,同比增长 11%-121%。 点评: 业绩增长符合预期,受益于订单质量提升、电子烟业务。公司归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因为:1)公司进一步优化客户结构,提升订单质量。同时,公司加强全价值链协同和精细化管理,降低生产成本,提升竞争力。2)公司持续推进产品研发和技术创新,产品竞争力持续提升。3)报告期内,受益于深圳市斯科尔科技有限公司在电子烟领域的研发技术积累以及主要市场需求增长,电子烟业务快速增长。 打造电子烟新的业务增长点。 公司于 2018年 11月收购斯科尔 51%股权进入电子烟领域。斯科尔凭借自身的研发技术积累期内取得多项突破,消费者产品体验、口碑好,电子烟销量快速增长,烟弹复购率高,同时,公司利用自身在非标自动化设备的研发技术积累等优势,为电子烟生产线做智能化升级改造,提升斯科尔的核心竞争力,2019年上半年,公司电子烟业务实现营业收入 13,530.48万元,净利润3,856.72万元。此外,公司积极引进行业优秀人才,扩建电子烟产能,推进销售渠道建设及品牌宣传,维护现有国内外大客户,并积极拓展美国市场,看好电子烟板块保持较好的增长势头。 我们看好公司国内的市场份额提升,海外有望迎来新一轮扩产周期:随着海外车厂的新能源主力车型 20、21年陆续投放,按照配套电池厂建设 1-2年的周期,那么预计今年年底到明年逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业崛起。而作为多个海外车厂的合作伙伴 CATL,国产化设备比例达到 80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着 CATL 的电池成本优势体现,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。公司 2018年 9月已经与 LG 签订卷绕机订单,看好公司的产品竞争力。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、在大客户端有望突破,客户结构持续优化,19年有望取得更多积极进展。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。 我们预计公司 19-20年归属于母公司股东净利润分别为 4.05、5.31 亿,EPS 分别为 1.07、1.4,对应估值 23倍、17倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险
赢合科技 电力设备行业 2019-09-05 24.53 -- -- 25.63 4.48%
32.65 33.10%
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公司近日发布了2019年度半年报,报告期内实现营业收入9.93亿元,同比增长0.2%;归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;经营活动产生的现金流量净额为8906.85亿元,同比增长477.41%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。2019H1公司综合毛利率同比上升5.86个百分点至40.84%,其中,锂电池专用设备毛利率同比上升2.41个百分点至40.59%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.36个百分点至15.74%,其中,销售费用率同比上升0.91个百分点至3.85%;管理+研发费用率同比上升0.6个百分点至10.30%;财务费用率同比减少0.15个百分点。 持续加大研发投入力度以打造竞争优势。2019H1公司研发支出规模同比增长2.81%至5628.77万元,占营业收入比例为5.67%,彰显了公司对技术创新的重视程度。报告期内公司推出全球领先的5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术使收卷张力更稳定,有效地提升了锂电池生产效率,得到了韩国客户的高度认可。 收购斯科尔切入电子烟业务领域。2018年11月,公司收购斯科尔51%股权,其主营业务为电子烟的生产和销售。2019H1公司电子烟业务实现营业收入1.35亿元,净利润3856.72万元。公司积极扩建电子烟产能,利用自身在非标自动化设备的技术优势为电子烟生产线进行智能化升级,在控烟政策日趋严格与消费者健康意识提升的背景下,电子烟业务未来有望成为公司重要的利润增长点。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。从中长期来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,对动力锂电池需求形成持续拉动作用,有利于锂电设备市场扩容。锂电设备整线模式具备交付周期短、低耗能、直通率高等优势,符合行业未来的发展方向,公司目前已有二十余条整线方案成功落地,在整线交付模式上具备领先优势。公司作为国内锂电设备头部企业,涂布机、卷绕机和激光切等核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.09、1.36、1.65元,以9月2日24.33元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22.32、17.89、14.75倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-09-02 24.20 -- -- 25.63 5.91%
32.65 34.92%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名