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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
格林美 有色金属行业 2020-05-08 4.77 5.76 7.06% 4.78 -0.42%
5.75 20.55%
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公司发布2019年年报,全年实现收入143.54亿元,同比增长3.4%;实现归母净利润7.35亿元,同比增长0.7%,扣非后净利润7.06亿元,同比增长7.41%。最终业绩与此前业绩快报一致,符合预期。公司同时发布2020年Q1报表,实现营业收入22.92亿元,同比降27%,归母净利润1.1亿元,同比降37%,主要受疫情影响,国内客户出货量不达预期。 前驱体出货量创新高,高镍份额迅速提升。2019年公司新能源锂电材料业务收入89.7亿,同比增长12.63%,毛利率22.11%,与18年持平。公司锂电材料总出货量达到12.55万吨,同比增长75.11%,主要计入了硫酸镍和硫酸钴。其中三元前驱体超过6万吨,高镍与单晶高端三元前驱体销量超过4.5万吨占比达到75%。此外正极材料(钴酸锂+三元正极)销量超过8000吨,四氧化三钴超过1万吨。公司核心产品三元前驱体已经全面高镍化,2020年NCA、NCM8系、9系高端前驱体有望实现批量供应。 金属价格波动,废旧资源循环利用业务底部确立,20年有望恢复。受金属价格下滑影响,2019年钴镍钨与硬质合金板块量增价跌,超细钴粉、钨和硬质合金的销量同比分别增长18%、18%、23%,合计收入23.26亿元,同比下滑21.87%,毛利率12.57%,同比下滑8个百分点。预计2020年钴镍钨板块毛利率将有所恢复。再生资源业务实现收入18.06亿元,同比增长4.84%,毛利率为16.81%,同比提升3个百分点;其中电子废弃物拆解量超过600万台,报废汽车回收处理量约15万吨。 财务预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.46/10.45和14.63亿元(原预测值9.54/12.52亿元),对应eps分别为0.20/0.25和0.35元(原预测值0.23/0.30元),维持公司2020年估值水平29倍,对应目标价为5.8元,维持买入评级。 风险提示产能释放不达预期的风险,产品销量不达预期风险。
格林美 有色金属行业 2020-05-01 4.45 -- -- 4.81 7.37%
5.75 29.21%
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支撑评级的要点 2019年实现盈利7.35亿元,同比增长0.68%:公司2019年营业收入143.54亿元,同比增长3.43%;盈利7.35亿元,同比增长0.68%,与此前业绩快报基本一致,符合预期。 2020年一季度盈利1.10亿元,同比下滑37.17%:公司2020Q1实现营业收入22.92亿元,同比下滑27.04%;实现盈利1.10亿元,同比下滑37.17%,扣非后盈利9,938万元,同比下滑28.38%。 新能源材料业务出货量大幅提升:2019年公司新能源材料实现营业收入89.70亿元,同比增长12.63%,毛利率22.11%,基本保持稳定;出货量12.55万吨,同比增长75.11%;其中三元前驱体超过6万吨(其中高镍与单晶高端三元前驱体销量超过4.5万吨);此外正极材料销量超过8,000吨,四氧化三钴超过1万吨。未来3年,公司已签订近30万吨三元前驱体长单。产品结构有望进一步升级,NCMA高镍四元产品已进行认证,2020年NCA、NCM8系、9系高端前驱体与三元材料有望实现批量供应。 传统业务板块稳健发展:受金属价格下滑影响,钴镍钨板块量增价跌,超细钴粉、钨、硬质合金的销量同比分别增长18%、18%、23%,合计收入23.26亿元,同比下滑21.87%,毛利率12.57%。再生资源业务实现收入18.06亿元,同比增长4.84%,毛利率为16.81%;其中电子废弃物拆解量大幅提升至近600万台,报废汽车回收处理量约15万吨。 估值 在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业需求变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.19/0.28/0.35元(原预测为0.27/0.33/-元),对应市盈率24.1/16.8/13.1倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,原材料库存管理风险,股权质押风险。
格林美 有色金属行业 2020-04-15 4.67 6.63 23.23% 4.88 3.83%
5.75 23.13%
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公司子公司福安青美与客户方ECOPRO 就新能源动力电池用NCA&NCM高镍前驱体材料业务的合作签署了投资谅解备忘录(MOU)。根据协议内容,双方将在中国宁德福安市福安青美园区内成立生产动力电池用NCA&NCM 高镍前驱体的合资法人,其中ECOPRO 出资比例为49%,福安青美出资比例为51%。合资法人将生产高镍前驱体NCA 与NCM,生产目标为2022年2.4万吨、2024年4.8万吨。福安青美及其股东为本项目供应镍湿法冶炼中间品(MHP)、硫酸镍晶体、硫酸钴晶体等原料。 本次合作彰显了公司在高镍前驱体材料领域的技术地位与质量品牌地位。此前公司与ECOPRO BM 签订10万吨高镍NCM8系/9系MOU,标志着公司高镍NCM 系列产品成功走向国外。本次项目可以看做是公司与ECOPRO 合作关系的进一步深化,双方在福安循环产业园合资建设前驱体产线有利于发挥各自优势:福安地理位置优越,较荆门省去了路上运输;此外原材料来源更便捷,印尼红土镍湿法项目产成品可直接在福安产业园进行深加工,成本优势凸显,有望为双方带来较大的超额效益。 在手订单40万吨,大客户优势领先行业。公司客户已经覆盖海外内主流正极厂和电池厂,全球五大锂电产业链,已经进入4个。公司近期与韩国材料厂ECOPRO BM 签订了7年10万吨高镍8系/9系前驱体供货备忘录,后者与三星SDI 合资设立高镍正极材料厂,年产能5万吨,同时向SKI 提供三元正极材料,公司间接受益。公司累计在手订单量超过40万吨,其中2020年客户订单总量达到7.6万吨,保障公司前驱体出货量高增长。 财务预测与投资建议 根据业绩快报,修正2019-2021年前驱体出货量分别为6.5/8/10万吨(原预测值7/9/11万吨),调整后预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.43/9.54/12.52亿元(原预测值8.47/12/14.75亿元),根据可比公司2020年平均估值水平29倍,调整目标价至6.67元,维持买入评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险,产品销量不达预期风险。
格林美 有色金属行业 2020-04-14 4.70 -- -- 4.99 3.31%
5.54 17.87%
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事件:下属公司与ECOPRO签署动力电池用NCA/NCM高镍前驱体投资协定备忘录 2020年4月13日,公司公告下属公司福安青美与韩国ECOPRO于近日签署了动力电池用NCA/NCM高镍前驱体投资协定备忘录。公告披露1)合作形式:福安青美和ECOPRO在宁德福安青美园区成立合资公司;2)合资公司股东结构:福安青美和ECOPRO的出资比例分别为51%和49%;3)合作内容:合资公司主要生产动力电池用高镍前驱体NCA和NCM,镍湿法冶炼中间品、硫酸镍、硫酸钴晶体等原材料由福安青美及其股东供应;4)产量目标:2022、2024年的生产目标分别为2.4万吨和4.8万吨。 动力电池高镍化趋势明显,预计2023年高镍前驱体市场空间约150亿元 根据GGII调研数据,2019年我国三元正极材料市场规模超300亿元,其中高镍正极材料约40亿元,高镍前驱体约18亿元。我们预计到2023年三元正极材料的市场空间将达到800亿元,其中高镍正极材料的市场空间约300亿元,对应的高镍前驱体市场空间约150亿元,2019-2023年CAGR约70%。 深度合作ECOPRO,积极布局高镍 公司与ECOPRO有合作关系,公司2020年2月发布公告ECOPROBM将在2020-2026年想公司采购10万吨以上的高镍NCM8系和9系前驱体的合作备忘录。此次公司与ECOPRO就生产高镍NCM、NCA前驱体建立合资公司,进一步奠定了公司在高镍三元前驱体材料的全球核心地位。 看好电池业务增长,维持“强烈推荐”评级 2016-2018年,公司三元前驱体连续年复合增长100%左右,预计今年继续维持高增长势头。公司三元前驱体长期订单超40万吨,并且积极向高镍前驱体的布局。公司和国际主流客户合作,切入三星、宁德时代、LG化学等供应链。我们看好公司在高镍前驱体和正极材料的布局,公司2019-2021年归母净利润为7.43/10.35/13.12亿元,对应EPS为0.18/0.25/0.32元,对应的PE为26、19和15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放低于预期,新能源汽车政策不及预期。
格林美 有色金属行业 2020-02-07 5.96 5.96 10.78% 6.62 11.07%
6.62 11.07%
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事件:2020年1月31日,公司与ECOPRO BM 就新能源动力电池用NCM8系、9系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录。 核心观点 协议规模高达10万吨高镍8系和9系,打入全球动力电池产业链。公司已经建立了从钴镍原料到NCA&NCM 三元前驱体材料制造的核心体系,是世界三元前驱体材料研究与制造的优势企业。此前,公司已经给ECOPRO 的大规模供应NCA 前驱体,协议订单为2019-2023年17万吨,2020年供应量2.4万吨。本次与ECOPRO 株式会社子公司ECOPRO BM 签订7年10万吨高镍8系、9系动力电池前驱体供货协议,标志着公司8系及以上高镍前驱体正式打入海外动力电池供应链。 五大锂电产业链齐聚,三元前驱体龙头高成长有望持续。全球五大锂电产业链:CATL 产业链、特斯拉产业链、比亚迪产业链、LG 产业链和三星SDI产业链。目前公司已经向特斯拉以外的四大产业链批量供应三元前驱体,其中CATL 供应6系和8系,其他产业链如LG 以5、6系为主,三星SDI 产业链供NCA 前驱体。同时由于宁德和LG 相继和特斯拉合作,公司三元前驱体有望顺利进入特斯拉产业链。 公司春节生产持续,新冠病毒疫情不影响全年业绩。公司荆门和泰兴基地春节期间正常生产,短期仅受当地封城、物流停运影响,随着疫情进入后半程,物流恢复,公司订单恢复正常运转。我们预计短期仅影响供货,海外客户有一定储备,暂不受影响,对全年业绩的影响也非常有限。 财务预测与投资建议 我们认为公司前驱体业务保持高速增长,预计2019-2021年出货量分别为7/9/11万吨(原预测值7.5/10/12万吨),从而带动全年业绩分别为8.47/12.01/14.75亿元(原预测值9.15/12.27/15.08亿元),业绩变动主要是下调三元前驱体销量预测。维持2019年30倍平均估值水平,调整目标价至6元,维持买入评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险,产品销量不达预期风险。
格林美 有色金属行业 2020-02-04 5.19 -- -- 6.62 27.55%
6.62 27.55%
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事件:与韩国ECOPROBM签订NCM8系、9系高镍前驱体材料供应备忘录 2020年2月2日,公司公告与韩国ECOPRO子公司ECOPROBM在2020年1月31日就新能源动力电池用NCM8系、9系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录,核心内容有:1、2020-2026年,ECOPROBM向公司采购总量不低于10万吨的高镍NCM8系、9系前驱体,具体以每年的采购合同为准。2、计价方式以LME、MB价格为基础,每年6月和12月确定随后半年的定价模式,以最后的合同为准。3、公司负责本备忘录项下高镍NCM8系、9系前驱体产品的投资与建设。 不断完善高镍三元前驱体布局,开拓优质客户 继2018年12月韩国ECOPRO签署了未来5年17万吨NCA高镍前驱体协议之后,本次ECOPROBM与公司签订了NCM8系、9系前驱体的供应协议,将进一步奠定公司在三元前驱体材料的全球核心地位,提升公司在高镍三元材料的全球市场占有率。由于产品是专线专供,按照1万吨产能3亿元左右的投入计算,初步估算公司新建产能在6亿元左右。 长期订单有保障,维持“强烈推荐”评级 2016-2018年,公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨,预计2019年格林美出货量7万吨左右。根据公司2019年半年报披露,未来3年,公司已经签署了30万吨的三元前驱体长单。本次与ECOPROBM签署的5年10万吨以上的合作备忘录增强公司未来业绩增长确定性。我们预计公司2019-2021年归母净利润为8.64/10.75/13.42亿元,对应EPS为0.21/0.26/0.32元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司产能释放低于预期。
格林美 有色金属行业 2020-01-10 5.28 -- -- 6.62 25.38%
6.62 25.38%
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公司是三元前驱体龙头企业。公司业务包含再生资源回收、钴镍钨回收及硬质合金、三元前驱体材料等,是三元前驱体龙头企业。 公司是三元前驱体行业龙头,业绩增长确定性高。公司目前拥有10万吨三元前驱体产能,预计2019年度出货量为7万吨。产品方面,公司三元前驱体中高镍(6系以上)和单晶产品占比超过80%,产品品质优良。客户方面,三元前驱体材料供应三星、CATL、ECOPRO、厦门钨业、容百科技等优质客户,未来有望随着客户的成长而成长。 废弃物回收与硬质合金业务稳步发展,汽车回收业务迎政策红利。公司电子废弃物回收与硬质合金业务发展稳健,同时汽车回收业务迎政策红利。2019年6月份实行的新《报废机动车回收管理办法》规定汽车“五大总成”不用再作为废旧金属回炉处理,未来可以再造利用,废旧汽车回收拆解行业将迎来春天。 盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现营收131.59/159.95/190.80亿元,归母净利润8.03/10.13/12.21亿元,对应EPS分别为0.19、0.24、0.29元/股,根据公司基本情况和同行业估值水平,给予公司未来6-12个月26-27倍PE估值,合理价格区间为6.24-6.48元,上调至“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;产能拓展不及预期。
格林美 有色金属行业 2019-12-27 4.77 -- -- 6.01 26.00%
6.62 38.78%
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事件: 公司是国内领先的三元前驱体供应商,但市场更多的认知是公司是环保股, 结合我们近期对公司的跟踪, 我们的点评如下。 点评: 公司是领先的三元前驱体供应商。 公司成立于2001年, 2010年上市, 起家于废弃物镍钴等回收业务。 经过多年发展,公司已经覆盖了再生资源回收(电子废弃物等)、 电池三元前驱体及正极材料、 镍钴等金属回收及硬质合金制造, 截止到2019H1, 公司电池材料营收占比57.39%, 镍钴钨粉末与硬质合金占21.45%, 电子废弃物占12.42%,其他占8.74%。 公司2019年底三元前驱体产能预计10万吨,发展迅速, 成为国内最大的三元前驱体厂商。 公司2019年前三季度实现营收98.33亿元, 同比下降3.89%,实现归母净利润6.04亿元,同比增长16.57%, 实现扣非归母净利润5.55亿元,同比增长8.34%。 单季度来看,公司Q3实现营收13.26%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长78.27%。 三元前驱体客户优质,未来有望继续维持高增长, 钴价向上概率高于向下概率。 公司2018年三元前驱体出货量达4万吨, 市占率约20%, 预计公司2019年底产能达10万吨, 2019年全年销量7万吨,维持高速增长。 目前公司客户包括宁德时代、 ECOPRO、容百科技等,进入全球主流电池企业。 公司通过LG认证,已经开始供货, LG全球发展迅猛,未来LG有望给公司贡献增量。 公司电池材料业务( 主要是前驱体)毛利率约23%, 高于正极材料(某正极龙头2019H1约16%, 某正极厂商2019H1约15%), 前驱体技术难度较高。公司在原材料方面,没有特意的储备库存,维持1-2个月库存即可, 公司已经与嘉能可签订了长期协议,锁定量。 上半年受钴价一路向下,导致公司前驱体售价也向下,库存扰动单吨盈利水平。我们判断钴价向上概率高于向下概率, 基本企稳,对公司有利。 厚积薄发,公司拥有雄厚的专利技术;电池回收带来远期想象空间。 公司2018年研发支出约5.96亿元,费用化4.21亿元, 研发支出占营收比重约4%。 根据公司公告,截止到2019H1,公司申请专利1770余项,主导/参与制修订标准170余项, 进入中国企业专利500强。 远期来看, 全球电动化势不可挡, 动力电池回收未来前景巨大,公司已在3C电池回收方面沉淀了成熟的商业模式与回收技术、 工艺等。 中国动力电池未来几年将进入报废高峰, 电池回收有望进入发展快车道。 此外,公司在汽车拆解方面拥有成熟的技术与商业体系,倘若未来电动车占据主要份额,公司在动力电池回收方面将形成完整的配套, 具有远期想象空间。 投资建议: 给予“ 推荐”评级。 公司起家于镍钴等废弃料回收再制造,市场更多的将公司看成环保股,我们认为公司是领先的新能源车产业链前驱体标的, 具备前端材料制造及后端回收再销售一体化能力, 技术实力雄厚。 预计公司2019年、 2020年EPS分别为0.20元、 0.27元, 对应PE分别为24倍、 18倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 新产能投产不及预期; 客户开拓不及预期;新能源车行业发展不及预期;公司短期借款较高。
格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 6.56 21.93% 4.56 4.35%
6.01 37.53%
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Q3业绩明显改善,体现龙头企业应对钴价波动的能力。公司前三季度营业收入微降,归母净利润同比增长16.57%,Q3单季度收入36.29亿元,扣非净利润1.69亿元,同比增长80.77%,业绩改善明显。从公司前三季度盈利情况来看,公司对钴价波动的应对能力极强,在钴价大幅波动的情况下,公司前三季度实现了稳定的业绩和行业高水准的毛利率水平,前三季度整体毛利率19.34%,其中第三季度毛利率19.28%。 格林美是全球最大的三元前驱体供应商,成长空间广阔。公司现有三元前驱体产能10万吨,上半年三元前驱体出货量3.3万吨,Q3出货量超过1.5万吨,市场份额已经稳居第一。公司全面掌握了高镍(NCA&NCM6系、7系与8系)与单晶材料的制造技术,未来三年累计签署30万吨三元前驱体战略长单,已成为格林美目前及未来业绩的有力支撑点。 钴价继续上涨进一步丰厚盈利水平。格林美锂电材料年度耗钴量超过2万吨,钴价格波动对公司收入和利润影响较大,随着钴价进一步上涨,公司四季度仍保持正增长。 财务预测与投资建议 看好四季度新能源汽车抢装带动动力电池需求回暖,有利于公司开工率提升,维持原对公司的预测值分别为19-21年盈利预测为实现归母净利润9.15/12.27/15.08亿元,对应EPS为0.22/0.30/0.36元,维持2019年30倍估值,目标价6.6元,维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险;产品销量不达预期的风险。
格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 -- -- 4.56 4.35%
6.01 37.53%
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三季度收入稳定增长,利润高增长 公司发布三季报:2019年前三季度实现营业收入98.33亿元(-3.89%),归母净利润6.04元(16.57%); 其中三季度单季收入36.29亿元(13.26%),归母净利润1.9亿元,同比增长77.57%。 在行业整体不景气的情况下,公司三季度实现收入稳定增长,利润高增长。收入和利润增长的来源主要来自三元前驱体量的增长。三季度毛利率19.29%,环比下滑0.9个百分点,主要是由于行业景气下滑所致。公司三季度经营活动产生的现金流量净额3.41亿,同比增长超过2倍,表现优于利润利润增速。 公司是全球三元前驱体龙头,签订协议锁定核心客户稳定供货 2016-2018年公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨,2018年市占率达20%,公司已成长为全球三元前驱体龙头。公司在国内率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术,并大规模产业化,2018年公司销售的高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销售量的75%,主流供应ECOPRO、邦普、容百、厦钨、振华等公司。公司通过供应主要客户三元前驱体已进入三星SDI、CATL和比亚迪的供应链,且已通过LGC的认证,抢占全球三元前驱体制高点。公司与核心客户签订合作大单和专线供货,在手协议订单量超30万吨;2019-2021年已签协议的三元前驱体供应量分别为5.5、6.6和8.2万吨,占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右,供货稳定性较强。 公司正处于产品放量期,维持“强烈推荐”评级 公司作为三元前驱体龙头,2019-2021年供应量稳定增长,迎来放量机遇期,大单锁定比例达到70%,业绩增长确定性强,公司联合青山集团和CATL出海印尼成立合资公司青美邦新能源,掌握核心镍资源。我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.64、10.75和13.42亿元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司产能释放低于预期。
格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 -- -- 4.56 4.35%
6.01 37.53%
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业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入98.3亿元,同比减少3.9%;实现归母净利润6亿元,同比增长16.6%;实现扣非后的归母净利润5.6亿元,同比增长8%。 毛利率基本稳定,费用环比略有增加。其中Q3单季度的营业收入为36.3亿元,环比增长19%,单季度的归母净利润为1.9亿元,环比减少了0.48亿元,Q3单季度的管理费用为1.44亿,环比增加了55%,研发费用环比增加9000万元,Q3单季度毛利率19.3%,环比下降不到1个百分点,基本稳定。 三元前驱体业务供应世界知名品牌,2019年全年出货量预计7万吨。公司三元前驱体主要供应五大动力电池产业链企业:CATL、BYD、松下、LG和三星,供货企业包括像三星SDI、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名企业。 2019年上半年公司三元前驱体出货量为3.3万吨,其中给世界前五大动力电池供应链的供应量为2.56万吨,占比高达77%。同时在手订单充足,已有订单包括像CATL、三星SDI、ECOPRO、厦钨等的数量已经超过3万吨,2019年全年出货量有望超过7万吨,2020年预计达到10万吨。 布局新能源全生命周期产业链。公司继续围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,积极构建“1+N”废旧电池回收利用网络,打造“沟河江海”全国性回收利用体系,先后与160家车企、电池企业签订了车用动力电池回收处理协议,实现了新能源汽车产业链从“绿色到绿色”的全生命周期绿色模式。 盈利预测与投资建议。受益于电池材料业务的高速增长,我们预计2019-2021年的EPS分别为0.23、0.28元和0.31元,对应PE分别为20倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放或不及预期风险、新能源汽车销量不及预期风险、公司下游订单合同或采购协议无法签订的风险。
格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 -- -- 4.56 4.35%
6.01 37.53%
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公司前三季度盈利6.04亿元,同比增长16.57%符合预期:公司2019年前三季度实现营业收入98.33亿元,同比减少3.89%;实现盈利6.04亿元,同比增长16.57%;三季度单季实现营业收入36.29亿元,同比增长13.26%,环比增长18.51%;实现盈利1.90亿元,同比增长78.27%,环比减少20.27%。公司三季报业绩符合预期。 第三季度毛利率同比稳中有升,经营性现金流好转:前三季度公司毛利率19.34%,同比提升0.12个百分点,第三季度单季度毛利率19.28%,同比提升1.95个百分点。第三季度经营活动现金流净额3.41亿元,同比增长224.94%。前三季度期间费用率12.33%,同比提升0.87个百分点。 打造三元前驱体龙头企业,有望进入产能快速释放期:公司三元前驱体产能2018年底达8万吨,长期规划20万吨,产能扩张奠定规模优势;2018年出货量达到4万吨,占全球市场20%以上。2019年公司拟定增募资30亿元,加大动力电池包拆解及动力电池材料方面的布局,定增申请已获证监会审核通过,预计到2019年底公司三元前驱体产能有望达到10万吨。客户主要包括宁德时代供应链、三星SDI、ECOPRO等国际主流客户,以及容百科技、振华新能源、厦钨新能源等国内主流客户。公司有望成为全球三元前驱体龙头企业,产能快速释放助推业绩增长。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.21/0.27/0.33元,对应市盈率为21.5/16.6/14.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,技术进步与大客户导入不达预期,原材料库存管理风险。
格林美 有色金属行业 2019-10-28 4.47 -- -- 4.60 2.91%
5.86 31.10%
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事件: 公司发布公告,公司与韩国浦项市、韩国ECOPRO株式会社签署谅解备忘录,进一步推进三方在新能源汽车电池梯次利用及循环再生领域的战略合作。 投资要点: 与ECOPRO成立合资公司,在浦项地区推动循环再生电池合作。ECOPRO是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA正极材料外部核心供应商。而公司是全球核心的锂电池原料及三元前驱体材料生产企业,在废旧电池资源化与循环再造三元材料领域拥有行业领先技术。公司有望充分发挥自身技术优势,进一步绑定与“ECOPRO-三星SDI”产业链的合作关系。公司与ECOPRO将在2020年成立与新能源汽车电池梯次利用及循环再生项目相关的合资企业,双方在浦项地区内确保与项目相关的土地,并依次推进工厂及相关设施投资建设。浦项市政府提供公司与ECOPRO推进项目所需的土地,并积极给予解决各种审批许可等行政和财政事宜的支持。 借力韩国政府大力扶持储能产业政策春风,公司打入储能行业国际一线产业链。在韩国政府“电力行业基础设施发展计划”的大力支持下,韩国储能产业快速发展,从2013年的不到30个项目增长到2019年的1490个项目。涉及储能的产业政策包括鼓励储能项目普及、扶持废旧电池回收、支持储能核心技术研发。三星SDI是韩国储能产业的中坚力量,而ECOPRO是三星SDI储能电池业务的重要合作伙伴;本次ECOPRO选择与公司合作建厂,是在动力电池环节长期合作基础上对公司高端湿法废旧电池回收工艺的高度认可;本次合作意味着公司打入储能行业的国际一线产业链,也意味着未来市值空间的进一步提升。 公司高镍前驱体技术领先,钴镍价格反弹有望迎来盈利改善。根据高工锂电的数据,2018年我国NCM正极材料销量13.68万吨,同比增长57.1%,其中,NCM811销量达到8,000吨,同比增长237.5%;NCM811在三元材料中的应用占比从2017年的2.86%提升至2018年的5.92%,高镍化发展趋势明显。而2018年公司的三元前驱体出货中,单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体占比达75%以上。公司上半年盈利能力受到钴价下行压制,但从8月份开始受到嘉能可限产提价的影响,钴价进入上行通道;此外,下半年印尼禁矿消息也带动镍价的持续上涨。公司在钴镍价格低位时提高了原料战略库存、产品安全及储备库存量,四季度低价库存优势有望逐渐显现并带来盈利改善。截至2019年6月底,公司存货达到57.44亿元,同比增长14.19%。 维持盈利预测,维持“买入”评级:公司非公开发行申请已获证监会核准,我们假设2019年内以增发预案上限完成增发。我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30、10.69、13.53亿元,对应摊薄后每股收益分别为0.19、0.21、0.27元/股,目前股价对应PE分别为23、21和17倍。维持“买入”评级。 风险提示:钴价再度回落;产能释放不及预期。
格林美 有色金属行业 2019-10-14 4.62 -- -- 4.68 1.30%
5.06 9.52%
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三元电池前驱体高端产能需求旺盛,价格短期快速回升 新能源车市场快速发展,高镍三元电池成为主流,2018年三元占动力电池60-70%份额。我们预计前驱体市场到2022年将达300亿级别。三元前驱体制造工艺难度高,市场集中度和毛利率处在产业链较高水平。三元电池前驱体价格与原材料价格紧密联系,2019年上半年,受新能源车补贴退坡、钴镍价格下跌的影响,三元电池前驱体价格深度下跌。随着原材料价格的回暖,前驱体价格从7月底开始快速回升,上涨超30%,带动相关生产商销售快速增长。 动力电池回收启动在即,市场空间广阔 今年动力电池开始规模化退役,回收市场逐步启动,预计到2023年动力电池退役量可达48Gwh。电池回收根据报废程度主要可分为拆解再生和梯级利用两种方式,随着钴镍价格的回暖,再生电池经济效益有望逐步体现。而相关的政策也在逐步完善,一系列政策和首批五个回收试点企业已经出台。我们预计到2023年动力电池梯级利用市场可超35亿元,而再生回收市场可达50亿元。 上游前驱体龙头优势明显,布局回收打造产业链闭环 公司是动力电池前驱体的全球供应龙头,当前市占率超20%,且进入全球高端主流供应链体系,优势明显。公司拟定增继续扩大产能,并锁定上游原料供应,同时布局动力电池回收,着力打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,保障原材料需求、产品销售、以及毛利率的稳定性,维持优势地位,增强竞争优势。 维持“买入”评级 我们认为公司三元电池前驱体业务产能和出货量均处在高速增长阶段。钴镍价格回升预计将显著提升核心业务的盈利能力。电池回收市场将逐渐打开,公司卡位重要回收通道,未来潜在空间大。公司再生资源业务也处在基本面底部,随政策落地预计市场有望逐渐回暖。公司定增预案已经过会,定增完成提供充足发展资金。我们上调公司19-21年净利润分别到9.0/12.3/15.8亿元,分别上调6%/2%/5%,对应未摊薄PE为21/15/12X。我们估计公司股票价值在5.1-6.6元之间,相对于目前股价有11%-43%溢价空间,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,资金紧张,政策风险。
格林美 有色金属行业 2019-10-10 4.47 6.56 21.93% 4.68 4.70%
5.01 12.08%
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合作嘉能可签5年期钴采购大单,锁定6万吨钴资源。公司与嘉能可签订了动力电池原料粗制氢氧化钴中间品的采购和双方中长期合作等相关事宜的战略采购协议。根据协议,嘉能可2020-2024年将向格林美供应不少于6.12万金属吨的粗制氢氧化钴产品,以满足格林美现有三元动力电池材料产能及未来建设规划需要。其中2020年不少于1.32万吨,2021-2024年不少于1.2万吨/年。公司声明上述仅是基础战略采购数量,嘉能可承诺将优先保障公司除以上基础需求之外的新增钴原料需要。 格林美是全球最大的三元前驱体供应商,钴金属年消耗量高达3万吨。公司现有三元前驱体、四氧化三钴、钴粉等产能合计对钴需求高达3万吨,其中三元前驱体市占率已经稳居第一。公司全面掌握了高镍(NCA&NCM6系、7系与8系)与单晶材料的制造技术,未来三年已签署30万吨三元前驱体战略长单,新能源锂电材料已成为格林美目前及未来业绩的有力支撑点。 强强联合促进世界新能源行业的可持续发展。格林美是世界循环经济先进企业,嘉能可是世界最大的钴资源开采商和供应商,控制了全球49%的钴资源量。与嘉能可签订战略采购协议,有利于保障公司未来五年对钴资源的战略需求,顺利实现三元前驱体产能的扩张。同时通过优势互补,构造共同钴资源价值链,提升双方的全球竞争力,符合双方的战略利益,对稳定全球钴资源行业发展预期与促进世界新能源行业的可持续发展有积极正面的影响。 财务预测与投资建议 嘉能可暂停Mutanda铜钴矿为钴金属涨价提供了持续动能,我们修正2019-2021年钴金属价格预测为28/35/40万元/吨(原预测值28/29/30万元/吨),并调整公司19-21年盈利预测为实现归母净利润9.15/12.27/15.08亿元(原预测值9.06/10.80/12.87亿元),对应EPS为0.22/0.30/0.36元(原预测值0.22/0.26/0.31元),维持2019年30倍估值,目标价6.6元,维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险;产品销量不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名