金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
格林美 有色金属行业 2021-04-22 8.81 8.40 -- 11.22 27.36% -- 11.22 27.36% -- 详细
公司公布2020年报和2021。年一季度报告。公司2020年实现营收124.66亿元,同比下滑13.15%;实现归母净利润4.13亿元,同比下滑43.90%。 其中2020年Q4实现营收38.22亿元,同比下滑15.46%;实现归母净利润0.87亿元,同比下滑33.96%。公司2020年业绩符合此前的业绩快报,2020年业绩下滑主要是由于旗下三元前驱体业务均处于湖北疫情重灾区,受到了较大的影响。同时公司2021年一季度实现营收37.30亿元,同比增长62.71%,环比下滑2.41%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长150.42%,环比增长217.24%。公司2021年一季报业绩处于此前业绩预告的中值区间,符合预期,业绩增长是由于三元前驱体和四氧化三钴订单旺盛。公司在一季报中预计2021年上半年实现归母净利润4.71-5.78亿元,同比增长120-170%,即2021年二季度预计实现归母净利润1.95-3.02亿元。 锂电池材料业务进入快速发展期。公司锂电池材料主要包括三元前驱体、四氧化三钴和正极材料等,2020年实现销量共9.38万吨,同比减少25.25%。(1)2020年公司三元前驱体销售4.15万吨,同比下滑30%。 其中8系以上高镍产品出货量占比50%以上,是高镍前驱体的龙头企业之一。产能方面,截止2020年底公司拥有13万吨三元前驱体产能,预计在2021年底达到18万吨产能。(2)2020年公司四氧化三钴销量1.54万吨,同比增长54%,其中掺杂高电压四氧化三钴出货量占比50%以上。同时2020年底四氧化三钴的产能扩充到2.5万吨,预计2021年底扩充至3万吨。公司2021年计划实现三元前驱体和四氧化三钴销量分别为10万吨和2.3万吨。 抢滩镍、钴资源供应。公司作为全球重要的前驱体公司之一,保障原材料的供应是重中之重。(1)公司与嘉能可签署延长钴原料供应期限至十年的战略协议,可以保障2020-2029年的钴资源用量(13.78万吨金属)。(2)高镍低钴是三元前驱体的发展趋势,公司与力勤资源签署八年供应长单(累计供应不少于7.44万吨镍金属量原料与0.93万吨钴金属量副产品)。(3)同时在2021年3月,公司与合作伙伴签署了印尼镍资源项目增加股权至72%的正式协议,印尼镍矿项目预计2021年内完成建设,在2022年初投入运行,可以满足公司前驱体材料业务对镍资源的战略需要。 废弃资源综合利用业务有望快速发展。2020年该板块销售产品29.2万吨,同比增长3.73%。其中报废汽车综合利用17.5万吨(约87500辆),同比增长超过16%。2021年公司计划电子废弃物与废塑料循环利用业务增长30%以上;报废汽车拆解业务增长50%以上,达到回收拆解17万辆以上,实现由亏损转为盈利。 盈利预测:我们根据公司2020年报和2021年一季报调整公司的盈利预测,预测公司2021-2023年实现营收239.2/249.3/288.3亿元,归母净利润11.43/15.94/20.78亿元,对应EPS分别为0.24、0.33、0.43元/股,考虑到公司是一线的三元前驱体材料企业,且业绩步入快速增长期,参考新能源车材料行业的估值水平,给予公司2021年35-39倍PE估值,合理价格区间为8.4-9.4元,考虑到公司当前股价处于目标区间之内,下调评级至“谨慎推荐”。 风险提示:
格林美 有色金属行业 2021-04-19 8.63 -- -- 11.22 30.01% -- 11.22 30.01% -- 详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收124.66亿元,同比-13.15%;实现归母净利润4.13亿元,同比-43.9%;经营活动产生的现金流量净额8.54亿元,同比+15.86%。2020年单四季度公司实现营收38.22亿元,同比-15.46%,归母净利润0.87亿元,同比-34%。2021年一季度实现营收37.3亿元,相比2019年一季度增长18.7%,归母净利润2.76亿元,相比2019年一季度增长57.7%。 点评:02020年:三元前躯体业务结构优化,四氧化三钴高速增长。公司2020年业绩下滑主要由于公司70%的核心产能居于湖北,生产受到疫情影响。核心业务:(1)三元前躯体业务实现营收30.86亿元,同比-48%;毛利率24.03%,同比-2.17pcts。据公司年报,2020年三元前驱体材料出货量达到41,450吨(下滑30%),位居全球市场前3名。截至2020年12月31日,公司三元前驱体产能达到13万吨/年,8系以上高镍产品出货量占比50%以上,NCA9系超高镍产品出口量超过1.8万吨,同比增长超过35%。三元前驱体毛利率24.03%,同比-2.17pcts,通过产品升级维持毛利率相对稳定。(2)四氧化三钴业务实现营收25.96亿元,同比+122.58%;毛利率18.9%,同比-1.42pcts。四氧化三钴2020年销售15,429吨(同比增长超过54%),掺杂高电压型四氧化三钴全面量产,出货量占比达50%以上,截至2020年12月31日,产能扩大到2.5万吨以上。 21Q1:产销两旺,钴镍价格上涨,盈利大幅改善。2021年一季度业绩增长主要由于电池材料板块产能释放,销售规模扩大。21年Q1三元前驱体计划产销2万吨,四氧化三钴计划销售5,000吨以上。下游需求旺盛,钴镍价格大幅上涨,公司盈利能力提升,21Q1综合毛利率21.02%,相比2019Q1提高2.45pcts,环比提升4.87pcts。公司订单充裕,随着2021年公司三元前驱体、四氧化三钴产能释放,将推动公司2021年经营业绩增长。 布局钴、镍资源,高镍竞争力提升。2020年与21年一季度,公司与嘉能可签署延长钴原料供应协议,与力勤资源签署供应长单,签署了印尼镍资源项目增加股权至72%正式协议,保障公司钴、镍资源长期稳定供应。 维持“买入”评级:公司作为三元前驱体全球领先公司,业务整理过后聚焦于“城市矿山+新能源材料”的产业战略,受益高镍化进程。上调21-22年净利润预测(上调10%/2%),新增2023年预测,预计2021-23年净利润12.11/15.79/21.59亿元,对应PE33/26/19x,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;产业政策变动风险;原材料价格波动风险。
格林美 有色金属行业 2021-04-16 8.47 -- -- 11.22 32.47%
11.22 32.47% -- 详细
业绩符合预期,21Q1归母利润创历史新高 20年公司实现营收约124.7亿元,同比-13.2%;归母净利润约4.1亿元,同比-43.9%;扣非后归母净利润约3.5亿元,同比-50.3%。其中,20Q4营收约38.2亿元,同/环比-15.5%/+26.1%;归母净利润约0.87亿元,同/环比-34%/-22.3%。整体业绩与业绩快报披露基本一致。21Q1公司实现营收约37.3亿元,同比+62.7%;归母净利润约2.8亿元,同比+150.4%,创单季度新高;扣非后归母净利润约2.5亿元,同比+155.3%。实际业绩处于业绩预告的均值偏上。 21Q1盈利能力表现亮眼 受疫情的影响,公司营收规模下降,20年毛利率、期间费用率和净利率分别-1.4、+0.9和-1.8个pct,至16.7%、12.9%和3.4%。公司经营质量提升,经营性现金流同比+15.9%。随着下游需求增长提速,公司核心业务三元前驱体和四氧化三钴订单火爆,21Q1公司产能实现大释放。叠加镍钴价格上涨等因素,公司盈利能力明显改善,毛利率、期间费用率和净利率分别为21%、11.3%和7.8%。其中净利率创2012年以来的新高。 前驱体出货结构优化,动力电池新业务成绩斐然 1)三元前驱体,20年实现出货4.1万吨,同比-30%,依然维持世界前三,产品结构继续优化,8系高镍产品占比50%以上,其中9系超高镍出口超1.8万吨,同比+35%。毛利率达到24%。2)动力电池回收,与大众、戴姆勒奔驰、丰田、蔚来等280多家整车厂、电池厂达成战略合作,20年动力电池回收量翻倍增长,实现回收超1万吨。 聚焦电池材料,业绩搭乘高速列车短期看,公司三元前驱体和四氧化三钴订单火爆,公司预计20H1归母净利润约4.71~5.78亿元,同比+120%~+170%。其中21Q2归母净利润约1.95~3.02亿元,同比+87%~+190%。长期看,公司聚焦电池材料的战略正逐步落地,电子废弃物业务分拆上市,报废汽车业务混改出表。通过卡位印尼红土镍矿资源和电池回收的技术优势,公司逐步筑起资源壁垒,长期发展可期。 盈利预测和评级 公司是电池前驱体龙头,技术领先,资源把控能力强,我们看好公司的市场竞争力和发展潜质。我们预计2021-2023年归母净利润分别15.4、19.1和25.3亿元,当前股价对应的PE分别为26、21和16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,原材料价格波动的风险
格林美 有色金属行业 2021-04-16 8.47 10.20 -- 11.22 32.47%
11.22 32.47% -- 详细
事件:公司2021年4月14日发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营业收入124.66亿元,同比减少13.15%;归母净利润4.13亿元,同比减少43.90%;基本每股收益0.09元,拟向全体股东每10股派发现金红利0.15元(含税)。2021年一季度实现营业收入37.30亿元,同比增长62.71%;归母净利润2.76亿元,同比增长150.42%,基本每股收益0.06元,同比增加100%。 点评:公司主要产能位于湖北,疫情对公司业务影响重大。公司约有70%员工和70%产能位于湖北,同时海外业务占比超过20%,因此2020年公司业绩受疫情影响严重。分季度看,2020年1季度营收同比减少27.04%;2季度国内疫情控制良好同时公司积极组织复工复产,营收同比增长8.48%。下半年受国内疫情叠加全球停摆双重影响,3、4季度营收分别下降16.5%和15.46%。2021年,伴随全球疫情缓解公司业务迅速恢复增长态势,1季度营收创历史新高。 三元前驱体业务结构优化成效显著。公司三元前驱体100%产能位于湖北,2020年业务受全球疫情影响实现营收30.86亿元,同比减少48.11%;全年出货量超41450吨,下降30%,但仍位居世界前三。2020年,公司优化三元前驱体业务结构,8系以上高镍产品出货量占比50%以上,尤其是NCA9系超高镍产品出口量超18000吨,同比增长超过35%,实现产品向8系以上高镍的转型升级,有效保证了业务毛利稳定,2020年该项业务毛利率达24.03%。 质量升级叠加规模扩张,公司发展前景广阔。①电池材料:募投项目建设进度良好,预计2021年底实现产能18万吨,全年销量10万吨;增持印尼镍资源项目股权,实质性掌握控股权。②废弃物回收:签署年回收处理10万套动力电池和10万辆新能车项目;已与全球超250家整车及电池厂签署电池回收协议;已启动电子废弃物业务独立上市。 盈利预测:预计2021-2023年公司营业收入为174.82/218.22/265.31亿元,归母净利润为12.19/17.00/23.03亿元,EPS为0.25/0.36/0.48元,对应PE为33.35/23.91/17.65倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,行业竞争加剧
格林美 有色金属行业 2021-01-26 8.66 -- -- 9.28 7.16%
10.58 22.17%
详细
逐步混改分拆,聚焦电池材料主业电池材料业务是公司主要业务,营收占比超一半。其他业务如环境服务、电子废弃物和硬质合金等已经开启混改或者拆分上市进程,并取得实质性进展。 未来公司将发挥在电化学领域的技术优势,聚焦动力电池材料业务。 三元前驱体开启放量2019年全球三元前驱体出货量约为33万吨,同比+45%。其中,公司占比约18%,位居第一。随着动力电池、消费锂电需求的快速发展,GGII预测到2025年三元前驱体的出货量将达到148万吨,2020-2025年GAGR约29%。公司客户目前主要客户包括ECOPRO、三星SDI、LG化学、容百科技等,在手订单至少有35万吨。随着新能源车快速发展,公司订单进入放量期。此外,公司还积极开拓国际一流客户,有望进入Posco、松下等,进一步扩展客户矩阵,打开营收增长空间。 四氧化三钴稳定增长四氧化三钴主要用于消费类电池,下游稳定增长。根据GGII统计与预测,2019年全球四氧化三钴出货量约6.4万吨,预计到2025年稳定增长到7.8万吨。公司下游客户稳定,供应厦钨新能源、天津巴莫、杉杉和三星SDI等一流客户,2019年全球市占率约18%,位居第二。公司作为四氧化三钴第一梯队厂商,未来直接受益于行业增长。 原材料价格上涨,增厚公司利润短期来看,由于上游原材料价格上涨,并向下游传导,1月NCM5/6/8系前驱体价格环比增长3%左右。未来新能源车爆发式发展预计将带动原材料价格进入上涨通道,有望进一步增厚公司盈利。同时,四氧化三钴价格增长明显,1月价格环比增长约8%,达到23.3万元/吨,预计未来价格有望进一步上涨。 盈利预测及投资建议公司旗下业务混改、分拆有序,电池材料业务向好,我们预计2020~2022年归母净利润分别为5.2、11.9、15.9亿元,EPS分别为0.11、0.25、0.33元,当前股价对应的PE分别为79、35和26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,疫情波动风险
格林美 有色金属行业 2020-12-07 5.08 7.26 -- 7.55 48.62%
10.07 98.23%
详细
公司业绩拐点已至,上调至买入评级 我们认为公司电池材料业务有望自 21年起实现量价齐升;动力电池回收业 务或步入高增长期;公司已提前布局镍业务, 有望把握全球汽车电动化趋 势带来的机遇, 助推业绩进一步向上。综合来看,我们认为公司业绩拐点 已至, 20年或为业绩底部,我们预计 20-22年公司 EPS 分别为 0.10/0.22/0.35元,上调至买入评级。 21年起,公司电池材料业务有望实现量价齐升 三元前驱体方面,公司目前已建成 10万吨产能,根据公司规划,我们预计 21/22年产能分别达 12/14万吨,至 25年逐步达到 18万吨。四氧化三钴 方面,公司目前已建成 1.7万吨产能,预计 20年底增至 2.7万吨,未来或 持稳。正极材料方面, 20年底公司产能将自 1.5万吨增至 2万吨,根据公 司规划,我们预计 21/22年产能达 5万吨,至 25年逐步达到 7万吨。公 司电池材料主流供应 SAMSUNG SDI、 ECOPRO、 CATL、容百科技、 厦 门钨业等全球优质客户,随着国内外新能源汽车产销逐步修复且进入长期 景气上行通道,我们认为公司电池材料业务有望自 21年起实现量价齐升。 动力电池退役潮或已悄然到来,公司动力电池回收业务高增长开启 公司年可处理废旧动力电池包 25万套,据 19、 20H1财报,公司 20H1回 收动力电池包及模组超过 1.2万套组, 已超过 19年全年 1万套组,占据 1/3市场份额。 中国汽车技术研究中心预测至 25年累计退役量约 116GWh (78万吨),动力电池退役潮或已悄然到来。公司为首批 5家符合工信部 《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业之一, 19年动 力电池回收业务已实现盈利。此外,公司拟新建年产 5万组新能源车用电 池包、 5万组梯次利用电池包项目,未来动力电池回收业务有望持续增长。 提前布局镍业务,把握全球汽车电动化趋势带来的机遇 2018年,公司公告称拟与新展国际(青山钢铁下属企业)、广东邦普(CATL 控股公司)等建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品项目,公司持股 36%, 初期目标为建成不低于 5万吨镍金属、 4000吨钴金属湿法冶炼能力,根据 项目规划,或于 2022年投产。我们认为全球汽车电动化趋势确立,高镍 三元或将因为较高的能量密度占比逐渐增加,镍金属需求有望持续向好; 公司提前布局镍业务,有望把握机遇,借行业东风助推业绩进一步向上。 我们预计公司 21-22年业绩持续改善,上调至买入评级 据年初至 12月 3日价格,我们下调前驱体及正极材料价格假设,因此下调 20年业绩。但我们认为自 21年起公司电池材料业务有望实现量价齐升, 预计 20-22年公司归母净利润为 4.7/10.7/16.6亿元(前值 5.5/10.4/15.7亿元)。 可比公司 21年平均 Wind 一致预期 PE 为 36.7倍, 考虑到公司净 利率均低于可比公司, 给予公司一定估值折价,给予 21年 33倍 PE, 21年 EPS 为 0.22元,对应目标价 7.26元(前值 6.05元), 上调至买入评级。 风险提示: 下游需求不及预期,公司新建项目进度不及预期等。
格林美 有色金属行业 2020-09-14 5.07 -- -- 5.33 5.13%
5.45 7.50%
详细
事件。公司发布2020年半年报。报告期内,公司实现营业收入56.14亿元,同比下滑9.51%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比下滑48.26%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.88亿元,比上年同期减少了51.34%。报告期末,公司总资产293.75亿元,比上年年末增长9.44%。 产品结构优化,加强高镍研发,对冲疫情影响,下半年盈利能力有望提高。公司上半年战略调整新能源业务结构,扩容消费电池用四氧化三钴材料,上半年四氧化三钴材料出货量近6,000吨,同比增长57%,最大限度对冲了三元前驱体下滑的影响。上半年,全球新能源动力电池销量同比下滑超过50%以上,但公司主导产品三元前驱体材料出货量仍超过16,000吨。公司高镍低钴9系三元前驱体已批量生产,超低钴含量的Ni98前驱体产品已经进入量产认证阶段。我们预期下半年随着全球需求逐步复苏,公司盈利水平有望持续好转。 废物处理扩量,资源回收升级,增厚公司利润。上半年,公司电子废弃物(报废家电)拆解超过380万台套,同比增长54.5%,再生资源板块实现毛利21,609.51万元,同比增长113.41%。公司超细钴粉销售1,597吨,实现逆势稳定,同比只下降5.4%,稳定了公司超细钴粉在全球与中国硬质合金行业50%的市场地位,位居世界市场第一。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.18、0.23、0.30元/股。公司产品结构优化,加强高镍研发,对冲疫情影响,下半年盈利能力有望提高;废物处理扩量,资源回收升级,增厚公司利润。参考可比公司估值,我们给予公司2020年40倍PE对应公司合理价值为7.10元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
格林美 有色金属行业 2020-09-02 5.43 -- -- 5.50 1.29%
5.50 1.29%
详细
20H1营收同比-10%,净利润同比-48% 20H1公司实现营收约56.14亿元,同比-9.5%;归母净利润约2.14亿元,同比-48.3%;扣非后归母净利润约1.88亿元,同比-51.3%;毛利率约17.2%,同比-2个pct;归母净利率约3.8%,同比-2.8个pct。分季度看,20Q2营收约33.22亿元,同/环比+8.5%/45%;归母净利润1.04亿元,同/环比-56.3%/-5.5%。整体业绩基本符合预期。 折旧摊销同比增长较多,影响净利率水平 20H1公司受疫情的影响,整体营收规模下降,毛利率同比-2个pct,销售、管理、研发和财务费用率分别为0.7%、5%、3.5%和4.2%。其中管理费用率同比+1.7个pct,主要是折旧摊销费用从上期的4161万元增加到9718万元,同比+133.5%。毛利率的下滑和管理费用率的提升导致公司净利润水平下降。 三元前躯体业务下滑严重 新能源材料业务:20H1实现营收27.4亿元,同比-34%。分结构看,受下游新能源汽车销量需求下滑和疫情的影响,三元前驱体出货量同比-51%,下降到1.6万吨。受益于特殊时期公司战略调整,消费电池四氧化三钴出货量大幅上升57%,到6000吨。钴镍钨业务:疫情导致下游硬质合金行业客户需求锐减,公司积极实施“有单必接,有单必交”的方针,抢占全球订单,上半年实现超细钴粉销售1597吨,同比-5.4%,市场地位稳固。同期,公司碳化钨粉销售1083吨,同比-30.7%。整个业务板块实现营收64亿元。 电子废弃物业务表现亮眼,开始筹备分拆上市 针对家电报废高峰,公司上半年拆解报废家电超380万台套,同比增长54.5%。再生资源板块实现毛利2.1亿元,同比增长+113%。为进一步推动电子废弃物整体业务的跨越发展、拓宽融资渠道,公司启动以江西格林美为主体对集团电子废弃物业务进行分拆并在境内交易所上市的前期筹备工作。这将有助于巩固公司“城市矿山+新能源材料”双轨资本驱动发展模式,推动公司矿山与新能源材料业务做强。 盈利预测和评级 公司是三元前驱体龙头,海外需求旺盛。业务逐步拆分,明确发展路径。我们预计2020-2022年归母净利润分别9、11、15亿元,EPS分别为0.19、0.24、0.32元,当前股价对应的PE分别为29、23、17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,原材料价格波动的风险。
格林美 有色金属行业 2020-09-02 5.43 6.05 -- 5.50 1.29%
5.50 1.29%
详细
公司1H20归母净利润同比降48.3%,维持增持评级。 公司发布中报,1H20实现营业收入56.14亿元,同比降9.5%;归母净利润2.14亿元,同比降48.3%。20Q2实现营业收入33.22亿元,同比增8.5%,环比增44.9%;归母净利润1.04亿元,同比降56.4%,环比降5.7%。疫情对下游需求影响较大,我们预计20-22年公司EPS 为0.11/0.22/0.33元(前值0.18/0.26/0.33元),维持增持评级。 电池材料、钨镍钴板块盈利受疫情影响较大,再生资源板块表现抢眼。 电池材料板块,1H20公司三元前驱体出货量1.6万吨,同比降51%,但仍占据世界市场20%,四氧化三钴出货量同比增57%,一定程度上对冲了三元前驱体销量下滑的影响;板块毛利同比降34%,毛利率同比降0.12pct。钨镍钴板块,公司仍保持超细钴粉在全球与中国硬质合金行业50%的市场份额,但碳化钨粉末销量同比降30.7%;该板块毛利同比降30.6%,毛利率同比降0.13pct。再生资源板块,公司电子废弃物拆解超过380万台套,同比增54.5%,板块毛利同比增逾1.1倍,毛利率同比增9.98pct。整体看公司业绩受疫情影响较大,毛利率、净利率分别同比降至17.2%、4.0%。 折旧摊销费用增加抬升期间费用率,出口退税减少影响经营性现金流表现1H20,公司期间费用率同比小幅上行1.9pct 至13.4%,其中,销售费用同比降20.7%,主要因运输费及包装物费用降低;管理费用同比增39.3%,主要因本期折旧摊销费用增加影响;财务费用同比降21.1%,主要因本期债券利息及贷款利息减少。同期,公司经营性现金流同比降82.3%,主要因受全球疫情影响,本期收到的出口退税同比减少2.59亿元。 定增落地将助力新建项目顺利推进,拟分拆电子废弃物业务上市。 20年5月20日,公司公告称非公开发行新增股份于20年5月22日在深交所上市,募集资金净额23.87亿元,发行价格3.82元/股。募集资金主要用于1)绿色拆解循环再造车用动力电池包项目;2)8万吨/年三元动力电池材料前驱体及2万吨三元正极材料项目;3)补充流动资金。定增落地将助推公司新建项目顺利达产,届时公司前驱体产能将由10万吨/年提升至18万吨/年,市场份额和盈利能力均有望进一步提升。此外,20年8月26日,公司公告称拟分拆电子废弃物业务上市,进一步推动电子废弃物整体业务的跨越发展、拓宽融资渠道,提升电子废弃物业务的全球竞争力。 下调业绩预测,维持增持评级。 疫情对下游需求影响较大,下调20-22年归母净利润为5.5/10.4/15.7亿元(前值7.5/10.8/13.8亿元)。可比公司20年平均Wind 一致预期PE 为55.4倍,给予公司20年55倍PE,20年EPS 为0.11元,对应目标价6.05元(前值5.76-6.30元),维持增持评级。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建项目进度不及预期等。
格林美 有色金属行业 2020-09-01 5.54 7.92 -- 5.55 0.18%
5.55 0.18%
详细
处疫情中心地带,谋业务稳定运营。公司70%产能在湖北荆门,其中武汉又是公司重要的电子废弃物、报废汽车和动力电池拆解回收中心。在疫情严重影响日常运营的情况下,公司上半年实现营业收入56.14亿元,同比下降9.51%,实现归母净利润2.14亿元,同比下滑48.26%,整体毛利率17.19%,较去年同期下降约2.2个百分点,销售净利率4%,较同期下降1.2个百分点。身处疫情中心,公司取得了稳定的成绩。 核心产品受影响,公司主动调整产品结构,稳定盈利。上半年,公司三元前驱体出货量1.6万吨,同比下降50%。公司积极调整产品结构,四钴产品出货量6000吨,同比增长57%,同时增加电子废弃物拆解规模至380万台,同比增长32%。动力电池回收业务大幅放量,回收动力电池包及模组超过1.2万套组,超过去年全年总量,占据三分之一市场份额,并且实现了盈利,有望成为推动公司业绩增长的新动能。 开启业务分拆上市工作,打造“城市矿山+新能源材料”双轨资本驱动。公司拟以江西格林美为主体,将电子废弃物板块单独分拆上市,完成后公司将形成“城市矿山+锂电材料”双轮资本驱动。我们预计到2021年,四机一脑+新九类理论报废量88451万台,潜在市场规模达到500亿,是目前市场规模的5倍。公司当前拥有1200台拆解产能,市场份额8%,单独上市后,资本运作效率提升,有助于壮大电子废弃物业务规模,提升核心竞争力。 财务预测与投资建议 调整2020年三元前驱体出货量至5万吨,调增电子废弃物拆解规模预测至800万台套,预计2020-2022年公司实现营业收入为150.06/185.12/223.84亿元,实现归母净利润7.39/10.69/14.90亿元(原预测值8.46/10.45/14.63亿元),对应eps分别为0.15/0.22/0.31元(原值0.2/0.25/0.35元,叠加股本变动),由于2020年疫情影响,可比公司平均估值不具备参考性,按2021年平均估值36倍,上调公司目标价至7.92元,维持买入评级。 风险提示 三元前驱体出货量不达预期风险;产品价格存在波动风险;技术替代风险。
格林美 有色金属行业 2020-05-08 4.77 5.76 -- 4.78 -0.42%
5.75 20.55%
详细
公司发布2019年年报,全年实现收入143.54亿元,同比增长3.4%;实现归母净利润7.35亿元,同比增长0.7%,扣非后净利润7.06亿元,同比增长7.41%。最终业绩与此前业绩快报一致,符合预期。公司同时发布2020年Q1报表,实现营业收入22.92亿元,同比降27%,归母净利润1.1亿元,同比降37%,主要受疫情影响,国内客户出货量不达预期。 前驱体出货量创新高,高镍份额迅速提升。2019年公司新能源锂电材料业务收入89.7亿,同比增长12.63%,毛利率22.11%,与18年持平。公司锂电材料总出货量达到12.55万吨,同比增长75.11%,主要计入了硫酸镍和硫酸钴。其中三元前驱体超过6万吨,高镍与单晶高端三元前驱体销量超过4.5万吨占比达到75%。此外正极材料(钴酸锂+三元正极)销量超过8000吨,四氧化三钴超过1万吨。公司核心产品三元前驱体已经全面高镍化,2020年NCA、NCM8系、9系高端前驱体有望实现批量供应。 金属价格波动,废旧资源循环利用业务底部确立,20年有望恢复。受金属价格下滑影响,2019年钴镍钨与硬质合金板块量增价跌,超细钴粉、钨和硬质合金的销量同比分别增长18%、18%、23%,合计收入23.26亿元,同比下滑21.87%,毛利率12.57%,同比下滑8个百分点。预计2020年钴镍钨板块毛利率将有所恢复。再生资源业务实现收入18.06亿元,同比增长4.84%,毛利率为16.81%,同比提升3个百分点;其中电子废弃物拆解量超过600万台,报废汽车回收处理量约15万吨。 财务预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.46/10.45和14.63亿元(原预测值9.54/12.52亿元),对应eps分别为0.20/0.25和0.35元(原预测值0.23/0.30元),维持公司2020年估值水平29倍,对应目标价为5.8元,维持买入评级。 风险提示产能释放不达预期的风险,产品销量不达预期风险。
格林美 有色金属行业 2020-05-01 4.45 -- -- 4.81 7.37%
5.75 29.21%
详细
支撑评级的要点 2019年实现盈利7.35亿元,同比增长0.68%:公司2019年营业收入143.54亿元,同比增长3.43%;盈利7.35亿元,同比增长0.68%,与此前业绩快报基本一致,符合预期。 2020年一季度盈利1.10亿元,同比下滑37.17%:公司2020Q1实现营业收入22.92亿元,同比下滑27.04%;实现盈利1.10亿元,同比下滑37.17%,扣非后盈利9,938万元,同比下滑28.38%。 新能源材料业务出货量大幅提升:2019年公司新能源材料实现营业收入89.70亿元,同比增长12.63%,毛利率22.11%,基本保持稳定;出货量12.55万吨,同比增长75.11%;其中三元前驱体超过6万吨(其中高镍与单晶高端三元前驱体销量超过4.5万吨);此外正极材料销量超过8,000吨,四氧化三钴超过1万吨。未来3年,公司已签订近30万吨三元前驱体长单。产品结构有望进一步升级,NCMA高镍四元产品已进行认证,2020年NCA、NCM8系、9系高端前驱体与三元材料有望实现批量供应。 传统业务板块稳健发展:受金属价格下滑影响,钴镍钨板块量增价跌,超细钴粉、钨、硬质合金的销量同比分别增长18%、18%、23%,合计收入23.26亿元,同比下滑21.87%,毛利率12.57%。再生资源业务实现收入18.06亿元,同比增长4.84%,毛利率为16.81%;其中电子废弃物拆解量大幅提升至近600万台,报废汽车回收处理量约15万吨。 估值 在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业需求变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.19/0.28/0.35元(原预测为0.27/0.33/-元),对应市盈率24.1/16.8/13.1倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,原材料库存管理风险,股权质押风险。
格林美 有色金属行业 2020-04-15 4.67 6.63 -- 4.88 3.83%
5.75 23.13%
详细
公司子公司福安青美与客户方ECOPRO 就新能源动力电池用NCA&NCM高镍前驱体材料业务的合作签署了投资谅解备忘录(MOU)。根据协议内容,双方将在中国宁德福安市福安青美园区内成立生产动力电池用NCA&NCM 高镍前驱体的合资法人,其中ECOPRO 出资比例为49%,福安青美出资比例为51%。合资法人将生产高镍前驱体NCA 与NCM,生产目标为2022年2.4万吨、2024年4.8万吨。福安青美及其股东为本项目供应镍湿法冶炼中间品(MHP)、硫酸镍晶体、硫酸钴晶体等原料。 本次合作彰显了公司在高镍前驱体材料领域的技术地位与质量品牌地位。此前公司与ECOPRO BM 签订10万吨高镍NCM8系/9系MOU,标志着公司高镍NCM 系列产品成功走向国外。本次项目可以看做是公司与ECOPRO 合作关系的进一步深化,双方在福安循环产业园合资建设前驱体产线有利于发挥各自优势:福安地理位置优越,较荆门省去了路上运输;此外原材料来源更便捷,印尼红土镍湿法项目产成品可直接在福安产业园进行深加工,成本优势凸显,有望为双方带来较大的超额效益。 在手订单40万吨,大客户优势领先行业。公司客户已经覆盖海外内主流正极厂和电池厂,全球五大锂电产业链,已经进入4个。公司近期与韩国材料厂ECOPRO BM 签订了7年10万吨高镍8系/9系前驱体供货备忘录,后者与三星SDI 合资设立高镍正极材料厂,年产能5万吨,同时向SKI 提供三元正极材料,公司间接受益。公司累计在手订单量超过40万吨,其中2020年客户订单总量达到7.6万吨,保障公司前驱体出货量高增长。 财务预测与投资建议 根据业绩快报,修正2019-2021年前驱体出货量分别为6.5/8/10万吨(原预测值7/9/11万吨),调整后预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.43/9.54/12.52亿元(原预测值8.47/12/14.75亿元),根据可比公司2020年平均估值水平29倍,调整目标价至6.67元,维持买入评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险,产品销量不达预期风险。
格林美 有色金属行业 2020-04-14 4.70 -- -- 4.99 3.31%
5.54 17.87%
详细
事件:下属公司与ECOPRO签署动力电池用NCA/NCM高镍前驱体投资协定备忘录 2020年4月13日,公司公告下属公司福安青美与韩国ECOPRO于近日签署了动力电池用NCA/NCM高镍前驱体投资协定备忘录。公告披露1)合作形式:福安青美和ECOPRO在宁德福安青美园区成立合资公司;2)合资公司股东结构:福安青美和ECOPRO的出资比例分别为51%和49%;3)合作内容:合资公司主要生产动力电池用高镍前驱体NCA和NCM,镍湿法冶炼中间品、硫酸镍、硫酸钴晶体等原材料由福安青美及其股东供应;4)产量目标:2022、2024年的生产目标分别为2.4万吨和4.8万吨。 动力电池高镍化趋势明显,预计2023年高镍前驱体市场空间约150亿元 根据GGII调研数据,2019年我国三元正极材料市场规模超300亿元,其中高镍正极材料约40亿元,高镍前驱体约18亿元。我们预计到2023年三元正极材料的市场空间将达到800亿元,其中高镍正极材料的市场空间约300亿元,对应的高镍前驱体市场空间约150亿元,2019-2023年CAGR约70%。 深度合作ECOPRO,积极布局高镍 公司与ECOPRO有合作关系,公司2020年2月发布公告ECOPROBM将在2020-2026年想公司采购10万吨以上的高镍NCM8系和9系前驱体的合作备忘录。此次公司与ECOPRO就生产高镍NCM、NCA前驱体建立合资公司,进一步奠定了公司在高镍三元前驱体材料的全球核心地位。 看好电池业务增长,维持“强烈推荐”评级 2016-2018年,公司三元前驱体连续年复合增长100%左右,预计今年继续维持高增长势头。公司三元前驱体长期订单超40万吨,并且积极向高镍前驱体的布局。公司和国际主流客户合作,切入三星、宁德时代、LG化学等供应链。我们看好公司在高镍前驱体和正极材料的布局,公司2019-2021年归母净利润为7.43/10.35/13.12亿元,对应EPS为0.18/0.25/0.32元,对应的PE为26、19和15倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放低于预期,新能源汽车政策不及预期。
格林美 有色金属行业 2020-02-07 5.96 5.96 -- 6.62 11.07%
6.62 11.07%
详细
事件:2020年1月31日,公司与ECOPRO BM 就新能源动力电池用NCM8系、9系高镍前驱体材料的采购及合作签署了备忘录。 核心观点 协议规模高达10万吨高镍8系和9系,打入全球动力电池产业链。公司已经建立了从钴镍原料到NCA&NCM 三元前驱体材料制造的核心体系,是世界三元前驱体材料研究与制造的优势企业。此前,公司已经给ECOPRO 的大规模供应NCA 前驱体,协议订单为2019-2023年17万吨,2020年供应量2.4万吨。本次与ECOPRO 株式会社子公司ECOPRO BM 签订7年10万吨高镍8系、9系动力电池前驱体供货协议,标志着公司8系及以上高镍前驱体正式打入海外动力电池供应链。 五大锂电产业链齐聚,三元前驱体龙头高成长有望持续。全球五大锂电产业链:CATL 产业链、特斯拉产业链、比亚迪产业链、LG 产业链和三星SDI产业链。目前公司已经向特斯拉以外的四大产业链批量供应三元前驱体,其中CATL 供应6系和8系,其他产业链如LG 以5、6系为主,三星SDI 产业链供NCA 前驱体。同时由于宁德和LG 相继和特斯拉合作,公司三元前驱体有望顺利进入特斯拉产业链。 公司春节生产持续,新冠病毒疫情不影响全年业绩。公司荆门和泰兴基地春节期间正常生产,短期仅受当地封城、物流停运影响,随着疫情进入后半程,物流恢复,公司订单恢复正常运转。我们预计短期仅影响供货,海外客户有一定储备,暂不受影响,对全年业绩的影响也非常有限。 财务预测与投资建议 我们认为公司前驱体业务保持高速增长,预计2019-2021年出货量分别为7/9/11万吨(原预测值7.5/10/12万吨),从而带动全年业绩分别为8.47/12.01/14.75亿元(原预测值9.15/12.27/15.08亿元),业绩变动主要是下调三元前驱体销量预测。维持2019年30倍平均估值水平,调整目标价至6元,维持买入评级。 风险提示 产能释放不达预期的风险,产品销量不达预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名