事件：公司发布 2024年年报公司 2024年实现营业收入 153.74亿元，同增 21.15%；归母净利润为 9.17亿元，同比增长 86.62%，主要系公司市场扩大。扣非归母净利润为 7.64亿元，同比增长 89.48%。 全年期间费用率为 17.01%，其中销售费用率为 5.79%，管理费用率为 6.17%，研发费用率为3.74%，财务费用率为 1.31%， 全年期间费用率较去年略有上升。 持续加大研发力度， 技术优势驱动业绩增长2024年公司研发费用 5.75亿，同比增长 17.42%，在技术领域实现多项突破。 智能制造与集成服务板块， 公司自主研发的新能源变压产品、 预制舱等多产品升级， 产品线数字化智能化实现提效增量，未来将持续拉动盈利， GIS 及变压器等部件拓宽产品应用场景，回应市场需求，支撑市占率进一步扩大。 充电网业务受会计口径调整影响， 营业收入阶段性下降，但随充电桩需求增长有望自然弥补。 紧抓政策机遇， 国内国外业务全面落地开花近年国内新能源汽车保有量增速居高位， 需求侧增长结合运营公共充电终端规模优势，充电总量近三年均保持高速增长， 公共充电终端运营数量位居行业第一，将稳步拉动新能源充电网业务营收。 同时积极响应国家政策打开海外市场，海外业务同比增长 131.87%，合同额达8亿元， 预计海外市场持续扩大，未来业绩仍呈上升趋势。 投资建议我们调整公司 2025/2026/2027年公司归母净利润分别至 12/15/21亿元（ 25/26前值分别为 10/14亿元），对应 PE 分别为 20/16/12X，维持“买入” 评级。 风险提示市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。

公司2024年实现归母净利润9.17亿元，同比+87%。最新会计准则口径下，2024年公司实现营收153.74亿元，同比+21%；实现归母净利润9.17亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%。公司2024年毛利率为25.92%，同比-0.32pct；净利率为6.11%，同比+2.50pct。2024Q4公司实现营收64.77亿元，环比+83%；实现归母净利润4.70亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润3.79亿元，环比+68%。 公司电动汽车充电网业务实现快速增长。公司2024年电动汽车充电网业务实现营收48.90亿元，同比+18%；实现归母净利润2.08亿元，同比+72%。 2024年公司充电量突破130亿度，同比+40%。截至2024年末公司运营公共充电桩数量达到70.9万个，稳居行业首位。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至2024年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过290家，并与保时捷、奥迪、奔驰、埃安、小鹏等超70家车企达成合作。 公司电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅提升。2024年公司“智能制造+系统集成”业务实现营收104.85亿元，同比+22%；实现归母净利润7.09亿元，同比+91%。发电侧，2024年公司在新能源发电领域中标额同比增长超70%，与大唐集团、龙源电力、华能集团等企业深入合作。电网侧，公司在国家电网输变电集采、各省网配网设备协议库存等批次的招标采购中持续稳定中标。用户侧，公司持续深耕铁路、油气开采、油气输运等领域，成功中标包银铁路、中石化普光气田、中石油塔里木油田等多个项目。此外，公司积极开拓产品在数据中心、新材料企业、锂电池企业等应用。 公司电力设备业务海外布局加速推进。公司持续深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，重点布局新能源、电网、有色金属、油气化工以及数据中心等行业。2024年海外业务实现合同额8.0亿元，同比+132%。2025年1月，公司成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，进一步展现了公司在国际市场的竞争力和竞争优势。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍。

公司发布2024年业绩预告，利润实现大幅增长。公司公告2024年预计实现归母净利润8.35-9.33亿元，同比增长70%-90%；预计实现扣非归母净利润6.95-7.93亿元，同比增长72%-97%。公司2024Q4预计实现归母净利润3.88-4.87亿元，同比增长44%-81%，环比增长53%-92%；预计实现扣非归母净利润3.10-4.08亿元，同比增长35%-78%，环比增长38%-81%。2024年公司“智能制造+集成服务”以及电动汽车充电网两大板块盈利能力均实现显著提升。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。截至2024年底，公司运营公共充电终端超过70万台，其中直流充电终端超过42万台。2024年公司全年充电量超过130亿度，同比增长超过40%。2024年公司与ENEOS成立合资公司拓展充电网建设，与逸安启签署5.28亿元充电站销售与服务合同。公司不断提升产品技术水平和充电网运营能力，大力推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现，充电网业务持续保持良好高质量发展势头。 公司智能制造++集成服务业务实现高质量增长，海外布局加速推进。2024年公司电力设备产品累计中标额和合同额均突破130亿，同比增长超30%。公司持续加大技术深耕和产品创新，提升产品的标准化、模块化、数字化水平，产品订单规模快速增长。同时，公司围绕客户价值精耕细作，产品生产效率持续提升、生产成本持续优化，盈利能力稳中有升。2025年1月16日，公司公告与沙特国家电网签署了约7亿元高压移动式变电站供货与安装合同，电力设备业务海外布局取得新进展。公司国际市场战略布局持续深化，高盈利海外客户占比有望持续提升、或对盈利能力产生积极影响。 风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。 投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司电力设备业务增长迅速、特来电经营持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润8.85/12.18/15.32亿元（原预测为7.58/10.45/13.47亿元），同比+80%/+38%/+26%，EPS分别为0.84/1.15/1.45元；动态PE分别为28/20/16倍。

公司2024年业绩超预期。 公司发布2024年业绩预告， 实现归母净利润8.35亿元–9.33亿元，同比增长70%–90%，实现扣非净利润6.95亿元–7.93亿元，同比增长72%–97%。 “智能制造+集成服务”板块订单表现优异。 公司以箱式变电站、高低压智能开关成套设备和高压预制舱式模块化变电站等产品为基础，赋予数字化、全生命周期的价值服务和增值服务新属性，实现“源网荷储”多场景高速可持续发展，赢得市场和客户高度认可； 2024年累计中标额和合同额均突破130亿元。同时，公司持续加大技术深耕和产品创新，不断推动产品的迭代升级和数字化工厂的建设进程，提升产品的标准化、模块化、数字化水平，并积极推动新材料与新结构的研发与应用，通过持续的创新与突破，打造了超越市场的核心竞争力。 公司电动汽车充电网板块龙头稳固， 微电网持续布局。 公司不断提升产品技术水平和充电网运营能力，大力推动SaaS服务、微电网、虚拟电厂等增值业务发展，平台优势进一步得到体现，充电网业务持续保持良好高质量发展势头。截止2024年底，公司运营公共充电终端超过70万台，其中直流充电终端超过42万台，累计充电量突破390亿度，最高日充电量超过4800万度； 2024年全年公司充电量超过130亿度，同比增长超过40%，充电网技术优势及规模继续保持行业领先地位。 公司光储充放一体化充电站布局超700座，已落地140+个城市。 投资建议： 考虑到公司作为全国充电运营商龙头，电力设备产品订单表现优异， 2024年业绩超预期。 我们上调公司业绩预测， 预计公司2024-2026年实现归母净利润9.08/12.78/15.92亿元（原预测： 7.96/11.73/13.81亿元）， EPS分别为0.86/1.21/1.51元/股，对应当前P/E为25x/18x/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 电网投资额不及预期、 充电桩利用率不及预期、 新能源汽车销量不及预期。

公共充电市场空间广阔，特来电龙头地位稳固。随着电动车销量不断增长，保有量持续扩张，对充电基础设施的需求日益增加。公共充电需求持续旺盛，2024年上半年公共充电量达242.9亿度电，同比增长54.5%，我们预计2030年公共充电需求将达到1702亿度电/年，对应2023-2030年年均复合增速25%。充电桩运营格局趋于集中，特来电先发优势显著，稳居行业龙头，截至2024年6月底，公司运营公共充电终端59.5万台，其中直流充电终端35.6万台，市场份额约26%，排名全国第一；2024年1-6月公司充电量超过58亿度，市场份额约24%，排名全国第一。 五张充电网网罗海量数据，价值挖掘有望拓宽成长边界。公司建立了公交充电网、公共充电网、物流充电网、小区充电网和园区充电网五张充电网，掌握大量用户和数据资源，基于对数据价值的深度挖掘，特来电已经探索出了SaaS平台、生态合作和能源增值等一系列增值服务模式，数据的商业价值正不断显现。未来，随着虚拟电厂盈利模式日益成熟、V2G技术逐渐普及，特来电有望更加充分地发挥电动汽车的灵活调节能力进行车网互动，获取调峰辅助服务和需求侧响应等收益，拓宽盈利空间。 新型电力系统建设持续推进，箱变业务有望稳步增长。国内电网投资稳步增长，海外欧美国家迈入电网系统建设新周期、发展中国家电网建设蓄势待发，电力设备需求有望加速释放。公司聚焦户外箱式电力设备的研发与生产制造，深挖用户需求，不断提升产品竞争力，在铁路、电力、新能源发电等领域已经取得国内领先的市场地位。在海外市场，公司电力设备产品已成功落地全球50多个国家，自研预制舱模块变电方案切中海外客户工期诉求，有望受益于新兴市场经济发展与电力基建的高速发展期。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.75、1.00、1.28元，结合可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年30倍市盈率，对应目标价为30.0元，首次给予买入评级。 风险提示政策及补贴持续性风险；电动车销量不及预期；行业竞争加剧；电网投资增速不及预期；应收账款回收风险；假设条件变化影响测算结果。

事件：公司发布2024年三季报公司前三季度实现营业收入104.90亿元，同增11.56%；归母净利润为4.47亿元，同增101.23%，主系公司降本增效。24Q3实现归母净利润2.53亿元，同比增长98.26%；扣非归母净利润为2.24亿元，同比增长95.84%。前三季度期间费用率为16.25%，其中销售费用率为5.37%，管理费用率为5.74%，研发费用率为3.69%，财务费用率为1.45%，24Q1-Q3期间费用率较去年同期有所下滑。 会计口径调整影响增速，充电业务环比减亏运营端受会计口径调整影响，前三季度特来电整体减亏。充电桩销量增速放缓或略有下降，主要受市场竞争加剧、去年基数较高及宏观经济压力的影响。从增值服务来看，受益充电量增加带动的增值服务，其收入的略微上涨，预计特来电整体收入仍能实现增长，但增速有所放缓。Q4为充电桩交付旺季，预计售桩改善将带动充电业务盈利整体环比改善。 多元打造电力设备矩阵，智能制造与系统集成稳步推进公司智能制造与系统集成业务增势延续，主系箱式设备和系统集成业务需求的增长。公司在电网领域实现了GIS技术突破，且海外出货量显著提升，中长期看海外市场将打开箱式业务空间。此外，公司在电力设备传统板块依托产品和营销优势稳步推进，为整体业绩增长提供了坚实支撑，依托公司降本增量策略，预计毛利率仍呈提升趋势。 投资建议：我们调整公司2024/2025/2026年公司归母净利润分别至8/10/14亿元（前值7/10/13亿元），对应PE分别为32/24/18X。 风险提示：市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、成本上升导致毛利率承压风险。

公司 2024Q3实现归母净利润 2.53亿元， 同比+98%、 环比+93%。 公司 2024年前三季度实现营收 104.90亿元， 同比+12%； 实现归母净利润 4.47亿元，同比+101%。 2024年前三季度公司毛利率为 20.52%， 同比+1.13pct； 净利率为 4.13%， 同比 2.04pct。 公司 2024Q3实现营收 41.58亿元， 同比+10%， 环比+10%； 实现归母净利润 2.53亿元， 同比+98%， 环比+93%。 2024Q3公司毛利率为 20.75%， 同比+0.38pct， 环比-1.05pct； 净利率为 5.89%， 同比+2.54pct， 环比+1.88pct。 公司电动汽车充电网业务经营持续向好。 截至 2024年 9月末， 公司运营公共充电终端 64.0万个， 保持行业第一地位。 2024Q3公司充电量达到 35.3亿度， 环比+19%； 2024年前三季度公司累计充电量达到 93.5亿度， 同比增长40%以上。 公司持续加大充电网生态合作， 扩大产业协同。 公司已与保时捷、奥迪、 奔驰、 宝马等多家车企达成合作， 累计建设车企品牌站超过 1700座。 同时公司在全国范围内和政府投资平台、 公交集团成立合资企业超 160家。 公司智能制造与系统集成业务保持稳健增长。 公司在发电侧、 电网侧、 用户侧持续发力， 聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景， 围绕客户价值创造深耕细作； 前三季度营收同比显著提升。 发电侧， 公司在新能源发电领域中标额实现快速增长， 并且成功入围多个储能箱变框架采购。 电网侧，公司在国家电网输变电集采、 省网配电协议库存集采等招标采购中持续稳定中标， 在南方电网的主网设备招标采购及配网设备招标采购实现规模化中标。 用户侧， 公司在交通、 石油煤炭化工、 新材料、 锂电池等领域实现多点开花。 风险提示： 电网投资不及预期； 新能源车销量不及预期； 行业竞争加剧风险。 投资建议： 上调盈利预测， 维持优于大市评级。 考虑到公司电力设备业务增长迅速、 特来电经营持续向好， 我们上调盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现归母净利润7.58/10.45/13.47亿元（原预测为6.88/9.35/12.23亿元），同比+54%/+38%/+29%， EPS 分别为 0.72/0.99/1.28元； 动态 PE 分别为33/24/18倍。

2024年前三季度业绩位于预告中值， 公司归母净利实现高速增长公司发布 2024年三季报，业绩位于预告中值。 2024年前三季度，公司实现营业收入 104.9亿元，同比+11.56%；实现归母净利润 4.5亿元，同比+101.23%；实现扣非归母净利 3.9亿元，同比+122.13%。其中， 2024Q3公司实现营业收入 41.6亿元，同比+9.55%；实现归母净利润 2.5亿元，同比+98.26%；实现扣非归母净利 2.2亿元，同比+95.84%。2024年前三季度公司综合毛利率20.5%，同比+1.1pcts； 净利率 4.1%，同比+2.0pcts。 2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别 5.4%/5.7%/3.7%/1.4%，同比分别-0.5/+0.1/+0.0/-0.1pcts。 我们维持原有盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.70、 14.71、 20.28亿元， EPS 为0.82、 1.39、 1.92元/股，当前股价对应 PE 分别为 26.8、 15.8、 11.5倍，维持“买入”评级。 公司“智能制造+集成服务”及电动汽车充电网两大板块保持良好发展势头 （1）公司大力推动标准化、模块化的“产品生命周期管理”平台，大幅提升产品标准化覆盖率，在提高产品设计和生产效率的同时，有效降低成本、优化质量。 2024年上半年，公司在新能源发电领域的中标额较去年同期实现较好增长。其中，在大唐集团框架招标项目中，公司是预制舱变电站中标量第一名，新能源箱变中标量第二名。在与华能集团的合作中，公司在实现预制舱与新能源箱变连续多年中标的同时，于 2024年突破性实现了 GIS 高压开关产品的中标，进一步体现了客户对公司产品和技术的认可。海外布局方面， 2024年上半年公司先后完成 33kV 环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，公司电力设备产品已成功落地全球 50多个国家。 （2） 根据中国充电联盟数据，截至 2024年 9月，特来电公共充电桩保有量 64.0万台（对应市占率约 19.2%），其中直流充电桩 38.4万台（对应市占率约 25.6%），均列行业第一。 风险提示： 充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

事件：2024Q1-Q3公司实现营业收入104.90亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润4.47亿元，同比增长101.23%；实现扣非净利润3.85亿元，同比增长122.13%。其中，2024Q3实现营业收入41.58亿元，同比增长9.55%，环比增长10.49%；归母净利润为2.53亿元，同比增长98.26%，环比增长92.63%；实现扣非净利润2.25亿元，同比增长95.84%，环比增长99.16%。业绩位于预告中值。 电动汽车充电网业务稳步推进，未来前景可观。根据中国充电联盟数据，1）充电桩数量：截至2024年9月底，公司运营公共充电桩数量约63.97万台，同比增长2.93%，市占率约19.22%，同比+0.17pct，其中运营直流桩约38.44万台，市占率约25.61%；2）充电功率：公司2024年9月新增充电功率约2296万kW，同比增长46.99%；3）充电量：截至2024年9月公司累计93.53亿度。2024H1中国新能源汽车保有量达2472万辆，占汽车总量的7.18%，未来发展动能可观。 公司充电网业务项目认可度高，微电网布局加速。10月23日，特来电成为和县县域充电设施补短板建设项目中标人，中标金额约为1.34亿元，将对和县公共和政府事业单位停车场进行充电基础设施建设，加快和县电动汽车充电网络布局，促进当地新能源汽车产业发展。 同时，本次中标体现公司充电网技术路线、智能群充电解决方案、平台运营及智能运维等服务能力的高认可度，为公司充电网基建平台奠定基础。截至2024年10月，公司光储充放一体化充电站布局超700座，已落地140+个城市。 投资建议：考虑到公司作为全国充电运营商龙头，2024Q3业绩符合预期，同时在资金、技术等方面具有先发优势，考虑电动车充电网业务稳定增长、电力设备产品下半年交付高峰。 预计公司2024-2026年实现营业收入187.50/233.29/288.84亿元，同比+28.41%/+24.42%/+23.81%，2024-2026年归母净利润7.96/11.73/13.81亿元（原预测：7.96/11.74/13.81亿元），EPS分别为0.75/1.11/1.31元/股，对应当前P/E为30x/20x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资额不及预期、车网互动推广不及预期、充电桩利用率不及预期。

2024年前三季度公司归母净利预计实现高速增长公司发布 2024年前三季度业绩预告。 2024Q1-Q3公司预计实现归母净利 4.4-4.6亿元，同比增长 96.47%-107.99%；预计实现扣非归母净利 3.8-4.1亿元，同比增长 119.17%-133.91%。其中， 2024Q3公司预计实现归母净利 2.4-2.7亿元，同比+90.00%-110.00% ； 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 2.2-2.5亿 元 ， 同 比 增 长91.36%-113.62%。公司盈利能力较去年同期有较好提升，我们上调盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.70、14.71、20.28亿元（原为 7.23、10.30、14.33亿元）， EPS 为 0.82、 1.39、 1.92元/股（原为 0.68、 0.98、 1.36元/股），当前股价对应 PE 分别为 27.3、 16.1、 11.7倍，维持“买入”评级。 打造成本优势提升盈利能力，业绩持续超预期公司“智能制造+集成服务”及电动汽车充电网两大板块保持良好发展势头。 2024年上半年，公司实现营业收入 63.32亿元，同比+12.93%；实现归母净利润 1.93亿元，同比+105.26%。其中： （1）“智能制造+集成服务”业务实现营收 36.74亿元，同比+13.37%；实现归母净利 2.13亿元，同比+44.64%； （2）电动汽车充电网业务实现营收 26.58亿元，同比+12.32%；归母净利-0.20亿元，同比减亏 0.33亿元。 根据 2024年前三季度业绩预告， 2024Q3公司单季度业绩预计超上半年整体业绩。公司持续加大技术深造和迭代升级，不断提升产品的标准化和模块化水平，并推动新材料和新结构的落地应用，打造具有竞争力的成本优势，盈利能力持续提升。 风险提示： 充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

财务数据24年H1：收入63.32亿元，同比+12.93%，归母净利润1.93亿元，同比+105.26%，扣非归母净利润1.60亿元，同比+173.71%。24年Q2：收入37.63亿元，同比+4%，环比+46%，毛利率21.8%，同比+1.3pct，环比+3.5pct。归母净利润1.32亿元，同比+78.3%，环比+114%；扣非归母净利润1.13亿元，同比+113.2%，环比+139%。分析：毛利率提升主要受益于特来电毛利率的大幅提升。归母净利润同比大幅提升，除毛利的增量贡献外，公司的信用减值损失等损益类项目持续优化。 业务拆分：1、电力设备业务：24年H1收入36.74亿元，同比+13.37%；归母净利润2.13亿元，同比+44.64%。分行业来看，收入端电网增速最快。1）新能源发电收入12.93亿元，同比+0.52%，毛利率18.91%，同比+0.46pct；中标额仍实现同比大幅增长。2）电网收入10.07亿元，同比+70.05%，毛利率25.92%，同比+1.31pct；收入大幅增长是受益于公司在国南网配网设备采购中实现规模化中标。3）战略新兴产业收入13.73亿元，同比+0.85%，毛利率21.06%，同比-2.15pct。海外层面，24年H1，33KV环网柜等产品已通过海外认证，先后中标多个海外变配电建设项目，获得海外客户的高度认可。2、电动汽车充电网业务：24年H1收入26.58亿元，同比+12.32%；归母净利润-0.20亿元，较去年同期减亏0.33亿元。1）充电运营，24年H1充电电量58亿度，同比+42%；2）充电销售，公司在全国范围内成立独资/合资公司超过270家，其中合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过160家。 投资建议：传统业务中，公司在新能源发电、电网侧的中标额同比均有显著增长，有助于公司传统业务实现20%左右收入增长，净利润增速更佳；特来电业务中，公司目前的基本盘除59.5万充电终端外，核心的是深度绑定全国各地合资公司的合作伙伴，且充电运营有望贡献显著的利润弹性。我们预计公司24-26年归母净利润分别为7、9.5、12.6亿元，对应PE为26、19、14X，维持“买入”评级。 风险提示：充电运营竞争加剧、海外开拓不及预期、传统业务回款风险

投资事件2024年上半年， 公司实现营业收入 63.32亿元，同比增长 12.93%；归母净利润 1.93亿元，同比增长 105.26%； 扣非归母净利润 1.60亿元，同比增长 173.71%；毛利率20.37%，同比增长 1.65个百分点。 投资要点 国内充电桩制造+运营龙头， 盈利能力持续向好伴随汽车保有量逐步提升和公司营运管理水平提升，充电业务盈利持续改善， 2024年上半年实现归母净利润-0.20亿元，同比减亏 0.33亿元。公司是国内充电运营及充电桩制造龙头， 截至 2024年 6月底，公司累计充电量突破 300亿度，根据充电联盟统计，在公共充电领域，截至 2024年 6月底，公司运营公共充电终端 59.5万台，其中直流充电终端35.6万台，市场份额约为 26%，排名全国第一； 上半年公司充电量超过 58亿度，市场份额约为 24%，排名全国第一。 目前公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过 270家，其中合资方为政府城投、交投、公交集团等国有平台企业的超过 160家， 打造了覆盖全国的电动汽车充电网。 智能聚合驱动虚拟电厂， 新能源微电网布局稳步扩展公司作为国内领先的电动汽车充电网运营商，通过充电网对大规模电动汽车电池进行有效聚合，基于自主研发的充电云平台对充电行为进行全面监控和管理，将其作为可调节的灵活性资源构建虚拟电厂，成为电网运行可有效调度的对象，通过车网互动促进新能源消纳及电网平衡。 2024年上半年，公司已实现与 28个网、省、地级电力调控中心、虚拟电厂管理中心或负荷管理中心的在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过 470万 kW。 微电网方面， 2024年上半年公司拓展新能源微电网项目约 100个；截至 2024年 6月底，公司通过投建、销售等模式累计布局的新能源微电网电站约 600个，覆盖城市超过140个。 电力设备业务稳步增长，新能源发电领域中标额提升2024年上半年，公司“智能制造+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入 36.74亿元， 同比增长 13.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元，较去年同期增长 44.64%。 其中： 1） 在发电侧， 2024年上半年， 公司在新能源发电领域的中标额同比较大增长； 在大唐集团招标项目中， 预制舱变电站和新能源箱变中标量分别位列第一和第二；与华能集团合作中， 突破性实现了 GIS 高压开关产品的中标；在储能领域， 公司成功入围多个储能框架采购，共计完成 500多台储能箱变的交付； 2）在电网侧， 在国家电网和南方电网等招标采购中稳定中标，期间公司在国网陕西第一批次省管产业集中招标中标 13套 35kV 移动变电站， 为深圳城中村电力系统改造提供数 10台预制舱式智慧配电房； 3）用户侧， 轨交、石油石化、新材料、锂电池等领域多点开花； 4）海外市场拓展方面， 2024年上半年先后完成 33kV 环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证；目前公司电力设备产品已成功落地全球 50多个国家。 盈利预测及估值上调盈利预测， 维持“增持”评级。 公司是国内充电桩龙头，充分受益国内充电基建提速和电车保有量上升。 考虑到国内新能车保有量渗透率持续提升， 公司充电及电力设备业务景气向上， 我们上调公司 2024-2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为7. 13、 9.60、 13.25亿元（上调前为 5.90、 7.85、 10.05亿元），对应 EPS 分别为 0.68、0.91、 1.25元/股，当前股价对应的 PE 分别为 26、 19、 14倍。 维持“增持” 评级。 风险提示新能源车销量不及预期的风险； 行业竞争加剧风险。

国内箱变龙头业务稳健，充电网业务拐点已现。公司为国内最大户外箱式电力产品系统集成商，中高端箱式电力设备产品已取得中国铁路市场占有率第一、电力市场第一的行业地位。公司2023年、2024年推出两轮股权激励计划，电力设备板块营收维持15~20%增速。基于在户外箱式电力设备领域技术积累，公司2014年成立特来电子公司，从事充电设备研发、生产、销售以及充电网的建设与运营。据中国充电联盟统计，截至2024年8月，公司运营公共充电终端充电功率2208万kW，市占率20.0%；2024年1-8月份公司运营充电电量81.7亿度，占全市场份额23.6%，均位居国内第一。2023年特来电净利润1.72亿元，实现扭亏。 我们从充电运营、设备销售、增值服务三个维度考虑公司充电网业务盈利成长性、弹性：公司充电运营业务短期受益2024H2充电功率利用率提升，中长期通过规模效应降低费用率实现减亏甚至扭亏。2024H1公共桩车桩比上升至7.9，供需恶化，预计2024H2行业公共桩功率利用率提升，公司充电运营有望量利齐升。公司充电运营服务营收正比于新能源汽车保有量，后期费用率持续改善，通过规模效应实现减亏/扭亏；公司设备销售业务毛利率稳定，营收端正比行业新增建桩增速。公司凭借产品力、品牌知名度、和运维服务能力，获得主流车企和政企B端客户认可，享有溢价能力。 增值服务具备较高盈利潜力。除提供充放电服务外，公司在大数据增值服务、广告与电商、虚拟电厂等方面进行业务延伸。SaaS平台营收正比新能源汽车保有量，并享有高盈利水平。 盈利预测与投资建议：公司电力设备业务基本盘扎实稳健，随新能源汽车保有量持续提升，我们看好特来电经营持续改善。预计公司2024-2026年归母净利润为7.23/9.93/13.19亿元，同比增长47.22%/37.36%/32.82%。我们分别给予电力设备板块和特来电(上市公司持股77.7%)107/150亿元市值目标，对应上市公司合计223.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，应收账款发生坏账风险，行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。

主要观点：聚焦发电、电网、用户侧，24H1盈利高增公司主要从事电动汽车充电网和“智能制造+系统集成”两大业务，在国内充电运营行业处领先地位，在中高端箱变等产品细分领域处行业前列。受益下游新能源汽车快速发展，2024H1实现营收63.32亿元，同比+13%；归母净利润1.93亿元，同比+105.26%，系公司聚焦发电侧、电网侧、用户侧持续发力，围绕着客户深耕价值创造。 充电桩市场广阔，充电运营否极泰来随新能源汽车保有量与车桩比提升，预计2026年国内充电运营市场规模达552.85亿元。公司充电设备销售稳健增长，盈利能力相对稳定。公司依托模块整桩一体化制造能力，积极向客户销售多样化充电产品。23年公司充电设备销售收入超23亿元，2024年上半年充电设备销售收入超9亿元。此外，特来电积极参与电网调控，开辟能源增值业务。 国内外需求旺盛，智能制造业务稳步发展2024H1公司智能制造+系统集成业务实现收入36.73亿元，同比增长13.37%。公司深耕于箱变行业细分领域，客户资源优质。公司智能制造业务主要致力于220kV及以下变配电一二次产品的研发、设计、生产制造。发电侧，2024年上半年，公司针对新能源发电客户的需求，创新研发了高电压数字化全预制舱式模块化变电站解决方案；在电网侧，2024年，公司在国家电网和南方电网的多项招标中持续稳定中标，特别是在输变电集采和配电设备采购中取得规模化成果。 投资建议我们预计24/25/26归母净利润分别为6.8/9.8/13.4亿元，对应PE分别为28/19/14倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

核心观点8月 26日，公司发布 2024年半年报。 2024年上半年，公司实现营业总收入 63.32亿元， 同比+12.93%； 归母净利润 1.93亿元， 同比+105.26%；扣非后归母净利润 1.60亿元，同比+173.71%。 2024Q2实现营业总收入 37.63亿元，同比+3.67%，环比+46.49%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78.29%，环比+113.55%；实现扣非归母净利润 1.13亿元，同比+113.18%，环比+138.53%。 电网侧大幅增长带动电力设备板块营收提升。 2024年上半年，公司“智能制造+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入36.74亿元， 同比+13.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元，同比+ 44.64%。 分行业看，新能源发电行业实现收入 12.93亿元，同比+0.52%，实现毛利率 18.91%；电网行业实现收入 10.07亿元，同比+70.05%，实现毛利率 25.92%；战略新兴行业实现收入 13.73亿元，同比+0.85%，实现毛利率 21.06%。 我们认为在政策驱动下，国内电网投资力度加大，公司在国网、南网招标采购中持续中标、陆续交付带动电网板块业务高速增长。海外市场方面，公司积极推进海外业务，2024上半年先后实现了 33kV 环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，公司电力设备产品已成功落地全球 50多个国家。 充电业务同比减亏，市占率继续保持第一。 公司电动汽车充电网业务实现营业收入 26.58亿元， 同比+ 12.32%；归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，较去年同期减亏 0.33亿元。截至 2024年 6月底，公司运营公共充电终端 59.5万个，继续保持行业第一，此外，在直流充电终端数量、充电站数量、充电量等方面也均保持行业第一，夯实了公司充电网规模的领先地位。 2024年 1-6月，公司充电量超过 58亿度，较去年同期增长 42%。根据 EVCPIA 数据，截至 2024年 7月，特来电公共充电桩市占率为 18.95%，依然保持第一。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 184.73亿元、 227.13亿元、 280.04亿元，同比分别+26.5%、 +23.0%、 +23.3%。归母净利润为7.12亿元、 8.93亿元、 13.89亿元，同比分别+44.9%、 +25.5%、 +55.5%。 8月 28日股价对应 PE 分别为 25、 20、 13倍。 维持“买入”评级。 风险提示电网设备投资不及预期、充电桩利用率不及预期，市场竞争加剧。