公司发布2024年度及2025年第一季度报告，2024年实现营业收入112.06亿元，同比+49.83%；归母净利润29.60亿元，同比+65.29%；其中2025Q1营业收入25.66亿元，同比+36.24%；归母净利润7.06亿元，同比+62.98%。 储能电池包业务放量。2024年，公司逆变器实现收入55.56亿元，同比+25.44%，毛利率47.81%，同比-3.53pct。2024年逆变器共销售137.14万台，同比+53.73%，其中储能逆变器出货54.06万台，组串式逆变器出货41.06万台，微型逆变器42.03万台。2024年储能电池包增长强劲，全年实现收入24.51亿元，同比+177.19%；毛利率为41.3%，同比+7.43pct；储能电池包销售量为46.48万台，同比+264.26%。储能逆变器带动储能电池包业务放量，我们认为电池包业务保持高利润率为公司盈利贡献较强动力。 阳台光伏兴起，德国地区出货占比提升明显。2024年公司光伏产品出货至德国地区17.42亿元，同比+679.64%；占公司光伏产品出货23.63%，同比+18.03pct。2024年公司光伏产品出货至巴基斯坦地区5.62亿元，占比7.62%。公司不断挖掘客户差异化需求，稳固既有优势市场、开拓新兴市场，未来将继续加大新产品的研发力量，扩充功率段，加速产品更新迭代，推进差异化竞争战略。我们认为公司抓住各市场差异化需求机遇，将在全球光储市场快速发展的基础上继续保持高增速。 投资建议我们认为公司是逆变器行业龙头，储能逆变器和电池包产品受益于户储市场蓬勃发展，出货量保持快速增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为143.48亿元、178.35亿元、222.44亿元，同比分别+28.0%、+24.3%、+24.7%；归母净利润为38.26亿元、49.05亿元、62.02亿元，同比分别+29.2%、+28.2%、+26.4%。5月9日股价对应PE分别为15、12、9倍。维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易政策不确定

公司是全球电磁线领军企业，产品下游应用领域广泛。据公司公告，公司是一家从事铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务于一体的国家级高新技术企业，产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G通讯及电子产品等领域。公司在长三角、珠三角和环渤海地区拥有三大生产基地，现已成为全球电磁线行业领军企业。公司营业收入从2018年的118.98亿元增至2023年的179.06亿元，2018~2023年CAGR约为8.52%。2024年前三季度营业收入为160.87亿元，同比+22.38%，归母净利润为4.16亿元，同比+33.84%。公司漆包线市场占有率居前，拟发行可转债积极扩产。 （1）精达股份漆包线市占率居前：据华经情报网，2012~2022年，我国漆包线行业产量自131.1万吨增长至178.8万吨，CAGR为3.15%；漆包线需求量自127.4万吨增长至165.8万吨，CAGR为2.67%。漆包线属于成熟市场，2022年国内漆包线主要企业有精达股份、冠城大通、露笑科技等，2022年行业CR3不足20%，其中，精达股份以12.09%的市占率排在首位。 （2）拟发行可转债积极扩产：据2023年6月公司公告，公司拟发行可转债募集11.26亿元，用于“4万吨新能源产业铜基电磁线项目”、“高效环保耐冷媒铝基电磁线项目”、“年产8万吨新能源铜基材料项目”、“新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目”、“补充流动资金项目”。控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联等，有望受益于数据中心高速铜连接技术发展趋势。 （1）英伟达的铜连接技术：据英伟达官网，GB200NVL72使用铜缆盒密集封装和互连GPU，以简化操作。NVIDIA以太网DAC铜缆是在以太网交换网络和基于NVIDIAGPU的系统中创建高速100G-400G链路的成本最低的方式。DAC广泛应用于数据中心，用于将服务器和GPU计算系统连接到机架顶部(TOR)交换机，并通过短电缆连接机架内的Spine-to-Superspine交换机。据财联社援引LightCounting，预计未来五年高速线缆的销售额将增长一倍多，到2028年将达到28亿美元。有源电缆（AEC）的市场份额将逐步扩大，而有源光缆（AOC）和直连铜缆（DAC）的市场份额则会受到影响。与DAC相比，AEC的传输距离更长，体积更薄。 （2）控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联：据恒丰特导公告，截至2024年上半年，精达股份是恒丰特导的控股股东，通过直接或间接方式持有恒丰特导80.68%股份。恒丰特导主要从事特种导体的研发、生产及销售。公司产品涵盖镀银导体、镀镍导体和镀锡导体等，广泛应用于军工及航空航天、数据中心、5G通信、消费电子、新能源、医疗器械等领域。公司参与的“高性能铜及贵金属线材关键制备加工技术与应用”项目获得国家科技进步二等奖，推动了我国铜及贵金属线材制造水平迈向“超微细”先进水平。公司国内外客户包括Molex、TE、安费诺、乐庭智联、立讯精密、兆龙互联、新亚电子等。恒丰特导24H1营业收入为5.49亿元，同比+42.32%，归属于挂牌公司股东净利润为3437.13万元，同比+23.71%。公司是上海超导第一大股东，上海超导深耕第二代高温超导带材领域，未来有望在超导材料领域形成业务协同。据公告精达股份，公司投资参股的上海超导，作为一家以新材料等学科为基础、利用镀膜技术，从事第二代高温超导带材研发、应用及销售的专精特新小巨人企业，是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商，凭借先进的技术研发能力、出色的产品线及优异的市场表现，已经成为高温超导领域的重要企业。目前，上海超导的一期扩产计划已顺利实施，产能逐步释放，预计将于2024年底全面达产。据上海超导官网，公司高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域。据精达股份公告，公司于2024年6月成立铜陵精达超导材料研究院有限公司。我们认为，公司参股上海超导不局限于财务投资，在超导相关业务上未来有望形成协同效应。据财联社，上海超导启动A股IPO辅导，产品应用于可控核聚变等领域，精达股份为其第一大股东（持股18.29%）。我们认为，上海超导启动IPO辅导有望助力高温超导应用产业化，从而打开高温超导带材广阔的市场空间。 投资建议我们看好精达股份中长期发展前景，核心逻辑是（1）公司漆包线产品国内市占率领先，拟定增扩产有望增厚业绩；（2）控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联，或将受益于铜连接技术发展趋势；（3）公司是上海超导第一大股东，未来有望在高温超导领域形成协同效应。我们预计公司2024~2026年营业收入分别为209.79/235.35/261.42亿元，YOY+17.2%/+12.2%/+11.1%；预计2024~2026年归母净利分别为5.47/6.78/8.25亿元，YOY+28.2%/24.0%/21.8%，EPS为0.26/0.32/0.39元/股，对应PE为30.48/24.59/20.19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示上游原材料价格上涨；下游需求不及预期；漆包线行业竞争加剧导致毛利率下降；铜连接产品放量不及预期。

核心观点8月 26日，公司发布 2024年半年报。 2024年上半年，公司实现营业总收入 63.32亿元， 同比+12.93%； 归母净利润 1.93亿元， 同比+105.26%；扣非后归母净利润 1.60亿元，同比+173.71%。 2024Q2实现营业总收入 37.63亿元，同比+3.67%，环比+46.49%；实现归母净利润1.32亿元，同比+78.29%，环比+113.55%；实现扣非归母净利润 1.13亿元，同比+113.18%，环比+138.53%。 电网侧大幅增长带动电力设备板块营收提升。 2024年上半年，公司“智能制造+集成服务”业务收入规模及盈利水平稳步提升，实现收入36.74亿元， 同比+13.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元，同比+ 44.64%。 分行业看，新能源发电行业实现收入 12.93亿元，同比+0.52%，实现毛利率 18.91%；电网行业实现收入 10.07亿元，同比+70.05%，实现毛利率 25.92%；战略新兴行业实现收入 13.73亿元，同比+0.85%，实现毛利率 21.06%。 我们认为在政策驱动下，国内电网投资力度加大，公司在国网、南网招标采购中持续中标、陆续交付带动电网板块业务高速增长。海外市场方面，公司积极推进海外业务，2024上半年先后实现了 33kV 环网柜、中压环保气体柜等国际产品的研发与认证，公司电力设备产品已成功落地全球 50多个国家。 充电业务同比减亏，市占率继续保持第一。 公司电动汽车充电网业务实现营业收入 26.58亿元， 同比+ 12.32%；归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，较去年同期减亏 0.33亿元。截至 2024年 6月底，公司运营公共充电终端 59.5万个，继续保持行业第一，此外，在直流充电终端数量、充电站数量、充电量等方面也均保持行业第一，夯实了公司充电网规模的领先地位。 2024年 1-6月，公司充电量超过 58亿度，较去年同期增长 42%。根据 EVCPIA 数据，截至 2024年 7月，特来电公共充电桩市占率为 18.95%，依然保持第一。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 184.73亿元、 227.13亿元、 280.04亿元，同比分别+26.5%、 +23.0%、 +23.3%。归母净利润为7.12亿元、 8.93亿元、 13.89亿元，同比分别+44.9%、 +25.5%、 +55.5%。 8月 28日股价对应 PE 分别为 25、 20、 13倍。 维持“买入”评级。 风险提示电网设备投资不及预期、充电桩利用率不及预期，市场竞争加剧。

核心观点公司及子公司近期连续中标/预中标多个项目。6月20日，公司发布预中标中国华能项目公告，公司中标中国华能66kV、110kVGIS及配套的高压设备，投标报价约5871.07万元。7月10日，公司发布预中标中国华能公告，分别预中标华能升压站（预制舱）设备、标段1新能源发电项目箱式变压器，投标报价分别为11.57亿元、12.1亿元。7月11日，公司发布特来电科技中标汉滨区公共充电站基础设施建设项目公告，中标金额约5350万元。 公司2024H1盈利同比大幅增长。公司2024H1预计实现归母净利1.79~2.07亿元，同比增长90%~120%；预计实现扣非归母净利1.34-1.62亿元，同比增长129%-177%。预计2024Q2实现归母净利1.17~1.45亿元，同比增长59%~97%；预计实现扣非归母净利0.86~1.15亿元，同比增长63%~117%。公司年初至今已公布中标及预中标项目金额合计超13亿元。公司年初至今陆续发布多项中标/预中标公告，项目累计金额超过13亿元。我们认为公司受益于传统主业电力设备业务板块在手订单充沛，业务稳扎稳打，实现盈利快速增长。 特来电2024年上半年度累计充电量约58亿度，较去年同期增长约41%。公司继续保持公共充电终端市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。根据EVCIPA，2024年6月，特来电公共充电桩数量达到59.52万台，市占率为19.06%。直流桩数量达到35.63万台，同比+39%；交流桩达到23.89万台，同比+39%；充电功率达到2086万kw，同比+48%。我们认为特来电充电桩与充电量都保持高速增长，规模效应或将带给公司充足盈利弹性。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为184.73亿元、227.13亿元、280.04亿元，同比分别+26.5%、+23.0%、+23.3%。归母净利润为7.12亿元、8.93亿元、13.89亿元，同比分别+44.9%、+25.5%、+55.5%。7月15日股价对应PE分别为31、25、16倍。维持“买入”评级。 风险提示电网设备投资不及预期、充电桩利用率不及预期，市场竞争加剧。

传统电力设备主业稳定增长，股权激励与员工持股计划彰显自身发展信心。公司电力设备“智能制造+集成服务”业务包括箱变、预制舱等业务。公司是中国箱式电力产品技术标准制定者和参与者，也是国内目前唯一参与国网第三代智能变电站标准规范编写的模块化预制舱厂家，公司凭借智能预制舱式模块化变电站产品获得工信部制造业单项冠军企业。随着国家持续加大在光伏、风电和电网等行业的投资，电力设备的需求持续被推动。公司发布股权激励计划及员工持股计划，公司（不包括特来电）2025年业绩目标为以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于32%；以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于35%（二者满足之一）。我们认为公司电力设备主业将受益于电网设备需求增长，股权激励与员工持股也将提高团队凝聚力，推动公司电力设备板块持续稳定增长。 子公司特来电是国内充电桩龙头，23年扭亏为盈。根据充电联盟数据，截至2024年5月，特来电公共充电桩数量达到57.68万台，市占率18.9%，为行业第一；充电功率达到2081万kw。2024年1-5月充电量约47.72亿度，公司累计充电量已突破300亿度。2023年随着特来电充电网业务快速发展，实现营业收入60.41亿元，同比+32.21%；归属于上市公司股东净利润1.21亿元，实现扭亏为盈。我们认为随着新能源汽车保有量持续提升，充电利用率的提高将继续带动特来电盈利稳步提升。 充电网生态勾画未来蓝图。公司基于核心充电服务，持续扩大产业协同，联合生态伙伴构建充电网生态。截至2023年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过260家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过150家，打造了覆盖全国的电动汽车充电网。公司与70多家车企达成共建品牌站、充电网数据支持等一项或多项合作形式。公司积极与银行、第三方支付机构等合作，打造生态联合会员等，立足于电车用户全生命周期，深度挖掘“充电+X”商业价值，打造了丰富多样的创新产品和服务。我们认为，随着公司生态网搭建日益完善，增值服务将为特来电提供第二增长极，为公司注入新的增长动力。 投资建议我们认为特锐德传统电力设备业务稳扎稳打，将受益于电网建设投资加快；子公司特来电为充电桩行业龙头，充电网生态布局日益完善，随着新能源车保有量提高，充电业务盈利能力将持续增强。预计公司2024-2026年营业收入分别为184.73亿元、227.13亿元、280.04亿元，同比分别+27%、+23%、+23%。归母净利润为7.12亿元、8.93亿元、13.89亿元，同比分别+45%、+26%、+56%。6月27日股价对应PE分别为29、23、15倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示电网设备投资不及预期、充电桩利用率不及预期，市场竞争加剧