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王帅

首创证券

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工作经历: 登记编号:S0110520090004,曾就职于华创证券, 电力设备与新能源行业首席分析师, 哈尔<span style="display:none">滨工业大学热能工程专业博士, 具有 3年证券从业经历, 7年产业公司高管经历, 熟悉产业公司日常运作, 对产业趋势、 技术发展有很好的判断力。 曾获第十届、 第十一届新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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王帅 5
隆基股份 电子元器件行业 2021-07-23 94.00 -- -- 95.45 1.54% -- 95.45 1.54% -- 详细
隆基股份引领单晶成长,单晶科技成就隆基价值。单晶的崛起归因于技术变革和政策驱动,离不开全产业链的共同努力,公司在单晶发展中起到了关键作用,是推动单晶技术变革的领头军。在公司的引领和推动下,单晶技术多点开花,掀起了一场从硅棒端到电池端几乎整个产业链的技术变革,而公司也借助单晶的崛起建立起了光伏产业链自上而下一体化的隆基帝国。 规模优势突出,龙头地位稳固。2021年公司硅片/电池/组件的产能将达到 105/38/65GW,产能增长率分别为 23.5%、26.7%、30%,面对硅片环节日益激烈的竞争格局,公司的产能逐步向下游电池和组件环节倾斜,一体化进程加速。预计 2021年公司硅片、组件出货量有望达到80/40GW,公司规模保持快速增长。 供应链优势加持,持续保持优异的盈利能力。公司具备较强的议价能力,在面临上下游价格波动的时候能够充分发挥价格传导能力,成为产业链各环节博弈的赢家。 掌握核心技术,引领行业发展。公司始终将加强科技研发和创新的投入力度作为业绩增长的核心要素,公司产品的光电转换效率多次打破世界纪录,TOPcon,HJT 等多项技术与产品处于行业领先地位,构建了具备全球竞争力的研发体系。 布局新赛道,迎来新的利润增长点。2021年公司两大新动作在于 BIPV和氢能新赛道的布局,公司通过收购森特股份,开启 BIPV 光伏增量市场,同时通过成立隆基氢能科技公司,布局氢能新赛道,为实现光伏+氢能清洁能源高效利用的能源变革打下基础。 乘风而上,分享行业增长红利。光伏行业同时具备成长性潜力和周期性魅力。成长性方面,清洁能源将逐步取代传统能源的市场份额。周期性方面,光伏行业经过欧美双反、扩大内需、补贴退坡等政策的影响,迎来了全球碳中和发展的黄金周期,未来公司有望借力全球碳中和东风,充分享受行业增长红利。 盈利预测:预计公司 2021/2022/2023年营业收入分别为 879/1080/1230亿元,归母净利润分别为 110.6/139.7/172.3亿元,对应 EPS 为2.04/2.58/3.18元,对应为 PE 41.1/32.6/26.4,维持买入评级。 风险提示:光伏装机需求不达预期,技术迭代超预期,供应链价格波动。
王帅 5
多氟多 基础化工业 2021-07-21 42.30 -- -- 54.10 27.90% -- 54.10 27.90% -- 详细
事件:公司发布公告,计划建设10万吨六氟磷酸锂及4万吨LiFSI和1万吨二氟磷酸锂项目,项目分三期建设、投产,预计2025年12月31日项目整体建成达产。此外,公司近日与客户签订了三份产品销售合同,到2022年12月为止合计供应不低于9960吨六氟磷酸锂。 聚焦主业积极扩产,公司六氟龙头地位稳固。公司现有晶体六氟产能1.5万吨,是目前最大的晶体六氟生产商,加上此前公告的与云天化合资的0.5万吨产能,全部达产后公司合计产能将达到12万吨,扩张速度和规模都远快于同业,公司六氟龙头地位持续稳固。 巨头争相锁定供给,六氟供需紧张再度确认。根据近期产业链反馈,随着VC供给的逐渐释放,六氟重新成为电解液环节的产能瓶颈。公司本次公告的销售合同包括比亚迪6460吨、孚能1700吨和Enchem Co.,Ltd.1800吨,且合同执行时间截止到2022年12月,结合前期天赐与宁德协议来看,各家厂商都在积极锁定六氟供给,再度确认了产业对于明年六氟供需依旧紧张的判断。 布局核心战场,紧扣时代脉搏。目前电解液配方各家电池厂商均有掌握,电解液加工环节壁垒较低,我们认为电解液核心战场在原材料,新型锂盐和添加剂的研发是构建技术壁垒的关键途径。公司目前在多种新型锂盐和添加剂研发上都已经具备专利布局和中试线,本次LiFSI和二氟磷酸锂扩产规模位居行业前列,不但充分说明了公司在未来技术迭代中的领先地位,也体现了公司准确把握趋势且敢于投入布局的优秀战略眼光。 携手云天化强强联合,积极构筑成本优势。公司目前自主具备碳酸锂提纯能力,可以采购工业级碳酸锂提纯,并且是全球最大的氢氟酸生产商,通过一体化布局成本相较同业具备显著优势,未来公司计划携手云天化,采用磷肥副产品作为磷和氟源,可以进一步降低六氟成本。 盈利预测:公司剥离整车业务重新聚焦主业,轻装上阵包袱不再。我们预计公司2021年/2022年/2023年归母净利润为8.48亿元/19.31亿元/22.24亿元,对应PE为38倍/17倍/15倍,维持公司买入评级。
王帅 5
中环股份 电子元器件行业 2021-07-16 42.20 -- -- 51.65 22.39% -- 51.65 22.39% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报业绩预告,21年上半年预计实现营收 170-180亿元,同比增长 96.66%-108%。预计实现归母净利润 14-15.5亿元,同比增长 160%-187%。其中 Q2预计实现净利润 8.58-10.09亿元,同比增长 200%-253%。业绩大幅增长超预期。 210硅片渗透率提升,大尺寸结构转型顺利。由公司引领的 210技术受行业下游客户青睐,推动组件功率进入 600W+时代,促进行业实现度电成本的降低,210生产工艺及产业配套方案逐步成熟。公司 210硅片的出货量,由今年年初占全球硅片总量的 6%,上升至 6月份的 15%。210最新的良品率已达到 97%,公司 210硅片将长期保持领先状态。 产能加速释放,工业 4.0赋能提效降本。截至 21H1,公司光伏材料产能较上年末提升约 55%,达到 70GW 的规模,产销规模同比提升 110%。 二季度硅片出货量达 14.2-14.3GW。工业 4.0加持下成本控制等能力提升造就行业领先地位。21H1公司单位产品的硅耗率同比下降近 2%,硅损控制能力行业一流。今年整体费用率同比下降 2%以上,A 品率大幅提升,硅片柔性制造为下游客户提供差异化选择。下半年公司产能将继续提升,到 21年末产能达到 85GW。 N 型硅片业务发力,扩大市场空间。上半年公司 N 型硅片全球占有率为55%,下半年有望提升到 65%-70%。随着以 N 型硅片为衬底的 HJT 和TOPCon 对传统 P 型 PERC 电池的取代,未来 5年 N 型硅片市场空间有望持续高增,公司有望分享新技术红利。 半导体业务快速成长,产品结构进一步完善。报告期内公司半导体材料的产销规模同比提升 63%,达到 8.4亿。12寸半导体硅片 6月的产能达到 7-8万片,超过原本的产能规划 4-5万片。下半年 12英寸外延片快速放量,产品结构持续升级。计划 2021年,6英寸及以下的产品产能达到60万片/月,8英寸达到 75万片/月,12英寸达到 17万片/月,公司产品结构进一步完善。 投资建议:我们预计 2021年/2022年/2023年公司归母净利润为29.8/35.5/44.1亿元,对应当前 PE 分别为 41.7/35/28.1,给予买入评级。 风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加。
王帅 5
明阳智能 电力设备行业 2021-07-16 18.03 -- -- 22.26 23.46% -- 22.26 23.46% -- 详细
公司发布2021H1业绩预告并公布电站转让计划:公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计报告期内实现归母净利润8.8亿元~9.8亿元(+65.84%~84.69%),实现归母扣非净利润8.65亿元~9.65亿元(+66.18%~+85.39%)。公司公告转让3家全资子公司100%股权,涉及4个风电项目,交易完成后预计增加2021年税后利润合计44,278.23万元,其中税后股权转让溢价人民币11,245.16万元,转回原抵消的顺流交易未实现税后利润、资金利息等为人民币33,033.07万元。 风机销售收入逆势高增,漂浮式机组已获海外订单:经历2020年陆上风电抢装潮后,今年上半年行业整体处于项目储备和招标阶段,行业新增装机处于阶段性低谷;公司借助在大型化和海上化的前瞻布局逆势高增,风机销售收入较去年同期有较大增长。公司2020年全年出货陆上风电机组4.7GW,海上风电机组0.9GW,我们预计2021年公司陆上/海上风电机组出货量分别在3GW 左右,随着海上风电吊装效率的提高,全年总出货量有望突破6GW。公司研制的全国首台5.5MW 漂浮式风电机组样机已于近期拖曳至指定机位,预计年内完成并网发电。此外,公司在2021全球海上风电大会上宣布MySE-11MW 漂浮式机组已获得欧洲顶级能源开发商Iberdrola 的订单,首台样机将于2022年6月发往挪威。 滚动开发开始兑现,积极储备面向未来:公司本次转让风电场包括3个集中式风电项目(合计容量200MW)和1个分散式风电项目(合计容量3.6MW),据此估算每MW 转让可以为公司带来大约200万元的税后利润;陆上风电全面平价后随着央企/国企收购优质风电项目积极性的不断提高,公司电站转让溢价有望进一步提高。公司长期坚持滚动开发理念并积极响应“两个一体化”模式,公司目前已储备一体化项目30+,联手宁德时代、隆基股份组建一体化开发第一梯队,积极拥抱资源为王时代。此外,预计公司异质结光伏电池和组件产能将在年内完成一期各1GW 的产能建设,公司未来有望成长为能源系统解决方案供应商。 陆上风电招标超预期,海上风电“十四五”高增无虞:根据媒体统计,截止今年6月底全国公开招标陆上风电机组容量已超28GW,预计全年陆上风电招标容量50-60GW,预计将在今年下半年至明年陆续交付。 海上风电已核准但预计无法今年并网的容量大约10GW,预计将在未来三年陆续吊装,此外,各省规划文件均指出要尽快完成海上风电项目“入规”,新一轮海上风电项目核准有望下半年重启,“十四五”海上风电高增无虞。 投资建议:由于电站转让增厚公司利润,我们上调2021年公司盈利预测。我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为269.0亿元、301.4亿元和359.5亿元,对应归母净利润为25.8亿元、27.6亿元和32.2亿元,以今日收盘价计算PE 为13.3倍、12.4倍和10.6倍,维持买入评级。 风险提示:海上风电发展不达预期;公司降本效果不达预期;公司市场开拓进展不达预期;项目储备与电站转让进度不达预期。
王帅 5
中伟股份 电子元器件行业 2021-06-29 138.88 -- -- 183.23 31.93%
183.23 31.93% -- 详细
定位第三方独立加工商,出货量高速增长。公司定位于打造独立第三方前驱体加工商,客户结构丰富且优质,在LG 体系主供地位稳固的同时,在宁德、SK 等头部电池厂商供应体系内份额拓展顺利。2020年公司三元前驱体国内市占率22%,位居国内第一。 广阔天地大有可为,技术优势助力高速成长。根据我们测算,到2025年全球三元正极前驱体需求量将达到146.69万吨,未来五年CAGR 达到38%,对应市场容量将超过千亿元,按照单吨0.6万元左右净利润来测算,对应的行业利润规模达到90亿元。目前正极距离技术天花板尚且具备距离,技术仍在高速迭代更新,公司持续大力投入研发,研发费率同业领先,研发实力受到客户广泛认可,借力行业快速发展和市占率提升双重促进,公司未来出货量预计保持高速增长。公司产能建设不断加速,截至2020年底合计产能规模13.5万吨,预计2021年底达到22.5万吨,公司规划到2025年产能规模达到50万吨,持续高速扩张匹配市场需求。 加速布局资源和回收环节,补齐上游资源短板。随着技术进步里程焦虑和能量补充焦虑将逐步趋于缓和,成本将愈发成为行业的关注重点。公司布局规划了贵州循环、湖南循环和天津循环三大循环基地,预计年底循环冶炼产能将达到8万吨,并投资建设印尼3万吨红土镍矿火法冶炼项目,加速延伸上游冶炼环节,保障供给稳定的同时可以有效降低成本。 根据我们测算,如果从红土镍矿冶炼到硫酸镍冶炼环节全部打通实现自产,单吨三元前驱体毛利可以提升1.5万元-1.8万元,对应毛利率可以增厚15%-17%。此外公司发力进军电池回收领域,未来将进一步丰富原材料来源。 盈利预测:我们预计,公司2021年/2022年/2023年三元前驱体和四氧化三钴出货量分别有望达到15.5万吨/22万吨/33万吨和2.5万吨/3万吨/3.5万吨,对应归母净利润9.79亿元/16.34亿元/23.98亿元,以2021年6月23日收盘价计算,市盈率为85倍/51倍/35倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,公司产能投放不及预期
王帅 5
多氟多 基础化工业 2021-06-24 32.25 -- -- 46.89 45.40%
54.10 67.75% -- 详细
依托无机氟化工优势,向新能源产业链进军。多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品及锂离子电池的研发和生产,是我国无机氟化工行业最早的上市公司之一,无水氟化铝等产销多年维持全球第一。公司依托无机氟化工基础及一体化优势,延伸布局新能源汽车产业链。公司2010年打破国外技术垄断规模化生产六氟磷酸锂,同年开始进军动力电池领域。目前氟化盐、新材料和锂电池业务协同发展。 六氟由周期转向成长,未来利润空间广阔。随着新能源汽车需求提振,锂电市场景气度拉动六氟需求高速增长。现阶段六氟行业规模不断扩容,产能向头部集中,小厂商受累于上轮价格下行周期的低盈利已无心参战,龙头集中度不断提升,因此未来六氟价格波动周期性将让步于成长性,进入利稳量升阶段。公司作为率先突破国外六氟生产技术垄断的本土企业,目前是国内第一大晶体六氟生产厂商,具备 1.5万吨产能,龙头地位稳固,同时公司积极抢先布局 LiFSI 等新溶质材料,未来公司六氟业务利润成长空间广阔。 深耕铝用氟化盐多年,龙头地位稳固。公司依托无机氟化工起家,是全球最大氟化铝生产厂商,全球市占率约 14%,具备产能 33万吨,规模优势明显,龙头地位稳固,业务趋稳。电子氢氟酸成为公司业务新发力点,目前共有产能 5万吨,已突破 UPSSS 级制造工艺并切入韩国高端半导体供应链。同时公司积极布局湿电子化学品随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善,未来电子氢氟酸业务业绩弹性可观。 剥离整车业务,动力电池重回上升通道。公司自 2020年起剥离汽车整车业务,汽车业务拖累不再,经营状况趋稳。动力电池业务以三元叠片软包动力为主,目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链,并积极推动国际化战略布局,依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场,未来动力电池业务有望重回快速增长轨道。 盈利预测:我们预计在六氟磷酸锂和铝用氟化盐业务的拉动下,预计公司 2021年/2022年/2023年营收为 52.1亿元/70.8亿元/92.1亿元,对应归母净利润为 8.5亿元/15.7亿元/19.4亿元,以 2021年 6月 22日收盘价计算,对应 PE 为 29倍/16倍/13倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;客户开拓不及预期
王帅 5
震裕科技 机械行业 2021-06-07 85.99 -- -- 113.01 31.42%
124.51 44.80% -- 详细
布局一体两翼,业务高度协同。震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计和生产。公司初期专注模具业务,市占率位居电机铁芯冲压模具领域第一,2013年开始向下游延伸布局铁芯冲压业务。 依托模具和冲压业务技术优势,公司 2015年开始布局锂电结构件业务。 目前形成模具为基石,铁芯和锂电结构件为延伸的业务布局,三项业务技术上高度协同,业务上互为推动。 深度绑定宁德时代,锂电结构件加速成长。公司是宁德时代锂电结构件第二大供应商,根据测算 2020年占比约为 25%,伴随宁德出货高速增长及公司占有率的进一步提升,公司结构件业务将迎来爆发期。受益动力锂电装机的超预期增长及方形电池领导地位稳固,结构件市场加速扩容,到2025年预计将超过 300亿,随着结构件市场的不断扩容,以及锂电池厂商对供应链安全的考量,一家独大的局面难以持久,未来结构件行业有望走出 2-3家具备一定市场份额的二线企业,震裕科技凭借技术优势和客户优势是最有力竞争者。 轮毂电机需求高速增长,公司有望受益铁芯薄片化提升份额。到 2025年国内新能源车驱动电机市场预计将超过 900万台,CAGR 超过 40%。为了提升效率控制温升,轮毂电机冲片厚度逐年下降,加工难度提升有望加速行业集中。冲片加工核心难点在于模具和冲压技术。公司凭借优质技术积累和上下游协同可以实现高效、低成本量产,有望在本轮洗牌脱颖而出,带动铁芯业务放量。 模具业务精益求精,深耕多年优势显著。公司起家于模具业务,多年深耕细作执着探索,技术水平已经接近国际领先。铁芯与锂电结构件业务技术核心都在模具和冲压技术,与公司多年积累的技术优势高度契合,向下游延伸过程中不断提供助力的同时,上下游协同有效提升了研发和生产效率,优质的布局实现了公司业务的高效整合和相互推动。 盈利预测:我们预计在铁芯和锂电结构件业务并行爆发的带动下,公司2021年/2022年/2023年营收为 25.31亿元/38.87亿元/54.19亿元,对应归母净利润为 2.59亿元/4.22亿元/6.19亿元,以 2021年 6月 2日收盘价计算,对应 PE 为 32倍/20倍/13倍,给予公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;客户开拓不及预期
王帅 5
天赐材料 基础化工业 2021-05-31 83.80 -- -- 110.81 32.23%
118.22 41.07% -- 详细
事件:天赐材料全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》,约定在协议有效期内(自协议生效之日起至 2022年 6月 30日),宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为 1.5w 吨的对应数量电解液产品(可根据双方协商上浮或下降不高于 20%)。宁德时代预付产品货款 6.75亿元。 协议电解液单价预计约 5.6万元/吨,为共提供量价双保险。1.5万吨六氟对应电解液约 12万吨,按预付款占比 10%计算,合同全款 67.5亿元,对应双方电解液单价约 5.625万元,合同价格较为理想,量价双保险共同为公司增长提供保障。 以六氟价格为基准,六氟中游核心价值凸显。协议约定,六氟按协议锁定的基准价格进行报价,其他原材料及各项费用的报价以双方另行书面确认的报价单为准,如其他原材料市场价格涨跌幅超过 10%的,则双方重新确认报价。每月六氟磷酸锂实际使用量按经双方确认的宁德时代发布的产品需求进行核算。宁德凯欣根据双方另行书面确认的购销订单/合同交付电解液产品。我们认为,协议以六氟价格为锚,充分体现了产业链对六氟作为电解液环节核心变量的认可,传递出行业对于下游需求增长的信心,以及对未来供需紧张持续的判断。 锂盐产能加速扩张,有效提升供给能力。公司现有六氟产能 1.2万吨,新增 2万吨产能预计 9月建成开始爬坡,明年下半年还将新增投放产能1.3万吨,届时六氟产能可达 4.5万吨,对应电解液产能 36万吨。新型锂盐方面,公司现有 LiFSI 产能 2300吨,年底新增投放 4000吨,在六氟价格持续上涨的情况下,LiFSI 性价比逐渐显现,渗透率有望加速提升。公司不断增大锂盐环节扩张力度,产能高速增长,有力保障了未来的原材料供给。在产能为王的背景下市占率有望持续提升。 盈利预测:我们上调公司 2022年和 2023年销量预期至 23.2万吨和 29.5万吨,预计 2021年/2022年/2023年营收为 86亿元/131亿元/160亿元,对应归母净利润为 13.95亿元/19.03亿元/25.11亿元,以 2021年 5月 27日收盘价计算,公司 PE 为 53倍/39倍/30倍,维持公司买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,原材料供给不及预期
王帅 5
多氟多 基础化工业 2021-05-03 23.49 -- -- 31.57 34.40%
54.10 130.31%
详细
公司发布21年一季报,实现营收12.4亿元,同比增长50.8%;实现归属上市公司股东净利润0.93亿元,同比增74倍;经营性现金流净额0.84亿,同比增长11.6倍。 公司一季度毛利率提升至21.6%,净利率提升至8.3%,主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约为700-800t,计划今年新增5千吨名义产能,考虑到产能释放及爬坡,我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨,成为公司贡献利润的主要的来源。 六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右,我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年,化工品制造具备规模优势,中小厂商产能成本高于龙头,价格不能稳定在20万元以上的话,不太可能出现类似2016年的疯狂扩产,扩产节奏仍由龙头掌控,公司今年仍有部分过去的低价长单在执行,随着这部分长单执行结束,公司综合售价仍处于上行通道。 在下游需求保持旺盛的背景下,我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨,同时有效供给仅为6万吨,并且包括部分尚未投放生产的新产能,供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛,六氟磷酸锂价格有望维持高位,甚至不排除进一步涨价的可能,随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩,公司未来将具有更强的成长属性。 新型锂盐实现规模化生产和销售,双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能逐步释放,新产品市场逐步打开,形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂,随着高镍化推进对电解液技术要求提升,未来添加比例有望不断提升,预计2025市场规模可达100亿元,CAGR超过50%。由于产品技术门槛高,产能有限,目前享受较高溢价。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为8.0亿,9.7亿,13.5亿,对应当前市值的市盈率分别为20.5倍,17.1倍,12.2倍,维持增持评级。
王帅 5
国电南瑞 电力设备行业 2021-05-03 26.68 -- -- 31.95 -1.66%
30.25 13.38%
详细
oracle.sql.CLOB@5b854b7
王帅 5
正泰电器 电力设备行业 2021-05-03 32.47 -- -- 33.02 0.06%
39.77 22.48%
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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收332.53亿元(+10.02%),实现归母净利润64.27亿元(+70.85%),实现归母扣非净利润39.64亿元(+7.82%),公司拟每股派发现金红利0.5元,报告期内公司投资的中控技术(688777)在科创板挂牌上市引起公允价值变动增加公司净利润27.30亿元;公司发布2021年一季报,报告期内实现营收68.69亿元(+20.55%),实现归母净利润1.21亿元(-64.52%),实现归母扣非净利润6.04亿元(+89.45%),报告期内中控技术股份公允价值变动对当期净利润影响-5.28亿元。 “三化”助力低压业务再上层楼:报告期内公司低压电器分部实现营业收入184.22亿元,同比增速为3.05%,毛利率为32.14%。国内渠道业务实现营业收入111.13亿元(+2.8%);公司行业直销业务实现营业收入约20亿元(+11.1%)。公司国际业务在电器行业整体出口大幅下滑的情况下,依旧实现逆势增长,实现营业收入20亿元(+11.1%)。今年Q1公司低压电器业务实现营收46.96亿元(+66.26%),其中行业直销业务实现营收6.2亿元(+100%)。分销方面,公司继续推进“蓝海行动”,与核心经销商成立销售公司,加强分销渠道绑定;直销方面,成功开拓华为、三一重工、上海绿地等灯塔客户,Q1共完成9个大客户立项,我们预计年内有望完成50个行业客户的立项。诺雅克全年实现营收7.79亿元(+21.06%),实现归母净利润1.10亿元(+58.74%)。我们认为,国际化、高端化和直销化将成为低压板块未来的重要增长极。 户用拉动,光伏业务高增可期:去年全年公司光伏新能源实现收入141.32亿元(+18.57%),全球组件自产销售超5.2GW,户用光伏市占率蝉联第一,新增户用装机容量超1.8GW(+80%,其中租赁约1.3GW),累计装机约3GW。全年公司户用装机发电量达21.8亿度(+170%),电站发电量超过31亿度(+23%)。2021年3月国家能源局综合司发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,文件明确要求积极推进分布式光伏发电建设,结合乡村振兴战略启动“千乡万村沐光”行动。此外,“双碳”愿景下BIPV、BAPV将成为新能源就地消纳的重要手段,我们预计今年公司户用业务将保持高速增长,新增装机有望达到3.5GW。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为394.1亿元、428.7亿元和495.9亿元,对应归母净利润为53.2亿元、63.1亿元和74.7亿元,以昨日收盘价计算PE为13.6倍、11.5倍和9.7倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:宏观经济增速不达预期;行业大客户开拓不达预期;户用光伏装机增速不达预期。
王帅 5
容百科技 2021-04-30 64.60 -- -- 109.78 69.94%
161.41 149.86%
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事件:公司披露2021年一季报,一季度公司实现营收13.94亿元(+113.70%),实现归母净利润1.20亿元(+373.95%),扣除非经常性损益后实现归母净利润0.90亿元(+256.26%),经营活动现金流量净额-2.39亿元(-475.56%),利润处于预告区间上限,略超预期。 高镍龙头稳坐东风,Q1销量高速增长。我们预计公司一季度出货量8500吨左右,同比增长近80%,对应扣非后归母净利润单吨净利在1.06万元,相较去年全年平均0.62万元的单吨利润提升显著,主要来自于产能利用率提升,费用的摊薄。环比四季度的0.9-1万元的也有所回升,我们认为主要是受益于金属价格的上涨。 兵马未动粮草先行,产能持续高速扩张。公司现有产能4万吨以上,湖北、贵州和韩国基地产能建设不断推进,公司预计6月和三季度分别新增产能2万吨,年底还将投放4万吨产能,年底产能预计将达到12万吨,到2025年产能预计可达32万吨,产能持续高速投放,为公司市场扩张提供保障。 深度绑定优质客户,龙头出海再下一城。公司是宁德时代高镍正极核心供应商,上半年也将切入SK供货体系,在下游客户开拓加速,需求不断增长且高镍渗透率提升的推动下,公司销量将持续高速增长,我们预计公司今年出货达到5.8万吨,2022年有望突破10万吨,增速持续保持100%左右,且产品结构优质,8系以上产品占比预计超过80%,为盈利能力提供保障。 完善纵向布局,盈利能力有望进一步提升。公司现有前驱体产能3.8万吨,2021年底预计可达7万吨,2025年规划前驱体产能20万吨,上游布局持续完善,公司2020年前驱体自供比例约为20%,2021年预计可达30%,一体化布局的不断完善有望进一步增强公司盈利能力。公司全年单吨盈利有望达到1.2万元。 投资建议:我们预计,公司2021年正极出货可达5.8万吨,2021年/2022年/2023年营收为88.12亿元/143.06亿元/200.29亿元,归母净利润为5.68亿元/8.45亿元/10.54亿元,以2021年4月27日收盘价计算PE为49倍/33倍/27倍,维持公司买入评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能建设不及预期
王帅 5
派能科技 2021-04-30 155.91 -- -- 175.12 12.32%
256.88 64.76%
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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收11.20亿元(+36.62%),实现归母净利润2.75亿元(+90.46%),实现归母扣非净利润2.70亿元(+68.37%);公司发布2021年一季报,报告期内实现营收2.58亿元(+51.69%),实现归母净利润0.59亿元(+43.47%),实现归母扣非净利润0.57亿元(+40.83%)。公司综合销售毛利率43.52%(+6.49pct),销售净利率24.51%(+6.93pct),期间费用率14.70%(-2pct)。 深度绑定海外客户,穿越疫情韧性彰显:公司全年以自主品牌和贴牌销售储能产品供给680.23MWh(+37.96%)。公司来自境外的主营业务收入9.43亿元,占主营业务收入的88.42%。2019年全球户用自有品牌储能产品出货前三为特斯拉、LG 化学和派能科技,市场份额分别为15%、11%、8.5%(若计入贴牌产品公司市占率达到12.2%)。公司深度绑定海外客户,是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 等海外大型优质客户的核心供应商。报告期内公司继续深化全球化市场战略,业务领域扩展至北美、日本、比利时等国家和区域。去年受新冠疫情影响,各国普遍采取停运、停航等海关限制措施,国际物流通道受阻;为此公司多措并举确保产品交付,实现营收和利润的稳健增长,海外户用储能市场和公司的韧性充分彰显。 深耕软包磷酸铁锂产业链,下游需求有望快速增长:公司主要产品为软包磷酸铁锂储能电池系统,具备正极、电芯、模组、EMS、BMS 和电池系统的研发和生产能力。磷酸铁锂电池相比三元电池成本低、循环寿命长、安全性高但能量密度相对较低,被认为是最适合作为储能系统的电化学储能技术路线。公司居安思危前瞻布局,在高容量硅碳负极、复合导电剂、低温型电池、高倍率电池等方面加大研发力度。随着双碳目标的确立和我国储能支撑政策的陆续出台,我们认为2021年将成为国内电源侧、电网侧和用户侧储能应用规模增长的元年。公司在储能系统的技术和市场储备有望在国内蓝海市场开始兑现。 加紧产能布局,产品放量可期:根据BNEF 预测2021年全球新增储能投运规模有望达到9.7GW/19.9GWh,2023年达到13.8GW/29.4GWh。 2020年,公司已形成年产1GWh 电芯产能和年产1.15GWh 电池系统产能。同时,公司IPO 项目规划了新增4GWh 锂离子电芯产能和5GWh储能锂电池系统产能,并大幅提高了产线的自动化、智能化水平,提高生产效率、生产能力,满足客户日益增长的需求。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为22.3亿元、35.9亿元和43.5亿元,对应归母净利润为5.9亿元、9.3亿元和11.4亿元,以昨日收盘价计算PE 为48.5倍、30.5倍和24.9倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:海外疫情使产品交付受阻;排他性条款限制客户开拓;行业竞争加剧;国内锂电储能装机增长不达预期。
王帅 5
固德威 2021-04-30 230.62 -- -- 273.00 17.80%
454.40 97.03%
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事件:公司发布2021年一季度业绩报,实现营业总收入4.4亿,同比增长99.6%;净利润6949.22万元,同比增长86.26%,归母净利润6992.8万元,同比增长86.4%;每股收益为0.79元。 Q1营收同比翻倍,净利润保持高速增长。一季度是光伏行业传统意义上的装机淡季,2021Q1光伏行业伴随着多晶硅料紧缺、涨价,基于成本升高,下游各环节盈利能力受到挤压,因缺货和涨价因素光导致电站端需求释放减缓,“缺芯”导致逆变器IGBT供应紧张,公司在此背景下Q1营业收入4.4亿,同比翻倍,归母净利润6992.8万元,保持高速增长,销售毛利率37.81%,环比提升9%,保持了良好的盈利能力。 分布式市场快速增长,全年出货量有望翻倍。根据国家能源局公布数据,2021Q1光伏累计装机258.5GW,一季度新增装机5.33GW,其中分布式光伏2.81GW,占比达52.72%,集中式光伏电站装机2.52GW,占比42.27%。随着大型地面电站实行平价上网,补贴全面取消,分布式电站保留的3分/度的光伏补贴将成为推动分布式发展的驱动力,分布式装机在我国装机结构中的占比不断提升。公司业务以分布式逆变器起家,充分享受国内分布式市场增长红利,预计2021年公司光伏逆变器市占率达到6%,出货量有望达到10GW。 储能蓝海市场开启,公司迎来新的利润增长点。随着风光装机的加速,为保障电网稳定性,匹配储能的需求愈发强烈。截止到2020年底,我国累计电化学储能装机规模为3.27GW,到2025年我国要实现储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模30GW以上,意味着未来十年储能市场规模有十倍的成长空间。2020年公司储能逆变器收入1.58亿元,业务收入占比9.99%,2021年公司储能板块业绩有望实现翻倍增长。 投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为4.5/6.0/7.3亿元,对应当前PE分别为47.1/35.3/29.2,给予增持评级。 风险提示:光伏下游装机需求不达预期;国际贸易影响产品出口;芯片供应紧张导致价格波动。
王帅 5
晶澳科技 机械行业 2021-04-30 26.68 -- -- 36.38 35.90%
58.90 120.76%
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oracle.sql.CLOB@2b8bf6d1
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名