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福斯特
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电力设备行业
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2021-08-20
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27.76% |
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详细
事件:公司公布 2021半年报,实现营业收入 57.16亿元,同比+69.29%; 实现归母净利润 9.04亿元,同比+98.08%,扣非后归母净利润 8.75亿元,同比+97.81%。分季度来看,Q1/Q2实现营收 28.14/29.01亿元,同比 +86.51%/+55.38% , 实 现 归 母 净 利 润 4.95/4.09亿 元 , 同 比+219.7%/+35.59%,扣非后归母净利润 4.85/3.9亿元,业绩符合预期。 光伏产品销量稳步提升,持续保持良好盈利能力。2021H1在光伏硅料价格大幅上涨,下游组件开工率不足的情况下,公司光伏产品产销量依然保持稳定增长。2021H1公司共计销售光伏胶膜 4.61亿平米,同比增长 23.19%;销售光伏背板 3,136.83万平米,同比增长 26.44%;2021H1毛利率同比+3.83pcts 至 25.22%,净利率同比+2.3pcts 至 15.8%,其中 Q2受上游 EVA 粒子价格上涨及公司产品主动降价影响,公司毛利率约为21%,环比降低 9pcts。预计随着下半年光伏装机景气回升,公司盈利能力有望进一步提升。 光伏胶膜产能不断扩大,行业龙头地位稳固。公司作为光伏胶膜行业龙头,市占率超过 50%。2020年底公司光伏胶膜产能 10.51亿平方米,2021年公司将新增产能 3亿平方米,21年底总产能达到 13.5亿平方米,21H1,H2分别新增 1.5亿平方米。未来公司将以每年 3-4亿平的速度扩产,预计到 2023年产能增加到 20亿平方米。光伏背板方面,公司成功研发出含氟涂料涂覆成膜技术的 CPC 背板,产品稳定性和成本优势突出,公司将加快嘉兴基地年产 1.1亿平米光伏背板项目建设,满足客户端不断增长的需求。 新型业务快速成长,感光干膜成为公司新的利润增长点。公司坚定推进实施“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略,加快感光干膜和核心原材料碱溶性树脂的扩产,目标是 3-5年内成为全球感光干膜产品头部供应商。2021H1公司销售感光干膜 4,547.15万平米,超过 2020全年出货量,加速推动广东江门年产 4.2亿平方米感光干膜项目和年产 2.4万吨碱溶性树脂项目,实现感光干膜的进一步国产化替代。 投资建议:我们预计 2021年/2022年/2023年公司归母净利润为19.2/23.1/28.9亿元,对应 PE 为 52.5/43.5/34.9,维持买入评级。 风险提示:下游光伏装机不达预期;公司扩产增速不达预期;原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。
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