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山东赫达
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基础化工业
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2024-12-19
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14.24
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15.12
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6.18% |
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15.12
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6.18% |
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详细
事件:公司发布对外投资公告,公司拟在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目,计划投资金额不超过5亿元,项目预计2026年全部投产。 进一步拓展美洲市场,完善公司全球化布局。为进一步拓展美国及周边市场,公司拟在美国投资建设200亿粒/年植物胶囊项目,该项目的投资建设可显著增强公司产品在美国及其周边市场的市占率和议价能力,使公司得以应对多变的国际贸易形势。本项目计划投资金额不超过人民币5亿元,项目资金通过自有资金或外部融资方式筹集,总规划建设工期约20个月,计划2026年全部投产。全球植物胶囊产业快速发展,美国作为全球最大的植物胶囊消费国,其加征关税和反倾销行为将导致市场竞争格局出现较大变化,本次对美投资项目的实施,符合行业发展趋势,能够助力公司进一步拓展美国及周边市场,有利于完善公司全球化产业布局,提升公司国际化业务规模,增强公司的综合竞争力,是公司实现全球化可持续性发展战略的必要举措。 2023年砥砺前行,2024年继续追求高质量发展。公司近几年持续加大研发投入,搭建小试及中试生产线、建立了精密仪器实验室,并且建设了能够模拟实际应用的现代化实验室。通过三十余年的积累,公司培养了大批专业技术人才,技术有传承。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入,助力公司攻克了一个又一个技术难题。作为国内第一、世界前列的纤维素醚生产企业,公司经历了从模仿、仿制到自主创新的全过程,现已成为国内同行业产品研发的领路人。公司在纤维素醚行业深耕多年,凭借优秀的产品质量和服务能力树立了良好的品牌形象,积累了丰富的客户资源与销售渠道。 公司主要客户包括:建材行业——意大利马贝(Mapei)、法国圣戈班(Saint-Gobain)、德国可耐福公司(KnaufGipsKG)、美国雷帝、德高(广州)建材有限公司、立邦涂料、北京东方雨虹、福建三棵树等;医药行业——印度IRISINGREDIENTS、正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、鲁南制药集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司等。2024年公司将继续追求高质量发展,通过调整产品和市场结构,向高附加值领域升级和扩张,应用场景宽广的医药食品级纤维素醚才是真正增长潜力巨大,也是与国际巨头博弈的领域。公司会进一步加大在医药食品领域的投入,搭建研发中心、引进研发设备和高端研发人才,让高附加值产品带来更大的利润空间。 净利率企稳回升,公司即将迎来高速发展2.0阶段。公司2024年三季度实现营收5亿元,单季度营收已经是历史第二好水平。高青纤维素醚新厂房已经开始生产建材级和医药食品级纤维素醚产品,新产能固定资产全部转固,随着产能利用率的提高,公司净利率环比已经开始提高。2023年海外植物胶囊去库存结束,2024年新产能开工率稳步提升,总体来看公司压力最大的时刻已经过去,各项业务已经产生较大改善,未来公司将轻装出发,迎来高速发展2.0阶段。目前公司纤维素醚总产能7.4万吨,是国内纤维素醚龙头企业,同时公司还在开发新的应用领域的新客户,这些新产品价格更高,盈利能力更强。在植物胶囊领域,公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司,目前公司拥有350亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束,回到常态化,植物胶囊需求有望回升,产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊也已经通过验证,开始批量销售。 维持“强烈推荐”投资评级。结合公司上半年业绩情况和未来国际局势,我们预计公司2024-2026年收入分别为19.05亿元、23.34亿元和27.75亿元,归母净利润分别为2.44亿元、3.14亿元和4.14亿元,EPS分别为0.70元、0.90元和1.19元。当前股价对应PE分别为20.8倍、16.2倍和12.3倍。 风险提示:新项目建设不及预期、产品销量不及预期。
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山东赫达
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基础化工业
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2024-11-19
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14.23
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15.35
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6.60% |
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15.44
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8.50% |
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详细
2024Q3归母净利润环比改善,公司拟进行前三季度利润分配2024Q3单季度,公司实现营业收入5.00亿元,同比+16.8%,环比持平;实现归母净利润为0.74亿元,同比+2.1%,环比+5.4%;经营活动现金流净额为0.59亿元。销售毛利率为29.2%,同比-1.3个pct,环比+2.4个pct。销售净利率为14.8%,同比-2.1个pct,环比+0.8个pct。2024Q3公司实现归母净利润0.74亿元,同比增加0.01亿元,环比增加0.04亿元,实现毛利润1.46亿元,同比增加0.16亿元,环比增加0.12亿元。我们认为,公司三季度经营环比改善主要由于新基地产能利用率提升带动销量增长及成本改善。此外,2024Q3公司管理费用同比减少0.03亿元,环比减少0.07亿元;研发费用同比增加0.08亿元,环比增加0.03亿元,主要由于公司研发投入增加;财务费用同比减少0.02亿元,环比增加0.06亿元;投资收益同比增加0.05亿元,环比减少0.05亿元;信用减值损失同比增加0.17亿元,环比增加0.02亿元,主要由于公司应收款项计提减值增加。 截至2024年Q3期末,公司固定资产21亿元,在建工程0.56亿元,公司拟进行前三季度利润分配,以截至2024年10月28日公司总股本3.42亿股为基数,按每10股派发现金股利1.50元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本,共计派发现金5125.60万元,提升股东回报。 持续完善产品组合,行业需求有望持续改善截至2023年底,公司纤维素醚产能6.9万吨/年,在建产能0.5万吨/年,规划未建设产能1.1万吨/年;植物胶囊产能350亿粒/年,产能利用率39%,在建产线产能150亿粒/年。在行业供需错配、产能过剩背景下,公司积极调整产品和市场结构。2023年高端医药包衣产品技术取得成功、二代纯品胶囊注册成功,同时公司2022-2023年国外收入占比均超过50%。此外,公司收购中福赫达,拓展羟乙基纤维素(HEC)产品,丰富产品矩阵。公司纤维素醚-植物胶囊一体化优势突出,随着行业需求持续改善,公司有望受益。 盈利预测和投资评级结合当前纤维素醚行业竞争格局和下游需求情况,我们调整公司盈利预测,预计2024/2025/2026年营业收入分别为19.59/23.11/26.92亿元,归母净利润分别为2.66/3.56/4.68亿元,对应PE为19/14/11倍,公司未来成长路径清晰:高青项目逐渐落地、植物胶囊产能逐步释放,因此维持“买入”评级。 风险提示上游原材料价格波动风险;产品价格下跌风险;下游终端房地产、医药食品行业需求不及预期;新建项目产能建设及投产进度低于预期;欧美通胀率维持高位。
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山东赫达
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基础化工业
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2024-09-30
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13.55
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15.85
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16.97% |
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15.85
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16.97% |
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事件:公司发布第三期股票期权与限制性股票激励计划,本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,拟向激励对象授予权益合计为1292万股,占公司股本总额的3.78%,其中股票期权的行权价格为13.28元/份,限制性股票的授予价格为6.66元/股,激励对象共计119人,均为在公司任职的高管、中层及核心骨干人员。考核指标为以2023年营业收入或净利润为基数,2024-2026年营业收入或净利润的增长率。我们认为公司经营情况已经走出低点,且正在增质提速。公司此时发布股权激励计划,有助于将公司发展与核心员工深度绑定,让员工共享公司发展成果,激发企业活力,在二次腾飞的路上走的更稳健更长远。 发布股权激励计划,公司发展与核心员工深度绑定,激发企业活力,共享发展成果。本次激励计划分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,股票来源为公司向激励对象定向发行股票,合计授予权益为1292万股,占公司总股本的3.78%,一次性授予,无预留权益。激励对象均为119人,包括6名高管及113名中层管理人员及核心骨干员工,其中中层管理人员及核心骨干员工获授权益占比为83.75%。股票期权的行权价格为13.28元/份,限制性股票的授予价格为6.66元/股。两份激励计划考核目标相同,考核目标为营业收入增长率或净利润增长率二者之一达标即可完成:营业收入考核目标为以2023年营业收入为基数,2024-2026年营业收入增长率不低于20%,40%,60%;净利润考核目标为以2023年净利润为基数,2024-2026年净利润增长率不低于10%,30%,60%。根据公司2023年公司公告,2023年公司营业收入为15.56亿,对应2024-2026营业收入考核目标值分别为18.67亿、21.78亿、24.90亿;2023年公司净利润为2.20亿,对应2024-2026净利润考核目标值分别为2.42亿、2.86亿、3.52亿。我们认为公司经营情况已经走出低点,且正在增质提速。公司此时发布股权激励计划,有助于将公司发展与核心员工深度绑定,让员工共享公司发展成果,激发企业活力,在二次腾飞的路上走的更稳健更长远。 2023年砥砺前行,2024年继续追求高质量发展。公司近几年持续加大研发投入,搭建小试及中试生产线、建立了精密仪器实验室,并且建设了能够模拟实际应用的现代化实验室。通过三十余年的积累,公司培养了大批专业技术人才,技术有传承。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入,助力公司攻克了一个又一个技术难题。作为国内第一、世界前列的纤维素醚生产企业,公司经历了从模仿、仿制到自主创新的全过程,现已成为国内同行业产品研发的领路人。公司在纤维素醚行业深耕多年,凭借优秀的产品质量和服务能力树立了良好的品牌形象,积累了丰富的客户资源与销售渠道。 公司主要客户包括:建材行业——意大利马贝(Mapei)、法国圣戈班(Saint-Gobain)、德国可耐福公司(KnaufGipsKG)、美国雷帝、德高(广州)建材有限公司、立邦涂料、北京东方雨虹、福建三棵树等;医药行业——印度IRISINGREDIENTS、正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、鲁南制药集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司等。2024年公司将继续追求高质量发展,通过调整产品和市场结构,向高附加值领域升级和扩张,应用场景宽广的医药食品级纤维素醚才是真正增长潜力巨大,也是与国际巨头博弈的领域。公司会进一步加大在医药食品领域的投入,搭建研发中心、引进研发设备和高端研发人才,让高附加值产品带来更大的利润空间。 净利率企稳回升,公司即将迎来高速发展2.0阶段。公司2024年二季度实现营收5亿元,单季度营收已经是历史第二好水平。高青纤维素醚新厂房已经开始生产建材级和医药食品级纤维素醚产品,新产能固定资产全部转固,随着产能利用率的提高,公司净利率环比已经开始提高。2023年海外植物胶囊去库存结束,2024年新产能开工率稳步提升,总体来看公司压力最大的时刻已经过去,各项业务已经产生较大改善,未来公司将轻装出发,迎来高速发展2.0阶段。目前公司纤维素醚总产能7.4万吨,是国内纤维素醚龙头企业,同时公司还在开发新的应用领域的新客户,这些新产品价格更高,盈利能力更强。在植物胶囊领域,公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司,目前公司拥有350亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束,回到常态化,植物胶囊需求有望回升,产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊也已经通过验证,开始批量销售。 维持“强烈推荐”投资评级。结合公司上半年业绩情况和未来国际局势,我们预计公司2024-2026年收入分别为19.05亿元、23.34亿元和27.75亿元,归母净利润分别为2.60亿元、3.34亿元和4.53亿元,EPS分别为0.76元、0.98元和1.33元。当前股价对应PE分别为17.2倍、13.4倍和9.9倍。 风险提示:新项目建设不及预期、产品销量不及预期。
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山东赫达
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基础化工业
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2024-08-26
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11.78
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12.35
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4.84% |
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15.85
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34.55% |
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详细
事件描述8月 19日, 山东赫达发布 2024年半年报, 2024年上半年实现营业收入9.35亿元,同比上升 24.63%,实现归母净利润 1.24亿元,同比下降21.02%,实现扣非净利润 1.16亿元,同比下降 26.21%。 营收持续改善, 新增产线产能利用率提高新基地转固压力增大,主要产品价格触底。 2024年二季度实现营收 5.00亿元,同比上升 33.16%, 环比上升 14.81%,主要原因是新增产线产能利用率提高,销量大幅增加。 实现归母净利润 0.70亿元,同比下降16.39%,环比上升 31.19%。实现扣非净利润 0.65亿元,同比下降 26.19%,环比上升 27.18%, 主要受到产品价格下降、固定资产转固等因素影响,此外,公司可转债及汇兑收益下降所致的财务费用增加也带来了一定的影响。 尽管地产行业处于低迷状态, 原材料价格下降、产品竞争加剧、建材级纤维素醚价格一路走低, 公司仍实现了逆势增量, 纤维素醚销量大幅增长。随着公司主营产品纤维素醚以及植物胶囊新增产能释放, 预计下半年情况将有所好转。 海外市场扩张, 聚焦主营业务发展出售亏损子公司, 加大国际市场开拓力度。 5月 17日,公司成立全资子公司山东赫达碳能科技有限公司,注册资本为 5000万元人民币。 6月 12日,公司拟将持有的全资子公司烟台福川 100%股权出售给潍坊科麦化工有限公司, 截至目前, 公司已不再持有福川化工股权。 亏损子公司转让将有利于优化公司资产配置,降低管理成本, 赫达碳能的设立,将对公司原有石墨化工设备业务板块的销售和供应链体系进行统筹管理,让公司更聚焦于主营业务发展, 提高管理效率和管控能力。 7月 17日, 赫达集团宣布与全球化学品分销领导者 IMCD 正式签署独家代理协议, IMCD 成为赫达集团 Headcel 建材级纤维素醚在中东、东非和巴西三大战略市场的独家代理商。 7月 26日, 赫达集团旗下合资公司 SDHEAD USA 宣布与世界领先化学品原材料分销商 Univar Solutions 正式签署独家代理协议, Univar Solutions 成为赫达集团 Headcel 纤维素醚、赫尔希全系列胶囊产品在医药领域北美地区的独家代理商。 公司多个战略合作将充分发挥各方优势, 进一步推动赫达集团深耕全球市场。 新产能持续释放, 扩大植物胶囊市场空间公司多产品持续扩能, 积极拓展销售区域。 公司布局植物胶囊全系列产品,包括 HPMC 植物胶囊、二代 HPMC 胶囊、抗酸胶囊、不含二氧化钛胶囊。 公司突破二代胶囊技术,报告期内已完成注册,成功获得国内药厂订单, 将把握机会,进一步扩大植物胶囊市场空间,加强产品竞争力。 投资建议我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3. 10、 4.17、 5.77亿元(前值为 3. 10、 4.18、 5.76亿元), 同比增速为 40.6%、 34.6%、 38.5%。对应PE 分别为 13、 10、 7倍, 维持“增持”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
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山东赫达
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基础化工业
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2024-05-06
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14.54
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16.85
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13.85% |
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16.55
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13.82% |
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详细
事件:2024年4月26日,山东赫达发布2023年年度报告:2023年实现营业收入15.6亿元,同比下降9.7%;实现归母净利润2.2亿元,同比下降37.8%;销售毛利率29.3%,同比下降4.9个pct,销售净利率14.2%,同比下降6.4个pct;经营活动现金流净额为1.8亿元。 2023年Q4单季度,公司实现营业收入3.8亿元,同比-3.5%,环比-11.8%;实现归母净利润为-0.09亿元,同比-119.4%,环比-112.8%;经营活动现金流净额为0.82亿元。销售毛利率为24.2%,同比-5.3个pct,环比-6.2个pct。销售净利率为-2.5%,同比-14.7个pct,环比-19.4个pct。 2024年Q1单季度,公司实现营业收入4.35亿元,同比+16.1%,环比+15.3%;实现归母净利润为0.54亿元;经营活动现金流净额为0.54亿元。销售毛利率为25.1%,同比-5.9个pct,环比+0.9个pct。销售净利率为12.3%,同比-7.1个pct,环比+14.8个pct。 投资要点:2023年业绩受新基地折旧摊销拖累,2024Q1业绩环比改善2023年,公司实现归母净利润2.2亿元,同比下降37.8%。主要由于2023年下游房地产市场下行、海外客户去库存、以及行业竞争加剧,产品价格有所下滑,叠加高青基地产品初期,产能利用率相对较低,折旧摊销压力增大。分产品板块来看,纤维素醚实现营业收入11.3亿元,同比-2.5%,销量4.04万吨,同比+17%,销售价格2.8万元/吨,同比-16%,毛利率维25.5%,同比下降5.1个pct;植物胶囊实现营业收入2.5亿元,同比-10.9%,销量110亿粒,同比-8%,销售价格为223万元/亿粒,同比-3%。2023年末,公司在建工程1.7亿元,较2023年初减少12.4亿元,主要受到高青基地4.1万吨/年(一期)纤维素醚项目及环保治理升级改造项目转固的影响。期间费用率方面,2023年销售/管理/财务费用率分别为1.9%/7.1%/0.5%,同比分别上升0.5个pct/0.1个pct/1.5个pct。 2024Q1公司实现归母净利润0.54亿元,同比减少0.19亿元,环比增加0.63亿元,实现毛利润1.09亿元,同比减少0.07亿元,环比增加0.17亿元。此外,公司管理费用同比增加0.04亿元,环比减少0.25亿元;投资净收益同比减少0.01亿元,环比增加0.18亿元;资产减值损失同比增加0.01亿元,环比减少2.22亿元。 持续完善产品组合,静待行业需求拐点截至2023年底,公司纤维素醚产能6.9万吨,在建产能0.5万吨,规划未建设产能1.1万吨;植物胶囊产能350亿粒,产能利用率39%,在建产线产能150亿粒。在行业供需错配、产能过剩背景下,公司积极调整产品和市场结构。2023年高端医药包衣产品技术取得成功、二代纯品胶囊注册成功,同时公司2022-2023年出口收入占比均超过50%。此外,公司收购中福赫达,拓展羟乙基纤维素(HEC)产品,丰富产品矩阵。 公司纤维素醚-植物胶囊一体化优势突出,静待行业需求拐点,公司产品产能利用率有望提升。 盈利预测和投资评级由于公司高青项目转固增加折旧摊销成本,我们调整公司业绩预测,预计2024/2025/2026年营业收入分别为21/25/28亿元,归母净利润分别为2.95/4.26/5.15亿元,对应PE为17/12/10倍,公司未来成长路径清晰:高青项目逐渐落地、植物胶囊产能逐步释放,因此维持“买入”评级。 风险提示上游原材料价格波动风险;产品价格下跌风险;下游终端房地产、医药食品行业需求不及预期;新建项目产能建设及投产进度低于预期;欧美通胀率维持高位。
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山东赫达
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基础化工业
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2024-04-22
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13.52
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16.55
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22.41% |
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16.55
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22.41% |
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国内纤维素醚龙头企业,产品丰富用途广泛。 公司深耕纤维素醚行业二十余年, 产品涵盖建材级、医药级、食品级非离子型纤维素醚。截至 2022年底,公司拥有纤维素醚产能 3.4万吨/年; 淄博赫达 4.1万吨/年纤维素醚项目(一期) 新建产能 3万吨/年于 2023年起逐步投产; 2023年,公司通过收购中福致为股权新增 1万吨/年 HEC 产能,进一步扩充产品种类。 公司纤维素醚设计产能合计 8.5万吨/年, 具备一定规模优势。相较于扎堆低端建材级纤维素醚赛道的其他国内企业,公司通过高端产品和丰富应用获得竞争优势。 业务延伸至植物胶囊,替代明胶胶囊空间广阔。 公司依托子公司赫尔希胶囊开展植物胶囊业务,截至2022年底拥有植物胶囊产能300亿粒/年,在建项目建成后,产能将达到500亿粒/年。 与传统的明胶胶囊相比, 植物胶囊在安全性、稳定性、环保性上显著占优, 目前主要应用于保健品领域,未来随着公众绿色健康生活理念的加深, 植物基胶囊渗透率有望进一步提升。 在医药领域,公司研发的二代HPMC植物胶囊已于2023年底在国家药监局正式完成登记备案;新一代植物胶囊除了延续第一代HPMC胶囊产品的含水量低、 韧性好、化学稳定、充填顺畅之外,进一步优化外观和溶出表现,能够助力医药企业更好地完成药品研发与上市,未来公司二代植物胶囊有望广泛应用于药品制剂中。 全球化战略布局, 掘金海外市场。 公司立足中国,依托欧洲和美国两大分公司将业务辐射至全球100多个国家和地区, 2022年外销收入占比达到60.63%。 随着海外需求恢复和公司新产能的逐渐释放,我们预计2024年起公司业绩将触底反弹,成长动能强劲。 投资建议投资建议: 公司是纤维素醚领先企业,积极开拓海外市场和新兴应用领域。随着海外需求回暖和新产能投放,公司业绩有望进入上升通道。 我们预测 2023-2025年公司营业收入分别为 17.69/24.25/26.25亿元,同比增速分别为 2.65%、 37.10%、 8.25%, 归母净利润分别为2.82/3.92/4.52亿元, 同比增速分别为-20.28%、 39.00%、 15.25%,EPS 为 0.83/1.15/1.32元/股, 2024年 4月 18日收盘价对应 PE 分别为 16.72x、 12.03x、 10.44x。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示市场开拓不及预期, 市场竞争加剧风险, 国际贸易风险, 原材料价格波动风险
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山东赫达
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基础化工业
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2023-12-11
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19.70
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21.46
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8.93% |
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21.46
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8.93% |
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事件:国务院印发《空气质量持续改善行动计划》的通知,目标到2025年,全国地级及以上城市PM2.5浓度比2020年下降10%,重度及以上污染天数比率控制在1%以内;氮氧化物和VOCs排放总量比2020年分别下降10%以上。 京津冀及周边地区(包括山东省、河南省)PM2.5浓度分别下降20%、15%,长三角地区PM2.5浓度总体达标,北京市控制在32微克/立方米以内。 环保逐步趋严,公司作为行业龙头有望受益。本次《空气质量持续改善行动计划》核心是要求持续改善空气质量,减少重污染天气以及降低PM2.5浓度,减少氮氧化物和VOCs的排放。计划明确说明实施的重点地区包括京津冀及周边地区,包括北京市、天津市、河北省、山东省及河南省绝大部分地区、长三角地区以及汾渭平原地区,这些地区正是纤维素醚产能集中地。根据百川盈孚数据统计,上述地区中纤维素醚产能超过80万吨,约占全国总量70%以上。纤维素醚的生产中会有较多的VOCs产生,需要高额的环保设备投资才能避免。该行动计划实施周期直到2025年,持续时间较长,我们预计环保高压检查将再次启动,这将对京津冀等地区缺乏环保投资的纤维素醚厂家开工造成较大影响,这些中小企业中绝大多数环保不达标。山东赫达作为全行业唯一的一家上市公司,也是国内第一的龙头企业早就引进了先进的废水废气处理技术,总投资近4亿,属于环保达标企业,开工不受影响。 压力最大的时刻已经过去,公司即将迎来高速发展2.0阶段。公司第三季度实现营收4.28亿元,主营业务同比环比均有所回暖。进入三季度后,公司纤维素醚新厂房开始逐步释放产能,但同时折旧费用也有所增加,因此三季度净利润受到些影响。另外三季度财务费用较高,主要是汇兑收益减少及可转债利息增加所致,总体来看已经产生较大改善,可以说公司各项业务已经在恢复,未来公司将轻装出发,迎来高速发展2.0阶段。 新产能逐步投产,再次开启高速发展。公司拥有纤维素醚总产能8.5万吨,包括现有产能3.4万吨,在建4.1万吨(部分产能正处于爬坡阶段),中福致为1万吨,是国内纤维素醚龙头企业,同时公司还在开发新的应用领域的新客户,这些新产品价格更高,盈利能力更强。在植物胶囊领域,公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司,目前公司拥有350亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束,回到常态化,植物胶囊需求有望回升,产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊也已经通过验证,开始批量销售。在植物肉领域,今年年底,米特加1万吨植物肉产能即将完成设备调试,投入生产,植物肉产品采用公司生产的高端纤维素醚,产品口感更贴近国人口味。公司凭借原料优势,有望赚足产业链差价,同类产品中竞争力更强。未来随着植物肉产能规模化生产,公司有望从出售纤维素醚和获得参股收益中双重获利。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025年收入分别为17.08亿元、21.71亿元和28.55亿元,归母净利润分别为2.8亿元、3.95亿元和5.53亿元,EPS分别为0.82元、1.15元和1.62元。当前股价对应PE分别为24.1倍、17.1倍和12.2倍。 风险提示:新项目建设不及预期、产品销量不及预期、环保执行力度不到位等
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山东赫达
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基础化工业
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2023-11-02
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17.00
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20.07
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18.06% |
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21.46
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事件:2023年10月30日,山东赫达发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营业收入11.78亿元,同比-11.5%;实现归母净利润2.30亿元,同比-25.0%;实现扣非归母净利润2.29亿元,同比-24.2%;加权平均ROE为11.6%,同比-6.5个pct。销售毛利率30.9%,同比-4.6个pct;销售净利率19.5%,同比-3.5个pct;经营活动现金流净额1.0亿元。 其中,2023年Q3实现营收4.28亿元,同比+0.8%,环比+14.0%;实现归母净利润0.73亿元,同比-9.8%,环比-13.7%;实现扣非归母净利润0.71亿元,同比-9.2%,环比-19.7%;加权平均ROE为3.6%,同比-0.9个pct。销售毛利率30.4%,同比-0.8个pct,环比-1.0个pct;销售净利率17.0%,同比-2.0个pct,环比-5.4个pct;经营活动现金流净额0.35亿元。 投资要点投资要点:Q3主营景气度有所回升,新项目转固折旧压力增大2023Q3公司主营业务景气度有所回升,但新项目转固折旧压力增大,整体经营稳健。Q3公司归母净利润0.73亿元,同比减少0.08亿元,环比减少0.11亿元。一方面,进入2023下半年,公司主营业务行业景气度在回升,产品价格趋稳,高青一期新增产能开始逐步释放,产能利用率逐步提高;另一方面,高青一期项目转固后,固定资产的折旧摊销压力也有所增大。2023Q3公司毛利润1.3亿元,同比-0.03亿元,环比+0.12亿元。Q3管理费用同比/环比变动的幅度分别为-0.08/+0.07亿元,财务费用同比/环比分别增加0.25/0.26亿元,主要由于汇兑收益减少及可转债利息增加;信用减值损失同比/环比分别减少0.10亿元,主要由于应收款项计提减值减少,公允价值变动净收益同比/环比分别增加0.04/0.11亿元,主要受到远期结售汇公允价值变动的影响。此外,Q3投资净收益环比减少0.12亿元,主要由于对联营企业和合营企业的投资收益有所减少。 高青一期逐步放量,植物肉项目预计年底前试生产植物肉项目预计年底前试生产公司在建项目丰富,多产品持续扩能,成长动力充足。高青一期纤维素醚项目于2022年11月一次投料成功,新增产能正逐步释放。植物胶囊纯品生产线搭建完成、进入试生产,植物胶囊二代产品完成技术储备、获得客户认可。米特加1万吨植物肉项目建设处于设备安装阶段,预计在2023年年底前试生产。 中福赫达实现并表,进一步丰富公司纤维素醚产品线纤维素醚产品线2023年8月28日,公司拟以自有资金分两阶段收购中福致为100%股权,中福致为主营羟乙基纤维素(HEC),广泛应用于日用化学品、乳胶涂料、聚氯乙烯、陶瓷等领域,并于2022年开工建设的羟乙基纤维素二期项目现已竣工,达产后HEC产能将达到1万吨/年,位居全国前列。公司收购中福致为股权后,公司纤维素醚产能预计将新增1万吨,有利于完善公司纤维素醚产品线,提高纤维素醚系列产品配套能力。 2023年9月25日,公司已完成第一阶段收购中福致为的工商登记变更,并更名为“中福赫达”,公司持有中福赫达47.08%股权,此外,公司与中福致为股东王书昌、马志远签署《表决权委托协议》,协议生效后,公司合计持有中福赫达52.83%的表决权,且董事会席位过半,中福赫达纳入公司合并报表范围。 盈利预测和投资评级由于公司高青项目转固增加折旧成本,我们调整公司业绩预测,预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.18/4.20/5.75亿元,对应PE为18、14、10倍,公司未来成长路径清晰:高青项目逐渐落地、植物胶囊产能逐步释放、植物肉未来量产,因此维持“买入”评级。 风险提示风险提示上游原材料价格波动风险,产品价格下跌风险,下游终端房地产、医药、食品行业需求不及预期,新建项目产能建设及投产进度低于预期,欧美通胀率维持高位。
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山东赫达
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基础化工业
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2023-10-11
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16.56
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20.07
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21.20% |
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21.46
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29.59% |
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事件:8月 28日,公司发布 2023年半年报,2023年上半年实现营业收入 7.5亿元,同比下降 17.3%;实现归母净利润 1.57亿元,同比下降 30.36%;对应毛利率 31.22%,同比下降 6.38pct;对应销售净利率 20.91%,同比下降 3.92pct。 2023Q2环比修复,纤维素醚需求改善,植物胶囊出口恢复。2023H1公司实现营业收入 7.5亿元,同比下降 17.3%;实现归母净利润 1.57亿元,同比下降 30.36%。 分板块看,纤维素醚营业收入为 5.52亿元,同比下降 1.2%,对应毛利率 29.21%,同比下降 4.01pct;植物胶囊营业收入为 1亿元,同比下降 44.41%,对应毛利率53.16%,同比下降 9.84pct。2023Q2公司实现营业收入 3.75亿元,同比下降27.19%,环比维持稳定;实现归母净利润 0.84亿元,同比下降 34.8%,环比增长15.07%。目前纤维素醚订单逐步提升,植物胶囊出口环比持续提高。 新增产能释放有望贡献业绩增量。随着在建 4.1万吨纤维素醚及 50亿粒植物胶囊陆续建成投产,未来纤维素醚、植物胶囊产能有望分别达到 7.5万吨、350亿粒。 其中已竣工赫达高分子第一期 3万吨/年纤维素醚项目包括两条生产线:一条纤维素混合醚生产线,交替生产羟丙基甲基纤维素(HPMC)1万吨、羟乙基甲基纤维素(HEMC)1万吨;一条 1万吨羟丙基甲基纤维素(HPMC)生产线,目前新增产能正逐步释放。 两阶段收购中福致为,补齐 HEC 产品短板。2023年 8月,为完善公司纤维素醚产品线,提高纤维素醚系列产品配套能力,公司以自由资金分两阶段收购山东中福致为新材料有限公司 100%股权。中福致为主营产品羟乙基纤维素(HEC),可广泛应用于日用化学品、乳胶涂料、聚氯乙烯、陶瓷以及农业生产等领域。中福致为于 2022年开工建设的羟乙基纤维素二期项目现已竣工,达产后 HEC 产能将达到 10000吨/年,位居全国前列。2023H1中福致为实现营业收入 0.63亿元,实现净利润 0.14亿元。2023年 9月,中福纳入合并报表范围。 投资建议:预计公司 2023-2025年每股收益分别为 1.09、1.31、1.51元,对应当前股价 PE 分别为 16、 13、11倍。公司是国内纤维素醚及植物胶囊龙头,考虑未来新增产能逐步放量、需求持续回暖,有望保证业绩长期增长,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目进度不及预期;下游需求恢复不及预期;产品价格波动风险。
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山东赫达
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基础化工业
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2023-09-05
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17.18
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21.28
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70.79%
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17.80
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3.61% |
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20.94
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21.89% |
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事件:公司发布2023年中报,上半年实现收入 7.5亿元,同比-17.3%,实现归母净利润 1.6亿元,同比+16.1%;其中单 Q2实现收入 3.8亿元,同比-17.2%,实现归母净利润 8411 万元,同比-34.8%。 业绩短期承压,静待下游需求恢复。23 年上半年公司主营业务产品中,纤维素醚产品实现营收 5519 万元,同比减少 1.2%,基本维持稳定,随着下游建筑业需求逐渐恢复对建材级纤维素醚需求回升,消费行业逐步复苏对食品级纤维素醚需求增加,预计纤维素醚业务未来业绩有望持续向好;植物胶囊业务实现营收 997 万元,同比-44.4%,植物胶囊业务营收减少较多,主要原因是下游库存较高,短期需求减弱,随着库存逐渐降低,植物胶囊销量有望逐步恢复,业绩有望持续增长。 产能逐步释放,业绩有望持续增长。公司在建产能较多,产能持续增长。公司现有纤维素醚产能 3.4 万吨/年,其中医药食品级 0.4 万吨/年,建材级纤维素醚产能 3万吨/年。目前公司纤维素醚在建产能 4.1万吨/年,其中 2万吨建材级。 2023 年预计完成 1万吨/年建材级纤维素醚,植物胶囊预计 23年达到 300亿粒。 公司 2023 年 6 月发布可转债募投项目包括年产 3 万吨纤维素醚及 150 亿粒植物胶囊,预计于 24-25年陆续完成建设。预计在 23/24/25年,公司纤维素醚年产能达到 4.9万吨/6.4万吨/6.9万吨,其中医药食品级纤维素醚年产能 9000吨/1.4万吨/1.9万吨;公司植物胶囊年产能 300亿粒/350亿粒/400亿粒,产能的持续释放将打开公司业绩增长新空间。 纤维素醚龙头企业,产品多元应用范围广。公司成立于 1992 年,2000 年开始进入非离子型纤维素醚行业,公司主要产品纤维素醚的下游应用涉及建材、医药、食品添加剂领域,公司现已布局医药领域植物胶囊业务,食品添加剂领域人造肉业务。其中食品添加剂领域应用壁垒较高,公司产品已取得多体系认证,并已取得多国客户的供货认证,具有较大且稳定的海内外客户团体。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.99元、1.37元、1.66元,对应动态 PE 分别为 17倍、12倍、10倍。公司 23年新建产线逐步投产,产能逐步释放,公司产品下游需求逐步回暖,新建产能毛利率高,给予公司 24年 16 倍 PE,目标价 21.92 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。
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山东赫达
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基础化工业
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2023-08-30
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16.50
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17.80
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7.88% |
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20.94
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26.91% |
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事件描述8月 28日,山东赫达发布了 2023年半年报,2023年上半年实现营业收入 7.50亿元,同比下降 17.30%,实现扣非归母净利 1.58亿元,同比下降 29.47%。 单季度来看,2023年 Q2实现归母净利润 0.84亿元,环比增加 15.53%,同比下降 34.80%。2023年 Q2实现扣非归母净利 0.88亿元,环比增加 27.08%,同比下降 31.11%。 地产消费链复苏,公司二季度业绩超预期地产政策边际改善,二季度环比修复。公司 2023年 Q2单季度实现营收 3.75亿元,同比下降 27.19%,环比增加 0.10%;实现归母净利润 0.84亿元,同比下降 34.80%,环比增加 15.53%;扣非归母净利润 0.88亿元,同比下降 31.11%,环比增加 27.08%。公司二季度业绩超预期主要源于地产消费链复苏,海外,美国 6月新屋开工、营建许可分别为 143.4及 144万套,2Q23数据较 1Q23略有回升,公司纤维素醚具有长期成本优势,供给端新增有限,纤维素醚产品率先受益,二季度出口有所修复。近期国内,政府多次释放促消费、稳经济信号,政策陆续出台下,国内地产链景气度有望得到修复。纤维素醚成本低位运行,公司根据成本灵活下调纤维素醚价格,有望进一步带动需求逐步复苏。 纤维素醚持续扩产,稳固行业龙头地位公司是亚洲纤维素醚龙头企业。公司主要纤维素醚产品包括建材级纤维素醚(HPMC、HEMC)、医药级纤维素醚(HPMC)和食品级纤维素醚 (HPMC),公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标已达到国际知名企业的同类产品标准,医药食品级纤维素醚 HPMC 的产品质量达 到了中国药典、美国药典、欧洲药典、英国药典、印度药典、食品安全国家标准的相关要求。公司纤维素醚新增 3万吨产能已基本建成,现有产能为 6.4万吨,在原有产能上半年满产满销的情况下,新产能有望在下半年逐步放量。产能扩张叠加自身产品质量过硬,有利于加速推动国产替代进程,稳固自身龙头地位。 植物胶囊一体化优势显著,二代胶囊加速替代进程公司是全球唯一拥有 HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业。医药级 HPMC是生产 HPMC 植物胶囊的主要原料,占 HPMC 植物胶囊原料的 90%以上,公司拥有自主生产医药级 HPMC 的能力,相较于海外对手具有显著的一体化优势。植物胶囊行业遇寒冬后快速出清,目前竞争格局向好,公司现有植物胶囊产能 277亿粒,目前在植物胶囊领域的市占率在 10%左右,在建产能73亿粒,计划在 2025年将产能扩展至 500亿粒。同时,公司正在积极开拓二代植物胶囊,其技术壁垒远高于明胶转化为植物胶囊的门槛,并且有望加速替代明胶胶囊进程,公司利用自身一体化优势持续拓展高附加值产品,未 来有望打开利润增长空间。 投资建议预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.81、4.77、6.68亿元,同比增速为 7.8%、25.2%、40.0%。对应 PE 分别为 15、 12、8倍。 给予“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
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山东赫达
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基础化工业
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2022-11-01
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24.28
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26.98
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11.12% |
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28.95
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19.23% |
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事件描述10 月27 日,山东赫达发布2022 年三季度报告,公司前三季度实现营收13.32 亿元,同比增长13.76%;实现归母净利润3.06 亿元,同比增长10.55%;实现扣非归母净利润3.02 亿元,同比增长14.05%;实现基本每股收益0.90 元/股。 三季度业绩符合预期,基建稳增长叠加出口复苏有望带动业绩恢复基建稳增长叠加植物胶囊出口恢复有望带动业绩恢复增长。2022 年前三季度公司实现营收13.32 亿元,同比增长13.76%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长10.55%;实现扣非归母净利润3.02 亿元,同比增长14.05%。单季度来看,公司2022Q3实现营收4.25亿元,同比增长1.54%;实现归母净利润0.81 亿元,同比减少11.38%,环比减少37.58%;扣非归母净利润0.78 亿元,同比减少10.34%,环比减少39.01%。受下游建筑行业需求疲软以及对美出口植物胶囊尚未完全恢复,同时公司对可能发生减值的资产计提了大量减值准备,导致Q3 季度业绩同比有所减少。 随着我国出台的一些列政策拉动基建稳增长,叠加植物胶囊出口逐渐恢复,公司业绩有望恢复增长。 纤维素醚持续扩产,稳固行业头部地位公司是亚洲纤维素醚头部企业。纤维素醚具有“工业味精”之美誉,是国民经济各领域必不可少的环保型添加剂。公司主要纤维素醚产品包括建材级纤维素醚(HPMC、HEMC)、医药级纤维素醚(HPMC)和食品级纤维素醚(HPMC),公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标已达到国际知名企业的同类产品标准,医药食品级纤维素醚HPMC 的产品质量达到了中国药典、美国药典、欧洲药典、英国药典、印度药典、食品安全国家标准的相关要求,公司现有纤维素醚系列产品产能3.4 万吨,同时在建4.1 万吨产能,届时公司纤维素醚产能将达到7.5 万吨/年,公司产能持续扩产,叠加自身产品质量过硬,有利于加速推动国产替代进程,稳固自身头部地位。 多产品持续扩能,打开利润增长空间植物胶囊:公司是全球唯一拥有HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业。 目前植物胶囊的主要应用领域为保健品行业,其相较于明胶胶囊在安全性、稳定性、环保性等方面均具有一定优势,而医药级HPMC 是生产HPMC 植物胶囊的主要原料,占HPMC 植物胶囊原料的90%以上,公司拥有自主生产医药级HPMC 的能力,已具备较为成熟的植物胶囊生产技术,实现了大规模量产,达到行业领先水平。HPMC 植物胶囊系列产品优化了公司整体产品结构,已成为公司高成长性的收入来源之一。公 司现有植物胶囊产能277 亿粒,目前公司在植物胶囊领域的市占率在10%左右,同时有在建产能73 亿粒,计划在2025 年将产能扩展至500亿粒。随着多个国家和地区的素食风尚、环保思想不断普及,全球素食主义者和环保主义者将不断增加,叠加全球保健品行业的持续发展,未来植物胶囊将加速替代明胶胶囊,公司利用自身一体化优势持续扩产高附加值产品,未来有望打开利润增长空间。 植物肉:积极布局植物肉新领域,有望开启第二场长曲线。公司参股子公司米特加(上海)食品科技有限公司的全资子公司米特加(淄博)食品科技有限公司“年产700 吨植物肉中试车间项目”于2021 年8 月试生产,2022 年5 月9 日,米特加(淄博)植物基肉制品基地开工,总投资15 亿元,分两期建设,建成后植物肉年产能达到10 万吨,有望成为全球最大植物基食品单体生产工厂。双碳背景叠加膳食结构升级使得国内植物肉需求广阔,有望推动食品级纤维素醚需求增长,公司提前布局,未来有望集中受益,开启第二成长曲线。 投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.98、6.73、8.77 亿元,同比增速为51.1%、35.1%、30.4%。对应 PE 分别为16、12、9 倍。维持“买入”评级。 风险提示(1)项目投产进度不及预期;(2)原材料价格大幅波动;(3)相关政策变动风险;(4)国际贸易风险。
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山东赫达
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基础化工业
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2022-10-31
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24.28
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10月27 日,公司发布2022 年三季报:2022 年前三季度,公司实现营业收入13.32 亿元,同比+13.76%;实现归母净利润3.06 亿元,同比+10.55%;加权平均净资产收益率为16.75%,同比减少1.76 个百分点。 销售毛利率33.56%,同比减少2.07 个百分点;销售净利率22.96%,同比减少0.66 个百分点。前三季度经营活动现金流净额2.2 亿元。 其中,2022 年Q3 实现营收4.25 亿元,同比+1.54%,环比-17.62%;实现归母净利润0.81 亿元,同比-11.38%,环比-37.58%;平均净资产收益率为4.47%,同比-1.80 个pct,环比-3.06 个pct。销售毛利率31.22%,同比-4.39 个pct,环比-5.75 个pct;销售净利率18.96%,同比-2.76 个百分点,环比-6.06 个百分点。Q3 经营活动现金流净额0.97 亿元。 投资要点: Q3 业绩短期承压,静待欧美植物胶囊市场恢复2022 年前三季度,公司实现营业收入13.32 亿元,同比+13.76%;归母净利润3.06 亿元,同比+10.55%;其中,2022 年Q3 实现营收4.25 亿元,同比+1.54%,环比-17.62%;实现归母净利润0.81 亿元,同比-11.38%,环比-37.58%。分产品板块来看,公司纤维素醚业务稳中有升,建材级纤维素醚主要竞争对手产能集中在欧洲,受欧洲能源成本上升影响,公司扩大海外市占率,销量同比提升;医药食品级纤维素醚以外售为主,每亿粒植物胶囊大约消耗12 吨纤维素醚。植物胶囊2022 年H1 销量77 亿粒,Q3 受主要销售地区美国通胀影响,叠加海外竞争对手Capsugel 和ACG 今年有新增产能,公司植物胶囊出口存在一定压力。 期间费用率方面,2022 年Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.60%、11.53%、-3.00%,同比变动+0.43 个pct 、+2.98 个pct 、-0.77 个pct ,管理费用率上升,由于本期检修费用列报至管理费用以及因疫情原因导致人员费用增加;财务费用率下降,主要由于公司汇兑收益增加。 多产品持续扩能,有望再造一个赫达公司多产品持续扩能,有望再造一个赫达。公司目前在建项目丰富,将分别于2022-2023 年迎来第一个集中投产期,据公司10 月30 日公告,高青一期项目试生产,新增建材级和医药食品级纤维素醚分别为2 万吨、1 万吨;截止至三季报,公司植物胶囊已具备58 条生产线,年产能330 亿粒,随着公司持续开拓市场,植物胶囊产销有望复苏。此外,今年4 月发布的可转债募投项目,包含3 万吨/年纤维素醚和150 亿粒植物胶囊,10 月1 日,发行可转债申请获证监会受理。 从固定资产和在建工程的角度,截止至2022 年三季报,公司固定资产7.42 亿元,在建工程11.93 亿元,随着在建工程的建设完成转固,公司固定资产有望翻倍。 切入植物肉新领域,培育新的业绩增长点公司与高起成立米特加,布局植物肉领域。据公司公告,米特加700吨植物肉中试项目于2021 年8 月进行试生产,2022 年5 月9 日,米特加(淄博)植物基肉制品生产基地开工。据米特加官方微信公众号,该项目总投资15 亿元,占地面积210 亩,分两期建设,一期占地100 亩、二期占地110 亩,一期基建规划产能3 万吨,两期规划合计10 万吨。看好公司未来继续向纤维素醚产业链上下游拓展。盈利预测和投资评级 受美国通胀影响,公司植物胶囊下游需求承压,我们调整公司业绩,预计2022/2023/2024 年归母净利润分别为3.95/5.35/7.03 亿元,对应PE 为20、15、11 倍,公司未来成长路径清晰:高青项目逐渐落地、植物胶囊产能持续增加、植物肉未来量产,因此维持“买入”评级。 风险提示 上游原材料价格波动风险,产品价格下跌风险,下游终端房地产、医药、食品行业需求不及预期,新建项目产能建设及投产进度低于预期,新冠疫情蔓延影响开工、物流及下游需求。
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山东赫达
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基础化工业
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2022-08-19
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38.90
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40.50
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4.11% |
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40.50
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国内纤维素醚龙头,业绩进入高速增长期公司是国内纤维素醚行业龙头,现有纤维素醚产能3.4万吨/年。同时进入植物胶囊领域,拓展业务版图,现有植物胶囊产能277亿粒/年。纤维素醚和植物胶囊是公司业绩贡献前两大业务,2018年起,纤维素醚和植物胶囊新项目产品产能释放,推动公司业绩迈向新的成长阶段。2018-2021年,公司营收由9.13亿元增长到15.60亿元,CAGR为24.4%;盈利能力大幅增强,归母净利润由0.73亿元增长至3.30亿元,CAGR为63.3%。 多产品持续扩能,有望再造一个赫达公司目前在建项目丰富,将分别于2022-2023年迎来第一个集中投产期,包括4.1万吨/年纤维素醚项目、350亿粒/年纤维素植物胶囊项目,预计将新增4.1万吨/年纤维素醚、73亿粒植物胶囊,届时公司纤维素醚产能将达到7.5万吨/年,植物胶囊产能将达350亿粒/年。此外,今年4月发布的可转债募投项目,包含3万吨/年纤维素醚和150亿粒植物胶囊,打开公司长期成长空间。 从固定资产和在建工程的角度,目前公司在建工程高于固定资产。截止至2022H1,公司固定资产7.62亿元,在建工程10.15亿元,随着在建工程转固,公司固定资产有望翻倍。 切入植物肉新领域,培育新的业绩增长点公司与高起成立米特加,布局植物肉新领域。据公司公告,米特加700吨植物肉中试项目于2021年8月试生产,2022年5月9日,米特加(淄博)植物基肉制品基地开工。据米特加官方微信公众号,总投资15亿元,分两期建设,建成后植物肉年产能达到10万吨,有望成为全球最大植物基食品单体生产工厂,打开二次成长曲线。 盈利预测与估值:公司进入快速增长阶段,纤维素醚、植物胶囊新建项目集中于2022-2023年投产释放效益,公司将进入业绩收获期。我们看好公司产业链一体化带来的竞争优势,以及多产品扩能带来的长期成长。基于公司历史业绩及未来发展规划,我们下调公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.59/6.40/8.41亿元,对应PE为29、21、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格波动风险,产品价格下跌风险,下游终端房地产、医药、食品行业需求不及预期,新建项目产能建设及投产进度低于
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