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山东赫达 基础化工业 2021-05-20 42.26 -- -- 52.22 23.57% -- 52.22 23.57% -- 详细
国内非离子型纤维素醚龙头,往产业下游医药和食品领域扩张业绩高增长。公司产品以HPMC(羟丙基甲基纤维素)为主,应用端分为建材级、医药级和食品级,现有产能3.5万吨以上,国内第一。公司沿着纤维素醚往下游医药、食品等领域扩张,开发出植物胶囊、人造肉等新的增长点。2020年公司实现营收13.1亿元,同比+17.6%,归母净利润2.5亿元,同比+60%;2021年1季度营收3.3亿元,同比24.8%,归母净利润0.8亿元,同比+107.5%。 植物胶囊业务高速增长。植物胶囊安全性和环保性优于传统的明胶胶囊,在政策和健康意识的影响下,海外植物胶囊的渗透率逐步提高,目前已经进入高速增长期。公司2020年植物胶囊的销量接近90亿粒,近3年复合增速在60%以上。 人造肉业务有望成为高增长点。纤维素醚是植物蛋白人造肉的核心配方原材料之一,2020年末公司公告与高起在上海共同投资设立米特加,发展人造肉业务,有望成为公司新的盈利增长点。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。公司的非离子纤维素醚的壁垒高、成长空间广,植物胶囊和人造肉发发展迅速。我们预计,2021-2023年公司EPS分别为1.96、2.88和3.63元/股,对应2021年市盈率分别为36.88、25.15和19.95倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游植物胶囊、人造肉需求不及预期,新产能投放不及预期,安全生产和环保风险,汇率波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-04-28 43.83 -- -- 86.88 16.62%
52.22 19.14% -- 详细
纤维素醚和植物胶囊供不应求,产品结构优化效果显著。 2021Q1公司 主营的纤维素醚和植物胶囊下游需求强劲,市场供给新增有限, 纤维素 醚价格提升, 叠加医药、日化级等高毛利率品种占比持续增加, 公司 21Q1单季整体毛利率达到 39.49%( 同比增加 5.98pct, 环比增加 7.90pct),产品价格上涨的同时销售、管理等费用上涨幅度有限, 期间 费用率下降至 11.13%(同比下降 3.35pct,环比下降 2.06pct), 净利率 达到 24.26%( 同比增加 9.12pct,环比增加 8.78pct)。 纤维素醚-植物胶囊-人造肉三个发展维度层层递进。公司深耕纤维素醚 近 30年,在纤维素醚领域做到国内第一的位置,在此基础上向下游进 行延展。公司首先向下游拓展了植物胶囊领域,今年是植物胶囊快速起 量、 贡献业绩的大年,支撑公司三年内业绩高增长;此外,公司于 2020年 11月设立参股子公司米特加,向下游进军人造肉领域,人造肉市场 在国内处于认知度提升的导入阶段,或将形成公司远期新的增长点。 植物胶囊处于快速扩张阶段。 公司 2020年具备年产 90亿粒植物胶囊产 能,在建产能 260亿粒将在三年内逐步释放,由于存在一体化的优势, 公司成本显著低于陶氏、信越等龙头。 2021H1子公司赫尔希植物胶囊 及智慧工厂提升项目开始分批投产,植物胶囊产能逐步释放,市场开发 力度持续增强,带动公司整体业绩的大幅提升。 人造肉业务有望成为远期增长点。 纤维素醚是人造肉重要添加剂,帮助 植物蛋白缩水提升新鲜度,直接决定人造肉的口感,约占人造肉成本的 10%。 当前全球具备人造肉用纤维素醚技术的企业仅有陶氏、信越和赫 达,其中公司凭借成本优势,价格仅为陶氏的一半,考虑到人造肉市场 的潜力空间,人造肉用纤维素醚有望形成公司远期增长点。 盈利预测与投资评级: 基于公司对上半年业绩判断和植物胶囊业务的快 速起量,我们上调 2021~2023年盈利预测至 3.55亿元(前值 3.21亿元)、 5.06亿元(前值 4.58亿元) 和 6.68亿元(前值 6.53亿元), EPS 分别为 1.77元、 2.52元和 3.33元,当前股价对应 PE 分别为 42X、 30X 和 22X。 考虑到公司业绩的持续高增长,我们维持对公司的“买入”评级。
山东赫达 基础化工业 2021-04-23 44.49 -- -- 83.87 10.90%
52.22 17.37% -- 详细
事件:近日公司发布一季度报告:公司2021Q1实现营收3.29亿元,同比上升24.84%;实现归属于上市公司股东的净利润7983.91万元,同比上升107.5%;同时公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.82-2.06亿元,同比增长50%-70%。 点评: 公司业绩持续保持高速增长,阿尔法属性凸显。近年随着纤维素醚以及植物胶囊产能持续释放,公司开启持续成长模式。过去四年,公司业绩复合增速达到75.93%,本次Q1业绩同比再次实现翻倍增长,穿越周期阿尔法属性凸显。同时,随着公司深入优化纤维素醚系列产品生产工艺和产品结构,以及高附加值品种植物胶囊不断放量,公司综合毛利率持续提升:Q1公司销售毛利率39.49%,同比+5.98pct;销售净利率24.26%,同比+9.12pct,创历史新高。 植物胶囊卡位黄金赛道。公司目前植物胶囊在建产能有265亿粒,生产线建设正在逐步推行,预计2022年将完成115亿粒新增产能,2023年3月完成150亿粒新增产能建设。到2023年,公司将拥有350亿粒植物胶囊产能,位居全球第二。由于植物胶囊由于其安全卫生、无交联反应风险等特点,是未来替代传统明胶胶囊的理想产品,目前国外植物胶囊市场占比为15%左右,国内不足10%,替代空间十分巨大,公司卡位植物胶囊黄金赛道。此外根据公司年报,植物胶囊拥有极强盈利能力(毛利率达64%),随着产销持续扩大,有望进一步拉高公司整体盈利能力。 布局植物肉延伸产业链,下半年有望投产。2020年11月10日,公司出资1500万元人民币与高起公司共同设立米特加食品科技公司,持股30%。2021年3月28日,米特加植物肉中试车间项目在山东淄博开工建设,计划将在7月份建成投产,预计植物肉产能700吨/年。公司切入植物肉领域,旨在加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,助力公司纤维素醚产业链的延伸与布局。未来随着植物肉产能不断放量,有望成为公司业绩第三增长极。 投资建议:业绩持续高速增长,时间换空间优质品种。公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊、人造肉领域,业绩持续保持高速增长。随着在建项目陆续投产以及新产品不断布局,公司穿越周期成长属性有望持续得到体现,阿尔法属性凸显,是时间换空间的优质品种。我们上调公司21-23年盈利预测至4.1亿/6.0亿/9.1亿,EPS 2.03/2.99/4.53,对应PE 35.9/24.3/16.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产不及预期,需求不达预期,汇率波动
山东赫达 基础化工业 2021-04-22 42.36 -- -- 81.18 12.75%
52.22 23.28% -- 详细
事件:4月19日,公司发布2021年一季报,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长24.84%;实现归母净利润7984万元,同比增长107.50%。同时,公司预计2021H1实现归母净利润1.82-2.06亿元,同比增长50%-70%。 业绩持续高增长,净利率创历史新高。2021Q1公司实现营业收入3.29亿元,同比增长24.84%;实现归母净利润7984万元,同比增长107.50%。公司销售毛利率达39.49%,同比提升5.98pct;公司销售净利率达24.26%,同比提升9.12pct,创历史新高。业绩增长主要原因系子公司赫尔希植物胶囊产品新增产能快速释放,销量增长显著,规模效益逐步显现;同时深入挖潜纤维素醚系列产品,持续优化生产工艺和产品结构,利润率稳步提升。 持续扩产植物胶囊,规模优势不断增强。公司的植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。2021年2月,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元,其中本次投资1.87亿元,对胶囊车间进行改造升级并对现有车间生产运行系统进行智慧化提升,并建设20条全自动生产线,再次扩充产能,进一步提高市占率。 该项目预计于2023年3月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年,公司有望跻身全球前三。 食品级纤维素醚放量在即,未来有望成为公司重要的业绩增长点。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,公司与高起共同投资设立米特加,正式进军植物蛋白人造肉市场。2021年3月28日,米特加年产700吨的淄博植物肉中试车间破土动工,预计2021年7月建成并投产使用。公司依托米特加在植物蛋白的领先技术优势,将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,并促进公司未来在食品领域的可持续发展。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1.88、2.72和3.79元,对应PE分别为36、25和18倍。参考SW其他化学制品板块当前平均46倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示::新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-03-25 34.87 -- -- 75.84 27.96%
52.22 49.76% -- 详细
国内非离子型纤维素醚龙头,产能全面扩张奠定成长基础。公司是国内非离子型纤维素醚龙头,同时还具备植物胶囊、双丙酮丙烯酰胺、原乙酸三甲酯、石墨类化工设备等主营产品。公司制定5年(2021-2025)发展规划,全面扩建产能,奠定长期成长基础。纤维素醚:受益于国内房地产整合,国外市场逐步打开,有望凭借成本优势获取更多优质客户;同时纤维素醚持续向高端拓展,产品结构不断优化。 植物胶囊:子公司赫尔希植物胶囊收入利润持续高速增长,充分体现产业链一体化优势,有望逐步成为全球数一数二的植物胶囊生产企业。福川化工:生产线改造及更新为其带成本优势,双丙酮丙烯酰胺和原乙酸三甲酯也将成为公司业绩增长点。 把握明胶胶囊替代机遇,植物胶囊有望持续高增长。空心胶囊可以分为明胶胶囊和植物胶囊。明胶胶囊使用动物的皮和骨作为原材料,安全性难以得到保障;而植物胶囊原材料来自植物,在适用性、安全性、稳定性、环保性有着突出的优势;在健康意识以及政策驱动下,植物胶囊在发达国家正逐步取代明胶胶囊。公司有望把握住明胶胶囊替代机遇,以产业链一体化带来的成本优势迅速占领植物胶囊市场。2020年,公司植物胶囊销量近90亿粒/年,营收和净利润分别达2亿元、0.61亿元,近三年复合增速分别达60.26%、70.69%,公司的植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。随着中国仿制药一致性评价、关联审批等相关政策推行,促使企业对药用辅料的质量要求提升,中国植物胶囊市场发展潜力巨大。 纤维素醚持续向高端延拓,产品结构不断优化。纤维素醚在下游企业成本中占比不高,但是客户对其质量要求严格,质量是纤维素醚生产企业发壮大的前提。公司纤维素醚质量达到发达国家严苛标准要求,在国内外已树立高品质形象。同时,公司客户拓展迅速,纤维素醚已稳定销往70多个国家和地区,2019年新增海外客户100余家。在强化纤维素醚固有优势的同时,公司持续推进纤维素醚在高端领域应用,目前公司医药级、食品级、日化级纤维素醚已经逐步放量,产品结构有望持续优化。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1.88、2.72和3.79元,对应PE分别为32、22和16倍。参考SW其他化学制品板块当前平均50倍PE水平,结合行业可比公司平均估值,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险
山东赫达 基础化工业 2021-03-24 34.71 -- -- 73.90 25.25%
52.22 50.45% -- 详细
事件:公司近期发布 2020年年报以及 2021年一季报。2020年公司归母净利润 2.52亿元,同比上升 60.02; 2021年一季度预计盈利 7310.47万元-8080万元,同比大增 90%-110%。 点评: 公司连续四年业绩保持高速增长。公司 2020年营收达到 13.09亿,同比上升 17.62%,而归母净利润为 2.52亿,同比大涨 60.02%,其中纤维素醚产品营收 8.99亿,植物胶囊营收 1.96亿。公司自 17年起持续保持业绩高速增长,四年净利润复合增速达到 75.93%。尽管去年面临疫情影响,然而公司仍然能够按照既定计划产销,同时盈利能力持续提升,报告期综合毛利率达到 36.76%再创历史新高,其中植物胶囊产品毛利率达到 64%,业绩贡献持续提升。 公司在建产能持续投放,布局人造肉行业打造第三增长极。目前公司在建工程主要有 41000吨纤维素醚(10000吨医药食品级、20000吨建材级,10000吨涂料级),265亿粒植物胶囊,预计 2022-2023年将逐步建成投产。投产后,公司将具有 71000吨纤维素醚产能及 360亿粒植物胶囊产能。目前我国纤维素醚需求在 60万吨左右,供给侧格局分散,未来随着环保标准趋严以及国产替代加速,作为国内纤维素醚龙头企业,公司市占率有望持续提升。植物胶囊由于其安全卫生、无交联反应风险等特点,是未来替代传统明胶胶囊的理想产品。公司子公司赫尔希目前植物胶囊产能位居全球第 6,未来随着新建产能投产,并且考虑其强大盈利能力(毛利率 64%),业绩贡献占比有望持续提升。2020年 11月公司投资 1500万元设立子公司正式进军人造肉市场,积极推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,有望打造第三增长极。 投资建议:业绩持续高速增长,时间换空间优质标的。公司深耕纤维素醚行业,产品线完备,全面覆盖建材级、医药级以及食品级产品生产,并延伸拓展产业链至下游植物胶囊、人造肉领域,业绩持续保持高速增长,去年疫情之下盈利能力仍然保持稳定充分体现出公司强大经营能力以及成长动能。随着在建项目陆续投产以及新产品不断布局,公司穿越周期成长属性有望持续得到体现,是时间换空间的优质标的。我们预计公司 21-23年实现归母净利润 3.6亿/4.7亿/6.6亿, EPS 1.78/2.32/3.28,对应 PE 34.4/26.3/18.6倍,首次覆盖予以“买入”评级。
山东赫达 基础化工业 2021-03-22 36.40 -- -- 68.52 10.75%
52.22 43.46% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报,2020年公司实现营业收入 13.09亿元,同比增长17.6%,归母净利润 2.52亿元,同比增长 58.19%,业绩符合预期。公司预计 2021年 1季度归母净利润为 7310万元-8080万元,同比增长 90%-110%。 经营分析 业绩高速增长, 纤维素醚产能扩产。2020年日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增,且公司高端纤维素醚产品(瓷砖胶、自流平、医药食品级)比例不断增加;子公司赫尔希植物胶囊销量达到 91亿粒,同比超过100%;此外,2020年 3季度开始,公司有少量植物肉用纤维素醚销售,带来收入和业绩增长。纤维素醚方面,公司预计 2022年之前新增 3.1万吨纤维素醚产能(2万吨建材级,1万吨食品医药级和 1000吨电子级)。 植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约 4.91亿美元,消费量约 1400亿粒,需求以每年 15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。子公司赫尔希胶囊销售收入由 2017年 2943万增长至 2020年 2亿元,2020年贡献净利润 6100万。根据公司公告,公司预计今年销量将达到 160亿粒,到2023年产能达到 350亿粒,2025年前达到 500亿粒,届时公司植物胶囊规模达到全球第二,仅次于瑞士龙沙。 植物肉纤维素醚将打开第二成长曲线 。纤维素醚是植物肉中除了植物蛋白之外一款不可或缺的添加剂,添加比例为 2.5%-3%,经我们测算,成本约占植物肉成本的 10%左右。公司参股米特加食品科技有限公司,加速布局植物肉行业,拓展新的盈利增长点。 盈利 预测与投资建议 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.63亿元、4.57亿元和 5.83亿元;EPS 分别为 1.81元、2.27元和 2.9元,对应 PE 为 30.7、24.4和19.2,维持“买入”评级。 风险提示 产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
山东赫达 基础化工业 2021-03-19 32.06 -- -- 68.52 25.72%
52.22 62.88% -- 详细
事件山东赫达发布年报,2020年实现营业收入13.09亿元,同比增长17.62%,归母净利润2.52亿元,同比增长60.02%。2020年度的利润分配预案为10转7股。同时,公司披露21年一季报预计盈利0.73-0.81亿元,同比增长90%-110%。 投资要点业绩略超市场预期,业绩增长持续性强。2020年公司的日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增,日化级纤维素醚的成本和建材级接近,但是价格和医药级接近,毛利率较高。此外,20年5月,公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益,植物胶囊快速起量也是2020年业绩增长的主要原因。剔除去年同期疫情因素,一季度的经营基本符合预期。展望未来,公司的纤维素醚产品价格处在低位,多年没有调整,植物胶囊快速增长的态势可维持。 植物胶囊仍处于快速扩张阶段。公司目前植物胶囊产能90亿粒,在建产能260亿粒,由于存在一体化的优势,竞争优势较为明显。 产业升级绩效斐然。公司计划涉足涂料用纤维素醚,并且在高青基地建设1万吨涂料用纤维素醚。同时,公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。通过持续不断的研发投入,不断成功开辟纤维素醚的新市场,而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。 盈利预测与投资评级:鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量,我们上调2021~2022年盈利预测,归母净利润分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元,预计2023年归母净利润6.53亿元,EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元,当前股价对应PE分别为35X、25X和17X。考虑到公司业绩的高速增长,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示:涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难,存在业务推进不及预期的风险。
山东赫达 基础化工业 2021-02-26 55.31 -- -- 64.50 16.62%
86.26 55.96%
详细
事件公司与2021年2月22日召开董事会,审议通过《关于子公司赫尔希公司投资建设新项目的议案》,同意山东赫尔希胶囊有限公司投资1.87亿元,对1#胶囊车间进行改造升级,对现有车间生产运行系统进行智慧化提升,并建设6#胶囊车间共计20条全自动生产线,完成5#胶囊车间主体建设,在提升植物胶囊产能的同时,可实现生产系统的全面智慧化提升。该项目将分批次建设,计划于2023年3月底前全部建成投产,届时赫尔希公司总产能将达到350亿粒/年。 经营分析植物胶囊高速增长。目前全球每年空心胶囊约18.1亿美金市场,使用量大约1万亿粒,其中植物胶囊市场约4.91亿美元,消费量约1400亿粒。目前植物胶囊在欧洲一些发达国家已经得到推广,以每年20%左右的速度增长。 公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。子公司赫尔希胶囊销售收入由2017年2943万增长至2019年1.09亿元,2020年上半年公司植物胶囊销售收入达到9347万,同比增长64%。 植物肉纤维素醚或将打开第二成长曲线。纤维素醚是植物肉中除了植物蛋白之外一款不可或缺的添加剂,添加比例为2.5%-3%,2019年植物肉全球市场空间121亿美元,预计2025年,全球植物肉市场空间到243亿美元。公司2020年11月与高起在上海共同投资设立米特加食品科技有限公司,我们认为这将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用。 纤维素醚产能持续扩张。纤维素醚方面,公司计划新增4万吨纤维素醚产能(2万吨建材级纤维素醚,1万吨涂料级纤维素醚和1万吨医药食品级纤维素醚),目前已开始建设,总投资8亿元,预计2022年下半年逐步投产。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.66亿元、3.67亿元和4.49亿元;EPS分别为1.34元、1.93元和2.36元,对应PE为39、28.3和23.1,维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
山东赫达 基础化工业 2020-12-31 33.18 -- -- 52.65 58.68%
66.00 98.92%
详细
高附加值业务带动下,业绩持续高增长。公司深耕纤维素醚行业二十年,拥有建材级、医药食品级纤维素醚,并通过子公司形式向下游延伸生产植物胶囊、人造肉。近年来,受益于高附加值业务的持续放量,公司2017-2019年归母净利润实现复合增速85%。2020年Q3,公司实现营业总收入9.69亿元,同比增长17%;实现归母净利润2.00亿元,同比增长62%。 受益于国产替代,医药食品级纤维素醚快速放量。纤维素醚是一种以植物纤维素作为原材料的天然高分子材料,具有增稠、粘结、保水、缓释等功效。2019年,我国纤维素醚需求约55万吨,按应用领域可分为建材级、涂料级、医药食品级,其中建材级占比达30%以上,涂料级占比约28%、医药食品级占比约24%。其中,建材级纤维素醚已基本实现国产化,而涂料级、医药食品级纤维素醚目前主要被美国陶氏、美国亚什兰、日本信越、韩国乐天等外企垄断,国产替代空间较大。公司为国内少数拥有医药食品级纤维素醚生产能力的厂商之一,该业务凭借业内领先的成本优势拥有强劲的盈利能力。 依托一体化优势,植物胶囊贡献核心业绩增量。依托原材料纤维素醚产能,公司全资子公司赫尔希是国内唯一拥有一体化优势的植物胶囊厂商,拥有多个欧美国家产品认证以及成熟的销售网络。目前全球胶囊市场规模约1万亿粒,以明胶胶囊为主。而新兴的纤维素植物胶囊凭借安全性强、生产过程环保、抗菌性良好等优势,加上持续下降的售价正在快速替代明胶胶囊,趋势明确。公司凭借一体化产业链拥有行业领先的成本优势,随着产能扩张市场份额快速增长,未来植物胶囊业务预计成为公司业绩核心增长点。 布局蓝海行业人造肉,进一步聚焦高附加值纤维素醚应用。2020年11月,公司与高起在上海共同投资设立米特加食品,研发、生产人造肉。人造肉采用植物蛋白添加食品级纤维素醚制成,具有减少人体胆固醇、饱和脂肪酸摄入等优势,并且可以减少饲料谷物浪费,未来在肯德基、麦当劳等餐饮巨头持续的市场推广以及成本下行趋势下具备广阔的需求前景。 盈利预测与估值建议:盈利预测与估值建议:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.34/17.84/22.76亿元;归母净利润分别为2.60/3.99/5.37亿元;对应EPS分别为1.30/1.99/2.68元/股。公司是国内纤维素醚行业龙头,随着未来医药食品级纤维素醚产能进一步释放以及植物胶囊业务产能爬坡,公司业绩有望持续高增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:建材行业增长不及预期,植物胶囊销售不及预期,人造肉销售不及预期。
山东赫达 基础化工业 2020-10-30 35.95 -- -- 38.89 8.18%
52.50 46.04%
详细
事件公司发布2020年三季报,公司2020年1月-9月实现收入9.69亿元,同比增加17%,归母净利润2亿元,同比增加61.64%;其中三季度单季实现收入3.52亿元,环比增加18.8%,归母净利润约7841万元,同比增加82.05%,业绩略超预期。 经营分析纤维素醚应用领域逐步拓展。公司纤维素醚的应用领域不断延展,报告期内,公司日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的需求大增,日化用纤维素醚的成本和建材级纤维素醚接近,但是价格和医药级纤维素醚接近,毛利率较高。 同时,人造肉行业的发展带动公司食品级纤维素醚需求的增长,食品级纤维素醚目前在人造肉中的添加比例为2.5%-3%,未来成长空间巨大。在植物胶囊方面,公司凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,在高端保健品领域持续放量,实现业绩增长。 优势产品逐步扩张。纤维素醚方面,公司计划新增4万吨纤维素醚产能(2万吨建材级纤维素醚,1万吨涂料级纤维素醚和1万吨医药食品级纤维素醚),目前已开始建设,总投资8亿元,预计2022年投产。植物胶囊方面,公司目前植物胶囊产能85亿粒,计划新增115亿粒产能分3期达产,预计2022年公司植物胶囊总产能将达200亿粒,较2019年产能翻倍。 公司非公开发行股票预案获得通过,实控人认购彰显发展信心。10月24日公司公告,中国证监会核准公司非公开发行不超过10638297股新股。公司共同实际控制人之一毕于东先生计划认购公司本次非公开发行的股票,彰显了控股股东对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.83亿元、3.67亿元和4.49亿元;EPS分别为1.49元、1.93元和2.36元,对应PE为24.5、18.9和15.5,维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
山东赫达 基础化工业 2020-10-28 35.27 -- -- 38.89 10.26%
48.98 38.87%
详细
一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季度报告,公司2020年前三季度实现营业收入9.69亿元,同比增长16.9%,实现归母净利润2.00亿元,同比增长61.6%。其中2020Q3实现营业收入3.52亿元,同比增长18.8%,实现归母净利润0.78亿元,同比增长82.1%。公司预计2020年归母净利润2.36-2.84亿元,同比增长50%-80%。 二、分析与判断业绩持续高增长,2020前三季度已超2019全年2020年前三季度,公司实现归母净利润2.00亿元,超过2019全年归母净利润1.58亿元;公司销售毛利率38.58%,同比提升5.66pct;公司销售净利率20.86%,同比提升5.6pct。 公司积极调整国内外营销策略,纤维素醚和植物胶囊的产销量均有所增加,同时凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,公司业绩得以持续高增长。 植物胶囊发展迅猛,剑指亚洲第一品牌子公司赫尔希主营产品为植物胶囊,下游需求主要为保健品和医疗健康领域。2020年1-8月,赫尔希实现收入1.30亿元,净利润0.40亿元,均已超过2019全年,植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现出较高的成长性。据公司未来五年战略发展规划,2025年公司植物胶囊产能有望达到500亿粒/年,公司将依托胶囊级纤维素醚的原料优势,延伸产业链,全力发展植物胶囊产业,争创亚洲纤维素植物胶囊第一品牌。 纤维素醚扩产加速,龙头地位有望进一步稳固9月28日公司公告全资子公司淄博赫达计划投资建设4.1万吨/年纤维素醚项目,项目分两期建设,一期项目包括2万吨/年纤维素混合醚生产线、1万吨/年羟丙基甲基纤维素醚生产线、0.1万吨/年乙基纤维素醚生产线,二期项目为1万吨/年纤维素混合醚生产线。项目总投资13.2亿元,达产后预计可实现利润总额2.60亿元。随着纤维素醚产能的扩张,公司的盈利能力和竞争优势将进一步增强。 三、投资建议预计公司2020-2022年每股收益1.29、1.72和2.34元,对应PE分别为27、20和15倍。 参考SW其他化学制品板块当前平均48倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2020-09-30 35.90 31.27 -- 40.14 11.81%
40.45 12.67%
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山东赫达是国内第一、全球第四的纤维素醚供应商。公司主营非离子型纤维素醚,主要应用领域包括建材、医药、食品等。公司目前拥有建材纤维素醚接近3万吨产能,医药食品级产能4000吨,植物胶囊产能90亿粒产能,其中植物胶囊是纤维素醚的重要应用延伸。我们认为公司未来的成长一方面体现在植物胶囊销量的增长,另外得益于纤维素醚在医药、食品等高附加值应用领域的不断拓展,公司的盈利结构将持续优化。未来,随着公司年产 4万吨纤维素醚(1万吨医药食品级纤维素醚、2万吨建材级纤维素醚及 1万吨涂料级纤维素醚)的达产,公司的业绩有望持续增长。 植物胶囊高速增长。目前全球每年空心胶囊约18.1亿美金市场,使用量大约1万亿粒,其中植物胶囊市场约4.91亿美元,消费量约1400亿粒。目前植物胶囊在欧洲一些发达国家已经得到推广,以每年20%左右的速度增长。 公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。子公司赫尔希胶囊销售收入由2017年2943万增长至2019年1.09亿元,2020年上半年公司植物胶囊销售收入达到9347万,同比增长64%。目前公司植物胶囊产能约90亿粒,根据公司公告,预计在2022年公司植物胶囊产能扩产至200亿粒,2025年规划扩产至500亿粒。 医药、食品级纤维素醚持续渗透,建材级纤维素醚受益于下游客户集中度提升。公司主要生产高端的建材级纤维素醚产品,得到意大利马贝、法国圣戈班、德国可耐福公司的认可。国内方面,受益于下游建材企业集中度的提升,公司在西卡德高、东方雨虹、金隅砂浆、三棵树、亚士漆等建材头部公司的销量不断增长。我们认为,在整个行业集中度提升的背景下,公司建材级纤维素醚产品将在国内占据更多市场份额。 我们预计公司2020-2022年归母净利润2.68亿元、3.37亿元、4.03亿元; EPS 分别为1.4元、1.8元和2.1元。公司植物胶囊快速放量,纤维素醚产在食品、医药、日化等领域持续渗透,我们给予公司2021年30倍PE,目标价53.15元。首次覆盖,给予“买入”评级。
山东赫达 基础化工业 2020-07-07 34.49 -- -- 43.51 26.15%
43.51 26.15%
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一、事件概述。 7月5日,公司发布2020年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.21-1.25亿元,同比增长50%-55%。 二、分析与判断 植物胶囊和纤维素醚产销量逆势增长,上半年业绩表现亮眼。 2020年上半年,公司预计实现归母净利润1.21-1.25亿元,同比增长50%-55%。上半年公司在复工复产的同时,着力提高疫情受益产品—植物胶囊及医药级纤维素醚、日化级纤维素醚(消毒凝胶用)的产量,同时凭借“纤维素醚-植物胶囊”一体化及成本优势,实现上半年业绩逆势增长。 积极扩产,纤维素醚、植物胶囊、福川化工3年实现产能翻倍。 公司具备纤维素醚产能3.4万吨(3万吨建材级+4000吨医食级),计划新增4万吨/年纤维素醚,包括3万吨建材级(含涂料级1万吨)和1万吨医食级,目前已开始建设,总投资8亿元,预计2022年投产,项目预期年销售收入10亿元,年净利润1.5亿元。植物胶囊产能85亿粒,计划新增115亿粒产能分3期达产,届时公司植物胶囊总产能将达200亿粒。此外,2022年福川化工产能也将较2019年翻倍。公司积极扩产现有产能,纤维素醚、植物胶囊、福川化工3年实现产能翻倍。 非公开发行股票预案募资,实控人认购彰显信心。 2020年5月11日,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过2亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。随着本次发行募集资金的注入,公司的财务状况将得到改善,资本实力将有所增强,有利于公司后续业务规模的扩张。公司共同实际控制人之一毕于东先生计划认购公司本次非公开发行的股票,彰显了控股股东对公司未来发展的信心。 三、投资建议。 预计公司2020-2022年每股收益1.29、1.72和2.34元,对应PE分别为25、19和14倍。参考SW其他化学制品板块当前平均39倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增速有保证,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 新建项目投产不及预期;产品价格大幅下跌;下游需求不及预期。
山东赫达 基础化工业 2020-05-15 20.73 -- -- 29.30 39.66%
43.51 109.89%
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事件:公司发布公告,一是子公司山东赫尔希胶囊拟新建植物胶囊产能,二是拟非公开发行股票募集资金2亿元用于补充流动性,三是拟以现金7000万元受让高起持有的赫尔希胶囊13.85%的股权。 评论:1、实控人拟认购定增彰显对未来发展信心,植物胶囊继续扩产向既定目标迈进。 公司在一季度受疫情影响的不利局面下仍保持高增长,日前毕于东先生履新董事长之后,为积极推进五年计划目标的实现,对公司未来的发展进行一系列布局。 一是拟以现金7000万元受让高起持有的赫尔希公司1350万股股权(占其总股本的13.85%),收购完成后,赫尔希由公司控股子公司变为全资子公司。二是拟投资1.18亿元,对赫尔希原2号胶囊车间生产线进行双机头改造,同时新建14条产线,并对胶囊输送设备及研发中心进行升级改造,建成后公司植物胶囊产能将达到200亿粒/年。三是拟非公开发行不超过1379.31万股(利润分配预案实施后上调为1418.44万股)募集资金2亿元,用于补充流动资金,非公开发行的股票价格为14.5元/股(利润分配预案实施后调整为14.1元/股),实控人之一同时也是公司新任董事长毕于东先生拟认购1.5亿元,彰显了对公司未来发展的信心,并引进战略投资者高起(拟认购剩余的0.5亿元);2017-2019年高起控制的上海秦远是公司前十大客户,专注于纤维素醚销售已十多年且开始涉足植物胶囊的市场开拓,未来将仅代理公司销售相关产品并加大采购量;尤其在食品级纤维素醚产品上其具有丰富的市场和人脉资源,其正在推动公司纤维素醚在人造肉领域的应用,且已形成向公司的部分采购,未来会对公司纤维素醚产品进入人造肉行业起到关键的助推作用。 2、植物胶囊全球需求快速增长,公司第二轮扩产迅速卡位市场。 植物胶囊相较动物明胶胶囊性能优势明显,正处于高速成长期,年需求增速10%-20%。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,在原料、设备及过程控制等方面具有明显优势。公司原有的35亿粒产能自2016年开始放量,销量由2016年的5亿粒快速增长至2019年的近50亿粒,预计2020年销量有望超80亿粒,其中美国地区增长迅速。公司植物胶囊于近日获得国内药用辅料登记证,可应用于国内保健品及药品领域,有利于公司产品快速打开在国内保健品领域的销售。公司2018年投资1.07亿第一轮扩产50亿粒植物胶囊产能,本次投资1.18亿元继续第二轮扩产115亿粒产能,建设期24个月,预计于2022年5月投产,建成后植物胶囊总产能将达到200亿粒,向公司五年计划的产能目标500亿粒迈进。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名