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山东赫达 基础化工业 2022-08-01 36.52 -- -- 42.12 15.33%
42.12 15.33% -- 详细
事件:2022年7月26日,山东赫达(002810)发布2022半年度报告:2022年上半年实现营业收入9.07亿元,同比+20.54%;实现归母净利润2.25亿元,同比+21.28%;ROE为12.66%,同比下降0.57个pct。销售净利率24.83%,同比上升0.15个pct,销售毛利率37.60%,同比下降1.16个百分点;经营活动现金流量1.24亿元。 其中,2022年Q2实现营收5.16亿元,同比+21.70%,环比+31.56%;实现归母净利润1.29亿元,同比+21.75%,环比+33.90%;ROE为7.53%,同比下降0.35个pct,环比上升1.5个pct。销售毛利率36.97%,同比下降1.22个pct,环比下降1.46个pct;销售净利率25.02%,同比上升0.01个pct,环比上升0.44个pct。经营活动现金流量1.08亿元。 点评:2022HH11归母净利润环比++34%,赫尔希胶囊业绩贡献大2022年H1实现营业收入9.07亿元,同比+20.54%;实现归母净利润2.25亿元,同比+21.28%;其中,2022年Q2实现营收5.16亿元,同比+21.70%,环比+31.56%;实现归母净利润1.29亿元,同比+21.75%,环比+33.90%。公司业绩实现高质量增长,分产品板块来看,两大主要业务均实现良好增长,纤维素醚业务销售收入5.59亿元,同比+20.04%,毛利率为33.2%;植物胶囊业务销售收入1.79亿元,同比+21.78%,毛利率为63.0%。其中,子公司赫尔希植物胶囊产品产能释放,加大市场开发力度,国外需求旺盛,收入及利润较去年出现较大幅度增长,业绩贡献贡献大。2022H1赫尔希实现销售收入2.35亿元,同比增长53.53%,净利润0.93亿元,同比增长57.60%。 期间费用率方面,2022H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.10%、10.16%、-0.87%,同比变动-0.03个pct、+1.41个pct、-1.09个pct,管理费用率上升,由于公司检修费用列报至管理费用以及疫情导致人员费用增加;财务费用率下降,由于公司汇兑收益增加及贷款贴息的冲减。 2021H1公司大力开拓海外市场,提高市场占有率,出口收入同比+34.93%,随着海运费价格的回落,预计公司出口业务将受益。多产品持续扩能,有望再造一个赫达公司多产品持续扩能,有望再造一个赫达。公司目前在建项目丰富,将分别于2022-2023年迎来第一个集中投产期,包括4.1万吨/年纤维素醚项目、350亿粒/年纤维素植物胶囊项目,预计将新增4.1万吨/年纤维素醚、73亿粒植物胶囊,届时公司纤维素醚产能将达到7.5万吨/年,植物胶囊产能将达350亿粒/年。 此外,今年4月发布的可转债募投项目,包含3万吨/年纤维素醚和150亿粒植物胶囊,打开公司长期成长空间。 从固定资产和在建工程的角度,目前公司在建工程高于固定资产。截止至2022H1,公司固定资产7.62亿元,在建工程10.15亿元,随着在建工程的建设完成转固,公司固定资产有望翻倍。 切入植物肉新领域,培育新的业绩增长点公司与高起成立米特加,布局植物肉新领域。设立之初,公司对米特加持股30%。2021年8月,为提升米特加平台价值和市场开拓能力,米特加通过增资扩股引入番茄资本,番茄资本是中国第一支专注于餐饮品牌和餐饮供应链的专业化投资机构,有望带动相关产业与社会资源推进米特加快速发展。在此轮增资中,公司对米特加的持股提升至32.01%。 据公司公告,米特加700吨植物肉中试项目于2021年8月进行试生产,且米特加(淄博)生产基地10万吨植物肉项目已开工。中试项目包括植物肉糜、植物肉饼、植物肉丸、植物牛肉粒、植物鸡块等在内的数十种植物基产品。2022年5月9日,米特加(淄博)植物基肉制品生产基地开工。据米特加官方微信公众号,该项目总投资15亿元,占地面积210亩,分两期建设,一期占地100亩、二期及后续占地110亩,建成后植物肉年产能达到10万吨,有望成为全球最大植物基食品单体生产工厂。 盈利预测和投资评级:公司纤维素醚、植物胶囊新建项目集中于2022-2023年投产释放效益,公司将进入业绩收获期。我们看好公司多产品扩能带来的长期成长。预计2022/2023/2024年归母净利润分别为5.31/7.36/8.68亿元,对应PE为21、15、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格波动风险,产品价格下跌风险,下游终端房地产、医药、食品行业需求不及预期,新建项目产能建设及投产进度低于预期,新冠疫情蔓延影响开工、物流及下游需求。
山东赫达 基础化工业 2022-08-01 36.52 -- -- 42.12 15.33%
42.12 15.33% -- 详细
事件:山东赫达发布2022年半年报,报告期内公司实现营业收入9.07亿元(同比+20.54%),归母净利润2.25亿元(同比+21.28%),扣非归母净利润2.24亿元(同比+26.03%);其中Q2实现营业收入5.16亿(同比+21.70%,环比+31.63%),1.29亿元(同比+21.75%,环比+34.38%),业绩符合预期。 纤维素醚营收稳步提升,毛利率略有下降:2022年上半年,公司纤维素醚产品收入5.59亿元(同比+20.04%),实现毛利润1.86亿元(同比+16.61%),毛利润占比54.39%,毛利率33.21%,同比下滑0.98pct。Q1纤维素醚受到疫情及冬奥会限产影响产销量下降,Q2逐步得到恢复,价格传导相对滞后于原料涨价,导致毛利率略有下滑。公司目前拥有纤维素醚3.7万吨(其中3000吨医药食品级纤维素醚于2022年4月投产)成为国内第一、全球第四供应商,公司在建3万吨产能(2万吨建材级+1万吨食品医药级)预计将于2022年Q4逐步投产。公司生产的建材级纤维素醚以中高端型号为主,主要应用于保温砂浆、自流平等;医药级纤维素醚是医药行业的重要辅料,主要应用于薄膜包衣、粘合剂、植物胶囊、缓释控制剂等;食品级纤维素醚主要用于植物奶油、酱料、肉类等产品。目前建材级纤维素醚已经基本实现国产化,但医药食品级仍为海外巨头如美国陶氏、日本信越、韩国乐天等垄断,而公司是国内少数拥有医药食品级纤维素醚的厂家。 植物胶囊营收稳定,下游消化库存,预计销售价格和毛利率受到影响:2022年上半年植物胶囊收入1.79亿元(同比+21.78%),毛利润1.13亿元(同比+15.31%),毛利润占比33.11%,毛利率63.01%,同比下滑3.54pct。植物胶囊由于疫情及海运费压力,下游有囤货现象,目前处于消化前期库存阶段,下半年有望恢复正常产销状态。子公司赫尔希依托公司医药级纤维素醚向下延伸植物胶囊的生产,2022年上半年赫尔希实现净利润9270万元(同比+57.60%)。公司目前植物胶囊产能277亿粒/年,在建73亿粒/年,待投产后将达到350亿粒/年,产能在国内排名第一,进入全球前二。 公司是全球唯一一家从医药级纤维素醚做到植物胶囊的一体化公司,纤维素醚胶囊料供应紧张,公司的植物胶囊拥有原料保障、性价比高、成本优势明显。长期来看,植物胶囊因安全性好、性质稳定、生产过程环保等优势将逐渐替代明胶胶囊,市场空间广阔。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.42亿元、5.67亿元和7.32亿元,同比增长34.12%、28.32%和29.13%;EPS分别为1.29元、1.66元和2.14元,对应现股价PE为24.77倍、19.30倍和14.95倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期,新项目建设不达预期,原材料价格大幅波动。
山东赫达 基础化工业 2022-07-29 35.34 -- -- 42.12 19.19%
42.12 19.19% -- 详细
事件描述7月 25日晚,公司发布 2022年半年度报告,2022H1实现营收 9.07亿元,同比增长 20.54%,实现归母净利润 2.25亿元,同比增长 21.28%。 二季度业绩高质量增长,产品优化升级保障毛利高增子公司赫尔希业绩高增长助力公司二季度业绩维持稳定增长。公司2022Q2单季度实现营收 5.16亿元,同比增长 21.70%;实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 21.75%,环比增长 33.90%;扣非归母净利润1.28亿元,同比增长 29.47%,环比增长 34.17%。公司业绩保持高质量增速主要源于子公司赫尔希植物胶囊系列产品持续放量,2022H1赫尔希实现营收 2.34亿元,同比增长 53.53%,实现净利润 9270万元,同比增长 57.60%,同时公司期间费用管控合理,叠加自身对纤维素醚系列产品持续优化升级,利润高质量增长。 纤维素醚持续扩产,稳固行业龙头地位公司是亚洲纤维素醚龙头企业。公司主要纤维素醚产品包括建材级纤维素醚(HPMC、HEMC)、医药级纤维素醚(HPMC)和食品级纤维素醚(HPMC),公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标已达到国际知名企业的同类产品标准,医药食品级纤维素醚 HPMC 的产品质量达到了中国药典、美国药典、欧洲药典、英国药典、印度药典、食品安全国家标准的相关要求,公司现有纤维素醚系列产品产能 3.4万吨,同时在建 4.1万吨产能。公司产能持续扩产,叠加自身产品质量过硬,有利于加速推动国产替代进程,稳固自身龙头地位。 一体化优势扩张植物胶囊产能,打开利润增长空间公司是全球唯一拥有 HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业。目前植物胶囊的主要应用领域为保健品行业,其相较于明胶胶囊在安全性、稳定性、环保性等方面均具有一定优势,而医药级 HPMC 是生产 HPMC 植物胶囊的主要原料,占 HPMC 植物胶囊原料的 90%以上,公司拥有自主生产医药级 HPMC 的能力,相较于海外对手具有显著的一体化优势,现有植物胶囊产能 277亿粒,同时在建产能 73亿粒,并计划在 2025年将产能扩展至 500亿粒。随着多个国家和地区的素食风尚、环保思想不断普及,全球素食主义者和环保主义者将不断增加,叠加全球保健品行业的持续发展,未来植物胶囊将加速替代明胶胶囊,公司利用自身一体化优势持续扩产高附加值产品,未来有望打开利润增长空间。 下延植物肉市场,开启第二成长曲线延链拓展植物肉市场,有望打开成长曲线。公司参股子公司米特加(上 海)食品科技有限公司的全资子公司米特加(淄博)食品科技有限公司“年产 700吨植物肉中试车间项目”于 2021年 8月建成投产,2022年5月,米特加(淄博)植物基肉制品生产基地项目开工,该项目总投资15亿元,建成后年产能 10万吨,将成为全国最大的植物肉生产基地。 公司的食品级纤维素醚可用于保证植物肉在烹饪前保持柔软的质构,帮助植物肉成型,在加热后具有稳定的质构。植物肉市场空间巨大,有望推动食品级纤维素醚需求增长,公司提前布局,未来有望集中受益,开启第二成长曲线。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.98、6.73、8.77亿元,同比增速为 51.1%、35.1%、30.4%。对应 PE 分别为 22、16、12倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 (1)项目投产进度不及预期; (2)原材料价格大幅波动; (3)相关政策变动风险; (4)国际贸易风险。
山东赫达 基础化工业 2022-07-27 31.58 -- -- 42.12 33.38%
42.12 33.38% -- 详细
事件:北京时间 2022年 7月 26日,山东赫达发布了 2022年半年报,公司在 2022年 1月 1日-2022年 6月 30日实现营业收入 9.07亿元,比上年同期增加 20.54%,实现归属于上市公司股东的净利润 2.25亿元,比上年同期增长 21.28%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.24亿元,比上年同期增长 26.03%,基本每股收益 0.66元/股,比上年同期增加 20.00%。 点评: 产能持续增加叠加毛利率提升,22Q2业绩创二季度新高。根据公司2022年半年度业绩,公司 2022Q2单季度实现归母净利润 1.29亿元,同比增加 21.70%,环比增加 34.38%。公司业绩的增加主要源于赫尔希子公司植物胶囊系列产品新增产能持续释放,销量随之增长,规模效益显现;同时,纤维素醚系列产品深入挖潜、持续优化生产工艺和产品结构,综合毛利率持续提升。 美国进口植物胶囊持续增加,植物胶囊在欧美快速渗透。从美国海关公布胶囊进口数据来看,2022年 7月美国海关公布了美国 5月进口数据,5月美国进口纤维素醚胶囊总金额达 1586万美元,同比增加 16.74%,环比增加 5.73%,实现了同比环比的大幅增加。同时,纤维素醚胶囊以安全、环保、不含动物成分等特点在欧美国家尤其是穆斯林等市场渗透率快速提升,2016年初美国进口的纤维素醚胶囊总金额与明胶胶囊的比值为 0.81,到了 2022年 5月,这一比值已快速拉升至 2.25。2020年底公司有植物胶囊年产能 90亿粒,2021年公司有 26条植物胶囊生产线投入使用,生产线达到 50条,产能超 260亿粒,实现了产能的大幅扩张。同时,纤维素醚-植物胶囊一体化优势以及植物胶囊光明的应用前景,使得公司在大幅扩产的同时,依然保持着 64%的毛利率,与 2019年几乎相同。未来公司还将继续扩产到 350亿粒、500亿粒,植物胶囊将成为公司业绩增长的重要动力。 海运费降低将助力公司重回高增长状态,估值有望得到修复。2021年轮船出口面临港口拥堵、集装箱紧缺等困难,海运费出现大幅上涨。由于公司产品出口比例相对较高,尤其是公司的植物胶囊产品基本 100%出口,2021年海运运力难求和运费高涨,均对公司经营造成较大压力。 进入 2022年,我们观察到美国港口拥堵情况正在以超过市场预期的速度疏解,中美间航船周期正在恢复正常,运力紧张的情况将得到修复。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数(CCFI)分别在2021年 12月 24日和 2022年 2月 11日达到历史高位的 8100.88点和 3587.91点,随后均表现出明显回落,两指数最新值分别达 4763.29点(7月 22日)和 3229.72点(7月 22日)。在海运费回落的情况下,公司 Q2业绩环比增长,2022年下半年,我们认为海运费将继续回落,公司出口业务盈利能力有望持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2022-2024年营业收入分别达到22.20、30.34、35.31亿元,同比增长 42.25%、36.68%、16.40%,归属母公司股东的净利润分别为5. 12、7.42、9.03亿元,同比增长55.39%、44.93%、21.64%,2022-2024年摊薄 EPS 分别达到 1.49元、2.17元和 2.64元。对应 2022年的 PE 为 21倍,给予“买入”评级。 风险因素: 1、新建产能投产不及预期 2、产品价格大幅波动的风险。
山东赫达 基础化工业 2022-07-20 32.50 -- -- 42.12 29.60%
42.12 29.60% -- 详细
事件: 北京时间 2022年 7月 14日, 山东赫达发布了 2022年半年度业绩预告, 公司在 2022年 1月 1日-2022年 6月 30日实现归属于上市公司股东的净利润 2.23亿元-2.32亿元,比上年同期增长 20%-25%,实现扣除非经常性损益后的净利润 2.22亿元-2.31亿元,比上年同期增长 25%-30%,基本每股收益 0.6531元/股-0.6803元/股。 点评: ? 产能持续增加叠加毛利率提升, 22Q2业绩创二季度新高。 根据公司2022年半年度业绩预告,公司 2022Q2单季度实现归母净利润 1.27亿元-1.36亿元,同比增加 19.81%-28.30%,环比增加 32.29%-41.67%。 公司业绩的增加主要源于赫尔希子公司植物胶囊系列产品新增产能持续释放,销量随之增长,规模效益显现;同时,纤维素醚系列产品深入挖潜、持续优化生产工艺和产品结构,综合毛利率持续提升。 ? 美国进口植物胶囊持续增加,植物胶囊在欧美快速渗透。 从美国海关公布胶囊进口数据来看, 2022年 7月美国海关公布了美国 5月进口数据,5月美国进口纤维素醚胶囊总金额达 1586万美元,同比增加 16.74%,环比增加 5.73%,实现了同比环比的大幅增加。同时, 纤维素醚胶囊以安全、环保、不含动物成分等特点在欧美国家尤其是穆斯林等市场渗透率快速提升, 2016年初美国进口的纤维素醚胶囊总金额与明胶胶囊的比值为 0.81,到了 2022年 5月,这一比值已快速拉升至 2.25。 2020年底公司有植物胶囊年产能 90亿粒, 2021年公司有 26条植物胶囊生产线投入使用,生产线达到 50条,产能超 260亿粒, 实现了产能的大幅扩张。同时,纤维素醚-植物胶囊一体化优势以及植物胶囊光明的应用前景,使得公司在大幅扩产的同时,依然保持着 64%的毛利率,与 2019年几乎相同。未来公司还将继续扩产到 350亿粒、 500亿粒,植物胶囊将成为公司业绩增长的重要动力。 ? 海运费降低将助力公司重回高增长状态,估值有望得到修复。 2021年轮船出口面临港口拥堵、集装箱紧缺等困难,海运费出现大幅上涨。 由于公司产品出口比例相对较高,尤其是公司的植物胶囊产品基本 100%出口, 2021年海运运力难求和运费高涨,均对公司经营造成较大压力。 进入 2022年,我们观察到美国港口拥堵情况正在以超过市场预期的速度疏解,中美间航船周期正在恢复正常,运力紧张的情况将得到修复。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数(CCFI) 分别在2021年 12月 24日和 2022年 2月 11日达到历史高位的 8100.88点和 3587.91点,随后均表现出明显回落,两指数最新值分别达 5201.46点(7月 8日)和 3232.18点(7月 8日)。 在海运费回落的情况下,公司 Q2业绩环比增长, 2022年下半年,我们认为海运费将继续回落,公司出口业务盈利能力有望持续提升。 ? 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别达到22.20、 30.34、 35.31亿元,同比增长 42.25%、 36.68%、 16.40%,归属母公司股东的净利润分别为5. 12、7.42、9.03亿元,同比增长55.39%、44.93%、 21.64%, 2022-2024年摊薄 EPS 分别达到 1.49元、 2.17元和 2.64元。对应 2022年的 PE 为 22倍, 给予“买入”评级。 ? 风险因素: 1、新建产能投产不及预期 2、 产品价格大幅波动的风险。
山东赫达 基础化工业 2022-05-09 42.15 -- -- 52.88 25.07%
54.64 29.63%
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公司纤维素醚全球竞争力强,盈利能力、成长性优异。公司是我国少数能与美国陶氏、日本信越等国际巨头在所处领域展开竞争的厂商。公司拥有具备全球竞争力的植物胶囊、纤维素醚产品,近年来持续进行一体化扩张,一方面为公司带来优异的成长性,2017至2021年营收、净利润分别实现复合增速24.42%、63.66%;另一方面持续增强公司盈利能力,2021年Q1毛利率、净利率分别实现38.4%、24.6%,成长确定性强。 纤维素醚产能大幅扩张,医药食品级占比持续提升。公司目前是亚洲纤维素醚龙头,规模与成长性方面,公司现有纤维素醚产品3.7万吨,在建4.1万吨,国内领先;工艺方面,公司掌握一步溶剂法和气相法两种工艺,是国内少数掌握气相法工艺的厂商。同时,公司也是国内少数产品可以满足植物胶囊、植物肉应用要求的医药食品级纤维素醚厂商。后续公司将持续夯实主业地位,剑指全球纤维素醚龙头。 全球唯一具备一体化优势的植物胶囊领军厂商。全球空心胶囊目前以明胶为主。纤维素醚植物胶囊凭借安全、交联反应风险低、更适用靶向治疗、适用宗教饮食禁忌等优势,正快速替代明胶胶囊。HPMC植物胶囊中,纤维素醚占原材料比重超过90%,相比胶囊领域对手瑞士龙沙、印度ACG、韩国思恒等,赫达拥有一体化产业链优势,胶囊业务毛利率达63.69%。2021年,公司实现胶囊销售141.53亿粒,实现净利润1.26亿元。展望中短期,公司预计在2025年将植物胶囊扩产至500亿粒/年,助力整体盈利能力、利润体量更上一台阶。 一体化延伸,卡位人造肉蓝海市场。对消费者而言,由大豆、豌豆、纤维素醚等材料制成的植物肉具有低脂肪、高蛋白、零胆固醇等优势。同时,2020年我国肉类制品进口规模已达991万吨,正持续攀升。发展植物肉对替代进口市场、减少牲畜碳排放、节约水和土地等生产要素意义重大。赫达设立参股子公司“米特加”率先卡位人造肉蓝海市场,并组建全球领先团队持续研发、改进产品。公司人造肉新增产能项目有序推进,有望打开远期成长空间。 盈利预测与估值建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.72 /36.03/40.56亿元;归母净利润分别为5.82/7.57/9.31亿元;对应PE分别为26.4 /20.3/16.5倍。公司是产品具备消费属性的新材料厂商,随着未来医药食品级纤维素醚产能进一步释放,植物胶囊、人造肉扩张,公司业绩增长确定性强。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:建材行业需求不及预期,植物胶囊销售不及预期,人造肉销售不及预期。
山东赫达 基础化工业 2022-05-05 43.37 -- -- 52.88 21.56%
54.64 25.99%
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事件:公司发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告。2021 年公司实现营业总收入15.60 亿元,同比增长19.22%;实现归属母公司股东的净利润3.30 亿元,同比增长30.65%。2022 年一季度公司实现营业收入3.92 亿元,同比增长19.05%;实现归属于母公司股东的净利润0.96 亿元,同比增长20.66%。 2021 年业绩表现出色,成本压力下仍保持高速增长。2021 年公司实现营业总收入15.60 亿元,同比增长19.22%;实现归属母公司股东的净利润3.30 亿元,同比增长30.65%。其中:纤维素醚事业部实现营业收入完成12.04 亿元,销量超4万吨;石墨设备事业部实现收入4600 余万元,单年收入与利润创历史新高,并有效发挥协同效应,支持了淄博赫达项目的建设。子公司赫尔希胶囊实现收入同比增长78.63%,销售超140 亿粒,非欧美市场的销售量也不断扩大,高速增长得益于产能的不断提升。2021 下半年公司主要原材料处于高位,叠加海运影响,利润率承压,但公司费用管控能力提升,期间费用率整体同比下降1.93pct,净利率同比增长1.66pct。 2022Q1 净利创历年一季度新高。2022 年一季度公司实现营业收入3.92 亿元,同比增长19.05%;实现归母净利润9633 万元,同比增长20.66%。公司销售毛利率达38.43%,环比2021 年四季度提升5.12pct;公司销售净利率达24.58%,环比2021 年四季度提升11.00pct。一季度山东疫情对公司生产及与产品运输产生影响,但公司盈利能力坚挺,2022 年一季度净利创历年同期新高。 植物胶囊快速放量,植物肉未来有望贡献新增长点。2021 年植物胶囊产量由2020年的82.98 亿粒上升至162.78 亿粒,毛利率达63.69%,截至2021 年底,胶囊生产线达到50 条,产能超260 亿粒,预计未来产能达350 亿粒,持续为公司业绩增长提供强劲动力。米特加“年产 700 吨植物肉中试车间项目”于去年8 月正式投入生产,同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能3 万吨,未来有望贡献新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2022-2024 年每股收益1.60、2.19 和2.71 元,对应PE 分别为27、20 和16 倍,考虑公司是国内纤维素醚及植物胶囊龙头,高毛利产品持续放量,后续新增产能高速助推,业绩长期增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-10-20 41.45 -- -- 54.79 32.18%
62.47 50.71%
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事件10月19日,公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入11.71亿元,同比增长20.84%,归母净利润2.77亿元,同比增长38.6%,业绩符合预期。其中三季度单季,公司实现收入4.18亿元,实现归母净利润9100万元。 经营分析植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约4.91亿美元,消费量约1400亿粒,需求以每年15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。根据公司公告,公司预计2021年植物销量将达到 160亿粒,到 2023年产能达到350亿粒,2025年前达到 500亿粒,届时公司植物胶囊规模达到全球第二,仅次于瑞士龙沙。 植物肉将为公司带来新一轮业务增长。子公司米特加(上海)拟通过增资扩股的方式引入产资本,增资方为公司及番茄资本。米特加(上海)作为植物肉生产商,年产700吨植物肉中试车间项目已成功投产,将推进植物肉产业化生产进程,为下一步大规模生产植物基产品提供条件;公司具有食品级纤维素醚,食品级纤维素醚作为植物肉生产过程中的重要添加剂,保证了成品的外观、形状与口感,公司纤维素醚产业链延伸可有效控制植物肉生产成本。 新增产能方面,根据公司公告,预计2022年四季度将新增3万吨纤维素醚产能(包含2万吨建材级,1万吨食品医药级)。我们认为伴随着新增产能的释放,公司的收入和利润有望新上一个台阶。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元;EPS 分别为1.81元、2.27元和2.9元,对应PE 为23.14X、18.41X和14.42X,维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
山东赫达 基础化工业 2021-09-20 41.34 -- -- 48.88 20.48%
63.65 53.97%
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事件:9月16日,公司发布第二期股权激励计划(草案),本激励计划授予的对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50人,拟授予限制性股票数量151万股(占总股本的0.44%),授予价格22.34元/股。 拟推第二期股权激励,充分调动员工积极性。本次股权激励计划授予的对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50人,拟授予限制性股票数量151万股(占总股本的0.44%),授予价格22.34元/股。其中拟授予周涛、包腊梅两位高管共45万股,占比29.80%;拟授予核心管理人员及核心骨干人员(48人)共76万股,占比50.33%;预留30万股,占比19.87%。本激励计划首次授予的限制性股票解除限售考核年度为2021-2023年,考核目标为以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于30%、70%、120%。 本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性,将充分调动员工的积极性,助力公司稳定持续发展。 参股子公司米特加植物肉项目顺利投产,与公司食品级纤维素醚协同效应显著。 食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。米特加(淄博)“年产700吨植物肉中试车间项目”生产线已正式投入生产。同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能3万吨,预计2022年7月投入运行。此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,同时也将推动公司食品级纤维素醚在食品领域的可持续发展,植物肉与公司食品级纤维素醚的协同效应也进一步增强。 纤维素醚和植物胶囊稳步扩张,成长空间广阔。公司的纤维素醚产能为建材级3万吨、医药级和食品级4000吨;此外,全资子公司淄博赫达投资13.2亿元分两期建设4.1万吨/年纤维素醚项目,一期3万吨预计2022年投产,未来产能将实现翻倍。植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性。同时,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元继续扩充产能,预计于2023年3月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年,规模优势将进一步提升。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1. 10、1.60和2.23元,对应PE分别为38、26和19倍,参考SW其他化学制品板块当前平均49倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-08-30 45.48 -- -- 46.66 2.59%
61.40 35.00%
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事件8月25日,公司发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入7.53亿元,同比增长22.08%,归母净利润1.86亿元,同比增长53.24%,业绩符合预期。 经营分析植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约4.91亿美元,消费量约1400亿粒,需求以每年15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,成本、质量优势显著。子公司赫尔希胶囊2021年上半年实现营业收入1.52亿元,贡献净利润5882万。根据公司公告,公司预计2021年植物销量将达到 160亿粒,到 2023年产能达到 350亿粒,2025年前达到 500亿粒,届时公司植物胶囊规模达到全球第二,仅次于瑞士龙沙。 参股公司米特加增资,或将为公司带来新一轮业务增长。公司8月9日公告,米特加(上海)拟通过增资扩股的方式引入产资本,增资方为公司及番茄资本。米特加(上海)作为植物肉生产商,年产700吨植物肉中试车间项目已成功投产,将推进植物肉产业化生产进程,为下一步大规模生产植物基产品提供条件;公司具有食品级纤维素醚,食品级纤维素醚作为植物肉生产过程中的重要添加剂,保证了成品的外观、形状与口感,公司纤维素醚产业链延伸可有效控制植物肉生产成本。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元;EPS 分别为1.81元、2.27元和2.9元,对应PE 为29.33X、23.33X和18.28X,维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;纤维素醚销量不及预期;原材料上涨;汇率波动
山东赫达 基础化工业 2021-08-27 51.37 -- -- 46.99 -8.53%
61.40 19.53%
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事件:8月25日,公司发布2021年半年度报告,2021H1公司实现营业收入7.53亿元,同比增长22.08%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长53.24%。 2021H1归母净利润创新高,业绩维持高增长。2021H1公司实现归母净利润1.86亿元,同比增长53.24%,创历史新高,主要得益于公司主营产品纤维素醚和植物胶囊持续放量,同时产品结构持续优化,毛利率稳步提升。分板块来看:2021H1纤维素醚板块实现营业收入4.65亿元,同比增长10.24%,毛利率达34.19%,同比提升1.45pct;2021H1植物胶囊板块实现营业收入1.47亿元,同比增长67.19%,毛利率达66.55%,同比提升4.58%。公司整体毛利率达38.76%,同比提升1.20pct,净利率达24.68%,同比提升4.61pct,盈利能力不断增强。 纤维素醚和植物胶囊稳步扩张,持续放量贡献主要业绩。公司的纤维素醚产能为建材级3万吨、医药级和食品级4000吨;此外,子公司淄博赫达投资13.2亿元分两期建设4.1万吨/年纤维素醚项目,一期3万吨预计2022年投产,未来产能将实现翻倍。植物胶囊已处于业绩快速释放阶段,呈现较高的成长性,2021H1子公司赫尔希实现净利润0.59亿元,同比大幅增长103.7%。同时,公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元继续扩充产能,预计于2023年3月底前全部建成投产,届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年,规模优势将进一步提升。 食品级纤维素醚放量在即,打造公司新的业绩增长极。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。,米特加“年产700吨植物肉中试车间项目”于8月正式投入生产,同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能3万吨,专业生产米特加品牌植物肉产品和赫姆西核心配料,预计2022年7月投入运行。 此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,公司的食品级纤维素醚也将迎来快速放量期,有望贡献新的业绩增长点。 投资建议:预计公司2021-2023年每股收益1. 10、1.60和2.23元,对应PE分别为48、33和24倍,参考SW其他化学制品板块当前平均58倍PE水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-08-27 51.37 -- -- 46.99 -8.53%
61.40 19.53%
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事项:公司发布2021年中报业绩:报告期实现营收7.53亿,同比增长22.08%;实现归母净利润1.86亿,同比增长53.24%。每股收益为0.55元,每股净资产为4.11元。 平安观点:受植物胶囊等产品销量增长影响,公司上半年业绩同比高增:报告期内公司植物胶囊产能不断扩大,销售量随之同比提升,从而使公司营收和净利润获得了可观的增长。植物胶囊相比明胶胶囊,具备适用性广、无交联反应风险、稳定性高、不吸湿等优势。预计市场需求迅速增长,根据公司的规划2023年3月公司植物胶囊的产能将达到350亿粒/年,2025年预计将达到500亿粒/年。预计未来胶囊仍然是公司业绩增长的主要驱动力之一。此外高青在建41000吨纤维素醚产能项目进展顺利,未来成长可期。 研发投入不断增加,技术创新稳步推进:报告期公司研发投入3300多万,同比增长35%。公司重视新技术和新产品的研发,2008年创建了山东省纤维素醚科学技术研究中心,并通过持续的研发投入提升公司竞争优势。 2009年6月,公司被认定为高新技术企业,并分别于2013年3月、2016年3月通过高新技术企业复审,2018年11月再次通过高新技术企业认定。 烟台福川、赫尔希胶囊已于2019年取得高新技术企业认定。报告期内公司建立了山东省博士后创新实践基地。持续的研发投入和技术创新保证了公司长期的技术领先优势。 投资建议:根据最新的市场状况和业绩中报,我们调整2021-2023年公司归母净利预测分别是3.84、5.12和6.43亿元(原值3.82、5.15、6.42亿元),对应的EPS分别为1.12、1.50、1.88元,对应的PE分别为47.2、35.4、28.2倍。公司是全球领先的纤维素醚和植物胶囊生产商,食品医药行业的快速发展给公司业务提供了广阔的空间,公司高青项目和赫尔希植物胶囊新增产能为公司的业绩增长提供了充足的动力,我们看好公司的长远发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)需求下滑;2)竞争加剧;3)人造肉推广不及预期;4)环保风险。
山东赫达 基础化工业 2021-08-12 55.00 -- -- 55.80 1.45%
55.80 1.45%
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事件:8月 9日,公司公告参股子公司米特加(上海)拟通过增资扩股的方式引入产业资本--番茄资本,公司也将参与本次增资;本次交易完成后,番茄资本旗下番茄柒号对米特加(上海)的持股比例为 5.04%,公司的持股比例也将从 30%提升至 32.01%。 引入番茄资本,助力米特加快速发展。番茄资本通过旗下番茄柒号拟以 2115万元作为增资价款,认购公司参股子公司米特加(上海)280万元新增注册资本;本次交易完成后,番茄柒号对米特加(上海)的持股比例将达到 5.04%。番茄资本是中国第一支专注于餐饮品牌和餐饮供应链的专业化投资机构,现已投资巴奴毛肚火锅、墨茉点心局等十余家优质餐饮及供应链企业,并已与包括绝味食品、喜家德水饺、龙湖资本等在内的多家餐饮上市公司、餐饮集团公司及投资机构达成战略合作关系。米特加(上海)本次增资扩股引入番茄资本,将带动相关产业与社会资源共同推进米特加(上海)快速发展,为米特加植物肉投放市场提供助力。 米特加植物肉项目投产,与公司食品级纤维素醚协同效应显著。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。米特加(淄博)“年产 700吨植物肉中试车间项目”生产线已于近日搭建完成,已正式投入生产。同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能 3万吨,预计 2022年 7月投入运行。此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,同时也将推动公司食品级纤维素醚在食品领域的可持续发展,植物肉与公司食品级纤维素醚的协同效应也进一步增强。 纤维素醚持续扩张,产品结构不断优化。公司的非离子型纤维素醚包括建材级、医药级和食品级,目前具备建材级 3万吨、医药级和食品级 4000吨;此外,子公司淄博赫达投资 13.2亿元分两期建设 4.1万吨/年纤维素醚项目,一期 3万吨预计2022年投产,未来产能将实现翻倍,公司的盈利能力和竞争优势将进一步增强。 公司持续推进纤维素醚在高端领域应用,目前公司医药级和食品级纤维素醚已经逐步放量,产品结构持续优化,利润率有望稳步提升。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益 1. 10、1.60和 2.23元,对应 PE 分别为 48、33和 24倍,参考 SW 其他化学制品板块当前平均 55倍 PE 水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
山东赫达 基础化工业 2021-08-04 48.68 -- -- 55.80 14.63%
55.80 14.63%
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事件:8月 2日,公司公告参股子公司米特加(上海)之全资子公司米特加(淄博)建设的“年产 700吨植物肉中试车间项目”部分装置已于近日建成并准备投产运行。 食品级纤维素醚即将放量,打造公司新的业绩增长极。食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料,高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高,公司掌握关键核心技术,国内目前仅有公司能生产。“年产 700吨植物肉中试车间项目”生产线已于近日搭建完成,并将于 8月 7日正式投入生产。米特加(淄博)将形成年产 700吨植物肉的生产能力,提供包括植物肉糜、植物肉饼、植物肉丸、植物牛肉粒、植物鸡块等在内的数十种植物基产品。同时米特加二期工厂正在设计规划中,设计产能 3万吨,专业生产米特加品牌植物肉产品和赫姆西核心配料,预计 2022年 7月投入运行。此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程,公司的食品级纤维素醚也将迎来快速放量期,有望贡献新的业绩增长点。 植物肉产业蓬勃发展,公司进军植物肉市场。据 Markets and Markets 数据,2020年全球人造肉行业市场规模约 139亿美元,预计未来几年市场规模将持续扩大,2025年将达 279亿美元,复合增速达 15%。2020年,公司与高起共同投资设立米特加,持股 30%,正式进军植物肉市场。合作方高起专注于纤维素醚销售十余年,在食品级纤维素醚领域具有丰富的市场及人脉资源。米特加公司将自主研发、生产并销售人造肉产品,同时,米特加也将对重要的植物肉原料——植物蛋白进行深耕布局,致力于打通整个植物肉供应链的核心环节。公司依托米特加在植物蛋白的领先技术优势,将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用,并促进公司未来在食品领域的可持续发展。 纤维素醚持续向高端拓展,产品结构不断优化。纤维素醚在下游企业生产成本中占比不高,但是客户对其质量要求严格,质量是纤维素醚生产企业发展壮大的前提。公司纤维素醚质量达到发达国家严苛标准要求,在国内外已树立高品质形象。 同时,公司客户拓展迅速,纤维素醚已稳定销往 70多个国家和地区,客户资源优势明显,直销大客户占比逐年提高,客户粘性日益增强。在强化纤维素醚固有优势的同时,公司持续推进纤维素醚在高端领域应用,目前公司医药级、食品级、日化级纤维素醚已经逐步放量,产品结构有望持续优化,利润率有望稳步提升。 投资建议:预计公司 2021-2023年每股收益 1. 10、1.60和 2.23元,对应 PE 分别为 44、30和 22倍,参考 SW 其他化学制品板块当前平均 53倍 PE 水平,考虑公司三年内产能有望翻倍,业绩长期高增长有保证,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目投产不及预期;下游需求不及预期;产品价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名