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恒力石化 基础化工业 2022-11-07 15.40 -- -- 17.63 14.48% -- 17.63 14.48% -- 详细
事件:恒力石化发布 2022年三季报,2022年前三季度年实现营业收入 1703.90亿元(同比+12.48%),实现归属于上市公司股东的净利润 60.87亿元(同比-52.12%),扣非归母净利润 47.91亿元(同比-60.13%);其中 Q3实现营收 512.15亿元(同比+9.17%,环比-22.13%),实现归母净利润-19.39亿元(同比-147.66%,环比-150.99%),扣非归母净利润-26.26亿元(同比-170.05%,环比-179.50%)。2022年前三季度毛利率 10.18%(同比-5.56pct),净利率 3.58%(同比-4.82pct);Q3毛利率1.12%(同比-15.68pct,环比-11.83pct),净利率-3.78%(同比-12.47pct,环比-9.57pct)。 Q3炼厂检修叠加产品价差缩窄,公司业绩承压:前三季度公司主要原材料原油、煤炭、PX 和丁二醇平均进价分别同比上涨 56.58%、32.22%、34.59%和-8.32%,高成本压力叠加下游需求疲弱,公司经营面临较大压力,Q3公司炼厂检修和产品价差缩窄等因素导致亏损,但随着炼厂负荷提升至正常水平和产品价差修复,预计公司后续盈利能力将快速回升。Q3公司主要板块量价环比齐跌,Q3炼化产品营收 261.36亿元(同比+19%,环比-30%),其中销量 491.97万吨(同比-6%,环比-27%),均价 5821元/吨(同比+26%,环比-3%);Q3PTA 营收 135.34亿元(同比+9%,环比-20%),其中销量 250.25万吨(同比-10%,环比-15%),均价 5408元/吨(同比+21%,环比-7%); Q3新材料产品营收 76.02亿元(同比+3%,环比-1%),其中销量 85.48万吨(同比+1%,环比+5%),均价 8893元/吨(同比+2%,环比-5%)。从市场数据来看,原料端,Q3布伦特原油均价 97.7美元/桶,同比+33%,环比-13%。 炼化方面,Q3PX-石脑油价差环比下降 4%,PTA-PX 价差环比上涨 17%;长丝端,Q3POY、DTY 和 FDY 价差分别环比+30%、+10%、+25%;油品端,Q3国内汽油、柴油、航空煤油均价环比变动分别为+0.01%、-0.4%、+10%;化工品,Q3聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯价格环比变动-10%、-9%、-14%、-7%。 上游“大化工”平台支撑,新项目打开第二成长曲线: 公司加速规划并完善 C2-C4烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力,1)恒力石化(大连)新材料科技有限公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目,项目总投资 200亿元,根据可研报告,项目达产后预计实现年均利润总额91.52亿元,主要生产包括电池级碳酸二甲酯(DMC)、苯酚、丙酮、双酚 A 产能及其下游的聚碳酸酯(PC)等,预计 2023年 Q2投产。同时,精细化化工园二期 BDO 项目和氨纶项目正在稳步推进中,预计 2023年下半年逐步投产。2)恒力石化(大连)新材料科技有限公司年产 260万吨高性能聚酯工程,项目总投资 40亿元,根据可研报告,项目达产后预计实现年均利润总额 9.91亿元,积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域;截至目前,江苏康辉新材料年产 80万吨功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目,项目正在有序推进中。另外,年产 30万吨的己二酸项目、年产 90万吨的可降解塑料项目也在积极建设中。2023-2024年是公司储备项目集中投产时期,将有效支撑公司利润中枢抬升。 盈利预测与投资建议:看好公司炼化一体化龙头竞争力, 新项目持续投产支撑成长。预计 2022-2024年的归母净利润分别为 82.50亿元、134.00亿元和 182.69亿元,同比增长分别为-46.88%、62.41%和 36.34%,对应现股价 PE为 13.10倍、8.06倍和 5.91倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动,需求大幅下滑,项目建设投产进度不及预期。
兰花科创 能源行业 2022-11-03 13.86 -- -- 14.72 6.20%
14.72 6.20% -- 详细
2022第三季度利润下行,综合售价下降导致利润收窄:公司公告2022年前三季度实现归母净利润27.6亿元,同比+96.0%,扣非净利润32.0亿元,同比+120.7%;单三季度来看,2022年Q3实现归母净利润7.7亿元,环比-30.5%。实现扣非净利润9.4亿元,环比-32.8%。 经营数据:第三季度煤炭业务利润收窄。2022年第三季度公司原煤产量/商品煤销量283.9/307.4万吨,环比-12.0%/-2.6%;吨煤售价877元/吨,环比-18.6%;吨煤成本298元/吨,环比+2.4%;煤炭业务毛利润为66%,环比-7.0pct。价格方面,2022Q3晋城无烟煤小块坑口均价1766元/吨,环比+1%; 晋城无烟末煤坑口均价1202元/吨,环比-4%;同时集团7月开始的保供任务对公司的业绩也有一定影响,2022Q3公司承担了160万吨的电煤保供任务,但是公司自有动力煤产能少,只有口前煤业与永生煤业生产动力煤,总设计产能210万吨/年,使得保供任务的缺口需要公司购买市场煤或低热值的煤种与公司自产无烟煤混合用来完成保供任务,使得业绩出现较为明显的环比下滑。煤化工板块景气度下行业绩承压。尿素:Q3产量/销量25.1/24.5万吨,环比+0.1%/+2.3%; 综合售价2225元/吨,环比-20.3%;综合成本2068元/吨,环比+1.5%; 尿素产品总毛利3848万元,环比-78.8%。二甲醚:Q3产量/销量0.46/0.53万吨,毛利为-62万元。受二甲醚市场低迷成本倒挂,除丹峰化工自5月下旬至6月末通过外购甲醇暂时恢复二甲醚系统生产外,丹凤化工和清洁能源公司两家二甲醚生产企业均处于停产状态。己内酰胺:Q3产量/销量4.1/4.2万吨,环比+6.2%/+21.8%;综合售价11214元/吨,环比-12.5%;综合成本12500元/吨,环比-9.4%;己内酰胺产品总毛利-5453万元,亏损继续扩大。根据公司10月30日公告,为执行秋冬季差异化管理措施,公司所属化肥化工企业将在2022Q4至2023年Q1实行部分停产。 公司预计2022年Q4素减产约10.45万吨,己内酰胺减产约1.6万吨,二甲醚减产约5万吨,影响2022年Q4销售收入约6亿元。预计影响2023年Q1尿素减产约1.8万吨,二甲醚减产约5万吨,影响营业收入减少约2亿元。 煤化工板块因原材料价格维持高位,疫情导致下游需求不足,产品价格下滑成本倒挂,利润出现亏损。今年的冬季减产措施将减轻煤化工对公司业绩的影响。 盈利预测与投资建议:公司主要煤炭产品为无烟煤,是市场稀缺的高热值煤种,具有一定的溢价。无烟煤作为煤化工的主要原料,2022Q4至2023Q2的下游的补库需求将支撑无烟煤价格维持在较高的水品。三季报公布后,市场主要担忧的风险点:保供对业绩的影响程度也能得到较好的评估,未来业绩的不确定性得到了释放。 经过2022Q3业绩环比下滑后,2022Q4公司业绩将得到边际改善。一方面,价量双升煤炭业绩提升,截至11月1日,晋城无烟末煤平均坑口均价为1360元/吨,环比第三季度+13.1%。同时公司现有在建资源处于建设尾声阶段,产能约有270万吨的提升空间将逐步释放。第二方面,11月28日,11月年度长协价格环比上涨9元至728元/吨,为今年5月以来的首次上涨,这次价格上涨具有象征意义,表明了未来长协基准价格有继续上调的可能性。那么随着长协价格的上涨,公司完成保供任务对业绩的影响也将减轻;第三方面,化肥化工业务减产将减少对于公司2022Q4-2023Q1业绩的负面影响。第四方面,公司第三季度计提了2.2亿元兰花纳米公司旧厂区关停搬迁补偿款。使得第四季度计提大额减值的风险也得到了一定释放。预计2022-2024年公司归母净利润为35.4亿元、38.7亿元、47.6亿元,对应PE估值4.77/4.37/3.55倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期,公司煤矿安全事故影响正常生产,公司控股子公司兰花焦煤所属子公司兰兴煤业资产减值,保供任务大幅增加。
巨化股份 基础化工业 2022-11-01 15.84 -- -- 18.86 19.07%
18.86 19.07% -- 详细
事件:巨化股份发布2022 年三季度业绩报告,2022 年前三季度实现营业收入163.77 亿元(同比+29.74%),实现归属于上市公司股东的净利润16.99 亿元(同比+557.25%),扣非归母净利润16.37 亿元(同比+687.91%);其中Q3 实现营收58.73 亿元(同比+32.32%,环比-0.39%),实现归母净利润7.46 亿元(同比+382.86%,环比+3.76%),扣非归母净利润7.38 亿元(同比+392.00%,环比+9.01%)。2022 年前三季度毛利率18.76%(同比+6.13pct),净利率10.46%(同比+8.29pct);Q3 毛利率19.11%(同比+4.82pct,环比+1.99pct),净利率12.75%(同比+9.19pct,环比+0.40pct)。 Q3 主要产品价格及原材料价格环比下行,销量涨跌不一:2022年单三季度公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价同比变动分别为-0.41%、7.48%、9.49%、-39.13%、20.68%、-26.41%、42.93%,而环比分别下跌9.44%、0.67%、20.83%、26.50%、5.20%、23.01%、9.49%。 22Q3 氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品外销量同比变动分别-9.63%、39.90%、-6.90%、-5.16%、22.85%、-4.40%、15.18%,环比变动分别为6.09%、3.70%、-2.61%、31.48%、11.60%、-19.82%、3.80%。 原材料方面,Q3 萤石、工业盐、电石、四氯乙烷、VCM、污水氟化氢的均价环比变动为3.98%、-5.26%、-7.86%、-4.08%、%、--276..7357%。三代HFCs 类制冷剂配额争夺即将结束,价格及盈利迎来底部反转,公司积极推进高附加值氟化工产品,产业链更加完善:中国正式接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》,该修正案于2021 年9 月15 日对中国生效(暂不适用于中国香港特别行政区)。发展中国家应在其2020 年至2022 年HFCs 使用量平均值的基础上,2024 年冻结HFCs 的消费和生产于基准,自2029 年开始削减,到2045 年后将HFCs 使用量削减至其基准值20%以内。为争夺配额,行业产能扩张,而下游需求减弱,制冷剂行业从2019 年开始进入下行周期,可以预见三代制冷剂配额争夺即将结束,厂商格局将会稳定,供给端呈现长期收缩趋势,公司作为国内三代制冷剂市占率及配额最大的企业将充分受益。公司启动实施3 万吨/年PVDF 一期项目、巨芯冷却液项目、高性能氟材料项目,加快实施1 万吨/年PVDF二期(B 段)项目,推进技术研发成果产业化,不断提升产品附加值,补全产业链。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为21.60 亿元、24.69 亿元和30.55 亿元,同比增长94.74%、14.31%和23.72%;对应现股价PE 为19.60倍、17.15倍和13.86倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,原材料价格大幅波动。
宝丰能源 基础化工业 2022-10-31 11.59 -- -- 14.44 24.59%
14.44 24.59% -- 详细
事件:宝丰能源发布 2022年三季报,前三季度实现营业收入214.85亿元(同比+32.66%),归母净利润 53.73亿元(同比+1.02%),扣非归母净利润 57.47亿元(同比+3.97%);其中 Q3实现营业收入 70.90亿元(同比+23.76%,环比-10.03%),归母净利润 13.58亿元(同比-14.31%,环比-40.12%),扣非归母净利润 14.69亿元(同比-11.38%,环比-38.59%)。 前三季度毛利率 36.62%(同比-11.84pct),净利率 25.01%(同比-7.83pct),单三季度毛利率 29.79%(同比-12.93pct,环比-11.02pct),净利率 19.15%(同比-8.51pct,环比-9.64pct)。 聚烯烃量价环比下滑叠加检修影响业绩,焦炭板块以量补价: Q3经营业绩环比 Q2有所下降,主要原因:1)公司 9月份对二期甲醇、烯烃项目进行了为期 26天的检修,影响甲醇产量约 22万吨、聚烯烃产量约 5.4万吨;按三季度聚烯烃及副产品均价计算,影响营业收入约 4.53亿元,加检修费用,合计影响净利润减少约 1.45亿元。若剔除检修因素的影响,今年三季度的扣非净利润与去年三季度相比基本持平;2)聚烯烃、焦炭价格有所下滑,对经营业绩影响较大。分业务来看,22Q3聚乙烯实现营收 11.92亿元(同比-4%,环比-18%),其中销量 16.47万吨(同比-4%,环比-13%),均价 7236元/吨(同比-0.02%,环比-6%);聚丙烯营收 11.71亿元(同比-7%,环比-16%),其中销量 16.14万吨(同比-3%,环比-11%),7258均价 元/吨(同比-4%,环比-6%)。焦炭实现营收 33.07亿元(同比+40%,环比-8%),其中销量 186.93万吨(同比+77%,环比+27%),均价 1769元/吨(同比-21%,环比-28%)。 MTBE 实现营收 1.65亿元(同比+30%,环比-5%),其中销量2.41万吨(同比-4%,环比-4%),均价 6865元/吨(同比+34%,环比-1%);纯苯营收 1.43亿元(同比+42%,环比+4%),其中销量 2.03万吨(同比+34%,环比+9%),均价 7026元/吨(同比+6%,环比-5%);改质沥青营收 1.85亿元(同比+48%,环比-2%),其中销量 3.36万吨(同比+26%,环比-5%),均价 5491元/吨(同比+17%,环比+4%)。 储备项目积极推进,未来成长可期:1)宁东三期 50万吨/年煤制烯烃及项目 50万吨/年 C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进,其中甲醇及烯烃预计 2022年底建成,25万吨 EVA 预计2023年建成投产。2)宁东四期 50万吨煤制烯烃项目预计 2023年开工。3)内蒙古 400万吨/年(一期 300万吨/年)煤制烯烃项目于 9月下旬被国家生态环境部的正式受理,预计今年将开工建设,2024年 Q4逐步投产。4)力争 2022年底前建成20万吨/年苯乙烯项目,实现新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 67.56亿元、98.24亿元和 136.73亿元,同比增长-4.45%、45.41%和 39.18%,对应现股价 PE 为 13.31倍、9.15倍和 6.58倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,产品及原料价格大幅波动。
鼎龙股份 基础化工业 2022-10-28 20.63 -- -- 23.30 12.94%
23.95 16.09% -- 详细
事件:鼎龙股份发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入19.55亿元(同比+18.42%),实现归属于上市公司股东的净利润2.95亿元(同比+95.74%),扣非归母净利润2.69亿元(同比+80.08%);其中Q3实现营收6.43亿元(同比+15.85%,环比-13.46%),实现归母净利润1.00亿元(同比+69.49%,环比-18.70%),扣非归母净利润0.95亿元(同比+74.60%,环比-12.04%)。2022年前三季度毛利率38.28%(同比+3.99pct),净利率17.60%(同比+7.07pct);Q3毛利率39.11%(同比+2.58pct,环比+2.11pct),净利率18.14%(同比+6.36pct,环比-1.73pct)。前三季度业绩同比增长源于,新业务板块CMP抛光垫业务的利润随营收增长而显著增长,耗材板块总体利润由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响。 PCMP抛光材料持续放量,新产品进展顺利:1)抛光垫,前三季度CMP抛光垫实现收入3.57亿元(同比+84.97%),其中Q3收入1.21亿元(同比+37.38%),产品单价及产品毛利水平整体保持稳定。目前海外客户市场按计划推进,潜江三期抛光垫新品(20万片/年软垫)及其核心配套原材料的扩产项目已建设完工处于试生产阶段,并已经送样给主流客户测试,反馈良好。2)抛光液方面,氧化硅抛光液持续稳定获得订单,铝制程抛光液进入吨级采购阶段,这两类产品前三季度实现收入1057万元(同比+4170%),其他各制程CMP抛光液产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段;公司立项开发多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等系列共30余种抛光液产品,并向大硅片抛光业务领域延伸布局。3)清洗液方面,铜制程CMP后清洗液产品持续稳定获得订单,其他制程抛光后清洗液产品部分在客户端验证反馈良好,并从IC制程延伸到先进封装清洗液领域,立项开发各制程十余种清洗液产品。仙桃年产1万吨CMP用清洗液扩产项目、年产2万吨CMP抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目等的产能力争明年夏季建设完成。 4)先进封装材料方面,各类产品按计划推进,其中临时键合胶产品已完成国内某主流集成电路制造客户端送样,反馈良好,争取在2023年Q1取得量产订单,中试及量产产线正在搭建中,预计年底完成。封装光刻胶(PSPI)已完成主体树脂的配方和合成工艺开发,计划在Q4开始给客户端送样测试,产线建设和应用评价平台建设进展顺利,预计22年11月底完成生产设备和应用评价设备(包括键合/解键合平台和封装光刻机及其配套设备等)的安装调试。 显示材料快速放量,打印复印通用耗材稳健经营:前三季度公司柔显材料实现收入2300万元(同比+615.05%),其中Q3实现收入1075万元(环比+107.90%),预计Q4较Q3收入有望加速增长。其中YPI产品进一步放量,目前已覆盖国内所有主流AMOLED客户,形成批量规模化销售;PSPI产品已经在第三季度开始批量销售,打破国际友商十余年来的绝对独家垄断;其他柔性显示新材料产品的开发、验证情况符合预期进展。PSPI产品已经在第三季度内开始实现批量销售,打破国际友商十余年来的绝对独家垄断;其他柔性显示新材料产品的开发、验证情况符合预期进展。随着柔性AMOLED面板成本持续优化,柔性面板市场份额占比逐渐提升,同时终端柔性AMOLED产能有望逐步释放,公司作为国内首个打破OLED显示领域主材国际垄断的本土公司,也将进入高速发展阶段。 打印复印通用耗材业务是公司的传统业务,保持全产业链优势,继续稳健经营,前三季度实现营业收入15.65亿元(同比+7.56%),利润水平同比实现大幅增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.98亿元、5.22亿元和7.44亿元,同比增长86.29%、31.24%和42.46%;对应现股价PE为50.81倍、38.71倍和27.17倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期。
卫星化学 基础化工业 2022-10-27 12.65 -- -- 15.83 25.14%
16.04 26.80% -- 详细
事件:卫星化学发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入277.70亿元(同比+38.72%),实现归属于上市公司股东的净利润30.16亿元(同比-29.12%);其中2022Q3实现营业收入89.56亿元(同比-3.16%,环比-16.11%),实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元(同比-88.97%,环比-81.35%)。前三季度毛利率18.99%(同比-12.72pct),净利率10.93%(同比-10.13pct)单三季度毛利率7.46%(同比-25.89pct,环比-13.53pct),净利率2.71%(同比-20.35pct,环比-9.1pct)。 QQ33公司CC22产业链价差下滑,CC22产业链价差环比上行:2022年Q3市场价差,聚丙烯-丙烯价差为38元/吨,同比下降99%,环比下降99%;丙烯酸-丙烯价差为4150元/吨,同比下降66%,环比下降43%;丙烯酸丁酯-丙烯酸价差为7687元/吨,同比上升35%,环比上升10%。乙二醇-乙烯价差为487元/吨,同比下降66%,环比上升59%;环氧乙烷-乙烯价差为772元/吨,同比下降20%,环比上升120%;Q4来看C3价差环比仍在下降,C2价差在环比回升,近期天然气价格回落,成本压力减缓,等待下游需求复苏后底部反转。 产业链逐步完善,布局高端化新材料:公司连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段于2022年8月27日投料试生产后已成功产出合格产品,生产运行稳定,标志着连云港石化二阶段项目一次开车成功。在建及规划项目丰富,1)公司平湖基地年产80万吨PDH装置以及80万吨/年丁辛醇和12万吨/年新戊二醇项目,预计2023年末建成。2)公司披露绿色新材料产业园项目,一期项目包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯(包括4中电解液溶剂,DMC为6万吨、EC为5万吨、DEC/EMC为4万吨)等装置已开工建设,计划分别于2022年Q3与Q4陆续建成试生产,该项目是公司功能化学品、新能源、新材料三大业务板块的重要产品系列之一。3)2022年7月,连云港石化有限公司1000吨/年α-烯烃工业试验装置项目进行环评一次公示,有望年内产出产品,并规划了年产10万吨α-烯烃及配套POE项目。4)公司与SK致新将在连云港徐圩新区共同投资建设年产4万吨乙烯-丙烯酸聚合物(EAA)包装领域新材料项目,计划2022年底开工建设,2024年底投产。 盈利预测与投资建议:看好公司C3及C2产业链景气反转,新材料项目逐步的发挥潜力,预计2022-2024年的归母净利润分别为38.19亿元、67.79亿元和84.66亿元,同比增长分别为-36.42%、77.50%和24.88%,对应现股价PE为11.77倍、6.63倍和5.31倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,原材料价格波动风险。
宝丰能源 基础化工业 2022-08-15 14.28 -- -- 14.73 3.15%
15.12 5.88%
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事件:宝丰能源发布 2022年半年报,全年实现营业收入143.95亿元(同比+37.53%),归母净利润 40.15亿元(同比+ 7.53%),扣非归母净利润 42.78亿元(同比+10.54%); 其中 Q2实现营业收入 78.80亿元(同比+43.60%,环比+20.95%),归母净利润 22.68亿元(同比+13.11%,环比+29.90%),扣非归母净利润 23.92亿元(同比+15.50%,环比+26.81%),业绩符合预期。 煤制烯烃、焦炭、精细化工品三大主业量价齐升,Q2毛利率及净利率环比上行:2022H1公司毛利率达 39.98%(同比下降 11.61pct),Q2毛利率 40.81%(同比-10.94%,环比+1.84pct);2022H1净利率达到 27.89%(同比下降 7.78pct),Q2净利率 28.79%(同比-7.76%,环比+1.98pct),在上半年煤炭价格依然偏高的情况下,Q2实现毛利率和净利率的环比提升。分业务来看,上半年聚乙烯实现营收 28.54亿元(同比+5.44%),其中销量 37.11万吨(同比+2.71%),均价 7,691元/吨(同比+7.44%);聚丙烯营收 25.96亿元(同比+28.16%),其中销量 34.08万吨(同比+27.78%),均价 7,617元/吨(同比+0.30%)。焦炭实现营收 61.96亿元(同比+60.23%),其中销量 262.40万吨(同比+14.71%),均价 2,361元/吨(同比+39.68%)。MTBE 实现营收 3.3亿元(同比+39.11%),其中销量 4.98万吨(同比+2.68%),均价 6,631元/吨(同比+35.48%);纯苯营收 2.72亿元(同比+21.64%),其中3.91销量 万吨(同比-6.24%),均价 6,944元/吨(同比 +29.72%);改质沥青营收 2.89亿元(同比+88.90%),其中销量 5.48万吨(同比+20.70%),均价 5,269元/吨(同比+56.50%)。 储备项目积极推进,未来成长可期:1)报告期内 300万吨/年煤焦化多联产项目已经投产。2)宁东三期 50万吨/年煤制烯烃及项目 50万吨/年 C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进,其中甲醇及烯烃预计 2022年底建成,25万吨 EVA 预计2023年建成投产。3)内蒙古 400万吨/年(一期 300万吨/年)煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成,项目审批已进入最后阶段,待环评批复后即可办理开工建设事宜。4)力争 2022年底前建成 20万吨/年苯乙烯项目,实现新的盈利增长点。 太阳能电解水制氢储能项目投产,碳中和先行示范者:公司加快建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目,该项目采用单台产能 1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备,并配套相应的氢气压缩与储存设备,可年产 2.4亿标方“绿氢”和 1.2亿标方“绿氧”。公司规划自 2022年起每年增加绿氢 3亿标方,力争用 10年时间完成企业 50%碳减排,用 20年时间率先实现企业碳中和。报告期内,公司加强技术工艺革新,烯烃甲醇单耗、甲醇原料煤单耗均实现降低,能源单耗节约。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年营业收入分别为 283.22亿元、366.14亿元和 507.50亿元,分别同比增长21.55%、29.28%和 38.61%;归母净利润分别为 80.97亿元、110.81亿元和 150.71亿元,同比增长 14.52%、36.85%和36.01%;EPS 分别为 1.10元、1.51元和 2.06元,对应现股价 PE 为 12.88倍、9.41倍和 6.92倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,产品及原料价格大幅波动。
金石资源 非金属类建材业 2022-08-12 39.37 -- -- 40.80 3.63%
52.00 32.08%
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事件:金石资源发布2022年半年报,报告期内实现营业收入4.19亿元(同比+0.61%),实现归母净利润0.94亿元(同比-6.31%),扣非后归母净利润0.91亿元(同比-9.84%),其中Q2实现营业收入2.72亿元(同比+9.71%,环比+85.03%),归母净利润0.61亿元(同比+5.90%,环比+84.5%),Q2扣非归母净利润0.59亿元(同比+1.18%,环比+84.38%)。 量稳价升,成本端增加导致毛利率下滑,看好萤石资源稀缺性及价格稳定上行:2022年上半年公司毛利率44.67%,同比下滑5.29pct,报告期内,公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿产量分别为12.57万吨(同比+4.84%)、7.02万吨(同比+3.85%),销量分别为11.10万吨(同比-6.96%)、7.18万吨(同比+0.98%),销售均价分别为2394元/吨(同比+3.74%)、1946元/吨(同比+3.35%),上半年公司销量基本持稳,销售均价小幅上行,库存量有所增加,成本端上升导致毛利率有所下降,主要源于,1)庄村矿业选矿厂已建成投产,原矿不再供应正中精选,以及正中精选的坑口矿和处坞矿经多年开采,资源储量逐渐减少,故正中精选外购部分原矿进行选矿生产;此外,资源储量的减少带来开采难度和开采成本有所加大。2)报告期人工成本、原材料成本、动力费以及烘干费上升。3)公司开采利用了部分低品位原矿,使萤石产品的单位生产成本上升。随着疫情缓解以及国内对房地产基建的政策驱动,冰箱、空调等带动的制冷剂传统需求有望提振;而另一方面,新能源、新材料、半导体等对萤石需求正在加速全球新能源包括六氟磷酸锂、PVDF、石墨负极、光伏面板等都需要使用大量的氢氟酸,届时新能源可能取代传统制冷剂对萤石的需求,成为最大的需求驱动力。 “选化一体化”项目进展顺利,打造含氟锂电材料“第二增长曲线”,锂云母矿选矿提锂技术突破:1)包钢“选化一体化”项目,选矿项目方面,预计2022年年底将形成60万-80万吨/年萤石精粉生产规模。金鄂博氟化工项目方面,土地手续办理完毕,取得氢氟酸/氟化铝项目的能评批复和安全设立评价批复,环评已通过包头市环保局专家评审。目前正推进一期和二期的土建施工,并完成了主要设备的采购;一期12万吨氢氟酸预计2023年底投产。2)江山金石锂电新材料项目,年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨/年萤石已开工,厂房、车间等主要结构的土建施工已基本完成,主要设备基本到位,预计施工和安装工作在9-10月完成,后将进行技术调试,做好试生产前的各项手续办理和准备工作;一期年产6000吨六氟磷酸锂预计2022年底前投产。3)新技术方面,高回收率锂云母矿选矿提锂技术在实验室及中试取得重大突破,报告期内公司与江西九岭锂业股份有限公司就瓷土锂云母选矿回收利用达成合作协议,拟在江西宜春成立合资公司,开展锂云母含锂细泥选矿回收业务。合资公司注册资本1亿元,由公司控股(公司占51%股权),目前,正在进行合资公司选址以及生产线筹建的前期准备工作。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为13.58亿元、21.91亿元和29.84亿元,分别同比增长30.14%、61.37%和36.23%;归母净利润分别为2.98亿元、5.06亿元和6.78亿元,同比增长21.63%、69.73%和34.09%;EPS分别为0.69元、1.16元和1.56元,对应现股价PE为59.73倍、35.19倍和26.25倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,产品价格持续低迷,技术转化风险。
山东赫达 基础化工业 2022-08-01 36.52 -- -- 42.12 15.33%
42.12 15.33%
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事件:山东赫达发布2022年半年报,报告期内公司实现营业收入9.07亿元(同比+20.54%),归母净利润2.25亿元(同比+21.28%),扣非归母净利润2.24亿元(同比+26.03%);其中Q2实现营业收入5.16亿(同比+21.70%,环比+31.63%),1.29亿元(同比+21.75%,环比+34.38%),业绩符合预期。 纤维素醚营收稳步提升,毛利率略有下降:2022年上半年,公司纤维素醚产品收入5.59亿元(同比+20.04%),实现毛利润1.86亿元(同比+16.61%),毛利润占比54.39%,毛利率33.21%,同比下滑0.98pct。Q1纤维素醚受到疫情及冬奥会限产影响产销量下降,Q2逐步得到恢复,价格传导相对滞后于原料涨价,导致毛利率略有下滑。公司目前拥有纤维素醚3.7万吨(其中3000吨医药食品级纤维素醚于2022年4月投产)成为国内第一、全球第四供应商,公司在建3万吨产能(2万吨建材级+1万吨食品医药级)预计将于2022年Q4逐步投产。公司生产的建材级纤维素醚以中高端型号为主,主要应用于保温砂浆、自流平等;医药级纤维素醚是医药行业的重要辅料,主要应用于薄膜包衣、粘合剂、植物胶囊、缓释控制剂等;食品级纤维素醚主要用于植物奶油、酱料、肉类等产品。目前建材级纤维素醚已经基本实现国产化,但医药食品级仍为海外巨头如美国陶氏、日本信越、韩国乐天等垄断,而公司是国内少数拥有医药食品级纤维素醚的厂家。 植物胶囊营收稳定,下游消化库存,预计销售价格和毛利率受到影响:2022年上半年植物胶囊收入1.79亿元(同比+21.78%),毛利润1.13亿元(同比+15.31%),毛利润占比33.11%,毛利率63.01%,同比下滑3.54pct。植物胶囊由于疫情及海运费压力,下游有囤货现象,目前处于消化前期库存阶段,下半年有望恢复正常产销状态。子公司赫尔希依托公司医药级纤维素醚向下延伸植物胶囊的生产,2022年上半年赫尔希实现净利润9270万元(同比+57.60%)。公司目前植物胶囊产能277亿粒/年,在建73亿粒/年,待投产后将达到350亿粒/年,产能在国内排名第一,进入全球前二。 公司是全球唯一一家从医药级纤维素醚做到植物胶囊的一体化公司,纤维素醚胶囊料供应紧张,公司的植物胶囊拥有原料保障、性价比高、成本优势明显。长期来看,植物胶囊因安全性好、性质稳定、生产过程环保等优势将逐渐替代明胶胶囊,市场空间广阔。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.42亿元、5.67亿元和7.32亿元,同比增长34.12%、28.32%和29.13%;EPS分别为1.29元、1.66元和2.14元,对应现股价PE为24.77倍、19.30倍和14.95倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求增长不及预期,新项目建设不达预期,原材料价格大幅波动。
云天化 基础化工业 2022-07-15 29.65 -- -- 31.39 5.87%
31.39 5.87%
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事件:云天化发布2022年半年度业绩预增公告,预计2022年上半年实现归母净利润34.5亿元,同比增长119.47%;预计上半年实现扣非后归母净利润33.5亿元,同比增长121.71%。其中2022年Q2预计实现归母净利润18.04亿元,同比增长80.94%,环比增长9.60%,业绩符合预期。 磷化工产业链景气持续,原料高度自给一体化优势明显:1)报告期内国内磷肥价格平稳可控,国际化肥市场供需偏紧,价格高位波动,公司在保障国内供应的基础上,积极统筹好国内、国际磷肥市场资源配置。2022Q2国内磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为4105、3935元/吨,同比分别+58%、+25%,环比分别+29%、+9%。2022Q2国际波罗的海磷酸一铵FOB、波罗的海磷酸二铵FOB价格分别为909、857美元/吨,分别同比上涨198%和121%,环比变动分别为12%和-1%。二季度以来,磷肥上游原料磷矿石、硫磺、合成氨价格也出现大幅上涨,而公司磷矿、合成氨高度自给,充分发挥“磷矿—磷酸”、合成氨等原料高度自给的一体化优势,同时加强对煤炭、硫磺等大宗外购原料进行战略采购和储备,有效对冲了原料价格上涨的影响。2)公司聚甲醛、黄磷、饲钙产品价格同比上涨,非肥产品盈利能力和占比进一步提升。2022Q2国内市场聚甲醛、黄磷和磷酸氢钙均价分别为24655、36910、3717元/吨,同比分别上涨22%、+95%、92%,环比分别上涨0.5%、+12%、28%。 推进加转快型升级战略,一期10万吨/年磷酸铁项目已投产:2021年10月公司公告,计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。其中,一期计划投资22.47亿元新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,包括10万吨/年磷酸铁、10万吨/年湿法磷酸精制及20万吨/年双氧水项目,此次公告称一期项目按计划推进,目前进入投料试车阶段。另外计划投资约50.39亿元新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为826.23亿元、893.73亿元和942.47亿元,分别同比增长30.63%、8.17%和5.45%;归母净利润分别为67.12亿元、71.23亿元和75.81亿元,同比增长84.31%、6.12%和6.43%;对应现股价PE为7.98倍、7.52倍和7.06倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,产品价格大幅波动。
鼎龙股份 基础化工业 2022-07-14 20.38 -- -- 25.10 23.16%
27.10 32.97%
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打印复印耗材龙头,光电半导体材料双轮驱动:公司成立于2000年,主营业务为,1)打印复印通用耗材,传统优势业务,2010年上市后通过内生外延完成一体化布局,2021年毛利润占比 74%;2)光电半导体材料,近年重点布局,包括 CMP 抛光垫、抛光液、清洗液和柔性显示基材 PI 浆料,2021年毛利润占比 25%。2022年 7月 6日发布 2022年半年度业绩预增公告,预计 2022年上半年实现归母净利润 1.77-1.98亿元,同比增长 93%-116%;预计上半年实现扣非后归母净利润1.62-1.83亿元,同比增长 70%-92%。预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响额约为 1500万元(上年同期为-374.78万元),主要系政府补助。其中 2022年 Q2预计实现归母净利润 1.06-1.27亿元,同比增长 96%-135%,环比增长 49%-79%。公司泛半导体材料业务持续发力,其中:CMP抛光垫稳步放量,CMP 抛光液进入采购阶段,CMP 清洗液取得规模化订单,柔性显示材料 YPI 产品在客户端持续放量。其它光电显示面板新材料以及先进封装材料业务分别处于业务培育期及孵化期,研发费用的持续投入。打印复印通用耗材业务稳健经营,综合盈利能力有所提升。 CMP 抛光材料持续放量,半导体材料前景广阔:鼎龙股份是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP 抛光垫供应商,实现了成熟制程及先进制程的 100%全覆盖。CMP 抛光材料市场长期被美日垄断,陶氏化学占据全球的 CMP 79% 抛光垫市场份额,陶氏垄断中国近 90%的抛光垫市 场;公司 2013年开始研发半导体 CMP 抛光垫,历经 8年攻关,鼎汇微电子抛光垫产品在多个客户端稳步放量,并已成为部分客户的第一供应商,在该领域国内市场的优势地位初步确立。2021年公司 CMP 抛光垫进入收获期,CMP 抛光液和清洗液正在加速推进,先进封装材料项目全面启动。公司抛光垫二期工厂 20万片/年已于 2021年底投产,将硬抛光垫产能提升至 30万片/年,抛光垫三期工厂(潜江)20万片/年软垫产能预计将于 2022年夏季完成设备安装,进入试生产阶段。抛光液方面,产品开发验证快速推进,重点产品取得突破,上游核心原材料自主可控,武汉本部工厂一期 5000吨/年的抛光液产能建设完成,能够满足客户端订单需求;抛光液二期产线按计划筹备中。清洗液方面,主要产品验证通过,其他制程新产品多元化布局,武汉本部工厂一期 2000吨/年的清洗液产能建设完成试产,已达到稳定供货的能力。先进封装材料方面,项目全面启动,设备和验证平台初步搭建,新材料及其上游核心原材料的开发如期推进,产业化建设同步进行。行业端,根据国际半导体协会 SEMI 最新报告数据显示,2021年全球半导体材料市场营收增长 15.9%,达到 643亿美元,超越 2020年的 555亿美元记录,再创历史新高。其中,2021年晶圆制造材料的收入达到 404亿美元,同比增长15.5%;封装材料营收达到 239亿美元,同比增长 16.5%。其中,中国大陆 2021年半导体材料的市场规模约为 119.3亿美元,同比增长 21.9%,增速在所有区域中排名第一。CMP 抛光材料在集成电路制造材料成本中占比约为 7%,其中 CMP 抛光垫、CMP 抛光液、CMP 清洗液合计占 CMP 抛光材料成本的 85%以上。随着中国大陆晶圆厂积极扩张,晶圆制造技术进步推动 CMP 工艺步骤大幅增长,本土 CMP 材料市场前景广阔。 半导体显示材料持续突破,打印复印通用耗材稳健经营:在光电显示领域,PI 浆料是生产柔性 OLED 显示屏原料之一,PI有高耐热性、抗氧化性、耐化学腐蚀、机械强度大等优点; 目前全球市场 PI 由少数美日韩企业垄断,我国高端 PI 膜高度依赖进口。随着智能手机面板柔性化、曲面化发展,国内主要面板厂柔性面板产线建设基本完成,公司布局数年的柔性显示面板基材 YPI 产品已同步导入,随着下游面板厂逐步放量,公司 YPI 产品即将进入快速增长期。在新产品的研发方面,PSPI、TFE-INK 产品中试结束,客户端验证情况良好,武汉本部 PSPI 一期年产 150吨中试产线已建成,即将开始规模化产线的二期建设。打印复印通用耗材业务是公司的传统业务,保持全产业链优势,继续稳健经营。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为 31.15亿元、38.91亿元和 46.56亿元,分别同比增长32.21%、24.91%和 19.67%;归母净利润分别为 3.68亿元、5.39亿元和 7.06亿元,同比增长 72.32%、46.37%和 31.01%;对应现股价 PE 为 53.12倍、36.29倍和 27.70倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期。
兴发集团 基础化工业 2022-07-11 45.00 -- -- 41.95 -6.78%
42.05 -6.56%
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事件:兴发集团发布 2022年半年度业绩预增公告,预计 2022年上半年实现归母净利润 36.2-37.2亿元,同比增长217.3%-226.1%;预计上半年实现扣非后归母净利润36.7-37.7亿元,同比增长 228.5%-237.4%。其中 2022年 Q2预计实现归母净利润 19-20亿元,同比增长 142%-154%,环比增长 10%-16%,业绩超预期。 磷化工产业链高景气,精细磷化工等新材料加速放量:上半年业绩大幅增长的原因是,1)报告期内公司主产品草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等维持高位运行,公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到较为充分发挥。2022Q2国内磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为 825、64768、369 10、4105、3935元/吨,同比分别+68%、+59%、+95%、+58%、+25%,环比分别+21%、-11%、+12%、+29%、+9%。2)受益于食品加工、碳纤维、集成电路产业快速发展,公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜等精细磷硫化工产品以及 IC 级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛,盈利能力显著提升,经营效益大幅增加。3)全资子公司宜昌星兴蓝天科技有限公司 40万吨/年合成氨项目、宜都兴发化工有限公司 300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目于 2021年二、三季度陆续建成投产,为公司带来新的利润增长点。 在建项目丰富,保障未来成长性:公司后坪磷矿 200万吨/年采矿工程项目 预计 2022年完成;内蒙兴发有机硅新材料一体 化循环项目(40万吨/年有机硅单体配套 5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱)预计 2022年下半年到 2023年陆续投产;兴福电子 7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目计划 2022年内分期投产。新能源布局上,2021年 11月与华友钴业签订合作框架协议,12月公告设立公司(兴发集团占比51%)在宜都市投建 30万吨/年磷酸铁,目前已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作,已获得项目建设用地土地不动产权证书,一期 10万吨/年磷酸铁项目预计 2023年投产。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年营业收入分别为 317.56亿元、355.24亿元和 407.71亿元,分别同比增长34.52%、11.86%和 14.77%;归母净利润分别为 69.67亿元、75.50亿元和 80.00亿元,同比增长 64.07%、8.37%和 5.96%;对应现股价 PE 为 7.50倍、6.92倍和 6.53倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,项目进度不及预期,产品价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名