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洪英东

信达证券

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工作经历: 登记编号:S1500520080002,清华大学自动化系学士,清华大学过程<span style="display:none">控制工程研究所工学博士,2018年 4月加入信达证券研究开发中心,从事石油化工、基础化工行业研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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远兴能源 基础化工业 2021-01-29 2.14 -- -- 3.03 41.59% -- 3.03 41.59% -- 详细
事件:北京时间2021年1月27日,公司发布2020年业绩预报,公司预计2020年全年,公司实现归属上市公司的净利润为6000万-7500万元,比上年同期下降88.86%-91.09%,扣非归母净利润预计8000万-9500万元,比上年同期下降85.63%-87.9%。 点评:点评:煤价上涨助推业绩持续改善,全年预计盈利。2020年上半年,由于受到新冠疫情影响,公司的主要产品纯碱、甲醇等价格持续低迷,公司甲醇业务亏损1.14亿元,同时由于公司煤炭业务受到产能影响,上半年亏损7741万元。在甲醇和煤炭业务的影响下,2020年上半年,公司亏损5724万元,2020年3季度,随着国内疫情得到控制,甲醇价格(期货)从底部1500元/吨左右恢复至2000元/吨水平,公司实现营业收入19.42亿元,实现净利润2454.6万元,但前3季度整体仍然亏损1787万元。2020年4季度,根据公司披露,公司二水平项目进展顺利,2020年底建成投运,使得公司煤炭产量有所提升。而从煤炭价格来看,由于受到暖冬及产能受限的影响,煤炭价格一路上涨,根据万得数据显示,截止到2021年1月22日,鄂尔多斯动力煤(Q5500)坑口价达到590元/吨,持续创新5年以来新高,自2020年3季度以来,动力煤价格已经上涨55%。在煤价创新高的情况下,根据公司的业绩预告,公司预计四季度实现净利润7787万元至9278万元之间,环比增长217%,同比增长157%。在四季度盈利大幅改善的情况下,公司预计实现全年盈利!纯碱纯碱+煤炭反转,2021年全年改善年全年改善!!2020年,受到疫情影响,公司龙头产品纯碱价格大幅下行,2020年上半年,重质纯碱1492元/吨,较2019年1872元/吨大幅下降20%。随着国内疫情得到控制,纯碱价格已经修复性上涨,2020年4季度,重质纯碱平均1712元/吨,环比3季度上涨12%,较上半年上涨14%,我们认为,2021年,公司纯碱产品将恢复正常盈利。2019年,中源化学(180万吨纯碱+60万吨小苏打)实现净利润8.8亿元,我们预计2021年,中源化学(180万吨纯碱+100万吨小苏打)预计实现9.5亿元净利润。而2019年,公司煤化工公司(煤炭)亏损2.13亿元,随着公司二水平项目投产,以2017-2019年的煤炭平均价格,公司煤炭预计实现4亿元净利润,如果煤炭价格持续维持高位,公司煤炭盈利将进一步提升!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到74.61、90.61、93.96亿元,同比增长-3.01%、21.45%、3.7%,归属母公司股东的净利润分别为0.68、9.67、10.23亿元,同比增长-89%、1309%、5.86%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.02元,0.25元和0.26元。对应2021年的PE为8倍,给予“买入”评级评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
广汇能源 能源行业 2021-01-12 2.71 -- -- 2.73 0.74%
2.90 7.01% -- 详细
收购马朗煤矿,再增优质煤矿资源。2020年12月29日,公司发布《关于关于控股子公司伊吾矿业收购新疆伊吾县淖毛湖矿区马朗一号矿井详查探矿权的公告》,随着公司对于马朗煤炭探矿权的收购,公司的煤炭资源储备进一步丰富。马朗煤矿煤层总体属中高发热量煤,为优质的火力发电和煤化工用煤,本次矿权收购交易完成后,公司在行业市场竞争中所发挥出的高品质煤炭资源储量优势更加彰显。根据公司3季报,公司2020年前三季度实现提质煤产量246.98万吨,同比增长42.09%,提质煤销量309.8万吨,同比增长48.48%。公司化工加提质煤项目所需原煤增加,进一步增加煤炭的需求量,因此马朗煤矿的收购,将进一步保障公司下游业务能够有稳定、优质和低成本的煤炭来源。 红淖铁路投产转固,助力资源走出去。红淖铁路全长438公里,总投资108.68亿元,于2012年3月开工兴建,建设历时8年,于2019年1月1日开通试运营。自2020年11月30日起,红淖铁路“红柳河站-淖毛湖站(含货场)-白石湖东站段”已达到项目投产转固的条件。红淖铁路的贯通最重要的是保证公司产品的承运需求,一方面对扩展公司产品的销售半径起到积极的推动作用,另外能够有效的将公司煤炭资源优势转换成产品的竞争力。公司在淖毛湖地区的煤炭、甲醇以及其他副产品的运输需求就超过千万吨。 西气东输管网互联互通,启东西气东输管网互联互通,启东LNG站辐射站辐射范围大增::根据公司2020年12月29日公告,国家管网西气东输南通分输站已正式向启通天然气管线项目(通州末站-中石油南通分输站)进行天然气升压,具备了天然气上载进气的条件,标志着国家管网集团西气东输公司南通分输站与启通天然气管线项目完成互联互通。随着启通天然气管线与西气东输完成互联互通,公司启东LNG接收站气化外输能力将大幅提升。自2020年6月启东LNG接收站三期4#16万立方米储罐投入试运行以来,公司LNG接卸能力和周转量大幅提升。2020年1-9月,启东LNG接收站安全靠泊LNG外轮共计22艘次,累计接卸135.02万吨,有效保障了长三角地区天然气的供应。而自4季度以来,随着寒冬导致的天然气需求大幅增加,也使得天然气市场价-进口价价差扩大,进一步提升公司盈利能力!:盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到138.52、209.78、237.8亿元,同比增长-1.35%、51.45%、13.36%,归属母公司股东的净利润分别为11.34、28.68、33.53亿元,同比增长-29.2%、152.93%、16.87%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.17、0.42、0.49元。对应2020年的PE为17倍、2021年PE为7倍,给予“买入”评级。 股价催化剂:公司收购新煤矿,红淖铁路投产,同时启东天然气管道与西气东送管道联通,同时4季度天然气价格大幅上涨,无论是从量、价和运输半径上,都将极大提升公司业务。 风险因素:风险因素:1、LNG价格大幅波动的风险2、公司收购煤炭勘探开发不及预期的风险3、公司下游煤化工产品价格大幅波动的风险
赛轮轮胎 交运设备行业 2021-01-01 5.78 -- -- 9.44 63.32%
10.87 88.06% -- 详细
事件:北京时间2020年12月31日,美国商务部和美国国际贸易委员会公布对韩国、泰国、越南及台湾地区乘用车和轻卡车轮胎反倾销调查的初裁结果,赛轮、建大、普利司通、锦湖、横滨在越南的工厂的反倾销税率被裁定为0%,其他企业在越南的反倾销税率为22.3%,玲珑泰国22.21%,住友泰国13.25%,其他在泰国地区的轮胎企业16.66%,中国台湾地区正新52.42%,南港98.44%,其他企业88.82%,韩国韩泰38.07%,耐克森14.24%。其他27.81%。 点评: 赛轮越南反倾销率为0,区位优势进一步凸显。根据美国商务部初裁结果,赛轮越南反倾销税率为0%,结合之前裁定的反补贴税率6.23%,此次美国对于东南亚地区的半钢胎双反调查,赛轮增加的总税率为6.23%,为整个被调查地区企业中最低。从同在越南的企业来看,赛轮越南的反补贴税最低;而与泰国、中国台湾地区和韩国比较,泰国地区的反倾销整体税率为16.66%,较赛轮高出10个百分点以上,而中国台湾地区的反倾销税则全部在50%以上,甚至接近100%,2019年,中国台湾地区出口至美国的半钢胎为800万条,我们认为这部分出口至美国的轮胎大概率会退出美国市场,会被其他地区,尤其是税率较低的越南地区取代。 拨云见日,高速增长逻辑不改!我们认为,现阶段中国轮胎企业最重要的成长逻辑来自于通过海外产能布局避免了美国、欧洲对于中国轮胎的高额反倾销、反补贴税率,从而实现了对于美国、欧洲市场的占领,此次美国对于东南亚地区的双反调查落地,对于公司的双反税率远低于市场预期,对公司轮胎出口美国几乎没有影响,而随着中国台湾地区的轮胎企业被征收高额关税,公司半钢胎出口至美国将迎来替代机会。2020年,公司越南半钢胎通过技改从1000万/年增加值1300万条/年,新增300万条/年,有望填补台湾轮胎退出的部分缺口。除此以外,公司越南三期240万条/年全钢于今年4季度正式满产,2021年全年贡献利润;沈阳330万条/年全钢今年4季度提前投产,2021年产能将迎来逐步释放,随着双反落地,公司将继续保持高速增长!?盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到173.81、209.92、234.75亿元,同比增长14.9%、20.77%、11.83%,归属母公司股东的净利润分别为16.47、20.72、23.86亿元,同比增长37.85%、25.76%、15.15%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.61元,0.77元和0.88元。对应2020年的PE为9倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、新建产能投产不及预期2、橡胶价格大幅波动的风险。
亚钾国际 能源行业 2020-12-14 8.70 -- -- 8.90 2.30%
12.79 47.01% -- 详细
事件:2020年12月9日,公司发布《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,根据预案,2020年12月7日,上市公司与中农集团、新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、建峰集团、智伟至信、庆丰农资签署《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产协议》,拟以发行股份、可转债及支付现金方式购买其合计持有的农钾资源100%股权。 点评: 179平方公里老挝钾肥资源注入,公司钾肥再上台阶。根据公司《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司此次拟购买的农钾资源100%股权,农钾资源持有的老挝彭下-农波矿段钾矿于2018年获得老挝能源与矿业部矿业司颁发的采矿权,占地面积179平方公里,平均品位17.14%,主矿产钾盐矿资源储量为总量总矿石量393,563.04万吨,折纯氯化钾资源量为67,739.25万吨。公司拟收购的179平方公里老挝钾矿,与公司现有东泰矿段毗邻。公司现有的东泰钾矿占地35平方公里,折纯氯化钾储量1.5亿吨,若公司收购完成,公司拥有的老挝钾矿合计将达到214平方公里,总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨,将超过盐湖8亿吨的资源储量,将有望成为亚洲已开发的最大钾矿!从开采条件而言,彭下-农波矿段矿体矿化连续,延展规模较大,呈层状产出,形态简单,KCl平均品位达到17.14%,根据《老挝甘蒙省他曲-农波县农波矿区彭下-农波矿段钾盐矿勘探报告》,与公司现有东泰矿段15.22%的KCL平均品位相比提升12%以上。如果此次老挝钾肥资源收购成功,公司钾肥资源将再上新台阶,进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一!?盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-40.94%、296.16%、98.57%,归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元,同比增长-19.11%、1042%、121%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元,0.51元和1.12元。对应2020年的PE为203倍、2021年PE为18倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2020-11-20 6.39 -- -- 6.60 3.29%
10.87 70.11%
详细
事件:根据中国证券报中证网报道,2020年11月18日,赛轮轮胎年产330万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目投产仪式在沈阳工厂举行。基于战略发展布局和市场需求,在疫情对全球经济造成严重影响的背景下,赛轮轮胎坚决推进了沈阳工厂二期项目建设,短短230余天就实现了投产。 点评: 赛轮速度引领行业,克服疫情提前投产!2020年2月28日,公司发布公告,公司拟通过全资子公司赛轮(沈阳)投资建设年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目,项目投资总额200,420万元,项目从2020年2月开始建设,建设期24个月。在疫情对全球经济造成严重影响的背景下,赛轮集团仍然坚决推进了沈阳工厂二期项目建设,短短230余天就实现了投产,又一次刷新了“赛轮速度”。该项目占地面积13万平方米,充分利用人工智能、大数据等技术,实现了全工艺流程的自动化、数字化和智能化管控,大大提升了生产线的智能化水平,提高了生产效率和产品品质。 全钢胎供不应求,沈阳智能化项目保障高速增长!从公司历年各工厂的开工率来看,赛轮轮胎全钢胎一直保持高开工率,全钢胎持续处于供不应求的状态。尤其是公司沈阳全钢胎工厂,2016-2019年平均开工率97%,2019年开工率100%。从沈阳工厂目前190万条/年全钢胎来看,2019年,沈阳工厂实现净利润2.16亿元,我们认为随着330万条/年全钢胎投产,如果开工率达到100%,预计可以实现3亿元净利润。2021年,除了沈阳330万条/年全钢胎以外,由于公司越南三期于今年3季度正式投产,明年可以实现全年满产,因此,2021年,沈阳330万条/年全钢胎和越南三期240万条/年全钢胎将保障公司业绩持续高速增长! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到173.81、209.92、234.75亿元,同比增长14.9%、20.77%、11.83%,归属母公司股东的净利润分别为16.47、20.72、23.86亿元,同比增长37.85%、25.76%、15.15%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.61元,0.77元和0.88元。对应2020年的PE为11倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、美国双反调查超预期的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、新建产能产销不及预期的风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2020-11-06 5.16 -- -- 6.60 27.91%
9.44 82.95%
详细
事件:2020年11月4日,公司公布关于股东权益变动暨公司实际控制人拟发生变更的提示性公告,杜玉岱拟通过协议转让方式将其持有的公司5.40%股份转让给袁仲雪,并将其持有的公司剩余4.14%除处置权和收益权以外的全部股东权利委托给袁仲雪管理,延万华约定将其持有的公司3.94%股份除处置权和收益权以外的全部股东权利委托给袁仲雪管理,煜明投资全体合伙人一致同意袁仲雪作为本合伙企业的执行事务合伙人入伙,与原执行事务合伙人享有同等权利,承担同等责任。本次权益变动后,公司的实际控制人拟由杜玉岱变更为袁仲雪。 点评: 实控人拟变更为袁袁仲雪,董事长、总裁、实控人合一在此次股权变更前,杜玉岱持有公司9.55%的股权,并与煜明投资(杜玉岱为执行为执行事务合伙人)、袁仲雪、瑞元鼎实投资有限公司(袁仲雪控股)为一致行动人,十一名高管委托管理,总计控制公司23.93%的股份,为公司实际控制人。根据公司公告,袁仲雪拟以4.88元/股的价格通过协议方式受让杜玉岱持有的公司5.40%股份,相较于公司最近30个交易日平均价格溢价5.2%,同时杜玉岱并将其持有的公司剩余4.14%除处置权和收益权以外的全部股东权利委托给袁仲雪管理,延万华约定将其持有的公司3.94%股份除处置权和收益权以外的全部股东权利委托给袁仲雪管理,煜明投资全体合伙人一致同意袁仲雪作为本合伙企业的执行事务合伙人入伙,与原执行事务合伙人享有同等权利,股权变更后,袁仲雪控制公司总计19.81%的股份,袁仲雪将变更为公司实控人!袁仲雪为公司创始人,且为公司现任董事长,此次公司股权变更后,公司董事长、总裁、实控人合一,优化了公司治理结构,有利于公司在创始人和董事长的带领下进一步高速发展,同时实控人溢价受让股权彰显对发展信心! 国务院特殊津贴专家,带领公司进一步腾飞。袁仲雪为公司创始人,享受国务院政府特殊津贴.曾任第十二届全国人大代表,全国工商联第十一届执行委员会常委、中国化工学会橡机委员会理事、全国橡胶机械信息站高级顾问。曾担任“多功能高精度自动油墨配料控制系统”、“轮胎企业管控一体化网络系统”的项目负责人,项目分别被列入国家重点新产品计划项目、国家重点火炬计划项目;获得山东省计算机应用优秀成果二等奖1项、青岛市科技进步一等奖1项。同时先后在行业期刊发表学术论文十余篇。袁仲雪作为一名专业研究橡胶及轮胎制造的专家,其从创立赛轮并带领赛轮成长为国内一流的轮胎企业的过程中,成为中国轮胎行业公认的有技术水平、有领导力且有前瞻性的带领人物,随着此次公司实控人变更,公司董事长将带领公司进一步加速腾飞! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到170.84、190.66、228亿元,同比增长12.94%、11.6%、19.62%,归属母公司股东的净利润分别为14.19、17.47、21.41亿元,同比增长18.81%、23.04%、22.6%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.53元,0.65元和0.79元。对应2020年的PE为9倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、美国双反调查超预期的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、新建产能产销不及预期的风险。
远兴能源 基础化工业 2020-11-02 2.13 -- -- 2.45 15.02%
2.45 15.02%
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事件:2020年10月29日,公司公告2020年3季度报告,2020年前三季度,公司实现营业收入54.25亿元,同比下降4.61%,实现归母净利润-5288万元,同比下降108.22%。2020年3季度单季度,公司实现营业收入19.42亿元,同比下降4.86%,实现归母净利润2454.6万元,同比下降85.57%。 点评:点评:三季度扭亏,四季度纯碱价格大幅上涨!!2020年以来,由于公司煤炭业务受到产能影响,上半年亏损7741万元,而公司甲醇由于受到上半年低油价和疫情影响,甲醇价格持续低迷,公司甲醇业务亏损1.14亿元。2020年1季度和2季度,公司分别亏损4994万元和2748万元,亏损逐渐收窄。2020年3季度,随着国内疫情得到控制,甲醇价格(期货)从底部1500元/吨左右恢复至2000元/吨水平,公司实现营业收入19.42亿元,实现净利润2454.6万元,成功扭亏,环比增长189%。而从公司盈利能力最强的纯碱来看,尽管受到下游玻璃涨价和库存下降影响,纯碱期货价格自7月开始上涨,从1200元/吨涨至9月的1800元/吨,但从现货端来看,涨价显著滞后于期货端,纯碱现货价格从8月才开始上涨,因此2020年3季度,公司纯碱盈利能力未得到显著改善。而进入10月以来,由于纯碱库存持续处于低位,纯碱(现货)价格持续处于2000元/吨以上,由于公司纯碱生产成本仅为约600元/吨,我们预计4季度公司纯碱产品盈利将大幅改善!二水平井项目完成初步安装,预计明年满产实现盈利。2017年以来,公司煤炭销量持续下降,从2017年的263万吨下降至2019年的71.95万吨,降幅达到70%。主要原因为公司煤炭可采面地质条件复杂,产量减少,这也使得公司2019年的煤炭毛利率降至-29.31%,严重拖累公司盈利。2020年上半年,公司煤炭产量较上期增幅166.97%,销量增幅169.78%,但煤炭仍亏损7741万元。根据公司披露,公司二水平项目进展顺利,预计2020年底建成投运,2021年恢复450万吨/年正常产能。以2020年1-3季度平均售价300元/吨测算,预计贡献13.7亿元收入,预计贡献利润4亿元,预计公司2021年盈利将随着二水平项目的投产得到大幅改善!2020疫情影响疫情影响至暗时刻,2021曙光曙光将至。2020年,受到疫情影响,公司龙头产品纯碱价格大幅下行,2020年上半年,重质纯碱1492元/吨,较2019年1872元/吨大幅下降20%。随着国内疫情得到控制,纯碱价格已经修复性上涨,2020年10月,重质纯碱平均2022元/吨,较2019年全年平均价1862元/吨,上涨8.59%;较2019年10月1744元/吨同比上涨15.9%,我们认为,2021年,公司纯碱产品将恢复正常盈利。2019年,中源化学(180万吨纯碱+60万吨小苏打)实现净利润8.8亿元,我们预计2021年,中源化学(180万吨纯碱+100万吨小苏打)预计实现9.5亿元净利润。而2019年,公司煤化工公司(煤炭)亏损2.13亿元,随着公司二水平项目投产,预计实现4亿元净利润,度过2020年疫情影响下的至暗时刻,我们预计2021年公司将迎来曙光!盈利预测与投资:评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到75.87、90.61、93.96亿元,同比增长-1.37%、19.43%、3.7%,归属母公司股东的净利润分别为1.88、9.69、10.45亿元,同比增长-72%、414%、7.9%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.05元,0.25元和0.27元。对应2021年的PE为9倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2020-11-02 7.88 -- -- 9.41 19.42%
10.02 27.16%
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事件:2020年10月30日,公司公布2020年3季度报告,2020年前3季度,公司实现营业收入2.86亿元,同比下降37.93%,实现归母净利润1791万元,同比下降47.66%。2020年3季度,公司实现营业收入1.13亿元,同比下降40.35%,归母净利润761万元,同比下降57.05%。 点评:点评:项目改建叠加价格承压,3季度季度盈利受影响::2020年3季度,国内氯化钾(以青海盐湖计)均价1831元/吨,较2季度环比下降111元/吨,跌幅5.74%。钾肥价格下降主要是受到新冠疫情影响需求较差,钾肥港口库存从6月的308万吨大幅上升至7月初的413万吨。钾肥价格也从6月开始大幅探底至1800元/吨。尽管白俄罗斯钾肥于8月停产,但8月至今仍处于消化高库存阶段,钾肥价格低位徘徊。从国际氯化钾价格来看,国际钾肥跌破220美元/吨价格已为十年低点。 钾肥价格持续低迷使得前三季度盈利受到显著影响。除此以外,公司百万吨钾肥扩建项目分为25万吨钾肥技改和25万吨扩产至100万吨扩建项目。25万吨技改项目对于公司的短期生产有一定的影响,使得公司钾肥产量在3季度有所下滑。 产销下降叠加价格底部,使得公司前三季度营收和归母净利润均同比大幅下滑。进入4季度,从国内钾肥来看,随着进口量下降、库存消化,钾肥价格小幅回升至1900元/吨。我们预计明年初钾肥价格将迎来修复,且由于钾肥相较于氮肥、磷肥应用于经济作物更多,需求有较大弹性,因此随着世界经济受疫情影响减弱,如果需求如期恢复,将有望回升至2018年(290美元/吨)的水平。 百万吨钾肥钾肥7月投产月投产,守得云开见月明!!根据公司9月26日公告,公司改扩建项目分为三部分:矿山工程、加工厂工程及公用工程三部分,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目于2020年3月21日前已完成可研报告的编制及相关立项程序,自2020年4月1日启动工程勘察及初步设计,至2021年6月15日完成全部安装工程,全厂投料生产时间为2021年7月1日。随着公司2021年百万吨项目投产,我们预计公司2021年度产量将达到约70万吨,约为2020年的3倍,而如果钾肥价格修复恢复至250美金/吨左右,根据公司2019年790元成本,随着扩产和技改,公司钾肥价格有望在原有基础上提升20美金/吨左右,且成本有望下降10%,我们认为公司单吨净利润将超过500元,公司2021年净利润有望达4亿元左右,公司十年钾肥开发将迎来收获时刻!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-40.94%、296.16%、98.57%,归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元,同比增长-19.11%、1042%、121%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元,0.51元和1.12元。对应2020年的PE为179倍、2021年PE为16倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
宝丰能源 基础化工业 2020-10-27 10.70 -- -- 13.05 21.96%
14.82 38.50%
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事件:2020年10月25日,公司公告2020年3季度报告,2020年前三季度,公司实现营业收入112.99亿元,同比增长15.93%,实现归母净利润31.5亿元,同比增长11.27%,实现扣非归母净利润33.2亿元,同比增长19.74%。点评: 产销两旺,经营现金流大幅增长57%!2020年5月29日,公司募投项目焦炭气化制220万吨/年甲醇项目一次联合试车成功,产出合格甲醇,公司甲醇实现自给自足。2020年7月23日,公司红四煤业取得采矿许可证,公司自有煤矿产能由510万吨/年增加至750万吨/年,公司煤炭-甲醇-烯烃一体化优势将进一步凸显。从国际油价来看,2020Q3,国际原油价格(Brent)均价43美元/桶,较Q2环比上涨29.8%,但较2019年仍同比大幅下降30%,国际油价目前已经进入40美元/桶附近的低油价新常态区间,公司在低油价下的盈利能力仍然十分突出!从公司主要产品来看,2020Q3,公司聚乙烯平均售价6486元/吨,环比增长13.6%,聚丙烯售价6990元/吨,环比增长0.27%,但2020年前三季度,公司整体聚乙烯和聚丙烯价格仍然同比下降14.95%和12.39%。但公司突出的成本优势和稳步提升的产能,仍保障了公司的可持续增长!产销量方面,公司产量保持高速增长,2020前三季度,公司聚乙烯产量50.41万吨,同比增长84%,公司聚丙烯产量48.42万吨,同比增长89.57%。公司聚乙烯销量49.92万吨,同比增长81.97%,聚丙烯销量48.37万吨,同比增长93.2%,公司产品产销两旺!另一方面,随着公司自给率的提升成本下降以及产品价格回升,2020Q3,公司毛利率进一步提升至42.65%,环比提升2.5个百分点,在低油价新常态下,公司净利率持续保持在27%以上。持续提升的产量和不断优化的成本结构,使得公司2020年前三季度实现经营活动现金流净额37.08亿元,同比大增57.76% 国内最大煤制烯烃一体化企业,新建产能促进一步发展。截止2020年3季度末,公司具备了120万吨/年聚烯烃、400万吨/年甲醇、78万吨/年精细化工品的生产能力,公司已经成为国内单体规模最大的煤制烯烃一体化生产企业。公司重点项目仍在持续推进中,其中50万吨/年煤制烯烃项目2020年8月开工建设,2022年底建成投产,50万吨产能中包括25万吨/年EVA高端产能;300万吨/年煤焦化多联产项目已于2020年5月开工建设,计划2021年底建成投产;同时400万吨/年煤制烯烃项目已于2020年6月经鄂尔多斯市人民政府批准,公司异地产能布局进度正在加速推进。随着公司新项目的投产,公司将保持持续高速增长! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到156.6、167.9、193亿元,同比增长15.4%、7.26%、14.95%,归属母公司股东的净利润分别为42.8、53.7、61.6亿元,同比增长12.6%、25.3%、14.8%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.58元,0.73元和0.84元。对应2020年的PE为18倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际油价大幅下行的风险;3、焦炭价格大幅下行的风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2020-10-16 5.00 -- -- 5.82 16.40%
7.39 47.80%
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事件:2020年10月14日,公司公布2020年3年度报告,2020三季度,公司实现营业收入111.63亿元,同比下降1.45%,归母净利润11.73亿元,同比增长23.4%,扣非归母净利润11.59亿元,同比增长24.11%。 点评:单季度净利高创历史新高2020年3季度,公司实现营业收入43.65亿元,同比增长3%,实现归母净利润5.53亿元,同比增长25%,创下公司单季度净利润新高!公司前三季度11.73亿元净利润,已经与2019年全年净利润相当。从公司的产销情况来看,2020年3季度,公司产量1161万条,同比增长17%,销售1213万条,同比增长17%,产销率超过100%,公司产品持续处于供不应求的状态,销售情况良好。从销售价格来看,公司轮胎产品平均售价同比下降6.17%,而主要原材料天然橡胶、合成橡胶、钢帘线等同比下降14.23%,这也使得公司毛利率较去年同期增加3个百分点至27.73%,净利率提升至10.63%!新建项目恢复正常,保障持续成长。 从公司投资活动现金流来看,2020年3季度,公司投资活动净现金流支出6.83亿元,相较于2020年1季度、2季度,公司投资活动净现金流支出仅为1.15亿和2.28亿,公司的新项目建设逐渐从疫情影响中恢复。2020年,公司主要的新建项目为越南三期240万条/年全钢胎合资项目和沈阳300万条/年全钢胎项目,越南3期虽然于年初投产,但由于部分设备调试受到疫情影响专家无法到现场调试,使得投产放量有所放缓。随着设备调试完成,越南3期将从2020年3季度逐步放量,值得注意的是,全钢胎不受美国本次双反调查的影响。而沈阳300万条/年全钢胎项目,按照公司公告,从今年2月开始建设,建设周期24个月,但也受制于1季度国内疫情的影响,建设进度有所受限,随着国内疫情得到有效的控制,公司沈阳300万条/年全钢胎建设恢复,随着越南3期产能逐步释放以及国内沈阳300万条/年全钢胎投产,公司将持续保持高速增长!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到170.84、190.66、228亿元,同比增长12.94%、11.6%、19.62%,归属母公司股东的净利润分别为14.19、17.47、21.41亿元,同比增长18.81%、23.04%、22.6%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.53元,0.65元和0.79元。对应2020年的PE为9倍,给予“买入”评级。 风险因素:1、美国双反调查超预期的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、新建产能产销不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2020-09-28 7.55 -- -- 8.88 17.62%
10.02 32.72%
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项目建设进度、资金安排细化安排,彰显公司信心!从建设计划来看,改扩建项目分为三部分:矿山工程、加工厂工程及公用工程三部分,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目于2020年3月21日前已完成可研报告的编制及相关立项程序,自2020年4月1日启动工程勘察及初步设计,至2021年6月15日完成全部安装工程,全厂投料生产时间为2021年7月1日。从资金安排来看,扩建项目总投资为237,455.32万元,包括新增总投资157,153.49万元,原资产净值75,369.33万元,待摊销费用4,932.49万元。其中,2020年投资金额54,758.74万元,2021年投资金额68,980.80万元,2022年投资金额14,103万元。公司项目建设进度和资金安排的进一步细化,有助于对项目精细精细化管理、加快项目建设进度,也彰显了公司对于100万吨/年钾肥改扩建项目的信心!公司受邀参加2020无机盐行业发展大会,行业地位提升。2020年9月15日,由中国无机盐工业协会和格尔木市人民政府联合主办的2020年无机盐行业发展大会在上海盛大召开!会议期间隆重举行了“中国钾盐钾肥工业功勋企业、功勋人物”荣誉证书颁发仪式,并进行了《峥嵘岁月——中国钾盐钾肥70年发展史》新书发布。公司受邀参加,并由公司副总经理就中农国际老挝钾盐项目发展与现状进行了主题演讲。 随着公司老挝钾肥项目的扩产,公司作为国内企业海外开发钾肥资源的代表性企业,在钾肥及整个无机盐行业的地位显著提升!钾肥价格开启缓慢上行通道!根据无机盐协会统计,2020年9月21日,国内钾肥价格整体平稳,青海盐湖60%粉、晶第一到站价1850元/吨,而进口钾方面,产品价格有所上调,现港口62%白钾普遍在1940元/吨,较前期上调65元/吨!受到需求端恢复而国际钾肥巨头供应出现一定冲击的影响,钾肥价格已经开启缓慢上行通道!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-24.11%、238.13%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为0.96、4.19、8.49亿元,同比增长132%、336%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.13元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为60倍、2021年PE为14倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
凯赛生物 2020-09-16 102.00 -- -- 108.20 6.08%
108.20 6.08%
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尼龙66突破技术垄断,生物法另辟蹊径。公司是一家以合成生物学等学科为基础,利用生物制造技术,从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业,目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺(俗称尼龙)产业链。目前,聚酰胺主要品种是聚酰胺66(PA66)和聚酰胺6(PA6),PA66机械强度较高,具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性,广泛应用在化纤和工程塑料两大行业。PA66的核心原材料为己二腈,因英威达、索尔维和奥升德等国际巨头对核心原料己二腈的生产技术垄断,PA66呈现高度寡头垄断的行业格局,生产规模最大的英威达约占全球PA66产能的40%,产能前5位的公司占据全球80%以上的市场份额。我国企业PA66产能较小,且生产PA66的企业也严重依赖进口己二腈。公司主营的生物基聚酰胺产品主要为聚酰胺56,其与化工法聚酰胺66产品性能接近,但在吸湿性、阻燃性、染色性等方面性能有所提升,从生产过程来看,公司生产的PA56由戊二胺替代己二胺与二元酸反应聚合而成。公司已经掌握通过生物法合成戊二胺的技术,突破了国外公司对于关键原材料己二腈的垄断。 长链二元酸,多元应用大有可为。公司目前的主营产品为长链二元酸,长链二元酸(LCDA) 通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸,主要用于生产不同型号的聚酰胺(特种聚酰胺)。目前长链二元酸分为化学合成法和生物合成法。我国是国际上唯一能够应用生物合成技术实现多种长链二元酸大规模工业化生产的国家。公司是国内唯一一家专注生物发酵法生产长链二元酸自主研发的企业。生物合成法的生产工艺更为简单,生产条件也更为温和,且收益率高、成本低、环境污染小,目前已经完成了对化学合成法的大规模替代。且生物法涵盖从10个碳到18个碳的二元酸,相较于化学法主要有10碳和12碳,生物合成法产品更加多元, 可以广泛应用在医疗、香料等各类领域。 化石材料替代正式开启,万亿市场待开发。传统的经济发展主要依靠的是化石原料,但是随着时代的发展,不可再生资源储量逐步减少,环境压力逐步加大,传统的经济发展模式已经不适合时代发展的要求。在能源领域,可再生能源2018年同比增长14.5%,远高于全球能源消费2.9%的增速,占比大幅提升至4%。而在材料领域,目前全球仍然高度依赖化石能源。目前, 各细分领域龙头企业包括电子消费领域的苹果、汽车领域的奥迪、服装领域的lululemon 等都提出了明确的生物基材料替代目标,并已经进行了相关产品的开发。公司目前是全球唯一掌握生物基聚酰胺商业化生产的企业,产品可广泛应用于纺织服装、工业丝、汽车、电子等众多领域,根据公司测算,相关领域的具有万亿的市场规模,成长空间广阔 !盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到16.2、27.3、32.44亿元,同比增长-15.64%、68.95%、18.82%,归属母公司股东的净利润分别为4.38、8.05、8.56亿元,同比增长-8.41%、83.67%、6.31%,2020-2022年摊薄EPS 分别达到1.05、1.93、2.06元。对应2020年的PE为97倍、2021年PE为53倍,由于2020年公司新疆地区产能受疫情影响较为严重,因此以2021年估值进行对比,行业平均为76,公司为53,首次覆盖,给予“买入”评级。 ? 风险因素:1、新项目建设不及预期的风险。2、下游应用推广不及预期的风险。3、研发产品不及预期的风险。
东岳硅材 基础化工业 2020-09-10 12.20 -- -- 14.43 18.28%
17.96 47.21%
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有机硅龙头上市,迎来发展新契机。公司于2020年3月登陆A股创业板,完成了从东岳集团非全资附属公司向独立上市公司的蜕变。公司在2018年营收和盈利达峰,公司营业收入达到34.01亿元,公司归母净利润达到6.63亿元。2019年受有机硅产品价格周期性高位回调、中美贸易摩擦导致下游需求放缓、金属硅、甲醇和一氯甲烷等原材料价格回落等因素的影响,使得公司2019年营业收入同比下滑近20%,归母净利润同比下滑近17%。 有机硅行业:供需格局改善,2020年后半年价格有望回暖。有机硅作为用途广泛的“工业维生素”和“科技催化剂”,下游应用场景不断拓宽,未来在新能源汽车、医疗个护、半导体等领域有着广阔的发展前景。国家相关政策和环保措施的出台,使得有机硅行业准入门槛提高。随着我国企业不断提高技术,我国有机硅行业产能利用率不断提高,2018年,我国聚硅氧烷产能利用率达79.58%。同时由于产品竞争力的增强,有机硅出口稳步上升,进出口价差逐步减小。2018年受有机硅中间体(DMC)下游应用领域快速拓展,DMC新增产能受限,同时上游原材料金属硅、一氯甲烷、甲醇以及能源价格普遍上涨等多种因素共同作用,DMC价格曾一度达到3.55万元/吨,创历史新高。后续受价格周期性高位回调、中美贸易摩擦、上游原材料价格大幅回落等影响,DMC的价格有所回落,2019年全年均价为1.93万元/吨。2020年受到新冠疫情冲击,前6个月均价仅为1.68万元/吨。未来随着供需格局的改善以及国内疫情得到有效控制,有机硅2020年后半年的价格有望回暖。 新项目增强公司规模优势,重心转向深加工产品。公司是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之一,规模优势显著。截止2019年,公司具备年产30万吨有机硅单体(折合聚硅氧烷约14.16万吨),约占国内有机硅单体总产能的9%。公司30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目建成达产后,公司有机硅单体总产能有望达到60万吨/年(折合聚硅氧烷约28.2万吨/年),届时公司产能规模有望进入全球前五,进一步增强规模优势。同时公司不断加大研发投入,继续拓展有机硅下游深加工产业链,提高深加工产品营收占比,丰富产品种类。深加工产品营收从2015年7.74亿元增至2018年的27.32亿元,收入占比亦从2015年的53.22%提升2018年的80.34%。 积极开拓国际业务,拥有低于同行的销售费用率。公司积极开拓国际业务,专门成立外贸部门负责境外销售业务。2018年公司境外收入达到5.52亿元,营收占比达到16.24%。2019年受贸易摩擦等因素影响,海外营收和占比有所下滑,但占比依然达到11.17%。同时公司拥有低于同行合盛硅材等的销售费用率。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到28.5、41.4、52.15亿元,同比增长4.31%、45.22%、25.96%,归属母公司股东的净利润分别为2.76、5.37、8.27亿元,同比增长-49.97%、94.1%、54.03%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.23、0.45、0.69元。对应2020年的PE为53倍、2021年PE为27倍,由于2020年公司受疫情影响较为严重,而随着疫情恢复,公司深加工产品优势将显著优于行业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、新项目建设不及预期的风险;2、贸易保护和贸易摩擦的风险;3、原材料、能源价格波动及供应风险。
远兴能源 基础化工业 2020-09-07 2.70 -- -- 2.94 8.89%
2.94 8.89%
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独占国内天然碱矿,盈利能力远超同行。公司主营业务之一为纯碱,公司拥有纯碱产能180万吨,小苏打产能100万吨。我国纯碱产能3337万吨,占全球纯碱产能的40%以上,其中化学合成法(氨碱法、联碱法)产能占比达94,天然碱法仅占6%,公司目前可开采的天然碱矿仅有河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,以及在内蒙古锡林郭勒盟拥有的查干诺尔碱矿,全部为公司所有。天然碱法相较于化学合成法,不仅在成本上低30-40%,具有显著的成本优势,且产品品质高、环境污染小。目前,国内化学合成法天然碱企业的毛利率普遍在10-30%之间,而公司的毛利率持续维持在50%以上,远超同行盈利能力! 800万吨天然碱矿大发现,三分天下格局大变。2019年3月1日,公司参股子公司银根矿业获得由内蒙古自治区阿拉善盟自然资源局颁发的《矿产资源勘查许可证》,共有六个天然碱普查区块,勘查矿种为天然碱,总面积为353.34平方公里。根据公司大股东与中国化学签订的合作协议,该矿建设预计达到约800万吨纯碱,如果项目达产,加上公司现有的180万吨天然碱产能,我国天然碱产能预计将由现在的6%提高至近三分之一,国内纯碱行业将迎来行业格局的大变化,一方面,高成本的化学合成法淘汰,另一方面,如果银根矿业装入公司,公司将成为国内纯碱行业的绝对龙头,有望显著提升纯碱的议价能力! 尿素盈利稳定,煤炭有望得到改善。除纯碱外,公司还有尿素、煤炭和甲醇业务。公司的尿素业务保持相对稳定的销量和盈利能力,2020年上半年,公司实现尿素产量89.39万吨,产量较上期增幅69.06%,销量增幅57.27%。尽管受到农化零增长政策的影响,但公司的尿素毛利率持续保持在20%以上。近三年来,公司主要受到煤炭开采受阻产量下降的影响,拖累了公司整体的盈利,根据公司2020年半年报,公司二水平项目进展顺利,预计2020年底建成投运,2021年恢复450万吨/年正常产能。随着煤炭产能的提升,煤炭盈利能力有望得到显著改善! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到75.87、87.51、90.86亿元,同比增长-1.37%、15.34%、3.83%,归属母公司股东的净利润分别为2.51、9.37、10.12亿元,同比增长-62.7%、272%、8.08%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.06元,0.24元和0.26元。对应2020年的PE为39倍、2021年PE为11倍,由于2020年公司煤炭产能尚未恢复,以2021年进行估值,行业平均为14倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、煤炭产能恢复不及预期的风险。2、纯碱价格大幅下跌的风险。3、纯碱项目开发不及预期的风险。
东凌国际 能源行业 2020-09-02 9.93 -- -- 10.35 4.23%
10.35 4.23%
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事件:2020年8月27日晚,公司公布2020年半年度报告,2020上半年,公司实现营业收入1.73亿元,同比下降36.25%,扣非归母净利润1000万元,同比下降16.98%,经营活动现金流净额2830万元,同比增加874% 点评: 非钾肥业务剥离助推现金流大幅改善2020年上半年,公司营业收入1.73亿元,同比下降36.25%,主要是由于公司正在逐渐剥离非钾肥业务,其中海运业务上半年收入为0,已经完全暂停;贸易业务实现营业收入349.5万元,同比下降95.94%,从去年同期占业务收入的31.59%下降至仅占2%。公司的非钾肥业务剥离顺利推进,公司将彻底转型为以钾肥开发、生产和销售的专业钾肥企业。随着公司传统业务的剥离,公司的经营性现金流净额大幅改善,2020年上半年,公司经营活动现金流净额2830万元,同比增加874%,销售费用、管理费用也分别下降10.89%和11.79%。 100万吨/年钾肥建设持续推进,量价齐升助力发展。2020年上半年,受全球经济受疫情影响、国际贸易形势严峻,全球钾肥价格短期承压下降。公司克服疫情负面影响造成的困难,钾肥上半年销售量为10.42万吨,同比上年增长3.24%;实现营业收入17,023.50万元,同比上年减少8.27%。公司上半年钾肥生产量为9.33万吨,同比上年减少19.99%。主要是由于公司开展100万吨/年钾肥改扩建项目建设,建设初期会对原有钾肥生产装置造成少许影响,预计下半年产量会稳步提高并补足上半年的计划产量。公司的100万吨/年钾肥扩建分为两部分,第一部分为技改,将公司现有的粉钾提升为结晶钾,预计能提升产品价格200元/吨左右;第二部分为扩产,产能从25万吨扩产至100万吨/年。公司以自有资金现金共计投入4亿元人民币增加中农国际注册资本,支持老挝钾盐项目产能扩建。同时,公司已获得用于中农国际生产经营建设的1,800万美元贷款的综合授信。并与盐湖前总裁李小松领衔的PLT工程有限公司签订技术服务合同,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目建设加速推进,将不断提升公司产品竞争力和生产、销售规模,增强公司盈利能力! 受疫情影响钾肥价格低迷,BPC停产或成涨价导火索!2020年上半年,受疫情影响钾肥价格短期承压。根据TASS报道,受到白俄罗斯持续进行的游行示威影响,白俄罗斯钾肥公司BPC于8月关停了其部分产能。白俄罗斯钾肥公司BPC为全球最大的钾肥生产企业之一,根据美盛统计,截止2018年底,BPC拥有的钾肥产能约为1300万吨,占全球钾肥产能的14%!而且由于白俄罗斯国内对钾肥需求量较小,BPC公司的钾肥主要用于出口,BPC出口量约占全球钾肥出口量的20%。目前,BPC暂未公告其复工计划。如果白俄罗斯的游行示威持续进行,BPC或将继续维持停产,国际钾肥供应将受到一定的冲击,我们认为BPC停产或成为钾肥价格上涨的导火索! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-24.11%、238.13%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为0.96、4.19、8.49亿元,同比增长132%、336%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.13元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为76倍、2021年PE为17倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名