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亚钾国际 能源行业 2021-09-30 17.78 -- -- 20.15 13.33% -- 20.15 13.33% -- 详细
事件: 9月27日,亚钾国际(000893.SZ)发布公告, 老挝 75万吨氯化钾新扩建项目全流程工艺贯通,各单机、联动投料试车成功。 公司 100万吨钾盐项目由 75万吨/年新扩建项目和 25万吨/年改建项目组成,自 2020年 4月启动,至 2021年 8月进入调试阶段, 截至目前, 25万吨改建项目已经完成, 75万吨新扩建项目全流程工艺贯通并成功产出首批精钾产品, 经分析产品品位稳定在 95%-96%之间。 点评: 克服疫情障碍百万吨项目贯通,成就东南亚最大钾肥项目。 根据公司公告, 老挝 75万吨氯化钾新扩建项目全流程工艺贯通,各单机、联动投料试车成功。 公司 100万吨钾盐项目由 75万吨/年新扩建项目和 25万吨/年改建项目组成,自 2020年 4月启动,至 2021年 8月进入调试阶段, 截至目前, 25万吨改建项目已经完成, 75万吨新扩建项目全流程工艺贯通并成功产出首批精钾产品, 经分析产品品位稳定在 95%-96%之间。 100万吨项目达产后,将成为我国在海外建成的首个百万吨级钾肥项目,也将成为东南亚地区产能规模最大的钾肥项目。 2021年,随着东南亚地区疫情的反复,公司的扩建项目调试受到疫情防控政策的影响,而公司克服疫情的阻碍,仍然在 3季度顺利实现项目投产, 我们预计 4季度能够逐步满产,届时公司产能达到 100万吨,较 2020年底产能扩张 4倍。在公司现有的 25万吨钾肥产能全年顺利生产并实现超过100%产能利用率的情况下, 我们预计公司全年产量也将达到 50万吨,较 2020年产量增长 100%。 收购农钾资源 56%股权,钾肥产能还有大幅提升空间。 2021年 8月 1日,公司公告收购农钾资源方案。 本次收购农钾资源 56%股权,交易作价为 17.64亿元, 若此次成功收购 179矿,结合公司目前已有的钾肥产能扩产计划可以扩产至 300万吨,将会把这个每年增加 100万吨产能的步伐一直延伸到最终合计 600至 800万吨产能。 公司有望成为整个亚洲地区钾肥产能最大的企业。 从价格来看, 2021年 9月, 中农国际老挝子公司中农钾肥有限公司中标了印度尼西亚某企业钾肥采购项目,并于雅加达时间 9月 1日收到了中标通知书,中农钾肥将在 2021年 9-12月期间为其供应 15000吨氯化钾。此次中标价格为 CFR570美元/吨,折合出厂价格 500美元/吨,与目前中农钾肥现货出厂价格 460~490美元/吨存在一定的差价,预示着东南亚钾肥市场还有上涨的空间。 公司在产能提升的大幅增长 4倍的情况下,钾肥出厂价格也较 2020年增长100%,量价齐升,盈利能力将显著改善。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别达到 11、 25.87, 44.16亿元,同比增长 203%、 135.11%、 70.67%,归属母公司股东的净利润分别为 6.25、 8.66、 15.64亿元,同比增长 949.15%、38.40%、 80.72%, 2021-2023年摊薄 EPS 分别达到 0.83元, 1.14元和 2.07元。对应 2021年的 PE 为 20倍、 2022年 PE 为 15倍, 维持“买入”评级。 风险因素: 1、 钾肥价格大幅下跌的风险 2、新项目投产不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-08-06 23.27 -- -- 24.85 6.79%
24.85 6.79% -- 详细
事件: 7月 30日晚间,亚钾国际(000893.SZ)发布重大资产重组公告,上市公司拟以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、上海劲邦劲德等 7家交易方合计持有的农钾资源 56%股权,交易作价为 17.64亿元,并配套募集资金 16.8亿元用于现金对价、 200万吨钾盐项目建设、偿还标的资产债务以及补流。农钾资源拥有的老挝彭下-农波矿段钾盐矿 179钾盐矿(简称“179矿”)的采矿权并与亚钾国际现有老挝东泰矿(简称“35矿”)紧密相连,实属同一矿区。重组完成后,亚钾国际将合计拥有老挝甘蒙省 214平方公里的采矿权,折纯氯化钾储量 8.29亿吨,成为拥有亚洲最大单体钾矿资源量企业。 点评: 折价收购 179矿,收购完成后成亚洲最大单体钾矿资源量企业。 本次收购农钾资源 56%股权,交易作价为 17.64亿元,这一比例下农钾资源 100%权益价值为 31.5亿元。而《评估报告》中收益法下 100%股权的评估值 41.9亿元, 市场法下按照扩产资源储量进行评估的价值达到102亿元,折价幅度很大。能够实现折价收购,一方面是公司管理层议价能力的体现。公司管理层认为以收益法评估值来收购标的资产,一般需要标的资产股东方做出业绩承诺,而结合农钾资源股东没有实际矿产资产开发的资金、技术人员等现实因素以及农钾资源股东方的意愿,双方达成了一致:农钾资源不做业绩承诺+折价收购。另一方面,也体现农钾资源股东方对公司管理层的认可,更看重股票解禁后价值,而非重组时获得的股票价值。 100万吨/年钾肥项目处于安装调试阶段,钾肥扩产量价齐升! 根据公司 7月 20日的公告,公司老挝 100万吨/年钾肥改扩建项目已处于安装调试阶段。 未做此次收购的情况下,公司未来两年可以每年增加 100万吨产能至合计 300万吨产能。若此次成功收购 179矿,将会把这个每年增加 100万吨产能的步伐一直延伸到最终合计 600至 800万吨产能。 根据中国无机盐工业协会数据,截止 2021年 7月 29日, 氯化钾价格继续维持上扬态势。 国产钾方面, 盐湖集团装置正常生产,库存量低位,基准产品 60%粉晶官方报价 3250元/吨,目前地区报价主流成交价格3800-3900元/吨左右,低端报价在 3750元/吨左右,小厂 57%粉主流出厂价 2700元/吨左右,地区到站价 3000元/吨左右,供应量紧俏。 进口钾方面, 主流报价 62%俄白钾港口报价 4100-4200元/吨左右,加白钾4100-4200元/吨,颗粒钾 3850-3900元/吨左右,按需成交为主。 从库存来看,根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据,截止到 2021年 7月 30日,国内氯化钾行业库存为 218万吨, 2021年以来持续下降, 国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下,氯化钾价格持续上升。 随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升,公司的盈利能力将显著提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别达到 11、 25.87, 44.16亿元,同比增长 203%、 135.11%、 70.67%,归属母公司股东的净利润分别为 6.25、 8.66、 15.64亿元,同比增长 949.15%、38.40%、 80.72%, 2021-2023年摊薄 EPS 分别达到 0.83元, 1.14元和 2.07元。对应 2021年的 PE 为 28倍、 2022年 PE 为 21倍, 维持“买入”评级。 风险因素: 1、 钾肥价格大幅下跌的风险 2、新项目建设不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-06-03 16.10 -- -- 17.86 10.93%
26.18 62.61%
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事件:2021年5月30日,公司发布公告,公司大股东东凌实业投资集团有限公司(东凌实业)在2021年5月19日至5月25日,通过大宗交易方式减持0.92%,减持后持有公司股本10.13%,通过广金美好阿基米德三号私募证券投资基金持有公司7,000,000股,合计占公司股本总额的11.05%。东凌实业拟继续通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份,6个月内通过大宗交易方式减持不超过2.08%,通过集中竞价方式减持不超过2%。同时,公司大股东国富投资与东凌实业解除一致行动人协议,解除后,国富投资可以实际支配的公司表决权为11.05%,东凌实业可以实际支配的表决权为10.13%。公司大股东中农集团出具承诺函,2021年5月27日至2026年5月26日的5年期间,无条件且不可撤销地放弃其持有的8.59%的股份的表决权,放弃后,实际可表决股份占比10.56%。 点评: 股权结构调整不改战略大局。根据公司5月30日晚公告,在本次股权变更之前,公司前三大股东为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、11.05%,从表决权来看,东凌实业与国富投资为一致行动人,所以国富投资拥有的表决权为22.1%,为公司第一大控股股东;此次股权变更之后,公司前三大股东仍为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、10.13%,从控制权来看,中农集团、国富投资和东凌实业分别持有的股权10.65%、11.05%、10.13%,表决权方面,国富投资仍然为第一大单一表决权方。从公司董事会来看,公司董事长郭柏春来自国富投资,其余7名董事中,有3名独立董事,2名来自国富投资,1名来自中农集团,1名来自东凌实业。自2019年底国富投资成为公司大股东以来,2020年5月公司百万吨钾肥项目正式启动并持续推进,公司原有的粮油业务剥离,公司成为专注于钾肥开发的公司,同时,随着公司治理的改善,2020年12月,公司发布《购买资产》公告,拟收购179平方公里老挝钾肥资源注入,若收购完成,公司总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨,公司钾肥资源将再上新台阶,进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一!公司此次的股权结构调整,一方面东凌实业方的减持有利于东凌实业及时赔偿公司1.03亿元赔款,另一方面,也不影响公司自2019年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向,公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进! 供需偏紧钾肥价格持续向上,钾肥扩产量价齐升!根据百川盈孚数据,截止2021年5月31日,国内钾肥情况,盐湖60%氯化钾晶体价格2400元/吨,环比4月上涨2.13%,同比上涨17%。国际钾肥情况,根据Argus 数据,东南亚到岸价格已经达到275-290美元/吨,巴西的大颗粒到岸价格已经达到360-375美元/吨。从库存来看,根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据,截止到2021年5月28日,国内氯化钾工厂库存为22万吨,同比下降83.06%。国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下,氯化钾价格持续上升,同时,根据公司项目建设进度来看,公司预计100万吨钾肥扩产项目将在2021年7月投产,随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升,公司的盈利能力将显著提升!盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到 11、25.87,44.16亿元,同比增长203%、135.11%、70.67%,归属母公司股东的净利润分别为2.8、8.6、15.6亿元,同比增长372.76%、206.63%、80.84%,2021-2023年摊薄EPS 分别达到0.37元,1.14元和2.06元。对应2021年的PE 为42倍、2022年PE 为14倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险.
亚钾国际 能源行业 2021-04-08 11.65 -- -- 13.00 11.59%
19.25 65.24%
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事件:根据隆众资讯报道,2021年4月5日,以色列ICL宣布已与印度的印度钾肥有限公司(IPL)签署了一项钾肥合同,到2021年12月将供应总计600,000吨钾肥-并有50,000吨的相互选择权,到2021年12月为止。合同约定的销售价格为每吨印度到岸价格280美元,涨幅为每吨50美元。该合同是ICL和IPL在2018年签署的五年供应协议的一部分。在同一天,白俄罗斯钾肥公司方面表示,在白俄罗斯钾肥公司BPC与印度最大的矿物肥料进口商IPL密切合作的框架下,向印度交付钾肥的最新合同价格为到岸价280美元/吨。2021年1月29日,印度已经率先与白俄罗斯钾肥公司签订了80万吨的钾肥供应合同,到岸价格在247美元/吨,但时隔两个月的时间,白俄钾肥重新与印度以新的价格覆盖前期的合同。 点评: 供应量不足叠加运费上涨,印度大合同价格大涨。2021年1月29日,印度与白俄罗斯钾肥公司签订了80万吨的钾肥供应合同,到岸价格在247美元/吨,但2021年4月5日,印度与白俄罗斯钾肥重新签订大合同,价格确定为280美金/吨,较1月底的价格上涨31美金/吨,而印度与ICL签订的大合同价格也为280美金/吨,较2020年价格上涨50美金/吨!印度大合同价格在短时间内大幅上涨,主要有两方面因素,一方面是近期印度到岸的钾肥量有所减少,而印度国内没有钾肥供应,为保障粮食生产的需求,印度被迫以新的价格签订了新的钾肥合同,以保证后期货源的供应量,第二个因素是国际运费上涨,以4月1日的运费和1月7日的运费相比,红海运送到印度的运费上涨22美金/吨;波罗的海/温哥华运送至中国的运费上涨12-14美金/吨,波罗的海/温哥华运送到东南亚的运费上涨30美金/吨。 中国钾肥库存下降,不排除大合同价格上调。从中国国内来看,根据百川资讯统计,截止2021年4月3日,氯化钾行业库存277万吨,较2021年1月下降25万吨,降幅8%,较2020年同期下降32%,库存下降明显。而从青海盐湖氯化钾出厂价格来看,截止2021年4月6日,盐湖60%结晶钾出厂价2350元/吨,较2021年年初上涨16%,同比2020年上涨11.9%。国内氯化钾价格上涨明显。2021年2月10日,中国在印度之后,与白俄罗斯钾肥BPC签订大合同价格为247美金/吨,按照该价格,进口氯化钾仍具有较大的优势,不排除随着印度大合同价格上涨带动国内大合同价格的调整! 东南亚运费涨幅最大,利好本土钾肥。从钾肥运费来看,波罗的海/温哥华至东南亚的运费自1月以来已经上涨30美金/吨,这也使得东南亚的钾肥到岸价格上涨明显。根据公司年报统计,东南亚地区国家2019年钾肥进口量达到600万吨,相较于加拿大和俄罗斯等进口钾肥,从东南亚本土生产的钾肥将具有显著的优势。而公司在2021年7月1日将投产100万吨钾肥产能,随着东南亚钾肥价格上涨,使得公司在钾肥产量释放的同时,也伴随着价格上涨单吨盈利能力进一步提升! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到3.57、14.16,28.12亿元,同比增长-40.94%、296.16%、98.57%,归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元,同比增长-19.11%、1042%、121%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元,0.51元和1.12元。对应2020年的PE为264倍、2021年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-03-16 10.00 -- -- 12.50 25.00%
18.00 80.00%
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关联利益方关系逐步理顺。 亚钾国际,前身为广州冷机, 2006年 3月 东凌粮油入主, 2015年 3月公司收购中农十方的股权进军钾肥领域。 由于关联利益方对钾肥产业的定位不清晰,股东之间存在分歧。 2019年 7月国富投资入主, 关联利益方的关系逐步理顺。 2020年 4月,公 司调整发展战略,剥离其他业务,逐步转型钾矿生产和销售。 全球钾肥属于寡头垄断的格局,目前处于格局重塑的进程中。 2019年, 全球钾肥产能 6100万吨(折 K2O),消费量大约 4300万吨,供求偏松。 但是全球钾盐资源分布极不均匀,生产为 Nutrien 等少数几家企业把持。 虽然十四五期间因为乌钾退出 BPC 协定,价格有所松动。但是本质上, 钾肥企业关注钾肥价格多过市场份额。随着全球经济逐步回暖, 叠加美 元宽松预期,我们预计钾肥价格稳步向好。 加大钾盐资源的境外保证程度是一项基本国策。 中国是一个钾资源极端 匮乏的国家, 国土资源部鲍荣华等专家判断我国经济可采储量仅能满足 8~9年的开采,钾肥对外依存度一直保持在 40%附近。不仅如此, 青海 地区的钾资源品位降低的趋 势较为明显,鼓励本土企业加大钾盐资源 的开发,对确保中国钾肥价格始终处于全球洼地,保障国内农业生产的 稳定具有战略意义。 公司的钾盐项目兼具技术可行性和经济可行性。 项目位于呵叻盆地,依 托中科院地球所专家的全新地质构造理论, 较好解决钾盐成矿后改造富 集变形问题。 依托石油勘探领域的重力勘探、地震勘探和伽马测井技术 对钾盐矿可进行精准定位。 依托自身力量,公司较好解决尾矿回收问题。 目前项目稳定生产, 随着李小松加盟,有进一步降本增效空间。目前, 中农钾肥项目被《中老经济和技术合作规划》列入重点合作项目,纳入 “一带一路”建设重大项目储备库和国际产能重点合作项目。 收购北京农钾资源 100%股权, 跃升亚洲单体最大钾肥资源量企业。 公 司目前的钾盐矿位于东泰矿区,资源量 1.52亿吨,毗邻的彭下-农波矿 区资源量 6.77亿吨,目前处于探转采阶段。公司计划收购彭下-农波矿 区, 若公司完成收购, 将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业, 两个矿区 的资源整合有望加快产能释放进度, 并且为公司的长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.71、 3.24、 6.12亿元, EPS 分别达到 0.09元, 0.43元和 0.81元,当前 股价对应 PE 分别为 106X、 23X 和 12X。考虑到公司钾肥业务即将大规 模放量,钾肥格局和价格长期向好, 未来成长性清晰, 首次覆盖,给予 “买入”评级
亚钾国际 能源行业 2020-12-14 8.70 -- -- 8.90 2.30%
12.79 47.01%
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事件:2020年12月9日,公司发布《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,根据预案,2020年12月7日,上市公司与中农集团、新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、建峰集团、智伟至信、庆丰农资签署《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产协议》,拟以发行股份、可转债及支付现金方式购买其合计持有的农钾资源100%股权。 点评: 179平方公里老挝钾肥资源注入,公司钾肥再上台阶。根据公司《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,公司此次拟购买的农钾资源100%股权,农钾资源持有的老挝彭下-农波矿段钾矿于2018年获得老挝能源与矿业部矿业司颁发的采矿权,占地面积179平方公里,平均品位17.14%,主矿产钾盐矿资源储量为总量总矿石量393,563.04万吨,折纯氯化钾资源量为67,739.25万吨。公司拟收购的179平方公里老挝钾矿,与公司现有东泰矿段毗邻。公司现有的东泰钾矿占地35平方公里,折纯氯化钾储量1.5亿吨,若公司收购完成,公司拥有的老挝钾矿合计将达到214平方公里,总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨,将超过盐湖8亿吨的资源储量,将有望成为亚洲已开发的最大钾矿!从开采条件而言,彭下-农波矿段矿体矿化连续,延展规模较大,呈层状产出,形态简单,KCl平均品位达到17.14%,根据《老挝甘蒙省他曲-农波县农波矿区彭下-农波矿段钾盐矿勘探报告》,与公司现有东泰矿段15.22%的KCL平均品位相比提升12%以上。如果此次老挝钾肥资源收购成功,公司钾肥资源将再上新台阶,进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一!?盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-40.94%、296.16%、98.57%,归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元,同比增长-19.11%、1042%、121%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元,0.51元和1.12元。对应2020年的PE为203倍、2021年PE为18倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2020-11-02 7.88 -- -- 9.41 19.42%
10.02 27.16%
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事件:2020年10月30日,公司公布2020年3季度报告,2020年前3季度,公司实现营业收入2.86亿元,同比下降37.93%,实现归母净利润1791万元,同比下降47.66%。2020年3季度,公司实现营业收入1.13亿元,同比下降40.35%,归母净利润761万元,同比下降57.05%。 点评:点评:项目改建叠加价格承压,3季度季度盈利受影响::2020年3季度,国内氯化钾(以青海盐湖计)均价1831元/吨,较2季度环比下降111元/吨,跌幅5.74%。钾肥价格下降主要是受到新冠疫情影响需求较差,钾肥港口库存从6月的308万吨大幅上升至7月初的413万吨。钾肥价格也从6月开始大幅探底至1800元/吨。尽管白俄罗斯钾肥于8月停产,但8月至今仍处于消化高库存阶段,钾肥价格低位徘徊。从国际氯化钾价格来看,国际钾肥跌破220美元/吨价格已为十年低点。 钾肥价格持续低迷使得前三季度盈利受到显著影响。除此以外,公司百万吨钾肥扩建项目分为25万吨钾肥技改和25万吨扩产至100万吨扩建项目。25万吨技改项目对于公司的短期生产有一定的影响,使得公司钾肥产量在3季度有所下滑。 产销下降叠加价格底部,使得公司前三季度营收和归母净利润均同比大幅下滑。进入4季度,从国内钾肥来看,随着进口量下降、库存消化,钾肥价格小幅回升至1900元/吨。我们预计明年初钾肥价格将迎来修复,且由于钾肥相较于氮肥、磷肥应用于经济作物更多,需求有较大弹性,因此随着世界经济受疫情影响减弱,如果需求如期恢复,将有望回升至2018年(290美元/吨)的水平。 百万吨钾肥钾肥7月投产月投产,守得云开见月明!!根据公司9月26日公告,公司改扩建项目分为三部分:矿山工程、加工厂工程及公用工程三部分,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目于2020年3月21日前已完成可研报告的编制及相关立项程序,自2020年4月1日启动工程勘察及初步设计,至2021年6月15日完成全部安装工程,全厂投料生产时间为2021年7月1日。随着公司2021年百万吨项目投产,我们预计公司2021年度产量将达到约70万吨,约为2020年的3倍,而如果钾肥价格修复恢复至250美金/吨左右,根据公司2019年790元成本,随着扩产和技改,公司钾肥价格有望在原有基础上提升20美金/吨左右,且成本有望下降10%,我们认为公司单吨净利润将超过500元,公司2021年净利润有望达4亿元左右,公司十年钾肥开发将迎来收获时刻!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-40.94%、296.16%、98.57%,归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元,同比增长-19.11%、1042%、121%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元,0.51元和1.12元。对应2020年的PE为179倍、2021年PE为16倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
亚钾国际 能源行业 2020-10-22 8.19 10.00 -- 8.74 6.72%
10.02 22.34%
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多次业务转型资源整合探索钾肥之路。公司曾涉及冰箱压缩机、油脂加工、国际船务及物流服务等业务,2015年起公司逐步开展资源整合、出售油脂业务,并通过控股中农国际引入钾肥资产。今年起公司决定剥离谷物贸易、船运业务,继续聚焦钾肥,证券简称亦于9月7日变更为“亚钾国际”。随着公司经营重心向钾肥倾斜、老挝钾肥产能逐渐释放,公司综合毛利率改善明显,近两年收入及业绩高速增长。 钾肥景气度有望回暖。钾肥行业呈寡头垄断格局,CR8>80%,由于巨头较高程度执行生产纪律,根据市场需求协同减产并关停高成本产能,钾肥行业供需基本平衡。当前钾肥价格处于近五年低位,我们认为,粮食价格的逐步恢复有望对钾肥价格形成正向刺激,并利好肥料需求;另外,原油价格上行有望助推加、俄货币升值,钾肥成本上行驱动价格上涨,钾肥价格有望底部回暖。 我国钾肥“走出去”战略现成效。中国是钾肥消费大国,但是由于盐湖过度开采等原因,我国钾肥进口依赖度提升至50%。为解决我国钾资源衰竭的困局,并保障国家粮食安全,2017年中央1号文件正式提出把农业“走出去”作为国家战略,政府大力支持企业“走出去”找钾、采钾。根据中国无机盐协会统计,中资企业在海外投资的钾肥项目共有34个,分布于12个国家。值得注意的是,位于老挝的两家企业项目成功实现了规模化生产,公司及开元钾肥所在区块的氯化钾储量多达13亿多吨,两家合计年产量达75万吨。 公司老挝钾矿优质,盐湖前总工李小松博士助力项目扩产增效。公司拥有老挝甘蒙省他曲县钾镁盐矿东泰矿段采矿权,矿区面积35平方公里,钾盐矿总储量10.02亿吨(折氯化钾1.52亿吨)。老挝钾肥矿床埋藏较加、俄等地更浅,开采成本相对较低;另外,矿区区位优势显著,辐射东南亚及中国,东南亚市场较大(进口量约600万吨)且价格为全球高价区,2021年底中老铁路的开通有望为钾肥反哺国内提供更多便捷。公司2019年钾肥产量24.69万吨,收到产能瓶颈制约,因此,公司计划在10万吨/年钾肥项目稳定运营的基础上,推动100万吨/年钾肥的扩建,该项目有盐湖前总工李小松博士技术加盟,为项目的顺利落地增添了保障。据公告,该项目预计可以实现年均利润总额84,860万元,总投资收益率36.68%,项目具有较强的盈利能力。 投资建议:首次覆盖,给予买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.70、1.82、4.66亿元。 风险提示:项目建设进度不及预期;油价大幅下跌;天气异常影响种植面积及施肥量。
亚钾国际 能源行业 2020-09-28 7.55 -- -- 8.88 17.62%
10.02 32.72%
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项目建设进度、资金安排细化安排,彰显公司信心!从建设计划来看,改扩建项目分为三部分:矿山工程、加工厂工程及公用工程三部分,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目于2020年3月21日前已完成可研报告的编制及相关立项程序,自2020年4月1日启动工程勘察及初步设计,至2021年6月15日完成全部安装工程,全厂投料生产时间为2021年7月1日。从资金安排来看,扩建项目总投资为237,455.32万元,包括新增总投资157,153.49万元,原资产净值75,369.33万元,待摊销费用4,932.49万元。其中,2020年投资金额54,758.74万元,2021年投资金额68,980.80万元,2022年投资金额14,103万元。公司项目建设进度和资金安排的进一步细化,有助于对项目精细精细化管理、加快项目建设进度,也彰显了公司对于100万吨/年钾肥改扩建项目的信心!公司受邀参加2020无机盐行业发展大会,行业地位提升。2020年9月15日,由中国无机盐工业协会和格尔木市人民政府联合主办的2020年无机盐行业发展大会在上海盛大召开!会议期间隆重举行了“中国钾盐钾肥工业功勋企业、功勋人物”荣誉证书颁发仪式,并进行了《峥嵘岁月——中国钾盐钾肥70年发展史》新书发布。公司受邀参加,并由公司副总经理就中农国际老挝钾盐项目发展与现状进行了主题演讲。 随着公司老挝钾肥项目的扩产,公司作为国内企业海外开发钾肥资源的代表性企业,在钾肥及整个无机盐行业的地位显著提升!钾肥价格开启缓慢上行通道!根据无机盐协会统计,2020年9月21日,国内钾肥价格整体平稳,青海盐湖60%粉、晶第一到站价1850元/吨,而进口钾方面,产品价格有所上调,现港口62%白钾普遍在1940元/吨,较前期上调65元/吨!受到需求端恢复而国际钾肥巨头供应出现一定冲击的影响,钾肥价格已经开启缓慢上行通道!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-24.11%、238.13%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为0.96、4.19、8.49亿元,同比增长132%、336%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.13元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为60倍、2021年PE为14倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
东凌国际 能源行业 2020-09-02 9.93 -- -- 10.35 4.23%
10.35 4.23%
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事件:2020年8月27日晚,公司公布2020年半年度报告,2020上半年,公司实现营业收入1.73亿元,同比下降36.25%,扣非归母净利润1000万元,同比下降16.98%,经营活动现金流净额2830万元,同比增加874% 点评: 非钾肥业务剥离助推现金流大幅改善2020年上半年,公司营业收入1.73亿元,同比下降36.25%,主要是由于公司正在逐渐剥离非钾肥业务,其中海运业务上半年收入为0,已经完全暂停;贸易业务实现营业收入349.5万元,同比下降95.94%,从去年同期占业务收入的31.59%下降至仅占2%。公司的非钾肥业务剥离顺利推进,公司将彻底转型为以钾肥开发、生产和销售的专业钾肥企业。随着公司传统业务的剥离,公司的经营性现金流净额大幅改善,2020年上半年,公司经营活动现金流净额2830万元,同比增加874%,销售费用、管理费用也分别下降10.89%和11.79%。 100万吨/年钾肥建设持续推进,量价齐升助力发展。2020年上半年,受全球经济受疫情影响、国际贸易形势严峻,全球钾肥价格短期承压下降。公司克服疫情负面影响造成的困难,钾肥上半年销售量为10.42万吨,同比上年增长3.24%;实现营业收入17,023.50万元,同比上年减少8.27%。公司上半年钾肥生产量为9.33万吨,同比上年减少19.99%。主要是由于公司开展100万吨/年钾肥改扩建项目建设,建设初期会对原有钾肥生产装置造成少许影响,预计下半年产量会稳步提高并补足上半年的计划产量。公司的100万吨/年钾肥扩建分为两部分,第一部分为技改,将公司现有的粉钾提升为结晶钾,预计能提升产品价格200元/吨左右;第二部分为扩产,产能从25万吨扩产至100万吨/年。公司以自有资金现金共计投入4亿元人民币增加中农国际注册资本,支持老挝钾盐项目产能扩建。同时,公司已获得用于中农国际生产经营建设的1,800万美元贷款的综合授信。并与盐湖前总裁李小松领衔的PLT工程有限公司签订技术服务合同,老挝100万吨/年钾肥改扩建项目建设加速推进,将不断提升公司产品竞争力和生产、销售规模,增强公司盈利能力! 受疫情影响钾肥价格低迷,BPC停产或成涨价导火索!2020年上半年,受疫情影响钾肥价格短期承压。根据TASS报道,受到白俄罗斯持续进行的游行示威影响,白俄罗斯钾肥公司BPC于8月关停了其部分产能。白俄罗斯钾肥公司BPC为全球最大的钾肥生产企业之一,根据美盛统计,截止2018年底,BPC拥有的钾肥产能约为1300万吨,占全球钾肥产能的14%!而且由于白俄罗斯国内对钾肥需求量较小,BPC公司的钾肥主要用于出口,BPC出口量约占全球钾肥出口量的20%。目前,BPC暂未公告其复工计划。如果白俄罗斯的游行示威持续进行,BPC或将继续维持停产,国际钾肥供应将受到一定的冲击,我们认为BPC停产或成为钾肥价格上涨的导火索! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到4.59、15.53、28.12亿元,同比增长-24.11%、238.13%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为0.96、4.19、8.49亿元,同比增长132%、336%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.13元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为76倍、2021年PE为17倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
东凌国际 能源行业 2020-08-26 9.48 -- -- 10.45 10.23%
10.45 10.23%
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事件:2020年8月17日,白俄罗斯钾肥公司BPC(BelarusianPotashCompany)在其官方网站发布公告,告知其合作伙伴,目前全世界都在关注白俄罗斯,白俄罗斯钾肥公司深知对合作伙伴承诺的重要性和应负的责任,但同时希望能获得合作伙伴的理解。由于白俄罗斯国内的游行示威,白俄罗斯钾肥公司部分停产,公司将尽其所能去履行所有签订的合同。 点评: BPC停工冲击钾肥供应,钾肥价格短期看涨根据TASS报道,受到白俄罗斯持续进行的游行示威影响,白俄罗斯钾肥公司BPC于8月关停了其部分产能。2020年8月17日,白俄罗斯钾肥公司BPC(BelarusianPotashCompany)在其官方网站发布公告,告知其合作伙伴,目前全世界都在关注白俄罗斯,白俄罗斯钾肥公司深知对合作伙伴承诺的重要性和应负的责任,但同时希望能获得合作伙伴的理解。由于白俄罗斯国内的游行示威,白俄罗斯钾肥公司部分停产,公司将尽其所能去履行所有签订的合同。全球钾肥资源高度集中分布在加拿大和白俄罗斯,白俄罗斯钾肥公司BPC为全球最大的钾肥生产企业之一,根据美盛统计,截止2018年底,BPC拥有的钾肥产能约为1300万吨,占全球钾肥产能的14%!而且由于白俄罗斯国内对钾肥需求量较小,BPC公司的钾肥主要用于出口,BPC出口量约占全球钾肥出口量的20%。目前,BPC暂未公告其复工计划。如果白俄罗斯的游行示威持续进行,BPC或将继续维持停产,国际钾肥供应将受到一定的冲击,短期而言,我们认为将促进钾肥价格上涨! 我国钾肥高度依赖进口,供应中断再次敲响钾肥安全警钟。我国钾肥高度依赖进口,2019年,我国氯化钾产量634万吨,而进口量达到907万吨,进口依赖度达到58.8%。而且从钾肥(氯化钾)产量来看,最近3年也呈现逐渐下降的趋势。白俄罗斯为我国重要的钾肥进口来源,根据海关总署数据,2019年,我国从白俄罗斯进口钾肥187万吨,占我国钾肥进口量的20.6%,仅次于加拿大和俄罗斯。国际钾肥供应的波动将极大的影响我国钾肥进口的安全性。2020年7月31日,国家发展改革委、财政部联合发布了《国家化肥商业储备管理办法》,其中强调国家化肥商业储备分为钾肥储备、救灾肥储备、春耕肥储备三部分,其中钾肥储备为单一品种储备,且钾肥实行全年储备(年度储备时间为当年5月1日至次年4月30日)。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到8.07、15.53、28.12亿元,同比增长33.45%、92.29%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为1.64、4.17、8.46亿元,同比增长297%、153%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.22元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为43倍、2021年PE为17倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
东凌国际 能源行业 2020-08-12 10.40 -- -- 10.45 0.48%
10.45 0.48%
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事件:2020年8月6日,公司发布公告,东凌国际投资股份有限公司于近日收到仲裁机构TheFederationofOils,SeedsandFatsAssociations(以下简称“FOSFA”)关于境外公司Mitsui&Co.(USA),INC.(以下简称“美国三井”、“仲裁申请人”、“卖方”)涉及巴西大豆的采购合同(CFR条款)纠纷事宜的初裁裁决。 点评: 涉仲裁业务为公司待剥离业务,对公司影响有限2012年5月,“公司”与美国三井签订了关于购买6万吨巴西大豆的合同。在货轮停靠巴西码头装载大豆的过程中,由于货轮与码头装运设施发生碰撞,导致巴西大豆未能全部及时装船并造成毁损,引发了大豆货物损失纠纷。美国三井引用合同条款“不可抗力”事件发生,按规定装货期可延期60天,60天期满后,并未通知公司事情是否解决,公司按合同约定书面向美国三井宣布合同失效。2012年11月美国三井就公司单方面宣布合同失效表示不同意,向FOSFA委员会提起仲裁。2020年8月6日,公司公告称收到FOSFA关于美国三井纠纷事宜的初裁裁决。初裁仲裁员认为,卖方(美国三井)关于利润损失的索赔不成立,而有关441手期货损失的索赔成立。卖方(美国三井)应就最多不超过83.4万美元的本金以及应当由买方(东凌国际)合理承担的相关利息对买方(东凌国际)进行赔偿。公司外聘境外律师及法务顾问认为本次裁决极度有失公允,公司决定向FOSFA上诉庭委员会提起上诉。若裁决结果仍有失公平公正,公司将向当地(英国)法院提起诉讼,以维护公司合法权益。我们认为,本次初裁不会影响公司剥离传统业务粮油业务的进程,公司将积极、合法、合规地维护自身权益,妥善应对本次仲裁! 拟更名“亚钾国际”,坚定钾肥主业!。2020年8月1日公司召开第七届董事会第六次会议,审议通过了《关于拟变更公司名称及证券简称的议案》,公司证券简称拟从“东凌国际”变更为“亚钾国际”。2019年,公司钾肥业务营业收入为4.43亿,同比增长38.03%,占公司营业收入的73.18%;钾肥业务归属于上市公司股东的净利润为6234.82万元,占公司归属于上市公司股东的净利润的150.47%。公司主营业务转型升级,结合现阶段公司发展现状和未来战略方向,为了使公司名称及证券简称与公司主营业务更加匹配,公司拟更名“亚钾国际”。公司目前正在积极推进传统业务的剥离和老挝100万吨钾肥提质增效项目,证券简称变更,将使得公司钾肥主业更加凸显!?盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到8.07、15.53、28.12亿元,同比增长33.45%、92.29%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为1.64、4.17、8.46亿元,同比增长297%、153%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.22元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为48倍、2021年PE为19倍,由于2020年公司产能尚未释放,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
东凌国际 食品饮料行业 2020-07-23 7.97 -- -- 11.45 43.66%
11.45 43.66%
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事件:2020年7月20日,公司发布公告,公司于2020年3月20日董事会审议通过《关于注销广州东凌贸易有限公司的议案》,公司决定注销全资子公司广州东凌贸易有限公司。目前,公司收到广州南沙经济技术开发区行政审批局出具的关于东凌贸易《准予注销登记通知书》(穗南市监内销字【2020】第10202007160291号),准予东凌贸易注销登记。至此,东凌贸易注销登记已办理完毕。点评: 剥离谷物船运业务,轻装上阵积极转型。2020年4月27日,公司第七届董事会第四次会议审议通过了《关于调整公司经营发展战略的议案》。经公司研究,决定对谷物贸易业务、船运业务进行剥离,调整发展战略,转型为以钾矿开采、钾肥生产、销售为一体的经营发展模式。2020年7月20日,公司公告公司全资子公司东凌贸易已经完成注销登记。东凌贸易为公司从事谷物贸易的子公司,根据公司年报,2019年,东凌贸易营业收入1.28亿元,净利润-636万元。随着东凌贸易的注销完成,原来影响公司利润的谷物贸易业务将完成剥离。除此以外,2019年,公司海运业务营业收入87万元,占营收比例已经从2017年的57%下降至2019年的0.14%,海运业务自2020年以来已经完全暂停。公司2020年将完成全部非钾肥业务的剥离,彻底摆脱原有业务对于公司钾肥业务的拖累,轻装上阵! 老挝百万吨钾肥开发进行时。根据公司2020年4月27日公告,公司2020年5月启动老挝甘蒙省东泰矿区100万吨/年钾盐开采加工项目,项目建设期为2020年5月至2021年7月,老挝甘蒙省东泰矿区100万吨/年钾盐开采项目由25万吨增效技改和75万吨钾盐扩建改造组成。公司以自有资金现金共计投入4亿元人民币增加中农国际注册资本,支持老挝钾盐项目产能扩建,公司老挝钾盐项目矿藏丰富,钾盐矿总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿,矿层分布连续、范围广,产状相对平缓、厚实,矿床埋藏较浅,使得矿石的易采性良好,适合机械化、规模化开采。东南亚腹地,距离越南、泰国、柬埔寨、缅甸及印度等农业国家较近。随着公司100万吨/年钾肥产能投产,根据公司预计年均实现收入18亿元,贡献税后净利润5.5亿元。 与盐湖前总裁李小松团队PLT签订服务协议。2020年4月27日公司公告,公司与PLT工程有限公司签订技术服务合同,PLT工程有限公司。是一家由钾盐行业领军人物李小松博士作为主要发起人,专门为东凌国际钾盐项目而成立的技术工程公司。李小松博士曾任青海盐湖集团公司总经理兼总工程师、青海盐湖总裁,在钾盐开采加工以及溴素提取等方面拥有丰富的工程经验和专有技术。根据服务合同,李小松团队将协助公司完成1、提质:将公司现有产品由普通粉末状氯化钾提质成平均直径在0.2mm的粉末结晶状氯化钾2、降本:协助公司钾盐单位开采成本下降3、增效:将公司钾肥产能从25万吨提高至100万吨水平! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到8.07、15.53、28.12亿元,同比增长33.45%、92.29%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为1.64、4.17、8.46亿元,同比增长297%、153%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.22元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为36倍、2021年PE为14倍,由于2020年公司产能尚未释放,以2021年进行估值,公司合理估值11元,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
东凌国际 食品饮料行业 2020-07-13 6.51 -- -- 11.45 75.88%
11.45 75.88%
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涅槃重生,专注于钾肥业务。公司前身为广州植之元油脂有限公司,经历了三个发展阶段,第一阶段主营业务为油脂,第二阶段2010年-2014年,主营业务为油脂和海运,2015年通过收购中农国际购入老挝钾肥资产,进军钾盐开采和钾肥行业。2015年-2019年,公司一方面逐渐控制缩减盈利能力较差的海运和谷物业务规模,一方面钾肥产量逐步提升,2019年,公司钾肥业务占比已经达到70%,净利润同比增长超900%。2020年开始,公司将彻底剥离非钾肥业务,成功转型为拥有百万吨产能的钾肥企业!钾肥入商储,稀缺性进一步凸显。钾是植物三大必须元素之一,全球钾盐5%应用在工业上,95%作为肥料应用在农业上。相比于氮肥和磷肥,全球钾盐分布相对不均,可开采储量集中在少数国家,其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯为全球储量最高的3个国家占比超过60%,我国作为储量第4的国家,占比不足6%,且按当前产能可开采不超过30年。尽管国际钾肥联盟破裂后,国际钾肥价格整体下行,但钾肥巨头(前7企业)占全球产能比例仍超过70%。2020年4月23日,国家发改委发布《国家化肥商业储备管理办法(征求意见稿)》,办法规定钾肥储备进口肥占比不低于80%,且钾肥实行全年储备,凸显了钾肥资源的稀缺性。我国目前钾肥高度集中于青海盐湖地区,目前年产量在600万吨附近,占我国钾肥需求的近50%,但盐湖钾肥面临过度开采产量下降的风险,这将不利于我国在谈判国际钾肥大合同中的议价权。因此当务之急,一方面是加大进口储备保护我国钾肥资源,另一方面长期而言需要在海外获取钾肥资源。 老挝钾肥获盐湖总裁助力,产量有望快速释放。公司钾盐开发有限公司拥有老挝甘蒙省35平方公里的钾盐采矿权,钾盐矿总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨,产能最高可达300万吨/年。目前,公司实际开发产能仅为25万吨。从区位上而言,公司钾矿辐射东南亚地区,东南亚国家2019年钾肥进口量达到600万吨,市场需求巨大,且东南亚钾肥价格较中国、以色列等地区价格较高。2020年,公司与盐湖总工程师李小松团队签署合作协议,正式推进100万吨钾肥扩产项目,预计2021年达产。在李小松团队的助力下,公司的产能有望快速释放!盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到8.07、15.53、28.12亿元,同比增长33.45%、92.29%、81.05%,归属母公司股东的净利润分别为1.64、4.17、8.46亿元,同比增长297%、153%、102%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.22元,0.55元和1.12元。对应2020年的PE为27倍、2021年PE为11倍,由于2020年公司产能尚未释放,以2021年进行估值,公司合理估值11元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:1、在建产能投产进度不及预期的风险;2、国际钾肥价格大幅下跌的风险;3、公司诉讼无法有效解决的风险。
东凌粮油 食品饮料行业 2016-01-07 15.40 20.00 259.07% 15.58 1.17%
15.58 1.17%
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公司油脂剥离完成,保留粮贸及海运业务。 因汇率波动造成重大亏损,公司决定剥离油脂主业,以7.36亿元的对价将植之元实业及东凌销售100%股权出售给控股股东东凌实业。15年末,首期交易款3.75亿(51%)已划拨到账,剩余款项将分别在今年9月和12月按25%和24%的比例到账。目前,公司保留了粮贸及船运业务,旗下主要子公司智联谷物与圆通船运15年1-9月盈利分别为1146.5万元和296.2万元。 积极寻求外延并购,转型大有可为。 15年起,公司积极谋求外延并购,实现业务转型和盈利能力提升。9月起洽谈的收购澳洲第一大牧场因澳洲政府否决而终止。基于当前公司钾肥尚未投产、油脂业务剥离的现状,并购势在必行。目前公司持有8.4亿货币资金,加上油脂剥离入账3.75亿,资金相对充裕。我们看好公司未来向大农业、大消费领域的转型发展。 与中农集团互动紧密,与供销系统的深度合作开展在即。 中农集团成为第二大股东后,与公司沟通互动紧密,15年10亿贸易合作也顺利完成。15年8月,中农集团原董事长杨建平调任供销集团任董事长,新任董事长上任后,也屡次表示将全力支持上市公司的发展。我们认为,以中农集团为主体的供销合作系统未来将对上市公司的发展施加重大积极影响,想象空间巨大。 投资建议:我们认为公司目前安全边际高,钾肥业务对标盐湖股份可给予80亿估值;海运指数目前处于历史最低水平,粮贸船运业务的盈利能力未来有望大幅提升。公司低位完成员工持股计划,未来积极推进外延并购、与供销系统合作更进一步都值得期待。看好公司的转型发展,维持买入评级,6个月目标价20元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名