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亚钾国际 能源行业 2022-07-20 34.98 42.00 26.77% 39.36 12.52% -- 39.36 12.52% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 22H1实现归母净利润9.00~11.00亿元(同比+78.00%~+117.00%)。 钾盐矿资源有效扩充, 规模优势持续增加: 公司始终专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售, 在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目是我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目, 行业领先地位突出。 报告期公司持续聚焦核心业务,钾肥产能显著增加, 根据公告, 公司老挝 100万吨/年钾肥改扩建项目已于 2022年 3月顺利达产,为公司实现产品产销量提升做出显著贡献。 此外公司矿产资源丰富,除此前在老挝甘蒙省农波矿区东泰矿段拥有的钾盐矿资源外,根据公告, 2022年 7月公司已完成农钾资源 56%股权的过户工作,农钾资源已成为公司控股子公司,由此公司已取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产, 当前已拥有矿产 214.8平方公里,钾盐矿矿石总量约 49.37亿吨,折纯氯化钾约 8.29亿吨,成为亚洲单体最大钾肥资源量企业,公司未来钾肥业务的持续发展已具备坚实基础。根据公告,公司计划在 3-5年内将产能提升到 300万吨以上,未来随着公司规模优势逐步增强,公司盈利能力有望逐步提升。 钾肥行业景气高位, 境外钾肥基地持续发展: 近年来在全球人口持续增加的背景下, 全球化肥行业维持较高景气度。 同时, 根据华尔街时报以及 Argus,俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国, 2022年 2月以来持续发酵的俄乌冲突叠加近年来欧美等国对俄罗斯及白俄罗斯钾肥产品持续加码的制裁力度也为全球钾肥供应带来较大不确定性。 近年来我国对粮食安全关注度持续提高, 我国作为钾盐矿产严重短缺的钾肥消费大国, 近年来对钾肥进口需求逐年提高, 因此就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。 根据公告,公司是我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业,未来随着自身规模优势的不断增加以及全球钾肥价格的提升,公司有望充分受益。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 21.0亿元、 25.3亿元、 31.5亿元, 给予买入-A 投资评级。 风险提示: 在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期
亚钾国际 能源行业 2022-07-18 36.00 -- -- 39.36 9.33% -- 39.36 9.33% -- 详细
公司点评7月 14日, 公司发布 2022年半年报业绩预告。 2022年上半年公司预计实现扣非归母净利润 9-11亿元, 同比增长 2937% - 3612%。 公司业绩大幅提升主要系公司主营业务钾肥迎来量价齐升。 100万吨项目达产, 叠加国际钾肥价格高企, 公司盈利能力快速增强。 产能方面, 公司氯化钾产能新增 100万吨于 2022年 4月稳定达产,公司钾肥产能由原有的 25万吨提升至 100万吨。未来产量逐步释放为公司 2022年业绩增长奠定基础。 价格方面, 根据百川盈孚数据, 截至 2022年 7月 14日, 东南亚 CFR 市场价报 900美元/吨, 较年初上涨 50%, 同比增长 164.7%。 公司重组获批, 钾资源储备扩大, 支持未来产能规模再上一层楼。 公司并购方案于 2022年 6月 22日获证监会审核通过, 交易完成后, 公司将新增钾盐矿石储量 39.36亿吨、 氯化钾资源量 6.77亿吨, 资源储量增加 5倍以上。 届时公司将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业, 为公司后续 200万吨钾肥产能扩张奠定基础。 目前公司 200万吨扩建项目已完成征地及三通一平工作。根据公司公告, 待重组完成后, 公司计划于 2023年实现 200万吨产量, 于 2024年实现 300万吨产量。 供给缺口下, 钾肥行业景气有望延续。2021年以来白俄钾肥遭制裁,叠加俄乌冲突的影响, 全球钾肥供应缺口明显。 根据 NRCAN 数据, 2020年白俄、 俄罗斯氯化钾出口量分别占全球总量的 21%和 19%。 白俄方面,2021年下半年遭到欧美联合制裁; 后续立陶宛终止了国营铁路与白俄的钾肥运输协议, 目前仍未确定更合适的运输方案。 俄罗斯方面, 2022年3月 10日俄罗斯宣布暂时中止化肥出口。 同时, 美国和欧盟宣布将部分俄罗斯银行从 SWIFT 系统中移出, 俄罗斯进出口贸易或将会受到影响,进而影响钾肥出口。 以上事件导致全球约 40%的钾肥出口受限, 钾肥供给出现巨大缺口, 推动国际钾肥价格快速上涨, 目前仍处于历史高位,行业景气度有望延续。 考虑到公司正进入产能快速扩张时期, 受益于行业景气上行, 未来业绩有望迎来高增长。 投资建议我们维持之前报告中的盈利预测。 基于 7月 14日收盘价, 我们预期2022/2023/2024年公司 EPS 分别为 2.78/3.36/4.12元, 对应 PE 分别为13.00/10.76/8.78倍。 结合行业高景气和公司未来产能产量释放, 看好公司发展, 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示产能扩张不及预期、 汇率变动、 地缘政治变化等。
亚钾国际 能源行业 2022-06-27 33.94 -- -- 39.36 15.97%
39.36 15.97% -- 详细
事件概述2022年6月22日, 公司发布公告, 公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。 分析判断: 公司发行股份及支付现金购买钾盐矿获得证监会通过公司计划增发1.11亿股,预计募集资金16.84亿元,并以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源56%股权。通过本次交易,公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产,估算氯化钾资源量6.77亿吨。 未来两年公司氯化钾产能有望达到 300万吨/年2021年,公司对原有产能氯化钾产能进行了扩产,产能扩大到了100万吨/年。公司计划重组收购进来的彭下-农波矿段约有氯化钾资源量6.77亿吨,并且带有200万吨/年的氯化钾采矿证。根据公告,公司预计新增200万吨/年钾盐生产能力固定资产投资约为40.10亿元,建设周期为30个月。 我们预计公司有望在近期开始新的100万吨/年的氯化钾产能建设,最快将在年底前投产, 2023年公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。 二季度公司经营业绩有望持续大幅增长根据公告,公司4月当月(首个满产月) 氯化钾销量为7.93万吨, 实现净利润和经营活动现金流净额分别为1.887亿元和2.07亿元。 根据测算,公司单吨氯化钾净利润2380元,大幅超过1季度平均1900元/吨的单吨净利润,并且4月份氯化钾销量也比1季度单月平均销量5万吨有近60%的增长。 我们预计公司5月和6月氯化钾销量将超过8万吨,二季度整体销量有望达到24万吨,净利润有望超过5.5亿元。 投资建议公司重大资产重组获证监会通过,未来两年氯化钾产能有望达到 300万吨/年,二季度业绩有望持续大幅增长, 维持“增持”评级。 我们上调了公司 2022年和 2023年的营业收入由 28.00和33.15亿元分别至 43.00和 57.00亿元,上调 2022年和 2023年的 EPS 由 2.12元和 2.24元至2.64元和 3.60元。我们预计 2022-2024年,公司营业收入分别为 43.00、 57.00、 72.20亿元,归母净利润分别为 20.00、 27.22、 35.33亿元, EPS 分别为 2.64、 3.60、 4.67元,对应 6月 21日 35.85元收盘价,市盈率分别为 14、 10、 8倍。 风险提示宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
亚钾国际 能源行业 2022-06-24 36.16 -- -- 39.36 8.85%
39.36 8.85% -- 详细
公司点评重组方案获证监会审批。 6月 22日, 公司发布公告, 《发行股份购买资产交易方案》 获证监会审核通过。 此次方案主要内容有: 1、 发行股份及支付现金方式, 购买农钾资源 56%股权, 评估价格 23.47亿元, 上市公司拟以发行股份的方式支付交易对价 16.84亿元, 以现金方式支付交易对价 8000万元。 2、 拟发行股份募集配套资金, 资金总额不超过 16.8亿元。 本次募集的配套资金加上建设期预估产生的经营净流入, 可以满足未来 200万吨/年钾肥项目的建设资金需求。 3、 收购后, 上市公司将继续对农钾资源增资, 预计股权比例将达到 67.47%。 本次定增将对公司发展产生重大影响, 主要有: 第一, 扩大钾资源储备, 奠定发展基础。 目前公司钾盐矿石总储量达 10.02亿吨, 氯化钾资源量 1.52亿吨; 交易后, 将新增钾盐矿石储量39.36亿吨、 氯化钾资源量 6.77亿吨; 资源储量增加 5倍以上。 从此,公司将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业, 为后续的产能扩展奠定雄厚的基础。 第二, 产能将进一步释放。 2021年公司原先产能为 25万吨, 改扩建后产能已增至 100万吨。 公司已通过“委托代建” 方式, 启动后续 200万吨扩建项目的基础工程建设, 目前已完成征地及三通一平工作。 建设完成后, 公司产能将达到 300万吨/年。 第三, 通过配套募集资金, 后续产能扩建更有保障。 此次并购有望为公司 300万吨/年产能扩建目标提供资金保障, 有利于公司加快建设进度, 从而快速提高公司盈利能力。 同时, 有助于优化公司资产结构, 提高抗风险能力。 量价齐升, 公司进入跨越式发展的新时代。 当前国际氯化钾价格快速上涨。 根据百川盈孚数据, 截至 2022年 6月 22日, 东南亚标准粉钾CFR 价格已达到 1050美元/吨, 约 2021年初价格的 4.5倍。 在公司产能快速增长的背景下, 量价齐升, 公司盈利能力有望迅速提升。 投资建议我们维持在之前报告中的盈利预测。 预期 2022/2023/2024年公司EPS 分别为 2.78/3.36/4.12元, 对应 P/E 分别为 12.87/10.66/8.69倍。 结合行业景气上行和公司未来产能产量释放, 看好公司的发展。 维持“强烈推荐” 评级。 风险提示钾肥价格异常波动、 汇率变动、 产能扩张不及预期等。
亚钾国际 能源行业 2022-04-29 35.39 -- -- 41.98 18.62%
41.98 18.62%
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公司点评4月28日,公司发布2022年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入5.23亿元,同比增长316.56%;归母净利润2.80亿元,同比增长1498.70%;扣非归母净利润2.80亿元,同比增长1516.05%。期间,公司毛利率为72%,净利率为54%。截至2022年3月31日,公司总资产59.7亿元,总负债7.76亿元,资产负债率为13%。 公司业绩连续三个季度快速增长。2021Q3、2021Q4、2022Q1公司扣非净利润分别为0.6亿元、2.0亿元、2.8亿元,分别环比增长400%、233%、40%。业绩增长主要由于产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据,截至2022年3月31日,东南亚CFR 市场价报670美元/吨,同比上涨152.8%。 短期内供给缺口难以弥补,国际钾肥价格居高不下。2021年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业。2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法继续履行合同,目前白俄方面仍未找到出口解决方案。2022年3月10日,俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口。同时,4月27日,普京下令将俄罗斯出口化肥的限制延长至8月31日,并考虑进一步延长限制的可能性。以上事件导致全球约40%的钾肥出口受限,钾肥供给存在巨大缺口,致使国际钾肥价格居高不下。 公司新增100万吨项目达产,为2022年业绩增长奠定基础。4月1日,公司发布公告宣布新增100万吨氯化钾项目稳定达产。公司产能从2021年的25万吨增加至当前的100万吨,实现了产能的跃升,为2022年业绩增长奠定基础。公司加速300万吨项目建设,同时重启资源并购。 公司通过“委托代建”方式,启动后续200万吨扩建项目的基础工程建设,以保证快速连续扩建以实现公司短期内300万吨以上的战略目标。 同时公司重启179钾矿并购项目,并准备现金收购预案,应对重组失败风险。 全球供给受限下,2022年钾肥价格有望维持高位。公司未来产能增量预期明确,量价齐升下2022年业绩增长可期。 投资建议基于4月28日收盘价,我们预期2022/2023/2024年公司EPS 分别为2.79/3.38/4.18元,对应PE 分别为12.34/10.19/8.23倍。结合行业景气上行和公司产量的提升,我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示海外疫情反复、汇率变动、地缘政治变化等。
亚钾国际 能源行业 2022-04-07 35.45 40.00 20.74% 43.92 23.89%
43.92 23.89%
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事件: 公司发布 2021年年度报告, 报告期公司实现收入 8.33亿元(同比+129.36%),实现归母净利润 8.95亿元(同比+1401.43%)。 钾肥经营稳健, 规模优势有望不断增加: 公司专注从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务, 在老挝甘蒙省开发实施的东泰钾盐矿项目是我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目, 下属子公司中农国际在老挝拥有 35平方公里钾盐矿,钾盐矿总储量 10.02亿吨,折纯氯化钾 1.52亿吨, 矿产资源丰富。 近期公司钾肥产能不断增加,根据公告, 报告期内公司已完成 25万吨生产系统的提质增效改造, 同时 100万吨/年钾肥改扩建项目已于 2021年投产,目前已达产, 报告期实现钾肥产品产量 33.2万吨,销量 35.04万吨,公司钾肥业务经营稳健。 此外公司正在推进重组老挝 179.8平方公里钾盐矿,完成后将拥有矿产 214.8平方公里,钾盐矿矿石总量约 49.37亿吨,折纯氯化钾约 8.29亿吨,成为亚洲单体最大钾肥资源量企业。未来公司相关产能有望不断增加,根据公告,公司计划在 3-5年内将产能提升到 300万吨以上,未来随着公司规模优势逐步增强,公司盈利能力有望逐步提升。 钾肥行业景气上行, 境外钾肥基地亟待发展: 近年来全球人口的增加对农产品形成了较大需求, 带动全球钾肥产品价格持续上涨。 同时, 2022年 2月以来俄乌冲突的不断发酵进一步加剧了全球钾肥供应的不确定性。 根据华尔街时报以及Argus,俄罗斯及白俄罗斯分别是世界第二、第三大钾盐生产国, 俄乌冲突对产品运输以及俄罗斯化肥出口已造成较大影响, 同时, 由于近年来欧盟和美国的制裁,以及对通过立陶宛运输的白俄罗斯钾盐施加的限制,当前白俄罗斯钾盐供应也具有较大不确定性。 近年来我国对粮食安全关注度不断提高, 钾盐矿产属于我国严重短缺的矿产资源, 我国作为钾肥消费大国, 近年来对钾肥进口需求逐年提高, 就需要采取钾肥收储及扶持境外钾盐基地等方式来保障自身钾肥供应和粮食安全。 根据公告,公司作为我国首个在境外实现钾肥百万吨级量产的中资企业, 行业领先地位突出,未来随着自身规模优势的不断增加以及全球钾肥价格的不断提升,公司有望充分受益。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年的净利润分别为 15.8亿元、 20.4亿元、26.3亿元, 给予买入-A 投资评级。 风险提示: 在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期
亚钾国际 能源行业 2022-04-07 35.45 -- -- 43.92 23.89%
43.92 23.89%
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4月1日,公司发布2021年年报、100万吨项目达产、委托代建等公告,核心内容和分析如下:业绩快速增长,长扣非净利润增长62倍倍。2021年公司营收8.33亿元,同比增长129.4%;归母净利润8.95亿元,同比增长1401.4%;扣非归母净利润2.90亿元,同比增长6232.5%。钾肥产量33.2万吨,销量35.0万吨。业绩增长主要由于产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据,2021年底东南亚CFR市场价报600美元/吨,较年初上涨了370美元/吨。 100万吨项目达产,定奠定2022年业绩基石。截至2022年3月27日,单日产量达到3261吨,创历史新高,并且连续6日单日产量超过3000吨,已超过年产100万吨的单日产量要求。公司产能将从2021年的25万吨增加至当前的100万吨,实现了产能的跃升,夯实2022年业绩基石。 启动新项目建设,加速向迈向300万吨产能目标。通过“委托代建”方式,启动后续200万吨扩建项目的基础工程建设,避免错过在老挝旱季的最佳施工期,以保证快速连续扩建以实现公司短期内300万吨以上的战略目标。 准备现金收购预案,应对重组失败风险,确保完成资源并购。2021年启动农钾资源并购重组工作,氯化钾储量将从1.52亿吨增加至8.29亿吨。2022年1月重组方案未审核通过。为增强核心竞争力,公司决定100万吨项目达产后,继续推进重组工作。如果通过发行股份等方式进行重组的方案最终未能顺利实施,公司将通过现金收购的方式继续推进。 量价齐升,2022年公司业绩增长可期。2022年全球钾肥供给缺口进一步增大。白俄和俄罗斯钾肥出口量分别占全球总量的21%和19%,白俄受制裁的问题尚未寻得解决方案,俄罗斯宣布暂时中止化肥出口,全球近40%的钾肥出口受限,钾肥供不应求的局面加剧,2022年价格或将继续上涨。同时公司产能快速提升,2022年公司业绩有望保持高增长。 投资建议基于4月1日收盘价,我们预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.79/3.38/4.18元,对应PE分别为12.34/10.19/8.23倍。结合行业景气上行和公司产量的提升,我们看好公司的发展。维持“强烈推荐”评级。 风险提示海外疫情反复、汇率变动、地缘政治变化等。
亚钾国际 能源行业 2022-04-07 35.45 -- -- 43.92 23.89%
43.92 23.89%
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2021年业绩符合预期,营收利润环比高增。2021全年营收8.33亿元(+129.4%),归母净利润8.95亿元(+1401.4%),扣非归母净利润2.90亿元(+6232.5%),主要由于公司收到诉讼补偿款及违约金合计6.26亿元,计入营业外收入。Q1-Q4单季营收分别为1.25/1.04/2.09/3.94亿元,扣非归母净利润分别为0.17/0.12/0.60/2.00亿元。公司全年毛利率达到65.24%,同比提高21.46pp,为历史最好水平。 100万吨/年钾肥改扩建项目达产,钾肥量价齐升公司充分受益。公司2021年完成25万吨生产装置提质增效技改,75万吨钾盐扩建改造项目于9月启动投料试车,12月转入正式生产,截至2022年3月底已完全达产,日产量超过3000吨。目前公司钾肥业务收入占比达到100%,2021年全年营收8.33亿元(+129.4%),产量33.2万吨(+31.9%),销量35.0万吨(+48.9%),均价2343元/吨(+55.6%),毛利率65.2(+21.5pp)。 钾肥海外供给不可抗力频发,公司钾肥在东南亚销售具备价格弹性。白俄罗斯、俄罗斯占全球钾肥供给37%,由于被制裁及地缘冲突导致钾肥出口受限;同时随着粮食、大宗商品等价格上涨,全球钾肥价格大幅上涨。2021年公司海外收入占比达到71.6%,主要销往东南亚地区,东南亚是全球钾肥主要消费市场之一,目前价格在670-750美元/吨CFR,高于国内590美元/吨CFR,公司钾肥在东南亚销售具备更大价格弹性。 持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作,扩大钾盐矿资源储备。公司现有老挝甘蒙省35平方公里钾盐采矿权,总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨。 正在推进老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿的收购工作,与现有钾盐矿区相连,总储量约39.35亿吨,折纯氯化钾约6.77亿吨。公司计划3-5年内将产能提升到300万吨以上,打造世界级钾肥供应商。 风险提示:局部区域冲突、传染疫情等系统性风险;钾肥新增产能建设进度可能低于预期;钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。 投资建议:维持2022-2023年盈利预测,维持“买入”评级。 维持2022-2023年并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润15.3/17.8/22.0亿元,同比增速71/17/23%;摊薄EPS=2.02/2.35/2.90元,当前股价对应PE=17/15/12x。公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产,充分受益钾肥行业高景气度,维持“买入”评级。
亚钾国际 能源行业 2021-12-31 23.93 -- -- 28.67 19.81%
39.35 64.44%
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核心观点全球钾肥行业迎来景气上行,价格持续上涨。今年以来,氯化钾国际价格持续上涨,尤其近半年连创新高。截至2021年12月24日,温哥华FOB 现货价报627美元/吨,同比上涨206%,近半年涨幅为99%。钾肥的价格上涨主要是由于全球市场供需错配引起的。需求方面,农产品价格上涨,农业种植积极性增强。供给方面,国际钾肥巨头新增产能有限,另外海外疫情反复,导致海运运力紧张。白俄遭美国制裁,进一步增加了市场对钾肥供应紧缺的担忧。综合以上多方面因素,预计2022年全球钾肥市场价格或将维持高位,行业景气依旧。 亚钾国际专注钾肥业务,产能将迎来跨越式增长。业务方面,公司立足于亚洲,业务以钾矿开采、钾肥生产及销售为主。公司钾肥以海外业务为主,产品主要销售到东南亚市场。产能布局方面,公司目前产能为25万吨,2020年正式启动75万吨扩建项目,2021年年底正式投产。 预计2022年可实现100万吨氯化钾产量规模。 量价齐升的背景下,公司或将创造更大利润。一方面,由于公司产量迎来快速增长,另一方面,2021年下半年全球钾肥市场高度景气,产品价格大幅上涨。在此背景下,公司业绩快速提升,2021年前三季共实现营收4.29亿元,同比增长53.1%;营业利润1.52亿,同比增长391%。 资源优势为公司长远发展提供了夯实的基础。首先,公司是国内钾肥出海企业的领先者,在老挝拥有35平方公里钾盐矿藏,钾盐矿总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨。另有约6.77亿吨氯化钾资源正在收购中。其次,老挝钾矿资源储备丰富,且采矿成本低、交通位置便利。 依托资源优势,公司规划未来3-5年内打造300万吨产能,为长远发展奠定夯实的基础,向国际级钾肥供应商的发展目标稳步迈进。 投资建议氯化钾国际价格持续上行, 公司业绩有望持续增长。预期2021/2022/2023年公司营业收入分别为6.13/ 32.54/36.37亿元,归母净利润分别为8.07/11.40/13.05亿元(2021年含6.28亿元的非经常性损益)。 结合行业景气上行和公司产量大幅提升,看好公司的发展。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示海外疫情反复、资产重组的不确定性、钾肥价格波动、汇率变动。
亚钾国际 能源行业 2021-12-17 24.49 -- -- 28.67 17.07%
31.50 28.62%
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中老铁路通车降低公司运输和采购成本12月 3日,中老铁路首班列车正式起运,公司旗下的老挝钾盐工厂钾肥搭乘首班货运列车,从老挝万象运往云南昆明仅需要 30小时,并且公司老挝钾盐工厂采购扩建及生产物资也主要来自国内,双向节省了原本绕行的海运距离。 聚焦主业钾肥,75万吨新建项目将达产公司聚焦于钾肥核心业务,三季度已经剥离贸易及船运业务。公司 75万吨氯化钾新建项目已经全流程贯通,并产出精钾产品,老挝钾盐厂合计有氯化钾产能 100万吨。 公司远期钾肥产能有望扩大到 300万吨,云贵川钾肥市场有望消化公司未来产量公司规划 3-5年内形成 300万吨的钾肥产能,而我国钾肥有 50%需要进口。距离老挝较近的云贵川地区为传统农业大省,钾肥需求量大,且距离海运港口相对较远,年需求量约 190万吨,能够消化公司未来产量。 盈利预测国内进口 60%氯化钾价格上涨到 4000元/吨,公司收到中农十方补偿款 6.16亿元,是今年利润主要来源。我们预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 7.00、23. 10、33.00亿元,归母净利润分别为 7. 11、9.37、14.50亿元,EPS 分别为 0.94、1.24、1.92元/股,对应 12月 13日 21.91元收盘价,市盈率分别为23、18、11倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济风险,钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。
亚钾国际 能源行业 2021-09-30 17.78 -- -- 20.15 13.33%
25.68 44.43%
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事件: 9月27日,亚钾国际(000893.SZ)发布公告, 老挝 75万吨氯化钾新扩建项目全流程工艺贯通,各单机、联动投料试车成功。 公司 100万吨钾盐项目由 75万吨/年新扩建项目和 25万吨/年改建项目组成,自 2020年 4月启动,至 2021年 8月进入调试阶段, 截至目前, 25万吨改建项目已经完成, 75万吨新扩建项目全流程工艺贯通并成功产出首批精钾产品, 经分析产品品位稳定在 95%-96%之间。 点评: 克服疫情障碍百万吨项目贯通,成就东南亚最大钾肥项目。 根据公司公告, 老挝 75万吨氯化钾新扩建项目全流程工艺贯通,各单机、联动投料试车成功。 公司 100万吨钾盐项目由 75万吨/年新扩建项目和 25万吨/年改建项目组成,自 2020年 4月启动,至 2021年 8月进入调试阶段, 截至目前, 25万吨改建项目已经完成, 75万吨新扩建项目全流程工艺贯通并成功产出首批精钾产品, 经分析产品品位稳定在 95%-96%之间。 100万吨项目达产后,将成为我国在海外建成的首个百万吨级钾肥项目,也将成为东南亚地区产能规模最大的钾肥项目。 2021年,随着东南亚地区疫情的反复,公司的扩建项目调试受到疫情防控政策的影响,而公司克服疫情的阻碍,仍然在 3季度顺利实现项目投产, 我们预计 4季度能够逐步满产,届时公司产能达到 100万吨,较 2020年底产能扩张 4倍。在公司现有的 25万吨钾肥产能全年顺利生产并实现超过100%产能利用率的情况下, 我们预计公司全年产量也将达到 50万吨,较 2020年产量增长 100%。 收购农钾资源 56%股权,钾肥产能还有大幅提升空间。 2021年 8月 1日,公司公告收购农钾资源方案。 本次收购农钾资源 56%股权,交易作价为 17.64亿元, 若此次成功收购 179矿,结合公司目前已有的钾肥产能扩产计划可以扩产至 300万吨,将会把这个每年增加 100万吨产能的步伐一直延伸到最终合计 600至 800万吨产能。 公司有望成为整个亚洲地区钾肥产能最大的企业。 从价格来看, 2021年 9月, 中农国际老挝子公司中农钾肥有限公司中标了印度尼西亚某企业钾肥采购项目,并于雅加达时间 9月 1日收到了中标通知书,中农钾肥将在 2021年 9-12月期间为其供应 15000吨氯化钾。此次中标价格为 CFR570美元/吨,折合出厂价格 500美元/吨,与目前中农钾肥现货出厂价格 460~490美元/吨存在一定的差价,预示着东南亚钾肥市场还有上涨的空间。 公司在产能提升的大幅增长 4倍的情况下,钾肥出厂价格也较 2020年增长100%,量价齐升,盈利能力将显著改善。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别达到 11、 25.87, 44.16亿元,同比增长 203%、 135.11%、 70.67%,归属母公司股东的净利润分别为 6.25、 8.66、 15.64亿元,同比增长 949.15%、38.40%、 80.72%, 2021-2023年摊薄 EPS 分别达到 0.83元, 1.14元和 2.07元。对应 2021年的 PE 为 20倍、 2022年 PE 为 15倍, 维持“买入”评级。 风险因素: 1、 钾肥价格大幅下跌的风险 2、新项目投产不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-08-06 23.27 -- -- 24.85 6.79%
24.85 6.79%
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事件: 7月 30日晚间,亚钾国际(000893.SZ)发布重大资产重组公告,上市公司拟以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、上海劲邦劲德等 7家交易方合计持有的农钾资源 56%股权,交易作价为 17.64亿元,并配套募集资金 16.8亿元用于现金对价、 200万吨钾盐项目建设、偿还标的资产债务以及补流。农钾资源拥有的老挝彭下-农波矿段钾盐矿 179钾盐矿(简称“179矿”)的采矿权并与亚钾国际现有老挝东泰矿(简称“35矿”)紧密相连,实属同一矿区。重组完成后,亚钾国际将合计拥有老挝甘蒙省 214平方公里的采矿权,折纯氯化钾储量 8.29亿吨,成为拥有亚洲最大单体钾矿资源量企业。 点评: 折价收购 179矿,收购完成后成亚洲最大单体钾矿资源量企业。 本次收购农钾资源 56%股权,交易作价为 17.64亿元,这一比例下农钾资源 100%权益价值为 31.5亿元。而《评估报告》中收益法下 100%股权的评估值 41.9亿元, 市场法下按照扩产资源储量进行评估的价值达到102亿元,折价幅度很大。能够实现折价收购,一方面是公司管理层议价能力的体现。公司管理层认为以收益法评估值来收购标的资产,一般需要标的资产股东方做出业绩承诺,而结合农钾资源股东没有实际矿产资产开发的资金、技术人员等现实因素以及农钾资源股东方的意愿,双方达成了一致:农钾资源不做业绩承诺+折价收购。另一方面,也体现农钾资源股东方对公司管理层的认可,更看重股票解禁后价值,而非重组时获得的股票价值。 100万吨/年钾肥项目处于安装调试阶段,钾肥扩产量价齐升! 根据公司 7月 20日的公告,公司老挝 100万吨/年钾肥改扩建项目已处于安装调试阶段。 未做此次收购的情况下,公司未来两年可以每年增加 100万吨产能至合计 300万吨产能。若此次成功收购 179矿,将会把这个每年增加 100万吨产能的步伐一直延伸到最终合计 600至 800万吨产能。 根据中国无机盐工业协会数据,截止 2021年 7月 29日, 氯化钾价格继续维持上扬态势。 国产钾方面, 盐湖集团装置正常生产,库存量低位,基准产品 60%粉晶官方报价 3250元/吨,目前地区报价主流成交价格3800-3900元/吨左右,低端报价在 3750元/吨左右,小厂 57%粉主流出厂价 2700元/吨左右,地区到站价 3000元/吨左右,供应量紧俏。 进口钾方面, 主流报价 62%俄白钾港口报价 4100-4200元/吨左右,加白钾4100-4200元/吨,颗粒钾 3850-3900元/吨左右,按需成交为主。 从库存来看,根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据,截止到 2021年 7月 30日,国内氯化钾行业库存为 218万吨, 2021年以来持续下降, 国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下,氯化钾价格持续上升。 随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升,公司的盈利能力将显著提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别达到 11、 25.87, 44.16亿元,同比增长 203%、 135.11%、 70.67%,归属母公司股东的净利润分别为 6.25、 8.66、 15.64亿元,同比增长 949.15%、38.40%、 80.72%, 2021-2023年摊薄 EPS 分别达到 0.83元, 1.14元和 2.07元。对应 2021年的 PE 为 28倍、 2022年 PE 为 21倍, 维持“买入”评级。 风险因素: 1、 钾肥价格大幅下跌的风险 2、新项目建设不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-06-03 16.10 -- -- 17.86 10.93%
26.18 62.61%
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事件:2021年5月30日,公司发布公告,公司大股东东凌实业投资集团有限公司(东凌实业)在2021年5月19日至5月25日,通过大宗交易方式减持0.92%,减持后持有公司股本10.13%,通过广金美好阿基米德三号私募证券投资基金持有公司7,000,000股,合计占公司股本总额的11.05%。东凌实业拟继续通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份,6个月内通过大宗交易方式减持不超过2.08%,通过集中竞价方式减持不超过2%。同时,公司大股东国富投资与东凌实业解除一致行动人协议,解除后,国富投资可以实际支配的公司表决权为11.05%,东凌实业可以实际支配的表决权为10.13%。公司大股东中农集团出具承诺函,2021年5月27日至2026年5月26日的5年期间,无条件且不可撤销地放弃其持有的8.59%的股份的表决权,放弃后,实际可表决股份占比10.56%。 点评: 股权结构调整不改战略大局。根据公司5月30日晚公告,在本次股权变更之前,公司前三大股东为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、11.05%,从表决权来看,东凌实业与国富投资为一致行动人,所以国富投资拥有的表决权为22.1%,为公司第一大控股股东;此次股权变更之后,公司前三大股东仍为中农集团、国富投资、东凌实业,分别持有19.15%、11.05%、10.13%,从控制权来看,中农集团、国富投资和东凌实业分别持有的股权10.65%、11.05%、10.13%,表决权方面,国富投资仍然为第一大单一表决权方。从公司董事会来看,公司董事长郭柏春来自国富投资,其余7名董事中,有3名独立董事,2名来自国富投资,1名来自中农集团,1名来自东凌实业。自2019年底国富投资成为公司大股东以来,2020年5月公司百万吨钾肥项目正式启动并持续推进,公司原有的粮油业务剥离,公司成为专注于钾肥开发的公司,同时,随着公司治理的改善,2020年12月,公司发布《购买资产》公告,拟收购179平方公里老挝钾肥资源注入,若收购完成,公司总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨,公司钾肥资源将再上新台阶,进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一!公司此次的股权结构调整,一方面东凌实业方的减持有利于东凌实业及时赔偿公司1.03亿元赔款,另一方面,也不影响公司自2019年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向,公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进! 供需偏紧钾肥价格持续向上,钾肥扩产量价齐升!根据百川盈孚数据,截止2021年5月31日,国内钾肥情况,盐湖60%氯化钾晶体价格2400元/吨,环比4月上涨2.13%,同比上涨17%。国际钾肥情况,根据Argus 数据,东南亚到岸价格已经达到275-290美元/吨,巴西的大颗粒到岸价格已经达到360-375美元/吨。从库存来看,根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据,截止到2021年5月28日,国内氯化钾工厂库存为22万吨,同比下降83.06%。国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下,氯化钾价格持续上升,同时,根据公司项目建设进度来看,公司预计100万吨钾肥扩产项目将在2021年7月投产,随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升,公司的盈利能力将显著提升!盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到 11、25.87,44.16亿元,同比增长203%、135.11%、70.67%,归属母公司股东的净利润分别为2.8、8.6、15.6亿元,同比增长372.76%、206.63%、80.84%,2021-2023年摊薄EPS 分别达到0.37元,1.14元和2.06元。对应2021年的PE 为42倍、2022年PE 为14倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险.
亚钾国际 能源行业 2021-04-08 11.65 -- -- 13.00 11.59%
19.25 65.24%
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事件:根据隆众资讯报道,2021年4月5日,以色列ICL宣布已与印度的印度钾肥有限公司(IPL)签署了一项钾肥合同,到2021年12月将供应总计600,000吨钾肥-并有50,000吨的相互选择权,到2021年12月为止。合同约定的销售价格为每吨印度到岸价格280美元,涨幅为每吨50美元。该合同是ICL和IPL在2018年签署的五年供应协议的一部分。在同一天,白俄罗斯钾肥公司方面表示,在白俄罗斯钾肥公司BPC与印度最大的矿物肥料进口商IPL密切合作的框架下,向印度交付钾肥的最新合同价格为到岸价280美元/吨。2021年1月29日,印度已经率先与白俄罗斯钾肥公司签订了80万吨的钾肥供应合同,到岸价格在247美元/吨,但时隔两个月的时间,白俄钾肥重新与印度以新的价格覆盖前期的合同。 点评: 供应量不足叠加运费上涨,印度大合同价格大涨。2021年1月29日,印度与白俄罗斯钾肥公司签订了80万吨的钾肥供应合同,到岸价格在247美元/吨,但2021年4月5日,印度与白俄罗斯钾肥重新签订大合同,价格确定为280美金/吨,较1月底的价格上涨31美金/吨,而印度与ICL签订的大合同价格也为280美金/吨,较2020年价格上涨50美金/吨!印度大合同价格在短时间内大幅上涨,主要有两方面因素,一方面是近期印度到岸的钾肥量有所减少,而印度国内没有钾肥供应,为保障粮食生产的需求,印度被迫以新的价格签订了新的钾肥合同,以保证后期货源的供应量,第二个因素是国际运费上涨,以4月1日的运费和1月7日的运费相比,红海运送到印度的运费上涨22美金/吨;波罗的海/温哥华运送至中国的运费上涨12-14美金/吨,波罗的海/温哥华运送到东南亚的运费上涨30美金/吨。 中国钾肥库存下降,不排除大合同价格上调。从中国国内来看,根据百川资讯统计,截止2021年4月3日,氯化钾行业库存277万吨,较2021年1月下降25万吨,降幅8%,较2020年同期下降32%,库存下降明显。而从青海盐湖氯化钾出厂价格来看,截止2021年4月6日,盐湖60%结晶钾出厂价2350元/吨,较2021年年初上涨16%,同比2020年上涨11.9%。国内氯化钾价格上涨明显。2021年2月10日,中国在印度之后,与白俄罗斯钾肥BPC签订大合同价格为247美金/吨,按照该价格,进口氯化钾仍具有较大的优势,不排除随着印度大合同价格上涨带动国内大合同价格的调整! 东南亚运费涨幅最大,利好本土钾肥。从钾肥运费来看,波罗的海/温哥华至东南亚的运费自1月以来已经上涨30美金/吨,这也使得东南亚的钾肥到岸价格上涨明显。根据公司年报统计,东南亚地区国家2019年钾肥进口量达到600万吨,相较于加拿大和俄罗斯等进口钾肥,从东南亚本土生产的钾肥将具有显著的优势。而公司在2021年7月1日将投产100万吨钾肥产能,随着东南亚钾肥价格上涨,使得公司在钾肥产量释放的同时,也伴随着价格上涨单吨盈利能力进一步提升! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到3.57、14.16,28.12亿元,同比增长-40.94%、296.16%、98.57%,归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元,同比增长-19.11%、1042%、121%,2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元,0.51元和1.12元。对应2020年的PE为264倍、2021年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。
亚钾国际 能源行业 2021-03-16 10.00 -- -- 12.50 25.00%
18.00 80.00%
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关联利益方关系逐步理顺。 亚钾国际,前身为广州冷机, 2006年 3月 东凌粮油入主, 2015年 3月公司收购中农十方的股权进军钾肥领域。 由于关联利益方对钾肥产业的定位不清晰,股东之间存在分歧。 2019年 7月国富投资入主, 关联利益方的关系逐步理顺。 2020年 4月,公 司调整发展战略,剥离其他业务,逐步转型钾矿生产和销售。 全球钾肥属于寡头垄断的格局,目前处于格局重塑的进程中。 2019年, 全球钾肥产能 6100万吨(折 K2O),消费量大约 4300万吨,供求偏松。 但是全球钾盐资源分布极不均匀,生产为 Nutrien 等少数几家企业把持。 虽然十四五期间因为乌钾退出 BPC 协定,价格有所松动。但是本质上, 钾肥企业关注钾肥价格多过市场份额。随着全球经济逐步回暖, 叠加美 元宽松预期,我们预计钾肥价格稳步向好。 加大钾盐资源的境外保证程度是一项基本国策。 中国是一个钾资源极端 匮乏的国家, 国土资源部鲍荣华等专家判断我国经济可采储量仅能满足 8~9年的开采,钾肥对外依存度一直保持在 40%附近。不仅如此, 青海 地区的钾资源品位降低的趋 势较为明显,鼓励本土企业加大钾盐资源 的开发,对确保中国钾肥价格始终处于全球洼地,保障国内农业生产的 稳定具有战略意义。 公司的钾盐项目兼具技术可行性和经济可行性。 项目位于呵叻盆地,依 托中科院地球所专家的全新地质构造理论, 较好解决钾盐成矿后改造富 集变形问题。 依托石油勘探领域的重力勘探、地震勘探和伽马测井技术 对钾盐矿可进行精准定位。 依托自身力量,公司较好解决尾矿回收问题。 目前项目稳定生产, 随着李小松加盟,有进一步降本增效空间。目前, 中农钾肥项目被《中老经济和技术合作规划》列入重点合作项目,纳入 “一带一路”建设重大项目储备库和国际产能重点合作项目。 收购北京农钾资源 100%股权, 跃升亚洲单体最大钾肥资源量企业。 公 司目前的钾盐矿位于东泰矿区,资源量 1.52亿吨,毗邻的彭下-农波矿 区资源量 6.77亿吨,目前处于探转采阶段。公司计划收购彭下-农波矿 区, 若公司完成收购, 将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业, 两个矿区 的资源整合有望加快产能释放进度, 并且为公司的长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 0.71、 3.24、 6.12亿元, EPS 分别达到 0.09元, 0.43元和 0.81元,当前 股价对应 PE 分别为 106X、 23X 和 12X。考虑到公司钾肥业务即将大规 模放量,钾肥格局和价格长期向好, 未来成长性清晰, 首次覆盖,给予 “买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名