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吴慧迪

方正证券

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巨星科技 电子元器件行业 2021-11-29 34.00 38.60 57.23% 34.80 2.35%
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公司是专业从事手动工具生产与销售的的国内龙头企业,已有20多年历史,稳居世界手工具行业前列。手工具业务是公司的主要业务,公司另有存储箱柜,激光测量仪器等业务。公司控制权集中,董事长控股公司。 工具行业历史悠久,行业龙头SWK的历史可以追溯到1843年,电动工具与手工具存在差异。工具行业可以分为手工具与电动工具,两者主要有两点差异:1、手工具与电动工具使用场景存在差异,互相无法完全替代。2、电动工具技术含量较高,单品价格较高。同时手工具行业sku较多,产品格局较为分散。 行业规模与趋势上,2020模年工具行业规模670亿美元,手工具行业规模250亿美元。SWK与TTI是工具行业龙头,整体行业份额正在向龙头集中,巨星科技作为国内龙头,甩开竞争者一定身位差距。 工具行业需求景气,供应链依赖中国。下游消费场景主要是消费者DIY、汽车维修、工程建设、工业领域,需求景气。疫情使得线上销售快速增长,但是线下业务仍然是重点。工具行业整体供应链依赖中国,但是在美国对中国加征关税的背景下,东南亚具有低关税优势。 巨星科技有望获得行业增长、格局优化的红利。行业内的先发龙头,在面临业务的取舍时,手工具并非处在第一优先级,导致这些海外巨头手工具业务增长乏力。巨星科技每年投入大量研发费用,每年研发新品超过1000个,在上游具有分散的产能供给,自身拥有大量制造工厂,下游多渠道销售,同时线上销售高速增长。在未来,公司将继续推进自有品牌销售,使用自有资金进行并购,在份额持续提升的过程中,不定期享受并购带来的业务规模扩大红利。 盈利预测与估值:巨星科技是国内手工具领域出海龙头,对应手工具赛道下游持续高景气,上游产能逐渐向中国集中。公司ODM业务稳定增长,战略上持续推进自有品牌与海外线上业务,自有品牌占比不断提高,同时公司积极寻求并购机会,收购了如Arrow、prime-line、lista等知名品牌。 未来公司有望继续享受中国及东南亚的制造成本优势,稳步提升自身产能,切入动力工具赛道,依靠对工具类目供应链、渠道、品牌、研发的理解,作为龙头持续获得市场份额。 综合预计公司2021-2023年营收104.60亿/125.04亿/137.44亿元,净利润13.96亿/17.96亿/20.33亿元。给予2022年25倍PE,对应目标价39.27元。 风险提示:汇率波动风险,并购不及预期风险,美国对华贸易政策改变风险,运力不足风险,原材料价格提升风险,疫情反复影响东南亚生产风险
倍轻松 2021-11-01 84.85 -- -- 116.00 36.71%
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倍轻松收入保持高增。公司坚持“创新引领健康生活”为核心的产品理念,专注中医科技产品路线,在2021年下半年陆续推出多款新产品。其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好,取得了较好的销售成绩。2021Q1-Q3整体营收8.13亿元,同比增长55.66%。 分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3营收2.15亿/3.29亿/2.7亿元,同比增长62.42%/66.62%/39.80%。 产能方面,为满足公司经营规模快速增长、加快研发成果转化,公司在深圳市新建设现代化工厂一座,设立研发实验室,增设NPI专线,进一步增强了公司自有产能供应能力和产品品控能力。 公司2021Q1-Q3毛利率59.85%,同比增加1.05pcts;;其中2021Q1/Q2/Q3毛利率为56.70%/63.72%/57.64%,同比变化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。 公司各项费用率保持稳定,2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为42.80%/3.75%/3.76%/0.64%,同比变化-0.56pcts/-0.52pcts/-1.19pcts/+0.25pcts。其中:①2021Q3销售费用率39.99%,同比下降0.93pcts。 ②2021Q3管理费用率5.60%,同比增加1.02pcts。 ③2021Q3研发费用率3.23%,同比下降1.81pcts。 ④2021Q3财务费用率0.40%,同比下降0.14pcts。 2021Q1-Q3归母净利0.66亿元,同比增长101.34%,归母净利率8.11%,同比增加1.84pcts。其中2021Q3归母净利润0.25亿元,同比增长17.72%,归母净利率9.13%,同比下降1.71pcts。 2021Q1-Q3额公司经营活动产生的现金流量净额0.59亿元,去年同期为0.03亿元;投资活动产生的现金流量净额-0.07亿元,去年同期为-0.29亿元。其中2021Q3经营活动产生的现金流量净额-0.27亿元,去年同期为-0.09亿元;投资活动产生的现金流量净额-0.01亿元,去年同期为-0.06亿元。 盈利预测与估值:公司是国内领先的智能便携按摩器龙头,通过研发投入带来产品差异化、直营渠道铺设,建设中高端品牌形象,品牌身位优势显著,将带来进一步的研发人才集聚、渠道铺设、供应链合作强化,进一步巩固品牌地位。考虑到8月和10月疫情影响,略微调低2021年业绩预期,综合预计公司2021-2023年业绩为1.15/2.00/3.10亿元。相对估值市盈率47X/27X/17X。 风险提示:线下渠道拓展不及预期,竞争导致线上流量成本上升,研发能力不及预期,委托加工风险、境外经营风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名