公司是专业从事手动工具生产与销售的的国内龙头企业，已有20多年历史，稳居世界手工具行业前列。手工具业务是公司的主要业务，公司另有存储箱柜，激光测量仪器等业务。公司控制权集中，董事长控股公司。 工具行业历史悠久，行业龙头SWK的历史可以追溯到1843年，电动工具与手工具存在差异。工具行业可以分为手工具与电动工具，两者主要有两点差异：1、手工具与电动工具使用场景存在差异，互相无法完全替代。2、电动工具技术含量较高，单品价格较高。同时手工具行业sku较多，产品格局较为分散。 行业规模与趋势上，2020模年工具行业规模670亿美元，手工具行业规模250亿美元。SWK与TTI是工具行业龙头，整体行业份额正在向龙头集中，巨星科技作为国内龙头，甩开竞争者一定身位差距。 工具行业需求景气，供应链依赖中国。下游消费场景主要是消费者DIY、汽车维修、工程建设、工业领域，需求景气。疫情使得线上销售快速增长，但是线下业务仍然是重点。工具行业整体供应链依赖中国，但是在美国对中国加征关税的背景下，东南亚具有低关税优势。 巨星科技有望获得行业增长、格局优化的红利。行业内的先发龙头，在面临业务的取舍时，手工具并非处在第一优先级，导致这些海外巨头手工具业务增长乏力。巨星科技每年投入大量研发费用，每年研发新品超过1000个，在上游具有分散的产能供给，自身拥有大量制造工厂，下游多渠道销售，同时线上销售高速增长。在未来，公司将继续推进自有品牌销售，使用自有资金进行并购，在份额持续提升的过程中，不定期享受并购带来的业务规模扩大红利。 盈利预测与估值：巨星科技是国内手工具领域出海龙头，对应手工具赛道下游持续高景气，上游产能逐渐向中国集中。公司ODM业务稳定增长，战略上持续推进自有品牌与海外线上业务，自有品牌占比不断提高，同时公司积极寻求并购机会，收购了如Arrow、prime-line、lista等知名品牌。 未来公司有望继续享受中国及东南亚的制造成本优势，稳步提升自身产能，切入动力工具赛道，依靠对工具类目供应链、渠道、品牌、研发的理解，作为龙头持续获得市场份额。 综合预计公司2021-2023年营收104.60亿/125.04亿/137.44亿元，净利润13.96亿/17.96亿/20.33亿元。给予2022年25倍PE，对应目标价39.27元。 风险提示：汇率波动风险，并购不及预期风险，美国对华贸易政策改变风险，运力不足风险，原材料价格提升风险，疫情反复影响东南亚生产风险

倍轻松收入保持高增。公司坚持“创新引领健康生活”为核心的产品理念，专注中医科技产品路线，在2021年下半年陆续推出多款新产品。其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好，取得了较好的销售成绩。2021Q1-Q3整体营收8.13亿元，同比增长55.66%。 分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3营收2.15亿/3.29亿/2.7亿元，同比增长62.42%/66.62%/39.80%。 产能方面，为满足公司经营规模快速增长、加快研发成果转化，公司在深圳市新建设现代化工厂一座，设立研发实验室，增设NPI专线，进一步增强了公司自有产能供应能力和产品品控能力。 公司2021Q1-Q3毛利率59.85%，同比增加1.05pcts；；其中2021Q1/Q2/Q3毛利率为56.70%/63.72%/57.64%，同比变化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。 公司各项费用率保持稳定，2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为42.80%/3.75%/3.76%/0.64%，同比变化-0.56pcts/-0.52pcts/-1.19pcts/+0.25pcts。其中：①2021Q3销售费用率39.99%，同比下降0.93pcts。 ②2021Q3管理费用率5.60%，同比增加1.02pcts。 ③2021Q3研发费用率3.23%，同比下降1.81pcts。 ④2021Q3财务费用率0.40%，同比下降0.14pcts。 2021Q1-Q3归母净利0.66亿元，同比增长101.34%，归母净利率8.11%，同比增加1.84pcts。其中2021Q3归母净利润0.25亿元，同比增长17.72%，归母净利率9.13%，同比下降1.71pcts。 2021Q1-Q3额公司经营活动产生的现金流量净额0.59亿元，去年同期为0.03亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.07亿元，去年同期为-0.29亿元。其中2021Q3经营活动产生的现金流量净额-0.27亿元，去年同期为-0.09亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.01亿元，去年同期为-0.06亿元。 盈利预测与估值：公司是国内领先的智能便携按摩器龙头，通过研发投入带来产品差异化、直营渠道铺设，建设中高端品牌形象，品牌身位优势显著，将带来进一步的研发人才集聚、渠道铺设、供应链合作强化，进一步巩固品牌地位。考虑到8月和10月疫情影响，略微调低2021年业绩预期，综合预计公司2021-2023年业绩为1.15/2.00/3.10亿元。相对估值市盈率47X/27X/17X。 风险提示：线下渠道拓展不及预期，竞争导致线上流量成本上升，研发能力不及预期，委托加工风险、境外经营风险