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闵繁皓

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230522040001。曾就职于东兴证券股份有限公司...>>

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小熊电器 家用电器行业 2024-05-30 59.80 -- -- 61.85 3.43% -- 61.85 3.43% -- 详细
投资事件小熊电器发布 2024年股权激励计划草案, 激励形式为股票期权,股票来自公司从二级市场回购的 A 股普通股股票和/或公司向激励对象定向发行的 A 股普通股股票。 股票期权行权价格为 47.41元/份。 投资要点 股权激励计划覆盖核心员工, 进一步激发内部积极性激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 63.71万份,约占激励计划草案公布日公司股本总额的 0.41%。 激励计划涉及的激励对象共计 49人, 其中副总经理兼董秘刘奎获授股票期权数量占比 2.27%,核心骨干员工合计获授比例为 97.73%。 激励计划有利于绑定公司利益与员工利益,实现公司目标与员工目标的一致性。 股权激励分两期实行, 收入/业绩目标稳健激励计划分两期实行, 各期行权的比例分别为 50%、 50%, 业绩考核目标为: 1) 第一个行权期: 以 2023年营业收入为基数, 2024年营收增速不低于 8%; 或以 2023年归母净利润为基数, 2024年归母净利润增速不低于 8%(归母净利润剔除股权激励费用)。 2)第二个行权期: 以 2023年营收为基数,公司 2025年营收增速不低于 16.64%; 或以 2023年归母净利润为基数,公司 2025年归母净利润增速不低于 16.64%。(归母净利润剔除股权激励费用)。 股票期权摊销费用较低,预计对公司业绩影响有限公司预计 2024年-2026年相应产生的股票期权摊销成本分别为 400.50万元、 542.66万元、 142.16万元,摊销金额较小,我们预计对公司业绩端影响有限。 盈利预测与估值公司在刚需及新兴品类持续突破, 海外市场快速增长, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.13亿元、 5.76亿元、 6.76亿元,分别同比+15.32%、 +12.25%、+17.35%,对应当前股价 PE 分别为 19X/17X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧; 国内需求恢复不及预期;原材料价格大幅上升等。
华帝股份 家用电器行业 2024-05-17 8.28 -- -- 8.82 6.52%
8.82 6.52% -- 详细
投资事件华帝股份发布 2023年报及 2024年一季报, 23年收入 62.3亿元(同比+7.1%),归母净利润 4.5亿元(同比+212.5%),扣非后归母净利润 4.1亿元(同比+362.8%)。 24Q1公司收入 13.8亿(同比+15.6%),归母净利润 1.2亿元(同比+34.6%), 扣非后归母净利润 1.2亿元(同比+50.7%)。 投资要点 线上、线下渠道驱动增长,核心品类表现稳健, Q1渠道打款积极23年收入同比+7.1%, 其中按品类: 1)烟机同比+21.6%,占收入比重同比+4.9pct 至41.2%; 2)灶具同比+6.0%,占收入比重同比-0.3pct 至 23.4%; 3)热水器同比-5.6%,占收入比重同比-2.5pct 至 18.4%。 按渠道: 1)线下同比+10.9%,占收入比重同比+1.6pct 至 45.5%; 2)线上同比+23.4%,占收入比重同比+4.7%至 35.13%; 3)工程渠道同比-19.9%,占收入比重同比-2.7pct 至 8.1%; 4)海外同比-20.3%,占收入比重同比-3.5pct 至 10.1%。 24Q1收入同比+15.6%, Q1末合同负债 3.9亿元,较期初+78%,渠道打款积极。 毛利率持续提升,其他收益增厚利润1) 23全年: 公司归母净利润同比+212.5%至 4.5亿元,归母净利率 7.2%(同比+4.7pct)。 2) 24Q1: 归母净利润同比+34.6%,归母净利率 9.0%(同比+1.3pct)。 24Q1毛利率同比+2.2pct 至 41.9%,我们预计主要受益公司产品结构的优化及高毛利线下、线上渠道的持续修复。 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.9pct/-1.0pct/-0.5pct/-0.4pct 至 24.1%/4.7%/4.7%/-0.3%。 其他收益同比+98.3%至 2850万元,主要系享受先进制造业相关税收优惠政策所致。 分红率维持较高水平公司拟派发现金红利 2.49亿元,分红率 56%。 盈利预测与估值公司产品结构持续优化,核心渠道持续向好,我们预计公司 24-26年业绩至6.0/6.8/7.6亿元(分别同比+34%/+13%/+11%), 对应当前股价 PE 分别为12X/10X/9X,维持“买入”评级。 风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升等。
海信视像 家用电器行业 2024-04-30 27.46 -- -- 29.24 6.48%
29.24 6.48% -- 详细
报告导读海信视像发布 2024年一季报。公司 24Q1实现收入 127.02亿元,同比+10.61%;归母净利润 4.67亿元,同比-24.81%;扣非后归母净利润 3.78亿元,同比-21.92%。公司24Q1收入和业绩超出我们的预期,维持“买入” 评级。 投资要点 收入端:海信全球出货份额提升,国内大尺寸彩电占比提升海信彩电全球出货份额提升,国内 75寸以上彩电占比提升驱动 24Q1公司收入双位数增长。 1)根据 Omdia 数据, 1-2月海信彩电全球出货量 400万台,同比+7.24%,全球彩电出货份额为 14.45%,同比提升 0.79pct。 2)根据奥维云网数据, 24Q1中国彩电市场大尺寸升级持续,其中行业 75寸、 85寸彩电销量占比提升 5.2pct、 3.6pct。 盈利端: 短期面板价格上升导致盈利承压公司 24Q1实现净利润率 4.53%,同/环比分别-1.50pct/+0.15pct。 1)近期面板价格虽略有反弹,但仍处于低位,且公司调整中高端产品销售结构优化盈利。公司 24Q1毛利率为 15.76%,同/环比分别-2.41pct/-1.04pct。 2)公司 24Q1净利率、毛利率同比下降的原因来源于面板价格上升。 盈利预测及估值我们预计公司 24-26年实现收入 581/624/681亿元,对应增速分别为 8%/7%/9%;预计公司 24-26年实现归母净利润 23/27/30亿元,对应增速分别为 10%/16%/13%,对应EPS 分别为 1.77/2.05/2.32元, 对应 PE 分别为 16x/13x/12x。 维持 “买入”评级。 风险提示汇率波动,原材料成本波动,宏观经济下行。
海信家电 家用电器行业 2024-04-09 33.01 -- -- 42.55 28.90%
43.18 30.81% -- 详细
海信家电发布2023年年报。公司2023年实现营业总收入856亿元,同比+15.5%;实现归母净利润28亿元,同比+97.7%。公司23Q4实现营业总收入207亿元,同比+21.1%;实现归母净利润4.1亿元,同比+12.7%。公司23Q4业绩符合预期,维持“买入”评级。公司拟派发每股股利1.013元,股利支付率49%。 投资要点内外销表现强势,国内份额显著提升1)公司2023年度国内实现收入490亿元,同比+15.04%。得益于公司渠道建设和产品升级,海信白电市场份额提升,2023年海信空调内销出货市场份额为5.0%,同比提升0.8pct。2)公司2023年度实现外销收入279亿元,同比+12.28%,出口表现强势得益于海外零售商库存降低、公司积极拓展海外市场。 海信日立收入持续增长,三电订单量大幅增长1)海信日立2023年度实现营业收入222亿元,同比增长10.09%。海信日立市场份额持续提升,根据产业在线数据,海信日立2023年实现销售额份额12%,同比提升0.22pct。2)三电公司深化全球客户发展战略,2023年汽车空调压缩机及综合热管理板块实现收入90.5亿元,签单总额同比增长43%。 经营性现金流大增,分红比率提升投资回报方面,公司拟派发分红总额13.91亿元,股利支付率达到49%。公司2023年实现经营性现金净流入106亿元,同比高增163%,经营性现金流高增体现公司全年高经营质量。 盈利预测及估值预计24-26年公司收入分别为940/1022/1073亿元,对应增速分别为10%/9%/5%,归母净利润33/38/44亿元,对应增速分别为16%/16%/13%,对应EPS分别为2.38/2.77/3.14元,对应PE分别为14x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
华帝股份 家用电器行业 2023-11-15 5.91 -- -- 6.44 8.97%
6.44 8.97%
详细
华帝股份发布 2023年三季报。 2023Q1-Q3公司实现收入 44.3亿元,同比+4.0%;归母净利润 3.6亿元,同比+28.2%;扣非后归母净利润 3.5亿元,同比+31.3%。 单 Q3公司实现收入 15.5亿元,同比+6.6%;归母净利润 1.0亿元,同比+151.6%;扣非后归母净利润 1.0亿元,同比+184.7%。 投资要点 收入略超预期,预计线下新零售及线上渠道增长较快单 Q3公司收入同比+6.6%,收入略超市场预期。 公司线上加快产品迭代升级,我们预计 Q3线上渠道维持较快增长;线下渠道或主要受益新零售业务扩张,传统经销受地产下行及门店客流减少承压;公司严格控制工程渠道风险, 注重提升资金效益,工程业务 Q3或仍有压力; 随海外客户去库存完成, 海外业务有望逐步修复。 毛销差显著提升,费用控制优异公司 23Q3毛销差同比+6.6pct 至 17.2%,我们认为或主要由于产品结构优化及低毛利贡献的工程、海外渠道占比下降带动。 公司 23Q3公司管理/研发/财务费用率分别同比+0.4pct/-1.6pct/+0.3pct 至 4.9%/3.5%/-0.1%。 单 Q3归母净利率为 6.4%(同比+3.7pct),还原资产减值损失、信用减值损失影响(4282万) 利润率为 8.9%。 受去年同期低基数影响,公司 Q3业绩同比大幅+184.7%。 实控人提议回购股份用于股权激励及员工持股计划公司 10月 29日公告实际控制人、董事长潘叶江先生提议以 1-2亿元回购部分公司股份,并在未来择机用于股权激励计划或员工持股计划,有利于绑定核心人才,推动公司稳定发展。 盈利预测与估值公司产品结构持续优化,盈利能力持续修复, 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.01亿元、 5.72亿元、 6.42亿元,分别同比+250.38%、 +14.09%、 +12.30%,对应当前股价 PE 分别为 10X/9X/8X, 维持“买入”评级。 风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升等。
老板电器 家用电器行业 2023-11-06 22.84 -- -- 24.15 3.25%
23.58 3.24%
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投资事件老板电器披露 2023年三季报。 2023Q1-Q3公司实现收入 79.3亿元(同比+9.6%),归母净利润 13.7亿元(同比+11.3%),扣非后归母净利润 12.8亿元(同比+13.3%)。 单Q3公司实现收入 30.0亿元(同比+7.4%),归母净利润 5.4亿元(同比+6.5%),扣非后归母净利润 5.4亿元(同比+8.1%)。公司业绩略低于我们预期。 投资要点 收入表现稳健,预计零售、电商渠道表现良好23Q3公司收入同比+7.4%,我们预计零售、电商渠道表现较好,工程渠道或有承压。 2023年 1至 9月地产竣工面积累计同比+20.1%,仍维持较快增长,且公司把握一二线更新替换需求,收入有望维持稳健增长。 原材料成本红利减弱,盈利能力维稳23Q3原材料成本红利减弱,公司毛利率为 52.2%,与去年同期基本持平。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+1.0pct。 综合影响下,公司归母净利率为 18.1%,同比-0.1pct,表现稳定, 归母净利润同比+6.5%。 盈利预测与估值公司传统品类经营稳健,新兴品类快速成长,我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 18.03亿元、 20.50亿元、 23.21亿元,分别同比+14.65%、 +13.70%、+13.24%,对应当前股价 PE 分别为 12x/11x/9x,维持“买入”评级。 风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升。
海信家电 家用电器行业 2023-11-02 23.72 -- -- 23.90 0.76%
25.59 7.88%
详细
毛利率小幅提升,销售费率大幅下降1)铜、铝、塑料等主要家电原材料价格 23Q3 处于相对低位,同时公司也在积极调整产品结构、推进产品高端化升级, 23Q3 海信毛利率同比提升 0.23 pct 至 23.21%。 2) 23Q3 公 司 费 用 率 大 幅 下 降 , 23Q3 期 间 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为11.25%/2.50%/3.07%/-0.11%,同比-1.30/-0.15/+0.09/+0.05 pct。 空调内外销发力,冰洗国内市占率提升1)在热夏和渠道低库存加持下, 23Q3 行业空调内销出货量同比+1%( 产业在线)。当下空调竞争格局缓和,海信空调持续发力, 23Q3 公司空调内销出货量同比+40% ( 产业在线),大幅跑赢行业增速。 2)外销方面,预计公司海外收入增速提速, 根据产业在线数据, 公司 23Q3 空调外销出货量同比+20%,环比 23Q2( 5%)明显提速。3)公司冰洗国内市场份额明显提升,海信系(海信+容声)冰箱线上、线下零售额市占率分别提升 1.8 pct、 1.0 pct( 奥维云网)。 盈利预测及估值我们预计公司 2023-2025 年收入为 850/918/992 亿元,对应增速为 15%/8%/8%;归母净利润为 28/33/38 亿元,对应增速为 97%/16%/14%, 对应 EPS 分别为 2.04/2.37/2.71元, 对应当前股价 PE 分别为 12x/10x/9x。维持“买入” 评级。 风险提示原材料价格上行;需求不及预期;市场竞争加剧
美的集团 电力设备行业 2023-11-01 54.30 -- -- 54.41 0.20%
57.29 5.51%
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外销驱动智能家居增长, B 端第二增长曲线明确1)智能家居方面, 23Q3 公司空调外销出货量同比+16.8%,内销出货量同比-0.9% (产业在线)。 2)公司 B 端依旧表现靓丽,第二增长曲线明确。 23Q3 公司智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化分别实现收入 212/213/229 亿元,分别同比+19%/+25%/+17%。 3)为支持海外自主品牌业务和 B 端战略持续推进,公司计划港股上市,本轮上市发行股本不超过发行前总股本的 10%(公司公告)。 利润率持续优化,现金流体现经营质量1) 公司 23Q3 实现毛利率 27.12%,同比提升 2.49 pct。公司毛利率提升得益于原材料价格、海运费价格下降缓解成本压力,同时公司对产品结构进行优化。公司高端品牌终端零售实现高速增长,美的双高端品牌 COLMO 和 TOSHIBA 终端零售额 23Q3 同比+21%以上。 2) 公司 23Q3 实现净利率 10.37%,同比提升 0.59 pct。 3)公司 23Q3经营活动产生的现金净额增速大幅跑赢归母利润增速,体现公司的高经营质量。23Q3 公司经营活动产生的现金量净额 447.87 亿元,同比+51.96%。 盈利预测及估值我们预计公司 2023-2025 年收入为 3727/4023/4345 亿元,对应增速为 8%/8%/8%;归母净 利润为 339/372/408 亿元 ,对应增速 为 15%/10%/10%, 对 应 EPS 分别 为4.83/5.30/5.80 元, 对应当前股价 PE 分别为 11x/10x/9x。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
海尔智家 家用电器行业 2023-11-01 22.49 -- -- 22.78 1.29%
22.78 1.29%
详细
报告导读海尔智家发布 2023年三季报,公司 23Q3业绩略超出我们的预期,维持“买入” 评级。公司前三季度实现收入 1986.57亿元,同比+7.5%;归母净利润 131.49亿元,同比+12.7%;扣非归母净利润 127.21亿元,同比+13.36%。单季度看,公司 23Q3实现收入 670.31亿元,同比+6.12%;归母净利润 41.85亿元,同比+12.92%;扣非归母净利润 41.17亿元,同比+10.35%。 投资要点 利润率持续提升,现金流表现优异1)公司 23Q3销售/管理/研发费用率分别为 15.51%/4.05%/4.50%,相较去年同期分别优化 0.22/0.09/0.04pct。国内市场推进数字化变革,在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面实现效率提升。 2)公司 23Q3毛利率为 31.25%,同比优化 0.19pct。毛利率的提升受益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、提升供应链自制比例。 3)公司前三季度现金流表现体现盈利质量, 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为人民币 132.03亿元,同比增长 17.4%。 高端化持续推进,自主创牌成果显著1)卡萨帝持续引领高端行业第一,海外开辟新空间。 23Q3期间, 卡萨帝万元以上冰箱/万元以上滚筒洗衣机/1.5万元以上空调市场份额分别为 40.3%/83.5%/28.5%(中怡康),实现绝对引领。 2)三翼鸟场景品牌 M1~M9销售额达 40亿,拓展超 2900家门店。 2023年前三季度研发费用率为 4.1%,较 2022年同期基本持平,主要系公司加强智慧家庭领域的核心技术与能力的打造、提升三翼鸟场景品牌数字化平台能力等。 盈利预测及估值预计 23-25年公司收入分别为 2636/2825/3025亿元,对应增速分别为 8%/7%/7%,归母净利润 167/192/215亿元 ,对应增速分别为 13%/15%/12%,对应 EPS 分别为1.77/2.03/2.28元,对应 PE 分别为 13x/11x/10x。 维持“买入” 评级。 风险提示汇率波动;宏观经济下行;市场竞争加剧。
荣泰健康 家用电器行业 2023-11-01 20.57 -- -- 22.13 7.58%
24.00 16.67%
详细
荣泰健康发布2023年三季报。公司前三季度实现收入12.98亿元,同比-16.91%;归母净利润1.52亿元,同比+20.74%。单Q3看,公司实现收入4.08亿元,同比-11.44%;归母净利润0.47亿元,同比+19.13%。维持“买入”评级。 投资要点响需求不振导致收入承压,公司积极开拓线上渠道缓解影响国内消费需求疲软叠加海外需求不振,公司Q3收入承压。1)海外消费需求不振,叠加通货膨胀因素致使公司生产的按摩器具需求受到影响。2)内销方面,由于需求相对疲软、市场活力不足的影响,按摩椅行业受损较为严重。 23Q3毛利率同比提升,盈利能力整体改善23Q3公司实现销售净利率11.55%,同比提升3pct。1)公司23Q3毛利率为32.94%,同比+5.63pct,毛利率改善主要系公司产品结构调整,叠加原材料价格下降。2)费用端看,公司23Q3销售/管理/研发费用率分别为11.17%/4.84%/5.43%,同比+0.78pct/-1.52pct/+0.15pct。销售费用率提升主要系公司内销以线下为主,部分支出偏刚性,收入下滑导致费用率提升。 拟以自有资金回购股份,推行经销商持股计划1)公司计划以自有资金5000万~1亿元,通过集合竞价的方式回购股票。2)公司设立经销商持股计划,规模不低于人民币5000万元、不超过1亿元,本次持股计划由经销商认购信托公司设立的信托计划方式实施。推行经销商持股计划有利于绑定经销商和上市公司利益、充分调动经销商积极性。 盈利预测及估值我们预计公司23-25年收入分别为18/22/26亿元,对应增速分别为-8%/20%/18%;归母净利润分别为2.0/2.4/2.8亿元,对应增速分别为24%/17%/19%,对应EPS分别为1.45元/1.70元/2.02元,对应PE值分别为14x/12x/10x。 风险提示需求不及预期;行业竞争加剧;海外经济下行
光峰科技 计算机行业 2023-10-30 29.22 -- -- 32.17 10.10%
32.17 10.10%
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报告导读光峰科技发布三季报, 我们维持公司“买入” 评级。公司 2023年前三季度实现收入16.51亿元, 同比-12.00%;实现归母净利润 1.29亿元, 同比+40.72%。单季度看,公司 23Q3实现收入 5.77亿元, 同比-4.80%;实现归母净利润 0.54亿元, 同比+18.19%。 投资要点q 车载定点不断突破,技术领域不断突破1) 公司在 23Q3期间再获定点,公司收到华域视觉科技的开发定点通知,成为其车载光学解决方案供应商,为其供应 AR-HUD 的 PGU 显示模组产品。截至目前,公司已经公告来自比亚迪、 赛力斯、 某国际车企等公司的定点,已围绕 AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案。 2)公司加大在车载核心器件业务的投入, 公司在 23Q3期间新增车载光学技术相关授权及申请专利数量 22项。前三季度,公司投入研发费用 1.95亿元, 研发费用率 11.80%,同比提升 2.52pct。 影院业务提供充足现金流, C 端业务受制于大众消费谨慎1) 国内电影市场呈现火热态势, 23Q3期间,全国观影人数同比+100.63%(Wind)。 公司 23Q3期间实现新增租赁光源上线安装量近 500套;截至 23Q3期末, 公司激光光源放映解决方案在国内安装量已突破 2.9万套。影院业务为公司提供充足稳定的现金流,伴随着影院业务收入高增,公司前三季度经营活动产生的现金流净额为 2.09亿元,实现经营活动产生现金流量净额/经营活动净收益比值为 2.79。 2)家用业务受大众消费谨慎等因素影响,整体市场消费表现偏弱,系公司收入端业绩承压的主要原因。 盈利预测及估值我们预计 23-25年公司收入分别为 21/31/49亿元,对应增速分别为-16%/45%/58%;归母 利 润 分 别 为 1.4/2.7/3.8亿 元 , 对 应 增 速 分 别 为 20%/90%/38%, EPS 分 别 为0.31/0.59/0.81元,对应 PE 分别为 94x/49x/36x,维持“买入” 评级。 风险提示下游客户订单不及预期;消费需求不及预期
海信视像 家用电器行业 2023-10-27 22.87 -- -- 24.29 6.21%
24.29 6.21%
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报告导读海信视像发布 2023年三季报,公司 Q3收入和业绩超出我们的预期,维持“买入” 评级。公司前三季度实现收入 392.26亿元, 同比+20.65%; 归母净利润 16.28亿元, 同比+47.08%; 扣非归母净利润 13.58亿元, 同比+59.57%。 单季度看,公司 23Q3实现收入 143.51亿元, 同比+16.71%; 归母净利润 5.91亿元, 同比+15.19%; 扣非归母净利润 5.11亿元, 同比+14.08%。 投资要点 坚持高端大屏化策略,智慧终端收入高增1) 23Q1-3期间,公司智慧显示终端业务实现收入 302.42亿元,同比+19.47%;其中,智慧显示终端业务境内/外收入同比+11.06%/+25.55%。 2)公司前三季度智慧显示终端业务收入同比高增得益于公司坚持大屏化及高端化发展。 23Q3期间, 公司境内 75英寸及以上智慧显示终端销售额同比+ 49.5%,销量同比+47.1%;公司在境外 65英寸及以上智慧显示终端销售额同比+82.5%,销量同比+ 58.8%。 3) 23Q3期间, 海信系品牌中国内地市场价格指数同比提升 4个点(奥维云网)。 产品优化毛利环比提升,降本提效优化盈利能力1)公司 23Q3毛利率为 16.63%,同比-1.42pct,毛利率同比下降主要是受到面板价格上升的影响。 根据 Omedia 数据, 23Q3的 32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格分别为39/65/109/132/175美元/片,同比涨幅分别为 40%/27%/54%/58%/60%。 同时,公司在面板价格上升的情况下毛利率实现环比+0.27pct,主要原因是公司优化产品结构、提升大屏彩电占比。 2)在面对原材料价格压力下,公司降本控费提效, 23Q3期间公司的 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为 5.98%/1.45%/4.16%/0.15%, 分 别 同 比-0.95/+0.08/-0.32/+0.41pct。 盈利预测及估值我们预计公司 23-25年实现收入 544/597/652亿元,对应增速分别为 19%/10%/9%;预计公司 23-25年实现归母净利润 22/25/28亿元,对应增速分别为 33%/12%/14%,对应EPS 分别为 1.71/1.91/2.17元, 对应 PE 分别为 13x/12x/11x。 维持 “买入”评级。 风险提示汇率波动,原材料成本波动,宏观经济下行
美的集团 电力设备行业 2023-09-05 58.50 -- -- 58.49 -0.02%
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美的集团发布2023半年报。公司23H1实现营业总收入1978亿元,同比+7.69%;实现归母净利润182亿元,同比+13.98%。公司23Q2实现营业总收入1012亿元,同比+9.10%;实现归母净利润102亿元,同比+15.57%。公司23H1收入和业绩符合我们的预期,维持“买入”评级。 投资要点23Q2盈利能力改善,经营质量持续提升1)公司23Q2实现毛利率26.38%,同比提升2.33pct。公司毛利率提升得益于原材料价格、海运费价格下降缓解成本压力,同时公司对产品结构进行优化。公司高端品牌终端零售实现高速增长,美的双高端品牌COLMO和TOSHIBA终端零售额23Q2同比+22%以上。2)公司23Q2经营活动产生的现金净额增速大幅跑赢归母利润增速,体现公司的高经营质量。23Q2公司经营活动产生的现金量净额205.12亿元,同比+52.89%。截至23H1,公司合同负债额为296亿元,同比+22%。 内销空调亮眼、海外彰显韧性,B端保持增长态势1)公司23H1实现国内收入1165亿元,同比+11.09%。我们预计国内家用空调驱动公司内销收入高增,得益于行业需求旺盛和渠道库存周转良性,公司23Q2空调内销出货同比+28%(产业在线)。2)公司23H1实现海外收入805亿元,同比+3.47%。海外市场面临宏观经济波动、汇率变化和通胀高企等挑战,海外家电消费承压,公司海外收入保持正增长彰显韧性。3)美的B端业务持续高增打造第二曲线,23H1美的工业技术/机器人与自动化/楼宇科技收入为136亿元/152亿元/148亿元,分别同比+12%/+24%/+21%。 盈利预测及估值我们预计公司2023-2025年收入为3788/4090/4420亿元,对应增速为10%/8%/8%;归母净利润为340/375/411亿元,对应增速为15%/10%/10%,对应EPS分别为4.86/5.36/5.88元,对应当前股价PE分别为12x/11x/10x。 风险提示原材料价格上涨超预期;需求不及预期;市场竞争加剧
海尔智家 家用电器行业 2023-09-04 24.62 -- -- 24.87 1.02%
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报告导读海尔智家发布 2023年半年报。公司 23H1实现收入 1316亿元,同比增长 8.2%;实现归母净利润 89.6亿元,同比增长 12.6%。单季度看,23Q2实现收入 665.6亿元,同比增长 8.4%;归母净利润 49.9亿元,同比增长 12.6%。公司 23H1的收入和业绩符合我们的预期,维持“买入”评级。 投资要点收入端:全球高端引领,国内空调高增1)23H1期间,公司中国智慧家庭业务实现收入 703.53亿元,同比+8.6%。卡萨帝持续引领高端化,根据 GfK 数据,23H1卡萨帝在万元以上冰箱、万元以上洗衣机、1.5万元以上空调的零售份额分别为 39%、83%、29%。其中,公司空调表现亮眼,23H1国内空调收入同比+23%。2)公司 23H1海外分部实现收入 683.02亿元,同比+9.3%。 北美市场需求疲软,公司继续致力于提升高端产品引领性,公司 23H1北美地区实现收入 391亿元,同比+4.5%,在北美竞争加剧的情况下,北美地区收入正增长彰显韧性。公司 23H1欧洲地区收入 132.78亿元,同比+29.6%,得益于公司改造销售和分销网络、提升高端产品竞争力。 盈利端:原料价格下行提振毛利, 海外加息影响费率1)公司 23H1实现毛利率 30.44%,同比提升 0.24pct。其中:国内毛利率受益于高端占比提升、采购与研发数字化变革、大宗原材料价格下降,海外则受到竞争加剧、高成本原材料结算等影响。2)得益于数字化推进带来的营销资源配置、仓储物流效率提升,公司销售和管理费用持续优化。海外受加息影响导致利息支出增加,财务费用率提升。公司 23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.26%/4.15%/3.82%/-0.01%,分别同比-0.19pct/-0.06pct/+0.05pct/+0.16pct。 盈利预测及估值预计 23-25年公司收入分别为 2636/2825/3025亿元,对应增速分别为 8%/7%/7%,归母净利润 166/191/212亿元,对应增速分别为 13%/15%/11%,对应 EPS 分别为1.76/2.03/2.25元,对应 PE 分别为 14x/12x/11x。维持“买入”评级。 风险提示汇率波动;宏观经济下行;市场竞争加剧。
海信视像 家用电器行业 2023-09-04 20.79 -- -- 23.50 13.04%
24.29 16.84%
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海信视像发布2023年中报。报告期内公司实现收入248.75亿元,同比+23.06%;实现归母净利润10.37亿元,同比+74.65%。单季度看,公司23Q2实现收入133.92亿元,同比+33.52%;实现归母利润4.16亿元,同比+41.01%。公司23Q2业绩处于预告中枢,符合我们的预期,维持“买入”评级。 投资要点q彩电出货份额提升,智慧显示终端实现高增1)报告期内,公司智慧显示终端业务实现收入189.52亿元,同比+19.58%。其中,外销收入明显快于内销,主营业务收入中,国内收入23H1同比+16.84%,海外收入同比+22.22%。2)根据TrendForce数据,海信品牌23Q2全球彩电出货量725万台,同比+33.3%,同比增速大幅跑赢全球彩电出货量2.0%的增速。2)中国彩电企业全球布局收获成效,全球份额不断提升。根据TrendForce数据,海信彩电23Q2出货量份额为15.55%,同比提升3.65pct。 q面板价格回弹毛利率回落,营销效率提升增厚利润1)短期面板价格回弹,32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板价格23Q2分别同比+4%/-6%/+22%/+18%/+4%(Wind),23Q2期间,公司录得毛利率16.36%,同/环比-1.45/-1.81pct。2)公司提升经营效率对冲毛利率同比下行,多元化品牌矩阵运营能力提升,营销水平升级,营销效率同比提升,费用率优化。23H1主营业务销售费用率同比-0.89pct;单季度看,23Q2销售/管理/研发费用率分别为6.84%/1.82%/4.54%,分别同比-1.41/+0.15/-0.33pct。 q盈利预测及估值我们预计公司23-25年实现收入518/556/583亿元,对应增速分别为13%/7%/5%;预计公司23-25年实现归母净利润21/24/28亿元,对应增速分别为26%/15%/13%,对应EPS分别为1.62/1.86/2.10元,对应PE分别为13x/11x/10x。维持“买入”评级。 q风险提示竞争加剧,面板价格波动,宏观经济下行
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名