业绩总结：2021H1，公司实现营业总收入 6.2亿元，同比增长 237.7%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长约944.8%，略超此前预期范围最好水平。 下游应用领域需求旺盛，公司产品迎来量价齐升。随着物联网、人工智能、汽车电子、半导体照明、智能手机、可穿戴设备等下游新兴应用领域的兴起，全球电子产品市场规模逐年扩大，带动上游集成电路行业发展。2021H1公司各产品线销量均大幅增长，销量比去年同期增加11.4亿颗，同比增长107.4%；产品销售收入较去年同期增加4.3亿元，增幅达237.3%。 上游晶圆产能供给充足，产品结构优化提升盈利质量。公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、TowerJazz 等大型晶圆制造厂商建立了稳定良好的合作关系，并预付产能保证金，保障了产品的供货能力和市场竞争力。公司持续进行研发和调整产品结构，保证新产品的优先交付。此外，公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率，并缩短了产品交期。报告期内公司整体盈利质量大幅提高，毛利率和净利率分别达到59.5%和48.9%，同比增长30.1pp 和33.1pp。 深耕核心技术，技术沉淀深厚。公司较早进入并聚焦LED驱动芯片领域，高度重视技术积累和专利储备，在专利数量和集成电路设计等技术成果方面，在行业内处于领先地位。报告期内，公司的Mini LED驱动芯片已实现量产，电流精度可达±1.5%，降低Mini LED屏上驱动芯片的互相串扰，提升显示刷新率和清晰度，亮度对比度也更高、显示色彩更为丰富。Micro LED 驱动芯片升级方案已在验证过程，专利的灰度数据识别和处理技术，可提升灰度等级最高至 22bit。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS 分别为11.46元、11.15元、10.34元，明微电子作为LED 显示驱动芯片和照明驱动芯片的龙头之一，未来一年该产品业务供需将保持紧张态势，同时随着上游新增产能的释放，公司出货量将持续稳定增长，我们给予公司2021年36倍PE，目标价412元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复导致需求受阻；宏观经济波动带来不确定性。

事件：6月30日，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润为27,000万元到30,000万元，与上半年同期相比将增加24,104万元到27,104万元，同比增长832.38%到935.98%。预计2021年上半年实现归母扣非净利润为26,000万元到29,000万元，同比增加23,776万元到26,776万元，同比增长1,069.21%到1,204.12%。 国内新冠疫情有效控制，下游需求持续旺盛，公司产品销量大幅上升：2020年上半年受新冠疫情影响，公司主要产品销量不畅。随着国内疫情得到有效控制，本期下游市场持续旺盛，新产品及原热销产品销量大幅增长，加之毛利率整体提升，带动了营业收入和营业利润同比大幅增长。公司一季度销售毛利率达44.51%，较去年同期增长12个百分点，归母净利润6,554.32万元，公司预计上半年归母净利润27,000万元到30,000万元，同比增长832.38%到935.98%，二季度环比增长211.96%到257.73%，上半年归母扣非净利润同比增长1,069.21%到1,204.12%。随着新技术不断创新突破，公司下游终端客户不断进行产品升级。小间距LED实现了LED显示屏从户外走向室内的场景变革，Mini LED将实现LED显示屏进入家庭应用场景的变革，预计未来Micro LED将聚焦于手机、智能手表、AR/VR等近屏应用。LED显示屏终端产品应用领域的不断拓展，将为公司LED显示驱动芯片的发展带来广阔的市场空间。 MiniLED应用持续落地，行业加大投资力度：据LEDinside统计，2020年度Mini/Micro LED新型显示技术相关投入总规划投资约252亿元，2021年三星、苹果等领先企业陆续发布Mini LED背光产品，MiniLED已逐渐渗透到下游市场，背光产品在电视、车载等显示设备上均有广阔应用。公司持续加大研发力度，调整产品结构、客户结构和产品价格。根据公告，2020年公司Mini LED驱动芯片已量产，电流精度可达±1.5%，解决了Mini LED屏驱动芯片之间的相互干扰，提升显示分辨率和清晰度。2021年一季度公司研发费用1076.6万元，同比增长37.1%，研发的持续投入有助于保持和提升公司产品竞争力。 拓展上游供应商，缓解上游产能紧张问题：2021年集成电路市场需求旺盛，晶圆制造和封装测试产能日益紧张，上游供应商持续涨价。公司在晶圆代工厂紧张的大形势下努力拓展上游供应商，根据公告，公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、Tower Jazz

事件：明微电子发布2021年半年度业绩预告显示：预计 2021年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为27,000万元到30,000万元，同比增长832.38%到935.98%。 靓丽业绩源于需求高成长及公司自身前瞻布局。集邦咨询数据显示：2021年以来，随着整体需求回温，LED 显示屏市场产值将有望上升至62.7亿美元，年增13.5%。前瞻产业研究院数据显示，2020至2026年，中国mini LED 市场年复合增速有望达到50%。作为行业“卖水人”，为显示屏提供驱动IC 的明微电子，将充分享受下游需求的高速成长。 此外，2021年恰逢十年一遇的半导体行业超级周期，产能保障能力成为设计公司脱颖而出的核心竞争力。明微电子此前深度布局的8寸工艺往12寸工艺升级，以及前瞻性布局封测基地，今年正好可一展用武之地。这也侧面印证出公司管理层超前的格局和视野，并夯实公司长期稳健成长的基础。 电源管理IC 稳扎稳打，国产替代空间广阔。受益于AIoT、移动终端、家电、工业、汽车需求拉动，全球电源管理需求稳步成长。新思界产业研究中心数据显示：预计到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到570亿美元左右，我国电源管理芯片到2025年市场规模将达到675亿元左右。竞争格局来看，全球及国内PMIC 市场份额主要集中在美国TI、ADI 等海外企业，国产份额寥寥。明微电子作为国内较早从事PMIC 业务开发的设计公司，其产品涵盖AC-DC、DC-DC、LDO 等品类，具有十余年技术沉淀，且客户群体涉及白电、黑点、小家电等领域。随着公司上市以来不断加码该部分研发投入，将显著受益于PMIC的国产化趋势以及快速成长的智能家居、智能照明等新兴市场。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润8.54、10.43、12.71亿元，当前市值对应PE 分别为24.84、20.34、16.69倍。考虑到下游mini LED 行业的高成长性，公司产品及客户结构持续升级，以及PMIC 明确的国产化趋势，参考市场其他同类IC 设计公司，给与明微电子2021年50倍PE，对应目标市值427亿。维持公司买入评级。

事件： 明微电子发布 2021年半年度业绩预告，公司 2021年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利润为 27,000万元到 30,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，增加 24,104万元到 27,104万元，同比增长 832.38%到 935.98%。公司预计2021年上半年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 26,000万元到 29,000万元，增加 23,776万元到 26,776万元，同比增长 1,069.21%到 1,204.12%。 点评： 看好公司短期受益 LED 驱动涨价带来的盈利能力提升，往中长期看，看好公司受益 Mini LED 产品驱动 IC 需求显著增长；同时，随着线性电源渗透率逐步提升，公司有望持续受益。 盈利能力大幅度提升，实现量价齐升。2021H1公司预计实现归母净利润为 2.7亿-3.0亿元，同比增长 832.38%到 935.98%， 仅公司 2021年上半年所获净利润已超越 2020年全年。 单季度看， 2021Q2，公司预计实现归母净利润 2.04-2.34亿元，同比增长1175%-1463%，环比增长 209.09%-254.55%，公司盈利能力实现快速增长，主要因公司主要产品销量大幅增长，且公司将上游成本涨价顺利传导，实现盈利能力快速增强；在产能方面， 公司在晶圆代工厂紧张的大形势下努力拓展上游供应商，通过不断提高研发能力实现产品升级，有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂之间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势。且公司的自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率和封测产能，缩短了产品交期。 公司持续加大研发力度调整产品结构，新产品助力盈利增长。 公司的 MiniLED 驱动芯片在 2020年已实现量产，电流精度可达±1.5%，解决了 MiniLED 屏驱动芯片之间相互干扰的问题，提升显示分辨率和清晰度。并且公司的技术研发工作已经延伸至 Micro LED 产业， 2020年， 公司的 Micro LED 驱动芯片已通过工程测试，产品高、低亮度对比度可达 16bit，灰度渐变视觉效果更平滑。公司的新产品销量在 2021年第一季度已经实现了大幅增长。 同时，在照明领域，公司线性恒流电源产品渗透率逐步提升，尤其在今年电子元器件普遍缺货的情况下，公司线性恒流电源产品优势显著。 布局 Mini LED 驱动， Mini LED 创新带来需求增长。 Mini LED 的技术特性致使对驱动芯片的需求量大大增加。在搭载 Mini LED 电子产品的持续放量以及其他多方面因素的影响下，下游厂商对 LED 显示驱动芯片订单激增。 当下公司 Mini LED 驱动芯片已实现量产，随着 Mini LED 产品渗透率提升，公司产品需求有望持续提升。 投资建议： 由于公司产品结构调整顺利，量价持续提升， 新产品顺利出货，故调整盈利预测， 我们预计 2021-2023年，公司归母净利润由 2.80/3.75/4.70亿元提升至9.00/9.80/10.87亿元，给予“买入”评级。 风险提示： 驱动 IC 下游市场不及预期、 芯片代工产能扩张不及预期、 新产品良率爬坡不及预期

事 件： 公司 2021年半年度归母净利润 为 2.7-3亿元， 同比增 长832.38%-935.98%。 投资要点 灵活调配产能+配套自有封测，保障 LED 驱动 IC 持续放量，叠加产品价格优化，公司业绩超市场预期： 2021年以来，公司下游需求逐步回升并持续旺盛， 产品销量大幅上升；同时，行业上游产能仍然紧张，下游应用领域需求旺盛， 公司持续加大研发力度调整产品结构、客户结构及产品价格，实现原有产品销量上升和新品不断批量上市；公司采取系列措施保障上游产能供给， 在晶圆代工厂紧张的形势下努力拓展上游供应商，通过不断提高研发能力实现产品升级， 有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势； 并且， 公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率和封测产能，缩短了产品交期，从而带动公司业绩创单季度历史新高。 LED 驱动芯片领先优势显著，充分受益下游高景气行情： 公司 LED 显示驱动产品具有高清晰度/低功耗等特征，广泛应用于小间距/Mii LED屏等产品； 景观亮化产品智能化程度高、兼容强/可靠性好， 广泛应用在楼宇亮化/室内外照明等场景； LED 照明驱动产品具备耐压高/支持快速&稳定的开关切换调光调色等特征，广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境； 电源管理芯片布局逐步完善； 2020年公司 Mii LED 驱动芯片已量产，智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产。 短期产能有保障，长期布局有空间： 公司与晶圆和封装厂合作稳定， 得益于公司提前布局， 更多型号产品已从 8寸升级到 12寸晶圆生产，采用自主开发的工艺， 提升产品集成度、减小内部器件尺寸和物理间距，增加单片晶圆切割的芯片数量，降低芯片成本，通过公司自主研发工艺，公司产品可在晶圆厂之间快速切换， 同时， 公司也自建了封测产线，有效解决了委外加工产能供应不足和品质把控问题。 未来， 公司将以现有产品线为基础，优化升级 IC 性能， 研发适应 Mii 和 Micro 显示的驱动IC， 围绕智能化和高集成度的趋势， 公司也在设计研发具备高度智能化的微处理器产品。 公司在继续打造优质 LED 驱动 IC 的基础上，向智能照明、智能家居以及消费电子类产品领域拓展，未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级： 我们预计随着公司 LED 驱动 IC 品类和应用的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司 2021-2023年归母净利润预测从 3.21/4.06/5.11亿元上调至 7.54/9.82/12.42亿元， 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 23/18/14倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

深耕LED芯片领域，自主创新打造突出产品竞争力：2021年第一季度，下游市场持续旺盛，公司紧跟市场需求保障产能供给，持续优化客户及产品结构，新产品及原热销产品销量大幅增长，加之产品毛利率整体提升，从而带动公司营业收入和营业利润较上年同期大幅上升。 LED驱动芯片空间广阔，本土厂商竞争优势明显：受益于LED显示市场的持续增长、小间距/MiniLED应用升级的快速发展、LED照明渗透率的提升以及各类新兴应用的推动，LED驱动芯片市场有望保持持续增长。中国是全球LED行业重要的生产/出口基地，全球70%以上LED应用产品在中国生产。依托广阔和快速发展的本土市场，明微电子等国内LED驱动芯片企业的整体技术水平已逐步赶上国际先进水平，相关产品的国际竞争力显著提高，尤其是在高性价比方面有较大竞争优势。 LED驱动芯片市场景气度高涨，相关产业链有望充分受益：2020年以来，LED驱动芯片市场供需矛盾尖锐。明微电子等厂商陆续宣布调涨LED驱动芯片价格。本轮LED驱动芯片供需关系趋紧并出现涨价的主要原因在于：供给端：衬底、特气等原材料价格上涨，晶圆代工和封测产能紧缺导致价格提升，综合导致成本上升；需求端：2020年Q3以来，海外背光、照明订单回暖，国内显示屏需求也逐步起量，不管是户外广告屏、景观屏以及室内的小间距显示订单增多，LED照明、景观和显示屏市场需求回升显著。 LED芯片领先优势显著，充分受益应用需求提升：公司LED显示驱动产品具有高清晰度、低功耗等特征，广泛应用于LED全彩显示屏、小间距/Mini/MicroLED屏等产品；景观亮化产品智能化程度高、兼容强、可靠性好，广泛应用在楼宇亮化、室内外照明等场景；LED照明驱动产品具备耐压高、支持快速&稳定的开关切换调光调色等特征，广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境；电源管理芯片布局逐步完善；2020年，公司MiniLED驱动芯片已量产，智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产；目前，公司积累了利亚德、洲明、欧普照明等众多优质客户。公司通过自主创新和产品迭代构筑市场竞争优势，大力布局封测业务，发挥产业链整合优势，有望充分受益于LED市场需求的提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.01/13.12/17.07亿元，YoY+90.6%/31.1%/30.1%，2021-2023年归母净利润分别为3.21/4.06/5.11亿元，YoY+194.2%/26.4%/25.8%，实现EPS为4.32/5.46/6.88元，对应PE为31/25/20倍。参考2021年可比公司平均PE估值（58倍），并考虑到公司在国内LED驱动芯片市场领先地位显著，产品出货量和盈利能力有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

事件：明微电子发布2021年一季报显示：Q1实现营收2.02亿，同比增长134.93%；实现归母净利0.66亿，同比增长392.30%，环比增长29.41%。实现销售毛利率44.51%，环比上升了7.93个百分点，销售净利率32,41%，环比上升了7.51个百分点。 Q1淡季不淡，源于行业景气及业务结构优化。得益于2020年下半年以来下游市场持续旺盛，公司紧跟市场需求保障产能供给，持续优化客户及产品结构，新产品及原热销产品销量大幅增长，加之产品毛利率整体提升，从而带动营业收入和营业利润较上年同期大幅上升。 Fabless+封测垂直结构，8寸跃迁至12寸前瞻布局，有效保障产能供给。众所周知，在当前半导体行业景气上行阶段，Fabless的产能保障能力关系到其产品交货能力和市场竞争力。明微电子在立足集成电路设计主业的同时，数年前便向下游延伸至半导体封测领域，自建封测基地保障自身产能。此外，受限于8寸晶圆厂扩产瓶颈，当前8寸晶圆代工较为拥挤，而公司于2020年成功完成了8寸晶圆到12寸晶圆的技术设计端的革新，提高单片晶圆芯片产量，提高生产效率和产能利用率。 自主研发800V工艺器件已通过验证，电源管理稳扎稳打。公司电源管理芯片具有高压自启动、低待机、高效率、内置软启动保护等特点，同时具有恒压恒流特性，可通过EFT、雷击、浪涌等可靠性测试和3C、UL、CE等认证，并满足客户不同的能效要求，被广泛应用于白色家电、黑色家电、小型家电、移动终端等产品中。随着公司800V高压工艺器件的认证突破，以及国内自主高压工艺完善和成熟，公司深耕多年的电源管理IC也有望一展身手。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。短期来看，景气度旺盛的LED线性照明和显示屏驱动IC，毫无疑问是明微电子当前最为确定的业绩支撑。在此一轮半导体大缺货的背景下，其前瞻布局封测基地的关键作用也得到充分凸显。中长期来看，随着小间距LED显示屏向miniLED乃至于microLED演进，将带来驱动IC需求倍增，明微电子作LED显示领域行业的“卖铲人”，可望显著受益。此外，公司当前积极开发的电源管理IC和MCU等产品，可进一步打开业务成长天花板。预计公司2021-2023年实现归母净利润3.02、4.02、5.27亿元，当前市值对应PE分别为28.10、21.10、16.11倍。维持公司买入评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期；2）线性驱动渗透率提升不及预期；3）行业竞争格局恶化；4）市场拓展不及预期；5）晶圆产能受限。

事件：明微电子发布 2020年报显示：2020年实现营收 5.25亿，同比增长 13.47%；实现归母净利 1.09亿，同比增长 35.36%。销售毛利率33.84%，较 2019年上升了 3.14个百分点。其中第四季度单季实现营收 2.04亿，环比增长 47.83%；实现归母净利 0.51亿，环比增长 70%，单季度毛利率 36.58%，同比提升 5.65个百分点，环比提升 0.82个百分点；单季度净利率 24.90%，同比提升 7.53个百分点，环比提升 3.53个百分点。 行业景气向上，盈利能力大幅提升。2020年下半年以来，半导体行业景气持续升温，LED 照明及显示屏需求提升，从而推动公司显示屏类驱动芯片和照明类驱动芯片销量快速增长。与此同时，随着公司产品结构的优化叠加新产品销售上量，公司销售毛净利率均大幅提升，盈利能力得到显著增强。展望未来，随着半导体行业景气度持续高涨，公司业绩弹性将得到进一步体现。 智能照明前景可观，线性驱动业界首选。OFweek 数据显示：随着物联网市场的快速普及，全球智能照明市场规模有望从 2018年的 166亿美元，成长至 2022年 407亿美元，年复合增速超过 25%。在 LED 驱动领域，高压线性驱动方案具备体积小巧、自动化程度高、电路简洁等优势，现已成为智能照明的首选方案。明微电子深耕线性驱动多年，并在高压线性驱动领域突破多项技术，获得多项国内外发明专利，其产品已经批量进入昕诺飞、欧普照明、GE、阳光照明、佛山照明等知名企业，可显著受益于快速成长的 LED 线性驱动市场机遇。 小间距及 mini LED 显示屏应用场景拓宽，驱动 IC 需求畅旺。尽管 2020年全球经济受疫情冲击较大，但 LED 显示屏市场依然保持较强韧性。 Omdia 数据显示：2020年 Q4，LED 显示屏产品全球共出货 336,257平方米，环比增长 23.5%，其中国内市场 2020年全年出货量增长30.2%。究其原因在于，随着显示屏点间距的不断缩小（从小间距至mini LED），可观看距离逐渐缩短，LED 显示屏的应用场景得到拓展，从户外进入室内、从政府采购走向商业显示，市场空间不断成长。2020年，明微电子 Mini LED 驱动芯片实现量产，电流精度可达±1.5%，Micro LED 驱动芯片已通过工程测试，成长动力可期。 电源管理空间广阔，募投项目注入新动力。TMR 数据显示：受益于楷体 5G 通信、物联网、智能家居、汽车电子、工业控制需求拉动，全球电源管理芯片市场规模有望在 2026年达到 565亿美元。明微电子在电源管理 IC 领域亦有多年积累，其产品被广泛应用于白电、黑电、小家电、移动终端等产品中。随着公司募投项目中“低功耗 AC-DC/DC-DC 电源芯片开发”项目顺利实施，其电源管理芯片业务将被注入新的活力。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.02、2.70、3.57亿元，当前市值对应 PE 分别为 24.79、18.49、14.00倍。维持公司买入评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期；2）线性驱动渗透率提升不及预期；3）行业竞争格局恶化；4）市场拓展不及预期；5）晶圆产能受限。

事件：3月22日，公司发布2020年年报。2020年，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长13.47%；净利润1.09亿元，同比增长35.36%。LED显示屏类驱动芯片和LED照明类驱动芯片销量持续增长，同时消费电子类市场需求旺盛，新品销售上量带动公司整体毛利率及营业收入上涨。2020年，公司销售毛利率达36.58%。 LED行业景气度快速上行，显示与照明需求同时增长：报告期内，公司主要产品LED显示驱动类芯片产量175,656.70万颗，产销率101.19%，销售量比上年增长9.18%；LED照明驱动类芯片产量110,201.63万颗，产销率100.20%，销售量比上年增长54.36%，主要系公司持续研发推出的全电压、恒功率、智能、调光调色等功能的线性照明驱动芯片，市场渗透率提高从而推动销售规模的大幅提升。根据LEDinside分析，若未来没有太大的宏观经济变化，2020~2024年全球LED显示预计将保持16%的年复合增速。在电视、显示器、可穿戴设备、车载显示等终端需求旺盛的驱动下，我国MiniLED行业有望在未来几年迎来快速增长期。 MiniLED产品研发顺利：随着技术革新和产业升级换代，公司下游客户终端产品应用领域不断增加，市场新消费需求不断涌现。小间距、MiniLED等新型显示技术的发展使得LED显示屏应用拓宽，为公司LED显示驱动芯片的发展带来广阔的市场空间。MiniLED芯片尺寸将更小，点间距更密，MiniLED显示屏点间距越低，对驱动技术要求越高及需要的MiniLED驱动芯片也越多，随着MiniLED显示屏市场进一步推广，显示驱动需求应该同步上涨。目前，公司针对景观照明及装饰照明的LED驱动芯片以及应用于MiniLED屏的驱动芯片均已量产。 研发700V工艺满足生产技术，自建封测产线解决产能问题：2020年上半年开始，公司更多型号产品升级到12寸晶圆并引入了新的12寸供应商，自主研发700V工艺，现晶圆厂之间快速切换，可以满足高压产品生产和技术发展。同时，公司也自建了封装测试生产线，有效地解决了委外加工产能供应不足的问题，加强了品质管控，形成技术保护闭环。未来，公司将结合现有产品特征，合作开发光刻层数较少的工艺，推进工艺由原有8寸全面升级至12寸。 投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为8.75亿元、11.47亿元、14.34亿元，归母净利润分别为1.50亿元、2.02亿元、2.54亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期

事件：1月25日，公司发布2020年年度业绩快报公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增加31.71%。 预计公司2020年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元，同比增加34.61%。根据公司公告，其预增主要系下半年集成电路行业逐步回暖，市场需求旺盛，LED显示屏类驱动芯片和LED照明类驱动芯片销量持续增长，加之高毛利新品销售上量，毛利率整体有所提升，从而带动公司全年营业收入和营业利润的稳定增长。我们认为公司业绩增长超出预期。 LLED显示与照明市场景气度上行，公司业绩充分受益：根据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据，我国LED市场规模自2012年的1,920亿元增长至2019年的7,548亿元，年均复合增长率为21.60%。安防、医疗、大交通广告、商务远程会议、城市景观投资等应用的出现预计将不断拉动LED整体市场规模的增长。公司在LED显示芯片领域的技术广受认可，GGII统计评选的2017年“中国LED显示屏10强企业”中有6家应用了公司的显示驱动芯片。LED照明市场规模也正在快速扩张。根据Digitimes统计，全球LED照明渗透率从2009年的1.5%增长至2018年的42.50%，年均复合增长率为45.00%。我们认为，随着LED渗透率持续提高与下游应用需求旺盛，公司将加大研发力度，继续推出符合市场趋势的新产品，业绩有望维持高增长态势。 新产品，研发进展顺利，MiniLED显示驱动芯片业务有望保持高增长：：Ledinside预测，小间距LED市场将在2024年有望达到97亿美金市场规模，复合增速达30-35%，其中MiniLED有望达到50-60亿美元市场。 公司招股说明书显示，公司在LED显示驱动芯片产品具有能耗低、最大持续电流大、易于调试和维护等特征，较同行业竞争对手在节能效率和下游应用方案灵活性有一定的竞争优势。根据12月23号投资者关系活动表，公司已成功完成6个型号芯片的12寸晶圆尺寸升级，还将继续量产推出多个12寸晶圆工艺的MiniLED新品。未来，公司将以现有产品线为基础，优化升级IC性能，研发适应Mini和Micro显示潮流的驱动芯片。 投资建议：我们预计公司2020年~2022年收入分别为6.48亿元（+40%）、8.75亿元（+35%）、11.47亿元（+31.12%），归母净利润分别为1.1亿元（+36.85%）、1.5亿元（+35.72%）、2亿元（+33.09%），EPS分别为1.48元、2.02元和2.68元，对应PE分别为39倍、29倍和22倍，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。 风险提示：研发进度不及预期；下游需求不及预期

LED线性驱动芯片业界头羊，受益行业技术进步。作为一家专注于数模混合及模拟集成电路领域的IC设计企业，明微电子多年以来便深耕于LED驱动芯片，其产品广泛应用于LED照明、LED显示屏等领域。 在照明领域，不同于传统LED开关驱动，明微电子一直致力于LED高压线性驱动芯片的研发与开拓。相比于目前传统LED开关电源，公司深度布局的线性驱动方案具有电路简单、元器件少、生产便捷、故障率低且可与智能照明无缝衔接等优势，正被下游核心客户（如飞利浦、佛山照明等）积极采纳。未来，随着LED线性驱动方案渗透率提升，明微电子相关产品无论技术专利布局，还是市场接受程度，均处于业界领军地位，可望显著受益。 小间距显示屏风头正劲，DMiniLED当仁不让。LEDinside数据显示：预估2019~2023年小间距LED显示屏(点间距≤P2.5)产值年复合成长率将达27%，其中超小间距(点间距≤P1.1)的CAGR为58%。公司显示屏驱动芯片用于控制LED显示屏色彩、亮度、对比度等图像效果，具有宽恒流范围、高恒流精度、高刷新率、低电磁干扰、低功耗、高显示清晰度、高可靠性等特点，被广泛应用在LED全彩显示屏、LED小间距显示屏，并受到强力巨彩、利亚德、联建光电等核心大客户认可，有望同步受益于高速成长的LED显示屏市场。 随着小间距显示间距进一步微缩，LED显示屏进入miniLED时代。 明微电子MiniLED驱动IC于2018年开始小规模量产，且2018年、2019年、2020年1-6月，公司MiniLED驱动芯片收入占公司显示屏驱动芯片收入的比例分别达到2.00%、14.37%、18.35%，呈快速增长态势。未来，随着下游miniLED显示屏市场快速发展，以及公司驱动IC市占率提升，公司业绩可进一步增厚。 自建半导体封测基地，有效保障产能供给。2020年下半年以来，随着全球半导体行业景气度升温，晶圆厂及封测厂产能持续紧绷。2021年新年伊始，焦灼的供需格局使得IC设计企业纷纷调高自身产品报价，其中不乏Microchip、矽力杰、汇顶科技、新洁能等国内外知名企业的身影。可见，如何保障自身产能供给，现已成为困扰诸多轻资产设计公司的难解之局。而明微电子自2014年、2017年开始，便前瞻性自建测试以及部分封装产线，充裕的产能储备为公司订单承接带来有