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杨钟

太平洋证

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杨钟 4
聚灿光电 电子元器件行业 2022-07-27 12.80 -- -- 14.41 12.58%
14.41 12.58% -- 详细
行业整合多年,落后产能出清,市场份额头部集中,供需格局有望改善。历经2016-2017年高歌猛进之后,LED芯片自此迎来长达数年行业整合、重塑,期间需求增速放缓,供给相对过剩,利润空间收缩,芯片价格一度降至部分企业成本线以下。价格的下行也进一步加剧该部分产能的出清,有效改善以往“低质低价”的竞争模式,为后续健康发展铺平道路。随着市场份额继续向头部集中,Mini/MicroLED为代表的新型需求浮现,芯片供需格局也有所改观。位居行业前列的聚灿光电,其定价能力和盈利能力可望持续改善。 MMini/MicroDLED注入源头活水,新兴蓝海市场全面打开。据Yole预测,全球MicroLED显示屏出货量将从2019年的约610万片增长至2025年的3.29亿片,年均复合增长率为94.38%,显示市场规模将从2019年的6亿美元增长至2025年的205亿美元,年均复合增长率高达80.1%。可以期待,在全球最具影响力的消费电子品牌大力推动下,Mini/Micro显示新势力将有望带领沉寂已久的LED重返聚光灯下。而在此领域积极布局的聚灿光电,或将深度受益。 募集资金加码产能,百尺竿头更进一步。为抓住Mini/MicroLED带来的行业结构升级的机遇,公司2022年拟向特定对象发行股票,募集资金总额不超过12亿元,用于“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”。随着募投产能的落地,公司收入规模有望显著增厚,综合实力可望再添引擎。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.93、2.89、4.24亿元,当前市值对应PE分别为35.85、23.88、16.30倍,给予公司增持评级。 风险提示:1)疫情导致LED下游需不及预期;2)募投项目实施进展不及预期;3)mini/microLED市场开拓不及预期;4)LED芯片市场竞争加剧。
杨钟 4
江丰电子 通信及通信设备 2022-07-18 61.46 71.78 -- 99.98 62.67%
111.48 81.39% -- 详细
事件:江丰电子发布2022年半年度业绩预告显示,公司2022年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润14,855.80万元~16,674.87万元,同比增长145.00%~175.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10,638.38万元~12,457.46万元,同比增长164.54%~209.78%。预计2022年上半年实现营业收入约10.86亿元,同比增长50.21%。 超高纯靶材厚积薄发。得益于最近两年的全球半导体景气周期,以及晶圆厂资本开支持续走高,高纯靶材为代表的半导体材料需求持续旺盛。江丰电子作为深耕超纯靶材多年的国内龙头公司,受益于在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入,其产品业已具备核心市场竞争力。公司靶材已经进入5nm 先进工艺生产线,得到了国际一流半导体客户的认可,全球市场份额正不断扩大。 半导体零部件行情走俏,第二增长极已然成型。随着国内外晶圆厂扩产步伐加快,设备及相关零部件交货周期已然成为限制晶圆厂发展瓶颈之一。江丰电子凭借自身在半导体产业链多年耕耘及客户基础,切入零部件市场以来不断开疆拓土,产品涵盖传输腔体、反应腔体、圆环类组件、腔体遮蔽件、保护盘体、冷却盘体、加热盘体、气体分配盘、气体缓冲盘等,并获得市场有效认可。2021年公司零部件销售额18,417.86万元,比上年同期增长239.96%。在半导体设备零部件景气旺盛的当下,随着公司产品品类和客户群体不断丰富,公司零部件业务有望延续2021年的高成长状态,成为公司靶材之外的第二个业绩支点。 积极募资扩产,夯实成长基础。为抓住半导体材料国产化机遇,突破产能瓶颈,公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过164,850万元,用于“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”及“半导体材料研发中心”。 随着公司募集资金到位及产能落地,公司订单承接能力及业绩将被显著加强。 盈利预测和投资评级:给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润3.36、4.19、5.12亿元,当前市值对应PE 分别为41.17、33.08、27.05倍,维持公司增持评级。 风险提示:1)疫情蔓延超预期;2)半导体靶材需求不及预期;3)半导体零部件市场开拓不及预期;4)半导体行业景气度下滑。
杨钟 4
新莱应材 钢铁行业 2022-07-15 57.19 81.58 -- 82.79 44.76%
100.58 75.87% -- 详细
事件:2022年 7月 7日,新莱应材发布 2022年半年度业绩预告显示,公司 2022年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润 14,500.00万元–16,500.00万元,同比增长 113.59%-143.05%。 半导体设备高度景气,零部件持续紧俏。国际半导体研究机构 SEMI近期表示,半导体设备全球总销售额预计将在 2022年达到创纪录的1175亿美元,比 2021的 1025亿美元增长 14.7%,并预计在 2023年增至 1208亿美元。半导体设备的高度景气正带来相关零部件的需求走俏,据 TrendForce 集邦咨询 6月下旬表示,半导体设备交期面临延长至 18~30个月不等的困境,究其原因,零部件的短缺是当前半导体设备厂商正常交货的重要痛点。上半年,ASML、AMAT、KLA 等全球半导体核心供应商表示,镜头、阀门、泵、微控制器、工程塑料和电子模块等零件较为紧缺。新莱应材作为国内稀缺的半导体零部件供应商,深耕半导体零部件十余年,产品涵盖真空阀门、特气管道、管路接头、反应腔体、气体钢瓶等多个品类,且与国内外众多一线半导体设备及晶圆厂建立合作关系,有望显著受益于当前半导体零部件的紧俏行情。 积极扩充产能,夯实成长基础。为应对不断走俏的市场需求,公司于2021年 12月 20日与江苏淮安经济开发区管理委员会签订《项目协议书》,拟通过在江苏淮安经济开发区设立全资子公司,投资建设“超高洁净及超高纯管路系统项目”,项目达产后,预计将增加年销售额约 15亿元人民币,对公司未来的经营效益产生积极影响。除自建厂房外,公司也同时在淮安实施租赁厂房扩产。公开资料显示:公司目前淮安工厂租赁厂区计划在 7月份开始试生产,达产后预计年增营收 3亿元。 子公司碧海包装市场拓展顺利,静待原材料价格回归正常。自 2018年收购山东碧海包装以来,新莱应材与碧海包装正形成良性的业务协同,公司包装业务收入规模稳健成长。此外,在市场拓展方面,2022年上半年,公司顺利与伊利集团达成战略合作,1-4月已共交付 8台无菌纸盒灌装机,后续还有多台设备将陆续交付。这标志着公司产品获得国内头部客户的认可,后续成长潜力可期。然而,最近两年受原纸、聚乙烯和铝箔等大宗商品原材料价格大幅上涨影响,碧海包装业务总体呈现增收不增利的局面。未来随着大宗商品价格回归正常,碧 海包装的盈利能力有望恢复,并增厚公司业绩。 生物医药稳健发展,品类扩张促进业务长成。自 2003年进入生物医药行业以来,公司先后通过 ASME BPE 管道管件双认证,产品形态涵盖洁净管路系统到洁净控制系统、无菌反应釜等,并成功做到进口替代。 此外,随着高性能无菌隔膜阀等新产品研发成功并推向市场,公司在生物制药领域的市场空间也正在进一步打开。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。在 Q2国内疫情反复,昆山静态化管理导致的生产停滞、物流受阻影响下,新莱应材二季度仍能实现同比例大幅增长,实数难得。背后原因在于下游需求景气畅旺,以及公司在诸多领域多年深耕所积累的市场口碑。未来,随着公司相关产能逐渐释放,以及碧海包装上游大宗原材料价格回归正常,公司业绩有望实现持续成长。预计公司 2022-2024年实现归母净利润 3.71、5.37、7.74亿元,当前市值对应 PE 分别为 34.22、23.65、16.42倍。 考虑到公司半导体零部件业务在产业链中的重要地位,以及同时涵盖科技、消费、医药三大赛道的市场稀缺性,给予公司 2022年 50倍 PE,对应市值 185.5亿,坚定维持公司买入评级。 风险提示: 1)疫情蔓延超预期;2)原材料价格持续上涨;3)产能释放不及预期; 4)证监会立案调查事项带来的不确定性;5)半导体行业景气度下滑。
杨钟 4
英杰电气 电力设备行业 2022-04-29 44.69 61.52 -- 58.38 30.63%
74.87 67.53%
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事件:英杰电气发布2021年度报告显示,公司2021年度实现营业收入6.60亿,同比增长56.87%,实现归母净利润1.57亿,同比增长50.60%。公司同期发布2022年一季报显示,2022年第一季度实现营业收入2.02亿,同比增长78.24%,实现归母净利润0.54亿,同比增长90.47%。 电源控制行业先锋,深度受益光伏市场成长机遇。公司主要从事高端工业电源设备的研发、生产及销售,自2005年进入该行业以来,已经打破国外垄断并在光伏等领域成功实现进口替代。经过多年深耕,公司电源业务在光伏行业的产品竞争力及市场影响力处于龙头地位,市场占有率常年保持在70%以上。受益于双碳战略及光伏市场的蓬勃发展,当前公司光伏电源产品在手订单持续成长,为公司业绩增长奠定坚实基础。 半导体自主可控大势所趋,设备零部件大有可为。随着最近几年美方对我国科技封锁层层加码,核心技术自主可控在半导体产业链上下游已经形成共识。以半导体等离子刻蚀设备、薄膜沉积设备、以及离子注入设备为例,射频电源作为其中最为核心的零部件之一,长期以来都处于被国外垄断的局面。如果没有关键基础零部件的国产化,半导体产业的自主可控则犹如无本之木、无源之水。英杰电气现已成为中微公司MOCVD 设备直流电源供应商,且正在开发高端刻蚀设备配套的射频电源产品。随着半导体国产化进程的推进,以及公司持续加码高端电源的研发投入,半导体电源有望成为公司下一个有力的增长引擎。 充电桩市场潜力可观,成长后劲不容小觑。随着新能源汽车行业快速发展,与之配套的充电桩市场也有望迎来机遇。根据中国电动充电基础设施促进联盟统计,截至2021年底,其成员单位总计上报公共类充电桩114.7万台,同比增长65%,其中直流充电桩47万台、交流充电桩67.7万台,预计2022年公共充电桩将新增54.3万台。公司全资子公司四川蔚宇电气目前已经取得充电桩相关授权专利30余件,且在国内外均实现合同订单快速增长,有望受益于前景广阔的新能源汽车充电桩市场。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润2.87、4.23、5.52亿元,当前市值对应PE 分别为22.38、15.17、11.64倍,给予公司买入评级。 风险提示:1)疫情蔓延超预期;2)光伏行业市场需求不及预期;3)半导体新产品研发不及预期;4)业务拓展不及预期。
杨钟 4
万集科技 计算机行业 2021-12-28 37.72 50.25 157.16% 41.98 11.29%
41.98 11.29%
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深耕智能交通领域多年,车生态、路生态、云平台协同发展。作为国内领先的智能交通平台化企业,万集科技聚焦智能交通20多年,产品涵盖专用短程通信(ETC)、激光产品、智能网联、动态称重系列。与此同时,公司在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等多个领域锐意进取,开发出车路两端激光雷达、V2X车路协同设备、智能网联路侧智慧基站、智慧交通云平台等多系列产品,为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案、系统、产品及服务。 激光雷达空间广阔,机械式、MEMS、硅基固态多维并举。Yole数据显示:2020-2026年,激光雷达(LiDAR)的年复合增长率将达到21%,并在2026年达到57亿美元规模。万集科技221011年开始从事激光雷达研发,已经在光学结构、激光发射、接收电路设计等方面具有多年的技术积累和储备。截至2020年12月31日,公司关于激光雷达产品,已经累计获得专利237项,应用领域涵盖自动驾驶、智能交通、机器人等多个市场。221021年年1122月月1166日,在广州世界智能汽车大会上,万集科技发布其混合固态8128线车规级激光雷达,标志着公司在前装车规级激光类的布局进一步完善。 此外,除机械式激光雷达之外,在的更加先进的SMEMS激光雷达及硅基全固态激光雷达领域,公司同样具有深度的布局和积累。未来,随着工业机器人及智能驾驶对激光雷达的需求增加,公司该部分业务有望厚积薄发。 “人--车--路--云”协同发展,智能网联积极成长。随着5G规模化商用稳步推进,可靠的通信网络有望推动车联网的建设及应用发展。《智能网联汽车技术路线图2.0》资料显示,2025年C-V2X终端的新车装配率有望达到50%,2030年实现基本普及。在智能网联领域,公司2016年就开始布局,产品主要包括V2X通信终端、路侧智慧基站以及智能网联云控平台,有望受益于稳健成长的汽车智能网联市场。 研发实力雄厚,定增加码产业化能力。近年来,公司研发力量不断增强,2020年底,公司研发人员数量508人;截至2021年6月30日,公司拥有专利共计796件。为满足快速成长的智慧交通产业需求,公司2021年募资资金进一步加码在激光雷达、智能网联等领域的产业化投入。随着募投项目实施落地,公司在面向智能网联整体解决方案的产品及服务能力可望再度加强。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。作为一家具有前瞻性战略眼光的智慧交通平台化企业,万集科技自2007年布局ETC业务,通过十几年的耕耘取得行业头部地位,并在2019年迎来收获。虽然2019年ETC业务脉冲峰值之后,公司业绩连续两年下滑,但其在激光雷达、智能网联等领域的研发投入力度依然持续加码,2021年前三季度研发支出占比超过20%,足见公司坚持长期发展的战略定力。未来,随着激光雷达及智能网联市场成熟,在此领域超前且深度布局的万集科技,可望重复当年在ETC市场的成功路径。预计公司2021-2023年实现归母净利润0.93、1.81、2.84亿元,当前市值对应PE分别为79.50、40.80、25.98倍。考虑到公司是当前AA股市场较为稀缺的兼具机械式、MEMS、全固态激光雷达以及智能网联相关技术功底的平台型标的,核心赛道卡位优势及成长属性明显,给予公司买入评级。 风险提示:1)ETC及动态称重业务需求不及预期;2)激光雷达研发及产业化不及预期;3)智能网联研发及产业化不及预期;4)市场竞争加剧;5)疫情反复导致业务开拓不及预期。
杨钟 4
苏大维格 电子元器件行业 2021-11-30 32.00 46.19 141.71% 39.20 22.50%
39.20 22.50%
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深耕微纳加工领域,在微纳光学及微电路加工领域均属行业翘楚。作为国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商,公司通过多年技术攻关,现已掌握纳米压印光刻底层核心技术。公司产品可广泛用于微纳光学(包装防伪、交通反光膜材、液晶显示导光板)及微电路(TFT触控、mini LED 显示)制造领域。 在新型光学印材领域,公司能够实现传统转移材料无法产生的菲涅尔透镜和表面浮雕等高品质 3D 光学效果,且具有优越的抗折爆裂性与油墨印刷适应性。此外,公司具备先进的研发与制造平台,擅长定制化图形的开发与制造,在要求兼具防伪、视觉冲击效果的定制化镭射包装这一细分市场具有明显竞争优势。 在新型显示光学材料领域,公司采用热压工艺生产的导光板、导光膜等产品属核心导光器件,可用于各类液晶平板显示背光组件。凭借自身微纳光刻平台,公司导光产品开发周期短、模具成本低、产品加工的厚度和尺寸更广、品质更稳定、工艺绿色环保等竞争优势,并在中大尺寸领域也开始逐步取代传统的印刷和注塑导光板。 在反光材料领域,公司产品广泛应用于传统燃油车牌和新能源车牌,且取得不错的市场地位,未来随着新能源车的快速发展,以及潜在的传统燃油车牌升级可能性,该部分业务成长可期。此外,当前国内反光材料产能主要集中在玻璃微珠型,微棱镜型反光材料市场依然由国外 3M 公司主导。公司全资子公司华日升是国内极少数具备玻璃微珠型和微棱镜型反光材料生产实力的企业,随着微棱镜型反光材料国产替代有序推进,其业绩也有望实现稳步增长。 在重大尺寸触控领域,公司产品为柔性导电膜和触控模组,可应用于中大尺寸电容触控屏、中大尺寸智能终端,是当前中大尺寸终端设备最简洁、方便、自然的人机交互解决方案。现阶段,中大尺寸触控设备市场尚是蓝海市场,华为、TCL、海信、康佳、讯飞、ZOOM 等纷纷入局,发布其中大尺寸触控终端产品。公司多年前开始布局的中大尺寸电容触控技术,可有效解决传统红外触控方案中触控精准度、稳定性和耐用性等方面的缺陷,并取得下游头部品牌客户认可。 纳米波导光场镜片业绩领先,AR 产业助力成长。GlobalData 报告显示,2020年全球 AR 市场价值 70亿美元,并将在未来十年以 36%的惊人复合年增长 (CAGR)扩张,2030年达到 1520亿美元。苏大维格创始人陈林森教授早在 2010年就率领团队开始着手 AR领域的技术攻关, 目前已掌握“头戴式三维显示光场镜片”的设计与制造技术,自主研发了“纳米波导光场镜片”的高效纳米制备设备,并针对波导光场镜片的特点,建立了“纳米波导光场镜片”设计加工能力,有效扩大了AR 视场角。随着 AR 市场快速发展,业已做好准备的苏大维格,有望乘风而起。 以汽车智能座舱 HUD 为例,公司基于衍射波导的解决方案,可有效解决当前几何光学方案的投射距离短,机械体积大的困扰,将有望显著受益于快速发展的汽车智能化浪潮。 实控人技术功底深厚,团队研发实力强劲。公司实控人陈林森教授毕生从事微纳制造技术数十年,在纳米压印光刻等微纳加工技术领域达到国内乃至世界领先水平,曾多次荣获国家科技进步二等奖。此外其带领的苏大维格技术团队研发实力也同样不容小觑,截止目前,公司获得专利 423项,其中发明专利 127项,专利范围涵盖光学、电学、光刻设备等诸多领域。实控人对技术趋势的前瞻判断力和团队强劲的研发实力,给公司未来长期稳健成长奠定了坚实的基础。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。作为一家深耕于微纳光学和电学材料加工的企业,苏大维格无论是在包装防伪、反光材料、导光板、导电膜等“传统”领域,还是在 AR 光波导等“新兴”市场,均处于业界领先水平。未来,随着公司募投产能利用率逐渐提升,以及精细化管理水平进一步加强,其营收规模和利润率水平,均有望实现稳健成长。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 0.86、2.19、4.17亿元,当前市值对应 PE 分别为 100.98、39.69、20.84倍。首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示:1)全球及国内疫情反复;2)下游需求不及预期;3)产能利用率不及预期;4)市场竞争加剧。
杨钟 4
鸿利智汇 电子元器件行业 2021-08-30 15.06 22.39 200.54% 15.23 1.13%
19.12 26.96%
详细
事件:鸿利智汇发布2021年半年报显示,2021年上半年,公司实现营业收入200,420.71万元,比上年同期增长50.65%;实现归属于母公司所有者净利润14,102.90万元,比上年同期增长259.20%;实现毛利率22.56%,比上年同期增长1.77个百分点,实现净利率6.88%,比上年同期增长4.65个百分点。 DLED行业稳步复苏,封装订单需求旺盛。LED行业在历经2018-2019年的充分调整及2020年疫情冲击之后,去年下半年及今年上半年以来,市场需求正逐步回暖。鸿利智汇作为国内LED封装领军企业,上半年订单饱满,产能利用率为83.97%,产品综合良率为97.05%。此外,公司广州、南昌两地扩产升级进展顺利,产能升级为公司旗下“鸿利光电”和“斯迈得”两大品牌提供了充足的产能储备。未来,随着行业持续景气叠加公司新产能落地,其业绩规模将有望再上台阶。 DMiniLED积极推进,产能布局持续加码。前瞻产业研究院数据显示,2020年中国MiniLED市场规模37.8亿元左右,同比增幅高达140%,预计2026年中国MiniLED行业市场规模有望突破400亿元,以此计算,未来六年复合增速达到145.7%。上半年,公司MiniLED一期项目已顺利投产并为国内主流的厂家提供批量生产。目前,MiniLED二期项目施工建设工作已全面启动,二期项目总建筑面积近17.84万平方米,完全达产后预计年产值达40亿人民币。随着MiniLED一期项目的成功投产与二期建设启动的再加码,在行业需求的推动下,新产能的释放将直接提升公司的盈利能力和市场竞争力。 高利润汽车照明需求饱满,业绩稳定增长。上半年,公司汽车照明业务实现营收2.71亿,同比增长25.83%,实现毛利率24.16%,比上年同期增长3.75个百分点。佛达信号商用车灯对外出口业务增速明显,业务订单饱满,现有产能较客户订单需求处于相对紧张的状态,有待进行产能扩张布局。谊善乘用车灯正在积极进行客户结构优化,乘用车灯产品毛利上升,成本费用下降,整体经营呈现好转态势。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司20211--20233年实现归母净利润33..8822、55..2299、47.24亿元,当前市值对应EPE分别为29.03、20.95、215.32倍。维持公司买入评级。风险提示:1)全球疫情蔓延超预期;2)贸易摩擦带来下游需求的不确定性;3)MiniLED市场接受不及预期;4)扩产进度及客户拓展不及预期。
杨钟 4
木林森 电子元器件行业 2021-08-27 17.65 21.69 148.45% 19.18 8.67%
19.18 8.67%
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事件:木林森发布 2021年半年度报告:2021H1公司实现营业总收入912,730.95万元,较上年同期上升 28.06%;归属于上市公司股东的净利润 64,600.61万元,同比上升 180.79%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 57,610.88万元,同比上升 942.05%。 LED 行业景气回暖,龙头盈利能力可望提升。自 2018年中美贸易摩擦以来,LED 行业深陷产能过剩及市场增速放缓等负面因素拖累,在经历了 2019年的周期底部与 2020年的疫情冲击之后,行业集中度有所提高,竞争格局有所优化。目前来看,LED 行业正在越过低点迎来新一轮的景气周期,2020-2023年全球 LED 芯片市场规模复合增长率预计达到 9%,木林森作为 LED 照明龙头,其盈利能力也将有望逐渐提升。 深度整合百年品牌朗德万斯,迈入成长新阶段。自收购朗德万斯以来,公司通过“重渠道、轻资产”策略,一方面加强海外品牌建设和渠道维护,另一方面将海外高成本低效率的采购和制造环节全面转移至国内,精简人员降低成本。同时将公司已有的 LED 照明封装产品逐步导入至朗德万斯的供应链,与朗德万斯的光源业务实现深度协同,为这一百年品牌注入新的活力。 积极布局 Mini LED、植物照明等高端应用,拓宽业绩成长赛道。随着MiniLED 技术不断成熟,未来五年,LED 应用市场的主要成长动能预估将来自 Mini 及 MicroLED 的应用,有望成为仅次于一般照明的第二大应用市场,成长潜力可观。公司当下正积极开拓 mini LED 显示与背光技术,未来可望在快速成长的 mini LED 行业占据一席之地。此外,据 Frost&Sullivan 的统计数据显示,预计到 2024年,全球 HID 植物补光设备市场规模将达到 56亿美元,2020-2024年复合增长率约为20.8%。当前,公司利用自身在 LED 照明领域多年的技术积累,叠加智能控制技术以及生物学等多学科知识体系,开发出满足植物生长优质高产等特性的 LED 植物工厂解决方案,为公司业绩成长再添新的引擎。 全行业成本显著提升,全产业布局及规模化优势显著凸显。2021年以来,以驱动 IC 为代表的 LED 上游材料短缺及价格持续上涨,给中下游制造业带来较大的压力。得益于木林森的全产业链布局(公司中游封装领域支架、PCB 板等材料均实现自主生产),及龙头规模化采购楷体 ,原材料价格波动并未对公司盈利能力造成显著负面影响。相反,2020年的疫情冲击及 2021年的原材料短缺,对同行业中小型长尾生产制造企业,造成不可逆的挤压效应,作为行业龙头的木林森将有望迎来市场份额和议价能力的进一步提升。 盈利预测和投资评级:给予公司买入评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 13. 10、16.34、19.57亿元,当前市值对应 PE 分别为20.09、16. 10、13.44倍。给与公司买入评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期;2)原材料超预期涨价;3)行业竞争格局恶化; 4)新产品市场拓展不及预期;5)商誉减值风险
杨钟 4
石英股份 非金属类建材业 2021-08-25 37.50 42.87 -- 48.40 29.07%
66.06 76.16%
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事件:石英股份发布 2021 年中报显示:2021 年上半年实现营业收入4.41 亿,同比增长 42.63%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.13亿,同比下降 7.13%;实现扣非净利润 1.03 亿,同比增长 56.46%。 全产业布局业界稀缺,行业地位显著加强。公司作为业界首屈一指的电子级石英全产业链布局企业,产品涵盖高纯石英砂以及石英管、棒、坨等众多品类,被广泛应用于特种光源、半导体、光伏、光纤、光学等领域。近两年来,面对全球新冠疫情反复,经济格局动荡的宏观环境,上下游一体化布局不仅可以使得公司产品具有较强的成本优势,也在一定程度上保障了自身的供应链安全,公司行业地位也被显著加强。 TEL、Lam 认证通过之后,AMAT 顺利推进,半导体石英版图日臻完善。 公司继 2019 年底顺利通过 TEL 高温石英产品认证后,又于 2020 年下半年通过美国 Lam 的刻蚀产品认证,并稳步推进美国应用材料(AMAT)等认证,不断拓展其半导体石英版图和市场空间。由于半导体材料体系认证技术难度大、门槛高、程序复杂,短期难有新进入者,公司整体盈利能力也有望随着半导体石英材料的出货量增加而增加。 高纯石英砂十年磨剑,助力光伏降本增效。高纯石英砂是生产半导体、光伏、光纤、光源、光学用石英制品的主要原材料,其质量优劣对下游产品品质至关重要,多年来一直被海外垄断。公司长期致力于高纯石英砂提纯技术的研发和创新,产品品质更为稳定,工艺技术更趋完善,已成为全球少数掌握规模化量产高纯石英砂技术的企业。当下,公司积极抓住光伏市场对高纯石英砂的需求,不断提升高纯砂在光伏市场的占有率,其市场影响力得到进一步巩固。 积极扩产,进一步加强公司竞争实力。为满足日益增长的客户需求,公司正加码实施 6,000 吨/年电子级石英产品项目、20,000 吨/年的高纯石英砂项目、1,800 吨/年的石英砣项目以及其他相关半导体扩产项目。随着扩产工程顺利落成投产,公司产能及业绩规模将再上台阶。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司 2021-2023 年实现归母净利 2.54/3.54/5.02 亿元,当前市值对应 P/E 45.11/32.36/22.80倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)光伏市场需求不及预期;2)半导体市场拓展不及预期;3)光纤市场需求不及预期;4)新产能建设及落地不及预期;5)新冠疫情超预期蔓延。
杨钟 4
新莱应材 钢铁行业 2021-08-24 27.74 44.30 -- 40.75 46.90%
49.15 77.18%
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事件:新莱应材发布 2021年中报显示:2021年上半年实现营业收入8.97亿,同比增长 47.68%;实现归属于上市公司股东净利润 0.68亿,同比增长 101.10%。 单季度营收利润均创历史新高,盈利能力持续提升。2021年第二季度,实现收入 4.70亿,归母净利润 0.36亿,双双创出历史新高,靓丽的数据背后体现的是行业高度景气,以及公司多年以来持续深度耕耘半导体、医药、消费三大赛道,最终可显著受益于下游需求的快速成长。 此外,受上游原材料涨价影响及会计政策调整,Q2毛利率虽然同比略有下滑,但环比已有改善,受益于规模效应的体现,其净利率水平呈现稳步提升趋势。 半导体景气如虹,设备核心零部件需求饱满。据 SEMI 预估,全球半导体制造设备 2021年销售额可望增长 34%至 953亿美元,将创历史新高纪录,2022年有机会进一步突破 1000亿美元大关,再创新高。设备制造商的持续投资正在推动前端和后端半导体设备领域的扩张,半导体产能扩张进展顺利,有望持续支撑配套高纯及超高纯应用材料需求。随着全球及国内半导体产能的持续扩充,及半导体国产化进程加速,公司半导体核心零部件业务有望深度受益。 新冠疫苗需求旺盛,洁净材料显著受益。在生物医药领域,公司自 2003年开始步入生物医药行业,公司是亚洲第一家通过 ASMEBPE 管道管件双认证企业,经过近 20年的研发投入和设备投入,从洁净的管路系统到洁净的控制系统、无菌反应釜等,都已经成功做到进口替代,填补国内空白。2020年初至今的新冠肺炎疫情,带来生物制药(尤其是新冠疫苗)行业的快速发展机遇。现如今,公司已经跟业界领先的制药机械企业东富龙与楚天科技深度合作多年,疫苗行业的快速发展,也正同步带动相关制药设备及零部件需求提振,新莱相关业务板块显著受益。 无菌包装空间广阔,食品安全国产担当。根据 Marketsand Markets的预测,无菌包装市场有望从 2017年的 396.2亿美元增长到 2022年的 664.5亿美元,CAGR 高达 10.89%,其中亚太地区将成为增长最快的市场。在无菌包装市场,新莱应材子公司山东碧海作为国内稀缺的既有设备又有包材,还能为客户提供全产业链交钥匙工程的领头羊,可 以为客户提供一体化配套方案。在打破利乐垄断,降低客户成本的同时,该方案也可增强客户黏性,并实现自身稳健成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.48、2.51、3.71亿元,当前市值对应 PE 分别为 44.59、26.31、17.79倍。考虑到下游较大的市场空间,半导体零部件国产化势头良好,疫苗行业高度景气,公司稀缺的产业链卡位及较快的业绩增速,给予公司 2022年 40倍 PE,对应目标市值 100.4亿,坚定维持公司买入评级。 风险提示: 1)全球及国内疫情反复;2)下游需求的不确定性;3)核心客户市场拓展不及预期;4)新产品研发推广进度不及预期;5)原材料涨价无法顺利传导。
杨钟 4
全志科技 电子元器件行业 2021-07-09 85.01 54.12 164.00% 116.61 37.17%
116.61 37.17%
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事件:全志科技发布 2021年半年报预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润 2.3亿至 2.6亿,同比增长 167.29%-202.15%。 万物互联大时代,AIoT 卖水人显著受益。根据 IDC 发布的 2021年中国智能家居市场预测显示:2021年智能家电增速将超过 30%,智能照明增速则将超过 90%,此外 IDC 预计 2022年,将有 85%的设备可以接入互联网平台,15%的设备接入物联网。随着 AI、5G 通信等技术的崛起,AIoT 进入快速发展机遇期,万物互联大时代正加速到来。 全志科技 SoC 主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉、扫地机等智慧生活场景,并在头部品牌客户占有一席之地,有望受益于快速成长的 AIoT 市场。 汽车智能网联化快速成长,车规芯片厚积薄发。《IDC 全球智能网联汽车预测报告》数据显示:2019年全球智能网联汽车出货量与 2018年相比增长 45.4%,且未来智能网联车汽车出货量复合增长率约16.8%,预计到 2025年,全球智能网联汽车的出货量将进一步增至 9323万台。公司车规芯片研发始于 2014年,经过数年沉淀,现已通过AEC-Q100认证,公司 SoC 及 PMU 芯片,成功实现在汽车前装市场量产,可满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求。 自主可控大势所趋,RISC-V 大有可为。作为一个基于精简指令集(RISC)原则设计的开源指令集架构,RISC-V 更加适用于 AIoT 这样的新兴市场。中国工程院倪光南院士指出:未来 RISC-V 很有可能发展成为世界主流 CPU 之一,并与 ARM 及 X86三分天下。在中国半导体设计行业面临 IP授权等核心技术“卡脖子”的当下,开源指令集 RISC-V芯片正受到业界高度重视。根据 Semico Research 的研究,预计到 2025年,采用 RISC-V 架构的芯片数量将增至 624亿颗,2018年至 2025年复合增长率高达 146%。全志科技目前重点研发的 RISC-V 智能应用处理器 SoC,支持多种通用应用接口,支持视频解码及显示输出,可用于工业控制、智能家居、便携移动设备等领域。未来随着 RISC-V 生态的日渐完善,有望带动公司 RISC-V SoC 业务成长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。作为国内为数不多成功跨越半导体设计业“一代拳王”的公司,全志科技现已成为一家集 SoC、PMIC、无线连接等多品类多应用的平台化企业。随着未来 AIoT 及汽车电子行业的快速发展,叠加公司 RISC-V、12nm 平台为代表的更多高端芯片推出,公司业绩有望迎来强劲且持久成长。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.22、6.91、9.26亿元,当前市值对应 PE 分别为53.00、40.02、29.86倍,维持公司买入评级。 风险提示: 1)全球疫情蔓延超预期;2)中美博弈的不确定性;3)新产品开发不及预期;4)客户拓展不及预期;5)产能供应不足风险。
杨钟 4
新莱应材 钢铁行业 2021-07-06 20.01 31.80 -- 29.58 47.83%
40.75 103.65%
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事件:新莱应材发布 2021年中报预告显示:2021年上半年预计实现归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 5800万 —6800万 , 同 比 增 长71.82%--101.44%。 半导体景气如虹,设备核心零部件业务快速成长。2021年上半年以来,全球半导体行业景气度持续上升,产能短缺、“芯片荒”及涨价缺货现象已经深度影响多个行业。“2021世界半导体大会”上,中国工程院院士吴汉明认为,国内还需要再建设 8个中芯国际的芯片产能。未来数年,国内半导体行业产能扩充有望迎来高成长时代。而芯片产能的扩充,也将带来国产设备及相关零部件的需求增长。 公司深耕半导体设备核心零部件多年,其超洁净管道、阀门、腔体等产品已经进入应用材料、Lam 等国际一流半导体设备公司供应链体系多年,印证出公司技术实力和市场拓展能力处于国内领先地位。随着国内半导体产能的持续扩充,及半导体国产化进程加速,公司半导体核心零部件业务有望迎来快速成长机遇。 新冠疫苗行业快速发展,洁净材料显著受益。2020年初至今的新冠肺炎疫情,带来生物制药(尤其是新冠疫苗)行业的快速发展机遇。公司生物制药领域的洁净应用材料,是新冠疫苗生产工艺中必不可少的生产资料,在有力地支持全球抗疫的同时,也给公司带来了较好的经济回报。 无菌包装空间广阔,国产替代稳步向前。公开资料显示:2019年无菌包装全球巨头利乐公司净销售收入为 115亿欧元,市占率约为 63%,据此推算无菌包装市场空间超过千亿。新莱应材作为无菌包装的后起之秀,曾与国际巨头利乐合作多年,并购山东碧海至今,发展势头良好,在三元、完达山等优质客户均占据一席之地。未来,随着公司市占率稳步上升,业绩将被显著增厚。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.26、2.42、3.41亿元,当前市值对应 PE 分别为 36.31、18.87、13.42倍。考虑到下游较大的市场空间,良好的竞争格局,半导体零部件国产化势头良好,坚定维持公司买入评级。 风险提示: 1)全球及国内疫情反复;2)贸易摩擦带来海外需求的不确定性;3)核心客户市场拓展不及预期;4)新产品研发推广进度不及预期;5)原材料涨价无法顺利传导。
杨钟 4
明微电子 2021-07-02 342.38 561.02 666.63% 410.86 20.00%
410.86 20.00%
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事件:明微电子发布2021年半年度业绩预告显示:预计 2021年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为27,000万元到30,000万元,同比增长832.38%到935.98%。 靓丽业绩源于需求高成长及公司自身前瞻布局。集邦咨询数据显示:2021年以来,随着整体需求回温,LED 显示屏市场产值将有望上升至62.7亿美元,年增13.5%。前瞻产业研究院数据显示,2020至2026年,中国mini LED 市场年复合增速有望达到50%。作为行业“卖水人”,为显示屏提供驱动IC 的明微电子,将充分享受下游需求的高速成长。 此外,2021年恰逢十年一遇的半导体行业超级周期,产能保障能力成为设计公司脱颖而出的核心竞争力。明微电子此前深度布局的8寸工艺往12寸工艺升级,以及前瞻性布局封测基地,今年正好可一展用武之地。这也侧面印证出公司管理层超前的格局和视野,并夯实公司长期稳健成长的基础。 电源管理IC 稳扎稳打,国产替代空间广阔。受益于AIoT、移动终端、家电、工业、汽车需求拉动,全球电源管理需求稳步成长。新思界产业研究中心数据显示:预计到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到570亿美元左右,我国电源管理芯片到2025年市场规模将达到675亿元左右。竞争格局来看,全球及国内PMIC 市场份额主要集中在美国TI、ADI 等海外企业,国产份额寥寥。明微电子作为国内较早从事PMIC 业务开发的设计公司,其产品涵盖AC-DC、DC-DC、LDO 等品类,具有十余年技术沉淀,且客户群体涉及白电、黑点、小家电等领域。随着公司上市以来不断加码该部分研发投入,将显著受益于PMIC的国产化趋势以及快速成长的智能家居、智能照明等新兴市场。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润8.54、10.43、12.71亿元,当前市值对应PE 分别为24.84、20.34、16.69倍。考虑到下游mini LED 行业的高成长性,公司产品及客户结构持续升级,以及PMIC 明确的国产化趋势,参考市场其他同类IC 设计公司,给与明微电子2021年50倍PE,对应目标市值427亿。维持公司买入评级。
杨钟 4
明微电子 2021-04-27 122.35 195.85 167.63% 174.47 42.60%
410.86 235.81%
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事件:明微电子发布2021年一季报显示:Q1实现营收2.02亿,同比增长134.93%;实现归母净利0.66亿,同比增长392.30%,环比增长29.41%。实现销售毛利率44.51%,环比上升了7.93个百分点,销售净利率32,41%,环比上升了7.51个百分点。 Q1淡季不淡,源于行业景气及业务结构优化。得益于2020年下半年以来下游市场持续旺盛,公司紧跟市场需求保障产能供给,持续优化客户及产品结构,新产品及原热销产品销量大幅增长,加之产品毛利率整体提升,从而带动营业收入和营业利润较上年同期大幅上升。 Fabless+封测垂直结构,8寸跃迁至12寸前瞻布局,有效保障产能供给。众所周知,在当前半导体行业景气上行阶段,Fabless的产能保障能力关系到其产品交货能力和市场竞争力。明微电子在立足集成电路设计主业的同时,数年前便向下游延伸至半导体封测领域,自建封测基地保障自身产能。此外,受限于8寸晶圆厂扩产瓶颈,当前8寸晶圆代工较为拥挤,而公司于2020年成功完成了8寸晶圆到12寸晶圆的技术设计端的革新,提高单片晶圆芯片产量,提高生产效率和产能利用率。 自主研发800V工艺器件已通过验证,电源管理稳扎稳打。公司电源管理芯片具有高压自启动、低待机、高效率、内置软启动保护等特点,同时具有恒压恒流特性,可通过EFT、雷击、浪涌等可靠性测试和3C、UL、CE等认证,并满足客户不同的能效要求,被广泛应用于白色家电、黑色家电、小型家电、移动终端等产品中。随着公司800V高压工艺器件的认证突破,以及国内自主高压工艺完善和成熟,公司深耕多年的电源管理IC也有望一展身手。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。短期来看,景气度旺盛的LED线性照明和显示屏驱动IC,毫无疑问是明微电子当前最为确定的业绩支撑。在此一轮半导体大缺货的背景下,其前瞻布局封测基地的关键作用也得到充分凸显。中长期来看,随着小间距LED显示屏向miniLED乃至于microLED演进,将带来驱动IC需求倍增,明微电子作LED显示领域行业的“卖铲人”,可望显著受益。此外,公司当前积极开发的电源管理IC和MCU等产品,可进一步打开业务成长天花板。预计公司2021-2023年实现归母净利润3.02、4.02、5.27亿元,当前市值对应PE分别为28.10、21.10、16.11倍。维持公司买入评级。 风险提示: 1)下游需求不及预期;2)线性驱动渗透率提升不及预期;3)行业竞争格局恶化;4)市场拓展不及预期;5)晶圆产能受限。
杨钟 4
华峰测控 2021-04-20 314.36 343.08 2.21% 383.43 21.69%
535.00 70.19%
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事件:华峰测控2020年报及2021一季报显示,2020年实现营业收入3.97亿,同比增长56.11%,实现归母净利润1.99亿,同比增长95.31%;2021Q1实现营业收入1.16亿,同比增长35.61%,实现归母净利润0.27亿,同比下降25.16%。行业景气高涨,行业龙头资本开支再度上修。4月15日,台积电在业绩法说会表示:为应对全球范围类芯片短缺,将进一步调高2021年的资本开支。此外,在2021年早些时候台积电也曾对媒体表示,预计未来3年将投资1000亿美元,用于提高产能和先进制程工艺的研发。显而易见,芯片制造龙头的巨额资本开支,将有望将全球范围内半导体投资热潮(晶圆制造+封测)带向一个新的高度,从而拉动与晶圆制造和封装测试相关设备的需求。 高阶产品8300打开成长空间。公司目前的主要产品为STS8200和STS8300。其中,STS8200是国内率先正式投入量产的全浮动测试的模拟混合测试系统,进入市场10年有余,已经取得良好口碑;STS8300是公司高阶产品,其系统集成度进一步提高,主要面向PMIC和功率类SoC测试,可满足晶圆级和成品测试的需求。得益于其过硬的技术实力和公司大力推广,8300系列产品2020年已经取得不错装机成绩,未来随着该系列产品出货量进一步加大,公司业绩将被显著增厚。 积极推进产能扩充,保障订单交付能力。众所周知,这一轮半导体缺货现象,已经从芯片制造及封测端逐渐蔓延至半导体设备及材料领域。为满足日益增长的客户需求,公司产能利用率一直维持高位,扩产之后虽有缓解,但仍处于满载状态。随着当前公司积极推进的天津生产基地落成之后,不仅可以大大缓解目前产能瓶颈,也可有效保障公司订单承接和客户维护能力,竞争实力可望再上台阶。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润3.02、4.30、5.81亿元,当前市值对应PE分别为59.80、41.98、31.06倍,维持公司增持评级。 风险提示:1)扩产项目推进不及预期;2)半导体景气持续性不及预期;3)市场拓展不及预期;4)新产品研发推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名