半导体设备及厂房重要“血管”,国产化契机浮现。在半导体工艺过程中,气体及真空最为普通也至关重要,而超净管阀作为运输气体及真空的“血管”,遍布于整个半导体生产体系的各个角落——无论是光刻机、PVD、CVD、刻蚀机等核心设备,还是“一次配”、“二次配”等厂务支撑系统,超净管道阀门均无可或缺。鉴于半导体工作环境的超洁净、超高可靠性、耐腐蚀等要求,此类管道阀门规格非比寻常,常年被Swagelok、VAT、Valex、Kuze等海外公司垄断。 新莱应材作为该领域国内稀缺标的,专注研发生产超净管阀二十余年,其技术实力已可与国际大厂分庭抗礼。公司于2012年便进入半导体设备龙头AMAT供应链体系,随后开拓出Lam、英特尔、海力士、台积电等全球一流半导体客户。近年来,随着国内掀起晶圆厂建设热潮,半导体国产化趋势日渐明晰,公司顺利实现对中微半导体、北方华创、长江存储、无锡海力士的批量供货,行业地位可见一斑。 从设备到厂务,从真空到气体,半导体管路格局日臻完善。随着半导体领域客户对公司产品认可度逐年升高,公司也不断拓宽自身产品结构。从最初的设备核心配件供应,延展至厂务系统管材接头;从真空系统的管路阀门,拓展至气体系统的管路阀门,对半导体管路系统覆盖比例日臻完善。展望未来,随着全球半导体资本开支稳步上升,新建厂房及新购置设备规模不断扩大,对应管道阀门市场规模亦将同比例成长。此外,对于产品质量已得市场核心客户认可的新莱应材来说,还可以提高其产品覆盖面及市场占有率,成长逻辑十分明确。 半导体募投项目扩产进行时,注入成长新动力。2019年,公司发行转债募资2.8亿,用于“半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目”,其主要内容为购置设备、改造厂房及建设自动化仓储等,用于建成年产158.4万件半导体级别超净管阀件生产基地。随着该募投项目的落成,公司产品种类和产能规模将得到进一步丰富和提升,可为客户提供更加全面的服务,其综合实力也将显著提升。 收购山东碧海,贯通食品包装全产业链。据QYR调查结果显示:2018年全球砖形无菌包装市场总值达到了889.2亿元,预计2025年可以增长到1102.7亿元,且这一庞大的市场绝大多数由TetraPak之类海外公司垄断,中国作为全球最有潜力的乳制品消费市场,国内无菌包装企业必然大有可为。公司传统主营洁净管道阀门除可用于半导体等电子级市场外,亦可用于食品无菌包装、生物制药等领域。2018年,公司通过收购山东碧海向产业链下游延伸,产品涵盖运输工程、灌装设备、前处理设备以及无菌包材等,为客户提供一站式解决方案,并于2019年推出具有自主专利的“碧海瓶”,赢得市场广泛好评。未来,随着该市场规模稳健成长,国产替代速度加快,业已具备完达山、伊利等优质客户的山东碧海,业绩成长亦不容小视。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。自成立二十余年以来,公司一直围绕超净管道阀门材料做精细化深耕,通过横向纵向及内生外延式发展,将业务拓展至半导体、食品包装、生物制药等多个领域,并在各个领域均进入业界一流客户的供应链体系。未来,随着半导体自主可控趋势的不断深化,超净管阀作为半导体设备及厂房的关键零部件,国产替代乃大势所趋。新莱应材作为国内稀缺的具备此项技术的公司,并已实现在长江存储、北方华创、中微公司优势卡位,可显著受益。此外,转债募投项目落地之后,其产能规模和订单承接能力将有效提升,进一步增厚公司业绩。预计公司2019-2022年实现归母净利润0.65、0.98、1.45亿,当前市值对应PE44.96、29.83、20.20倍,考虑到公司在半导体设备零部件领域的稀缺性,给与公司买入评级。 风险提示:1)疫情蔓延致半导体需求不及预期;2)新客户推广进度不及预期;3)市场竞争加剧;4)国产化进度不及预期。

事件 新莱应材发布2020年一季度报告预告,2020年一季度实现归属母公司净利润800.00–1100.00万元,同比下降4.38%-30.46%。报告期内,公司预计非经常性损益对归属上市公司股东净利润的影响金额为200万元。 点评 公司一季度业绩同比负增长,主要受疫情管控停工所致与2019年相比,公司一季度生产时间上少了近一个月,一直到2月上旬开始复工。但复工复产后,受制于疫情管控,主要是管理和职能部门优先复工,生产部门基本上到了3月中旬后产完全复工,实际生产受疫情影响严重。 国内半导体设备国产化持续推进,公司大客户拓展顺利,卡位优势明显近两年国内晶圆厂投资加速落地,设备国产化进程加速推进,公司管阀接头等超洁净流体管路系统在国内半导体厂务体系推进顺利,已进入多个大型半导体厂商合格供应商范围,实现小批量供货。受国内半导体设备需求落地影响,从2019年四季度起,国际半导体设备厂商订单同比增速较大幅度上行,公司真空半导体设备业务订单也较大幅度增长,景气度持续向上。 盈利预测公司2019年年报业绩快报预告2019年实现营业收入13.79亿元,归属母公司净利润6486万元,收入和归母净利润略低于我们预期,主要是因为收购山东碧海存货增值对冲和可转债发行低于预期导致财务成本较高所致。因为2019年年报未正式发布,我们仍维持原有盈利预测,待年报发布后再调整。 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.36、0.46和0.58元。 2020年4月9日,股价15.21元,对应市值31亿元。2019-2021年PE约为42、33和26倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,2019年资本市场关注度明显提高,我们维持公司增持评级,建议持续关注。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。

事件新莱应材发布2020年一季度报告预告,2020年一季度实现归属母公司净利润800.00-1100.00万元,同比下降4.38%-30.46%。报告期内,公司预计非经常性损益对归属.上市公司股东净利润的影响金额为200万元。 点评必公司一季度业绩同比负增长,主要受疫情管控停工所致与2019年相比,公司一季度生产时间上少了近一个月,一直到2月上旬开始复工。但复工复产后,受制于疫情管控,主要是管理和职能部门优先复工,生产部门基本上到了3月中旬后产完全复工,实际生产受疫情影响严重。 国内半导体设备国产化持续推进,公司大客户拓展顺利,卡位优势明显近两年国内晶圆厂投资加速落地,设备国产化进程加速推进,公司管阀接头等超洁净流体管路系统在国内半导体厂务体系推进顺利,已进入多个大型半导体厂商合格供应商范围,实现小批量供货。受国内半导体设备需求落地影响,从2019年四季度起,国际半导体设备厂商订单同比增速较大幅度上行,公司真空半导体设备业务订单也较大幅度增长,景气度持续向上。 盈利预测公司2019年年报业绩快报预告2019年实现营业收入13. 79亿元,归属母公司净利润6486万元,收入和归母净利润略低于我们预期,主要是因为收购山东碧海存货增值对冲和可转债发行低于预期导致财务成本较高所致。因为2019年年报未正式发布,我们仍维持原有盈利预测,待年报发布后再调整。 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16. 50、18. 71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿.股,对应EPSO.36、0. 46和0.58元。 2020年4月9日,股价15.21元,对应市值31亿元。2019--2021年PE约为42、33和26倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,2019年资本市场关注度明显提高,我们维持公司增持评级,建议持续关注。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。

高洁净系统关键组件,净利润增速高于营收。公司1991年成立于台湾,2011年深交所上市,主营为高洁净应用材料如真空系统、气体管路系统中的泵、阀、法兰、管道和管件等,是国内唯一覆盖真空半导体、生物医药、食品安全三大领域制造商;三大领域对应占比约为30%、20%、50%;另外公司2016年-2019年营收从4.9亿到13.8亿,复合增速41%,净利润从1219万到6485万,复合增速76%,净利润高于营收增速,主要是半导体设备及食品设备客户升级带动毛利率从2015年的22.8%提高到2019Q3的26.8%。 半导体设备的卖铲工,募投厂务气体系统打开成长空间。半导体制程污染控制包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统,关键组件包括真空室(负压)、泵、阀、法兰、管道和管件等;我们根据国内12寸晶圆厂梳理及投资比例估算,2020年组件设备新增规模约122亿元,其中厂务端约为设备端规模的2倍,且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加,材料增速高于行业。公司在2012年通过美商应材认证,目前主要覆盖大部分设备端的真空系统,公司2019年12月募投2.8亿元加码半导体气体项目,公司的技术位于国际水平,我们看好国产替代下及公司在设备端美商应材、拉姆研究、北方华创、中微半导体等向厂务端海力士、中芯国际、三星、长江存储等气体项目带来的增量,2-3年募投达产后预计净利润新增0.56亿元,半导体板块业绩弹性约100-200%。 食品设备受益国产替代,生物医药保持稳定。2018年公司2.6亿收购山东碧海公司,进而进入食品饮料类产业链下游——纸铝塑复合无菌包装材料+液态食品包装机械领域,对公司带来的影响主要有 (1)实现产品从关键部件到集成设备的成功转型,向靠近客户端迈出决定性步伐;凭借一体化配套方案能力、明显的性价比、售后服务等优势,逐步开始参与与国外厂商如利尔的市场竞争迎来中速发展,另外生物医药保持稳定增长。 盈利预测:我们预测2020、2021年公司营业收入分别17.08、21.80亿元; 归母净利润1. 10、1.50亿元,同比增长70%、36%,对应PE为28/21。我们基于公司在食品饮料和生物制药设备领域的稳健性,重点看好公司在半导体设备真空系统和超纯气体系统组件产品的国产替代变化,同时公司募投发力半导体气体系统和厂务端客户将有力打开成长空间。综合考虑公司的半导体业务的高增速成长性、高盈利能力以及可比公司估值,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:募投可转债项目低于预期;半导体/食品设备国产替代不及预期

国产洁净材料龙头,半导体+食品双轮驱动:公司为国产洁净材料的龙头企业,主要产品包含真空室、泵、阀、法兰、管道、管件、压力容器和设备组装等,产品可用于食品、医药、半导体行业。2019年公司实现营收13.79亿元,同比增长17.41%,归母净利润0.65亿元,同比增长66.67%,营收持续增长,盈利能力持续提高。在食品领域,公司通过收购山东碧海向下游拓展,新增纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械的生产,有望打开无菌包装广阔的国产替代市场。在半导体领域,公司是国内领先的洁净材料供应商,产品可用于真空系统和气体系统,已经进入了美国前两大半导体设备商供应体系,2019年发行可转债募资2.8亿加大投入气体传输和控制系统,未来有望打开该领域广阔的国产替代空间,带动公司业绩高增长。 半导体洁净应用材料空间广阔,国产化进程乘东风:据中国产业研究院数据,2017年全球洁净室工程市场规模达3959.4亿元,同比增长约13.2%。保守预计至2021年,全球洁净室工程市场规模达5797亿元。在光伏、光电、生物科技、半导体等应用行业,国内厂商极少,主要竞争对手来自海外。半导体行业高洁净应用材料国产率极低,进入国际巨头认证体系的公司为行业稀缺标的。公司于2012年进入国际半导体设备巨头美国应用材料(AMAT)供应体系,并于2018年再次通过AMAT电解抛光(EP)制程认证。公司拥有行业稀缺的AMAT认证牌照,随着半导体国产化指引与需求逐渐强烈,公司凭借优质客户名单以及大牌厂商认证牌照,有望加速导入各大本土FAB厂以及设备厂,未来成长可期。 无菌包装前景广阔,收购山东碧海打开国产替代市场:随着对即食品的需求增加,以及对防腐剂的限制,无菌包装市场正在高速成长,市场规模有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元,CAGR高达10.89%,其中亚太地区将成为增长最快的市场,中国是亚太地地区无菌包装最大消费国,有望推动无菌包装市场发展。无菌包装市场目前绝大部分被国外垄断,公司2018年通过收购山东碧海新增纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械的生产,是液态食品领域为数不多的能够同时生产、销售纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机的企业之一。目前,山东碧海已经进入国内外一流企业供应链,包括三元、完达山、蒙牛、伊利、雀巢等都是公司客户,有望凭借其技术优势以及“无菌包装材料+灌装机设备”的一站式服务,逐步打开国产替代市场,进一步扩大市场份额。 首次覆盖,给与“强烈推荐”评级:我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂,此外受益消费升级,无菌包装空间广阔,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为0.65亿元、1.03亿元、1.52亿元,EPS为0.32元、0.51元、0.75元,对应PE分别约为41X、25X、17X,首次覆盖,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:半导体洁净材料导入进度不及预期;无菌包装材料及灌装机客户拓展不及预期。

公司发布 2019年中期报告, 2019年中期实现营业收入 6.44亿元,同比增加34,27%;实现毛利 1.66亿元,同比增长 33.87%;实现归属母公司净利润 0.31亿元,同比增长 37.87%。 点评 受山东碧海业务在 2018年二季度开始并表影响, 2019年第二季度同比增速回归正常可比2019年 4-6月,公司实现总营业收入 3.05亿元,同比增长-2.67%;毛利 0.81亿元,同比-2.18的增长,与一季度毛利同比增长 100.79%相比,增速大幅下降;归母净利润 0.19亿元,同比增长 15.57%。公司毛利增速大幅波动,主要是山东碧海业务收入是 2018年二季度开始并表,所以 2019年一季度的同比增速并不可比。 公司产品下游主要是食品、医药和电子半导体三个行业,食品行业季节性周期比较明显,通常 3、 4季度是旺季。电子半导体行业是订单驱动的生产模式,结算时点分别不均,通常也是下半年结算较多。 公司可转债投向真空半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目,进度略低于预期公司 3月 21日发布可转债预案,可转债项目实施主体为昆山新莱洁净应用材料股份有限公司(新莱昆山本部),公司拟投资 3.63亿元,在昆山厂区建设新生产线。项目主要内容为购置先进生产设备及配套设备、改造厂房及建设自动化仓储等,最终建成年产 158.4万件应用于半导体行业超高洁净管阀件生产基地。 发行后,如果可转债顺利转股,将有效降低公司资产负债率和财务费用,有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。 盈利预测我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年,可实现营业收入 16.50、 18.71和 21.38亿元,归属母公司净利润 0.73、 0.94和 1.17亿元,总股本 2.02亿股,对应 EPS0.36、 0.46和 0.58元。 2019年 8月 29日,股价 12.00元,对应市值 24亿元。 2019-2021年 PE 约为 33、 26和 21倍,最新 PB 为 7.65倍。 公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,我们维持公司增持评级。 风险提示: 建设进度和收入增长低于预期, 毛利率修复低于预期。

事件 公司发布创业板公开发行可转换公司债券预案和可信性分析 国际半导体产业链中的先发卡位优势转化为实际的技术、品牌和占有率优势 项目旨在进一步提升公司半导体行业超高洁净管阀件项目的技术水平及生产工艺,扩大产品产能,拓展公司在半导体行业超高洁净管阀件领域的市场份额,提升公司的核心竞争力。 技改项目的建成一方面有利于提升产品附加值,提高企业的盈利能力;另一方面有助于提升公司的品牌价值,建立品牌优势,提升公司半导体行业超高洁净产品的市场占有率和市场认可度。 优化公司资本结构,进一步提升公司盈利能力 公司2018年自有现金收购山东碧海,2017-2018年真空半导体行业新产品和新客户研发和拓展投入巨大,公司近年相应负债和研发、营销和财务成本和费用大幅增加。截至2018年年底,公司资产负债率62.17%,短期负债5.08亿,长期借款1.86亿,研发费用5100万,财务费用2700万,营销费用9000万,同比增加106%。可转债转股后,将降低公司资产负债率和财务费用,有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。 盈利预测 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.36、0.46和0.58元。2019年3月20日,股价11.49元,对应市值23.77亿元。2019-2021年PE约为32、25和20倍,最新PB为3.21倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

收入大增主要是山东碧海灌装机和包装材料业务并表所致,真空半导体行业厂务类收入增长仍维持较快速度 2018年全年,公司产品在食品行业应用实现收入5.54亿元,同比增长339%,占总收入的47.22%;在医药行业应用实现收入2.98亿元,同比增长22.98%,占总收入的25.34%;在真空半导体行业应用实现收入3.22亿元,同比增长30.55%,占总收入的27.43%。 公司综合毛利率为23.89%,同比下降0.99个百分点。食品行业产品综合毛利率20.50%,同比增加5.76个百分点;医药行业产品综合毛利率22.98%,同比下降0.37个百分点;真空半导体行业产品综合毛利率30.55%,同比下降0.01个百分点。 公司食品行业毛利率大幅上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高。但由于收购碧海的存货增值冲抵影响了相应毛利率,使得实际毛利率仍低于我们预期,但2019年影响将大幅减少。电子半导体行业毛利率同比基本持平,但仍低于我们预期,主要是受半导体产品的研发投资和特种原材料成本上行影响所致,2019年该影响将降低。 公司产品在半导体行业的客户和产品拓展符合预期,公司真空半导体行业营收规模在关键零部件和设备类公司中排名前列 在真空半导体行业应用实现收入3.22亿元,同比增长30.55%,占总收入的27.43%,若不考虑山东碧海收入并表,占集团总收入的44%左右,符合我们的预期。公司真空半导体行业业务逻辑持续兑现,未来业务布局和增长的重点也将聚焦真空半导体行业,收入增长前景和业绩弹性可期。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.36、0.46和0.58元。2019年2月26日,股价10.96元,对应市值22.13亿元。2019-2021年PE约为30、24和19倍,最新PB为3.06倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

收入大增主要是山东碧海灌装机和包装材料业务并表所致,电子半导体行业厂务收入增长仍较快 2018年前三季度公司实现营业收入8.21亿元,同比增长76.17%;实现毛利3326万元,同比增长126.48%;实现毛利率24.98%,同比增加了1.06个百分点。2018年第三季度公司实现营业收入3.41亿元,同比增长127.52%,与第二季度同比增速相比提高了41.90个百分点;实现毛利8133.00万元,同比增长123.93%,与第二季度同比增速相比降低了7.79个百分点;实现毛利率23.84%,与第二季度同比增速相比降低了3.15个百分点。 公司前三季度收入和毛利率上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高。电子半导体行业客户拓展按计划推进,产品在半导体特气管路系统应用有所突破。 碧海业务并表增值计提和摊销增加影响成本和费用率,综合盈利水平略低于预期 2018年前三季度公司实现营业利润3807.03万元,同比增长131.72%;利润总额3876.28万元,同比增长112.17%;实现归属母公司股东净利润3326.00万元,同比增加126.48%。2018年第三季度公司实现营业利润1149.47万元,同比增长312.23%;实现归属母公司股东净利润1109.02万元,同比增加29.45%。 公司营业利润增长,主要来自于公司医药生物、电子半导体行业和碧海包装材料业务,但受碧海业务并表相应存货、固定资产折旧和无形资产计提增加影响,成本和费用率有所增长,实际盈利情况略低于预期。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年,可实现营业收入12.23、16.92和19.87亿元,归属母公司净利润0.55、0.81和0.98亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.27、0.40和0.48元。2018年10月28日,股价9.30元,对应市值18.78亿元。2017-2019年PE约为34、23和19倍,最新PB为2.62倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

事件:公司发布了2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.80亿元,同比增长51.80%;实现归母净利润约为2216.98万元,同比增长77.45%。公司基本每股收益为0.11元,同比增长75.81%。 紧随下游行业发展,营业收入得到大幅增长:受半导体行业迅速发展的影响,公司市场得到不断拓展,真空半导体业务上半年营业收入为1.50亿元,同比增长54.01%;公司收购山东碧海包装材料有限公司,二季度实现并表,大幅提高了业绩水平,食品类业务上半年营业收入为1.98亿元,同比增长85.19%;公司的医药类业务也得到了较好的发展,上半年医药类业务营业收入1.31亿元,同比增长17.73%。公司盈利水平稳中有升,上半年毛利率为25.79%,较上年同期提升2.02个百分点。 外延切入食品下游领域,行业整合稳步推进:我国液态食品包装机械行业发展迅速,为拓宽食品领域业务,公司通过收购山东碧海,打通了纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械行业的入口,开始向公司所处食品设备行业产品的下游布局。这实现了产品从关键部件到集成设备的行业整合,提高了公司在食品领域的核心竞争力。公司从第二季度开始并表了山东碧海包装材料有限公司,从而提高公司在食品领域的核心竞争力,改善公司盈利水平。 加强品牌商业化推广,不断促进公司产品普及:上半年公司着力打造NanoPure品牌,专注于半导体行业上游厂务端与设备端的配套服务,努力实现国内市场的国产化应用,实现国产化产品的普及。公司目前在半导体产品封装最新技术GAA,III-VFinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展,实现了技术与产品的突破。 投资建议:受益于半导体行业的快速发展,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们认为公司未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测,公司2018-2020年净利润分别为0.69、1.01、1.33亿元,对应EPS为0.34、0.50、0.66元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱的风险;市场竞争不断加剧导致利润下滑的风险;收购整合进展不及预期。

新莱应材发布2018年中期报告,2018年1-6月实现营业收入4.80亿元,同比增加51.80%;实现归属母公司净利润2216.98万元,同比增加77.45%。 点评 收入大增主要是山东碧海业务并表所致,电子半导体行业收入高速增长如预期兑现 2018年中期公司实现营业收入4.80亿元,同比增加51.80%;实现毛利1.24亿元,同比增长65.33%;实现营业利润2657.55万元,同比增长84.12%;实现归属母公司股东净利润2216.98万元,同比增加77.45%,毛利率25.79%,同比上升2.02个百分点。 公司半年度收入和毛利率大幅上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高,但净利润贡献不多。公司营业利润和归属母公司股东净利润增长,主要来自于公司本部业务,尤其是电子半导体行业收入和利润增长明显。 电子半导体行业客户拓展按计划推进,产品在半导体特气管路系统应用有所突破 目前,公司在半导体产品封装最新技术GAA,III-V FinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展。在气体系统覆盖领域,公司提供门阀、腔体、角阀、传输阀、真空阀、真空管道产品。同时,面对客户定制化需求,公司提供真空气体系统的同步解决方案。在气体管路领域,公司产品已成功应用于厂务端大众气体控制生产中。针对特气控制,公司成功利用316L,316L VAR,316L VIM-VAR等高精密材料,经历了严格的认证,实现了技术与产品端突破。未来,公司将积极拓展,打破国外产商的市场垄断地位。 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.18亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。2018年08月28日,股价11.82元,对应市值23.87亿元。2017-2019年PE约为34、26和20倍,最新PB为3.40倍.公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

高洁净应用材料领军企业:公司为国内同行业中少有的拥有洁净材料完整技术体系的厂商,产品为洁净设备关键部件,具体包括管道、管件、泵阀、卡套、压力容器、保温材料、超真空室等。根据下游行业种类,公司主营业务可划分为医药类、真空半导体类和食品类三大部分。随着公司在真空半导体领域的快速成长,半导体业务占比有望由2014 年的27%提升至2018 年的50%。2017 年3 月,公司实施了股票激励计划,有助于公司人才的稳定,并激发核心人员的工作积极性。 把握半导体行业机遇,实现半导体业务全球布局:2017 年我国半导体销售额达1315 亿美元,占全球销售额比重32%,智能手机、平板电脑、笔记本电脑和显示器的产量在全球占比分别达到74%、76%、91%和88%, 下游需求释放不断催化半导体产业向大陆转移。公司利用技术和资本上的优势,积极布局真空半导体业务,连续多年成为全球第一大半导体设备制造商的合格供应商。真空半导体类业务营业收入至由2012 年的0.34 亿元上升至2017 年的2.68 亿元。2016 年,公司通过收购美国GNB 公司,提高了公司产品核心竞争力,实现了半导体业务全球化布局。 拓展食品领域业务,布局食品设备下游行业:我国液态食品包装机械行业发展迅速,根据智研咨询预测,预计2021 年我国液态食品包装机械需求总量将达到115 亿元,其中乳品包装机械需求量预计达到34.6 亿元。为拓宽食品领域业务,2017 年公司通过收购山东碧海,打通了纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械行业的入口,开始向公司所处食品设备行业产品的下游布局,实现了产品从关键部件到集成设备的行业整合。这将极大的提高公司在食品领域的核心竞争力,改善公司盈利水平。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为0.69、1.01、1.33 亿元,对应EPS 为0.34、0.50、0.66 元。我们给予公司目标价格11.5 元/股(对应18 年PE 约为34x),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱的风险;市场竞争不断加剧导致利润下滑的风险;相关政策推进不及预期、或者技术研发推进不及预期,均有可能影响半导体设备行业发展;收购整合进展不及预期。

公司已进入国际电子半导体设备厂商核心供应链,2017年以来,已有的长期供货业绩推动公司电子半导体业务大客户拓展不断突破。 公司已连续多年成为美国第一大应用材料公司的合格供应商,并一直通过其间接对电子半导体设备厂商实现供货,有连续的电子半导体核心供应链的供货业绩。公司2017年开始,主推半导体领域的自主品牌NanoPure,实现部分产品与美国、日本的技术同步,专注研发和应用超高洁净应用材料(包括真空系统、气体管道系统、泵、阀等),并成功应用于合肥晶合晶圆厂、台积电南京晶圆厂的特气和大宗气体制程污染控制中。2017年以来,公司重点拓展真空与气体管道系统行业,已取得各类认证以及国际核心设备厂商的供货业绩,可以充分享受半导体需求集中爆发带来的弹性,电子半导体业务成长性明显。 通过山东碧海的收购,公司成为液态食品无菌灌装和包装一体化解决方案提供商,极大提高公司竞争力,食品领域盈利模式发生重大变化。 公司2017年通过对山东碧海的收购,进一步向纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机及配套设备行业延伸,成为一家为数不多的有能力提供液态食品无菌包装一体化解决方案的领先厂商。未来公司通过食品领域业务的战略整合,食品领域业务盈利模式将发生重大调整,从灌装设备关键零部件生厂商转变成一体化方案提供商以及耗材提供商,将极大地提高公司在液态食品灌装机包装行业的竞争力以及食品领域业务的持续发展性。 首次覆盖予以“增持”评级,公司业绩拐点,受益半导体设备国产化。 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.19亿元。总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。 估值要点如下:2018年05月05日,股价15.91元,总股本2.02亿股,对应市值32.13亿元。预计2018-2020年PE约为46、36和27倍,最新PB为4.72倍。我们认为公司合理市值区间:28(市场平均)亿-42亿,目前处在区间下边缘。新莱应材已经进入半导体设备核心供应商体系,而且在当前设备投资集中释放的阶段,设备企业业绩弹性最大,应当享受相应估值溢价。我们首次覆盖给予“增持”评级。

投资提示: (1)公司自成立以来一直从事以304、316L等高纯不锈钢为母材的高洁净应用材料的研发、生产与销售,主要业务分布在医药、食品与电子洁净领域。 (2)医药领域是目前公司收入占比最高的领域,占总营收比例接近50%。由于公司所生产的药品级设备工艺标准高以及制药企业对药品安全的高标准要求,公司产品在医药领域中一直处于龙头领先地位。 (3)食品领域是目前公司一直在努力进行市场培育的领域,也是公司未来业绩的主要增长点。由于目前我国食品行业安全标准不一、监管不严,尚未大规模使用食品级制造设备。一旦未来从严监管,公司食品领域的营收有望出现跨越式的上升。 (4)在电子洁净领域,子公司蚌埠雷诺的主打产品ITO真空镀膜设备已经投产。由于公司ITO真空镀膜设备技术水平较高,预备一定的进口替代能力,已经获得了国内某触摸屏大厂的订单。 (5)2014年9月28日,国务院发布《关于进一步加强食品药品监管体系建设有关事项的通知》,明确提出,食品药品安全是重大的基本民生问题,要把食品药品安全体系建设作为稳增长、调结构、促改革、惠民生的重要任务。我们预计,未来食药领域尤其是食品安全体系建设的不断加码将对公司产品在食品领域的销售带来积极的影响。 投资建议: 在公司医药领域业务维持稳定,电子洁净领域中ITO镀膜设备销量有所增长的前提假设下,我们预计公司2014至2015年的EPS分别为0.14、0.30元,对应P/E分别为140.57倍、65.6倍。以目前机械基础器件行业平均55倍的P/E水平来看,2015年公司的估值表现较为均衡。但进一步考虑到公司在食品领域业务规模未来可能出现的超预期增长,因此我们首次给予其“增持”的投资评级。 风险提示: ITO镀膜设备销售情况不如预期;食品安全监管严格程度不如预期。