事件：新莱应材2024年半年报显示，24H1公司实现营业收入14.18亿元，同比增长11.83%；归母净利润为1.40亿元，同比增长26.91%。2024年第二季度公司实现营业收入7.29亿元，同比增长15.88%，归母净利润为0.72亿元，同比增长26.49%。 盈利能力保持增长，研发投入助力发展。2024H1公司毛利率为25.57%，同比增长0.74pct，净利率为9.89%，同比增长1.18pct，毛利率净利率均实现微增，盈利能力逐步修复。2024H1公司期间销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/4.01%/3.54%/1.41%，同比+0.09/-0.06/+0.02/+0.11pct，公司不断加大研发投入，尤其是在半导体行业的技术和市场深度布局，因此研发及销售费用增长明显。 分业务板块来看：?泛半导体板块：实现营收4.47亿元，同比增长48.0%；毛利率28.34%，同比下滑1.4pct。随着半导体市场需求回暖，公司订单逐步向好。但公司不断加大在半导体行业的投入，固定资产折旧不断增加，毛利率较去年同期有所下滑。看好全球半导体景气复苏及半导体设备的国产替代对公司半导体业务板块的持续驱动。?食品板块：实现营收8.03亿元，同比增长0.1%；毛利率22.7%，同比增长3.4pct。2024年上半年头部乳制品企业客户需求减少，但公司产品在国内客户的市场占有率不断提升，食品包材加速渗透使营收与去年同期基本持平。公司将在统筹山东碧海客户的基础上，加大大客户推广力度、加快新产品研发进展，同时与乳制品协会共同推动国内乳品行业“管路系统自动焊接标准”与国际接轨，实现公司的持续化发展。?医药板块：实现营收1.69亿元，同比增长3.0%；毛利率31.7%，同比下滑10.6pct。在老龄化进程加快、医保体系逐渐健全、技术升级等长期趋势的推动下，医药零部件市场空间广阔，静待需求复苏。 盈利预测与投资建议：综合公司24H1业绩情况，我们预计公司2024-2026年的收入分别为32.82/38.96/47.21亿元（2024-2025年原值37.51/47.90亿元，新增2026年盈利预测），归母净利润分别为3.28/4.47/5.78亿元(2024-2025年原值为4.85/7.23亿元，新增2026年盈利预测)。公司系超洁净金属材料加工领域的领军企业，同时不断加码高端化新产品研发，其控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、精屋顶包以及应用于超洁净行业特气系统的管阀件等新产品正加速落地，且订单持续向好，成长可期。维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险，半导体零部件国产化不及预期风险，食品包装需求不及预期风险，地缘政治风险，产品研发进度不及预期风险，原材料价格波动风险。

新莱应材2023年食品业务稳健增长，医药业务大幅下滑，泛半导体业务承压前行。 营业收入中产品结构变化导致公司2023Q4和2024Q1毛利率有所承压。下调至增持评级。 支撑评级的要点新莱应材2023Q4和2024Q1营业收入同比保持稳健增长。新莱应材2023Q4营业收入7.35亿元，QoQ+4%，YoY+17%；毛利率26.8%，QoQ+1.1pcts，YoY-5.4pcts；扣非归母净利润0.66亿元，QoQ+19%，YoY-8%。新莱应材2024Q1营业收入6.89亿元，QoQ-6%，YoY+8%；毛利率25.3%，QoQ-1.5pcts，YoY+0.5pcts；扣非归母净利润0.60亿元，QoQ-9%，YoY+16%。 2023年新莱应材食品业务保持稳健增长。2023年新莱应材食品类业务营收17.18亿元，YoY+28%；毛利率21.8%，YoY+1.5pcts。根据辰宇咨询数据，2023~2030年全球无菌包装市场销售额将从990亿元增长至1257亿元，2024~2030年的CAGR达到3.0%。根据益索普预测，2025年中国无菌包装市场规模有望超过250亿元，新莱应材对应的市场空间依然较大。 2023年新莱应材医药业务大幅下滑。2023年新莱应材医药类营收3.15亿元，YoY-43%。2022年卫生防疫因素致相关产品销售基数较高，2023年医药工业经济指标出现负增长。考虑到一些非卫生防疫相关因素，如产品降价、医药出口放缓等，后续医药行业的发展可能依然会受到持续影响。 2023年新莱应材泛半导体业务承压前行，营收同比略有下降。2023年新莱应材泛半导体类营收6.62亿元，YoY-7%。SEMI预计半导体行业2024年是过渡年，并会在2025年出现强劲反弹。同时国家“十四五”政策大力扶持集成电路产业发展，半导体设备零部件国产替代空间广阔。我们预计公司泛半导体业务在2024年可能重回增长轨道。 估值预计新莱应材2024/2025/2026年EPS分别为0.78/1.07/1.35元。截至2024年5月6日收盘，新莱应材总市值约103亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为32.2/23.6/18.6倍。考虑到公司2023年低毛利的食品业务占营收比例提升，而高毛利率的医药和泛半导体业务占营收比例下降，我们显著下调了对公司2024年泛半导体业务的增长预期，并同步下调了对公司的毛利率预估。综上，我们下调公司2024/2025年盈利预期，调整公司评级为增持。 评级面临的主要风险半导体需求复苏不及预期。产品研发和验证进度不及预期。市场竞争格局恶化。

投资要点事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年食品业务高增长，半导体业务迎复苏2023年公司实现营收27.1亿元，同比+3%，归母净利润2.4亿元，同比-32%，扣非归母净利润2.3亿元，同比-34%。食品、泛半导体、医药三大业务板块营收占比分别为63%、24%、12%：1）食品板块营收17.2亿元，同比+28%，营收占比同比增加12pct，毛利率21.8%，同比增长1.5pct。2）泛半导体板块营收6.6亿元，同比-7%，营收占比同比减少3pct，毛利率30.4%，同比下降6.8pct。3）医药板块营收3.1亿元，同比-43%，营收占比同比减少10pct，毛利率36.7%，同比减少6.5pct。2024Q1公司实现营业收入6.9亿元，同比+8%，环比-6.3%，归母净利润0.68亿元，同比+27%，环比持平，扣非归母净利润0.6亿元，同比+16%，环比-9.1%。随着半导体市场需求回暖，公司自2023三季度开始订单向好，公司有望继续受益于国内零部件国产化率提升及海外需求复苏。 高毛利板块占比下滑影响盈利水平，2024年盈利能力有望回升2023年公司毛利率25.6%，同比减少4.1pct；净利率8.7%，同比减少4.5pct。毛利率下滑主要原因系毛利率高的半导体、医药板块收入占比下降，产能利用率下滑影响毛利率水平。2023年期间费用率15.4%，同比增加1.4pct，期间费用率增加主要系公司加大销售推广投入，业务推广费用和差旅费用等大幅增加；其中管理、销售、财务、研发费用率分别为4.0%、5.9%、1.4%、4.1%，同比+0.1、+1.1、-0.1、0.4pct。2024Q1公司毛利率25.3%，同比+0.5pct，净利率9.9%，同比+1.5pct，随着2024年半导体业务趋势性回暖，公司盈利能力有望回升。 2024年：食品业务维持稳定增长，半导体业务复苏驱动成长1)半导体管阀零部件龙头，受益于国产替代加速。国内半导体行业国产替代大势所趋，成长性凸显，同时公司积极推进海外建厂，海外大客户需求有望修复。2）食品“零部件+设备+包材”一体，出口+替代双轮驱动发展。公司加速导入国内外乳制品企业，受益于原材料价格下行，食品板块盈利能力大幅提升增长。同时，公司积极推进食品产能的扩产，预计2025H2开始贡献产能。3）医药零部件市场空间广阔，需求有望修复。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收34.4、41.3、49.0亿元，同比增长27%、20%、19%，归母净利润3.6、4.7、5.9亿元，同比增长52%、30%、26%，对应24-26年PE分别为28、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动风险

事件：公司发布 2023年三季报。 23Q3收入环比改善，半导体下游需求有望回暖2023前三季度公司实现营业收入 19.8亿元，同比-0.7%，归母净利润 1.7亿元，同比-38.8%， 扣非归母净利润 1.6亿元，同比-40.3%。 2023Q3公司实现营业收入7.1亿元，同比-7.5%，环比+12.6%，归母净利润 5765.6万元，同比-51.6%，环比+1.3%， 扣非归母净利润 5519.5万元，同比-53.3%，环比-2.8%。 公司收入承压主要系半导体及医药板块需求影响订单。 三季度公司业绩同比下滑，环比实现改善，随着半导体业务需求回暖公司业务有望恢复至增长快车道。 毛利率下滑叠加费用增长， 盈利能力短期承压2023Q3毛利率 25.7%，同比-4.3pct， 环比+0.9pct； 净利率 8.2%，同比-7.4pct，环比-0.9pct。 2023Q3管理、销售、财务、研发费用率分别为 3.8%、 6.0%、1.8%、 4.4%，同比+0.6、 +1.3、 +1.0、 +1.5pct，环比-0.2、 +0.7、 +0.7、 +0.8pct。 毛利率下降主要系收入结构变化，毛利率较低的食品业务营收占比提升， 销售、管理费用率增加主要系公司加大推广投入。 静待半导体需求回暖， 拟回购股份彰显长期价值信心1） 半导体管阀零部件龙头，受益于国产替代加速。 公司已进入应用材料、泛林、台积电、长江存储等客户供应链。 目前积极推进海外建厂，公司新建新加坡、马来西亚公司开拓海外市场，海外大客户需求有望修复。 2） 食品“零部件+设备+包材” 一体，出口+替代双轮驱动发展。 公司加速导入国内外乳制品企业， 原材料价格下行周期， 食品板块收入利润高增长。 3）医药零部件市场空间广阔，需求有望修复。 9月 4日公司发布回购股份报告书，拟以不超过 43元/股价格，回购资金不低于5000万不超过 1亿元的股份， 用于员工持股计划或者股权激励。回购将于董事会审议通过后 12个月内实施，彰显公司长期价值信心。 盈利预测与估值预计 2023-2025公司营收 28.9、 37.1、 46.3亿元，同比增长 10%、 28%、 25%； 归母净利润分别为 2.6、 3.9、 5.3亿元，同比下滑 24%、 增长 50%、 增长 35%，对应 PE 分别为 53、 35、 26倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

2023Q3业绩同比下滑，环比改善。公司发布2023年第三季度报告显示，2023年Q3公司实现营业收入7.08亿元，同比-7.53%；实现净利润/扣非净利润0.58亿元/0.55亿元，同比-51.56%/-53.28%。2023年Q1-Q3公司实现营业收入19.77亿元，同比-0.70%；实现净利润/扣非净利润1.68亿元/1.63亿元，同比-38.81%/-40.29%。与此同时，2023Q3公司营业收入环比增长12.56%，实现今年首次环比回暖；公司净利润环比增长2%，已连续两个季度实现环比改善。 销售/研发费用环比同比均高增，逆势布局彰显自信。23Q3公司销售费用为0.42亿元，同比+18.46%/环比+26.83%，我们认为主要系公司于23Q3为未来客户群体的进一步拓张积极布局。23Q3公司研发费用为0.31亿元，同比+38.76%/环比+36.00%，主要系公司持续增加研发项目，并不断推进新产品的开发。公司投入的显著增加致使业绩端承压，但也彰显了公司对行业及自身的未来发展充满信心，而23Q3营业收入和净利润双双环比增长也表明公司的经营情况正在边际改善。放眼当下，半导体零部件的国产化落地已然进入攻坚期和深水区，公司在此节点仍逆势布局，稳扎稳打。展望未来，随着行业景气度的回暖及公司前期各项业务布局的落地，静待公司当下的播种耕耘逐渐开花结果。 盈利预测与投资建议：鉴于2023年第三季度，公司积极进行产品推广和研发致使费用增长，叠加全球宏观经济和半导体景气程度等诸多因素，我们预计公司2023-2025年的收入分别为29.00/37.51/47.90亿元(2023-2025原值30.74/39.70/53.03亿元），归母净利润分别为2.65/5.10/7.23亿元(2023-2025原值3.44/6.12/8.65亿元)。考虑到半导体零部件的国产化落地迫在眉睫，以及公司在该赛道深耕多年地位显著，叠加产品品类扩张有望打开全新空间，根据分部估值法，我们给予公司2024年39倍PE，对应目标价48.79元，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险，食品包装需求不及预期风险，半导体零部件国产化不及预期风险，地缘政治风险，产品研发进度不及预期风险，原材料价格波动风险。

事件： 公司披露 2023年三季报。 投资要点 半导体、医药两大下游需求磨底，业绩短期承压公司 2023年前三季度实现营业总收入 19.8亿元，同比下降 0.7%，归母净利润 1.7亿元，同比下降 38.8%。单 Q3实现营业总收入 7.1亿元，同比下降 7.5%，环比增长 12.6%， 归母净利润 0.58亿元，同比下降 51.6%，环比增长 1.3%。 我们判断公司业绩短期承压，主要系 （1） 两大下游半导体行业、医药设备行业景气仍在磨底阶段， 板块收入承压， （2） 半导体、医药板块毛利率较高，收入占比下降影响盈利水平。展望未来，公司产能充足、客户资源优质，随下游需求回升，业绩有望回暖。 产品结构变动，盈利能力有所下滑2023年前三季度公司销售毛利率达 25.1%，同比降低 3.7pct，销售净利率 8.5%，同比下降 5.3pct，单 Q3销售毛利率 25.7%，同比降低 4.3pct，销售净利率 8.2%，同比下降 7.4pct。 我们判断公司盈利能力下滑，主要系高毛利率的半导体、医药板块收入占比下滑。 2023年前三季度公司期间费用率为 15.1%，同比上升2.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.79%/3.99%/3.83%/1.47%，同比分别+1.07/+0.41/+0.93/+0.28pct，研发投入维持较高水平。 随食品板块铝箔、原纸等原材料价格下降， Q4利润率环比有望改善。 半导体、 食品领域国产替代推进，中长期成长可期公司以国产替代为战略重心，半导体、食品、医药三大板块产品研发、产能扩张同步推进，静待下游需求回暖， 释放业绩弹性： (1)半导体： 半导体设备核心零部件技术壁垒高，国产化率个位数，国产替代空间广阔。 2022年公司半导体领域产品全球市场约 100亿美金，同期板块收入仅 7亿元，全球份额仅 1%，成长天花板足够高。 2023年 7月 7日公司发布公告，拟以自有资金 2000万美元在新加坡设立全资子公司，此后在马来西亚设立全资孙公司，完善海外布局，减少地缘政治等因素影响。 (2)食品： 公司是国内少有能够提供“包材+灌装机”一站式服务的供应商，近年食品包材国产替代提速，公司技术领先充分受益，增速稳健。 2023年 8月 28日公司发布公告，子公司山东碧海拟与营南市政府就无菌包装新材料智能工厂项目签订投资合作协议，投资总额 10.5亿元，若项目落地，公司产能有望大幅提升。此外，公司于 8月 29日发布公告拟以 0.5-1.0亿元资金，以每股不超过 43元的价格回购 116.3-232.6万股用于股权激励绑定核心团队，彰显成长信心。 盈利预测与投资评级： 考虑到半导体、医药行业周期下行带来的不确定性，出于谨慎性， 我们调整 2023-2025年归母净利润预测为 2.5(原值 3.1)/3.8(原值 4.7)/5.2(原值 6.3)亿元，当前市值对应 PE 为 53/36/26倍，维持“增持”评级。 风险提示： 行业周期波动风险、原材料价格波动风险、地缘政治等。

2023 年 10 月 26 日公司披露 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营收 19.77 亿元，同比-0.70%； 3Q23 实现归母净利润1.68 亿元，同比-38.81%， 3Q23 实现扣非归母净利润 1.63 亿元，同比-40.29%。受医药行业需求下行和半导体行业弱复苏的影响， 3Q23 公司业绩短期承压。 2023 年 Q3 单季度公司实现营收 7.08 亿元，同比下滑7.53%； 3Q23 单季度实现归母净利润 0.58 亿元，同比-51.56%；实现Q3单季度扣非后的归母净利润0.55亿元，同比下滑53.45%。收入端 Q3 同比略有下滑，环比仍在逐步改善。毛利率方面， 2023年前三季度公司综合毛利率为 25.14%，同比下滑 3.68pcts； Q3单季度公司综合毛利率为 25.70%，环比提升 0.87pcts。 公司期间费用有所上升， 3Q23 公司期间费用率为 15.08%，同比提升了2.68pcts， 由于销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，对公司业绩造成一定影响。 3Q23 公司的其他收益达到了 1068.82万元，同比提升 332%，主要系政府补助的大幅增长。BIS 新规推动半导体产业链自主可控， 公司把握机遇积极布局半导体设备及厂务端零部件市场。 2023 年 10 月 17 日，美国商务部工业与安全局（简称“BIS”）将摩尔线程、壁仞在内的 13 家中企列入实体清单，旨在限制中国在先进计算芯片、半导体设备和先进制程等领域的发展。 贸易摩擦导致公司海外半导体订单延后和减少，中长期来看有利于产业链国产转移， 也将推动关键零部件领域的发展。针对海外制裁，公司通过海外建厂灵活应对宏观环境波动的影响，提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。食品板块以“设备+包材”业务模式增强客户黏性， 持续导入大客户，营收实现稳步增长，原材料降价毛利率持续改善。生物医药领域加大高附加值的新品研发以应对行业需求下行的风险。由于产品结构调整和下游需求不景气， 我们下修公司 23 年盈利预测， 预计 23~25 年公司分别实现归母净利润为 2.7、 4.6 和 6.7 亿元（-23%/+74%/+45%），对应 EPS 分别为 0.65/1.14/1.65 元，股票现价对应 PE 为 50/29/20 倍，维持“买入”评级。 行业景气度下行； 汇率波动的风险； 地缘政治风险； 股东、董事、高管减持的风险。

新莱应材发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营收12.68亿元，同比增加3.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少29.08%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收6.29亿元，环比减少1.46%；实现归母净利润0.57亿元，环比增加5.81%。 投资要点上半年营收小幅增长，产能利用率下滑叠加费用增加利润短期承压受益于国内乳品行业和饮料行业国产替代，公司食品安全领域2023年上半年营业收入增长约30%，但生物医药领域营业收入有较大幅度下降，泛半导体领域营业收入略有下降，公司整体营收增长幅度较小。由于生物医药行业投资减少医药类订单减少、中美贸易摩擦导致半导体订单延后和减少，产能利用率下降，导致毛利率下滑。费用端来看，公司加大销售推广投入以及产品研发，费用率有所上升，销售费用率同比增加0.92pct，管理费用率同比增加0.28pct，研发费用率同比增加0.65pct。产能利用率下滑叠加费用增加，公司上半年归母净利润同比下降29.08%。 紧抓半导体供应链国产化机遇，积极应对半导体制裁受半导体制裁影响，公司2023年上半年度泛半导体行业收入有所下降，但公司会抓住半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局，泛半导体领域订单2023Q2较2023Q1有所好转，预期未来该业务板块将保持高速增长。另外，公司通过新建新加坡、马来西亚公司开拓海外市场，灵活应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局的不利影响，有望进一步开拓半导体设备零部件海外市场及应对海外客户需求，进一步提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。 食品安全和生物医药领域发展顺利，份额提升在食品安全领域，公司推出碧海瓶及低温奶屋顶包等新产品，不断提升在国产品牌的市场份额；同时，继续坚持“设备+包材”的业务模式布局市场，加大重点客户开发力度，增加与客户间的黏性。公司与全球最大的食品制造商雀巢集团进行深度合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业、蒙牛、伊利等成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也是日益紧密。生物医药领域，公司将不断在高附加值的医药级泵阀领域加大研发投入，以应对该行业未来市场下行的风险。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为30.48、39.57、51.60亿元，EPS分别为0.83、1.27、1.71元，当前股价对应PE分别为45、30、22倍。我们看好公司在食品安全+半导体+生物医药板块的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示贸易摩擦风险、汇率波动风险、商誉减值风险等。

事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年 H1 公司实现营收 12.68 亿元，同比增长 3.58%；归母净利润 1.11 亿元，同比下降 29.08%；扣非净利润 1.08亿元，同比下降 30.20%。分季度看，2023 年 Q2 实现营收 6.29 亿元，同比增长 5.66%，环比下降 1.46%；归母净利润 0.57 亿元，同比下降 25.40%，环比增长 5.81%；扣非净利润 0.57 亿元，同比下降 24.53%，环比增长10.91%。 营收规模稳步增长，订单承压影响利润水平：2023 年 H1，地缘政治、贸易摩擦等因素对公司营收产生一定不利影响。受益于国内乳制品行业和饮料行业的稳健发展，公司不断加大重点客户开发力度，“设备+包材”的业务模式有效增加客户黏性，产品销量快速增长，拉动公司营收保持稳步增长。净利润下降的主要原因为生物医药行业投资减少医药类订单减少；中美贸易摩擦导致半导体订单延后和减少，造成客户需求减弱；公司产能陆续释放，但订单未有对应成长，致使公司产能利用率及毛利下滑。23 年 H1 公司毛利率为24.82%，同比-3.28pcts；净利率为 8.71%，同比-4.06pcts。Q2 毛利率为24.83%，同比-3.76pcts，环比+0.01pcts；净利率为 9.05%，同比-3.80pcts，环比+0.67pcts。费用方面，23 年 H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别 为 5.69%/4.07%/3.52%/1.30% ， 同 比 变 动 分 别 为0.92/0.28/0.65/-0.17pcts。23 年 H1 公司加大销售推广投入，参加行业展会等导致业务推广费用和差旅费用等大幅增加，致使公司销售费用、管理费用有所增长。 半导体设备零部件国产化进程加速，产能扩张突破业务发展瓶颈：随着部分国家持续扩大半导体出口管制措施，半导体设备自主可控需求日益增长，零部件国产替代空间较为广阔。在泛半导体领域，公司的高纯及超高纯应用材料可以满足洁净气体、特殊气体和计量精度等特殊工艺的要求，同时也可以满足泛半导体工艺过程中对真空度和洁净度的要求。针对半导体制裁问题，公司通过新建新加坡、马来西亚公司开拓海外市场，有望进一步提高公司半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。公司“应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改”可转债募投项目预计到 2023 年年底全部投资完成，项目投产后泛半导体业务整体产能将达 15 亿左右。未来气体系统产品将是公司重点攻克的方向，2023 年起，公司自有品牌的特气产品已向部分客户 批量出货。在国产替代的旺盛需求下，随着新增产能逐步释放，公司半导体业务有望突破发展瓶颈。 食品包材市场空间广阔，重点布局一线品牌大客户：随着对即食食品的需求增加，无菌包装市场规模持续扩大。公司子公司山东碧海是液态食品领域为数不多的能够同时生产、销售纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机的企业之一。山东碧海已进入国内外一流企业供应链，包括三元、完达山、康师傅、菲诺、雀巢、蒙牛、伊利等客户，未来有望凭借其技术优势以及“无菌包装材料+灌装机设备”组合方案，逐步打开国产替代市场，进一步扩大市场份额。国内一线品牌客户将是公司重点布局的对象，同时公司在高速机、低温奶屋顶包、碧海瓶等新产品上将加大推广力度。 下调盈利预测，维持“买入”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，产能扩张突破业务发展瓶颈；食品包材业务深度绑定下游大客户，随着毛利率改善有望实现业绩持续增长。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.39 亿元、5.59 亿元、7.43 亿元，EPS 分别为 0.83、1.37、1.82 元，PE 分别为 36X、22X、16X。 风险提示：半导体国产化需求不及预期；客户开拓不及预期；中美贸易摩擦加剧风险；产能扩张不及预期

事件：公司发布2023年半年度报告显示，2023年H1实现营业收入12.68亿元，YoY+3.58%；实现净利润1.11亿元，YoY-29.08%；实现扣非净利润1.08亿元，YoY-30.20%。其中，公司在Q2实现营收6.29亿元，YoY+5.66%；实现归母净利润0.57亿元，YoY-25.40%。 营收维持稳定增长，利润波动短期承压。报告期内，公司国产替代及技术创新加速，经营工作顺利进行，营业收入维持稳步增长。与此同时，公司利润端承压的主要原因系，首先，生物医药行业投资的减少及中美贸易摩擦导致公司订单延后或减少；其次，订单释放滞后于产能落地致使产能利用率下降，毛利下滑；最后，公司共计捐赠1650万元用于教育医疗慈善事业，且加大了销售推广投入，进一步造成短期业绩波动。 优化管理降本增效，持续研发披荆斩棘。报告期内，公司整合美国GNB、台湾新莱、山东碧海等子公司，不断深化企业协同，同时加速推进“智改数转”工作，使生产效率高于行业平均。除此之外，在外部持续承压之下，报告期内公司研发投入仍同比增长26.78%，截至报告期末，公司已合计拥有有效专利268项。与此同时，公司报告期募集项目直接投入648.48万元，其中半导体超高洁净管阀件生产线技改项目已达到预定可使用状态。 展望未来，公司在管理体系和产品研发上不断求精进取将有望为公司带来更大的成长空间。 食品业务业绩亮眼，泛半导体短期调整，持续扩张前景可期。食品饮料方面，受益于国内乳制品/饮料行业的稳健发展、原材料价格下调和公司“设备+包材”模式带来的良好客户黏性，食品板块业绩表现优异。展望未来，公司将加速高速机、低温奶屋顶包、碧海瓶等新产品的导入，不断扩大市场份额。半导体方面，受宏观环境等因素影响，公司泛半导体业务略有下滑。随着公司新产品研发的积极推进和海外产能的加速落地，公司有望在此行业景气度修复之际渐返佳境，乘风而起。 股份回购，彰显信心。公司发布回购公司股份的公告，拟以不超过43元/股回购，回购股份的资金总额0.5-1亿元（含）全部用于员工持股及/或股权激励计划，强化发展信心，吸引优秀人才，健全激励机制。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为30.74/39.70/53.03亿元，归母净利润分别为3.44/6.12/8.65亿元。根据分部估值法，我们给予公司2023年46倍PE，对应目标价38.70元，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观环境波动风险，食品包装需求不及预期，半导体零部件国产化不及预期风险，地缘政治风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风险。

事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023年H1公司预计实现净利润1.10-1.30亿元，同比下降29.52%-16.71%，环比增长3.70%-40.74%；预计实现扣非归母净利润1.09-1.29亿元，同比下降29.60%-16.67%。 半导体、生物医药短期承压，长期增长无虞。2023年H1公司业绩同比有所下滑，主要系半导体及医药板块景气下行。虽然短期来看行业正遭遇逆风，但其长期成长依然无虞，据SEMI数据显示，2024年起全球12寸晶圆厂设备支出将恢复增长，且有望在2026年达到历史新高，而生物医药行业也将随着全球人口老龄化及生活水平的提高而稳健成长。此外，SIA数据显示，5月全球半导体销售额环比增1.7%，其中中国区环比增3.9%，连续三个月环比改善。这也预示着，此轮半导体周期中最艰难的时刻或将过去。 零部件乃半导体产业之基石，自主可控迫在眉睫。公司超净管阀是运输气体及真空的“血管”及“关节”，是决定半导体工艺性能的瓶颈之一。在当下自主可控提速的时间窗口，核心零部件的国产化落地可望接踵而至。与此同时，公司拟在新加坡设立全资子公司以配套全球客户。 未来，随着新增产能逐步落地，公司半导体业务有望迎来全新机遇。 无菌包装空间广阔，原材料价格回落或将带来利润修复。据QYResearch数据显示，2022年全球无菌包装市场规模为145.6亿美元，预计将以2.99%的CAGR增至2029年的184.88亿美元。公司作为国内少有的在无菌包装领域实现全产业链贯通的企业，其产品已导入包含蒙牛、伊利在内的国内外一流乳企，未来成长可期。此外，当前大宗商品（铝、纸浆、聚乙烯等）的价格回落也或将为公司盈利能力带来修复。 盈利预测与投资建议：鉴于2023年H1全球半导体行业资本开支下行，我们预计公司2023-2025年的收入分别为30.74/39.70/53.03亿元(2023-2024原值33.74/44.18亿），归母净利润分别为3.44/6.12/8.65亿元(2023-2024原值5.10/7.57亿)。考虑到当前全球半导体行业已有触底迹象，且长期成长逻辑明确，以及公司在国产替代中的重要卡位，根据分部估值法，我们给予公司2023年46倍PE，对应目标价38.70元，维持公司“买入”评级。 风险提示：食品包装需求不及预期，半导体零部件国产化不及预期风险，地缘政治风险，原材料价格波动风险，产能扩张不及预期风险。

2022年 7月 12日公司披露 2023年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润 11,000.00~13,000.00万元，同比-29.52%~-16.71%； 1H2023预计实现扣非后的 归母净利润10,890.00~12,890.00万元，同比-29.60%~-16.67%。 1H23业绩受医药行业投资减少需求下行，国际贸易摩擦导致半导体订单延期和减少。1H23公司发布公告，预计实现归母净利润11,000.00~13,000.00万元，同比-29.52%~-16.71%；1H23预计实现扣非后的归母净利润 10,890.00~12,890.00万元，同比-29.60%~-16.67%。1H23公司归母净利润较上年同期下滑主要系公司下游医药行业投资减少导致医药类订单减少和半导体行业海外客户供应受贸易摩擦影响延期和减少。公司新增产能陆续释放而订单未有对应成长，产能利用率有所下降导致产品毛利率有所下滑，公司加大销售推广力度也导致销售、管理费用有所上升。 半导体设备自主可控需求迫切，长期看好零组件国产替代。受宏观经济下行和行业复苏不明显等因素影响，23年是全球半导体资本开支的低点，公司利用光伏设备订单以降低海外半导体需求不佳的影响，根据草根调研，公司半导体类订单自 23年 6月有所回暖，主要系国内客户的需求拉动。食品安全板块，无菌包装材料进口替代空间广阔。国内乳制品和饮料行业稳健发展，根据国家统计局数据，截至 23年 5月，中国乳制品产量累计同比+7.0%。 公司积极开发国内大客户，目前已导入伊利、蒙牛等国内一线乳制品企业，并实现无菌包装材料的批量供应，后续有望受益食品安全的国产替代继续提升无菌包装材料的市场份额。 由于公司产品结构调整以及期间费用有所上升，我们下修了公司2023年的盈利预测，预计 23~25年公司分别实现归母净利润为3.66、5.74和 6.70亿元，分别同比+6.07%/+57.09%/+16.60%，对应 EPS 分别为 0.90/1.41/1.64元，公司股票现价对应 PE 估值为 37.71/24.01/20.59倍，维持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。

事件：公司 4月 27日发布 2022年年度报告及 2023年一季报，2022年实现营收 26.20亿元，同比增长 27.53%；归母净利润 3.45亿元，同比增长103.04%；扣非净利润 3.44亿元，同比增长 113.20%。2023年 Q1实现营收 6.39亿元，同比增长 1.61%，环比增长 1.44%；归母净利润 0.54亿元，同比下降 32.60%，环比下降 22.83%；扣非净利润 0.51亿元，同比下降35.57%，环比下降 27.97%。 泛半导体&食品包材业务实现快速发展，订单承压影响 Q1业绩：2022年，受益于半导体国产化进程加速，以及乳制品行业和饮料行业的稳健发展，公司泛半导体及食品包材业务实现快速发展，毛利率逐季提升，业绩实现高速增长；同时由于疫情、地缘政治、贸易摩擦等因素，营收增长受到一定负面影响。23年 Q1营收增速放缓，业绩承压主要由于生物医药行业投资减少医药类订单减少、中美贸易摩擦导致半导体订单延后和减少，造成客户需求减弱。22年毛利率为 29.64%，同比提升 4.91pct；净利率为 13.17%，同比提升 8.28pct。23年 Q1毛利率为 24.82%，同比下降 2.82pct，环比下降 7.39pct； 净利率为 8.38%，同比下降 4.31pct，环比下降 2.68pct。费用方面，Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.10%/4.07%/3.39%/1.55%，同比变动分别为 0.83/0.56/1.04/0.22pct。Q1研发费用为 2163.34万元，同比增长46.51%，公司持续增强研发力度，构筑核心竞争力。 半导体设备零部件国产化需求加速，产能扩张突破业务发展瓶颈：根据 SEMI数据，2022年全球半导体制造设备出货金额相较于 2021年的 1026亿美元增长 5%，创下 1076亿美元的历史新高。当前美国持续加大芯片制裁措施，对部分半导体设备及零部件进行出口管制，半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。公司半导体业务客户包括国内外知名的半导体设备公司及 Fab 厂务端，公司产品订单充足，产能是短期内制约半导体业务上升的主要瓶颈。公司“应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改”可转债募投项目预计到 2023年年底全部投资完成，项目投产后泛半导体业务整体产能将达 15亿左右。未来气体系统产品将是公司重点攻克的方向，2023年起，公司自有品牌的特气产品已向部分客户批量出货。在国产替代的旺盛需求下，后续随着新增产能逐步落地，公司半导体业务有望突破发展瓶颈。 食品包材市场空间广阔，深度绑定下游大客户：随着对即食食品的需求增加，无菌包装市场正在高速增长。根据 Converged Markets 发布数据显示，无菌包装市场规模预计将从 2017年的 399亿美元增长到 2025年的 768亿美元，2018年到 2025年的年均复合增长率为 8.5%。公司子公司山东碧海是液态食品领域为数不多的能够同时生产、销售纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机的企业之一。公司与全球最大的食品制造商雀巢集团已经深度合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业、蒙牛、伊利等已成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也是日益紧密。当前公司包材毛利率在 20%左右，位于历史相对低点，主要由于原材料价格上涨，2023年有望持续改善。公司与下游乳企客户深度绑定，有望助力公司食品业务规模持续扩张。 维持“买入”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，产能扩张突破业务发展瓶颈；食品包材业务深度绑定下游大客户，随着毛利率改善有望实现业绩持续增长。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.46亿元、6.15亿元、7.67亿元，EPS 分别为 1.97、2.71、3.38元，PE 分别为 37X、27X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：半导体国产化需求不及预期；客户开拓不及预期；中美贸易摩擦加剧风险；产能扩张不及预期。

2022 年4 月26 日公司披露年报和2023 年一季报，2022 年全年实现营收26.20 亿元，同比增长27.53%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增长103.04%。4Q22 实现营收6.30 亿元，同比增长9.29%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长41.60%。1Q23 实现营收6.39亿元，同比增长1.61%；归母净利润为0.54 亿元，同比下降32.60%。 22 年营收利润保持高增长，1Q23 业绩受医药需求下行、半导体订单延期拖累。22 年全年实现营收26.20 亿元，同比+27.53%，主要系22 年在半导体产业链自主可控的背景下，公司积极导入国产供应链。公司22 年全年综合毛利率为29.64%，较上一年同期上升了4.91pcts。23 年一季度公司实现营收6.39 亿元，同比+1.61%，增幅较第四季度进一步放缓，一季度公司实现扣非后的归母净利润0.51 亿元，同比-35.57%，1Q23 毛利率为24.82%，毛利率下滑主要系公司下游医药和半导体行业客户需求减弱，订单延迟或减少，产品的单位成本有所上升。 半导体设备自主可控需求迫切，长期看好零组件国产替代。受宏观经济下行和半导体行业复苏不明显等因素影响，海外半导体厂商对23 年资本开支计划较为保守，公司利用光伏薄膜沉积设备订单填充产能，以抵消因中美贸易摩擦导致的半导体设备零组件订单延期的影响。食品安全板块，无菌包装材料进口替代空间广阔。 国内乳制品行业和饮料行业稳健发展，根据国家统计局数据，23年1-2 月，中国乳制品产量累计同比+5.5%，23 年1-3 月，饮料零售额累计同比+1.8%，均保持增长趋势。公司积极开发国内大客户开发，目前导入伊利、蒙牛等国内一线乳制品企业，后续有望受益食品安全的国产替代继续提升无菌包材的市场份额。 预计23-25 年归母净利润为4.20、5.80 和6.77 亿元，分别同比+21.81%/+38.05%/+16.75%，对应EPS 分别为1.85/2.56/2.99 元，公司股票现价对应PE 估值为39/28/24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。

事件：公司发布 2023年一季度业绩预告。 一季度业绩基本符合预期，半导体医药客户需求阶段性波动公司预计 2023年一季度实现利润 4500-6500万元，同比下降 44%-19%，扣非归母净利润 4240-6240万元，同比下降 47%-21%。净利润较去年同期下降的主要原因系半导体和医药订单减少所致：中美贸易摩擦导致客户需求减弱，半导体订单推迟及减少；生物医药行业投资减少导致医药类订单减少。 食品板块有望量利齐升，半导体零部件需求上半年有望回暖分业务板块来看，1）食品业务预计今年量利齐升：收入端受益于行业稳定增长及导入头部乳企大客户，订单有望快速增长；成本端原材料价格进入下行区间，利润率有望恢复至疫情前水平。2）半导体零部件：受中美半导体摩擦影响，需求阶段性下行，预计随着上半年国内晶圆厂招投标开启，厂务端及设备端对于零部件的需求迎来回暖。预计一季度为全年业绩低点，二季度环比逐步向上。3）医药板块主要受行业波动影响。 半导体零部件长坡厚雪，自主可控驱动国产化提速公司是半导体气液真空零部件国产龙头，成功打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒，进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。在半导体产业链自主可控的大背景下，零部件国产化提速。公司凭借优异的技术水平和丰富的认证经验，预计深入国产供应链，乘扩产东风，起替代之势。 食品：零部件+设备+包材三位一体，紧抓出口+替代双重机遇公司产品主要应用于食品包装领域，2018年通过收购山东碧海成为“食品零部件+设备+包材”一体化解决方案供应商。2021年中国无菌包装市场近 200亿元，我们预计 2025年我国无菌包装市场规模 250亿元。当前无菌包装行业迎出口机遇和国产替代两大机遇，公司加速导入大客户，带动食品板块收入增长。利润端包材原材料价格有望进入下行周期，带来盈利弹性。 医药：绑定国产制药装备龙头，医药洁净材料市场空间大疫情催化下过去三年医药制造业高速成长，带动医药洁净材料市场高增长。我们预计 2023年我国制药装备泵阀类零部件市场规模近 60亿元，2023-2025年CAGR 9% 。人口老龄化进程加快，长期健康需求将逐步释放。 盈利预测与估值：预计 2022-2024公司营收 26.3、32.6、42.0亿元，同比增长28%、24%、29%；归母净利润分别为 3.5、4.6、6.4亿元，同比增长 106%、30%、40%，对应 PE 为 48、37、26倍。 风险提示：半导体行业周期波动风险；中美半导体摩擦加剧风险；下游客户导入不及预期风险；原材料价格波动风险；项目建设进度不及预期风险。