事件：2021年10月12日，公司发布2021年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润1.15亿元至1.3亿元，同比增长83.52%至107.45%。其中，第三季度归属母净利润4711.34万元-6211.34万元，同比增长81.70%-139.55%，环比增长31.41%-73.25%。 Q3业绩加速增长，持续受益半导体高景气及国产替代趋势：公司前三季度归母净利润均同比大增，主要原因为：（1）受益于半导体行业高景气以及国产化趋势，公司的半导体板块业务快速增长。2）国内疫苗及医药生产厂商快速扩产，公司生物医药板块业务增长迅猛。今年上半年公司泛半导体、医药类营收分别为1.95亿元、2.28亿元，同比分别增长22.97%、40.67%。在行业高景气以及国产替代需求的带动下，公司半导体业务加速增长，带动Q3归母净利润同比增长81.70%-139.55%，环比增长31.41%-73.25%，同比以及环比增速较Q2均较大提高。 半导体景气高涨，洁净材料国产替代空间广阔：在终端应用需求的带动下，半导体市场景气持续高涨，带动晶圆厂资本开支大幅提高，设备需求大增，根据SEMI的数据，预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元，同比增长33.85%，并于2022年超过1000亿美元。公司主要提供半导体用高纯洁净材料，其市场需求与晶圆厂资本开支密切相关。目前半导体高纯洁净材料市场绝大部分被欧美日韩等外企占据，公司长期以来为国际一线设备厂Lam、AMAT等供应高纯洁净管材、阀门等，并陆续开拓北方华创、长江存储、合肥长鑫等客户，未来有望充分受益于半导体市场景气的持续高涨以及国产替代带来的需求成长。 无菌包装国产替代空间巨大，设备+包材协同前进助力公司快速发展：全球无菌包装市场规模持续稳定增长，根据Marketsand Markets的预测，无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元，CAGR高达10.89%，其中亚太地区将成为增长最快的市场。目前，全球无菌包装市场绝大部分被利乐和SIG占据，国内厂商市场份额极小。公司此前长期为利乐提供灌装机代工，并通过收购山东碧海进入包材行业，能为下游液态食品生产企业提供从包装技术咨询到施工安装与设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案，是目前国内少数具备包材+灌装机能力的企业，并已经进入 了康师傅、雀巢、完达山、三元等知名企业的供应链，未来有望充分受益于无菌包装市场的发展以及国产替代的需求。 投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为20.04亿元、27.44亿元、34.63亿元，归母净利润分别为1.63亿元、2.69亿元、3.59亿元，EPS分别为0.72元、1.19元、1.58元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。 风险提示：市场需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；国产替代进展不及预期的风险；原材料上涨的风险；募投项目进展不及预期风险；股东减持风险。

事件：公司公布2021年三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润1.15亿元-1.30亿元，同比增长83.52% -107.45%。预计2021年Q3实现归母净利润 4,711.34万元 - 6,211.34万元，同比增长81.70% -139.55%，环比增长31.41%-73.25%。 Q3业绩超预期增长，三大业务引擎齐发力：2021Q1-Q3公司归母净利润大幅增长，主要源自于食品板块业务稳健增长，生物制药板块业务受益于国内外疫苗企业及医药生产厂商的快速扩产，半导体板块业务受益于半导体国产化进程加速市场开拓顺利。公司各项业务市场空间广阔，优质客户持续积累，新客户开拓进展顺利，长期成长可期。 三大业务领域拥有丰富优质客户资源，专注主业积累深厚护城河：公司是国内少数能够覆盖泛半导体、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发与制造商之一。在泛半导体领域与世界顶级半导体制造设备企业AMAT 加大半导体产品的合作，中国领先的存储器芯片设计与制造公司长江存储、合肥长鑫等在高端真空阀门等产品方面也有深入合作，中国国内最大的半导体设备供应商北方华创在半导体领域全面合作；在食品安全领域，公司与全球最大的食品制造商雀巢集团已经深度合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳液已经成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也是日益紧密；在生物制药领域，国内前二的制药机械企业东富龙与楚天科技已经与公司深度合作近二十年，国内的大中药厂几乎都已经与公司开展合作。优质客户积累叠加广阔市场空间，公司有望进一步拓宽市场份额。 食品、半导体、医药市场空间广阔，洁净材料龙头持续受益行业扩产与国产化：在食品包材领域，随着对即食品的需求增加，无菌包装市场高速增长。根据Marketsand Markets 的预测，无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元，CAGR 高达10.89%，对高端洁净应用材料需求的增长将为公司食品类业务带来巨大的增长动力。在生物医药领域，公司是亚洲第一家通过 ASME BPE 管道管件双认证企业，将持续受益于国内疫苗及医药生产厂商快速扩产。在半导体领域，受益于先进制程的推进、刻蚀/沉积道数的增多和特性气体的大量使用，高洁净材料环节将迎来快速发展期。国内晶圆厂以合肥长鑫、中芯国际、长江存储等公司为代表，逐渐进入扩产期，12寸、8寸、6寸以及化合物半导体产能增速均全球领先，本土晶圆厂扩产有望支撑配套高纯及超高纯应用材料需求，带动公司业绩高速增长。 上调盈利预测，维持“买入”评级：公司前三季度业绩预告超预期，故上调盈利预测。我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，食品包材业务国产化顺利推进，医药业务受益国内疫苗需求增长，预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为1.71/3.01/4.30亿元，EPS 为0.75/1.33/1.90元，对应PE 分别约为40X、23X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：半导体洁净材料导入进度不及预期；无菌包材客户拓展不及预期；疫情控制不及预期；科技领域贸易摩擦加剧；原材料涨价影响持续。

高洁净系统关键组件，Q2业绩持续高增长。公司2000年成立于昆山，主营为高洁净应用材料如半导体、医药中的真空/气体管路系统以及食品包装设备及无菌包装材料，是国内唯一覆盖半导体、食品安全、生物医药三大领域制造商；2021年H1三大领域对应占比约为22%、53%、25%；另外公司于2021年8月23晚发布半年报业绩预告，其中Q2中值归母净利润为0.36亿元，同比增加55%，超之前业绩预告；我们认为主要受益下游半导体国产替代以及医药设备资本开支拉动，同时包材受原材料上涨影响导致业绩有所影响，展望H2原材料价格缓解，业绩有望环比改善。 半导体设备的卖铲工，国产替代带来持续增长。半导体制程污染控制包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统，关键组件包括真空室（负压）、泵、阀、法兰、管道和管件等；我们根据国内12寸晶圆厂梳理及投资比例估算，2021年全球厂务+设备拉动零部件市场规模约为128亿元，且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加，对零部件的需求增加趋势。公司在2012年通过美商应材认证，目前主要覆盖大部分设备端的真空系统，公司2019年12月募投2.8亿元加码半导体气体项目，我们看好国产替代背景下公司受益下游设备端美商应材、拉姆、北方华创、中微半导体以及厂务端海力士、中芯国际、长江存储等扩产带来的国产替代机遇。 食品领域高速成长，医药领域稳定成长。根据公司年报，公司在食品安全高洁净材料部件做到了国内第一，随着国内外食品饮料厂商新增设备投资和备件市场需求均会拉高对洁净应用材料需求，子公司山东碧海能为下游液态食品生产企业提供从包装技术咨询到施工安装与设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案，亦将受益无菌包装比例提升；另外医药领域，公司经过近20年的研发投入和设备投入，从洁净的管路系统到洁净的控制系统、无菌反应釜等，都已经成功做到进口替代，填补国内空白，未来保持稳定成长。 盈利预测和投资建议：：我们预测2021、2022年公司营收分别为18.74、24.87亿元；归母净利润1.50、2.55亿元，同比增长82%、70%，对应PE分别为46、27。综合考虑公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的应用材料制造商，公司在半导体、食品等业务的高成长性及参考可比公司估值，给予买入评级。 风险提示：原材料涨价风险，半导体/食品等国产替代不及预期风险；行业空间测算偏差风险：研报信息更新不及时风险

事件：新莱应材发布 2021年中报显示：2021年上半年实现营业收入8.97亿，同比增长 47.68%；实现归属于上市公司股东净利润 0.68亿，同比增长 101.10%。 单季度营收利润均创历史新高，盈利能力持续提升。2021年第二季度，实现收入 4.70亿，归母净利润 0.36亿，双双创出历史新高，靓丽的数据背后体现的是行业高度景气，以及公司多年以来持续深度耕耘半导体、医药、消费三大赛道，最终可显著受益于下游需求的快速成长。 此外，受上游原材料涨价影响及会计政策调整，Q2毛利率虽然同比略有下滑，但环比已有改善，受益于规模效应的体现，其净利率水平呈现稳步提升趋势。 半导体景气如虹，设备核心零部件需求饱满。据 SEMI 预估，全球半导体制造设备 2021年销售额可望增长 34%至 953亿美元，将创历史新高纪录，2022年有机会进一步突破 1000亿美元大关，再创新高。设备制造商的持续投资正在推动前端和后端半导体设备领域的扩张，半导体产能扩张进展顺利，有望持续支撑配套高纯及超高纯应用材料需求。随着全球及国内半导体产能的持续扩充，及半导体国产化进程加速，公司半导体核心零部件业务有望深度受益。 新冠疫苗需求旺盛，洁净材料显著受益。在生物医药领域，公司自 2003年开始步入生物医药行业，公司是亚洲第一家通过 ASMEBPE 管道管件双认证企业，经过近 20年的研发投入和设备投入，从洁净的管路系统到洁净的控制系统、无菌反应釜等，都已经成功做到进口替代，填补国内空白。2020年初至今的新冠肺炎疫情，带来生物制药（尤其是新冠疫苗）行业的快速发展机遇。现如今，公司已经跟业界领先的制药机械企业东富龙与楚天科技深度合作多年，疫苗行业的快速发展，也正同步带动相关制药设备及零部件需求提振，新莱相关业务板块显著受益。 无菌包装空间广阔，食品安全国产担当。根据 Marketsand Markets的预测，无菌包装市场有望从 2017年的 396.2亿美元增长到 2022年的 664.5亿美元，CAGR 高达 10.89%，其中亚太地区将成为增长最快的市场。在无菌包装市场，新莱应材子公司山东碧海作为国内稀缺的既有设备又有包材，还能为客户提供全产业链交钥匙工程的领头羊，可 以为客户提供一体化配套方案。在打破利乐垄断，降低客户成本的同时，该方案也可增强客户黏性，并实现自身稳健成长。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.48、2.51、3.71亿元，当前市值对应 PE 分别为 44.59、26.31、17.79倍。考虑到下游较大的市场空间，半导体零部件国产化势头良好，疫苗行业高度景气，公司稀缺的产业链卡位及较快的业绩增速，给予公司 2022年 40倍 PE，对应目标市值 100.4亿，坚定维持公司买入评级。 风险提示： 1）全球及国内疫情反复；2）下游需求的不确定性；3）核心客户市场拓展不及预期；4）新产品研发推广进度不及预期；5）原材料涨价无法顺利传导。

事件：新莱应材发布 2021年中报预告显示：2021年上半年预计实现归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 5800万 —6800万 ， 同 比 增 长71.82%--101.44%。 半导体景气如虹，设备核心零部件业务快速成长。2021年上半年以来，全球半导体行业景气度持续上升，产能短缺、“芯片荒”及涨价缺货现象已经深度影响多个行业。“2021世界半导体大会”上，中国工程院院士吴汉明认为，国内还需要再建设 8个中芯国际的芯片产能。未来数年，国内半导体行业产能扩充有望迎来高成长时代。而芯片产能的扩充，也将带来国产设备及相关零部件的需求增长。 公司深耕半导体设备核心零部件多年，其超洁净管道、阀门、腔体等产品已经进入应用材料、Lam 等国际一流半导体设备公司供应链体系多年，印证出公司技术实力和市场拓展能力处于国内领先地位。随着国内半导体产能的持续扩充，及半导体国产化进程加速，公司半导体核心零部件业务有望迎来快速成长机遇。 新冠疫苗行业快速发展，洁净材料显著受益。2020年初至今的新冠肺炎疫情，带来生物制药（尤其是新冠疫苗）行业的快速发展机遇。公司生物制药领域的洁净应用材料，是新冠疫苗生产工艺中必不可少的生产资料，在有力地支持全球抗疫的同时，也给公司带来了较好的经济回报。 无菌包装空间广阔，国产替代稳步向前。公开资料显示：2019年无菌包装全球巨头利乐公司净销售收入为 115亿欧元，市占率约为 63%，据此推算无菌包装市场空间超过千亿。新莱应材作为无菌包装的后起之秀，曾与国际巨头利乐合作多年，并购山东碧海至今，发展势头良好，在三元、完达山等优质客户均占据一席之地。未来，随着公司市占率稳步上升，业绩将被显著增厚。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.26、2.42、3.41亿元，当前市值对应 PE 分别为 36.31、18.87、13.42倍。考虑到下游较大的市场空间，良好的竞争格局，半导体零部件国产化势头良好，坚定维持公司买入评级。 风险提示： 1）全球及国内疫情反复；2）贸易摩擦带来海外需求的不确定性；3）核心客户市场拓展不及预期；4）新产品研发推广进度不及预期；5）原材料涨价无法顺利传导。

公司 2020年业绩略超出我们预期，主要是医药设备业务持续景气，食品业务新产品放量略超预期杭氧股份发布 2020年年度报告，2020年全年实现营业收入 13.23亿元，同比减少了 4.63%；实现毛利 3.53亿元，同比减少了 7.48%；实现归属母公司净利润 0.83亿元，同比增加了 32.53%。实现综合毛利率 26.70%，与 2020年前三季度相比降低了了 1.45个百分点，与 2019全年相比降低了 0.83个百分点，公司全年业绩略超我们预期。 2020年 10-12月，实现总营业收入 3.43亿元，同比减少了 12.52%；毛利 0.77亿元，同比减少了 33.04%；归属母公司净利润 0.20亿元，同比增加了 38.55%； 我们认为 2020年第四季度收入和毛利同比负增长，而归属母公司净利润同比较大幅度增加的原因主要是公司相应费用控制比较好。 2021年 1-3月，实现总营业收入 4.27亿元，同比增加了 57.22%；毛利 1.05亿元，同比增长 54.41%；归属母公司净利润 0.32亿元，同比增加了 200.35%；我们认为 2021年第一季度，公司收入、毛利和归属母公司净利润均大幅增长的原因主要是公司 2020年第一季度受疫情影响严重，而且公司食品行业碧海瓶是 20年年中才开始放量，以及 2021年一季度医药和半导体行业业务增长超预期。 盈利预测公司 2020年业绩表现略超出我们的预期，我们根据公司年报和一季报调整相应盈利预测。预计公司 2021-2023年，可实现营业收入 17.70、23.61和 31.60亿元，归属母公司净利润 1.15、1.59和 2.19亿元，总股本 2.27亿股，对应EPS0.51、0.70和 0.97元。2021年 4月 26日，股价 14.50元，对应市值 33亿元，2021-2023年 PE 约为 29、21和 15倍。 公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有先发和卡位优势，未来三年真空半导体领域放量可期，2012年半导体业务重回增长轨道。公司食品行业业务整合效果明显，包装新产品推广效果良好，但受上游原材料涨价冲击盈利能力低于预期。受全球疫情影响，各类实验室及药厂扩建需求维持高景气，公司2021年一季度医药设备业务收入和订单都维持高位，业绩有望远超市场预期。 综上所述，我们仍维持公司增持评级，建议持续关注。

事件：新莱应材发布2020年三季报显示：2020年前三季度营收9.80亿，同比下降1.52%；归母净利0.63亿，同比增长30.73%。实现毛利率28.15%，同比上升1.38个百分点；实现净利率6.38%，同比上升1.58个百分点。资产负债率52.73%，同比下降10.24个百分点，环比下降5.3个百分点。 各项主业稳健成长，单季度利润创历史新高。单季度来看，公司实现净利润2900万，同比增长67%，环比增长26%，创历史新高。其背后主要原因得益于公司半导体、食品包装、医药三大主页的稳健成长，以及与碧海子公司的整合日间成效。 半导体国产化迫在眉睫，核心部件不可或缺。随着美国对华为、中芯国际的打压日益深化，国内半导体从业者愈加深刻地认识到核心材料和零部件事关产业链安全的根本利益，其国产化进程已经按下“快进”键。新莱应材的半导体真空和气体运输管道、阀门，作为设备和厂务端的“血管”，在已经拥有AMAT、Lam等国际巨头多年认可的背景下，正受到国内核心客户的广泛认可，有望深度受益于这一轮国产化浪潮。 长坡厚雪格局优良，乳品包装大有可为。公开数据显示，全球乳品包装龙头利乐公司年收入超过百亿欧元，其中1/3来源于中国，且在巅峰时期，利乐包装成本一度占了每盒牛奶成本的40%，每销售一份利乐包装的牛奶，乳制品企业获得利润的1/4，而利乐获得3/4。故而对于乳企来讲，包装材料的本土化将有效降低其生产成本，提升经营业绩。新莱应材作为乳品包装的后起之秀，有着十余年给利乐代工经验，且在三元、完达山等优质客户占据一席之地。随着公司市占率稳步上升，业绩将被显著增厚。 优化财务结构，负债率及财务成本逐季降低。2018年新莱收购山东碧海之前，其财务成本及资产负债率均处于较高水平，较高的财务费用成为限制其发展的重要瓶颈。通过近两年的整合以及受到来自母公司的资源注入，其资产负债率及财务费用均大幅下降，运营及盈利能力大为增强。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润0.91、1.57、2.61亿元，当前市值对应PE分别为56.68、33.00、19.78倍。考虑到公司下游较大的市场空间，良好的竞争格局，以及较快的成长潜力，坚定维持公司买入评级。 风险提示：1）全球及国内疫情反复；2）贸易摩擦带来海外需求的不确定性；3）核心客户市场拓展不及预期；4）新产品研发推广进度不及预期。

半导体核心部件，国产替代一马当先。行业景气层面来看：2020年7月，semi 预测2020年全球半导体设备销售额预计增长6％至632亿美元，且2021年将实现两位数增长，创700亿美元历史纪录，与此同时，各大晶圆厂均相继调高资本开支，预示着半导体行业景气持续向好。 上半年业绩层面来看，虽然一季度受疫情影响，晶圆厂建设开工推迟，公司业务受到短暂影响，但从二季度开始，随着晶圆厂复工复产，公司业务快速恢复。此外，在核心零组件国产化浪潮中，新莱应材在国内一线半导体设备商新增订单同比呈倍数增长；与此同时，由于海外疫情导致美国半导体设备商AMAT、Lam 供应链部分受阻，也有一定订单转移趋势，公司市占率有望进一步提升。 设备+耗材销售模式，无菌包装前景广阔。除“高大上”的半导体行业之外，在与人民生活息息相关的食品安全领域，我国同样面临着核心技术对外依赖的窘境。以常温牛奶包装设备及材料为例，现阶段包含中国在内的全球大部分市场份额均被瑞士公司利乐所垄断，公开数据显示：一盒2元左右的250毫升利乐砖牛奶,至少有0.45元用于购买利乐包装。新莱应材曾为利乐供应牛奶灌装设备核心模组多年，深刻掌握无菌加工处理技术，其子公司山东碧海亦有能力为下游乳企提供包装技术咨询、设备集成安装、包装材料和售后支持的全产业链服务；自2018年双方强强联合之后，逐渐展现出极佳的技术和市场协同效应，现已在三元、完达山、雀巢、康师傅等众多食品饮料收获良好口碑。未来，随着公司客户不断拓展，以及具有自主知识产权的高毛利产品受到市场认可，食品包装将成为公司最有力的业绩引擎。 受益疫苗需求提升，生物制药业务稳健成长。2020年不期而至的新冠疫情，正在加速全球及我国生物制药领域（尤其是疫苗）的发展。2020年5月，国家发改委、国家卫健委、国家中医药局印发《公共卫生防控救治能力建设方案》，称每省至少建设一个P3、每地级市至少建立一个P2实验室。公司作为亚洲第一家通过ASMEBPE 管道管件双认证企业，且在医药行业成功实现国产替代，产品广泛应用于血液制品、单抗、疫苗的研发及生产，有望显著受益于本次疫苗行业发展机遇，上半年公司生物医药板块收入及毛利的同步增长，便是这一逻辑的有力佐证。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。始于2018年的中美博弈，以及2020年的新冠疫情，既带来全球贸易的不确定性和经济活动暂停的“危机”，也给新莱应材这样拥有核心技术、卡位自主可控的公司带来发展“良机”。首先，半导体领域受益于景气向好+国产替代的双重助力；其次，疫情催化生物制药行业景气向上，有效增益公司业绩； 再次，在“国内经济大循环”趋势下，乳品消费也正在走出上半年低谷。作为上游设备及材料供应商的新莱应材，无论技术实力还是行业地位，正逐渐获得下游核心用户认可，将有望鱼跃龙门。预计公司2020-2022年实现归母净利润0.91、1.57、2.61亿元，当前市值对应PE 分别为46.97、26.77、16.05倍。考虑到公司下游较大的市场空间，良好的竞争格局，以及较快的成长潜力，当前位置显著低估，坚定维持公司买入评级。 风险提示： 1）全球及国内疫情反复；2）贸易摩擦带来海外需求的不确定性；3）核心客户市场拓展不及预期；4）新产品研发推广进度不及预期。

事件：公司公布2020年半年度报告，上半年实现营收6.07亿元，同比下降5.72%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长10.44%；扣非后归母净利润0.28亿元，同比下降5.08%。Q2季度实现营收3.36亿元，同比增长10.08%，环比增长23.99%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长21.14%，环比增长109.09%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长8.73%，环比增长137.5%。 盈利能力显著提升，二季度生产经营环比改善：公司上半年营收同比小幅下降，归母净利润同比提升，主要由于毛利率提升。上半年毛利率28.00%，同比提升2.25pct；其中Q2毛利率30.16%，同比提升3.5pct，环比提升4.83pct，同比与环比均大幅改善。净利率方面，上半年净利率5.54%，Q2净利率6.87%，盈利能力显著提升。分业务方面，食品类业务上半年营收2.86亿元，同比下降10.18%；毛利率29.09%，同比提升3.50pct；业务占比47.18%。医药类业务上半年营收1.62亿元，同比提升14.65%；毛利率25.70%，同比提升2.82pct；业务占比26.65%。泛半导体类业务上半年营收1.59亿元，同比下降13.63%；毛利率28.36%，同比提升0.14pct；业务占比26.17%。上半年医药类业务为唯一增长业务；食品与半导体业务一季度受疫情影响同比下滑，二季度环比逐步改善。上半年公司三大业务毛利率均提升，生物制药业务受益国内疫苗需求量上升呈增长态势。 半导体存储业务有望放量，可转债募投项目扩产推进：公司公告表示，中芯国际为公司间接客户，2019年接单308万元，营收308万元，占比0.22%；长江存储为公司间接客户，2019年接单2137万元，营收1280万元，占比0.92%。中芯国际与长江存储不属于2019年前五大客户，但均实现零突破。本土晶圆代工龙头中芯国际上调今年资本开支至67亿美元，并计划于北京扩产10万片/月成熟制程产能。长江存储计划分两期建设3DNAND闪存芯片工厂，总投资240亿美元；其中，一期主要实现技术突破，并建成10万片/月产能。公司二季度在国内前二大之一的半导体设备商的新增订单同比成倍数增长，同时海外疫情导致美国前二大的半导体设备商转单，该业务领域的市占率有所提升。公司已成为长江存储与中芯国际合格供应商，有望持续受益本土晶圆建设扩产。 半导体+食品+医药三优质赛道打开估值天花板，高阶产品扩充有望提升盈利水平：公司洁净材料类产品深度布局半导体、食品与医药三类优质赛道，2020年上半年营收占比分别约26%、47%、27%。半导体受益本土晶圆厂建设以及国产化替代；食品类受益打破利乐包绝对垄断；医药类受益疫苗项目建设以及部分产品高市占率。三类优质赛道产品均有提升空间，随着高阶产品占比提升，有望拉升公司整体毛利率与净利率水平，看好公司中长期优质成长与发展。 维持“强烈推荐”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，食品包材业务替代利乐份额，医药业务受益国内疫苗需求增长，预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为1.01/1.51/2.32亿元，EPS为0.46/0.69/1.05元，对应PE分别约为41X、28X、18X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：半导体洁净材料导入进度不及预期；无菌包材客户拓展不及预期；疫情控制不及预期；科技领域贸易摩擦加剧。

事件新莱应材发布2020年中期报告，2020年1-6月实现营业收入6.07亿元，同比下降5.73%；实现毛利1.7亿元，同比提高2.41%；实现归属母公司净利润0.34亿元，同比增长10.44%。 点评公司220020年11--66月医药行业业务收入占比提升推动公司毛利率大幅提升2020年1-6月实现营业收入6.07亿元，同比下降5.73%；实现毛利1.7亿元，同比提高2.41%；实现归属母公司净利润0.34亿元，同比增长10.44%。实现综合毛利率28%，与2019年中期相比上升了2.25个百分点，与2019年全年相比上升了0.47个百分点。 2020年第二季度公司实现营业收入3.36亿元，同比增长10.08%；实现毛利1.02亿元，同比增长25.93%；实现归属母公司净利润0.23亿元，同比增长21.14%。实现综合毛利率30.36%，与2019年第二季度相比同比上升了3.80个百分点，与2020年第一季度相比环比上升了5.26个百分点。 公司高毛利率业务占比提高推升毛利率，二季度疫情控制后加紧推进复产，严格控制费用，同时受益于国家减费降税，公司在收入同比负增长的情况下，归属母公司净利润实现了同比正增长，略超我们预期。 医药景气超预期，食品高毛利率业务放量推迟，泛半导体高景气但交付节奏有所影响生物医药领域，伴随着国内疫苗产能投资和高标准实验室投资需求的上升，公司生物制药业务板块景气度明显上升。食品领域，二季度国内开始明显恢复，新客户和新产品的推广顺利进行，尤其是高毛利产品的市场认可度得到提升，但受乳制品下游学校开学持续推迟的影响，二季度旺季食品板块整体情况有所低于预期；泛半导体领域，受益于半导体国产化趋势，在国内前二大之一的半导体设备商的新增订单同比成倍数增长，同时海外疫情导致美国前二大的半导体设备商转单，使得设备类业务产品市占率有所提升，但受疫情影响，交付节奏有所放缓和推迟。 盈利预测公司二季度运行情况基本符合我们预期，我们维持盈利预测。预计公司2020-2022年，可实现营业收入17.51、21.16和25.65亿元，归属母公司净利润0.77、1.12和1.57亿元，总股本2.15亿股，对应EPS0.36、0.52和0.73元。 2020年8月27日，股价19.02元，对应市值41亿元，2019-2021年PE约为53、37和26倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有先发和卡位优势，未来三年真空半导体领域放量可期，2020年资本市场关注度明显提高，我们维持公司增持评级，建议持续关注。 风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。

半导体设备及厂房重要“血管”,国产化契机浮现。在半导体工艺过程中,气体及真空最为普通也至关重要,而超净管阀作为运输气体及真空的“血管”,遍布于整个半导体生产体系的各个角落——无论是光刻机、PVD、CVD、刻蚀机等核心设备,还是“一次配”、“二次配”等厂务支撑系统,超净管道阀门均无可或缺。鉴于半导体工作环境的超洁净、超高可靠性、耐腐蚀等要求,此类管道阀门规格非比寻常,常年被Swagelok、VAT、Valex、Kuze等海外公司垄断。 新莱应材作为该领域国内稀缺标的,专注研发生产超净管阀二十余年,其技术实力已可与国际大厂分庭抗礼。公司于2012年便进入半导体设备龙头AMAT供应链体系,随后开拓出Lam、英特尔、海力士、台积电等全球一流半导体客户。近年来,随着国内掀起晶圆厂建设热潮,半导体国产化趋势日渐明晰,公司顺利实现对中微半导体、北方华创、长江存储、无锡海力士的批量供货,行业地位可见一斑。 从设备到厂务,从真空到气体,半导体管路格局日臻完善。随着半导体领域客户对公司产品认可度逐年升高,公司也不断拓宽自身产品结构。从最初的设备核心配件供应,延展至厂务系统管材接头;从真空系统的管路阀门,拓展至气体系统的管路阀门,对半导体管路系统覆盖比例日臻完善。展望未来,随着全球半导体资本开支稳步上升,新建厂房及新购置设备规模不断扩大,对应管道阀门市场规模亦将同比例成长。此外,对于产品质量已得市场核心客户认可的新莱应材来说,还可以提高其产品覆盖面及市场占有率,成长逻辑十分明确。 半导体募投项目扩产进行时,注入成长新动力。2019年,公司发行转债募资2.8亿,用于“半导体行业超高洁净管阀件生产线技改项目”,其主要内容为购置设备、改造厂房及建设自动化仓储等,用于建成年产158.4万件半导体级别超净管阀件生产基地。随着该募投项目的落成,公司产品种类和产能规模将得到进一步丰富和提升,可为客户提供更加全面的服务,其综合实力也将显著提升。 收购山东碧海,贯通食品包装全产业链。据QYR调查结果显示:2018年全球砖形无菌包装市场总值达到了889.2亿元,预计2025年可以增长到1102.7亿元,且这一庞大的市场绝大多数由TetraPak之类海外公司垄断,中国作为全球最有潜力的乳制品消费市场,国内无菌包装企业必然大有可为。公司传统主营洁净管道阀门除可用于半导体等电子级市场外,亦可用于食品无菌包装、生物制药等领域。2018年,公司通过收购山东碧海向产业链下游延伸,产品涵盖运输工程、灌装设备、前处理设备以及无菌包材等,为客户提供一站式解决方案,并于2019年推出具有自主专利的“碧海瓶”,赢得市场广泛好评。未来,随着该市场规模稳健成长,国产替代速度加快,业已具备完达山、伊利等优质客户的山东碧海,业绩成长亦不容小视。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。自成立二十余年以来,公司一直围绕超净管道阀门材料做精细化深耕,通过横向纵向及内生外延式发展,将业务拓展至半导体、食品包装、生物制药等多个领域,并在各个领域均进入业界一流客户的供应链体系。未来,随着半导体自主可控趋势的不断深化,超净管阀作为半导体设备及厂房的关键零部件,国产替代乃大势所趋。新莱应材作为国内稀缺的具备此项技术的公司,并已实现在长江存储、北方华创、中微公司优势卡位,可显著受益。此外,转债募投项目落地之后,其产能规模和订单承接能力将有效提升,进一步增厚公司业绩。预计公司2019-2022年实现归母净利润0.65、0.98、1.45亿,当前市值对应PE44.96、29.83、20.20倍,考虑到公司在半导体设备零部件领域的稀缺性,给与公司买入评级。 风险提示:1)疫情蔓延致半导体需求不及预期;2)新客户推广进度不及预期;3)市场竞争加剧;4)国产化进度不及预期。

事件新莱应材发布2020年一季度报告预告,2020年一季度实现归属母公司净利润800.00-1100.00万元,同比下降4.38%-30.46%。报告期内,公司预计非经常性损益对归属.上市公司股东净利润的影响金额为200万元。 点评必公司一季度业绩同比负增长,主要受疫情管控停工所致与2019年相比,公司一季度生产时间上少了近一个月,一直到2月上旬开始复工。但复工复产后,受制于疫情管控,主要是管理和职能部门优先复工,生产部门基本上到了3月中旬后产完全复工,实际生产受疫情影响严重。 国内半导体设备国产化持续推进,公司大客户拓展顺利,卡位优势明显近两年国内晶圆厂投资加速落地,设备国产化进程加速推进,公司管阀接头等超洁净流体管路系统在国内半导体厂务体系推进顺利,已进入多个大型半导体厂商合格供应商范围,实现小批量供货。受国内半导体设备需求落地影响,从2019年四季度起,国际半导体设备厂商订单同比增速较大幅度上行,公司真空半导体设备业务订单也较大幅度增长,景气度持续向上。 盈利预测公司2019年年报业绩快报预告2019年实现营业收入13. 79亿元,归属母公司净利润6486万元,收入和归母净利润略低于我们预期,主要是因为收购山东碧海存货增值对冲和可转债发行低于预期导致财务成本较高所致。因为2019年年报未正式发布,我们仍维持原有盈利预测,待年报发布后再调整。 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16. 50、18. 71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿.股,对应EPSO.36、0. 46和0.58元。 2020年4月9日,股价15.21元,对应市值31亿元。2019--2021年PE约为42、33和26倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,2019年资本市场关注度明显提高,我们维持公司增持评级,建议持续关注。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。

事件 新莱应材发布2020年一季度报告预告,2020年一季度实现归属母公司净利润800.00–1100.00万元,同比下降4.38%-30.46%。报告期内,公司预计非经常性损益对归属上市公司股东净利润的影响金额为200万元。 点评 公司一季度业绩同比负增长,主要受疫情管控停工所致与2019年相比,公司一季度生产时间上少了近一个月,一直到2月上旬开始复工。但复工复产后,受制于疫情管控,主要是管理和职能部门优先复工,生产部门基本上到了3月中旬后产完全复工,实际生产受疫情影响严重。 国内半导体设备国产化持续推进,公司大客户拓展顺利,卡位优势明显近两年国内晶圆厂投资加速落地,设备国产化进程加速推进,公司管阀接头等超洁净流体管路系统在国内半导体厂务体系推进顺利,已进入多个大型半导体厂商合格供应商范围,实现小批量供货。受国内半导体设备需求落地影响,从2019年四季度起,国际半导体设备厂商订单同比增速较大幅度上行,公司真空半导体设备业务订单也较大幅度增长,景气度持续向上。 盈利预测公司2019年年报业绩快报预告2019年实现营业收入13.79亿元,归属母公司净利润6486万元,收入和归母净利润略低于我们预期,主要是因为收购山东碧海存货增值对冲和可转债发行低于预期导致财务成本较高所致。因为2019年年报未正式发布,我们仍维持原有盈利预测,待年报发布后再调整。 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.36、0.46和0.58元。 2020年4月9日,股价15.21元,对应市值31亿元。2019-2021年PE约为42、33和26倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,2019年资本市场关注度明显提高,我们维持公司增持评级,建议持续关注。 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。

高洁净系统关键组件,净利润增速高于营收。公司1991年成立于台湾,2011年深交所上市,主营为高洁净应用材料如真空系统、气体管路系统中的泵、阀、法兰、管道和管件等,是国内唯一覆盖真空半导体、生物医药、食品安全三大领域制造商;三大领域对应占比约为30%、20%、50%;另外公司2016年-2019年营收从4.9亿到13.8亿,复合增速41%,净利润从1219万到6485万,复合增速76%,净利润高于营收增速,主要是半导体设备及食品设备客户升级带动毛利率从2015年的22.8%提高到2019Q3的26.8%。 半导体设备的卖铲工,募投厂务气体系统打开成长空间。半导体制程污染控制包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统,关键组件包括真空室(负压)、泵、阀、法兰、管道和管件等;我们根据国内12寸晶圆厂梳理及投资比例估算,2020年组件设备新增规模约122亿元,其中厂务端约为设备端规模的2倍,且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加,材料增速高于行业。公司在2012年通过美商应材认证,目前主要覆盖大部分设备端的真空系统,公司2019年12月募投2.8亿元加码半导体气体项目,公司的技术位于国际水平,我们看好国产替代下及公司在设备端美商应材、拉姆研究、北方华创、中微半导体等向厂务端海力士、中芯国际、三星、长江存储等气体项目带来的增量,2-3年募投达产后预计净利润新增0.56亿元,半导体板块业绩弹性约100-200%。 食品设备受益国产替代,生物医药保持稳定。2018年公司2.6亿收购山东碧海公司,进而进入食品饮料类产业链下游——纸铝塑复合无菌包装材料+液态食品包装机械领域,对公司带来的影响主要有 (1)实现产品从关键部件到集成设备的成功转型,向靠近客户端迈出决定性步伐;凭借一体化配套方案能力、明显的性价比、售后服务等优势,逐步开始参与与国外厂商如利尔的市场竞争迎来中速发展,另外生物医药保持稳定增长。 盈利预测:我们预测2020、2021年公司营业收入分别17.08、21.80亿元; 归母净利润1. 10、1.50亿元,同比增长70%、36%,对应PE为28/21。我们基于公司在食品饮料和生物制药设备领域的稳健性,重点看好公司在半导体设备真空系统和超纯气体系统组件产品的国产替代变化,同时公司募投发力半导体气体系统和厂务端客户将有力打开成长空间。综合考虑公司的半导体业务的高增速成长性、高盈利能力以及可比公司估值,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:募投可转债项目低于预期;半导体/食品设备国产替代不及预期

国产洁净材料龙头,半导体+食品双轮驱动:公司为国产洁净材料的龙头企业,主要产品包含真空室、泵、阀、法兰、管道、管件、压力容器和设备组装等,产品可用于食品、医药、半导体行业。2019年公司实现营收13.79亿元,同比增长17.41%,归母净利润0.65亿元,同比增长66.67%,营收持续增长,盈利能力持续提高。在食品领域,公司通过收购山东碧海向下游拓展,新增纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械的生产,有望打开无菌包装广阔的国产替代市场。在半导体领域,公司是国内领先的洁净材料供应商,产品可用于真空系统和气体系统,已经进入了美国前两大半导体设备商供应体系,2019年发行可转债募资2.8亿加大投入气体传输和控制系统,未来有望打开该领域广阔的国产替代空间,带动公司业绩高增长。 半导体洁净应用材料空间广阔,国产化进程乘东风:据中国产业研究院数据,2017年全球洁净室工程市场规模达3959.4亿元,同比增长约13.2%。保守预计至2021年,全球洁净室工程市场规模达5797亿元。在光伏、光电、生物科技、半导体等应用行业,国内厂商极少,主要竞争对手来自海外。半导体行业高洁净应用材料国产率极低,进入国际巨头认证体系的公司为行业稀缺标的。公司于2012年进入国际半导体设备巨头美国应用材料(AMAT)供应体系,并于2018年再次通过AMAT电解抛光(EP)制程认证。公司拥有行业稀缺的AMAT认证牌照,随着半导体国产化指引与需求逐渐强烈,公司凭借优质客户名单以及大牌厂商认证牌照,有望加速导入各大本土FAB厂以及设备厂,未来成长可期。 无菌包装前景广阔,收购山东碧海打开国产替代市场:随着对即食品的需求增加,以及对防腐剂的限制,无菌包装市场正在高速成长,市场规模有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元,CAGR高达10.89%,其中亚太地区将成为增长最快的市场,中国是亚太地地区无菌包装最大消费国,有望推动无菌包装市场发展。无菌包装市场目前绝大部分被国外垄断,公司2018年通过收购山东碧海新增纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械的生产,是液态食品领域为数不多的能够同时生产、销售纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机的企业之一。目前,山东碧海已经进入国内外一流企业供应链,包括三元、完达山、蒙牛、伊利、雀巢等都是公司客户,有望凭借其技术优势以及“无菌包装材料+灌装机设备”的一站式服务,逐步打开国产替代市场,进一步扩大市场份额。 首次覆盖,给与“强烈推荐”评级:我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂,此外受益消费升级,无菌包装空间广阔,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为0.65亿元、1.03亿元、1.52亿元,EPS为0.32元、0.51元、0.75元,对应PE分别约为41X、25X、17X,首次覆盖,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:半导体洁净材料导入进度不及预期;无菌包装材料及灌装机客户拓展不及预期。