事件 公司发布创业板公开发行可转换公司债券预案和可信性分析 国际半导体产业链中的先发卡位优势转化为实际的技术、品牌和占有率优势 项目旨在进一步提升公司半导体行业超高洁净管阀件项目的技术水平及生产工艺,扩大产品产能,拓展公司在半导体行业超高洁净管阀件领域的市场份额,提升公司的核心竞争力。 技改项目的建成一方面有利于提升产品附加值,提高企业的盈利能力;另一方面有助于提升公司的品牌价值,建立品牌优势,提升公司半导体行业超高洁净产品的市场占有率和市场认可度。 优化公司资本结构,进一步提升公司盈利能力 公司2018年自有现金收购山东碧海,2017-2018年真空半导体行业新产品和新客户研发和拓展投入巨大,公司近年相应负债和研发、营销和财务成本和费用大幅增加。截至2018年年底,公司资产负债率62.17%,短期负债5.08亿,长期借款1.86亿,研发费用5100万,财务费用2700万,营销费用9000万,同比增加106%。可转债转股后,将降低公司资产负债率和财务费用,有利于公司保持合理的财务结构进而增强公司的盈利能力。 盈利预测 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.36、0.46和0.58元。2019年3月20日,股价11.49元,对应市值23.77亿元。2019-2021年PE约为32、25和20倍,最新PB为3.21倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来两年真空半导体领域放量可期,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

收入大增主要是山东碧海灌装机和包装材料业务并表所致,真空半导体行业厂务类收入增长仍维持较快速度 2018年全年,公司产品在食品行业应用实现收入5.54亿元,同比增长339%,占总收入的47.22%;在医药行业应用实现收入2.98亿元,同比增长22.98%,占总收入的25.34%;在真空半导体行业应用实现收入3.22亿元,同比增长30.55%,占总收入的27.43%。 公司综合毛利率为23.89%,同比下降0.99个百分点。食品行业产品综合毛利率20.50%,同比增加5.76个百分点;医药行业产品综合毛利率22.98%,同比下降0.37个百分点;真空半导体行业产品综合毛利率30.55%,同比下降0.01个百分点。 公司食品行业毛利率大幅上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高。但由于收购碧海的存货增值冲抵影响了相应毛利率,使得实际毛利率仍低于我们预期,但2019年影响将大幅减少。电子半导体行业毛利率同比基本持平,但仍低于我们预期,主要是受半导体产品的研发投资和特种原材料成本上行影响所致,2019年该影响将降低。 公司产品在半导体行业的客户和产品拓展符合预期,公司真空半导体行业营收规模在关键零部件和设备类公司中排名前列 在真空半导体行业应用实现收入3.22亿元,同比增长30.55%,占总收入的27.43%,若不考虑山东碧海收入并表,占集团总收入的44%左右,符合我们的预期。公司真空半导体行业业务逻辑持续兑现,未来业务布局和增长的重点也将聚焦真空半导体行业,收入增长前景和业绩弹性可期。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入16.50、18.71和21.38亿元,归属母公司净利润0.73、0.94和1.17亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.36、0.46和0.58元。2019年2月26日,股价10.96元,对应市值22.13亿元。2019-2021年PE约为30、24和19倍,最新PB为3.06倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

收入大增主要是山东碧海灌装机和包装材料业务并表所致,电子半导体行业厂务收入增长仍较快 2018年前三季度公司实现营业收入8.21亿元,同比增长76.17%;实现毛利3326万元,同比增长126.48%;实现毛利率24.98%,同比增加了1.06个百分点。2018年第三季度公司实现营业收入3.41亿元,同比增长127.52%,与第二季度同比增速相比提高了41.90个百分点;实现毛利8133.00万元,同比增长123.93%,与第二季度同比增速相比降低了7.79个百分点;实现毛利率23.84%,与第二季度同比增速相比降低了3.15个百分点。 公司前三季度收入和毛利率上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高。电子半导体行业客户拓展按计划推进,产品在半导体特气管路系统应用有所突破。 碧海业务并表增值计提和摊销增加影响成本和费用率,综合盈利水平略低于预期 2018年前三季度公司实现营业利润3807.03万元,同比增长131.72%;利润总额3876.28万元,同比增长112.17%;实现归属母公司股东净利润3326.00万元,同比增加126.48%。2018年第三季度公司实现营业利润1149.47万元,同比增长312.23%;实现归属母公司股东净利润1109.02万元,同比增加29.45%。 公司营业利润增长,主要来自于公司医药生物、电子半导体行业和碧海包装材料业务,但受碧海业务并表相应存货、固定资产折旧和无形资产计提增加影响,成本和费用率有所增长,实际盈利情况略低于预期。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年,可实现营业收入12.23、16.92和19.87亿元,归属母公司净利润0.55、0.81和0.98亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.27、0.40和0.48元。2018年10月28日,股价9.30元,对应市值18.78亿元。2017-2019年PE约为34、23和19倍,最新PB为2.62倍。公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

事件:公司发布了2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.80亿元,同比增长51.80%;实现归母净利润约为2216.98万元,同比增长77.45%。公司基本每股收益为0.11元,同比增长75.81%。 紧随下游行业发展,营业收入得到大幅增长:受半导体行业迅速发展的影响,公司市场得到不断拓展,真空半导体业务上半年营业收入为1.50亿元,同比增长54.01%;公司收购山东碧海包装材料有限公司,二季度实现并表,大幅提高了业绩水平,食品类业务上半年营业收入为1.98亿元,同比增长85.19%;公司的医药类业务也得到了较好的发展,上半年医药类业务营业收入1.31亿元,同比增长17.73%。公司盈利水平稳中有升,上半年毛利率为25.79%,较上年同期提升2.02个百分点。 外延切入食品下游领域,行业整合稳步推进:我国液态食品包装机械行业发展迅速,为拓宽食品领域业务,公司通过收购山东碧海,打通了纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械行业的入口,开始向公司所处食品设备行业产品的下游布局。这实现了产品从关键部件到集成设备的行业整合,提高了公司在食品领域的核心竞争力。公司从第二季度开始并表了山东碧海包装材料有限公司,从而提高公司在食品领域的核心竞争力,改善公司盈利水平。 加强品牌商业化推广,不断促进公司产品普及:上半年公司着力打造NanoPure品牌,专注于半导体行业上游厂务端与设备端的配套服务,努力实现国内市场的国产化应用,实现国产化产品的普及。公司目前在半导体产品封装最新技术GAA,III-VFinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展,实现了技术与产品的突破。 投资建议:受益于半导体行业的快速发展,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们认为公司未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测,公司2018-2020年净利润分别为0.69、1.01、1.33亿元,对应EPS为0.34、0.50、0.66元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱的风险;市场竞争不断加剧导致利润下滑的风险;收购整合进展不及预期。

新莱应材发布2018年中期报告,2018年1-6月实现营业收入4.80亿元,同比增加51.80%;实现归属母公司净利润2216.98万元,同比增加77.45%。 点评 收入大增主要是山东碧海业务并表所致,电子半导体行业收入高速增长如预期兑现 2018年中期公司实现营业收入4.80亿元,同比增加51.80%;实现毛利1.24亿元,同比增长65.33%;实现营业利润2657.55万元,同比增长84.12%;实现归属母公司股东净利润2216.98万元,同比增加77.45%,毛利率25.79%,同比上升2.02个百分点。 公司半年度收入和毛利率大幅上行,主要是山东碧海业务并表所致,山东碧海业务包括灌装设备和铝纸无菌包材,毛利率较高,但净利润贡献不多。公司营业利润和归属母公司股东净利润增长,主要来自于公司本部业务,尤其是电子半导体行业收入和利润增长明显。 电子半导体行业客户拓展按计划推进,产品在半导体特气管路系统应用有所突破 目前,公司在半导体产品封装最新技术GAA,III-V FinFET和Vertical等装配方案有全面的拓展。在气体系统覆盖领域,公司提供门阀、腔体、角阀、传输阀、真空阀、真空管道产品。同时,面对客户定制化需求,公司提供真空气体系统的同步解决方案。在气体管路领域,公司产品已成功应用于厂务端大众气体控制生产中。针对特气控制,公司成功利用316L,316L VAR,316L VIM-VAR等高精密材料,经历了严格的认证,实现了技术与产品端突破。未来,公司将积极拓展,打破国外产商的市场垄断地位。 盈利预测 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.18亿元,总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。2018年08月28日,股价11.82元,对应市值23.87亿元。2017-2019年PE约为34、26和20倍,最新PB为3.40倍.公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有卡位优势,我们维持公司增持评级。 风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

高洁净应用材料领军企业:公司为国内同行业中少有的拥有洁净材料完整技术体系的厂商,产品为洁净设备关键部件,具体包括管道、管件、泵阀、卡套、压力容器、保温材料、超真空室等。根据下游行业种类,公司主营业务可划分为医药类、真空半导体类和食品类三大部分。随着公司在真空半导体领域的快速成长,半导体业务占比有望由2014 年的27%提升至2018 年的50%。2017 年3 月,公司实施了股票激励计划,有助于公司人才的稳定,并激发核心人员的工作积极性。 把握半导体行业机遇,实现半导体业务全球布局:2017 年我国半导体销售额达1315 亿美元,占全球销售额比重32%,智能手机、平板电脑、笔记本电脑和显示器的产量在全球占比分别达到74%、76%、91%和88%, 下游需求释放不断催化半导体产业向大陆转移。公司利用技术和资本上的优势,积极布局真空半导体业务,连续多年成为全球第一大半导体设备制造商的合格供应商。真空半导体类业务营业收入至由2012 年的0.34 亿元上升至2017 年的2.68 亿元。2016 年,公司通过收购美国GNB 公司,提高了公司产品核心竞争力,实现了半导体业务全球化布局。 拓展食品领域业务,布局食品设备下游行业:我国液态食品包装机械行业发展迅速,根据智研咨询预测,预计2021 年我国液态食品包装机械需求总量将达到115 亿元,其中乳品包装机械需求量预计达到34.6 亿元。为拓宽食品领域业务,2017 年公司通过收购山东碧海,打通了纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械行业的入口,开始向公司所处食品设备行业产品的下游布局,实现了产品从关键部件到集成设备的行业整合。这将极大的提高公司在食品领域的核心竞争力,改善公司盈利水平。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为0.69、1.01、1.33 亿元,对应EPS 为0.34、0.50、0.66 元。我们给予公司目标价格11.5 元/股(对应18 年PE 约为34x),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致下游需求减弱的风险;市场竞争不断加剧导致利润下滑的风险;相关政策推进不及预期、或者技术研发推进不及预期,均有可能影响半导体设备行业发展;收购整合进展不及预期。

公司已进入国际电子半导体设备厂商核心供应链,2017年以来,已有的长期供货业绩推动公司电子半导体业务大客户拓展不断突破。 公司已连续多年成为美国第一大应用材料公司的合格供应商,并一直通过其间接对电子半导体设备厂商实现供货,有连续的电子半导体核心供应链的供货业绩。公司2017年开始,主推半导体领域的自主品牌NanoPure,实现部分产品与美国、日本的技术同步,专注研发和应用超高洁净应用材料(包括真空系统、气体管道系统、泵、阀等),并成功应用于合肥晶合晶圆厂、台积电南京晶圆厂的特气和大宗气体制程污染控制中。2017年以来,公司重点拓展真空与气体管道系统行业,已取得各类认证以及国际核心设备厂商的供货业绩,可以充分享受半导体需求集中爆发带来的弹性,电子半导体业务成长性明显。 通过山东碧海的收购,公司成为液态食品无菌灌装和包装一体化解决方案提供商,极大提高公司竞争力,食品领域盈利模式发生重大变化。 公司2017年通过对山东碧海的收购,进一步向纸铝塑复合液态食品无菌包装纸和无菌纸盒灌装机及配套设备行业延伸,成为一家为数不多的有能力提供液态食品无菌包装一体化解决方案的领先厂商。未来公司通过食品领域业务的战略整合,食品领域业务盈利模式将发生重大调整,从灌装设备关键零部件生厂商转变成一体化方案提供商以及耗材提供商,将极大地提高公司在液态食品灌装机包装行业的竞争力以及食品领域业务的持续发展性。 首次覆盖予以“增持”评级,公司业绩拐点,受益半导体设备国产化。 我们预计2018-2020年,公司可实现营业收入13.07、18.23和21.38亿元,归属母公司净利润0.70、0.90和1.19亿元。总股本2.02亿股,对应EPS0.35、0.45和0.59元。 估值要点如下:2018年05月05日,股价15.91元,总股本2.02亿股,对应市值32.13亿元。预计2018-2020年PE约为46、36和27倍,最新PB为4.72倍。我们认为公司合理市值区间:28(市场平均)亿-42亿,目前处在区间下边缘。新莱应材已经进入半导体设备核心供应商体系,而且在当前设备投资集中释放的阶段,设备企业业绩弹性最大,应当享受相应估值溢价。我们首次覆盖给予“增持”评级。

投资提示: (1)公司自成立以来一直从事以304、316L等高纯不锈钢为母材的高洁净应用材料的研发、生产与销售,主要业务分布在医药、食品与电子洁净领域。 (2)医药领域是目前公司收入占比最高的领域,占总营收比例接近50%。由于公司所生产的药品级设备工艺标准高以及制药企业对药品安全的高标准要求,公司产品在医药领域中一直处于龙头领先地位。 (3)食品领域是目前公司一直在努力进行市场培育的领域,也是公司未来业绩的主要增长点。由于目前我国食品行业安全标准不一、监管不严,尚未大规模使用食品级制造设备。一旦未来从严监管,公司食品领域的营收有望出现跨越式的上升。 (4)在电子洁净领域,子公司蚌埠雷诺的主打产品ITO真空镀膜设备已经投产。由于公司ITO真空镀膜设备技术水平较高,预备一定的进口替代能力,已经获得了国内某触摸屏大厂的订单。 (5)2014年9月28日,国务院发布《关于进一步加强食品药品监管体系建设有关事项的通知》,明确提出,食品药品安全是重大的基本民生问题,要把食品药品安全体系建设作为稳增长、调结构、促改革、惠民生的重要任务。我们预计,未来食药领域尤其是食品安全体系建设的不断加码将对公司产品在食品领域的销售带来积极的影响。 投资建议: 在公司医药领域业务维持稳定,电子洁净领域中ITO镀膜设备销量有所增长的前提假设下,我们预计公司2014至2015年的EPS分别为0.14、0.30元,对应P/E分别为140.57倍、65.6倍。以目前机械基础器件行业平均55倍的P/E水平来看,2015年公司的估值表现较为均衡。但进一步考虑到公司在食品领域业务规模未来可能出现的超预期增长,因此我们首次给予其“增持”的投资评级。 风险提示: ITO镀膜设备销售情况不如预期;食品安全监管严格程度不如预期。

报告摘要: 业绩低于预期,下调全年营业收入至3.30亿元。根据三季报披露,公司前三季度营业收入2.46亿元、同比下降0.18%,实现归属母公司净利润0.22亿元、同比下降48.95%,摊薄后每股收益为0.22元。业绩下滑主要由下游光伏和光电行业需求低迷影响、食品行业毛利率压缩、人工成本提升以及新产能未能释放形成经济效益导致。 公司转战半导体和LED市场,加快洁净压力容等集成设备市场推广。公司在报告期制定策略调整产品结构、增加半导体和LED市场产品占比。此外,公司于报告期取得国家质量监督检验检疫总局颁发的《中华人民共和国特种设备制造许可证(压力容器)》,有利于公司拓宽生物医药市场,期待产品结构调整带来的盈利能力增强。 费用控制合理,在建工程增长预示产品市场扩张。报告期内,公司销售费用同比增长41.57%,主系报告期广告费用、代理费用、运输费用增加所致,对未来阶段公司产品推广有积极作用。此外,报告期内,公司在建工程增幅44.33%,主要投入在公司购买的广州办事处办公楼上,因此合理期待公司未来在珠三角地区市场份额的提升。 综合考虑,调整2012-2014年公司销售收入至3.30、3.80、4.48亿元,调整归属于母公司净利润至0.31、0.37、0.47亿元,期间复合增速分别为12.5%和-2.44%。 调整2012-2014年EPS分别为0.31、0.37、0.47元,对应PE为29、25、19倍,6个月目标价为9.15元,对应2013年PE为25倍,维持“增持-B”投资评级。 风险提示:光伏光电行业低迷风险;毛利率下降风险;研发产品销售风险。

业绩回顾:3季度利润加速下滑。前三季度公司实现营收2.46亿元,同比下降0.18%,归属净利润0.22亿元,对应基本每股收益0.22元,同比下降48.95%;3季度单季营收0.84亿元,同比下降1.54%,环比下降0.45%,归属净利润238万元,同比下降80.06%,环比下降73.82%。 业绩变动分析:前三季度光伏市场持续低迷以及真空半导体订单减少导致电子洁净业务收入大幅下滑,但食品领域收入增长较快以及医药类业务的稳定增长导致公司整体营业收入基本维持稳定。由于竞争激烈,食品业务毛利率较低,且同比去年有所下滑,其收入比重的提升拉低了公司整体毛利率。前三季度公司综合毛利率28.22%,同比下降4.56个百分点,第三季度毛利率环比继续下降3.63个百分点至26.37%。另一方面,公司3季度销售费用、管理费用大幅上升,主要是原因是公司员工数量增加以及部分产品处于前期开拓期市场推广费用增加。 公司正在发生积极的变化:自上市以来,恰逢光伏行业情况恶化,导致公司业绩屡次不达预期(去年年报、今年1季度及中报),是公司股价持续下跌的主要原因。但是,从长期来看,我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够,产品升级或业务转型不及时。目前,公司已经意识到该问题,相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期,一旦培育成熟,有望持续改善公司经营。例如:1)为应对光伏的不利情况,公司正在积极开拓半导体业务,虽然目前尚处于培育期,但势头良好,未来有望成为公司新的业绩增长点。2)在医药领域,公司正在推动配件生产向设备生产的转型,相关产品(压力容器)的推广工作稳步进行。 投资建议:保守预计2012-2014年公司EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,目前股价对应2012年32倍PE,不建议配臵,考虑到业绩改善预期,维持推荐评级。 风险提示:新产品开拓情况低预期,宏观经济增速下滑超预期

公司公布2012 年中期报告,EPS0.20 元,同比下降37.26%,低于预期,主要原因是光伏行业低迷对公司影响程度超预期。我们认为,长期来看公司目前处于业绩低点, 新莱应材主要从事高端洁净应用材料的生产,符合行业升级方向,随着公司业务转型的不断推进有望重回成长轨道。 投资要点: 业绩回顾:2012 年上半年,公司实现营业收入1.63 亿元,同比增长0.54%,实现归属于母公司所有者净利润1990 万元,同比下降37.26%。公司净利下滑幅度超出前期业绩预告区间下限(下滑24%-29%)。业绩下滑主要原因是受光伏产业低迷影响,电子洁净业务盈利大幅度下滑。 分业务情况:上半年,食品类和医药类业务依然保持良好的发展势头,收入分别同比增长28.02%、11.55%。毛利率方面,食品类业务由于竞争较为激烈,下降3.81 个百分点至16.71%;医药类业务毛利率亦出现小幅下降。电子洁净类业务上半年情况较差,收入下降51.24%,毛利率下滑11.92 个百分点。 综合评价:自上市以来,恰逢光伏行业情况恶化,导致公司业绩屡次不达预期(去年年报、今年1 季度及中报),是公司股价持续下跌的主要原因。但是,从长期来看,我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够,产品升级或业务转型不及时。目前, 公司已经意识到该问题,相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期,一旦培育成熟,有望持续改善公司经营。例如:1)为应对光伏的不利情况, 公司正在积极开拓半导体业务,虽然目前尚处于培育期,但势头良好,未来有望成为公司新的业绩增长点。2)在医药领域,公司正在推动配件生产向设备生产的转型,相关产品(压力容器)的推广工作稳步进行。 投资建议:预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.52 元、0.62 元、0.69 元,目前股价对应2012 年PE22 倍,维持推荐评级。

事件描述 新莱应材发布2012年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入1.63亿元,同比上升0.54%,实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元,同比下降37.25%。完全摊薄后每股收益为0.2元。 事件评论 受制于光伏订单下滑,上半年销售收入小幅增长。具体为:(1)1-6月份公司电子洁净类(主要是光伏订单)收入同比下降约51%,严重拖累公司业绩。(2)食品类、医药类收入分别增长28%、12%,下半年增速有望延续。 整体毛利率下降明显,预计下半年盈利能力将维持稳定。1-6月份综合毛利率为28.28%,同比下降6.57个百分点,净利率为13.98%,同比下降5.89个百分点,主要原因是:(1)高毛利电子洁净订单(2011年该板块毛利率达42%)大幅下降,对整体毛利率的负面影响较大;(2)公司食品类产品虽然国内销售份额扩大,但国内食品企业所用的管阀件要求相对低端且行业竞争激烈,毛利率较低。 食品行业需求稳步扩张,看好未来几年成长性。公司是利乐在中国的唯一设备供应商,随着利乐中国投资规模的扩大及其在中国采购设备比重的增长,公司食品类收入的成长空间非常可观。 获得国内、ASME压力容器生产资质,新业务拓展空间巨大。公司已具备洁净级压力容器设备的制造能力和资格认证,在医药模组等制药设备领域大有可为,这些新业务可能成为公司未来1-2年的新的业绩增长极。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为3.6亿、4.7亿,每股收益分别约为0.50元、0.65元,对应8月23日收盘价的PE分别为23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行导致医药、食品等行业投资显著减少;业务新领域的推进速度低于预期。

投资要点: 业务分散化提供风险抗力。公司所产洁净应用材料涉及三大领域:食品饮料、生物医疗、真空半导体。2011年,生物医疗领域占比52%,食品饮料领域占比27%,真空半导体领域占比21%。食品饮料领域由于壁垒低竞争激烈,真空半导体领域行业周期性强,公司三个领域共同发展有效避免了业务单一带来的风险。2012年,食品饮料领域生产线升级需求释放,部分弥补了光伏低迷带来的影响,公司业绩将依然能够保持一定增速的正增长。 配件供应商向设备集成商升级不断推进。公司由生产配件起家,逐步延伸产业链,向成套设备集成商升级。食品饮料领域已成功升级,由此带来该分项业务2011年毛利率大幅提升。目前,公司已经成功取得生物医疗领域重要设备--压力容器的中国、美国的资质证书。该产品市场空间超过公司现有三项业务空间之和,盈利能力强于现有产品,国内现阶段需求基本依赖进口。今年,公司主要开拓市场,并寻求与国际知名企业合作快速打开销售渠道,我们认为,明年将显著贡献公司业绩。 投资建议:我们认为新莱应材的主营业务顺应了国家经济升级转型的方向, 且发展模式健康、战略升级稳步推进、质地优良,短期的行业风险带来的业绩增速下滑不应影响公司长期投资价值。预计2012-2013年EPS 分别为1.03元、1.37元,目前股价对应2012年20倍PE,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期、新产品市场开拓进程低预期

报告摘要: 2011全年业绩略低于预期。根据年报披露,公司2011年营业收入3.15亿元、同比增长29.11%,归属于母公司净利润0.51亿元、同比增长20.21%,实现摊薄后每股收益0.765元,业绩略低于我们此前预期。并且对单季四季度而言,实现销售收入6817万元、净利润738万元,单季毛利率略有上升但净利率却小幅下滑,主要因为公司四季度上市后各项费用增加所致,所以整体情况基本符合我们预期。 食品安全促进企业价值及规模进一步显现。随着食品安全在我国重要性的不断提升,乳制品企业无论是行业集中度还是生产设备整改上都加快角度进行。2011年食品类收入为8586万元、同比增长79.94%,占比也从19.59%提升至27.29%。未来三年,在新募投产能不断释放后,将持续加大对利乐中国的材料供应,预计复合增速为40%左右。 预计2012-2014年销售收入为4.03亿元、5.24亿元及6.96亿元,归属于母公司净利润为0.58亿元、0.71亿元及0.98亿元,期间复合增速分别为30.28%和24.28%。预计2012-2014年EPS分别为0.87元、1.07元及1.47元,对应PE为24、20、14倍。基于公司是唯一一家高洁净材料上市企业,且公司产品具有较高技术壁垒,维持“增持-A”投资评级,6个月合理目标价为29.10元,对应2012年PE为33倍。 风险提示:原材料上涨风险;存货跌价风险;产能不能如期释放风险等。