投资要点事件：7月11日晚，公司发布2024年上半年业绩预告。中报业绩预告超预期，规模效应凸显提升利润率2024年上半年，公司预计实现营业收入114.1-131.4亿元，同比增长35%-56%，中值122.8亿，同比+46%；归母净利润25.7-29.6亿元，同比增长43%-65%，中值27.7亿，同比+54%；扣非归母净利24.4-28.1亿元，同比增长52%-75%，中值26.3亿，同比+63%。从收入端看，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长。从利润端看，公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。 二季度业绩高增长，盈利能力环比大幅提升2024年二季度，公司预计实现营收55.5-72.8亿，同比增长22%-60%，中值64.2亿，同比+41%；归母净利润14.4-18.3亿，同比增长20%-52%%，中值16.4亿，同比+36%；扣非归母净利13.7-17.4亿元，同比增长27%-62%，中值15.5亿，同比+44%。以营收和归母净利润预告中值计算，24Q2单季度净利率25.5%，环比提升6.4pct，规模效应带来盈利能力显著提升。 半导体设备龙头平台化优势明显，先进制程扩产驱动成长公司集成电路领域覆盖刻蚀、薄膜、清洗、热处理等，工艺覆盖度高保障了公司先进工艺各环节研发的协同性。预计公司先进制程订单占比有望继续提升，带动公司盈利能力继续提升。1）刻蚀设备领域，2023年营收近60亿元，公司ICP刻蚀机实现12英寸各技术节点突破；CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖；12英寸TSV刻蚀设备大幅提升刻蚀速率，达到国际主流水平，成为国内TSV量产线主力机台，市占率领先；干法去胶设备获得客户广泛认可，形成批量销售。2）薄膜设备领域，2023年营收超60亿元，PVD设备实现了逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，集成电路领域铜互连、铝垫层、金属硬掩膜、金属栅、硅化物等工艺设备在客户端实现稳定量产，公司已推出40余款PVD设备；CVD设备已实现30余款产品量产应用；公司具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN等多种材料外延生长技术能力，已发布20余款量产型外延设备。3）清洗设备及立式炉领域，2023年收入合计超30亿元，实现槽式工艺全覆盖，高端单片工艺实现突破。立式炉实现逻辑和存储制程应用全覆盖。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营收298、392、479亿元，同比增长35%、32%、22%，归母净利润56、76、94亿元，同比增长43%、36%、24%，对应PE分别为31、23、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期。

从重卡发动机龙头迈向全球高端装备跨国集团，多业务协同发展穿越周期。潍柴动力成立于 2002 年，从重卡发动机龙头成功构筑了动力系统、商用车、农业装备、工程机械、 智能物流等产业板块协同发展的格局。 2023 年公司营收2140 亿元， 同比增长 22%，归母净利润 90 亿元， 同比增长 84%， 2003-2023 年营收、归母净利润复合增速分别为 23%、 19%， 历经 20 多年内生外延的发展，成长为全球高端装备跨国集团。 根据公司股权激励目标， 2024-2026 年公司营收分别不低于 2102、 2312、 2589 亿元， 销售利润率目标不低于 8%、 9%、 9%， 展现出公司对未来利润率提升、 稳定成长的信心。? 重卡行业： 底部拐点已现， 四重因素拉动重卡销量增长重卡行业经历 2016-2021 年的上行周期后， 2022 年重卡销量大幅下滑 52%， 2023年受出口及燃气重卡热销带动销量同比增长 36%。 在经济复苏、置换需求、出口拉动和燃气重卡渗透率提升四重因素驱动下，我们预计 2023-2026 年重卡销量复合增速 12%。? 潍柴为重卡细分领域绝对龙头，多元化发展实现超越周期的成长1）发动机：母公司是国内重卡发动机、天然气发动机和大马力发动机龙头。2023 年母公司营收占比 20%，净利润占比 70%，扣除投资收益净利率 15%。2023 年公司重卡发动机领先优势持续扩大： 重卡发动机销量 30.6 万台， 同比增长 96%，装机率 40.9%，同比提升 8.8pct； 天然气供给充足、油气价差扩大等因素带动天然气重卡渗透率提升，公司天然气重卡发动机市占率 65%，同比提升6pct； 在大马力高端产品领域，公司持续推动研发能力提升与战略市场拓展， 500 马力以上 6x4 牵引车发动机市占率 35.9%，同比提升 21.1pct。2）整车：陕重汽是国内重卡整车头部公司，行业复苏盈利能力有望提升。 2023年陕重汽营收占比 21%，净利润占比 3%，净利率 0.75%。 2023 年陕重汽重卡销量 11.6 万辆，同比增长 45%，收入 450 亿元，同比增长 41%。陕重汽重卡市占率长期稳定在 10%-14%水平， 2023 年市占率为 12.7%。盈利能力随重卡景气度波动，净利率由 2021 年-0.99%提升至 2023 年的 0.75%，未来净利率有望回归至2%左右。3）变速箱：法士特是重卡变速箱龙头。 2023 年营收、净利润占比均为 7%，净利率 5.6%。 2023 年变速箱销量 83.8 万台，同比增长 42%，重卡行业复苏带动2023 年净利率同比提升 3pct。4） 大缸径发动机： 技术比肩海外龙头， 产品可广泛应用于发电、船机、矿卡等领域。 大缸径发动机单价高、盈利能力强，近年来营收、利润快速增长， 2023年 M 系列发动机销量 0.8 万台，同比增加 37.6%，未来有望受益于全球数据中心发展。5） 智能物流： 凯傲是全球领先智慧物流供应商， 智能物流业务成公司营收新支柱，盈利能力步入复苏通道。 2023 年营收占比 41%，净利润占比 19%，净利率2.4%。 2023 年， 凯傲营收 875 亿元、净利润 20.9 亿元， 2014-2023 年营收、净利润复合增长率分别为 18%、 11%。 2023 年净利率 2.4%，同比大幅提升 1.8pct， 未来净利率有望恢复至历史均值 4%左右水平，为公司贡献较高利润弹性。6） 农业装备： 雷沃为国内农业装备领先企业。 2023 年营收、净利润占比分别为7%、 7%，净利率 5.3%。雷沃于 2022 年并表，净利率由 2022 年的 4.5%提升至2023 年的 5.3%。7）新能源： 构建三新业务格局， 全面领跑氢能赛道。 公司构建了新能源、新科技、新业态“三新”业务格局，已完成重卡、轻卡、客车专用电驱动总成产品开发， 全面布局纯电动、混动和燃料电池三大技术路线。 致力于推动公司新能源多业务布局，打造新业务增长极。 盈利预测： 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 2322、 2501、 2709 亿元，同比增长 8.5%、 7.7%、 8.3%，归母净利分别为 109、 132、 150 亿元，同比增长21.4%、 20.7%、 13.7%，对应 PE 为 12.6、 10.4、 9.2 倍。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 重卡行业复苏不及预期； 海外需求不及预期； 天然气涨价超预期。

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。 2023年营收利润高增长，合同负债持续增长2023年公司实现营收220.79亿元，同比+50%；归母净利润38.99亿元，同比+66%；扣非后归母净利润35.81亿元，同比+70%，营收和利润高增长，主要系公司产品竞争力持续增强，收入规模大幅增加所致。分产品来看，23年公司电子工艺设备营收196.11亿元，同比+62%，营收占比89%；电子元器件营收24.33亿元，同比-5.51%，营收占比11%。2023年公司新签订单超过300亿元，集成电路订单超210亿，订单高增长保障公司业绩。 2024Q1公司营业收入58.59亿元，同比+51%，主要系公司集成电路的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺设备市场份额逐步提升所致；归母净利润11.27亿元，同比+90%，环比+11%；扣非后归母净利润10.72亿元，同比+101%，环比+14%，净利润大幅增加主要系公司营收规模持续扩大、规模效应显现、成本费用率稳定下降所致。24Q1末公司合同负债92.51亿元，同比+18%，合同负债持续增长验证公司在手订单充足，收入端有望维持高增长。 2023年净利率同比增加，规模效应带动盈利能力提升2023年公司毛利率41.1%，同比-2.7pct，净利率18.3%，同比+1.0pct，规模效应带动盈利能力提升。电子工艺设备毛利率38.04%，同比+0.34pct；电子元器件毛利率65.65%，同比-6.88%，降价致电子元器件毛利率下降。2023年公司期间费用率23.98%，同比-3.16%，费用管理能力不断提升。管理、销售、财务、研发费用率分别为7.9%、4.9%、-0.1%、11.2%，同比-1.74%、-0.55%、+0.48%、-1.35%。 2024Q1公司毛利率43.4%，同比+2.2pct，净利率19.1%，同比+3.2pct。2024Q1期间费用率24.1%，同比+1.9%。管理、销售、财务、研发费用率分别为7.3%、4.6%、-0.1%、12.3%，同比-0.6%、-0.1%、-0.3%、+2.8%。 平台型布局持续完善，工艺覆盖度及市占率不断提升公司半导体设备产品包括刻蚀、薄膜、清洗、热处理、外延设备等，并持续扩张产品矩阵，工艺覆盖度不断提升。1）刻蚀设备领域，2023年营收近60亿元，公司ICP刻蚀机实现12英寸各技术节点突破，累计出货超3200腔；公司CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，已累计出货超100腔；公司推出的12英寸TSV刻蚀设备大幅提升刻蚀速率，达到国际主流水平，成为国内TSV量产线主力机台，市占率领先；干法去胶设备获得客户广泛认可，形成批量销售。2）薄膜设备领域，2023年营收超60亿元，PVD设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，集成电路领域铜互连、铝垫层、金属硬掩膜、金属栅、硅化物等工艺设备在客户端实现稳定量产，公司已推出40余款PVD设备，累计出货超3500腔；公司已实现30余款CVD产品量产应用，累计出货超1000腔；公司具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN等多种材料外延生长技术能力，已发布20余款量产型外延设备，累计出货超1000腔。3）清洗设备及立式炉领域，2023年收入合计超30亿元，实现槽式工艺全覆盖，高端单片工艺实现突破，累计出货超1200台。立式炉实现逻辑和存储制程应用全覆盖，累计出货超700台。公司不断拓展平台型布局，工艺覆盖度及市占率不断提升，充分受益于国内晶圆厂的积极扩产。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现营收298、392、479亿元，同比增长35%、32%、22%，归母净利润56、76、94亿元，同比增长43%、36%、24%，对应PE分别为30、22、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；设备国产化不及预期；产品验证不及预期。