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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
环旭电子 通信及通信设备 2021-05-03 15.75 25.68 63.98% 16.59 2.09%
16.50 4.76% -- 详细
oracle.sql.CLOB@53a9d39b
环旭电子 通信及通信设备 2021-05-03 15.75 -- -- 16.59 2.09%
16.50 4.76% -- 详细
oracle.sql.CLOB@440fca91
环旭电子 通信及通信设备 2021-04-19 18.07 -- -- 19.60 5.09%
18.99 5.09% -- 详细
营收、净利润持续增长。2020年公司实现营收 476.96亿元,同比增长28.20%;实现归母净利润 17.39亿元,同比增长 37.82%。从营收结构看, (1)通讯类产品 2020年营收为 202.84亿元,同比增长 44.76%,主要原因为通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类; (2)消费电子类产品营收 172.15亿元,同比增长 33.84%,主要原因为穿戴产品用 SiP 模组订单大幅成长并增加新品类; (3)工业类产品营收 43.50亿元,同比增长 20.86%; (5)电脑及存储类产品营收 38.26亿元,同比下滑 6.75%; (6)汽车电子类产品营收 16.91亿元,同比下滑 4.64%。 (6)公司收购 FAFG 100%股权交割完成,2020年 12月开始合并报表,产品品类新增医疗电子产品,2020年医疗电子产品实现营收 7199.66万元。根据公司公告,2021年 1月公司合并营收为 38.26亿元,同比增长 64.41%;2月合并营收 32.10亿元,同比增长 87.09%。 SIP 业务毛利率改善,盈利能力提升。2020年公司综合毛利率同比提高0.50个百分点,主要得益于 SiP 模组重要客户订单增长同比增幅较大,产能利用率提升改善毛利率。分类别看,通讯电子类业务毛利率 7.24%,同比增加 0.33个百分点;消费电子类业务毛利率 9.91%,同比增加 2.16个百分点;工业类毛利率 20.86%,同比增加 1.41个百分点;电脑及存储类业务毛利率 17.11%,同比减少 1.12个百分点,汽车电子业务毛利率8.17%,同比增加 3.73个百分点;医疗电子类毛利率 10.06%。 毫米波天线模组、TWS 助力 SIP 业务增长,非 SIP 业务有望恢复正常成长。2020年,主要客户推出 5G 毫米波智能手机,公司 SIP 业务新增毫米波天线模组新品类,另外,公司也实现了重要客户的最新 TWS SiP 模组的量产。展望 2021年,预计毫米波先天模组和 TWS 耳机模组仍将继续推动公司 SIP 业务收入成长。另外,随着欧美主要经济体复苏经济成长,也将带动公司 SiP 模组外的 EMS/ODM 业务恢复正常增长,尤其是工业类、汽车电子类产品。 估值预计公司 21-23年的 EPS 分别为 0.962/1.145/1.371元,对应 PE 分别为21/17/15倍,维持增持评级。
环旭电子 通信及通信设备 2021-04-14 18.17 -- -- 19.60 4.53%
18.99 4.51% -- 详细
公司发布2020年年报:报告期内实现营收476.96亿元,同比增长28.20%;实现归属于上市公司股东的净利润17.39亿元,同比增长37.82%。 支撑评级的要点营收、净利润持续增长。2020年公司实现营收476.96亿元,同比增长28.20%;实现归母净利润17.39亿元,同比增长37.82%。从营收结构看,(1)通讯类产品2020年营收为202.84亿元,同比增长44.76%,主要原因为通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类;(2)消费电子类产品营收172.15亿元,同比增长33.84%,主要原因为穿戴产品用SiP模组订单大幅成长并增加新品类;(3)工业类产品营收43.50亿元,同比增长20.86%;(5)电脑及存储类产品营收38.26亿元,同比下滑6.75%;(6)汽车电子类产品营收16.91亿元,同比下滑4.64%。(6)公司收购FAFG100%股权交割完成,2020年12月开始合并报表,产品品类新增医疗电子产品,2020年医疗电子产品实现营收7199.66万元。根据公司公告,2021年1月公司合并营收为38.26亿元,同比增长64.41%;2月合并营收32.10亿元,同比增长87.09%。 SIP业务毛利率改善,盈利能力提升。2020年公司综合毛利率同比提高0.50个百分点,主要得益于SiP模组重要客户订单增长同比增幅较大,产能利用率提升改善毛利率。分类别看,通讯电子类业务毛利率7.24%,同比增加0.33个百分点;消费电子类业务毛利率9.91%,同比增加2.16个百分点;工业类毛利率20.86%,同比增加1.41个百分点;电脑及存储类业务毛利率17.11%,同比减少1.12个百分点,汽车电子业务毛利率8.17%,同比增加3.73个百分点;医疗电子类毛利率10.06%。 毫米波天线模组、TWS助力SIP业务增长,非SIP业务有望恢复正常成长。2020年,主要客户推出5G毫米波智能手机,公司SIP业务新增毫米波天线模组新品类,另外,公司也实现了重要客户的最新TWSSiP模组的量产。展望2021年,预计毫米波先天模组和TWS耳机模组仍将继续推动公司SIP业务收入成长。另外,随着欧美主要经济体复苏经济成长,也将带动公司SiP模组外的EMS/ODM业务恢复正常增长,尤其是工业类、汽车电子类产品。 估值预计公司21-23年的EPS分别为0.962/1.145/1.371元,对应PE分别为21/17/15倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险主要客户产品出货量不及预期;芯片等原材料短缺;业务整合不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2021-04-02 18.79 25.68 63.98% 20.23 4.33%
19.60 4.31% -- 详细
事件: 公司发布2020年年报,公司2020年实现营收476.96亿元,同比增长28.20%,实现归母净利润为17.39亿元,同比增长37.82%,Q4单季度实现营收182.18亿元,同比增长62.17%,实现归母净利润7.38亿元,同比增长84.03%。 点评: 通讯及消费电子类营收大幅增长,并购新增医疗电子业务。(1)2020年,通讯类营收同比增长44.76%至202.84亿元,毛利率提升0.33pct至7.24%,主要系大客户销量增长带来的SiP模组订单大幅成长及增加新品类所致。(2)消费电子类营收同比增长33.84%至172.15亿元,毛利率提升2.16pct至9.91%,主要系可穿戴产品用SiP模组订单大幅成长并增加新品类所致。(3)电脑及存储类和汽车电子类收入同比下滑6.75%和4.64%,工业类收入同比增长3.48%。此外,公司收购FAFG100%股权完成交割,于2020年12月开始合并报表,新增医疗电子收入0.7亿元。 毛利率稳健增长,费用率持续改善。得益于SiP类模组订单充足、产能利用率提升,2020年公司主营业务毛利率同比增加0.5pct至10.41%。费用端来看,全年期间费用总额31.13亿元,同比增长24.67%,但受益于收入增长,总体期间费用率由2019年的6.71%下降至2020年的6.53%。 其中管理费用率为2.35%,同比增0.26pct,主要是员工薪资调涨、员工股权激励成本增加以及营运获利成长计提奖金所致;尽管研发费用中研发人员薪资增长及新产品研发项目增加,得益于疫情下差旅费的减少,研发费用率下滑0.38pct至3.31%;同样因差旅费的减少,公司销售费用率下滑0.19pct至0.67%;财务费用率因美元兑人民币贬值造成的汇兑损失影响,费用率上升0.13pct至0.2%。 维持“买入”评级。我们看好公司SiP类业务在消费电子产品中的广泛应用,考虑公司收购FAFG后的业务合并影响,我们调整并预计2021-2023年EPS为1.06/1.22/1.37元,对应PE为18.18/15.86/14.14倍,提高目标价,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
环旭电子 通信及通信设备 2021-04-01 17.98 -- -- 20.23 9.06%
19.60 9.01% -- 详细
事件: 公司发布 2020年度报告,全年实现营业收入 477.0亿元,同比增长 28.2%, 毛利率 10.5%,同比提升 0.5个百分点,归属母公司净利润为 17.4亿元,同比增 长 37.8%,每股净利润 0.80元,同比增长 37.9%。 第四季度公司实现营业收入为 182.2亿元,同比增长 62.2%,归属上市公司股东净利润同比增长 84.0%为 7.4亿 元。 2020年度利润分配预案为每 10股派发现金红利 5元(含税),不送红股,不 以资本公积金转增股本。 通讯和消费电子类营收高增, Q4毛利率提升显著: 2020年公司营收同比增长 28.2%达 477.0亿元,其中通讯类和消费电子类收入分别同比增长 45.7%和 33.8%, 是收入增长主要贡献来源,因智能手机用 SiP 模组订单大幅成长并增加新品类以及 可穿戴产品用 SiP 模组订单大幅成长并增加新品类。工业类、电脑及存储类、汽车 电子类收入同比增速分别为 3.5%、 -8.8%和-4.6%,由于公司收购法国飞旭 100% 股权交割完成, 12月开始合并报表新增医疗电子类收入 7.2亿元。由于 2020年大 客户新品发布延期带来的产品销售旺季后延使得公司 Q4营收同比增长 62.2%,环 比增长 46.2%,单季度营收创新高。公司 SiP 模组产品营收大幅成长,产能利用率 提高,全年毛利率提升 0.5个百分点达 10.5%,其中 Q4同比/环比均提升 1.0个百 分点达 11.1%。 扣非净利增速超 50%, 研发投入规模持续增长: 全年归母净利 17.4亿元,同比增 长 37.8%,扣非后的归母净利同比增长 54.6%, 盈利能力提升强于营收表现, 得益 于 SiP 类业务产能利用率提升带来的毛利率改善,其中 Q4净利润同比/环比增长 84.0%/49.1%。费用端来看, 全年期间费用总额 31.1亿元,同比增长 24.7%,但 收入增长效应使得总体期间费用率有所下降。管理费用同比增加 3.5亿元,主要是 员工薪资调涨、股权激励成本增加以及营运获利成长计提奖金所致;公司在研发投 入上的支出保持持续增长, 2020年同比增加 2.0亿元;美元兑人民币贬值造成的 汇兑损失对财务费用造成了不利影响,同比增加 0.7亿元。 SiP 赛道方兴未艾, 法国飞旭协同效应有望体现: 公司 2021年 1~2月营收累计同 比 增长 74.0%达 70.4亿元, 我们预计 21Q1公司业绩将实现高增长, 一方面来自 去年新冠疫情影响下的低基数,另一方面 SiP 模组持续大幅增长,工业类、汽车电 子类产品需求复苏。 2021年公司在 SiP 赛道持续发挥优势, 通讯类及可穿戴产品 用 SiP 模组保持较快的增长动能, 同时通过并购法国飞旭进行横向领域布局,我们 预计协同效应有望在2021年开始充分体现。2021年3月公司可转债发行结果公告, 募资 34.5亿用于盛夏、越南、惠州厂的产能扩张, 我们坚定看好产能扩张和外延 并购给公司带来的业绩增厚效应。
环旭电子 通信及通信设备 2021-02-10 17.72 -- -- 20.80 17.38%
20.80 17.38%
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通讯、消费电子类产品订单大幅增长,Q4营收、净利润高速增长。2020年,公司实现营收476.96亿元,同比增长28.20%。其中,占比较高的通讯类产品营收同比增长超过40%,消费电子类产品营收同比增长超过30%,工业类产品营收基本持平略有上升,电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。营收增长主要原因为:(1)通讯类产品中智能手机用SiP模组订单大幅成长并增加新品类;(2)消费电子类产品中穿戴产品用SiP模组订单大幅成长并增加新品类;(3)公司收购FinancièreAFGS.A.S.100%股权完成交割,2020年12月开始合并报表;(4)受新冠疫情影响,EMS/ODM业务部分产品线出货量减少。Q4单季度,公司实现营收182亿元,同比增长62%,实现归母净利润7.38亿元,同比增长84%。 费用率持续改善,盈利能力提升。毛利率方面,2020年,公司SiP模组产品营业收入大幅成长,产能利用率提高,毛利率同比提高0.50个百分点。费用率方面,公司2020年度销售费用、管理费用、研发费用及财务费用总额为31.14亿元,同比增长24.70%,期间费用占营收的比例为6.53%,较2019年的6.71%有所下降。其中,销售费用基本持平;管理费用同比增加3.46亿元,主要是员工薪资调涨、员工股权激励成本增加以及营运获利成长计提奖金所致;研发费用同比增加2.04亿元,主要是研发团队薪资相关费用增长及新产品研发工单增加所致;财务费用同比增长0.70亿元,主要是2020年度利息费用增加及本期美元对人民币贬值产生汇兑损失所致。 估值 考虑公司Q4通讯类和消费电子类产品订单较好,上调公司20-22年的EPS至0.787、0.960、1.142元,对应PE分别为23、19、16倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 LCD盈利提升不及预期;OLED产线推进不及预期;业务整合不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2021-02-08 18.00 24.95 59.32% 20.80 15.56%
20.80 15.56%
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环旭20年归母净利17.4亿元超预期因,因SiP营收高增长及盈利水平提升2月4日环旭发布业绩快报,20年营收同比增长28.2%至477.0亿元,归母净利润同比增长37.8%至17.4亿元(高于华泰预期的15.9亿元),扣非归母净利润同比增长54.6%至16.2亿元。其中,4Q20环旭实现营收182.2亿元(YoY:62.2%,QoQ:46.2%),归母净利润7.4亿元(YoY:84.0%,QoQ:49.0%)。净利高增长因主业通讯及消费电子领域SiP模组需求旺盛、产能利用率提高、期间费用率下降,带动公司盈利水平提升。我们看好环旭作为SiP龙头在全球化、多业务布局及垂直整合策略下利润增长持续性,预计20/21/22年EPS为0.79/1.03/1.25元,目标价25.75元,维持买入。 智能手机、戴可穿戴SiP模组订单增长及新品份额提升奠定营收高增长根基受益于iPhone12系列(北美机型引入AiP)、iWatch6(引入UWB)等新品热销,20年环旭智能手机及穿戴类SiP模组订单需求旺盛,通讯类营收同比增幅超过40%,消费电子类(新增耳机SiP产品)营收同比增幅超过30%,由此可得SiP类业务20年营收占比超过76%。同时,环旭收购法国AFG100%股权已完成交割,12M20开始合并报表;工业类产品营收亦同比微增。考虑到果粉5G换机潮启动、全球手机市场格局竞争变迁之际苹果(AAPLUS)手机出货量增长弹性、IOS生态下跨品类穿戴式产品的销售联动性以及新产品的份额提升空间,我们继续看好21年环旭SiP营收増势。 稼动率提高及精细化管理提升盈利水平,AFGG客户资源协同助力业务拓展因SiP模组订单饱满、产能利用率提高,20年环旭毛利率同比提升0.5pct至10.5%。同时,尽管员工股权激励成本增加、新品研发投入增加、美元贬值产生汇兑损失使得20年管理、研发、财务费用均同比上升,但期间费用率仍在精细化管理驱动下同比减少0.2pct至6.5%。基于此,20年环旭归母净利润率同比增加0.2pct至3.6%,加权平均净资产收益率同比增加3.0pct至15.9%。随着AFG收购完成,我们认为环旭在完善其全球化布局、对冲贸易摩擦风险基础上,有望发挥各业务客户资源协同效应,实现微小化模组SiP+FATP垂直整合及消费电子外工业、汽车电子、医疗等领域横向拓展。 价目标价25.75元元,维持买入评级结合手机及可穿戴领域SiP模组需求增加、AFG并表的利润增量,我们将20/21/22年归母净利润从15.9/20.3/24.9亿元上调至17.4/22.9/27.7亿元。 我们看好环旭深耕SiP、全球布局策略下的成长潜能,但由于近期市场风险偏好降低、电子板块估值中枢下移,参考Wind一致预期21年PE均值24.4x,给予21年25x预期PE,目标价25.75元(前值:33.48元),维持买入。 风险提示:中美贸易摩擦升级、疫情升级3C需求不及预期的风险。
环旭电子 通信及通信设备 2021-02-08 19.43 24.44 56.07% 20.80 7.05%
20.80 7.05%
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四季度大超预期:公司2020年营收增长28%至477亿元,受益于5G毫米波和UWB新技术,通讯类产品增长超过40%;智能手表订单增长和SiP微小化技术在无线耳机的应用拉动消费类产品营收增长超过30%。归母净利润增长38%至17.4亿元,SiP模组产品大幅成长和产能利用率提高拉动毛利率提高0.50个百分点,销售、管理、研发及财务费用总额增长不到25%,慢于营收增长。四季度营收和归母净利润分别为182和7.4亿元,分别同比增长62%和84%,大超预期。 机手机SiP用量持续增长:兼容5G毫米波频段的手机需要配置天线射频模组AiP,AiP整合毫米波频段的射频前端和天线为模组,是5G手机技术难点和价值量增长较多的零部件。环旭凭借在射频器件领域的突出优势已批量供应AiP模组。环旭长期供应大客户手机各种SiP模组,手机轻薄化带来SiP需求提升和更多的客户有望给环旭带来更大空间。 SiP在穿戴式等IoT产品中渗透:环旭是大客户智能手表SiP一直以来的主要供应商,也已开始供应大客户TWS耳机,并与声学大厂美律组建合资公司以推出更具竞争力的音学模组产品。TWS耳机开始集成降噪等功能,对SiP微小化技术的需求强烈。苹果已在iPhone、AppeWatch和HomePodmini中采用UWB技术,三星、小米也都推出UWB相关产品,UWB技术在室内定位应用具有精度高、安全性高等优势,有望成为定位与人机交互大生态的一大核心技术。环旭率先量产UWB模组,竞争优势突出。 非非SiP业务持续增长:公司已完成收购欧洲第二大EMS公司法国飞旭,加强“小批量、多品种”业务的布局,有望在汽车电子、电子烟、工业类、能源管理、数据处理等领域加速成长。此外,环旭也通过产业链上游整合提升竞争力和盈利能力。 财务预测与投资建议鉴于公司通讯和消费电子类产品的高速增长,我们上调了公司通讯和消费电子类业务收入的预期,2020-2022年每股收益预测至0.79、0.97、1.21元(原预测0.69、0.87、1.06元),根据可比公司21年平均26倍PE估值,给与25.22元目标价,维持买入评级。 风险提示主要客户订单波动;原材料价格波动;SIP技术应用推广不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2021-02-08 19.43 -- -- 20.80 7.05%
20.80 7.05%
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利润增长持续超预期,可穿戴、通讯类、工业类及汽车电子支撑2021年营收增长:全年通讯类产品营收同比增长超过40%、消费电子类产品营收同比增长超过30%。展望2021年,预计一季度营收同比增速50%-60%;全年来看,SiP方面,大客户通讯类及可穿戴新品继续保持可观增速,其它客户稳步开拓,2020年收入合计约1.5亿美元,预计2021年增速超过30%。 Non-SiP方面,在全球疫情逐步受控的前提下,预计工业类和汽车电子类产品将恢复增长,FAFG的全年并表能增厚营收和利润;公司的新能源汽车的动力控制器及散热系统也陆续通过海外客户认证,以上因素能支撑公司在2021年取得20%-30%的营收增长。 ROE提升明显值得重视:我们认为除了毛利率,同时应该关注公司ROE和ROIC,2020年公司ROE相比2019年提升2.95个百分点。部分产品生产制程外包虽然造成毛利率差异,但是由于节省固定资产投入,反而提升ROE和ROIC,提高资本回报率。 当前股价过度包含市场竞争的悲观预期,终将价值回归:任何技术普及过程中更多竞争者加入是行业规律。SiP封装对于新进入者的材料工艺掌握、仿真、模块设计、精密制造能力都具有较高要求,我们认为目前市场低估了环旭在SiP方面积累的技术和工艺优势。 投资建议 我们看好公司新产品的增长,上调2021年和2022年的盈利预测至22.5亿元(上调8%)和26.8亿元(上调12%),维持“买入”评级。
环旭电子 通信及通信设备 2021-02-08 19.43 -- -- 20.80 7.05%
20.80 7.05%
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事件:公司发布 2020年业绩快报,实现营业收入 476.96亿元,同比增长28.20%,实现归母净利润 17.39亿元,同比增长 37.82%,扣非归母净利润 16.15亿元,同比增长 54.64%。2020年 Q4单季度公司实现营收 182.18亿元,同比增长 62.18%,环比增长 46.19%;归母净利润 7.38亿元,同比增长 84.04%,环比增长 49.09%;扣非归母净利润 7.14亿元,同比增长117.68%,环比增长 50.00%。 Q4业绩超预期增长,21年前景乐观:公司预计 2020年营收和归母净利润分别同比增长 28.20%、37.82%,营收增长主要来自于通讯类产品和消费电子产品,营收同比增长超过 40%和 30%,工业类产品营收基本持平,电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。从盈利能力来看,2020年净利率 3.65%,同比+0.25pct。从期间费用来看,2020年度销售费用、管理费用、研发费用及财务费用总额为 31.14亿元,同比增长 24.70%,主要增长来自管理费用和研发费用。从 Q4单季度来看,Q4营收和归母净利润同比以及环比均有大幅成长,主要原因包括大客户新机延迟发布,AiP、耳机产品逐步起量。展望 2021年,公司将持续受益于大客户新机的热销,耳机、AiP 产品将持续贡献业绩增量。 SiP 行业领先,收购 AFG 加强全球化布局:公司为 SiP 模组的领导厂商,熟悉无线通讯 SiP 模组,为 iPhone 无线通讯模组以及苹果手表 SiP 模组核心供应商。随着 iPhone 的更新,公司顺势切入 UWB 模组以及 AiP 模组,并进入 TWS 耳机的 SiP 供应商,公司在 SiP 模组的布局从手机向穿戴产品拓展,品类不断丰富。在 EMS 产品上,公司在 2020年 12月完成了对法国飞旭的收购,不仅获得了飞旭在欧洲、北美、北非的制造基地,加强了全球化布局,还丰富了公司产品品类,拓宽了汽车电子、工控等领域的布局。 5G、穿戴产品有望为 SiP 带来新增空间:5G 手机需要兼容的频段大幅增加,手机射频前端的元件数量将会大幅上升,将带动 SiP 需求提高。另外,兼容 5G 毫米波的手机将需要用到 AiP 模组,其中 iPhone 12在美国发售的版本搭载了 AiP 模组,支持毫米波。根据高通的预测,2020-2022年全 球 5G 手机的出货量将达到 2亿、5亿、7.5亿部,5G 手机出货量的爆发有望带动 SiP 需求成长。在穿戴设备方面,2019年底苹果发布 AirPods Pro由于新增了降噪等功能,元器件数量有较大提高,在无线耳机中首次导入SiP 设计。未来随着耳机、手表等穿戴产品集成的功能增加,需要搭载的元器件数量大幅提高,SiP 可以众多元器件集合在较小的空间内,需求有望成倍增长。公司是 SiP 模组的领导厂商,熟悉无线通讯 SiP 模组,有望持续受益于 5G、穿戴设备带来的 SiP 新增空间。 维持“推荐”评级:看好公司产业链地位的上升空间,技术优势有望在新应用领域不断扩大,苹果产业链复苏带动公司业绩成长,上调盈利预测,预估公司 2020年-2022年归母净利润为 17.39亿元、24.43亿元、28.19亿元,EPS 分别为 0.79元、1.11元、1.28元,对应 PE 分别为 22.61X、16.10X、13.95X。 风险提示:iPhone、iWatch 出货量不及预期,原材料成本涨价超预期,贸易摩擦加剧,疫情影响超预期。
环旭电子 通信及通信设备 2021-01-12 20.50 30.04 91.83% 21.08 2.83%
21.08 2.83%
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通讯类和消费类产品驱动四季度营收超预期:2020年公司新产品集中在四季度出货,通讯类新品AiPSiP和消费电子类新品包括耳机SiP、新款手表SiP是驱动营收四季度环比大幅增长46%的主要因素。展望2021年,我们认为微小化封装在手机和可穿戴产品上加速渗透是行业趋势,在安卓类产品上有望被更多采用,公司作为SiP封装的全球龙头将受益。 下游参与竞争影响尚需观察:任何技术普及过程中更多竞争者加入是行业规律。在SiP整体市场规模较快增长过程中,SiP封装产业链参与者向上下游延伸以缩短供应链长度的趋势正在发生。SiP封装对于新进入者的模块设计能力、精密制造能力和供应链管理协调能力都具有较高要求,我们认在一定时间内环旭能够保持自身竞争优势。 并表飞旭将增厚公司业绩:2020年12月完成对法国飞旭的并表,由于并表时间较短和完成收购相关费用,我们预计法国飞旭对2020年公司的营收和利润贡献有限。2021年随着全球疫情逐渐得到控制,我们认为飞旭的EMS业务将逐渐恢复正常。2021年全年合并报表将增厚公司营收和利润。 投资建议 公司2020年四季度营收超预期,同时完成对法国飞旭并表,我们上调公司2020-2022年的业绩预测(考虑并表)至16.5亿元(+13%)、20.9亿元(+26%)和24.9亿元(+31%),维持“买入”评级及31元的十二个月目标价格。 风险提示 行业竞争加剧;SiP新订单不及预期;海外疫情持续时间超预期
环旭电子 通信及通信设备 2020-12-14 21.38 19.48 24.39% 20.68 -3.27%
21.08 -1.40%
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事件:公司2020年11月合并营业收入为人民币6,297,113,886.51元,较去年同期的合并营业收入增加68.20%,较10月合并营业收入环比增加5.43%。 11月营收大幅增长:由于A客户新机发布延期,消费电子业务增幅较大,AiP业务逐渐放量,产业链景气度持续。 SiP微小化业务领导者,码转债募资加码SiP。公司借助日月光集团的力量在SiP微小化技术领域的具有领先优势以及丰富的SiP模组量产经验。随着可穿戴电子产品不断向轻薄化、智能化方向发展,其对于微小化技术和SiP芯片模组的需求持续提高,公司是SiP微小化技术领导者,技术已在可穿戴设备、物联网、5G模组产品中得到广泛多元应用。公司拟发行募资不超过34.5亿元,分别用于盛夏厂芯片模组生产项目、越南厂可穿戴设备生产项目和惠州厂电子产品生产项目。受益于大客户SiP模组份额的提升,公司SiP收入稳定增长,随着募投项目的推进,公司有望在SiP领域持续领先。此外,随着5G网络的逐步成熟,未来更多的设备将支持毫米波,公司AiP价值量较高,有望保持持续成长。 内生增长+外延并购双轮驱动。目前,环旭电子直接持有FAFG10.4%的股权,并通过全资孙公司UniversalScientificIndustrial(France)间接持有FAFG剩余89.6%的股权,环旭电子合计持有FAFG100%的股权。随着收购业务的逐步落地,公司将加快OEM业务成长,丰富下游终端市场。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司净利润分别为14.66亿元、37.04亿元和42.98亿元,EPS分别为0.67元、1.70元和1.97元,对应PE倍数为32、13和11倍。考虑公司潜在风险,给予公司2020年30-35倍PE估值,对应价格区间20.1-23.45元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:SiP业务推广不及预期,公司经营不及预期
环旭电子 通信及通信设备 2020-11-12 23.50 -- -- 23.28 -0.94%
23.28 -0.94%
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10月营收大幅增长: 公司 2020年 10月营收同比实现大幅增长, 主要 是消费电子增幅大,由于 A 客户新机发布延期,同时新款机型在美国等 部分国家支持 mmWave,所以 10月 AiP 开始起量并有一定贡献, 同时 手表和耳机出货量亦有不错增长。 此外, 通讯类 Wifi 模组业务也有较大 贡献。 SiP 紧跟大客户, AiP 业务开始放量: 公司是 SiP 微小化技术领导者。 借助日月光集团的力量,“微小化”产品的设计制造能力已经是公司与 竞争者拉开差距的利器。 SiP 是公司未来发展的重心, 公司 SiP 业务有 望充分受益于 A 客户产品出货量提升, 同时在 Wifi 模组、手表、耳机 等产品中的份额,公司将有望继续保持竞争优势。 此外,随着 5G 网络 建设逐步完善,未来将可能有更多国家逐渐支持 mmWave, 公司 AiP 在 Q4已经起量, 未来有望实现新突破。 内生发展+外延并购双驱动, non-SiP 业务潜力大: 在 non-SiP 领域, 公 司目前拥有电脑及存储、工业和汽车电子三大类业务,随着疫情影响逐 步减弱,经济逐步恢复, 公司 non-SiP 原有业务将恢复至常态。 此外, 公司在内生发展的同时,也积极通过外延并购扩大业务版图, 未来随着 并购飞旭集团相关事宜逐步落地,公司将加快 OEM 业务成长, non-SiP 将有望进一步高成长。 盈利预测与投资评级: 随着 5G 网络逐步完善, 公司依托 SiP 等核心电 子制造技术,切入 A 客户等世界知名厂商供应链,有望获得充足订单, 同时将通过外延并购加快 OEM 业务成长。 我们预计 2020/2021/2022年 公 司 营 收 分 别 为 443.85/538.91/634.39亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为 19.3%/21.4%/17.7% ; 2020/2021/2022年 归 母 净 利 润 分 别 15.73/20.23/23.69亿元,同比增速分别为 24.6%/28.6%/17.1%,实现 EPS 分别为 0.72/0.93/1.09元,当前股价对应 PE 分别为 32/25/21倍。我们看 好公司迎来业绩高增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 客户集中度较高; 行业竞争加剧; 技术升级不及预期。
环旭电子 通信及通信设备 2020-11-10 22.61 -- -- 23.65 4.60%
23.65 4.60%
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公司发布2020年三季报:2020年前三季度实现营收294.79亿元,同比增长长13.51%;实现归母净利润10.01亿元,同比增长16.28%。 支撑评级的要点月度营收逐步提升,Q3业绩平稳增长。Q3公司实现营收124.62亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润4.95亿元,同比增长5.10%。7-8月,月度营收逐步增长,7月合并营收31.98亿元,同比减少2.63%;8月合并营收41.68亿元,同比增加6.56%;9月合并营业收50.95亿元,同比增加22.18%。20Q3毛利率为10.14%,同比增加0.01pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.63%/2.87%/0.20%,同比分别-0.06/+0.60/+0.27pct。 转债募资加码SIP模组,成长可期。公司拟发行募资不超过34.5亿元,分别用于盛夏厂芯片模组生产项目、越南厂可穿戴设备生产项目和惠州厂电子产品生产项目,其中,盛夏厂芯片模组生产项目建成后将生产用于TWS耳机等可穿戴设备的SiP芯片模组,项目投资总额为9.1亿元;越南厂可穿戴设备生产项目为新建越南工厂生产可穿戴设备产品,总投资金额为14亿元;惠州厂电子产品生产项目前期为承接环胜深圳现有视讯产品、电子智能产品及系统组装业务,后期将逐步承接其新增业务及产品线,总投入13.5亿元。受益于在大客户手机端SIP模组份额的提升以及穿戴类新SIP模组产品的切入,前三季度公司SIP收入占比提升,随着募投项目的推进,公司在SIP领域的领先优势将进一步稳固。 完善全球化生产基地布局,灵活应对贸易环境变化。公司拟收购欧洲第二大EMS企业AFG100%股权,加强全球化布局。AFG主要专注于服务欧洲、北美等地区客户,在全球4大洲、8个国家拥有17个生产据点。另外,公司转债募投项目拟新建越南工厂生产可穿戴类产品,新项目建成后将再增加公司海外生产基地。全球化战略布局的推进,将有助于公司更加灵活应对宏观环境波动、产业政策调整以及贸易格局变化带来的不利影响,提升公司整体的的抗风险能力。 估值预计公司2020-2022年的EPS分别为0.70/0.90/1.09元,对应PE分别为31/24/20倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险SIP应用推广不及预期;主要客户订单波动;疫情恢复情况不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名