2023年8月30日公司披露中报，2023年H1营收6.5亿元，同减12%；归母净利0.67亿元，同减47%。Q2营收3.2亿元，同减14%；归母净利润0.26亿元，同减63%。 经营分析分业务来看，H1新能源车、通信连接器收入为5.5/0.6亿元，同减11%、16%，占比85%、9%。收入下降主要系下游客户去库存所致。H1、Q2公司毛利率为25.8%、24.2%，较去年同期下降0.7、3.8pct，我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响。H1、Q2公司净利率为10%、8%，较去年同期下降7、11pct，主要系海外工厂费用增厚、股权激励费用增长、研发费用提升，H1研发费率提升4pct至8%，公司研发费用为0.54亿元、同增68%，公司在研项目29项，未来成长动力充裕。 出海加速，助力成长。1）5月公司公告收到欧洲车企ccs定点，项目于2026年启动量产，生命周期前8年预计收入达30亿元。2）5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同，公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。 公司预计第一批产品订单将于2023年8月进行交付。3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。 品类扩张，单车价值量提升。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量2000元、国产化率仅30%。公司积极拓展高速连接器、CCS，单车价值量增量超2000元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。2）2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网等产品。 盈利预测、估值与评级考虑下游去库存、产品降价的影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润至2、3、4.2亿元，（原值为3.5、5、7亿元），同比-22%/51%/41%，对应PE为35、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

2023年8月29日公司披露半年报，H1营收2亿元，同减-0.3%；归母净利0.22亿元，同减53%。其中，Q2营收1.2亿元，同增3%、环增35%；归母净利0.17亿元，同减32%、环增261%。 经营分析分产品来看，H1公司玻璃非球面镜片收入为1亿元、同增56%，主要受益于车载需求蓬勃发展。光学棱镜中成像棱镜需求下滑、收入大幅下滑。 公司H1、Q2毛利率为32%、34%，较去年同期下降7、6pct，主要系高毛利率的传统成像棱镜收入占比下降所致。 2023年公司微棱镜产品有望放量。iPhone15ProMax有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目，公司微棱镜产业基地建设项目已于2023年2月研发完成，项目总投资额达5亿元，2024年微棱镜项目有望逐步放量。参考2017年A客户的长条棱镜放量，公司综合毛利率达62%，伴随微棱镜顺利爬坡，预计公司盈利能力有望继续提升。 盈利预测、估值与评级考虑传统主业下滑超预期，下调公司2023、2024年归母净利至1.3、2.9亿元（原为2.2、3.2亿元），预计2025年归母净利为4亿元。公司股票现价对应PE估值为51、22、16倍，维持“买入”评级。 风险提示主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。

2023年8月28日公司披露半年报，H1营收250亿元，同增8%；归母净利21亿元，同增27%。其中，Q2营收158亿元，同增31%；归母净利15.8亿元，同增84%。 经营分析根据IDC，H1、Q2公司手机出货量达0.4、0.25亿台，同比11%、34%，新兴市场增长快速。H1公司在全球手机市场的占有率为13.9%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.6%，排名第六位。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，公司智能机在巴基斯坦、孟加拉国智能机市场占有率排名第一，印度市场占有率排名第六。 盈利能力持续改善。H1、Q2公司毛利率为24.5%、25.2%，均较去年同期提升2.4pct，公司毛利率连续三个季度环比改善，我们认为主要系原材料价格下降、公司产品结构持续优化。 经营活动产生的现金流净额持续改善。H1、Q2公司经营活动产生的现金流净额达70、50亿元，相较于去年同期大幅改善，主要系公司付现比大幅下降，体现了终端品牌对上游原材料议价能力进一步提升。6月末公司应收账款、存货同比下降8%、29%。 盈利预测、估值与评级考虑公司新兴市场拓展、盈利能力提升超预期，上调公司2023、2024年归母净利至50、58亿元（原为31、36亿元），预计2025年归母净利为68亿元。公司股票现价对应PE估值为20、17、15倍，维持“买入”评级。 风险提示汇率波动风险；市场开拓、新品推广不及预期。

2023年8月21日公司披露半年报，H1实现营收55亿元，同减5%；实现归母净利1.4亿元，同比增长125%。其中，Q2实现营收31亿元，同增13%；实现归母净利润2.8亿元，同增2338%。其中上半年实现汇兑收益0.95亿元，剔除汇兑收益、利润仍大幅增长。 经营分析分产品收入来看，H1公司消费类业务收入为49亿元、同减7%，Q2环比大幅改善主要系笔电行业需求回暖，Q2全球笔电出货量为4054万台、环增16%、为连续6个季度以来首次恢复成长。动力储能收入达4亿元、同增190%。 公司盈利能力持续改善。从盈利能力来看，公司H1毛利率为22.5%、较去年同期提升4pct，其中消费类毛利率达24%、较去年同期提升5.4pct，Q2毛利率达25%，恢复至历史常态水平，钴酸锂价格下降带来公司盈利能力大幅改善（2022年钴酸锂占公司营业成本的34%，2023年钴酸锂价格均价下降38%）。公司H1净利率为2.6%、较去年同期提升1.5pct，管理费率、研发费率较去年同期提升1.1、2.2pct，财务费率较去年同期下降0.7pct、主要系汇兑收益贡献。 2022年公司在笔电、手机电池份额为31%、7%，位列第二、第五，手机电池市场是笔电市场的2倍，Q2公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。 动力储能业务，公司差异化切入百亿启停电池市场，已得到通用、上汽、捷豹路虎等众多国内外一线主机厂认可，陆续收到定点、开始量产供货。H1动力储能子公司浙江关于亏损2.5亿元（去年同期亏损1.3亿元），预计伴随启停电池放量，2025年公司动力储能业务有望实现盈亏平衡。 盈利预测、估值与评级受益手机份额提升、动力电池放量，预计公司2023年～2025年归母净利为5、10、14.8亿元，同增451%、100%、48%。公司股票现价对应PE估值为46、23、16倍，维持“买入”评级。 风险提示下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

公司简介公司深耕锂离子电池领域 20余年，为消费类锂电池翘楚。2022年公司营收达 110亿元，其中消费类、动力类收入占比为 92%、4%。 投资逻辑： 1.消费类电芯稳健增长，公司手机、PACK 份额持续提升。①2023年笔电、手机需求疲软，我们预计 2023年消费电芯市场达773亿元、同减 12%，伴随需求回暖，2024、2025年行业恢复3%的稳健增长。②2022年公司在笔电、手机电池份额为 31%、7%，位列第二、第五；海外企业转战动力电池、份额持续下行，2022年三星、LG 份额降至 20%、且未来预计将持续下滑； 公司兼具产业链完善、客户结构优、规模效应优势，伴随着公司成功进入苹果、Vivo 供应链，未来手机业务份额有望持续提升至30%的份额。③公司目前消费类业务的电芯、PACK 成品收入占比约为 70%、30%，锂离子电芯在锂电池模组成本约占 60%，公司基于现有客户、积极拓展 PACK 业务，有望进一步增厚公司收入。④预计 2023~2025年公司消费类业务收入为 109、131、159亿元，同增 9%、20%、22%。 2.动力储能电池需求广阔，启停电池未来可期。预计 2025年全球动力储能电池出货量超 2200GWh，目前现有产能为 3GWh、规划产值超百亿。公司客户储备优良，深度受益启停电池锂电渗透率提升，2022年收入达 4亿元、同增 3倍。预计伴随下游需求放量，2023~2025年收入达 10、30、50亿元。2022年动力子公司浙江冠宇亏损 4.5亿元，考虑动力类前期投资较大、固定成本较高，伴随规模增长，公司有望于 2025年盈亏平衡。 3.碳酸锂价格下跌、公司利润率拐点已现。2022年公司归母净利为 0.9亿元、同减 90%、主要受累于锂价上涨、动力业务亏损。2023年 Q2公司归母净利为 2.6~2.9亿元、大幅扭亏。2022年钴酸锂占公司营业成本的 34%，2023年钴酸锂价格均价下降38%，公司毛利率有望从 17%（2022年）修复至 22%。 盈利预测、估值和评级受益手机份额提升、动力电池放量，预计公司 2023年～2025年归母净利为 5、 10、14.8亿元，同增 451%、100%、48%。给予 2024年 30XPE，目标价 26.8元，给予“买入”评级。 风险提示下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

2023年7月28日，公司披露2023年半年度业绩快报。2023年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长0.09%，实现归母净利润1.00亿元，同比减少8.44%。其中，单二季度公司实现营收4.05亿元，同比增长5.33%，环比增长31.27%，实现归母净利润0.69亿元，同比减少11.22%，环比增长117.38%。公司二季度经营情况超预期，营收增速同比转正，看好公司下半年业绩持续复苏。 经营分析下游行业景气度逐渐回升，公司二季度经营情况超预期。2023年上半年公司产品所面向的下游赛道景气度逐渐回升，消费电子等行业需求逐渐复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等新兴产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。伴随行业出现积极的复苏信号，公司在手订单量持续增加，第二季度销售出现显著上升，环比增长31.27%。盈利方面，2023年上半年人民币兑美元贬值，对公司净利润产生正面的影响，公司美元存款及应收账款产生了一定的汇兑收益。 中高端离型膜产品核心客户拓展顺利，有望加速实现批量出货。 公司与三星、村田核心客户建立战略合作关系，中高端离型膜产品在日韩客户处已进入加速验证的阶段。2021年底公司与三星签订战略协议，截至目前进展顺利。2022年底公司与村田建立战略合作伙伴关系，加强与行业龙头厂商的技术沟通、产品合作，密切紧跟客户需求，有助于加速产品导入和升级周期，核心产品放量确定性增加。此外，公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，并已覆盖主要的台系客户和大陆客户。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.89、4.87、6.96亿元，同比+74.32%/+68.52%/+42.80%，公司现价对应PE估值为47、28、20倍，维持买入评级。 风险提示基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

业绩简评2023年 7月 27日，公司披露 2023年半年报。2023年上半年公司实现营收 23.32亿元，同比增长 9.17%，实现归母净利润 2.56亿元，同比减少 12.83%。其中，单 Q2公司实现营收 13.07亿元，同比增长 15.88%，环比增长 27.54%，实现归母净利润1.75亿元，同比增长 34.11%，环比增长 117.67%。公司单季度营收首破 13亿，二季度经营情况超预期。 经营分析二季度超预期，新兴业务高速增长，毛利率持续改善。在全球弱复苏的背景下，23H1消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升，相较于年初汽车传导的成本压力，Q2逐步恢复，大客户实现持续突破，公司总营收同比增长 9.17%。分业务来看，信号处理板块小幅下滑，传统业务中的电源管理以及新兴业务取得同比增长。信号处理/电源管理/汽 车 电 子 及 储 能 / 陶 瓷 、 PCB 及 其 他 业 务 分 别 同 比 -1.0%/+15.6%/15.9%/24.7%。23Q2公司毛利率达 35.2%，同比+1.5pct，环比+3.0pct，受益于传统业务回暖，叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，公司毛利率持续两个季度改善。 公司持续多元化布局，汽车电子、光伏储能、云计算等新兴业务打开向上空间。在市场整体处于疲软的背景下，公司盈利能力实现快速恢复，传统业务营收稳中有升，新兴业务蓬勃发展。展望下半年，1）汽车电子：汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链，随着重点客户渗透率持续提升，营收有望持续提升；2）光储：公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年，大量新产品正处于头部客户导入阶段，随着新品验证顺利及客户开拓超预期，叠加市场逐步恢复，业务营收维持高增。3）传统业务：与头部通讯消费厂商合作愈加深入，新品有望拉动营收增长。 盈利预测与估值预计 2023~2025年归母净利润为 6.84、9.01、12.08亿元，同比+57.93%/+31.79%/+34.03%，公司现价对应 PE 估值为 30、22、17倍，维持买入评级。 风险提示终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。

2023年7月12日，公司披露2023年半年报业绩预告。预计2023年上半年公司实现归母净利润10-13亿元， 同比增长107.75%-170.07%；实现扣非归母净利润10-13亿元，同比增长114.18%-178.43%。单Q2，预计实现归母净利润3.5-6.5亿元，同比增长96%-262%，实现扣非归母净利润5.7-8.7亿元，同比增长149%-279%经营分析23H1业绩持续增长，新能源业务快速发展。23H1公司消费电子业务巩固优势，优化产品结构及客户结构，大客户支撑业绩稳健增长。积极布局新能源业务，拓展与海内外汽车、动力电池等头部客户合作及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，积极扩产，实现了较快增长。盈利能力有所提升，主要系持续进行产品结构优化，并且降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率提高，23H1整体毛利率同比提升，23Q1毛利率为20.49%，同增3.88pct，考虑23Q1信用减值损失对利润正向贡献，23Q2扣非实现环比增长。 消费电子稳中有增，深度受益AI 赋能智能硬件。大客户方面，客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富推动公司核心业务稳健增长。安卓端考虑前期充分去库二季度补库需求带动订单情况有所好转。随着A 技术革新，公司布局AR/VR 结构件/光学元件/声学件制造生产，苹果Visio Pro 或开启空间计算平台；大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏与Haso 在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。 新能源业务开拓成效显著，保持高增。公司收购印度赛尔康，切入光伏领域为全球微逆龙头Ephase 提供ODM 业务，Ephase 全球市占率接近 80%，公司代工份额超30%，积极扩产，将持续受益产能拓展及客户供应份额提升。21年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件，提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品，国内外客户如宁德时代等动力电池结构件供应份额有望提升，22年公司汽车产品营收同增166%，增长迅速。 盈利预测与估值预测2023-2025年实现归母净利22.40/27.72/34.50亿元，同比+40.36%/+23.75%/+24.44%，公司现价对应PE 为21/17/13x，维持买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险。

公司简介聚焦精密制造领域，打造一站式“智”造平台。公司主营消费电子精密制造产业链，后切入动力电池精密零部件及光伏逆变器ODM 业务等领域，打通产业链上下游。22/23Q1 营收345/72 亿元，同增13%/2%；归母净利润16/6 亿元，同增35/115%。预计23 年营收394亿元，同增14%；归母净利润22 亿元，同增40%。 投资逻辑：消费电子业务巩固优势，大客户支撑业绩稳健增长。公司传统业务深度绑定苹果，收入贡献超60%。苹果出货量稳定，据Canalys，1Q23 苹果手机出货0.58 亿台，同增3%，份额由去年同期18%增至21%。公司全产业链一体化布局，优化产品结构，提升高附加值业务占比，23Q1 毛利率20.49%，同增3.88pct。未来大客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富将推动公司核心业务稳健增长。 AI+终端制造平台，深度受益AI 赋能智能硬件。AI 重构智能终端交互，作为重要流量入口对硬件环节提出升级要求。在ChatGPT 加持下智能手机有望迎来产品创新周期；公司布局AR/VR 结构件/光学元件/声学件制造生产，苹果Vision Pro 或开启空间计算平台；大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏与Hanson 在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。算力密度提升能耗要求带动云服务器散热升级，公司产品向扁平化设计、高效传热、远端转热优化，面向服务器、网络交换机的散热要求。 布局新能源赛道，打造第二成长曲线。公司收购印度赛尔康，切入光伏领域为全球微逆龙头Enphase 提供ODM 业务，Enphase 全球市占率接近 80%，公司代工份额超30%，预计Enphase 将在23 年扩大产能至4000 万台，公司将持续受益客户产能拓展及份额提升。21 年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件，提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品。根据弗若斯特沙利文，2022 年全球动力电池精密结构件市场规模为207 亿元，预计26 年增长至618 亿元，CAGR 为31.4%。 公司汽车业务也实现增长迅速，22 年汽车产品营收同增166%。 盈利预测、估值和评级预测2023-2025 年实现归母净利22.40/27.72/34.50 亿元，同比+40.36%/+23.75%/+24.44%，给予23 年25 倍PE，目标市值560.07亿元，目标价格7.96 元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险

全球主流PCB供应商，大数通是决定成长的主要领域。公司是全球PCB龙头生产厂商，2021年全球排名17。从产品结构来看，公司企业通讯市场板占据公司66%的营收，因此公司的成长逻辑主要在大数通类产品。 PCB行业短期虽承压，大数通创新将为PCB带来新驱动。由于宏观经济景气度低迷，PCB作为基础电子产品也相应承压，从A股PCB企业2023年一季报营收和利润同比-7%和-45%、环比-14%和-30%可见一斑。PCB行业需求承压主要源于行业进入创新真空期后景气度乏力，我们认为创新是驱动PCB行业成长的重要来源，当前对PCB行业有显著创新驱动的细分领域主要来自于大数通行业，具体来看：1）大模型训练和推理需求使得AI服务器需求大幅增长，我们推估2023~2025年AI服务器PCB市场将达到60亿元、70亿元和79亿元；2）普通服务器升级为PCIe5.0，PCB价值量将提升，按照PCIE5.0的服务器单台PCB价值量为2777元、非PCIE5.0的服务器单台PCB价值量为2425元的假设，我们推估2023~2025年普通服务器全球市场将达到366亿元、404亿元、438亿元；3）交换机升级到800G将大量采用Superultralowloss级别以上的CCL并采用PCB材料层数将达到32层以上，我们预计2023~2025年交换机市场PCB规模将达到168亿元、193亿元、222亿元。 多维竞争优势助推公司发展。公司是A股PCB公司中在大数通领域布局最深的厂商，一方面客户端已经绑定了全球数通相关龙头客户、客户结构较竞争对手更完善，另一方面公司多年深耕大数通类产品，技术研发具有较高护城河，从财务数据上看公司的盈利质量和管理水平显著高于可比公司，可见公司竞争力强、有望在行业发展中率先受益。 盈利预测、估值和评级我们预计公司2023~2025年归母净利润将达到12亿元、19亿元和24亿元，考虑到公司在大数通领域布局比可比公司更优且2024~2025年的同比增速高于可比公司，因此我们从长期的角度给予公司2024年高于行业平均的PE水平，给予公司2024年35倍PE，对应目标市值651亿元，对应目标价为34.17元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示市场竞争风险；原材料价格波动风险；需求不及预期风险；中美贸易冲突风险；汇率波动风险。

事件2023年4月27日，公司披露2022年全年及2023年一季度业绩。 1）2022年全年公司实现营收22.88亿元，同比减少34.79%；实现归母净利润0.53亿元，同比增加178.04%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增加39.06%。2）2023年一季度公司实现营收3.18亿元，同比减少62.87%；实现归母净利润-0.83亿元，同比减少324.70%；实现扣非归母净利润-0.84亿元，同比减少337.56%。 点评持续完善射频前端产品线，积极拓展多元业务领域。公司积极向高性能、高集成度方向拓宽产品线，增加了接收端模组、Wi-Fi模组、L-PAMiD、基站射频前端等多类产品。2022年公司接收端模组产品向头部手机厂商大批量出货，毛利率较好；射频功率放大器模组实现量产销售，收入贡献稳步提升。依托射频前端芯片设计优势，持续提升强化车载射频前端芯片的产品设计和调试能力，为车规级模组厂商实现智能汽车、自动驾驶功能提供高性能的解决方案。截至2022年底公司部分车规级芯片已经通过认证，目前正在客户端进行推广。23Q1公司业绩下滑主要系消费电子需求疲软，存货减值损失增加。预计伴随着行业需求逐步复苏，公司有望以产品端、客户端优势带动业绩改善。 高集成度L-PAMiD模组量产在即。作为国内PA龙头，公司不断扩展射频前端产品线，成功推出LNABank、L-FEM、Wi-Fi模组、L-PAMiD等产品，集成度较高，技术水平领先，产品布局丰富。截至2022年，具有更高毛利率的高集成度L-PAMiD产品已处于小批量生产阶段，公司的客户基础、技术优势有望带动L-PAMiD模组量产出货，加速实现国产替代。公司也在进一步推进在WiFi6E/7模组、接收端模组等多种射频前端产品上的技术突破，提供更多元的增长动力。 投资建议预计2023~2025年归母净利润为2.02、5.11、6.37亿元，同比+278.31%/+152.81%/+24.78%，现价对应PE估值为125、49、40倍，维持买入评级。 风险提示全球智能手机需求不及预期、海外5G渗透速度低于预期、产品迭代加速、供应链集中等风险。

2023年4月23日，公司披露2022年年报。2022年公司实现营收51.49亿元，同比减少17.19%；实现归母净利润15.05亿元，同比减少25.17%；实现扣非归母净利润12.21亿元，同比减少33.24%；实现毛利率44.10%，同比减少4.65pct。单Q4，公司实现营业收入11.96亿元，同比减少26.72%；实现归母净利润2.62亿元，同比减少13.81%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比减少31.06%。 经营分析2022年需求低迷业绩下滑，23Q1订单需求回暖。2022年受国外地缘冲突及全球经济波动影响，电子产品行业发展不及预期，下游厂商持续去库存，导致公司营收及利润下滑。2022年MLCC行业需求疲软公司降价以保证订单量及份额，持续去库至22Q3行业触底，22Q4起常规、高容料号价格反弹，原厂稼动率环比提升。目前经过前期去库，产业链库存已处合理水位。23年3月底公司宣布涨价，根据产业调研涨价幅度在5-10%左右，目前公司稼动率为6-7成，常规及高容料号价格回弹，高容订单回暖。公司产业链垂直一体化具备成本优势，稼动率提升叠加提价因素有望带动盈利能力修复。 积极布局高容量、小尺寸MLCC，车规领域蓄势待发。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著；陶瓷燃料电池应用系统装机量达210KW。高容MLCC金额占比有望达40-50%；车规应用预计在23Q2量产，同时稳步推进扩产计划，预计全部达产后将达500亿只/月。此外，公司凭借产业链垂直一体化成本优势深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。 盈利预测与估值预计2023~2025年归母净利润为19.28、24.08、30.66亿元，同比+28.16%/+24.85%/+27.34%，公司现价对应PE估值为30、24、19倍，维持买入评级。 风险提示全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。

业绩简评2023 年4 月22 日，公司披露2023 年一季报。23Q1 公司实现营收10.25 亿元，同比增长1.7%，环比减少3.1%，实现归母净利润0.81 亿元，同比减少50.5%，环比增加214.0%。 经营分析23Q1 营收同比增长，毛利率环比改善，存货压力减少。23Q1 公司需求订单略有修复，传统业务产能利用率提升，营收同比增长1.7%，分业务来看，各具体业务线均实现同比增长，信号处理/电源管理/汽车电子及储能/陶瓷、PCB 及其他业务分别同比增长0.7%/0.5%/8.3%/4.6%。23Q1 公司整体毛利率达32.2%，同比减少4.2pct，环比提升 1.8pct，公司毛利率变动主要系原有叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，但目前仍未达到同比水平，产品销售结构发生变化以及少部分产品出现降价趋势，未来有望随着高毛利率产品产能利用率进一步提升、规模效应增强而实现毛利率进一步提升。归母净利润同比下跌主要系研发项目投入持续增加，人员薪资成本上涨，计提存货跌价准备增加以及折旧及设施使用费同比增加。 新能源等新兴业务领域进展顺利，看好云计算、大数据及元宇宙带来的增量空间。23Q1 公司汽车业务受到经济景气度波动、消费需求短期下行、汽车产业链技术创新放缓等综合因素影响，但公司持续加大研发投入，车用高可靠性电子变压器、BMS 变压器、各类电感等产品已被海内外知名汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。光储领域公司专设相关下属公司，产品已取得国内外行业标杆企业认可。元宇宙市场规模应用、信息交互处理等AI 电子产品带来巨大增量市场。模块方面目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。 盈利预测与估值预计2023~2025 年归母净利润为6.65、8.94、11.99 亿元，同比+53.48%/+34.57%/+34.07%，公司现价对应PE 估值为27、20、15倍，维持买入评级。 风险提示终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。

事件2023 年4 月19 日，公司披露2022 年业绩。2022 年公司实现营业收入 5.09 亿元，同比增长43.47%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长 98.90%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比增长73.65%。单Q4，公司实现营业收入1.51 亿元，同比增长61.99%；归母净利润0.27 亿元，同比增长221.16%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长127.58%。 点评2022 年业绩符合预期，非MIM 业务增长可观。公司同时布局MIM精密零部件业务以及CNC、激光加工、精密注塑等其他制造工艺的规模化生产，以满足终端客户多样化需求。全年公司毛利率42.21%，同比增长2.48pct；净利率为18.80%，同比增长5.74pct。 分产品来看，2022 年MIM 产品营业收入为3.33 亿元，营收占比65.42%，营收同比增长23.74%；毛利率为44.79%，同比增长0.2pct；其他工艺制品及塑胶制品营业收入为1.64 亿元，营收占比32.22%，营收同比增长108.72%；毛利率为40.04%，同比增长16.02pct。 公司持续增大研发投入，强化精密制造能力。公司持续加大研发投入，2022 年公司研发投入0.61 亿元，研发费用率为11.91%，同比增长0.19%。公司在稳定发展MIM 业务的基础上，响应市场需求，加大对转轴类精密零部件加工技术、3D 打印技术、钛合金材料、 医疗类精密金属加工及自动化升级的开发研究，为公司发展战略夯实技术储备。展望未来，MIM 用材料逐步多元化，磁性功能材料和高强度合金材料是热门需求；MIM 产品尺寸大件化，产品重量上升到500g；产品应用领域多样化，延伸至折叠屏手机、AR/VR、汽车和医疗器械。随着技术创新及下游新应用增加，MIM 的市场空间逐步打开，公司将持续受益。 投资建议我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.38、2.13、2.99 亿元，同比+46.12%/+54.71%/+40.28%，对应PE 为25、16、11 倍，维持“买入”评级。 风险提示持续技术创新能力不及预期的风险；苹果产业链依赖严重的风险；产品下游应用领域单一的风险。

2023年4月14日公司披露2022年度业绩快报及2023年第一季度业绩预告，2022年实现营收18.24亿元，同比增长2.86%，实现归母净利润3.59亿元，同比下降27.68%；其中，4Q22实现营收5.39亿元，同比增长68.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比下滑26.67%；1Q23预计实现归母净利润0.25~0.35亿元，同比-75%~-65%，预计实现扣非后的净利润为0.22~0.31亿元，同比-75%~-65%。 2022，年营收小幅增长，利润端受低迷的下游需求和较低的稼动率拖累。22年全年公司实现总营收18.24亿元，同比+2.86%，主要系22年下游客户库存去化仍未完成，晶闸管业务受库存和下游消费领域需求疲弱的影响出现大幅下滑，防护器件和MOSFET业务实现增长，部分抵消了晶闸管业务下滑对营收的影响。利润端，公司22年归母净利润为3.59亿元，较上年同期减少了27.68%；扣非后的归母净利润为3.00亿元，同比-34.54%。2022~1Q2023，功率器件下游消费电子弱复苏，公司稼动率未达预期，产品单位成本上升，导致综合毛利率有所下降。 1Q23下游需求，分化，和晶闸管业绩继续承压，持续加大车规和MOS产品研发投入力度。1）公司晶闸管业务超过30%下游为消费电子客户，1Q23消费电子需求持续低迷及行业复苏不明显，晶闸管、防护器件等传统业务产品价格进一步小幅下调；2）公司持续加大对新产品的研发投入，MOSFET产品实现大幅增长。公司投入大量研发支出和人员，逐渐丰富车规级产品的型号，获得了国内外多家Tier1和Tier2的汽车客户认可，并形成批量供货。3）公司整合销售平台及资源成立了GSM（全球营销中心），将助力公司销售网络更加高效、快捷的为客户提供高质量的销售服务。 预计22-24年归母净利润分别为3.59、4.96和6.48亿元，对应EPS分别为0.49/0.67/0.88元，公司股票现价对应PE估值为49/35/27倍，维持“买入”评级。 技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险