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刘妍雪

国金证券

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领益智造 电子元器件行业 2020-12-23 13.18 16.60 38.33% 13.51 2.50% -- 13.51 2.50% -- 详细
股权激励绑定核心员工利益。公司拟通过向 377人(涵盖公司高管、中层管理人员、核心技术骨干,占公司总人数的 0.5%)发行 A 股普通股,授予权益 5506.8万股(占公司总股本的 0.78%),其中股权期权总量为 3853万份,行权价为 12.78元;限制性股票 1654万股,授予价格为 6.39元。 行权条件彰显高增长信心。本次股权激励行权条件为两条件之一:1)以2020年营收为基数,2021~2023年营收增速不低于 40%、70%、100%; 2)以 2020年归母业绩为基数,2021~2023年归母业绩增速不低于 40%、70%、100%。 2021年 iPhone 景气度向好,助力公司短期业绩高增。根据我们的估算,公司近 50%的收入由 A 公司贡献,近 30%的收入由 iPhone 贡献,我们认为2021年得益于“迟到的”5G 换机需求,预计 iPhone 全年销量在 2.35亿部、同增 20%,助力产业链公司业绩高增长。 成长路径清晰+整合能力超群,助力公司长期业绩成长。公司通过收购赛尔康切入组装领域,成功实现“材料-精密零组件-模组-组装”的全产业链垂直整合。我们认为组装业务的核心竞争力在于管理能力,公司整合能力超预期彰显公司精益管理能力。(以赛尔康为例,2020年 H1亏损 1.1亿元,7月亏损 0.19亿元, 8月成功实现扭亏。)我们维持公司业绩预测,预计公司 2020~2022年归母业绩为 24、34、42亿元。维持目标价 16.6元(35*2021EPS),维持买入评级。
华正新材 电子元器件行业 2020-12-03 34.49 -- -- 40.66 17.89%
40.66 17.89% -- 详细
公司发布《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,公告说明公司《2020年限制性股票激励计划(草案)》规定的 2020年限制性股票授予条件已成就,确定限制性股票授予日为 2020年 12月 1日,确定向符合授予条件的26名激励对象授予 64.36万股限制性股票。 营分析激励核心人员 26名,长期有利于公司上升期团队稳定:本次激励计划主要用于激励核心人员,其中核心管理人员人数 15人、核心技术人员 11人,激励范围较广;从财务上来讲,本次授予计划将产生 676.23万元的费用,将在 2020~2023年分摊确认,其中 2020~2022年将分别确认 43.36万元、487.45万元和 118.23万元,费用压力主要在明年体现。从公司 11月 5日公布的《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》可以看到,公司第一个限售期解锁条件为 2020年同比 2019年营收或者净利润增长 10%,从前三季度公司营收增长 5.01%和归母净利润增长 18.84%可预期第一个解锁条件有望达成,我们认为在公司谋求高端化发展、正处攻坚上升期之时进行股票激励有助于绑定核心人员,为公司未来稳定发展奠定基础。 扎实技术实现产品结构调整,明年新产能开出释放业绩。总体来看,公司前三季度通过产品调整和产能扩充实现了稳定增长,在整体需求承压的单 Q3季度,公司仍然能够实现营收同比和环比 10%+的增长,主要源于公司坚持研究开发积累技术(Q3研发费用率仍保持 4.9%的水平),使得高端产品不断得到认可,期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升,考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出,我们认为公司高端产品占比将会持续提升,在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长我们预测公司 20~22年净利润为 1.26/2.33/3.27亿元,对应 PE 为38X/21X/15X,鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量,我们公司长期仍然可期,继续维持“买入”评级
蓝特光学 2020-11-24 32.64 42.48 41.98% 35.28 8.09%
37.68 15.44% -- 详细
苹果光学优质供应商,受益果链景气度提升。1)公司是苹果3D结构光双面红外反射棱镜(以下简称“长条棱镜”)核心供应商,预测在大客户同类产品采购量中占比80%以上。长条棱镜是公司的主要产品,2019年公司为苹果供应的长条棱镜收入占比达42%,2019年公司毛利率达54%、净利率达35%,盈利能力远超同业。2)2020年1-9月,受益客户终端产品需求提升,长条棱镜及显示玻璃晶圆销售大幅提高,公司营收同增39.9%、归母净利同增58.5%。 受益大客户3D结构光技术升级及新料号导入,公司2021年有望实现快速增长。根据产业链调研,苹果2021年有望对3D结构光进行技术升级,公司除了现有长条棱镜外,也在积极开发其他新的料号,未来有望导入新的料号,单机价值量有望积极提升。我们认为2021年是iPhone换机大年,预测iPhone销量将达到2.35亿台,同时苹果3D结构光人脸识别模组在iPhone及iPad上渗透率也在不断提升,公司将深度受益,2021年有望快速增长。 大客户有望搭载潜望式摄像头,公司迎新一轮发展良机。1)微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件,近年来潜望式摄像头需求高速增长(预计未来6年CAGR超70%)。公司凭借在传统棱镜的经验积累,切入微棱镜领域,目前公司已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样。未来大客户有望搭载潜望式摄像头,公司在棱镜领域具有较好的核心优势,有望参与大客户潜望式摄像头微棱镜项目。2)光波导技术是AR眼镜的必选光学方案,高质量的玻璃晶圆作为制造光波导镜片的主要基材。公司是康宁、AMS等企业玻璃晶圆供应商,受益AR产品需求蓬勃发展,预计公司玻璃晶圆业务高速增长。3)公司募资7.07亿元,其中6.07亿元拟投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业,苹果公司亦是本次扩产中主要终端目标客户之一。 盈利估值与估值 预计公司2020~2022年归母业绩为1.9、2.8、4.2亿元,同增65%、49%、47%。给予买入评级,目标价42.5元(60*2021EPS)。 风险 主要客户较为集中、对苹果公司存在依赖、市场竞争加剧风险,限售股解禁风险。
欧陆通 电子元器件行业 2020-11-02 81.91 111.20 60.90% 90.55 10.55%
90.55 10.55% -- 详细
快速发展中的开关电源行业龙头。公司致力于研发、生产和销售电源适配器、服务器电源等电源类产品,产品广泛应用于办公电子、机顶盒、网络通信、安防监控、音响、金融POS终端、数据中心、电动工具等众多领域。 主要客户有LG、富士康、大华、海康、TTi、华为等。公司在开关电源领域深耕多年,注重技术研发,在技术创新(拥有86项专利技术、40项软件著作权和多项专有技术)、产品品质、生产管理、成本管控及客户资源等方面具有核心竞争优势。近几年,公司保持了快速发展,2016~2019年营收和归母净利润三年复合增长率分别达到24%和31%,2020年1-9月,营收同比增长56.5%,利润同比增长70.1%,增长提速趋势明显。 新兴需求驱动,开关电源有望继续保持稳健增长。2018年中国开关电源市场规模达1430亿元,同比增长6.5%,预测到2022年,中国开关电源市场规模将达到1800亿元。我们研判,在5G驱动下,5G基站、数据中心、安防监控、智能家居及IOT设备将呈现快速增长的态势,对开关电源的需求将不断提升,开关电源行业有望继续保持稳健增长。 募集资金扩产电源适配器项目,培育新增长点,发展动能强劲。公司募集资金5.53亿于赣州电源适配器项目扩产及技术中心建设,并利用超募资金其中的4800万元用于东莞电源适配器项目扩产,达产后预计合计年营收12.34亿元。我们研判,未来几年,公司在笔记本电脑、服务器、电动工具、网络通信及IOT等领域将继续保持快速增长。笔记本电脑电源适配器有80亿元的市场规模,目前公司合作客户包括LG、雷蛇,与HP供货量在上升阶段,其他品牌均在开拓中。目前笔记本电脑的电源适配器台系企业占了80%以上的份额。服务器电源市场有200多亿的市场规模,目前市场份额主要由台达、光宝、艾默生等台系及美系企业长期占据,欧陆通经过多年的布局和积累,技术上逐渐成熟,并持续获得客户的认可,未来有望实现快速增长。在电动工具领域也呈现了高速增长的良好态势。我们认为欧陆通经过多年的积累,在技术提升、成本控制、反应速度、定制开发等方面优势越来越明显,未来在笔记本电脑、服务器及IOT等领域具有较好的发展机会。 盈利预测与估值估值预计公司2020~2022年归母净利润为1.92、2.81、3.96亿元,同增71%、46%、41%。给予公司“买入”评级,目标价111.2元(40*2021EPS)。 风险提示:客户较为集中的风险,主要原材料价格波动的风险,贸易摩擦风险,人民币汇率波动风险,募投项目进展或结果不及预期,限售股解禁风险。
风华高科 电子元器件行业 2020-11-02 26.94 46.00 30.53% 35.18 30.59%
36.88 36.90% -- 详细
短期受益产品价格回暖,公司营收、盈利能力向好。 1) 公司 Q3营收达 11亿元、同增 48%,毛利率达 31%、较去年同期提升 10.8pct,主要系下游需 求向好, 公司电容、 电阻产品价格回暖,助力公司营收、毛利率增长。 2) 公司 Q3净利率为 8.1%、较去年同期仅提升 0.9pct,净利率提升幅度远低 于毛利率提升幅度主要系根据投资者诉讼案件一审判决结果计提预计负债 0.8亿元所致。 3)公司前三季度应收账款周转天数下降 17天至 67天,存 货周转天数下降 7天至 67天,营运能力向好。 长期受益 MLCC 国产替代浪潮,公司扩产稳步推进。 1) 目前 MLCC 国产 化率极低、不足 10%,严重依赖进口, 2018年中国 MLCC 进口数量达 2.6万亿只, 中美贸易摩擦背景下,国产替代需求迫切。 2) 公司持续推进大规 模扩产,今年上半年月产能约为 130亿只,预计今年四季度,月产 56亿只 项目将陆续投产。 2020年 3月公司公告“新增月产 450亿只 MLCC 项 目”, 投资额 75亿元, 建设期 28个月,预计达产后增厚营收 49亿元, 截止 Q3末, 按签订合同金额统计, 该项目项目已完成投资 20.53亿元。 我们认 为伴随公司产能逐步释放,助力公司未来 2年快速增长。 投资建议: 考虑公司计提大额预计负债, 我们下调公司 2020年业绩至 5.8亿元(下调 幅度为 18%),维持公司 2021、 2022年预测, 预计公司 2021、 2022年业 绩为 11.8、 17.0亿元。维持“买入”评级,目标价 46元(35*2021EPS)。 风险提示: 治理风险、败诉风险、疫情反复风险、市场竞争风险、产能投放不及预期。
安克创新 计算机行业 2020-10-30 150.01 172.00 -- 199.90 33.26%
199.90 33.26% -- 详细
公司2020年前三季度营收为60亿元、同增32%,归母业绩为5.3亿元、同增16%;其中公司Q3营收为24.9亿元,同增46%,归母业绩为2.6亿元,同增25%。 经营分析公司收入增长超预期,盈利能力维持稳健。1)公司2020年前三季度营收为60亿元,同增33%,其中Q1~Q3公司营收为15亿、20亿、25亿元,同增12%、36%、46%;考虑公司超过7成收入来自欧美,疫情影响下公司收入增速仍呈现逐季递增实属不易,营收加速增长主要系公司无线音频、智能创新等产品需求旺盛。2)公司2020年前三季度归母净利为5.3亿元、同增16%,其中Q3归母净利为2.6亿元、同增25%,2020年前三季度公司净利率为8.9%、较去年同期下降1.3pct,主要系汇率波动导致公司汇兑损失上升所致,公司财务费率提升1.1pct。3)Q3公司应收账款同增37%,与营收增速匹配;存货增长49%,主要系公司产品品类扩张、四季度备货。 益短期受益iPhoe取消附赠充电器,和耳机,Q4业绩有望创新高。自10月14日起,苹果新发布的iPhoe12系列机型及在售的iPhoe 11、iPhoeSE等产品均取消附赠充电器、耳机,作为苹果官网充电器产品的合作品牌之一,我们认为安克有望深度受益。叠加iPhoe销量向好,预计公司Q4业绩有望创新高。 看好跨境电商龙头多品类扩张。全球电商零售保持快速增长,预计2019-2021年复合增速19.8%。公司目前产品主要包括充电、无线音频和智能创新(智能影音、智能车载、智能家居、智能安防)三大类产品,其中充电类产品的收入占比达57%,公司的无线音频、智能创新产品市占率仍低,考虑公司在研发、产品、品牌及渠道方面优势明显,看好未来公司的非充电类产品快速放量。 投资建议:预测公司2020-2022年EPS分别为2. 14、2.86、3.74元,上调目标价至172元(60。 2021EPS),维持买入评级。 风险提示:中美贸易摩擦,海外疫情,竞争激烈,毛利率下滑,新产品推出不达预期。
奥海科技 计算机行业 2020-10-29 79.65 130.00 99.69% 95.18 19.50%
95.18 19.50% -- 详细
公司2020年前三季度营收为20.6亿元、同增28%,归母业绩为2.38亿元、同增52%;公司Q3营收为9.2亿元、同增47%,归母业绩为1.07亿元、同增39%。超出市场预期(公司此前预计Q3收入为6.88~10.94亿元,归母净利为0.8~1.27亿元)。 经营分析公司Q3营收、业绩、毛利率创历史新高,主要系大功率快充产品占比提升司带动公司ASP提升。1)公司Q3营收达9.2亿元、同增47%,归母净利达1.07亿元、同增39%,公司毛利率达25.6%、较去年同期提升3.5pct。公司Q3单季度营收、业绩、毛利率均创历史新高。我们认为主要得益于公司大功率快充占比提升、带动公司产品ASP提升。2)公司Q3净利率为11.5%、较去年同期下滑0.7pct,主要系公司计提0.11亿元信用减值损失、主要系计提坏账准备增加所致,公司财务费率较去年同期提升2.2pct、主要系汇兑损失所致。 展展望未来,大客户拓展+大功率快充渗透率提升推动公司业绩持续高增。1)2019年公司在VIVO、华为的市占率不足20%、10%,公司兼具质量优势、成本优势,未来有望在VIVO、OPPO等客户拿下更多市场份额。2)根据我们测算2019年中国HOVM标配充电器平均功率为17.8W,同增29%。全球安卓标配充电器平均功率仅12W,考虑目前安卓机高端机已标配65W充电器产品,预计未来全球安卓标配充电器市场将快速增长,未来三年CAGR超30%,2022年全球安卓标配充电器市场规模超300亿元。 投资建议:预计公司2020~2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元,同增24%、47%、41%;公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元,同增61%、64%、48%。 维持买入评级,目标价130元(40。 2021EPS)。 风险提示:疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险
沪电股份 电子元器件行业 2020-10-29 18.18 29.00 49.72% 20.90 14.96%
21.06 15.84% -- 详细
公司前三季度实现营收55.6亿元,同比+10.9%,归母净利9.6亿元,同比+12.2%,其中扣非后归母净利9.1亿元,同比+12.0%。Q3单季营收20.2亿元,同比和环比+7.1%和+3.6%,归母净利3.7亿元,同比和环比-0.5%和+0.4%,扣非归母净利3.6亿元,同比和环比+0.1%和+2.4%。从盈利能力来看,前三季度毛利率和净利率达到30.7%和17.2%,同比+0.9pct和+0.2pct,其中Q3单季毛利率和净利率达到29.7%和18.3%,同比-1.3pct和-1.4pct,环比-5.3pct和-0.6pct。 经营分析Q3基本维稳,汽车板对冲部分通信业务影响。公司Q3无论是营收端还是利润端,整体同比和环比基本保持稳定,其中毛利率和净利率虽同比和环比均下滑,但是仍然处于历史相对较高的水平,可见公司经营情况维持稳定。 虽然中美贸易摩擦导致通信板景气度在Q3大幅下滑、公司通信业务也受到较大影响,但因公司汽车业务随着全球汽车行业(特别是国内汽车行业)Q3需求逐渐复苏而环比恢复增长,从而使得公司整体业绩稳中有升。基于此我们认为在通信业务不会再环比更差的情况下,公司汽车板业务将会带动公司恢复成长,未来增量仍然可期。 长期需求确定性仍在,汽车业务贡献或超预期。虽然通信板目前尚未看到需求有强劲恢复,但考虑到全球5G建设规划仍在、国内5G战略方向不变,因此我们认为明年5G建设需求确定性仍在,相应产业链厂商业绩能够至少维持稳定;其次汽车行业需求在逐渐恢复,而公司沪利微电汽车雷达PCB等高端产品的比例已经有显著的提升,加上黄石二期主要针对汽车板扩充产能且正在积极投入认证和生产,因此我们认为公司汽车业务布局和产能规划能够正好匹配,业绩贡献或成为超预期的关键点,整体业绩有望环比持续回升,长期来看公司优质PCB供应商属性仍然不变,具有长期投资价值。 投资建议我们预计公司2020~2022年归母净利润为13.2亿元、18.6亿元、23.3亿元,对应PE为24倍、17倍和14倍,考虑到长期方向仍然确定,我们继续维持目标价29元,继续给予“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;PCB价格不及预期;公司份额不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-10-29 13.41 16.60 38.33% 14.35 7.01%
14.88 10.96% -- 详细
公司 2020年 Q3营收为 75.6亿元、同增 13%,扣非归母净利为 7.78亿元、同增 32%。毛利率达 26.1%、较去年同期提升 3.1pct,公司扣非净利率达 10.3%、较去年同期提升 1.5%。公司扣非业绩大幅增长主要系公司积极整合结构件板块、磁材板块、充电器板块。 领益科技:受益果链景气度向上,领益科技稳健增长。2020年前三季度公司核心板块领益科技营收同增 30%、营业净利润同增 5.6%,我们认为主要得益于苹果产业链持续回暖,考虑今年苹果新机延期发布、预计领益科技Q4业绩将实现高增。 赛尔康:亏损大幅收窄,整合超预期。伴随母公司积极整合导入精益管理、海外稳步复工,赛尔康 Q3亏损大幅收窄、接近盈亏平衡,其中: 7月亏损0.19亿元, 8月成功实现扭亏。在苹果取消标配充电器的影响下,赛尔康快速扭亏、凸显公司卓越管理能力,未来公司有望借助赛尔康组装能力、扩充更多产品。 继续加强壳资产整合,逐步摆脱壳资产负面影响。1)2020年前三季度公司结构件业务营收同增 39%,实现净利 0.45亿元、同增 147.8%,结构件业务良性发展。2)公司磁材业务 Q3亏损幅度相较于 Q2收窄,主要系软磁业务本年度新增的北美大客户项目于 Q3量产,预计 Q4公司软磁业务快速放量助力公司磁材业务扭亏。 投资建议:我们维持公司业绩预测,预计公司 2020~2022年归母业绩为 24、34、 42亿 元 。 考 虑 公 司 资 产 整 合 超 预 期 , 上 调 目 标 价 至 16.6元(35*2021EPS),维持买入评级。 风险提示:贸易政策风险、疫情反复风险、市场竞争风险、商誉减值风险、解禁风险。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-26 35.20 50.00 6.70% 45.10 28.13%
49.86 41.65% -- 详细
公司Q3单季度收入创新高,产品结构改善助力毛利率持续提升。1)2020年Q3公司营收为37亿元、同增67%,创下历史最佳水平。主要得益于下游消费电子、PCB行业景气度持续回升。2)2020年Q3公司毛利率达41.2%,较去年同期提升7pct、近历史高位。主要系高盈利能力的消费电子激光设备、PCB激光设备营收占比提升助力毛利率。3)2020年Q3公司归母净利为3.97亿元、同增80%。公司净利率为10.7%,较去年同期提升0.7pct,净利率提升幅度低于毛利率提升幅度主要系美元升值导致财务费率大幅攀升,公司Q3财务费率提升6pct至3.9%。4)此外公司Q3确认1.38亿元投资净收益系转让大族机器人公司,公司计提1.36亿元减值损失系部分口罩机客户临时取消合同(考虑减值、口罩机业务对业绩贡献较低)。 下游景气度向好,助力激光龙头再起航。1)PCB设备:得益于5G基站建设、服务器建设、5G手机换机需求,PCB行业景气度持续提升。从公司主要PCB行业客户的在建工程来看,近年来各企业资本开支快速增长,预计未来两年为资本开支高点,助力公司营收高增、毛利率提升。2)消费电子设备:预计伴随5G建设,新一轮手机“换机潮”提振激光设备需求。消费激光设备更新周期一般为3~4年,考虑2017年公司小功率激光设备营收达62亿元、预计伴随更新需求释放,公司消费电子激光设备需求景气度回升。3)新能源设备:预计未来三年公司下游大客户(宁德时代、国轩高科)产能实现翻倍增长,助力公司营收快速增长。 投资建议: 我们预计公司2020~2022年归母业绩为12.8、17.9、22.3亿元。维持买入评级,目标价50元(30*2020EPS)。 风险提示: 疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加剧,在建工程进度低于预期,质押比例过高。
联瑞新材 2020-10-26 52.56 74.00 72.90% 55.90 6.35%
56.47 7.44% -- 详细
投产效率提升+球形粉销售增长,真实毛利率提升至50%。从盈利能力来看, 前三季度毛利率和净利率达到43.7%和25.4%, 同比-2.6pct 和+1.9pct,相较20H1来说,单Q3季度毛利率和净利率提高0.9pct 和0.4pct。公司自Q2开始实施新收入准则,将运费从销售费用调整至营业成本,按2019年前三季度销售费用率7%进行估算,公司前三季度原计入销售费用的运费约为1960万元,将这部分加回至前三季度毛利,则可估算公司前三季度可比实际毛利率已达到50%的水平,真实毛利率水平达到历史最高值。盈利能力提升的关键在于公司球形粉产能投产后效率提升并且大幅度提高了球形粉销售占比,其中球形硅微粉在日系EMC 客户和高频高速CCL应用推进顺利,更重要的是球形氧化铝粉市场推广取得较大突破。 产能释放节奏清晰,研发费用率维持在5%以上。从公司在建工程项目可以看到,公司智能化升级项目和硅微粉基地项目产能如期释放,在此基础上,公司在20H1启动了高流动性高填充熔融硅微粉项目,同时公司已经着手建立子公司建设球形氧化铝产线(设计产能9500吨/年),产能释放节奏清晰。另外我们看到公司Q3研发费用率为5.1%,仍然保持在5%以上水平,可见公司在技术上投入加大,为未来成长奠定基础。 投资建议 我们预测公司20~22年归母净利润为1.02/1.41/1.86亿元,对应PE 为44X/32X/24X,考虑科创板有估值溢价且公司在球形粉市场市占率尚低,因此我们仍然按照21年业绩、45倍估值估测公司的合理市值为64亿元,维持目标价74元,继续给予“买入”评级。 风险提示 投产进度不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
华正新材 电子元器件行业 2020-10-23 34.03 61.80 93.79% 36.85 8.29%
40.66 19.48%
详细
原材料价格反弹和汇兑损失拖累盈利。公司单季度毛利率和净利率都有较大幅度的下滑,主要受到两方面因素拖累:1)铜箔/电子布等材料价格有所反弹,同时第三季度通信类需求下滑导致原材料价格难以转嫁;2)Q3单季度人民币汇率指数(BIS 货币篮子)提高 2.4%,人民币相对美元升值幅度更是达到了 4.05%,公司业务中约有 20%的业务营收来自出口,因此 Q3单季度汇兑损失对业绩有所拖累(20Q2是汇兑收益)。从 10月数据来看 LME 铜仍在持续攀升、人民币仍在升值的情况,我们判断上述业因素短期仍将持续,但公司已经积极做出调整,预计 Q4将保持稳中有升的态势。 扎实技术实现产品结构调整,明年新产能开出释放业绩。在整体需求承压的单 Q3季度,公司仍然能够实现营收同比和环比 10%+的增长,主要源于公司坚持研究开发积累技术(Q3研发费用率仍保持 4.9%的水平),使得高端产品不断得到认可,期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升,考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出,我们认为公司高端产品占比将会持续提升,在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长我们预测公司 20~22年净利润为 1.26/2.33/3.27亿元,对应 PE 为38X/21X/15X,鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量,我们公司长期仍然可期,继续维持目标价 61.8元,继续维持“买入”评级。 提
奥海科技 计算机行业 2020-09-22 100.20 130.00 99.69% 107.88 7.66%
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大功率快充解决“续航焦虑”,预计2020~2022年安卓标配充电器ODM市场快速增长,GaN、无线充未来可期。1)伴随手机功能(如5G通信、高刷新率)升级,手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者“续航焦虑”,我们预计未来3年大功率快充渗透率快速提升,根据我们测算,2019年HOVM手机充电器平均功率为17.8W、同增29%,假设ODM厂商出厂价为1元/W。对应2019年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200亿元,2020~2022年市场同增14%、42%、37%。2)GaN(氮化镓)充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势,单W售价更高,未来若大规模标配GaN充电器,市场需求有望再扩容。3)2018年无线充电发射端出货量达1.7亿台,预计伴随下游新应用场景(如车载、餐厅)持续拓展,无线充电板市场蓬勃增长。 技术、质量、客户优势打造充电器龙头,市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。1)公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业,2020年H1在同业营收下滑的背景下,公司营收、净利逆势增长,2020年H1公司营收、净利同增16%、64,彰显公司综合实力。2)市占率提升、ASP提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016年的5.8%提升至2019年的10.3%。主要系新客户(VIVO、华为)放量为公司贡献主要增长动能,根据我们测算2019年公司在VIVO、华为的市占率为19%、7%,预计未来有望持续提升;叠加OPPO放量,未来市占率有望进一步提升。②2018、2019年公司充电器产品均价为7.4元、9.6元,同增19%、,主要得益于快充渗透率快速提升,预计未来大功率快充渗透率快速提升,助力公司ASP、毛利率提升。 募投项目投向产能扩张、技术研发,再添增长动能。公司成功上市募资12亿元,计划扩产生产线(新增充电器产能1.4亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200万只/年,对应收入22亿元),建设研发中心。 盈利估值与估值:预计公司2020~2022年营收为28.7、42.2、59.7亿元,同增24%、47%、;公司业绩为3.6、5.9、8.7亿元,同增61%、64%、48%。给予公司买入评级,目标价130元(40*2021EPS)。 风险:疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名